. SPDR anuncia el lanzamiento de la clase de acciones sobre su SPDR S&P 500 UCITS ETF con cobertura a euros
SPDR ha anunciado el lanzamiento de la clase de acciones sobre su SPDR S&P 500 UCITS ETF con cobertura a euros. A 12 puntos básicos es la clase de cobertura más barata del mercado. La nueva clase de acciones sigue el índice S&P 500 EUR Dynamic, de recientemente creación, basado en una metodología de cobertura transparente, eficiente y robusta que se adhiere a las regulaciones UCITS, explica la firma en un comunicado.
Puede haber períodos amplios en los que el rendimiento de la moneda pueda restar valor al rendimiento de la inversión. Sin embargo, al invertir en un producto con cobertura de divisa, el inversor tiene la posibilidad de mitigar este riesgo.
Tras los resultados de las recientes elecciones de mitad de mandato en los EE.UU, este instrumento proporciona una solución ideal para aquellos inversores europeos que, mientras siguen siendo optimistas con respecto a la renta variable en EE.UU., les preocupa el impacto de un deterioro del euro-dólar sobre sus rendimientos.
“A medida que las tasas de interés se han desviado en los últimos años, causando una debilidad relativa en el euro-dólar, un inversor en euros se hubiera beneficiando dejando su posición sobre el índice S&P 500 sin cubrir. Sin embargo, si el BCE actúa como se espera, y vemos una convergencia de tasas, junto a un fortalecimiento del euro, es probable que esta tendencia se revierta. Si este fuera el caso, el inversor europeo debería considerar cubrir la divisa de las posiciones sobre el S&P 500 con un índice incorporando cobertura a euros», comentó Ana Concejero, responsable de SPDR ETFs para España.
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. El 26% de los bancos europeos muestra señales de riesgo
Diez años después de la histórica quiebra de Lehman Brothers se puede afirmar que los bancos europeos han logrado recuperar la confianza de los inversores, que han aumentado sus valoraciones globales. Sin embargo, los bancos en Europa están por detrás de sus homólogos estadounidenses en lo que respecta a la transformación de su modelo de negocio.
Según el informe 2018 Health Check of the Banking System de la consultora Bain & Company el sector bancario europeo permanece “bajo presión”. Más de una cuarta parte de los bancos se encuentra en una situación delicada y deben tomar medidas urgentes para garantizar su supervivencia, mientras que los grandes bancos han perdido terreno tanto en rentabilidad como en posición de balance en relación con el sector en general.
“Diez años después de la crisis, los bancos europeos siguen enfrentándose a retos relacionados con la debilidad de los balances y la obsolescencia de sus modelos de negocio”, afirma João Soares, socio de Bain & Company y creador de la metodología Health Check. «Los grandes bancos están luchando y perdiendo terreno ante competidores más pequeños», añade Soares.
El Health Check combina datos de los balances y las cuentas de resultados y calcula una puntuación para cada banco, clasificándolos en cuatro categorías. El 32% de los bancos analizados alcanzan la categoría de ganadores que se corresponden con bancos escandinavos, holandeses y belgas, que siguen teniendo un rendimiento superior en prácticamente todos los indicadores financieros.
El 23% de los bancos entran en la categoría de modelo de negocio débil y son principalmente bancos de Reino Unido y Alemania, cuyos modelos comerciales continúan teniendo dificultades.
Alrededor del 19% de los bancos tienen como prioridad corregir los balances débiles. A lo largo de los años, estos bancos han mostrado una situación de vulnerabilidad que aún no se han reflejado plenamente en sus cuentas de resultados. Los bancos españoles representan una gran parte de esta categoría, con posiciones de capital mucho más débiles que la media de los bancos europeos.
Del total de los bancos analizados, el 26% de los bancos muestra “señales de alto riesgo”. Los bancos del sur de Europa -incluidos más de la mitad de los bancos de Italia, Grecia, Portugal y Chipre- han registrado niveles ajustados de rentabilidad y calidad de los activos.
Los grandes bancos pierden terreno
Existe un mayor motivo de preocupación en relación con los grandes bancos. De los 10 mayores bancos por activos, solo uno mejoró su posición general durante el año; todos los demás sufrieron pérdidas y mostraron un nivel bajo de capacidad de resistencia en relación con el sector. Si los 10 bancos principales fueran una sola institución, estarían todos los años en la categoría “modelo de negocio débil” desde 2013.
La mayor diferencia de puntos porcentuales entre los grandes bancos y el resto se produce en la relación coste-beneficio, en la que la media de los 10 bancos principales es del 69%, en comparación con el 60% de los demás bancos.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photo. ¿Son los dividendos una alternativa para obtener beneficios en un entorno de bajos tipos de interés?
A la luz de la actual situación de bajos tipos de interés y con un entorno desafiante en los mercados de bonos y acciones, los valores con dividendos sostenibles ofrecen interesantes posibilidades de inversión.
A pesar de que los fundamentales son buenos, tenemos un entorno desafiante en los mercados de renta fija y variable, debido a los bajos tipos de interés en Europa, los riesgos geopolíticos, los temores de una guerra comercial, el aumento de los tipos de interés en los EE.UU. y el final del programa de compra de activos del BCE.
Por el contrario, los pagos de dividendos en 2018 fueron más altos que nunca. En el segundo trimestre, las compañías europeas distribuyeron 176.500 millones de dólares a los accionistas (excluido el Reino Unido), lo que supone un aumento del 18,7% anual. Además, muchas acciones todavía muestran un potencial significativo para el aumento de dividendos.
Sin embargo, a la hora de elegir los títulos no solo es importante fijarse en el monto del dividendo. Un criterio relevante que también debe tenerse en cuenta en la elección de los títulos es la sostenibilidad del dividendo. Para ello, podemos fijarnos en si los ha distribuido consistentemente y si se espera que la compañía continúe generando crecimiento de beneficios en el largo plazo. El potencial del precio de las acciones es, por lo tanto, igual de importante.
Una estrategia para invertir por dividendos, que satisfacen nuestros criterios de sostenibilidad, y con la que hemos logrado realizar rendimientos atractivos es la “estrategia Barbell”. Ésta se basa en invertir en dos tipos de compañías para tener un buen balance entre títulos defensivos y más conservadores, que dan estabilidad, y títulos de pequeñas y medianas empresas, que tienen gran potencial de crecimiento, son líderes en nichos de mercado internacionales, y cuentan con sólidos balances y rentabilidad, así como un historial de gestión convincente.
No obstante, a la hora de seleccionar cualquier empresa siempre es necesario realizar un análisis intensivo y detallado con el que identificar los mejores títulos.
Tribuna de Thomas Meier, responsable de gestión de renta variable y gestor del fondo MainFirst Global Dividend Stars de Mainfirst.
Arriba, de izquierda a derecha, Pedro Marazuela y Enrique Pardo, dos de los fundadores del proyecto. Abajo, su oficina en Londres. Fotos cedidas. 360 Fund Insight: el proyecto de “governance” fundado al calor de MiFID II por Philip Lindsay, Enrique Pardo, Pedro Marazuela, Concepción Fernández, Chetan Modi y Katy Gavelas
A veces la disrupciones y los puntos de inflexión son terreno abonado para la creación de nuevos proyectos, como ha ocurrido con 360 Fund Insight, firma de servicios financieros lanzada el pasado 1 de junio en Londres por un equipo de profesionales con experiencia sobre todo el campo de la selección de fondos y la gestión multimanagement (selección de fondos y gestión de carteras), entre los que se encuentran Pedro Marazuela (ex Ahorro Corporación) y Enrique Pardo (ex Allfunds). El tsunami que ya está llegando a la industria de gestión de activos en Europa impulsado por MiFID II es la semilla, el punto de partida, de un proyecto que cuenta con una licencia amplia, que permite realizar varias actividades, pero que se basa principalmente dar soluciones de asesoramiento a clientes como los selectores y gestores de fondos de fondos, con filosofía B2B, en un mundo de mayor transparencia en el que nada volverá a ser como antes.
"La llegada de MiFID II y el fin de las retrocesiones supondrán un gran cambio en el tipo de comprador de fondos, que pasará de ser un product manager de banca privada a un portfolio manager, con más responsabilidad”, dice Pardo, “y conllevarán dos cambios fundamentales para las entidades: una mayor responsabilidad frente al cliente final y una mayor transparencia”, explica en una entrevista con Funds Society. Las entidades, que ahora tienen que decidir si ofrecen servicios de asesoramiento independiente o no independiente, se enfrentan también con la necesidad de cobrar de forma explícita en la mayoría de los casos –a menos que cumplan una serie de requisitos-, de forma que una solución fácil será comercializar productos empaquetados con comisiones implícitas, como fondos de fondos.
En este contexto, la razón de ser de 360 Funds Insight es precisamente ayudar a los compradores de fondos en esa transición, en ese movimiento que implicará mayores responsabilidades, en su misión de gestionar carteras con fondos que no siempre son transparentes y de los que no siempre tienen todos los datos en cuanto a riesgos, costes, due diligence… Y les ofrecerán una herramienta de “governance” que ayude a cumplir las normas y los requisitos, en un mundo de mayores exigencias regulatorias e informativas. “Hasta ahora, la opacidad era beneficiosa en términos comerciales pero un gran problema para una adecuada gestión del riesgo, pero el regulador ha impuesto una mayor transparencia para proteger al inversor, lo que implica mayores esfuerzos también para los compradores de fondos”, que sin embargo a veces cuentan con pocos recursos para hacer bien su trabajo –gestionan miles de millones con equipos pequeños-, y están más inmersos en tareas no necesariamente ligadas a obtener más rentabilidad, sino administrativas”, dice Pardo.
De la necesidad de externalizar esas tareas nace su proyecto, una herramienta que ofrecerá información adicional y útil a los gestores de fondos de fondos –principalmente de entidades financieras, compañías de seguros, fondos de pensiones y gestoras- sobre el universo de productos, sus costes, sus factores de riesgo… para ayudarles a ahorrar tiempo, a facilitar el cumplimiento normativo y a optimizar la rentabilidad de sus carteras –a través del ahorro de costes, posible gracias a una mejor información que les ayuda a estructurar su cartera de forma más eficiente, lo que se traduce en mejores resultados en términos de rentabilidad/riesgo-.
“La mayoría de herramientas que existen en el mercado están más dirigidas a la gestión comercial y de retrocesiones pero el nuevo comprador de fondos tiene pocas herramientas de gestión y queremos ofrecer esa tecnología, con una herramienta muy especializada para el inversor institucional que le ayude a cubrir necesidades que hemos detectado”, explica Marazuela. Y añade: “Más que vender un producto, se trata de adaptarnos a las necesidades del cliente y crear soluciones ad hoc en lo relativo a información, con una herramienta de idoneidad de fondos, due dilligence, información sobre riesgos…”
Mayor competencia y requisitos regulatorios
Todo, en un entorno de mayor competencia y requisitos regulatorios. “Los reguladores van a estar ahora más encima de las entidades, vigilando si tienen los recursos necesarios, si se dirigen a los clientes adecuados, si comercializan bien los productos…”, algo que exigirá más recursos de compliance en las entidades, que pueden fortalecerse de forma interna o externalizar esas funciones… y esa segunda opción es la liga que 360 Fund Insight quiere jugar en Europa.
Y también ayudando a las entidades a ser más competitivas, pues con la mayor transparencia de MiFID II también se genera una mayor competitividad en la industria, un terreno de juego en el que se mueven muy bien las boutiques. De hecho, la información que proporcionará su herramienta contará también precisamente con información de fondos de boutiques, además de las grandes entidades, con la idea inicial de recoger información de entre 60 y 80 gestoras globales y también nacionales.
Los objetivos
El proyecto, que busca colaborar activamente con las entidades más innovadoras y que aporten valor añadido en el proceso de inversión, quiere tener presencia en toda Europa, con la idea inicial de contar con dos o tres clientes en cada país. Además de España, tiene proyectos en otros tres países aunque Marazuela y Pardo reconocen que “las necesidades de cada mercado son diferentes”.
Y en parte debido a esa idea internacional de negocio lanzaron la firma en Londres, pues el mercado británico, tras la aplicación de la RDR, lleva la delantera a la Europa continental, que en cinco años podría estar en una situación similar, dicen los expertos. “Se pondrán medios para que no ocurran los mismos efectos adversos pero Europa se mueve en la misma dirección de mayor transparencia”, explican, y ya se empiezan a ver también cosas que han caracterizado al mercado británico tras la RDR, como el crecimiento de la gestión discrecional y los productos empaquetados, o el lanzamiento de clases de fondos super limpias por parte de las gestoras internacionales, debido a la gran competencia generada.
Para los expertos, muchas entidades se han preocupado demasiado en acudir a abogados y expertos para cumplir con la norma pero el cambio va más allá: MiFID II obliga a innovar y ahí es donde 360 Fund Insight quiere participar, ayudando a las entidades a gestionar una forma diferente de hacer las cosas y externalizar servicios para ayudarles a ser más eficientes.
El equipo
El equipo de 360 Fund Insight lo lidera Philip Lindsay, presidente, y experto en gobernanza y aspectos comerciales del análisis de fondos y servicios de asesoramiento, que fue anteriormente director comercial en Morningstar Europe y OBSR.
A su lado, ocho personas más: como cofundadores y socios, Enrique Pardo (responsable de la estrategia de negocio y experto en inversiones alternativas y gestión discrecional, fue responsable global de Análisis de Inversiones en Allfunds Bank), Pedro Marazuela (responsable de la implementación operacional y tecnología, experto en mercados de capitales y gestión discrecional, que antes fue Managing Director en la plataforma de fondos de Ahorro Corporación) y Katy Gavelas (responsable de Relación con los clientes y due diligence, especialista en fondos alternativos y multiactivos y antes, analista de fondos de Allfunds Bank). Junto a ellos, Chetan Modi (cofundador y Managing director), Concepción Fernández, responsable de riesgo y análisis, Olga Rosario Galarza, responsable de Operaciones, Olga González, Compliance Officer, y Leo Gavelas, ex responsable de Bancassurance de Met Life para EMEA, como director no ejecutivo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: KevinTalec. Carmignac se defiende frente a la investigación preliminar de la autoridad fiscal francesa sobre fraude fiscal
La firma francesa Carmignac Gestion, uno de los buques insignia de la industria de gestión de activos del país y uno de los líderes del mercado en Europa, respondiendo a una investigación preliminar de la autoridad fiscal francesa sobre fraude fiscal, explica que “impugna categóricamente tanto la rectificación impositiva de las autoridades fiscales francesas como la calificación penal”.
Y ha tomado medidas: Cargminac ha iniciado un procedimiento judicial, pagando al mismo tiempo como medida cautelar el importe de la rectificación impositiva con el fin de limitar los intereses devengados.
Según un comunicado hecho público por la firma, los elementos utilizados para apoyar la denuncia se refieren a un debate fiscal técnico y complejo sobre la cualificación de los dividendos intragrupo.
“Es importante señalar que este debate trata de hechos que pertenecen al pasado y que el riesgo está hoy extinguido. En ningún momento se vieron afectados los intereses de nuestros clientes y socios comerciales: el desacuerdo con las autoridades fiscales afecta exclusivamente a la sociedad y de ningún modo a los fondos”, informa la gestora.
Investigación preliminar
Según adelantó la publicación Le Monde, Carmignac está sujeta a una investigación preliminar por parte de la Fiscalía Nacional de Finanzas (Parquet National Financier), por “fraude fiscal” y “blanqueamiento de fraude fiscal”.
La investigación de la PNF se refiere en particular al método de remuneración de algunos de sus directivos. Las autoridades fiscales francesas están revisando la elección de la compañía para pagar a algunos de sus empleados dividendos en Luxemburgo, un país con impuestos favorables, en lugar de salarios, para reducir la carga fiscal. Una práctica que es ampliamente utilizada en empresas de gestión de activos, que tienen la costumbre de remunerar a sus ejecutivos con acciones, no solo por motivos fiscales, sino también para alinear su toma de decisiones con el desempeño de la empresa.
Según señala la publicación francesa, en la actualidad se está llevando a cabo un debate contradictorio entre las autoridades fiscales francesas y luxemburguesas sobre esta ingeniería financiera y sus implicaciones. Según fuentes no citadas, las autoridades tributarias francesas están en desacuerdo con el análisis fiscal de Luxemburgo.
Foto: Alison Porter, gestora la estrategia Janus Henderson Horizon Global Technology. Alison Porter (Janus Henderson Investors): “Las empresas del sector tecnológico están acostumbradas a destruir sus propios márgenes”
En 1995, Kodak era una de las cinco marcas más reconocidas a nivel global. En 2012, se declaró en bancarrota. El mismo año que Marc Zuckerberg compró Instagram. Kodak también había adquirido una empresa de tecnología para compartir fotos en línea, pero pensó que ese negocio haría aumentar la impresión de fotografías, no se dieron cuenta que la empresa en línea era el nuevo negocio. Alison Porter, gestora de la estrategia Janus Henderson Horizon Global Technology, tiene más de 23 años de experiencia cubriendo el sector tecnológico y ha seguido de cerca el efecto que la disrupción puede tener en las empresas.
“Desde 1965 hasta ahora, hemos visto un enorme cambio en la longitud de la permanencia de las empresas en la lista Fortune 500. Mientras la permanencia media en la lista solía ser de 33 años, en 2017 la media bajó a poco más de 8 años. Esto significa que, en los próximos 10 años, más del 15% de las empresas que ahora son parte del listado Fortune 500 dejarán de serlo. Y esto es importante porque significa que los inversores deben considerar no sólo su exposición al sector tecnológico, sino la exposición a la tecnología que tienen todas las empresas”, explicó Porter.
“Las empresas del sector tecnológico se ven forzadas a crecer, innovar y crear disrupción. Es necesario tener una exposición a las empresas disruptivas para obtener unos rendimientos superiores. Por ejemplo, si se observa el índice MSCI Europe, se puede ver que solo un 5,6% pertenece al sector tecnológico. Las mayores rentabilidades de los últimos 20 años pertenecen a las regiones de Estados Unidos y China, que tienen una mayor exposición al sector tecnológico”.
Rendimientos superiores
Según apunta Alison Porter, el sector tecnológico seguirá teniendo un desempeño mayor siempre que los beneficios sigan siendo superiores al resto de los sectores. Desde 2008, los beneficios de las empresas tecnológicas, medidos por el índice MSCI AC World IT, tuvieron un crecimiento del 125%, mientras que en el mismo periodo el beneficio del resto de sectores, medido por el índice MSCI AC World non IT, creció un 21%.
“La reforma fiscal de Estados Unidos ha tenido dos impactos muy claros en el sector tecnológico y en el resto de los sectores del mercado. El primer impacto es muy positivo para las empresas del sector tecnológico, pues les ha permitido repatriar a Estados Unidos el efectivo que tenían en el balance contable a un menor coste. El segundo impacto, sin embargo, está relacionado con el hecho de que el sector tecnológico es un sector más global. Mientras que el sector de ventas minoristas y financiero es mucho más doméstico con menos ventas a nivel internacional, eso ha provocado que su tasa fiscal efectiva haya disminuido significativamente, permitiendo que sus beneficios crecieran más rápido en 2018. Este es el primer año que el sector tecnológico no ha superado el crecimiento de los beneficios del resto del mercado en un periodo de siete años. Conforme avanzamos a 2019, muy probablemente los efectos provocados por el cambio de régimen fiscal disminuirán, permitiendo que el sector tecnológico vuelva a crecer por encima del resto del mercado de renta variable”, argumentó.
“Gracias a la fortaleza del crecimiento de los beneficios del sector tecnológico, sus valoraciones se mantienen prudentemente en línea con la media de los últimos 20 años. A finales de la burbuja tecnológica, el sector tecnológico cotizaba en unos atractivos múltiplos relativos de 3x frente al resto de sectores. Ahora, cotizan en unos múltiplos P/E relativos de 1,25x y ya no son tan baratas.
Cuando se tiene en cuenta las valoraciones en términos relativos, Apple, Facebook y Google (Alphabet), exhiben de media unos múltiplos P/E de 18x con un crecimiento de los beneficios del 14%, además sus balances tienen una posición de efectivo neto de 265.000 millones de dólares. Mientras que Coca-cola, McDonalds y P&G tienen de media unos múltiplos P/E similares, de 18x, tan solo tienen un crecimiento esperado de sus beneficios del 7% y en sus balances tienen una deuda neta de más de 70.000 millones.
Las empresas del sector tecnológico suelen emplear el efectivo de sus balances para recomprar acciones. Hace diez años, tan sólo el 25% de las empresas tecnológicas pagaba dividendos, ahora son más de un 40%. Además, estas empresas utilizan sus excedentes de efectivo para invertir en investigación y desarrollo, 9 de los 20 mayores inversores son empresas tecnológicas y el año pasado el sector tecnológico invirtió más de 110.000 millones de dólares. Según dijo Jack Ma en el día del inversor en Alibaba, las empresas tecnológicas deben “matar su propio modelo de negocio”, si no lo hacen, la competencia lo hará por ellos, y si el negocio no tiene competidores, el gobierno matará su modelo de negocio por ellos. Jeff Bezos se expresó en términos similares cuando dijo que “el margen de tu empresa es mi oportunidad”. Esta es la razón por la que las empresas del sector tecnológico están acostumbradas a destruir sus propios márgenes y continúan reinvirtiendo su efectivo en innovación”.
La aceleración de la disrupción
El verdadero elemento disruptivo en el sector tecnológico es que el pago digital, la transformación del negocio digital, la nueva generación de infraestructura tecnológica de computación en la nube y la inteligencia artificial están convergiendo.
“Cuantos más productos y servicios podamos pagar con nuestras tarjetas a través de nuestros teléfonos inteligentes, cuantas más operaciones hagamos en línea, más modelos de negocio se basarán en una sociedad sin efectivo. Para que ese modelo funcione, necesitamos una mayor conectividad, una mejor wifi, un menor coste de computación y una mayor presencia de la inteligencia artificial.
En la actualidad, el iPhone X tiene un mayor poder de computación que el súper ordenador que permitió llegar al hombre a la luna. El coste de un iPhone en 1964 hubiera sido de unos 64 millones de dólares, si se la tecnología hubiera estado disponible.
En los últimos 12 años, hemos visto la explosión de la computación en la nube. Esta tecnología está permitiendo que muchas empresas start-up puedan desarrollar su propia infraestructura tecnológica, en lugar de comprarla. De hecho, durante el periodo de la burbuja de internet hubo unas 371 compañías que salieron a bolsa en busca de capital. El año pasado, solo hubo 25 salidas a bolsa. La diferencia radica en que las empresas necesitan mucho menos capital de lo que solían necesitar. Ahora, pueden simplemente alquilar su servidor y su capacidad de almacenaje en Amazon Web Services, o alquilarla en la plataforma Google Cloud o en Microsoft Azure”, comentó.
“Se ha hablado mucho de la carrera entre Estados Unidos y China por liderar el sector tecnológico, comparando las acciones FAANG contra las BATT, en una carrera por dominar la inteligencia artificial. Pero, si hay alguna empresa que realmente lidere la carrera de la inteligencia artificial, esa es Google (Alphabet). El algoritmo de búsqueda de nuestros teléfonos es uno de los más avanzados en inteligencia artificial. El nuevo asistente de Google, Google Duplex, utiliza un sistema avanzado de machine learning para replicar el habla. Esto abre una nueva área de disrupción para los servicios de llamadas.
Por último, la inteligencia artificial también tendrá un efecto disruptivo en el transporte. La conducción autónoma será adoptada de forma masiva cuando su seguridad sea probada. En Estados Unidos, hay una muerte en carretera cada 100.000 millas recorridas, cuando la conducción autónoma consiga superar esa barrera, se producirá la disrupción. Este cambio afectará también a las aseguradoras y a los fabricantes de automóviles. Alphabet es también en líder de la conducción autónoma, con una empresa llamada Waymo”, concluyó.
Foto cedida. Mediolanum Asset Management ficha a David Holohan como nuevo estratega de inversiones senior en Dublín
Mediolanum Asset Management, compañía irlandesa de gestión de activos de Mediolanum Banking Group, ha anunciado la contratación de David Holohan como su nuevo estratega de inversiones senior en Dublín.
Con sede en Dublín, reportará al responsable de estrategia de Mercado, puesto cubierto actualmente de forma interina por Christophe Jaubert, responsable de Investment Performance.
Holohan liderará el equipo de renta variable que crea la visión estratégica de la casa en renta variable, cubriendo todas las regiones y sectores. Su llegada supone para la gestora un apoyo al desarrollo de las estrategias de stock picking.
El gestor cuenta con más de una década de experiencia en la gestión de renta variable en firmas como Merrion Capital Group, desde donde se incorpora, donde fue CIO y gestor. También trabajó en Cedar Capital Advisors como socio y director de Inversiones.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Thomas Kalthöfer, nuevo director de inversiones de la división global de infraestructuras de DWS
DWS da un impulso a su equipo de infraestructuras con un nuevo director de inversiones. Se trata de Thomas Kalthöfer, que se unirá al equipo de Infraestructuras Paneuropeo (PEIF), que actualmente gestiona PEIF II, un fondo centrado en inversiones europeas en infraestructuras que no cotizan en bolsa y que cerró 2017 con un capital disponible de 2.500 millones de euros para invertir.
El nombramiento de Kalthöfer tiene lugar en un contexto en el que DWS continúa invirtiendo en su división de infraestructuras, habiendo hecho un total de nueve nombramientos durante los últimos 12 meses.
Kalthöfer es un profesional con experiencia en el ámbito de las infraestructuras que ha trabajado en un número considerable de transacciones importantes y que cuenta con un extenso conocimiento del mercado alemán. Los últimos 14 años Kalthöfer trabajó en Fusiones & Adquisiciones y Corporate Finance en Barclays, donde hasta ahora era responsable de originación y ejecución de transacciones estratégicas en energía e infraestructuras en Alemania, Austria y Suiza; así como responsable de dar cobertura a los clientes. Además, tiene un máster en International Management por la Leiden University School of Management y un MBA por la University of Pittsburgh Katz Graduate School of Business.
Según ha señalado Hamish Mackenzie, responsable de infraestructuras en DWS, “Thomas cuenta con un excelente recorrido profesional originando y ejecutando transacciones en el ámbito de las infraestructuras en nuestro principal mercado de casa: el alemán. Nuestro fondo PEIF II está bien invertido y estamos encantados de darle la bienvenida a Thomas en un momento emocionante para nuestro negocio”.
Por su parte Thomas Kalthöfer, ha afirmado que “me complace unirme al equipo de Infraestructuras de DWS, que tiene la reputación de ser uno de los más sólidos y estables en la industria. Espero ayudar a que el negocio crezca y colaborar con su fuerte conocimiento y dominio del mercado alemán”.
DWS cuenta con 73 mil millones de euros en inversiones alternativas, a 24 de octubre de 2018. Su negocio de inversiones en infraestructuras ha invertido en activos de este tipo por más de 25 años y provee a los clientes de soluciones que incluyen capital riesgo, infraestructuras que cotizan en bolsa y deuda.
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. Y tras las correcciones de octubre… ¿se ha generado un punto de entrada?
La volatilidad ha vuelto y con ella los episodios de subidas y bajadas más bruscas, pero todo dentro de la normalidad, movimientos de los que parecía que nos habíamos olvidado. A pesar de que los mercados de acciones habían cerrado las semanas anteriores en positivo, durante la última semana de octubre han vuelto a bajar.
En opinión de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier, el mercado no muestra elementos que hagan pensar en nuevas bajadas bruscas: ni la rebaja de la nota de Italia por parte de Moody’s, que venía acompañada por una perspectiva estable que ha tranquilizado bastante a los mercados; ni la publicación de unos decepcionantes índices PMI preliminares en octubre en la zona euro, sobre todo en Alemania; ni los nuevos ‘warnings’ que han venido salpicando el periodo de publicación de resultados de las empresas, están verdaderamente en tela de juicio.
“En la realidad, la trilogía de fondo sigue siendo la misma: endurecimiento de la política monetaria estadounidense y descenso de la liquidez mundial, incertidumbre política (Italia, Brexit…) y temores relacionados con la evolución del crecimiento mundial, en particular de China”, señala Berranger a la hora de definir el contexto global.
Según su análisis, en esta fase del ciclo, los mercados están sufriendo la bajada de los múltiplos de valoración de los mercados de acciones, algo que no casi no se ha contagiado al resto de activos. “El crédito europeo permanece estable y los activos más sensibles, como la deuda emergente, experimentan fluctuaciones relativamente modestas. Mientras que la mayoría de los índices de las acciones han caído entre un 7% y un 12% desde el comienzo del mes, podemos preguntarnos si los mercados ya han capitulado, y si ha llegado el momento de buscar puntos de entrada”.
En opinión de Fidelity, las correcciones del mercado claro que pueden crear oportunidades atractivas. “Es normal que se produzcan correcciones en las bolsas; también es normal experimentar más de una en el transcurso de un mercado alcista. Una corrección bursátil puede ser un buen momento para invertir en acciones, ya que las valoraciones se vuelven más atractivas y eso da a los
inversores la posibilidad de generar rentabilidades superiores a la media cuando el mercado rebote. Algunas de las pérdidas bursátiles más grandes a corto plazo de la historia dieron paso a rebotes”, argumenta la gestora en su último análisis.
Berranger se muestra más cauto e insiste: “Aunque la bajada es probable que continúe a muy corto plazo, los puntos de inflexión parecen ya cercanos. Los fondos sistemáticos, que ya maniobraban en el momento de la primera fase de caída de los mercados, han retirado buena parte de sus posiciones y, a partir de ahora, deberían mostrarse menos activos. La contribución de la microeconomía, mediante los resultados de las empresas y el regreso a las recompras de acciones en Estados Unidos coincidiendo con el final del periodo del black-out, podría alimentar un repunte”.
Cada gestor tiene su propia opinión sobre si es el momento de entrar en renta variable, pero lo que sí destaca Mati Greenspan, analista senior de eToro, es que “los inversores parece que empiezan a asumir un poco más de riego en prácticamente todas las clases de activos, lo que se refleja en el precio del oro a la baja”.
Beneficios esperados
Una de las tendencias que se ha observado este mes y que destacan los analistas es que la incertidumbre sobre la sostenibilidad del crecimiento de los beneficios ha provocado debilidad en los mercados bursátiles. “Creemos que la incertidumbre sobre el crecimiento futuro de los beneficios ha aumentado y que probablemente se mantendrá en cotas elevadas, lo que refuerza nuestra apuesta por incrementar la resistencia de las carteras de renta variable a través de exposiciones a empresas de calidad”, señala Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock.
De momento, el ritmo de crecimiento de los beneficios se ha moderado ligeramente en comparación con el segundo trimestre, tal y como esperaban los analistas, pero sigue orientándose a niveles muy sólidos en base interanual, especialmente en Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: skeeze. Vontobel no cree que los resultados en EE.UU. impacten en los mercados
Las elecciones legislativas celebradas este martes en Estados Unidos no han dejado grandes sorpresas: los demócratas han recuperado la mayoría en la Cámara de Representantes, mientras que los conservadores mantienen el dominio del Senado. Para Vontobel, el resultado no altera las estimaciones de crecimiento e inflación para los Estados Unidos y la economía mundial y es difícil que se produzca un cambio en la política comercial y fiscal de Trump en 2019.
“Todavía vivimos en un mundo en el que existen muchos problemas políticos sin resolver y que tienen un mayor impacto en el crecimiento global y el comportamiento de las diferentes clases de activos que las elecciones de mitad de mandato. Estamos esperando la reunión entre Xi (Jimping) y Trump en el G20 en Buenos Aires en noviembre para tener una mayor visibilidad sobre los aranceles comerciales”, afirma el jefe de estrategia de Vontobel, Christophe Bernard. En ese sentido, destaca que mientras China está estimulando su economía, el presupuesto italiano y los detalles del Brexit aún sobrevuelan al mercado europeo, que actualmente atraviesa una “desaceleración”.
Perspectiva macroeconómica y mercados
Para Bernard, actualmente vivimos en un mundo “bipolar”, en el que Estados Unidos está creciendo y en los próximos meses se observarán las primeras señales de presiones salariales. En cualquier caso, la productividad también está mejorando, lo que reduce las presiones sobre los márgenes en Estados Unidos.
“Los tipos de interés están bastante inclinados al alza y la Reserva Federal de Estados Unidos está lista para continuar con las subidas. Vamos a atravesar una fase de normalización: mayores tipos, menores balances de los bancos centrales”, asegura. Lo que no ve claro es si esto va a ser un buen escenario para los mercados de renta variable en 2019, ya que “dependerá mucho de las sorpresas de los beneficios y las estimaciones de las compañías”.
Las infraestructuras, en standby
La promesa de Donald Trump de incrementar el gasto en infraestructuras aún no se ha implementado. Mientras, entre los demócratas, hay una gran simpatía por invertir en ellas, pero, para Bernard, es posible que eviten sacar adelante cualquier medida que el presidente pudiera vender como un éxito de su administración.
A su juicio, si los demócratas continúan con esta política “obstructiva” en el Congreso, un mayor gasto en este ámbito es poco probable tras su victoria, porque los dos partidos no van a estar de acuerdo necesariamente en el tipo de infraestructuras que deben ser financiadas.
Más recortes de impuestos para rentas medias
Bernard cree que los demócratas favorecerán recortes de impuestos para las rentas bajas y medias, y podrían querer financiar esta medida con unas tasas más altas para los ricos. “Como Trump no sigue la agenda republicana tradicional, no hay que descartar que pudiese aprobar esta medida”, señala.
Impeachment
“Pensamos que una destitución es altamente improbable”, asegura Bernard al apuntar que los demócratas podrían iniciar este proceso tras ganar la mayoría del Congreso, pero, en cualquier caso, la destitución se decide en el Senado, que continúa bajo el control de los conservadores.
Política comercial
En lo que se refiere a políticas comerciales, la administración republicana puede actuar con mucha independencia del Congreso. Según Bernard, tradicionalmente, los demócratas -por sus conexiones con los sindicatos- han sido más proteccionistas que los republicanos, pero, desde que Trump llegó a la presidencia, la opinión de ambos partidos sobre la guerra comercial ha cambiado.
En ese sentido, destaca que, durante las primarias de estos comicios, un mayor porcentaje de demócratas que de republicanos aseguraron que “el comercio crea empleos en Estados Unidos”, mientras que los segundos se inclinaron más por defender la postura de que “el comercio destruye empleos en EE.UU.”
En lo que respecta a las “agresivas políticas comerciales” contra China, tanto republicanos como demócratas están a favor de que ese país permita el acceso a sus mercados y creen que usa prácticas de inversión “injustas”. “Es por eso que no esperamos ningún cambio en la política comercial de Trump”, apunta el estratega jefe de Vontobel.
La postura de Vontobel
“Nos mantenemos neutrales ante la renta variable y ligeramente infraponderados en renta fija, una visión que pusimos en práctica en octubre tras la fuerte corrección al cerrar nuestra posición de infraponderar la renta variable”, señala Bernard. Asimismo, asegura que se mantendrán “sobreponderados” en materias primas en esta última parte del ciclo económico, una postura que, en su opinión, también podría beneficiarse de los estímulos en China y del precio del petróleo. “No es momento para reducir riesgo de forma considerable ni para sobreponderar agresivamente los activos de riesgo”, sentencia.
