. El número 12 de la revista de Funds Society España ya está en la calle
El número 12 y correspondiente a diciembre de 2018 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con Silvia García-Castaño, directora de Inversiones y Gestión Discrecional de Activos de BNP Paribas Wealth Management, en la que habla de la adaptación al cliente y el compromiso social como herramientas post MiFID II.
También en portada, el despacho Bird & Bird habla sobre la compleja transposición de la normativa MiFID II, aún pendiente de desarrollo reglamentario.
Funds Society también destaca lo mejor del EFPA Congress 2018, celebrado en octubre en Sevilla, en el que se habló del asesor financiero del futuro, entre la tecnología, la formación y el factor humano.
Algunos profesionales del sector de gestión de activos y asesoramiento financiero también nos cuentan sus planes para pasar la Navidad.
BNP Paribas Wealth Management: adaptación al cliente y compromiso social como herramientas post MiFID II. Entrevista con Silvia García-Castaño, directora de Inversiones y Gestión Discrecional de Activos.
El camino de baldosas amarillas se desacelera, pero aún no llega la recesión. Perspectivas de las gestoras para 2019.
La compleja transposición de MiFID II. Tribuna de José Luis Lorente, socio de Bird & Bird.
El ciclo de liquidez está cambiando, explica Tim Winstone, gestor de deuda privada en Janus Henderson.
Un nuevo ciclo en el mercado de renta fija: estrategias diseñadas para hacer frente al cambio.
La (r)evolución Smart Beta de los últimos diez años, según Nicolas Fragneau, director de especialistas de Producto de Amundi.
A vueltas con las sicavs. Tribuna de Héctor Pérez Tapia, director de Planificación Patrimonial de CoreCapital Finanzas A.V., S.A.U.
Los alternativos seducen a los inversores conservadores. Análisis de Natixis IM.
El asesor financiero del futuro, entre la tecnología, la formación y el factor humano. Lo mejor del EFPA Congress 2018.
Seleccionar a un gestor: ¿y si hubiera que poner patas arriba el criterio del rendimiento histórico?
Surcando la estela del rápido crecimiento del mercado de bonos verdes. Por NN IP.
Navidad: la delgada línea roja entre la cortesía y el soborno, por CompliOfficer SL.
Datos de VDOS: la volatilidad continúa en el tercer trimestre.
Plan de acción de la UE para la financiación del crecimiento sostenible, por Luis Hernández Guijarro.
¿Qué se puede esperar de los activos no tradicionales en los próximos años?
Controlar la comunicación: cuando la crisis de imagen estalla.
Fundación migranodearena, un market place para el Tercer Sector, con David Levy.
Y tú, ¿qué planes tienes para Navidad?
La sucursal del futuro: el workcafé del Santander.
Entrevista con Íñigo Susaeta, socio director general de Arcano Family Office.
. NEWGEMS, un fondo multitemático y sostenible de Degroof Petercam AM
La disruptiva etapa tecnológica que estamos atravesando nos está llevando a un futuro que traerá consigo grandes cambios en nuestras vidas. Cambios que nos ayudarán a prevenir, combatir y curar enfermedades o lesiones que ahora nos pueden limitar las actividades cotidianas; o que aumentarán nuestra seguridad; o que nos ayudarán a mantener una vida social más rica; o que nos permitirán trabajar en condiciones más de acuerdo con nuestras necesidades de conciliación; o viajar de forma más cómoda, segura y rápida. Son sólo algunos ejemplos, la enumeración podría continuar.
En paralelo con los cambios tecnológicos, la intensidad en el consumo de los recursos naturales de los últimos años ha generado una alerta sobre la importancia de la sostenibilidad, dando paso al compromiso para la protección y conservación del medio ambiente y los recursos naturales y la utilización de energías limpias. Nos hemos hecho más exigentes también con las normas de comportamiento ético de las compañías y del sector financiero, con la sostenibilidad y respeto ambiental de sus modelos de negocio, con su responsabilidad social y con su gobernanza (criterios ASG).
¿Es posible aunar ambos conceptos en una cartera de inversión? El equipo de Degroof Petercam Asset Management (DPAM) cree que es posible y lo prueba con el fondo DPAM Invest B Equities NEWGEMS Sustainable uno de los fondos sectoriales más rentables en lo que va de año, con una revalorización del 15,93% en su clase F.
Gestionado activamente y con un enfoque multitemático, el fondo permite a sus inversores ganar exposición a compañías disruptivas de una manera sostenible. Toma como referencia el índice MSCI World Net Return, invirtiendo globalmente en las compañías que darán forma a la sociedad del futuro a través de las tendencias y temáticas que la gestora ha identificado como de gran potencial presente y futuro. Son los nombres en inglés de estas temáticas los que forman el acrónimo NEWGEMS: Nanotechnology, Ecology, Wellness, Generation Z, E- Society, Manufacturing 4.0 y Security.
La temática nanotecnología incluye fabricantes de chips semiconductores, smartphones, maquinaria industrial, tecnología médica y otros dispositivos que cada vez son más pequeños u operan con niveles de precisión cada vez mayores. Ecología engloba todo lo relacionado con el medio ambiente. La sociedad del futuro también es una sociedad verde. El fondo invierte en compañías que permiten un entorno más limpio, desde vehículos eléctricos y baterías hasta energías renovables. También el bienestar es importante para la sociedad futura; desde soluciones para la salud, que tienen en cuenta el envejecimiento de la población, hasta tecnología de los alimentos y todo lo relacionado con el bienestar de los seres humanos y los animales.
La Generación Z se refiere a la generación posterior a los millennials. Una generación para la que todo es móvil, social y online. La inversión se centra en compañías que facilitan el modo de vida de esta generación: videojuegos, contenidos digitales o redes sociales. Por su parte, la sociedad electrónica se basa en el futuro digital respecto a la interacción entre compañías y consumidores: comercio digital, digitalización y compañías de pagos online. La industria 4.0 se refiere a la nueva revolución industrial: robótica, atomatización, big data, internet de las cosas e inteligencia artificial son fundamentales. En un mundo cada vez más conectado, otro aspecto que será cada vez más importante es la seguridad; en esta temática, la gestora selecciona compañías tanto en el sector de la ciberseguridad como en el de la seguridad física.
Su gestión corre a cargo de un experimentado equipo formado por Alexander Roose, Quirien Lemey y Dries Duri, junto con un equipo de 11 analistas sectoriales y cuatro expertos en inversión socialmente responsable (ISR). Inicialmente el gestor del fondo fue Alexandre Roose, director de Renta Variable Internacional de DPAM desde 2015. Con anterioridad, fue gestor de Renta Variable Internacional en PIAM, gestor de Estrategias Long/Short en Joalco y Analista en Strategus. Alexandre es master en Economía Aplicada por la EHSAL Management School de Bélgica.
A partir del 1 de octubre de 2017, el fondo está gestionado por Dries Dury, gestor de Renta Variable de DPAM desde 2016. Fue anteriormente gestor del EMU high dividend yield Equity en Degroof FMC, analista de inmobiliarias cotizadas de Bank Degroof y analista del Banco Nacional de Bélgica. Es máster en Ciencias Económicas por la Universidad de Gante, en Bélgica.
El proceso inversor comienza con una primera fase de filtrado cuantitativo, a partir de un universo de unas 30.000 compañías cotizadas. Son empresas con una capitalización de mercado de más de 300 millones de euros, con una ratio de flujos de caja libre sobre enterprise value (FCF/EV) superior al 4% y que han de cumplir con los criterios de Exclusión ASG (ambientales, sociales y de gobernanza), excluyendo empresas cuyo negocio sea el juego, el tabaco o la defensa).
En una segunda fase, se lleva a cabo la selección de compañías, primero en base a un análisis top-down, que ayuda a identificar los temas, y a continuación con un análisis bottom- up o de stock picking, para identificar las compañías que serán las futuras ganadoras, tanto cuantitativa como cualitativamente.
Tras analizar su cadena de valor, identifican e incorporan a la cartera las empresas que demuestran ser líderes en innovación, con actividades relacionadas con tecnologías disruptivas, generadoras de caja en el corto plazo y con un fuerte crecimiento. Han de contar con modelos de negocio robustos y ventajas competitivas y han de cumplir con los criterios ASG marcados.
El resultado es una cartera de entre 70 y 80 acciones, con ponderaciones diferentes en cada caso, diversificada por sectores, capitalización de mercado y temas de inversión. Es una cartera invertida prácticamente en su totalidad, sin cobertura y con un máximo del 5% de liquidez. Un tercio del fondo está posicionado en compañías medianas y pequeñas, donde a menudo existe mayor innovación y disrupción y donde el equipo gestor obtiene mayor alpha en relación al índice MSCI World.
Las mayores posiciones en la cartera del fondo incluyen acciones de Abbott Laboratories Ltd (2,6%), Abiomed Inc (2,27%), Accenture – SHS Class A (2,22%), Activision Blizzard (2,08%) y Addus Homecore Corp (2,06%). Por sector, tecnologías de la información (31,7%), salud (22,5%), consumo discrecional (11,8%), industrial (11,1%) y financiero (10,8%) representan las mayores ponderaciones. Por país, los mayores pesos corresponden a Norteamérica (54,1%), Europa ex-Unión Monetaria Europea (14%), Japón (11,7%), Unión Monetaria Europea (8,7%) y resto del mundo (8,3%).
La historia de rentabilidades del fondo lo posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2014 y 2018, batiendo al índice de su categoría durante 2015, 2016 y 2017. A tres años, registra un controlado dato de volatilidad del 9,91% y del 12,11% a un año. También a un año, su Sharpe es de 1,37 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 4%. La suscripción de la clase F del fondo requiere una aportación mínima de 25.000 euros, aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,75% y de depósito del 0,045%. Cuenta también con clases A y B dirigidas a inversores individuales.
El equipo gestor cree que la guerra comercial entre EE.UU. y China está centrando la atención global de forma más notable. Les preocupa que pueda haber un posibilidad real de que no se llegue a un acuerdo pronto y que los temas relacionados con esta guerra estén más profundamente arraigados y sean más estructurales de lo que los inversores creen. El escenario global ha cambiado de forma significativa desde comienzos de año y no sólo por la guerra comercial, sino también por la subida de tipos, la forma en que se está desarrollando el Brexit o los problemas con el presupuesto italiano, al mismo tiempo que las valoraciones han escalado durante la primera mitad del año. A pesar de todo ello, estiman que hay todavía pocos indicios de que la economía global vaya a entrar en recesión, más bien lo contrario.
En general, desde una perspectiva a alto nivel, son positivos sobre la mayor parte de energías alternativas, al menos a largo plazo. En cualquier caso, el equipo actualmente evita subsectores como el de energías alternativas, debido a los fundamentales actuales, las dinámicas competitivas y las perspectivas de mercado. En este momento invierten en ciertos sectores nicho de menor tamaño, que atraen escaso interés entre los analistas, y en compañías poco conocidas como Nibe (bombas de calor) y Spirax Sarco (sistemas de vapor).
. Crece el interés de las entidades financieras por el mercado de criptoactivos
Desde eToro afirman que durante este año se ha producido un creciente interés por parte de las instituciones financieras por el mercado de los criptoactivos. Los gestores y los asesores financieros los consideran cada vez más una nueva clase de activo, el cual cuenta con un gran potencial. Sin embargo, a pesar del mayor nivel de acceso a los activos digitales, desde la entidad de trading social sugieren que la información y la educación financiera entre estos grupos sigue siendo baja.
Para analizar esta situación, eToro ha elaborado un informe en el que se analiza el nivel de conocimiento que los asesores financieros independientes tienen de los criptoactivos. Los datos son sobre Reino Unido, pero nos permite ver cómo está la situación en un mercado que lleva ventaja al español y donde el asesoramiento está mucho más desarrollado.
Las principales conclusiones hacen referencia a diversos factores, como la regulación, la volatilidad de los precios y la naturaleza incipiente de la industria. Todos ellos están propiciando que la mayoría de los asesores financieros eviten explorar los criptoactivos. Dicho esto, una pequeña pero significativa minoría está invirtiendo en ellos.
Por otra parte, el hallazgo más significativo del informe es el abismo existente entre el conocimiento del asesor y la demanda del cliente. Los criptoactivos han tenido un impacto claro entre algunos inversores minoristas y un 63% han preguntado a sus asesores sobre ellos. Sin embargo, sigue existiendo una brecha significativa entre ese interés y la capacidad de los asesores para proporcionarles información. De hecho, sólo el 9% de los asesores se considera ampliamente capacitado para asesorar en esta materia.
La situación no constituye una sorpresa, ya que la historia sugiere que casi todas las oportunidades de inversión emergentes generan una respuesta cautelosa entre los asesores al principio. La prudencia es tan importante como la oportunidad al asesorar a sus clientes. Además, la regulación, que es algo que la mayoría de los asesores parecen apoyar, probablemente sea un factor significativo para cambiar la mentalidad actual. Las recientes caídas en la volatilidad y una curva de precios más predecible también deberían generar más interés en estos activos.
Actualmente, los criptoactivos siguen siendo un misterio para muchos y una oportunidad para unos pocos entre los asesores. Sin embargo, la historia de la inversión y el desarrollo de la industria de criptoactivos sugieren que este podría no ser el caso en la próxima década.
Foto cedida. Richard McCloskey (Columbia Threadneedle): "Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas, solo miran a Amazon"
Las altas valoraciones que han alcanzado los grandes valores del sector tecnológico, el grupo de los FANGs (Facebook, Amazon, Netflix y Google), han provocado que los gestores de fondos tecnológicos se refugien en el nicho de valor que constituyen los fabricantes de semiconductores. Estos microchips son la quintaesencia del sector tecnológico, demandados tanto por los fabricantes de PCs como de tablets o smartphones, entre otros muchos. No son grandes buscadores, ni plataformas de vídeo, ni una red social, pero es seguro que son imprescindibles y las compañías que los diseñan y fabrican constituyen todavía un nicho importante de valor para los gestores.
En opinión de Richard McCloskey, gestor del fondo Columbia Seligman Global Technology, el enfoque debe estar en el crecimiento de estas compañías y no tanto en sus valoraciones. Durante una entrevista con Funds Society y Futuro a Fondo, MaCloskey explica que el estilo growth (crecimiento) ha superado significativamente al estilo value (valor) en los últimos años y, por lo tanto, su enfoque se basa en el crecimiento, pero buscando un equilibrio con la valoración. «Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas porque solo miran a Amazon y el resto de grandes nombres. En nuestra cartera el peso de Amazon es muy reducido», explica.
Otro de los aspectos que preocupa sobre el sector tecnológico es el momento del ciclo en el que nos encontramos, próximo a una ralentización o recesión económica. En su opinión, estos temores con exagerados ya que «tradicionalmente estas compañías lo han hecho bien en los procesos de subidas de tipos y, en EE.UU. la reforma fiscal ha sido una gran oportunidad para este sector, cuyo potencial a largo plazo es enorme», sostiene.
Un potencial que se apoya, por un lado, en la demanda y, por otro, en los movimientos corporativos. Respecto a la demanda, McCloskey dice que «el mercado está demandando más semiconductores, más complejos y especializados» y, en su opinión, la Ley de Moore, que establece que la velocidad del procesador o el poder de procesamiento total de los ordenadores se duplica cada doce meses, se está desacelerando y constituye un viento de cola inevitable y natural. «Este sector está basado en la fabricación de PCs y hay nuevas fuentes de demanda como smartphones, servidores. Además, megatendencias como la inteligencia artificial son positivas para las compañías de semiconductores».
Respecto a los movimiento corporativos, destaca que «cuando vemos los fundamentales de las compañías, vemos más consolidación en el sector». Y en este sentido, la historia de los últimos años es reveladora. «En 1999 había más de 20 compañías de semiconductores y hoy hablamos de tres grandes nombres», señala. Es el caso de compañías como LAM Research o Micron que forman parte de la cartera del fondo gestionado por McCloskey.
¿La guerra comercial beneficia o perjudica a estas compañías?
La guerra comercial tiene un impacto claro sobre las compañías de semiconductores, que además registran un nivel alto de fusiones y adquisiciones y están baratas. Las expectativas de operaciones en EE.UU. han caído, pero según MaCloskey «tenemos algunos nombres en cartera».
El otro asunto que les afecta es la intención de China de crear su propia industria nacional de chips para reducir su dependencia de los chips estadounidenses. Esto, según MaCloskey, «no va a suceder de hoy para mañana aunque las autoridades chinas demuestran gran interés en ello», concluye.
Su enfoque a largo plazo y contrarian por naturaleza, les lleva a estar más enfocados ahora mismo en EE.UU. que en Asia y en ello influye el menor crecimiento previsto para China.
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Los depositarios de los fondos UCITS y FIA tendrán mayor responsabilidad cuando delegan la custodia de los activos
Con la nueva regulación, los depositarios de los activos de los fondos de inversión, tanto UCITS como alternativos, tendrán una mayor responsabilidad, sobre todo cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades, a partir de abril de 2020. La normativa europea ya ha incorporado esas normas recientemente.
Así, el pasado 30 de octubre se publicaron en el Diario Oficial de la Unión Europea el Reglamento Delegado (UE) 2018/1618 y el Reglamento Delegado (UE) 2018/1619, que refuerzan las exigencias en la llevanza de la custodia de los activos de los fondos de inversión alternativos (FIA) y de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, por sus siglas en inglés), respectivamente, según explican desde el despacho de abogados finReg 360.
Estos reglamentos modifican los requisitos de custodia de activos recogidos en el Reglamento Delegado (UE) 231/2013 (relativo a los FIA) y el Reglamento Delegado (UE) 2016/438 (relativo a los UCITS), en particular los requisitos que los depositarios deben cumplir cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades.
Las modificaciones introducidas serán aplicables a partir del 1 de abril de 2020, para dar tiempo a los depositarios a implantarlas, y afectan a aspectos como la frecuencia de las conciliaciones, el registro de los activos en custodia, al contenido de los contratos de delegación de activos, el registro y la delegación de funciones en entidades de otros países.
Frecuencia de las conciliaciones
Según explican desde finReg 360, se varía la frecuencia de las conciliaciones con los terceros en los que el depositario del FIA o del UCITS haya delegado las funciones de custodia, con la obligación de realizarlas tan frecuentemente como sea necesario, en función de la actividad de negociación normal del FIA o del UCITS, de cualquier negociación que se efectúe fuera de la actividad de negociación normal, y de cualquier negociación que se efectúe por cuenta de cualquier otro cliente cuyos activos mantenga el tercero en la misma cuenta de instrumentos financieros que los activos del FIA o del UCITS. De esta manera, la frecuencia de las conciliaciones se hace depender de cualquier movimiento en esa cuenta, por tanto, incluidas las operaciones relacionadas con los activos pertenecientes a otros clientes del depositario mantenidos en la misma cuenta que los activos del FIA o del UCITS.
Registro de los activos en custodia
Cuando el depositario delegue en un tercero la custodia de los activos de los FIA o de los UCITS, debe poder continuar cumpliendo con sus obligaciones de manera efectiva. Para ello, se introduce la exigencia de que el depositario mantenga en la cuenta de instrumentos financieros que haya abierto al FIA o al UCITS (o, en su caso, a las sociedades gestoras que actúen por cuenta de ellos) un registro que muestre que los activos mantenidos en custodia por un tercero pertenecen a un FIA o UCITS cliente en particular.
Contenido de los contratos de delegación de activos
Para reforzar la posición de los depositarios respecto a los terceros custodios, se introduce el requisito de que el contrato de delegación entre el depositario y el tercero incluya, al menos, las siguientes disposiciones.
En primer lugar, el derecho del depositario a la información, la inspección y el acceso a los registros y cuentas de instrumentos financieros del tercero, para que aquel cumpla sus obligaciones de vigilancia y diligencia debida y, en particular, permita al depositario Identificar todas las entidades de la cadena de custodia, verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en las cuentas del depositario se corresponde con la cantidad de los instrumentos financieros identificados mantenidos en custodia por el tercero para ese FIA o UCITS y verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en la cuenta abierta en el depositario central de valores del emisor o su agente, en nombre del tercero por cuenta de sus clientes, se corresponde con la cantidad registrada en las cuentas abiertas en el depositario en nombre de cada FIA o UCITS.
En segundo lugar, los derechos y obligaciones entre el tercero custodio y la entidad en que este delegue las funciones de custodia, si fuera el caso.
Registros
Para permitir al depositario cumplir sus funciones, se refuerzan sus obligaciones de vigilancia sobre los terceros, que incluyen la verificación de que los instrumentos financieros de los FIA o UCITS están registrados correctamente por dichos terceros. Los registros que lleven los terceros deben ser suficientemente precisos para permitir identificar la naturaleza, ubicación y propiedad de los activos.
Para facilitar a los depositarios cumplir de modo efectivo con sus obligaciones, los terceros deben proporcionarles una declaración sobre cualquier cambio que afecte a los activos mantenidos en custodia por cuenta de los UCITS o FIA.
Terceros países
Como parte de las obligaciones de diligencia debida de los depositarios, antes de delegar funciones de custodia a un tercero ubicado fuera de la Unión Europea, deben obtener un dictamen jurídico independiente que examine las normas de insolvencia del país en el que ese tercero está establecido, e incluya una evaluación del nivel de protección con el que cuentan los instrumentos financieros separados en esa jurisdicción.
Foto cedidaLázaro de Lázaro. Lázaro de Lázaro to Lead Santander AM's European Hub, While Luis García Izquierdo Will be in Charge of LatAm
Cambios en la estructura organizativa de la gestora del grupo Santander, Santander Asset Management, a nivel global. Según ha confirmado la gestora a Funds Society, la firma ha creado dos hubs, con el objetivo de estrechar las relaciones con los bancos y los clientes locales, y de fortalecer la coordinación. En primer lugar, se ha creado un hub para Europa, al frente del cual estará Lázaro de Lázaro, y en segundo lugar, un hub para Latinoamérica, con Luis García Izquierdo liderándolo.
Lázaro de Lázaro era hasta ahora el responsable de la gestora en España. Tras el cambio, asumirá el liderazgo de Santander AM España Miguel Ángel Sánchez Lozano, hasta ahora responsable de Productos Estructurados de Santander España.
Cambios en el CIO
Además de estos cambios, también cambia el responsable de inversiones de la gestora. Gonzalo Milans del Bosch, hasta ahora el CIO global, se va de la gestora por razones personales y su puesto, aunque se contratará a alguien más adelante, lo asumen de forma temporal Jacobo Ortega Vich, hasta ahora CIO de Santander España, y Eduardo Castro, que CIO de Brasil.
Jacobo asumirá la parte de Europa y Eduardo la de Latinoamérica, según fuentes de la gestora.
Foto cedidaOlivia Watson and Jess Williams. Courtesy photo. Olivia Watson and Jess Willliams Bolster Columbia Threadneedle's RI team
Columbia Threadneedle Investments ha nombrado a Olivia Watson analista sénior y a Jess Willliams analista de carteras para su equipo de inversión responsable, ubicado en sus oficinas de Londres. Tras su incorporación a principios de diciembre, estos dos nuevos nombramientos se unen al equipo mundial de inversión responsable de la gestora que pasa a estar formado por 12 profesionales.
El equipo de inversión responsable de Columbia Threadneedle apoya a los gestores de carteras mediante la supervisión de la gestión de asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de sus carteras. También respalda la construcción de carteras mediante la identificación de oportunidades de inversión alineadas con ocho esferas temáticas de resultados. Según ha explicado la gestora, Olivia y Jess informarán directamente a Chris Anker, analista principal de la región EMEA.
Olivia Watson viene del departamento de Principios de Inversión Responsable, donde supervisó el desarrollo de iniciativas de colaboración con inversores y el compromiso de los inversores en cuestiones ambientales y sociales. Con anterioridad, había trabajado en consultoría de sostenibilidad corporativa y en investigaciones de gobernanza corporativa. En Columbia Threadneedle, Olivia analizará y participará en inversiones responsables y en asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza, como parte de las actividades de gestión de la compañía en la región EMEA.
Anteriormente, Jess Williams trabajó en S&P Global Ratings, donde desarrolló productos financieros sostenibles. También ha trabajado en el laboratorio de innovación global para el financiamiento del clima en la iniciativa de Políticas Climáticas en Venecia. En Columbia Threadneedle, Jess será responsable de la investigación y el análisis de las carteras de clientes desde la perspectiva de la inversión responsable.
«Los inversores se interesan cada vez más en el valor de la integración efectiva del componente ESG y en comprender las consecuencias más amplias de sus opciones de inversión. Tanto Olivia como Jess aportan una sólida experiencia en finanzas sostenibles y conocimiento de asuntos sociales y éticos, y su valioso apoyo a nuestros gestores de carteras nos ayudará a seguir satisfaciendo las necesidades de nuestros clientes», ha comentado Iain Richards, director global de Inversiones Responsables.
Photo: William Wan
. Merger Arbitrage Update for November 2018
El desempeño del arbitraje de fusiones y adquisiciones en noviembre se vio reforzado por acuerdos que recibieron aprobaciones regulatorias clave, incluidas la «luz verde» dada por la autoridad reguladora china. Específicamente, fueron las siguientes:
Rockwell Collins (COL-NYSE) y United Technologies recibieron la aprobación antimonopolio de la Administración Estatal de China para la Regulación del Mercado (SAMR) para la adquisición de Collins por parte de UTX. Este fue el último obstáculo que quedaba para el acuerdo después de eliminar la de la ley antimonopolio de EE.UU. en octubre. El acuerdo se completó posteriormente el 27 de noviembre y los accionistas de Collins recibieron 93,33 dólares en efectivo y 0,37525 acciones ordinarias de United Technologies por cada acción, o aproximadamente 30.000 millones de dólares.
El acuerdo de Aetna, Inc. (AET-NYSE) que será adquirido por CVS Health recibió varias aprobaciones regulatorias estatales en noviembre, que culminaron con la del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York el 26 de noviembre. El Departamento de Justicia de los Estados Unidos aprobó la fusión en octubre, después las compañías acordaron vender el negocio de la Parte D de Medicare de Aetna, la única área en la que ambas compañías compiten. El acuerdo se cerró el 28 de noviembre y los accionistas de Aetna recibieron 145 dólares en efectivo y 0,8378 acciones ordinarias de CVS por cada acción, o aproximadamente 71.000 millones de dólares.
Las acciones de Twenty-First Century Fox (FOX-NASDAQ) cotizaron al alza luego de que Disney recibió la aprobación SAMR china para su adquisición de Fox. El acuerdo sigue sujeto a las aprobaciones regulatorias brasileñas que se esperan a principios del primer trimestre de 2019. Según los términos del acuerdo, los accionistas de Fox recibirán 38 dólares en efectivo y acciones de Disney, así como una parte de New Fox.
Algunas nuevas ofertas anunciadas en noviembre incluyen:
ARRIS International (ARRS-NASDAQ), un fabricante de equipos de comunicaciones y productos relacionados, acordó ser adquirido por CommScope Holding por 31,75 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 7.000 millones de dólares.
Athenahealth, Inc. (ATHN-NASDAQ), un proveedor de software basado en la nube que se utiliza para administrar los registros médicos electrónicos y las prácticas médicas, aceptó ser adquirido por un consorcio liderado por Veritas Capital por 135 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 6.000 millones de dólares.
BTG plc (BTG LN-London), una compañía de tecnología médica y licencia farmacéutica, aceptó ser adquirida por Boston Scientific por 8,40 libras esterlinas en efectivo por acción, o alrededor de 3.300 millones de libras.
Continuamos encontrando oportunidades atractivas invirtiendo en fusiones anunciadas y esperamos que la actividad de acuerdos futuros proporcione nuevas perspectivas para generar retornos no relacionados con el mercado.
Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
GAMCO ALL CAP VALUE
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pexels. Renta fija europea a corto plazo: los tipos positivos a corto plazo vuelven a escena
Las ruedas del endurecimiento monetario echarán a andar en la zona euro durante 2019 y, según apunta David Simmer, co-gestor de la estrategia FF Euro Short Term Bond, probablemente asistamos al retorno de los tipos de interés positivos a corto plazo. A continuación, sus respuestas.
¿Cuáles son tus perspectivas para la deuda europea investment grade en 2019?
La deuda europea investment grade seguirá ofreciendo en 2019 un perfil de rentabilidad superior comparado con la deuda pública. Se han producido muchos episodios de volatilidad en 2018, pero el goteo constante de cupones sigue brindando a los inversores un colchón frente a las vicisitudes macroeconómicas y los vaivenes del panorama político en Europa y resto del mundo. Evidentemente, el fin del programa de relajación cuantitativa del BCE, las posibles pequeñas subidas de los tipos de interés y el flujo continuo de noticias políticas y económicas dificultarán la obtención de rentabilidades en la deuda investment grade.
Sin embargo, a través de la atención constante a los fundamentales, las carteras de deuda investment grade deberían ser capaces de soportar la volatilidad y generar rentabilidades superiores. No cabe duda de que habrá periodos de caídas cuando los mercados se centren en lo negativo y los precios se muevan en consonancia. Estos episodios deberían verse en el contexto de unos bancos centrales todavía muy expansivos y un crecimiento continuado que seguirá creando las condiciones para que las empresas prosperen y cuiden de sus balances. La subida de los tipos de interés propiciará un entorno más favorable para el sistema bancario y eso creará oportunidades de inversión claras, ya que la solvencia de las entidades será cada vez mayor y protegerá a los inversores en bonos investment grade.
¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?
La inflación podría ser el perro ladrador que termina mordiendo, pues se ha mantenido en niveles notablemente bajos durante un periodo prolongado y eso ha permitido que se consoliden muchos de los factores que normalmente provocarían presiones al alza sobre los precios. Concretamente, el paro sigue descendiendo y tal vez esa sea la circunstancia que finalmente obligue a las empresas a subir los salarios y provoque un aumento más rápido de los precios. Los bancos centrales han podido tomarse con relativa calma y lentitud la retirada de los estímulos monetarios, pero tendrán que estar muy alerta ante posibles señales de aumento de las expectativas de inflación y dispuestos a actuar de forma más contundente.
Otra de las incógnitas es la guerra comercial en curso, que podría terminar dando paso a un entorno más favorable en el comercio mundial, con aranceles más bajos. En general, la reacción automática de los inversores ante cualquier información sobre negociaciones comerciales y aranceles es de pesimismo por la expectativa de que se impongan aranceles más altos. Ta vez las amenazas de aranceles más altos impriman una mayor sensación de urgencia a las negociaciones y den lugar a un resultado más óptimo y beneficioso para todos.
¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?
Mi visión a medio plazo es una inflación y unos tipos de interés ligeramente más altos y, por lo tanto, preferiré por lo general los títulos investment grade con cupones y rendimientos más elevados en detrimento de la deuda pública de los países centrales o los títulos con calificaciones más altas. Preveo que el posicionamiento en duración de tipos de interés siga siendo un aspecto muy importante de mis estrategias de cartera, ya que tácticamente la deuda pública de los países centrales puede proteger frente a parte de la volatilidad a la baja que puede desatarse y estratégicamente debería brindar a los inversores la oportunidad de protegerse frente a las subidas de tipos.
El sector financiero debería seguir siendo protagonista en las carteras, toda vez que el panorama macroeconómico crea un entorno beneficioso para la actividad. El crecimiento debería mantenerse constante y eso permitirá a las empresas conseguir ingresos y generar beneficios que ayuden a proteger y reforzar los balances.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sasint. El fondo First Class Multi Asset de NN IP rompe la barrera de los 1.000 millones de euros
El First Class Multi Asset (FCMA) de NN Investment Partners (NN IP) ha superado recientemente los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. El fondo utiliza una estrategia diversificada a nivel global que apunta hacia un crecimiento de capital a largo plazo y responde activamente a las cambiantes condiciones del mercado. Además, ofrece una solución multiactivos “todo en uno” con una estrategia ‘risk-aware’ para tratar de evitar “sorpresas desagradables”. La gestora celebra el crecimiento “fuerte y constante” del FCMA desde su lanzamiento y espera que registre más logros el próximo año y en adelante.
El fondo fue lanzado en octubre de 2011 por el equipo de multiactivos que dirige actualmente Ewout van Schaick. En ese momento, el fondo gestionaba activos por un valor de 475 millones de euros. Desde entonces, ha podido registrar numerosos éxitos y ha más que duplicado su tamaño para alcanzar el objetivo de los 1.000 millones. También se ha expandido para acoger a un grupo de clientes diversificado con inversiones procedentes de todas partes del mundo.
Las soluciones multiactivos se benefician de una mayor flexibilidad a la hora de adaptarse a circunstancias cambiantes, lo que las hace más atractivas para los inversores en momentos de inestabilidad en los mercados. NN IP asegura que el FCMA ha demostrado sus capacidades en numerosos periodos de tensión en el mercado, capeando condiciones duras como la crisis de deuda soberana y las fluctuaciones en el precio del petróleo. Incluso en aquellos meses en los que la renta variable global registró resultados muy negativos, el fondo evitó valores atípicos a la baja. Con un foco constante en el riesgo, el fondo está fuertemente posicionado para ayudar a los inversores a lograr sus objetivos financieros.
“Con su enfoque flexible, FCMA busca beneficiarse de cualquier entorno. Con tantas cuestiones -como el Brexit, la guerra comercial, Italia y los bancos centrales- empujando a los mecados, esto es exactamente lo que necesitamos para ofrecer retornos estables a nuestros clientes”, afirma el gestor senior de cartera en NN IP, Niels de Visser.
“Estamos fascinados de ver al FCMA alcanzar el codiciado objetivo de los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. Sin embargo, creemos que esta historia de inversión positiva todavía no ha terminado. Dadas nuestras perspectivas positivas hacia el crecimiento económico global, estamos emocionados de utilizar el fondo para apuntar hacia otras subidas en los próximos años”, agrega.
La estrategia “First Class Multi-Asset” busca generar una rentabilidad total anualizada sobre el Euribor a un mes +3% durante un periodo de cinco años con un presupuesto de riesgo claramente definido, que apunta a una volatilidad ex ante del 5% y de un máximo del 10%. NN IP busca alcanzar el objetivo de inversión de este fondo cosechando primas de riesgo a largo plazo, a través de un posicionamiento táctico de una manera sólida y consciente del riesgo y mediante una selección ascendente de títulos.
Las asignaciones finales de la cartera se determinan durante un proceso táctico en el que se implican tanto las señales cuantitativas como el criterio cualitativo. Al menos el 50% se dirige a activos “relativamente más seguros” -como los bonos gubernamentales de bajo riesgo- y hasta un 50% puede estar expuesto a los más riesgosos -como la renta variable, la inversión indirecta en bienes inmuebles o las materias primas-.
