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Pictet Alternative Advisors amplía negocio con una estrategia de inversión inmobiliaria directa

Pictet Alternative Advisors SA (PAA), sociedad de inversión alternativa participada al cien por cien por el Grupo Pictet, amplía su gama de estrategias alternativas con un fondo de inversión inmobiliaria directa para inversores profesionales.

Esta nueva estrategia será gestionada por un equipo de 14 personas dirigido por Zsolt Kohalmi, quien se incorpora a PAA tras haber sido responsable de adquisiciones en Europa de Starwood Capital. Kohalmi tiene más de 20 años de experiencia, habiendo participado en operaciones por valor de 20.000 millones de dólares en inversiones inmobiliarias directas.

El fondo invertirá en activos inmobiliarios europeos y empresas relacionadas con oficinas, activos residenciales, alojamiento para estudiantes y personas mayores, así como la industria ligera. Se centrará en el segmento de mediano tamaño en ciudades ‘pasarela’ inteligentes de Europa Occidental. Para ello contará con el respaldo de directores inmobiliarios locales en seis oficinas de Pictet en Europa (Reino Unido, Alemania, Suecia, España, Luxemburgo y Suiza).

“Europa, teniendo en cuenta el riesgo, sigue ofreciendo interesantes oportunidades de inversión inmobiliaria. Las tasas de inversión en capital fijo son estables debido a que los tipos de interés continúan bajos y por fin está experimentando crecimiento en alquileres, siendo el mercado global más atractivo. La volatilidad de ciertos mercados europeos los próximos años, por ejemplo en Reino Unido debido al Brexit, originará interesantes oportunidades de entrada, de ahí la importancia de tener presencia local para recibir la ‘primera convocatoria’ de las operaciones», señala Kohlami.

Para el directivo, la demanda ocupacional de inmuebles ha mejorado los dos últimos años, puesto que el desempleo en la euro zona ha bajado del 7% por primera vez desde la recesión. Con el incremento de la demanda ciertos mercados presentan índices de oficinas desocupadas inferiores al 5%, lo que a su vez podría dar lugar a un aumento de los alquileres.

«Los diez últimos años Europa ha registrado un nivel notablemente inferior a la media en rehabilitación y nuevos inmuebles, pues los bancos han estado poco dispuestos a conceder préstamos. Además las necesidades y deseos de los inquilinos evolucionan y la tecnología y necesidad de edificios más respetuosos con el medio ambiente influyen cada vez más en la demanda y crea oportunidades de desarrollar un parque inmobiliario que actualmente escasea. Las tendencias demográficas son también fundamentales. Los millennials buscan hogares unipersonales y prefieren alquilar a comprar. Además se observa una creciente necesidad de viviendas especializadas para una población europea que está envejeciendo y para acoger a los estudiantes internacionales», explica Kohlami.

Por su parte EE.UU. está en fase muy avanzada del ciclo y presenta un entorno de mayores tipos de interés, lo que a la larga puede dar lugar a la expansión de la inversión, mientras que en Asia la tasa de inversión está en mínimos récord, con valoraciones en máximos”, concluye el directivo.

La mitad de las mujeres españolas cree que no tendrá una buena jubilación

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Según el ‘Estudio anual de preparación para la jubilación’ de Aegon, el 48% de las mujeres españolas se muestra pesimista frente a su jubilación. En este informe, realizado por séptimo año consecutivo en 15 países de Europa, Asia, América y Australia, se aprecian diferencias y similitudes entre los hábitos de ahorro y perspectivas de jubilación entre hombres y mujeres, tanto a nivel internacional como nacional.

Las mujeres españolas son notablemente más pesimistas en sus expectativas de jubilación que la media global. Así, frente al 39% de la media de mujeres internacional, el 48% de las mujeres en España no esperan tener una vida confortable durante su jubilación. Por su parte, un 37% de las españolas se muestra “algo confiada” sobre tener un retiro cómodo mientras que un 11% (frente a la media internacional del 22%) sí que es optimista sobre su futura jubilación.

Comparando los datos entre hombre y mujeres de España, los hombres se sienten más confiados sobre su retiro (17% de ellos vs 11% de ellas) mientras que un 39% (nueve puntos menos que ellas) piensa que en su jubilación no tendrá una calidad de vida similar a la de su etapa en activo.

Por otra parte, valorando el bienestar de nuestra sociedad a corto-medio plazo en su jubilación, el 73% de las mujeres españolas cree que las futuras generaciones tendrán un retiro peor que la actual. Un 19% de las mujeres encuestadas, en cambio, piensa que se mantendrá igual mientras que el 4% restante es optimista y cree que mejorará.

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“Las mujeres tenemos que enfrentarnos a unos obstáculos añadidos a la hora de planificar nuestra jubilación. El mayor de ellos quizá sea la brecha salarial que reduce, por una parte, nuestros ingresos y, por otra, nuestras prestaciones a la seguridad social. Así, es comprensible que seamos más pesimistas que ellos visualizando nuestro retiro”, comenta Aurora Martín, responsable del departamento técnico de pensiones de Aegon.

Las españolas, menos ahorradoras

El ‘Estudio anual de preparación para la jubilación’ de Aegon ha analizado la actitud de las mujeres respecto al ahorro y las clasifica en diversas categorías según la periodicidad con la que ahorran: ahorradoras habituales (aquellos que ahorran de forma continua para la jubilación), ahorradoras ocasionales (lo hacen de forma esporádica), ahorradoras aspiracionales (no ahorran para su jubilación pero tienen la intención de hacerlo) y no ahorradoras (nunca han ahorrado ni tienen intención de hacerlo).

Así, siguiendo esta clasificación, el 26% de las españolas son ahorradoras habituales, el 23% es ahorradora ocasional, un 15% afirma que no ahorra en la actualidad pero sí lo ha hecho en el pasado mientras que un 27% son ahorradoras aspiracionales; esto es, no ahorra para su jubilación pero saben que tienen que hacerlo y esa es su intención. Por último, el 9% de las encuestadas confiesa que no ha ahorrado nunca para su jubilación ni tiene la intención de hacerlo.

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Mismos niveles de dependencia económica

El estudio apunta unos niveles muy similares de dependencia económica del hombre respecto a la mujer y de la mujer respecto al hombre durante la jubilación. La mayoría de las españoles (50% ellas y 49% ellos) piensa que el apoyo financiero de su pareja durante la jubilación será importante o muy importante.

Tampoco existen diferencias notables en la variable “bastante importante”, donde los hombres se muestran 4 puntos más financieramente independientes que las mujeres (31 hombres vs 35% mujeres). Por último, el 17% de los hombres, frente al 10% de las mujeres, asegura que el aporte económico de su cónyuge durante la jubilación será poco o nada importante.

“Más allá de algunos puntos de diferencia, los datos del Estudio de Jubilación muestran que las parejas se apoyan financieramente el uno en el otro durante su jubilación, independientemente de su sexo”, explica Martín.

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Afi Escuela de Finanzas celebra un brunch bajo el tema ‘Emprendimiento y Mujeres’

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Afi Escuela de Finanzas lleva un año promoviendo el valor de la mujer en el mundo financiero y empresarial gracias a su iniciativa #MujeresQueTransforman, que ha servido para conocer la visión y experiencias de las mujeres en el mundo laboral y que ha cumplido un año en plenas celebraciones de la semana de la mujer trabajadora.

Una semana que han comenzado con dos hitos: el primero ha sido la publicación de la revista corporativa de Afi Empresa Global en una edición muy especial, con todos sus artículos y tribunas escritas por empleadas y socias de la empresa. En el segundo ha reunido a tres emprendedoras de alto nivel para realizar un debate en la sede, donde se ha podido conocer las experiencias y opiniones de tres mujeres que han llegado a lo más alto creando sus propias empresas.

Las ponentes han sido Emilia Zaballos, socia directora de Zaballos & Laborda Abogados y fundadora-presidenta de la Fundación Zaballos, Cristina Oria, fundadora y directora de Cristina Oria Restaurante & Tienda Gourmet, y Virginie Rogé, fundadora y CEO de Dietox. El evento ha contado con la moderación de Mónica Guardado, directora general de Afi Escuela de Finanzas.

Los inicios

Las tres ponentes comenzaron explicando sus inicios en el mundo del emprendimiento, con la coincidencia de que ninguna de ellas se planteó originalmente ser emprendedora. Para Cristina Oria, por ejemplo, sucedió durante un año que pasó en París donde vio que podía introducir en Madrid un tipo novedoso de catering que no había en la capital.

Emilia Zaballos dejó muy claro cuál debe ser el objetivo de ser emprendedor. “Saber retirarte a tiempo y poder ver la vida de otra manera”, sentenció la socia directora. Para ella no poder hacer eso “no es un éxito”. Por su parte, Virginie destacó la importancia de crear un producto diferente que te permita asentarte en el mercado, ya que según ella en Dietox “estamos empezando desde cero, creando una nueva categoría de productos”. En esa línea se expresó también Cristina Oria, quien aseguró que, para emprender es necesaria “una idea clara y que sea distinta dentro del mercado. Y hay que saber venderla”.

Durante el evento abordaron temas como el rol tradicional de la mujer en el hogar o la supuesta mayor inseguridad de las mujeres respecto a los hombres a la hora de emprender. “Debemos programarnos para el éxito”, aseguró Emilia Zaballos durante su intervención.

El evento, que resultó ser un éxito de asistencia y de seguimiento a través de redes sociales como Twitter, fue una de las iniciativas que Afi Escuela de Finanzas ha puesto en marcha para celebrar el inminente 8 de marzo. Durante la semana también se realizará un Taller para ayudar a universitarias en su último año de carrera en su orientación profesional, y una sesión exclusiva de yoga con la reconocida Angélica Solana.

Marcos Aza se incorpora a BBVA

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Nuevos movimientos en la industria de inversiones. Según ha podido saber Funds Society, Marcos Aza, hasta ahora analista cuantitativo en Inversis, se ha unido al área de Global Markets de Corporate and Investment Banking (CIB) de BBVA. Según confirma la entidad a Funds Society, en su nuevo cargo será Senior Algorithmic Trading Quant y trabajará en el equipo de Quants, concretamente en el área de Algorithmic Strategy & Data Science, que es el departamento de inteligencia artificial para trading, con sede en Madrid.

En enero de 2015, Aza se incorporó, como analista cuantitativo, al equipo de Selección de fondos, liderado por Guendalina Bolis, que se formó en Inversis tras la escisión de la parte comprada por Andbank, es decir, el equipo encargado de la parte de negocio institucional.

Marcos Aza, que además de analista cuantitativo se ha encargado de analizar también ETFs en Inversis durante los últimos cuatro años, viene trabajando como analista senior y como académico y profesor en varias universidades como la UPM, la URJC, CEF y la UC3M (impartiendo materias materias relacionadas con finanzas corporativas, derivados e inversiones alternativas).

Ha sido estratega de derivados sobre renta variable en Santander España, socio de Intelectia Capital, asesor en Allfunds Bank y senior associate en BBVA, además de desarrollador de software en Indra.

Es ingeniero electrónico (por la Universidad Politécnica de Madrid), cuenta con el reconocimiento Cum Laude en su Doctorado y tiene varios postgrados de Afi, la Universidad Rey Juan Carlos y el IESE Business School (Universidad de Navarra).

A la hora de invertir, las mujeres asumen menos riesgos, piensan en el largo plazo y son más reflexivas que los hombres

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La educación de los hijos se mantiene como la principal preocupación de las mujeres en materia financiera, según el 40% de los asesores financieros, frente a un 21% que apunta a la independencia financiera personal y el 20% que señala la compra de una vivienda como la decisión financiera más importante para las mujeres. El ahorro para la jubilación queda relegado a la cuarta posición (12%). Esa es la principal conclusión que se desprende de la sexta edición de la encuesta realizada por EFPA España entre 1.314 asesores certificados para conocer la relación entre las mujeres y las finanzas.

Según esta encuesta, el 45% de los asociados EFPA España señala que, en los dos últimos años, se ha incrementado el número de mujeres que requiere los servicios de asesoramiento financiero profesional, mientras que el 54% considera que se ha mantenido. No obstante, todavía solo para el 12% de los asesores financieros consultados, las mujeres suponen más de la mitad de sus clientes, mientras que uno de cada cuatro cuenta con menos de un 30% de mujeres entre sus clientes.

Además, el porcentaje de asesores financieros que otorga a la mujer un papel protagonista en la toma de decisiones sobre finanzas en el seno familiar sigue aumentando y se sitúa en el 58% (diez puntos más que hace dos años), mientras que solo el 13% cree que delegan sus decisiones a este respecto.

En este último caso, ¿por qué no intervienen o delegan estas decisiones en los hombres? El 39% cree que se debe a un claro desinterés por las finanzas, el 28% lo achaca al desconocimiento o falta de cultura financiera y 18% considera que las mujeres, como norma general, siguen viendo las finanzas como un mundo reservado para los hombres.

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Más reflexivas y pensando en el largo plazo

Los encuestados por EFPA España creen que las mujeres suelen asumir menos riesgos que los hombres en materia de finanzas personales (nueve puntos menos que hace dos años), el 35% cree que, como norma general, asumen un nivel similar de riesgos y tan solo el 4% cree que son más arriesgadas que los hombres en materia de finanzas.

Además, casi cuatro de cada diez consultados (39%) consideran que las mujeres piensan más en el largo plazo que los hombres a la hora de invertir, mientras que el 22% de los asesores cree que actúan pensando en el corto plazo en mayor medida que los hombres. Por otro lado, el 54% de los asesores certificados por EFPA España señala que las mujeres establecen periodos de reflexión mayores que los hombres (vs. al 60% de hace dos años) para la toma de decisiones, mientras que solo un 13% cree que ocurre justo lo contrario.

La encuesta elaborada por EFPA España entre sus asesores certificados constata un año más que las mujeres valoran la labor del asesor financiero para tomar decisiones y planificar sus finanzas en mayor medida que los hombres (35%), frente a un 9% que cree que son los hombres los que valoran más este asesoramiento. Por otro lado, dos tercios de los consultados (65%) creen que a los clientes les es indiferente el sexo del profesional que les atienda. No obstante, todavía un 20% cree que los clientes prefieren un hombre y solo el 5% que sea mujer.

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Además, la mayoría de asesores financieros consultados por EFPA España señala que, en líneas generales, el grado de información que poseen las mujeres sobre las características de los productos financieros es similar al de los hombres (59%). Por el contrario, un tercio cree que están menos informadas que los hombres, dato que ha disminuido en cuatro puntos respecto a la anterior edición y el 8% cree que es justo al contrario.

Hacia un equilibrio en las plantillas de las entidades

El 59% de los asesores consultados por EFPA España señala que aproximadamente la mitad de su plantilla está compuesta por mujeres (el 20% confirma que el porcentaje de mujeres es menor al 40% y el 16% que representan más del 60%). No obstante, cabe resaltar que siete de cada diez encuestados afirman que el porcentaje que mujeres sobre el total de la plantilla de las entidades se ha incrementado en los últimos diez años.

“La encuesta pone de manifiesto un cambio muy positivo en la mentalidad de todo el mundo, que permite que la mujer cuenta con un papel creciente en la toma de decisiones sobre inversión. Por lo general, las mujeres respondemos ante una decisión financiera de una forma más meditada y reflexiva, lo que suele conllevar unos mejores resultados a largo plazo”, explica Andrea Carreras-Candi, directora de EFPA España.

Rotación geográfica en las carteras de renta fija de Allianz GI: de deuda europea a deuda emergente y treasuries estadounidenses

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El equipo de analistas de renta fija global de Allianz GI maneja un escenario central claro para este año: un crecimiento global que pierde impulso en 2019, con importantes riesgos a la baja por parte de China y la zona euro. Sin embargo, las expectativas de un mayor endurecimiento en las condiciones monetarias globales han disminuido en cierta medida desde el comienzo del año, ya que algunos bancos centrales se han vuelto más moderados respecto a sus políticas monetarias. ¿Qué oportunidades traerá para la renta fija este entorno?

En el caso de los mercados desarrollados, la gestora señala que el riesgo holístico de la cartera ha aumentado desde su última reunión en el cuarto trimestre de 2018, con un sesgo que aumenta aún más el riesgo en el primer trimestre. “Estamos buscando elevar la exposición a las estrategias de valor relativo de bonos del tesoro estadounidenses. También vemos la forma de rotar la cartera hacia el riesgo de los mercados emergentes, bien a través de renta fija corporativa como de deuda externa, y reducir las inversiones en deuda investment grade y de la zona periférica del euro”, estima en su último informe.

En este sentido, el equipo de renta fija global de la gestora tiene preferencia por comprar bonos estadounidenses frente a los de Canadá, Alemania y Japón, así como vender la cesta de deuda periférica europea y reemplazar ese riesgo por deuda soberana de mercados emergentes.

A la firma le gustan los treasuries estadounidenses y están a favor de sobreponderar algunos tramos, sobre todo cuando ofrecen un rendimiento cercano al 2,75% a diez años. “Creemos que la volatilidad de las tasas estará contenida en 2019 y, por lo tanto, los bonos del tesoro de Estados Unidos pueden superar y generar un rendimiento total de entre el 3% y el 5%”, matiza en este sentido. También se muestran a favor de aumentar el sesgo que mantiene infraponderado el dólar.

Respecto a los mercados emergentes, el equipo de renta fija global de Allianz GI estima que la emisión en deuda soberana en moneda fuerte sea más sobria que en años anteriores; sin embargo considera que habrá buenas oportunidades aunque habrá que ser selectivo, por lo que considera que la gestión activa es más importante que nunca de cara a 2019.

“Preferimos mantener la sobreponderación en los créditos de Oriente Medio después de la inclusión de EMBI, y podemos agregar a Nigeria y Ucrania, pendientes de cómo evolucionen sus procesos electorales. En términos de las calificaciones en la moneda fuerte, los bonos soberanos de mercados emergentes han superado a los corporativos, especialmente en el high yield. Sin embargo, aún no vemos valor en la deuda con calificación BBB y high yield en mercados emergentes”, argumenta el último documento de previsiones del grupo de renta fija global de la gestora.

Ossiam Shiller Barclays CAPE® Sector Value: una estrategia value que proporciona exposición a los sectores más infravalorados del índice S&P 500

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Con sede en París, Ossiam es una gestora especializada que tiene por objetivo desarrollar soluciones de inversión adaptadas a las necesidades específicas de los clientes. Utiliza estrategias basadas en reglas, desarrolladas y gestionadas por la propia gestora, que hace uso de vehículos transparentes y líquidos, incluyendo ETFs. Los fondos de Ossiam utilizan índices con ponderación alternativa, también conocidos como smart beta aplicado a múltiples clases de activos financieros. Es una afiliada de Natixis Investment Managers que ayuda a complementar su gama de soluciones de inversión con un enfoque innovador y sistemático.

Estrategia Ossiam Schiller Barclays CAPE® US Sector Value

Ossiam proporciona, en formato ETF y en cumplimiento con la normativa UCITS, una estrategia diseñada para proporcionar exposición en los sectores más infravalorados del índice S&P 500, basándose en el ratio CAPE relativo, una medida de valoración que se deriva del trabajo desarrollado por el profesor Robert Shiller.

El concepto del ratio CAPE®, que divide un índice de precios por el promedio a 10 años de los beneficios ajustados por la inflación de ese índice, fue desarrollado por el profesor Robert Shiller en 1981 y está ampliamente aceptado por la industria como una herramienta de valoración para el mercado de valores. Históricamente, también ha resultado ser un buen pronosticador de los rendimientos futuros de las acciones. De hecho, cuanto menor es el ratio CAPE del mercado, mayor es el promedio adelantado de los rendimientos a 10 años. El profesor Shiller se asoció con Barclays en 2012 para crear la primera familia de índices Shiller Barclays CAPE® basada en sectores dentro de la renta variable estadounidense.

En concreto, la estrategia Ossiam Shiller Barclays CAPE® US Sector Value utiliza el ratio CAPE® relativo, una versión normalizada del ratio CAPE®, teniendo en cuenta su media histórica para adaptar la valoración de los índices de los sectores. Permite una comparación cruzada entre sectores, corrigiendo los sesgos en valoración que normalmente se aprecian cuando se comparan sectores basándose en ratios precio-beneficio (PE). El potencial de crecimiento superior de algunos sectores desencadena unos múltiplos de valoración más altos. Cuando se compara con otros sectores con un menor potencial de crecimiento, permite una comparación directa de las valoraciones de los sectores imposible de realizar en base a los ratios PE o CAPE.

Además de permitir una comparación directa entre sectores, el ratio CAPE® relativo, definido como el cociente entre el ratio CAPE® actual de un sector y el promedio del ratio CAPE® para ese mismo sector en 20 años consecutivos, también permite la selección de los sectores más infravalorados en cualquier momento. En el mismo sentido del ratio CAPE, un menor ratio CAPE relativo para un determinado sector normalmente indica un fuerte potencial de rendimiento, y viceversa si el ratio es elevado.

La estrategia también asegura que se evitan aquellos sectores que aparecen infravalorados en base a la valoración relativa de la métrica CAPE, pero que se encuentran dentro de la categoría “trampa de valor”. Este sería el caso de aquellos sectores cuyos bajos precios se explican por razones fundamentales como una falta de crecimiento o innovación y que corren el riesgo de que su precio no se recupere hasta que las razones que llevaron a una valoración algo deprimida continúen. En ese caso específico, un filtro de momentum prueba ser muy efectivo a la hora de evitar una exposición en estas trampas de valor por sectores, eliminando aquellos sectores que hayan tenido un mal desempeño reciente desde los factores más infravalorados.

La metodología

El ETF de Ossiam busca replicar el rendimiento a nivel de cierre del índice Shiller Barclays CAPE® US Sector Value Net TR, un índice de rendimiento total, donde los dividendos netos son reinvertidos, y que es calculado y publicado por la Bolsa de Nueva York y Barclays, el proveedor del índice.

El índice selecciona los cinco sectores más infravalorados dentro de los 10 sectores del índice S&P 500, el universo de inversión, basándose en el ratio CAPE relativo calculado utilizando los valores históricos del sector en precios y beneficios. El sector con el menor momentum en precio durante los últimos 12 meses entre los primeros cinco sectores es descartado. El índice por lo tanto se compone de una selección equiponderada de cuatro sectores y experimenta un rebalanceo mensual para tener en cuenta los cambios en las valoraciones del sector.

El mercado y la regulación golpean: las EAFs cierran 2018 con menos patrimonio y entidades, pero más clientes profesionales

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El sector de las empresas de asesoramiento está en un momento crucial de definición, supervivencia y consolidación. Los datos lo demuestran: su negocio se mantiene plano –desciende ligeramente en 2018, pero sobre todo debido a los envites del efecto mercado-, mientras la regulación y las exigencias de la industria llevan a una contracción en el número de entidades –debido a la reconversión de esta figura en otras opciones, como gestoras o agencias de valores, y a algunas fusiones- y también a una reducción de los clientes minoristas, mientras aumentan los profesionales.

Según los últimos datos publicados por la CNMV, las empresas de asesoramiento financiero -llamadas antes EAFIs y ahora, tras el cambio normativo aprobado tras la entrada en vigor de MiFID II, EAFs- vieron en 2018 reducirse ligeramente su patrimonio asesorado, en un 0,97%, pasando de 30.790 millones de finales de 2017 hasta los 30.491 millones de cierre del año pasado.

Gran parte de estos números pueden explicarse por el efecto mercado y su negativo impacto en el patrimonio asesorado, explican los expertos: “No hay que olvidar la caída del mercado que afecta al valor del patrimonio y que con toda probabilidad es mayor que el 0,97%, así que la lectura no es negativa”, matiza David Gassó, al frente de EAF, el órgano del Colegio General de Economistas que se encarga del sector, y fundador de Anchor Capital Advisors EAF.

En la misma línea se pronuncia Albert Ricart, desde la EAF Gar Investment Advisors, que acusa del descenso a la caída de los mercados el año pasado: “No hubo ningún activo en positivo en ese año, ni la renta fija, ni la renta variable, …. ni el oro”, señala.

Con todo, el crecimiento del volumen de las EAFs ha sido modesto en tres años, superando ligeramente los 5.000 millones de euros en el volumen asesorado por estas entidades (ver tabla de la CNMV más abajo).

Menores ingresos

En este contexto de mercado negativo, las EAFs también ganaron un 6% menos que un año antes en ingresos por comisiones, tanto de clientes (cayeron un 2,4%) como de otras entidades (bajaron un 21,26%). Entre las primeras, cayeron las comisiones de clientes por asesoramiento financiero si bien aumentaron las recibidas por asesoramiento a empresas sobre estructura de capital, fusiones y adquisiciones y por elaboración de informes de inversiones y análisis financiero.

Entre las de otras entidades, las retrocesiones percibidas se redujeron más de un 17%, hasta 9,8 millones de euros, cuando un año antes habían rozado los 12 millones. Las nuevas exigencias de MiFID II están influyendo en este aspecto y llevando a las entidades a cambiar sus modelos de cobro y reducir los incentivos, si bien son muchas las que realizan un asesoramiento no independiente que sigue permitiéndolo.

Para los expertos, estas cifras de menores ingresos se explican por la reducción del número de entidades en el año, y por los malos resultados en rentabilidad de las carteras. Ricart destaca el efecto mercado y el menor número de entidades con licencia para explicarlo: “La mayoría de EAFs cobran una comisión de éxito a sus clientes que viene a representar entre un 5% y un 10% de los beneficios obtenidos por sus clientes. Si ningún activo ha arrojado rentabilidades positivas, nadie ha cobrado performance fee”, explica, y esto ha afectado a sus cifras.

Menor número de entidades

En un contexto de parón en el negocio y nuevas exigencias legales ante MiFID II, las empresas están replantando sus negocios, algunas con reconversiones en otras figuras -sobre todo gestoras o agencias de valores- y otras integrándose en estructuras más grandes. Eso ha llevado a que el año pasado desaparecieran 13 entidades, pasando de 171 de finales de 2017 a las 158 de cierre de 2018, es decir, un 7,6% menos. Y los expertos creen que esta tendencia continuará.

“Más de la mitad de las bajas son transformaciones en agencias de valores y sociedades gestoras de IICs, por lo que son las de mayor tamaño tanto en patrimonio como en número de clientes. Mi conclusión es que el sector EAF se consolida y hay más movimiento hacia arriba, es decir, hacia entidades de mayor abanico de servicios, que bajas por falta de viabilidad. También ha habido movimientos de concentración, aunque no son muchos”, destaca Gassó.

“Nuestro sector se halla ante un momento muy importante: hay que tomar decisiones, ya que los costes regulatorios van a ser muy elevados. Es por esto que hay que ir pensando en crear empresas grandes que puedan generar economías de escala. Por esto las fusiones de EAFs ya son una necesidad”, añade Ricart.

Más clientes profesionales

El patrimonio asesorado para clientes minoristas aumentó un 4,5% -hasta superar los 9.500 millones- y para profesionales un 3% en el último año –acercándose a los 6.700 millones-, si bien se redujo en cerca de un 6% para otro tipo de clientes –hasta poco más de 14.300 millones-.

De hecho, los clientes profesionales aumentaron en número el año pasado, en un 20%, hasta 431, y los minoristas se redujeron un 5%, hasta situarse solo ligeramente por encima de los 6.000, lo que da una idea de hacia dónde se dirige el sector.

La pregunta ahora es si, tras las últimas medidas legales que permiten tener agentes, el sector podrá seguir captando clientes. En este punto reina el escepticismo: si bien la ley permite ahora tener agentes, éstos no podrán realizar asesoramiento y solo podrán ser prescriptores del negocio, limitando el crecimiento del sector. De ahí que el reto para la supervivencia y mantenimiento de las EAFs, en un entorno de mayores exigencias y un negocio más competitivo, siga sobre la mesa.

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Aegon AM refuerza su equipo de inversión responsable global con tres nuevas incorporaciones

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Aegon Asset Management (AAM) ha decidido reforzar sus capacidades a nivel global y ha incorporado a tres nuevos profesionales. Se trata de Rebecca Dreyfus y Stephanie Mooij, que se unen a AAM como asociadas senior de activismo dentro del equipo global de negocio responsable y relaciones públicas, y de Gerrit Ledderhof, nuevo director de inversión responsable y relaciones públicas desde el Ministerio de Medioambiente de Canadá (Toronto).

Según ha explicado la gestora, estos nuevos profesionales ayudarán a reforzar el engagement de la firma. “Me gustaría darles la bienvenida al equipo a Gerrit, a Rebecca y a Stephanie. En Aegon Asset Management nos tomamos muy en serio la inversión responsable y llevamos muchos años a la vanguardia de las cuestiones ESG. Tras estos nuevos nombramientos, ahora contamos con un equipo de doce personas repartidas entre las empresas globales de AAM, que incluyen a Kames Capital y a TKP Investments, dedicadas a analizar y evaluar un amplio abanico de oportunidades de inversión para asegurarnos de que cumplen con nuestros criterios de inversión responsable. Además, nuestros nuevos compañeros nos ayudarán a reforzar nuestras actividades de engagement y aportarán su experiencia en inversión responsable y políticas públicas a toda la organización de AAM”, ha señalado Roelie van Wijk-Russchen, responsable global de negocio responsable y relaciones públicas en AAM, a raíz del anuncio.

Respecto a estos tres nuevos profesionales, señalar que Dreyfus procede de Sustainalytics donde, en su última etapa, trabajó como gestora de relaciones con clientes, asesorando y prestando apoyo a clientes de los países nórdicos en el desarrollo y la implementación de estrategias para integrar los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés) en diversas clases de activo. Previamente, fue asesora de ventas institucionales en la misma empresa, a cargo del desarrollo y la implementación de estrategias de venta en el mercado norteamericano y, antes de eso, trabajó como asistente de investigación en GlobalReporting Initiative.

Respecto a Mooij, se incorpora a AAM tras haber completado recientemente un doctorado en integración de factores ESG en la Universidad de Oxford, centrado en cómo afrontan la inversión responsable los propietarios de los activos, las gestoras de activos y las empresas y en qué medida están alineados los enfoques de estos tres tipos de actores, diferentes pero interrelacionados. Además, Mooij estudió la función y las limitaciones del sector de las calificaciones ESG. Previamente, trabajó como analista de carteras de renta variable en Ownership Capital –firma de inversión en renta variable a largo plazo– donde se encargaba del análisis financiero y ESG de empresas de diversos sectores.

La tercera incorporación es la de Gerrit Ledderhof, que se une a AAM en calidad de director de inversión responsable y relaciones públicas desde el Ministerio de Medioambiente de Canadá (Toronto), donde fue gestor de proyectos y responsable de equipo en el Departamento de Programas Climáticos, a cargo del desarrollo de políticas, análisis y programas relacionados con el clima para cubrir las necesidades del gobierno de la provincia canadiense de Ontario. A lo largo de su carrera profesional ha ejercido varios cargos, como el de director estratégico en Carbon Trust (Londres), entre otros.

Mucho ruido sobre la renta variable y el crédito

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La renta variable y la deuda corporativa se suelen entender bien. En los 20 últimos años, el «coeficiente beta» entre el crédito y la renta variable se ha situado en 0,5 tanto en Estados Unidos como en Europa; esto implica que, por cada subida (o caída) del 1% en los precios de la renta variable, los mercados de crédito han tendido a registrar un avance (o un deterioro) del 0,5%.

En la actualidad, esta relación parece más sólida que nunca. Por ejemplo, el R cuadrado entre la deuda corporativa de alto rendimiento y la renta variable de Estados Unidos se halla cerca del 90%, su nivel más elevado desde 2008 (1). Sin embargo, esto no siempre ha sido así: a finales de los noventa, a mediados de la primera década de 2000 y, de manera efímera, justo en los primeros compases del año pasado, los diferenciales corporativos se ampliaron (los precios retrocedieron), mientras que la renta variable prosiguió su trayectoria alcista.

Se entiende fácilmente por qué los mercados de crédito y de renta variable hacen buena pareja: los titulares de renta variable poseen, en esencia, un crédito subordinado, con la expectativa de obtener un flujo de dividendos en ausencia de impago. Ahora bien, en algunas circunstancias podría no ser así. Por ejemplo, los inversores podrían mostrar un mayor optimismo en cuanto al rumbo futuro de los beneficios, lo que favorecería a la renta variable mucho más que a la deuda corporativa. La composición subyacente de los índices de renta variable y de renta fija puede ser muy diferente (y lo está siendo cada vez más). Y así sucesivamente.

Examinar los marcos

¿Qué señal podría indicarnos que nos estamos adentrando en uno de esos periodos de «menor complicidad» en esta pareja? Dos marcos me vienen a la mente. El primero es el reloj deuda-renta variable, que agrupa los factores anteriores en cuatro cuadrantes macroeconómicos y asigna un estilo al comportamiento de los mercados de renta variable y de crédito en cada uno de dichos cuadrantes a medida que gira el reloj.

En román paladino, las cuatro fases del ciclo económico se expresan en función de las expectativas sobre la evolución probable de la renta variable y el crédito: conforme aparecen brotes verdes de crecimiento tras la recesión y se fortalecen los balances, los diferenciales se estrechan (es decir, los precios de la deuda corporativa suben) y la renta variable se debilita; cuando la recuperación económica se afianza, impulsando los flujos de efectivo y reduciendo el apalancamiento, ambos activos se comportan bien. A continuación, la tercera fase de reflación fomenta un comportamiento empresarial más arriesgado (por ejemplo, recompras de acciones y actividad de fusiones y adquisiciones), lo que catapulta la renta variable y amplía los diferenciales corporativos. Finalmente, conforme pierde fuelle la economía, ambos activos se deterioran al unísono, con la ampliación de los diferenciales y la caída de los precios de la renta variable.

Por desgracia, y aunque resulta (extremadamente) elegante, este marco carece de base empírica. Como muestra el gráfico 1, las rentabilidades del crédito y la renta variable suelen dar sobresaltos en el reloj metafórico, por lo que resulta difícil determinar «a qué hora» empezarán o finalizarán las fases del ciclo para la renta variable y el crédito. Cierto, desde el mínimo registrado por el S&P 500 en los primeros compases de 2016, hemos eludido la reflación en dos ocasiones, y hemos pasado de una recuperación (diferenciales más reducidos y revalorización de la renta variable) a una corrección (diferenciales más elevados y caída de la renta variable). También nos hemos movido en el sentido contrario a las agujas del reloj, pasando de la reflación (revalorización de la renta variable y ampliación de los diferenciales) a la recuperación.

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Un segundo enfoque adopta los principios establecidos en el modelo de Merton para determinar la compensación que exigen los inversores para asumir riesgos de crédito y de liquidez, respectivamente (2). Consulte nuestro informe de julio de 2015 sobre liquidez si desea obtener más información al respecto (3). En resumen, este marco plantea la siguiente pregunta: ¿están viendo los inversores en crédito algo que los inversores en renta variable ignoran?. Tanto los mercados de renta variable como los de crédito tienen en cuenta fundamentales crediticios similares, pero el riesgo de liquidez es más específico del crédito, y una variación en los diferenciales que refleje preocupaciones relacionadas exclusivamente con la falta de liquidez debería ayudar a inferir información sobre la coyuntura financiera imperante en los mercados.

En periodos en los que los inversores en deuda corporativa exigen una mayor compensación por los diferenciales como consecuencia del miedo a no poder vender su(s) crédito(s) de inmediato sin experimentar un sustancial descuento en el precio, lo que no se refleja en los precios de la renta variable (es decir, un movimiento a lo largo del eje X del gráfico 2), poseer deuda corporativa se torna una opción más atractiva.

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Este marco presenta ciertas desventajas. Por ejemplo, exige la construcción de un índice de renta variable imaginario con las mismas ponderaciones que el índice de deuda corporativa, en lugar de utilizar índices cotizados como el S&P 500, el Eurostoxx o el FTSE. No obstante, proporcionó una guía valiosa tanto en el año 2000 como en 2007. Y aunque solo hemos recorrido la mitad de la distancia a lo largo del eje X con respecto a cualquiera de esos periodos, la prima de liquidez en el crédito ha venido experimentando un ligero incremento.

Hoy en día, el grupo de estrategia de asignación de activos (Asset Allocation Strategy Group) para la región EMEA privilegia la exposición a la renta variable frente al crédito. Después del desplome registrado en el cuarto trimestre de 2018, ambos mercados han repuntado de manera sincronizada este año, aunque siguen ofreciendo una prima de riesgo razonablemente buena en términos históricos.

A escala regional, preferimos Europa a Estados Unidos: los fundamentales corporativos parecen revelar un mejor tono (el apalancamiento se ha visto más limitado, la deuda se ha refinanciado, la cobertura de intereses está aumentando, el apalancamiento neto está cayendo, los bancos se hallan bien capitalizados y los bancos centrales ofrecen respaldo), y la prima de riesgo que se ofrece es mayor en términos de moneda común. Ahora bien, la deuda corporativa se está tornando, a todas luces, interesante.

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Columna de Maya Bhandari, gestora de carteras multiactivo en Columbia Threadneedle.

(1) R cuadrado (r2) en periodos móviles de 12 meses entre el rendimiento de los beneficios a 1 año del S&P 500 y el YTW del índice BaML HPOO

(2) Como ya ha comentado ampliamente el economista Robert Merton, entre otros expertos, los titulares de deuda corporativa podrían ser considerados «emisores» de opciones de venta para los titulares de renta variable.

(3) https://onlinelibrary.wiley.com/doi/full/10.1111/j.1540-6261.1974.tb03058.x