Pixabay CC0 Public Domain. Cecabank ha sido elegido mejor banco custodio en España de 2019
Con un volumen de activos bajo custodia superior a los 140.000 millones de euros en mayo de 2019, Cecabank ha sido elegido por tercer año consecutivo como el mejor banco custodio a nivel nacional.
El galardón supone un nuevo reconocimiento al liderazgo de la entidad en depositaría y a la posición destacada que ostenta en la actividad de post-trading en nuestro país.
La revista Global Banking and Finance Review es la encargada de otorgar este premio a partir de las nominaciones propuestas por los suscriptores. Los aspectos que la publicación tiene en cuenta a la hora de elegir al ganador abarcan desde las mejoras en innovación hasta logros e importantes progresos a nivel corporativo de cada una de las entidades seleccionadas.
El premio, que goza de gran reconocimiento en el sector financiero, se ha otorgado a Cecabank como consecuencia de su liderazgo y especialización en el área de Securities Services, que supone una de las cuatro líneas de negocio de la entidad junto a las de tesorería, pagos y soluciones digitales.
Otra de las razones que la revista ha tenido en cuenta para otorgar este premio a Cecabank ha sido su elevada solvencia. El ratio CET1 se situó en marzo de este año en 31,65%, uno de los más altos del sistema financiero español.
Los inversores tienden a mostrar preferencia por empresas grandes, populares y que les resultan más conocidas; sin embargo, a largo plazo, las acciones de menor capitalización, en su conjunto, obtienen mayores rendimientos que las de gran capitalización. Algo que parece perfectamente lógico, puesto que las empresas de menor tamaño tienden a tener mayor volatilidad que las grandes.
La cuestión es si el mayor riesgo asumido a largo plazo es adecuadamente recompensado por los retornos recibidos. Y la respuesta parece ser positiva a largo plazo, especialmente en el caso de las compañías medianas, cuando se comparan los ETFs (fondos cotizados) sobre el índice S&P 500 y S&P Mid-Cap.
De la categoría VDOS de fondos de renta variable internacional EE.UU. small/mid Cap, con la máxima calificación de cinco estrellas, Alger Sicav – Alger Small Cap Focus Fund está entre los más rentables en el año, con un 36,78% de revalorización en su clase I en dólares.
Invierte en una cartera concentrada de pequeñas y medianas compañías americanas que reflejan altos niveles de crecimiento de beneficios. Su estrategia de gestión busca generar alfa a lo largo del tiempo a través de la selección de valores en los que el equipo gestor tiene una alta convicción, en base a su análisis fundamental bottom-up, sin estar limitado al índice de referencia.
A través de su análisis, el equipo busca identificar y construir una cartera concentrada -habitualmente con menos de 50 compañías en cartera- formada por acciones de empresas de pequeña capitalización, que tienen el potencial de convertirse en grandes compañías. En lugar de por capitalización de mercado, definen ‘pequeñas empresas’ por ingresos operativos. Invierten en empresas con fuentes de ingresos sostenibles que estiman que tienen el potencial de crecer y duplicarse en los próximos de tres a cinco años.
Las compañías en las que invierten poseen grandes ventajas competitivas en su sector y su balance refleja una alta calidad financiera (por ejemplo, poca deuda y una fuerte generación de flujo de caja). Son inversores pacientes a largo plazo, con un horizonte de inversión de tres a cinco años, lo que puede se puede traducir en menores niveles de rotación de la cartera y menores costes operativos.
El equipo gestor está integrado por la gestora del fondo, Amy Zhang, y cuatro analistas. Amy Zhang, CFA, vicepresidenta senior, se unió a Alger en 2015, contando con 24 años de experiencia en gestión de activos. Antes de incorporarse a Alger, Amy trabajó en Brown Capital Management como directora de gestión y gestora senior del fondo Brown Capital US Small Cap Strategy. Anteriormente fue gestora/analista en Epsilon Investment Management, analista en Templeton Worldwide y asociada en Citicorp Securities. Amy obtuvo su licenciatura en Administración de Empresas (B.A.) por el Manhattanville College, donde se graduó Summa Cum Laude, y su M.B.A. por la Columbia Business School, donde fue incluida en la sociedad de honor Beta Gamma Sigma y fue nombrada en la Lista del Decano.
Amy es también miembro del Programa de Embajadores de la Escuela de Negocios de Columbia, miembro fundador de CFA y miembro del Instituto CFA. Fue presidenta de la CFA Society Baltimore y actualmente preside su Junta Asesora. También fue miembro de la junta directiva, así como vicepresidenta y presidenta de programas de la CFA Society of Stamford.
Alger: identificar e invertir
Alger utiliza un proceso de inversión basado en el análisis fundamental que permite identificar e invertir en empresas bien posicionadas para iniciar o explotar un cambio dinámico positivo. Existen dos tipos de compañías que reflejan unas de estas dos características:
1) Compañías con alto crecimiento de volumen de ventas, que tienen una demanda creciente de sus productos o servicios, con un modelo de negocios sólido y que disfrutan de una posición dominante del mercado. Para identificarlas, siguen de cerca las fases de crecimiento de la compañía, con el objetivo de invertir durante el período de mayor crecimiento.
2) Compañías con un cambio positivo en el ciclo de vida; es decir, que se benefician de un catalizador positivo en su negocio que les permite alcanzar una fase de crecimiento acelerado. Los catalizadores positivos para el cambio podrían ir desde un cambio en el equipo directivo, hasta innovación de productos, una fusión /adquisición o la entrada en vigor de una nueva normativa o un cambio regulatorio.
La ventaja competitiva de Alger es identificar el factor de cambio o catalizador, analizar qué compañías serán las beneficiarias del cambio y capitalizar una visión diferenciada del crecimiento futuro de las ganancias de una compañía, antes de que el mercado reconozca plenamente este cambio.
La búsqueda de nuevas ideas de inversión se deriva de múltiples fuentes que incluyen, entre otras, reuniones con la dirección de las compañías, asistencia a seminarios de la industria, investigación y análisis independientes, y frecuentes conversaciones con clientes, proveedores y competidores de compañías que ya han analizado. El hecho de invertir en un número reducido de compañías les ayuda a ser expertos en ellas, gracias al análisis profundo de su equipo.
La cartera resultante incluye entre sus mayores posiciones acciones de Repligen Corporation (3,46%), Cognex Corporation (3,45%), Everbridge, Inc. (3,20%), Tandem Diabetes Care, Inc. (3,05%) y Veeva Systems Inc. Class A (2,97%). Por sector, las mayores ponderaciones corresponden a salud (42,23%), tecnologías de la información (35,43%), consumo discrecional (10,47%), industriales (2,97%) y financiero (1,42%).
La historia de rentabilidades del fondo lo sitúa entre los mejores de su categoría por este concepto, en el primer quintil, durante 2017, 2018 y 2019. A tres años, su dato de volatilidad es del 23,06%, registrando un 29,86% a un año. En este último periodo, su sharpe es de 0,91 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 16,28%.
Con un patrimonio bajo gestión de 258,62 millones de dólares (aproximadamente 232 millones de euros), la suscripción de la clase I en dólares de Alger Sicav – Alger Small Cap Focus Fund requiere una aportación mínima inicial de 100.000 dólares (aproximadamente 89.623 euros) aplicando a sus partícipes una comisión fija del 0,85% y de depósito de hasta el 0,55%. El fondo tiene también disponible la clase A EUH que puede suscribirse por una aportación inicial de 100 euros y que aplica una comisión fija del 1,75%y de depósito del 0,55%.
Pequeñas compañías
El equipo gestor cree que en EE.UU. el potencial de las pequeñas compañías de superar en rentabilidad a las grandes existe por a cuatro razones principales. Las pequeñas compañías crecen más rápido que las grandes. Aunque los BPA (beneficio por acción) actuales puedan variar, el consenso de mercado estima que el crecimiento del BPA de las acciones de las pequeñas compañías son el doble que el de las grandes compañías para el 2019 y el 2020.
En segundo lugar, las compañías pequeñas tienen una valoración atractiva, negociándose con una ratio precio-beneficio relativamente baja respecto a las grandes compañías: en términos históricos, un 24% frente a la media del 36% en la última década.
Además, las small caps de EE.UU. están más expuestas al crecimiento interno y relativamente aisladas de las economías que sufren ralentización en su crecimiento, fuera de los EE.UU. (el 79% de los ingresos de las compañías del Russel 2000 proviene de EE.UU., lo que se compara favorablemente con el 62% de las large caps representadas por el S&P 500).
Y, por último, las acciones de las pequeñas compañías han tenido rentabilidades superiores a largo plazo, aunque han obtenido materialmente una rentabilidad inferior en los últimos uno, tres y cinco años. De hecho, la última vez que la rentabilidad relativa fue tan baja en un período de cinco años (a finales del año 2015), las small caps superaron a las large caps en varios cientos de puntos básicos durante los 12 meses siguientes.
La sostenibilidad por rentabilidad de Alger Sicav – Alger Small Cap Focus Fund a lo largo de su historia, respecto al riesgo incurrido medido por volatilidad, especialmente en los últimos tres años, lo hace merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, directora de análisis de VDOS.
Foto cedida. El Museo Nacional Thyssen-Bornemisza se viste de gala y acoge una exposición sobre Balenciaga y el arte español
El Museo Nacional Thyssen-Bornemisza acoge, hasta el 22 de septiembre, la exposición Balenciaga y la pintura española. Se trata de una propuesta que vincula la creación de Cristóbal Balenciaga, uno de los diseñador de moda más influyentes de todos los tiempos, con la tradición de la pintura española de los siglos XVI al XX. La muestra está comisionada por Eloy Martínez de la Pera.
Según explican desde la pinacoteca, se trata de la primera gran exposición dedicada al modisto vasco que se presenta en Madrid y que reúne, junto a sus diseños, una colección de cuadros de grandes nombres de la historia del arte español, una de las principales fuentes de inspiración de Balenciaga. La muestra está compuesta por 90 piezas de indumentaria procedente del Cristóbal Balenciaga Museoa de Getaria, el Museo del Traje de Madrid y el Museu del Disseny de Barcelona, así como de las numerosas colecciones particulares nacionales e internacionales, muchas de ellas nunca antes expuestas.
Respecto a las pinturas, se han reunido 55 cuatros, que han sido prestados por museos del ámbito nacional como el Museo Nacional del Prado, el de Bellas Artes de Bilbao o el Lázaro Galdiano, así como por fundaciones como Santander y Casa de Alba, y por colecciones privadas como la de BBVA, Abelló o Alicia Koplowitz. Entre los cuadros expuestos destacan obras de El Greco, Velázquez, Murillo, Carreño de Miranda, Zurbarán, Goya, Madrazo o Zuloaga. Por último, desde la organización destacan que este proyecto cuenta con la colaboración de Herbert Smith Freehills y Las Rozas Village.
“Las referencias al arte y a la cultura española estuvieron siempre muy presentes en el trabajo de Cristóbal Balenciaga. Las líneas simples y minimalistas de los hábitos religiosos o el volumen arquitectónico de los tejidos son una constante en muchas de las piezas”, destacan desde el museo. El recorrido por las salas sigue un itinerario cronológico a través de las pinturas, a las que acompañan los vestidos vinculados a cada estilo o a cada pintor. Conexiones basadas en elementos conceptuales, en formas y volúmenes, en complicidades cromáticas, que dan lugar a un fascinante diálogo entre moda y pintura, entre la creatividad del genial modisto y sus fuentes de inspiración.
Esta presentación permite además revisar el arte desde una mirada diferente, poniendo la atención sobre los pintores como creadores y transmisores de moda, y como maestros en la representación de telas, texturas, pliegues y volúmenes. El espacio expositivo rinde homenaje al negro, uno de los colores fetiche del diseñador, y a su figura como “arquitecto de la alta costura”, denominación que se ha perpetuado hasta nuestros días por la importancia de la línea y de las formas puras en sus diseños, y por muchos de sus grandes hitos como la línea barril, el semientallado, las faldas balón, la túnica, el vestido saco o el baby doll, para concluir a finales de los 60 en la abstracción.
La exposición empieza con un apartado dedicado a la pintura que Balenciaga pudo admirar en su juventud, en el palacete de los marqueses de Casa Torres, y que se convirtió en motor de inspiración desde sus inicios. Tres de los cuadros reunidos en la sala, procedentes del Museo Nacional del Prado, formaron parte de esa colección: una Cabeza de apóstol de Velázquez, un San Sebastián de El Greco y El cardenal Luis María de Borbón y Vallabriga de Goya, este último en diálogo con un magnífico conjunto de chaqueta y vestido en color rojo del Museo del Traje de Madrid. A destacar también el ‘duelo’ entre un espectacular traje de noche y capelina, en gazar de seda azul, y el manto del mismo color de la Inmaculada Concepción de Murillo de la Colección Arango, o el famoso modelo Infanta antes mencionado, prestado por el Museo del Traje de Madrid.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos de pensiones de empleo siguen siendo el sistema más rentable de ahorro colectivo en España
Según un estudio realizado por ESADE y Mercer,los fondos de pensiones de empleo tienen una rentabilidad neta significativamente superior a los fondos de inversión y a los fondos de pensiones individuales. Además, incurren en un menor nivel de riesgo, de forma que la eficiencia en la gestión es claramente mejor. Esta es la principal conclusión de la tercera edición del estudio ‘Situación del ahorro colectivo en España: resultados históricos de los fondos de inversión y de pensiones’, elaborado por Mercer y ESADE Business School.
El informe, presentado en el campus de ESADE en Barcelona, analiza el comportamiento, durante los últimos diez años, de los 1.359 vehículos de ahorro colectivo con 10 años o más de historia.
Esta conclusión se hace más evidente al segmentar los vehículos de ahorro en función de su nivel de riesgo y separando los resultados de los fondos mixtos respecto de los fondos puros. En los fondos mixtos la importancia de una buena colocación estratégica de activos es fundamental.
Según Carmen Ansótegui, profesora de ESADE y una de las autoras del estudio, la explicación a la mejor relación entre rentabilidad y riesgo de los fondos de pensiones de empleo reside en la existencia las comisiones de control, las cuales contribuyen a que estos fondos dispongan de mejores estructuras de gobernanza y estrategias de inversión más eficientes que a largo plazo se demuestran más rentables.
Por otra parte, en el estudio de ESADE y Mercer se apunta también a una relación positiva entre el tamaño de los fondos y una mejor rentabilidad. De entrada, se observa que, en todas las tipologías de fondos, el 25% de los fondos acumulan más del 80% del patrimonio. No existe una evidencia entre el tamaño y la rentabilidad, a excepción de nuevo, de los fondos de pensiones de empleo.
“Los mayores fondos de pensiones de empleo, cada uno con su nivel de riesgo, están consiguiendo mejores rentabilidades que la mediana”, ha insistido Xavier Bellavista, director del área de inversiones de Mercer y también autor del estudio. “La importancia de definir una buena estrategia de inversión, cosa que consideramos que están haciendo los fondos de pensiones de empleo de mayor tamaño, es clave para conseguir rentabilidades futuras interesantes. Históricamente, los fondos españoles presentan un sesgo en sus inversiones hacía renta variable y renta fija europea, por lo tanto, sus resultados en los últimos años han estado influidos por los de estos activos”, ha señalado Bellavista.
Entre otras de sus conclusiones, el informe analiza algunas de las tendencias observables en la industria de gestión de activos y considera que, a pesar de la creciente importancia de la gestión pasiva, el papel de la gestión activa y de las gestoras especialistas seguirá siendo fundamental, o quizá más importante con vistas al futuro. Gestoras boutiques y gestoras internacionales seguirán incrementando su importancia en el mercado español, puesto que ofrecen soluciones interesantes para los ahorradores, pero su éxito puede venir en parte por la complementariedad con la oferta de los grandes grupos nacionales.
Revisión de la educación financiera
Como conclusión final y a la vista de la tendencia sobre el nivel de ahorro de las familias españolas, que se encuentra en mínimos de los últimos 10 años, se destaca la necesidad imperiosa de un mayor nivel de educación financiera. “La educación financiera genera rentabilidad” comenta Jordi Fabregat, profesor de ESADE y otro de los autores del estudio. Se demuestra que con buenas estrategias de inversión y con un nivel de ahorro suficiente, se puede construir un nivel de ahorro con vistas a medio y largo plazo.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankinter impulsa su nueva estrategia de cambio climático
Bankinter está impulsando una nueva estrategia sobre cambio climático, que está implicando cambios en diversas políticas establecidas por el banco. En primer lugar, continuará desarrollando la gestión de la actividad directa de la entidad que tiene incidencia ambiental, pero también modificará políticas de valoración a la hora de financiar proyectos que supongan un impacto en el entorno, así como diversas reglas que rigen la relación con los grupos de interés.
En lo que respecta al área de negocio, Bankinter está explorando ampliar su oferta con más productos y servicios ‘verdes’. Asimismo, incrementará su inversión en I+D sostenible para energías renovables, eficiencia energética y movilidad, entre otros aspectos, según apuntan desde la entidad.
Actualmente tiene en vigor la siguiente oferta con fondos que siguen criterios ASG (ambientales, sociales y de gobierno corporativo):
– Fondo Bankinter Sostenibilidad: fondo que invierte en valores de renta variable incluidos en los principales índices de responsabilidad social y medioambiental.
– Fondo eficiencia energética y medioambiente: está centrado en valores de empresas relacionadas con la mejora de la eficiencia en el uso de la energía y del transporte, el almacenamiento de la electricidad, la automatización y mejora de la productividad industrial, la reducción del impacto ambiental del uso de combustibles fósiles y las energías renovables.
– Fondos de inversión responsables: la entidad pone a disposición de los clientes del banco más de 250 fondos de prestigio internacional que invierten con criterios responsables. Sus estrategias de inversión se centran en empresas dedicadas a las energías renovables, innovación y tecnología y reducción del impacto del cambio climático, o que están presentes en los principales índices de sostenibilidad.
En cuanto a la estrategia, el banco aspira a lograr la neutralidad en carbono y pone el foco en los aspectos ambientales que genera la actividad del banco de forma indirecta, para completar los pasos dados hasta ahora en impacto directo. Asimismo, la entidad potenciará el posicionamiento en el mercado de inversión en energías renovables y en I+D sostenible.
En lo que respecta al apartado de gestión, la entidad avanzará en políticas de financiación a sectores con actividad de impactos ambientales y sociales más relevantes. Trabajará, asimismo, en la definición de una triple cuenta de resultados, que integre dichos impactos. Entre otros objetivos, Bankinter aspira a llegar a finales de 2020 con el suministro de energía eléctrica procedente en su totalidad de fuentes renovables.
En los últimos años, Bankinter ha intensificado su esfuerzo en su estrategia en materia ambiental, la que afecta a la actividad con impacto directo en el entorno, y ha marcado algunos hitos. Ya en 2009, Bankinter se convirtió en el primer banco que calculó en España su huella de carbono. En 2015, fue, asimismo, la primera entidad financiera que registró su huella de carbono organizacional en el Registro de Huella de Carbono, Compensación y Proyecto de Absorción de CO2, organismo oficial dependiente del entonces Ministerio de Agricultura y Medio Ambiente.
Bankinter desarrolla esta estrategia sobre cambio climático a través de su área de sostenibilidad y dentro del plan de acción denominado ‘Tres en raya’ (2016-2020). Dicho plan se articula en programas y acciones en tres ejes o ámbitos de actuación: económico, ambiental -en el que se incluye la estrategia sobre cambio climático) y social.
Ebury, la fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, ha incorporado a Luis Azofra como director general de la compañía en España. Azofra ha trabajado en el área de Mercados Globales en bancos internacionales como Chase Manhattan, ABN Amro y BBVA, entidad esta última en la que, a lo largo de los últimos 12 años, ha ocupado puestos de alta responsabilidad a nivel europeo y mundial. En concreto, hasta finales de 2016 desempeñó en Londres el cargo de jefe global de Ventas de FX.
Sucede en el cargo a Duarte Líbano Monteiro que, tras cinco años al frente de la fintech en nuestro país, que han supuesto la definitiva consolidación de Ebury en el mercado financiero nacional, asume la dirección general de Ebury en Portugal con el fin de impulsar su crecimiento en ese país y liderar su expansión en países de habla portuguesa.
En esta nueva etapa para Ebury en España, Luis Azofra asume el reto de mantener la expansión de la compañía en el segmento pyme con actividad exportadora e importadora y ampliar la actividad dentro del sector de las midcaps, las empresas españolas de tamaño medio que cotizan en Bolsa. Asimismo, se propone incidir en el segmento de mercado configurado por entidades de inversión como fondos, families offices y bancas privadas, promover partnerships como la firmada recientemente con Unicaja y proveer de soluciones eficientes de pagos internacionales a un amplio espectro de clientes en España.
A lo largo de sus más de 27 años de experiencia dentro del sector financiero, Luis Azofra ha gestionado grandes equipos y se ha enfrentado al reto de lograr rápidos y robustos crecimientos en las áreas de negocio que ha gestionado.
En BBVA, además del cargo de jefe global de Ventas de FX, ocupó otros cargos de responsabilidad como el puesto de jefe de Ventas para Mercados Globales en UK y el de jefe europeo de Ventas de Derivados de Renta Variable en Madrid.
El nuevo director de Ebury es licenciado en Matemáticas por la Universidad Autónoma de Madrid y está especializado en Geometría Diferencial y Análisis Real.
“Ebury es una compañía con un gran dinamismo, que ha demostrado un rápido crecimiento desde su entrada en el mercado hace 10 años y ha elevado año a año su potencial de desarrollo. Tanto su capacidad económica como su singular visión de negocio, orientada a ofrecer soluciones a empresas en el campo de los pagos internacionales y la gestión del riesgo de tipo de cambio, hacen que actualmente sea una empresa única en el mundo”, asegura Luis Azofra.
Y añade: “En su modelo no solo es importante su condición de fintech, sino el gran componente humano que se substancia en una relación cercana y ajustada a las necesidades reales de los clientes. Este es uno de los aspectos fundamentales de su propuesta de valor al mercado, y lo que le dota de una extraordinaria posición para ofrecer unos servicios que superan los actuales estándares de calidad y eficiencia de sus competidores”.
Continuando con el modelo de expansión de su negocio, Ebury firmó hace unas semanas un acuerdo estratégico con Unicaja Banco para dar servicio a sus clientes en el área de transacciones internacionales. Se trata del primer acuerdo alcanzado en España entre una entidad financiera y una fintech especializada en el mercado de divisas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Joe Chua. La pujanza del desapercibido mercado tecnológico europeo
Si bien la fragmentación de Europa ha supuesto un escollo para el desarrollo de un gigante del mercado de masas capaz de hacer frente a los mastodontes procedentes de Estados Unidos y China, sus singulares firmas tecnológicas están compitiendo con éxito en los mercados mundiales. Así lo afirma, Rubén García Páez, responsable de la unidad de negocio de Iberia y América Latina de Columbia Threadneedle Investments.
En términos de capitalización de mercado, la enorme escala de las principales compañías tecnológicas estadounidenses es extraordinaria: el valor combinado de los recursos propios de Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google y Microsoft ronda actualmente los 4 billones de dólares, una octava parte del índice S&P 500 (1). China también ha generado algunos gigantes tecnológicos de rápido crecimiento: Alibaba y sus empresas derivadas (“spin-offs”) y Tencent.
¿Qué lugar ocupa Europa en la élite tecnológica mundial?
La incapacidad del Viejo Continente para generar un negocio del mercado de masas a escala mundial suele citarse como señal de una débil cultura empresarial y culturalmente sintomático de la falta de visión y ambición de las sociedades de capital riesgo. Quizás. Sin embargo, no es cierto que Europa no haya generado ninguna firma tecnológica del mercado masivo. Spotify se constituyó en Suecia, aunque cotiza en Estados Unidos, y es líder mundial en retransmisión de música (2), mientras que Skype, aunque pasó a ser propiedad de compañías estadounidenses desde 2005, también se fundó en Europa.
Dejando esto de lado, Estados Unidos y China han cosechado un éxito mucho más rotundo a la hora de construir enormes negocios de plataformas en los medios sociales, búsqueda financiada por la publicidad y vídeo a la carta. Esto se debe, en gran medida, a que el éxito en estos ámbitos se fundamenta en el acceso a la escala a través de un enorme mercado nacional.
Al conformar un conjunto de mercados diferentes y fragmentados, el Viejo Continente no podrá ofrecer nunca un entorno tan propicio. Un sector tecnológico singular, pero floreciente. No obstante, en otros ámbitos, Europa ha registrado un considerable éxito.
Teniendo en cuenta la diferencia entre Estados Unidos y China, por un lado, y una Europa más fragmentada, por el otro, no resulta sorprendente que el sector tecnológico europeo resulte muy peculiar y que sus triunfos procedan de segmentos alternativos.
Un importante foco de fortaleza radica en los segmentos de relaciones comerciales entre empresas («B2B»); la compañía alemana SAP es un ejemplo de líder mundial en software empresarial, con unos ingresos anuales de alrededor de 25.000 millones de euros y una capitalización de mercado de casi 140.000 millones de euros (3), mientras que Interxion, una de las posiciones en cartera en Columbia Threadneedle, domina el mercado europeo de centros de datos.
Los sectores B2B suelen representar nichos de mercado, en lugar de sectores más grandes como los medios sociales; no obstante, suelen adquirir una dimensión internacional y pueden encerrar un enorme potencial en términos de crecimiento y rentabilidad. La firma francesa Dassault Systèmes, otra de las posiciones de la gestora, es el principal proveedor de sofware de fabricación y diseño de productos del mundo y, desde 2010, ha duplicado con creces sus ingresos hasta los 3.500 millones de euros (4) (y, con todo, un puñado de usuarios de Facebook habrá escuchado hablar alguna de vez de esta firma).
Amadeus, compañía cotizada en Madrid, es la compañía más grande del mundo que presta servicios de búsqueda y reservas a aerolíneas y agencias de viaje, con una cuota de mercado cercana al 40% (5).
En ámbitos como la tecnología médica, el grupo electrónico holandés Philips, fundado en 1891, se ha transformado en una de las principales compañías de tecnología sanitaria del mundo, al haber dejado atrás su antiguo negocio de iluminación.
La tecnología médica es un campo en el que las iniciativas europeas de investigación y desarrollo (I+D) están generando una abundante cosecha de empresas emergentes y empresas semilla (“spin-outs”). Así pues, Oxford Nanopore, por ejemplo, está desafiando a Illumina en secuenciación genética, un mercado cuyo crecimiento está previsto que se multiplique por siete a medio plazo.
Aunque Amazon y Alibaba controlan la distribución minorista en línea, las compañías europeas han sido pioneras en ámbitos como el reparto de comida a domicilio basado en aplicaciones móviles y están construyendo grupos internacionales tanto de forma orgánica como a través de adquisiciones. Just Eat y Takeaway.com (firmas constituidas en Dinamarca y los Países Bajos, respectivamente) lideran el proceso de consolidación europea. En comparación, Uber entró tarde en el mercado de reparto de comida a domicilio.
Líderes en tecnofinanzas y pagos
Si bien la naturaleza de los mercados de Estados Unidos y China ha ofrecido el mejor caldo de cultivo para la creación de determinados tipos de campeones tecnológicos, lo mismo cabría decir de Europa. En ciertos sectores, como las plataformas alimentarias, han surgido líderes nacionales y, solo a continuación, se han consolidado en grupos europeos con el fin de acceder a unas economías de escala más grandes.
En otros sectores, como los servicios financieros minoristas, los asuntos relacionados con la cultura y la regulación han impedido la expansión transfronteriza de las compañías. Con todo, no obstante, los principales operadores han construido negocios atractivos y sumamente rentables: Finecobank en Italia, Avanza en Suecia y Hargreaves Lansdown en el Reino Unido.
En el Viejo Continente, el desarrollo de servicios financieros basados en las tecnologías (y, sobre todo, la aparición de empresas emergentes respaldadas por capital riesgo) pone de manifiesto otra ventaja de la que goza Europa, a saber, la voluntad de sus autoridades reguladoras de permitir la innovación disruptiva. La regulación ha redundado en beneficio de las compañías tecnológicas europeas en el pasado.
En el segmento del juego en línea, los entrantes europeos lograron un temprano liderazgo después de 2000, mientras que las autoridades reguladoras estadounidenses reprimieron el juego por Internet. En los servicios financieros, la disposición de los reguladores europeos, sobre todo en el Reino Unido, por alentar la innovación con el objeto de satisfacer las necesidades de los clientes se tradujo en un floreciente sector tecnofinanciero.
Europa lleva la delantera en ámbitos como la banca móvil exclusivamente por aplicación, con firmas como Monzo, Revolut y N26 que captan millones de clientes entre los consumidores más jóvenes y que tienen previsto lanzar sus servicios en Estados Unidos; por otro lado, la compañía con sede en Londres Transferwise, fundada por dos estonios, ha creado una enorme plataforma de cambio de divisas para minoristas. OakNorth ha facilitado la toma automática de decisiones de crédito en relación con los préstamos a pequeñas empresas y, en la actualidad, figura entre las compañías tecnofinancieras europeas de mayor valor. Recientemente, anunció que había recibido una inversión de 440 millones de dólares procedente del Vision Fund de Softbank, lo que impulsará el valor de las compañías hasta 2.800 millones de dólares (6).
En otro sector financiero clave, el de pagos, Europa también ha cosechado diversos éxitos: en marzo, Worldpay, un importante operador europeo, fue adquirido por la firma estadounidense FIS en una operación valorada en 43.000 millones de euros, deuda incluida (7), mientras que la compañía neerlandesa de comercio electrónico y pagos en el punto de venta Adyen empezó a cotizar en la bolsa de Ámsterdam el año pasado y su valor asciende a casi 20.000 millones de euros (8).
Competencia satisfactoria
El sector tecnológico europeo podría no haber generado rivales para las plataformas empresariales estadounidenses dirigidas a los consumidores, según nuestra idea de cómo tiene que ser el éxito de una compañía tecnológica. Pero esto se debe a que Europa es diferente de Estados Unidos y de China. Son los rasgos distintivos del mercado europeo los que determinan dónde se hallarán los puntos fuertes de su sector tecnológico y, cuando las condiciones resultan favorables, los líderes europeos compiten satisfactoriamente a escala mundial.
Anotaciones:
(1) Bloomberg, 31 de mayo de 2019.
(2) Statista, junio de 2018.
(3) Reuters, «SAP CEO aims to double market value to 250-300 billion euros by 2023», 11 de abril de 2019.
(4) Análisis de Columbia Threadneedle Investments, mayo de 2019.
(5) Business Travel IQ, «Amadeus retains global lead», 8 de agosto de 2018.
(6) FT.com, «SoftBank’s Vision Fund to invest $440m in OakNorth», 7 de febrero de 2019.
(7) Bloomberg, «FIS’s Worldpay Deal Ratchets Up Race for Payments Companies M&A», 18 de marzo de 2019.
(8) Bloomberg, «Payment Startup Stripe Is Now a $20 Billion Company», 26 de septiembre de 2018
Foto: Pixabay. La guerra comercial y las incertidumbres desatan una nueva fiebre del oro: ¿seguirá subiendo el metal precioso?
Las preocupaciones sobre el recrudecimiento de las tensiones comerciales y la ralentización del crecimiento a escala mundial están reavivando considerablemente el interés de los inversores por el oro. El metal precioso se ha revalorizado cerca de un 20% este año. De hecho, algunos consideran que es el verdadero y mayor ganador de la guerra comercial. Los bancos centrales han incrementado sus reservas de oro físico y los inversores están recurriendo masivamente a los ETFs respaldados por oro para protegerse frente a la posibilidad de una ralentización en EE.UU. y como solución ante el desplome de los rendimientos de los bonos. También, como refugio en este entorno de incertidumbres crecientes en el que las gestoras optan por la cautela. Y por eso los expertos creen que podría subir subiendo.
“De cara al futuro, todas las miradas estarán puestas en la Fed. Cualquier recorte adicional de tipos en una coyuntura de incertidumbre geopolítica podría apuntalar aún más el precio del oro”, dice el equipo de renta variable de M&G.
“Si bien ni una guerra total de comercio ni una guerra de divisas es nuestro escenario central, destacamos la necesidad de precaución. Es probable que el apoyo de los gobiernos y de los bancos centrales tenga un impacto positivo pero limitado en el crecimiento. En nuestra opinión, el comercio sigue siendo la amenaza más importante para la economía mundial. Con esto en mente, estamos a favor de una inclinación defensiva en las carteras, manteniendo posiciones en oro y yen, y buscando fuentes alternativas de retorno y diversificación de la deuda de emergentes en divisas fuertes, el sector del real estate suizo y europeo y hedge funds”, explica Stéphane Monier, responsable de inversiones de Lombard Odier.
“Con el precio del oro actualmente en su nivel más alto de los últimos seis años, muchos inversores se preguntan si ha hecho techo o si el metal precioso continuará su ascenso. En Ethenea, creemos que el próximo objetivo para el oro está en torno al nivel 1.550 – 1.600 dólares/onza. Sin embargo, este objetivo supone que las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE.UU. continúen disminuyendo, que seguiremos viendo entradas de ETFs de oro y que el dólar estadounidense se mantendrá estable”, comenta Michael Blümke, gestor senior de la firma.
En la gestora recuerdan que el oro es generalmente visto como un activo refugio, con un pequeño costo anual negativo. “Aunque el oro no tiene cupón, el SPDR Gold Shares (el mayor ETF en oro) tienen un coste de 40 puntos básicos. Esto significa que si un inversor comparara la posesión de oro (a -40 puntos básicos) con la posesión de Bunds a 10 años (a -55 puntos básicos), dada una visión estable del dólar, el oro es relativamente atractivo”. El gestor recuerda que, desde el punto de vista de la asignación de activos, antes del fuerte aumento reciente del precio, muchos inversores no habían invertido lo suficiente en oro. Sin embargo, una vez que se cumplieron todas las condiciones previas para una subida del oro (como rendimientos reales bajos, un dólar estable, bajo posicionamiento de los ETFs, la compra de oro por parte de los bancos centrales y la inversión en valores refugio), el oro despegó. Y el repunte alentó a otros inversores a comenzar a considerar el oro una vez más. Pero advierte: “A pesar de sus recientes buenos resultados, cabría esperar que el precio del oro se estabilizara o incluso cayera si los rendimientos reales aumentaran, el dólar se fortaleciera significativamente o si los flujos de ETF se revirtieran”.
“En lo que va de año, nuestra asignación de oro en el fondo Ethna-AKTIV ha oscilado entre el 0% y el 5%. Valoramos el oro por sus propiedades diversificadoras. Es por ello que los cambios en nuestra exposición no sólo reflejan nuestras expectativas sobre el precio del oro, sino que también revisamos y adaptamos regularmente nuestra asignación de oro en términos de los cambios globales de nuestra cartera. Esto nos permite optimizar nuestra asignación de activos en función de nuestra cambiante visión macro”, añade el gestor.
Grandes compras
Según M&G, cuando el crecimiento global se orienta al alza y los inversores muestran elevados niveles de confianza, un activo que no genera rendimientos no constituye una oportunidad tan interesante como la renta variable o la renta fija con rendimientos positivos. Sin embargo, el mercado de renta fija no está haciendo las veces de cobertura fiable frente a la debilidad del mercado de renta variable, y el desplome de los rendimientos ha equilibrado el tablero. Y por eso los inversores están lanzándose al oro: “Los bancos centrales compraron oro por la cifra récord de 15.700 millones de dólares en el primer semestre de 2019. Los compradores más importantes incluían a China y Rusia, dado que las tensiones comerciales a escala global no mostraban indicios de amainar”, recuerdan en la gestora.
“De acuerdo con el Consejo Mundial del Oro, los fondos cotizados en el Reino Unido compraron el 75% de los ETFs respaldados por oro en términos de valor, una tendencia propiciada por las preocupaciones en torno a un Brexit desordenado y la caída de la libra”. La gestora también indica que los inversores alemanes también adquirieron ETFs respaldados por oro, en un contexto de debilidad del sector manufacturero y preocupaciones sobre la vulnerabilidad provocada por la guerra comercial (Alemania es un mercado orientado a las exportaciones que muestra una mayor dependencia relativa del comercio mundial).
Referencia
Igor de Maack, gestor de fondos de DNCA, filial de Natixis IM, cree que el oro será referencia en un contexto en el que China juega con su divisa, en el marco de la guerra comercial, y en el que las divisas sin rendimientos pierden valor real. “China parece haber usado la depreciación de su moneda como su arma preferida. Esta desestabilización de China llega en momentos en que Hong Kong es azotada por una ola de repudio por parte de la juventud, cuya vida cotidiana no ha presenciado ninguna evidencia concreta del milagro de la China continental. Aunque no hay ninguna oportunidad de que esta ola alcance precisamente al continente, es una situación peligrosa para el gobierno de China, ya que los ojos del mundo están puestos en esto y lo perciben como una trampa y una prueba. Por tanto, el plan de ataque es distanciarse del asunto de los aranceles a la importación y avanzar hacia el tipo de cambio, mientras que el oro, una “reliquia de los bárbaros” continúa su expansión, ya que las divisas con cero rendimientos ya no tendrán ningún valor real. Naturalmente, el oro se convertirá en la referencia, una vez más”, explica.
Otros activos refugio
Aunque el oro es un conocido activo refugio, hay otros que también vale la pena tener en cuenta, dicen en Ethenea. “Históricamente, los bonos del Tesoro de Estados Unidos y el dólar son vistos como activos refugio. Si se produjera una escalada en la guerra de divisas o comercial, cabría esperar que ambos activos se comportaran bien. En este tipo de escenario, prevemos que el oro, el dólar y los bonos del Tesoro estadounidense suban en paralelo. Suponiendo que exista un límite inferior (en términos de rendimiento) para cualquier bono soberano refugio, la asimetría inherente del oro es otro factor positivo: teóricamente, no tiene límite superior. Además del dólar, también consideramos al franco suizo y al yen como monedas refugio importantes”, añade Blümke.
Pixabay CC0 Public Domain. Viaje a la luna: lecciones aprendidas y opciones para invertir
Cincuenta años después de que el hombre pisara la Luna por primera vez, asistimos a una nueva y ambiciosa carrera espacial.Según Paul Flood, gestor de carteras en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, la industria inversora ha aprendido de esta experiencia. Además, analiza la transformación que está viviendo la exploración espacial, así como las posibles inversiones de futuro.
Tras siglos especulando sobre si hay o hubo vida en Marte, ¿podríamos acabar viendo una colonia humana en el planeta rojo? Para Elon Musk esta posibilidad no es solo algo deseable sino que podría resultar crucial a largo plazo. De hecho, el fundador de Tesla y de SpaceX cree que esta hazaña podría ser la única esperanza para la humanidad en caso de que se desatase una tercera guerra mundial.
Aunque podríamos tachar de exagerados estos comentarios, lo cierto es que los avances tecnológicos y un renovado interés por los viajes espaciales le han dado un nuevo y ambicioso impulso a los programas espaciales de todo el mundo. Mientras que en aquella época las agencias estatales como la NASA o el programa espacial soviético competían por dominar el espacio, en la actualidad los impulsores de la carrera espacial son principalmente empresarios de éxito como Elon Musk, Jeff Bezos (el multimillonario fundador de Amazon) o el británico Richard Branson (fundador de Virgin), que han reavivado el sueño del turismo intergaláctico, las bases lunares y la colonización de otros planetas. No obstante, parece que las iniciativas espaciales también empiezan a contar con respaldo gubernamental. En marzo, el gobierno de Trump hizo público su objetivo de volver a enviar a un estadounidense a la Luna en 2024 y el vicepresidente Mike Pence declaró que el país ha vuelto a la carrera espacial.
Otros países también miran hacia las estrellas. Además de Rusia, que siempre se ha mostrado interesada en la exploración espacial y el desarrollo de satélites, otros como Japón, China o la India están desarrollando sus propios programas espaciales.
En marzo, el primer ministro indio, Narendra Modi, se refirió a su país como una nueva potencia espacial después de que científicos indios lograsen derribar un satélite propio como parte de una prueba controlada. La organización israelí SpaceIL lanzó hace poco una ambiciosa misión lunar privada que, desafortunadamente, fracasó. Incluso el pequeño Gran Ducado de Luxemburgo cuenta ahora con su propia agencia espacial.
Carrera espacial
“El desarrollo tecnológico ha vuelto a despertar el interés por los viajes espaciales. Ahora que se cumplen cincuenta años de la llegada del hombre a la Luna, una generación de empresarios e inversores están impulsando una nueva carrera espacial, contribuyendo al desarrollo de un sector por el que también están apostando fuerte algunos países de mercados en desarrollo como China o la India”, comenta el gestor de carteras de Newton, Paul Flood, en relación con todas estas iniciativas.
“Aunque a muy largo plazo, los avances tecnológicos y la innovación, junto con la posibilidad de reutilizar los cohetes y el abaratamiento de la tecnología podrían fomentar el transporte espacial y estimular la inversión en áreas como el turismo espacial o, a más largo plazo, permitir la explotación de valiosas reservas minerales en asteroides o en otros planetas”, añade.
Flood reconoce que cualquier oportunidad de inversión potencial relacionada con el espacio debe ser a muy largo plazo. No obstante, el gestor argumenta que, al igual que otras tecnologías –como, por ejemplo, las microondas– necesitaron cierto tiempo para convertirse en algo cotidiano, las tecnologías que se están desarrollando hoy en día para la exploración y los viajes espaciales podrían acabar teniendo aplicaciones más amplias en el futuro, mientras que el desarrollo actual probablemente reforzará la demanda de semiconductores y otros componentes esenciales.
El gestor también subraya la importancia de desarrollar nuevos materiales ligeros capaces de resistir las altas temperaturas y las duras condiciones del espacio en un entorno en el que, cuanto más pesa la nave, más caro es el viaje. La NASA es una de las organizaciones centradas en desarrollar nanotubos y metales super ligeros y superresistentes con el fin de aligerar las naves y reducir costes.
Más allá de las misiones espaciales, una aplicación más práctica podría recurrir a la tecnología que emplean los cohetes espaciales para acortar los vuelos intercontinentales. Elon Musk ha declarado que, en el futuro, este uso de tecnología espacial podría permitir el transporte de pasajeros a cualquier punto de la Tierra en menos de una hora, por el precio de un billete de avión convencional.
En relación con los últimos avances en tecnología espacial y la innovación que se avecina, Flood considera que «invertir en empresas que desarrollan cohetes espaciales conlleva un alto grado de especulación pero, si nos fijamos en la cadena de suministro, cualquier reducción en el peso de las naves podría implicar un importante ahorro de combustible». “En cuanto al desarrollo, las técnicas de impresión 3D parecen particularmente adecuadas para la fabricación de nuevas estructuras que usen menos materiales y pesen menos, manteniendo la solidez estructural. Todo esto podría generar oportunidades de inversión interesantes en estas y otras áreas relacionadas con el espacio en el futuro”, afirma.
Flood se muestra más escéptico con la idea de colonizar otros planetas, dadas las enormes distancias y las fuertes barreras naturales, aunque reconoce que esta ambición es algo muy humano. En cualquier caso, y considerando que algunos análisis estiman que la industria espacial alcanzará un valor de 805.000 millones de dólares en 20307, Flood está convencido de que en el futuro será más fácil y más barato viajar al espacio gracias a los continuos avances científicos.
El gestor también reflexiona sobre las predicciones relativas a los viajes espaciales y la exploración interplanetaria: “Siempre habrá quien recurra al maltusianismo para argumentar que la población de la Tierra es demasiado numerosa, que somos demasiados en el planeta y que no habrá alimentos para todos. El ingenio, la curiosidad y la imaginación pueden fomentar la innovación, así que ¿quién sabe hasta dónde llegaremos? No es descabellado pensar que parte del talento y de la innovación empresarial que se están volcando en este área acabará dando como resultado grandes avances tecnológicos en el futuro”.
Minas en la Luna: ¿ciencia ficción o realidad?
La idea de la minería intergaláctica lleva generaciones formando parte del imaginario básico de la ciencia ficción. Ahora, algunos analistas creen que podría convertirse en una fuente potencial de riqueza en el futuro próximo. Si bien nuestro conocimiento de otros planetas –incluso de los de nuestro sistema solar– es bastante limitado, se han encontrado materiales potencialmente lucrativos en la Luna. La superficie lunar contiene helio-3, un isotopo ligero del helio que podría utilizarse como fuente de energía para la fusión nuclear en el futuro.
Aunque algunos escépticos siguen creyendo que la extracción de minerales no es más que un sueño, la Agencia Espacial Europea (ESA) ha declarado que espera poder extraer agua y oxígeno de la Luna en la próxima década. Como explica Flood: “En el espacio existen numerosos yacimientos que podrían ser explotados. La Luna presenta concentraciones de elementos que son raros en la Tierra, como el titanio y el helio-3, que podría usarse para producir energía limpia a partir de reactores de fusión nuclear. La propia Luna podría convertirse en una rica cantera cósmica. Teniendo en cuenta la contaminación que genera la minería en la Tierra y la preocupación por el impacto medioambiental de esta actividad, el espacio ofrece un potencial enorme. Además, en el futuro, los recursos mineros de la Luna podrían reducir la necesidad de transportar pesados recursos hasta el espacio, disminuyendo el coste de los viajes”.
Además de la Luna, hay otros satélites y algunos planetas en nuestro sistema solar que también podrían contener valiosos minerales y fuentes de energía. En abril, un grupo de científicos anunció que había identificado una posible fuente de gas metano en Marte. De ser cierto, y dependiendo del tamaño de los yacimientos de gas, el Instituto Nacional de Astrofísica de Roma afirma que podría ser usado para la fabricación de sustancias químicas y de combustible para cohetes en el futuro.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi lidera un proyecto para integrar el análisis sobre cambio climático en las carteras
Junto a otras siete gestoras de fondos, Amundi, miembro fundador de la iniciativa One Planet Sovereign Wealth Fund Asset Manager, pretende implementar un marco de referencia que establezca una serie de objetivos fundamentales para integrar el análisis del cambio climático en la gestión de grandes patrimonios diversificados a largo plazo.
Amundi asegura apoyar plenamente los esfuerzos del grupo de trabajo One Planet Sovereign Wealth Fund (OPSWF), dedicado a acelerar el proceso de integración del análisis en cambio climático en la gestión de carteras. Además de Amundi, entre los miembros fundadores de esta iniciativa se encuentran: BlackRock, BNP Paribas Asset Management, Goldman Sachs Asset Management, HSBC Global Asset Management, Natixis Investment Managers, Northern Trust Asset Management, y State Street Global Advisors.
Por su parte, Amundi ya gestiona cerca de 280.000 millones de euros en activos que integran los criterios ESG. Asimismo, la gestora anunció en octubre de 2018 un nuevo y ambicioso plan para los próximos tres años, que se fundamenta en: la integración de los criterios ESG en todos los fondos de Amundi para 2021 y en duplicar el número de iniciativas que promuevan inversiones en proyectos de impacto social o medioambiental.
Amundi ha impulsado una serie de iniciativas relevantes en inversión sostenible. Según informe la firma, por ejemplo, el año pasado lanzó el mayor fondo de bonos verdes de mercados emergentes en alianza con la Corporación Financiera Internacional. Del mismo modo, ha anunciado recientemente una nueva alianza con el Banco Europeo de Inversiones para desarrollar nuevos segmentos verdes en el mercado de renta fija.
En este sentido, Yves Perrier, director general de Amundi, ha asegurado: “Estamos encantados del compromiso de los fondos soberanos con el cambio climático. Esta iniciativa está totalmente alineada con la posición de Amundi durante años. Además, es perfectamente lógica, puesto que ambos compartimos horizontes de inversión a largo plazo y la responsabilidad de generar el mejor rendimiento para nuestros beneficiarios a largo plazo”.
