Pixabay CC0 Public DomainCouleur. ¿Cómo incluir criptoactivos en una cartera balanceada?
El equipo de Block Asset Management acaba de actualizar los datos de un informe que comunicó hace unos meses sobre el impacto de una diversificación en criptoactivos para una cartera balanceada. Les pareció interesante investigar en qué medida un mercado tan bajista como lo del año 2018 podría alterar las conclusiones que habían sacado en el reporte previo.
En efecto, muchos inversores se preguntan hoy si esos nuevos activos digitales pueden ser considerados como una verdadera clase de activos elegible para la inversión o no, sobre todo después del colapso del 2018. La respuesta que logró el equipo de Block AM* siguiendo esta actualización fue muy interesante.
A pesar de la baja espectacular en el 2018, una inversión de un 5% en bitcoin (como aproximación del mercado) hubiera permitido a una cartera diversificada (55% de renta variable, 40% de bonos y un 5% bitcoin) superar una cartera tradicional (60% de renta variable y un 40% bonos) en un 8,1% por año (para el periodo 31/05/11 al 31/12/18). Es importante añadir que para llegar a ese resultado, se hizo un rebalanceo mensual de la diversificación de la cartera, a fin de mantener un perfil balanceado.
Otra conclusión muy interesante es que el draw-down incurrido para la cartera balanceada (con un 5% en cripoactivos) fue menos elevado que en el 2012. Y el ratio rentabilidad/ riesgo (sharpe) no empeoro y se encontraba en un nivel muy similar a una cartera balanceada 60% de renta variable y 40% bonos al fin del 2018.
Estos resultados demuestran que, a pesar que 2018 fue un año muy difícil, una diversificación en criptoactivos sigue teniendo interés a largo plazo.
¿Cómo implementar entonces esta diversificación sin equivocarse de criptoactivos o minimizar el riesgo de pérdida/robo de activos o simplemente de pérdida importante durante los inevitables ciclos de baja (bear market)? Para resolver esta problemática, Block Asset Management fue la primera gestora en lanzar una estrategia fondo de fondos, permitiendo a un inversor implementar fácilmente en una cartera una exposición en criptoactivos con riesgo de pérdida menor, ya que esta estrategia beneficia de una diversificación eficiente, de un método de due-diligence único y de un acceso a los mejores fondos del mercado para cada tipo de estrategia.
A raíz de esos primeros buenos resultados, Block Asset Management lanzará pronto una nota ofreciendo exposición a una cartera de fondos ytrackers cryptos selecionados por el equipo de Block Asset Management. Esta nota ofrece una alternativa más conveniente para esos inversores que prefieren invertir la estrategia de Block Asset Management, comprando esta nota en lugar de suscribir en el fondo de la gestora. En efecto, Block Asset Management se encarga de gestionarla tal como su fondo de fondos, implementando la misma filosofía de inversión y métodos de gestión.
Tribuna de Manuel E. De Luque Muntaner, fundador y consejero delegado de Block AM.
*Block Asset Management es una gestora registrada en Luxemburgo bajo la supervisión de la CSSF, el regulador local, y que lanzó el primer Fondo de fondos crypto del mundo.
Pixabay CC0 Public DomainHannahalkadi. RWC Partners presenta una nueva estrategia para invertir en los mercados emergentes menos representados en los índices
RWC Partners ha presentado una nueva estrategia para capturar las oportunidades de crecimiento en aquellos mercados emergentes y fronterizos con más recorrido para desarrollarse, como respuesta a la creciente demanda por parte de los inversores. Se trata del fondo RWC Next Generation Emerging Markets Fund, que está enfocado a aquellos mercados emergentes y fronterizos menos representados en los índices o en los fondos actuales.
El fondo estará gestionado por James Johnstone junto con John Malloy. Siguiendo la misma estrategia de inversión gestionada por el equipo desde 2014, el fondo mantendrá entre 50 y 70 posiciones con una capitalización de mercado mínima de 750 millones de dólares o un volumen diario de operaciones de al menos dos millones de dólares.
El fondo estará domiciliado en Luxemburgo y se lanzará el 20 de marzo. Ofrecerá exposición a aquellos sectores que el equipo cree que está bien posicionado para beneficiarse de los temas de inversión de mercados algo más pequeños y que incluyen actividades como la urbanización, las finanzas, los bienes raíces, los bienes de consumo y el industrialismo. El fondo se estructurará como parte de la sicav domiciliada en Luxemburgo de RWC Funds y se ubicará junto a la gama de estrategias de mercados emergentes y fronterizos de RWC, que incluyen el Fondo de Mercados Emergentes de RWC Global.
«El índice MSCI Emerging Markets está actualmente altamente concentrado: el 86% se encuentra en ocho países, y los 16 restantes representan solo el 14%. Del mismo modo, dentro del MSCI Frontier Markets Index vemos economías que están infraponderadas, pero ahora mismo están en pleno crecimiento. Al invertir en países en una etapa anterior de desarrollo en comparación con los grandes mercados emergentes, como China, Brasil, India y Rusia, logramos una exposición diferenciada y con bajas correlaciones a los mercados desarrollados, logrando una auténtica diversificación por país y por empresa”,James Johnstone, gestor del fondo.
Respecto al fondo, Tord Stallvik, jefe de desarrollo de negocios de RWC Partners, ha señalado que “los gestores en la asignación de activos que hacen buscan, cada vez más, fuentes genuinas de diversificación después de un año muy ajetreado y con algunas clases de activos que han mostrado una gran correlación. Los mercados emergentes más pequeños, aquellos que consideramos como la próxima generación de mercados emergentes, brindan una solución interesante para aquellos que desean diversificar su exposición a la renta variable en países y compañías que probablemente serán los impulsores futuros de la prosperidad económica”.
. El vigésimo Congreso de Banca Privada de IKN reúne a los mejores expertos en wealth management
Una gran variedad de expertos en banca privada expondrán sus puntos de vista en el vigésimo Congreso de Banca Privada de IKN, que se celebrará el 26 de febrero en Madrid.
Desde la organización afirman que se trata de una «cita obligada de los profesionales del asesoramiento patrimonial y el punto de encuentro de los líderes de una nueva era». Una jornada donde los mejores expertos en wealth management darán las claves en innovación, inversión y tecnología y hablarán de la evolución de la banca privada en estas dos últimas décadas.
El programa está repleto de ponencias de personalidades de la talla de David Espeja (Banca March), José de Alarcón Yécora (Andbank España) o Juan Espel (A&G Banca Privada).
Los interesados en asistir podrán inscribirse desde la web de IKN.
. Goldman Sachs AM y Lazard AM gestionarán la inversión alternativa del plan de pensiones de Endesa
Goldman Sachs Asset Management (GSAM) y Lazard Asset Management se han hecho con parte de los mandatos de inversión de dos de los cinco grandes grupos o “cestas” de activos en las que invierte el fondo de pensiones de los empleados de Endesa, aquellos que tienen que ver con la diversificación en activos alternativos.
GSAM asumirá una parte importante de la gestión de la llamada cesta de “diversificadores” del fondo, que supone en torno al 4,5% de los activos del mismo. Para ello, la gestora de activos de Goldman Sachs aplicará su estrategia de inversión Alternative Risk Premia.
El objetivo de esta estrategia es generar retornos absolutos en el tiempo a través de la exposición a una cartera diversificada de primas de riesgo alternativas, en un rango de clases de activos y estilos de inversión muy amplio.
Por su parte, Lazard Asset Management ha cerrado la firma del parte del mandato de gestión sobre la cesta de “crédito alternativo”, que supone en torno a un 5% de los activos del fondo.
Para cumplir con dicho mandato, Lazard se apoyará en la estrategia de su Emerging Market Debt Blend Unrestricted Fund, cuyo objetivo es ofrecer un buen binomio de rentabilidad-riesgo a lo largo de un ciclo completo en los mercados de deuda emergente aprovechando emisiones en deuda en moneda local y divisa fuerte.
De izquierda a derecha, José Ignacio Goirigolzarri y Fernando Sobrini.. Bankia reorganiza su estructura y crea la Dirección de Gestión de Activos y Participadas, encabezada por Fernando Sobrini
El Consejo de Administración de Bankia ha aprobado un cambio de la organización del banco para apoyar su transformación y la de sus negocios. Se crean cuatro nuevas direcciones generales adjuntas -Financiera, Riesgos de Crédito, Personas y Cultura, y Transformación y Estrategia Digital- y sus directivos pasan a formar parte del Comité de Dirección. De esta forma, el máximo órgano de gestión del banco estará integrado por 12 miembros, frente a los ocho que tenía hasta ahora.
El presidente, José Ignacio Goirigolzarri, ha explicado que “esta reorganización es el inicio de un nuevo ciclo de Bankia, un ciclo para el que contamos con una organización más volcada en el cliente, más ágil y con mayores niveles de autonomía y ambición en nuestros equipos”.
“Con estos cambios -ha añadido Goirigolzarri-, buscamos una organización que esté más centrada en el apoyo a la red y, por tanto, en los clientes; que nos prepare para enfrentarnos al futuro; que sea más meritocrática, y que sirva de revulsivo para el banco a corto y medio plazo”.
Cuatro nuevas direcciones generales adjuntas
En esta transformación, Bankia ha integrado las direcciones Financiera y de Intervención, que estarán unidas en la nueva Dirección Financiera, a cuyo frente estará Leopoldo Alvear.
La Dirección de Participadas y Negocios Asociados amplía su ámbito de responsabilidad con la incorporación del negocio de gestión de activos y banca privada, y pasa a denominarse Dirección de Gestión de Activos y Participadas. Su director será Fernando Sobrini, hasta ahora al frente de la Dirección de Banca de Particulares, que pasa a manos de Eugenio Solla.
Al frente de la Dirección de Riesgos de Crédito continúa Manuel Galarza, que también se incorpora al Comité de Dirección. La Dirección de Riesgos pasa a estar dirigida por Sergio Durá.
El nuevo organigrama también contará con una Dirección de Transformación y Estrategia Digital, puesta en marcha el pasado mes de octubre con Carlos Torres a la cabeza, que busca avanzar no solo en la evolución digital sino también en las formas de trabajar.
La Dirección de Personas se transforma en la Dirección de Personas y Cultura, y pasa a estar dirigida por David López.
Tras el traspaso ordenado de funciones, se producirá la salida de la entidad del hasta ahora director de Riesgos, Juan Carlos Estepa; del director de Personas, Juan Chozas, y del director de Participadas y Negocios Asociados, Joaquín Cánovas.
Jaime Albella, director de ventas de AXA IM. Foto cedida. Posición neutral en renta variable e inversiones en longevidad: las apuestas de AXA IM para 2019
AXA IM también lo tiene claro: en 2019 no habrá recesión pero sí una desaceleración económica. Según Jaime Albella, director de ventas de AXA IM, “la variable macro más importante en la que nos fijamos es la curva de renta fija ya que ha sido capaz de prevenir ocho de las 11 recesiones, y de momento no se ha invertido”.
Sin embargo, los riesgos que motivan este cambio de dinámica en el crecimiento mundial siguen generando incertidumbres. “En Estados Unidos estamos viviendo el periodo más largo de cierre gubernamental y hay acontecimientos que también nos preocupan, como la guerra comercial o la bajada de estímulos de la Fed”, apunta el director de ventas.
«Vemos desaceleración y la curva se invertirá, pero lo hará a finales de este año y dará una señal a 24 meses, para 2021», resume Albella.
En Europa se nubla el escenario macro
Según los expertos de la entidad, Europa crecerá entre un 1,4% y un 1,2%. “Entre los detractores de crecimiento destacamos el impacto negativo del comercio exterior para este año, pero también encontramos otros como la caída del consumo o la inversión”, aclara Albella.
Dejando a un lado las razonables dudas sobre el proceso del Brexit, la principal preocupación para Albella en Europa es Italia. «Es el evento que mayor inquietud me provoca, sobre todo por el riesgo de contagio”, añade. En su opinión, el Brexit queda en un segundo plano ya que el escenario más probable será el de un soft Brexit. “Al ser un problema político es muy difícil prever qué pasará, pero descartamos otro referéndum ya que eso deslegitimaría al anterior”, matiza.
En cuanto a los mercados emergentes, el experto destaca que hay mucho ruido y que hay que tener el ojo puesto en el largo plazo: «A pesar de que siempre haya baches, si miramos dónde está el valor macro, vemos que sigue estando en los mercados emergente y en concreto en Asia”.
A pesar de una posible desaceleración global y de los riesgos que amenazan el crecimiento de la economía, Albella añade una nota positiva: “Hay desaceleración, pero el mundo va a mejor. Si nos fijamos en la mortalidad, la pobreza o el analfetismo vemos que están disminuyendo. En general vamos a seguir creciendo”.
Posición neutral en renta variable
De cara a los activos de las carteras, el director de ventas de AXA IM considera que lo más acertado será un cambio de posición en la renta variable: “Ahora estamos sobreponderados, pero creemos que adoptar una posición neutral será lo más acertado”.
La perspectiva de AXA IM gira entorno a que el crecimiento de los beneficios por acción alcance cerca de un 7% en el caso de la renta variable global. Sin embargo, la reducción de exceso de liquidez, los tipos a corto en EE.UU. al alza y el posible incremento de las primas de riesgo de la renta variable, impulsado por una mayor volatilidad y una confianza de los inversores más débil, son factores que pueden limitar la expansión de múltiplos, sostiene la entidad.
En cuanto a la renta fija, según Jaime Albella, “los bonos no han sido un buen refugio en el último año”. Sin embargo, la entidad deposita más confianza y valor en los bonos de Estados Unidos que en los del gobierno europeo, ya que se ven influidos por los problemas con los bancos italianos.
Dentro de las temáticas en las que invertir, AXA IM prefiere aquellas relacionadas con la longevidad y las empresas de pequeña capitalización, ya que considera que ambas tienen un alta capacidad de crecimiento.
Foto cedida. Key Capital Partners incorpora a Isabela Ochoa a su equipo de inversión
La empresa de servicios financieros independiente Key Capital Partners ha incorporado a su equipo de inversión a Isabela Ochoa, como responsable de desarrollo de negocio de Key Capital OCHO, el fondo de Renta Variable gestionado por Alfredo Álvarez-Pickman y Pierre Danilowiez.
Isabela Ochoa cuenta con más de diez años de experiencia en el sector financiero.
Tras sus inicios en el equipo de Originación de Renta Fija de HSBC en Madrid, trabajó en Banco de España en el área de Emisión de Deuda Pública, para continuar su carrera en BNP Paribas España como parte del equipo de ventas y relaciones comerciales.
Isabela Ochoa es licenciada en derecho por la Universidad Complutense de Madrid y posee un máster en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles (IEB).
Key Capital OCHO es un fondo global de acciones y opciones con perfil concentrado. Su estrategia combina la inversión en acciones seleccionadas en base al análisis fundamental con opciones que sirven tanto de herramienta de inversión como de cobertura.
Key Capital Partners es una empresa de servicios de inversión independiente, orientada a clientes corporativos e inversores cualificados. Cuenta con tres líneas de negocio: intermediación, finanzas corporativas y mercados de capitales y el área de inversión. Key Capital Partners es líder europeo en derivados de renta variable con cuotas de mercado superiores a 60% en varios mercados. En finanzas corporativas y mercado de capitales, el equipo de Key Capital Partners asesora a bancos, entidades de inversión y grandes empresas a tomar decisiones estratégicas con instrumentos financieros, así como a estructurar y ejecutar operaciones de fusiones y adquisiciones, financiación y optimización de estructuras de capital. Por último, el área de Inversión trabaja para mejorar la rentabilidad y reducir la volatilidad de las carteras que asesora además de ser los gestores del fondo Key Capital OCHO.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hans / 22248. UBS AM: El proceso de recuperación de los activos de riesgo va a ser más largo e irregular que en 2016
El comportamiento del mercado a finales de 2018 y principios de 2019 se parece al de finales de 2015 y principios de 2016, señala UBS Asset Management en su último informe mensual. Las caídas en los índices de renta variable de 2018 han sido generalmente más duras que las de hace tres años, mientras que el aumento en los diferenciales de crédito y la caída del rendimiento de los valores del Tesoro han sido apenas la mitad que en aquel periodo. La marcada caída de los precios del petróleo, empujada por factores tanto de oferta como de demanda, ha sido un elemento común a la hora de generar debilidad en los precios de los activos de riesgo. Probablemente, las preocupaciones subyacentes entre los inversores en ambos periodos también sean similares (preocupación por un error en la política de la Fed en medio de la desaceleración del crecimiento global).
A comienzos de 2016, estas preocupaciones comenzaron a disiparse a raíz de una Fed más conciliadora y la evidencia de una economía global en recuperación, lo que hizo que los activos de riesgo se recuperaran rápidamente. Hoy en día, hay suficientes similitudes para pensar que la historia se puede repetir, pero también suficientes diferencias clave que pueden hacer que el proceso de recuperación para los activos de riesgo globales sea más largo e irregular que hace tres años: el escenario macro, las políticas monetarias y las valoraciones.
El contexto macroeconómico
Por supuesto que el mercado bursátil no es la economía. Pero, según UBS AM, a lo largo del tiempo, su desempeño tiende a reflejar las perspectivas de beneficios empresariales, que generalmente se mueven a la par que el crecimiento económico nominal. Un punto de partida útil podría ser analizar dónde se encuentra la economía global en comparación a 2016. En general, parece mucho más sana que entonces. A mediados de 2015, los PMIs habían caído considerablemente, y, hoy en día, se mantienen en territorio expansivo. De la misma forma, mientras que el crecimiento nominal de las exportaciones de las grandes economías se volvió negativo en 2014, actualmente es positivo, a lo que se une que, pese a que la economía china está ralentizándose, el crecimiento de su PIB nominal está muy por encima de lo que lo estaba hace tres años, cuando se ubicaba a niveles post-crisis. Además, los consumidores de los mercados desarrollados se encuentran en muy buena forma, con sus ingresos aumentando en Estados Unidos, Europa, Japón y el Reino Unido.
La política monetaria
En diciembre de 2015, a los inversores les preocupaba que, en medio de la ralentización económica, la Fed estuviese equivocándose con su política monetaria, al realizar su primera subida de tipos en este ciclo de endurecimiento monetario, un sentimiento que también puede verse hoy en día. Con tipos de interés reales justo por encima de cero en un panorama económico que parece sano en general, a UBS AM le preocupa menos el impacto actual del endurecimiento de la Fed en la economía real, aunque es consciente del efecto que un tipo de descuento a largo plazo más alto tiene en las valoraciones de la renta variable y del crédito. Aun así, dado el endurecimiento de las condiciones financieras, el enfriamiento de la inflación y una Fed más cerca de la neutralidad, esperan que esta actúe como lo hizo a principios de 2016 y se tome un tiempo para evaluar los fundamentales de la economía y los efectos que ha tenido su política hasta ahora. En ese contexto, la gestora cree que lo más probable es que, si la Reserva Federal muestra señales de una “pausa”, se relajen las preocupaciones del mercado, lo que llevará a una estabilización de los activos de riesgo.
El otro factor clave relacionado con las políticas a principios de 2016 vino de China. Después de endurecer el crédito durante los años que siguieron a los estímulos post-crisis, el país asiático impulsó la creación de crédito a lo largo de 2015 y los mercados comenzaron a tener más confianza en que esto sería suficiente para apoyar los datos económicos locales y globales. Esta relajación puso las bases para la aceleración del crecimiento global sincronizado en 2017, haciendo que China tuviese que revertir su camino el año pasado para poder lograr la estabilidad financiera. Con una economía en desaceleración, las autoridades del país asiático han iniciado de nuevo un proceso de flexibilización monetaria, fiscal y regulatoria que debería amortiguar la economía en 2019.
Por último, los mercados hoy en día están lidiando con varias cuestiones geopolíticas que no suponían un gran problema hace tres años, sobre todo, las tensiones comerciales y tecnológicas entre Estados Unidos y China. La incertidumbre sobre las relaciones comerciales futuras, las cadenas de oferta y las regulaciones de tecnología es probable que pesen en los múltiplos del mercado y continúen suponiendo un obstáculo para regresar a los máximos.
La valoración
UBS AM afirma que también es importante considerar que gran parte de esta negatividad ya está incluida en el precio de los principales índices de renta variable. Incluso asumiendo un crecimiento conservador de los beneficios en el S&P 500 de en torno al 5 % para 2019, el ratio precio-beneficio a 12 meses está una desviación estándar por debajo de su media desde 1990. Esto difiere del ratio precio-beneficio de principios de 2016, cuando los mercados tocaban mínimos, que se situaba justo en su media. El hecho de que esta expansión económica sea tres años más vieja, los tipos más altos y las tensiones geopolíticas más fuertes posiblemente limite el aumento de este múltiplo a la parte alta de su rango creciente.
La asignación de activos
Como ocurrió a principios de 2016, UBS AM espera que la pausa de la Fed y los estímulos del Gobierno chino supongan un respaldo para los activos de riesgo en la primera mitad de 2019. Pero los objetivos de las políticas globales y las condiciones económicas que afrontan ambos países posiblemente impidan que se produzca una recuperación tan rápida como la experimentada hace tres años. La gestora cree que las preocupaciones sobre la duración del ciclo y la incertidumbre geopolítica también mantendrán la volatilidad elevada y generen más obstáculos en el camino para alcanzar retornos más altos. La combinación de una Fed menos dura y los estímulos en China debería tener efectos claros en el dólar estadounidense, por lo que lo más probable es que se debilite a lo largo de 2019. Esto ha hecho que la gestora asuma una postura más constructiva hacia la renta variable y la deuda de los mercados emergentes, que espera que se comporten mejor. En base a las valoraciones actuales, cree que la renta variable global es atractiva, pero mantiene infraponderado el crédito estadounidense para poder cubrir futuras disrupciones en los activos de riesgo.
Foto cedida. BNP Paribas Wealth Management incorpora a Lorenzo Sánchez-Mangas como nuevo Senior Private Banker para su equipo de Key Clients
BNP Paribas Wealth Management ha incorporado a su equipo de Key Clients de Madrid a Lorenzo Sánchez-Mangas como subdirector general, Senior Banker. Lorenzo trabajará bajo la responsabilidad de Alfonso Martínez Parras, director general de la entidad.
Lorenzo inició su carrera profesional en el área de Grandes Empresas y Tesorería de Barclays Bank en Madrid en 1993. En 1998 se incorporó a Goldman Sachs en Londres como trader de renta variable. Desde 2005 hasta 2011 fue Head of Iberian Desk, Cash and Flow Derivatives. En 2012 se incorporó al equipo de UHNW de UBS en Madrid como Senior Banker, puesto que ha estado desempeñando hasta ahora.
Es licenciado en Business Administration, especialidad en Económicas, por la Universidad de Colorado y tiene un MBA en Business and Marketing Management por la Kellogg School of Management en Northwestern University.
“Esta incorporación se enmarca dentro de nuestra nueva estrategia en España, centrada en los clientes de grandes patrimonios. Es a este segmento al que podemos aportar un mayor valor en términos de servicio personalizado y de oferta, aprovechando el conjunto de capacidades del Grupo BNP Paribas”, comenta Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management España.
A lo que añade: “España es un país clave para BNP Paribas Wealth Management. Estamos desarrollando un ambicioso plan de crecimiento en el que se incluyen inversiones tanto en nuevas contrataciones como en tecnología, de cara a posicionarnos como la entidad de referencia para los grandes patrimonios”.
Pixabay CC0 Public DomainSkeeze. El mercado descuenta el Brexit pero descarta una salida sin acuerdo
Tres años después de la votación del referéndum en el Reino Unido, los británicos han descubierto dos cosas: salir de la Unión Europea no va a ser ni fácil ni barato. Tras la negativa del parlamento británico y después de que Theresa May, primera ministra, superase un moción de no confianza, esta semana veremos un nuevo episodio de este laberinto: May presentará su plan consensuado y alternativo al acuerdo alcanzado con la Unión Europea para hacer efectivo el Brexit.
“Theresa May, que está tratando de mantener felices a todos los bandos en este tablero de ajedrez político inglés e irlandés (Irlanda del Norte), haría bien en leer nuevamente el famoso dicho de Winston Churchill: «un apaciguador es uno que alimenta un cocodrilo, con la esperanza de que se lo coma el último». Excepto que, en su caso, el Brexit podría tragársela para siempre. El 29 de marzo todavía está en la mira, pero nadie se atreve a pensar en el Brexit duro que sería provocado por un estancamiento político en el Reino Unido”, apunta Igor de Maack, gestor en DNCA, afiliada de Natixis IM ante el descarrilamiento al que considera que se precipita el Reino Unido.
Ante esta incertidumbre, el mercado se muestra tranquilo porque ya había descontado que el parlamento británico no aceptaría el acuerdo que May había cerrado con la Unión Europea. “Los inversores parecen creer cada vez menos en el cuento de hadas Brexit”, añade De Maack.
Muestra de ello es que, a lo largo de este proceso, los diferenciales de crédito en el Reino Unido han vuelto a situarse en niveles superiores a los que registraban antes del referéndum sobre el Brexit de 2016. “Al igual que la libra y los gilts, creemos que existe margen para que la deuda corporativa británica reaccione de forma positiva al hecho de que se logre evitar un Brexit sin acuerdo y para que los diferenciales se ajusten desde los niveles actuales”, apunta Gordon Brown, gestor y co-responsable global de carteras de Western Asset, filial de Legg Mason.
La hipótesis central de Brown, apuesta por un “acuerdo” mediante el que el parlamento británico terminará por apoyar el “plan B” del Gobierno, pero, “tanto en este caso como si se ampliara el plazo de salida de la Unión Europea, las probabilidades de que se lleve a cabo un Brexit más suave o más tardío han aumentado. Así, ahora es menos probable que se produzca una salida dura sin acuerdo”. Según su hipótesis de base, los activos británicos deberían reaccionar de forma positiva, dado que, en su opinión, “buena parte de las noticias negativas relativas al Brexit ya están descontadas en las valoraciones”.
En opinión de Leigh Himsworth, gestor de fondos de renta variable de Fidelity, todas las opciones que baraja el Reino Unido tendrán importantes implicaciones para los inversores. “La renta variable cotiza a precios muy atractivos tras las caídas que vimos en los mercados durante el último trimestre de 2018. El factor del Brexit también hace que el Reino Unido sea aún más atractivo y sugeriría que sería acertado invertir en acciones británicas cuando exista una empresa comparable en el extranjero, como BP frente a Total o un banco británico frente a un banco de otro país. En mi opinión, poco hay que pueda sustituir al equilibrio en una cartera, y tal vez a una buena exposición a las rentabilidades por dividendo y el crecimiento a largo plazo, y que pueda además ofrecer protección frente a los acontecimientos políticos”, argumenta Himsworth.
Para este gestor de Fidelity, por paradójico que suene, un Brexit sin acuerdo, aunque sería muy negativo a corto plazo, daría a las empresas la certidumbre que ansían. “Si saben a qué aranceles se enfrentan o qué normas regirán la contratación de personal, al menos podrían tomar decisiones. Seguir prolongando esta situación le viene bien a muy pocas personas más allá de los diputados y legisladores”.
¿Y ahora qué?
Mañana veremos hasta qué punto May logra salir de este escollo y dar algo de certidumbre al mercado. Según explican los analistas de Monex Europe, May ha trabajado para obtener nuevas concesiones de la Unión Europea y superar el escollo del mecanismo de medidas de protección de la frontera irlandesa. Los conservadores euroescépticos, con el DUP, muestran sus reservas con respecto a la capacidad del Reino Unido de abandonar estas contramedidas en la frontera irlandesa de forma unilateral, lo que quiere decir que debido a un bucle en el acuerdo, el Reino Unido podría verse obligado a mantenerse dentro de la Unión Europea.
“Las últimas promesas de la primera ministra británica diciendo que abandonará su puesto antes de las próximas elecciones generales y con respecto a la celebración de una votación en el parlamento antes de que el Reino Unido adopte los mecanismos de medidas de protección, han sido insuficientes para recabar acuerdos a priori, poniendo de relevancia la necesidad de aclarar el problema de la frontera irlandesa antes de poder ratificar cualquier tipo de acuerdo”, apuntan desde Monex Europe.
