Foto: NicolaCorboy, Flickr, Creative Commons.. Santander pone fin al acuerdo de Popular con Allianz y compra el 60% de Allianz Popular
Banco Santander ha alcanzado un acuerdo con el Grupo Allianz para terminar el acuerdo que Banco Popular Español mantenía con el Grupo Allianz en España para la distribución en exclusiva de determinados seguros de vida, seguros generales, instituciones de inversión colectiva (IICs) y planes de pensiones a través de la red de Banco Popular, según ha comunicado a la CNMV en un hecho relevante.
El acuerdo de terminación conllevará el pago por el Grupo Santander de una contraprestación total de 936,5 millones de euros (incluyendo el posible pago de dividendos hasta el cierre de la operación) por la recompra por parte de Banco Santander de la participación del 60% de Grupo Allianz en Allianz Popular, que a su vez es titular del 100% del capital social de Allianz Popular Vida, Compañía de Seguros y Reaseguros, S.A., Allianz Popular Asset Management, S.G.I.I.C., S.A. y Allianz Popular Pensiones (estas dos últimas firmas conforman el grupo AP Gestión de Activos).
También, por la terminación por Santander Mediación, Operador de Banca Seguros Vinculado, S.A. (como sucesor legal de Popular de Mediación, S.A.U. Operador de Banca Seguros Vinculado) del acuerdo de distribución en exclusiva de determinados seguros generales de Allianz Compañía de Seguros y Reaseguros, S.A. a través de la red de Banco Popular.
Está previsto que, una vez se consume el acuerdo de terminación y sujeto al cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas, el 51% del negocio de seguros de vida-riesgo vinculado a AP Vida y el 51% del nuevo Negocio de Seguros Generales procedente de la red de Banco Popular no transmitido a Mapfre conforme al acuerdo indicado a continuación sea adquirido por Aegon. Esa adquisición se produciría conforme al acuerdo anunciado el 3 de julio de 2018 mediante hecho relevante en virtud del cual Aegon se consolida como el futuro socio asegurador de Banco Santander en España para los negocios de seguros vida-riesgo, y de varios ramos de seguros generales tras la integración de Banco Popular.
Adicionalmente, el 50,01% del negocio de seguros de automóviles, multirriesgo comercio, multirriesgo pymes y de responsabilidad civil para empresas en toda la red de Banco Santander en España será, sujeto al cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas, adquirido por Mapfre conforme al acuerdo alcanzado entre Banco Santander y Mapfre de fecha 21 de enero de 2019. Como consecuencia, Mapfre será el futuro socio asegurador de Banco Santander en España en esos ramos y productos.
Adicionalmente, está previsto que los negocios de AP Gestión de Activos y de vida ahorro se integren en Santander Asset Management y Santander Seguros, respectivamente, una vez se consume el acuerdo.
Banco Santander estima que el impacto combinado de las operaciones derivadas del acuerdo de terminación y de los acuerdos con Aegon y Mapfre, antes señalados, en el capital CET1 fully loaded del grupo será de aproximadamente -8 puntos básicos. Se estima que la contribución conjunta de estas transacciones al beneficio por acción será ligeramente positiva y que generarán un ROIC por encima del 10%.
El acuerdo alcanzado culmina la reordenación del negocio de bancaseguros, gestión de activos y planes de pensiones en España iniciado tras la adquisición de Banco Popular en 2017.
La consumación del citado acuerdo, que está prevista que se produzca en el primer trimestre del ejercicio 2020, está sujeta a la obtención de las correspondientes autorizaciones regulatorias y de las autoridades de competencia.
El cuadro siguiente muestra los negocios de seguros, gestión de activos y planes de pensiones en España los cuales serán operados a través de sociedades 100% del Grupo Santander o a través de joint-ventures tras la mencionada reordenación.
Pixabay CC0 Public Domain. Política monetaria europea: ¿en qué herramientas piensa el BCE?
La semana pasada la Fed fue el centro de atención de todas las miradas, lo que hizo que el discurso de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo (BCE), tras su reunión anual en Sintra, pasara algo más desapercibido. Draghi, que ya prepara su salida del cargo el próximo octubre, quiso tranquilizar a la eurozona con la promesa de un mayor estímulo monetario en caso de un deterioro progresivo de las condiciones macroeconómicas.
“Draghi aseguró que tanto posibles recortes de tipos como una amplia capacidad de compra de activos aún están en el arsenal del BCE para contrarrestar la persistentemente baja inflación de la Eurozona. Por ahora, el precio actual del par de euro/ dólar ya descuenta un recorte de tipos del BCE para finales del año, y al menos dos por parte de la Fed”, señala el último informe de Monex Europe.
Según la lectura que hace Paul Diggle, economista político de Aberdeen Standard Investments, Draghi ha enviado un mensaje inequívoco al mercado: el BCE tiene la intención de renovar la flexibilización de su política monetaria. “Ha dejado claro que si las condiciones económicas no mejoran se necesitarán estímulos adicionales, que el BCE tiene las herramientas necesarias para poner en marcha este trabajo y que considerará qué pasos son necesarios en las próximas semanas. Draghi aún no ha llegado a decir qué forma podría adoptar una nueva flexibilización, pero cualquier esfuerzo genuino tendrá que utilizar dos herramientas: la reanudación de QE y reducir el tipo de interés de los depósitos”, apunta Diggle.
Desde la óptica de Mohammed Kazmi, Portfolio Manager & Macro Strategist de Union Bancaire Privée (UBP), el discurso del presidente Draghi en Sintra ha aumentado significativamente la probabilidad de que el BCE ofrezca nuevos estímulos monetarios en la reunión de julio o septiembre, dada la fuerte caída de las medidas de las expectativas de inflación basadas en el mercado. “La reunión del miércoles de la Fed también ha aumentado la probabilidad de una relajación de la política monetaria, en la que ahora parece probable que se produzca un recorte de los tipos en julio, a menos de que se vea un avance en el G20 el próximo fin de semana. De la misma manera, vemos cada vez más riesgos de que esta reducción sea un recorte inicial de los tipos de interés de 50 puntos básicos, ya que Fed le gustaría actuar con decisión dadas las circunstancias relacionadas con los tipos cercanos a cero. El tamaño del recorte se determinará en función de los datos de crecimiento que se publiquen antes de la reunión, así como de los progresos realizados en la guerra comercial con China”, sostiene Kazmi.
Algunas gestoras destacan en su análisis de hoy también lo que no ha ocurrido en esta reunión. Por ejemplo Keith Wade, economista jefe de Schroders, apunta: “La Reserva Federal no alteró sus previsiones de crecimiento y todavía espera que la inflación se acerque al objetivo, pero reconoció un aumento de las incertidumbres sobre las perspectivas. Por otra parte, el comité se inclinó hacia una postura más dovish, ya que las proyecciones revelaron que ocho miembros se muestran favorables a bajar los tipos este año, y uno de ellos era partidario de una bajada inmediata de 25 puntos básicos. En contra de esto, ocho no querían ningún cambio y uno votó a favor de una subida de 25 puntos básicos. Ahora esperamos que la Reserva Federal haga un recorte de 25 puntos básicos en julio”.
Por su parte, Konstantin Veit, gestor en PIMCO, se muestra crítico y apunta que Draghi se está preparando para peor en lugar de esperar lo mejor. “Como tal, es probable que las tasas bajas y negativas permanezcan a lo largo del tiempo y la dinámica de la curva de tasa de interés de Japón sugiere que probablemente no hemos visto los mínimos en los rendimientos de los bonos todavía. La duración del episodio actual de tasas de interés negativas en la zona euro debería depender, en parte, de si la política fiscal desempeña en el futuro un papel más prominente en alguna etapa del ciclo, aunque la experiencia japonesa merece cierta atención”, explica Veit.
Ante este contexto, y en opinión de Axel Botte, estratega de la gestora Ostrum, afiliada de Natixis IM, parece que los bancos centrales están rivalizando encontrar formas innovadoras para reducir los rendimientos. “Los rendimientos de los bonos han marcado nuevos mínimos históricos, por ejemplo el bund ofrece rendimientos de menos 32 puntos básicos y los rendimientos de los bonos OAT son nulos. Los puntos de equilibrio de la inflación han alcanzado niveles absurdos en el extremo corto de la curva en la zona del euro. Los diferenciales soberanos han convergido a la baja en el último mes a pesar de los riesgos subyacentes”, explica Botte.
La renta fija no es la única que sufre, la semana se saldó con caídas en las bolsas mundiales, también incentivadas por la publicación de datos macro que “continúan apuntando hacia una fuerte ralentización global”, según apuntan desde A&G Banca Privada. “En renta fija, el crédito apenas se vio contagiado por el deterioro de la macro y los retrocesos de las bolsas, con estrechamientos generalizados de los diferenciales de crédito y comportamiento especialmente bueno del sector bancario europeo, que se veía fortalecido en términos de solvencia por el anuncio del nuevo programa a TLTRO. Los bonos del gobierno alemán vieron caer fuertemente sus tires tras las reunión del BCE, con la referencia a 10 años alcanzando el 0,05% en la sesión del viernes. Tras posponer una vez más el BCE su primera subida de tipos hasta finales de año, el dólar escaló un 1,2% en la semana frente al euro, hasta los 1,12”, señala la entidad en su último informe de mercado.
El relevo de Draghi
Algunas voces del mercado apuntan que a Draghi le gustaría realizar la primera subida de tipos antes de su marcha como presidente del BCE el próximo octubre. Desde Flossbach von Storch consideran que Draghi ha hecho un gran trabajo y que gracias a su política monetaria expansiva dió tiempo a los gobiernos de la zona euro para que mitigaran su crisis de deuda soberana y sus problemas financieros.
“Sin embargo, el problema es que este tiempo no se ha usado para adoptar las reformas estructurales necesarias, ni a nivel nacional ni a nivel europeo. La deuda ha crecido más que nunca y la política monetaria ha tenido que continuar siendo laxa, porque de otra manera el euro hubiera estado en peligro. Como resultado, los emisores de deuda, privada o pública, se han acostumbrado a refinanciar su deuda a un coste bajo. Un cambio en la política monetaria es una posibilidad difícil, o al menos no sin causar daños”, apunta Philipp Vorndran, estratega de Flossbach von Storch.
Por su parte, Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, también ha querido ensalzar la figura y el trabajo que ha realizado Draghi y quiso recordar que “el BCE está más allá de la figura del presidente: el torneo está por encima de los jugadores y la institución por encima de presidentes, vicepresidentes y miembros del órgano de gobierno”.
La historia no tiene puntos intermedios, así que Draghi será recordado como el inventor del QE que salvó la economía europea o como el propulsor de un veneno que generó un mercado artificial durante décadas. Sin duda la elección del próximo presidente del BCE es un evento trascendental para la zona euro, más aún teniendo en cuenta el contexto de mercado y los riesgos macroeconómicos y políticos.
Desde Monex Europe destacan que si bien el mandato de Draghi logró consolidar la credibilidad de los mercados en la institución, “su perfil extensivamente acomodaticio deja a su sucesor con herramientas más débiles para enfrentar futuras crisis”. Por eso desde la firma consideran que hay varios factores en juego en la decisión de quién será el sucesor de Draghi, más allá de las consideraciones técnicas y del recorrido de cada uno de los candidatos: “En primer lugar, la decisión pasa por un filtro de orden político relacionado con la distribución de poderes institucionales entre los estados miembros más influyentes de la Unión Europea. Por otra parte, la decisión responderá al criterio dominante sobre el rol de la política monetaria después en una era notablemente expansiva, que ha generado diversos incentivos entre las economías que componen la Eurozona”.
Foto cedidaLilian Co. Lilian Co: “La guerra comercial no es el fin del mundo para China porque el motor clave de crecimiento es el consumo local”
La guerra comercial genera, sin duda, un impacto negativo en China, pero, según Lilian Co, gestora del EI Sturdza China Panda –un fondo 100% China-, “no es el fin del mundo” y el mercado está siendo “demasiado pesimista”. El motivo principal es que el país asiático ha reducido su dependencia de las exportaciones netas desde la crisis financiera de 2008 y, hoy en día, estas apenas suponen el 1% del PIB. “Ya no es un motor clave para el crecimiento, sino que ha sido sustituido por la fuerza del consumo local”, asegura.
En una entrevista con Funds Society, la gestora admite que el conflicto con Estados Unidos puede hacer caer el PIB chino hasta un 1%, pero, insiste, “no es que la economía vaya a colapsar”, sino que, de hecho, el año pasado llegó a crecer hasta un 6,5%. “Los fundamentales subyacentes no son tan malos como sugerían los precios de las acciones”, señala.
En ese sentido, destaca que, de hecho, ha habido algunas sorpresas positivas en relación a las ventas minoristas, que han crecido un 8,6% en mayo pese a las tensiones. “El sector manufacturero y las exportaciones están bajo presión, pero, por otro lado, los consumidores chinos no parecen estar muy preocupados por el conflicto comercial”, afirma.
Uno de los motivos principales de que esto ocurra es que estos llevan acumulando riqueza durante los últimos 20 años y, ahora, se han vuelto “más sofisticados” y buscan “calidad”. Por ese motivo, la gestora se inclina por aquellas marcas que continuamente actualizan sus productos para mejorar su calidad, como es el caso de Sportswear, una de sus mayores sobreponderaciones.
Para Lilian Co, “es el momento de buscar oportunidades en la debilidad”, ahora que la tensión de la guerra comercial está aumentando de nuevo. Aun así, considera que alcanzarán un acuerdo antes o después, posiblemente hacia finales de año, ya que Donald Trump se presenta a la reelección y su tiempo para presionar a China es limitado. “Puede que el acuerdo no haga feliz a Trump, pero será aceptable para ambas partes”, asegura.
La economía estadounidense no se ha visto afectada por el conflicto comercial porque básicamente impacta en bienes industriales (unos 250.000 millones de dólares en productos, concretamente). “Pero si impone aranceles en el resto de bienes, como los de consumo, los estadounidenses se verán directamente perjudicados”, advierte.
Con todo, actualmente la mayor convicción del EI Sturdza China Panda, incluso por encima de los bienes de consumo, es el sector inmobiliario chino. “La valoración es barata y tiene una rentabilidad por dividendo muy atractiva”, afirma. En concreto, se centran en promotores mid-cap, ya que están creciendo a un ritmo muy rápido.
“Incluso cuando el gobierno está endureciendo las medidas para el sector, existe mucha divergencia: las restricciones han acelerado la consolidación y los jugadores más fuertes están ganándole terreno a los más débiles”, apunta.
A la hora de cubrir el riesgo, Lilian Co admite que no cuentan con una estrategia de emergencia, sino que la clave, para ella, reside en contar con apuestas de alta convicción a las que asignan entre un 4% y un 5%. “Es una buena forma de contener el riesgo porque si una idea no funciona, el daño en la cartera está bajo control”, afirma.
Después de un 2017 en la que la rentabilidad acumulada del fondo fue del 62%, por encima del 54% del índice de referencia, 2018 fue complicado para la estrategia. “Todo cambió cuando estalló la guerra comercial en junio, perdimos mucho porque no estábamos posicionados de forma defensiva”, admite. De ahí que cayeran un 21%, más que el 18% que perdió el índice.
Pese a ello, no implementaron demasiados cambios porque, a su juicio, el mercado estaba siendo “demasiado pesimista”. “El único gran cambio que hicimos el año pasado fue reducir el peso de la tecnología porque pensamos que es un ámbito clave en el conflicto entre Estados Unidos y China”, revela.
De esta forma, cuando el mercado se recuperó este año, no se quedaron atrás, y, hasta mayo, han registrado una rentabilidad acumulada del 7,12%, por encima del 4,57% del MSCI China NR.
Pixabay CC0 Public Domain. Capgemini e ISAI lanzan un fondo para invertir en startups y scaleups con modelos de negocio B2B
Capgemini e ISAI han anunciado el lanzamiento de un fondo para invertir en startups y scaleups del segmento B2B. Dotado con 90 millones de euros, la finalidad de este fondo es tomar participaciones minoritarias en empresas tecnológicas jóvenes que desarrollen soluciones innovadoras, en promesas de la industria del software (IaaS, SaaS, PaaS) y en TI sostenibles.
Gestionado por ISAI, el fondo ISAI Cap Venture se focalizará en empresas jóvenes de todo el mundo, y en especial de Europa, que tengan ya un cierto nivel de madurez que permita un enfoque empresarial común con Capgemini. El fondo realizará diversas rondas de financiación conducidas por firmas de venture capital (serie A en adelante) con una aportación inicial de entre uno y cinco millones de euros.
Asimismo, Capgemini facilitará entre sus clientes la adopción de las soluciones innovadoras de las startups y scaleups de la cartera, lo que les ayudará a acelerar su crecimiento. Principalmente, Capgemini se encargará de la búsqueda de oportunidades de inversión mediante la movilización de los empleados del Grupo y su red mundial de centros de innovación aplicada. Por su parte, ISAI contribuirá activamente mediante su acceso al ecosistema de venture capital de Europa y Estados Unidos.
Asimismo, tras una selección inicial basada en las potenciales sinergias con Capgemini, el fondo ISAI Cap Venture invertirá en un rango de entre 15 y 20 startups/scaleups, aplicando estrictamente las normas y los procedimientos del venture capital. “Nuestra estrecha proximidad a Capgemini nos ha permitido lanzar este fondo con unas directrices claras, bajo las que cada uno desempeñará su función. Capgemini actuará como socio de negocio y acelerador de crecimiento para la cartera de startups y scaleups. Nosotros seremos, como es habitual, el inversor de venture capital, alineado estructuralmente con los intereses de las jóvenes empresas y sus accionistas”, afirma Jean-David Chamboredon, presidente ejecutivo de ISAI.
“Esta alianza con ISAI permitirá a Capgemini Ventures estar operativa con inmediatez en el ecosistema de venture capital y centrarse en la selección de oportunidades de inversión y la creación de sinergias con las startups y las scaleups de la cartera», explica Lucia Sinapi-Thomas, directora ejecutiva del área Capgemini Ventures.
«En la era digital, nuestras empresas clientes se muestran cada vez más favorables a la innovación abierta y la colaboración activa con jóvenes empresas. Ven en Capgemini un facilitador para la adopción de tecnologías innovadoras y capaces de asegurar un despliegue rápido a gran escala», comenta Thierry Delaporte, director de operaciones de Grupo Capgemini, y añade: «Los clientes, como es lógico, esperan de Capgemini, como socio de innovación conocedor de sus complejidades internas, que invierta con ellos en soluciones de tecnologías emergentes».
Foto cedidaNicolas Calcoen, presidente de EFAMA.. Nicolas Calcoen, nuevo presidente de Efama
La asociación de gestión de activos europea, Efama, ha celebrado su asamblea general anual en París, durante la cual ha elegido a Nicolas Calcoen, de Amundi, nuevo presidente de la organización. Además, la asamblea contó con la participación del Bruno Le Maire, ministro de economía y finanzas de Francia, y de Robert Ophéle, presidente de la AMF (Autoridad de Mercados Financieros de Francia).
Calcoen, quien acaba de terminar un periodo de dos años como vicepresidente de Efama, ocupará el cargo de presidente de la organización hasta 2021. De esta forma, Calcoen sustituye a William Nott, quien es además jefe de finanzas, estrategia y asuntos públicos de Amundi. Calcoen ha sido miembro de la junta directiva de EFAMA desde 2012.
Durante esta asamblea, la elección de Calcoen no fue la única que se produjo. La Junta General también ha elegido a Myriam Vanneste, directora global de gestión de productos, y Jarkko Syyrilä, directora de asuntos públicos de Nordea Asset and Wealth Management en vicepresidentes.
William Nott afirmó al dejar su cargo que había sido un honor y un privilegio haber trabajado en Efama. “Ha sido un período en el que creo que hemos logrado éxitos notables. El reglamento PEPP finalmente se ha convertido en una realidad, la exención de OICVM del reglamento PRIIP se ha extendido por dos años y la delegación, tal como la conocemos, se mantendrá. Todos estos son hitos importantes para nuestra industria y se ha trabajado mucho para lograr estos resultados. Confío en el éxito futuro de la asociación bajo la dirección de Tanguy van de Werve, el nuevo Director General de Efama”, ha señalado Nott.
Por su parte, el nuevo presidente de Efama, Nicolas Calcoen, ha destacado que “ser presidente de Efama en este momento específico es muy desafiante. Los cambios que se están dando en la industria traerán una serie de desafíos, sin embargo, como sector tenemos un papel importante que desempeñar para que los ciudadanos europeos tengan acceso a oportunidades de inversión y productos que ofrezcan valor y les ayuden a mejorar su bienestar financiero. Solo a través de los esfuerzos junto con los responsables políticos, reguladores e industria, podremos lograr lo mejor para los ciudadanos europeos y para la competitividad europea”.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud Equities Global Focus, un fondo “inmune al ciclo económico”, acumula una rentabilidad del 57% en 3 años
La última actualización del fondo Mirabaud Equities Global Focus no deja de dar buenas noticias al inversor. En un momento de mercado complicado en general, la estrategia liderada por Anu Narula alcanza una rentabilidad del 56,57% a tres años y un 20,36% en 2019 en dólares, comparado con el 37,16% y 13,66% que acumula el índice de referencia en estos períodos respectivamente.
Un rendimiento que se torna aún más impresionante si atendemos a que el gestor ha sido capaz de aprovechar al máximo con esta herramienta de inversión el último tramo del mercado alcista (subió un 43,9% frente al incremento del 30,3% que obtuvo el MSCI World desde principios de 2017 hasta el final del tercer trimestre de 2018) y, a la vez, ha sorteado la reciente corrección del mes de mayo arañándole al mercado un 3,7% adicional.
No en vano esta estrategia tiene cinco estrellas Morningstar, cuatro globos Morningstar de sostenibilidad y denominación Citywire +. Además, la calidad de su gestión ha hecho también a Citywire situar a Narula en el decimotercer puesto de un ranking formado por más de 1.900 especialistas en gestión activa a escala mundial. El experto tiene el mejor alpha al más largo plazo, de un 154,93% frente al 112,03% que muestra la media de los gestores del sector. Y presume de haber mantenido un riesgo inferior al del benchmark de forma consistente durante todo ese período.
En primer lugar, el equipo de renta variable global de Mirabaud se guía por un modelo diferencial, el de la selección temática, a través de la cual nuestros gestores filtran y aplican las temáticas que, tras un exhaustivo análisis, creen que provocarán los cambios más sustanciales dentro de los distintos sectores de la industria a escala global.
En segundo lugar, y una de las características clave de la gestión activa del equipo de renta variable global, es la apuesta por una selección bottom-up de valores, con foco en compañías líderes en su sector y con las mejores perspectivas a largo plazo. Esta selección es, de hecho, la mayor contribuyente al alpha.
Nos centramos, como norma general, en empresas con beneficios que crecen a un ritmo más rápido que el del PIB, que se ven favorecidas por un viento de cola sostenible que les proporciona capacidad para crecer en un ciclo de bajo crecimiento como el actual, con sólidos balances y con un elevado flujo de caja disponible. A modo de ilustración del modelo, en estos momentos, las 10 primeras posiciones de la cartera del fondo son Mastercard, CME Group, Xylem, First Republic Bank, WEC Energy Group, Deutsche Boerse, Edenred, TechnoPro y OdontoPrev.
No es menos cierto que, aunque suelen preferir compañías grandes que sean líderes mundiales, los gestores de renta variable global de Mirabaud siempre han tenido en cartera también algunas empresas midcap que pueden suponer grandes oportunidades, ya que tienen capacidad para duplicar o, incluso, triplicar su tamaño en tiempos relativamente controlados. Finalmente, pero no menos importante: apostamos por aquellas compañías que cumplen escrupulosamente con los criterios que rigen en ESG.
Gracias a una contundente apuesta por una gestión activa, de convicción, flexible, sobre criterios ESG y que aproveche las mejores oportunidades del mercado en cada momento estamos seguros de estar muy bien situados para poder seguir dando buenas noticias a nuestros clientes.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica
Pixabay CC0 Public Domain. AXA IM propone la creación de “bonos de transición” para luchar contra el cambio climático
AXA IM propone la creación de los «bonos de transición» para acelerar la transición global a las energías limpias y contribuir a lograr los objetivos mundiales de lucha contra el cambio climático. Así lo ha explicado la gestora, quien pretende con este tipo de bonos que las compañías con un uso intensivo de carbono financien su conversión hasta que dejen de usar combustibles fósiles.
Si bien los bonos verdes se han convertido en un activo atractivo para los inversores, AXA IM considera que esta clase de activos se encuentra en “una encrucijada”, con la posibilidad de que los bonos se vean menoscabados por el deseo de una mayor emisión que el sector no puede absorber en la actualidad. Por ello, el equipo de ESG de AXA IM solicita un nuevo tipo de bono que ayude a las empresas “que aún no son verdes, a que lo sean”, y por lo tanto luchará para justificar una alta calidad y para que haya una “taxonomía verde”.
Teniendo en cuenta esto, AXA IM ha desarrollado pautas para respaldar a los posibles emisores de “bonos de transición”, que abarcan aspectos como la presentación de informes, la gestión de los ingresos y las estrategias de sostenibilidad de los emisores, para crear un mercado riguroso para ellos. Según su visión, los bonos podrían usarse para financiar proyectos como el almacenamiento de captura de carbono, plantas de cogeneración e infraestructura de transporte de gas, entre otras áreas.
Por el lado de la demanda, la gestora considera que estos “bonos de transición” ayudarían a los inversores a responder a su inquietud de no solo apoyar a las empresas que ya son ecológicas, sino lograr que otras lleguen a serlo.
“Creemos que establecer una nueva clase de activos bajo el nombre de bonos de transición es vital para aquellos emisores que no tienen la capacidad o las capacidades para lanzar bonos verdes. Dirigidos a compañías que operan en industrias intensivas en gases de efecto invernadero, como materiales, extractivos o químicos, junto con otras compañías que carecen de activos suficientemente verdes para emitir un bono verde, los bonos de transición proporcionarían una fuente alternativa de financiamiento específicamente dirigida a ayudar a que el viaje sea más ecológico”, sostiene Yo Takatsuki, jefe de AXA IM de ESG Research and Engagement.
Desde la propuesta que plantea AXA IM, los bonos serían utilizados por las compañías únicamente para financiar proyectos de transición, con un alto nivel de transparencia en torno a los bonos y su uso para dar a los inversionistas la confianza de cómo se está desplegando su capital.
En opinión de Takatsuki, este tipo de activo permitiría que la calidad del mercado de bonos verdes evite que se diluyan por emisiones donde el beneficio ambiental de los proyectos, que se financian, es menos claro. “Creemos que los bonos verdes deben seguir siendo un mercado que priorice la ambición, la calidad y la integridad. La adición de bonos de transición ayudará a mantener el nivel de calidad del mercado de bonos verdes al tiempo que ofrece una fuente de financiamiento para las otras actividades necesarias para el cambio tecnológico y energético que fomentará la llegada de un mundo y una economía baja encarbono”, añade.
Por su parte, Hans Stoter, director global de inversiones core en AXA IM, destacó que, en AXA IM, “es esencial que los gestores adopten un enfoque proactivo hacia el financiamiento sostenible, por lo que queremos desempeñar un papel de liderazgo en el desarrollo de bonos de transición ya que tienen el potencial de impactar significativamente el mercado. Es necesario que las compañías intensivas de energía de carbono vayan hacia un modelo de actividad sostenible y con un consumo de energía menor. El trabajo que nuestro equipo ha hecho para solicitar este nuevo tipo de bono y describir el marco de trabajo para que se convierta en una realidad es un paso importante para nosotros como gestora socialmente responsable».
El Grupo Ahorro Corporación ha comprado el Banco de Depósitos. La adquisición asegura la expansión del negocio actual de Banco de Depósitos, entidad fundada en el siglo XIX, y permitirá al Grupo Ahorro Corporación ofrecer a sus clientes una amplia gama de productos de financiación.
Según ha informado la compañía, la compra al Grupo Sogefi tiene una “importancia muy relevante” porque culmina la estrategia del Grupo Ahorro Corporación de poder disponer de la oferta de herramientas financieras propias de la banca.
“Con la incorporación de Banco de Depósitos hemos dado un paso más hacia nuestra meta de convertirnos en una referencia financiera para la mediana empresa española”, ha afirmado Antonio Fernández, presidente de Ahorro Corporación Financiera.
En 2018, Ahorro Corporación Financiera fue adquirida por Atitlan, la firma británica StormHarbour, su presidente Antonio Fernández y su consejero delegado Gonzalo Chocano. En el último año, la renovada entidad ha sido muy activa en transacciones corporativas y ha reforzado su presencia en muchos sectores empresariales y financieros.
De izquierda a derecha, Marta García Prieto y Claudia Espronceda. Fotos cedidas. Renta 4 Gestora ficha a Marta García Prieto y Claudia Espronceda para poner en marcha su área de fondos alternativos
Renta 4 Gestora refuerza su equipo con la incorporación de dos perfiles especialistas en private equity: Marta García Prieto y Claudia Espronceda. Con ellas, y la colaboración de varios miembros del equipo de la gestora, se pone en marcha el área de Fondos Alternativos de Renta 4 Gestora.
“Dentro de unos años, las carteras de todos nuestros inversores contarán con productos de inversión alternativos tales como los fondos de private equity. Renta 4 quiere ser parte activa de este proceso de transformación”, opina Marta García Prieto y añade: “Estoy tremendamente ilusionada de poder contribuir con mi experiencia profesional, de más de 25 años, a un proyecto tan bonito que cambiará la industria”.
Marta García Prieto es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Oviedo y la Université Jean Moulin Lyon III. Asumirá el cargo de Portfolio Manager en Renta 4 Gestora y aporta a esta casa una dilatada experiencia en firmas como Deloitte y JP Morgan Investment Banking. Desde 1999 ha trabajado en Torreal como directora de Análisis de Inversiones tanto en operaciones de private equity como en empresas cotizadas. Además, García Prieto ha sido consejera y miembro del Comité de Seguimiento de empresas como Viñedos del Contino (Cvne), Inova Capital y Saba entre otras.
Claudia Espronceda trabajará en el desarrollo de esta nueva área y se encargará de la gestión y análisis de fondos alternativos. Previamente, Espronceda trabajó durante cuatro años en Altamar Capital Partners como Associate del departamento de Operaciones, así como en la gestión de fondos (private equity, venture capital, real estate) y grandes patrimonios.
Espronceda inició su carrera en British American Tobacco, Hobart Dayton y General Electric y es licenciada en International Business (UANL) y en Administración y Dirección de Empresas por la UNED. Cuenta también en su currículum con un Programa Superior en Corporate Finance y Capital Riesgo (IFAES).
Para ella, el principal objetivo de su nueva etapa profesional es “contribuir a la incursión de Renta 4 en el mercado de activos alternativos. Este tipo de activos han tomado una importante relevancia en los últimos años y estoy convencida de que Renta 4 Gestora se posicionará como un importante player en este nicho en el mercado español. Será un verdadero orgullo ser parte precursora de dicho hito”, comenta.
Y es que, en palabras de Antonio Fernández-Vera, presidente de Renta 4 Gestora, “en la actual coyuntura, con tipos de interés en mínimos, los productos alternativos y en concreto, el capital riesgo, es un complemento perfecto para los inversores. Consideramos que ampliar nuestra gama de productos responde a las necesidades de los inversores”.
Foto: Gregory Johnsen, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management / Foto cedida. Gregory Johnsen (MFS IM): “La valoración de la renta variable de mercados emergentes es atractiva en comparación con la de EE.UU. y sus fundamentales han mejorado considerablemente”
La asignación en mercados emergentes en las carteras globales de renta variable se está siendo cada vez más estratégica. El índice MSCI All Country World ha incrementado a entre un 10% y un 12% su ponderación en mercados emergentes. Es por ello que las carteras de renta variable global deberían considerar tener una asignación en mercados emergentes.
Desde la crisis financiera global, ha habido una creciente brecha entre los ratios precio-beneficio de Shiller en el mercado de renta variable estadounidense y los ratios precio-beneficio de Shiller en la renta variable emergente. Mientras el ratio Shiller P/E en Estados Unidos se sitúa alrededor de las 32,5 veces, el ratio Shiller P/E en renta variable de mercados emergente se encuentra cerca de las 11 veces. Esta brecha en valoración podría ser explicada por un periodo de ganancias superiores en las empresas de Estados Unidos y un periodo de ganancias inferiores por parte de las empresas de los mercados emergentes.
Mientras que los ratios P/E normales proporcionan información sobre la valoración de una empresa midiendo el precio actual de la acción en relación con sus beneficios por acción, considerando los beneficios del año anterior o los beneficios proyectados para el siguiente año, el ratio P/E ajustado cíclicamente o Shiller P/E esta definido como el precio actual de la acción entre la media de los beneficios en los últimos 10 años ajustados por la inflación.
Por otro lado, la rentabilidad de los flujos de caja libre y otros indicadores de calidad en los fundamentales han mejorado de forma considerable en la renta variable de los mercados emergentes con relación a las mismas métricas en los mercados desarrollados.
“Examinando diferentes periodos de tiempo en los últimos 20 años, podemos ver que los fundamentales de los mercados emergentes han mejorado. La rentabilidad sobre activos y la rentabilidad sobre el capital invertido, particularmente cuando son comparados con los datos de los años 2000, 2015 y más recientemente de 2018. La clase de activo tiene unos niveles cada vez más atractivos en sus fundamentales a unos niveles de valoración considerablemente buenos. En este punto, los inversores están obteniendo una buena rentabilidad por dividendo y la rentabilidad de los flujos de caja libre es algo más atractiva desde una perspectiva de valoración”, explicó Gregory Johnsen, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management.
En las últimas dos décadas, la inversión en infraestructura y bienes de equipo en los mercados emergentes con relación a sus ventas, el ratio CAPEX/ventas excluyendo el sector financiero, ha sido mayor en la renta variable emergente que la media de los países desarrollados, situada entre un 5% y un 8%. Sin embargo, en los dos últimos años, los ratios CAPEX/ventas en mercados emergentes han comenzado ha disminuir, este hecho puede ser explicado por una tendencia al alza en el margen neto de beneficio. “Una vez que la inversión en CAPEX ha sido hecha, entonces los costes de ventas comienzan a disminuir, permitiendo unos mayores márgenes de beneficio, considerando que el resto de las condiciones se mantienen. Este es el tipo de tendencia que está ocurriendo, de forma general, en el índice de mercados emergentes. Desde esa perspectiva, la clase de activo muestra unas métricas decentes”, añadió.
Las expectativas a largo plazo del mercado de capitales
Según MFS IM, el rendimiento anualizado esperado a 10 años en los mercados emergentes se sitúa en un punto cercano a 9,2%, este dato se compara con a penas un 4,8% en la renta variable global, mostrando una de las mayores perspectivas en materia de rendimientos entre las distintas clases de activos. Estas mayores rentabilidades se ven respaldadas por un estimado en el crecimiento de las ventas reales del 3,4%, basado en el tema de inversión de que el poder de gasto del consumidor está creciendo en los mercados emergentes y atrae el potencial para el crecimiento en las ventas.
“Existe una discusión en el mercado acerca de si los márgenes de beneficio en el mercado estadounidense de renta variable o en el global han tocado máximos. Puede que haya una posibilidad de que se de una reversión a la media en estos mercados y que estas clases de activos incurran en resultados negativos. Distintos grupos de consultoría que también realizan sus propias asunciones sobre el mercado de capitales también ven un resultado similar en la renta variable emergente, donde esta clase de activos suele mostrar unos rendimientos más altos, pero obviamente con mayor riesgo que el resto de las clases de activos”, dijo Johnsen.
Los fundamentales de los mercados emergentes
Las finanzas de los gobiernos de los mercados emergentes permanecen relativamente sólidas a pesar de la debilidad fiscal de algunos países. Históricamente, el nivel de soberana como porcentaje del PIB ha sido en la mayoría de los países emergentes menor que en los mercados desarrollados, operando en el rango del 40% al 50% frente al rango superior al 100% en el que operan los mercados desarrollados.
Otro modo de ver la mejora en los fundamentales en los mercados emergentes es analizar la tasa de interés real y el saldo de la cuenta corriente de los “cinco frágiles”. El término los cinco frágiles se refiere a los cinco países que más se vieron afectados durante el episodio del “taper tantrum” en 2013: Brasil, Indonesia, India, Turquía y Sudáfrica. Países que produjeron unos datos económicos débiles y cuyas divisas se vieron afectadas ante los temores de subidas de tipos en Estados Unidos.
“La Reserva Federal comenzó a hablar sobre subir los tipos de interés en Estados Unidos durante el segundo trimestre de 2013, cuando los países con mayores déficit en sus cuentas corrientes se vieron señalados como potencialmente susceptibles frente a una subida de tipos de interés en Estados Unidos. Hoy en día, estos países tienen unos menores déficits por cuenta corriente y ofrecen unas tasas de interés reales más elevadas, están en mejor forma en términos de estas métricas de lo que estaban en 2013”, añadió.
