Las tres señales que advierten de una recesión y que ahora mismo no se ven

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Las tres señales que advierten de una recesión y que ahora mismo no se ven
. Las tres señales que advierten de una recesión y que ahora mismo no se ven

Ninguno de los argumentos más pesimistas, a saber, fin de los estímulos fiscales en EE.UU. o la incertidumbre en Europa, son motivo para anticipar una recesión económica en 2019. «Pensamos que no hay una recesión a la vuelta de la esquina, pero sí una estabilización propia del final del ciclo», explica Ramón Forcada, director de análisis de Bankinter. Para argumentarlo, Forcada señala al menos tres circunstancias que deberían de producirse y cómo, en el contexto actual, no se producen.

1) El volumen de deuda privada

La primera de ellas tiene que ver con el nivel de deuda en relación con el PIB y aquí, argumenta Forcada, estamos mejor que al comienzo de la crisis puesta que la deuda privada a nivel mundial no es superior que en 2009. Solo los mercados emergentes han visto aumentar su volumen de deuda privada desde ese año, mientras que en los países que componen el G20 y a nivel mundial la situación no ha variado de forma notable.

2) El coste de la deuda

La segunda circunstancia se refiere al coste de esa deuda, y en este caso, la mejora con respecto al comienzo de la crisis es más notoria. «Lo que realmente hace daño es que el coste de la dueda detraiga ingresos y esto no es así. En el caso de España el coste de la deuda ha bajado a la mitad», afirma Forcada. «El mundo soporta algo de menos de deuda que en 2009 y, sobre todo, el coste de esa deuda es hoy sustancialmente inferior gracias a unos bajísimos tipos de interés que, además, muy improbablemente subirán de manera apreciable desde donde se encuentran, ni siquiera en Estados Unidos», sostiene Bankinter en su informe de perspectivas para 2019.

3) Sobrecalentamiento de la economía

Una tercera circunstancia alude al posible sobrecalentamiento de la economía y, en este sentido, este experto ve crecimientos moderados, salvo en el caso de EE.UU., donde la economía está «más lanzada». En resumen, «no es que sea imposible una recesión, es que no es probable».

Para apoyar más esta teoría, Forcada enumera las cuatro magnitudes que los economistas vigilan para anticipar un período de contracción económica: consumo excesivo, inversión excesiva, precios inmobiliarios altos y salarios altos. «Actualmente, solo podemos hablar de precios inmobiliarios altos, pero tambien se están corrigiendo», afirma.

El argumento del aplanamiento de la curva de tipos estadounidense

La historia económica nos advierte de que el aplanamiento de la curva de tipos de interés de la deuda estadounidense anticipa la llegada de una recesión. Este fenómeno se produce cuando el diferencial entre el rendimiento del bono a dos años y el del bono a 10 años se estrecha, es decir, las rentabilidad de ambos se aproximan.

Lo normal es que la rentabilidad del bono a 10 años sea mayor que la del bono a dos años, por aquello de exigir más retornos cuando existe un maor riesgo. Esto a día de hoy es así, pero desde 2011 el diferencial entre ambos plazos (dos y 10 años) es menor y esto implica una desconfianza sobre la evolución económica a largo plazo.

Tras la última subida de tipos por parte de la Fed, hemos visto como el diferencial se ha estrechado todavía más aunque, como argumenta Forcada, «cuando la curva de tipos de EE.UU. se aplana, la recesión suele tardar en llegar de media 2 años y medio, con lo que los bancos centrales tendrían margen suficiente para reconducir la situación».

El mayor potencial, en la renta variable de EE.UU.

La bolsa estadounidense es, según el análisis de Bankinter, la que mayor potencial ofrece de cara a 2019 ya que es la única que cuenta con el margen de seguridad suficiente. «Preferimos bolsa americana a bolsa europea, porque las valoraciones en Europa no resultan atractivas», señala Forcada. India y Brasil son los otros dos mercados a los que miran, aunque advierten que solo son aptos para clientes de perfil dinámico que puedan asumir una mayor volatilidad.

En cuanto a sectores, apuestan por consumo cíclico, energías renovables, farmacéutico y software.

¿Qué puede esperar un inversor conservador en 2019?

Unos tipos bajos en la eurozona y una renta variable en fase de volatilidad han dibujado un escenario complicado para los inversores en 2018. La rentabillidad ha brillado por su ausencia y de cara a 2019 lo que les espera es más de lo mismo. En el caso, además, de los inversores conservadores el reto es aún mayor y por eso, Forcada, cree que un inversor realmente conservador puede esperar para su cartera una rentabilidad de entre el 0,5% y el 1,5% asumiendo una volatilidad del 3%. En este sentido, los fondos de retorno absoluto que buscan obtener retornos en cualquier entorno de mercado pueden ser una solución siempre y cuando, «este cliente sea consciente de que si el mercado sube un 10%, él va a ganar un 3% a cambio de que si cae un 15%, él reducirá sus pérdidas al 5%».

Damien Marichal: “La salud del sector del real estate sigue siendo muy buena”

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Damien Marichal: “La salud del sector del real estate sigue siendo muy buena”
Damien Marichal. Foto: DPAM. Damien Marichal: “La salud del sector del real estate sigue siendo muy buena”

El inmobiliario cotizado europeo de calidad es una opción atractiva riesgo-retorno para los inversores, ya que presenta unos fundamentales fuertes, exposición indirecta pero real a los mercados inmobiliarios y una liquidez superior a la de otros productos. Así lo ve Degroof Petercam Asset Management (DPAM), que destaca su confianza a la hora de invertir en este sector. En palabras de Damien Marichal, gestor senior de REITs europeas y del DPAM Invest B Real Estate Europe Dividend, la salud del real estate sigue siendo “muy buena” y el diferencial de rendimiento continúa alto, por lo que espera que su fondo ofrezca retornos cercanos al 9% durante los próximos tres años.

En la segunda edición del European Listed Real Estate Investment Day, celebrado en la sede de DPAM en Madrid, Marichal apuntó que la compresión del yield se trataba de un potente motor del sector en 2016 y 2017. Pese a haberse ralentizado en 2018 y aunque se espera su detención en 2019, el rendimiento de los inmuebles seguirá siendo significativo. En ese sentido, la gestora considera que ofrecen buen diferencial frente al tipo básico de la financiación y los tipos de swap a cinco años y afirma que el diferencial de la prima de riesgo sigue estando en gran medida respaldado por los estándares históricos. Además, apunta que las propiedades de calidad con balances saneados tienen acceso a los mercados de renta variable y deuda a un coste muy inferior a los rendimientos en nuevas adquisiciones o desarrollos.

Durante su intervención, Marichal señaló que, pese a la ralentización, la situación del mercado actualmente es distinta a la de antes de la gran crisis financiera de 2008 y todavía le quedan unos años positivos por delante. “Dentro de tres años el mercado de real estate alcanzará algún tipo de máximo, pero no va a producirse una caída brusca”, aclaró tras comparar el precio de las acciones de las compañías inmobiliarias cotizadas con el valor liquidativo por acción (NAV) calculado por tasadores independientes.

Según los datos de DPAM, el descuento medio actual del sector respecto a los NAVs es de en torno al 10% para Europa (5% para la zona euro), lo que sugiere que los inversores esperan que las valoraciones de los activos caigan. Tras analizar el mercado inmobiliario directo, la gestora anticipa que los NAVs continuarán creciendo y, según Marichal, sigue siendo más rentable aprovechar este descuento que adquirir inmuebles de forma directa y, además, ofrece una mayor liquidez.

El gestor también hizo referencia a las preocupaciones de los inversores sobre el impacto que puede tener en el rendimiento del inmobiliario cotizado un incremento en los tipos de interés. “No hay una correlación a largo plazo” y “el sector de real estate está bien estructurado para absorber este tipo de shocks”, aseguró antes de declarar que, además, el inmobiliario cotizado ofrece una buena cobertura frente a la inflación.

Sí mostró preocupación por el sector de retail, donde considera que se registrarán caídas, potenciadas por el impacto del comercio electrónico. Sin embargo, hizo especial hincapié en la necesidad de ser selectivos, “no exagerar” y apostar por los activos de calidad, retirando solo aquellos que afronten recortes de dividendos o problemas en sus balances, ya que, a su juicio, estos últimos “solo irán a peor” en 2019.

En cuanto al impacto que pueda tener el Brexit en el sector, Marichal admitió que existe una gran incertidumbre y los mercados todavía no lo han incluido en sus números. “En el Reino Unido ya éramos neutrales y ahora nos mantenemos subexpuestos en Londres”, ya que, si sale adelante un Brexit duro, “hay un gran riesgo de corrección del mercado”.

Al menos el 75% de las REITs europeas que componen el DPAM Invest B Real Estate Europe Dividend tienen que tener una rentabilidad por dividendo (actualmente del 4,87%) por encima de la media del sector. Además, hasta un 25% de la cartera se puede invertir en renta fija de compañías inmobiliarias europeas. El objetivo del fondo es obtener una renta de los mejores REITs europeas con inferior volatilidad y correlación con el mercado. Según la gestora, se trata del fondo más eficiente del sector inmobiliario cotizado europeo a uno, tres y cinco años. “Ofrece una mejor rentabilidad ajustada al riesgo”, señaló Marichal, quien destacó su “atractivo”, al apuntar que, incluso en los últimos meses de 2018, “resistió mejor la ralentización”.

Oddo BHF AM organiza un desayuno sobre el sector bancario

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El camino hacia un programa eficaz de collateral management
Pixabay CC0 Public Domain. The Road to an Effective Collateral Management Program

El próximo martes 26 de febrero a las 9.00 horas de la mañana Oddo BHF AM realizará un desayuno con Alex Koagne, co-gestor del fondo ODDO BHF European Banks en las oficinas de la entidad en Madrid. Coagne cuenta con más de 14 años de experiencia como analista de bancos.

Durante el evento, dado que nos encontramos en un punto de entrada atractivo en cuanto a valoración del sector de bancos europeos, se analizará qué factores podrían influir en el re-rating del sector y en qué aspectos habría que incidir durante el presente año.

El desayuno tendrá lugar en las oficinas de Oddo BHF de Madrid, ubicadas en la Calle Claudio Coello 91, 5º planta.

Los interesados en acudir al desayuno pueden dirigirse a la organización para confirmar su asistencia escribiendo a la dirección de correo electrónico iberia@oddo-bhf.com

¿Ha pasado ya lo peor para los mercados emergentes?

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¿Ha pasado ya lo peor para los mercados emergentes?
Foto: Krishan Selva, gestor de carteras de clientes en Columbia Threadneedle. ¿Ha pasado ya lo peor para los mercados emergentes?

A principios de 2018, cundía la euforia en los mercados emergentes, tras un sólido año 2017. Según apunta Krishan Selva, gestor de carteras de clientes en Columbia Threadneedle, esto se debió al fuerte crecimiento de los beneficios: las previsiones del consenso para el índice MSCI Emerging Markets aumentó hasta el 22,7% en diciembre, desde el 14,1% de principios de año. La renta variable china registró un año excepcional, con una revalorización del mercado de más del 50%. Por desgracia, esta efervescencia se reveló pasajera y, en 2018, el índice MSCI Emerging Markets cayó más de un 25% desde el máximo marcado en enero.

En los meses de febrero y marzo, la volatilidad del mercado mundial de renta variable afectó a los mercados emergentes, como consecuencia de las preocupaciones por los valores tecnológicos, la creciente inflación estadounidense, el aumento de los tipos de interés y una posible ralentización económica. Los mercados emergentes retrocedieron durante este periodo, aunque no lo hicieron en una mayor proporción que los mercados europeos, lo que puso de manifiesto que sus economías gozaban de mejor salud que en el pasado. Por lo general, las balanzas por cuenta corriente registraban superávits, las reservas de divisas mostraban mayor solidez y, aún más importante, la mayor parte de la deuda estaba en manos de inversores nacionales (por ejemplo, el 70% de la deuda asiática está denominada en moneda local).

No obstante, la situación dio un vuelco radical cuando Donald Trump decidió imponer aranceles a China. En un principio, los derechos aduaneros solo gravaban exportaciones chinas por valor de 50.000 millones de dólares, una cifra manejable. Este nivel representaba el 0,01% del PIB chino. En fechas más recientes, Trump aumentó el objetivo hasta un porcentaje (menos manejable) de aranceles del 10% sobre exportaciones valoradas en 200.000 millones de dólares, y amenazó con subir los gravámenes hasta el 25% sobre la totalidad de las exportaciones chinas.

La incertidumbre se propagó por todo el continente asiático y otros mercados emergentes. Muchas compañías han venido reduciendo sus inventarios y recortando el gasto en inversión, lo que supondrá un descenso del crecimiento económico. Los volúmenes de exportación de China todavía no han sentido el efecto, aunque probablemente mostrarán cierta debilidad en el primer trimestre de 2019. Cabe reseñar que las exportaciones de China hacia Estados Unidos representan menos del 3% de su PIB, pero acaparan el 100% de los titulares mediáticos.

Por si fuera poco, la disminución de la liquidez mundial en 2018 contribuyó al estallido de las crisis monetarias de Argentina y Turquía. El país latinoamericano solicitó un préstamo al FMI, mientras que Turquía sufrió sanciones y una ingente huida de capitales.

Optimismo prudente 

De cara a 2019, los mercados emergentes siguen afrontando los riesgos de un endurecimiento de las condiciones de liquidez financiera y una guerra comercial, aunque existen motivos para albergar un optimismo prudente. A medida que la Reserva Federal estadounidense ha subido los tipos, los bancos centrales en los mercados emergentes han respondido de manera pragmática, aunque todas estas restricciones (externas e internas) pondrán un límite máximo al crecimiento.

Si la Fed acometiera cinco o más subidas de los tipos de interés a lo largo de 2019, esto representaría un problema para los mercados emergentes. No obstante, dados los recientes indicios de una ralentización de la economía estadounidense, parece más probable que se suban los tipos en dos o tres ocasiones, algo que ya han descontado los mercados financieros.

La guerra comercial plantea el mayor riesgo, sobre todo si se convierte en una guerra fría, lo que podría alterar el funcionamiento de la economía mundial, al modificar la estructura de las cadenas de suministro, por ejemplo. En caso de producirse una guerra fría, y con el fenómeno de la globalización en fase de transformación, resulta difícil argumentar a favor de los activos de riesgo. Sin embargo, una guerra comercial parece más probable y, en tal caso, la volatilidad de mercado persistirá a buen seguro.

En Columbia Threadneedle anticipan tanto sorpresas al alza como desafíos realistas durante los seis primeros meses de 2019, antes de que China y Estados Unidos alcancen finalmente un acuerdo. Los comentarios de los líderes chinos dejan entrever que están dispuestos a realizar concesiones, y al presidente Trump le gustan las apuestas arriesgadas, como lo ha dejado patente en los asuntos de Corea del Norte y el TLCAN.

Énfasis en los valores de calidad

No obstante, en Columbia Threadneedle no dan por sentado que se alcanzará un acuerdo. En su lugar, están aumentando la calidad de sus posiciones, haciendo hincapié en valores que ofrecen un limitado riesgo de pérdidas y, al mismo tiempo, potencial de revalorización. Por ejemplo, vendiendo aquellos valores tecnológicos que se hallan en la línea de fuego de una guerra comercial incluso si las perspectivas de las compañías resultan, de cualquier otro modo, prometedoras.

Las posiciones de mayor calidad incluyen valores financieros indios. Tras una oleada de impagos por parte de entidades financieras no bancarias, se han endurecido las condiciones de liquidez y crédito en la India, lo que ha desembocado en descensos en las cotizaciones de las compañías financieras. Ahora bien, los fondos de Columbia Threadneedle invierten en algunos bancos privados con sólidas franquicias de depósito. Estos bancos privados, que invierten en tecnología y atraen a una gran cantidad de nuevos clientes cada mes, están arrebatando cuota de mercado a las entidades financieras no bancarias. Además, la India constituye una economía más aislada, de ahí que esté relativamente protegida de la retórica comercial. Así pues, este tema encaja en los argumentos de limitado potencial bajista y mayor potencial alcista. 

De manera alternativa, tras los comicios celebrados en Brasil en 2018, las políticas económicas del presidente electo, Jair Bolsonaro, y el equipo que ha formado han sido bien recibidas por los mercados financieros, al hacer hincapié en la reducción del gasto y el recorte de los impuestos. Por ejemplo, las reformas de las pensiones seguirán abordando el abultado déficit fiscal. Al igual que la India, la economía brasileña presenta un carácter más nacional y, por ende, se halla menos expuesta a la guerra comercial.

Incluso unas cuantas compañías excepcionales que se encuentran en el epicentro del conflicto comercial siguen revistiendo atractivo y ofreciendo oportunidades estupendas. Las acciones de la compañía tecnológica china Tencent han caído en casi un tercio desde el máximo marcado a principios de 2018; con todo, las perspectivas a largo plazo resultan igual de interesantes.

Además de las repercusiones de la guerra comercial, Tencent afronta los desafíos de una nueva regulación del juego en línea, que representa en torno al 60% de sus ingresos. No obstante, la firma ha creado un ecosistema en torno a la «superaplicación» WeChat, a través de la cual los consumidores chinos pueden pagar todos los servicios que desean, desde taxis hasta facturas y restaurantes. Por lo tanto, Tencent goza de una influyente posición para recoger datos de pago, lo que resulta valioso cuando se venden a los anunciantes y podría modificar la composición de sus ingresos. El análisis de la informática en la nube y la inteligencia artificial se reserva para otra ocasión.

¿Un año más benévolo a la vista?

Los dos riesgos sobre la mesa son la guerra comercial y el endurecimiento de las condiciones de liquidez a escala internacional. Por lo que respecta a la restricción de la liquidez mundial, esto limitará, en última instancia, el crecimiento. No obstante, este riesgo está ampliamente descontado y presenta dos caminos reales, determinados por el ciclo de subidas de la Fed.

Muchos participantes del mercado cuentan con hipótesis de base sobre la economía estadounidense; una ralentización provocaría una interrupción de la trayectoria de endurecimiento de la Fed. En dicho entorno, el mercado anticiparía un debilitamiento del dólar y, si los rendimientos del bono a 10 años permanecieran en los niveles actuales o cayeran por debajo de estos, ello respaldaría a los mercados emergentes, al crear, a buen seguro, un clima de rentabilidad relativa más halagüeño en 2019 en comparación con 2018.

El principal riesgo, en la opinión de Columbia Threadneedle, guarda relación con la guerra comercial. En estos momentos, resulta difícil expresar un argumento convincente que justifique un aumento de la asignación a los mercados emergentes, aunque consideran que las negociaciones comerciales seguirán su curso; además, la reciente corrección del mercado ofrece una interesante apuesta de asignación a favor de los mercados emergentes.

Al fin y al cabo, los fundamentales han mostrado una relativa fortaleza y se siguen identificando compañías que publican sólidos beneficios y, en comparación con muchos mercados desarrollados, las perspectivas de crecimiento resultan más atractivas. Según indica Krishan Selva, al igual que la euforia de 2017 representó un nefasto indicador para 2018, las dificultades de 2018 no tienen por qué marcar la pauta para 2019.

GVC Gaesco nombra a Alberto Alonso nuevo director de Banca Privada en Madrid

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GVC Gaesco nombra a Alberto Alonso nuevo director de Banca Privada en Madrid
Foto cedida. GVC Gaesco nombra a Alberto Alonso nuevo director de Banca Privada en Madrid

El grupo GVC Gaesco ha incorporado a Alberto Alonso como nuevo director de Banca Privada en Madrid con el objetivo de consolidar su equipo de banqueros en la capital española y ofrecer a sus clientes las mejores soluciones en este segmento.

Alonso es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y cuenta con un Máster en Derecho Empresarial y Corporativo por el Instituto de Empresa.

Durante sus 15 años de experiencia profesional, la mayor parte de ella ejercida desde Miami, ha trabajado a nivel internacional en firmas de primer nivel como Jefferies (entidad a la que se incorporó hace aproximadamente un año), Atlantico Capital Partners, Greenberg Traurig LLP, Ramón&Cajal Mayer Brown y Telefónica, ocupando cargos de responsabilidad en áreas como la Gestión de Patrimonios, e incluyendo la distribución al por mayor, la banca privada internacional y el negocio asegurador.

Carme Hortalà, directora general de GVC Gaesco Beka, considera que este nuevo nombramiento “busca consolidar el equipo de banqueros en Madrid para seguir creciendo y ofrecer a nuestros clientes las mejores soluciones regidas bajo estándares de excelencia”. Además, ha afirmado que “la dilatada experiencia profesional de Alonso aportará un gran valor al equipo y posibilitará mejorar, aún más si cabe, las estrategias que diseñamos, adecuadas a las necesidades de inversión específicas de cada cliente”.

 

Nace RedCollectors, el primer asesor automatizado en compra de arte en España

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Nace RedCollectors, el primer asesor automatizado en compra de arte en España
. Nace RedCollectors, el primer asesor automatizado en compra de arte en España

Nace RedCollectors.com, una nueva forma de comprar arte. Una plataforma digital independiente para coleccionistas de arte que combina el asesoramiento automatizado, gracias a un algoritmo único basado en investigación científica, con uno personal y privado. Este asesor automatizado lanza propuestas personalizadas de compra de obras de arte, gracias a un sencillo test online. Su funcionamiento está basado en un algoritmo único, resultado de la experiencia de más de quince años asesorando a coleccionistas, así como de la investigación científica y tesis doctoral, de la Universidad Autónoma de Madrid, de Elisa Hernando.

El proyecto, pionero en el mercado del arte, ha sido desarrollado por Elisa Hernando, fundadora de la asesoría Arte Global que nace en 2003, y una de las voces más acreditadas en el mundo del coleccionismo en España.

En palabras de Hernando “RedCollectors nace para dar respuesta a los coleccionistas que buscan en internet la privacidad, seguridad y fiabilidad para hacer sus compras de arte, así como profesionales con experiencia y prestigio que validen y les acompañen en sus decisiones artísticas”.

El mercado del arte online está creciendo con fuerza. Según el estudio de Hiscox Online Art Trade Report, ha crecido, entre 2013 y 2017, un acumulado de un 280% siendo el volumen total de venta de más de 4.000 millones de euros en el 2017 y prevé que su valor casi se duplique en cinco años, y alcance los 8.370 millones de dólares en 2023. Según declara Hernando, «superados los recelos iniciales, Internet se está consolidando como un nuevo medio donde los coleccionistas se informan y compran obras de arte».

Cómo funciona

Una vez registrado en la web de RedCollectors.com, y recibido las claves de acceso, el coleccionista accede a un sencillo test online con preguntas relacionadas con sus gustos, perfil, presupuesto, entre otros. El resultado de éste será una selección de obras de arte, ya sea pintura, escultura, fotografía etc., totalmente personalizada, y diferente para cada coleccionista, en función de los gustos, intereses personales y presupuesto, entre otros.

Cada propuesta es una selección de obras de arte que reúnen los requisitos tanto de calidad artística, procedencia, así como de precios cotejados y validados. Las obras de arte seleccionadas son todas ellas de galerías y marchantes de gran reconocimiento y prestigio, tanto nacionales como internacionales y pueden ir desde los 1.000 euros hasta millones. Una vez recibida la propuesta, el equipo de RedCollectors atiende al coleccionista de forma personal y privada vía telefónica.

Por presupuesto, una propuesta hasta 6.000 euros podría contemplar obras de arte de artistas de la talla de Juan Genovés (grabado), José Manuel Ballester (fotografía), Manal AlDowayan (pintura), una de hasta 20.000 euros, por ejemplo, podría ofrecer obras de Secundino Hernández (pintura), Tim Parchikov (fotografía), o Tomás Saraceno (escultura).

Hernando destaca que desde RedCollectors.com “identificamos previamente las piezas de más calidad y de artistas de proyección internacional con perfil de revalorización y los identificamos a los mejores precios”. Por otro lado, añade «aunque es una plataforma online, hay una atención personal muy cuidada pues entendemos que cada coleccionista es único. La tecnología nos ayuda a dar un servicio excelente a nuestros clientes independientemente de donde estén ubicados geográficamente y de su capacidad de compra».

Ventajas del asesoramiento automatizado

El asesoramiento automatizado en la primera parte del proceso de la compra de la obra de arte permite poder acceder a una selección de obras de arte mucho más amplia de la que puedes acceder personalmente, y recibir un servicio de asesoramiento que hasta ahora sólo era accesible para grandes coleccionistas y en grandes urbes.

Por otro lado, RedCollectors.com ofrece a los coleccionistas la posibilidad de solicitar tasaciones de obras de arte online, así como el uso del software de gestión que permite inventariar, catalogar y dar a conocer sus colecciones de arte.

Con Hernando, Marta Esteve y Francois Derbaix

RedCollectors nace de la experiencia de Elisa Hernando en el mercado del arte y del coleccionismo, con el apoyo de varios inversores y expertos en negocios online.

Elisa Hernando es doctora en Ciencias Empresariales e Historia del Arte por la Universidad Autónoma de Madrid, profesora de la Universidad Nebrija en Economía del Arte y Tasación. Como investigadora, publica en revistas científicas internacionales de gran prestigio como International Journal of Arts Management. En 2003 funda Arte Global asesoría de arte de referencia en el sector que cuenta con clientes como idealista, Fundación Banco Santander, ARCO entre otros. Concretamente a través del servicio de la feria First Collectors que, desde hace siete años, Elisa ha realizado asesoramiento personalizado a más de 300 coleccionistas, con presupuestos que van desde los 1.000 euros hasta los 100.000 euros, y a los que han ayudado a adquirir obras de Secundino Hernández, Esther Ferrer, y Helena Almeida, entre otros artistas.

Marta Esteve es licenciada en Ciencias Empresariales por la UAM, ha cofundado Rentalia, Toprural y Soysuper. Francois Derbaix es ingeniero por la Universidad de Lovaina, Bélgica, y ha cofundado Toprural, Aplazame, Bewater Funds e Indexa Capital.

«El mercado estadounidense parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas”

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"El mercado estadounidense parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas”
Michael Kagan, gestor del fondo Legg Mason ClearBridge US Appreciation. Foto cedida. "El mercado estadounidense parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas”

El crecimiento en Estados Unidos se ralentizará pero seguirá en niveles aceptables. Sin embargo, Michael Kagan, gestor del fondo Legg Mason ClearBridge US Appreciation, explica en una entrevista para Fund Society que ve indicios que podrían apuntar a una ralentización futura en los mercados bursátiles. Con todo, seguirá habiendo oportunidades en bolsa estadounidense, sobre todo en las firmas de gran capitalización, más protegidas que las pequeñas, y con carácter defensivo.

¿Piensa que la bolsa estadounidense está cara a estos niveles y que se desinflará a lo largo de este año?

En vista de los movimientos que hemos observado en enero, el mercado —que mostraba una orientación ligeramente mejor a finales de 2018— parece ahora bastante caro con oportunidades reducidas. Durante el transcurso del año, todo dependerá de cómo se comporte el crecimiento. Apoyándonos en lo que observamos en la actualidad, creemos que el crecimiento en EE. UU. se ralentizará ligeramente, pero seguiría situándose en niveles aceptables. El crecimiento de los beneficios empresariales también se moderará, si bien también seguirá siendo relativamente aceptable. El principal riesgo que observamos reside en lo que sucederá fuera de EE. UU. Algunas regiones de Europa, como Italia, han entrado en recesión, y nos preocupa la calidad del crecimiento que observamos en China, donde la burbuja de deuda podría mermar el crecimiento.

¿Estamos a las puertas de un cambio de ciclo en EE.UU. que condicionará el devenir de las bolsas de forma negativa?

La recuperación dura ya diez años, nos encontramos sin duda en una fase tardía del ciclo económico y estamos empezado a observar el surgimiento de algunos excesos. Una cuestión que nos preocupa es el nivel de apalancamiento de las empresas de pequeña capitalización, que se sitúa cerca de sus máximos históricos. Semejante nivel de endeudamiento resulta ligeramente preocupante tras un año en el que se han observado niveles máximos y podría conllevar que algunas firmas de pequeña capitalización entren en quiebra en la próxima recesión. También apreciamos un aumento de las pérdidas crediticias en el caso de los emisores de tarjetas de crédito y una curva de rendimientos que se aproxima a un nivel plano: estos indicios podrían apuntar a una ralentización futura en los mercados bursátiles.

¿Cómo pueden afectar las subidas de tipos de la Fed a los mercados estadounidenses?, ¿están ya las subidas descontadas? ¿En el caso concreto de las compañías de gran capitalización, su universo de inversión, el impacto podrá ser más leve?

Los tipos reales en EE.UU. se encuentran ahora en torno al 0%. Normalmente, se sitúan ligeramente por encima del 1%, por lo que podría decirse que al nivel actual están fomentando el crecimiento, en lugar de lastrándolo, y que, por tanto, la Fed dispone aún de cierto margen para subirlos. A nuestro juicio, el ajuste cuantitativo de la Fed —es decir, dejar vencer los bonos de su balance— constituye un problema más acuciante, si bien existen ciertos indicios que apuntan a que la Fed está ralentizando este proceso y dará por finalizado el programa de normalización antes de lo esperado. Históricamente, la reducción del balance ha sido una cuestión de mayor relevancia que los tipos de interés en términos de alentar o frenar el crecimiento económico.

Trump y sus políticas, y la guerra comercial: ¿que impacto puede tener en las compañías en las que invierten? Si son grandes firmas multinacionales… ¿es un riesgo importante para la cartera?

No cabe duda de que las tensiones comerciales entre China y EE. UU. fueron responsables de una parte considerable de la debilidad de los mercados bursátiles en el cuarto trimestre. Los aranceles perjudican claramente a los fabricantes. Prevemos que ambas potencias reducirán o suprimirán los aranceles y que se alcanzará algún tipo de acuerdo durante los próximos meses, aunque este podría no contemplar un acuerdo sobre la propiedad intelectual. A ese respecto, resulta evidente que a Estados Unidos le preocupa las ramificaciones en términos de seguridad de la política china sobre la propiedad intelectual y el uso de las tecnologías chinas en las comunicaciones a escala mundial. Ya hemos observado cómo varios países han dejado de adquirir productos de Huawei, el fabricante chino especializado en electrónica de consumo y equipos de telecomunicaciones, y creemos que seguirán existiendo importantes oportunidades en este segmento de cara al futuro, por ejemplo, de la mano de nuestra empresa en cartera Cisco Systems, que debería hacerse con parte de la cuota de mercado de las empresas chinas. También consideramos que existe la posibilidad de que se produzca una corriente generalizada de fabricación de componentes electrónicos fuera de China, lo que generará oportunidades para nuestras empresas en esas regiones.

¿Están en general las grandes compañías más preparadas para afrontar el entorno que se avecina? ¿Ofrecen más refugio que las pequeñas?

Sí. Las empresas de gran capitalización disponen de balances más sólidos que las compañías más pequeñas, y el porcentaje de empresas que presenta pérdidas es actualmente mayor entre las compañías de pequeña capitalización que entre las de gran capitalización. Estas últimas tienden a disponer de márgenes más amplios y de modelos empresariales más defensivos, lo que les permitiría registrar un mejor comportamiento que las de menor tamaño conforme se revierte el ciclo empresarial.

En el caso de sus inversiones, ¿cuales son las características que buscan en una firma para invertir en ella?

Solemos priorizar las empresas de elevada calidad con sólidos balances y modelos de negocio defensivos. En concreto, nos centramos en empresas de mayor tamaño cuyos beneficios resultan inusualmente sólidos en periodos recesivos: este tipo de compañías suele registrar rentabilidades superiores cuando el mercado experimenta dificultades. Nos gustan las empresas con características defensivas que, por ejemplo, registran unos volúmenes estables incluso durante una recesión. Esta situación suele darse en mercados consolidados. Un segmento que muestra un carácter muy defensivo durante las recesiones es el sector de revestimientos, y uno de nuestros valores preferidos es la compañía de pintura PPG. Las empresas de pintura registran una evolución favorable en estos periodos, dado que sus volúmenes no fluctúan excesivamente. En un mercado que muestre una evolución muy favorable, crecen a un ritmo de entre el 2% y el 3%. Cuanto el mercado se ralentiza notablemente y el PIB se reduce en un par de puntos, los volúmenes se mantienen estables y registran una caída de, quizás, tan solo un 1%.

En general, en una cartera como la suya, ¿qué retornos puede esperar el inversor?

Ante una coyuntura de mercado turbulenta, nuestro posicionamiento es defensivo debido a la solidez de los beneficios, la estabilidad de los flujos de caja y la mayor calidad crediticia de nuestros valores en cartera. Si el mercado repunta considerablemente —al menos un 20%—, el perfil de riesgo reducido de la cartera nos llevará a registrar una rentabilidad inferior. Si las rentabilidades se sitúan en niveles normales, entre el 0% y el 20%, esperamos evolucionar de forma similar al mercado, aunque con un riesgo considerablemente menor.

Schroders ficha a Georg Wunderlin como nuevo responsable global de activos privados

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Schroders ficha a Georg Wunderlin como nuevo responsable global de activos privados
Foto cedidaGeorg Wunderlin. Imagen cedida.. Schroders ficha a Georg Wunderlin como nuevo responsable global de activos privados

Schroders ha anunciado la contratación de Georg Wunderlin como especialista en activos privados, para supervisar el crecimiento y desarrollo de esta división a escala global. Wunderlin, hasta ahora consejero delegado de HQ Capital, una destacada firma de gestión de inversiones alternativas, asumirá el cargo de responsable de activos privados en mayo, un puesto que además es de nueva creación.

Se dedicará al desarrollo y la ejecución de la estrategia de crecimiento de activos privados de Schroders en los mercados globales y fomentará la oferta de mejores soluciones de inversión centradas en los activos privados para los clientes. Wunderlin reportará al consejero delegado del Grupo, Peter Harrison, y formará para del Comité de Gestión del Grupo.

«El desarrollo del negocio de activos privados de Schroders como respuesta a las cambiantes necesidades de nuestros clientes constituye una de las prioridades estratégicas de la firma. Los clientes buscan de forma creciente invertir en activos ilíquidos que generen rentabilidades estables y consistentes que no estén correlacionadas con los mercados cotizados», mediante la oferta de soluciones líderes en el sector en el universo de los activos privados», señaló Peter Harrison, consejero delegado de Schroders.

«Schroders ya cuenta con una dilatada experiencia de inversión en los activos privados, desde la deuda de infraestructuras hasta la inversión inmobiliaria, y la firma se sitúa en una posición idónea para aprovechar estas capacidades a escala global. Estamos convencidos de que la incorporación de Georg garantizará que podamos seguir cumpliendo los objetivos de inversión de nuestros clientes mediante la oferta de soluciones líderes en el sector en el universo de los activos privados», añadió Harrison.

Wunderlin aportará sus 19 años de experiencia en el mundo de la inversión y las finanzas donde ha ostentado numerosos puestos de responsabilidad. Se incorporó a Auda International en 2012 como director de operaciones, un puesto que mantuvo después de que Auda, Real Estate Capital Partners y Equita se fusionaran en 2015 para formar HQ Capital. Ha estado al frente de HQ Capital desde 2016.

«Schroders ha logrado consolidarse en el segmento de los activos privados y hace gala de un impresionante abanico de capacidades en todas las clases de activos de mercados privados de relevancia. Estoy seguro de que la firma cuenta con una posición idónea para aprovechar sus credenciales en este interesante mercado. Para mí es un privilegio contar con la oportunidad de formar parte de esta firma y liderar los negocios de activos privados de Schroders», declaró Georg Wunderlin, responsable global de Activos privados en Schroders.

Los negocios de activos privados e inversiones alternativas de Schroders gestionan activos por valor de 35.800 millones de libras en representación de sus clientes, y sus capacidades abarcan la deuda corporativa titulizada, el capital riesgo, la financiación de infraestructuras, los bonos vinculados a seguros, los préstamos a empresas de pequeña y mediana capitalización y la inversión en inmobiliario.

Nunca se debe desperdiciar una crisis y Asia ha seguido el consejo

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Nunca se debe desperdiciar una crisis y Asia ha seguido el consejo
Pixabay CC0 Public DomainSasint. Nunca se debe desperdiciar una crisis y Asia ha seguido el consejo

Nunca se debe desperdiciar una crisis y si hay una región en el mundo que ha seguido este consejo al pie de la letra, ha sido Asia emergente. Tras dos décadas de su crisis cambiaria, estas economías han prosperado, beneficiándose de reformas institucionales, regulatorias y de mercados de capitales, que han impulsado su competitividad internacional. Es ya la región de más rápido crecimiento del PIB del mundo, superior al 6% anual.  Además de este crecimiento vigoroso disfruta de una baja inflación, 2,4%, inferior a la de sus equivalentes de Latinoamérica y Europa Oriental y por debajo del resto de emergentes.

Con estos fundamentales los flujos transfronterizos de inversión en sus bonos, más amplios y diversos, se han quintuplicado hasta 1,6 billones de dólares en 15 años hasta 2016 y todo apunta a que pueden ser mayores a largo plazo. Merecen una posición estratégica para quienes deseen ingresos aceptables para diversificar carteras de renta fija global o emergente, así como inversiones en multiactivos. Efectivamente, a medida que más inversores internacionales se familiarizan con el papel de los bonos asiáticos en una cartera diversificada, por rentabilidad y baja volatilidad, su asignación, todavía muy inferior a la de otras regiones emergentes, debe aumentar.

Mientras el mercado de bonos de Asia se beneficia de una base de inversores nacionales numerosa y estable, principalmente instituciones, que tienen mayor horizonte temporal y tolerancia a las fluctuaciones de las divisas. En China los inversores extranjeros representan 2% del mercado de bonos en renminbi y más del 70% de nuevas emisiones en el mercado crediticio asiático es de inversores de la región -más del 80% de las carteras de inversores en Asia está bonos de su país o región según el Banco Asiático de Desarrollo-.

Además la inversión intrarregional en estos bonos se ha multiplicado por nueve en 15 años hasta 2016, habiendo llegado a 461.000 millones de dólares.  Este sesgo regional puede aumentar, pues los bancos centrales asiáticos, que albergan las mayores reservas de divisas del mundo, pretenden reinvertir en la región billones de dólares de ahorro acumulado.

A ello se añade que las autoridades monetarias asiáticas tienen gran interés en desarrollar sus mercados de renta fija para reducir dependencia de préstamos bancarios a corto plazo y afianzar la resistencia del sistema financiero, con proyectos como la Iniciativa para mercados de bonos asiáticos.

Hay que tener en cuenta que los bonos del Estado en moneda local o dólares, crédito y deuda “onshore” china en renminbi muestran rentabilidades ajustadas a volatilidad mejores que muchos equivalentes de emergentes y desarrollados. Los bonos chinos en renminbi, por ejemplo, se han comportado mejor que la media en todas las ventas masivas importantes de emergentes la última década. Además los bonos asiáticos rara vez fluctúan al unísono con activos tradicionales como la deuda desarrollada, renta variable y materias primas -no son especialmente sensibles a dichos precios, sobre todo su crédito, cuya exposición a petróleo, gas, metales y minería es menor que en otras regiones-.

En especial los bonos en moneda local deben beneficiarse del fortalecimiento de estas divisas a medio plazo -ha sido históricamente una fuente clave de rentabilidad, hasta una cuarta parte del total-. Actualmente las divisas asiáticas, según nuestros economistas, se cambian a mínimos desde la crisis financiera de 1997-1998, difícil de justificar dado el rápido aumento de la productividad en la región, especialmente en el caso del renminbi, cuyo proceso de internacionalización debe atraer mayor afluencia de inversión extranjera.

Nuestros economistas prevén un cambio de a seis renminbi por dólar los próximos cinco años, más si el crecimiento económico y la productividad sorprenden al alza.

Tribuna de Raymond Sagayam, CFA, director de inversiones en renta fija de Pictet AM.

Grupo Lombard Odier y Carpenters Workshop Gallery presentan la exposición DYSFUNCTIONAL

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Grupo Lombard Odier y Carpenters Workshop Gallery presentan la exposición DYSFUNCTIONAL
Pixabay CC0 Public DomainTasos_Lekkas . Grupo Lombard Odier y Carpenters Workshop Gallery presentan la exposición DYSFUNCTIONAL

Carpenters Workshop Gallery, en colaboración con el Grupo Lombard Odier, presenta estos días la exposición DYSFUNCTIONAL en la galería Giogio Franchetti, en Ca’ d’Oro Palazzo en el Gran Canal durante la Bienal de Arte 2019. La exhibición presentará obras de artistas tanto consagrados como emergentes que buscan romper las fronteras entre el arte, la arquitectura y el diseño.

Según han explicado desde la firma, los trabajos presentes en la exposición combinan una extraordinaria artesanía con una fuerte expresión artística y emocional. En total, los 17 artistas que conforman la lista Carpenters Woskshop han sido invitados a crear un diálogo entre la impresionante arquitectura de Ca’d’Oro, su espectacular colección de maestros italianos y lo mejor del diseño. Algunos de ellos son Atelier Van Lieshout, Studio Drift, Maartem Baas, Nacho Carbonell, Vincent Dubourg, Verhoeven Twins y Virgil Abloh quienes recientemente se unieron a esta galería.

Sus obras se basarán en el patrimonio artístico de la Galleria Giorgio Franchetti, donde se encuentran obras maestras como San Sebastían de Andrea Mantegna, la Crucifixión de Jan Van Eyck y Rio della Plata de Bernini, un modelo de terracota para su fuente de los cuatro ríos. Las obras de la exhibición se mezclarán con el rico patrimonio Veneciano de artesanía y expresión artística.

Además, Virgil Abloh, quien recientemente se ha unido a la lista de la galería de artistas internacionales, creará su primera colección de escultura funcional, inspirada en la ciudad de la laguna y su acqua alta (marea alta). Las esculturas orgánicas semejantes a árboles de Nacho Carbonell transformarán los mosaicos del siglo XV del monumental patio en un bosque de luz.

DYSFUNCTIONAL busca olvidarse de lo funcional para celebrar el poder de la expresión artística. La idea disfunción se define como “la disrupción de las relaciones sociales normales” e invita a los visitantes a repensar las relaciones convencionales entre forma y función, arte y diseño, lo histórico y lo moderno.

Según explica Julien Lombrail y Loic le Gaillard, cofundadores de Carpenters Workshop Gallery, “decidimos organizar DYSFUNCTIONAL durante la exposición de arte más importante del mundo, la Bienal de Arte de Venecia, para cuestionar qué define una obra de arte. ¿Por qué no pueden ser funcionales las obras de arte y cuándo se convierte el diseño en arte? Todas las obras son una expresión o aplicación de una tremenda habilidad creativa, para ser apreciadas por su belleza, poder imaginativo o emocional. Al crear este diálogo, queremos seguir el espíritu del barón Giorgio Franchetti, quien rejuveneció Ca’d’Oro en 1894 y fue un coleccionista de vanguardia de su tiempo. En colaboración con Lombard Odier, con quien compartimos la misma visión, queremos invitar a los visitantes a realizar un viaje de inmersión en el tiempo y explorar las líneas borrosas entre arte y diseño en el contexto de la rica herencia veneciana”.

Por último, Fréderic Rochat, managing partner en Lombard Odier, ha destacado que “la colaboración con Carpenters Workshop Gallery es natural para Lombard Odier dado nuestro enfoque compartido como verdaderos ‘rethinkers’. Esta exposición fusiona con éxito el arte y el diseño, mostrando obras a la medida de sabores únicos. La innovación y la personalización son parte de la identidad de Lombard Odier, ya que hemos reinventado constantemente nuestro negocio durante siete generaciones y dos siglos, para brindar un asesoramiento innovador y personalizado a nuestros clientes en tiempos de cambio”.