Pixabay CC0 Public DomainFoto: vivanlj. Mirabaud AM destaca la fortaleza del rendimiento macro en España
La coyuntura macroeconómica internacional va a ser incierta y dispar en 2019: se trata de un momento de crecimiento estable en el mundo y especialmente marcado en Estados Unidos, pero en Europa hay muchos factores que pueden variar e impiden hacer predicciones a largo plazo, como es, por ejemplo, la situación de los presupuestos en Italia. En este contexto, España es uno de los países europeos mejor ubicados y, según Mirabaud AM, cuenta con un rendimiento macro fuerte y buenas perspectivas de crecimiento.
“Se ha convertido en el segundo destino mundial de turismo (por detrás de Francia), con más de 80 millones de visitas, superando incluso a Estados Unidos. Este es un elemento muy positivo, a lo que se une que, a nivel de crecimiento, España sigue haciéndolo mejor que muchos países europeos”, destacó en un encuentro con la prensa en Madrid el director ejecutivo de Mirabaud AM, Lionel Aeschlimann.
En ese sentido, señaló que su rendimiento macro supera a otros grandes países de la eurozona, incluso habiendo partido de una situación de mayor volatilidad. Pese a que el sector inmobiliario está subiendo, hizo hincapié en que no hay signos de desalineación y el país no se encuentra en una situación como la de los años 2000, sino que continúa por debajo de la media europea. Incluso, aseguró que la subida en este ámbito “parece justificada y lógica si se toma en cuenta el mejor estado general de la economía española”.
Aeschlimann también apuntó que el sector exportador goza de buena salud y supera al de la mayoría de los Estados de la Unión Europea (UE), ya que, desde comienzos los años 2000, todos han bajado en este ámbito, pero no lo ha hecho España, que, por el contrario, ha mejorado. “Está exportando cada vez más hacia países fuera de la UE”, afirmó antes de advertir de que lo “menos positivo” de todo ello es que la economía española “es un poco más sensible a lo que pueda pasar a nivel mundial”.
Por otro lado, el director ejecutivo de Mirabaud AM aseguró que la incertidumbre política en España ha disminuido notablemente frente a hace unos meses, cuando esta “podía estropear todo”. Las inversiones de empresas extranjeras –tanto nuevas como de firmas con vínculos ya establecidos previamente con el país- han ido subiendo, pero, advirtió, en Cataluña han caído de forma considerable a raíz del conflicto independentista. “Las empresas extranjeras no quieren estar. Esta situación no está bien para nadie, para España incluida: Cataluña es un peso pesado del PIB español”, aseveró.
En cuanto a las valoraciones del mercado, Aeschlimann mostró que el Ibex ha tenido un peor desempeño que el de su par europeo: el STOXX 600. “Es como si hubiera sufrido más la incertidumbre de Italia y los emergentes”, afirmó antes de hacer hincapié en que, sin embargo, “tiene capacidad de recuperación”. Esto se debe a que es “barato” a nivel relativo y, por ende, los rendimientos son más altos que los de la media europea, lo que hace que el Ibex sea “atractivo” en el contexto internacional.
Por último, hizo especial hincapié en la “prudencia” que mantiene Mirabaud AM dado el contexto internacional actual. “No buscamos maximizar las cosas”, señaló en referencia a la política general de la gestora, que el próximo año celebra su bicentenario. “El año que viene va a haber más volatilidad, más riesgos, por lo que somos cautos a la hora de diseñar nuestros presupuestos”, declaró Aeschlimann, quien apuntó que este tipo de crisis forman parte del normal desarrollo de la economía, motivo por el que van a continuar con sus inversiones, pero siempre contando con productos de calidad en la cartera.
. IESE Business School y Global Bank Citi lanzan un nuevo programa de investigación
Una nueva iniciativa bancaria de IESE Business School, con el apoyo de Global Bank Citi, planea establecer un grupo de investigadores de primer orden para el estudio de la evolución de los mercados bancario y financiero en los años posteriores a la crisis. El proyecto pretende prestar especial atención a las políticas de competencia y regulación y su impacto en los modelos de negocio bancario. Asimismo, la iniciativa busca promover un diálogo riguroso e informado sobre temas de actualidad en los mercados de banca y finanzas entre académicos, reguladores, empresas y la sociedad civil.
El origen de la iniciativa se encuentra en el Future of Banking Conference que el IESE lanzó en Londres en 2014 para ayudar a mejorar el análisis sobre la gobernanza y la gestión de los bancos.
Con una duración inicial de cuatro años, el programa será un punto de referencia en los ámbitos de los estudios bancarios y financieros y se centrará en las cuestiones que serán fundamentales para entender la evolución de estos sectores. En particular, se elaborará un informe anual sobre el futuro de la banca.
La organización da a conocer algunos ejemplos de campos de investigación que protagonizarán el desarrollo del proyecto. Destacan la transformación de modelos de negocio en segmentos bancarios diferentes debido al impacto del cambio tecnológico, la evolución macroeconómica y la regulación, el efecto en los mercados financieros de trading de alta frecuencia (HFT) y la estructura óptima de la competencia de intercambios o la interacción de la estructura del mercado de los mercados interbancarios con los mercados de préstamo y depósito y sus consecuencias para la política del banco central.
Otros temas recurrentes serán los impactos de los métodos de resolución en la estructura de la empresa bancaria, los efectos de la reforma de la estructura bancaria en la provisión de liquidez del mercado y la interacción de los requisitos de capital, liquidez y transparencia en la firma de actividades bancarias. Además, también tendrán cabida los efectos potenciales del aumento de la concentración de mercados minoristas post-crisis, la interacción de nuevos actores, tales como proveedores de Fintech, bancos consolidados y las consecuencias reglamentarias derivadas de esta interacción. Finalmente, las investigaciones de la iniciativa tratarán de analizar cómo la estructura de la propiedad de los bancos afecta a la competencia del mercado.
El profesor del IESE, Xavier Vives, será el director académico del programa. Liderará la iniciativa junto a otros profesores del IESE y una red internacional de expertos bancarios.
“Es indispensable para una sociedad dinámica y el buen desarrollo de las grandes empresas y proyectos empresariales la generación de nuevas ideas en una industria fundamental como la bancaria. Con el apoyo de Global Bank Citi, vamos a poner juntos un grupo de académicos de clase mundial pensando sobre esta industria tan importante”, el decano de IESE, Franz Heukamp.
Por su parte, Paco Ybarra, responsable del área de mercados y servicios de seguridad de Global Bank Citi, explica que están encantados en su entidad por apoyar a IESE en la elaboración de investigación de alcance mundial sobre perspectivas sobre el futuro de la industria bancaria. “Construir un diálogo informado entre académicos, reguladores y el sector bancario es fundamental para mejorar confianza en el sector de servicios financieros y en dar forma a aquellos bancos que realmente permiten el crecimiento y el progreso», indica Ybarra.
Ricardo Paz, socio y responsable de fondos de EBN Capital. Foto cedida. Ricardo de Paz (EBN Capital): “La liquidez está un poco sobrevalorada”
Hace algo más de un año, nacía en España una nueva gestora, EBN Capital, con Ricardo Paz, socio y responsable de fondos de la firma, al frente. Su objetivo era entonces llegar a los 100 millones en un periodo de tres años, una meta hacia la que avanzan con paso firme, pues en poco más de un año ya han superado los 50 millones de patrimonio, con el apoyo de sus clientes, principalmente institucionales, familias e individuos con altos patrimonios (entre ellos, ex directivos de grandes empresas españolas) y clubes de inversores relacionados con la anterior actividad de banca de inversión de sus socios.
Y con una seña de identidad muy clara: su especialización en fondos y vehículos alternativos, muy distintas a otras propuestas de emprendedores en España, mirando siempre a nichos de mercado y oportunidades que conocen bien donde, “por la misma unidad de riesgo, podamos ofrecer puntos porcentuales extra de retorno a nuestros inversores”, dice Paz, en una entrevista a Funds Society. Y con la premisa de que, el primer dinero del que nutren sus fondos, es el propio: “Eso no es alineación de intereses, es alineación de principal”, señala el socio y presidente de la gestora, Santiago Fernández Valbuena.
Con esas consignas, y la idea de acceder a mayores retornos también aprovechando la prima de iliquidez, la gestora empezó su andadura con tres fondos: EBN Inmobiliario NY, FIL, centrado en otorgar préstamos a proyectos inmobiliarios en Nueva York –con un objetivo bruto de rentabilidad del 10% anual y vencimiento en 2021-, EBN Italian Reits, FIL -un producto de REITS italianos con vencimiento en 2022-, los cuales están ya cerrados, y el FCR EBN Pre IPO US, fondo que invierte en tecnológicas no cotizadas de Silicon Valley y una rentabilidad objetivo por encima del 15%, también con vencimiento en 2022, y cuyo último valor liquidativo a cierre de septiembre de este año reflejaba una revalorización del 24% desde su lanzamiento 15 meses atrás.
Fondos que pueden suponer oportunidades duraderas –como el caso de los préstamos inmobiliarios en Nueva York o la inversión en firmas no cotizadas en San Francisco, que les llevará a lanzar nuevas versiones en los próximos años- o que dan forma a ideas más oportunistas que suponen una oportunidad finita, como ocurre con el vehículo de REITS italianos, explica Paz.
Así, de cara a futuro, los próximos lanzamientos estarán centrados de nuevo en los préstamos inmobiliarios en Nueva York y en las oportunidades que ofrecen las firmas no cotizadas en San Francisco. Previsiblemente, la gestora lanzará una segunda versión del fondo de préstamos inmobiliarios en Nueva York en la primera parte de 2019 y del de empresas no cotizadas de San Francisco en el primer trimestre de 2020. Y adicionalmente los gestores tienen también la vista puesta en nuevas ideas, relacionadas con otros activos ilíquidos con buen binomio rentabilidad-riesgo (energías limpias o incluso el vino), dispuestos a materializar cuando se presente la oportunidad.
Explotar la prima de iliquidez
Estas oportunidades que ven los gestores de EBN Capital (y que materializan en vehículos diseñados con horizontes de 4-5 años, aunque en algunos es posible que el capital pueda devolverse antes) se basan en su actual concepción del entorno económico, caracterizado por un bajo crecimiento nominal que complicará la vida a los activos más tradicionales, como la renta variable y la renta fija (“la fiesta se ha acabado en renta fija”, dice Paz). “Cada vez es más difícil obtener retornos en un mundo con crecimientos nominales bajos; y éstos no llegarán por la vía de la expansión de múltiplos”, dice Paz, que también advierte de la homogeneidad de la “paleta de fondos” que han lanzado al mercado recientemente algunos gestores españoles y de las dificultades de los hedge funds tradicionales para obtener rentabilidades debido al gran volumen que tienen que gestionar. De ahí su idea de buscar vehículos descorrelacionados de los activos tradicionales que les permitan “destacar en un año complejo como ha sido 2018”, y que logran gracias en parte a explotar la prima de iliquidez.
“La liquidez está un poco sobrevalorada porque ahora no paga”, recuerda Paz, que reconoce no invertir nada en renta variable cotizada en la actualidad debido a sus perspectivas de bajo crecimiento, mientras ve mayores potenciales de revalorización en equity no cotizado. Con todo, en sus vehículos, el gestor trata de ofrecer a sus partícipes tanto crecimiento como rentas, invirtiendo en subyacentes que permitan pagar una especie de cupón semestral a los inversores.
“Los bancos centrales están muy despistados porque la inflación no acaba de volver, debido a la fuerza de temáticas como el envejecimiento de la población ahorradora, el elevado endeudamiento global y, sobre todo, la digitalización”, añade el experto.
Sobre las dificultades para comercializar estos productos debido a MiFID II, que establecerá que automáticamente los fondos que no sean UCITS sean declarados productos complejos –con las consiguientes restricciones de comercialización y advertencias necesarias sobre su no aptitud para el inversor básico- no se muestran preocupados, debido a su perfil de inversores (sus vehículos suelen tener inversiones mínimas de en torno a los 150.000 euros).
La oportunidad en Nueva York y San Francisco
Ricardo Paz se muestra muy convencido de que las oportunidades continúan en el mercado inmobiliario neoyorquino. El fondo actual –que paga un cupón anual del 6% a través de dos cupones semestrales- trata de financiar proyectos inmobiliarios singulares en el área de Nueva York, un mercado en el que, a diferencia del español, los promotores aportan al menos el 20% del capital y la banca no da financiación por encima del 50%-60% del proyecto (y sin financiar el suelo, solo otorgando créditos a la construcción, a diferencia de lo que ocurre en España). De esa forma, la financiación privada cobra mayor protagonismo y los inversores pueden obtener retornos más altos (en el caso de su fondo, de alrededor del 10% en términos brutos).
Paz está además convencido de la oportunidad que hay en este mercado: “El mercado inmobiliario de Nueva York muestra una tasa de desocupación por debajo del 2%-3%, hay una sobredemanda natural. En el peor momento de la crisis de 2007-2009, cuando en el resto del país los precios cayeron más de un 50%, allí la caída fue menor al 30%”, recuerda. De ahí que la oportunidad continúe. El próximo fondo que lanzarán ofrecerá retornos en la misma línea del anterior si bien quizá su cupón sea algo menor pero su retorno total esperado será mayor. También podría, además de invertir en préstamos, invertir en el capital, pero eso está aún pendiente de determinar.
En San Francisco la oportunidad también continúa, puesto que, según Paz, se ha producido un cambio estructural en la financiación de las firmas tecnológicas, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo, en el que cada vez tiene más cabida el capital privado. Y debido a ello, las firmas que se financian con más capital privado tardan más tiempo en salir a bolsa. “A finales de siglo pasado el periodo de permanencia del venture capital en el accionariado de las compañías antes de su salida a bolsa era de unos tres años, y ahora es de nueve”, explica. Como consecuencia, frente a cerca de 400 salidas a bolsa entonces en EE.UU. cada año, ahora son unas 100. “Y cuando salen a bolsa, lo hacen con miles de millones de euros de capitalización, pero la parte más jugosa del retorno ya se ha jugado en el mundo privado”, antes de dicha salida, explica el gestor.
Ellos suelen entrar en las compañías en las fases C o D, antes de la salida a bolsa, comprando capital a empleados que necesitan liquidez. Y destacan dos áreas de oportunidades donde suelen realizar sus compras: software as a service (SaaS) y el mundo relacionado con la nube, como Zscaler; y los llamados “category killers” o firmas líderes en su negocio que han reinventado la forma de hacer las cosas, como AirBNB.
El embrión de la gestora
El nacimiento de la gestora tienen sus orígenes en el trabajo de inversión, para él mismo y para otras personas, que realizó Ricardo Paz tras su salida en 2013 de Merrill Lynch, tras dos décadas en la firma. Una evolución natural y una decisión personal de dejar atrás la banca de inversión y trabajar por cuenta propia están en el origen de un camino que puso su primera piedra en firme cuando a finales de 2014 José Gracia, ex consejero de Banco Popular, y Santiago Fernández Valbuena, director general de Estrategia De Telefónica en ese momento, llegaron a un acuerdo con Unicaja, Ibercaja, BMN y Ceiss, para la adquisición del 100% del capital del banco de negocios EBN Banco. Acuerdo que se materializó en 2015 y que incluía también la compra de una pequeña gestora de capital riesgo, cuya extensión de licencia como gestora de IICs se solicitaría más adelante. El paraguas de gestora y la escalabilidad del producto de Paz explican las sinergias que dieron lugar al nacimiento de la gestora EBN Capital, cuyos socios son tanto Gracia como Fernández Valbuena, a través del banco, y Ricardo Paz.
Sede social de Mapfre en Majadahonda, Madrid. Imagen cedida . Mapfre participará como inversor principal en un fondo de capital riesgo enfocado en startups de insurtech
Mapfre ha decidido participar como inversor principal en el fondo de capital riesgo Alma Mundi Insurtech Fund, FCRE, exclusivamente enfocado al espacio insurtech. Mapfre invertirá 25 millones de euros, y jugará un papel de liderazgo en el fondo.
De esta manera, Mapfre profundiza en su apuesta por la inversión en capital riesgo asociada al sector de los seguros, ya iniciada en 2016, cuando asumió una participación minoritaria en Alma Mundi Innvierte Fund, FCRE, un fondo de inversión que financia diferentes startups, entre ellas, compañías españolas, latinoamericanas y estadounidenses, algunas de las cuales están desarrollando proyectos tecnológicos relacionados con el sector asegurador.
Este nuevo fondo, inscrito en la CNMV como Alma Mundi Insurtech Fund Fondo de Capital Riesgo Europeo, está gestionado por la gestora Mundi Ventures. Las inversiones se enfocarán en el sector asegurador, en concreto en tecnologías de inteligencia artificial y big data. Las inversiones se realizarán sobre todo en Europa e Israel, otro de los focos de innovación en insurtech.
El fondo se constituye como una plataforma para la identificación de startups en early stage cuya tecnología tenga una aplicación a las necesidades y tendencias de la industria del seguro, tanto desde una perspectiva de la optimización de procesos internos, como en la generación de productos y captación de clientes.
El objetivo para Mapfre es doble: por un lado, la aportación al negocio del grupo, y por otro la obtención de rentabilidad financiera a sus inversiones.
Foto cedida. Elena Guanter Ros, nueva directora general de Candriam para Iberia y LatAm
Desde que el pasado mes de octubre Nabil El-Asmar Delgado, hasta entonces Head of Client Relationship Management para Iberia en Candriam Investors Group, saliera de la entidad, la gestora belga no había nombrado un sustituto que ocupara sus responsabilidades en ese mercado, desde la oficina de Madrid. Finalmente, la solución ha sido interna: Elena Guanter Ros, que ha sido miembro del equipo de ventas durante más de 15 años en la firma, será la nueva responsable del equipo para Iberia y Latinoamérica, según ha podido saber Funds Society y confirmado la entidad esta mañana en un comunicado.
Así, la gestora ha anunciado el nombramiento de Elena Guanter Ros como nueva directora general para Iberia y LatAm, cargo que ejercerá desde Madrid. Candriam se estableció en Madrid en 2002 y desde entonces esta sucursal ha ido creciendo en relevancia en el mercado español y portugués, así como en el mercado de América Latina. En su nuevo puesto Elena reportará a Renato Guerriero, Global Head of Distribution.
Con más de 4000 millones de euros bajo gestión en España, Candriam se encuentra entre las 20 gestoras internacionales más grandes que operan en el país. A Candriam se le reconoce por su saber hacer en gestión alternativa y fondos de renta fija, pero en los últimos años el inversor español ha desarrollado un mayor interés en fondos ESG, donde es especialista. Candriam cree firmemente en la importancia de la inversión socialmente responsable, que está en el centro de nuestra gestión durante los últimos más de 20 años.
“España es un mercado muy importante para Candriam y es bueno ver que seguimos creciendo. La experiencia ganada durante las últimas dos décadas y las sólidas relaciones establecidas con los mayores clientes Institucionales del mercado nos hace sentir muy positivos sobre nuestro futuro. Estamos convencidos de que Elena tiene todas las habilidades y cualidades necesarias para liderar el equipo y continuar encontrando oportunidades en el negocio ibérico así como aumentar nuestra presencia en América Latina», dice Guerriero.
“Durante los últimos 15 años que he trabajado para Candriam he comprobado como la marca de Candriam está cada vez más presente en el mercado español y me satisface. Nuestros productos y servicios están muy diversificados y en línea con la demanda actual de nuestros clientes. Nuestro objetivo es continuar ofreciendo el mejor servicio posible a nuestros clientes y las mejores soluciones de inversión adaptadas a sus necesidades», dice Guanter.
Elena Guanter Ros tiene más de 20 años de experiencia en el sector de gestión de activos. Antes de unirse a Candriam en 2003 -ha sido miembro del equipo de ventas institucional desde junio de 2003 en la entidad, cuando comenzó en el mundo de la gestión de activos en la que era Dexia AM, hasta que en 2014 fue adquirida por New York Life y pasó a llamarse Candriam AM-, trabajó en Credit Suisse Private Banking (Madrid) como especialista de producto y en Merrill Lynch (en Madrid y Londres) como Client Services Officer. Elena es licenciada en derecho por la Universidad de Valencia, habiendo realizado también estudios en universidades de otros países europeos (un año en Utrecht (Países Bajos) y otro en la universidad de Clermont-Ferrand, en Francia).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: K-ryu. Un abanico de posibles desenlaces para 2019
Conforme nos adentramos en los últimos compases de 2018, los comentaristas están rehaciendo sus artículos de repaso al conjunto del año, que probablemente iban a centrarse en la volatilidad persistentemente baja y la divergencia entre el mercado estadounidense liderado por la tecnología y el resto del mundo. En lugar de eso, el cuarto trimestre nos ha dejado un repunte de la volatilidad, una grieta en la infalibilidad de los valores FAANG y unas bolsas estadounidenses en las que las ganancias anuales se han reducido hasta niveles próximos al cero.
El petróleo también ha descendido considerablemente, alrededor de un 30% desde que marcara máximos de cuatro años a comienzos de octubre, y los mercados de deuda corporativa, como los bonos high yield estadounidenses, sufren presiones. Aunque todavía no estamos corriendo hacia la salida y nos hemos posicionado adecuadamente para el profundo cambio en las condiciones, hemos adoptado una postura ligeramente más cauta colocando la renta fija en neutral y manteniendo nuestra exposición relativamente defensiva a las bolsas.
Para muchos de los integrantes de nuestro equipo en Londres, el Brexit lógicamente es protagonista y el riesgo extremo de divorcio sin acuerdo y tumultuoso podría no serlo tanto, pero el contagio del Brexit dista de ser la única preocupación de Europa. Quizá más preocupante sea la evolución de Alemania, ya que la locomotora económica de la región registró su peor dato trimestral de producción desde 2013. La incertidumbre en Italia continúa y el BCE sigue señalando el camino hacia la normalización de los tipos de interés, por lo que las perspectivas no son halagüeñas a corto plazo y nos han llevado a infraponderar la región.
A medida que nos acercamos a 2019, el abanico de posibles desenlaces, tanto positivos como negativos, es tremendamente amplio. ¿Reducirá la Fed el ritmo de sus subidas de tipos, como interpretó el mercado a partir del último discurso de Powell? ¿O se mantendrá en el tiempo la tregua comercial entre Estados Unidos y China resultante de la cumbre del G-20? Estos dos posibles resultados podrían reactivar la tolerancia al riesgo, al menos a corto plazo. Los inversores que tratan de resarcirse de sus pérdidas también podrían salir a escena y alimentar la apuesta por el riesgo, y estaremos muy atentos a los indicadores técnicos por si se produce esta eventualidad.
En este entorno tan incierto, seguimos recurriendo a la amplia gama de instrumentos y clases de activos a nuestra disposición para proteger el capital y encontrar las fuentes de alfa que, indudablemente, surgirán con el aumento de la volatilidad.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. UBS AM lanza un nuevo ETF para invertir en bonos de bancos internacionales de desarrollo
Las inversiones responsables ya no son simplemente una tendencia. En solo tres años, de 2014 a 2017, los activos gestionados de acuerdo con los principios de ISR en Alemania, Austria y Suiza aumentaron de 875.000 millones a 2,7 billones de euros.
Por eso, UBS Asset Management ha creado un nuevo ETF para ampliar el rango de inversiones responsables a un aspecto de gran interés: el UBS ETF – Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF. El fondo permite una inversión indexada en bonos emitidos por bancos internacionales de desarrollo.
“Estos bonos son muy interesantes por varias razones. Al igual que en las Inversiones de Impacto, al invertir en estos bonos, se puede brindar un apoyo relativamente directo a una serie de proyectos que generan efectos positivos para la sociedad en general”, ha explicado Pedro Coelho, responsable en Iberia de Inversiones Pasivas y ETFs. “Los inversores también pueden beneficiarse de la liquidez de los valores y la capacidad crediticia de los emisores supranacionales. En los últimos años, estos bonos han proporcionado rentabilidades más altas que los bonos soberanos de EE.UU., este rendimiento relativo podría variar en el futuro debido al hecho de que incluso los bonos de los bancos de desarrollo están expuestos al riesgo de tipos de interés”, añade.
Los bancos internacionales y multilaterales de desarrollo, como el Banco Mundial o el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo son responsables de proporcionar financiación para el progreso social y económico de los países en desarrollo. En consecuencia, los proyectos destinados a infraestructuras o la protección del medio ambiente son especialmente importantes.
Según explica la gestora, el Solactive UBS Global Multilateral Development Bank Bond USD 25% Issuer Capped TR Index replicado por el nuevo ETF de UBS incluye bonos emitidos en USD por bancos internacionales de desarrollo con una calificación mínima de AA- (S&P) o Aa3 (Moody’s). Para ser incluido en el índice, un valor debe tener una cantidad mínima emitida de 500 millones de dólares y un vencimiento residual de al menos doce meses. El índice está ponderado según la capitalización de mercado, pero el peso de cada emisor individual no puede exceder el 25%.
El índice tiene una rentabilidad al vencimiento* del 2,77% y una duración promedio** de 3,20 años (cifras a junio de 2018). «Estos datos demuestran el atractivo de invertir en los bonos de los bancos de desarrollo. Estos valores combinan rendimientos de 10 a 30 puntos básicos*** por encima del rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. con la posibilidad de contribuir a una buena causa, ya que los fondos recaudados se utilizan para financiar préstamos a tipos muy bajos en los países en desarrollo, con miras a reducir la pobreza y apoyar la creación de infraestructuras y crecimiento de las economías locales», explica Clemens Reuters, responsable global de especialistas en inversiones pasivas y ETFs.
*Rentabilidad media ponderada de los bonos que componen la cartera si se mantuvieron hasta el vencimiento.
**Sensibilidad media ponderada de los bonos que componen la cartera a cambios en los tipos de interés.
***Option Adjusted Spread (diferenciales de rentabilidad ajustados por la existencia de opciones) entre enero 2012 y junio 2018; a junio de 2018 el option adjusted spread era de 16.3 puntos básicos
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pixel2013. UBS AM ve oportunidades en renta variable emergente tras la “tormenta perfecta” de 2018
La visión positiva de los mercados emergentes que UBS AM ha mantenido desde 2016 ha estado basada en la creciente brecha de crecimiento económico entre éstos y los desarrollados, así como en un ciclo favorable para los primeros que ha ido acompañado de una mejora de los parámetros fundamentales tanto a nivel país como empresarial.
Para el jefe de mercados emergentes y renta variable Asia-Pacífico de la gestora, Geoffrey Wong, en gran parte esto se debió a la reducción de inversiones en bienes de capital (capex) de los últimos años, que contribuyeron a una recuperación en los márgenes y la rentabilidad y el reequilibrio continuo de China hacia los servicios y el consumo.
Condiciones financieras más duras
Dada la sólida coyuntura económica de los países emergentes, las bolsas estuvieron bien situadas para soportar el aumento de la rentabilidad de los bonos estadounidenses hasta comienzos del 2018. Pero la fuerza de la economía de Estados Unidos, sus tensiones comerciales con China y la moderación de las perspectivas de crecimiento fuera del país norteamericano generaron un gran número de obstáculos para el rendimiento de las acciones de los mercados emergentes.
Una rentabilidad significativamente más alta de las letras del Tesoro estadounidense y un dólar fuerte han endurecido las condiciones financieras en los emergentes y agregado presión a sus divisas. Mientras, pese al aumento del comercio entre países emergentes en los últimos años, sus economías siguen estando más expuestas al comercio global que las de los desarrollados.
Estos factores combinados desencadenaron problemas concretos en economías pequeñas con un gran déficit de cuenta corriente y una elevada deuda externa, como Argentina y Turquía, y aumentaron las preocupaciones de los inversores en torno a un posible contagio generalizado en el universo de emergentes. Este acto reflejo y ese nerviosismo estuvieron más en línea con las visiones tradicionales en torno a la vulnerabilidad de estos países.
Todo ello provocó una salida de los mercados de renta fija y ETFs en los emergentes, lo que causó una presión bajista en sus divisas y alcista en sus tipos de interés. Después de ver que la retirada afectó también a compañías fuertes, UBS AM cree que la venta generalizada de esos activos fue exagerada.
Las autoridades chinas suavizarán la desaceleración
Todo esto ocurre mientras los esfuerzos de China para reducir el riesgo sistémico estabilizando el apalancamiento de su economía está, inevitablemente, creando desventajas para las perspectivas de crecimiento en Asia en particular. Pero, según UBS AM, las autoridades chinas han reaccionado y van a tratar de suavizar la ralentización del crecimiento aumentando el apoyo fiscal y monetario, todo ello mientras mantienen su compromiso a largo plazo con el desapalancamiento y las reformas.
El resultado debería ser un crecimiento más sostenible y de mayor calidad en el futuro. Para la gestora, todavía quedan palancas de las que las autoridades chinas pueden tirar para gestionar de forma satisfactoria una desaceleración gradual y evitar un aterrizaje forzoso.
El caso de la inversión a largo plazo en China se mantiene centrado alrededor del “reequilibrio” de la estructura económica hacia los servicios y las consiguientes oportunidades de inversión en sectores como el comercio electrónico, las redes sociales, la educación y los seguros.
Pese al riesgo a corto plazo, hay oportunidades en diversos sectores
UBS AM ve improbable que se vayan a disipar las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos en el corto plazo. Bajo su punto de vista, la escalada de este conflicto ha incrementado los riesgos para la recuperación económica de los mercados emergentes. Pese a que las preocupaciones de los inversores son “comprensibles” dados los últimos acontecimientos, el impacto real a largo plazo se mantiene bastante reducido en términos de crecimiento económico y beneficios empresariales. En ese contexto, “la reacción del mercado parece haber estado impulsada por el cambio brusco en el sentimiento inversor y las consiguientes salidas”, asegura Wong.
Sin embargo, la historia nos dice que se trata de un tipo de activo propenso a las oscilaciones a corto plazo tanto en sentimiento como en los precios de mercado. En parte, UBS AM considera que esto refleja que para muchos inversores globales la renta variable de los emergentes sigue siendo una asignación de activos táctica antes que estratégica. A su juicio, los riesgos vigentes ya están descontados de las valoraciones actuales, que han caído de un ratio precio/valor contable del 1,9 en enero al 1,6 de hoy.
Su visión positiva a medio y largo plazo para la renta variable de mercados emergentes permanece inalterable: para UBS AM, las acciones de estos países continúan siendo atractivas, ya que, al mirar los balances de cuenta corriente y los niveles de deuda externa, la mayoría cuenta con una coyuntura sana. Además, a nivel empresarial, las perspectivas de rentabilidad y beneficios se mantienen, generalmente, sólidas.
El análisis de la gestora muestra que existen grandes oportunidades en diferentes sectores, incluyendo el de consumo, el de internet y el financiero. Es consciente que los emergentes cuentan con algunos puntos vulnerables y, por ende, limita mucho su exposición en esas zonas.
Sin embargo, aunque se mantengan los riesgos a corto plazo, una combinación de los siguientes factores podría provocar un cambio en el sentimiento de los inversores hacia los emergentes: cualquier mejora en las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, la reducción de la intervención regulatoria en este último y, quizás el más importante de todos, la estabilización de la reciente fortaleza del dólar.
Foto: sanfamedia, FLickr, Creative Commons. LIFT Investment Advisors comienza a asesorar dos planes de pensiones de La Mutua de los Ingenieros
LIFT comienza a asesorar dos planes de pensiones de La Mutua de los Ingenieros que están abiertos a todo tipo de inversores. Uno de ellos es un plan de pensiones de renta variable llamado Enginyers Global Value PP (N-5148) que invierte hasta el 100% de su patrimonio en acciones y el otro es un plan de pensiones de renta fija mixta llamado Enginyers Prudent PP (N-4032) que invierte en renta fija y hasta un 30% en renta variable.
Su estilo combina la filosofía de inversión value investing con el análisis profundo y el proceso disciplinado del private equity, además de seguir los Principios Responsables de Inversión de las Naciones Unidas.
Francisco López Posadas, director de Inversiones de LIFT, asegura que el presente acuerdo “es un reconocimiento a la trayectoria del fondo DIP – LIFT Global Value Fund y al procedimiento inversor diferencial que aplica respecto a otros fondos».
Por su parte, Joan Antoni Fernández, director técnico y de ahorro de La Mutua de los Ingenieros, considera que “este acuerdo es una nueva muestra de que la entidad siempre ha apostado por estilos de gestión de calidad e innovadores en lo que se refiere a la inversión de sus planes de pensiones”.
Para La Mutua de los Ingenieros, la gestión patrimonial profesionalizada y el ahorro para la jubilación forman parte de su ADN, y por ello ha decidido depositar su confianza en LIFT gracias a la experiencia del equipo asesor no solo por la trayectoria asesorando el fondo DIP –LIFT Global Value Fund, sino también por los más de 30 años de recorrido acumulado que lleva su equipo de cinco personas invirtiendo en los mercados financieros.
Éste ha trabajado con firmas líderes de private equity como Investindustrial, Permira, Demeter Partners, Hiperion y ProA Capital y ha participado en más de 35 operaciones corporativas. Además, ha colaborado activamente junto a los directivos de las compañías participadas por dichos fondos.
. UBS AM pone el foco en la sostenibilidad del medioambiente
El cambio climático es uno de los más significativos e incomprendidos riesgos al que las empresas y las organizaciones financieras se enfrentan hoy día. Su potencial impacto a corto y largo plazo puede llegar a influir a nivel físico, regulatorio y tecnológico. Desde UBS AM advierten que los inversores deberán encontrar formas de adaptarse a los retos venideros.
Un evento clave para los inversores se produjo en abril de 2016, cuando 174 países y la Unión Europea firmaron oficialmente el Acuerdo de París de las Naciones Unidas sobre el cambio climático, con el fin de reducir las emisiones de gases que provocan el efecto invernadero, mantener una temperatura media mundial a un máximo de dos grados por encima de los niveles preindustriales de limitar y acelerar la transición hacia una economía menos dependiente del carbón. Muchos países han impuesto algunos requisitos a empresas y grandes inversores para alcanzar dichos objetivos.
Desde UBS AM destacan que en octubre de 2018, el Nobel de Economía fue otorgado a dos economistas por su investigación en la que trataron el cambio climático dentro de un análisis macroeconómico. William Nordhaus, de la Universidad de Yale, fue reconocido por su trabajo pionero en la investigación del cambio climático. Su investigación pretende explorar la relación entre el cambio climático provocado por el creciente nivel de concentración de dióxido de carbono en la atmósfera y el efecto que tiene sobre el crecimiento económico, la salud de la sociedad. También se refirió a la necesidad de tomar medidas fuertes para cumplir los objetivos de reducción del carbono.
Esta transición hacia un objetivo de dos grados generaría tanto riesgos como oportunidades y afectará a todos los sectores de negocio e industrias en todo el mundo. Esta tendencia tendrá un mayor protagonismo a partir de 2019. Los inversores que excluyan el sector del carbón será incapaces de ejercer cualquier influencia sobre el ‘timing’ de esta transición. UBS AM considera que una propuesta que se basa únicamente en emisiones de carbón tiene deficiencias y que sería necesario apostar por otras alternativas como invertir en energías renovables y apostar por avances tecnológicos que ayuden a la progresiva transición.
Desde la entidad apuntan que el coste social del carbono genera riesgo, ambigüedad y contradicciones. Intuitivamente, el riesgo se relaciona con la vulnerabilidad presente ante futuros eventos. La ambigüedad hace referencia a la incertidumbre asociada con el uso de alternativas y, finalmente, las contradicciones se relacionan con con los modelos imperfectos. El enfoque que de UBS pretende lidiar con estos conceptos para en pro de la meta que persigue.
Además, UBS incide en la necesidad de mantener un diálogo con las empresas. El cambio climático sigue siendo un proceso evolutivo y dinámico. Los inversores deben deben estar al tanto del problema gracias a los datos disponibles y las investigaciones realizadas. Para ello, UBS ha establecido un departamento de consultoría que pretende estar al corriente de las últimas novedades y desarrollos relacionados con este campo para mejorar así la metodología aplicada en su enfoque.
