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Renta 4 Gestora ficha a Marta García Prieto y Claudia Espronceda para poner en marcha su área de fondos alternativos

Renta 4 Gestora refuerza su equipo con la incorporación de dos perfiles especialistas en private equity: Marta García Prieto y Claudia Espronceda. Con ellas, y la colaboración de varios miembros del equipo de la gestora, se pone en marcha el área de Fondos Alternativos de Renta 4 Gestora.

“Dentro de unos años, las carteras de todos nuestros inversores contarán con productos de inversión alternativos tales como los fondos de private equity. Renta 4 quiere ser parte activa de este proceso de transformación”, opina Marta García Prieto y añade: “Estoy tremendamente ilusionada de poder contribuir con mi experiencia profesional, de más de 25 años, a un proyecto tan bonito que cambiará la industria”.

Marta García Prieto es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Oviedo y la Université Jean Moulin Lyon III. Asumirá el cargo de Portfolio Manager en Renta 4 Gestora y aporta a esta casa una dilatada experiencia en firmas como Deloitte y JP Morgan Investment Banking. Desde 1999 ha trabajado en Torreal como directora de Análisis de Inversiones tanto en operaciones de private equity como en empresas cotizadas. Además, García Prieto ha sido consejera y miembro del Comité de Seguimiento de empresas como Viñedos del Contino (Cvne), Inova Capital y Saba entre otras.

Claudia Espronceda trabajará en el desarrollo de esta nueva área y se encargará de la gestión y análisis de fondos alternativos. Previamente, Espronceda trabajó durante cuatro años en Altamar Capital Partners como Associate del departamento de Operaciones, así como en la gestión de fondos (private equity, venture capital, real estate) y grandes patrimonios.

Espronceda inició su carrera en British American Tobacco, Hobart Dayton y General Electric y es licenciada en International Business (UANL) y en Administración y Dirección de Empresas por la UNED. Cuenta también en su currículum con un Programa Superior en Corporate Finance y Capital Riesgo (IFAES).

Para ella, el principal objetivo de su nueva etapa profesional es “contribuir a la incursión de Renta 4 en el mercado de activos alternativos. Este tipo de activos han tomado una importante relevancia en los últimos años y estoy convencida de que Renta 4 Gestora se posicionará como un importante player en este nicho en el mercado español. Será un verdadero orgullo ser parte precursora de dicho hito”, comenta.

Y es que, en palabras de Antonio Fernández-Vera, presidente de Renta 4 Gestora, “en la actual coyuntura, con tipos de interés en mínimos, los productos alternativos y en concreto, el capital riesgo, es un complemento perfecto para los inversores. Consideramos que ampliar nuestra gama de productos responde a las necesidades de los inversores”.

Gregory Johnsen (MFS IM): “La valoración de la renta variable de mercados emergentes es atractiva en comparación con la de EE.UU. y sus fundamentales han mejorado considerablemente”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

La asignación en mercados emergentes en las carteras globales de renta variable se está siendo cada vez más estratégica. El índice MSCI All Country World ha incrementado a entre un 10% y un 12% su ponderación en mercados emergentes. Es por ello que las carteras de renta variable global deberían considerar tener una asignación en mercados emergentes.

Desde la crisis financiera global, ha habido una creciente brecha entre los ratios precio-beneficio de Shiller en el mercado de renta variable estadounidense y los ratios precio-beneficio de Shiller en la renta variable emergente. Mientras el ratio Shiller P/E en Estados Unidos se sitúa alrededor de las 32,5 veces, el ratio Shiller P/E en renta variable de mercados emergente se encuentra cerca de las 11 veces. Esta brecha en valoración podría ser explicada por un periodo de ganancias superiores en las empresas de Estados Unidos y un periodo de ganancias inferiores por parte de las empresas de los mercados emergentes.

Mientras que los ratios P/E normales proporcionan información sobre la valoración de una empresa midiendo el precio actual de la acción en relación con sus beneficios por acción, considerando los beneficios del año anterior o los beneficios proyectados para el siguiente año, el ratio P/E ajustado cíclicamente o Shiller P/E esta definido como el precio actual de la acción entre la media de los beneficios en los últimos 10 años ajustados por la inflación.

Por otro lado, la rentabilidad de los flujos de caja libre y otros indicadores de calidad en los fundamentales han mejorado de forma considerable en la renta variable de los mercados emergentes con relación a las mismas métricas en los mercados desarrollados.
“Examinando diferentes periodos de tiempo en los últimos 20 años, podemos ver que los fundamentales de los mercados emergentes han mejorado. La rentabilidad sobre activos y la rentabilidad sobre el capital invertido, particularmente cuando son comparados con los datos de los años 2000, 2015 y más recientemente de 2018. La clase de activo tiene unos niveles cada vez más atractivos en sus fundamentales a unos niveles de valoración considerablemente buenos. En este punto, los inversores están obteniendo una buena rentabilidad por dividendo y la rentabilidad de los flujos de caja libre es algo más atractiva desde una perspectiva de valoración”, explicó Gregory Johnsen, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management.

En las últimas dos décadas, la inversión en infraestructura y bienes de equipo en los mercados emergentes con relación a sus ventas, el ratio CAPEX/ventas excluyendo el sector financiero, ha sido mayor en la renta variable emergente que la media de los países desarrollados, situada entre un 5% y un 8%. Sin embargo, en los dos últimos años, los ratios CAPEX/ventas en mercados emergentes han comenzado ha disminuir, este hecho puede ser explicado por una tendencia al alza en el margen neto de beneficio. “Una vez que la inversión en CAPEX ha sido hecha, entonces los costes de ventas comienzan a disminuir, permitiendo unos mayores márgenes de beneficio, considerando que el resto de las condiciones se mantienen. Este es el tipo de tendencia que está ocurriendo, de forma general, en el índice de mercados emergentes. Desde esa perspectiva, la clase de activo muestra unas métricas decentes”, añadió.

Las expectativas a largo plazo del mercado de capitales

Según MFS IM, el rendimiento anualizado esperado a 10 años en los mercados emergentes se sitúa en un punto cercano a 9,2%, este dato se compara con a penas un 4,8% en la renta variable global, mostrando una de las mayores perspectivas en materia de rendimientos entre las distintas clases de activos. Estas mayores rentabilidades se ven respaldadas por un estimado en el crecimiento de las ventas reales del 3,4%, basado en el tema de inversión de que el poder de gasto del consumidor está creciendo en los mercados emergentes y atrae el potencial para el crecimiento en las ventas.

“Existe una discusión en el mercado acerca de si los márgenes de beneficio en el mercado estadounidense de renta variable o en el global han tocado máximos. Puede que haya una posibilidad de que se de una reversión a la media en estos mercados y que estas clases de activos incurran en resultados negativos. Distintos grupos de consultoría que también realizan sus propias asunciones sobre el mercado de capitales también ven un resultado similar en la renta variable emergente, donde esta clase de activos suele mostrar unos rendimientos más altos, pero obviamente con mayor riesgo que el resto de las clases de activos”, dijo Johnsen.

Los fundamentales de los mercados emergentes

Las finanzas de los gobiernos de los mercados emergentes permanecen relativamente sólidas a pesar de la debilidad fiscal de algunos países. Históricamente, el nivel de soberana como porcentaje del PIB ha sido en la mayoría de los países emergentes menor que en los mercados desarrollados, operando en el rango del 40% al 50% frente al rango superior al 100% en el que operan los mercados desarrollados.
Otro modo de ver la mejora en los fundamentales en los mercados emergentes es analizar la tasa de interés real y el saldo de la cuenta corriente de los “cinco frágiles”. El término los cinco frágiles se refiere a los cinco países que más se vieron afectados durante el episodio del “taper tantrum” en 2013: Brasil, Indonesia, India, Turquía y Sudáfrica. Países que produjeron unos datos económicos débiles y cuyas divisas se vieron afectadas ante los temores de subidas de tipos en Estados Unidos.

“La Reserva Federal comenzó a hablar sobre subir los tipos de interés en Estados Unidos durante el segundo trimestre de 2013, cuando los países con mayores déficit en sus cuentas corrientes se vieron señalados como potencialmente susceptibles frente a una subida de tipos de interés en Estados Unidos. Hoy en día, estos países tienen unos menores déficits por cuenta corriente y ofrecen unas tasas de interés reales más elevadas, están en mejor forma en términos de estas métricas de lo que estaban en 2013”, añadió.

Optimismo en los mercados emergentes tras las elecciones en Indonesia, India y Sudáfrica

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Una serie de elecciones en los mercados emergentes han demostrado resistencias al reelegir a tres candidatos en las últimas semanas. Las democracias de Indonesia, Sudáfrica e India han devuelto a sus líderes mayorías suficientes para asegurar la continuidad de las reformas en sus economías. Así, cada una de las tres democracias ha proporcionado la oportunidad para el cambio. Esto contrasta con las tensiones cada vez mayores en la Unión Europea y su falta de coordinación en cuanto a visión política. En este contexto cabe añadir que, una vez se resuelvan las tensiones sobre el comercio global, hay mucho espacio para el optimismo en los mercados emergentes.

17.000 islas indonesias

El presidente de Indonesia, Joko Widodo (conocido como “Jokowi”), se aseguró un segundo mandato de cinco años el mes pasado, en una plataforma pluralista secular con el 55.5% de los 154 millones de votos en las 17.000 islas que componen el país. Repitiendo el resultado de las elecciones de 2014, la oposición desafió la victoria, y hubo disturbios en Jakarta, la capital. No obstante, la agencia electoral del país dijo que no había evidencias de fraude en la tercera democracia más grande del mundo. Jokowi, que fiscalmente es conservador, planea continuar con las reformas, incluyendo un registro nacional de tierras que resuelva las disputas entre propietarios y redistribuir terreno entre las tribus indígenas, una fuente de tensión en el que es el principal productor de aceite de palma y que cuenta con la tercera mayor superficie de bosque tropical del mundo.

El arrollador mandato de Modi

El primer ministro nacionalista de la India, Narendra Modi, logró una segunda victoria arrolladora en la mayor democracia del mundo hace unos días, basándose en promesas de adoptar una línea más dura en seguridad nacional y una agenda a favor de las empresas. El partido nacionalista-hindu Bharatiya Janata (BJP), parte de una coalición conocida como Alianza Nacional Democrática, registró un éxito rotundo. Es la primera vez desde 1971 que un partido ha alcanzado mayorías absolutas de manera consecutiva y ha obtenido el mayor número de votos a un titular desde 1957 unido a la mayor participación en unas elecciones en todos los tiempos, 67,1%.

Sin embargo, el desempleo ha alcanzado su nivel más alto en 20 años y la estrategia de re-elección de Modi ha sido atacar a sus oponentes políticos, destacar las diferencias religiosas y la seguridad nacional alimentando las tensiones con Pakistán tras el ataque terrorista de febrero.
El resultado de las elecciones de la semana pasada refuerza el mandato de Modi de continuar las reformas de la economía de crecimiento más rápido de Asia, sin cambiar fundamentalmente la capacidad de su gobierno para aprobar nuevas leyes. Aun así, con el cambio demográfico hacia la nueva clase media y los votantes más jóvenes, el país necesita aprovechar la estabilidad del control de Modi sobre el liderazgo para aumentar los ingresos en los próximos años.

La ventana reformista de Sudáfrica

Cyril Ramaphosa, el actual Presidente del Congreso Nacional Africano, fue re-elegido por su partido hace unos días a raíz de la victoria de las elecciones generales celebradas el 8 de mayo. Combatiendo un déficit que se expande con la caída de la producción y un desempleo del 27.1%, la debilidad estructural económica de Sudáfrica necesita reformas desesperadamente. La previsión de crecimiento es de un 1.5% este año comparado con una estimación de 0.8% en 2018 y la ratio de interés del banco central está congelado en el 6.75%. Por ahora, el nuevamente re-elegido presidente dispone de tiempo para demostrar que puede progresar solventando las desigualdades del país y la corrupción de la era de Zuma. En 2017, se estima que la corrupción le costó a la economía sudafricana al menos 27 mil millones de rands sudafricanos (1.9 mil millones de dólares), de acuerdo con Ebrahim Patel, Ministro de Economía y Desarrollo.

El otro sector de la economía sudafricana que necesita una reforma es la minería, con el objetivo de regular mejor lo concerniente a los recursos minerales del país en forma de oro, platino o uranio. La cada vez más unitaria industria y los signos de interrogación sobre el futuro de las reformas del terreno son dos factores que disuaden a los inversores. Con falta de inversión extranjera, el país se ha visto forzado a depender del gasto público para impulsar la economía.

Las tensiones comerciales superan los aspectos positivos

Con fundamentales sólidos en los mercados emergentes, que incluyen monedas estables y precios del petróleo favorables, combinados con la postura moderada de la Reserva Federal de los EE.UU., ha tenido sentido que los inversores busquen rendimientos más altos incluyendo activos de mercados emergentes (con las notables excepciones de Argentina y Turquía) en una cartera.

Sin embargo, el conflicto comercial entre EE.UU. y China se intensificó aún más hace unas semanas cuando el gobierno de EE.UU. incluyó a la empresa china de telecomunicaciones Huawei en una lista negra, prohibiendo a las empresas estadounidenses comerciar con esta. El presidente de EE.UU., Donald Trump, dijo entonces que un acuerdo sobre Huawei puede ser “alguna forma o parte de” un posible acuerdo comercial.

Seguimos esperando que se resuelva el conflicto comercial, a pesar de que la solución parece inevitablemente más lenta de lo que esperábamos. Por ahora, la probabilidad de que se llegue a un acuerdo este mes es de alrededor del 40%, con las mismas probabilidades de que un acuerdo se posponga hasta más adelante en el año o incluso hasta 2020.

Una vez que la geopolítica entre Estados Unidos y China se resuelva a corto o largo plazo, creemos que habrá oportunidades para que los inversores reconstruyan sus posiciones en los activos de los mercados emergentes.

Tribuna de Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier.

Bankia AM lanza su línea de negocio internacional dirigida al mercado institucional

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Bankia Asset Management ha abierto una nueva línea de negocio con la finalidad de comercializar parte de su catálogo de fondos entre inversores institucionales del mercado internacional.

“Queremos comenzar a explorar el mercado internacional como una vía adicional para desarrollar el negocio de la unidad de gestión de activos. Pensamos que tenemos productos atractivos para captar clientes institucionales del ámbito internacional, fundamentalmente procedentes de Europa e Hispanoamérica”, comenta Ignacio Ezquiaga, director corporativo de Banca Privada y Gestión de Activos de Bankia.

El primer fondo que se va a lanzar a este mercado será el Bankia Small & Mid Caps Spain, un producto de renta variable que invierte en pequeñas y medianas compañías españolas.

“La idea es comercializar internacionalmente productos en los que Bankia aporta un valor añadido en su gestión, bien porque se centren en un mercado, como el español, que conocemos en profundidad, bien porque consideremos que su estructura pueda ser atractiva para los inversores institucionales”, explica Ezquiaga, quien añade que “próximamente iremos agregando nuevos fondos a la oferta internacional de Bankia”.

Los clientes potenciales a los que irá dirigida esta nueva oferta son los inversores institucionales, fundamentalmente gestoras de instituciones de inversión colectiva, fondos de pensiones, gestores de patrimonios, entidades aseguradoras, mutualidades, fundaciones y grandes patrimonios. Adicionalmente, esta oferta también estará enfocada a las nuevas plataformas de inversión, como los robo advisors o las fintech especializadas, y los supermercados financieros de cualquier parte del mundo.

Recientemente y con la vista puesta en este nuevo paso, Bankia AM potenció su dirección comercial y, dentro de la misma, el área especializada en clientes institucionales, ya sean clientes de Bankia o que puedan acceder por otros canales más allá de su red. “Todo ello, con la finalidad de estar preparados para dar respuesta a la comercialización de nuestros productos a través de otro tipo de canales, como roboadvisors y distintas plataformas”, apunta Rocio Eguiraun, directora de Gestión de Activos de Bankia AM.

Con la finalidad de iniciar esta nueva actividad, Bankia Fondos ha constituido una sociedad de inversión en Luxemburgo, de la cual colgarán los fondos que se vayan a comercializar internacionalmente. “Es la manera de que cada producto que distribuyamos en este ámbito obtenga su ‘pasaporte’ UCITS, necesario para su comercialización internacional, puesto que el segmento institucional demanda este requisito para considerar como invertible un producto”, afirma Pablo Hernández, director comercial de Bankia AM.

Luxemburgo es el principal centro de distribución de IICs UCITS (fondos armonizados europeos) y concentra la mayor domiciliación de fondos europeos.

Bankia Factor Investing

Además del fondo Small & Mid Caps, Bankia registrará un segundo subfondo para que cuelgue de esta sociedad. Se trata del Bankia Factor Investing, un producto que sigue el concepto de la inversión por factores, que básicamente busca conseguir una rentabilidad descorrelacionada con los mercados tradicionales y bajo una hipótesis de volatilidad controlada.

Bankia Factor Investing formará parte de las carteras de las distintas gamas de fondos de fondos comercializados por el banco. “Este producto no se comercializará de manera independiente, sino que se utilizará para consumo interno de nuestros fondos de fondos, como las gamas Soy Así o Evolución”, comenta Álvaro Martín Sauto, director de Fondos de Fondos y Renta Fija de Bankia AM.

De esta forma, Bankia también usará su sociedad en Luxemburgo para un segundo objetivo: utilizar, en determinadas ocasiones, productos propios en vez de productos de gestoras internacionales en los fondos de fondos de la entidad.

La posibilidad de replicar estrategias de inversión desde esta sociedad de inversión de Luxemburgo, ya sean propias o de gestoras internacionales, para los fondos de fondos permitirá a Bankia AM establecer la política de inversión de dichos fondos conforme al marco de actuación global de la gestora, tanto desde el punto de vista de la gestión, como del establecimiento de requisitos de riesgos y control interno. A su vez se pretende lograr una mayor eficiencia en costes y buscar sinergias con los principales actores del mercado de gestión de activos.

Y todo ello, con la ventaja de conservar la especialización en la gestión, ya que la estructura luxemburguesa permite delegar la administración de las inversiones de estos productos propios a gestoras internacionales especializadas. “Esta estrategia nos permitirá construir productos a la medida para nuestros fondos de fondos y, a la postre, reducir costes y mejorar el servicio a nuestros clientes particulares”, afirma Ezquiaga.

“Todas estas iniciativas se encuadran dentro de las distintas decisiones que estamos llevando a cabo encaminadas conseguir los objetivos que nos marcamos en nuestro plan estratégico, que suponen elevar nuestra cuota de mercado 82 puntos básicos en tres años, hasta llegar al 7,2%. El primer trimestre lo finalizamos con una cuota del 6,63%, alcanzando el grupo la segunda posición en el ranking de captaciones netas”, manifiesta Eguiraun.

Bankia pide una regulación homogénea y CaixaBank destaca la amenaza de las bigtech como retos de futuro para la banca

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El sector financiero se enfrenta a múltiples retos, de orden financiero, tecnológico, regulatorio, reputacional y social, según analizaron Jordi Gual, presidente de CaixaBank, y José Ignacio Goirigolzarri, presidente de Bankia, en el marco del curso ‘Las finanzas sostenibles y su importancia en el futuro de la economía’, organizado por la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), y que se celebra en la Universidad Menéndez Pelayo (UIMP), en Santander.

Tras reflexionar sobre la evolución del sector financiero español, que respondió a la crisis desde varios niveles –con menos entidades, que han pasado de 61 a 13 debido a la desaparición de las cajas de ahorros, y algunas fusiones-; y menos capacidad instalada, en forma de menos oficinas y empleados-, y recibió más tarde aportaciones de capital, privado y público, el presidente de Bankia defendió el rescate, pues “permitió asegurar los ahorros de los ciudadanos y restablecer el crédito; sostuvo la estabilidad financiera del sector bancario y de la economía; apoyó a los hogares y empresas a través de refinanciaciones; y evitó el contagio.

Una regulación homogénea

Sobre los retos actuales, destacó tres: la reputación y la imagen de la banca, el desafío que supone el cambio de hábito de los clientes y la revolución tecnológica, y el reto de la rentabilidad. Y se centró en este último, complejo en un entorno de tipos bajos y grandes gastos debido a la regulación: “Una cuarta parte de la inversión en sistemas está destinada al cumplimiento de la regulación, que además está en permanente cambio, lo que exige una continua adecuación por parte de las entidades y esto genera altos niveles de incertidumbre no solo a los gestores sino también a los inversores”, dijo. Por eso defendió estabilizar la regulación: “Es importante que estabilicemos la regulación 10 años tras la crisis. Es clave que todos los actores tengamos idéntico tratamiento, sin discriminación, porque lo contrario genera arbitrajes regulatorios desestabilizadores del sistema”.

Y hablaba en concreto de dos tipos de actividades: en primer lugar, en el mundo de financiación, el shadow banking representa el 40% de la financiación europea, con private equity y préstamos apalancados en máximos históricos (en EE.UU. alcanzan el mismo volumen que las hipotecas subprime y ahora los bancos están más regulados pero el shadow banking sigue sin estarlo). En segundo lugar, la regulación afecta al mundo relacionado con las bigtech y startups, como los medios de pago y cuyo impacto será creciente en el futuro. Además, la regulación es más compleja en Europa que en EE.UU.

“Como no tenemos capacidad de maniobra sobre tipos ni regulación para mejorar la rentabilidad de la banca, el sector se plantea enfrentarse a fusiones transfronterizas como mecanismo para mejorar la rentabilidad de los bancos europeos. Pero cualquier proceso es muy complejo, y existen pocos incentivos regulatorios por razones de capital y cuentas de resultados”, añadió. En el caso de las fusiones domésticas, apostillaba que igualmente tienen cargos que dificultan su implementación, si bien “es cierto que aquí las sinergias son mucho más evidentes”.

En el caso de Bankia, afronta estos retos con mayor fortaleza de capital y eficiencia, y elevando su cuota en actividades más allá de las hipotecas, como los fondos (que han pasado del 5,44% en 2015 al 6,63% en el primer trimestre de 2019), la banca seguros vida o las tarjetas, para incrementar comisiones.

CaixaBank: los retos de la transformación digital y la reputación

Por su parte, Jordi Gual, presidente de CaixaBank, habló de dos retos fundamentales: la transformación digital y la revolución de los datos (“un cambio estructural en nuestra economía y también en el sector, que afecta a cuestiones de competencia y privacidad y al uso de los datos de todos los agentes económicos”), y la reputación de la banca y las entidades responsables y comprometidas con el entorno.

Sobre el primer tema, habló de las plataformas digitales (“podemos competir contra estas plataformas con el uso responsable de los datos de nuestros clientes”) y de las fintech, “que escogen nichos de mercado, y gozan de ventajas del desarrollo de la nube (accediendo a la industria sin grandes inversiones)”. En su opinión, “los bancos han reaccionado de manera ágil ante el reto de las fintech y han hecho un esfuerzo por desarrollar la estrategia digital con los clientes, mejorando su experiencia y colaborando con los entrantes fintech; hemos entrado en una fase de colaboración y beneficio mutuo”. Pero con las bigtech el tema es algo diferente: “Si estas empresas decidieran entrar en el mercado provocarían una importante transformación del sector porque el potencial de las plataformas digitales es muy alto”.

Sobre la reputación de los bancos, dañada, indicó que “la única forma sostenible de mejorar su reputación es ser entidades comprometidas ética y socialmente con su entorno. La sociedad demanda que tengamos entidades financieras socialmente responsables (que eviten el cortoplacismo y tengan una visión a largo plazo para sus objetivos estratégicos, pues un sesgo cortoplacista es especialmente nocivo en este sector)”, dijo. “Necesitamos entidades que se preocupen de todos los grupos de interés, con un modelo stakeholders versus un modelo tradicional de maximización de valor para el accionista. Un modelo que no solo persiga incrementar el patrimonio de sus propietarios sino que se preocupe de empleados, clientes… y la sociedad en su conjunto”. En definitiva, “evitar el cortoplacismo y optar por una estrategia de grupos de interés es fundamental para mejorar estrategia de negocio y reputación de la banca”.

Gual destacó sus labores de función social directa, educación, inclusión financiera… y su capacidad de dar micropréstamos con objetivos sociales. También habló de la lucha contra el cambio climático, con la reducción del impacto directo de sus operaciones (“compensamos el 100 por 100 de la huella de carbono”) y la apuesta por la financiación de proyectos sostenibles y el cumplimiento de los PRI de la ONU. “Nuestro sector se enfrente a enormes retos, como el tema de los datos pero los esfuerzos pueden ser baldíos si no combatimos la mala reputación del sector: es clave contar con empresas que desarrollen una función social que va más allá del puro negocio”, apostilló.

Mathias Mueller (Allianz GI): “El gran reto de la inversión con criterios ESG es que todos hablemos el mismo lenguaje”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Mathias Mueller, director de distribución Retail para Europa de Allianz Global Investors, lleva cinco años viendo cómo evoluciona el mercado español. En este sentido reconoce que hemos dejado de ser ese país “periférico” para convertirnos en un país “core” en términos de inversión y en uno de los “motores de crecimiento” dentro de Europa cuando hablamos de la industria de gestión de activos.

“España es un mercado maduro, pero todavía ofrece grandes oportunidades de crecimiento, también a nivel retail. Cuando comencé a cubrir la región, España era muy atractiva por el fuerte crecimiento de la demanda, sobre todo en la parte de banca privada, y todavía lo sigue siendo gracias a la fortaleza económica que vive. Está claro que cuando la economía pierde fuerza, los flujos de inversión también lo hacen, pero esto es algo que ocurre en todas partes”, afirma Mueller durante una entrevista concedida a Funds Society.

Tras duplicar sus cifras, actualmente cuenta con 3.500 millones de activos bajo gestión en España–, la gestora ha cumplido los objetivos que se marcó para el mercado español el año pasado y ahora apuestan por dar continuidad a su plan de negocio y consolidarse. Uno de los aspectos que quiere potenciar es su gama de productos de renta fija, ya que considera que ante un entorno de tipos y rentabilidades bajas su propuesta de gestión activa puede traer rendimientos atractivos a los inversores españoles. “Siempre hemos sido fuertes en renta variable, y en especial en renta variable europea, pero para nosotros es importante mostrar que también tenemos buenas capacidades y productos en renta fija, así como en alternativos”, apunta.

Mueller considera que el mercado español no está saturado, pero reconoce que la industria ha sufrido cambios desde la implantación de MiFID: nuevos jugadores nacionales y mayor hincapié en el asesoramiento. “Para nosotros, como para todos, ha supuestos un trabajo y un coste adicional, por ejemplo, hemos invertido bastante en tecnología de la información y en poder ofrecer clases limpias de nuestros fondos o para distribuidores independientes e incluso en roboadvisor. Pese al esfuerzo que ha supuesto, es positivo porque supone más transparencia y eficiencia, y por tanto estamos logrando una industria de mayor calidad”, afirma.

Actualmente, España es el cuarto mercado europeo más importante para la gestora, por detrás de Alemania –su mercado de origen– Reino Unido y Benelux. A nivel de negocio, reconoce que el mercado español les aporta “diversificación” y presencia en un país “con una dinámica muy positiva”.

Tendencias en la industria

De cara al futuro, el responsable de Allianz GI tiene claro que asistiremos a nuevos movimientos de concentración tanto en la industria europea como a nivel global. Mueller destaca que a corto plazo no tienen intención de protagonizar ninguna compra o adquisición dentro del sector, pero en cambio destaca que continuarán buscando alianzas y socios con los que potenciar la parte de distribución.

“En el pasado fuimos muy selectivos con las compras que hicimos, que estuvieron siempre orientadas a reforzar o ampliar nuestras capacidades. Ahora lo que vemos es más necesidades en la parte de distribución, lo que no significa que vayamos a comprar nada. Creemos que buscar colaboradores y socios en la parte de distribución es algo normal en una industria madura como la actual porque al final lo que tenemos es un gran abanico de productos que vamos introduciendo según las necesidades del mercado de los países en los que estamos”, añade. En este sentido, no espera una gran revolución en la industria, pero sí que aparezcan nuevos jugadores y firmas de mayor tamaño que combinen la especialización con modelos de negocio escalables.

Otros dos de los aspectos que considera que sí están transformando la industria es la adopción de criterios ESG y las nuevas tecnologías. Sobre los criterios ESG en los procesos de inversión y el desarrollo de las finanzas sostenibles, considera que el gran reto será “ponerse de acuerdo”. Dada la experiencia de más de veinte años de Allianz GI en este campo, Mueller considera que esta no es una tendencia que le sorprenda.

“Creo que es necesario que todos hablemos el mismo lenguaje y que cuando hablemos de ESG nos refiramos a lo mismo, tanto inversores como gestoras. En el pasado, el concepto estaba más limitado a clientes institucionales en algunos países, como en Francia, y ahora está calando el mensaje hacia el cliente retail. Y seguirá siendo así porque estamos ante un cambio secular. Por ejemplo, desde hace cinco años este tema ha comenzado a tener presencia en España y seguirá creciendo básicamente por dos motivos: la regulación y las nuevas generaciones de inversores, en particular por los millennials. Además, consideramos que tener en cuenta estos criterios sirve como herramienta para gestión del riesgo. Nuestros estudios sobre el mercado europeo señalan que cada vez más los inversores tienen inquietud por asegurarse de que su inversión no daña el medioambiente y que socialmente tiene un impacto positivo, sin renunciar por ello a la rentabilidad”, explica.

Respecto a la tecnología, su posición es clara: “Estamos colaborando con numerosas fintech en muchísimos campos y mercados. Muestra de nuestro enfoque es que nuestros fondos de gestión activa están incluidos en las plataformas de los robosadvisor, lo que creo que es un ejemplo del binomio que puede ser la gestión activa y pasiva. Más allá de la distribución, la tecnología jugará un papel importante, y así es en nuestro negocio, a la hora de hacer más eficientes nuestros procesos de inversión, de análisis y de relación con los inversores, entre otros aspectos”.

Joaquín Garralda, nuevo presidente de Spainsif

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Spainsif, el Foro de Inversión Sostenible de España, ha manifestado en su Asamblea Anual la necesidad de contemplar los aspectos sociales y de gobernanza dentro del Plan de Finanzas Sostenibles de la UE, de forma que se dé un equilibrio con el enfoque ambiental. En la Asamblea Anual se han valorado positivamente los resultados alcanzados en el primer semestre, dentro del nuevo plan estratégico 2019-2021, así como el impulso de la actividad en el mercado español de la ISR.

El acto se ha celebrado en la sede del Instituto de Empresa en Madrid que, entre otros puntos del orden del día, incluía la renovación de la presidencia y del resto de órganos de gobierno. En representación del IE Business School, asume la presidencia D. Joaquín Garralda, renovándose así la comisión Ejecutiva y la Junta Directiva.

La Asamblea General ha destacado el resultado positivo en los seis primeros meses del Plan Estratégico 2019-2021, la repercusión que ha tenido en medios el acto de celebración de los 10 años de Spainsif y el incremento de la actividad en el mercado de la ISR.

Como referencia interna, se ha destacado el número de nuevas incorporaciones en Spainsif, alcanzando la cifra de 71 asociados.

Jacques Sudre (Amiral Gestion): “Se podría decir que los bancos centrales han creado una burbuja”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Desde Amiral Gestion defienden que los principios del value investing también pueden aplicarse a la renta fija. Un enfoque de inversión que Jacques Sudre, gestor coordinador del fondo Sextant Bond Picking, considera determinante para un entorno como el actual, caracterizado por bajos tipos de interés, bajos rendimientos y unas valoraciones “artificiales”.

Así lo ha explicado esta mañana durante un encuentro con la prensa, durante el cual ha defendido que, en la medida en que los tipos de interés están negativos, “se podría decir que los bancos centrales han creado una burbuja, provocando que las valoraciones tanto en los mercados privados como públicos hayan aumentado, solo queda saber qué y cuándo explotará”. En su opinión, estamos ante un auténtico experimento mundial en la historia de la economía y del cual aún no se saben cuáles serán sus consecuencias, e insiste que, hasta la actualidad, “nunca habíamos tenido deuda en negativo”.

“El mercado ha cambiado radicalmente. Hemos pasado de esperar dos o tres subidas de tipos por parte de la Fed en 2018 a estar hablando de dos posibles recortes para este año, uno de ellos en julio. Y por otra parte, el BCE ha dejado ver que está dispuesto a reanudar el QE en caso de que sea necesario o de que el euro se fortalezca frente al dólar en exceso. Si esto ocurre volvemos a generar un mercado totalmente artificial al final del ciclo económico más largo de la historia”, reflexiona a raíz de las últimas manifestaciones públicas del BCE y la Fed, y que ponen el marco para entender qué está ocurriendo en el mercado de renta fija y cómo se están comportando los inversores.

En este sentido, Francisco Rodríguez d’Achille, responsable de desarrollo de negocio institucional de Amiral Gestion, explica que los flujos hacia la renta fija que estamos viendo se deben a que muchos inversores de renta variable, principalmente perfiles más conservadores que se habían movido en busca de mayores rendimientos, están volviendo a la renta fija. “El problema aquí son las expectativas con las que llegan estos inversores. En la medida que haya más expectativas, los activos de renta fija aumentarán su valor y esto puede acabar envenenando más la situación”, explica Rodríguez, quien advierte de que el mercado no está recompensando el nivel real de riesgo que están tomando los inversores.

“El peligro de moverse en esa frustración en un entorno donde el dinero es gratis es que podemos encontrar emisores zombis que, cuando la economía vaya mal, van a provocar que la tasa de impagos suba rápidamente”, añade Sudre refiriéndose al peligro que presentan algunos sectores, como el sector financiero, retail o la construcción en el caso de Europa.

Estrategias y oportunidades

A la hora de enfrentarse a este contexto de mercado, Sudre prefiere perder un rendimiento atractivo si no puede comprender la realidad de los fundamentales que están detrás. “Nosotros somos inversores fundamentales y en eso nos centramos. No posicionamos las carteras tratando de adelantarnos al mercado, sino asumiendo aquellos riesgos que están bien remunerados y que podemos entender, monitorizar y modelizar”, explica sobre la filosofía de inversión de Amiral Gestion, que se basa en el value investing.

El gestor afirma que en estos momentos prefieren centrarse en la selección de valor y en la preservación del capital, y con contar con la máxima flexibilidad para mover las carteras con rapidez. En el caso de la renta fija, explica: “Construimos las carteras buscando un margen de crédito que remunere un riesgo que podamos medir y modelizar, hablamos de un margen después de cubrir la divisa. En el caso de nuestra cartera, mantenemos una posición de tesorería bastante grande, del 31%. Respecto a la distribución, buscamos ser flexibles en el sentido geográfico y diversificar mucho el tipo de activos. En cambio, no estamos jugando con las duraciones porque consideramos que eso es una forma de querer predecir lo que va a ocurrir en el mercado. Sabemos que nuestro enfoque, basado en los fundamentales, puede resultar más frustrante, en el sentido de que es más complicado de aguantar, pero consideramos que es el que va a permitir preservar el capital”.

A la hora de encontrar ideas de inversión, su filosofía de inversión y el contexto de mercado actual les ha llevado a buscar en mercados menos eficientes, es decir “a mercados sin clasificación, a empresas en una situación aparentemente difícil o a compañías de pequeño tamaño”, apunta el gestor. Aún así, su posición en renta fija es prudente y sus carteras se han movido hacia posiciones defensivas.

Para la selección de activos utilizar tres criterios: tener un margen en el crédito, mantener a la baja los riesgos por tipo de interés y la calidad de los activos. “El hecho de buscar un activo en renta fija con estos tres elementos elimina el 95% de los activos del mercado, así que buscamos en ese 5% las mejores ideas. Esto hace que a veces parezcamos algo contrarios al consenso del mercado, fijándonos en activos que cualquier otro gestor descartaría”, reconoce Sudre.

Uno de los mercados que consideran atractivos, y también olvidados por parte de los gestores e inversores, es Japón. “Tal y como nos señala el PER de schiller, indicador que usamos en casa, Japón es un mercado con unas valoraciones atractivas y con empresas con una buena caja neta. Además, han mejorado todo lo que tiene que ver con la gobernanza y con la política hacia el accionista. Lo que deja oportunidades interesante. Otro mercado en esta misma situación es Corea del Sur”, concluye Pablo Martínez Bernal, responsable de relación con inversores de Amiral Gestion.

Luis de Guindos (BCE): El principal riesgo para el sistema financiero europeo es su baja rentabilidad pero el cambio climático también puede ser un riesgo sistémico

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El cambio climático es estructural y es un riesgo cada vez más presente desde el punto de vista de la evolución de los partícipes en el sistema financiero europeo por dos razones: puede afectar primero a través de los desastres naturales –algo que afecta al sector asegurador- y, en segundo lugar y de forma más estable en el tiempo, la transición de una economía de alta emisión de carbón a otra más sostenible supone que la banca, con exposición vía préstamos al sector energético, puede verse perjudicada. Así lo indicó Luis de Guindos, vicepresidente del BCE, en las jornadas sobre economía sostenible organizadas por la APIE y la UIMP esta semana en Santander. “Si la transición no es suave, y es abrupta, podría producir una situación de impacto en los activos del sector financiero y bancario”.

Además, se mostró favorable a que riesgo del cambio climático se incluya dentro del próximo test de estrés, porque es un riesgo que puede ser sistémico.

La baja rentabilidad de la banca

Pero el principal riesgo para el sistema financiero europeo en estos momentos, dijo, es la escasa rentabilidad de la banca europea: “La rentabilidad del capital de media está en torno al 6% pero los inversores demandan rentabilidades más allá (del 8%-10%), lo que implica un descuento con respecto al valor en libros de los bancos del 50%, cuando en EE.UU. ocurre lo contrario. Y esto tiene implicaciones: en primer lugar, acudir a los mercados para levantar capital no es sencillo con estas valoraciones, porque implica diluciones muy importantes para los accionistas; y generar capital de forma orgánica se hace complejo”, afirmó.

Y esto ocurre en un entorno en el que los bancos europeos han mejorado su solvencia y liquidez, aunque no su rentabilidad: “Las razones de esta baja rentabilidad son estructurales, de coste; los costes de la banca europea de media suponen el 66% de los ingresos mientras en EE.UU. están solo ligeramente por encima del 50%”. Según De Guindos, aunque se ha hecho valoración de los non performing loans, siguen en niveles elevados (del 8% al 4%, nivel por encima de la media) y existe un claro exceso de capacidad en la banca del Viejo Continente.

“Los bajos tipos de interés no es una causa de la baja rentabilidad de la banca europea porque esta última de alguna forma no se ha visto afectada por ello; los bajos tipos han generado recuperación económica, lo que ha permitido una reducción de préstamos dudosos y un incremento de la demanda de crédito que está detrás de la reducción de tasas de niveles de provisión (que mejora los márgenes bancarios)”, añadió.

Entonces, ¿qué hacer para mejorar la rentabilidad del sector? El vicepresidente del BCE dio algunas recetas: fusiones, reducción de costes o digitalización. “Las fusiones pueden ayudar a eliminar el exceso de capacidad en la banca europea. Además, la banca europea tiene que actuar desde el punto de vista de los costes”, dijo. También la digitalización, aunque requiere de inversiones, puede producir buenos resultados. Sobre la competencia de fintech o bigtech, indicó la importancia de que la banca mejore su eficiencia y rentabilidad para competir en ese entorno.

Lo que sea necesario

Luis de Guindos habló de una desaceleración de la economía mundial, que se refleja en la deceleración del comercio mundial (con tasas de crecimiento similares a los de la crisis hace una década) y en la caída muy generalizada e importante de rentabilidades en los mercados de renta fija (algo que anticipa una perspectiva de crecimiento muy moderada y una reducida inflación y modificación de la política monetaria). “El mercado de acciones sin embargo no ha descontado tanto esto, debido a que la caída de los tipos de los mercados y el cambio de signo de la política monetaria ha tenido un efecto contrapuesto a la desaceleración económica”, destacó el vicepresidente del BCE.

Sobre el crecimiento en Europa, su previsión para este año es del 1,2%, para irse recuperando en próximos años hacia entornos del 1,5%, también con una evolución de la inflación moderada del 1,2%, y con la inflación subyacente por debajo del 1%: “Esperamos que continúe desacelerándose pero que la subyacente vaya subiendo por la evolución salarial en Europa y porque el BCE ha proporcionado un nivel muy amplio de liquidez”, dijo.

En el último consejo de gobierno se tomaron dos decisiones: se puso precio a la ronda de inyección de liquidez a largo plazo (TLTRO, la número tres) y se volvió a retrasar el horizonte temporal hasta el cual no va a subir tipos (forward guidance): “Estaba a finales de este año y ahora se ha retrasado hasta mediados de 2020, mandando el mensaje de que el BCE está dispuesto y abierto a reaccionar en función de cómo se vayan produciendo noticias económicas”.

Además destacó la indicación clara del Consejo de Gobierno de que en el supuesto de deterioro adicional de perspectivas económicas, “estaríamos dispuestos a reaccionar con medidas adicionales.. y no se excluye ninguna, porque lo que vemos, más importante que la proyección económica, es que los riesgos para la economía europea están sesgados a la baja”, dijo, y habló del Brexit y las tensiones comerciales.

Roadshow de Natixis IM: presentación de Thematics Asset Management

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Natixis IM organiza un desayuno con clientes que tendrá lugar el próximo miércoles 26 de junio a las 9.00 horas en el Hotel Condes de Barcelona y en el que se presentará Thematics Asset Management (TAM), la gestora de renta variable especializada en megatendencias y recientemente lanzada al mercado español.

En el encuentro estarán presentes algunos de los socios fundadores y gestores de Thematics Asset Management, como Arnaud Bisschop, socio fundador de TAM y cogestor de la estrategia temática de agua y Nolan Hoffmeyer, socio fundador de TAM y cogestor de la estrategia de inteligencia artificial y robótica y de seguridad.

Según Natixis IM, el lanzamiento de Thematics Asset Management ejemplifica su respuesta para convertir una tendencia a largo plazo en una oportunidad. En este sentido, el equipo de expertos de TAM abordará las diferentes temáticas que se han lanzado con esta gestora (seguridad, el agua, la inteligencia artificial y la robótica) y se profundizará en la innovadora estrategia de inversión que hace singular a Thematics AM.

Las plazas son limitadas, por lo que puede inscribirse al evento a través de la siguiente dirección de correo: natixisiberia@natixis.com