En 2018 el patrimonio de las IICs en España se situó en 454.761 millones de euros, una 2% menos que en 2017. Además, el número de partícipes y de accionistas ha continuado incrementándose en el año y se situó a finales de 2018 en 13,9 millones, un 6,8% más que el año anterior.
La renta fija ha continuado reduciendo su peso en la cartera y ya supone menos de la mitad (47,8%). Por su parte, la posición en renta variable en cartera ha continuado incrementándose en el periodo y supone el 15,6% frente al 14,3% de 2017. «Vamos hacia una normalización desde la asignación a renta fija corto plazo a la renta variable, pero todavía estamos lejos de países como Reino Unido donde el 50% está en acciones», ha argumentado Lázaro de Lázaro, presidente de la agrupación de IIC de Inverco, durante un encuentro con periodistas.
En cuanto a rentabilidades, la elevada volatilidad presente en los mercados financieros durante 2018 ha llevado a los fondos de inversión a registrar rendimientos negativos en el año, siendo la rentabilidad interanual para el conjunto de fondos del -4,81%.
Perspectivas para 2019
Inverco pronostica que la rentabilidad de las IIC (Instituciones de Inversión Colectiva) en 2019 se sitúe entre el 2% y el 2,5% y las suscripciones netas continúen con la tendencia positiva de los últimos años. La patronal espera, además, que los fondos de inversión incrementen su patrimonio en torno a 13.500 millones de euros, un 5,2% más, alcanzando a finales de este año los 271.000 millones de euros. Por su parte, las IIC extranjeras incrementarían su patrimonio hasta los 176.000 millones de euros, lo que supone un incremento del 4,8%.
En cuanto al volumen de los fondos de pensiones podría aumentar en 2019 en casi 3.000 millones de euros (un crecimiento del 2,8%), cerrando el año en un patrimonio de 110.000 millones de euros. Además, se espera que la rotación hacia activos de más riesgo se traduzca también en rentabilidades más altas en el medio y largo plazo. «Los fondos de pensiones mixtos han pasado de representar el 29% al 58% y esto en el largo plazo va a producir mayores rentabilidades. Hay un poquito más de apetito por el riesgo y eso se ve en los planes de pensiones», explica Juan José Cotorruelo, director de Vida y Pensiones de Caser.
Una tendencia que también se observa en fondos de inversión. Mientras que en 2007 casi el 64% del patrimonio de los fondos de inversión pertenecía a vocaciones conservadoras (39% monetarios y renta fija a corto plazo y 25% garantizados), en diciembre de 2018 apenas el 31% del ahorro en fondos se canaliza a través de este tipo de instrumentos.
¿Quién invierte en fondos de inversión en España?
Como novedad este año Inverco ha analizado el tipo de inversor que adquiere fondos de inversión entre los distintos países europeos. Así, por ejemplo, mientras que en España el 62% del volumen de activos total de los fondos pertenece a los hogares, en países como Francia o Alemania este porcentaje es del 26%, donde la mayor parte del patrimonio de los fondos está en manos de inversores institucionales.
. Bewater Funds lanza su cuarto fondo con Gear Translations
Bewater Funds presenta Bewater Gear Translations FICC, su cuarto fondo. La compañía seleccionada ha sido Gear Translations, uno de los líderes en traducción técnica a distancia de textos profesionales en los mercados occidentales. La gestora invertirá algo más de 300.000 euros suscribiendo una ampliación de capital y dando liquidez a ciertos socios minoritarios.
“Después de invertir en Traventia, Zacatrus y Cuidum, hemos constituido nuestro cuarto fondo para invertir en Gear Translations. Gear Translations tiene todas las piezas para construir una gran empresa: un sector en expansión, un equipo con conocimiento exhaustivo del mismo y unas sólidas ventajas competitivas en su modelo de negocio”, confirma Ramón Blanco, co-fundador y consejero delegado de Bewater Funds.
Entre los inversores profesionales en el accionariado se encuentran BBooster y Wayra. Encontrar un inversor profesional con un pacto de socios que proteja a los accionistas minoritarios es una de las condiciones necesarias para la inversión por parte de Bewater Funds. Además de tener cash flow positivo (o la caja para llegar al mismo) y una valoración inferior a 10 veces ventas.
“Tenemos la oportunidad de construir uno de los líderes del sector de traducción online en Europa. La entrada de Bewater Funds en nuestro accionariado refuerza nuestra estrategia de crecimiento”, explica Lourdes Rivas, fundadora y consejera delegada de la empresa.
El mercado de las traducciones se estima que tiene un tamaño de 2.400 millones de euros con un crecimiento de 15% anual (fuente Common Sense Advisory). Los rasgos más reseñables de la inversión según confirman desde Bewater Funds son un equipo comprometido que ha sabido ejecutar las primeras etapas del modelo de negocio con escaso capital (tan solo 260.000 euros invertidos hasta la fecha), con crecimientos de ventas superiores al 100% anual, flujo de caja positivo, apoyado en una tecnología que permite la traducción semiautomatizada y descentralizada de textos en 17 idiomas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: BossTweed. ¿Es más seguro el crédito de lo que sugiere el consenso?
Los mercados han empezado el año con nerviosismo. Tras la reunión del comité de la Reserva Federal a mediados de diciembre, en la que la Fed subió tipos y el mercado lo interpretó como una señal de endurecimiento en el ciclo alcista y respondió con caídas en las bolsas y una ampliación en los diferenciales del crédito. A finales de enero, el mercado global de bonos experimentó un repunte, después que la Fed anunció que mantendría los tipos en el rango del 2,25% al 2,50%, dado el nivel de ralentización del crecimiento global, el precio del crudo y en general una inflación doméstica silenciada.
El temor a una recesión en Estados Unidos asustó a unos inversores inquietos por el repunte de la volatilidad. Así, Ken Orchard, gestor principal de la cartera de las estrategias Diversified Income e International Bond de T. Rowe Price, apunta que aun cuando a corto plazo no pueda descartarse una recesión, desde la gestora internacional de origen estadounidense no lo perciben como un peligro inminente. Así pues, a su juicio, invertir en crédito sigue siendo más seguro de lo que el consenso podría hacerle pensar.
Dado que las recesiones tienden a generar tasas de impago más altas, el principal determinante de los diferenciales de crédito es el ciclo económico. Con todo, anticipar la fecha de una recesión es notoriamente difícil, y esta vez no es una excepción.
Pero en T. Rowe Price sugieren las siguientes conclusiones:
De un lado, el ciclo económico estadounidense se halla claramente en una fase tardía: los beneficios empresariales están tocando máximos, la política monetaria se ha endurecido y el crecimiento económico está perdiendo impulso. De otro, aún están por aparecer algunas de las señales clásicas que anteceden a una recesión, como la inversión de la curva de rendimientos (si bien es cierto que está a punto de invertirse). Además, los modelos internos de T. Rowe Price sugieren que la probabilidad de recesión en Estados Unidos en los próximos doce meses es baja, aunque de cara a los próximos dos-tres años las probabilidades acumuladas de recesión aumentan considerablemente.
La mayor amplitud de los diferenciales de crédito es en sí misma una señal tradicional de recesión. Históricamente, la ampliación de los diferenciales suele ocurrir en varias oleadas: por lo general, el primer período de ampliación de los diferenciales se produce unos 6-9 meses antes de una recesión; el segundo llega habitualmente unos 3-6 meses antes de la recesión; y el tercero ya se produce durante la recesión.
“Centrándonos en la deuda estadounidense de grado de inversión, los diferenciales se ampliaron 40 puntos básicos (pb) entre febrero y julio y otros 50 pb entre septiembre y fin de año. Si tomamos la ampliación de diferenciales del pasado mes de febrero como el típico punto inicial, cabría esperar que la recesión comience dentro de los tres próximos meses; si tomamos como punto de partida la ampliación de diferenciales de septiembre, podríamos esperar que la recesión empiece a finales de 2019.
Tomando como base todas las evidencias disponibles, no parece probable que veamos una recesión en los próximos tres meses, aunque sí sería plausible dentro de unos 11-12 meses. En ambos casos, cabe anticipar que los diferenciales se muevan en un canal lateral o incluso registren un ligero estrechamiento durante los seis primeros meses de este año, antes de una eventual ampliación a partir de entonces (si a finales de año se materializa la recesión). Anticipándonos a esto, en la segunda quincena de diciembre de 2018 procedimos a incrementar nuestra exposición a crédito en fondos de renta fija diversificada y multisectorial global, principalmente a través de instrumentos líquidos y de corta duración. Nuestra exposición al riesgo de crédito es actualmente la más larga de los últimos 12 meses, o más, situándose aproximadamente en el punto medio de nuestro rango histórico de exposición”, explica Orchard.
“Naturalmente, no queremos estar excesivamente largos en crédito en el entorno actual, ya que el mercado no está barato y la economía mundial tiene ante sí varios riesgos importantes. Ahora bien, en general, tenemos la opinión de que las probabilidades de recesión a corto plazo son menores de lo que descuentan los mercados, por lo que nos parece sensato ampliar la exposición al crédito, aunque sin dejar de analizar continuadamente los datos que se van publicando”, concluye.
Información importante
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Pixabay CC0 Public DomainHans. Desayuno sobre estrategia líquidas de Tikehau IM
Tikehau Capital organiza el miércoles 20 de febrero, a las 9:15h en el Hotel Villa Magna (ubicado en Paseo de la Castellana, 22), un desayuno con Etienne Gorgeon, jefe de estrategias líquidas de Tikehau IM.
Gorgeon compartirá la visión de mercado de Tikehau IM para los próximos meses y presentará las alternativas de inversión que propone la firma para este entorno volátil. En renta fija, un fondo de duraciones cercanas a cero. En renta variable, a través de un fondo multiactivo moderado que terminó el 2018 en -0,4% de rentabilidad pudiendo estar entre -50% y +110% en renta variable.
Dado que el aforo es limitado, se agradece confirmación a la mayor brevedad por mail a Events-Tikehau-Spain@tikehauim.com o en el teléfono 91 048 16 66.
Foto cedidaLuke Copley, especialista de producto de renta fija de Allianz GI.. Luke Copley (Allianz GI): “Creemos que el entorno para asumir riesgos se ha vuelto más desafiante que en el periodo de 2016-2017”
La renta fija fue uno de los activos menos atractivos de 2018, pero las tornas empiezan a cambiar de cara a este año. En opinión de Luke Copley, especialista de producto de renta fija de Allianz GI, el ajuste en el lenguaje de la política de la Reserva Federal (Fed), entre otros comentarios, está brindando un respiro a los activos de renta fija con más riesgo, así lo explica Luke en una entrevista concedida a Funds Society
¿Qué podemos esperar de este año?
Parece que los bancos centrales de todo el mundo buscan extender el ciclo económico actual y evitar una fuerte desaceleración en el crecimiento. Todavía mantenemos una perspectiva cautelosa en el crédito, pero reconozco que todavía hay rentabilidades que capturar. Algunos mercados experimentaron grandes ajustes de valoración el año pasado, como los mercados emergentes, y ahora se están abriendo interesantes oportunidades de valor este año.
En un contexto con un menor crecimiento económico global, el inversor quiere posiciones más conservadoras. ¿Crees que aumentará la asignación en renta fija?
Creemos que el entorno para asumir riesgos se ha vuelto más desafiante que en el periodo de 2016-2017, pese a que ahora estamos pasando el momento de mayor crecimiento para este ciclo. Creemos que algunos inversores buscarán refugiarse de la volatilidad del mercado en los activos de renta fija, pero será fundamental un enfoque activo para evitar las explosiones y para proporcionar a los inversores rendimientos relativamente estables en un contexto macroeconómico desafiante.
Teniendo en cuenta que el horizonte de subidas de tipos parece alejarse. ¿Cuáles son los activos de renta fija más atractivos en este momento para el inversor y qué papel están jugando en las carteras?
Somos más cautelosos con el investment grade, ya que las condiciones financieras se ajustan gradualmente y surgen riesgos para el crecimiento global. Además, los fundamentales corporativos no financieros continúan deteriorándose. En este contexto, esperamos un mayor grado de dispersión entre los sectores y los emisores. El sector financiero ha eliminado significativamente los riesgos de su modelo de negocio, en comparación con antes de la crisis, y las valoraciones son convincentes en relación con los sectores industriales, donde las métricas crediticias están en su nivel más débil de todos los tiempos y la actividad de M&A sigue siendo elevada. En los Estados Unidos, los servicios públicos regulados ofrecen una mejora constante de los aspectos fundamentales y deberían superar el rendimiento si surgen problemas cíclicos. Los productos titulizados ofrecen un transporte atractivo en comparación con las empresas sin grado de inversión con un riesgo de duración menor. En el corto plazo, los emisores de high yield deben seguir respaldados por el crecimiento de las ganancias y el riesgo de refinanciamiento es limitado, así como las tasas de incumplimiento por debajo de los promedios a largo plazo. Una estrategia de naturaleza global y flexible en todos los sectores puede ser una buena solución y ofrecer buenos niveles de retornos para activos de crédito en un entorno como el actual.
Se cuestionado mucho la calidad de la deuda investment grade y del high yield. ¿Cree que están ajustados a su riesgo? ¿Cuál de los dos activos cree que debería estar presente en las carteras en este momento?
Las dinámicas de apalancamiento en algunas partes del mercado son preocupantes, como en el caso de BBB Industrials donde las fusiones y adquisiciones han aumentado considerablemente en los últimos trimestres, y en el mercado de préstamos donde muchos emisores de grado especulativo han podido acceder al capital, cuando sus subyacentes eran, en ocasiones, cuestionables. Sin embargo, estas áreas están siendo muy analizadas por el mercado y hay muchos otros segmentos que aún están mejorando las métricas crediticias, como en el sector de high yield europeo y el sector financiero. Con la tendencia a ver cierto apalancamiento estable en grandes partes del mercado de high yield, estamos asignando de manera selectiva a bonos high yield de menor duración que ofrecen un atractivo margen de expansión frente a la volatilidad de los precios. Dentro del investment grade, estamos siendo muy selectivos dentro del segmento de BBB y preferimos centrarnos en emisores defensivos de mayor calidad (como los sectores no cíclicos) donde la dinámica de la deuda se ve más resistente.
Los bonos flotantes son una clase de activos que ganó popularidad. ¿Cree que sigue siendo así? ¿Por qué puede considerarse una buena opción para este año?
Los activos flotantes ofrecen una ventaja de ingreso potencial cuando las tasas aumentan, debido a su mecanismo de ajuste de cupón. Incluso en ausencia de subidas de los tipos de interés, estos instrumentos aún ofrecen una utilidad potencialmente buena en muchas carteras: dan acceso a las primas de riesgo crediticio sin necesidad de incurrir en riesgos importantes de tasa de interés (es decir, duración). La evolución adicional de la normalización de políticas en los mercados este año, como la reducción del balance de la Reserva Federal o el desvío de QE del BCE, podría aumentar la volatilidad de la duración en el mercado: es probable que los bonos flotantes sean inmunes a la mayor parte de la sensibilidad de la duración.
¿Cómo se refleja su visión del mercado de renta fija en su estrategia Allianz Global Floating Rates Notes?
Creemos que nuestra estrategia Global Floating Notes Notes Plus puede ser adecuada para ayudar a algunos inversores a navegar en el entorno de mercado actual. Al invertir en bonos flotantes, podemos eliminar de la cartera una considerable cantidad de volatilidad de los tipos de interés y centrarnos en obtener ingresos crediticios de manera defensiva y flexible. Buscamos obtener una rentabilidad por encima de la de la liquidez (con un objetivo de rentabilidad de Libor + 300 puntos básicos y de volatilidad por debajo del 3%), sin estar condicionados por ningún índice de referencia; esto nos permite evitar áreas como los bonos con rating BBB y sectores completos o regiones enteras si creemos que algún riesgo puede no ser bien recompensado.
Foto cedidaConcepción Fernández, jefa de riesgo e investigación de 360 Fund Insight. . Concepción Fernández (360 Fund Insight): "Ahora ya no solo hay que mirar el perfil del cliente, hay que asegurarse de que el coste es el más bajo para su perfil"
Si antes lo complicado era captar al cliente, con la llegada de MiFID II ese ya no es el paso más difícil. Al menos así lo cree Concepción Fernández, jefa de riesgo e investigación de 360 Fund Insight, quien reconoce que MiFID I se desarrolló para proteger al inversor, pero la crisis financiera puso de manifiesto su fracaso. «MiFID II añade nuevas responsabilidades para proteger más al inversor, pero con otras reglas del juego», afirmó esta experta durante una sesión organizada por la escuela Afi sobre las implicaciones de MIFID II en la selección de fondos de inversión.
Fernández destacó, además, los requisitos adicionales establecidos por la ESMA (European Securities and Markets Authority) a los que la CNMV se adhirió el pasado mes de diciembre. “Con estas novedades ya no solo hay que mirar el perfil del cliente y el producto, además hay que asegurarse de que el coste está claro y que es el más bajo para su perfil. Si además no le ofrezco el más bajo tengo la obligación de documentarlo”, ha explicado esta experta.
Otra de las novedades más importantes de la norma es, a su juicio, que si una firma solo trabaja con un distribuidor y éste no dispone de la clase de participación de un fondo más barata, la responsabilidad recae sobre el asesor y “ya no sirve justificarse o delegar la responsabilidad en el distribuidor”.
Respecto a las novedades en relación con la toma de decisiones en el proceso de emisión de recomendaciones o de gestión de carteras, Fernández identifica tres aspectos fundamentales: “la evaluación de si los instrumentos financieros equivalentes pueden ajustarse al perfil del cliente, teniendo en cuenta el coste y la complejidad de los productos; la adopción de políticas y procedimientos para que las decisiones se documenten y se registren y la obligación de realizar un análisis coste-beneficio cuando las entidades se planteen cambios de inversiones”.
Fernández ha concluido que entre los beneficios de la nueva regulación para el sector financiero está “la reducción o eliminación del riesgo regulatorio, así como del riesgo reputacional, el aumento de la competitividad y el ahorro de costes”.
Foto cedidaAdrià Beso, jefe de distribución para España de WisdomTree.. WisdomTree nombra a Adrià Beso jefe de distribución para España
WisdomTree Investments, proveedor y gestor de activos de ETFs, ETCs y ETNs, refuerza su presencia en España tras la reciente adquisición del negocio europeo de ETF Securities. La firma anuncia que amplía su base de distribución local al registrar sus fondos para marketing y ventas, y asigna a Adrià Beso Marco como jefe de distribución para España, para dirigir la operativa de ventas en el país.
Adrià Beso Marco cuenta con más de tres años de experiencia en WisdomTree, donde comenzó a trabajar como analista de ventas en Nueva York en abril de 2015. En febrero de 2016 pasó ser Senior Associate & Distribution de WisdomTree Europa para respaldar el análisis de datos y contribuir al desarrollo de la plataforma europea de ETFs de normativa UCITS.
Adrià se centrará en promover el uso apropiado de los ETPs en varias clases de activos para clientes institucionales (nuevos y ya existentes) y de gestión de patrimonios. Por primera vez en este mercado, WisdomTree distribuirá activamente su gama de ETFs, los cuales ofrecen metodología propia y estructuras inteligentes para proporcionar a los inversores el potencial de renta, desempeño, diversificación y otros beneficios. Asimismo, continuará informando a los inversores sobre la amplia gama de ETPs de la firma sobre materias primas como el oro o el crudo entre muchas otras, divisas y cortos y apalancados (“short-leveraged”), tras la adquisición del negocio de ETF Securities en abril de 2018.
Durante los últimos años, el interés por los ETPs y las estrategias smart beta ha estado expandiéndose por todos los canales de distribución en España. La firma ha asegurado que el crecimiento en nuevos mercados como éste muestra la presencia cada vez más significativa de WisdomTree en Europa.
Según ha destacado Frank Spiteri, jefe de distribución para Europa de WisdomTree, “esta es una etapa de transformación para WisdomTree a medida que continuamos ampliando nuestra oferta de productos y afianzando nuestra posición como el mayor proveedor independiente de ETPs en el mundo por activos bajo gestión. Nos enorgullecemos de brindar a nuestros clientes metodologías propias y perspectivas de mercado únicas que los ayudan a tomar sus decisiones de inversión. Adrià jugará un papel clave en el desarrollo de nuestra presencia en España que para nosotros es un mercado en expansión”.
Pixabay CC0 Public DomainPavlofox. La frontera de Irlanda del Norte y las relaciones comerciales: las dos líneas rojas que se enquistan en la aprobación del Brexit
Nueva cita hoy en el parlamento británico respecto al Brexit. Los parlamentarios debatirán una moción sobre el proceso de salida de la Unión Europea, mientras Theresa May, primera ministra del Reino Unido, permanece en Bruselas para reunirse con el presidente de la Comisión Europea Jean-Claude Juncker.
“Todavía existe una gran incertidumbre en torno al resultado de Brexit. El acuerdo de la primera ministra Theresa May fue duramente derrotado en el Parlamento en enero, y desde entonces la dignataria ha regresado a la Unión Europea en un intento de renegociar el mecanismo de apoyo diseñado para evitar una frontera dura entre Irlanda e Irlanda del Norte en el caso de un Brexit sin acuerdo. Los líderes de la UE han dicho que el texto de salida negociado por May no puede renegociarse, y aunque han afirmado que pueden ofrecer garantías adicionales de que no será necesario el mecanismo de apoyo, no está claro si esto será suficiente para convencer al parlamento del Reino Unido de que respalde el acuerdo de la primera ministra”, explica Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour (Vontobel AM), al respecto.
En opinión Holman, esta semana será clave y muestra de ello fueron las palabras de ayer de May en el parlamento al pedir “algo más de tiempo” para “completar el proceso” de negociación con la Unión Europea y presentar ante el Parlamento una alternativa de acuerdo que se gane el apoyo de los parlamentarios británicos.
“Algunos creen que podríamos ver una extensión de la fecha límite del 29 de marzo para la salida, lo que probablemente apoyaría a los activos de riesgo denominados en libras esterlinas. Sin embargo, no se pueden descartar las posibilidades de un Brexit sin acuerdo y de unas posibles elecciones generales, por lo que los gestores de fondos mantienen un enfoque prudente hasta que se obtenga una mayor claridad”, defiende Holman.
Para muchas de las firmas de inversión y análisis, uno de los puntos que puede desbloquear el acuerdo de salida en el parlamento británico es la frontera con Irlanda del Norte. Ahora mismo, en la negociación, las líneas rojas del Reino Unido incluye: dejar la unión aduanera de la UE, mantener una frontera abierta entre Irlanda e Irlanda del Norte y mantener el comercio sin fricción con los socios continentales del Reino Unido.
“Con el acuerdo actual de May, Irlanda del Norte se mantendría alineada con algunas reglas del mercado único de la Unión Europea, si no se puede encontrar otra solución al final del período de transición en diciembre de 2020. Esto significaría que los productos que entren en Irlanda del Norte estarían sujetos a controles adicionales para mantener el cumplimiento de las normas de la UE. Este ha sido el principal argumento de los parlamentarios debido a la preocupación de que el Reino Unido continuará respetando las normas de la UE por un tiempo indefinido sin tener ningún mecanismo para retirarse unilateralmente de él”, matiza Aneeka Gupta, analista de WisdomTree.
Las gestoras siguen sin ver claro cuál será el desenlace del Brexit, pero le restan probabilidad a una salida sin acuerdo porque es lo que más dañaría al mercado, algo que los parlamentarios quieren evitar. Según explica, Stephanie Kelly, economista política de Aberdeen Standard Investments, la oferta de May de trabajar con todos los partidos en estos temas sigue siendo muy limitada. Sin embargo, si el parlamento realmente tomara el control, una solución interpartidaria sería más viable. Esto podría lograrse mediante enmiendas a la legislación parlamentaria existente o a nuevos proyectos de ley, aunque esto probablemente llevaría tiempo.
“Alternativamente, May podría plantear múltiples votaciones sobre varios resultados, aunque esto todavía dependería de que se mueva hacia la unión aduanera y la libre circulación, para encontrar un compromiso capaz de contar con el apoyo de la mayoría. Se trata de un enfoque desordenado, pero, naturalmente, está destacando como una forma de avanzar”, afirma.
En su opinión, la fórmula Noruega Plus (EEE + Unión Aduanera) es la opción más obvia que podría plantearse en este caso, pero despierta muchos interrogantes: “Por parte del Reino Unido, sería necesario que los conservadores experimentaran un cambio radical y apoyaran a los diputados laboristas sobre la libre circulación de los trabajadores y la unión aduanera. Por parte europea, aunque Barnier lo ha señalado como una opción viable, persisten las incertidumbres sobre cómo el Reino Unido podría cumplir las normas de adhesión a la AELC y formar parte de la unión aduanera de la UE. Noruega, por ejemplo, ha dado señales de oposición a la adhesión del Reino Unido. No obstante, existe cierto grado de apoyo en el parlamento para esta solución y la probabilidad ha aumentado en los últimos meses. Esto ha reforzado la posibilidad de que se produzca un escenario de adhesión a la UE/EEE en nuestro análisis de escenarios”, concluye. En cambio, Kelly considera que el riesgo de no negociar sigue siendo importante (del 20%) debido a la incertidumbre sustancial sobre el camino a seguir, la significativa oposición al acuerdo de May dentro del o del Partido Conservador y el hecho de que es la posición legal por defecto en ausencia de un acuerdo.
Desde Allianz GI destacan que hay una gran probabilidad de que la primera ministra May obtenga en la próxima votación del Parlamento alguna versión de su acuerdo de Brexit, aunque tendrá que hacer que el «respaldo» sea más aceptable para su partido. «Un escenario sin acuerdo todavía es posible, pero los titulares sobre la perturbación económica que esto supondría pueden haber hecho cambiar de opinión sobre este resultado. Si May obtiene una mayoría parlamentaria sobre su acuerdo de retirada, creemos que la libra esterlina estaría en posición de apreciarse, los “gilts” probablemente se venderían y la renta variable se recuperaría después de una breve caída inicial. Dado que cualquier nuevo acuerdo simplemente sentaría las bases para largas negociaciones sobre la futura relación entre el Reino Unido y la UE, la incertidumbre persistirá; Los inversores deben prepararse para una amplia gama de escenarios», apunta el análisis de la gestora.
Este entorno de encertidumbre tiene consecuencias muy directas para la inversión en el Reino Unido. «El fracaso del Reino Unido a la hora de forjar un acuerdo sobre el brexit, a pesar de que la fecha de salida se acerca rápidamente, ha eliminado totalmente cualquier visibilidad sobre la inversión en el país. Lo cierto es que el esperado refuerzo de las estructuras europeas se ha visto seriamente omprometido en el plazo de seis meses, socavando tanto a Francia como a Alemania y dejando al descubierto el modelo híbrido de Europa con toda su vulnerabilidad. Las elecciones europeas de 2019 serán seguidas de cerca para ver qué forma toma este nuevo entorno político», afirma Benjamin Melman, CIO de asignación de activos y deuda soberana de Edmond de Rothschild Asset Management.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mojpe. ¿Una recesión en 2019?
Con el índice S&P 500 entregando su peor rentabilidad del mes de diciembre desde 1931 y con los diferenciales del crédito ampliándose a sus promedios en el largo plazo, el miedo a una posible recesión en 2019 ha aumentado. Pero ¿están estos miedos justificados?
Algunas métricas basadas en el mercado han señalado silenciosamente un incremento en el riesgo de recesión, y unos de los más populares ha sido el aplanamiento de la curva de interés en Estados Unidos. Mientras que no es un indicador perfecto, -y algunos de los vigilantes del mercado deberían ser cautelosos en el caso de las señales positivas, como lo sucedido a finales de 1960- el poder predictivo de la curva de interés ha sido históricamente bastante alto. Entonces, ¿cómo deberían pensar los inversores?
1. ¿Tendría una recesión alguna repercusión para los mercados financieros?
Las caídas de los mercados y las recesiones han coincidido más a menudo que no, como observamos en 1982, 2001 y 2008. Así que la respuesta es sí. Sin embargo, este no siempre ha sido el caso. La salud de la economía -o la falta de ella, por lo tanto- y el sentimiento inversor son dos cuestiones diferentes. Mientras que la economía se compone de muchos elementos diferentes, los mercados financieros reflejan las expectativas de los inversores sobre los beneficios y los flujos de caja. Mientras que uno puede estar fuertemente influenciado por el otro, en MFS hemos observado periodos en los que una caída en el mercado y una recesión se han excluido mutuamente, como en 1990 (un mercado no bajista recesivo) o en 1987 (un mercado bajista no recesivo).
2. Este ciclo económico ha sido diferente a otros en muchos aspectos
Como apuntó recientemente Erik Weisman, economista jefe de MFS, “en términos de los factores tradicionales de una recesión, la mayoría no son muy evidentes hoy en día. No acabamos de terminar una guerra, no hay una choque negativo en la oferta (como las crisis del petróleo de 1973 y 1979); y la Reserva Federal de Estados Unidos no está agresivamente intentando contener una elevada inflación (como la Fed presidida por Volker a principios de 1980). Fuera del apalancamiento corporativo, los excesos macroeconómicos en la economía estadounidense son difícil de identificar”. Algo que diferencia a este ciclo ha sido el auge de las plataformas de internet. Han proporcionado una nueva forma para que las empresas y los consumidores optimicen sus operaciones comerciales y la vida cotidiana. Han fomentado la “desmaterialización”. En otras palabras, el mundo está haciendo más con menos capital, y eso ha sido desinflacionario.
Por ejemplo, la computación en la nube permite a las empresas interactuar mejor con los clientes de una manera más rentable y productiva. La tecnología de la infraestructura de internet ha permitido a las empresas gestionar mejor sus inventarios y desplegar el capital de una forma más eficiente. De forma similar, los consumidores también se han desmaterializado. Las plataformas de internet permiten a las personas alquilar lo que antes poseían, evitando grandes desembolsos en categorías como vivienda y transporte.
No solo en Estados Unidos, pero también en Alemania y Reino Unido, los consumidores asignan más de la mitad de sus gastos a experiencias o bienes intangibles en lugar de bienes físicos. Se están viendo tendencias similares en mercados emergentes como India y Colombia. El resultado ha sido una disminución en la volatilidad de la demanda real, lo que explica en parte porque el ciclo de negocio ha sido tan corto en crecimiento, largo en duración y con menos excesos en comparación con los datos históricos.
En conclusión, por lo general, en MFS no estamos preocupados por una recesión en 2019. Para mí, el mercado de bonos del Tesoro, que se ha recuperado en los últimos meses, está señalando una mayor posible preocupación por un posible error en la política potencial de la Reserva Federal en lugar de un sobrecalentamiento de la economía. Sin embargo, tal y como escribí en enero, hemos aumentado nuestra preocupación sobre la complacencia del mercado sobre la sostenibilidad de los márgenes y el apalancamiento financiero. Por lo que, si bien estamos menos preocupados por los riesgos de una recesión, creemos que los inversores deberían ser más cuidadosos sobre cómo asignan el riesgo de su cartera en la actualidad, en comparación con la última década.
Columna de Robert M. Almeida, estratega global de inversiones de MFS Investment Management.
Foto cedidaHamish Forsyth, presidente de Europa y Asia de Capital Group. . Capital Group se marca como objetivo ampliar su gama de fondos domiciliados en Luxemburgo
Capital Group celebra 50 años de su negocio en Europa. La firma, que actualmente tiene bajo gestión más de 1,6 billones de dólares, fue una de las primeras gestoras estadounidenses en presentar un fondo domiciliado en Luxemburgo, con el lanzamiento en 1969 del Capital Group Global Equity Fund (LUX), que sigue estando disponible en Europa. Actualmente, la compañía ofrece a los inversores europeos 23 fondos UCITS domiciliados en Luxemburgo.
“Durante los últimos cinco años, Capital Group se ha centrado en el lanzamiento en Europa de estrategias de inversión con una trayectoria demostrada, cuyo éxito ya ha sido probado en Estados Unidos”, apuntan desde la gestora a la hora de hacer balance de sus últimos años. La primera estrategia que la compañía incorporó a su gama de fondos domiciliados en Luxemburgo fue la estrategia New Perspective en 2015, un producto de renta variable global con más de 45 años de antigüedad. El fondo Capital Group New Perspective Fund (LUX) alcanzó los 4.000 millones de dólares en 2019. Capital Group tiene intención de continuar aumentando su gama de fondos en Luxemburgo con uno o dos lanzamientos al año durante los próximos tres años1.
De cara a los próximos años, Capital Group se propone ampliar su negocio en Europa. Cuenta con 520 asociados en la región y ha fortalecido su presencia en los mercados locales con ocho oficinas: Ámsterdam, Frankfurt, Ginebra, Londres, Luxemburgo, Madrid, Milán y Zúrich.
Dentro de este marco celebrativo, Mike Gitlin, miembro del comité directivo de Capital Group, señala que “nos complace poder celebrar 50 años ofreciendo a los inversores europeos acceso a lo mejor de Capital Group. Nos enorgullece haber sido una de las primeras gestoras estadounidenses en lanzar un fondo con domicilio en Luxemburgo, así como el hecho de que continuemos ampliando nuestra presencia global en la actualidad. Queremos ayudar a los inversores de todo el mundo a cumplir sus objetivos de inversión, y todo lo que hacemos, desde la gente que contratamos hasta los fondos que lanzamos, así como nuestro enfoque de inversión a largo plazo, es para cumplir con ese objetivo común. Esperamos poder continuar trabajando para nuestros clientes europeos otros 50 años más”.
Por su parte, Hamish Forsyth, presidente de Europa y Asia de Capital Group, señala que la celebración del 50 aniversario de Capital Group en Europa constituye un hito importante. “Durante los últimos cinco años hemos lanzado 10 fondos domiciliados en Luxemburgo, ofreciendo así a los inversores europeos algunas de nuestras estrategias de inversión más importantes, longevas y exitosas. En la actualidad, contamos con más de 500 asociados en ocho oficinas, y seguimos creciendo. Me siento orgulloso de lo que hemos conseguido en Europa y muy satisfecho con nuestro éxito actual en la región”, afirma.
