Lisa Coleman (JP Morgan AM): “Ante la amenaza de una recesión, el crédito investment grade ofrece oportunidades a quienes buscan rentabilidad”

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Foto cedida. Lisa Coleman

Las perspectivas de los mercados globales de cara a 2020 son cada vez más inciertas y continúan marcadas por las amenazas de volatilidad y el temor a que se produzca una recesión. En este contexto, los inversores siguen buscando fuentes de rentabilidad, y una de las más recurrentes es el crédito corporativo global con grado de inversión, asegura Lisa Coleman, de JP Morgan Asset Management.

En una entrevista con Funds Society en Madrid, la responsable de deuda corporativa global de la gestora señala que el mercado reaccionó de forma exagerada cuando se produjo una ampliación de los spreads de crédito a finales de 2018 de una manera “tan rápida y violenta”. En ese sentido, “ya esperaba que a lo largo del año el crédito comenzaría a rendir bien y que los spreads se estrecharían”.

El crédito ha tenido un buen año”, insiste al señalar que, actualmente, los spreads se encuentran a uno de los niveles más estrechos del 2019, al haberse beneficiado de la búsqueda constante de rentabilidad por parte de los inversores. “A nivel global, están buscando cualquier cosa con un número positivo y el crédito corporativo tiende a ser una clase de activo que lo tiene”. A su juicio, cuando juntas esto con la notable caída de las emisiones netas, el contexto para la inversión es favorable.

“Ofrece oportunidades pese a la amenaza de una recesión y la volatilidad”, señala. Si finalmente se produce una crisis económica más pronunciada, lo más probable es que haya una volatilidad considerable en los spreads de los dos sectores que más rendimiento suelen aportar: el high yield y el crédito emergente, resultando en retornos negativos para el inversor.

Del high yield al investment grade

Por ese motivo, JP Morgan AM ha apostado por asumir una postura más “defensiva”, reduciendo su exposición al high yield al nivel más bajo de los últimos años e inclinándose por la deuda con grado de inversión (investment grade). Lo ha hecho a través de su “buque insignia” Global Corporate Bond Fund, en el que también ha aumentado la calidad del crédito, reduciendo su exposición a BBB- y BBB y aumentando el peso de los valores BBB+ y A. Con todo, “estamos tratando de movernos hacia una cartera con menos riesgos”.

Con esta misma perspectiva, este año han lanzado el JPMorgan Corporate Bond Research Enhanced Index UCITS ETF, que funciona de forma activa, basado en las recomendaciones de 19 analistas de crédito. “Basándonos en su visión, sobreponderamos o infraponderamos determinados valores. Todo lo demás de la estrategia se basa en el índice, como es la duración”.

En cuanto a su exposición por sectores, Coleman revela que, actualmente, sobreponderan el del consumo no-cíclico, como las empresas de bebidas o sanitarias, aunque se mantienen algo cautelosos en alimentación por el apalancamiento que ha sufrido esta área. “En el sector farmacéutico vemos oportunidades, ya que hay empresas que han realizado adquisiciones, y las de mayor calidad tienen un gran poder para lograr su desapalancamiento”, asegura. Mientras, continúan infraponderando el sector del consumo cíclico, como son el automovilístico, las industrias básicas y los químicos.

Coleman hace hincapié en que el principal riesgo al que hay que prestar atención en la actualidad es el de recesión, sea ésta del grado que sea. En el contexto estadounidense en el que opera la gestora, se trata de vigilar si la debilidad del sector manufacturero global impacta en las empresas expuestas a él y si, finalmente, termina perjudicando al consumidor. Con todo, Coleman apuesta por permanecer defensivos de cara al contexto de volatilidad que se acerca.

Nordea AM celebra eventos sobre ISR y covered bonds

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Pixabay CC0 Public Domain. Nordea AM celebra dos nuevos actos en Madrid y Gijón

Nordea AM celebra dos nuevos eventos en Madrid y Gijón acerca de la inversión responsable y el comportamiento de sus estrategias de covered bonds, respectivamente.

El primer acto tendrá lugar el 7 de noviembre, a las 14:00 horas, en Madrid y abordará cuáles son las distintas maneras de aproximar la inversión responsable y cómo la impronta y la herencia nórdica tiene un impacto sobre el enfoque de inversión con criterios medioambientales, de responsabilidad social y buena gobernanza (ESG) de Nordea AM.

El evento contará con la participación de Marjo Koivisto, codirector de inversiones responsables y Thede Christoph Rüst, director de deuda de mercados emergentes.

Asimismo, Nordea AM celebrará también otro de sus desayunos nórdicos el 14 de noviembre a las 9:30 horas en el Real Club Astur de Regatas (Avenida La Salle 2-4, 33201). El acto consistirá en un repaso sobre el panorama macroeconómico y una actualización sobre el comportamiento y posicionamiento de sus estrategias de covered bonds: el Nordea 1–European Covered Bond Fund, el Nordea 1–Low Duration European Covered Bond Fund y, su último añadido, el Nordea 1 – Covered Bond Opportunities Fund.

Ambos eventos tienen un aforo limitado y requieren de inscripción previa mediante correo electrónico: clientservice.iberialatam@nordea.com. Los interesados han de enviar un email con sus datos antes del 5 de noviembre para el evento madrileño y del 12 de noviembre para el que se celebrará en Gijón.

La asistencia a ambos será válida por 1 hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.

Ariete Family Office cumple diez años gestionando el patrimonio familiar de los futbolistas

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Foto cedidaKeko Martínez, presidente y fundador de Ariete Family Office. Ariete Family Office diez años de gestión al patrimonio familiar de los futbolistas

Ariete Family Office, presidida y fundada por el ex jugador de fútbol Keko Martínez, celebraba recientemente su décimo aniversario. La empresa nació tras la experiencia de fracaso económico que sufrió el jugador a mitad de su carrera, con 24 años, y tiene como objetivo aconsejar y guiar a un colectivo especial, tanto por sus peculiaridades propias, como por las importantes sumas de dinero generadas en un corto periodo de tiempo y su imprevisibilidad futura.

En la actualidad, la compañía cuenta con un equipo profesional de 20 personas y está situada en una oficina de Avenida Diagonal de Barcelona, aunque con la previsión de abrir otra sede en Madrid en los próximos meses. Cuentan con una cartera de más de 100 familias aconsejadas y, a lo largo de estos diez años, la empresa ha ido incrementando sus productos y servicios con un know-how propio creado alrededor del financial planning con el fin de sistematizar una idea propia de asesoramiento basada en la búsqueda de los objetivos y sueños que los clientes les proponen, siempre desde una vertiente muy patrimonial y estable. 

El acto de celebración tuvo lugar en la Sala Esferic, en Montjuic, Barcelona y contó con la asistencia de más de 120 personas entre las que se encontraban familiares, futbolistas en activo y exfutbolistas, partners y clientes.

“Yo era ese que iba para estrellita y acabó estrellado. Yo iba a ser futbolista y por eso entendía que no me hacía falta acabar ni el BUP ni el COU. A los 24 años, no me quería fichar ningún equipo. En ese momento, me quedé sin rumbo y sin casi dinero. Hasta entonces, había estado acostumbrado a un sueldo más alto que el de un empleado al uso, siendo este además una ayuda muy importante en mi casa. De repente, te ves que has vivido al día y que no tienes nada en la cuenta”, narraba Keko Martínez, presidente de Ariete.

Meses después, el deportista logró incorporarse de nuevo al fútbol con el equipo de segunda B, Guadix, en un pequeño pueblo de Granada. En esta segunda ocasión, además de jugar al fútbol, Martínez comenzó la carrera de empresariales y realizó un máster en Mercados Financieros en la Universidad Pompeu Fabra.

Fue en su retirada, a los 37 años, cuando Ariete cobró vida: “Decidí aprovechar mis conocimientos tanto deportivos como patrimoniales para ayudar a otros deportistas profesionales, en especial a jugadores de fútbol, a que su éxito deportivo en el campo se reflejara también en un éxito económico y no en un problema, como vi pasar en multitud de ocasiones”.

Ariete presta un servicio de consejo integral y multidisciplinar al patrimonio familiar desde los valores y la independencia. El método, de creación propia, está basado en el financial planning, especializado y orientado a familias cuyo patrimonio procede del mundo del deporte, arte, espectáculo, emprendimiento o empresa.

Estos campos tienen ciclos irregulares y asimétricos de generación de patrimonio y exigen soluciones especiales y a medida. Así pues, Ariete trabaja desde un modelo de consejero personal, que junto a un equipo multidisciplinar, busca la aplicación oportuna al patrimonio según los objetivos y aspiraciones acordados en su plan vital patrimonial.

Empresas superestrella: ¿supergrandes o supersostenibles?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Supergrandes o supersostenibles?

¿Constituye la búsqueda de empresas superestrella entre tecnológicas disruptivas, innovadores de consumo y small caps una búsqueda de lo obvio? ¿O tiene más sentido concentrarse en compañías sostenibles en ambos sentidos del término, como entidades responsables y como valores con una evolución sólida? BNP Paribas Asset Management responde en un artículo de su campaña “Investigator Series”.

La disyuntiva entre el superestrellato y la sostenibilidad

“Nuestra meta es invertir en empresas con modelos de negocio sostenibles”, asegura la gestora al apuntar que, aunque las superestrellas pueden ser sostenibles, las firmas más pequeñas también. “Por ejemplo, con frecuencia invertimos en compañías jóvenes que todavía no han alcanzado el liderazgo de mercado o la proporción de beneficio que suele asociarse con una superestrella, pero que, en nuestra opinión, podrían lograrlo en el largo plazo”.

En ese sentido, hace hincapié en que, aunque el tamaño puede aportar economías de escala y más oportunidades de interacción, también conlleva riesgos como gastos generales insostenibles, burocracia, ineficiencia y falta de agilidad. Por eso también invierte en empresas que, pese a no ser muy grandes en términos de ingresos o capitalización bursátil, dominan un nicho de mercado y, por ende, “son capaces de generar rentabilidades positivas y sostenibles sobre su capital invertido por encima de su coste de capital”.

Según BNP Paribas AM, los minoristas gigantes y las cadenas de suministro globales han puesto a muchos negocios tradicionales de la antigua economía entre la espada y la pared. En este contexto, las empresas de menor tamaño que han sobrevivido son aquellas que no han podido ser socavadas por minoristas centralizados o proveedores globales.

Estos “supervivientes” de menor tamaño brindan una experiencia minorista especializada, ofrecen un producto nicho o se concentran en un segmento particular del mercado que otros no pueden alcanzar. “Pese a ser muy rentables y crear valor, estas compañías nunca se considerarían superestrellas desde una perspectiva global, pero con el tiempo pueden generar rentabilidades significativas para sus accionistas”, apunta.

Resiliencia fundamental

Para descubrir a estas empresas prometedoras, la gestora emplea un análisis fundamental de valores llevado a cabo por especialistas sectoriales, en busca de empresas sostenibles con ventajas competitivas duraderas que cotizan con valoraciones atractivas. “Debemos destacar que no todas las empresas superestrella satisfacen nuestros criterios de valoración. Tratamos de invertir en compañías que ofrecen valoraciones atractivas respecto a sus homólogos y a su propio historial de contratación, pero también en términos absolutos; por ejemplo, en base al valor de sus activos”, señala.

En otras palabras: para BNP Paribas AM, la sostenibilidad va más allá de los factores o criterios ESG e incluye perspectivas financieras, económicas y estratégicas. En este sentido, “una empresa sostenible tiene un modelo de negocio resistente, en virtud de un ancho ‘foso económico’ basado en ventajas competitivas procedentes de innovación o propiedad intelectual, diferenciación de producto, poder de mercado, activos únicos, una marca distintiva o barreras de entrada”, afirma.

Además, a su juicio, la resiliencia procede de un balance sólido, una estrategia de negocio prudente y una oportunidad de mercado considerable o creciente. Desde una perspectiva ESG, una empresa sostenible debería, como mínimo, no causar daños y, preferiblemente, contribuir de forma positiva a objetivos medioambientales, sociales y de buen gobierno, añade la gestora.

Small caps, innovadores de consumo y disruptores técnicos

¿Dónde se pueden encontrar candidatos prometedores? “Sin duda, entre las empresas de pequeña capitalización, pero también en sectores como el de la innovación en consumo, marcados por temas seculares de ámbito global como el crecimiento y el envejecimiento de la población”, responde BNP Paribas AM. Los candidatos pueden proceder de industrias tan variadas como las ciencias biológicas, la computación en la nube, la inteligencia artificial, la robótica o la salud.

De hecho, mucha innovación tiene lugar en empresas de pequeña capitalización y de capital privado. No obstante, muchas compañías superestrella tienen la voluntad -y los medios- para innovar. “Este es uno de los motivos por los que creemos que las inversiones en innovación y disrupción deberían estar distribuidas entre distintas capitalizaciones de mercado”, insiste.

Diversificar: las superestrellas (de cualquier tamaño) no lo son para siempre

Según la gestora, esto también tiene sentido desde un punto de vista histórico: “Diversos estudios han encontrado cierta rotación entre las empresas superestrella, lo cual puede ser reflejo del fenómeno por el que los cambios sociales siempre dan pie a una rotación natural entre las compañías más rentables”.

El superestrellato no es garantía de éxito a largo plazo, ya que la innovación disruptiva puede cambiar radicalmente el paisaje y crear oportunidades para nuevas empresas. “De ahí nuestra concentración en la sostenibilidad y nuestros esfuerzos por evitar a potenciales ángeles caídos, reevaluando continuamente las características fundamentales de los modelos de negocio sostenibles y resistentes de compañías de cualquier tamaño”, sentencia.

Inversis y 360 Fund Insight firman un acuerdo estratégico para impulsar soluciones de valor añadido en la selección de fondos de inversión

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Inversis, compañía española líder en la prestación de servicios integrales de inversión y en outsourcing de servicios financieros dirigidos a otras entidades financieras, ha anunciado hoy la firma de un acuerdo en exclusiva con 360 Fund Insight. La colaboración entre ambas entidades permitirá ofrecer en una primera fase soluciones de mejor ejecución y selección de fondos totalmente alineadas con la regulación MiFID II y las directrices de los reguladores europeos.

A partir de esta alianza estratégica, Inversis se convierte en la primera plataforma de distribución de fondos en España que permitirá disponer de un servicio integral de mejor ejecución en línea con las directrices de la CNMV en términos de la oferta de fondos que los distribuidores han de poner a disposición de sus clientes finales. Las soluciones que ofrecerán Inversis y 360 Fund Insight se extenderán en una segunda fase para incluir otras funcionalidades de valor añadido que, asegurando el cumplimiento de la normativa, permitan a las entidades financieras incrementar el valor de su negocio de distribución de fondos de inversión.

Con este acuerdo y, en línea con su política de transparencia y de mejora constante, Inversis dispondrá de una mayor cobertura en información sobre fondos de inversión, con el objetivo de seguir ofreciendo el mejor servicio a sus clientes institucionales. 

Javier Povedano, consejero delegado de Inversis, destacó que “este acuerdo refuerza nuestro posicionamiento de liderazgo como única plataforma global, que incluye fondos de inversión españoles e internacionales, ETFs y planes de pensiones españoles. Todo ello con una apuesta clara y decidida por la transparencia y la innovación. Somos conscientes de que la industria está cambiando y, en este nuevo ecosistema, queremos que nuestros clientes puedan disponer de una oferta diferencial integrando nuestros servicios de valor añadido con los desarrollados por otras compañías que ofrezcan soluciones realmente innovadoras”. 

En palabras de Enrique Pardo, CEO de 360 Fund Insight, “la industria de fondos de inversión está experimentando cambios colosales, tanto en sus modelos de gestión como en los modelos de distribución. Los cambios regulatorios han llegado en un momento en que la tecnología impulsa la transformación de este sector a un ritmo más acelerado. Estamos encantados de asociarnos con Inversis, quien para nosotros aúna dos aspectos claves para el éxito como plataforma de distribución de fondos, por un lado, tiene la vocación de liderazgo en la provisión de tecnología B2B para sus clientes, y por otro lado ha realizado una apuesta por la transparencia de costes en sus acuerdos de distribución con las gestoras disponibles en su plataforma”.  

Asimismo, Pardo añadió que «esperamos trabajar codo con codo con Inversis aprovechando las capacidades de ambas empresas para respaldar el crecimiento en los mercados que operan actualmente y los nuevos, al mismo tiempo que ayudamos a los clientes a incorporar las mejores prácticas en selección de fondos de inversión, reducir sus costes de intermediación y cumplir con las nuevas exigencias regulatorias”. 

Renta variable, high yield y alternativos, antídotos frente a los tipos bajos

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Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable, high yield y alternativos, antídoto frente a los tipos bajos

El empuje de las economías emergentes y el buen tono de la economía estadounidense permitirá a la economía a nivel global cerrar 2019 con un crecimiento por encima del 3%, pese a la debilidad que está mostrando la eurozona, con Alemania cerca de la recesión técnica (su economía se contrajo un 0,1% en el segundo trimestre) e Italia sufriendo los estratos de la parálisis política que ha frenado en seco su actividad económica. La desaceleración del crecimiento de la economía a nivel mundial, tras un prolongado periodo de crecimiento, es evidente, aunque los riesgos de una contracción son todavía limitados.  

No cabe duda de que la guerra comercial seguirá siendo el principal catalizador de los mercados en los próximos meses, con una Administración Trump que, con las elecciones a un año vista, se verá empujada a llegar a acuerdos con China, aunque sean parciales, y mantendrá su presión sobre la Fed para que adopte una política monetaria más laxa, con el objetivo de mantener una economía robusta y a los mercados en calma de cara a una cita con las urnas donde Trump querrá convertir la situación económica en una de las palancas para su reelección.  

Sin duda, los bancos centrales y sus decisiones de política monetaria se han convertido en uno de los grandes catalizadores de los mercados en los últimos meses, aunque el viraje que han experimentado la Fed y el BCE desde antes del verano ha tenido un impacto limitado en unos mercados que ya habían descontado, en buena parte, ese cambio de rumbo.   

La Fed ha recortado 25 puntos básicos los tipos de interés de forma consecutiva en las últimas reuniones, por primera vez en la última década, ante los previsibles efectos negativos de la guerra comercial, y frenará la normalización del balance a partir de otoño. Del mismo modo, el BCE ha retrasado cualquier subida de tipos hasta finales de 2020, volviendo a abrir la puerta a nuevos estímulos, ante el estancamiento de la actividad económica en las grandes potencias del continente y el elevado nivel de deuda pública. También ha adoptado un tono acomodaticio, insistiendo en el uso de estímulos para mantener en el entorno el 2% la inflación, que se ha convertido en el gran fantasma para el organismo, con la amenaza latente de aumentos de precios muy bajos por la globalización, los moderados precios de las materias primas y la ausencia de presiones salariales. 

En el escenario actual del mercado, la mayor parte de activos de renta fija pueden acumular pérdidas en próximos meses, debido a la existencia de una burbuja provocada por las compras del BCE para estimular la economía. Con las Letras del Tesoro en negativo, influidas por la tasa de facilidad de depósitos en el BCE, la tesorería no va a ser rentable, aunque siempre es buena opción para reducir la volatilidad de las carteras, si es posible por la vía de depósitos bancarios con una remuneración nula o si no con fondos monetarios asumiendo ligeras pérdidas. Las otras oportunidades, en esta ocasión con expectativas de retorno positivo, las encontramos en la renta variable americana y emergente y en los activos alternativos. 

El excelente comportamiento de las bolsas este ejercicio hace que la relación entre las cotizaciones y los resultados (PER) esté ligeramente por debajo de la media histórica, pero no son tan exigentes si se produce el aumento de beneficios que se espera para el próximo año. Las rentabilidades por dividendo, salvo en EE.UU., son muy atractivas, en comparación con el retorno que se puede obtener con la renta fija, con las empresas anunciando subidas de dividendos y recompra de acciones. 

En el caso de los activos alternativos, se sitúan como una buena opción frente a los bajos retornos esperables de los bonos europeos, asentados en mínimos históricos por la compra de bonos por parte del BCE. No debemos perder de vista high yield de EE.UU. y Europa, siempre con una diversificación recomendable vía fondos. 

La volatilidad y los tipos bajos alargados en el tiempo complican alcanzar rentabilidades positivas en los mercados, pero existen todavía opciones interesantes donde encontrar oportunidades para maximizar el retorno de nuestras carteras. La diversificación y la búsqueda constate de oportunidades permiten conseguir un retorno razonable para el nivel de riesgo que se asume en las carteras. 

Tribuna de Miguel Ángel García, de Diaphanum

El crecimiento «sin etiquetas»: reconsiderando la diversificación para inversores fuera de Estados Unidos

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: StockPick. Foto: StockPick

Los propietarios de activos a nivel mundial tienden a mostrar un sesgo hacia las empresas y los puntos de referencia domiciliados local o regionalmente, lo que demuestra que tienden a sentirse más cómodos con las empresas con las que están familiarizados.

Teniendo esto en cuenta, Nicholas J. Paul, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management, propone una forma en la que los propietarios de activos fuera de los EE.UU. pueden mejorar potencialmente la diversidad de su exposición a la renta variable estadounidense, independientemente de su asignación actual.

Deconstrucción de la exposición regional por sectores e industrias específicas

En primer lugar, Nicholas J. Paul examina más de cerca dónde pueden encontrarse los inversionistas no estadounidenses sobre-expuestos o sub-expuestos con puntos de referencia locales o regionales.

Comenzando por Europa, el índice MSCI Europe ha concentrado casi la mitad de su exposición (47%) en sólo tres sectores (a 31/8/19): financiero, consumo básico y salud. Por el contrario, la tecnología de la información, que ha sido el sector prevaleciente en el índice de crecimiento de gran capitalización de EE.UU., representa tan solo el 6% del índice de referencia (como se muestra en el recuadro 1).

Asimismo, cuando nos trasladamos de la Europa continental al Reino Unido, vemos una exposición similar desde una perspectiva sectorial. Las empresas financieras y de bienes de consumo básico son las principales ponderaciones del Índice FTSE 100, lo que representa una exposición del 37%. Sin embargo, el tercer y cuarto puesto se destinan a las materias primas, donde la energía y los materiales básicos representan un 26% adicional del índice de referencia. Entonces, efectivamente, terminamos con un 65% de exposición a las finanzas, los productos básicos y las materias primas. Donde los inversionistas nacionales están más obviamente subexpuestos, al igual que en Europa continental, es en la tecnología, que representa tan solo el 1% del índice.

Este fenómeno se ve no sólo en Europa y el Reino Unido, sino también en muchas otras regiones, particularmente en Canadá y Australia, y también en América Latina. Por ejemplo, en Canadá (definido por el índice S&P TSX Equity) el sector financiero representa el 31% del índice de referencia, seguido por la energía al 16% y los materiales al 12%. Por el contrario, la tecnología solo representa el 6% del índice de referencia.

Un cuadro similar también se observa en Australia (definido por el índice S&P ASX 200), donde el sector financiero representa el 32% del índice de referencia, seguido por los materiales con un 17%. En este caso, la tecnología constituye tan solo el 3% del índice de referencia. También se observa un patrón similar en muchas otras regiones y países, incluida América Latina.

Gráfico MFS IM

Examen más detallado de las industrias en el sector de TI de Asia

Si se observa los mercados de Asia (Japón y Asia ex Japón), se encuentra un poco más de exposición a los nombres conocidos de la tecnología. En Japón, los mayores sectores de exposición son los industriales (21%), los de consumo discrecional (19%) y los tecnológicos (11%). En Asia ex Japón, los mayores sectores de exposición son los financieros (24%) y la tecnología (17%).

Sin embargo, a medida que se profundiza a nivel de la industria, la exposición tecnológica en esta región tiende a estar más concentrada en las industrias de hardware (incluidos los semiconductores) y de equipos eléctricos.

En MFS IM creen que faltan empresas de las industrias de software y servicios (como se muestra en el recuadro 2). Por lo tanto, el hilo conductor en la mayoría de los mercados no estadounidenses es la relativamente pequeña exposición de las empresas de tecnología y, en el caso de Japón y Asia, ex Japón, la falta de exposición de las empresas de software y servicios de TI.

Gráfico MFS IM

Conclusión

Entonces, ¿cómo podrían los propietarios de activos fuera de los EE.UU. remediar la subponderación estructural en el sector de la tecnología y las industrias relacionadas? Una forma podría ser considerar los activos financieros «sin etiquetas» -en MFS IM creen que los inversores pueden optar por no hacer demasiado hincapié en las etiquetas y centrarse más en la relevancia- y considerar una asignación a la renta variable de crecimiento de EE.UU. como su asignación de renta variable estadounidense «central».

¿Por qué? El crecimiento en EE.UU., si bien sigue siendo un índice de renta variable estadounidense diversificado, ha tenido una mayor exposición a los tipos de acciones que probablemente falten en su cartera de renta variable nacional, que son acciones de tecnología (37%).

Además, en el caso de Japón y Asia ex Japón, la clase de activos de crecimiento de EE. UU. ha mantenido la mayor parte de su exposición tecnológica en empresas de software y servicios de TI (un 63% combinado del sector de TI, como se ilustra en el recuadro 3).

En otras palabras, en MFS IM creen que los propietarios de activos podrían beneficiarse al desetiquetar la clase de activos de crecimiento de EE. UU., y en lugar de aferrarse a las categorías o etiquetas sobreprescritas, optar por lo que tenga más sentido desde una perspectiva de diversificación. Por otra parte, en MFS IM piensan que la diversificación debe ser algo más que una decisión geográfica, también debe incluir sectores e industrias como parte importante del proceso decisorio.

Gráfico MFS IM

 

Miguel de Solis se une al equipo de AIS como responsable del Cono Sur en la división de Investment Solutions

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Foto cedidaMiguel de Solis, responsable del Cono Sur para la división de Investment Solutions de AIS Financial Group.. Miguel de Solis se une al equipo de AIS como responsable del Cono Sur

AIS Financial Group incorpora a Miguel de Solis como responsable del Cono Sur para la división de Investment Solutions. De Solis se centrará en el mercado latinoamericano y reportará a Samir Lakkis, socio fundador de la compañía.

De Solis es licenciado en Negocios Internacionales y Finanzas por la Escuela europea de dirección y empresa en Londres y cuenta con más de siete años de experiencia en el sector. Ha trabajado en la división de venta para bancas privadas en Commerzbank Londres, donde se centró en la distribución de productos estructurados y market making de ETFs para el mercado latinoamericano.

Hasta ahora, desempeñaba el cargo de responsable de la mesa de Latam&US Offshore en Exane, Ginebra.

AIS distribuye actualmente más de 1.000 millones de dólares al año en productos estructurados y se encuentra en un proceso de diversificación de su línea de negocio. Con oficinas en Madrid, Ginebra y Bahamas, y en proceso de apertura de una cuarta oficina en Panamá, AIS buscará asociarse con aquellas gestoras que quieran externalizar su fuerza de ventas.

Santander invierte en Ebury para reforzar su oferta de comercio internacional a pymes

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Pixabay CC0 Public Domain. Santander invierte en Ebury para reforzar su oferta de comercio internacional a pymes

Banco Santander anuncia una inversión estratégica en Ebury, empresa especializada en pagos internacionales y divisas a precios muy competitivos, por valor de 350 millones de libras esterlinas (aproximadamente 400 millones de euros). Esta inversión reforzará su oferta de comercio internacional y busca consolidar su posición como el banco de preferencia para las pymes que operan o tienen previsto operar internacionalmente en mercados europeos o americanos y, más adelante, en los asiáticos.

Ebury es una empresa especializada en pagos internacionales y divisas con sede en Reino Unido. Opera con una plataforma de distribución global única y ya trabaja en 19 países y 140 divisas. La compañía ha aumentado sus ingresos una media anual del 40% en los últimos tres años con un modelo de negocio basado en los datos.

De acuerdo con las condiciones de la operación, Santander adquirirá el 50,1% de Ebury por 350 millones de libras esterlinas, de los que 70 millones corresponden a nuevas acciones (aproximadamente 80 millones de euros) para apoyar los planes de la compañía de entrar en nuevos mercados en Latinoamérica y Asia. Santander prevé obtener una rentabilidad del capital invertido (RoIC) superior al 25% en 2024. Los inversores actuales de Ebury, incluidos los cofundadores y los gestores, reinvertirán en la transacción. El equipo directivo actual continuará liderando la expansión de la empresa.

Ana Botín, presidenta del Banco Santander, ha resaltado: “Las pequeñas y medianas empresas son un motor fundamental de crecimiento en todo el mundo. Aportan hasta el 60% del empleo total y el 40% del PIB de las economías emergentes. Santander es el banco mejor posicionado para acompañar a las pymes en su expansión internacional facilitándoles servicios globales de financiación al comercio. El acuerdo alcanzado con Ebury nos permitirá ofrecer a las pymes productos y servicios que antes solo estaban al alcance de las grandes empresas de un modo más rápido y eficiente”.

Ebury es una empresa especializada en pagos internacionales y divisas. Tiene una amplia base de clientes que incluye pymes y empresas y acuerdos con socios financieros y de otras industrias. Cuenta con 900 empleados que trabajan en 22 oficinas de 19 países, ofrece una plataforma tecnológica de primer nivel y una cultura corporativa impulsada por sus cofundadores, Juan Lobato y Salvador García, que han recibido más de 134 millones de dólares de capital desde su fundación en 2009. En 2018, la empresa procesó 16.700 millones de libras esterlinas en pagos para sus 43.000 clientes.

Sergio Rial, consejero delegado de Santander Brasil y patrocinador del negocio Global Trade Services (servicios de comercio internacional para pymes) del grupo, se incorporará al consejo de administración de Ebury como presidente. Trabajará estrechamente con el equipo de la compañía, capitaneado por Lobato y García.

Ebury continuará operando como una unidad independiente, pero se apoyará en la experiencia de Santander para impulsar el crecimiento y el desarrollo de las empresas en las que invierte, como ocurrió con su filial brasileña Getnet. Santander trabaja con 1,2 millones de comercios en todo el mundo, que alcanzan una facturación total de 150.000 millones de euros, lo que sitúa al Grupo entre los 10 principales competidores en este mercado por volumen.

En octubre, Santander lanzó, junto con otros bancos internacionales, Trade Club Alliance, una red global de bancos que tiene como objetivo simplificar el comercio internacional con una nueva plataforma digital.

«Los inversores value fueron recompensados por su paciencia tras el estallido de la burbuja puntocom: no vemos razones para que la historia no se repita»

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Foto cedidaLeft to right, Mark A. Boyar and Jonathan Boyar. boyar

La gestora estadounidense Boyar Asset Management, con sede en Nueva York, cerraba recientemente una alianza con la gestora española Mapfre AM, según la cual se beneficiarán de las capacidades mutuas e impulsarán sus negocios. En esta entrevista con Funds Society, Jonathan Boyar, presidente de Boyar Research –con 11 años de experiencia en inversiones, y desde 2008 reubicado en Boyar, desde donde mejora el análisis y el proceso de gestión, además de estar al mando de las ventas institucionales tanto para el área de research como el de servicios de gestión-, explica las claves de esta alianza y cómo planean hacerse un hueco, con su particular estilo de inversión value, en las carteras del inversor español. Sobre todo, porque el value tendrá su revancha, como ha ocurrido en otros momentos de la historia, y volverá a brillar.

Recientemente han firmado con Mapfre AM una alianza en gestión de activos. ¿Qué se aportarán mutuamente?

Todo el equipo de Boyar Asset Management está emocionado. Con Mapfre no solo ganamos acceso a un capital paciente de largo plazo, lo que nos permite hacer inversiones en renta variable a largo plazo, sino que también podremos aprovechar sus significativas capacidades en distribución. También esperamos acceder a la experiencia de Mapfre tanto en la inversión con criterios ESG como en renta variable europea, que son dos áreas que nos interesan mucho. A través de este acuerdo estratégico, Mapfre ganará acceso a nuestro expertise en inversión value dirigida por catalizadores de largo plazo, que hemos estado aplicando desde 1975. Mapfre también se beneficiará del conocimiento de nuestro equipo de expertos profesionales de inversión.

¿Qué planes tiene Boyar AM en renta variable europea?

Aunque no tenemos actualmente planes para lanzar un producto europeo, es cierto que es algo que estamos considerando seriamente en la medida en que crecemos. Esperamos ser capaces de aprovechar el expertise de Mapfre en esta área cuando el timing sea adecuado.

¿Y sobre la ESG, piensan que es una tendencia con potencial?

La ESG ha venido para quedarse, no es una moda. Muchos buenos gestores de activos han adoptado esta práctica y esperamos beneficiarnos de las capacidades de Mapfre en este segmento.

Con esta alianza, ¿Boyar AM buscará también de algún modo posicionarse en el mercado español?

Absolutamente. Planeamos utilizar la red de distribución de Mapfre en España para apuntar al mercado español. Pensamos que esta audiencia abrazará un estilo de inversión orientado al value de largo plazo.

Boyar AM es una gestora value y ofrecerá a Mapfre su expertise en gestión de activos en EE.UU. ¿Qué características distinguen su estilo de inversión de otras casas value?

Boyar es bastante diferente con respecto a la mayoría de gestores, pues tomamos una perspectiva de private equity a la hora de invertir en los mercados cotizados. Desde 1975, nuestra publicación insignia Asset Analysis Focus –AAF-, que a través de otra entidad vendemos a través de suscripciones, ha sido leída de forma regular por algunos de los inversores más sofisticados del mundo. Manteniendo el mandato de AAF de fijarnos en valores infravalorados y no cubiertos, usamos ese mismo análisis para construir y gestionar carteras individualizadas para la gestión del capital de nuestros clientes. Muchas firmas de gestión reclaman que hacen sus propios análisis, pero nosotros podemos probarlo. Basándonos en ese análisis, invertimos en compañías cuyas acciones coticen significativamente por debajo de lo que creemos que valen, con la creencia de que dentro de un periodo de tiempo razonable el mercado de valores reflejará su valor intrínseco (o habrá un comprador para la firma por ese valor).

A diferencia de muchos otros gestores, estamos centrados en identificar catalizadores que creemos que ayudarán a la acción a elevar su valor en un periodo de tiempo razonable. Creemos que identificar esos catalizadores nos ayuda a evitar las trampas de valor.

¿Es complicado ahora, con las valoraciones en niveles altos en EE.UU., buscar oportunidades, empresas infravaloradas?

Aunque el mercado en general está algo caro teniendo en cuenta estándares históricos, estamos encontrando muchos nombres en el segmento de pequeña y mediana capitalización que se venden con descuentos significativos con respecto a lo que creemos que valen. Este mercado ha estado dirigido por unas pocas acciones de gigantes tecnológicos, pero en algún punto el liderazgo cambiará y creemos que inversores como nosotros que se mantienen fieles a su estilo contra viento y marea serán recompensados por su paciencia.

De hecho, el value no está en sus mejor momento… el performance ha sido malo frente al growth en los últimos tiempos. ¿Cambiará esta situación a corto plazo?

2019 ha sido todavía un año en el que los valores growth han sencillamente derrotado al value. El exceso de rentabilidad ha sido consistente en todas las capitalizaciones de mercado. Los valores más caros siguen encareciéndose, mientras los más baratos utilizando cualquier métrica aceptable siguen abaratándose. En algún momento esta tendencia revertirá su curso, como siempre ocurre. Simplemente, no podemos predecir el momento. Desde un punto de vista absoluto, las acciones value (justo igual que antes del crash de las puntocom) han ofrecido números respetables pero, comparadas con las growth, han obtenido rentabilidades mucho más bajas. Los inversores value fueron recompensados por su paciencia tras el estallido de la burbuja de las puntocom y la inversión en valor  disfrutó de un renacimiento. No vemos razones para que la historia no se repita de nuevo.

En España han surgido en los últimos años gestoras con este estilo de inversión y mucho talento (Cobas AM, Magallanes, azValor, Horos AM…): ¿tiene a algún gestor español value entre sus referentes?

Es gente que conozco por su reputación y he hablado en conferencias donde estaban también presentes, pero desafortunadamente no los conozco personalmente y me gustaría tener la oportunidad.

En un entorno de creciente competencia y polarización en la industria de asset management (y en el que la escala importa más que nunca)… ¿cree que las alianzas son una buena alternativa a las fusiones entre entidades?

En cualquier momento en el que dos organizaciones inteligentes sean capaces de compartir conocimiento, ideas y sus  mejores prácticas, supone una ganancia para cualquiera.

¿Cree que veremos mucho M&A en el sector? ¿Es necesaria una consolidación fuerte, o más bien veremos más alianzas y cooperación como forma de sumar fuerzas en este escenario?

Creo que debido a la compresión de márgenes habrá una consolidación en el sector. La escala ciertamente importa, pero también creo que los inversores aprecian boutiques como las nuestras que son capaces de invertir fuera de la corriente principal. Entienden, como el gran Sir John Templeton dijo una vez, que “si compras los mismos valores que el resto, tendrás los mismos resultados que todos los demás”.