Pixabay CC0 Public Domain. Los espacios flexibles y las compañías tecnológicas revolucionan el mercado inmobiliario de oficinas de Barcelona
Aberdeen Standard Investments organiza el evento ¿Dónde invertir hoy en renta fija? Tendrá lugar el 5 de junio a las 9:00 en el Hotel Esperia Presidente (Av. Diagonal 570), Barcelona.
A las 8:50 comenzará el registro y el acto de bienvenida al encuentro. Una vez finalizado, proseguirá el bloque “Análisis del mercado de renta fija. Perspectivas”, el cual durará veinte minutos. De 9:20 a 9:50, el panel “Dónde invertir hoy. Renta fija emergente”. Y, por último, de 9:50 a 10:00 habrá un espacio de preguntas y conclusiones.
A pesar de que las expectativas del consenso eran diferentes a principios de año, ahora parece claro que las decisiones de política monetaria en relación a tipos de interés han quedado en suspenso por lo que “seguiremos conviviendo con un entorno de bajos tipos durante más tiempo”, afirma la gestora. Al igual que ha ocurrido en años anteriores, esto supone un auténtico desafío para los gestores de renta fija y por ende, para los inversores en esta clase de activo que se han visto impulsados a subir algún peldaño adicional en el escalera de riesgo para poder conseguir rendimientos.
La pregunta que desde la gestora se plantean: ¿dónde y cómo encontrar rentabilidades atractivas? En términos generales, piensan que hay tres premisas que siguen siendo clave: gestión activa, enfoque selectivo y carteras diversificadas. A nivel más práctico, ven atractivo en la deuda emergente. Si bien es cierto que el mercado de deuda emergente registró retornos negativos el pasado ejercicio, 2019 empezó con una interesante recuperación. En el caso concreto de los mercados de deuda emergente soberana, las pérdidas registradas en 2018 se recuperaron en enero y todas las clases de renta fija emergente han subido desde entonces. La clave está en qué viene ahora.
Para responder a esta pregunta y analizar las diferentes opciones que ofrece el universo de renta fija emergente (deuda soberana, corporativa, en divisa local y fuerte y deuda de mercados frontera), Aberdeen Standard Investments ha organizado un desayuno que contará con la presencia de Rod Davidson, responsable y especialista en inversión en renta fija, y Roubesh Adaya, especialista de inversión senior, quienes, además de abordar estas cuestiones, estarán encantados de resolver vuestras dudas sobre renta fija en general y deuda emergente en particular.
El evento será válido como una hora de formación para la recertificación EFPA European Investment Assistant (EIA), EFPA European Investment Practitioner (EIP), EFPA European Financial Advisor (EFA) y EFPA European Financial Planner (EFP). Está reservado para clientes profesionales.
Francisco García Paramés es el responsable de Inversiones en Cobas AM.. La gestora Cobas Pensiones recibe la autorización de la Dirección General de Seguros
La Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones ha autorizado la puesta en marcha de la gestora Cobas Pensiones S.G.F.P. para que pueda administrar directamente sus fondos de pensiones, operativa que había estado realizando temporalmente Inverseguros Pensiones S.G.F.P. Esta modificación no supone ningún cambio para los inversores.
La creación de la gestora de pensiones estaba prevista por la matriz de Cobas A.M., Santa Comba, desde que se autorizaron sus fondos de pensiones, sobre todo para poder aprovechar las sinergias entre las gestoras del grupo una vez que se tuviera la capacidad y el volumen suficiente para hacerlo.
Mientras tanto, se llegó a un acuerdo con Inverseguros Pensiones para que ejerciera la administración, labor que ha desempeñado con gran profesionalidad. Por su parte, Cobas Asset Management se encargaba de la gestión de los fondos de pensiones y de la comercialización de los planes de pensiones.
Una vez que Cobas ha alcanzado la capacidad suficiente para poder asumir también la administración, ha dado el paso de la creación de la Gestora Cobas Pensiones que cuenta con estos dos fondos: Cobas Global FP y Cobas Mixto Global FP.
Cobas Global FP
Es un fondo con una vocación 100% de renta variable, que está invertido de la misma forma que el Cobas Selección FI. Es decir, el 90% de la inversión en renta variable internacional y el 10% restante en renta variable de Iberia (España y Portugal).
Este producto está enfocado para inversores con un horizonte temporal de permanencia superior a los cinco años. La comisión de gestión es de 1,50% sobre el patrimonio, y la comisión de custodia de un 0,08% sobre el patrimonio.
Cobas Mixto Global FP
Este fondo está más orientado a inversores con un horizonte temporal de permanencia inferior a cinco años o con un perfil más conservador. Por estos motivos, el patrimonio de este fondo se invierte entre un 25% y un 75% en renta variable y el resto en activos de renta fija.
La parte de renta variable se invierte de la misma manera que se hace en Cobas Global PP, replicando la cartera del fondo Cobas Selección FI. En cuanto a la parte de renta fija, es principalmente pública y con una duración inferior a dos años.
La comisión de gestión de este fondo es de un 1,25% sobre el patrimonio, y la comisión de custodia de un 0,08% sobre el patrimonio.
Pixabay CC0 Public DomainAlexas_photos. Lyxor y Bridgewater se asocian para el lanzamiento de un fondo alternativo
Lyxor Asset Management y Bridgewater Associates refuerzan su larga trayectoria de colaboración de más de 15 años y anuncian que se asocian para la creación de un nuevo fondo alternativo. Según han explicado las firmas, un hito clave en esta relación será facilitar a los inversores institucionales el acceso a las capacidades de gestión de Bridgewater a través de una futura estructura UCITS gestionada por Lyxor.
Según ha comentado Nathanael Benzaken, director de clientes de Lyxor Asset Management: “En los últimos 20 años, nuestra capacidad de seleccionar cuidadosamente estrategias relevantes entre los principales actores del universo de gestión alternativa ha hecho de Lyxor un socio de confianza tanto para clientes como para gestores de inversión. Nos complace enormemente que nuestra relación de 15 años con Bridgewater se amplíe ahora para aprovechar el éxito de nuestra colaboración inicial y así abrir nuevas posibilidades, especialmente a clientes de Europa, Asia y Sudamérica”
En los últimos 20 años, Lyxor ha trabajado por buscar soluciones en el universo de la inversión alternativa y hedge funds, desarrollando para ello acuerdos estratégicos de larga duración en la industria de la inversión alternativa. Según HFM Week, Lyxor registró el mayor crecimiento de activos entre su grupo de competidores: un 21,9% en 2018.
Por su parte, Bridgewater es una firma global en la gestión de carteras institucionales y gestiona más de 160.000 millones de dólares para alrededor de 300 de los mayores y más sofisticados clientes institucionales del mundo (datos a abril de 2019). La firma explica que uno de sus propósitos es desarrollar una comprensión exhaustiva de la economía mundial y los mercados financieros, y ha sido reconocido en numerosas ocasiones como una de las sociedades de gestión con más larga y consolidada experiencia, además de como un líder de innovación en la industria.
“Colaborar en un proyecto UCITS constituye la expansión natural de nuestra colaboración con Lyxor, y esperamos poder aportar nuestras competencias de gestión de activos a una base de inversores diversificada mediante la plataforma y la red de distribución global de Lyxor”, ha afirmado Kyle Delaney, codirector de servicio al cliente y marketing de Bridgewater Associates.
Pixabay CC0 Public DomainMorgan4uall. Política monetaria: las gestoras recuerdan que la pausa de la Fed no será eterna
El cambio de postura de la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) ha vuelto a impulsar el optimismo de forma generalizada. En opinión de las gestoras, hay que mantener los pies en la tierra y recordar que, simplemente, se trata de una pausa, por lo que tarde o temprano continuará con la normalización de su política monetaría, lo que implicará subidas de tipos y el fin de su de la reducción de su balance. La pregunta es cuándo ocurrirá y qué estrategia tomar hasta entonces
“Si se evitase una recesión y se garantizase que los tipos de interés se mantienen en niveles reducidos, se crearía una situación lo bastante atemperada como para justificar que el índice S&P vuelva a alcanzar fácilmente sus máximos de septiembre de 2018. Sin embargo, la Fed solo ha paralizado la subida de tipos y ni siquiera ha empezado a poner fin a la reducción de su balance. Entretanto, la economía estadounidense siguió acumulando indicios de debilidad, en concreto, en el pilar fundamental que constituye el consumo”, apunta Didier Saint-Georges, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, en este análisis.
Según las conclusiones que arrojó la última reunión de la Fed, la institución monetaria asegura que la debilidad de la inflación en Estados Unidos se debe a factores “transitorios”, razón por la cual no tiene previsto nuevos estímulos. Para Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier, no habrá nuevos estímulos de momento: “Esto ha decepcionado al mercado. La próxima reunión, prevista para junio, debería permitir estimar si estos factores persisten o no”.
Tras su reunión de mayo de la Fed, el dólar repuntó y volvió a situar todos los focos sobre la divisa y la evolución de la economía estadounidense, sobre la que los analistas esperan encontrar pistas sobre la evolución de la inflación. “Los inversores controlarán muy de cerca la tasa de desempleo, que sigue en mínimos históricos, y el crecimiento medio del salario por hora, que puede indicar la presión inflacionaria en esta última fase del ciclo estadounidense. En el caso de que el mercado laboral de EE. UU. siga fortaleciéndose a un ritmo superior a lo esperado, es posible que el dólar continúe su senda alcista si el mercado reevalúa las posibilidades de recortes de tipos de interés”, apuntan los analistas de Monex Europe.
Desde NN IP recuerdan que la Fed cree que la economía está en un equilibrio bueno con un crecimiento subyacente que se está desacelerando hacia el potencial, con tipos en la zona neutral y la tasa de desempleo un poco por debajo de su valor a largo plazo para ayudar a que la inflación se mueva un poco más. “El sesgo neutral en las tasas ahora está respaldado por un gráfico de puntos que muestra que la gran mayoría del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) espera permanecer en suspenso este año. La gran pregunta para los mercados es cuánto tiempo se mantendrá esta postura neutral. Desafortunadamente, eso es muy difícil de decir. Todo depende de cuánto tiempo la economía de los Estados Unidos permanecerá «en un buen lugar», como lo expresó Powell. Uno puede imaginar fácilmente un escenario en el que las cosas mejoren ligeramente si los riesgos comerciales se resuelven y el crecimiento global se recupera. En ese caso, otra subida de tasas el próximo año sigue siendo una posibilidad”, apuntaba hace un par de meses Willem Verhagen, economista senior de multiactivo de NN IP, en un análisis.
Como consecuencia de este escenario, las bolsas se han visto impulsadas, primero, por el giro acomodaticio de la política monetaria de la Fed. Además, los mercados de crédito también se han beneficiado del sentimiento positivo. Pero, según apuntan desde Amundi: “No es momento de ser agresivo en términos de duración, ya que el mercado puede estar sobrevalorando un posible recorte de tipos por parte de la Fed”.
Foto: Robert Almeida, estratega jefe de inversiones en MFS Investment Management / Foto cedida. Robert Almeida (MFS IM): “El sector de la cerveza, del vino o de los licores son los candidatos para perder cuota de mercado frente a la marihuana”
Examinando el número de años que tardaron diferentes productos y tecnologías en llegar a los 50 millones de usuarios se puede deducir que se ha acelerado exponencialmente el ritmo de adopción por parte de la sociedad. Por ejemplo, la electricidad tardó unos 46 años en lograr que fuera utilizada por más de 50 millones de hogares, mientras que Facebook logró alcanzar esa misma cifra de usuarios en 4 años, WeChat en 1 año, Fortnite en 4 meses, y Apex Legends, un nuevo juego de Electronic Arts, tan solo tardó 1 mes en alcanzar los 50 millones de usuarios. Pero ¿A qué se debe esta aceleración? Según expresó Robert Almeida, estratega jefe de inversiones en MFS InvestmentManagement, en su presentación durante la celebración del 2019 MFS Americas Advisor Investment Forum en Miami, esta desaceleración se debe a la considerable reducción del precio de las nuevas tecnologías, que en ocasiones llega a ser gratuita, a cambio de los datos e información del consumidor.
Así, el gestor, avaluó los sectores, industrias y empresas que han generado un perfil de márgenes superiores a la media que no son sostenibles, porque han perdido competitividad y solo están consiguiendo crecimiento en sus beneficios por adquisiciones y recorte de costes.
Exceso de oferta de contenido en los medios de comunicación
Un ejemplo de este tipo de empresas, son las pertenecientes a los medios de comunicación, cuya propuesta de valor ha cambiado significativamente en los últimos años. “En la actualidad, Hollywood produce unas 500 películas al año, unas 1.000 horas de película por semana. Mientras que YouTube, que es un canal gratuito con 2.000 millones de usuarios, produce 48 horas de contenido por minuto. YouTube produce en 20 minutos la misma duración de contenido en horas que Hollywood produce en un año. Por supuesto, la calidad es discutible, pero cuando en economía aumentas significativamente la curva de la oferta y no hay un cambio en la demanda, los precios disminuyen. Y, son precisamente estas empresas que se ven sometidas a presiones en el precio, las que queremos evitar”, explicó Almeida.
“Por ejemplo, Bob Esponja ha sido el programa infantil más monetizado de la historia de los dibujos animados, ha representado el 50% de los ingresos de Nickelodeon en los últimos 10 años. Una enorme fuente de alfa. En el futuro, no sé si los niños seguirán asistiendo a este programa, pero si lo hacen, lo harán a través de YouTube o Netflix, por 13 dólares al mes”, agregó.
En este contexto, la cuestión principal, según el gestor, es la selección de títulos. Habrá un número de empresas que no van a seguir aportando valor y habrá otro número de empresas que alcanzarán un mayor valor por su escasez. En la próxima década, la abundancia de márgenes que se da en la actualidad no será tal y aquellas empresas que no puedan ofrecer un valor tangible a la sociedad, decaerán y se extinguirán.
El sector del comercio minorista
Todos sabemos que la disrupción del comercio electrónico ha tenido un fuerte efecto sobre el comercio minorista, pero eso no significa que los grandes almacenes vayan a ser eliminados. En la opinión de Almeida, habrá centros comerciales, pero estos deberán ofrecer una proposición de valor o serán prescindibles.
“El comercio electrónico es más fácil y cómodo, no tienes que desplazarte al centro comercial, no necesitas de una plaza de garaje para llegar, con un solo clic, la compra está realizada. Pero ¿qué pasa cuando se introduce más oferta en el mercado? Comienza una guerra de precios. La diferencia ahora reside en que los comerciantes minoristas se han dado cuenta de la necesidad de construir una plataforma de venta en línea similar a la de Amazon, por lo que están incrementando sus gastos de capital en lugar de sus gastos operativos para incrementar sus ventas. En ese punto se encuentran empresas como Macys, Sears, JC Penny y ToysRUs. ¿Cuándo será la próxima vez que acuda a RadioShack a comprar algún producto? Probablemente nunca, realizará su compra online”, argumentó.
“El comercio minorista ha perdido utilidad frente al consumidor. El año pasado cerca de 14 millones de metros cuadrados de superficies de centros comerciales cerraron en Estados Unidos, esta es la mayor cantidad de cierre de metros cuadrados en 50 años, teniendo en cuenta que el año pasado no fue un año de recesión”, añadió.
En cuanto a los diferenciales entre el comportamiento del rendimiento mejor, comprendido en el percentil 80, y el peor rendimiento, comprendido en el percentil 20, dentro de la deuda de grado de inversión de la industria del comercio minorista, el mercado expresa que hay una enorme cantidad de riesgo idiosincrásico.
“El mercado nos dice que hay supervivientes y dinosaurios. Ente los supervivientes se encuentra Cotsco, cuyos beneficios crecen en un 5% mientras el resto de comercio minoristas están experimentando pérdidas por el mismo porcentaje. Esto se debe a que ni siquiera Amazon puede competir con su proposición de valor, que se basa en el precio. Por otro lado, Tiffany, LVMH o Nike, también están ofreciendo una proposición de valor diferente. Estas empresas cuentan con reconocidas marcas, con propiedad intelectual y poder de fijación de precios”.
La proposición de valor de la marihuana
A pesar de que tan solo dos países han legalizado el uso recreacional del cannabis, siendo Uruguay el primer país en 2014, seguido de Canadá en 2018, más de 24 países permiten ahora el consumo médico de la planta. En Estados Unidos, la situación es algo complicada. En 10 estados se permite el uso médico y recreacional, mientras que a nivel federal es ilegal.
“Dos tercios de la población estadounidense tiene acceso a la marihuana con fines médicos y un quinto tiene acceso a la recreacional. Al incrementar regularmente la cantidad legal disponible, la curva de adopción se está transformando desde una curva con forma de S, como fue en el caso de la electricidad mencionado con anterioridad, que tardó 46 años en ser adoptada de forma masiva, a una curva con forma de J, como Facebook, que tan solo tardó 4 años en conseguir 50 millones de usuarios”, comentó.
“También hay que considerar otro punto de vista: los hogares tienen presupuestos. Las personas suelen formular un presupuesto en relación a cuanto pueden gastar en vacaciones, compras o comidas durante la semana. Si la curva de adopción del cannabis se incrementa, ¿de qué cuota de consumo tomará el presupuesto? ¿Qué categorías de productos pueden entrar en riesgo si crece el mercado del cannabis? En nuestra opinión, el sector de la cerveza, del vino o de los licores son los candidatos para perder cuota de mercado frente a la marihuana. Estamos evaluando el modelo de cerca y examinando los resultados potenciales. Esto no cambia nuestra visión sobre Diageo, Philipp Morris o Altria, pero es algo que estamos discutiendo y observando. En eso consiste la gestión activa”, concluye.
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. Europa, única región del mundo con resultados positivos en el mercado de M&A en el primer trimestre de 2019
Según el análisis trimestral sobre el rendimiento del mercado de M&A realizado por Willis Towers Watson, en colaboración con Cass Business School, las operaciones en Europa superan el rendimiento de su índice regional. Así, Europa se convierte en la única región del mundo que registra resultados positivos del sector.
De hecho, según indican las conclusiones, marcado por un entorno volátil caracterizado por la incertidumbre política, las guerras comerciales y el creciente proteccionismo, el mercado global de M&A ha vuelto a sufrir, por sexto trimestre consecutivo, un rendimiento de -5,4% en el último trimestre. Un resultado sin precedentes que representa también una disminución significativa en comparación con el mismo período de 2018 que fue de -0,6%
En este sentido, Europa es la única región del mundo que ha registrado unos resultados positivos en el mercado de M&A durante el primer trimestre de 2019. En concreto, tal y como recoge el último monitor de rendimiento de M&A trimestral elaborado por Willis Towers Watson en colaboración con Cass Business School, las operaciones en Europa superan el rendimiento de su índice regional en 2,8%.
En los últimos tres años Europa ha liderado el sector con un rendimiento medio de 5,1%, motivado por la rentabilidad lograda en los seis trimestres anteriores. Detrás de las adquisiciones europeas se encuentran las americanas y las de la zona de Asia-Pacífico que, durante el mismo periodo, obtuvieron un rendimiento inferior a su índice regional -1,1% y -5.5%, respectivamente.
Por su parte el rendimiento del mercado de M&A en UK ha seguido la estela positiva europea y ha logrado un promedio de 5,7% por encima del índice de referencia. Pese a la continua incertidumbre generada por el Brexit, las adquisiciones británicas han logrado superar de manera sistemática su índice regional desde su lanzamiento en 2008 (3,9%), en los últimos tres años (3,7%) y en el último año (3,9%).
A raíz de estos datos, Gabe Langerak, responsable de fusiones y adquisiciones de Willis Towers Watson para Europa Oriental, ha destacado que “Europa está haciendo frente a la tendencia mundial, a pesar de las incertidumbres políticas que sobrevuelan sobre la región. Parece que la leve mejora en la estabilidad política y económica está dando sus primeros frutos y está permitiendo a las empresas europeas alcanzar mejores resultados que sus homólogos a nivel mundial. Los actores europeos y británicos siguen liderando en rendimiento de transacciones, pero las difíciles condiciones a las que se enfrentan; las disputas comerciales entre Estados Unidos y China, la previsible subida de los tipos de interés, o el endurecimiento de las condiciones de endeudamiento, son riesgos que, inevitablemente, van a obligar a los compradores de todo el mundo a ser más selectivos que nunca”.
Por su parte, las adquisiciones en Norteamérica registraron la mayor disminución desde el lanzamiento de su índice: un -10,1%, mientras que los adquirentes de Asia-Pacífico tuvieron un desempeño de -5% respecto a su índice regional. “Los malos resultados del mercado norteamericano de M&A, que tradicionalmente se ha caracterizado por su solidez, reflejan una mayor actividad en las adquisiciones nacionales impulsado, en parte, por los cambios derivados de la de la reforma fiscal de los EE. UU. La experiencia demuestra que, hasta ahora, estas medidas son poco rentables y que los negociadores deberían buscar las mejores ofertas, en lugar de limitarse al mercado nacional atraídos por la actual legislación a la que se someten, añade Gabe.
Otras observaciones
Además de estas conclusiones, el estudio revela que:
El rendimiento medio del mercado de M&A se sitúa actualmente en -0,9%. Se trata del primer resultado medio negativo desde el lanzamiento del Índice en 2008.
La mayoría de las operaciones ha tenido un rendimiento negativo. El rendimiento más bajo corresponde a los “Slow deals” que llegan a los -10%. Tanto las grandes ofertas como las domésticas se encuentran actualmente en los -9,1%.
Las operaciones transacciones transfronterizas, transregionales y los “Quick deals” superaron el Índice en 0,9%, 3,1% y 2,5%, respectivamente.
Durante el primer trimestre del año se han cerrado 180 operaciones, la cifra más baja registrada, desde el mismo trimestre de 2014. Situación motivada principalmente por la continua disminución del número de acuerdos con el mercado asiático.
«El aumento de las reservas de efectivo, la irrupción de la tecnología y la desaceleración del crecimiento de los mercados emergentes continuará impulsando a las compañías a adentrarse en el mercado de las fusiones y adquisiciones. Al mismo tiempo, el estrés que caracterizó a este mercado el pasado año se mantiene y muchos de los objetivos parecen más costosos actualmente de lo que fueron durante los máximos alcanzados en el mercado en 1999 y 2008, provocando que cada vez sea más difícil llegar a acuerdos exitosos”, concluye Gabe.
Pixabay CC0 Public Domain. Panorama positivo para el crecimiento mundial
Tras varios meses de incertidumbre, las perspectivas sobre el crecimiento mundial finalmente han empezado a mejorar. La economía china por fin está dando muestras tangibles de recuperación, lo que favorece a los mercados emergentes en su conjunto. En un contexto en el que el crecimiento estadounidense se mantiene razonablemente firme y el dólar muestra actualmente menos potencial alcista tras el espectacular cambio de rumbo de la Reserva Federal hacia terreno acomodaticio, el entorno macroeconómico de las economías emergentes ha mejorado en gran medida, salvo en unos pocos países que siguen acusando las consecuencias de unas políticas económicas poco ortodoxas, como Turquía y Argentina.
Esta incipiente dinámica favorable en el universo emergente contrasta con la atonía cíclica actual que muestran las economías desarrolladas. El sector industrial (cíclico) de la zona euro sigue mostrando debilidad y falta de impulso tras un pésimo 2018. Con todo, el consumo se mantiene firme y, hasta el momento, apenas se ha visto afectado por esta atonía cíclica. El desempleo sigue cayendo, la confianza en el sector servicios y entre los consumidores continúa siendo elevada y la demanda interna ha contribuido al repunte del crecimiento del PIB del primer trimestre. En un contexto de previsiones positivas sobre el crecimiento mundial, pese a la persistencia de las incertidumbres políticas, el panorama para la zona euro continúa siendo favorable. Está previsto que el crecimiento del PIB se sitúe en su tasa potencial o ligeramente por encima de esta en 2019. También asistimos a una divergencia similar entre los sectores orientados al mercado externo e interno en Japón, con el mismo efecto para las perspectivas de crecimiento. Existe un potencial limitado para una aceleración espectacular, aunque lo mismo es aplicable a un deterioro más generalizado y profundo de la actividad económica. Con una inflación manifiestamente anémica, los bancos centrales hacen bien en no mover ficha y mantener unas condiciones de financiación acomodaticias.
En la economía estadounidense, la dinámica de crecimiento sigue ralentizándose, lo que reduce su tasa de expansión hacia su potencial de alrededor del 2%. En un contexto de anémico dinamismo mundial y con una curva de rendimientos plana en dólares, esta ralentización ha despertado preocupaciones acerca del riesgo de un retroceso económico más pronunciado. Sin embargo, si tenemos en cuenta el desvanecimiento de las medidas fiscales adoptadas en 2018 para impulsar la inversión y el consumo, los últimos acontecimientos parecen ser un «aterrizaje suave» lógico tras un 2018 con todo tipo de catalizadores. Los motores de la demanda interna continúan siendo muy favorables y, con la estabilidad y la visibilidad de las que ahora gozamos en materia de tipos y condiciones de financiación, la economía estadounidense debería seguir expandiéndose a un ritmo bastante aceptable —aunque no espectacular— este año.
Así pues, la combinación de una demanda interna resistente en los mercados desarrollados, el final de la normalización monetaria de la Fed y el BCE, el repunte en la dinámica de crecimiento china, unas negociaciones comerciales aparentemente bien orientadas entre el gigante asiático y Estados Unidos, la prórroga del Brexit y la ayuda brindada por la subida de los precios del crudo respaldan un panorama positivo para el crecimiento mundial a lo largo de los próximos meses. Además, algunos de los riesgos a la baja que surgieron en el último trimestre de 2018 han disminuido en cierta medida en las últimas semanas.
Tribuna escrita por Adrien Pichoud, economista jefe y gestor de carteras de SYZ Asset Management.
Foto: Auroradiaz2005, Flickr, Creative Commons. Los fondos pierden patrimonio en mayo arrastrados por la volatilidad de los mercados
Los mercados habían venido apoyando la evolución de los fondos de inversión españoles, pero en mayo jugaron en contra. Con este viento de cara de la volatilidad, los fondos redujeron su patrimonio en mayo y, con datos provisionales de Inverco, cierran el mes con una caída en su volumen de activos de 3.393 millones de euros (1,3% menos que el mes anterior), situándose en 265.597 millones de euros, algo más de 8.080 millones de euros por encima del cierre de 2018 (3,1% más que en diciembre pasado). Es la primera caída de patrimonio tras cinco meses de alzas.
Así, el descenso patrimonial se debió en su totalidad al mal comportamiento de los mercados, puesto que se registraron suscripciones netas por valor de 218 millones de euros en el periodo.
“Debido a las tensiones comerciales, la volatilidad y la aversión al riesgo han estado presentes en los mercados financieros durante el mes de mayo. Así, los principales índices bursátiles cerrarán el periodo con pérdidas con respecto al cierre de abril, aunque siguen acumulando rentabilidades positivas en lo que va de 2019”, explica Inverco. En este contexto, los fondos registraron en mayo de 2019 una rentabilidad negativa del 1,26%, pero la rentabilidad acumulada en el año es del 3,77%, matiza.
Entradas de dinero
El signo positivo vino por parte de los flujos, de más de 200 millones de euros, si bien en lo que va de año los fondos acumulan reembolsos netos por valor de 480 millones. El mal comportamiento de los mercados durante el mes y la tendencia que se viene observando desde el inicio del año de incremento de la aversión al riesgo en el partícipe nacional, ha llevado a las categorías más conservadoras a registrar flujos positivos en mayo, igual que ha ocurrido a lo largo de los últimos meses.
Así, los fondos con mayores suscripciones netas fueron los de renta fija (en especial la de corto plazo) y los monetarios, con 532 y 166 millones de euros, respectivamente. Además, son las categorías que mayores flujos de entradas netos acumulan en 2019 con 1.785 y 1.515 millones de euros, respectivamente.
Asimismo, la renta fija mixta registró suscripciones netas en mayo por valor de 150 millones de euros y acumula en el año 285 millones de euros de entradas netas.
Los globales y los garantizados también registraron flujos positivos en el mes, aunque de menor magnitud (14 y 10 millones de euros, respectivamente). En sentido contrario, la extrema volatilidad presente en los mercados de acciones se dejó sentir en el ánimo inversor del partícipe, y los fondos de bolsa internacional fueron los que mayores reembolsos netos tuvieron en el periodo con 270 millones de euros. Tras ellos, los fondos de gestión pasiva (en concreto los fondos índice) registraron reembolsos netos superiores a los 168 millones de euros en mayo.
Los fondos de retorno absoluto y de renta variable internacional son las categorías con mayores flujos de salida netos en los cinco primeros meses del año con 1.891 y 1.852 millones de euros, respectivamente.
Con todo, el número de cuentas de partícipes en fondos nacionales aumentó en mayo (1.300 cuentas más que en abril), y sitúan su cifra en 10.711.786.
Pixabay CC0 Public DomainPublicDomainPictures. ¿Optimistas o pesimistas?: las gestoras siguen de cerca los riesgos geopolíticos y económicos
Si algo caracteriza 2019 es que los riesgos se han vuelto más evidentes para el mercado. Para las gestoras, el Brexit, las tensiones comerciales, la situación política de Venezuela o económica de Argentina, y los tuits de Donald Trump son ejemplos claros de algunos de los riesgos que destacan este año, que vigilan y que el mercado descuenta.
Estos riesgos no son los únicos, hay otros que también preocupan a los gestores y que podrían estar pasando más desapercibidos en el mercado, puesto que son menos ruidosos. El aumento del endeudamiento de los países desarrollados, la inflación, y las decisiones en materia de política monetaria de los bancos centrales y el efecto que tendrá la retirada de sus programas de liquidez son los principales ejemplos.
“Mirando hacia el futuro, creemos que el entorno macroeconómico sigue en duda. En este momento, quizás la pregunta clave sea si esta desaceleración terminará durante el primer trimestre o si continuará la debilidad y, en caso afirmativo, ¿hasta dónde? Si bien es difícil predecir el futuro, estamos monitoreando de cerca cómo evoluciona las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, así como la evolución de la confianza de los consumidores europeos. Nuestra evaluación es que, si bien existen preocupaciones válidas sobre la desaceleración del crecimiento económico, la ampliación de los spread de crédito ha sido más que suficiente para compensar a los inversores”, apunta Michael McEachern, gestor de carteras de Muzinich y responsable del área de deuda corporativa pública.
Uno de los temas que más preocupan a los inversores es una recesión en Estados Unidos. Según indica en su último análisis Darrell Spence & Jared Franz, economistas de Capital Group: “Una recesión se desencadena cuando la economía se contrae durante dos trimestres consecutivos. Una o dos lecturas negativas del PIB pueden no tener mucho sentido. Pero cuando son varios los indicadores clave que empiezan a parpadear en rojo durante un período de tiempo sostenido, la imagen se vuelve más clara y mucho más significativa. En nuestra opinión, ese momento aún no ha llegado en Estados Unidos”.
Los economistas de Capital Group apuntan que, aunque es cierto que se están produciendo algunos desequilibrios, no parecen lo suficientemente extremos como para que el crecimiento de la economía del país descarrile en el corto plazo. “Pero la razón que hunda finalmente el periodo actual de expansión actual puede ser obvia un día: un aumento de los tipos de interés, un aumento de la inflación o unos niveles de deuda insostenibles pueden ser factores desencadenantes importantes. Los conflictos comerciales mundiales pueden presionar aún más a la economía y producir consecuencias inesperadas”, argumentan.
Estrategias de inversión
Ante la incertidumbre de si habrá o no más volatilidad en 2019, Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, ha llevado a cabo un análisis sobre cuáles son las mejores estrategias para las carteras este año teniendo en cuenta aspectos como el Brexit, las posturas de los bancos centrales y la guerra comercial. En este contexto, hay que tener en cuenta que en los últimos doce meses los mercados se han movido de manera violenta. Aun así,desde diciembre los inversores han disfrutado de un rebote del 18% que sigue en aumento en Estados Unidos. Según Monier, esperamos una sólida expansión económica mundial en 2019, ya que muchos de los riesgos que se materializaron el año pasado han disminuido. El anuncio de la Reserva Federal de que pausaría su ciclo de normalización de los tipos de interés se interpretó en términos generales como una eliminación del riesgo de una recesión en los EE.UU. provocada por un error de política.
Finalmente, las elecciones al Parlamento europeo a finales de mayo no han tenido la capcidad de alterar a los mercados a corto plazo, pero sí preocupa lo que pueda suponer un parlamento más fragcionado y la presencia de los populismo. Pese a esta perspectiva generalmente positiva, esto no excluye que haya más volatilidad en los próximos meses motivo por el cual Monier recomienda reducir gradualmente la exposición a activos de mayor riesgo en las carteras y defenderse ante la volatilidad para lograr un equilibrio entre la elección de una estrategia de cobertura a corto plazo que ofrezca algo de defensa frente a una desaceleración del mercado y sin que cueste demasiado si el mercado alcista continúa.
Desde Unigestion destacan que los activos orientados al crecimiento están en riesgo este año por una desaceleración de la actividad económica mundial, incluso aunque parece poco probable que se produzca una recesión generalizada. Los bancos centrales, liderados por la Reserva Federal, ya han ajustado la política monetaria y la comunicación para responder a este riesgo, así como a otros. Pero en las últimas semanas, los datos macro han confirmado que la desaceleración es real y más dramática de lo que muchos pensaban. No obstante, parece que los mercados no se han enterado, ya que han seguido repuntando a pesar de las malas noticias.
Pixabay CC0 Public DomainKunal Kapoor, director ejecutivo de Morningstar.. Morningstar compra DBRS para impulsar su negocio de rating
Morningstar ha anunciado un acuerdo para adquirir DBRS, la cuarta mayor agencia de rating crediticio, por un importe de 669 millones de dólares. Según ha explicado la firma, la combinación de ambos negocios permitirá a Morningstar expandir su cobertura de activos y mejorar la plataforma sobre análisis e investigación en renta fija, que ofrece a los inversores.
«La posibilidad de capacitar mejor a los inversores con un análisis independiente ha sido uno de los motivos que nos ha llevado a tomar la decisión de integrar el negocio de calificación crediticia de DBRS. Ambas firmas compartimos una cultura de negocio centrada en la investigación comprometida con el rigor y la independencia. Creemos que juntos podemos posicionarnos como una de las primeras agencias de calificación fintech de la industria, respaldos por nuestro modelo de vanguardia, la tecnología y unos experimentados y expertos analistas, para poder ofrecer calificaciones transparentes e independientes”, explica Kunal Kapoor, director ejecutivo de Morningstar.
Por su parte, Stephen Joynt, director ejecutivo de DBRS, destaca que, sumando la experiencia de ambas firmas, podrán ofrecer “una alternativa global más sólida a las agencias de calificación más grandes”, así como más “diversidad, transparencia y capacidad de respuesta” en el proceso de calificación.
Tras 40 años de actividad, DBRS ha logrado un fuerte posicionamiento en Europa, Estados Unidos y, especialmente, en Canadá. Como cuarta la agencia de calificación crediticia más grande del mundo, la compañía califica a más de 2.400 firmas emisoras y cerca de 50.000 valores en todo el mundo.
Sobre los detalles de la operación, Morningstar ha explicado que afrontará esta compra combinando efectivo y deuda, lo que incluirá la colocación de una nueva línea de crédito al cierre. Se espera que la transacción aumente la utilidad neta por acción en el primer año fiscal luego de completarse, con un cierre estimado en el tercer trimestre de 2019. Eso sí, la operación está todavía sujeta a las correspondientes aprobaciones regulatorias habituales.
