De patito feo a cisne: ¿vuelve a tener atractivo la deuda pública griega?

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De patito feo a cisne: ¿vuelve a tener atractivo la deuda pública griega?
Pixabay CC0 Public DomainDias12. De patito feo a cisne: ¿vuelve a tener atractivo la deuda pública griega?

Grecia vivió su propia Ilíada tras la gran crisis financiera de 2009, convirtiéndose en un mercado con alta volatilidad y riesgo, y desestabilizador para el resto de los países de la eurozona. Pero diez años después, la situación ha cambiado considerablemente y las gestoras ven con otros ojos al país y a sus activos, en especial su deuda soberana.

De hecho, la agencia de calificación Scope Ratings ha elevado el ratings del país heleno apoyándose en su incremento de la liquidez, su capacidad de pago de la deuda, la mejora de la sostenibilidad de la deuda pública a medio plazo y las reformas llevadas a cabo. Sin embargo la firma advierte que los elevados riesgos para la estabilidad financiera y la débil sostenibilidad macroeconómica siguen siendo limitaciones que el país debe de afrontar.

“La ratificación de la perspectiva positiva refleja la expectativa de continuas mejoras económicas, un descenso de la ratio de deuda pública y un compromiso con la disciplina fiscal y las reformas estructurales, ligado a la supervisión posterior a la salida de la crisis. Esta expectativa de una posible evolución positiva del crédito está relacionada con el fortalecimiento del perfil de liquidez de Grecia, que ha reforzado su capacidad de reembolso para los próximos años, y con la adopción por parte de los acreedores de la eurozona de medidas adicionales de alivio de la deuda a medio plazo hasta, al menos, el año 2022”, explican desde Scope Ratings.

En opinión de Maud Minuit, responsable de renta fija de La Française AM, la economía nacional, que se ha beneficiado de un aumento de los ingresos reales y de una marcada caída de la tasa de desempleo, se está recuperando con fuerza. Sin embargo, la inversión sigue siendo reducida y el sector bancario sigue siendo débil, aunque los bancos no han recurrido a la ayuda de emergencia (ELA) para acceder a la liquidez del BCE desde finales de 2018, y los depósitos de los hogares griegos están creciendo, aunque lentamente.

“La deuda se está reduciendo, con previsión de caer del 188% del PIB en 2018 al 177% en 2019, y lograr un presupuesto equilibrado a partir de este año. Aunque esto es extremadamente positivo, hay un factor importante que hay que tener en cuenta: si las reformas aprobadas en materia de pensiones y recortes salariales en el sector público son constitucionales o no. El FMI ha advertido que habrá un coste significativo si estas medidas se consideran inconstitucionales”, señala Minuit.

Aunque es cierto que el plan de rescate se extiende hasta 2022, Grecia sigue pagando su deuda. Además, las necesidades de refinanciación del país estarán totalmente cubiertas por las reservas de liquidez del Gobierno (cerca de 40.000 millones de euros) hasta 2023. “Grecia ha regresado a los mercados de bonos y debería lanzar nuevas emisiones este año, dado el nivel de rendimiento: 3,5% en el bono a 10 años. En vista de los fundamentos positivos y del atractivo de los rendimientos de los bonos griegos, con una volatilidad a niveles estándar, la deuda griega presenta oportunidades reales de inversión”, sostiene Minuit.

Desde Monex Europe definen la situación de Grecia como la transformación “en una historia de éxito inesperado”, aludiendo también a los rendimientos de sus bonos gubernamentales 10 años. Como consecuencia, Italia se convierte en la principal preocupación de la Unión Europea.

Scope prevé que la deuda de Grecia se reduzca en el tiempo, situándose en torno al 145% del PIB en 2024. En opinión de Scope, cada una de estas medidas, o una combinación de ellas, podría mejorar sustancialmente la sostenibilidad macroeconómica y reducir los elevados riesgos para la estabilidad financiera, aumentando así la confianza y reforzando la capacidad de Grecia para hacer frente a su carga de deuda. “La puesta en marcha de nuevas medidas oficiales de alivio del endeudamiento y el compromiso de los acreedores de apoyar la sostenibilidad de la deuda de Grecia”, concluyen desde la firma. 

Azora, Indosuez Wealth Management y Banca March crean una socimi para invertir 250 millones en activos para la tercera edad

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Azora, Indosuez Wealth Management y Banca March crean una socimi para invertir 250 millones en activos para la tercera edad
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tam66. Azora, Indosuez Wealth Management y Banca March crean una socimi para invertir 250 millones en activos para la tercera edad

Azora gestionará Adriano Care, una nueva socimi creada para invertir 250 millones de euros en activos ligados a la tercera edad. Los fondos proceden de la red de clientes de Indosuez Wealth Management España y Banca March, que a su vez, co-invierte en el vehículo junto con Azora.

La estrategia principal es la adquisición de residencias para la tercera edad de la mano de operadores de primer nivel y bajo contratos triple netos a largo plazo. En línea con la identidad de Azora, Adriano Care se enfocará en la compra de residencias que tengan potencial de creación de valor añadido a través de su reposicionamiento y obras de mejora, pudiendo así ofrecer un producto de mejor calidad para los clientes.

Hasta la fecha, Azora ha analizado oportunidades de inversión por valor de más de 600 millones de euros y está en fase final de negociación y cierre de varias oportunidades por un valor conjunto de más de 100 millones de euros.

La sociedad se regirá bajo el régimen socimi y cotizará en el mercado alternativo bursátil español (MAB).

Con este proyecto, Azora continúa en su línea de detectar nuevas oportunidades de mercado que generen valor añadido para sus accionistas. La nueva estrategia se engloba dentro de la megatendencia que representa la tercera edad. El envejecimiento de la población como consecuencia de una mayor longevidad es ya una realidad, en las próximas tres décadas la población mundial mayor de 65 años se duplicará y la población mayor de 80 años se triplicará, generando un incremento de las necesidades de alojamiento y cuidados específicos. Esta tendencia genera importantes oportunidades de inversión y Azora, a través de Adriano Care, responde a la oportunidad que generan las necesidades de alojamiento para este colectivo.

En la actualidad, las residencias para la tercera edad constituyen un sector fragmentado en el que los 10 mayores operadores suman únicamente el 25% de las camas disponibles en España. La ratio de cobertura de camas para mayores de 80 años se sitúa en el 13%, muy por debajo de la media de la Unión Europea, donde alcanza el 18%; por lo que se estima que el aumento exponencial de la demanda generará una necesidad de más de 100.000 camas adicionales en los próximos 10 años. A pesar de este desfase entre oferta y demanda, existen en España unas 5.800 residencias con cerca de 375.000 camas que suponen una amplia base de activos donde invertir, dadas las necesidades de mejora de la mayoría de los activos existentes.

“Con este nuevo vehículo accedemos a otro segmento del mercado inmobiliario, siendo fieles a nuestra esencia de invertir en mega tendencias, y de la mano de instituciones financieras de primer nivel”, destaca Concha Osácar socia fundadora de Azora.

«Estamos encantados de haber acordado la gestión de Adriano Care Socimi con Azora para ofrecer esta oportunidad entre nuestra base de clientes apoyada en una macrotendencia evidente, la cual ha sido tremendamente exitosa habiéndose cubierto la totalidad del papel disponible en un tiempo récord, del cual Indosuez ha distribuido el 70% del total», destaca Antonio Losada CEO de Indosuez Wealth Management en España.

Juan Antonio Roche, director de Productos de Banca March, afirma: “Adriano Care constituye un paso más en nuestra experiencia inversora en economía real, que llevamos compartiendo con nuestros clientes desde 2008. Desde entonces, hemos comprometido más de 1.400 millones de euros, de los que el 40% ha provenido del capital del grupo, maximizando la alineación de intereses con nuestros clientes y el convencimiento de la importancia de incluir activos ilíquidos en patrimonios diversificados”.

GAM finaliza la liquidación de su gama de fondos ARBF

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GAM finaliza la liquidación de su gama de fondos ARBF
Pixabay CC0 Public Domain. GAM finaliza la liquidación de su gama de fondos ARBF

GAM ha terminado la liquidación de la gama de fondos de renta fija unconstrained y rentabilidad absoluta (ARBF), cumpliendo con los plazos que estableció y anunció el pasado 17 de abril. Once meses después de que solicitara a los reguladores liquidar las estrategias ARBF, la gestora pone fin a un capítulo que le costó en 2018 importantes flujos de salidas de sus fondos y tener que anunciar una estrategia de reestructuración de su negocio.

En cambio, 2019 está siendo un año de recuperación para GAM, cuyo valor en bolsa aumentó un 13%. Muestra de solidez es haber puesto fin a la liquidación de esta gama de fondos. “Estamos satisfechos de anunciar que realizaremos los últimos pagos a los inversores de la gama ARBF durante las próximas semanas. Nos gustaría agradecer a todos nuestros clientes su paciencia durante este proceso de liquidación. Estamos totalmente enfocados a estabilizar aún más el negocio para seguir creciendo en el futuro, llevar a cabo nuestro programa de reestructuración y seguir ofreciendo valor a nuestros clientes y accionistas”, ha señalado David Jacob, consejero delegado del Grupo GAM.

Según informa la gestora, el proceso de liquidación ha finalizado tras haber recibido los ingresos de las ventas de los activos que quedaban en las carteras de estos fondos. El siguiente paso será el pago a los inversores que, como ha afirmado el propio Jacob en el comunicado, se realizará antes de que acabe el mes de julio.

Como resultado de estas ventas, la gestora devolverá el 100,5% del valor de los activos netos, lo que supone una pequeña prima para algunos inversores al recibir algo más de lo que las valoraciones señalaban en el momento en que se inició este proceso. En este sentido, la gestora siempre ha defendido su compromiso por proteger y favorecer a los inversores, ofreciéndoles la máxima liquidez y valor.

El proceso de liquidación de los fondos ARBF comenzó a primeros de septiembre de 2018. Desde entonces, a los clientes ya se les ha reembolsado entre el 89%-95% de los fondos GAM Multibond regulados por Luxemburgo y GAM Star regulados por Irlanda, y el 80%-84% de los fondos Caimán y los fondos de los fondos de fondos asociados en Caimán y Australia.

“Esperamos que los pagos finales se realicen a fines de julio de 2019. Esto marca un hito importante para GAM y, en adelante, continuaremos enfocándonos en la entrega de los productos y servicios que espera de nosotros”, ha explicado la gestora a sus clientes. Además, ha anunciado que en los próximos días les enviarán una carta oficial indicando todos los detalles sobre los reembolsos finales.

MFS firma un acuerdo de colaboración con CheBanca! en Italia

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MFS firma un acuerdo de colaboración con CheBanca! en Italia
Pixabay CC0 Public Domain. MFS firma un acuerdo de colaboración con CheBanca! en Italia

MFS y CheBanca!, perteneciente al grupo bancario especializado en en ahorro e inversión Mediobanca, han firmado un acuerdo de asociación para el mercado italiano. Según lo acordado, los clientes de la firma italiana tendrán acceso a la toda la gama de fondos de MFS registrados en Luxemburgo, MFS Meridian® Funds.

A raíz de este anuncio, Andrea Baron, director general de MFS para Italia, ha declarado: “Estamos encantados de este acuerdo con CheBanca! Es uno de los bancos más activos e innovadores de Italia y cuenta con un red nacional de más de 100 sucursales, además de una red de asesores financieros de más de 330 profesionales. Con la excelente reputación de esta entidad y con la visión a largo plazo de inversión de MFS, estamos convencidos de que esta asociación será exitosa para nosotros y reforzará nuestra posición en el mercado italiano”.

Según ha señalado la gestora, la gama MFS Meridian® Funds estará completamente disponible, incluido los productos de renta fija, renta variable y las estrategias de multitactivo. “Nuestro objetivo es lograr una colaboración integral con la entidad al proporcionar a sus clientes y asesores financieros la oportunidad de acceder a las estrategias de alta calidad de MFS y a nuestro experiencia en el campo de la inversión”, añade Baron.

MFS se introdujo en el mercado italiano en 2005 ofreciendo una amplia gama de estrategias de inversión. Según la firma, cuenta con una “sólida reputación” en este mercado, por lo que ahora su objetivo es crecer como gestor de activos en el segmento minorista.

Candriam alcanza un acuerdo con CFA Society Spain para ofrecer a sus asociados acceso a su academia ISR

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Candriam alcanza un acuerdo con CFA Society Spain para ofrecer a sus asociados acceso a su academia ISR
. Candriam alcanza un acuerdo con CFA Society Spain para ofrecer a sus asociados acceso a su academia ISR

Candriam ha alcanzado un acuerdo con CFA Society Spain para ofrecer a sus asociados acceso a la Academia Candriam, la primera plataforma de formación acreditada en materia inversión sostenible y responsable.

El objetivo de la Academia Candriam es concienciar y mejorar el conocimiento de los intermediarios financieros sobre la ISR, a través de una plataforma de acceso libre e innovadora en cuanto a su contenido y materiales disponibles en español. A pesar de haber sido concebida para los intermediarios financieros, la plataforma está abierta al público.

En España el crecimiento de los activos bajo gestión ISR continúa con su tendencia ascendente, alcanzando los 186.000 millones de euros de patrimonio, lo que supone un 10% más que hace dos años. En términos generales, los activos bajo gestión que siguen alguna de las estrategias ISR están experimentando un crecimiento constante en España, desde las primeras mediciones del año 2003. La estrategia de exclusión es la que tiene un mayor peso. Además, se observa también un fuerte crecimiento de las estrategias Best-in-class e integración ASG.

Los intermediarios financieros reciben cada día más preguntas acerca del impacto de sus inversiones por parte de sus clientes. Candriam se encuentra muy bien posicionada para satisfacer esta demanda: reconocido como un líder avanzado de la industria de gestión de activos, en 2018 se ganaron muchos mandatos institucionales importantes gracias a la experiencia de Candriam en soluciones sostenibles a medida.

Elena Guanter Ros, Head of Client Relations Iberia and Head of Development LATAM, comenta: “La acreditación CFA es una de las más admiradas y está considerada el “patrón oro” de la formación financiera. Para Candriam el acuerdo alcanzado con CFA Society Spain supone incorporar un socio de prestigio a nuestro proyecto. Creemos en la importancia de promover la inversión sostenible y consideramos que la Academia Candriam, junto a CFA Society Spain, nos permitirá aumentar la concienciación y el conocimiento en la inversión socialmente responsable”.

Por su parte Enrique Marazuela, CFA, presidente de CFA España, comenta: «Nos alegra firmar este acuerdo, que significa avanzar en dos líneas estratégicas importantes para CFA Society Spain: apoyar a nuestros socios en la formación continua con conocimientos derivados de la práctica de la profesión, y divulgar el conocimiento en materia de sostenibilidad. Y todo ello de la mano de una gestora con el prestigio de Candriam».

La Academia Candriam ofrece en la actualidad cuatro módulos de formación, así como una introducción detallada a la ISR. Al final de cada módulo, se requiere una puntuación mínima de 8/10 para completar el curso y recibir un certificado. El acuerdo alcanzado con CFA Spain acredita cada uno de los cuatro módulos válidos por 1 CPD Credit para la titulación CFA y Certified Advisor – CAd.

La academia cuenta en la actualidad con más de 1.600 miembros y más de 3.000 horas de formación acreditada por las principales instituciones a nivel europeo. La plataforma está disponible actualmente en inglés, italiano, alemán y español y pronto estará disponible en francés y holandés.

Pierre di Maria: “Nuestra estrategia de arbitraje en renta variable es neutral al mercado para encontrar las mejores oportunidades”

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Pierre di Maria: “Nuestra estrategia de arbitraje en renta variable es neutral al mercado para encontrar las mejores oportunidades”
Foto cedidaPierre di Maria. Pierre di Maria: “Nuestra estrategia de arbitraje en renta variable es neutral al mercado para encontrar las mejores oportunidades”

Pierre di Maria es gestor de la estrategia event driven en Cheyne Capital y, desde 2018, tiene un acuerdo con Union Bancaire Priveé (UBP) para comercializar su estrategia en formato UCITS a través del fondo de arbitraje en renta variable U Access (IRL) Cheyne Arbitrage UCITS, lanzado hace un año.

La alternativa busca obtener retornos de entre el 4% y el 6% a través de los spreads que generan los eventos del mercado (Merger Arbitrage – M&A) y las ineficiencias concretas en distintos instrumentos de inversión (Mixed Arbitrage).

De esta forma, mantienen una postura neutral al mercado “para tratar de encontrar las mejores oportunidades” y “generar retornos similares a los de la renta fija”, asegura en una entrevista con Funds Society en Madrid. La clave reside en esa mezcla de M&A con Mixed Arbitrage: “Somos activos en toda la cadena de valor del arbitraje, no hay ningún tipo de indexación en lo que hacemos, simplemente buscamos la mejor relación riesgo/beneficio”.

Actualmente, la pata de Mixed Arbitrage está expuesta en 26 operaciones y la de M&A, a 14, algo por debajo de su media histórica, lo que refleja la postura más cautelosa que ha asumido actualmente la cartera. El riesgo-retorno del M&A es similar al de la renta fija y Di Maria destaca su inexistente correlación con la renta variable y los bonos.

“Cuando se anuncia una transacción es cuando surge una oportunidad”, señala el gestor. Por eso el mayor riesgo que afrontan es que un acuerdo de fusión o adquisición no salga adelante. “Si inviertes en un spread y luego la operación colapsa, terminas perdiendo”, aclara.

En ese sentido, destaca que, desde que 2014 cuando se incorporó a Cheyne Capital -que en 2018 pasó a formar parte de la estrategia alternativa UCITS de UBP-, de las 243 transacciones en las que ha participado, solo cuatro no han salido adelante. “Esto significa que solo un 2% de las operaciones en las que nos hemos visto involucrados no se cerraron, por eso es importante seguir un proceso exhaustivo”, afirma.

Di Maria apunta también a dos factores geopolíticos que están condicionando las transacciones: el Brexit y la guerra comercial Estados Unidos-China. “Cuando se aclaren estas dos problemáticas, vamos a ver muchos más puntos de entrada. De hecho, ya están mejorando los negocios”, asegura

Por sectores, el gestor insiste en que, al invertir en M&A, “las oportunidades vienen a ti antes que buscarlas”, aunque señala que actualmente las dos áreas en las que son más activos son la salud y la tecnología. “Creemos que va a continuar siendo así porque invertimos en áreas que están muy relacionadas con los avances sociales actuales”.

Por eso están muy presentes el Internet de las Cosas, el 5G o la inteligencia artificial. “La disrupción llevará a la reestructuración y la reestructuración llevará a la consolidación”, apunta.

Al analizar la industria en la que trabaja desde hace 20 años, Di Maria asegura que no tiene absolutamente nada que ver con lo que era a finales de los 90. “La industria de los hedge funds se ha institucionalizado del todo a raíz de la crisis financiera de 2007 y se ha concentrado: ahora son más grandes y hay menos”. El resultado es que los productos actuales generan mejores oportunidades de inversión.

Dentro del sector, los alternativos UCITS han experimentado un crecimiento en los últimos años mayor al registrado por los hedge funds tradicionales hace 20 años y actualmente representan 400.000 millones de dólares en activos bajo gestión. “Es un producto hedge fund institucionalizado, adaptado a las nuevas circunstancias, al que puede acceder cualquiera con la garantía de que preservará el capital”, afirma.

Solventis se une al patrocinio de Value Kids para impulsar la educación financiera entre niños y jóvenes

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Solventis se une al patrocinio de Value Kids para impulsar la educación financiera entre niños y jóvenes
Pixabay CC0 Public Domain. Solventis se une al patrocinio de Value Kids para impulsar la educación financiera entre niños y jóvenes

Solventis ha firmado un acuerdo de colaboración con Value Kids, iniciativa de Value School. A través de esta plataforma, Solventis promocionará la cultura financiera entre jóvenes con edades comprendidas entre los 5 y los 18 años.

En este sentido, se realizarán una serie de talleres en distintos colegios a lo largo de toda la geografía española, interactuando padres, niños y educadores financieros, a fin de reforzar y reflexionar sobre buenos hábitos financieros y descubrir las bondades del ahorro y la inversión. De esta forma se ayuda a los alumnos desde una temprana edad a familiarizarse con conceptos de inversión de largo plazo y en definitiva a una mayor independencia y desarrollo personal.

Durante el curso 2018-2019, se han desarrollado 19 jornadas sobre un colectivo de 2.500 alumnos. Como herramientas de enseñanza en Value Kids, se han empleado videos, libros, cuentos, llegando a crear tres juegos de mesa (Value Memory, Play Value y Be Value), 19 vídeos de dibujos animados, seis libros y folletos que apoyan de forma interactiva a divulgar esta atractiva iniciativa social.

Desde Solventis afirman estar orgullosos de unirse a Cobas AM, Abaco Capital AM, Amiral Gestión, Degussa y Magallanes Value Investors en este ilusionante proyecto.

Pedro Servet funda 25Delta EAF, la primera EAF dedicada a profesionales

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Pedro Servet funda 25Delta EAF, la primera EAF dedicada a profesionales
Foto: Flickr, Creative Commons. Pedro Servet funda 25Delta EAF, la primera EAF dedicada a profesionales

La CNMV ha autorizado la inscripción de una nueva empresa de asesoramiento financiero: se trata de 25Delta EAF, con el número 227, y con Pedro Servet al frente.

Servet inicia esta aventura empresarial después de trabajar durante los últimos 24 años en área de Mercados Globales dentro de la Banca de Inversión de Citi, desde 2009 como Managing Director.

25Delta EAF nace con el doble objetivo de ofrecer una gestión profesional y específica de la divisa en carteras de inversión globales y en las compañías con presencia internacional, con técnicas propias probadas y con un impacto tangible y constante en resultados. 

Para inversores profesionales, ofrece la posibilidad de acceder a sus estrategias propietarias “25Delta FX Dynamic” en distintos formatos (a medida o genérico) y vehículos (FX Overlay, Managed Account, fondos…) para obtener retornos descorrelacionados (entre un 7% y un 11%) y/o para conseguir ahorros significativos en carteras de cobertura tradicionales (hasta un 3% en euro-dólar sin renunciar a la cobertura).

Las estrategias, que explotan la prima de riesgo de volatilidad de opciones de divisa en el plazo de un mes o menos, han sido implementadas con éxito en el mercado desde 2004. Esto permite acceder a mercados de más alta rentabilidad sin renunciar a la cobertura del ruido de divisa y sin necesitar de un posicionamiento en el mercado como es el caso de las coberturas activas con futuros o seguros de cambio.

Para pymes, 25Delta EAF ofrece una asesoría integral sobre mercados globales, fortaleciendo la Tesorería del grupo desde la cuantificación del riesgo hasta el diseño de la política de gestión de riesgo, la estrategia, su ejecución y monitorización. El objetivo es situar a la compañía en los mejores niveles de competitividad, ahorrando costes de forma consistente y trayendo a la misma las mejores prácticas a nivel mundial, adecuándolas a cada empresa.

El área de gestión patrimonial para inversores particulares la comenzará a diseñar ya dentro de 25Delta EAF Luis Cantarero, experto en Bolsa del IEB.

Pedro Servet quiere, a través de 25Delta, trasmitir a sus nuevos clientes el valor adquirido en 24 años de experiencia dedicados al asesoramiento de multinacionales, gestores, bancos internacionales, entidades gubernamentales y family offices en Europa. Sus valores: independencia, compromiso, y experiencia, explica en un comunicado de prensa.
 

Las gestoras de pensiones confían en la renta variable y alcanzan máximos en ISR

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Las gestoras de pensiones confían en la renta variable y alcanzan máximos en ISR
Foto: Migossan, Flickr, Creative Commons.. Las gestoras de pensiones confían en la renta variable y alcanzan máximos en ISR

La encuesta de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al cierre del primer trimestre de 2019, y que se completó por parte de las gestoras
de pensiones mayoritariamente entre finales de abril y primeros de mayo, pone de relieve lo que venían apuntando las dos últimas encuestas, esto es, confianza en el desempeño de la renta variable en medio de las turbulencias y las idas y venidas de los índices bursátiles en los últimos dos trimestres, según los datos del Barómetro de las pensiones privadas en España, del mes de mayo.

Así, la exposición agregada media a bolsa de los gestores de pensiones españoles aumentó de nuevo desde el 39,6% hasta el 41,5%, en lo que ha sido una tendencia progresiva imparable desde finales del 2017, según explica Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo.

Y, en paralelo, la deuda disminuye su peso: “En el caso de la renta fija y como ya avisaba la encuesta del trimestre anterior, las ventas han dejado lugar a las recompras de bonos y vuelven a niveles más acordes con su nivel histórico, rozando ya el 50% de las carteras. El origen de estos movimientos ha sido la liquidez, que retorna a niveles “normales”, apenas por encima del 4%, mientras que los movimientos en activos alternativos son mínimos”, explica Vicente.

Dentro de la renta fija les destaca cómo los gestores ante las caídas de los rendimientos de los últimos meses y teniendo en cuenta su foco en bonos domésticos y de la zona euro, estiman que las valoraciones pueden haber alcanzado niveles delicados, lo que los lleva a situarse mayoritariamente infraponderados en la clase de activo y con perspectivas de reducción de la exposición en los próximos meses.

Por el lado de la renta variable, dice, “lo más destacado es cómo la mayoría de las gestoras piensan que las valoraciones de las diferentes regiones (excluyendo la estadounidense) se encuentran en niveles justos y como es previsible que tras el fuerte rebote en lo que va de año las asignaciones a bolsa se detengan o incluso puedan retroceder algo desde los niveles actuales”.

Triunfo de la ISR

La incorporación de políticas ISR de algún modo alcanza un máximo histórico del 82% del panel en lo que ha sido un constante e imparable crecimiento durante los últimos años. Por clases de activo un 76% de las gestoras españolas que participan en la encuesta lo incorporan en sus inversiones en renta variable y renta fija, dato que se mantiene estable respecto al semestre anterior. Ello es seguido por la inversión en gestores externos con un 53% del panel utilizando algún tipo de criterio ISR en su selección.

Las políticas a nivel de compañía o de la propia gestora han sido el gran impulsor detrás de este movimiento de extensión de los criterios ISR, seguido por las comisiones de control en los planes de empleo. A futuro, dentro de las 17 gestoras que forman parte del panel de la encuesta, no se prevé un aumento del ISR en general desde el punto actual, siendo la falta de recursos la principal razón aducida, explica Vicente.

Alternativos

Las inversiones alternativas ganan atractivo y se espera que un porcentaje significativo de gestoras aumenten posiciones durante el próximo año, pero se observa una enorme dicotomía entre los diferentes tipos. Mientras capital riesgo e inmobiliario en este orden deberían verse beneficiados con flujos por parte del sector de las pensiones españolas el apetito por la inversión en materias primas y fondos de gestión alternativa es básicamente inexistente. La inversión en productos estructurados sigue teniendo una presencia mínima.

Gestión pasiva

El uso de consultores externos o de gestores externos se mantiene en niveles bastante estables respecto a semestres anteriores y tampoco se prevén movimientos significativos en los próximos doce meses. Por el contrario, el uso de gestión pasiva alcanza un máximo histórico con un 88% del panel utilizándola de algún modo, sea vía ETFs, futuros o fondos. Este dato se apuntaba con precisión en los resultados del barómetro del semestre anterior. «A futuro se espera una estabilización de esta tendencia o incluso ligero retroceso», explica Vicente. «Los ETFs siguen siendo un producto estrella en la gestión pasiva de las gestoras (un 76% los usa activamente) aunque tampoco se esperan aumentos a futuro».

Por último, el uso de modelos cuantitativos en la asignación de activos pierde terreno e intensifica su adopción más bien testimonial en la gestión de pensiones en España.

Desde un punto de vista estratégico, la exposición a activos emergentes (un activo que hasta la fecha tiene una clara infrapresentación en las carteras) va a ganar espacio en los próximos meses. Esto aplica tanto a la renta variable como a la renta fija, aunque es la deuda emergente la que en principio va a ser la mayor beneficiada de este movimiento, con un 53% de los gestores planeando aumentar su asignación.

El apetito por la toma de riesgos en general disminuye de forma radical respecto al otoño del año pasado. La visión macro por regiones mejora ligeramente para Europa y España (que venía de un pesimismo máximo) pero disfruta de un salto en emergentes y Estados Unidos. «En la pregunta del trimestre se puede observar que el sentimiento sobre activos ilíquidos y su incorporación en las carteras se mantiene dentro de unos rangos bastante delimitados en los últimos trimestres, aunque las infraestructuras son las que más destacan, con más de un 40% de las gestoras teniéndolas incorporadas en sus carteras y planeando aumentar más dicha exposición», añade Vicente.

 

 

La gestión discrecional crece un 7% en el primer trimestre del año, hasta los 74.000 millones

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La gestión discrecional crece un 7% en el primer trimestre del año, hasta los 74.000 millones
Foto: Susivinh, Flickr, Creative Commons. La gestión discrecional crece un 7% en el primer trimestre del año, hasta los 74.000 millones

La gestión discrecional de carteras sigue creciendo en España tras la implantación de MiFID II. Su negocio ha crecido en 5.000 millones de euros en el primer trimestre de 2019, hasta los 74.000 millones de euros a finales de marzo. La cifra supone un impulso del 7,25% desde finales de 2018.

Así se desprende de un estudio de Inverco, que estima esa cifra a partir de los datos recibidos por las gestoras de IICs que facilitan información sobre esta actividad desarrollada por sus grupos financieros (71.859 millones para las 32 gestoras que facilitan dato de sus grupos financieros).

De ellos, más del 91% correspondería a clientes minoristas (en torno a 67.000 millones de euros).

El número estimado de contratos se elevaría a 600.000 carteras gestionadas (577.990 para las entidades que remiten información), correspondiendo casi la totalidad de ellas a clientes minoristas, siendo el patrimonio medio gestionado por cartera de 124.000 euros.

Según la información remitida por las entidades, el 40% de la gestión discrecional en España se canaliza a través de inversiones en IIC de terceras gestoras, en línea con los datos de finales de 2018.

Distribución de IICs

Según la información sobre distribución de IICs recibida por las gestoras, que representan una muestra elevada de la totalidad de la distribución de sus grupos financieros en España, el 20% de las IICs comercializadas de forma efectiva son IICs de terceros (58.731 millones de euros frente a 295.202 millones del total referido a las entidades que remiten información).

La gestión discrecional de carteras representa el 21% de la distribución total de IICs en España.