Foto cedidaBrice Prunas. Brice Prunas: “El motivo principal para invertir en inteligencia artificial es su ritmo de crecimiento”
Las búsquedas de Google, los consejos de Siri y Alexa, nuestros gustos musicales en Spotify, lo que vemos en Netflix y hasta los tratamientos sanitarios a los que nos sometemos: la inteligencia artificial está presente en nuestro día a día sin que apenas nos percatemos de ella. ODDO BHF AM tiene la convicción de que en los próximos años va a crecer a un ritmo exponencial, motivo por el que el pasado diciembre lanzó un fondo de renta variable global de esta temática.
“El motivo principal para invertir en ella es el crecimiento: va a crecer un 23% anual entre 2018 y 2015, frente al 7% de los fondos de otro sector clave como es el de la ciberseguridad”, asegura Brice Prunas, gestor del ODDO BHF Artificial Intelligence, en un encuentro con periodistas en Madrid. Para él, la AI es “mucho más”: también va a aportar un gran valor a la economía. “Se trata de una revolución silenciosa que va a impulsar todos los sectores, cada uno de una forma distinta”, asegura.
La inteligencia artificial, señala, es la habilidad de un programa o un algoritmo de pensar como un ser humano. A esto se une que funciona como “semiconductor” para procesar los trillones de datos que se generan en la economía cada día. “También es un acelerador del internet de las cosas y de la computación en la nube”, apunta.
Según un estudio del Bank of America Merrill Lynch de noviembre de 2018, un 44% de los inversores considera que va a ser la temática más disruptiva e influyente de los próximos 5 años, por delante de la ciberseguridad (29,8%) y el cambio climático (16,7%).
Con ello en mente, el pasado diciembre la gestora lanzó el ODDO BHF Artificial Intelligence, un fondo temático de renta variable global que utiliza la AI en su mismo proceso de inversión, gracias a su alianza con la compañía de procesamiento de datos Nvidia Corporation.
A través de un algoritmo que procesa cuatro millones de datos al día, ODDO BHF AM identifica las 300 empresas, de un universo de 3.500, que están más expuestas a esta temática y que generan valor económico a través de ella, es decir, beneficios, crecimiento y efectivo. “El valor económico va a estar reflejado en el valor de las acciones”, apunta Prunas.
Con 33 millones de dólares en activos bajo gestión, el 55% del fondo está compuesto por empresas tecnológicas globales (semiconductores, software, internet…) y el 45% por otros sectores, como el sanitario o el manufacturero, que obtengan beneficios económicos gracias a la inteligencia artificial. “Por ejemplo, podemos tener una empresa de robots que realizan cirugías o un laboratorio farmacéutico que utilice la AI para encontrar un genoma”, señala Prunas.
Por regiones, un 60% de las firmas proceden de Estados Unidos, un 10% de Japón, un 10% de emergentes y “solo un 20% de Europa” porque “desafortunadamente, no está liderando el camino de la Inteligencia Artificial”.
Prunas destaca que el fondo es “una innovación en la industria de la gestión de activos”, ya que ellos mismos utilizan el big data y la inteligencia artificial a través de un análisis “semántico” y “del sentimiento”. El primero consiste en acumular información de las empresas del sector a través de 170 subtemáticas como la automatización, machine learning o el big data. “Cuando una empresa se queda fuera del algoritmo, vendemos”, asegura.
Al mismo tiempo, Nvidia procesa los contenidos que se publican en los medios de comunicación sobre firmas relacionadas en el sector, tanto pequeñas como grandes, para supervisar el alpha que generan las que se hallan en el fondo y encontrar nuevas en las que poder invertir.
Con todo, entre un 30% y un 50% del fondo está formado por pequeñas y medianas empresas, con una capitalización menor de 7.000 millones de dólares. Las más grandes (Amazon, Google o Facebook) representan menos del 15%.
A largo plazo (la gestora recomienda un horizonte de inversión de 5 años), la expectativa de rentabilidad es del 15% anual, frente al 8% de la renta variable tradicional. En cuanto a los riesgos, el más importante es “la exposición a los aranceles”, algo que se hace más notable en determinadas empresas, como, por ejemplo, las fabricantes de robots.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Sabe qué impuestos paga por sus inversiones?
Pese a que la fiscalidad no debería ser el motivo principal para decantarse por un determinado producto de inversión, saber cómo tributa cada producto financiero ayuda en gran medida a planificar mejor las finanzas personales, explican en Abante.
A partir del próximo 2 de abril todos los contribuyentes podrán presentar su declaración de la renta correspondiente al ejercicio 2018. Se acerca el momento de saldar cuentas con Hacienda y de poner en perspectiva todas las finanzas y las rentas o pérdidas que se hayan obtenido en 2018.
Los impuestos que la gente paga por sus inversiones afectan directamente a la rentabilidad que se obtienen por estas. Por ello, para evitar que el dinero mengüe, es necesario realizar un ejercicio de planificación financiera que no sólo tenga en cuenta las metas personales, el patrimonio y el nivel de gasto y ahorro, sino también la parte fiscal de cada inversión.
La fiscalidad de los productos financieros
Los vehículos de inversión tributan en el IRPF en la base del ahorro-a un tipo marginal que oscila entre el 19% y el 23% como rendimientos de capital mobiliario o como ganancias o pérdidas patrimoniales. Los únicos que tributan en la base general, como si fueran rentas del trabajo, son los que están relacionados con la jubilación, como los planes de pensiones, los planes de previsión asegurados (PPA), seguros de dependencia y algunos seguros colectivos.
Los rendimientos del capital mobiliario (RCM) son las rentas procedentes de elementos patrimoniales, bienes o derechos de naturaleza mobiliaria de los que el contribuyente es titular y que no están afectos a actividades económicas y se calcula según el tipo de rendimiento. Los obtenidos por la participación en fondos propios e intereses, cupones y otras remuneraciones por cesión a terceros de capital (RCM= importe bruto de la contraprestación -dinero recibido + retención si existe-), los obtenidos por la transmisión, reembolso, amortización, canje o conversión de activos representativos de la utilización de capitales ajenos (RCM= precio venta – precio de compra – gastos asociados a la venta y la compra).
Respecto a los procedentes de seguro de vida o invalidez, su cálculo es diferente según la forma y el momento en el que se reciba la prestación. Si es en forma de capital, el RCM se obtiene restando las primas aportadas a la prestación recibida; mientras que si es en forma de renta el RCM resulta del porcentaje de la renta. Finalmente, las ganancias o pérdidas patrimoniales (GPP) son las variaciones en el valor del patrimonio del contribuyente cuando se cambia la composición de este, si la renta no está sujeta a impuesto por otro concepto el GPP viene dado por la diferencia ente el precio de venta y el precio de compra junto con los gastos asociados a la venta y la compra.
¿Tienen retención los productos financieros?
Las retenciones son los anticipos que se le hacen a Hacienda por las rentas obtenidas en el ejercicio. De esta forma, cuando se reealiza la declaración -entre abril y junio del año siguiente- puede decucirse, del total, las retenciones que se hayan aplicado. Así, si el importe de la retención es mayor que lo que se debe pagar, Hacienda devolverá el exceso y viceversa.
No todas las rentas tienen retención. Hay productos financieros como las letras del tesoro, ETFs, derivados y divisas que no están sujetas a retención, mientras que hay otros productos que tienen dos fuentes de renta -rendimientos explícitos e implícitos-, en los que solo la renta explícita está sujeta a retención. Es el caso, por ejemplo, de las acciones, en las que el dividendo tiene retención, pero la venta no. Lo mismo sucede con los intereses de las cuentas y depósitos o los cupones de los bonos.
Por otro lado, los productos que solo tienen una fuente de renta, como los fondos de inversión, los seguros de vida, los pagarés de empresa, los bonos cupón cero y los planes de pensiones, siempre tienen retención.
En las retenciones se aplica el tipo impositivo del 19%, a excepción de los planes de pensiones, en los que la retención se calcula en función de la escala marginal del contribuyente y del importe que se haya rescatado.
Reglas de integración y compensación de las rentas de la base del ahorro
En el IRPF se recogen todas las rentas obtenidas por un contribuyente. La base imponible es la valoración monetaria del hecho imponible y comprende la base general, en la que tributan, por ejemplo, los rendimientos del trabajo, y la base del ahorro, donde se encuentran la mayoría de los productos financieros (además, tiene un tipo impositivo más bajo). Saber en dónde y cómo tributa cada producto es fundamental cuando se quiere compensar las rentas.
¿Cómo se compensan las rentas de la base del ahorro?
Primero se compensan entre sí los saldos positivos y negativos de los rendimientosdel capital mobiliario que hemos tenido durante el año fiscal. Si tras esa operación continúa habiendo saldo negativo en el capital mobiliario, se puede compensar con el saldo positivo de las ganancias y pérdidas patrimoniales, con un límite del 25%. Finalmente, si todavía queda saldo negativo, tenemos los cuatro ejercicios siguientes para compensarlo, siguiendo el mismo orden descrito anteriormente.
Por su parte, las pérdidas patrimonialesse pueden compensar con las ganancias patrimoniales de dicho año. Si el resultado es negativo, se podría compensar con el saldo positivo de las rentas del cuadro uno, con un límite de dicho saldo positivo del 25%. Como en el caso de los rendimientos del capital mobiliario, si el saldo continúa siendo negativo, podemos compensarlo en los cuatro ejercicios siguientes, siguiendo el mismo orden.
Los fondos de inversión en el IRPF
Los fondos de inversión sólo tributan cuando se produce el reembolso, es decir, cuando se saca el dinero propio, pero nunca mientras se sigue siendo partícipe ni cuando se traspasa el dinero a otro fondo.
La ganancia o pérdida patrimonial que se haya percibido tributa en la base del ahorro, entre el 19% y el 23%, según la cantidad. El 19% hasta 6.000 euros; el 21% entre 6.000 y 5.000 euros y, por último, el 23% a partir de 50.000 euros.
¿Cómo se valora la renta?
Al calcular la ganancia patrimonial, es importante recordar que se utiliza el sistema FIFO (First in, first out), lo que significa que se venden primero las participaciones más antiguas. El resultado que se ha de incluir en la declaración es el siguiente: precio de venta – precio de compra – gastos venta/compra (comisión de suscripción y reembolso).
Pixabay CC0 Public Domain. La selección de bonos emergentes corporativos de calidad de Aberdeen
La deuda emergente ha pasado de ser una elección marginal en las carteras a tener una mayor importancia. Se ha convertido incluso en parte del núcleo central, reflejando el tamaño de mercado de este tipo de activo. Si consideramos todos los tipos de activos dentro de la deuda emergente, incluyendo las emisiones en divisa fuerte o local y las corporativas, el mercado se ha duplicado desde 2010, pasando de los 9,3 billones de dólares hasta los 18,9 billones en 2018.
En el caso de la deuda corporativa emergente, es un tipo de activo diversificado, en el que la mayoría de las emisiones tienen la calificación de grado de inversión. Presenta valoraciones atractivas y una baja correlación con los bonos del Tesoro de Estados Unidos, además de una menor sensibilidad a las materias primas en etapas de cotización a la baja.
Una de las mayores dificultades para gestionar una cartera de deuda corporativa emergente es tener un conocimiento local de las compañías emisoras y los mercados en que operan, para poder identificar y seleccionar las emisiones de mayor calidad. Una tarea que sólo puede abordar con eficiencia una gestora con una extensa presencia global, con un equipo multidisciplinar, como es el caso de Aberdeen Asset Management.
Puesto que uno de las preocupaciones de los inversores en este tipo de activo es su posible elevada volatilidad, la clase I en dólares del fondo Aberdeen Standard Sicav I-Emerging Markets Corporate Bond se posiciona como uno de los que registra un dato más reducido en el último año, dentro del grupo de fondos de mayor calificación de la categoría VDOS de renta fija internacional emergentes, en que se encuadra el fondo. En el año gana un 6,80% por rentabilidad.
Tomando como referencia de gestión el índice JPM Corporate EMBI Broad Diversified, invierte al menos dos terceras partes de sus activos en emisiones de deuda de compañías emergentes denominadas en divisa fuerte, incluyendo las sociedades estatales. Su estilo de inversión puede definirse en términos generales como activo, fundamental y bottom-up, seleccionándose por la calidad de cada emisión individual (bond picking), aunque la valoración de las perspectivas del país (top-down) también se toman en consideración. El objetivo del equipo gestor es explotar las oportunidades que descubren a través de una cartera bien diversificada, sin ceñirse a la composición de los índices.
Analizar la capacidad financiera y la valoración relativa de cada emisión resulta crítico a la hora de invertir en un bono, por lo que analizan todas y cada una de las nuevas emisiones, invirtiendo sólo en aquellos emisores con los que se han reunido. Compran valores que creen que están infravalorados en relación con sus fundamentales y en los que, en base a su análisis de escenarios, el equipo gestor confía en que batirán al índice.
Puede incluir mercados más pequeños e incluso mercados frontera, pero siempre en divisa fuerte, cuando la valoración y expectativas de la empresa lo aconsejen. Su enfoque ASG (criterios ambientales, sociales y de gobernanza) añade un nivel adicional de análisis de riesgo. Tratan así de influir en las compañías para que estas sean mejores, lo que se verá reflejado en sus valoraciones. Aunque la cartera del fondo tiene un sesgo ‘high yield’, se puede catalogar al fondo como de riesgo inferior. La calidad de balance y su menor apalancamiento, hace que las compañías sean de mejor calidad media que el índice.
Los gestores del fondo son Brett Diment y Siddharth Dahiya. Brett es el director de Deuda Emergente, incorporado a Aberdeen Standard Investments como resultado de la fusión entre Aberdeen Asset Management y Standard Life en agosto de 2017. Su incorporación inicial a Aberdeen fue consecuencia de la adquisición del negocio de renta fija de Deutsche Asset Management en Londres y Filadelfia. Brett es lincenciado en Económicas por la London School of Economics.
Siddharth se incorporó a Aberdeen en 2010, inicialmente como analista de crédito dentro del equipo de Riesgo de Contrapartida. Con anterioridad formó parte del equipo de Inversión en Renta Fija Soberana en el banco ICICI Bank UK Plc en Londres, focalizado en el mercado indio. Siddharth se licenció con honores en Ingeniería eléctrica y Electrónica por la Escuela de Ingeniería de Punjab, en la India, y ha completado un postgrado en Administración de Empresas en el Instituto Hindú de Dirección, en Lunknow. Cuenta también con la certificación CFA.
El equipo sigue un proceso de inversión disciplinado que se aplica tanto al análisis, como a la construcción de la cartera y a la gestión de riesgos. Es un proceso diseñado para resaltar las oportunidades de rendimiento relativo en todos los mercados de deuda emergente. La piedra angular del proceso de análisis son las notas de las compañías, que incluyen un análisis del sector en el que opera la compañía, un análisis detallado de sus operaciones y modelo de negocio, análisis financiero y ganancias proyectadas, estructura de emisión y convenios y, finalmente, análisis sobre los factores ASG que afectan a la empresa.
Para invertir con éxito en bonos emergentes se requiere un análisis fundamental intensivo, que constituye la base de su proceso de inversión. Esto les permite obtener una comprensión profunda de los riesgos inherentes asociados a los países y las empresas en las que invierten. La toma de decisiones en equipo añade valor a un proceso de selección que se enfoca en el largo plazo, al objeto de evitar la distracción de la volatilidad a corto plazo. Respecto al estilo de inversión bottom-up frente a top-down, no resulta tan relevante para el equipo gestor como la capacidad de las compañías de pagar sus bonos al vencimiento.
En cuanto a la gestión de riesgos, el equipo gestor se asegura de tener un conocimiento profundo de todos los riesgos inherentes antes de la inversión. Nunca invierten sin antes haberse reunido con su equipo macroeconómico, para estimar el riesgo país, y con la dirección de la compañía para calibrar cualquier problema corporativo. Se aseguran también de estar cómodos con la estructura del bono, contando con un abogado dedicado exclusivamente a asesorar al equipo respecto a las cláusulas de los bonos, en caso de reestructuración y/o quiebra.
El gran conocimiento de las compañías les permite invertir con convicción, para formar una cartera con más de 130 posiciones, diversificada tanto por país y sector como por calificación crediticia. Las mayores posiciones incluyen emisiones de GNL Quintero (1,50%), Teva Pharmaceuticals (1,30%), ICD Sukuk (1%) VM Holdings (1%) y Cementos Progresso (1%). Por país, México (3,10%), Guatemala (2,90%), Emiratos Árabes (2,80%), Turquía (1,50%) y China (0,80%) representan los mayores pesos. Con respecto a su índice de referencia, el fondo sobrepondera en los sectores inmobiliario (4,29%), salud (1,22%) e industrial (0,04%); infraponderando el financiero (-6,04%), consumo (-2,86%) y energía (-2,19%).
La evolución por rentabilidad del fondo lo sitúa en el primer quintil durante 2015, 2016 y 2018, batiendo al índice de su categoría durante el actual 2019. A tres años, registra un dato de volatilidad del 6,85%, reduciéndose hasta el 4,83% en el último año, lo que sitúa a este fondo entre los mejores de su categoría por este concepto, en el quintil cinco. En este último periodo anual, su Sharpe es de 2,07, siendo su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 5,06%. La suscripción de la clase I en dólares de Aberdeen Standard Sicav I-Emerging Markets Corporate Bond, dirigida al inversor institucional, requiere una aportación mínima inicial de un millón de dólares (aproximadamente 888.410 euros), aplicando a sus partícipes un 0,75% de comisión fija. El fondo tiene también una clase para el inversor minorista en dólares y otra en euros, con una aportación mínima de 1.500 dólares (apróximadamente 1.332 euros).
Dados los fuertes rendimientos de los mercados en los primeros dos meses del año, el equipo gestor estima que sería natural que el mercado tome un pequeño respiro y consolide sus ganancias a medida que el ritmo de emisiones se acelere. Flujos y vencimientos en marzo y abril siguen siendo fuertes en los mercados emergentes, lo que debería respaldar a los mercados. Continúan posicionando el fondo de manera defensiva, disfrutando del carry mientras se mantienen cautelosos en algunas de las historias más especulativas. Se espera que las tasas de impago sigan siendo bajas y, descontando eventos políticos idiosincrásicos en el horizonte, los fundamentales del mercado siguen siendo sólidos, lo que les lleva a una perspectiva favorable para el resto del año.
Durante el último periodo de tres años, el fondo muestra una positiva evolución por rentabilidad, respecto a su volatilidad, obteniendo la calificación cinco estrellas de VDOS.
Artículo de opinión de Paula Mercado, directora de Análisis de VDOS y quefondos.com
Pixabay CC0 Public Domainalfcermed. Los gestores de Merian Global Investors apuestan por los bonos estadounidenses y la renta variable emergente
Los principales gestores de Merian Global Investors coinciden en tres cosas: gestión activa, diversificación y poner la vista en los fundamentales. Ya se trate de renta fija o de renta variable, todos consideran que hay que tener un enfoque de gestión flexible y prepararse para una volatilidad que irá aumentando.
En su opinión, las decisiones que tomen los bancos centrales marcarán gran parte de los designios de este año y se reafirman en recordar que los ciclos no se agotan por sí solos, sino que generalmente ha sido la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) la que ha propiciado el fin de un ciclo al equivocarse con su política monetaria. “La Fed sabe que si sube los tipos dañará la economía, por eso se ha vuelto tan dovish. En general, los bancos centrales han frenado la normalización de su política monetaria, lo cual genera algunas dinámicas positivas para la economía, pero también supone un riesgo y sostener una situación de mercado que no es la normal”, señala Mark Nash, gestor de renta fija en Merian Global Investors y del fondo Merian Strategic Bond Fund desde junio de 2016.
En opinión de Nash, parte de lo que está ocurriendo en el mercado de renta variable es consecuencia de las decisiones que los bancos centrales han tomado. “Creo que éstos siguen siendo el principal soporte de las economías globales y eso ha provocado algunos fenómenos, como una excesiva situación de endeudamiento. En particular, nos preocupa el mercado de crédito estadounidense, donde no todos los activos son de calidad respecto al riesgo y al precio que se paga por ellos”, señala.
En cambio, este gestor de renta fija parece más cómodo en el mercado de bonos estadounidense y en la deuda de emergentes. Según Nash, entre las opciones más atractivas que identifica están los activos vinculados con la inflación, deuda periférica europea (Italia, Grecia y Chipre), CoCos o deuda subordinada europea a largo plazo y buscan oportunidades en zonas como Australia.
Renta variable y mercado emergentes
Respecto a la renta variable, Ian Heslop, responsable de renta variable global de Merian Global Investors, reconoce que la posición de los bancos centrales y la liquidez que han inyectado durante tanto tiempo han distorsionado parte de la valoración de los activos. “El reto va a ser gestionar el entorno una vez que se hayan retirado del mercado”, apunta.
Mientras, sus gestores muestran una gran convicción por la renta variable emergente. “Creo que hay valoraciones atractivas, que los beneficios empresariales van a aumentar y que han hecho los deberes respecto a las reformas fundamentales que tenían pendientes”, argumenta Nick Payne, responsable de renta variable emergente en Merian Global Investors.
En opinión de Payne, este tipo de activo tiene que estar presente en la cartera de los inversores si quieren ver algo más de rentabilidad por sus inversiones. Reconoce que 2018 fue un año “peligro” para estos mercados por tres motivos: la Fed y el impacto de su subidas de tipos, las consecuencias de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, y el menor crecimiento registrado en China.
“La gran oportunidad que tienen los mercados emergentes es que ofrecen una gran variedad de clases de activos, en cuanto a riesgo y rentabilidad. Debemos de buscar más allá de China y ser muy selectivos con los activos, siendo muy cuidados con la calidad. India o Brasil son grandes opciones, pero siempre apostando por empresas sólidas, que se apoyen en los vastos mercados locales y que sea sostenible en el tiempo. Creo de verdad que en los mercados emergentes se puede comprar calidad a un buen precio, y que con la gestión activa se le puede sacar un gran partido”, concluye Payne.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Paris Sharing . La importante relación entre la diversidad de género y el rendimiento financiero
Cada vez más, la insuficiente representación de las mujeres en los cargos directivos de alto nivel en el sector privado está siendo percibido como un problema, no solo desde una perspectiva de equidad e igualdad, sino también porque puede impedir un buen desempeño.
Así, Mirova, la gestora líder en inversión de impacto y afiliada de Natixis IM, lanzó a principios de abril el fondo Mirova Women Leaders Equity, una nueva estrategia temática que centrará su inversión en empresas que están comprometidas con la promoción de la igualdad de género y el incremento de la representación de las mujeres en los altos niveles de la gestión y dirección corporativa.
Mujeres en una posición de liderazgo y la rentabilidad de las empresas
Los efectos de un mayor número de mujeres en posiciones directivas ha sido el tema de estudio de una amplia investigación por parte de académicos, organizaciones internacionales, agencias y empresas de análisis e investigación como McKinsey y The Boston Consulting Group.
Estos estudios sirven de soporte a la idea de que una mayor diversidad de género puede llevar a un mejor desempeño operativo y organizacional. Entre los diversos beneficios que resultan de una política proactiva de diversidad de género, las empresas pueden esperar:
Un canal de talento asegurado: en la actualidad, las mujeres superan a sus contrapartes masculinas en términos de inscripción en programas de educación superior y representan un gran porcentaje de la fuerza laboral y del grupo de contratación en muchas industrias. Considerando la lucha actual en términos de talento, las empresas deben atraer y retener tanto a las empleadas como a los empleados si desean tener una fuerza de trabajo capacitada. Las prácticas de diversidad proactivas son una forma de asegurar el flujo de talento tan necesario, especialmente en países que enfrentan escasez de una mano de obra debido al envejecimiento de la población.
Una mayor innovación, más creatividad y una mejor toma de decisiones: los entornos inclusivos y diversos proporcionan diferentes perspectivas que fomentan la innovación y conducen a mejoras en las decisiones de los equipos directivos. La empresa de consultoría The Boston Consulting Group (BCG) y la Universidad Técnica de Múnich realizaron un estudio empírico sobre la relación entre diversidad en los equipos directivos y la innovación. Encontraron que empresas con la mayor diversidad de género podía gestionar cerca de un 10% adicional de ingresos a partir de productos y servicios innovadores en comparación con empresas que tenían una diversidad por debajo de la media en su equipo directivo. La evidencia también sugiere que la posibilidad de tener una alto porcentaje de mujeres directivas está correlacionado positivamente con la innovación disruptiva, definida por BCG como una situación en la que un nuevo producto, servicio o modelo de negocio reemplaza completamente la versión existente anterior.
Un mejor conocimiento del cliente que resulta en un incremento de las ventas: al contribuir con diferentes perspectivas, las mujeres en los equipos directivos ayudan notablemente a comprender la base de clientes, especialmente en un mercado de consumidores que está cada vez más liderado por mujeres. De hecho, las mujeres realizan la gran mayoría de las decisiones de gasto en los hogares, y por lo tanto representan una proporción creciente de los consumidores, clientes y socios de muchos negocios. De nuevo aquí, los estudios muestran que el crecimiento medio de las ventas para empresas con una representación mayor al 50% en su equipo directivo fue del 8% entre 2008 y 2016, frente a un -0,2% del índice MSCI ACWI.
Fortalecimiento de la motivación y el compromiso de los empleados que conducen a unas mayores tasas de retención junto con una mayor productividad: existe una extensa investigación en la literatura sobre gestión y dirección de empresas que subraya los beneficios en la percepción de por parte de los empleados de un trato de equidad, inclusión y apoyo en el avance de su carrera. Los principales beneficios para estas empresas son unas mayores tasas de retención, una motivación fortalecida y un incremento en la productividad.
Una mejora en la reputación corporativa: en un momento en el que todos los actores participantes en la empresa, desde los consumidores hasta los inversores, están prestando una mayor atención a las prácticas desarrolladas por las empresas con relación a la igualdad en oportunidades y la inclusión, las empresas que abrazan la diversidad de género se benefician de una mejora en la reputación corporativa. En ese sentido, casi un 70% de las empresas encuestadas por la Comunidad Europea que han implementado políticas de diversidad han experimentado una mejora en su imagen de marca.
Una menor probabilidad de incurrir en problemas éticos y legales: según los investigadores de la Universidad de North Carolina y Wake Forest, las mujeres que dirigen las divisiones financieras son menos proclives a utilizar medidas de evasión fiscal más riesgosas y tienen una mayor probabilidad de incrementar su rentabilidad.
Por lo tanto, invertir en empresas que defienden la diversidad de género puede llevar a unas mejores decisiones de inversión porque la excelencia organizacional es un factor clave en el rendimiento de la totalidad de la empresa. Aunque es difícil probar la causalidad, la amplia investigación realizada hasta ahora encontró una sólida correlación entre la ventaja competitiva resultado de un enfoque proactivo en la diversidad de género y el desempeño financiero de una empresa. Esto se ve reflejado en un incremento de la rentabilidad y unos mayores rendimientos.
Pixabay CC0 Public Domainkalhh. Más de un billón de euros en activos financieros y miles de empleados: el saldo que el Brexit deja por ahora
Hasta 275 empresas de banca y finanzas se han trasladado o están trasladando empresas, personal, activos o filiales del Reino Unido a la Unión Europea, según un informe elaborado por el think tank New Financial. Este movimiento supondrá 1,07 billones de euros en activos y fondos, además de miles de empleados que están abandonando la City.
Incertidumbre es la palabra que más se repite en la famosa City de Londres de cara al Brexit y su negociación. Según el informe de New Financial, alrededor de 250 empresas que ya han elegido otros centros estratégicos para movilizarse tras el Brexit: alrededor de 100 recolocaciones se dirigirán a Dublín, 60 a Luxemburgo, 41 a París, 40 a Fráncfort y 32 a Ámsterdam. Por sectores, el comportamiento ha sido diferente: el 90% de los bancos y bancos de inversión se mudan a Frankfurt, mientras que la mitad de las gestoras, industria de hegde funds y firmas de private equity se han decantado por Dublín.
Además, unos 5.000 empleados que se moverán a estas nuevas localizaciones, que las empresas han escogido ante la incertidumbre económica del Brexit. “Estos movimientos son la consecuencia inevitable de Brexit. La incertidumbre política desde el referéndum y el fracaso para llegar a un acuerdo ha obligado a las empresas a prepararse para lo peor y poner sus planes de contingencia en acción. Gran parte del daño ya se hizo y para muchas empresas, el Brexit ocurrió en algún momento del año pasado. Este cambio arrasará la posición de Londres como el principal centro financiero europeo, aumentará los costes, la complejidad y el riesgo de los servicios financieros europeos, además reducirá la influencia del Reino Unido en la industria bancaria y financiera a nivel europeo y mundial. Y afectará a los ingresos fiscales y las exportaciones en los servicios financieros”, señala el informe.
La buena noticia, según New Financial, es que la planificación de contingencia por parte de los bancos, las bolsas y los gestores de activos, combinada con los acuerdos recientes entre los reguladores del Reino Unido y la UE, significa que la industria está bastante bien preparada para lo que suceda entre esta semana y el 29 de marzo.
“Lo malo es que el impacto de Brexit es más grande de lo que esperábamos y creemos que el informe subestima el panorama completo. Creemos que muchas otras empresas que no hemos identificado también habrán movido a parte su personal o de sus negocios, evitando hacerlo de forma formal. Y todavía habrá un número de ellas que aún no estén listas para realizar estos movimientos”, señala el informe.
Pixabay CC0 Public DomainFrankWinkler . EQT cierra su cuarto fondo de infraestructuras al alcanzar los 9.000 millones de euros
EQT ha anunciado el cierre definitivo de su fondo EQT Infrastructure IV después de alcanzar su hard cap de 9.000 millones de euros tras su lanzamiento oficial en septiembre de 2018. La mayoría del capital comprometido procede de inversores que también habían invertido en su predecesor, el fondo EQT Infrastructure III, que cerró en febrero de 2017 en su hard cap de 4.000 millones de euros.
El fondo continuará implementando su enfoque industrial en la inversión en infraestructuras que EQT Infrastructure lleva aplicando desde su constitución en 2008. Invertirá en empresas de alta calidad del sector de infraestructuras y con sólido potencial de generación de valor. Para impulsar su rentabilidad se valdrá de su plataforma global, su contrastado modelo de gobierno corporativo y su enfoque centrado en el crecimiento. Además estará respaldado por un equipo de asesoramiento de inversiones especializado y por la extensa red de asesores industriales de EQT.
EQT Infrastructure IV identificará oportunidades de inversión principalmente en Europa y Norteamérica y explorará oportunidades estratégicas en Asia-Pacífico. El fondo ya ha realizado dos inversiones: Saur, una firma francesa líder en la gestión de agua potable y residual, y Osmose Utilities Services, un proveedor de servicios de inspección, mantenimiento y restauración para el segmento de infraestructuras en suministros públicos y telecomunicaciones en Estados Unidos.
Lennart Blecher, socio gerente adjunto de EQT Partners que actúa además como asesor exclusivo de inversiones del fondo y jefe de EQT Real Assets, ha señalado que “EQT Infrastructure tiene un gran historial de ofrecer retornos atractivos y ajustados al riesgo de los inversores desde el inicio de EQT Infrastructure platform hace ya más de 10 años. La exitosa recaudación de fondos de EQT Infrastructure IV confirma la confianza de los inversionistas en EQT e ilustra la demanda continua de inversiones”.
Por su parte, Christian Sinding, CEO y socio gerente de EQT Partners, añade que “EQT Infrastructure IV marca otro hito importante para EQT y manifiesta nuestra posición como una empresa líder en inversión global. Nos complace dar la bienvenida a más de 40 nuevos inversores y estamos entusiasmados con su confianza en nuestro enfoque de inversión responsable y centrada en el crecimiento».
La recaudación de fondos ha sido liderada por el equipo interno de relaciones con los inversores. Jussi Saarinen, socio y jefe del área que se encarga de las relaciones con los inversores, comentó: “Estamos muy contentos con el gran apoyo demostrado tanto por los inversores nuevos, como con los existentes, al igual que con la alta calidad de la base de inversores del fondo”.
El fondo está respaldado por una base blue-chip global de inversores que incluye, entre otros, fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos de riqueza soberana, instituciones financieras, fundaciones y oficinas familiares.
Foto cedidaFrancesco Martorana, consejero delegado de Generali Insurance Asset Management.. Francesco Martorana, nombrado consejero delegado de Generali Insurance Asset Management
Nuevos cambios en el Grupo Generali. La compañía ha anunciado el nombramiento de Francesco Martorana como nuevo consejero delegado de Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di Gestione del Risparmio (GIAM). Cargo que es efectivo desde el pasado 1 de abril.
Según ha explicado la firma, Martorana mantendrá mientras tanto también su cargo como director de inversiones de GIAM, puesto que ocupa desde octubre de 2017. Martorana se unió al Grupo Generali en noviembre de 2013 como director de gestión de los activos de grupo y asignación estratégica de activos. Antes de trabajar en Generali, ocupó varios cargos directivos en el Grupo Allianz, tanto en Italia como en Alemania.
Tras la promoción interna de Martorana, Santo Borsellino, quien ha desempeñado el cargo de consejero delegado de la firma desde junio 2013, pasa a ser el presidente de la Junta de GIAM. Además, Borsellino ha sido nombrado responsable de inversiones y gestión de activos de gestión corporativa, implementación y relaciones institucionales, convirtiéndose así en el responsable de gestión las relaciones con instituciones externas, asociaciones y organismos regulatorios.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Jnitttmaa0. Cuando el equipo directivo adopta un enfoque “estratégico”
2018 fue otro año intenso en cuanto a fusiones y adquisiciones, con operaciones asesoradas por 3,35 billones de dólares, el nivel más elevado desde 2015 (1). En general, preferimos que nuestro crecimiento sea orgánico, por lo que las noticias relativas a fusiones y adquisiciones activan nuestras alarmas sobre asignación de capital. Sin embargo, las compañías no siempre lo perciben de esta manera y regularmente nos vemos obligados a evaluar los méritos (o deméritos) de este tipo de operaciones.
El punto de partida de este análisis es que la mayoría de las fusiones y adquisiciones destruyen valor. El mercado evalúa las fusiones y adquisiciones considerando si la operación es “positiva” para el beneficio por acción (BPA). En un entorno de tipos de interés cercanos a cero, prácticamente todas las adquisiciones deberían aportar valor. Sin embargo, algunos compradores todavía se ven obligados a referirse al término “estratégico”, el más dañino de los epítetos, que básicamente indica la imposibilidad de cuadrar las cifras, incluso en un momento en que el endeudamiento sale prácticamente gratis.
Nuestro enfoque hacia las fusiones y adquisiciones no considera en profundidad si una operación es positiva o no, sino que analizamos conceptos como la escala, las capacidades, el precio y, el más importante, la sostenibilidad de las rentabilidades. Como describimos a continuación, si bien hay compañías que tienen éxito en las fusiones y adquisiciones, otras tantas no lo consiguen.
El tamaño importa. Si una compañía decide participar en una fusión o una adquisición, preferimos claramente las adquisiciones cuidadosamente dirigidas a las apropiaciones fallidas. Las adquisiciones de calidad suelen ser caras y, por tanto, los compradores pueden fijarse objetivos demasiado optimistas para las sinergias de costes e ingresos a fin de justificar el precio pagado. Una vez que queda claro que las expectativas iniciales eran demasiado agresivas, el equipo directivo aún puede aferrarse a sus objetivos iniciales, demasiado optimistas.
Esto significa que pueden dañar la salud a largo plazo de la compañía, reduciendo drásticamente, por ejemplo, las inversiones en investigación y desarrollo, ventas y marketing. Aún sin considerar estos factores, el apalancamiento resultante puede hacer que el precio de las acciones del comprador sea más vulnerable a los cambios ocasionales en las tendencias operativas. Solemos adoptar una actitud prudente ante las grandes adquisiciones. Por ejemplo, en 2018, salimos de un fabricante de ingredientes especializado, ya que adquirió una compañía que consideramos demasiado grande y que generaba demasiado apalancamiento. También redujimos nuestra posición en una compañía tabacalera tras la compra por su parte de un competidor que incrementó el apalancamiento.
Sin embargo, algunas adquisiciones “roll-up” más pequeñas por compradores “en serie” pueden crear valor. Según nuestra experiencia, algunas compañías han construido modelos de negocio exitosos en torno a las adquisiciones: un proveedor líder de software y servicios con sede en Canadá es un buen ejemplo. Estas compañías suelen ser organizaciones descentralizadas que integran pequeños y medianos negocios en su red, ofreciendo acceso a algunos servicios compartidos, como compras, logística, administración general o ventas.
Este modelo funciona adecuadamente, ya que el proceso de integración es simple y directo. Lo que es más importante, el fundador/empresario lo encuentra atractivo, ya que a menudo acepta un precio de venta más bajo para poder permanecer como responsable general a fin de contribuir a que el negocio evolucione y se mantenga en activo, aun asumiendo riesgos.
Algunos compradores logran mejorar realmente la empresa adquirida, gracias a tener mayor habilidad. Un ejemplo de ello es una compañía francesa de productos de cuidado personal, que generalmente compra marcas pequeñas y asequibles a un ritmo anual de dos a seis operaciones, invirtiendo anualmente unos 2.000 millones de dólares o en torno al 2% de su valor corporativo. Con el tiempo, esta compañía ha logrado que algunas de estas marcas adquieran un tamaño considerable. Por ejemplo, un pequeño negocio de cosméticos estadounidense, que originalmente comenzó como una botica en el East Village de Nueva York y que fue comprado en 2000 por 100-150 millones de dólares, registró unas ventas superiores a 1.000 millones de euros en 2017. Este éxito se basó en proporcionar a esta compañía, de un tamaño mucho menor, acceso a una plataforma global de primer nivel, al tiempo que conservaba su distintiva identidad de marca.
El precio también es un aspecto importante. Se trata de un tema complicado de abordar para las compañías de calidad. Dadas las relativas estabilidad y resiliencia de los negocios, rara vez existe la oportunidad de comprar una compañía sustancialmente por debajo de su valor intrínseco, especialmente una vez que se agrega la prima. Por tanto, el retorno sobre el capital empleado antes de las sinergias puede ser poco atractivo y, a menudo, inferior al coste del capital. La generación de sinergias de costes, sin tomar medidas drásticas, es una capacidad que pocos participantes poseen, motivo por el cual nos mostramos escépticos respecto a las adquisiciones fundamentadas en los costes.
Podemos aceptar un precio sin descuento antes de sinergias, si percibimos un crecimiento creíble a medio plazo como resultado de la mejora en la innovación de producto, el marketing o la gestión, pero esto requiere confianza en el comprador como operador. Igualmente, cuando una adquisición genera un mayor uso de capacidades clave, como la plataforma de ventas, o abre nuevos caminos de crecimiento —rasgos que hemos visto en las industrias farmacéutica y de tecnología médica—, seguimos brindando apoyo. Sin embargo, esto es así siempre que tengamos confianza en las capacidades operativas del comprador, el apalancamiento esté controlado y el precio no sea escandaloso.
Estar involucrados regularmente en las compañías nos permite evaluar si su actitud hacia las fusiones y adquisiciones se alinea con la nuestra. Por supuesto, los operadores de alta calidad, con un equipo directivo cualificado, deberían poder generar valor a largo plazo a partir de fusiones y adquisiciones. Sin embargo, esto requiere unas directivas de gobierno corporativo sólidas y constatar que cualquier adquisición no tendrá un impacto negativo importante en la sostenibilidad del retorno sobre el capital a largo plazo. Como equipo, nos hemos involucrado con las compañías en asuntos de gobierno corporativo durante más de 20 años y estamos más que dispuestos a participar activamente cuando creemos que las adquisiciones propuestas tendrán un efecto nocivo.
Opinión de William Lock , Bruno Paulson y Dirk Hoffmann-Becking, del equipo de renta variable internacionalde Morgan Stanley Investment Management.
(1) Fuente: Dealogic; datos a 2 de enero de 2019.
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. El Consejo General de Economistas prevé un crecimiento del PIB en España del 2,2% en 2019
Para este año 2019 el Consejo General de Economistas continúa situando su previsión de crecimiento español en el 2,2%. Previsión, no obstante, que consideran optimista teniendo en cuenta, entre otros factores, la desaceleración europea –evidente en Alemania y Francia–, la incertidumbre del Brexit, la crisis de los chalecos amarillos en Francia o el pulso de Italia con las exigencias de Europa.
Todos estos factores de incertidumbre, unidos a las restricciones arancelarias en el comercio internacional –que previsiblemente continuarán–, y la decisión del BCE de acabar con el programa de compra de deuda pública, que afectará a la evolución de los tipos de interés a finales de 2019, hacen que la inflación previsiblemente se mantenga en el entorno del 2% para el próximo año. Para el Consejo, la evolución del consumo no debería influir en el incremento del IPC. Por otra parte, sería necesario recordar que la economía española es muy dependiente de los precios del petróleo y energía, por lo que la inflación del año 2020 dependerá de cómo evolucionan estos índices, aunque se estima que no supere el 2% en ese ejercicio.
Además, la previsión del Consejo de la tasa de paro continúa siendo del 14% para 2019, aunque a este respecto el Banco de España ha apuntado que las medidas que se están tomando en el ámbito laboral podrían afectar a la creación de empleo. Este hecho, unido a que los índices de inflación previstos pueden deteriorar el poder adquisitivo –dada además la baja tasa de ahorro existente–, podría provocar una previsible caída del consumo, siendo éste clave por su aportación al crecimiento económico. No obstante, la entidad prevé que la tasa de ahorro debe crecer por encima de los niveles de 2018 (en niveles mínimos desde 2008), teniendo en cuenta el previsible incremento de los tipos de interés de mercado y el descenso de la tasa de consumo de las familias.
Las medidas proteccionistas que Trump está implementando con evidente efecto contagio, así como el menor crecimiento del comercio mundial y de la zona euro, donde se dirigen el grueso de las exportaciones españolas, crean incertidumbres en un sector, el de las exportaciones, cuya aportación al crecimiento se ha tornado negativa a lo largo de 2018. A este respecto, se estima que la evolución de las exportaciones en este escenario seguirá una tendencia de crecimiento inferior al ejercicio de 2017 y 2018, por lo que el Consejo mantiene el 3% para 2019 y cabe esperar un ligero repunte para 2020.
Por sectores, solo la vivienda (construcción) sigue manteniendo en los comienzos de año la proyección positiva. No obstante, el cambio de ciclo puede terminar afectándole negativamente. Por su parte, el turismo deja los récords de los últimos años, pero es un sector que a nivel mundial mantiene su tónica, con la incógnita de lo que el Brexit puede afectar.
La incertidumbre sobre la aprobación de los presupuestos, el recrudecimiento del tema de Cataluña –comienza a dejar de aportar diferencial de crecimiento al total nacional–, el endurecimiento de la política del BCE a partir de finales de año, así como los problemas que empiezan a ser endémicos –entre otros, la carga de la deuda pública, la dificultad de domeñar el déficit o la problemática sostenibilidad de nuestro sistema de pensiones–, son obstáculos que lastran un óptimo crecimiento.
