Pixabay CC0 Public Domain. Newton apuesta por la estrategia Real Return como alternativa en un entorno de escasas rentabilidades
Ahora que cerramos 2019, el equipo Real Return de Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, puede decir que ha logrado con este tipo de estrategias encontrar un “núcleo generador” de rentabilidad. Para la gestora, la clave de este éxito ha sido la flexibilidad, que permite invertir en un abanico de tipos de activos y regiones geográficas.
“Desde su lanzamiento en 2004, la estrategia Real Return ha tenido históricamente un núcleo generador de rentabilidad que incluye renta variable, deuda corporativa y bonos de mercados emergentes, con la categoría adicional de productos alternativos proporcionando más diversificación si cabe”, explican desde Newton.
Según su experiencia, han apostado por una capa estabilizadora de deuda pública, materias primas (oro) y efectivo, además de instrumentos derivados diseñados para amortiguar la exposición al riesgo (potencialmente generar rentabilidad adicional) y ajustar el tamaño del núcleo. “En el actual régimen de mercado, esto se traduce en una cartera bien diversificada, tanto en el núcleo como en la capa estabilizadora”, añaden.
La propuesta de Newton quiere ser un “enfoque de preservación de capital” como respuesta y alternativa para “aquellos participantes del mercado que se han visto atraídos por un trasfondo aparentemente acomodaticio para asumir más riesgo”. Por eso, en el segundo trimestre de 2019 añadió una estrategia de primas de riesgo que ofrece un perfil de rentabilidad no correlacionado con los activos de riesgo tradicionales, a fin de obtener una rentabilidad parecida al objetivo de la estrategia Real Return de LIBOR +4%.
“Otra estrategia en nuestra caja de herramientas es la capacidad de vender opciones sobre distintos valores e índices como medio de potenciar el nivel de renta. Esto tiene como objetivo añadir cierto valor, fijando un precio para una operación que en nuestra opinión tiene sentido, pero solamente si se efectúa a dicho precio. La decisión de inversión se basa en una evaluación de cómo lograr la mejor rentabilidad ajustada al riesgo”, explican desde la gestora.
En este sentido, consideran que un aspecto crucial es que no toman posiciones cortas en valores que significarían asumir un riesgo indebido. “Tal enfoque no es nuevo para la estrategia Real Return, y se empleó en 2009 cuando la volatilidad en los mercados financieros era significativamente más alta, y más cercana a la situación actual”, concluyen.
Pixabay CC0 Public Domain. Mensaje equilibrado y sin novedad en la política monetaria: así son las expectativas sobre la primera reunión de BCE en 2020
Las reuniones de los bancos centrales sobre política monetaria siguen siendo una cita imprescindible en la agenda informativa. La primera de ellas se produce mañana y está protagonizada por el Banco Central Europeo (BCE), y su recién estrenada presidenta, Christine Lagarde.
Tras tomar el relevo a Draghi a finales de 2019, Lagarde puso el foco en la necesidad de que los países tomen medidas fiscales, porque las herramientas que puede usar la entidad monetaria no son infinitas. Por ello, la principal previsión que hacen los analistas y las gestoras, es que esta primera reunión sea continuista respecto a lo que vimos en diciembre. “No esperamos anuncios relevantes en la reunión del 23 de enero, ni en materia de tipos de interés ni en el programa de compra de activos vigente desde el noviembre del año pasado. Tanto la Fed como el BCE se mantienen en modo wait and see, tras las mejoras vistas en los últimos indicadores económicos y la rebaja de las tensiones entre EE.UU. y China con la firma de la fase I del acuerdo comercial entre ambos países”, apunta Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G.
Según señala el documento Cross Asset Investment Strategy de Amundi, Lagarde seguirá la misma línea que mostró durante su primera reunión de política monetaria, por lo que apostará por un mensaje equilibrado. “Lagarde abrió su anterior conferencia de prensa recordando el ejercicio de revisión de las medidas tomadas hasta ahora por el BCE. Además, el QE2 acaba de comenzar y por ello no se esperan medidas ni importantes ni nuevas a corto plazo. A menos que se produzca un deterioro de la situación macro de forma inminente, esperamos que el BCE mantenga los actuales tipos de interés durante los próximos 12 meses. Tampoco creemos que vaya a producirse un recorte de los tipos, ya que el margen es muy limitado y los efectos para el sistema bancario negativos”, apunta el documento de la gestora. En este sentido, los analistas creen que, durante la rueda de prensa, Lagarde podría anunciar el inicio oficial de esa revisión estratégica.
Esta misma valoración hace Chris Gannatti, responsable de análisis de Europa de WisdomTree. “Dado que todavía estamos al comienzo de este proceso y que las condiciones económicas no han cambiado mucho desde noviembre, es difícil esperar un cambio sustancial en términos de política monetaria. Creemos que BCE seguirá esforzándose por apoyar una postura acomodaticia, por lo que no esperamos ningún ajuste”, explica Gannatti.
Pese a la falta de expectativas sobre la reunión de hoy y la posterior conferencia de prensa, la reunión sí será una buena oportunidad para tener una mejor idea de las convicciones y prioridades de la todavía relativamente nueva presidenta. Según señala Ulrike Kastens, economista de DWS, esto se refiere principalmente al horizonte temporal de medio a largo plazo. “Sin embargo, a corto plazo, el BCE se ha impuesto un corsé demasiado ajustado para que se puedan esperar cambios en los parámetros de la política monetaria. El banco central está más o menos en piloto automático y este rumbo también está apoyado por la mayoría del Consejo. Además, su forward guidance se formuló recientemente de tal manera que los obstáculos para el cambio son muy altos”, afirma Kastens.
En su opinión, es probable que las preguntas sobre los efectos secundarios negativos de su política de tipos de interés continúen siendo respondidas con referencia a los efectos positivos que actualmente siguen dominando. “Dada la caída de los principales indicadores, es probable que las perspectivas continúen siendo prudentes, lo que se refleja en la formulación de los riesgos se inclinan a la baja, lo que a su vez conduce a un sesgo de relajación de su política monetaria. Es probable que esto cambie sólo cuando el repunte económico sea más visible y los riesgos a la baja disminuyan de forma más sostenible”, añade el economista de DWS.
Por último, desde Nomura argumentan que los tres elementos que marcarán esta reunión serán: una mejora en los datos de la zona euro, una inflación que se sitúa en el 1,3% interanual en diciembre de 2019 y la preocupación por los efectos secundarios de las tasas negativas ha aumentado entre los miembros del Consejo de Gobierno. George Buckley y Chiara Zangarelli, expertos de Nomura, esperan que el BCE permanezca en suspenso durante el resto del año. En la reunión de la próxima semana Nomura centrará su atención en el anuncio formal de la revisión de la estrategia y en la evaluación del BCE de las perspectivas de crecimiento e inflación, mientras que no esperan ningún anuncio importante sobre la política monetaria.
Desde Bank of America se muestran más críticos y señala que les ha sorprendido que el mercado no está valorando que el BCE pueda adoptar un «tono más agresivo». Según señala en uno de sus últimos análisis, dados los brotes verdes en los datos y aún más al alza de la inflación subyacente, «una discusión sobre el equilibrio del riesgo podría desplazar a la entidad a una visión neutral. Si combinamos esto con el énfasis que se está poniendo en controlar los efectos secundario de su política, podría acabar mostrando un tono más agresivo».
En opinión de García Mellado, lo más relevante de esta reunión podrían ser los comentarios de Lagarde respecto a la revisión estratégica que avanzó en su última comparecencia. “Durante 2020 se llevará a cabo un análisis de las herramientas utilizadas para alcanzar el objetivo de la estabilidad de precios, así como una nueva definición de este objetivo, aunque teniendo todo el año por delante tampoco esperamos grandes avances en este sentido”, explica.
Los analista de Monex Europe consideran que la reunión de hoy podría traer una sorpresa “marginalmente moderada” para el mercado. “La revisión estratégica realizada por Lagarde, la primera desde 2003, tiene como objetivo abordar las características centrales de los objetivos de la institución, como el objetivo de inflación en sí. Los objetivos revisados probablemente ampliarán los escenarios bajo los cuales el BCE está dispuesto para relajar las herramientas monetarias. Los mercados permanecen tranquilos”, señalan en su último análisis.
Justamente, la falta de novedades y cambios en la política del banco monetario hará que éste se pueda concentrar más en la revisión estratégica que comentan los expertos. «Para Christine Lagarde, este es un período de luna de miel, una situación ideal que le permite orientarse e iniciar la revisión estratégica planificada de la política monetaria con total tranquilidad. Sin embargo, esta reunión será interesante en más de un aspecto. Christine Lagarde debería aclarar el marco para esa revisión estratégica, incluso si parece demasiado pronto para esperar detalles precisos», apunta Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors.
En su opinión, la inflación debe ser el foco de las discusiones, particularmente en torno a una definición clara del objetivo de estabilidad de precios, que es el único mandato del BCE. La definición actual, «debajo pero cerca del 2%», es demasiado vaga, sujeta a múltiples interpretaciones y probablemente ha alcanzado sus límites. Necesita ser aclarada. Y también en torno a a la medición de la inflación, en particular con respecto a la integración de los precios de la vivienda, que actualmente no es tenida suficientemente en cuenta por parte de los índices, y las expectativas de inflación. Para Dixmier, el BCE debe encontrar un equilibrio entre las expectativas del mercado y el sentimiento del consumidor como los mejores indicadores de la inflación futura.
«También será interesante escuchar preguntas sobre la efectividad de la política monetaria y sus herramientas. Los tipos de interés negativos y las compras de valores han sido objeto de muchas críticas y cierto rechazo en la opinión pública ante la disminución inducida en los rendimientos de los productos de ahorro más populares (seguros de vida, libretas, etc.). La cuestión del helicopter money también podría plantearse», concluye Dixmier.
Foto cedidaFoto: Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One. Foto: Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One
El crecimiento de los mercados emergentes está divergiendo del de los mercados desarrollados en respuesta a una ralentización del crecimiento económico global. A continuación, Archie Hart, gestor de carteras de renta variable de mercados emergentes en el equipo 4Factor en Investec Asset Management, gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One, explica las perspectivas de la gestora para este año.
Pregunta: ¿Cuáles son sus perspectivas para 2020?
Respuesta: Muchos pronósticos son esencialmente extrapolaciones de tendencias existentes. Esta es a menudo una debilidad básica de las predicciones, pero parece particularmente inapropiada en estos momentos, tras haber visto cambios significativos en el statu quo durante 2019.
La incertidumbre extrema se ha visto impulsada por la interrupción del ascenso de China hacia la supremacía y la reacción de Estados Unidos con la guerra comercial. La tecnología parece que podría bifurcarse en estos dos mundos. La atención sobre la tercera transición energética desde la energía carbonífera a la energía no carbonífera se ha disparado. La intervención del Banco Central ha creado un mundo donde 13 billones de dólares cotizan ahora con rentabilidades negativas. Por último, se han visto manifestaciones masivas en diferentes países del mundo.
El concepto unificador detrás de estos desarrollos es que son un síntoma o una causa de desaceleración o de un menor crecimiento económico. Esta trayectoria es cíclica, pero también hasta cierto punto secular a medida que hacemos una transición “a la nueva normalidad” descrita anteriormente. Simplemente, un mundo de crecimiento más bajo y lento significa un rendimiento a largo plazo potencialmente reducido en el futuro. Con este contexto, generar alfa será aún más importante.
P: ¿Qué significan estas dinámicas cambiantes para los mercados emergentes?
R: Lo que más diferencia a los mercados emergentes de los desarrollados en este punto es que las reglas tradicionales de la economía y de los mercados todavía se aplican a los primeros. Para los mercados desarrollados, los bancos pueden cobrar a los depositantes y pagar a los prestatarios, las tasas de interés pueden ser negativas, un gran déficit ya no es motivo de preocupación, etc.
Mirando hacia 2019, las reglas convencionales aún se aplican en el mundo más frágil y volátil de los mercados emergentes. Los mercados de renta variable y divisas de Argentina y Turquía enfrentaron una volatilidad significativa en respuesta a una violación de disciplinas tradicionales sobre estabilidad de precios, déficit fiscal y cuenta corriente. Entonces, un factor distintivo de los mercados emergentes es que las viejas reglas aún aplican. Por el contrario, para los mercados desarrollados, puede haber un conjunto completo de nuevas reglas que marcan un retiro de las disciplinas de mercado. Muchos mercados emergentes han pasado décadas experimentando con alternativas, como el comunismo y el socialismo, y se han dado cuenta de que estas medidas no relacionadas con el mercado no han funcionado históricamente. Lo que ha llamado la atención este año es que China no solo reacciona a la guerra comercial con algunas acciones de represalia comercial contra Estados Unidos, sino que también acude al mercado en busca de soluciones. Medidas como abrir su mercado de gestión de activos, seguros, seguros de vida, valores, banca de inversión y mercados bancarios a extranjeros; liberalización de las tasas de interés; permitiendo que Tesla se abra terreno como la primera fábrica de automóviles de propiedad extranjera del país; y la creación de su propio mercado de acciones tecnológicas al estilo de Nasdaq, “STAR”. China también ha suavizado las regulaciones de propiedad de las inversiones extranjeras sobre el mercado de acciones. Es importante destacar que no se ha embarcado en un programa de estímulo mayorista dirigido por el gobierno. Esta dirección de viaje tomada por China es muy positiva, particularmente para los inversores extranjeros, lo que es un buen augurio para 2020.
P: ¿Cómo se están posicionando la cartera para 2020?
R: Merece la pena destacar el tamaño de la economía china es ahora equivalente a dos tercios de la economía estadounidense, sin embargo, su mercado bursátil es tan solo 1 tercio del tamaño de la bolsa de Estados Unidos. Además, su ponderación en el mercado de renta variable global es solo del 9% de la ponderación de Estados Unidos. Creemos que, con el tiempo, la economía china, el mercado de valores y la ponderación de los índices serán cada vez más significativos. Por lo tanto, seguimos sobreponderando China, mientras que aceptamos que puede haber una volatilidad a corto plazo impulsada por los vientos externos en contra.
Brasil es otro país donde vemos un mayor enfoque en cómo el mercado puede ayudar a los países a alcanzar sus objetivos. Así, acabamos de ver una reforma de la seguridad social de 100.000 millones de dólares, que se espera que haga un progreso significativo en la reparación de sus finanzas públicas.
Una nueva administración está revocando la participación del estado en la economía, reformando los bancos estatales, privatizando infraestructuras, etc. Como reflejo de nuestra convicción, tenemos la mayor ponderación que hemos tenido sobre Brasil en los últimos 5 años.
Por último, están surgiendo signos de mejora en las economías de lugares como India y Sudáfrica. India ha reducido su tasa de impuestos corporativos del 35% al 25%, y a establecido un tipo impositivo del 15% para las nuevas empresas manufactureras. El vacío que queda en el presupuesto llenará con la venta de hasta 20.000 millones de dólares de compañías estatales. Sudáfrica está comenzando a considerar soluciones privadas para problemas como los ocurridos con Eskom y South African Airways. Sin embargo, seguimos siendo cautelosos y nos centramos en la selección ascendente de valores como motor de la rentabilidad.
En resumen, parece que China seguirá siendo el foco para nosotros por un tiempo, mientras que Brasil parece una historia de cambio muy interesante. En términos más generales, creo que este enfoque convencional pragmático de los mercados emergentes es un buen augurio para el rendimiento en estos mercados frente al rendimiento de los mercados desarrollados, conforme nos adentramos en 2020.
Foto cedida. Tendencias y claves de inversión para seguir de cerca en 2020
Comienza un año lleno de retos y de tendencias de inversión clave: titulización de activos, fondos negociados en bolsa, divisas, mercado bursátil, metales preciosos o tecnología blockchain, entre otros. Después de un 2019 que dejó extenuados a muchos inversores, comienzan las apuestas y los cálculos de los expertos para definir cuáles serán las tendencias más relevantes para seguir en este año.
El panorama se empieza a aclarar luego de un año marcado por las tensiones geopolíticas y comerciales, así como la incertidumbre que reinó en Wall Street, las dudas por la seguridad de los datos informáticos, los movimientos sociales en defensa del medioambiente o la inestabilidad en Latinoamérica.
El bróker británico de los mercados de valores IG Group analiza en un informe que “los eventos geopolíticos han dominado el panorama en 2019 y la mayoría de estos siguen sin resolverse y continuarán influyendo en los mercados». De hecho, “2020 podría ser un año de volatilidad para los mercados», lo que se traducirá en “oportunidades» y a la vez retos por lo que “los inversores deben asegurarse de estar bien preparados».
Por su parte, la empresa de gestión de inversiones del Reino Unido Charles Stanley coincide en que el 2020 estará marcado por las preocupaciones comerciales, las elecciones presidenciales de Estados Unidos, el rendimiento de la economía británica y un mayor foco en la descarbonización y la sostenibilidad.
«En 2020, los inversores probablemente puedan esperar un mundo en el que el crecimiento se esté desacelerando, pero donde los bancos centrales sean adaptables en términos de mantener bajas las tasas de interés», explica en un documento firmado por el analista Rob Morgan.
Titulización de activos
Convertir determinados activos en valores listados en el mercado seguirá siendo una tendencia creciente en el 2020 dado que esta alternativa se ha constituido en un mecanismo que facilita la distribución y acceso a oportunidades de inversión, según lo ha explicado la firma estadounidense FlexFunds, un referente global en este tipo de estructuras de inversión.
La consultora PriceWaterhouseCoopers (PwC) pronosticó que los activos alternativos globales aumentarán a 15,3 billones de dólares para 2020 en virtud de los cambios sociales y económicos, entre los que destacó en su momento «la necesidad de mayores y más sostenibles retornos de inversión a largo plazo».
El universo de los ETF
Dentro del amplio espectro de posibilidades también figuran los fondos negociados en bolsa (ETFs), una alternativa que podría tener «otro año excepcional» en el 2020, de acuerdo con un reporte reciente de CNBC.
Datos citados por ese medio estadounidense muestran que el 2019 fue positivo para los ETFs puesto que sus activos bajo gestión superaron los 4 billones de dólares. «El cannabis, el oro, el petróleo, los mercados emergentes y las microcapitalizaciones» serán algunos de los «temas de inversión que los profesionales de la industria esperan que funcionen» en 2020, destaca.
Las divisas
Los inversores también ven luces de esperanza en el negocio de FX o trading de divisas, en el que se prevé que para 2020 continúe el fortalecimiento del dólar frente a otras monedas como las de los mercados emergentes.
«El dólar es la moneda más cotizada en el mundo (la mayoría de los productos básicos tienen un precio en dólares, por ejemplo, y la mayoría de los países también tienen reservas de efectivo en dólares), por lo que influye en gran medida en la fortaleza o debilidad relativa frente a otras monedas. Cualquier debilidad en el dólar sería particularmente beneficiosa para las monedas de los mercados emergentes en 2020», destaca IG.
Asimismo, señala que otras divisas para tener en cuenta son el dólar australiano, que «podría beneficiarse de cualquier resolución a la guerra comercial entre Estados Unidos y China», así como la libra esterlina, que «continuará ofreciendo volatilidad” particularmente «a principios de 2020». No obstante, «Morgan Stanley espera que la libra se fortalezca tanto contra el euro como contra el dólar a principios de 2020», matiza.
Las acciones alternativas y en crecimiento
Pese a que los mercados bursátiles se nublaron de dudas ante una posible recesión global en 2019, las acciones alternativas vuelven a imponerse como una opción diferenciada en materia de inversión para 2020.
Wall Street comenzó el 2020 con triple récord en sus principales indicadores marcando un avance del Dow Jones hasta los 28.868,80 puntos, el S&P 500 llegó a los 3.257,85 y el Nasdaq a 9.092,19. El parqué espera mantener estos resultados pese al recrudecimiento de la tensión entre EE.UU. e Irán que podría presionar al mercado petrolero.
IG por ejemplo dice que «todavía hay industrias que cuentan con fundamentos sólidos a largo plazo» y que el 2020 por ejemplo «podría ser un catalizador para el mercado legal del cannabis», aunque también se muestra optimista frente a «acciones que desarrollen nuevas tecnologías como la automatización, ciberseguridad, inteligencia artificial y realidad aumentada y virtual», citando particularmente desarrollos como el 5G.
«Las compañías mineras, las petroleras y las farmacéuticas también deberían estar en el radar de los inversores que buscan acciones que podrían aumentar en 2020. Busque acciones que estén listas para alcanzar hitos clave el próximo año, como comenzar la producción o obtener aprobaciones regulatorias clave», sostiene.
Visión tradicional
Las materias primas nuevamente están en la mira de los inversores en tanto que las fluctuaciones de los precios pueden ser aprovechadas a partir de mecanismos como las ventas en corto. En el negocio petrolero, explica IG, «los riesgos geopolíticos para los suministros siguen siendo la cuestión clave para el precio». De otra parte, el oro presenta una tendencia mucho más alentadora debido a que «la incertidumbre en los mercados ha beneficiado el precio» y «se considera un metal seguro que almacena bien su valor». Al cierre de Wall Street del viernes 3 de enero el precio del oro progresaba hasta los 1.552,20 dólares la onza.
Blockchain
Las inversiones en cadena de bloques o “blockchain”, una tecnología digital que permite realizar diferentes tipos de transacciones garantizando que sean “verificables, permanentes y anónimas”, seguirán siendo una tendencia a lo largo de 2020, según un artículo firmado por la experta Sheila Warren y replicado en el portal web del Foro Económico Mundial (WEF, en inglés).
La analista en esa materia prevé que este año haya “una mayor experimentación con modelos híbridos de blockchain” tanto en el sector financiero como en el público, aunque advierte que “los proyectos solo tendrán éxito si hay una gobernanza adecuada y un enfoque de colaboración”.
“No estamos cerca de cumplir la promesa de sistemas verdaderamente descentralizados, pero el espacio continúa evolucionando de formas nuevas y emocionantes, y es solo cuestión de tiempo antes de que algo enorme gane fuerza”, subraya.
Para conocer más sobre como FlexFunds da acceso a los gestores de activos a mercados de capitales globales, contáctalos en info@flexfunds.com o visita su web.
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM adoptará criterios ESG en su gestión de deuda pública
Lyxor Asset Management integrará filtros ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) en su negocio de gestión de deuda pública, apostando por la innovación en la gestión de renta fija y la adopción de un enfoque responsable en sus actividades, según ha explicado la gestora.
Esta estrategia de activos líquidos de alta calidad (HQLA) permite a Lyxor AM gestionar los colchones de liquidez reglamentarios de más de 20 entidades bancarias, se encuentra accesible a través de fondos o mandatos dedicados e invierte en títulos de deuda pública con calificación investment grade. El volumen de activos gestionados asciende, en total, a más de 10.000 millones de euros.
“Este nuevo enfoque sostenible en la gestión de renta fija nos permite apoyar a nuestros bancos clientes en la evaluación del perfil ESG de sus colchones de liquidez reglamentarios y, por consiguiente, ayudarlos a transformarlos con el fin de reflejar mejor los desafíos económicos, sociales y de buen gobierno que afrontamos”, asegura Jean Sayegh, director de Renta Fija en Lyxor AM.
Basándose en los datos de MSCI ESG, Lyxor AM integrará una puntuación global de cada país con el fin de evaluar su perfil de sostenibilidad económica a largo plazo en vista de su exposición a los riesgos ESG. El factor de buen gobierno supondrá una ponderación del 50%, mientras que los otros dos representarán el 25%, cada uno, de la puntuación. “Consideramos que un buen gobierno, lo que incluye un funcionamiento eficaz de las instituciones financieras, políticas y jurídicas de un país, desempeña una función decisiva en la capacidad de este para abordar los riesgos ambientales y sociales, así como para garantizar la sostenibilidad de sus decisiones en materia de política económica”, subrayan desde la gestora.
“La integración de criterios no financieros en nuestra gestión de los colchones de liquidez optimiza y complementa el tradicional análisis financiero de los riesgos de impago público y, por lo tanto, ofrece una visión integral del riesgo que resulta compatible con los principios de inversión sostenible”, remarca Florent Deixonne, director de ISR en Lyxor AM.
Dado el limitado universo para la gestión de deuda pública, consecuencia de las exigencias de liquidez reglamentarias que deben satisfacer los bancos, en Lyxor AM prefieren sobreponderar los títulos de deuda pública que cuentan con una buena puntuación ESG, aunque sin excluir a los demás. “Este nuevo enfoque sostenible afecta significativamente (y está ayudando a alterar de manera fundamental) nuestra asignación estratégica para la gestión de los colchones de liquidez de los bancos”, aseguran.
Pixabay CC0 Public Domain. Australia no perderá su calificación triple A pese a los devastadores incendios que soporta el país
Australia vive uno de sus peores episodios medioambientales tras los incendios que comenzaron en noviembre de 2019 y que están devastando la isla. Sin embargo, esta tragedia previsiblemente no afectará a la calificación del país.
Según ha indicado S&P Global Ratings, y tras la publicación de las cifras relacionadas con el vasto incendio forestal, éste no representa un riesgo inmediato para su calificación crediticia. “El rating del país puede soportar el impacto y efecto que los incendios están teniendo sobre Australia”, apuntan desde la agencia de ratings.
De hecho el analista Anthony Walker perteneciente a S&P Global Ratings, ha explicado: “Nuestras calificaciones AAA en Australia y los estados de Nueva Gales del Sur y Victoria no corren un riesgo inmediato derivado del impacto fiscal y económico de los incendios forestales en la costa este de Australia, particularmente en Nueva Gales del Sur y Victoria. No creemos que estos incendios forestales afecten a las métricas crediticias lo suficiente como para provocar cambios en las calificaciones en los próximos uno o dos años».
Del mismo moda, la firma de calificación ha querido matizar que tampoco ve probable que acabe produciéndose cambios en los ratings de otros estados australianos que actualmente están menos afectados por los incendios forestales.
En este sentido, insiste que el país y los diferentes gobiernos de sus estados pueden absorber el impacto fiscal y económico, que por ahora son relativamente pequeños. “Los resultados fiscales sólidos son importantes porque permiten a los gobiernos responder a eventos imprevistos, como los incendios forestales en curso, sin debilitar sus perfiles crediticios”, añaden desde S&P Global Ratings.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. horizonte
El IEB, centro de estudios especializado en formación financiera, jurídica y empresarial, lanza el informe Los desafíos 2020 de la industria financiera en España,un análisis que recoge la visión de expertos del claustro sobre el entorno macroeconómico actual, las megatendencias de inversión y alternativas de ahorro para los españoles así como sobre las tendencias de la banca europea y el futuro del sector, marcado por el proceso de digitalización y la sostenibilidad.
Asimismo, se plantean temáticas específicas como el uso de los ETFs en la industria de los fondos de inversión, el despegue de los search funds, los desafíos de la banca privada, el nuevo paradigma monetario y la criptoeconomía, la re-evolución fintech y los refugios para la inversión en el 2020.
Aurelio García del Barrio, director del MBA con especialización en finanzas del IEB, abre el informe con una reflexión sobre cómo le afecta la situación macroeconómica a la industria financiera. En un entorno en el que la expansión del PIB español ha pasado a depender casi exclusivamente de un consumo privado que lleva demasiado tiempo presionado por una carga fiscal excesiva, ha llegado el momento en que la política fiscal (bajadas de impuestos) y la política económica (reformas estructurales dirigidas a mejorar la competitividad) tomen el relevo a la ya casi exhausta política monetaria. Salvo la introducción de medidas específicas, entramos en una etapa en que los niveles de crecimiento inferiores al 2% serán la nueva normalidad.
En términos de tipos de interés, el efecto que han producido los tipos cero al sector financiero se traduce en que los márgenes se han estrechado y ha aumentado la presión para que haya concentración en el sector. Se han acelerado los procesos de concentración bancaria (cuando se fusionan varias entidades pueden reducir sus costes y mejorar su rentabilidad) y han llevado a las aseguradoras a buscar un mix de producto en el que tuvieran menos peso los seguros de vida-ahorro, muy condicionados por los tipos de interés. El sector de la gestión de activos se ha visto, además, obligado a apostar por fondos más baratos y productos alternativos para tratar de arañar algo de rentabilidad.
Tendencias de la banca europea y perspectivas de la banca española en 2020
Juan Abellán, director del Máster en Finanzas y Banca Digital del IEB y socio director de Formathe Consultores, explica que “enormes, por su importancia, son los retos a los que se enfrenta la banca europea en 2020. La lentitud en la toma de decisiones que ha caracterizado al viejo continente frente a la agilidad y determinación del sector al otro lado del Atlántico es definitiva”.
Abellán señala que Europa no parece finalizar jamás sus ajustes.“El principal reto es conseguir una unión bancaria europea, capaz de robustecer un sector atomizado y con fuertes debilidades”. El peso de la deuda pública y activos tóxicos en los balances en los países del sur y una eficiencia paupérrima en los del norte, junto a la incapacidad para meter de forma definitiva el bisturí en sus entidades, sitúa a la banca europea en una posición ciertamente débil para afrontar los retos que ya están encima de la mesa y que son del presente.
“Pero no toda Europa ha funcionado igual. En España, el sistema financiero ha hecho sus deberes, aunque todavía quedan enormes retos que afrontar y que irán implementándose en 2020. El sistema financiero español, ha saneado a pulmón 334.473 millones de euros de crédito promotor y constructor, limpiando sus balances de activos tóxicos, un enorme esfuerzo que, sin embargo, le sitúa como el más ajustado en capital (ratio CET 1)”.
Alternativas de inversión para los ahorradores en España
Por su parte, Javier Niederleytner García, profesor del Máster en Bolsa y Mercados Financieros del IEB, recoge en el informe que el año 2020 sin duda va a estar marcado de nuevo en la Industria financiera en España por los bajos tipos de interés, situación que afecta en dos vertientes: por un lado, el descontento de los ahorradores que ven cómo durante mucho tiempo sus depósitos no ofrecen ninguna rentabilidad y, por otro lado, porque sus márgenes financieros, que obtienen mediante la concesión de préstamos, se van a estrechar aún más, ante la sensación de los inversores de que no vienen buenos tiempos para la economía, con la consiguiente reducción de la propensión al endeudamiento.
Según Niederleytner, «el reto para 2020 es profundizar en la potencial rentabilidad de los ahorros, ligándola con el riesgo. Los ahorradores españoles se han fijado siempre mucho más a la hora de invertir en el parámetro riesgo, más específicamente en el riesgo cero. Ese es el gran reto, hacer una clasificación de ese riesgo y saber explicar a los ahorradores las posibles rentabilidades asociadas a esos niveles de riesgo”.
Asociado a esto, Niederleytner explica que las entidades financieras, tienen que ser capaces de ampliar el abanico de productos que hoy por hoy no llegan a los inversores. Por ejemplo, en bonos corporativos o high yield, que muchos ahorradores desconocen. Los bonos corporativos ofrecen rentabilidades, sin duda, superiores a los depósitos y su riesgo puede ser cuantificado fácilmente.
La ‘re-evolución’ fintech y sus desafíos
Miguel Ángel Barrio, codirector del Programa Directivo de Innovación Digital y Fintech del IEB y Head of Entelgy Digital, matiza que “en este contexto, los bancos están inmersos en un proceso de transformación y quieren desarrollar modelos como las fintech, lo que ha dado lugar a la nueva banca digital. No sólo el acceso, que es lo que hemos vivido estos últimos años con la banca por Internet, y ni siquiera la llegada de las apps móviles para generar un modelo de banca móvil. Es un cambio más profundo, es todo esto y más, se trata de la re-evolución de la banca a un modelo totalmente digital. Y en ese proceso de transformación y evolución, ni bancos ni fintech se quedan parados, con lo que hacen su aparición los nuevos bancos, los neobanks”.
Precisamente, Salvador Casquero, profesor del Programa Directivo de Innovación Digital y Fintech del IEB y presidente del neobanco 2gether, explica que “el nuevo paradigma monetario es el mundo criptodivisado. Un mundo en el que empiezan a florecer cientos y cientos de nuevos tokens con los que los emprendedores construyen sus economía personalizadas, localizadas y optimizadas para cubrir su necesidad empresarial haciendo uso de este nuevo dinero inteligente, un nuevo dinero avalado por los activos reales que ellos mismos producen”.
Amundi ha comprado el 100% de Sabadell Asset Management, una de las gestoras de activos de referencia en España, con 21.800 millonesde activos bajo gestión, de los cuales 16.100 millones corresponden a fondos domiciliados en España. El importe de la operación se ha establecido en 430 millones de euros, que Amundi pagará exclusivamente con su propia liquidez.
Esta operación implica también la firma de un acuerdo estratégico de diez años para la distribución de productos Amundi a través de la red comercial de Banco Sabadell en España. Dicho acuerdo tiene como objetivo impulsar su oferta de fondos de inversion.
Los clientes de Banco Sabadell se beneficiarán de la amplia gama de productos de ahorro e inversión y de las soluciones y herramientas de Amundi, según un comunicado hecho público por la entidad. Así, este acuerdo refuerza el compromiso de Banco Sabadell por seguir liderando los índices de satisfacción y experiencia cliente (una de las prioridades comerciales de la entidad para 2020).
Esta alianza no implica ningún cambio en los fondos de inversión o planes de pensiones existentes. Por el contrario, permitirá a los clientes del banco acceder a nuevas oportunidades de inversión y a una gama más amplia de productos, reconocidos en el mercado internacional, complementando así su oferta actual de productos de ahorro e inversión.
Por su parte, Amundi se beneficiará de la fuerte implantación territorial de Banco Sabadell, a través de sus más de 1.900 oficinas, que se convertirá en una red asociada en España. Esta operación permitirá a Amundi consolidar su posición de liderazgo en Europa y desplegar su modelo de negocio exclusivo concebido para dar servicio a las redes minoristas.
Entidades independientes
Sabadell Asset Management y Amundi Iberia seguirán siendo dos entidades independientes, a fin de preservar la operativa actual de los fondos de inversión o planes de pensiones de cada entidad. Sabadell Asset Management seguirá dedicada a la red de Banco Sabadell y aprovechará las capacidades integrales de Amundi para ofrecer el mejor servicio a sus clientes. Amundi Iberia seguirá dedicada a sus clientes actuales, que representan un volumen de 21.000 millones de euros.
El presidente del Sabadell, Josep Oliu, explicaba que «esta operación es una decisión estratégica y comercial que nos permite apoyarnos en la oferta de productos, la experiencia y las capacidades del líder europeo de gestión de activos».Además, Oliu también agregaba que «esta alianza es una gran oportunidad para mejorar e impulsar el negocio de inversión y ahorro y fortalecer el compromiso de Banco Sabadell de brindar asesoramiento experto y excelencia en el servicio al cliente».
Yves Perrier, CEO de Amundi, indicaba que “nos complace anunciar esta nueva alianza estratégica con Banco Sabadell, un banco líder en España. Estamos convencidos de que este acuerdo beneficiará a los clientes de Banco Sabadell y ofrecerá un sólido potencial de desarrollo. Esta operación está en línea con la estrategia de Amundi para desplegar en Europa su capacidad de ofrecer sus servicios a los clientes a través de redes minoristas. La adquisición de Sabadell Asset Management es para Amundi un nuevo paso para reforzar significativamente su posición en España, un importante mercado de ahorro en Europa”.
Esta operación está sujeta a las aprobaciones regulatorias correspondientes, y se espera que se cierre en el tercer trimestre de 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. Oportunidades en 2020: ¿Qué nos dicen los datos de los inversores?
Nuestras perspectivas para el año 2020 reflejan la complejidad del entorno de inversión global actual. Para los inversores, creemos que la única forma de salir de este panorama desafiante es atravesarlo, confiando en los principales focos de reisliencia y oportunidad. En ausencia de una marea ascendente uniforme, elegir dónde invertir es más importante que nunca. Sugerimos las siguientes opciones:
Buscar oportunidades en deuda emergente
Creemos que la deuda emergente seguirá ofreciendo oportunidades para generar tanto ingresos como retornos totales en 2020. Es probable que las políticas más moderadas de la Fed y el BCE proporcionen flexibilidad a los responsables de la política económica de los mercados emergentes, tanto en el frente monetario como en el fiscal, dadas las mejoras que han registrado sus balances fiscales y de cuenta corriente en los últimos años.
Las valoraciones de los bonos favorecen a la deuda de mercados emergentes frente a la de los desarrollados: actualmente, las rentabilidades reales de los bonos gubernamentales en los primeros son positivas y atractivas y en los segundos, negativas.
La inflación de los emergentes ha tendido a la baja en los últimos años, lo que justifica una menor prima de riesgo de inflación. Además, sus divisas están relativamente infravaloradas, creando un buen punto de entrada para los inversores.
Los bonos chinos merecen ser considerados porque su continua inclusión en los índices de bonos, también los de EM en 2020, podría potenciar el enfoque inversor y resultar en un incremento de los flujos. Además, ofrecen tanto rendimiento como diversificación.
Para acceder a deuda emergente en divisa localm, también con cobertura en euros a través de vehículos transparentes y líquidos, contamos con el SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF y el SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond Base CCY Hdg to EUR UCITS ETF (Acc).
Mantener la cautela
Este año, creemos que el apoyo de los bancos centrales garantizará una sobreponderación de la renta variable, en concreto de la norteamericana. Pero la posibilidad de un resultado económico menos favorable sigue siendo un riesgo. A nivel general, la cautela de los inversores dependerá de su punto de vista sobre la geopolítica, la resistencia económica, la reforma estructural y las elecciones en EE.UU.
Aunque creemos que la recuperación económica mundial continuará en 2020, será necesario evitar riesgos importantes para mantener el momentum. En 2018 y 2019, la economía mundial logró expandirse a pesar de las preocupaciones de final de ciclo. A medida que este largo ciclo madura y se acumulan los riesgos para la recuperación, la siguiente fase se vuelve menos clara.
Recomendamos el SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond EUR Hdg UCITS ETF, que permite obtener una posición que aproveche las oportunidades de crecimiento de la renta variable al tiempo que retiene la capacidad amortiguadora de riesgos de la renta fija.
Vigilar la volatilidad
La volatilidad en varios tipos de activos ha sido relativamente baja desde la crisis financiera, pero recientemente se ha disparado. Aunque la de la renta variable se está normalizando a niveles históricos, creemos que los principales impulsores de la volatilidad -la incertidumbre geopolítica, los riesgos comerciales y la brecha entre los fundamentales y los retornos- probablemente perduren en 2020.
Las acciones son vulnerables porque sus precios se desconectan de las ganancias y afrontan el riesgo de una posible escalada de las tensiones comerciales. La volatilidad implícita en los precios, medida por los índices VIX y VSTOXX, se ha disparado recientemente en comparación con los mínimos de 2018.
Teniendo esto en cuenta, en 2020, los inversores deberán aprovechar las subidas del mercado mientras adoptan un posicionamiento defensivo. Además de considerar coberturas tácticas como el oro, la construcción de defensas adecuadas y rentables requerirá una cuidadosa ponderación de las opciones de cobertura.
Para gestionar la volatilidad centrándose en la calidad, los inversores pueden apostar por nuestro SPDR S&P U.S. Dividend Aristocrats UCITS ETF.
Cubrir el riesgo divisa
En 2020, las divergencias en las perspectivas económicas llevarán a los inversores a mirar más allá de sus fronteras en busca de oportunidades y diversificación. En ese sentido, la gestión de la exposición al riesgo divisa desempeñará un papel crucial.
El riesgo geopolítico impulsará a las divisas. Su volatilidad actual es relativamente moderada, pero los inversores deberían tener cuidado de no dejarse llevar por la baja volatilidad; las valoraciones estiradas de las divisas señalan el potencial de grandes movimientos en el futuro.
Con el fin de mantener una amplia exposición a la renta variable al tiempo que cubren el riesgo divisa, los inversores pueden optar por nuestro SPDR S&P 500 EUR Hdg UCITS ETF.
¿Hora de considerar el ASG?
Consideramos que el cambio climático es uno de los mayores riesgos en las carteras de inversión de hoy en día y no se limitan a los contaminantes obvios, sino que están en prácticamente todos los segmentos del mercado. Al más alto nivel, supone un riesgo sistémico para los mercados financieros, ya que tratan de digerir su impacto en el crecimiento económico, la sociedad y la mezcla energética global.
A nivel país, los petro-Estados están bajo presión para reinventarse a sí mismos. Para las corporaciones individuales, el cambio climático y la regulación relacionada con el clima impactarán en los modelos de negocios y las cadenas de suministro, a veces de manera inesperada e impredecible.
Con el fin de centrarnos en integrar aspectos ASG al tiempo que mantenemos características de riesgo-retorno similares a los índices de referencia, ofrecemos el SPDR S&P 500 ESG Screened UCITS ETF y el SPDR STOXX Europe 600 ESG Screened UCITS ETF.
Tribuna de Rick Lacaille, CIO global de State Street Global Advisors
Join our team of experts for an in-depth, data-based analysis of short and long-term trends affecting markets moving forward at our annual Global Market Outlook event on 11 February 2020 in Madrid. Contact your local SPDR salesperson for further details.
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Pixabay CC0 Public Domain. Banco Santander concederá más de un millar de becas de grado e investigación en España
Banco Santander ha puesto en marcha la X edición del programa Becas Santander Iberoamérica de Grado e Investigación, que ofrece en España un total de 933 becas de movilidad internacional dotadas con 3.000 euros y 100 becas de investigación con una cuantía de 5.000 euros cada una.
El programa, impulsado por la entidad a través de Santander Universidades, se desarrolla en diez países diferentes y permitirá que los estudiantes españoles de grado de universidades adheridas al programa que deseen acceder a esta beca continúen sus estudios durante un semestre en universidades de Brasil, Chile, México, Perú, Argentina, Colombia, Puerto Rico, Uruguay o Portugal.
Por su parte, con las Becas Santander Iberoamérica de Investigación se pretende reforzar la movilidad y el intercambio de jóvenes profesores e investigadores y alumnos de doctorado entre universidades y centros de investigación iberoamericanos para avanzar hacia la construcción de un espacio iberoamericano de conocimiento socialmente responsable.
En este caso, las estancias, que han de estar en un centro de investigación o universidad iberoamericana de un país distinto al de origen adscrito al programa, serán de dos meses para profesores investigadores, que deberán ser menores de 35 años, y de cuatro meses para alumnos de doctorado.
Estas becas promueven la actualización del nivel de conocimientos, el aprendizaje de nuevas técnicas y métodos, la puesta en común de buenas prácticas y ayudan a completar la formación y especialización científica y técnica de los destinatarios.
En ambas modalidades, las universidades participantes serán las responsables de realizar el proceso de selección y asignación de las becas, de acuerdo a criterios establecidos de mérito, equidad, objetividad, transparencia y los criterios de selección que cada institución académica considere.
Estas becas, que en España cuentan con un respaldo de más de 3.000.000 euros, son compatibles con otras ayudas o formas de financiación que puedan haber recibido o recibir los beneficiarios. Todos los interesados pueden realizar su solicitud hasta el 15 de marzo de 2020 y consultar las bases de este programa en la web www.becas-santander.com
