Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas Securities Services adquiere el negocio de depositaria de los vehículos de inversión de Mapfre AM
BNP Paribas Securities Services adquiere el negocio de depositaría de los vehículos de inversión de Mapfre Asset Management SGIIC, S.A. Este acuerdo refuerza la posición de BNP Paribas Securities Services como proveedor de servicios de depositaría del mercado español.
Según ha explicado la firma, la transacción tiene como objeto el cambio de proveedor de servicios de depositaría, que hasta ahora venía realizando la filial del grupo, Mapfre Inversión SV, para los fondos de Inversión, SICAVs y EPSV gestionados actualmente por Mapfre Asset Management, SGIIC, S.A con un patrimonio de 2.800 millones de euros.
Con esta decisión Mapfre, en línea con la actual tendencia existente en el mercado, externaliza las funciones de depositaria, que requieren de un alto grado de especialización y una importante inversión tecnológica para adaptarse a los continuos cambios regulatorios, además de reducir los posibles conflictos de intereses.
Anterior a esta operación, en el año 2016, Mapfre Inversión designó a BNP Paribas Securities Services, como custodio global de todos sus activos, beneficiándose de su alta especialización, su alcance global y su experiencia sobre el mercado local La red de custodia del banco cubre más de 95 mercados y es el líder europeo en el negocio de depositaría. Además, en 2014, BNP Paribas Securities Services fue designado el depositario de los fondos de pensiones de Mapfre Vida Pensiones.
Desde la firma señalan que “el acuerdo demuestra la estrecha relación de mutua confianza entre ambas entidades y destaca el firme compromiso de BNP Paribas Securities Services con el Grupo Mapfre, siendo su proveedor de referencia para servicios de custodia, depositaría y servicios de post-trading”.
Después de marcar mínimos históricos en agosto, los rendimientos de la deuda pública rebotaron ante una posible distensión en el frente de la guerra comercial. Sin embargo, estos movimientos duraron poco.
El deterioro de los datos macroeconómicos parece haber girado a peor y a pesar de que la Fed aplicó otro recorte de tipos en septiembre, está cundiendo entre los inversores la idea de que la política monetaria podría haber alcanzado sus límites y los bancos centrales tendrán que accionar todos los resortes para evitar una recesión durante los próximos 12 a 18 meses.
El crecimiento mundial previsto se cifra en estos momentos en el 2,3%, con lo que se sitúa en el percentil 10 de los últimos 20 años, y es especialmente débil en los mercados emergentes, donde presenta las tasas más bajas desde la crisis financiera mundial.
El deterioro de la coyuntura macroeconómica no dejó indiferentes a los mercados de deuda pública, sobre todo a los bonos del Tesoro de EE.UU., donde los vencimientos cortos destacaron durante la presión vendedora reciente y la posterior recuperación.
Los mercados descuentan en estos momentos 40 puntos básicos de recortes de tipos por parte de la Fed en lo que queda de año y la probabilidad de que en octubre se produzca un recorte se cifra en el 80%.
Siguiendo con los datos, el sector manufacturero no levanta cabeza: el ISM manufacturero cayó hasta 48,7, frente al 50 previsto y frente al 49,1 anterior. Se trata de la segunda lectura consecutiva de contracción y deja pocas dudas sobre las repercusiones de la guerra comercial para la economía estadounidense. Por su parte, los servicios aguantan y la atención se centra en las estadísticas de empleo y consumo. Cualquier señal de deterioro en este ámbito hará que la Fed tenga serias dificultades para no volver a recortar los tipos.
En cuanto a la guerra comercial entre EE.UU. y China, entre los posibles desenlaces figuran una guerra fría duradera entre los dos países o un acuerdo de mínimos antes de finales de año y acuerdos posteriores el año próximo a medida que Trump vaya entrando en la campaña electoral de 2020.
Los indicadores del mercado
Poniendo el foco sobre lo que descuentan actualmente los mercados de deuda pública, en Fidelity International observan que los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen estando relativamente altos a tenor del deterioro del cuadro macroeconómico.
Los precios podrían incorporar ya cierto optimismo en torno a la resolución del conflicto comercial, aunque el posicionamiento masificado hace que la duración larga sea una apuesta menos obvia a los niveles actuales.
En Fidelity International son neutrales en estos momentos, sobre todo porque sus modelos cuantitativos aconsejan cierta precaución. Sin embargo, en el caso de que los rendimientos suban a raíz de un anuncio positivo en el plano comercial, aprovecharían la oportunidad para volver a reforzar su exposición a duración estadounidense.
Europa
En cuanto a Europa, el BCE anunció un recorte del tipo de depósito (10 puntos básicos hasta -50 puntos básicos) y una nueva ronda de relajación cuantitativa, comprometiéndose a comprar mensualmente 20.000 millones de euros de bonos emitidos por estados y empresas por un periodo indefinido.
Las medidas de relajación eran muy esperadas y necesarias a la vista de lo lejos que están las expectativas de inflación del objetivo del banco central, ya que la inflación implícita 5 años/5 años se mueve en el 1,08%.
Aunque el nuevo programa de compras, con su duración indefinida, debería contribuir a reducir la volatilidad en los bonos a largo plazo, por su magnitud dista de ser el “bazooka” que necesita la economía, ya que cada vez más países europeos experimentan una desaceleración significativa, cuando no una recesión técnica.
La modesta dimensión del nuevo programa cuantitativo y las repetidas referencias de Draghi a la política presupuestaria como la próxima herramienta que deben blandir los estados miembros sugieren que el aplanamiento de la curva está agotado.
Es improbable que a corto plazo se aplique alguna forma de estímulo presupuestario, e incluso su primera manifestación probablemente decepcione al mercado. Sin embargo, las expectativas de mayor flexibilidad en el gasto público deberían ser suficientes para que los inversores se piensen dos veces su exposición a los mercados core y semi-core y deberían descontarse a través de curvas de rendimientos con más inclinación.
Por lo tanto, en Fidelity International han reducido su duración en los países core europeos. En los países de la periferia mantienen una postura general de neutralidad, aunque individualmente han aumentado su exposición a Italia y ahora están sobreponderados, con preferencia por el extremo largo de la curva, atendiendo a la postura fiscal más moderada por parte del nuevo gobierno y las nuevas medidas de estímulo del BCE.
Reino Unido
Por último, en el Reino Unido la confrontación en torno al Brexit continúa y probablemente se prolongue hasta el último momento. La deuda pública británica se mantiene firme gracias al persistente riesgo de Brexit desordenado, al descenso de los rendimientos en todo el mundo y a una apuesta estructural de las estrategias orientadas a la gestión de pasivos por el papel británico a largo plazo. En este caso, Fidelity International ha recortado ligeramente su exposición durante el mes, movidos sobre todo por las señales de sus modelos cuantitativos.
Foto cedidaDe izquierda a derecha y de arriba a abajo, Sergio Bueno, Eugenio López y Marta Domínguez. . tressis nuevos
Tressis, entidad que gestiona patrimonios y que ofrece servicios de planificación financiera independiente, refuerza su equipo con la incorporación de Eugenio López, Sergio Bueno y Marta Domínguez Rentero, tres nuevos profesionales con amplia experiencia en banca privada y asesoramiento patrimonial.
Eugenio López se une al equipo de grandes patrimonios como asesor financiero. Es licenciado en Derecho y Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Murcia y cuenta con un Máster en Finanzas por la Universidad de Cambridge. López está especializado en banca privada y, previamente a su llegada a Tressis, trabajó en la gestora de patrimonios de origen británico, St. James’s Place Wealth Management en Shanghai.
Por su parte, Sergio Bueno se incorpora a la entidad como director en la oficina de Valencia. Licenciado en Economía y Diplomado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Valencia, cuenta con una experiencia de más de 15 años en el sector. Anteriormente, había trabajado en Citibank, KBL European Private Bankers como banquero privado senior y en Indosuez Wealth Management como Senior Wealth Manager.
Por último, Marta Domínguez Rentero se une al equipo de Tressis como asesora junior. Es licenciada en Administración de Empresas y Derecho por el Colegio Universitario de Estudios Financieros en Madrid (CUNEF). Antes del comienzo de su andadura en Tressis, ha desarrollado su carrera profesional en Indosuez-Crédit Agricole Wealth Management en el área de Gestión de Patrimonios Privados.
Estas incorporaciones, que refuerzan los equipos de banqueros privados, suponen un paso más en la apuesta de Tressis por un servicio de asesoramiento y planificación diferencial y profesional. La firma, fundada en el año 2000, cuenta en la actualidad con un equipo de profesionales a lo largo de todo el territorio nacional, formado por 35 banqueros.
Foto: SaigneurdeGuerre, Flickr, Creative Commons. europa
La sociedad independiente de asesoramiento patrimonial Orienta Capitalha registrado en la CNMV un nuevo fondo de inversión, denominado Acurio European Managers, que pone a disposición de sus clientes la oportunidad de invertir en renta variable europea de la mano de las mejores gestoras independientes.
Durante más de año y medio el equipo de análisis de Orienta Capital ha analizado y visitado más de 60 boutiques de inversión independientes europeas especializadas en renta variable y tras estudiar en profundidad sus potencialidades y entender cómo han generado rentabilidades superiores a sus índices de referencia de forma consistente a lo largo de varios ciclos, ha llegado a acuerdos de colaboración exclusiva con seis managers, cinco de los cuales no tienen sus vehículos de inversión registrados en España.
Las seis gestoras seleccionadas comparten una serie de características, que según Orienta hacen de ellos las mejores alternativas para invertir en Europa. Entre esas características, han demostrado tener una ventaja competitiva seleccionando compañías dentro de sus respectivos universos de inversión en base al análisis fundamental, tienen equipos de inversión estables, robustos y con vocación, cuentan con independencia (el capital de la firma está en manos de sus empleados), hay una co-inversión del equipo gestor en la estrategia que dirigen, tienen carteras concentradas y con baja rotación, cuentan con una trayectoria sobresaliente a largo plazo, muchos de ellos gestionando sus estrategias desde antes de la Gran Recesión, cuentan con un tamaño razonable y capacidad de activos bajo gestión limitada y, por último, tienen un proceso operacional y cumplimiento normativo robusto.
Según manifiestan Samuel Álvarez y Patricia Ribelles, analistas pertenecientes al equipo responsable del proyecto en Orienta Capital, “con Acurio el inversor español puede invertir en compañías europeas de calidad de la mano de boutiques especializadas que conocen bien cuáles son las mejores alternativas en cada momento de su país, y a las que de otra manera le resultaría muy difícil acceder.
Además, el fondo cuenta con la garantía que le ofrece el hecho de que el equipo de seis analistas que forman el departamento de análisis de Orienta Capital va a seguir de cerca y regularmente la evolución de su inversión, gracias a los acuerdos de colaboración alcanzados con estas gestoras.
Con este nuevo producto de inversión son ya cuatro propuestas de Orienta Capital en fondos de inversión para sus clientes. Acurio se suma a Bitácora Renta Variable, Noray Moderado y Compas Equilibrado.
Actualmente, Orienta Capital está integrado por un equipo de 52 profesionales y gestiona un volumen de fondos patrimoniales de 1.600 millones de euros. Tiene oficinas en Bilbao, Madrid y San Sebastián, y delegaciones en Murcia, Pamplona, Valencia y Vitoria.
Pixabay CC0 Public Domain. El Brexti se atasca de nuevo y la opción de una salida con o sin acuerdo queda en manos de Bruselas
El martes por la noche Boris Johnson, primer ministro británico, fracasó en su intento de que el Reino Unido abandone la Unión Europea el próximo 31 de octubre. El parlamento británico aprobó su acuerdo, pero votó en contra del calendario previsto por Johnson. Ahora el pacto queda en manos de Bruselas. Los analistas se muestran prudentes a la hora de valorar qué puede pasar, pero descartan una salida sin acuerdo.
Por ahora, la posibilidad de que el Reino Unido deje la UE el 31 de octubre ha quedado prácticamente eliminada. Los analistas de Monex Europe apunta que lo más probable es que el gobierno debata la ruta de una extensión y unas elecciones generales, pero no está claro que la UE otorgue la extensión solicitada. “Bruselas podría optar por una extensión flexible, a través de la cual el Reino Unido podría irse antes de la fecha de extensión solicitada el 31 de enero si ratifica el acuerdo de Johnson. Alternativamente, se podría otorgar una extensión más larga”, explican.
En opinión de Esty Dwek, responsables de estrategia global de mercados de Dynamic Solutions, afiliada a Natixis Investment Managers, ahora mismo estamos ante tres posibles resultados: «Los escenarios son que se apruebe el acuerdo de Johnson ya sea antes o después del 31 de octubre, que se apruebe el acuerdo de Johnson, aunque con un segundo referéndum adjunto y, por último que, ante las desavenencias partidistas, el primer ministro británico solicite elecciones anticipadas. Esta última opción es también probable en los dos primeros escenarios».
Tras este “atasco”, la libra se ha debilitado ligeramente, el martes cayó un 0,68%, ya que el optimismo de una salida rápida se ha reducido. “Esto significa que Westminster ya está enfocado en las perspectivas de unas elecciones generales. Todos los ojos estarán puestos en el líder de la oposición Jeremy Corbyn y si finalmente ofrecerá su apoyo para las elecciones. Anteriormente, Corbyn se abstuvo de asentir una nueva elección en tanto una extensión de la fecha de salida no fuera puesta sobre la mesa. Ante las perspectivas de que la UE conceda una extensión, la pregunta es si el electorado del Reino Unido debería alistarse para asistir a las urnas”, añaden los analistas de Monex Europe.
En opinión de Colin Ellis, director gerente de Moody’s, “el voto a favor del proyecto de ley de retirada indica que la probabilidad de que el Reino Unido abandone la UE con un acuerdo de salida es mayor de lo que ha sido durante algún tiempo. Dicho esto, persisten importantes incertidumbres sobre el momento y el resultado final del Brexit, que probablemente pesará en las decisiones de gasto, inversión y contratación en el Reino Unido durante algún tiempo, un claro crédito negativo”.
Tras la votación del martes por la noche, Johnson ha decidido retirar la ley del acuerdo del Brexit y dejar el proceso en suspenso y en manos de Bruselas, que en principio se reunirá de forma extraordinaria este fin de semana. Según el análisis de Ellis, es probable que el consejo europeo permita otra extensión para evitar un Brexit sin acuerdo a fines. Si alguno de los 27 estados miembros veta una extensión, un Brexit sin acuerdo volvería a ser el resultado predeterminado. Ese escenario plantearía importantes efectos crediticios negativos para el bono soberano del Reino Unido y otros emisores de deuda. Sin embargo, parece relativamente poco probable que esto ocurra, dado que es la propia UE quien desea evitar una salida sin acuerdo. El Parlamento Europeo también deberá examinar y votar el acuerdo para que pueda avanzar; esto era poco probable antes de finales de octubre, incluso antes de que los parlamentarios del Reino Unido votaran en contra del calendario acelerado del gobierno del Reino Unido”.
Felipe Villarroel, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Voltobel), analiza el Brexit con una visión más a largo plazo: “Es importante tener en cuenta que el acuerdo, al que se podría llegar esta misma semana, es tan sólo de transición en el que tanto el Reino Unido como Europa se dan tiempo a negociar un acuerdo más completo a largo plazo”.
Para Villarroel podría seguir habiendo oportunidades de inversión en mitad de este laberinto político. “Creemos que la fortaleza del sector bancario en Reino Unido puede salvar los bajos tipos de interés, incluso en escenarios poco favorables, además es una cuestión de beneficios y no de solvencia para la mayoría de las empresas. Pero si vemos un acuerdo que se abre paso en el Parlamento, es posible que veamos la prima de Brexit monetizada antes de lo que pensábamos a través de las ganancias de capital en lugar de los ingresos futuros”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Douglas LeMoine. Foto: Douglas LeMoine
Muchos comentaristas están hablando de un riesgo creciente de recesión. Nuestros propios modelos de recesión están de acuerdo y muestran una probabilidad superior al 50% de que suceda una recesión en los próximos dos años, tal y como se observar en el primer gráfico. Como las recesiones se asocian típicamente con rendimientos del mercado mucho peores, este riesgo creciente ha llevado a los inversores a buscar estrategias defensivas que enfaticen la gestión del riesgo en la caída. Creemos que incluso en los periodos de mayor riesgo de recesión, un posicionamiento defensivo tiene sentido para los inversores, especialmente para aquellos cuyo horizonte de inversión es limitado.
El mal comportamiento de los mercados a la baja
Creemos que la naturaleza de los mercados ha evolucionado desde la crisis financiera global. Nuestro análisis de los mercados desde 1987, año que el mercado sufrió la caída del Black Monday, muestra que antes de 2009, excluyendo los mercados a la baja que suelen estar asociados a las recesiones, cuando los mercados caen en un 20% o más desde sus últimos máximos, los inversores tienden a percibir las caídas del mercado como un “buen comportamiento”: una cartera equilibrada de bonos y acciones sufría una caída algo superior al 5% y nunca una caída superior al 10%. Por el contrario, en el ciclo actual del mercado, hemos visto seis episodios con una caída superior al 5% incluyendo una caída de más del 10% -una caída sin precedentes en frecuencia y magnitud para un mercado alcista en los últimos 30 años. Esto puede ser observado en el gráfico 2.
¿Se debe culpar a un cambio en la estructura del mercado?
Creemos que existen varios factores que han impulsado esta creciente fragilidad entre las clases de activos:
La tasa de crecimiento de la economía ha sido más lenta durante este ciclo que en los anteriores, lo que significa que la economía global ha titubeado más cerca del precipicio de la recesión (y por lo tanto del riesgo de sufrir una caída severa) de lo que lo ha hecho con anterioridad.
Para hacer frente a la situación, la intervención de los bancos centrales en los mercados se ha vuelto más significativa y creativa de lo que era anteriormente, lo que podría conducir a un entorno de “banquete o hambruna” en el terreno de la liquidez.
La habilidad de los bancos del sector privado para absorber el riesgo se ha visto limitada por la regulación y las demandas de los accionistas para que sus modelos de negocios sean más confiables.
Los índices pasivos que replican índices y los ETFs constituyen una mayor proporción en la base de inversores, lo que puede conducir a unas mayores posiciones de “rebaño” entrando y saliendo de sus posiciones, exacerbando los movimientos del mercado.
El impacto de estos cambios es evidente en el número de “flash crashes”- caídas repentinas del mercado en el que el valor de los activos ha cambiado significativamente durante un corto periodo de tiempo, como se ha visto durante este mercado alcista. Estas caídas repentinas del mercado no se han limitado a los mercados de renta variable y son probablemente una consecuencia de que la liquidez es más susceptible de agotarse de lo que lo era antes.
El impacto para los inversores
Este cambio en la estructura del mercado y el incremento de la frecuencia en las caídas del mercado resultante tiene un impacto significativo para los inversores. Este riesgo es particularmente relevante para aquellos inversores cuyos horizontes temporales no están alineados con las condiciones económicas actuales, sino más bien con sus propias necesidades específicas de rentabilidad, ya que sus activos pueden no recuperarse a tiempo de una caída para cumplir con sus obligaciones de pasivo. Una cohorte de inversores que se ha visto particularmente afectada son los jubilados, o aquellos que se aproximan a la edad de jubilación. Estos inversores no son capaces de confiar en los ingresos futuros para financiar las pérdidas de inversión, y por lo tanto, tienen que depender de los activos que ya han acumulado a lo largo de su vida laboral.
Con el envejecimiento de la población mundial, estos inversores están viviendo más años, por lo que también necesitan que su riqueza dure más tiempo. Para estos inversores, las reducciones pueden ser fatales para sus objetivos de inversión.
¿Por qué un posicionamiento defensivo tiene sentido?
La estrategia Global Multi-Asset Income se centra en los rendimientos defensivos, que definimos como una menor captura en mercados bajistas que durante los mercados alcistas. Creemos que este enfoque tiene sentido independientemente del contexto del mercado para las inversiones. El gráfico 4 muestra el desempeño desde el mínimo al máximo del fondo y sus competidores durante las caídas severas más recientes del mercado. La línea azul muestra las caídas menos dramáticas durante estos periodos desafiantes, lo que significa que nuestro enfoque de gestión sirvió de protección contra las pérdidas de capital en mayor medida que nuestros competidores. En ese momento, el uso de un enfoque en el riesgo de “no cobertura” cuando fue considerado apropiado, ayudó a recuperar las pérdidas más rápido y evito lo peor del impacto negativo.
Limitando la desventaja
Cuando el mercado de renta variable cayó, el fondo solo experimentó un 16% de estas pérdidas. Mientras que, si el mercado fue alcista, el fondo experimentó un 34,6% de las ganancias. Al concentrarse en minimizar la correlación a la baja (en contraste con muchos fondos que se enfocan en no producir ninguna correlación) la estrategia produjo el doble de la captura al alza que a la baja. Este es un atributo poderoso para capitalizar el rendimiento compuesto en un entorno que ofrece un bajo potencial para la apreciación de capital.
Conclusión
Para los inversores, el beneficio de invertir en un fondo defensivo durante un periodo de recesión debería estar claro, ya que el objetivo es reducir el impacto de las caídas en mercados significativamente bajistas para que sea más fácil recuperar el capital en el futuro.
Sin embargo, con los cambios en la estructura del mercado conduciendo hacia una mayor frecuencia y magnitud de las caídas en mercados alcistas, así como de las caídas repentinas del mercado, una estrategia defensiva tiene un rol importante para la cartera de un inversor a través del ciclo, particularmente para aquellos inversores que tienen obligaciones y necesidades en el corto plazo. Por eso creemos que una posición defensiva siempre tiene sentido.
Columna de John Stopford y Jason Borbora-Sheen, co-gestores de la estrategia Investec Global Multi-Asset Income de Investec Asset Management
Pixabay CC0 Public Domain. Draghi ha marcado el inicio de una nueva era
La pasada conferencia de prensa de Mario Draghi del 12 de septiembre marcó el inicio de una nueva era. Tras esbozar el último paquete de medidas monetarias, por sustanciales que puedan ser, ha argumentado que el estímulo fiscal es urgente. Para muchos observadores, incluyendo nosotros, la nueva tasa negativa, -0,5% sobre el exceso de reservas bancarias en el BCE, está testando un umbral a partir del que es probable que los efectos negativos superen a los positivos.
Además, la próxima explosión de flexibilización cuantitativa, 20.000 millones de euros al mes partir de noviembre, supone un máximo antes de que sean necesarios cambios en las «claves de capital» (en función de las cuales la institución ha fijado cuántos bonos compra de cada país) y por emisión para poder seguir comprando deuda soberana.
El caso es que, más de una década desde el inicio de la Gran Recesión en 2008, los tipos de interés y activos monetarios supervisados por los principales bancos centrales siguen muy lejos estar normalizados. La Reserva Federal, el único banco central que ha comenzado a normalizar, ha tenido que dar marcha atrás. Así que la adopción de políticas monetarias ultra laxas parece un callejón sin salida, difícil de resolver. Además, no sabemos si es debido a factores estructurales relacionados con la demanda global, como globalización e innovación tecnológica o si las economías están tardando mucho en recuperarse del último desastre económico o la desintermediación, pero algo frena la inflación, que parece persistente, a pesar del reciente repunte de los salarios. De manera que, salvo milagro, vamos a tener que acostumbrarnos a vivir con tipos de interés negativos o ultra bajos algún tiempo.
Eso sí, la política monetaria ha ganado tiempo para que se estimule el crecimiento por otras vías. Desafortunadamente, en lo que ya es el ciclo económico más largo de la historia, las nubes oscuras se acumulan, en parte por la disputa comercial entre EEUU y China y el cada vez menor compromiso con el multilateralismo, como lo pone de manifiesto Trump, el Brexit y políticas populistas, con posible impacto en el comercio mundial o, peor aún, en el gasto de los consumidores (que sumar a la caída de la inversión empresarial).
En cualquier caso, si se quiere sostener la demanda agregada, son necesarias medidas presupuestarias de gasto público o políticas industriales. En el peor de los casos tendrán que coordinarse con iniciativas monetarias y nos estamos refiriendo a la opción del ‘helicóptero del dinero’ (distribución de dinero por parte de los bancos centrales directamente a los ciudadanos, no solo a los bancos) para evitar que el aumento del gasto público expulse la inversión privada. Sin embargo las política fiscal tiene restricciones, especialmente en Europa y no puede ser aplicada de inmediato -hay que tener en cuenta el tiempo necesario para que la legislación pase por los Parlamentos y se aplique-.
En este entorno, los ahorradores –especialmente los conservadores– se enfrentan a dos alternativas desagradables: acostumbrarse a una rentabilidad cero o asumir mayor volatilidad mediante el aumento de la exposición a activos de riesgo con la esperanza de obtener rentabilidad real positiva a medio plazo.
Sin embargo, es posible un enfoque multiactivo, como el de la estrategia Multi Assets Global Opportunities (MAGO), con el que replicar la rentabilidad/riesgo equilibrada (ratio de Sharpe en torno a 1) antes prevaleciente en la industria de inversión europea (equivalente a un peso de 20 a 30% en renta variable), combinando primas de riesgo y coberturas según regímenes de volatilidad y correlaciones.
En concreto, este año hemos limitado la exposición a renta fija y mantenido baja la sensibilidad a variaciones de tipos de interés, mediante deuda liga a la inflación estadounidense, habiendo aportado rentabilidad mediante deuda de mercados emergentes, en monedas locales y dólares. Recientemente hemos aumentado la exposición a bonos del gobierno italiano, especialmente en vencimientos a más largo plazo (30 años), que pueden seguir aprovechándose de una política interna más estable y mejores relaciones con la UE, así como de la próxima ronda de expansión monetaria del BCE. En deuda de países centrales de la Eurozona tenemos baja sensibilidad a variaciones de tipos de interés ya que esperamos rentabilidades a vencimiento decrecientes. Además tenemos oro como cobertura, tácticamente con un peso entre 1% y 5%, si bien hemos tomado beneficios tras su reciente rally por encima de los 1.550 dólares la onza. Adicionalmente, gestionamos activamente la exposición a divisas como protección, mediante monedas de correlacionadas o aprovechando el cupón. En 2019 hemos mantenido el peso del yen por encima del 6%, aunque lo hemos reducido, ya que consideramos que el actual período de fortaleza del dólar puede terminarse.
Aunque es difícil percibir mejora en los datos macroeconómicos, nuestro estilo de inversión contrario nos lleva a sobre ponderar sectores o temas (megatendencias) donde detectamos valor. De hecho, por la encuesta mensual de gestores de fondos de Bank of America Merril Lynch los temores a recesión están en máximos desde 2009 y las posiciones de los inversores se han vuelto tan bajistas que puede valer la pena aumentar las ponderaciones en sectores de alta correlación con el ciclo económico. Así, con un peso en renta variable en torno a 25 %, hemos aumentado la exposición a temas cíclicos y de valor, con posiciones largas en bancos, sectores industriales, empresas del índice Russell 2000 que incluye pequeña capitalización y bienes de inversión estadounidenses, pero hemos reducido el peso en sectores defensivos como salud.
Tribuna de Andrea Delitala, director de multiactivos y gestor de Pictet MAGO.
Pixabay CC0 Public Domain. TechRules lanza una herramienta global para el alta y contratación online de clientes de gestoras y entidades financieras
TechRules ha desarrollado una herramienta que permite a los clientes de gestoras de fondos y otras entidades que ofrecen asesoramiento realizar todo el proceso de alta y la contratación de carteras de forma online. Este proceso denominado «on-boarding digital» se realiza a través de la firma electrónica, junto con los procedimientos de conocimiento de cliente (KYC) y prevención de blanqueo (AML).
Según ha explicado la firma, la plataforma no solo permite el alta, sino que con su firma electrónica, el cliente puede realizar sus test de Mifid II y comprar carteras multiactivo en función del perfil obtenido. Con esta nueva alternativa, TechRules busca ahorrar tiempo y costes tanto en la gestión del alta, la categorización del cliente en función del perfil inversor y la contratación de carteras. Además, las herramientas incorporan alertas vinculadas al sistema de gestión de clientes (CRM) de la gestora, como los avisos por caducidad del test de idoneidad o del certificado digital de la firma, o el cambio temporal de agentes que pueden prestar un soporte añadido al cliente final.
“Después de la aprobación de Mifid II, los clientes particulares que quieren invertir en finanzas tienen una mayor protección que ha obligado a las gestoras y otras entidades a desarrollar procesos acordes a esta legislación¨ explica Jaime Bolívar, director general de TechRules.
Los costes de estos cambios regulatorios son elevados, pero las herramientas tecnológicas vinculadas a sistemas de certificación, como la firma electrónica, permiten la función doble de cumplimiento normativo y ahorro de costes.
“Nuestra experiencia de más de 20 años nos permite anticiparnos a las tendencias que surgen después en el sector. Nosotros analizamos de forma detallada las tecnologías actuales, la regulación y añadimos el plus de nuestro conocimiento para acoplar todo en una solución global, sencilla, fácil de incorporar en cualquier sistema que tengan las gestoras de fondos y entidades financieras para contribuir al desarrollo de su negocio”, declara Bolívar.
Pixabay CC0 Public Domain. Global Wealth Report 2019: la riqueza mundial crece un 2,6% impulsada por EE. UU. y China, a pesar de las tensiones comerciales
Credit Suisse Research Institute, el think-tank interno del banco Credit Suisse, ha publicado el informe sobre la riqueza mundial correspondiente a la edición de 2019 bajo el título Global Wealth Report 2019.Según el estudio, ésta ha aumentado en este último año un 2,6% hasta los 360 billones de dólares, impulsada por EE. UU. y China y a pesar de las tensiones comerciales. La riqueza por adulto, de USD 70.850, alcanzó un nuevo récord histórico con un incremento del 1,2% respecto a 2018. EE. UU., China y Europa son las regiones que más han contribuido al crecimiento de la riqueza global: 3,8 billones de dólares, 1,9 billones de dólares y 1,1 billones de dólares, respectivamente.
Según Miguel Matossian, responsable de Credit Suisse Banca Privada en Iberia: “Una vez más, el fascinante Informe de la riqueza mundial ofrece algunos datos interesantes sobre la creación de la riqueza en España. En el último año, el número de millonarios (en dólares) en nuestro país ha aumentado de 945.000 a 979.000 de un total de 47 millones a escala mundial, lo que sitúa a España en la décima posición en cuanto a número de millonarios por país. En 2010, la cifra era de 172.000 millonarios. Se prevé que el número de millonarios españoles crezca un 42% adicional en los próximos cinco años”.
Además, España figura en octava posición de los países que más han crecido en riqueza media por adulto (USD 50.000) este año respecto a 2019. El informe registra 46,8 millones de millonarios a nivel mundial en 2019: el 2% son españoles. España se coloca así en el puesto 16 en el ranking mundial de países con mayor número de ultra-ricos UHNW (Ultra-high net worth individuals, personas con un patrimonio superior a los 50 millones de dólares).
A nivel mundial, el estudio destaca Suiza a la cabeza de la lista de países, seguido de Estados Unidos, Japón y Países Bajos. En última posición figura Australia, con un descenso de 28.670 de dólares causado principalmente por el efecto del tipo de cambio. Otros países con descensos significativos son Noruega, Turquía y Bélgica.
Además, el informe registra 46,8 millones de millonarios a nivel mundial en 2019, un incremento de 1,1 millones respecto a los datos de 2018. La mayoría de esta riqueza —675.000 nuevos millonarios— proviene de Estados Unidos. La caída de la riqueza media en Australia ha resultado en 124.000 millonarios menos. Las pérdidas han sido más ligeras en otros países como Reino Unido (27.000) o Turquía (24.000).
En lo que respecta a los UHNW (Ultra-high net worth individuals, personas con un patrimonio superior a los USD 50 millones), según el informe, a mediados de 2019, 55.920 adultos poseían un patrimonio de 100 millones de dólares o más, y 4.830 de ellos disponían de activos netos por encima de 500 millones de dólares. América del Norte encabeza la lista regional de UHNW, con 84.050 individuos (50% del total), mientras que Europa cuenta con 33.550 (20%) y Asia-Pacífico, excluyendo China e India, 22.660 (14%).
Por primera vez este año, China ha registrado más individuos entre el 10% de los más ricos a nivel mundial (100 millones de personas) que Estados Unidos (99 millones).
La desigualdad de la riqueza disminuyó en la mayoría de los países durante los primeros años de este siglo. En la actualidad, el 18% de la riqueza mundial reside en el 90% inferior de la población, en comparación con el 11% del año 2000. Si bien es demasiado pronto para decir que la desigualdad de la riqueza está disminuyendo, todo parece indicar que 2016 habría sido el punto de inflexión para el futuro próximo.
10 años del Informe de la riqueza mundial
Este año el informe evalúa el rendimiento de los países en valores reales y no en valores nominales y teniendo en cuenta el efecto de la inflación.
Así, el peso de los mercados emergentes (incluyendo China) en la economía mundial ha ido adquiriendo cada vez más protagonismo, y representan dos tercios del aumento de la riqueza real desde 2008, el doble de lo que ha contribuido América del Norte. China evoluciona de manera excelente en términos de dólares reales, dólares corrientes y en moneda local (LCU).
Desde 2008, además, el crecimiento medio de la riqueza en dólares reales en Europa ha sido negativo, en parte debido a la corrección del euro. Los países de Asia-Pacífico, por su parte, con rentas per cápita altas juegan un rol menos significativo en este escenario cambiante, y el resto del mundo (incluyendo la mayor parte de África y Latinoamérica) compensa el impacto negativo de Europa.
El informe examina la tasa de riqueza en relación con el avance a largo plazo del PIB y observa que los países más exitosos son los que consiguen elevar la riqueza como múltiplo del producto interior bruto al solucionar deficiencias del sector institucional y financiero. Esto crea un círculo virtuoso en el que más riqueza estimula el crecimiento del PIB, lo que a su vez produce un crecimiento de la riqueza. China, India y Vietnam son ejemplos actuales de este círculo virtuoso.
La pirámide de la riqueza global en 2019
Para determinar cómo se distribuye la riqueza global entre los adultos, el informe combina estimaciones del nivel de riqueza de los hogares de cada país con información sobre la distribución de la riqueza en los países. La pirámide de la riqueza que se muestra en el gráfico 5 del informe (abajo) ilustra la diferencia patrimonial entre adultos. La amplia base de individuos con bajo nivel patrimonial sustenta las capas más altas ocupadas por cada vez menos adultos. En 2019, cerca de 2.900 millones de personas –el 57% del total de adultos del mundo– tiene un patrimonio inferior a 10.000 dólares. El siguiente escalafón, que incluye a los que poseen entre 10.000 y 100.000 dólares, ha experimentado el mayor incremento de este siglo, triplicando su volumen de 514 millones en 2000 a 1.700 millones a mitad de 2019. Esto es un reflejo de la creciente prosperidad de las economías emergentes, especialmente en China, y la expansión de la clase media en el mundo en vías de desarrollo. El patrimonio medio de este grupo es de 33.530 dólares, un poco menos de la mitad del nivel de riqueza global medio, pero bastante por encima de la riqueza media de los países en los que residen la mayoría de sus miembros.
La riqueza de las mujeres ha crecido gracias a su mayor participación en el mercado laboral
En la mayoría de los países estudiados el patrimonio de las mujeres ha crecido en relación con el de los hombres. Esto se debe al aumento de la participación femenina en el mercado laboral y a un reparto patrimonial más equitativo entre cónyuges, junto a otros factores.
Históricamente, las herencias han supuesto una fuente de riqueza más importante para las mujeres que para los hombres. Y es que las mujeres, al disponer de ingresos más bajos que los hombres, apenas pueden acumular riqueza por su propia cuenta; en parte porque enviudan; y en parte suelen heredar más que los hombres gracias a su mayor expectativa de vida. La reducción del flujo de herencias en la primera mitad del siglo XX influyó en la caída de la riqueza relativa de las mujeres como producto de su mayor dependencia de la sucesión.
La ayuda financiera paterna y las herencias pueden apoyar la capacidad de los millennials para atesorar riqueza
Según el informe, los millennials no han sido una generación afortunada. No solo tuvieron que afrontar a muy temprana edad la crisis financiera mundial, la recesión asociada y las escasas perspectivas laborales que les siguieron, sino que también se vieron desfavorecidos en muchos países por los altos precios de la vivienda, los bajos tipos de interés y los salarios precarios, mermando sus posibilidades de adquirir bienes o de acumular riqueza. Si bien los millennials han sufrido muchas desventajas, estos se podrían beneficiar de la ayuda financiera de sus padres y de herencias. El esperado repunte del patrimonio heredado tiene las mismas consecuencias en la distribución de la riqueza y la desigualdad patrimonial en los países desarrollados y en las economías emergentes. Cabe esperar que las herencias tengan repercusiones de mayor calado en la distribución de la riqueza en el futuro y probablemente se sumarán a más presiones inequitativas de diferente naturaleza.
En los próximos 5 años el número de millonarios será de casi 63 millones
Es previsible que la riqueza mundial aumente en un 27% en los próximos cinco años hasta 459 billones de dólares en 2024. Los países con rentas bajas y medias son responsables del 38% del crecimiento, a pesar de que solo representan el 31% de la riqueza actual. El crecimiento en los países con ingresos medios será el principal motor de las tendencias mundiales. El número de millonarios también aumentará notablemente en los próximos cinco años hasta alcanzar casi 63 millones, mientras que el número de UHNWI llegará a 234.000.
Anthony Shorrocks, economista y autor del informe, comenta: “La riqueza mundial creció durante el pasado año, aunque con una tasa muy moderada del 2,6%. Este bajo crecimiento es atribuible en parte a la apreciación del dólar estadounidense: con tipos de cambio medios a 5 años, la riqueza total aumentó un 5,9% desde finales de 2017 y la riqueza por adulto un 3,8%. Partiendo de los datos de casi dos décadas de los que disponemos, podemos distinguir claramente dos fases de crecimiento de la riqueza. El siglo comenzó con una ‘edad de oro’ de creación de riqueza sólida e inclusiva, pero el crecimiento de la riqueza se estancó durante la crisis financiera y no recuperó su nivel anterior. La crisis financiera generó un cambio sísmico, cuando China y otras economías de mercados emergentes tomaron el relevo como motores de creación de riqueza. Mientras tanto, Estados Unidos asombrosamente ha mantenido durante 11 años el crecimiento de la riqueza por adulto”.
Nannette Hechler-Fayd’herbe, responsable global de ‘Research’ y CIO de Credit Suisse Banca Privada, señala: “A pesar de la tensión comercial entre EE. UU. y China durante los últimos 12 meses, ambos países han creado una riqueza considerable, aportando 3,8 billones de dólares y 1,9 billones, de dólares respectivamente. El número de millonarios también ha aumentado en todo el mundo en 1,1 millones, alcanzando 46,8 millones de persona en 2019, quienes poseen 158,3 billones de dólares o el 44% del total mundial. China y otros mercados emergentes han contribuido de forma notable a este creciente grupo y muestran signos de bonanza y oportunidades para los inversores”.
Pixabay CC0 Public DomainMaya Bhandari, gestora de carteras multiactivo de Columbia Threadneedle Investments.. Maya Bhandari, gestora de carteras multiactivo de Columbia Threadneedle Investments
Antes del verano, Maya Bhandari, gestora de carteras multiactivo de Columbia Threadneedle Investments, señalaba cierta preferencia por la renta variable. Sin embargo, con la llegada del otoño, la gestora se muestra más cauta y cambia su posición a una visión más neutral. Gracias a su experiencia en multiactivos, Bhandari posee una visión global sobre el desarrollo de los mercados y los activos.
“Lo que nos está diciendo el mercado y la curva de tipos en Estados Unidos, Reino Unido y Europa es que los tipos seguirán bajos mientras la inflación siga por el mismo camino los próximos años. Si lo comparamos con otros momentos de la historia, esta situación de la curva quiere decir que el ciclo se acaba y que se puede esperar una recesión en el próximo año y medio. Ahora bien, las condiciones que se tienen que dar para que haya una recesión es o problemas con el pago del crédito o un fuerte endeudamiento de la parte privada de la economía. En cambio, ninguna de esas dos condiciones se cumplen. En mi opinión, si llega una recesión no será del mismo calado ni impacto que la anterior”, explica Bhandari.
En este sentido, la gestora no espera una recesión de forma inminente, pero sí reconoce que hay muchos “eventos”, entre ellos el más determinante la guerra comercial entre Estados Unidos y China, que pueden pasar factura y llevarnos a un menor crecimiento global. La previsión de Columbia Threadneedle Investments como firma de inversión es un menor crecimiento en 2020.
“Esta perspectiva la basamos en que ya hay algunos signos, como por ejemplo la recesión que vive el sector manufacturero. En cambio, el sector servicios será el que sujete todo el crecimiento que podamos ver. También hay que tener en cuenta que el sentimiento sobre una posible recesión está aumentando, lo que ha provocado que la inversión sea más tímida, también como consecuencia de los riesgos geopolíticos”, añade. Y matiza: “Puede haber un modesto crecimiento en algunas regiones el próximo año”.
Asset allocation
Con esta visión del mercado, la gestora se mantiene neutral en muchos de los principales activos, pero aún ve ciertas oportunidades como por ejemplo en renta fija: “Hemos visto un rally en los bonos este año, un movimiento que se explica por la política monetaria de los bancos centrales. Nuestro asset allocation está más orientado a tener posiciones cortas en bonos y a estar en ciertas parte del crédito, o al menos en aquellas que consideramos que el riesgo está bien recompensado”.
Respecto a la renta variable, Bhandari apunta que están cómodos en la región de Japón y de algunos países del Pacífico, y principalmente en sectores como la salud, la tecnología y los servicios de telecomunicaciones. En cambio, la gestora permanece neutral en regiones como Estados Unidos, Reino Unido, mercados emergentes y Europa, así como en sectores como el financiero, el industrial, el consumo, los suministros y la energía más cíclica.
“Hasta hace poco, hemos estado muy neutrales en renta variable estadounidense pero nos hemos movido hacia una visión más positiva, por lo que hemos incrementado algo nuestra exposición. Dos de las áreas que más nos gustan para la renta variable es Asia en general y Japón en particular. En Asia, destacan países como Indonesia, por ejemplo, que han empezado a recortar tipos y sanear sus balances. Y, respecto a Japón somos constructivos respecto al crecimiento económico que podemos esperar del país, así como las ganancias empresariales y el cambio en la cultura de las compañías”, argumenta Bhandari.
