Imagen del cartel de la obra que se representa en los Teatros del Canal de Madrid.. "Lehman Trilogy", la historia de la familia que fundó el banco cuyo colapso se convirtió en el símbolo de la crisis financiera de 2008
El banco estadounidense de inversión Lehman Brothers ha pasado a la historia como el que desencadenó, aceleró y/o también fue víctima de la crisis financiera de 2008. Todo un símbolo de la misma. Aquel 15 de septiembre en el que la entidad anunció su bancarrota nos dejó las imágenes inolvidables de centenares de ejecutivos abandonando la sede del banco en Nueva York con las cajas en las que llevaban sus pertenencias. Atrás quedaban 163 años de historia de una firma íntimamente ligada a la historia de EE.UU., desde los campos de algodón de Nueva Orleans a la implantación del ferrocarril o el canal de Panamá.
«Lehman Trilogy» no es un musical ni una obra de teatro. Es todo eso, pero en realidad es un espectáculo de tres horas de duración que combina música en directo y la historia de la familia Lehman, desde la llegada del primero de ellos (Henry Lehman) como inmigrante alemán a EE.UU. hasta la muerte del último. Una historia articulada en tres actos que nos cuenta cómo entre 1844 y 1850 los tres hermanos Lehman (Henry, Emmanuel y Mayer) se instalaron en Alabama y abrieron un negocio textil. Con el tiempo, y aprovechando los eventuales incendios que solaban las plantaciones de algodón, los Lehman se convirtieron en financiadores de los agricultores al tiempo que admitían el pago de las deudas en especie, es decir, en algodón. Esta práctica les llevó a convertirse en intermediarios, un «concepto novedoso» que les hizo ricos.
La guerra civil estadounidense y la expansión del ferrocarril fueron dos eventos que les ayudaron a expandirse y crecer, no sin ciertas dificultades. Los herederos de los primeros Lehman lucharon por imponer sus nuevas visiones del negocio familiar y apostaron por la inversión en el ferrocaril, el café o el tabaco. En la década de 1930 se integró, también en el mercado de la radio y la televisión a través de una asociación con Radio Corporation of América.
En 1969 muere el último Lehman, Bobbie, y deja un banco que ya cuenta con un departamento de trading encargado de diseñar y «colocar» a quien sea cualquier producto financiero. Uno de esos productos financieros serían las hipotecas subprime por las que Lehman Brothers sucumbiría años después.
Tras su paso por los escenarios de París, Milán y Londres, «Lehman Trilogy» ha llegado a Madrid de la mano de Sergio Peris-Mencheta y seis actores que dejan al espectador boquiabierto con su talento interpretativo y musical. Litus Ruis, Pepe Llorente, Victor Clavijo, Aitor Beltrán, Darío Paso y Leo Rivera dan vida a 120 personajes, masculinos y femeninos, sin perder el aliento y el ritmo, consiguiendo que tres horas pasen «casi volando» y trasladando al espectador a cada escenario que se recrea.
La obra cuenta con varios momentos álgidos, pero cabe destacar el monólogo de Darío Paso (Bobbie Lehman) sobre el poder del consumismo o la surrealista y sesuda elección de esposa de Phillip Lehman. A ritmo de rhythm and blues, twist, reagge, Bob Dylan o Los Beatles, los seis actores se mueven como pez en el agua sobre un escenario móvil creado por Curt Allen Wilmer.
Sin duda, el espectador de Lehman Trilogy no saldrá de los Teatros del Canal habiendo comprendido a la perfección los motivos que llevaron al banco de inversión a la crisis de 2008, pero sí tendrá claro que 163 años de historia se pueden quedar en nada por una (o varias) decisión errónea. La ambición, el llamado «sueño americano», los excesos del capitalismo están presentes en esta historia que ya forma parte de la de todos. Incluso para los neofitos en la materia, resulta un espectáculo atractivo a pesar de la rapidez con que el elenco recita su texto en algunos momentos. La obra está en cartel hasta el próximo 23 de septiembre, aunque la mala noticia es que las entradas ya llevan varios días agotadas.
De izquierda a derecha, las tres incorporaciones más recientes de la gestora, Daniel Pingarrón, Patricia López y Rocío Poquet. Trea AM potencia su equipo de distribución institucional con la incorporación de Patricia López
Trea AM, gestora independiente con más de 4.600 millones de euros bajo gestión, ha reforzado su equipo de distribución institucional con el objetivo de impulsar la comercialización de los fondos Trea, así como los nuevos productos que la compañía prevé elaborar. Para ello, ha incorporado a Patricia López, quien desempeñará el cargo de Head of Sales y será la responsable del equipo en Trea AM.
Patricia López ha trabajado durante 15 años en la gestora internacional Schroders, como directora de cuentas a cargo de clientes institucionales y retail. Comenzó su andadura profesional en Allfundsbank, donde trabajó en el departamento de producto.
Patricia López es máster en mercados financieros y banca por la universidad Carlos V de Madrid y licenciada en Administración y Dirección de empresas por la Universidad Richmond Business School de Londres.
La incorporación de Patricia López se enmarca en el objetivo de Trea AM de promover entre los clientes institucionales la comercialización de sus fondos, algunos de los cuales se encuentran entre los más rentables de su categoría. Se trata de la tercera profesional que se suma al equipo en este mes, después de la llegada de Daniel Pingarrón y Rocío Poquet. El nuevo equipo de distribución institucional complementa la labor de Eduardo Ripollés y Daniel Sullà, responsable y director de Business Development & Investor Relations, respectivamente.
Antonio Muñoz-Suñe, CEO/CIO de Trea AM, ha subrayado la alta preparación y profesionalidad de Patricia López, “que permitirá a nuestra gestora impulsar nuestra política de distribución institucional y a la vez reforzar la marca Trea AM como sinónimo de calidad y rentabilidad”.
Foto cedidaNick Shaw nuevo miembro del equipo de distribución global de Capital Group. . Capital Group refuerza su equipo de distribución global con la incorporación de Nick Shaw
Capital Group ha anunciado hoy la incorporación de Nick Shaw al equipo de distribución global de la gestora con el objetivo de reforzar las relaciones estratégicas de la firma con las instituciones financieras globales.
Dentro del equipo de Capital Group, Nick Shaw será el responsable de las funciones de distribución de la gestora con las instituciones financieras, y reportará a Grant Leon, responsable de intermediarios financieros de Europa y Asia. Nick se incorporó al equipo de relaciones globales de Capital Group el pasado 10 de septiembre de 2018 y trabaja desde la oficina en Londres.
“El establecimiento de relaciones estratégicas con instituciones financieras que comparten nuestros valores y nuestra filosofía de inversión resulta crucial para nuestra estrategia en Europa y Asia. Damos la bienvenida a Nick al equipo, y con él continuaremos reforzando las valiosas relaciones que hemos fraguado en todos nuestros mercados objetivo”, ha señalado Leon a raíz del anuncio.
Según ha explicado la firma, Shaw aporta más de 15 años de experiencia en el sector. Antes de incorporarse a Capital Group trabajó en Robeco, donde era el responsable de negocio de instituciones financieras globales y donde ha trabajado con algunos de los mayores distribuidores de Europa, Asia y América. Antes de Robeco, desarrollo su carrera profesional en Aberdeen Asset Management, donde ocupó diversos cargos internacionales en el segmento de la distribución. Así, dirigió la oficina suiza de la gestora desde Zúrich, donde también era el responsable de las labores de distribución con intermediarios financieros a nivel paneuropeo.
Foto cedidaFoto: Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné, gestores del fondo OFI Risk Arb Absolu. . OFI AM y Candriam establecen una alianza de colaboración en sus estrategias de arbitraje de riesgo
Candriam refuerza su equipo de gestión de rentabilidad absoluta con la incorporación de Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné, gestores del fondo OFI Risk Arb Absolu. Ambos expertos se unieron a los equipos de Candriam a principios de septiembre.
Esta operación se encuadra en una alianza establecida entre OFI AM y Candriam que permitirá la gestión del fondo OFI Risk Arb Absolu bajo la forma de fondo subordinado de inversión colectiva. El fondo OFI Risk Arb Absolu pasará a estar invertido en el fondo Candriam Risk Arbitrage, bajo la gestión de Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné en Candriam, en base a la filosofía de gestión desarrollada desde los orígenes del fondo.
De este modo, Candriam no hace sino consolidar las capacidades de gestión de rentabilidad absoluta que viene desarrollando para inversores institucionales desde hace más de veinte años. La sociedad dispondrá ahora de un tamaño importante en la estrategia de Risk Arbitrage y, por ende, de mayor capacidad para atraer a nuevos inversores.
“Esta alianza demuestra la capacidad de Candriam para seguir ofreciendo un alto valor añadido a sus clientes. Nos complace sobremanera establecer este acuerdo con OFI AM, en la medida en que se inscribe en la misma relación de proximidad, transparencia y confianza que hemos sabido crear con nuestros clientes y socios a lo largo de los años”, declara Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam.
“Estamos encantados con la llegada de un equipo reconocido y con un historial de rentabilidad que prueba una experiencia única en el mercado. Fabienne Cretin y Stéphane Dieudonné se sumarán a un gran equipo que, desde hace más de veinte años, acumula experiencia en todas las dimensiones de la gestión de rentabilidad absoluta. Esta operación nos permitirá iniciar una nueva fase de desarrollo para una actividad de arbitraje de riesgo especialmente interesante para los inversores en el contexto actual”, continúa Fabrice Cuchet, director de inversiones alternativas de Candriam.
Jean-Marie Mercadal, director de inversiones de OFI Asset Management, concluye: “Nos alegramos de poder perpetuar, a través de este acuerdo, un modelo y un estilo de gestión que gozan de reconocimiento entre nuestros clientes. Deseamos todo lo mejor a los equipos y nos complace seguir contando con su pericia al servicio de nuestros clientes”.
Foto cedidaSelina Tyler, directora de distribución para Reino Unido de Mirabaud AM. . Mirabaud AM ficha a Selina Tyler como nueva directora de distribución para Reino Unido
Mirabaud Asset Management ha anunciado hoy la incorporación de Selina Tyler a la dirección del área de gestores patrimoniales, fondos de fondos e instituciones financieras del Reino Unido e Irlanda. Tyler, que se incorporará en el mes de noviembre, se encargará asimismo de la supervisión de las relaciones con las plataformas de inversión de dichas áreas.
Tyler se incorpora a Mirabaud procedente de Hermes Investment Management, entidad de la que ha sido directora del negocio de distribución en el Reino Unido durante los últimos seis años y anteriormente trabajó en Man GLG. Selina cuenta con más de 15 años de experiencia en servicios financieros, habiendo ocupado diversos cargos en el área de servicio al cliente, atención personalizada y ventas.
Además, en enero de 2019, Paul Boughton, actual director de distribución, asumirá un puesto de consultoría en Mirabaud Asset Management que le permitirá ampliar sus otras actividades de negocio en Marketing Alpha Partners.
Según ha explicado la firma, la incorporación de Tyler y el cambio de puesto de Boughton permitirán a la gestora tener un periodo de transición adecuado para garantizar un relevo ordenado y fluido de las responsabilidades, para mantener la continuidad de las relaciones con los clientes del Reino Unido e Irlanda. Además de ofrecer a los inversores soluciones de inversión de firme convicción y alto valor añadido, Mirabaud Asset Management mantiene su estrategia de dar respuesta a las necesidades de sus clientes y ofrecer unos servicios locales excelentes; por ello la incorporación de Selina Tyler reafirma este compromiso.
Selina Tyler trabajará codo con codo con Paul Waters, que dirige la relación con los inversores institucionales de Mirabaud Asset Management en Reino Unido; ambos trabajarán bajo las órdenes de Bertrand Bricheux, Director global de ventas y marketing.
“El negocio de Mirabaud Asset Management en Reino Unido representa una parte importante de nuestros activos gestionados y, de ahora en adelante, constituirá uno de los principales focos de la entidad, independientemente de lo que suceda finalmente con el Brexit. A lo largo de los últimos siete años hemos establecido una fuerte presencia en el mercado de la distribución en el Reino Unido y estamos encantados de seguir trabajando con Paul Boughton en su nuevo rol a partir de ahora. Con Selina Tyler como nueva responsable de distribución, estoy convencido de que llevaremos nuestro negocio británico al siguiente nivel y consolidaremos las relaciones con nuestros clientes ofreciéndoles unas soluciones de inversión de la más alta calidad”, ha señalado Bricheux a raíz del anuncio.
Foto cedida.. CFA Society Spain nombra a Olatz Aurrekoetxea directora senior
CFA Society Spain, sociedad local miembro de CFA Institute, la Asociación Global de Profesionales de la Inversión, ha anunciado el nombramiento de Olatz Aurrekoetxea como directora senior de CFA Society Spain, desde donde reportará al presidente de CFA Society Spain, Enrique Marazuela, CFA.
Olatz se une a CFA Society Spain con el objetivo principal de implementar la estrategia de la sociedad para acelerar su crecimiento y dar apoyo estratégico y ejecutivo a las decisiones del comité directivo de CFA Society Spain.
Olatz Aurrekoetxea ha desarrollado su carrera profesional en funciones de marketing y project management, en donde cuenta con más de 12 años de experiencia. Olatz se incorpora desde CFA Institute, donde ha desempeñado el cargo de Marketing Manager para la región EMEA. Entre otros logros Olatz implementó la campaña de marca entre las sociedades locales de EMEA y fue clave para el éxito de la Conferencia Europea de Inversiones, contribuyendo con el aumento en el número de delegados durante los últimos tres años.
Antes de unirse a CFA Institute trabajó para la Business School ESCP Europe en el Campus de Londres. Previamente trabajó en diferentes industrias y compañías como BNP Paribas, Europe Assistance y Carlson Wagonlit en Francia.
Olatz Aurrekoetxea es licenciada en Turismo por la Universidad de Deusto y posee un MBA por ISC Paris – Institut Superieur de Commerce de París.
«Estamos encantados con la llegada de Olatz a CFA Society Spain. Conocemos el excelente trabajo y la profesionalidad que ha demostrado durante los últimos años en CFA Institute. Su conocimiento de la organización, su amplia experiencia internacional y su excelente formación nos va a permitir seguir creciendo de forma ordenada en España y alcanzar todos los retos y demandas que CFA Society Spain debe afrontar en los próximos años», dice Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA Society Spain y director de Inversiones de BBVA España Banca Privada.
Foto cedida. Allfunds nombra a Jorge Sierra director nacional de Brasil y confirma sus planes de abrir oficina en São Paulo
Allfunds Bank, la plataforma internacional de fondos de inversión que fue fundada en el año 2000 y que hoy ofrece cerca de 64.000 fondos de 1.200 gestoras, continúa ampliando su presencia en Brasil, confirmando sus planes de abrir la nueva sede brasileña en São Paulo y nombrando a Jorge Sierra director nacional.
Allfunds Bank ha tomado esta decisión tras obtener más de 16.000 millones en activos bajo gestión en los mercados offshore de América Latina y Estados Unidos.
Jorge Sierra se ocupará de gestionar la oficina de Allfunds en São Paulo, y reportará directamente a Laura González, directora de Iberia y América Latina, quien fue responsable de Cuentas Globales y del negocio de Allfunds en Brasil hasta noviembre del año pasado, fecha en la que promocionó a su posición actual.
Allfunds Bank está presente en Brasil desde 2016 y planea seguir aumentando su crecimiento en la región. “Brasil es un mercado muy importante para Allfunds y nos encanta continuar trabajando con nuestros clientes para ayudarles a agilizar su proceso de distribución. Personalmente, me siento muy conectada con Brasil, pues es un país en el que he pasado mucho tiempo y fui parte del arranque de nuestro negocio allí. Es un mercado único, altamente sofisticado y que históricamente ha sido poco permeable a la inversión internacional. Estoy segura de que la dilatada experiencia de Jorge Sierra tendrá un gran impacto en nuestra actividad. Es un placer darle la bienvenida al equipo”, comentó Laura González.
Jorge Sierra cuenta con más de 20 años de experiencia en ventas y marketing y ha estudiado finanzas y dirección de empresas en la Fundación Getulio Vargas. También ha estudiado marketing en la Escuela Superior de Publicidad y Marketing de São Paulo. Allfunds se consolida como la plataforma de distribución preferida por las gestoras de fondos, de entre más de 80 plataformas B2B de toda Europa, según el informe Platforum de marzo de 2018.
Pixabay CC0 Public DomainMonicaVolpin. Diez años sin Lehman Brothers: los mercados afrontan el fin de la medicina inyectada para superar la crisis
Mañana se cumplen diez años de la caída de Lehman Brothers. Aquel 15 de septiembre de 2008, la imagen más significativa eran los altos ejecutivos, banqueros y personal de la entidad abandonando la sede del banco con una caja de cartón bajo el brazo. Hoy, una década después, algunos gestores consideran que aún nos queda mucho por aprender de aquella experiencia.
De hecho, el relajamiento cuantitativo es una de las principales herencias que dejó la crisis. En aquel momento, fue una herramienta de política desesperada e importante que se implementó primero para aliviar las restricciones de liquidez del mercado financiero, y luego para dar confianza y anclar las expectativas en torno al curso futuro de la política monetaria. El hecho de infundir confianza en el futuro impulsó la actividad económica, la rentabilidad de las empresas y los precios de los activos.
Pero, ¿hemos aprendido algo de la crisis?, se preguntan los expertos. “No hemos aprendido nada y la adicción simplemente se ha intensificado. La deuda mundial, ya sea gubernamental, financiera, de los hogares o de las empresas, tanto del mundo desarrollado como en desarrollo, ha aumentado de forma considerable desde el estallido de la crisis financiera”, afirma Nick Clay, gestor principal del Newton Global Income, fondo de BNY Mellon IM.
En opinión de Clay, en vez de afrontar las graves deficiencias en la asignación de capital que acabaron provocando la crisis, “la expansión cuantitativa mundial solo ha servido para perpetuar esta adicción al dinero fácil gracias a unos bajos tipos de interés y a un exceso de liquidez. Además, la deuda continúa viéndose respaldada en gran medida por el valor de los activos en vez de por la solvencia de los prestatarios, lo que inevitablemente nos recuerda a la burbuja inmobiliaria previa a la crisis. Esta idea de que el valor de ciertos activos siempre sube está a punto de verse cuestionada, una vez más, con el paso de la expansión cuantitativa a una gradual restricción cuantitativa”.
Y el problema es que hoy los mercados se enfrentan, una vez más, con el horizonte de una menor liquidez. “En 2008, los bancos invirtieron fuertemente en activos ilíquidos a largo plazo. Ahora, con el horizonte de subida de tipos, las condiciones financieras se han ajustado, alentando aún más las salidas. Por lo tanto, durante los eventos de riesgo de mercado, no solo se pone a prueba la liquidez, sino también a los fondos que están fuertemente invertidos en activos ilíquidos”, afirma Mark Nash, gestor del Old Mutual Strategic Absolute Return Bond Fund, de Old Mutual Global Investors.
Retos actuales
No ser capaces de lidiar con la retirada de liquidez y la subida de tipos que los bancos centrales pretenden hacer es uno de los retos que ahora deja lo que fue la gran solución a la crisis financiera. No se puede negar que desde que comenzó la intervención de los bancos centrales en el mercado, los retornos de casi todas las clases de activos han sido fuertes. De hecho, los precios globales de las acciones son tres veces más altos hoy y un 60% más que en el momento en que los balances de los bancos centrales comenzaron a dispararse en septiembre de 2008. Los bonos globales durante el mismo período han arrojado rendimientos acumulados de alrededor del 50%, mientras que la deuda de alto rendimiento ha duplicado el dinero de los inversores.
En opinión de Toby Nangle, gestor del fondo Threadneedle Dynamic Real Return Fund y responsable global de asignación de activos en Columbia Threadneedle Investments, el aumento en los precios de los activos ha sido una característica de la implementación del diseño del QE, no un error o una consecuencia imprevista. Y la cuestión es qué ocurrirá con el fin de las políticas de relajación monetaria.
“Es probable que los activos de renta fija tengan un viento en contra con el fin del QE, así como con el aumento de las tasas, siempre y cuando la economía mundial no caiga en otra recesión en el corto plazo. Lo que pueda ocurrir con los rendimientos de acciones es un poco más misteriosos, pero podemos adoptar un enfoque bastante rudimentario para estimar la proporción de rendimientos de capital asociado con un aumento en las ganancias de la compañía, y la proporción del rendimiento asociado con, simplemente, pagar precios más altos por el nivel ganancias esperadas”, advierte Nangle.
Lo que sí aprendimos
Pese a los retos que plantea la retirada de los programas de expansión monetario, desde Fidelity consideran que los inversores y las autoridades han aprendido de la anterior crisis. En su opinión, no parece probable que se pueda producir otro colapso financiero como el desencadenado por la quiebra de Lehman Brothers.
“En primer lugar, las causas últimas parece que se han atajado: los bancos mantienen unos niveles de capital mucho más altos para cubrir sus carteras de créditos, las normas de concesión de préstamos se han endurecido y los precios de los activos se han recuperado. A pesar de la fuerte revalorización de los activos durante los últimos años, los inversores han mantenido la cautela y han huido del optimismo inherente que llevó a tantas personas a apalancarse para exponerse a las alzas de los precios de los activos. Además, el sistema financiero se encuentra mucho menos interrelacionado que cuando se desató la crisis, lo que significa que el riesgo de contagio es menor; si bien siguen existiendo, y existirán, focos de agitación macroeconómica y geopolítica”, señalan desde Fidelity.
En opinión de Edward Bonham Carter,vicepresidente en Jupiter AM, los mercados financieros han tenido una recuperación notable desde la caída de Lehman Brothers, aunque ha sido algo que se ha producido “sin mucha alegría”. “Los aniversarios infelices, como el de la quiebra de Lehman, hacen poco para calmar los nervios, y es probable que los medios se centren tanto en lo que queda por arreglar, como en el progreso real realizado desde los días febriles de 2007 y 2008. Sin embargo, es solo entendiendo dónde se encuentran las vulnerabilidades en el sistema económico actual que podemos esperar protegernos de la próxima recesión. Lehman 10 años después nos brinda tal oportunidad”, apunta Bonham.
Foto cedida. Carmignac anuncia el nombramiento de Ramón Carrasco como director de Desarrollo de Negocio para España
Ramón Carrasco ha sido nombrado director de desarrollo de negocio para España de la gestora Carmignac. Desempeñará su labor desde las oficinas de Madrid y prestará apoyo al equipo de distribución de Carmignac en el mercado local, además de reforzar la prestación de servicios de Carmignac a sus clientes españoles. Carrasco reportará a Ignacio Lana, responsable de país para España.
Ramón Carrasco se incorpora a Carmignac desde Bankinter, donde trabajó como analista financiero, asesor senior para clientes y responsable de materias primas desde 2014. Anteriormente, ocupó los puestos de gestor de cuentas senior en Andbank Luxembourg y gestor de carteras senior en BNP Paribas Wealth Management.
Además de su último puesto en Bankinter, trabajó durante cuatro años como analista financiero para Invercaixa e Ibersecurities Sociedad de Valores y Bolsa.
Ignacio Lana, responsable de país para España, comentó: «Estamos encantados de dar la bienvenida a Ramón a nuestro equipo. Su dilatada experiencia en el mercado y sus profundos conocimientos del sector contribuirán a la consolidación de nuestro negocio en España. Este nombramiento demuestra el compromiso a largo plazo de Carmignac con sus clientes españoles y nos permite seguir creciendo y enriquecer nuestro saber hacer en el ámbito de la inversión a escala mundial».
Pixabay CC0 Public DomainFoto: chrisrobbins950. Reunión del BCE: ¿comienzan a verse las primeras plumas de halcón?
En Fráncfort, apenas dos días antes del décimo aniversario de la quiebra de Lehman Brothers, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo decidió mantener su tasa de interés sobre depósitos bancarios a un día, que en la actualidad es su principal herramienta de tipos de interés, en un -0,4%, mientras que el tipo de refinanciación principal, que determina el coste del crédito en la zona euro, se conservó en un 0,0% y la tasa de líneas de crédito marginales, el tipo de emergencia para los bancos, se mantuvo en un 0,25%.
Sin sorpresas, tal y como se había anticipado en la reunión de junio, el BCE espera que las principales tasas de interés permanezcan en estos niveles al menos hasta el verano de 2019 y, en cualquier caso, el tiempo que sea necesario para asegurar una convergencia continuada y sostenida de la inflación hasta niveles inferiores pero cercanos al 2% en el medio plazo.
Con relación a las políticas monetarias no estándar del Banco Central Europeo, el Consejo de Gobierno anunció que continuará realizando compras netas bajo su programa de compra de activos (Asset Purchase Programme, APP por sus siglas en inglés) al ritmo mensual actual de 30.000 millones de euros hasta finales de este mes. A partir de septiembre, el ritmo mensual de compras será reducido a 15.000 millones hasta finales de diciembre, y anticipó que, sujeto a los datos que confirmen las perspectivas de inflación a medio plazo, las compras netas terminarán entonces.
“¿Cuándo se podría decir que un banco central ha hecho un trabajo inmaculado? Cuando su programa de relajamiento cuantitativo está finalizando y los mercados financieros no podrían estar menos preocupados. Según esta definición, el BCE debería estar extremadamente satisfecho con el resultado de su reunión”, señaló Carsten Brzeski, economista jefe en ING Alemania.
“El encanto de la política de comunicación del Banco Central Europeo, ya establecido en la reunión de junio, es que cada paso de aquí a final de año ha sido trazado. El BCE sólo tiene que cumplir. No es una estrategia muy emocionante, pero desde luego es efectiva”, completó.
En esa misma línea, Kevin Flanagan, estratega senior de renta fija en WisdomTree, explicó que no existe ningún motivo para que el Bund alemán sufra una caída por culpa de la política del Banco Central Europeo, un punto que ha sido corroborado por la reacción del mercado tras la reunión del Consejo de Gobierno del BCE. “La política del Banco Central Europeo permanecerá acomodativa incluso aunque el programa de nuevas compras del relajamiento cuantitativo esté terminando, una cuestión que Draghi pareció enfatizar”, afirmó Flanagan.
Las proyecciones sobre crecimiento e inflación
Como cabía esperar, las perspectivas de crecimiento fueron revisadas ligeramente a la baja para la zona euro, del 2,1% proyectado en junio para final de año a un 2%. Para 2019, también disminuyeron en una décima, del 1,8% al 1,9%. Y, lo que es más importante, las expectativas de inflación del BCE no fueron revisadas a la baja y se mantuvieron en un 1,7% anual para los próximos tres años.
“El presidente del Banco Central Europeo parecía estar en un estado de ánimo casi optimista, en la medida que esto se aplica al habitual estoicismo que suele mostrar el banquero central. Se temía que las previsiones de inflación pudieran ser revisadas a la baja, conforme una economía con un crecimiento menor suele significar un declive en las presiones de los precios. Mostrando más plumas de halcón que de paloma, Draghi enfatizó que se ha fortalecido la confianza del BCE en que la inflación alcanzará el objetivo del 2%”, comentó Bart Hordijk, analista de mercados de Monex Europe.
Asimismo, Johannes Müller, responsable de análisis macroeconómico en DWS, coincide con el tono positivo de la reunión. “A pesar de una ligera revisión a la baja de las proyecciones de los expertos para 2018 y 2019, el BCE parece sentirse cómodo con sus perspectivas de un crecimiento económico sólido y de amplia base. El único cambio notable en la declaración fue un énfasis algo mayor en el aumento del crecimiento de los salarios. El BCE sigue considerando que los riesgos para las perspectivas son globalmente equilibrados, con incertidumbres derivadas del creciente proteccionismo y, además, de las vulnerabilidades de los mercados emergentes y de la volatilidad de los mercados financieros”.
Algunas cuestiones por resolver
En la sesión de preguntas y respuestas, el presidente Draghi tuvo la oportunidad de hacer algunos comentarios de apoyo sobre Italia, pero se abstuvo. Se limitó a dejar claro que no considera que proteger a Italia de los “ataques de los mercados financieros” sea asunto del BCE. También despachó con bastante facilidad las preocupaciones de riesgo de contagio de los mercados emergentes sobre la zona euro, declarando que suelen soportar mayores riesgos aquellas economías con unos fundamentales más débiles.
“El proteccionismo sigue siendo uno de los factores de mayor riesgo para la zona euro, pero Draghi parecía estar de muy buen humor tras la reunión como para pensar en el tema. Es posible que Draghi sea uno de los banqueros centrales más acomodaticios dentro de las economías desarrolladas, pero incluso para él, el vaso estaba medio lleno hoy, conforme parecía centrarse más en los riesgos positivos de la política monetaria”, afirmó Hordijk.
El comentario de Draghi que mayor movimiento causó en el mercado fue la mención de que los vientos en contra causados por las disputas comerciales y el estrés de los mercados emergentes pueden ser resistidos. “Una valoración optimista fue suficiente para mover al euro al alza (en niveles de 1,17 euro/dólar). Dudamos que este comentario sea suficiente para mantener el euro a ese nivel, teniendo en cuenta que la Reserva Federal será el siguiente banco central en los mercados desarrollados en mantener una reunión en este mes. En lugar de ofrecer una valoración optimista, la Reserva Federal actuará en el frente de las tasas de interés, incrementando el objetivo de la tasa de interés de fondos federales a un 2%-2,5%, lo que incrementa aún más la ventaja en tipos del dólar estadounidense. El Banco Central Europeo estará ocupado finalizando su programa de compras el resto del año, con un impacto limitado en las tasas de interés. Tras recortar a la mitad el programa de compras mensuales de activos, comenzando en octubre, el tono optimista, al menos en la última conferencia de prensa, incrementa nuestra confianza de que las compras de activos finalizarán con el año”, apuntó David Khol, estatega jefe de divisas en Julius Baer.
Además, según señaló Müller, siguen faltando los detalles sobre la política de reinversión. “Draghi dijo una vez más, en tono de broma, que esto no se discutió, y que el Consejo de Gobierno ni siquiera ha debatido cuándo iba a discutirlo”. En el comunicado oficial del BCE, se informó que el Consejo del BCE tiene intención de reinvertir los vencimientos de los títulos comprados bajo el programa de compras de activos durante un periodo de tiempo sin especificar tras la finalización de las compras netas de activos, matizando que las compras se mantendrían por el tiempo que fuera necesario para asegurar unas condiciones de liquidez favorables y un amplio grado de política monetaria acomodaticia.
Por último, según BlackRock, la atención del mercado debería centrarse ahora en el nuevo presupuesto del gobierno italiano, específicamente en si será capaz de mantener el déficit presupuestario dentro del criterio de Maastricht, inferior al 3% del PIB.
En términos de posicionamiento, Marilyn Watson, responsable de estrategia global de renta fija basada en fundamentales en la gestora de origen estadounidense, afirmó que están cortos en los bonos soberanos franceses y alemanes. Así como están tácticamente posicionados en corto frente al euro y tienen determinadas posiciones en emisiones de entidades financieras europeas y deuda subordinada. “También hemos añadido de forma marginal a nuestra posición total en renta fija europea de grado de inversión, a raíz de la nueva emisión”, concluyó.
