Fintup, wealthtech española de asesoramiento financiero, ha lanzado su nuevo plan de pensiones individual Fintup Selección Plus, un producto de ahorro que apuesta por la inversión en fondos indexados de muy bajo coste como estrategia para preparar la jubilación. Fintup Selección Plus es un fondo de pensiones de renta variable que ofrece una interesante rentabilidad a medio y largo plazo en relación con el nivel de riesgo asumido, y que toma como referencia el comportamiento del índice MSCI ACWI (All Country World Index).
Su objetivo es construir una cartera compuesta principalmente por activos indexados de renta variable mundial, con la opción complementaria de invertir un porcentaje en activos en renta fija, depósitos, activos del mercado monetario y otros activos descritos en la actual política de inversión, dentro del marco establecido por la legislación vigente.
Actualmente, el 83% de los activos de la cartera corresponden a fondos de gestión indexada pasiva de todo el mundo (45% de Estados Unidos; 13,7% de Europa; 10,5% de mercados emergentes; 7% de Japón; 5% de Reino Unido; y 1,8% de Asia). Y el 15% son fondos de gestión activa (de los cuales un 5% son fondos Value en Berkshire Hathaway, la empresa del inversor de referencia mundial Warren Buffett; un 5% en empresas que reparten dividendo creciente; y un 5% en grandes marcas a nivel global). El 2% restante corresponde a la liquidez de la cartera.
Menores comisiones… más rentabilidad a largo plazo
Una de las principales ventajas de este nuevo PPI de Fintup es que permite a los clientes ahorrar hasta un tercio de las comisiones con respecto a los planes de pensiones tradicionales, además de obtener mejores rentabilidades.
“La industria financiera está aplicando a este producto unas comisiones que rondan el 1,5% máximo establecido legalmente por la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones del Ministerio de Economía y Empresa. Sin embargo, nuestro plan tiene unas comisiones totales del 0,97%, es decir, 53 puntos básicos menos, lo que equivale a un ahorro del 35,3% y a largo plazo se traduce en decenas de miles de euros ahorrados a favor del cliente”, explica Pedro Perelló, CEO de Fintup.
En cuanto a la edad, la Fintech recomienda comenzar cuanto antes a invertir para la jubilación para beneficiarse de las ventajas del interés compuesto y conseguir mejores rentabilidades con menor riesgo. Por ello, sus expertos plantean siempre un horizonte temporal superior a 10 años, que a su juicio es el mejor para aumentar la exposición a renta variable.
“Es mejor comenzar con 25 años a invertir en renta variable 60 euros al mes que empezar con más de 50 años invirtiendo grandes cantidades. Si somos capaces de vivir con el 80% de nuestro sueldo e invertir el 20% restante, si mantenemos la constancia de nuestras aportaciones y nos olvidamos de las noticias de la televisión, al final del camino lograremos interesantes resultados que nos garantizarán una jubilación sin sobresaltos”, concluye Perelló.
Pixabay CC0 Public Domainblickpixel. Oddo BHF Asset Management lanza un fondo que invierte en inteligencia artificial
Oddo BHF Asset Management ha presentado ODDO BHF Artificial Intelligence, el primer fondo temático que invierte en inteligencia artificial y que utiliza dicha inteligencia artificial en su proceso de inversión. Lanzado en diciembre de 2018, el fondo invierte en renta variable internacional.
Según explica Nicolas Chaput, consejero delegado y director de inversiones adjunto de Oddo BHF Asset Management, “este fondo supone una innovación disruptiva en el sector de la gestión de activos. Hemos desarrollado un proceso de inversión único que combina la inteligencia artificial y nuestro dominio histórico de la gestión cuantitativa. Nuestro objetivo es ofrecer a nuestros clientes una solución innovadora de generación de alfa a largo plazo. El uso de la inteligencia artificial en nuestro proceso de inversión constituye indudablemente un avance importante y pionero”.
La gestora destaca que, gracias a su proceso de inversión innovador, el objetivo del fondo ODDO BHF Artificial Intelligence consiste en invertir en las empresas de todo el mundo que más se benefician de la temática de la IA.
El proceso de inversión consta de tres fases. En primer lugar, se utiliza un nuevo modelo basado en la inteligencia artificial para seleccionar las mejores acciones mundiales relacionadas con la temática de la inteligencia artificial, analizando millones de datos cualificados a diario. “Tras más de 18 meses de trabajo, hemos desarrollado algoritmos de inteligencia artificial únicos en el ámbito de la gestión de activos. Gracias a estos algoritmos que analizan más de cuatro millones de datos al día, podemos identificar con precisión a nivel mundial las empresas relacionadas con la temática de la inteligencia artificial, ya se trate de grandes sociedades cotizadas o de empresas más pequeñas que pasan más desapercibidas para los analistas pero que tienen un gran potencial”, explica Agathe Schittly, directora de estrategia, marketing y productos de Oddo BHF AM.
Después, se aplica a este universo de inversión nuestro modelo cuantitativo, denominado “algo 4”, que clasifica los valores en función de cuatro factores (Valoración, Calidad, Momentum y Tamaño). Según nuestra opinión, este modelo permite encontrar los 60 valores que ofrecen las características más interesantes desde el punto de vista financiero y del riesgo. Oddo BHF Asset Management lleva más de diez años utilizando con éxito “algo 4” en su gestión cuantitativa de acciones.
Por último, esta cartera se somete a un examen cualitativo realizado por los gestores del fondo. Este examen tiene como objetivo detectar posibles incoherencias en la cartera y profundizar el conocimiento fundamental de las empresas seleccionadas, por ejemplo, mediante reuniones entre las empresas y los gestores.
Este proceso tiene como resultado una cartera compuesta por unos 60 valores de todo el mundo. A finales de enero de 2019, el 62% de las empresas incluidas en la cartera eran estadounidenses, el 11% japonesas, el 5% británicas, el 5% suecas y el 5% suizas. Por lo que respecta al desglose sectorial, el 58% de la cartera son valores tecnológicos. Los otros valores se reparten entre los sectores industrial, de telecomunicaciones y medios de comunicación, consumo o salud. Por último, casi el 50% de los valores en cartera son empresas pequeñas o medianas.
“La inteligencia artificial es ya el pilar de numerosas tecnologías, como los algoritmos de los buscadores de Internet, la nube o la conducción autónoma. Consideramos que los macrodatos (big data), la automatización, el aprendizaje automático, el aprendizaje profundo y la informática cognitiva son actualmente sus principales variantes. La inteligencia artificial es una revolución silenciosa que está teniendo lugar ante nuestros ojos y que va a transformar todos los sectores de la sociedad y la economía”, afirman Brice Prunas y Maxence Radjabi, gestores del fondo de Oddo BHF Asset Management SAS.
Lorenzo Serratosa.. Lorenzo Serratosa y José Iván García crean Zonavalue Club como solución al problema de la soledad del inversor frente al mercado
La mayoría de las veces el inversor se encuentra solo frente a la aridez y la dificultad del mundo de la inversión en el que debe seleccionar los productos en los que poner sus ahorros de toda la vida, incapaz de poder compartir sus inquietudes y sus necesidades con nadie. Y lo que es peor, se encuentra solo y sin fuerza para negociar con bancos y brokers buenas condiciones para sus ahorros.
Algunos creen que la solución a este problema, que han intentado solucionar en parte las redes sociales, es asociarse a un club y así ha nacido Zonavalue Club, como solución al problema de la soledad frente al mercado que, según sus creadores Lorenzo Serratosa y José Iván García (socios de Kau Markets EAF y de zonavalue.com), está en la base de la mayoría del fracaso de los pequeños inversores, incapaces de tener la información y el apoyo necesario para moverse adecuadamente en el mundo de las finanzas.
«Creemos que estar juntos, como socios de un club, nos ayuda a afrontar el problemático mundo de la finanzas de otra manera y a ver las cosas diferentes, y nos permite compartir nuestras necesidades, problemas y alegrías desde la confianza, desde la reflexión y la cercanía, en un ambiente en el que los proyectos y sueños de los socios puedan hacerse realidad», comenta Serratosa.
«Las ventajas de este club se han agrupado en cuatro categorías que consideramos básicas para tener éxito en la gestión el ahorro: networking, porque pretendemos que todos nuestros socios puedan relacionarse unos con otros y con la gente más destacada del mundo de la inversión y de la empresa, para levantar proyectos y crecer juntos; formación, para que nuestros socios puedan acceder a formación de calidad en el ámbito de la inversión y las finanzas; inversión, porque queremos ofrecer los mejores productos del mercado para cada uno de los perfiles y necesidades y por útlimo ahorro, porque consideramos que ahorrar comisiones es esencial para tener éxito a largo plazo con nuestras inversiones», añade Serratosa.
Los dos fundadores no quieren dar muchos detalles sobre lo que será el club: «Lo iremos desvelando todo poco a poco… lo que sí puedo decir es que muy pronto este club será una realidad que beneficiará a muchos ahorradores e inversores», apunta García.
Desarrollo en marzo
Ahí está la clave y surgen las preguntas: ¿Es la figura de un club la solución a los problemas que tienen los pequeños ahorradores e inversores? ¿Es posible aumentar el ratio de rentabilidad medio en España basándose en una formación y una información que un club de estas características puede ofrecer? ¿Realmente un club es capaz de ofrecer ventajas palpables que hagan su coste rentable para el socio?
El 5 de marzo en la Bolsa de Valencia a las 18 horas Lorenzo Serratosa y José Iván García desvelarán mucho más acerca de este club de inversores que se crea en Valencia pero que tendrá presencia internacional, en un evento de puesta de largo en el que estarán acompañados por Luis García (gestor del Fondo Behavioral de Mapfre), Leonardo López de Oddo BHF e Inés del Molino de Schroders.
Los inversores en los mercados financieros suelen comparar las valoraciones actuales con el valor histórico del índice de referencia. Pero los índices pueden evolucionar con el tiempo, un ejemplo de ello es el comportamiento del índice Bloomberg Barclays US Corporate Bond, en los últimos años. La calidad del crédito se ha erosionado, la duración se ha extendido y la liquidez es menos profunda para cada emisión individual de bonos.
Para tener en cuenta esta evolución, cuando se realiza una comparación del índice con los bonos del Tesoro estadounidenses, los inversores deberían considerar restar entre un 0,1% y un 0,15% al diferencial promedio de 1,5% que existe hoy en día para tener en cuenta la caída en el conjunto de la calidad crediticia, el riesgo de duración y la liquidez.
Para ilustrar el deterioro generalizado en la calidad del crédito en el mercado corporativo de la deuda estadounidense, hay que tener en consideración que el peso de la deuda con calificación BBB en el índice, o la parte del mercado corporativo de grado de inversión con menor calidad, ha incrementado de un 37% de media en los últimos 25 años a cerca de un 50% en la actualidad. Los diferenciales actuales del índice deberían reflejar el incremento del impacto de las acciones de menor calidad en la clase de activo.
Por el contrario, la ponderación en el índice de las emisiones con una calidad crediticia relativamente alta, entre AAA y AA, ha caído desde una media del 17% en conjunto en los últimos 25 años a solamente el 10% actual. Esto afecta al diferencial del índice de manera que cerca del 0,1% de este índice debería ser atribuido únicamente a la degradación de la calidad del crédito.
De forma similar, se debería realizar un ajuste por el riesgo de duración que tuviera en cuenta el incremento del plazo a vencimiento en esta clase de activo a lo largo del tiempo. Conforme los tipos de interés caían y las empresas emitían deuda con menores cupones y extendían el perfil de vencimiento de su deuda, la sensibilidad de los bonos a las tasas de interés tiene a incrementar. Y así lo ha hecho recientemente: en promedio, el índice tiene un 28% de exceso de duración sobre los 10 años comparado con el 16% que el índice tendía en los últimos 25 años.
Una duración de 10 años sugiere que un inversor perdería el 10% del valor de su inversión en el caso en el que las tasas de interés aumentaran de forma inmediata en un punto porcentual. Ese incremento en la sensibilidad en los tipos de interés requiere por lo general una compensación adicional, los bonos a mayor vencimiento suelen proporcionar por lo general un mayor diferencial de compensación que los bonos del Tesoro con una sensibilidad a los tipos de interés comparable. Este volumen de compensación incremental representa otro par de puntos básicos en el diferencial de la clase de activo.
Un examen en los efectos conjuntos de los cambios en la calidad y la sensibilidad a las tasas de interés del índice de referencia sugiere que los inversores deberían requerir un diferencial adicional entre un 0,1% y un 0,15% en diferenciales de compensación de la deuda en comparación con la historia para calibrar por la degradación de la calidad y la extensión de la duración.
Como resultado de las regulaciones impuestas tras la crisis financiera global, que ha hecho que los creadores de mercados se sientan menos inclinados a comprometer capital para facilitar el comercio con los clientes, la liquidez en todo el mercado de bonos ha disminuido, incluyendo la liquidez del crédito corporativo de grado de inversión. Esto conduce, en nuestra opinión, a unos diferenciales que garantizan una mayor prima de liquidez en comparación con el pasado. Sin embargo, mientras la liquidez en las emisiones individuales ha disminuido en los últimos años, se ha incrementado en los ETFs y en otros vehículos de inversión que proporcionan una amplia exposición a la clase de activo. En general, los inversores deberían tener en cuenta esta “transferencia de la liquidez” en la clase de activo y considerar cómo van a obtener la liquidez en el futuro.
En general, los inversores deben exigir un incremento entre un 0,1% y un 0,15% de compensación en la deuda corporativa de de grado de inversión en comparación con el diferencial demandado en promedio por la generación anterior, dado el deterioro de la calidad de crédito, la extensión en la duración y los desafíos de liquidez. Los compradores de bonos no deberían solo saber que es lo poseen en cartera desde una perspectiva fundamental, sino que también deben ser compensados adecuadamente por los riesgos que toman en un mercado que es muy diferente de lo que sugieren los índices de referencia históricos.
Columna de Sean A. Cameron, analista de research y estratega de inversión para soluciones de renta fija en MFS Investment Management
Pixabay CC0 Public DomainRawpixel. Generali completa la adquisición de una participación mayoritaria en Sycomore
Generali ha concluido la adquisición de una participación mayoritaria en Sycomore Factory SAS, compañía que controla Sycomore Asset Management (Sycomore), tras lograr la autorización de las respectivas entidades regulatorias del mercado.
La operación, que se anunció en septiembre de 2018, es un paso más en la estrategia de gestión de activos de Generali, según ha indicado la propia firma en un comunicado de prensa. La asociación estratégica tiene como objetivo aprovechar la sinergias entre ambas compañías, ya que Sycomore es un jugador clave en el mercado sobre soluciones de inversión ESG en Francia. Por lo tanto, Generali podrá mejorar y ampliar su oferta de soluciones de inversión y “fortalecer su enfoque y capacidades” en el campo de la inversión responsable.
Al mismo tiempo, la firma considera que el apoyo de un gran grupo global acelerará la expansión internacional de Sycomore, y fomentará el desarrollo de ofertas personalizadas para clientes minoristas e institucionales.
Pixabay CC0 Public DomainBluebudgie
. La volatilidad reaparece tras años de letargo respaldando las estrategias de arbitraje
Las previsiones anuales no son una ciencia exacta, pero sí un ejercicio necesario e interesante. 2018 ha sido un año lleno de retos. Hemos sido testigos del choque entre fuerzas opuestas, de la subida de tipo de interés de la Fed en un contexto en el que crece la inflación con unos niveles bajos de desempleo y un crecimiento económico sólido, si bien la tormenta macroeconómica ha desencadenado reveses para los mercados y picos de estrés en varias ocasiones.
Las ventas masivas en las bolsas del mes de febrero se concentraron en un periodo de corta duración en comparación con las de octubre. Las estrategias beta de fondos de cobertura se han tambaleado desde entonces, lo que sirve para presagiar el comportamiento que podrían tener en 2019.
A pesar de las incertidumbres, existe consenso entre los gestores sobre la etapa de madurez en la que se encuentran los mercados. De hecho, se estima que los mercados estadounidenses están ya tocando techo, incluso tras las ventas de octubre, y también que los diferenciales crediticios están muy ajustados. En ambos casos, las previsiones aprecian poco potencial de crecimiento. Por eso, en los dos últimos meses se ha visto un mayor interés en los gestores de arbitraje, gracias a su capacidad para captar puntos básicos independientemente de la discrecionalidad de los mercados, los tweets de Trump, el Brexit y el nacionalismo italiano.
Un tema recurrente es la normalización de la renta fija y la volatilidad del entorno de arbitraje. En febrero, la volatilidad salió de su estado letárgico, tras años de inyecciones de capital en efectivo, y avanza progresivamente hasta posiciones de resistencia más altas, tanto implícitas como materializadas. Este contexto es ideal para la curva de rendimiento del arbitraje, así como para los diferenciales de swap y el arbitraje de la volatilidad.
Asimismo, este entorno de ciclo económico es atractivo a pesar de caracterizarse por un alto nivel de ruido. En estas circunstancias, la mejor apuesta puede ser la inversión a largo plazo, con preferencia por la asignación del riesgo a gestores macro discrecionales, en detrimento de los gestores sistemáticos. Esta preferencia responde a su capacidad para ejecutar operaciones con un valor relativo gracias a los tipos de interés y de los mercados de divisas, y deberían ser capaces de capitalizar las crecientes divergencias entre las políticas de los bancos centrales.
Otro argumento a favor de los gestores macro es su frecuente uso de futuros, lo que se traduce en mayores cantidades de efectivo libre de cargas, invertido en letras del tesoro con un rendimiento del 2,5%, libre de riesgos.
Por último, los productos con exposición reducida a la volatilidad han recibido un influjo masivo desde 2008, especialmente los fondos de paridad de riesgo y de prima de riesgo con reducción de la volatilidad. Estos instrumentos se basan en pronósticos sobre la volatilidad calculados en base a cálculos en vivo, pero solo desde la crisis, cuando la volatilidad se comprimió. Estos vehículos, que de forma agregada suman billones, se verán forzados a desapalancarse, lo que podría exponer a los mercados a un potencial impacto significativo. Consecuentemente, incluso al reducir la discrecionalidad y construir carteras con un perfil naturalmente defensivo, se debe considerar la posibilidad de recurrir a gestores de protección de cartera y de cobertura de riesgo de cola.
Tribuna de Christophe Campana, analista senior de SYZ Asset Management.
Pixabay CC0 Public DomainPamjpat. Asian Countries Dominate When It Comes to Passport Power in 2019
Japón lidera el Índice Henley Passport, que cada tres meses mide aquellos pasaportes con más peso, es decir, que dan acceso al mayor número de países posibles. Este índice toma de referencia la información de la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) que cubre 199 países y 227 destinos para viajar.
Según la última edición del índice, el pasaporte que más puertas abre es el japonés, ya que permite a sus ciudadanos acceder sin visado a 190 destinos. El liderazgo de Japón marca una clara tendencia: los pasaportes asiáticos tienen cada vez más poder. De hecho, Singapur y Corea del Sur ocupan conjuntamente el segundo lugar en este ranking. Esto marca un nuevo récord para Corea del Sur, que adelantó su puesto en el índice tras llegar a un acuerdo de visa con India. En tercer lugar, se ubican Alemania y Francia.
La caída más significativa que ha sufrido este índice en 2019 ha sido protagonizada por Estados Unidos y el Reino Unido, que ambos ocupan ahora el sexto lugar frente al primer puesto que tenían en 2015. Según el índice, hay un bloque de numerosos países que ocupan el cuarto lugar: Dinamarca, Finlandia, Italia y Suecia. Mientras que el quinto puesto lo ocupan España y Luxemburgo. En el lado opuesto se encuentran Irak y Afganistán, que ocupan la parte inferior de la clasificación y con cuyo pasaporte tan solo se puede acceder a 30 destinos sin visado.
Según explica Christian H. Kälin, presidente del grupo de Henley & Partners e inventor del concepto del índice de pasaportes, este último ranking muestra que a pesar del aumento del sentimiento aislacionista en algunas partes del mundo, muchos países siguen comprometidos con la colaboración. “La difusión general de las políticas de puertas abiertas tiene el potencial de contribuir con miles de millones a la economía global, así como a crear importantes oportunidades de empleo en todo el mundo. El reciente ascenso de Corea del Sur y los Emiratos Árabes Unidos en los rankings son otros ejemplos de lo que sucede cuando los países adoptan un enfoque proactivo de asuntos exteriores, una actitud que beneficia significativamente a sus ciudadanos así como a la comunidad internacional”, señala.
El top 10 de los países con el pasaporte “más poderoso”, según el Índice Henley Passport:
Japón: 190 países
Singapur y Corea del Sur: 189 países
Francia y Alemania: 188 países
Dinamarca, Finlandia, Italia y Suecia: 187 países
Luxemburgo y España: 186 países
Austria, Holanda, Noruega, Portugal, Suiza, Reino Unido y Estados Unidos: 185 países
Foto: Juan José González de Paz, consultor senior dentro del equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers / Foto cedida. Más inversión alternativa para compensar la pérdida de rentabilidad de los multiactivos
El año pasado no fue fácil para los inversores y los fondos multiactivos no proporcionaron la diversificación prometida. Según las conclusiones del Barómetro Global de Carteras elaborado por Dynamic Solutions, departamento de Natixis Investment Managers, el impacto del regreso de la volatilidad a los mercados y a las carteras de los inversores, tras unos niveles extraordinariamente bajos en 2017, no ha tenido el efecto esperado en las estrategias multiactivo, que en su mayoría no diversificaron adecuadamente, lo que provocó pérdidas en las carteras.
“En 2018, la renta variable y la renta fija cayeron a la vez con las correcciones del mercado. Es un entorno en el que es muy complicado que cualquier tipo de estrategia funcione. No es una excusa, pero todos los puntos deben ser analizados. Las estrategias multiactivos ofrecen una combinación de activos con el objetivo de obtener una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo en un periodo de tiempo. Este planteamiento falla cuando aumentan las correlaciones entre la renta variable y la renta fija, que es lo que ha sucedido durante el pasado ejercicio, lo que complica las oportunidades de diversificación”, apunta Juan José González de Paz, consultor senior dentro del equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers.
“La mayor correlación entre la renta variable y la renta fija se debe al punto del ciclo económico en el que nos encontramos. Los tipos de interés han estado al alza, principalmente en Estados Unidos, y obviamente han alcanzado un nivel que han comenzado a ser una preocupación para los mercados. Los beneficios de las empresas han sido algo peores y, además, los tipos de interés han subido, con lo cual el descuento de los beneficios futuros es mayor. Esto supone una doble carga para el mercado, que en algún momento se resiente. La subida de tipos también ha afectado a la rentabilidad de los bonos y a la caída de sus precios. Se ha dado una situación en la que los bonos han corregido al mismo tiempo que la renta variable, hasta que la corrección ha sido bastante intensa, y los bonos han recuperado su papel de activo refugio, recuperando en precio”, añade.
González de Paz también habla de las estrategias ilíquidas, como es el caso del private debt y del private equity, como vehículos que ofrecen una prima significativa dado el entorno de bajos tipos de interés en Europa. “Estas estrategias no son adecuadas para todos los tipos de inversores por sus características de iliquidez”, afirma, aunque la entidad está trabajando en el establecimiento de vehículos basados en estos productos para clientes de banca privada. “Suelen ofrecer una descorrelación muy fuerte con respecto al mercado, pero a costa de no poder deshacer la inversión en una serie de años”, agrega.
Los bienes raíces también son un tipo de activo que guarda muy poca correlación con los mercados y que también tiene unas rentabilidades muy interesantes. Aunque, también tiene el problema de la iliquidez, suele encajar muy bien con las carteras de activos financieros. “En el momento actual del ciclo económico, en un punto más avanzado, las rentabilidades esperadas de los activos tradicionales, que han funcionado muy bien hasta ahora y prácticamente sin esfuerzo, van a ser menores. Por lo que, si se quiere obtener una rentabilidad aceptable, se debe recurrir a estrategias menos tradicionales y más alternativas, tanto liquidas como ilíquidas, que ofrezcan la oportunidad de encarrilar un perfil de rentabilidad-riesgo adecuado”, afirma.
La diversificación no mitigó las pérdidas
En un año en el que la renta variable cayó notablemente, se podría destacar como la asignación en renta fija no ayudó a los asesores contribuyendo negativamente en las carteras de todas las regiones a excepción de Francia. Si bien los mercados de renta fija comenzaron a contribuir positivamente a los rendimientos a finales de año, ésta fue una contribución muy pequeña y tardía, conforme la magnitud de las pérdidas en la parte de renta variable fue demasiado grande.
En Europa, ha sido particularmente difícil generar rendimientos en la renta fija con las rentabilidades de referencia muy bajas o en terreno negativo, y con la deuda denominada en dólares sufriendo un incremento en los costes de cobertura superior al 3%. El caso de las estrategias alternativas fue similar, ya que, aunque están relativamente poco correlacionadas con la renta variable, no consiguieron proporcionar los rendimientos necesarios para compensar por las pérdidas de las carteras provocadas por las acciones.
. Buy & Hold apuesta por IPCO, Amazon, Facebook y Prosegur Cash en renta variable para 2019
La compañía petrolera sueca International Petroleum Corp. (IPCO), los gigantes de Internet Amazon y Facebook y la empresa española de transporte de efectivo Prosegur Cash constituyen algunas de las principales apuestas de la gestora española independiente Buy & Hold en renta variable en 2019.
En el caso de IPCO, se trata de una empresa controlada por un grupo familiar sueco, la familia Lundin, que invierte en exploración y extracción de petróleo y gas con criterios financieros muy disciplinados, de forma muy similar a como lo haría un inversor de valor. “Históricamente han demostrado una gran capacidad de generación de valor en las empresas que han gestionado multiplicando por varias veces la inversión inicial”, afirma Julián Pascual, presidente de Buy & Hold, en su última carta semestral a partícipes de sus fondos de inversión. “Dicha compañía –continúa- ha sido penalizada recientemente por la adquisición de Black Pearl cuando, gracias a esta operación, su producción ha aumentado un 50% y sus reservas se han multiplicado por 2,5. Es una empresa que tiene unas acciones que están por debajo de su valor real, por lo que esperamos que suba”, explica Pascual.
Para los gestores value de Buy & Hold, Facebook es también una apuesta ganadora en renta variable después de una caída del precio de la acción del 25%, en un año (2018) en que los beneficios por acción de Facebook posiblemente crecerán más del 30%. Según esta firma, Facebook es propietario de varias plataformas totalmente dominantes en el mundo de las redes sociales, con cerca de 1.500 millones de usuarios activos diarios y 2.200 millones de usuarios activos mensuales, Facebook se presenta como una de las empresas con mayor base de usuarios de la historia. “Sigue siendo una de nuestras principales apuestas para 2019”, añade Pascual.
Respecto a Prosegur Cash, empresa familiar española dedicada al transporte de efectivo, la depreciación de las divisas brasileña y argentina, países donde obtiene cerca de la mitad de sus ingresos, ha supuesto una oportunidad de compra, ya que la compañía, dada su posición dominante en ambos mercados, tiene una probada trayectoria de poder repercutir el aumento de la inflación a sus clientes, lo que sumado a su plan de crecimiento inorgánico hace que sea un valor muy atractivo a juzgar por el crecimiento esperado para la compañía en los próximos años, sostiene el equipo de Buy & Hold.
Algo similar ocurre en el caso de Amazon, donde las perspectivas son muy buenas. La gestora española reconoce que “después de años comprender que una empresa que crece a tasas del 25-30% en ventas y que crece aún más en beneficios no puede valorarse por multiplicadores». «Debemos hacer un descuento de flujos de caja. Haciendo unos supuestos razonables y conservadores de cuál será el beneficio y los multiplicadores de Amazon en el 2025, y descontando ese valor objetivo al presente, hemos obtenido un potencial de revalorización del precio de la acción de doble dígito alto anual durante los próximos seis años”, añaden desde la gestora.
Optimistas con los mercados en 2019
Buy & Hold se muestra optimista con la evolución que tendrán los mercados de renta variable y fija en 2019, a pesar de las dudas sobre el Brexit. De igual modo, descarta una recesión en Europa. “Cuando el mercado cae sin distinguir lo bueno de lo malo, un “inversor inteligente” lo que debe hacer es vender lo de peor calidad y comprar lo mejor. Eso es lo que hemos hecho en el 2018 de modo que, a día de hoy, podemos decir que hace muchos años que estamos tan contentos con la calidad de los valores que componen nuestra cartera”, sostiene Rafael Valera, consejero delegado de Buy & Hold.
El PER medio de la cartera de Buy & Hold es 11,2 veces para el 2019. En este multiplicador no está excluida la caja neta de un importante número de las compañías. “Este multiplicador es extraordinariamente bajo para empresas de altísima calidad con posiciones cuasi monopolísticas en el sector de tecnología (Google, Facebook, Microsoft, Amazon, Tencent, SAP…), líderes en sectores oligopolísiticos (Safran, Moodys, Brembo, Prosegur Cash, Vestas), líderes en productos de lujo (LVMH, BMW, Porsche), empresas en sectores muy defensivos de crecimientos sanos y estables (Fresenius, Boyd Group, Henkel, Aena…) con equipos directivos de primerísimo nivel (CIE Automotive, IAG), o bien empresas de alto crecimiento y líderes en bajo coste (Wizzair)…etc”, explica Valera. “Además, la casi totalidad de las empresas que tenemos tiene caja neta o deuda inferior a 2,5x EBITDA y solo tenemos tres pequeñas posiciones en empresas con una deuda superior (Teekay LNG, International Seeways y Quabit) si bien en Quabit la deuda es equivalente a un 50% del valor de sus existencias de suelo”, añade finalmente Pascual.
Reconocida por el European Funds Trophy
La gestora independiente además ha sido reconocida como la mejor firma española de gestión de activos en la categoría ‘4-7 fondos calificados’, por el número de fondos que gestiona, recibiendo el European Funds Trophy, patrocinado por algunas de las cabeceras europeas más importantes, como El País, Le Monde o La Stampa.
Este galardón reconoce la calidad global de la gama de fondos europeos que gestionan las diferentes firmas, destacando gestión de los socios de Buy & Hold, su track record de más de 15 años, ratificando la calidad de las apuestas realizadas por los gestores. Otras grandes firmas españolas y europeas recibieron este galardón en ediciones anteriores, entre las que se encuentran Abante, March, Lazard o Aviva. Así, este reconocimiento realza la labor de gestión que Buy & Hold está realizando en sus fondos.
“Estamos muy orgullosos de recibir este reconocimiento, que significa mucho para nosotros, habiendo tantos fondos de calidad en España. Esto continúa reforzando nuestras convicciones a la hora de invertir, y nuestro entusiasmo para seguir ofreciendo una gestión excelente a nuestros clientes”, comenta Julián Pascual, presidente de Buy & Hold.
En lo que va de año, los fondos de Buy & Hold han tenido un desempeño muy positivo; así, el fondo BH Renta Fija (cinco estrellas Morningstar) ha obtenido una rentabilidad del 1,50%; el producto de renta variable, BH Acciones, un 11,1%; y el mixto, BH Flexible, un 5,01%.
Track record positivo
Por otro lado, las tres sicavs que gestionan los socios de Buy & Hold tienen un track record muy alto de rentabilidad desde el inicio de su actividad. Así, Rex Royal Blue, la sicav con mayor rentabilidad en lo que va de año de las que son traspasables (por tener más de 500 accionistas), suma una rentabilidad de 196,69%, con un 9,2% TAE, desde que comenzó a operar hace 15 años; por su parte, Pigmanort Sicav ha logrado una rentabilidad de 87,33% en 8 años y medio al 7,5% TAE; y BH Renta Fija Sicav, un 15,64% al 4% TAE en 3 años.
. Las tres señales que advierten de una recesión y que ahora mismo no se ven
Ninguno de los argumentos más pesimistas, a saber, fin de los estímulos fiscales en EE.UU. o la incertidumbre en Europa, son motivo para anticipar una recesión económica en 2019. «Pensamos que no hay una recesión a la vuelta de la esquina, pero sí una estabilización propia del final del ciclo», explica Ramón Forcada, director de análisis de Bankinter. Para argumentarlo, Forcada señala al menos tres circunstancias que deberían de producirse y cómo, en el contexto actual, no se producen.
1) El volumen de deuda privada
La primera de ellas tiene que ver con el nivel de deuda en relación con el PIB y aquí, argumenta Forcada, estamos mejor que al comienzo de la crisis puesta que la deuda privada a nivel mundial no es superior que en 2009. Solo los mercados emergentes han visto aumentar su volumen de deuda privada desde ese año, mientras que en los países que componen el G20 y a nivel mundial la situación no ha variado de forma notable.
2) El coste de la deuda
La segunda circunstancia se refiere al coste de esa deuda, y en este caso, la mejora con respecto al comienzo de la crisis es más notoria. «Lo que realmente hace daño es que el coste de la dueda detraiga ingresos y esto no es así. En el caso de España el coste de la deuda ha bajado a la mitad», afirma Forcada. «El mundo soporta algo de menos de deuda que en 2009 y, sobre todo, el coste de esa deuda es hoy sustancialmente inferior gracias a unos bajísimos tipos de interés que, además, muy improbablemente subirán de manera apreciable desde donde se encuentran, ni siquiera en Estados Unidos», sostiene Bankinter en su informe de perspectivas para 2019.
3) Sobrecalentamiento de la economía
Una tercera circunstancia alude al posible sobrecalentamiento de la economía y, en este sentido, este experto ve crecimientos moderados, salvo en el caso de EE.UU., donde la economía está «más lanzada». En resumen, «no es que sea imposible una recesión, es que no es probable».
Para apoyar más esta teoría, Forcada enumera las cuatro magnitudes que los economistas vigilan para anticipar un período de contracción económica: consumo excesivo, inversión excesiva, precios inmobiliarios altos y salarios altos. «Actualmente, solo podemos hablar de precios inmobiliarios altos, pero tambien se están corrigiendo», afirma.
El argumento del aplanamiento de la curva de tipos estadounidense
La historia económica nos advierte de que el aplanamiento de la curva de tipos de interés de la deuda estadounidense anticipa la llegada de una recesión. Este fenómeno se produce cuando el diferencial entre el rendimiento del bono a dos años y el del bono a 10 años se estrecha, es decir, las rentabilidad de ambos se aproximan.
Lo normal es que la rentabilidad del bono a 10 años sea mayor que la del bono a dos años, por aquello de exigir más retornos cuando existe un maor riesgo. Esto a día de hoy es así, pero desde 2011 el diferencial entre ambos plazos (dos y 10 años) es menor y esto implica una desconfianza sobre la evolución económica a largo plazo.
Tras la última subida de tipos por parte de la Fed, hemos visto como el diferencial se ha estrechado todavía más aunque, como argumenta Forcada, «cuando la curva de tipos de EE.UU. se aplana, la recesión suele tardar en llegar de media 2 años y medio, con lo que los bancos centrales tendrían margen suficiente para reconducir la situación».
El mayor potencial, en la renta variable de EE.UU.
La bolsa estadounidense es, según el análisis de Bankinter, la que mayor potencial ofrece de cara a 2019 ya que es la única que cuenta con el margen de seguridad suficiente. «Preferimos bolsa americana a bolsa europea, porque las valoraciones en Europa no resultan atractivas», señala Forcada. India y Brasil son los otros dos mercados a los que miran, aunque advierten que solo son aptos para clientes de perfil dinámico que puedan asumir una mayor volatilidad.
En cuanto a sectores, apuestan por consumo cíclico, energías renovables, farmacéutico y software.
¿Qué puede esperar un inversor conservador en 2019?
Unos tipos bajos en la eurozona y una renta variable en fase de volatilidad han dibujado un escenario complicado para los inversores en 2018. La rentabillidad ha brillado por su ausencia y de cara a 2019 lo que les espera es más de lo mismo. En el caso, además, de los inversores conservadores el reto es aún mayor y por eso, Forcada, cree que un inversor realmente conservador puede esperar para su cartera una rentabilidad de entre el 0,5% y el 1,5% asumiendo una volatilidad del 3%. En este sentido, los fondos de retorno absoluto que buscan obtener retornos en cualquier entorno de mercado pueden ser una solución siempre y cuando, «este cliente sea consciente de que si el mercado sube un 10%, él va a ganar un 3% a cambio de que si cae un 15%, él reducirá sus pérdidas al 5%».
