Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze. EFPA España y Trea Asset Management unen sus fuerzas para ampliar la cualificación de los asesores financieros
EFPA España ha alcanzado un acuerdo de colaboración con Trea Asset Management por el que ambas entidades se comprometen a fomentar el asesoramiento de calidad, a través de la formación continua de los profesionales del sector. Todo ello, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPA European Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP), European Financial Advisor (EFA) y European Financial Planner (EFP) plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, tras la puesta en marcha de la directiva comunitaria MiFID II.
Trea AM participará en acciones de apoyo a la labor de formación continua para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de EFPA España, así como en otros proyectos de la asociación. Del mismo modo, EFPA España se compromete a colaborar con Trea AM en la difusión de aquellas iniciativas que fomenten el conocimiento de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros. Tras la firma de este acuerdo, EFPA cuenta ya con 65 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales y extranjeras.
Josep Soler, consejero de EFPA Europa y delegado ejecutivo de EFPA España, explica que“este acuerdo nos permitirá multiplicar fuerzas para el fomento de la máxima cualificación de los asesores. Es imprescindible trabajar conjuntamente para fomentar la formación continua de todos los profesionales del sector con el fin de ofrecer el mejor servicio a los clientes”.
Por su parte, Antonio Muñoz, CEO de Trea AM, se ha mostrado muy satisfecho “por colaborar de forma activa con EFPA en la formación de nuestros profesionales en materia de asesoramiento y planificación financiera personal. Para nuestra gestora, es una oportunidad de contribuir a la mejora de la calidad del sector en España”.
El grupo iCapital, especializado en asesoramiento patrimonial que centra su actividad en grandes grupos familiares y clientes institucionales, ha reforzado su equipo de asesores con dos nuevos profesionales para su oficina de Madrid.
Se trata de la asesora senior María Pelayo, que ha desarrollado la mayor parte de su carrera profesional en el Banco Santander donde en los últimos nueve años ha desempeñado distintos cargos directivos gestionando tanto clientes de banca privada (en Santander Private Banking) como empresas. Pelayo es ingeniera informática en Sistemas con doble titulación y cuenta con los títulos de asesor financiero y gestor patrimonial por el Instituto de Analistas Financieros (IEAF) y la certificación EFA European Financial Advisor.
Bárbara Vega viene de BBVA, donde en los últimos cinco años ha trabajado en los departamentos de IT Security Services, Intermediación bursátil y Middle office. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Sevilla y Máster Professional Development – Programa Gaia 3.0 (CIFF/Universidad de Alcalá).
Estas contrataciones se encuadran dentro del plan de expansión de la EAFI iCapital, una de las mayores del sector del asesoramiento en España, que va a continuar a lo largo de los próximos meses. El sector afronta nuevos retos ante la entrada en vigor de la normativa MiFID II e iCapital afirma que, en este nuevo marco, el asesoramiento independiente va a continuar su progresión para lograr situarse en cotas equivalentes a las de otros países europeos con mayor tradición en esta materia.
iCapital es un grupo independiente de asesoramiento patrimonial formado por 28 profesionales, todos procedentes del segmento de gestión de inversiones y banca privada. En estos momentos tiene algo más de 1.400 millones de euros de patrimonio asesorado y oficinas en Madrid, Alicante, Valencia, Oviedo, Las Palmas y Zaragoza. El grueso de su clientela está centrado en cerca de 100 grupos bajo asesoramiento: family offices, instituciones religiosas, fundaciones, mutuas y clientes privados ligados a la empresa familiar.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Nordea Asset Management lanza su primer fondo con Madrague Capital Partners
Nordea Asset Management ha anunciado el lanzamiento del Fondo Nordea 1 –European Long/Short Equity. El fondo, lanzado el 6 de diciembre de 2018, constituye un estrategia alternativa líquida diseñada para aquellos inversores que busquen mayores rendimientos que los ofrecidos por los productos tradicionales de renta fija y una menor volatilidad que la que presentan los fondos de renta variable long-only.
Con sede en Estocolmo, Madrague Capital Partners AB, participada en un 40% por Nordea Asset Management Holding AB, gestionará el fondo. “Estamos deseando lanzar nuestro primer fondo con Nordea. Estamos totalmente convencidos de que el perfil de inversión de Madrague complementará a la perfección la oferta ya disponible en la plataforma de Nordea. Madrague muestra un firme compromiso con el logro de rentabilidades ajustadas al riesgo positivas tanto para nuestros nuevos clientes como para los inversores actuales”, ha señalado Lars Franstedt, director de inversiones y gestor de carteras en Madrague Capital Partners AB.
El equipo de inversión está compuesto por cinco miembros, incluidos los socios fundadores, que han trabajado juntos desde la constitución de la compañía en 2012. El equipo se centra en la gestión del riesgo aprovechando su amplia experiencia en el segmento de inversiones alternativas con el fin de proteger la cartera frente a las correcciones inesperadas en los mercados.
“Tras el anuncio de nuestra alianza con Madrague a principios de año, estamos encantados de recibir el primer producto de esta firma. Esta alianza, junto con el lanzamiento de este fondo, han contribuido al fortalecimiento de nuestra oferta de inversiones alternativas”, ha afirmado Nils Bolmstrand, consejero delegado de Nordea Asset Management.
Según ha explicado la gestora, como resultado del compromiso de Nordea Asset Management con la excelencia y de su sólido historial internacional a la hora de colaborar con las boutiques de inversión internas y externas más importantes, esta alianza “marca tan solo el principio de una nueva y apasionante etapa para las soluciones de inversión alternativa”.
Pixabay CC0 Public DomainDaria-Yakovleva. Renta variable y deuda emergente: los activos más atractivos para 2019
Los gestores preparan ya sus carteras para afrontar un año que estará marcado por la retirada de los programas de compras de los bancos centrales, por un horizonte de aumento de tipos, por una mayor volatilidad y por posibles correcciones de los mercados bursátiles, dado la inestabilidad de algunos focos políticos tanto en Asia, como en Europa y Estados Unidos. Ante este contexto, ¿cuáles serán los activos más atractivos para la asignación de las carteras?
Desde Columbia Threadneedle Investments consideran que los mercados de deuda de los países centrales son algo más interesantes que hace bastante tiempo. “Las valoraciones del crédito parecen situarse en la media, y si bien los rendimientos de la deuda de los países centrales han experimentado un ligero incremento, los rendimientos absolutos de los bonos revisten, hoy por hoy, un mayor atractivo”, señala Mark Burgess, vice-director global de inversiones y director de inversiones para EMEA de Columbia Threadneedle Investments.
Pese a ello, la gestora sigue prefiriendo, en líneas generales, la renta variable a la renta fija, aunque de manera menos rotunda que en 2018. “En los mercados de renta variable, seguimos otorgando prioridad a las firmas con reducidas necesidades de capital y altas rentabilidades que muestren capacidad para incrementar su cuota de mercado y exhibir unos precios sostenibles. Conforme las cadenas de valor siguen evolucionando, los modelos tradicionales de negocio quedan desfasados y la tecnología alcanza su pleno desarrollo, aquellas compañías capaces de innovar deberían seguir prosperando”, añade Burgess.
En la parte de deuda soberana, Burgess apunta hacia los mercados emergentes ya que “ofrece una oportunidad interesante en 2019 tras el drástico repunte de los rendimientos, si bien los inversores tendrán que ser cuidadosos, pues habrá enormes diferencias en ese bloque”.
Una opinión que también comparte Ronald Temple, responsable de gestión multi-asset y US Equity de Lazard Asset Management. “Haciendo balance de la situación, creemos que la renta variable seguirá al alza dadas las perspectivas para el crecimiento de las ganancias y los niveles de valoración. Sin embargo, deberíamos advertir que en este punto del ciclo, los inversores deberían aprovechar las oportunidades para mejorar la calidad de sus posiciones, centrándose en la valoración y en sólidos fundamentales como los altos rendimientos del capital, los sólidos balances y uno flujo de caja potente”.
Del mismo modo, Temple considera que, en los mercados de deuda, “los inversores tienen opciones ahora de extender la curva de riesgo en términos de crédito o duración y deberían adoptar un enfoque más defensivo hasta que la compensación riesgo/recompensa sea más convincente”.
Aunque los gestores insisten mucho con que no poseen una bola de cristal para saber cómo irá la economía en 2019 o qué eventos agitarán al mercado, Dave Lafferty, economista jefe de Natixis IM, advierte de que hay muchas señales mixtas y que las valoraciones proporcionan pocas pistas porque los precios ya no están en niveles extremos. “El aumento de las tasas de interés y la desaceleración del crecimiento han acercado a los bonos soberanos / de calidad a nuestras estimaciones de valor razonable. Del mismo modo, el sólido crecimiento de las ganancias, la caída del PER y la expansión de los diferenciales de crédito han encarecido a las acciones y los bonos corporativos, a un nivel medio o ligeramente superior”, explica Lafferty.
Foto cedidaFoto: Philip Saunders, co-responsable del equipo Multi-Asset Growth en Investec Asset Management. Philip Saunders (Investec AM): “El oro podría emerger como un activo defensivo, sorprendiendo al alza”
Las expectativas del consenso del mercado que esperaban una continuación de un entorno global de crecimiento sincronizado que caracterizó los 18 anteriores meses se han visto presionadas en 2018. Impulsado por los recortes fiscales de la administración Trump, se esperaba que el crecimiento en Estados Unidos fuera robusto, pero la fortaleza del desempeño de los mercados de la renta variable europea y de los mercados emergentes en 2017 demostró ser una falsa señal conforme el crecimiento subyacente no continuó en el tiempo.
Según apunta Philip Saunders, co-responsable del equipo Multi-Asset Growth en Investec Asset Management, la euforia del mercado podría haber sido el resultado de un flujo final de liquidez a través del sistema bancario global, en oposición a una sólida dinámica de crecimiento como se había creído en el mercado.
La anticipada moderación del crecimiento en China, en respuesta a las medidas políticas para atajar la pobre productividad del capital parece haber sido más significativa de lo que las estadísticas oficiales sugieren. Mientras tanto, el ajuste en las condiciones internacionales de liquidez se ha visto reflejada en la renovada fortaleza del dólar, combinada para reforzar la divergencia no solo de Estados Unidos con respecto al crecimiento global, sino en relación con la moneda y al desempeño del mercado de renta variable. En un primer momento, la crisis en Argentina y Turquía fueron descartadas como crisis idiosincráticas, pero era evidente que el entorno macroeconómico se estaba volviendo más desafiante.
El mercado alcista en todos los activos que había tenido lugar bajo el extendido programa de relajamiento cuantitativo de los bancos centrales está dando paso ahora a un entorno caracterizado por unas condiciones monetarias más restrictivas y un proceso de reajuste en los precios.
El crecimiento global ha tocado techo y se está desacelerando. La economía en Estados Unidos tiene el suficiente impulso para oponerse a esta tendencia por un tiempo. De hecho, existe muy poca evidencia de los efectos negativos del ciclo restrictivo de subida de tasas en Estados Unidos, a parte de los movimientos en las tasas de interés en el corto plazo. Sin embargo, en algún momento de 2019, es probable que la economía de Estados Unidos también converja hacia un crecimiento más débil. Esto no significa que sea el resultado de una recesión, sino de un crecimiento más débil, una inflación más alta y una liquidez más restrictiva que representan unos vientos en contra cada vez mayores.
El enfoque de China ha sido mucho más asertivo bajo la presidencia de Xi, en comparación con algunos de sus predecesores que prefirieron la política de Den Xiaoping que trataba de esconder la fortaleza de China y que se conoció como un ‘ascenso pacífico´. Esto ha precipitado finalmente una respuesta en forma de un gran giro en la política de Estados Unidos, de una relación acomodaticia a una de rivalidad, que ha servido para reforzar las presiones cíclicas a la baja de la economía China, en la moneda y los mercados durante el curso de 2018.
Nuestro principal supuesto es que el crecimiento continuará debilitándose en 2019. Más decisiones materiales se tomarán para facilitar las condiciones y dar apoyo al crecimiento, pero el liderazgo chino aceptará una economía debilitada en el corto plazo en lugar de comprometer sus ambiciones a largo plazo de transformar su economía en un modelo más centrado en el consumo.
Paradójicamente, las presiones comerciales de Estados Unidos acelerarán el proceso de reforma en lugar de desacelerarlo. Las reformas tienen una base muy amplia, pero son particularmente importantes las reformas relacionadas con la transformación de la economía -el giro de una producción de cantidad a una de calidad- y las reformas en los mercados de capitales, que reducirán cada vez más la dependencia de un sistema financiero dominado por bancos con modelo de negocio anticuado. De hecho, es probable que el próximo año sea un año decisivo en la apertura de los mercados de capitales en China a los inversores extranjeros.
La empresa de creación de índices MSCI planea incrementar el peso de las acciones clase A en sus principales índices de referencia, de un 5% a un 20%, mientras que es probable que Bloomberg Barclays incluya las emisiones de China en su índice Global Aggregate de renta fija a partir de abril 2019.
Se espera que otros proveedores de índices sigan la tendencia. La debilidad cíclica crea una oportunidad estratégica en el largo plazo. La transformación de la economía China y la apertura de sus mercados financieros representa una importante oportunidad estratégica para los inversores internacionales que en la actualidad tienen unas asignaciones muy modestas.
La renta variable y la deuda china están listos para formar la parte de crecimiento dentro de las carteras de los inversores en los próximos 20 años y más allá. Las debilidades cíclicas representan una oportunidad para acumular exposición en niveles de valoración baratos.
Commodities:
En el pasado, los precios de las materias primas se han beneficiado frecuentemente en la última parte del ciclo. En Investec AM esperan que las tasas de la inflación subyacente aumenten en las economías desarrolladas. Sin embargo, en su opinión, un crecimiento más lento y una menor demanda por las materias primas, en particular en China -la mayor fuente de demanda- dominarán probablemente su desempeño. La naturaleza consolidada de la industria, y la disciplina de suministro a nivel de empresa, deberían proporcionar algo de soporte. Los precios del crudo podrían también haber tocado techo por ahora. La oferta y la demanda está establecida para seguir ajustada, debido a una fuerte caída en la inversión en las fuentes convencionales de producción, por un lado, y la moderación de la tasa de crecimiento de la producción relacionada con el crudo de esquisto (shale oil), por otro. Sin embargo, un crecimiento global más débil y una destrucción de la demanda representa vientos en contra.
Por su parte, el oro tiende a tener un pobre desempeño en periodos de subida de tipos de interés. La tasa de rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense vinculados a la inflación se ha duplicado y la fortaleza del dólar parece estar prometiendo más de lo mismo. Pero estos activos están discutiblemente en precio y el oro tiende a tener un buen rendimiento en periodos de lento crecimiento y una mayor incertidumbre. Aún más, los planes a largo plazo de las autoridades chinas para des-dolarizar el mercado del oro añadirán un comprador estructural al mercado del oro.
Los metales industriales se enfrentan a unos desafiantes vientos en contra, pero la oferta y la demanda se encuentran en un mejor equilibrio que en otros ciclos. El oro podría emerger como un activo defensivo, sorprendiendo al alza.
. FE, proveedor de software y análisis de datos, se alía con fundinfo y F2C
FE (proveedor de software, análisis y datos de inversión), fundinfo (proveedor de servicios para gestoras de activos y distribuidores en Europa y Asia) y F2C (empresa con sede en Luxemburgo que opera la plataforma de gestión de datos de fondos publiFund) unen sus fuerzas para crear una nueva empresa internacional de datos de inversión.
La empresa conjunta —creada una vez completada la inversión en FE del inversor especializado en tecnología Hg— estará dirigida por el consejero delegado de FE, Neil Bradford, con un nuevo equipo ejecutivo compuesto por miembros de FE, fundinfo y F2C.
Las tres entidades se fusionarán totalmente para crear una única empresa con alcance internacional, productos y servicios líderes en el mercado, una mayor escala y un continuo enfoque en la excelencia operativa y la calidad del servicio. La empresa conjunta conectará a unas 800 gestoras de activos con más de 3.000 entidades de distribución de fondos, lo que incluye a la mayoría de las gestoras patrimoniales, plataformas, entidades de banca privada y de asesoramiento financiero de Europa.
«Hoy supone el nacimiento de una nueva fuerza internacional en datos de inversión. Nuestra fusión constituirá la creación de una red más grande de socios de datos de gestoras de activos y distribuidores de toda Europa y otras regiones. Esto aportará enormes ventajas a nuestros clientes al simplificar los flujos de datos, reducir la complejidad, mejorar la transparencia y la comunicación y, en definitiva, facilitar la inversión. Esperamos anunciar más detalles acerca de nuestra oferta conjunta a principios de 2019», afirmó Neil Bradford, consejero delegado de FE.
Para Philipp Portmann, consejero delegado de fundinfo «han sido dos años de gran actividad desde nuestra propia inversión de Hg. A principios de este año, el equipo de F2C se sumó a nosotros para ampliar nuestra oferta al cliente y este último paso supone un cambio fundamental para crear un grupo a escala global. Se trata de una alianza natural, ya que las tres empresas se complementan mutuamente con respecto al ámbito de especialización y zona geográfica, compartiendo valores similares en cuanto al servicio al cliente de primera y excelencia operativa. Al igual que mis socios cofundadores de fundinfo y F2C, estoy entusiasmado de haber proseguir el camino en una empresa más grande».
«Tras la alianza con fundinfo a principios de este año, me entusiasma que la fusión con FE nos permita seguir ampliando los servicios que podemos ofrecer a nuestros clientes, manteniendo al mismo tiempo el nivel de servicio y excelencia operativa que nuestros clientes esperan», comentó Laurent Halbgewachs, consejero delegado de F2C.
En palabras de Sebastien Briens, socio Hg, «esta operación supone un gran paso para crear un actor global en el sector de la información de fondos. Todo el sector está viviendo cambios enormes. Además de desarrollar sus propios modelos de negocio, las gestoras de activos y los distribuidores esperan también que sus socios se adapten a una nueva realidad ofreciendo servicios más eficientes, de mayor calidad e integrados en toda la cadena de valor de servicios completos. La unión de estos tres actores líderes supone crear una empresa que puede cumplir directamente estos requisitos».
. Banque SYZ, votado "mejor boutique de banca privada" por quinto año consecutivo
Por quinto año consecutivo, Banque SYZ ha sido votado «mejor boutique de banca privada» en los premios Global Private Banking Awards 2018, organizados por PWM Professional Wealth Management y The Banker, ambas publicaciones del Grupo Financial Times.
Este prestigioso galardón, concedido a Banque SYZ por quinto año consecutivo en una ceremonia celebrada en Londres el 7 de noviembre, reconoce las cualidades únicas de una institución vista como un caso de éxito dentro del panorama financiero suizo.
Como sucede cada año, la categoría de «Mejor boutique de banca privada» resultó una lid muy reñida entre cuyos contendientes figuraron muchos bancos europeos y americanos. El jurado, compuesto de líderes de opinión de la rama financiera del mundo entero, se dijo impresionado por la destreza inversora de Banque SYZ, principal rasgo diferenciador del grueso del certamen. Además, manifestó que el banco está adoptando nuevas estrategias, como el capital riesgo.
«Bajo el leadership de Eric Syz, el banco ha crecido de pequeña entidad a referente dentro del panorama bancario de Suiza, a la vez que ha mantenido la cultura, valores e innovación de una boutique», comenta Yuri Bender, redactor jefe de Professional Wealth Management, organizador de la ceremonia de galardones.
«Este galardón testimonia nuestro inquebrantable afán por satisfacer las expectativas de nuestros clientes con soluciones financieras a largo plazo. También es un reconocimiento a nuestro planteamiento diferenciado consistente en aunar procesos de inversión institucionalizados y soluciones de inversión a medida, como el capital riesgo y la inversión alternativa», declara Eric Syz, CEO de Grupo SYZ.
«Entendemos que ser diferente es una cuestión de actitud. Nuestra misión es gestionar los activos de los clientes como si fueran los nuestros. Como emprendedores que somos, nos sentimos responsables de todo lo que hacemos al crear valor para nuestros clientes», añade.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: vivanlj. Mirabaud AM destaca la fortaleza del rendimiento macro en España
La coyuntura macroeconómica internacional va a ser incierta y dispar en 2019: se trata de un momento de crecimiento estable en el mundo y especialmente marcado en Estados Unidos, pero en Europa hay muchos factores que pueden variar e impiden hacer predicciones a largo plazo, como es, por ejemplo, la situación de los presupuestos en Italia. En este contexto, España es uno de los países europeos mejor ubicados y, según Mirabaud AM, cuenta con un rendimiento macro fuerte y buenas perspectivas de crecimiento.
“Se ha convertido en el segundo destino mundial de turismo (por detrás de Francia), con más de 80 millones de visitas, superando incluso a Estados Unidos. Este es un elemento muy positivo, a lo que se une que, a nivel de crecimiento, España sigue haciéndolo mejor que muchos países europeos”, destacó en un encuentro con la prensa en Madrid el director ejecutivo de Mirabaud AM, Lionel Aeschlimann.
En ese sentido, señaló que su rendimiento macro supera a otros grandes países de la eurozona, incluso habiendo partido de una situación de mayor volatilidad. Pese a que el sector inmobiliario está subiendo, hizo hincapié en que no hay signos de desalineación y el país no se encuentra en una situación como la de los años 2000, sino que continúa por debajo de la media europea. Incluso, aseguró que la subida en este ámbito “parece justificada y lógica si se toma en cuenta el mejor estado general de la economía española”.
Aeschlimann también apuntó que el sector exportador goza de buena salud y supera al de la mayoría de los Estados de la Unión Europea (UE), ya que, desde comienzos los años 2000, todos han bajado en este ámbito, pero no lo ha hecho España, que, por el contrario, ha mejorado. “Está exportando cada vez más hacia países fuera de la UE”, afirmó antes de advertir de que lo “menos positivo” de todo ello es que la economía española “es un poco más sensible a lo que pueda pasar a nivel mundial”.
Por otro lado, el director ejecutivo de Mirabaud AM aseguró que la incertidumbre política en España ha disminuido notablemente frente a hace unos meses, cuando esta “podía estropear todo”. Las inversiones de empresas extranjeras –tanto nuevas como de firmas con vínculos ya establecidos previamente con el país- han ido subiendo, pero, advirtió, en Cataluña han caído de forma considerable a raíz del conflicto independentista. “Las empresas extranjeras no quieren estar. Esta situación no está bien para nadie, para España incluida: Cataluña es un peso pesado del PIB español”, aseveró.
En cuanto a las valoraciones del mercado, Aeschlimann mostró que el Ibex ha tenido un peor desempeño que el de su par europeo: el STOXX 600. “Es como si hubiera sufrido más la incertidumbre de Italia y los emergentes”, afirmó antes de hacer hincapié en que, sin embargo, “tiene capacidad de recuperación”. Esto se debe a que es “barato” a nivel relativo y, por ende, los rendimientos son más altos que los de la media europea, lo que hace que el Ibex sea “atractivo” en el contexto internacional.
Por último, hizo especial hincapié en la “prudencia” que mantiene Mirabaud AM dado el contexto internacional actual. “No buscamos maximizar las cosas”, señaló en referencia a la política general de la gestora, que el próximo año celebra su bicentenario. “El año que viene va a haber más volatilidad, más riesgos, por lo que somos cautos a la hora de diseñar nuestros presupuestos”, declaró Aeschlimann, quien apuntó que este tipo de crisis forman parte del normal desarrollo de la economía, motivo por el que van a continuar con sus inversiones, pero siempre contando con productos de calidad en la cartera.
. IESE Business School y Global Bank Citi lanzan un nuevo programa de investigación
Una nueva iniciativa bancaria de IESE Business School, con el apoyo de Global Bank Citi, planea establecer un grupo de investigadores de primer orden para el estudio de la evolución de los mercados bancario y financiero en los años posteriores a la crisis. El proyecto pretende prestar especial atención a las políticas de competencia y regulación y su impacto en los modelos de negocio bancario. Asimismo, la iniciativa busca promover un diálogo riguroso e informado sobre temas de actualidad en los mercados de banca y finanzas entre académicos, reguladores, empresas y la sociedad civil.
El origen de la iniciativa se encuentra en el Future of Banking Conference que el IESE lanzó en Londres en 2014 para ayudar a mejorar el análisis sobre la gobernanza y la gestión de los bancos.
Con una duración inicial de cuatro años, el programa será un punto de referencia en los ámbitos de los estudios bancarios y financieros y se centrará en las cuestiones que serán fundamentales para entender la evolución de estos sectores. En particular, se elaborará un informe anual sobre el futuro de la banca.
La organización da a conocer algunos ejemplos de campos de investigación que protagonizarán el desarrollo del proyecto. Destacan la transformación de modelos de negocio en segmentos bancarios diferentes debido al impacto del cambio tecnológico, la evolución macroeconómica y la regulación, el efecto en los mercados financieros de trading de alta frecuencia (HFT) y la estructura óptima de la competencia de intercambios o la interacción de la estructura del mercado de los mercados interbancarios con los mercados de préstamo y depósito y sus consecuencias para la política del banco central.
Otros temas recurrentes serán los impactos de los métodos de resolución en la estructura de la empresa bancaria, los efectos de la reforma de la estructura bancaria en la provisión de liquidez del mercado y la interacción de los requisitos de capital, liquidez y transparencia en la firma de actividades bancarias. Además, también tendrán cabida los efectos potenciales del aumento de la concentración de mercados minoristas post-crisis, la interacción de nuevos actores, tales como proveedores de Fintech, bancos consolidados y las consecuencias reglamentarias derivadas de esta interacción. Finalmente, las investigaciones de la iniciativa tratarán de analizar cómo la estructura de la propiedad de los bancos afecta a la competencia del mercado.
El profesor del IESE, Xavier Vives, será el director académico del programa. Liderará la iniciativa junto a otros profesores del IESE y una red internacional de expertos bancarios.
“Es indispensable para una sociedad dinámica y el buen desarrollo de las grandes empresas y proyectos empresariales la generación de nuevas ideas en una industria fundamental como la bancaria. Con el apoyo de Global Bank Citi, vamos a poner juntos un grupo de académicos de clase mundial pensando sobre esta industria tan importante”, el decano de IESE, Franz Heukamp.
Por su parte, Paco Ybarra, responsable del área de mercados y servicios de seguridad de Global Bank Citi, explica que están encantados en su entidad por apoyar a IESE en la elaboración de investigación de alcance mundial sobre perspectivas sobre el futuro de la industria bancaria. “Construir un diálogo informado entre académicos, reguladores y el sector bancario es fundamental para mejorar confianza en el sector de servicios financieros y en dar forma a aquellos bancos que realmente permiten el crecimiento y el progreso», indica Ybarra.
Ricardo Paz, socio y responsable de fondos de EBN Capital. Foto cedida. Ricardo de Paz (EBN Capital): “La liquidez está un poco sobrevalorada”
Hace algo más de un año, nacía en España una nueva gestora, EBN Capital, con Ricardo Paz, socio y responsable de fondos de la firma, al frente. Su objetivo era entonces llegar a los 100 millones en un periodo de tres años, una meta hacia la que avanzan con paso firme, pues en poco más de un año ya han superado los 50 millones de patrimonio, con el apoyo de sus clientes, principalmente institucionales, familias e individuos con altos patrimonios (entre ellos, ex directivos de grandes empresas españolas) y clubes de inversores relacionados con la anterior actividad de banca de inversión de sus socios.
Y con una seña de identidad muy clara: su especialización en fondos y vehículos alternativos, muy distintas a otras propuestas de emprendedores en España, mirando siempre a nichos de mercado y oportunidades que conocen bien donde, “por la misma unidad de riesgo, podamos ofrecer puntos porcentuales extra de retorno a nuestros inversores”, dice Paz, en una entrevista a Funds Society. Y con la premisa de que, el primer dinero del que nutren sus fondos, es el propio: “Eso no es alineación de intereses, es alineación de principal”, señala el socio y presidente de la gestora, Santiago Fernández Valbuena.
Con esas consignas, y la idea de acceder a mayores retornos también aprovechando la prima de iliquidez, la gestora empezó su andadura con tres fondos: EBN Inmobiliario NY, FIL, centrado en otorgar préstamos a proyectos inmobiliarios en Nueva York –con un objetivo bruto de rentabilidad del 10% anual y vencimiento en 2021-, EBN Italian Reits, FIL -un producto de REITS italianos con vencimiento en 2022-, los cuales están ya cerrados, y el FCR EBN Pre IPO US, fondo que invierte en tecnológicas no cotizadas de Silicon Valley y una rentabilidad objetivo por encima del 15%, también con vencimiento en 2022, y cuyo último valor liquidativo a cierre de septiembre de este año reflejaba una revalorización del 24% desde su lanzamiento 15 meses atrás.
Fondos que pueden suponer oportunidades duraderas –como el caso de los préstamos inmobiliarios en Nueva York o la inversión en firmas no cotizadas en San Francisco, que les llevará a lanzar nuevas versiones en los próximos años- o que dan forma a ideas más oportunistas que suponen una oportunidad finita, como ocurre con el vehículo de REITS italianos, explica Paz.
Así, de cara a futuro, los próximos lanzamientos estarán centrados de nuevo en los préstamos inmobiliarios en Nueva York y en las oportunidades que ofrecen las firmas no cotizadas en San Francisco. Previsiblemente, la gestora lanzará una segunda versión del fondo de préstamos inmobiliarios en Nueva York en la primera parte de 2019 y del de empresas no cotizadas de San Francisco en el primer trimestre de 2020. Y adicionalmente los gestores tienen también la vista puesta en nuevas ideas, relacionadas con otros activos ilíquidos con buen binomio rentabilidad-riesgo (energías limpias o incluso el vino), dispuestos a materializar cuando se presente la oportunidad.
Explotar la prima de iliquidez
Estas oportunidades que ven los gestores de EBN Capital (y que materializan en vehículos diseñados con horizontes de 4-5 años, aunque en algunos es posible que el capital pueda devolverse antes) se basan en su actual concepción del entorno económico, caracterizado por un bajo crecimiento nominal que complicará la vida a los activos más tradicionales, como la renta variable y la renta fija (“la fiesta se ha acabado en renta fija”, dice Paz). “Cada vez es más difícil obtener retornos en un mundo con crecimientos nominales bajos; y éstos no llegarán por la vía de la expansión de múltiplos”, dice Paz, que también advierte de la homogeneidad de la “paleta de fondos” que han lanzado al mercado recientemente algunos gestores españoles y de las dificultades de los hedge funds tradicionales para obtener rentabilidades debido al gran volumen que tienen que gestionar. De ahí su idea de buscar vehículos descorrelacionados de los activos tradicionales que les permitan “destacar en un año complejo como ha sido 2018”, y que logran gracias en parte a explotar la prima de iliquidez.
“La liquidez está un poco sobrevalorada porque ahora no paga”, recuerda Paz, que reconoce no invertir nada en renta variable cotizada en la actualidad debido a sus perspectivas de bajo crecimiento, mientras ve mayores potenciales de revalorización en equity no cotizado. Con todo, en sus vehículos, el gestor trata de ofrecer a sus partícipes tanto crecimiento como rentas, invirtiendo en subyacentes que permitan pagar una especie de cupón semestral a los inversores.
“Los bancos centrales están muy despistados porque la inflación no acaba de volver, debido a la fuerza de temáticas como el envejecimiento de la población ahorradora, el elevado endeudamiento global y, sobre todo, la digitalización”, añade el experto.
Sobre las dificultades para comercializar estos productos debido a MiFID II, que establecerá que automáticamente los fondos que no sean UCITS sean declarados productos complejos –con las consiguientes restricciones de comercialización y advertencias necesarias sobre su no aptitud para el inversor básico- no se muestran preocupados, debido a su perfil de inversores (sus vehículos suelen tener inversiones mínimas de en torno a los 150.000 euros).
La oportunidad en Nueva York y San Francisco
Ricardo Paz se muestra muy convencido de que las oportunidades continúan en el mercado inmobiliario neoyorquino. El fondo actual –que paga un cupón anual del 6% a través de dos cupones semestrales- trata de financiar proyectos inmobiliarios singulares en el área de Nueva York, un mercado en el que, a diferencia del español, los promotores aportan al menos el 20% del capital y la banca no da financiación por encima del 50%-60% del proyecto (y sin financiar el suelo, solo otorgando créditos a la construcción, a diferencia de lo que ocurre en España). De esa forma, la financiación privada cobra mayor protagonismo y los inversores pueden obtener retornos más altos (en el caso de su fondo, de alrededor del 10% en términos brutos).
Paz está además convencido de la oportunidad que hay en este mercado: “El mercado inmobiliario de Nueva York muestra una tasa de desocupación por debajo del 2%-3%, hay una sobredemanda natural. En el peor momento de la crisis de 2007-2009, cuando en el resto del país los precios cayeron más de un 50%, allí la caída fue menor al 30%”, recuerda. De ahí que la oportunidad continúe. El próximo fondo que lanzarán ofrecerá retornos en la misma línea del anterior si bien quizá su cupón sea algo menor pero su retorno total esperado será mayor. También podría, además de invertir en préstamos, invertir en el capital, pero eso está aún pendiente de determinar.
En San Francisco la oportunidad también continúa, puesto que, según Paz, se ha producido un cambio estructural en la financiación de las firmas tecnológicas, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo, en el que cada vez tiene más cabida el capital privado. Y debido a ello, las firmas que se financian con más capital privado tardan más tiempo en salir a bolsa. “A finales de siglo pasado el periodo de permanencia del venture capital en el accionariado de las compañías antes de su salida a bolsa era de unos tres años, y ahora es de nueve”, explica. Como consecuencia, frente a cerca de 400 salidas a bolsa entonces en EE.UU. cada año, ahora son unas 100. “Y cuando salen a bolsa, lo hacen con miles de millones de euros de capitalización, pero la parte más jugosa del retorno ya se ha jugado en el mundo privado”, antes de dicha salida, explica el gestor.
Ellos suelen entrar en las compañías en las fases C o D, antes de la salida a bolsa, comprando capital a empleados que necesitan liquidez. Y destacan dos áreas de oportunidades donde suelen realizar sus compras: software as a service (SaaS) y el mundo relacionado con la nube, como Zscaler; y los llamados “category killers” o firmas líderes en su negocio que han reinventado la forma de hacer las cosas, como AirBNB.
El embrión de la gestora
El nacimiento de la gestora tienen sus orígenes en el trabajo de inversión, para él mismo y para otras personas, que realizó Ricardo Paz tras su salida en 2013 de Merrill Lynch, tras dos décadas en la firma. Una evolución natural y una decisión personal de dejar atrás la banca de inversión y trabajar por cuenta propia están en el origen de un camino que puso su primera piedra en firme cuando a finales de 2014 José Gracia, ex consejero de Banco Popular, y Santiago Fernández Valbuena, director general de Estrategia De Telefónica en ese momento, llegaron a un acuerdo con Unicaja, Ibercaja, BMN y Ceiss, para la adquisición del 100% del capital del banco de negocios EBN Banco. Acuerdo que se materializó en 2015 y que incluía también la compra de una pequeña gestora de capital riesgo, cuya extensión de licencia como gestora de IICs se solicitaría más adelante. El paraguas de gestora y la escalabilidad del producto de Paz explican las sinergias que dieron lugar al nacimiento de la gestora EBN Capital, cuyos socios son tanto Gracia como Fernández Valbuena, a través del banco, y Ricardo Paz.
