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High yield de EE.UU. de corta duración, con Morgan Stanley

En el actual entorno de subida de tipos en Estados Unidos, las emisiones de high yield, o deuda de alto rendimiento, están demostrando tener menor volatilidad histórica y una estructura de capital muy simple, lo que hace que sean fáciles de analizar. Además ofrecen la posibilidad de ser rescatables (called) pagando una prima y una de las duraciones más bajas que se pueden encontrar en el mercado de renta fija. Otra ventaja de este tipo de emisiones, en el caso de las compañías del mercado medio de high yield, es la accesibilidad de sus equipos directivos, lo que facilita el análisis de sus modelos de negocios.

La categoría VDOS de Renta Fija Internacional USA High Yield, que incluye los fondos que invierten en emisiones de organismos públicos privados, con un rating S&P inferior a BBB- o equivalente, domiciliados en Norteamérica y denominados en dólares, gana un 1,86% por rentabilidad en el año, la segunda más rentable del grupo de renta fija. De una selección de cinco y cuatro estrellas de VDOS, el fondo más rentable desde comienzos de año es MSIF US Dollar Short Duration High Yield Bond, con un 9,51% de revalorización en su clase I en dólares.

El objetivo del fondo es generar cupones atractivos y un crecimiento en el largo plazo de las inversiones. Para alcanzar este objetivo invierte principalmente en crédito del mercado intermedio americano, títulos de crédito con menos de 1.000 millones de dólares estadounidenses de deuda total en circulación, utilizando un enfoque de renta fija orientado al valor (value). Toma como referencia el índice Bloomberg Barclays US High Yield 1-5 Year Cash Pay 2% Issuer Capped. De acuerdo con la experiencia del equipo gestor, las emisiones del mercado intermedio en relación con competidores de mayor tamaño pueden proporcionar rentabilidades superiores, cupones más altos, vencimientos más cortos y menor volatilidad, con tasas de impago que generalmente están en línea con el mercado en general.

Los gestores del fondo son Richard Lindquist y Jack Cimarosa. Richard es el responsable del equipo de High Yield Fixed Income de Morgan Stanley Investment Management. Se incorporó al equipo en 2011 y cuenta con 36 años de experiencia en la industria. Con anterioridad, Richard fue director y co-responsable de US High Yield en Guggenheim Partners, tras haber ocupado puestos de director y responsable de los equipos de US & Global High Yield Fixed Income tanto en HSBC Halbis Partners, como en Credit Suisse Asset Management. Richard se graduó en Finanzas por la Universidad de Boston, es MBA en finanzas por la universidad de Chicago y cuenta con la certificación CFA.

Durante el proceso de inversión se complementan las visiones top-down, centrada en analizar el panorama macroeconómico, con el análisis bottom-up o análisis a nivel fundamental de cada una de las emisiones. Al mismo tiempo, se lleva a cabo un proceso de medición de riesgos en cada etapa de la construcción de la cartera. Mediante esta gestión se pretende maximizar la rentabilidad por unidad de riesgo asumida y controlar las correlaciones entre las posiciones, gestionando los riesgos de manera óptima, de forma que ninguno de ellos predomine en la cartera, y equilibrar los riesgos de tipos de interés y de crédito.

Las mayores posiciones en la cartera del fondo incluyen emisiones de Energy Ventures Gom Llc/Enven Finance Co., 11.000000%, 2023-02-15 (1,50%), Blueline Rental Finance Corp, 9.250000%, 2024-03-15 (1,26%), Vistajet Malta Finance plc, 7.750000%, 2020-06-01 (1,25%), Momentive Specialty Chemicals Inc, 10.000000%, 2020-04-15 (1,18%), Ctp Transportation Products Llc, 8.250000%, 2019-12-15 (1,17%). Por sector, los mayores pesos en la cartera corresponden al sector industrial (89,45%), con energía (15,59%), bienes de equipo (14,73%), consumo cíclico (13,42%), consumo básico (12,02%) y comunicaciones (10,90%). Por países, EE.UU. (83,88%), Canadá (5,28%), Luxemburgo (2,81%), Australia (1,58%) e Irlanda (1,38%) representan las mayores ponderaciones.

La historia de rentabilidades del fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2015 y 2018, batiendo al índice de su categoría durante 2016. A tres años, registra un controlado dato de volatilidad del 8,76% y del 6,71% a un año. También a un año, su Sharpe es de 1,37 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 2,55%. La suscripción del fondo no requiere una aportación mínima, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,4%.

El equipo gestor cree que los factores técnicos mantendrán el impulso general del mercado de crédito. La emisión de títulos en el mercado primario de EE.UU. permanece débil, con una caída del 30% respecto a hace un año, y la mayor parte de las emisiones se realizan para retirar deuda antigua con altos tipos de interés. Adicionalmente, los fundamentales del high yield permanecen positivos. Las expectativas de crecimiento de las economías aún son positivas. Los beneficios empresariales en el segundo trimestre fueron positivas, con la gran mayoría de las empresas batiendo a las expectativas del mercado, y la calidad crediticia media de los emisores es aún sólida. El ratio de impagos se ha mantenido en mínimos históricos y anticipan que éste será el escenario para lo que queda de año.

Dado el buen contexto de fundamentales y la casi inexistente rentabilidad que ofrecen los activos libres de riesgo, o de bajo riesgo, el high yield continúa ofreciendo a los inversores el potencial de obtener rentabilidades atractivas en un entorno de tipos de interés bajos. El equipo gestor mantiene el foco en las emisiones de crédito de volumen medio y la sobreponderación en los títulos con calificaciones B- y CCC-. Continúa también la sobreponderación en los sectores de transportes y materiales de construcción, y la infraponderación (respecto al índice de referencia) en comunicación, el sector que tiene los cupones más bajos y las estructuras de capital más largas en tiempo.

Por su positiva evolución por rentabilidad en el último periodo de tres años, respecto a la volatilidad incurrida, MSIF US Dollar Short Duration High Yield Bond obtiene la calificación cuatro estrellas de VDOS en su clase I en dólares.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS Stochastics y quefondos.com

La renta fija y el efecto dominó

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La inestabilidad en Argentina comenzó en mayo, tras la primera subida de tipos de la Reserva Federal del año. El encarecimiento del endeudamiento en dólares, así como el avance de la divisa estadounidense frente al peso argentino, forzó a la administración de Macri a pedir una línea de crédito al FMI.

Por su parte, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) se vio abocado a subir los tipos de interés de su tasa de referencia en varias ocasiones, hasta superar el 70% lejos del 28% con el que comenzó el año. La subida más abrupta se dio en agosto cuando el BCRA subió los tipos al 60% desde un 45%. En ese mismo mes de agosto, Turquía sufría una fuerte depreciación de su moneda después de que Estados Unidos anunciara un aumento en los aranceles al acero y aluminio turcos.

De las crisis de divisas en Argentina y Turquía a la volatilidad extrema de la deuda pública italiana, las últimas semanas y meses han sido muy agitadas para los mercados. Sin embargo, hasta ahora no hemos visto ningún indicio concreto de contagio que nos lleve a un ciclo de mayor aversión al riesgo. Este fue un punto de debate importante en nuestras últimas reuniones de política de inversión, en las que el equipo analizó el entorno para identificar dónde pueden surgir oportunidades.

Ha sido un verano para olvidar para algunos, aunque no para todos. Mientras que algunos países y mercados sufrieron presiones de ventas extremas, otros salieron relativamente indemnes. Los movimientos han sido muy concretos y han recordado más a las fichas de dominó cayendo que a una crisis sistemática, en la que todo se ve afectado. Esto ha sido más evidente en los mercados emergentes, con algunos países —como Rumanía— que se han mantenido bastante estables, mientras que otros han sufrido un rápido deterioro, empezando por Argentina y siguiendo con Turquía, Brasil, Indonesia y, más recientemente, Rusia y Sudáfrica. Los países sometidos a escrutinio han sido a menudo aquellos con incertidumbre política o un déficit por cuenta corriente que, según temen los mercados, podría ser más difícil de financiar al subir los tipos de interés estadounidenses. “El mercado ha buscado sin cesar el próximo gran argumento para vender y cualquier país de los mercados emergentes que haya mostrado indicios de vulnerabilidad ha sufrido el desplome de su divisa y presión sobre su deuda pública”, afirmó Quentin Fitzsimmons, gestor de carteras y miembro del equipo de inversión global de renta fija.

Aunque es demasiado pronto para anunciar el fin de la volatilidad -teniendo en cuenta los riesgos relacionados con los aranceles y los próximos acontecimientos políticos, como las elecciones en Brasil y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos-, puede que ya haya algunos puntos de entrada interesantes, puesto que algunos países pueden haberse visto penalizados injustamente con valoraciones que se han reducido mucho más de lo que implican sus riesgos asociados. México sería un ejemplo claro de ello. “Se espera que la inflación se relaje y es posible que el Banco de México cambie de postura e inicie un ciclo de rebajas de tipos el año que viene”, señaló Fitzsimmons. “Las valoraciones atractivas se ponen de manifiesto por el diferencial históricamente amplio de la deuda pública mexicana en divisa local (Mbonos) con respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos”.

Colombia es otro país cuyos fundamentales resultan atractivos para el equipo de inversión. “La inflación es estable, en un momento en que la economía se está recuperando. Aunque se espera que el banco central suba los tipos de interés el año que viene, creemos que el mercado descuenta demasiadas subidas, lo que nos ayuda a imaginarnos que el mercado de deuda pública en divisa local es moderadamente atractivo”, indicó Fitzsimmons.

Por lo que respecta a los mercados desarrollados, el equipo de inversión apuntó que han sido mucho menos volátiles en general. Sin embargo, no todos los países han sido inmunes. La corona sueca, por ejemplo, se ha comportado mucho peor que las divisas de otros mercados desarrollados este año, ya que los mercados se han mostrado preocupados por la situación del mercado de la vivienda y su posible vulnerabilidad ante la desaceleración del crecimiento global. Las repetidas demoras en las subidas de los tipos de interés por parte del Banco de Suecia probablemente tampoco han ayudado. Sin embargo, una vez celebradas las elecciones, se ha eliminado un riesgo importante del mercado, lo que podría suponer una buena oportunidad para volver a invertir en una divisa cuya volatilidad podría haber sido excesiva si nos atenemos a sus fundamentales.

Por lo que respecta a la renta fija, uno de los ejemplos más extremos de volatilidad en los mercados desarrollados este año ha sido Italia, donde la preocupación política provocó importantes salidas de capitales de los inversores internacionales. “La corrección registrada en el extremo corto de la curva italiana en mayo equivalió a un acontecimiento de una desviación típica de 20”, afirmó Fitzsimmons. El equipo de inversión apuntó que, aunque sigue habiendo preocupaciones a largo plazo, podría existir una oportunidad táctica a corto plazo para beneficiarse de las valoraciones atractivas de Italia, especialmente en la deuda pública a corto plazo.

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En los mercados de deuda corporativa, en los que las tasas de impago siguen en mínimos históricos, también hay pruebas de que los inversores están siendo mucho más selectivos y no dudan en castigar a las empresas ante cualquier indicio de noticia negativa. En algunos casos, esto está eliminando la liquidez del mercado secundario. Por ejemplo, los diferenciales de crédito de la compañía farmacéutica Bayer se ampliaron significativamente ante el temor de que podía enfrentarse a litigios. De forma similar, los CDS de Ford se ampliaron considerablemente después de que la agencia de calificación Moody’s Investors Services revisase a la baja el rating crediticio del fabricante de automóviles estadounidense, situándolo en Baa3, la calificación crediticia más baja de categoría de inversión.

El equipo de inversión señaló que el sector del automóvil europeo podría verse afectado si Estados Unidos impusiese aranceles adicionales a los productos importados de Europa. Por tanto, este sector podría ser un firme candidato para mantener ciertas posiciones cortas en CDS si la liquidez desapareciese repentinamente.

“Dado que en Estados Unidos siguen restringiéndose las condiciones monetarias, en un momento en que otros grandes bancos centrales repliegan sus programas de expansión, preocupa especialmente que este efecto dominó dé paso a un entorno más sistemático de menor apetito de riesgo”, concluyó Fitzsimmons.

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Las diez claves para la inversión responsable en Caja de Ingenieros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Caja de Ingenieros ha hecho una clara apuesta para tener una política viva de RSC y para conjugar inversiones con buenas rentabilidades con la responsabilidad. Por eso, en 2006 fue una de las primeras entidades a nivel nacional en registrar un fondo con la etiqueta ISR (Inversión Socialmente Responsable) y toda la familia de productos verdes, como el fondo de inversión CI Environment ISR, el plan de pensiones CI Climate Sustainability ISR, el fondo Fonengin ISR y el plan de pensiones Global Sustainability ISR.

Éstas son las diez claves sobre la gestión responsable que caracterizan a Caja de Ingenieros:

1. Los principios ISR son los que rigen las empresas a las que se invertirá desde Caja de Ingenieros teniendo en cuenta, por lo tanto, criterios éticos, sociales y ambientales.  

2. Caja Ingenieros Gestión se adhirió a los principios PRI en 2014, promovido por la UNEP Finance Initiative y la United Nations Global Compact, dos organizaciones vinculadas a las Naciones Unidas. Estos principios promueven la creación de valor sostenible y responsable.  

3. Adopción de políticas de gestión de activos responsables que tengan en cuenta el impacte de las inversiones en el medio ambiente y, por lo tanto, su  repercusión en el cambio  climático. En este sentido, Caja de Ingenieros es la primera  entidad financiera nacional que  promueve un fondo y un plan de pensiones específicos en este ámbito.  

4. La entidad aplica criterios de exclusión en la selección de empresas donde  invierten. En este sentido, se excluyen fabricante de armas, explosivos o vehículos militares y empresas productoras de tabaco. También se excluyen empresas clasificadas con un índice de Desarrollo Humano medio o bajo según la ONU.

5. Caja de Ingenieros aplica políticas de inversión socialmente responsable (ISR) desde 2016, lo que supone invertir en compañías que tengan una mejor cualificación ESG, siguiendo una metodología de cálculo propio, entre el abanico de  inversión formado por índices ESG de reconocido prestigio.  

6. Caja Ingenieros Gestión publicó su primer Informe Montreal Pledge en enero de  2017 y adquirió el compromiso de publicar anualmente la huella de carbono de las inversiones que administra. Este acuerdo surgió en iniciativa del PRI y tiene como objetivo que las empresas gestoras de activos informen sobre la huella de carbono de sus carteras para promover la reducción de la emisión de carbono que se produzca por parte de las acciones de inversión.  

7. El Comité Técnico ISR ha aprobado diferentes medidas para mejorar el compromiso de Caja Ingenieros Gestión tanto en nombre de compañías como en cualidad del voto. Por un lado, amplía el análisis a las compañías del CI Environment ISR, FI (Fonengin ISR, FI ya incluidas en 2017); por el otro, se contratan los servicios de asesoramiento de Alembeeks, que analiza las JGA (Junta General de Accionistas) basándose en una política propia de Caja Ingenieros Gestión. Finalmente, se modifica la política del voto para mejorar su análisis.  

8. La gestora de Caja de Ingenieros aporta parte de la comisión de gestión del Fonengin ISR, FI (0,03% anual sobre el patrimonio) a la Fundación Caja de Ingenieros para impulsar proyectos de carácter social como son la protección medioambiental, la mejora de la cualidad de vida, la integración de personas en riesgo de exclusión, el voluntariado y cooperación asistencial, el fomento de la investigación para la formación laboral y empresarial, el soporte a la formación académica, profesional y de los valores cooperativos.  

9. Caja de Ingenieros es miembro de Spainsif desde el año 2013. Spainsif es una asociación sin ánimo de lucro coordinada por entidades que promueven la inversión socialmente responsable a España. Entre otras acciones, cada año Caja de Ingenieros participa y patrocina algunos de los actos incluidos en la semana ISR, que tiene un carácter formativo y divulgativo sobre aquello que representa la inversión socialmente responsable.  

10. Los fondos CI Environment ISR, FI y Fonengin ISR, FI tienen la máxima cualificación en sostenibilidad, según la cualificación del rating de sostenibilidad Morningstar, y hacen valer la integración de los valores ambientales, sociales y de gobierno corporativo en el proceso de inversión.

Este decálogo recoge las diferentes acciones que muestran la contribución de Caja de Ingenieros a la mejora del planeta, la responsabilidad hacia la sociedad y los socios de la entidad, tanto con los productos financieros como a través de la gestión responsable.

GVC Gaesco: “Apostamos por los grandes valores que han ganado atractivo frente a las small caps, y por una gestión de búsqueda de valor frente a crecimiento”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El grupo GVC Gaesco presentaba recientemente en sus oficinas de Madrid las perspectivas financieras para el próximo año. Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, y Víctor Peiro, director general de análisis, eran los encargados de exponer el contexto macro, una selección de valores, tanto españoles como europeos, así como las estrategias para los próximos meses. Según han destacado los expertos, “las empresas están en modo inversor, y la evolución de sus ventas y márgenes es excelente. No obstante, comienza a notarse una preocupación futura por el aumento de las materias primas”.

Víctor Peiro ha arrancado la conferencia destacando su visión del mercado en estos momentos. Según ha señalado, “después de años con todos los factores a favor, algunos costes están subiendo, aunque lentamente”. En este sentido, ve una ralentización del ciclo pero “no va a pararse totalmente”. Asimismo, ha añadido que “las políticas fiscales y regulatorias de un país pueden alargar el ciclo (como en el caso de EE.UU.) o acortarlo (como en España o Europa)”.

El director de análisis ha destacado que la Fed ha hecho sus deberes mientras que el BCE se encuentra entre la espada y la pared. “Los tipos en EE.UU., tanto los de referencia como los de largo plazo, han superado ligeramente los niveles neutros y más de la mitad del camino de subida esperado, con lo que las bolsas deberían dejar de mostrar la volatilidad ligada a este efecto”, ha apuntado el experto.

Peiro ha finalizado su presentación destacando que “con la volatilidad los riesgos aumentan, pero también lo hacen las oportunidades”, y ha recomendado algunos valores que actualmente resultan atractivos: Telefónica, Repsol, Bankinter, MediaSet, REN, Iliad, Continental y Boskalis.

Oportunidades en bolsa

Por su parte, Jaume Puig ha hecho un repaso a la evolución bursátil de este último año. Para Puig, el mercado se ha mantenido oscilante alrededor de los niveles de cierre de 2017 con poco volumen negociado y con poca volatilidad. Son cuatro las causas teóricas causas que han dañado a los mercados en 2018: los posibles efectos nocivos de la subida de tipos, la crisis de la política italiana, la guerra comercial entre EE.UU. y China, y el desplome de la lira turca y del peso argentino; aunque ninguna de ellas tiene la importancia suficiente como para dañar al mercado realmente.

El director general de GVC Gaesco Gestión ha continuado su exposición realizando una valoración de las divisas emergentes baratas post-verano 2018. En este sentido, ha destacado que las divisas asiáticas, latinoamericanas, de Europa del Este, Oriente Medio y África están baratas en su conjunto, con algunas excepciones y la oportunidad de compra de mercados emergentes.

Respecto a la situación empresarial, Jaume Puig, ha remarcado que “el PIB Mundial se encuentra en máximos históricos y registra un crecimiento económico superior a la media”. En ese contexto los resultados empresariales están registrando unos crecimientos igualmente superiores a la media. Su pronóstico en cuanto a la política monetaria en EE.UU. es que “vendrán muchas más subidas de tipos de interés por parte de la Fed” y, sobre a la política monetaria de la zona euro, “no espera cambios en los tipos hasta septiembre de 2019”.

Jaume Puig ha expuesto las variables relevantes para el inversor, que reflejan unas perspectivas muy favorables para la renta variable durante los próximos dos/tres años. En las 131 reuniones que la gestora ha mantenido con empresas cotizadas de todo el mundo, se ha constatado que los empresarios tienen un elevado nivel de confianza, sin haber alcanzado niveles de exceso de confianza.

Fidelity: la tecnología traerá profundos cambios a la industria de la inversión, pero no todos los actores institucionales están preparados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores institucionales de todo el mundo prevén que la tecnología cambie considerablemente el panorama del sector de la inversión de aquí a 2025, pero un elevado porcentaje todavía no se ha lanzado a probar las tecnologías novedosas, según la última edición de la Encuesta internacional a inversores institucionales de Fidelity®.

La encuesta, que es la mayor de su clase gracias a las respuestas que envían 905 entidades en 25 países que gestionan un volumen de activos de 29 billones de dólares, reveló que los inversores institucionales de todo el mundo esperan que los mercados y la toma de decisiones se caractericen por una mayor rapidez, precisión y eficiencia a medida que se vayan consolidando las nuevas tecnologías. El 62% de los inversores de todo el mundo cree que los algoritmos de negociación y los modelos cuantitativos sofisticados harán que los mercados sean más eficientes y el 80% considera que el blockchain y las tecnologías similares cambiarán profundamente el sector.

Las entidades reconocen los efectos que podría tener la inteligencia artificial y muchas prevén recurrir a ella para aspectos como la optimización de las asignaciones de activos (69%), la supervisión y evaluación del riesgo y los resultados de gestores/carteras (67%), e incluso la creación de carteras personalizadas sin ayuda de gestoras de activos (39%). Sin embargo, solo una de cada diez (10%) ha integrado totalmente la inteligencia artificial en su proceso de inversión a día de hoy y la mayoría (66%) no utiliza la inteligencia artificial actualmente, aunque algunas expresaron su interés en estudiarla en el futuro.

Paras Anand, director de Gestión de Activos para Asia Pacífico de Fidelity International, comentó: “La tecnología sigue evolucionando con rapidez y pone a disposición de los equipos de inversión nuevas fuentes de datos ingentes y accesibles. Las implicaciones para las asignaciones de activos y la construcción de carteras serán de gran calado, pero no se debería confiar ciegamente en los datos. Resulta tentador suponer que la velocidad, la eficiencia y la reducción de las fricciones propician mercados más precisos y seguros, pero no es necesariamente así, ya que en muchos casos las ineficiencias simplemente aumentan. La inteligencia artificial no es lo suficientemente fuerte como para tomar decisiones de inversión correctas por sí sola, y la multiplicación de los datos puede aumentar el riesgo de tomar el simple ruido por información valiosa. Sin embargo, los inversores pueden utilizar la inteligencia artificial para mejorar sus ofertas si la abordan cuidadosamente».

En la encrucijada…

El estudio de Fidelity sugiere que los inversores parecen estar en una encrucijada en lo que respecta a su comprensión de las relaciones futuras entre el hombre y la máquina. Este estudio revela que más de la mitad (53%) de los inversores institucionales cree que la tecnología reemplazará los puestos de inversión tradicionales, pero muchos señalaron la importancia de la conexión humana; así, la mayoría de los encuestados (60%) creía que la inteligencia artificial crearía más puestos de trabajo, en lugar de reemplazarlos.

Un aspecto importante es que las entidades seguirán valorando la experiencia y conocimientos especializados que aportan sus socios de inversiones, incluidas sus perspectivas sobre cuestiones no relacionadas directamente con la inversión, como la psicología del mercado, las nuevas oportunidades, la estrategia y la resolución de problemas.

Paras Anand añadió: “Prepararse para aprovechar las nuevas tecnologías de la forma correcta supone un reto para todo el sector. Las gestoras de activos que aportan experiencia y trabajan con un enfoque asociativo para ayudar a los clientes a entender y aprovechar sensatamente estas nuevas tecnologías siempre serán las que generen más valor añadido”.

Fidelity Institutional Asset Management® realizó la encuesta internacional a inversores institucionales de Fidelity en 2018, en la que participaron 905 inversores (como fondos de pensiones, aseguradoras y entidades financieras, entre otros) en 25 países. Los activos gestionados representados por los encuestados sumaban más de 29 billones de dólares. La encuesta se realizó en colaboración con Strategic Insight, Inc. en Norteamérica y FT Remark (una división de Financial Times) en el resto de regiones. El estudio consistió en un cuestionario electrónico o telefónico a consejeros delegados, directores de operaciones, directores financieros y directores de inversiones.

La industria de gestión de activos transita hacia la “uberización”

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con FlexFunds, la industria de gestión de activos no es ajena al cambio provocado por la disrupción tecnólogica y las nuevas costumbres de los millennials, trazando una serie de desafíos que van desde una mayor compresión del cliente, la optimización de recursos, hasta la necesidad imperante de adoptar soluciones digitales.

La “uberización” de la economía, concepto adoptado para referirse al choque generado por la tecnología en sectores tradicionales como el transporte, o en este casos las finanzas, es hoy una realidad y por ello industrias como la de gestión de activos libran una batalla para no perder terreno, comenta la firma. Una reciente encuesta global de la gestora de fondos de inversión Fidelity International, citada por el diario londinense Financial News, reveló que más de un tercio (39%) de los inversionistas institucionales consultados cree que la inteligencia artificial les permitirá en un futuro “crear carteras de inversión sin la necesidad de administradores de activos”.

Este escenario tecnológico planteará un desafío mayúsculo en los próximos años, según pronosticó en una entrevista el gerente global de Asset Management en KPMG, Tom Brown, quien opina que “la industria necesita habilidades diferentes”, en tanto que existen “grandes retos en torno al trabajo digital”. En este mismo sentido, la firma privada de servicios profesionales Deloitte concluye en su informe de 2018 “Investment Management Outlook”, que las empresas de gestión de activos se empezarán a reorganizar en función de brindar experiencias a sus clientes “inspiradas en la tecnología diseñadas para la era digital”.

Sin embargo, también contempla aspectos clave como “la reestructuración de las carteras de productos” y “la racionalización de las operaciones” en un contexto en el que se evidencia un cambio de preferencias del cliente que exige un reenfoque de la estrategia y la optimización de gastos. Es por eso que el reporte incluso propone como estrategia de crecimiento para estas firmas las fusiones y adquisiciones, obteniendo “un mayor alcance de distribución, un grupo de talentos más diverso, una cartera de productos más amplia, y eficiencias de costo”.

No obstante, desde el punto de vista regulatorio Tom Brown de KPMG también percibe retos debido a un “mayor control supervisor” desde la crisis financiera del 2008, que ha derivado en “un implacable enfoque en los costos, los cargos y la transparencia”.

En juego está un negocio millonario que crece a ritmo acelerado en mercados avanzados como en la región de Asia Pacífico, en donde se prevé que los ingresos de los gestores de activos casi se dupliquen al pasar de unos 66.000 millones de dólares a 112.000 millones en los próximos cinco años, de acuerdo a un estudio de la consultora McKinsey , citado en un reporte del Financial Times. Aunque el panorama no es tan claro para varios analistas de mercado, tal y como se expresa en una columna de opinión publicada por Forbes: “El negocio de administración de activos puede estar montado en una marea creciente de riqueza, pero este barco podría fácilmente hundirse en arrecifes escondidos justo debajo de la superficie”, advierte.

Y es que según explica los clientes de estos servicios “se han vuelto más conscientes de los costos, más sofisticados acerca de las estrategias de inversión, dispuestos a realizar comparaciones más estrictas de productos y servicios y menos confiados en los productos administrados activamente”. Estos factores obligan a los gestores de activos a moverse más ágil y eficientemente para no perder tracción frente a modelos de menor costo, según lo explica Deloitte en su reporte. “La agilidad es una forma de cumplir con los requisitos regulatorios y fiscales cambiantes con nuevos procesos, en lugar de simplemente aumentar la capacidad de la infraestructura existente”, señala.

Hoy esta adaptación hace parte de la agenda de firmas como FlexFunds, que apuesta por la titulización de activos en forma rápida y eficiente, sirviendo a gestores de cualquier tipo de activo en todo el mundo. Por medio de sus productos, la empresa está ayudando a los gestores a adaptarse a los cambios del mercado por medio de soluciones que cumplen con la necesidad de control de gastos, al tiempo que proveen las estructuras de inversión innovadoras que los clientes están ahora demandando.

En definitiva, este panorama en el que confluyen diferentes actores mundiales, varios de ellos consolidados como grandes titanes de la industria, y un camino que se traza sobre las nuevas tecnologías, requieren comenzar un proceso disruptivo o de “uberización” que permita sobreponerse a las turbulencias del mercado que se avivan por cuenta de un complejo escenario económico en el ámbito mundial.

Para aprender más sobre cómo FlexFunds ayuda a los gestores de fondos a sobrepasar los desafíos de los mercados con una oferta de productos diversa, escriba a info@flexfunds.com o visite flexfunds.com

Pese a los mercados, los fondos nacionales acumulan suscripciones netas positivas por valor de 11.680 millones de euros, en 2018

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El patrimonio de los fondos de inversión cayó un 2,6%, pasando de 272.703 millones de euros en septiembre de 2018 a 265.734 millones de euros al cierre de octubre, según los últimos datos aportados por Inverco. En principio, las intensas correcciones en los precios de la renta variable explican este ajuste de 6.963 millones de euros.

El dato positivo que destacan desde Inverco es que, a pesar del mal comportamiento de los mercados en 2018, los fondos de inversión acumulan un incremento de patrimonio superior a los 2.600 millones de euros para el conjunto del año. Además, en 2018, los fondos de inversión acumulan 11.680 millones de euros en suscripciones netas. En octubre, mostraron un comportamiento neutro en cuanto a flujos, y apenas experimentaron unos reembolsos netos de 175 millones de euros, un 40% inferiores a los registrados en septiembre.

La mala noticia del mes fue cómo ha pasado factura a la evolución del patrimonio el comportamiento de las bolsas. Según apuntan los datos de Inverco, la categoría con mayor descenso en su volumen de activos ha sido la de renta variable internacional, que a pesar de experimentar en el mes elevadas suscripciones netas, redujo su patrimonio en casi 1.700 millones de euros. En cualquier caso, esta categoría continúa registrando uno de los mayores incrementos patrimoniales en el conjunto de 2018 (8,3% más que a finales de año).

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El ranking de incrementos acumulados lo continúan liderando los fondos globales, que a pesar de la reducción experimentada en octubre, acumula un crecimiento superior al 23% para el conjunto de 2018. También los fondos de renta variable mixta y renta variable nacional, presentan un comportamiento muy positivo en el acumulado del año (9,8% y 4,9% de crecimiento porcentual respectivamente), aunque en octubre redujeran su patrimonio en más de 631 y 737 millones de euros respectivamente.

En sentido contrario, los fondos de gestión pasiva, garantizados y monetarios tuvieron un comportamiento plano en octubre, debido por una parte a la menor exposición a acciones y por otra a las suscripciones netas experimentadas por las dos primeras categorías. “En cualquier caso, en el conjunto del año los fondos de gestión pasiva son los que acumulan una mayor reducción patrimonial, superior a los 2.900 millones de euros”, matiza en su nota.

Rentabilidad y partícipes

Respecto a los otros dos principales datos que arroja Inverco, señalar que los fondos de inversión registraron en octubre una rentabilidad del -2,3% y acumulan una caída del 3% en el conjunto del año. Todas las categorías mostraron rendimientos negativos, aunque con mucha mayor intensidad en el caso de las más expuestas a acciones. Así, los fondos de renta variable en todas sus versiones experimentaron importantes ajustes de valor, que en el caso de la renta variable japonesa rozaron el -9% en el mes.

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En cuanto al número de cuentas de partícipes en fondos de inversión nacionales, esta cifra se redujo ligeramente en octubre –21.308 cuentas menos que en septiembre–, y sitúan su cifra en 11.355.413 partícipes.

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Gabriela Orille, una de las 100 mujeres líderes en España por su trabajo en el impulso de la banca digital

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Mujeres&Cía, con el objetivo de aumentar la visibilidad de las mujeres que desempeñan papeles influyentes en la sociedad, ha lanzado la séptima edición del ranking Top de 100 Mujeres Líderes en España. La clasificación incluye a las mujeres que destacan por su capacidad de liderazgo e influencia.

Una de las galardonadas de este año en la categoría de “revelación y emprendedoras” ha sido Gabriela Orille, la directora de innovación de Andbank España, gracias al lanzamiento de MyInvestor, que ofrece un cuenta remunerada y fondos de inversión estrella.

El jurado de Mujeres&Cía ha considerado que Orille juega un papel disruptivo e intraemprendedor, con foco en la transformación del sector financiero y el nuevo ecosistema que se está gestando, por ello ha resultado elegida entre las más de 700 candidatas y ha entrado a formar parte del ranking.

La galardonada, junto con Andbank ha sido referencia en el impulso de la banca digital hasta convertirse, con proyectos como el de MyInvestor, en un modelo único de mercado que une los conceptos de neobanco y rodoadvisor.

“Para mí es un honor compartir espacio con otras 99 mujeres que han demostrado su capacidad de influencia y liderazgo en sus ámbitos de actividad. El reconocimiento de Mujeres&Cía supone un respaldo a una labor incansable desde Andbank por impulsar la innovación tecnológica y el desarrollo de nuevos servicios y herramientas digitales en un sector como el financiero, y en concreto el de la banca privada, que afronta aún el reto de adaptarse al nuevo ecosistema digital y llegar a todos los ciudadanos a través de todos los canales”, resalta la galardonada.

En toda la historia del ranking ya se han presentado 5.000 candidatas y gracias a esta iniciativa se ha conseguido iluminar y dar a conocer el mapa del talento femenino en España. Su mayor objetivo es hacer visibles a las mujeres, su talento, ideas y proyectos y que sirvan de referentes a la sociedad. Las votaciones se realizan online y son abiertas al público pero las finalistas deben contar con el respaldo del 20% del jurado que está formado por 50 destacados referentes de todos los sectores de la sociedad.

Además si una mujer ha sido seleccionada en tres ediciones entra a formar parte de las Top 100 Honorarias, entre las que han conseguido ese estatus se encuentran: Margarita Salas o Mara Dierssen, (investigadoras), Amelia Valcárcel y Marina Subirats (pensadoras), Teresa Perales o Sara Baras (cultura y deportes), Soledad Gallego Díaz o Montse Domínguez (medios) y Helena Herrero o Almudena Román (alta dirección).

Mercedes Wullich, directora de Mujeres&Cía y fundadora del ranking, defiende que “cuantas más referentes haya, más rápido será el tránsito a una sociedad en la que hombres y mujeres compartan méritos, talento y las decisiones sobre los grandes temas. Precisamos un gran lobby femenino para impulsar los cambios. Y es alentador descubrir cuántas mujeres que no conocíamos hasta ayer podrían ser estupendas candidatas”.

Vontobel quiere ganar presencia en Asia y pone al frente del desarrollo del negocio a Georg von Wattenwyl

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Vontobel pretende aprovechar el enorme potencial de crecimiento que las firmas de gestión de activos extranjeras tienen en Asia, mediante el apoyo de agentes externos y locales. Para este fin, la firma ha nombrado a Georg von Wattenwyl responsable para el desarrollo de negocio.

Además, Georg von Wattenwylse convierte así en el responsable global para los mercados de gestores de activos externos (EAM, por sus siglas en inglés) y para los family offices. Según han explicado desde Vontobel, como jefe de la unidad de productos financieros, asesoramiento y distribución de Vontobel durante once año, ha desarrollado un importante papel desarrollando esa parte del negocio. Ahora, a partir del 1 de enero de 2019, será el encargado de desarrollar el negocio en Asia y liderará un nuevo equipo para ello.

Vontobel espera que el mercado asiático para gestores externos (EAM) y family office que buscan servicios en gestoras internacionales y globales crezca casi un 30% en un año. Según argumenta la firma, solo en los dos principales centros financieros asiáticos, Singapur y Hong Kong, hay alrededor de 150 EAM y multi family office que proporcionan servicios de inversión y gestión de activos a clientes de altos patrimonios. Juntos, gestionan los activos de clientes por un total de, aproximadamente, 100.000 millones de francos suizos. A esto se suma un gran número de family offices unifamiliares con un volumen similar de activos de clientes.

“En vista de la tendencia mundial de la evolución de la distribución geográfico de los altos patrimonios, la transferencia de activos de una generación a la siguiente, y la necesidad de diversificar, Asia tiene un atractivo potencial de crecimiento en este área. Vontobel está expandiendo su alcance regional, sujeto a las aprobaciones regulatorias pertinentes que se están obteniendo, para asegurar el acceso a la experiencia de inversión global y a la plataforma digital establecida a nivel mundial. Además, Vontobel puede ofrecer a sus socios, servicios para tratar con personas de EE. UU. en Asia «, afirma Brian Fischer, Head of External Asset Managers(EAM) de Vontobel.

Por su parte, Roger Studer, director de Vontobel Investment Banking, destaca que “Asia es uno de los mercados principales en los que Vontobel pretende aprovechar el amplio margen de crecimiento. Vontobel puede agregar valor real para los EAM en Asia. El nombramiento de Georg von Wattenwyl subraya nuestras ambiciones para esta región”.

Mientras tanto, Georg von Wattenwyl comenta: «Espero con ansias este nuevo desafío, que me brinda una oportunidad ideal para combinar mi considerable experiencia y conocimientos especializados con una nueva dimensión de responsabilidad empresarial».

EdRAM: “Hay más oportunidades en la renta variable y hay que estar más expuesto al value, a las compañías que están baratas”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Un escenario de crecimiento desincronizado, con algunas presiones inflacionistas de la mano de la guerra comercial y el petróleo pero con unos bancos centrales que, de no haber cambios, seguirán el guión previsto. Así es como ve los mercados Philippe Uzan, CIO de Edmond de Rothschild AM: “Se necesitaría, por ejemplo, un gran shock en la inflación para que la Fed acelerara el ritmo de subidas de tipos de interés”, explica en esta entrevista con Funds Society. En ella, nos cuenta las oportunidades que ve sobre todo en renta variable del mundo desarrollado, principalmente buscando firmas baratas, con un enfoque value.

En un escenario de crecimiento sincronizado, gobiernan las divergencias. ¿Qué países o mercados crecerán más y cuáles menos?

En mi opinión, estamos en un escenario de una menor sincronización en el crecimiento global para este año. Así que Estados Unidos va a crecer más en 2018. El resto de los países desarrollados están desacelerándose ligeramente, también China. Por el contrario, algunas economías emergentes, Turquía y algunos países de Latinoamérica están creciendo significativamente menos.

Si hablamos de inflación, ¿cree que puede convertirse en un riesgo tan importante como la guerra comercial?

No diría que en la actualidad los mercados están viendo a la inflación como un gran riesgo. Lo que tienden a ver como tal es la deflación y ese temor se ha desvanecido, más o menos.

Con todo, en estos momentos hay dos fuentes de inflación que podrían preocupar a los mercados. La primera de ellas es la guerra comercial. Los aranceles pueden ser inflacionarios, especialmente para la economía estadounidense. De hecho, eso es algo que ya está pasando con las lavadoras en ese país, por ejemplo. El segundo riesgo inflacionario que observo es la continuada subida de los precios del petróleo. Se trata de un factor que ha tenido un protagonismo en la primera parte del año y ha sido una de las razones que han motivado la desaceleración de la economía europea. En cuanto al actual entorno geopolítico internacional, creo que es un riesgo para que continúe subiendo el precio del petróleo.

En cuanto a los bancos centrales, ¿espera que continúen con el guión establecido o veremos cambios en 2019?

Si ninguno de estos riesgos –guerra comercial o fuerte repunte del petróleo- se materializa, yo diría que sí, que los bancos centrales van a continuar con el actual escenario. Esto significa que la Fed continuará incrementando los tipos de interés en 25 puntos básicos durante este cuatro trimestre y los tres próximos trimestres del año que viene. El BCE dejará de comprar bonos y preparará al mercado para una subida de tipos, que creo que se podría producir en el cuarto trimestre del año que viene.

En un escenario como el actual, creo que los bancos centrales van a seguir el guión tanto como les sea posible. Van a intentar mantener un buen nivel de forward guidance. Pero si hay riesgos que se materializan, se adaptarán. Creo que se necesitaría, por ejemplo, un gran shock en la inflación para que la Fed acelerara el ritmo de subidas de tipos de interés.

¿Van a sufrir los mercados emergentes las políticas de la Fed? ¿Cuál es su punto de vista sobre Argentina, Turquía o Sudáfrica?

Lo primero que diría es que no todas las economías emergentes están sufriendo por las políticas de la Fed. Básicamente, Asia no está teniendo problemas por las subidas de tipos. Son los mercados emergentes más dependientes de la financiación en dólares los más frágiles y los que están sufriendo por la normalización de la Fed. También por las políticas de Donald Trump, porque han hecho la economía estadounidense más fuerte y esto ha provocado un repunte en el dólar. Este entorno de guerra comercial que genera una mayor competencia entre los países ha creado la tormenta perfecta para los países más frágiles: Argentina, Turquía, Sudáfrica o Indonesia.

¿Está preocupado porque se produzca alguna clase de contagio?

Claro que tenemos que prestar atención, pero mientras que las economías de Asia continúen fuera de esta influencia, los riesgos de contagio siguen estando limitados.

¿Tienen que ser más cautos los inversores en este escenario?

Los inversores tienen que estar vigilantes, ser tácticos. Pero parte de esta presión está incorporada en el mercado. Lo difícil es intentar encontrar activos en los que los riesgos estén bien incorporados en el precio y estén bien remunerados.

Estamos en un entorno de mayor volatilidad en los mercados que va a continuar. Hay que decir que la economía ha incorporado más incertidumbres, sobre todo políticas y esto va a perdurar. A pesar de todo, el mercado este año ha tenido un comportamiento menos positivo que sus fundamentales ya que casi todos estos riesgos están descontados. Por lo tanto, no se debe ser tan cauteloso todo el tiempo. La idea es ser táctico, ir contra tendencia y tratar de identificar los riesgos que están bien remunerados. Hay oportunidades para la inversión.

¿Dónde ve estas oportunidades de inversión?

Hay más oportunidades en la renta variable. Estamos en un entorno en el que los beneficios están aumentando y éste es el principal motor para la renta variable.

Diría que en este momento del año veo más potencial de subidas en lo que considero la parte más barata del mercado, especialmente en los países desarrollados. Hay que estar más expuesto al value, a las compañías que están baratas. Considero que se ha producido una gran dispersión en el mercado que no ha comenzado este ejercicio, pero que ha continuado en 2018. Esto quiere decir que yo sería más cauteloso en las compañías en las que las valoraciones están más altas. Por ejemplo, entre las FAANG. Para mí hay más posibilidades de que el value lo haga mejor durante el resto del año.

Desde un punto de vista geográfico, seguimos cautelosos frente a los mercados emergentes. En primer lugar, porque todavía se enfrentan a un riesgo de divisa, principalmente ante el dólar y el euro. Desde el momento en el que la Fed sigue subiendo tipos y el BCE va a poner en marcha una política menos acomodaticia, va a haber menos oportunidades de carry con divisas emergentes frente al euro o el dólar. En tercer lugar, creo que el intento de China de estimular el crecimiento actuando con los impuestos -reduciendo las tasas a los hogares, pero aumentándolas a las empresas-, va a provocar que los márgenes de las compañías chinas no vayan a mejorar. Veo que se puede producir un riesgo de decepción con los beneficios empresariales en los mercados emergentes. Por el contrario, creo que probablemente Japón merece más interés en este entorno.

En cuanto a la renta fija, la idea es permanecer muy cauteloso en los bonos soberanos, sobre todo en los países core europeos. Tras la ampliación de los spreads del crédito este año, empezamos a ver más oportunidades en crédito, sobre todo en algunas emisiones de high yield, y por la deuda financiera. También vemos cada vez más oportunidades en bonos emergentes en divisa fuerte, que han estado sufriendo recientemente.

¿Cree que los buenos datos económicos de España pueden impulsar la bolsa de este país?

La economía española es una de la que está liderando Europa en términos de crecimiento, incluso con algunos problemas políticos –algunos ligados a la situación en Cataluña- . Creo que hay posibilidades de que se produzcan elecciones en España en los próximos doce meses, pero eso no creará mucha incertidumbre en la economía.

En cuanto a los mercados, no se puede ligar mucho la economía española con la bolsa porque la mayor parte de sus empresas tienen mucho peso internacional: Inditex, Santander, BBVA… Por eso no creo que haya una relación muy directa entre la fortaleza de la economía española y el comportamiento del Ibex frente a otros mercados. En término de deuda soberana, la situación española es mejor que la italiana. Diría que en el crédito financiero las emisiones españolas son muy interesantes. Nos gusta la deuda de los bancos españoles.