Pixabay CC0 Public Domain. HSBC lanza un sistema automatizado de detección de blanqueo de dinero
El negocio de Global Trade and Receivables Finance (GTRF) de HSBC ha implementado un sistema de vigilancia contra el lavado de dinero (AML). Se trata de uno de los primeros sistemas de la industria que además de detectar el posible blanqueo de capitales puede verificar las sanciones.
Según ha explicado la firma, este nuevo sistema AML utiliza big data, análisis avanzado y monitoreo contextual automatizado para detectar e interrumpir el delito financiero en el comercio internacional. “El enfoque contextual, desarrollado con Quantexa, se basa en la experiencia de HSBC en análisis de redes para permitir al banco identificar mejor los patrones sospechosos y las potenciales redes criminales mediante la combinación de información comercial de clientes y contrapartes, y los datos de las transacciones. Actualmente está en funcionamiento en el Reino Unido y Hong Kong, y se está implementando en la red global de HSBC”, explican desde la entidad.
A raíz de este anuncio, Adrian Rigby, COO de GTRF en HSBC, ha declarado: “Esta nueva capacidad marca un hito significativo en el enfoque del banco para detectar delitos financieros. La introducción de la primera capacidad AML automatizada en la industria de financiación del comercio permite a HSBC concentrar de manera más efectiva sus recursos para paliar el delito financiero y hacer que el comercio sea más seguro para los clientes y la sociedad».
El nuevo sistema combina datos bancarios y datos externos, como la información de propiedad de la compañía, para identificar enlaces entre contrapartes y transacciones y mapear redes. Supervisa todas las transacciones de financiación del comercio en más de 50 escenarios diferentes que indican signos de lavado de dinero, como las redes asociadas y los patrones de pago. También proporciona a los investigadores una capacidad mejorada para analizar las actividades y relaciones de la contraparte para identificar mejor los posibles delitos financieros.
Por su parte Vishal Marria, CEO de Quantexa, agregó: “La solución creada con la plataforma Quantexa utiliza miles de millones de puntos de datos para proporcionar una resolución de entidad y un marco de inteligencia de red que hace referencia a más de 40.000 millones de transacciones financieras. Con esta tecnología, las actividades de los clientes pueden evaluarse continuamente y puntuarse por riesgo. Este nivel de monitoreo contextual mejora la precisión y la toma de decisiones, al tiempo que proporciona una visión de las relaciones de datos nunca antes posible «.
HSBC analiza más de 5,8 millones de transacciones comerciales al año en busca de signos actividades relacionadas con el lavado de dinero y otros delitos financieros. “Uno de los desafíos clave en la detección de delitos financieros es establecer dónde las personas o las empresas están actuando juntas para mover dinero en todo el mundo. Ahora, si hay inquietudes sobre las actividades de una contraparte, un investigador de delitos financieros puede construir rápidamente una imagen detallada de los enlaces y transacciones dentro de la red global de un cliente e identificar detalles previamente desconocidos”, explican desde la entidad.
Foto cedidaChrystelle Eid, analista de renta variable especializada en el sector consumo de Carmignac. Carmignac refuerza su equipo de renta variable con el nombramiento de Chrystelle Eid
Carmignac incorpora a Chrystelle Eid como analista de renta variable especializada en el sector consumo. Eid trabajará desde Londres como reflejo del firme compromiso de la gestora con su presencia en el mercado británico.
Eid se incorporó a Carmignac en septiembre de 2019. Anteriormente, fue gestora de inversiones en Charterhouse Capital Partners y previamente ha trabajado para Apollo Global Management y Goldman Sachs.
Reportará a David Older, responsable de renta variable en Carmignac, quien comentó: «Estamos encantados de anunciar la incorporación de esta profesional tan cualificada a nuestro equipo de renta variable para ayudarnos a impulsar nuestras capacidades de generación de alfa. El nombramiento de Chrystelle también resulta sumamente importante porque eleva a 46 el número de profesionales que trabajan en la oficina de Londres».
Chrystelle Eid es analista de consumo global del equipo de renta variable mundial de Carmignac. Se licenció por la École Polytechnique de París. Asimismo, cuenta con un Máster en Economía Cuantitativa y Finanzas por la Escuela de Estudios Superiores de Comercio de París (HEC) y con un Máster en Finanzas por el MIT.
Carmignac es una gestora de activos independiente fundada en 1989 con un capital perteneciente en su integridad a los gestores de los fondos. Es una de las gestoras de activos líderes del mercado europeo, en el cual opera desde 8 oficinas distintas.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión en infraestructuras cotizadas: la propuesta de Legg Mason no aumentar la volatilidad en las carteras de renta variable
Se estima que entre 2016 y 2040 la inversión en infraestructuras haya alcanzado la cifra de 67 billones de dólares solo en suministro energético y eficiencia energética. Esto significa, según Javier Mallo de Vargas, director y responsable de ventas para España y Portugal de Legg Mason, la actualización de numerosas infraestructuras en los países desarrollados y la construcción de nuevas en las regiones en vías de desarrollo. En definitiva, una gran oportunidad para invertir.
“Esta es solo una referencia, pero el potencial que presentan las infraestructuras es muy considerable. Por poner otro ejemplo, se espera que el tránsito de pasajeros en aeropuertos haya aumentado un 160% desde 2014 a 2034, o que en 2030 el mundo cuente con 41 megaciudades, es decir, ciudades con más de 10 millones de habitantes”, sostiene para argumentar el potencial que tiene el ámbito de las infraestructuras.
En este sentido, defiende que invertir en este sector siempre ha sido algo “complejo” ya que tradicionalmente se ha hecho comprando instalaciones o activos reales, lo cual solo está al alcance de grandes inversores o de inversiones institucionales, además de suponer un gran coste y una inversión poco líquida a corto plazo. Desde RARE, gestora especializada en infraestructuras perteneciente a Legg Mason, Mallo propone un nuevo enfoque de inversión más accesible para los inversores retail: invertir en infraestructuras cotizadas.
“Lo que ha visto el equipo de RARE es que puede apoyarse en su experiencia de inversión en infraestructuras y focalizarse en aquellas infraestructuras cotizadas, ya que presentan una serie de ventajas: ofrecen mayor liquidez, permiten un mayor acceso a los inversores, una mayor diversificación en la cartera, tienen un menor coste y existe un mayor universo para invertir”, sostiene Mallo.
El responsable de Legg Mason para España y Portugal explica que con eso de “infraestructuras cotizadas” se refiere a invertir en empresas cotizadas que cumplen una serie de criterios que la gestora ha establecido. Principalmente, las compañías tienen que tener el core de su negocio expuesto a infraestructuras, además de ser compañías de calidad, contar con activos reales que soporten su valoración y que exista un crecimiento sostenible y sólido de sus activos subyacentes.
Para ello, la gestora ha desarrollado el RARE 2OO, que parte de un análisis de 6.000 compañías que reducen a un universo inversor de 200, en el que se concentran las empresas de infraestructuras globales más grandes, con mayor liquidez y calidad, según los criterios del equipo de RARE.
“No nos gustan los índices que actualmente hay porque te arriesgas a una concentración en subsectores, e incluyen empresas que no consideramos que son de infraestructuras y que no tienen activos subyacentes. Nosotros nos centramos en el porcentaje de exposición de esas empresas a las infraestructuras y la calidad que tienen esas empresas, en términos de liquidez, de un cash flow estable y de cumplimiento de criterios ESG”, explica Mallo. A partir de este RARE 2OO, la gestora elige entre 40 y 60 empresas que pasan a formar parte de Legg Mason RARE Infrastructure Value Fund, estrategia donde la firma materializa su visión.
Oportunidades de inversión
Para Mallo la oportunidad de inversión no solo está en cómo abordar esta clase de activos, sino también en las características de los activos. “Esta clase de activos tiene tres características clave. La primera que tienen vinculación con las megatendencias, como por ejemplo el desarrollo de las ciudades; la segunda que ofrece a los inversores liquidez diaria, y la tercera que es una forma de añadir menos volatilidad a las carteras de renta variable a largo plazo por el tipo de empresas en las que invierte, algo muy positivo teniendo en cuenta el actual entorno de mercado”, señala.
Respecto del gran potencial de inversión, Mallo apunta que uno de los principales motores será la renovación de infraestructuras en los países desarrollados y el aumento de población en las ciudades en los países en vías de desarrollo. “Habrá que construir carreteras, proporcionar electricidad, mejorar los aeropuertos… y la pregunta es: ¿quién va a pagar todo esto? Será tal la demanda de estas infraestructuras que los gobiernos acudirán al sector privado para promover licitaciones y contratos de explotación. Eso es algo que creará importantes oportunidades”, afirma. Además, puntualiza que uno de los aspectos más importantes a la hora de decidir en qué país invertir será la estabilidad del marco regulatorio. “Aunque es un riesgo, creemos que la necesidad provocará que las gobiernos sean estables en términos regulatorios”, añade.
El equipo de RARE principalmente invierte en cuatro áreas: activos relacionados con la comunidad y la sociedad (subsectores como vivienda, sanidad pública, educación, y prisiones), activos que están sometidos a algún tipo de regulación (entre ellos el sector del gas, la electricidad o el agua), activos que están sujetos a pago por parte de los usuarios (aeropuertos, autopistas de peajes, puertos o ferrocarriles) y activos competitivos (la generación eléctrica, la logística y los servicios de telecomunicaciones). De estos cuatro ámbitos, Mallo señala que los más interesantes para un contexto como el actual son los activos regulados y los activos sujetos al pago por parte del consumidor.
“Creemos que al ser activos regulados o en los que su pago está legislado el modelo de negocio cuenta con unos flujos de caja muy estables a medio y largo plazo. Creemos que con este tipo de empresas, la cartera tiene un perfil más defensivo y apropiado para el contexto de mercado actual”, concluye Mallo.
Pixabay CC0 Public Domain. Credit Suisse anuncia el lanzamiento de un fondo de consumo responsable
Credit Suisse ha anunciado la creación, junto a Lombard Odier, del Credit Suisse Responsible Consumer Fund, un fondo que tiene el objetivo de apoyar el cambio de consumidores y fabricantes hacia modelos empresariales que promuevan y contribuyan a la generación de productos y servicios sostenibles.
El lanzamiento del fondo, que permitirá a los inversores apostar por las empresas que participan en la transición global hacia una economía más sostenible, será el 25 de noviembre. Su periodo de suscripción de tres semanas comenzó el 4 de noviembre de este año.
Marisa Drew, CEO del departamento Impact Advisory and Finance (IAF) de Credit Suisse, destacó el gran interés que se espera suscite este fondo, dirigido “a inversores que desean conciliar sus inversiones con las ideas que defienden, y que probablemente estén apoyando ya hoy con sus prácticas de consumo”. Asimismo, subrayó que “este fondo es igual de atractivo para aquellos inversores que ven una verdadera creación de valor en respaldar a compañías con posibilidades de ganar cuota de mercado mediante la adaptación al cambio de actitud de los consumidores”.
El Responsible Consumer Fund estará enfocado en el Objetivo de Desarrollo Sostenible número 12, “Producción y consumo responsables”. En Credit Suisse y Lombard Odier creen que los valores de los millennials y el comportamiento de los consumidores están cambiando: “La sociedad se cuestiona cada vez más la forma en que producimos, utilizamos y desechamos los bienes y servicios”.
Esto tiene un impacto tanto en los modelos de negocio como en los ecosistemas empresariales y las cadenas de suministro, y conlleva una disrupción que trae oportunidades para los inversores. El Credit Suisse Responsible Consumer Fund invertirá en empresas cuyos objetivos responden a este cambio de paradigma en los comportamientos y las preferencias de los consumidores y, por lo tanto, tienen el potencial de alcanzar una posición aventajada a largo plazo.
La creación de este fondo tiene lugar tras la reciente publicación del informe del banco titulado “Consumo responsable” en octubre, y constituye una oportunidad de inversión que sigue las tendencias y las conclusiones que se desprenden de dicho informe. Se trata de un paso más en la estrategia del banco de ampliar su oferta de productos en el ámbito de las inversiones sostenibles y orientadas a los valores.
El fondo llega adermás en un momento en el que se presenta un claro potencial de inversión, dado el interés del sector privado por invertir capital para lograr impactos positivos y las iniciativas gubernamentales y regulatorias que apoyan la sostenibilidad, como, por ejemplo, los planes de Canadá de prohibir los plásticos de un solo uso para 2021.
Lombard Odier, asesor del fondo
Tras un exhaustivo proceso, Lombard Odier fue elegido como asesor por su experiencia en inversiones tanto temáticas como sostenibles. Didier Rabattu, responsable global de Renta Variable de Lombard Odier Investment Managers, afirmó: “La sostenibilidad es un asunto crucial que determinará el futuro éxito a largo plazo de las empresas y representa una verdadera oportunidad para los inversores».
«Estamos encantados de poder colaborar con Credit Suisse en este proyecto para ofrecer a los inversores una exposición a empresas que, o bien están llevando a cabo la transición hacia un modelo empresarial más sostenible, o brindan una solución a un problema concreto que afecta a la sostenibilidad. Pensamos que esto ayudará a impulsar el futuro rendimiento de la inversión”, señaló.
El fondo invertirá en empresas cotizadas en las áreas de alimentación sostenible, sistemas urbanos, cadenas de suministro y estilos de vida sostenibles, y proyectará su temática a lo largo de toda la cadena de valor, incluyendo empresas de todas las fases del ciclo de vida del producto, lo que proporciona en último término un riesgo sectorial diversificado para los inversores.
Los informes del fondo irán más allá de las cifras de rendimiento e incluirán sofisticados indicadores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), tales como los volúmenes de dióxido de carbono y de uso de agua, así como puntos destacados mensuales de sostenibilidad. Además, el fondo está desarrollando también una estrategia de implicación para acelerar la transformación corporativa hacia prácticas de consumo y producción sostenibles. Un comité asesor senior, compuesto por expertos de alto nivel internos y externos tanto en sostenibilidad como en ESG y gestión patrimonial, participará en la conformación y el posicionamiento del fondo.
Foto cedida. Congreso Nacional de Business Angels 2019
El tamaño importa, así como la rentabilidad. No obstante, a la hora de seleccionar superestrellas en los mercados emergentes, el concepto de “foso económico” es importante. En un artículo enmarcado en su campaña ‘Investigator Series’, BNP Paribas Asset Management destaca que esto también conlleva identificar los principales factores que impulsan dicha ventaja competitiva y determinar en qué medida depende la empresa de una dirección superior.
Una empresa superestrella puede generar de forma consistente rentabilidades superiores de su capital invertido y tiene muchas oportunidades para reinvertir ese capital con el tiempo, haciendo crecer su valor económico. Pero, con independencia de su tamaño o del sector en el que opere, para la gestora, el factor determinante es la presencia de un “foso económico”: una ventaja competitiva que protege los aspectos económicos del negocio.
En concreto, la entidad señala que una superestrella podría tener una ventaja estructural que le permita ser el productor de menor coste y batir a sus competidores por precio. Otro foso económico de las superestrellas es “una marca única que cala en el cliente”, lo cual les otorga verdadero poder de fijación de precios. Por último, “en la era del crecimiento tecnológico, el efecto de red es otro foso que puede ser difícil de superar. Esto es evidente en muchas empresas de plataforma, de redes sociales y de comercio electrónico a nivel mundial”, señala.
La calidad de la dirección es importante
En los mercados emergentes, debido al gran número de empresas públicas y de entidades bajo control estatal, la calidad del equipo directivo juega un papel significativo. “Por este motivo, creemos que la presencia de una dirección prudente, que vele de forma responsable por el capital de los accionistas, es un criterio adicional en estas regiones”.
Según BNP Paribas AM, los factores que dan forma a un “foso económico” pueden evolucionar con el tiempo. A no ser que se adapten, las empresas pueden caer de la cima: la rotación de las superestrellas es mayor en los mercados emergentes (en torno al 60%) que en los desarrollados (40%).
Los temas seculares pueden beneficiarlas
Los temas seculares son relevantes a la hora de evaluar si las empresas superestrella pueden mantener sus “fosos económicos”. El auge de la clase media (unido al consiguiente aumento de la renta de los hogares) es una de las tendencias más distintivas en muchos mercados emergentes, “y debería crear oportunidades atractivas para capturar cuota de mercado y ampliar ingresos”.
La demografía puede ser otra característica sostenible, dice la gestora. En África, más de la mitad de la población es menor de 25, lo que está impulsando una revolución de la telefonía móvil, no solo en el ámbito de las comunicaciones, sino también en el de la banca y las redes sociales: la gente está entrando en el mundo digital directamente a través de smartphones, saltándose la compra de ordenadores personales. “Al mismo tiempo, crece la demanda de aplicaciones y búsquedas activadas por voz, algo de lo que se beneficiarán las empresas expertas en tecnología”.
Tendencias como la rápida urbanización, el crecimiento económico y una clase media creciente “están creando un apetito por bienes y servicios de alta gama, desde artículos de lujo hasta vacaciones y alojamiento de calidad”, añade.
Interés local y extranjero
Evidentemente, tales tendencias permitirían a las grandes empresas ya consolidadas -como los gigantes de telecomunicaciones de propiedad estatal- beneficiarse de su posición de fortaleza, “pero las compañías de nueva creación locales también pueden subirse al tren”. Asimismo, multinacionales establecidas con suficiente efectivo para financiar su crecimiento en el extranjero y capacidad para adaptarse a las necesidades locales pueden aprovechar la oportunidad.
Las empresas de mercados emergentes han utilizado marcas locales populares para ampliar su presencia en los mercados desarrollados, mientras que otras han transformado su poder de ingeniería local y su capacidad de producir de forma barata “para reforzar su posición regional y luego hacerse con una cuota creciente del mercado global”, destaca la gestora. Algunos ejemplos son aviones regionales (Brasil), cemento (México), equipamiento de telecomunicaciones (China), productos farmacéuticos y servicios de TI (India).
¿Encaja el “superestrellato” con un estilo de inversión concentrado en el crecimiento?
Según BNP Paribas AM, las empresas superestrella son capaces de reinvertir rentabilidades superiores en nuevas oportunidades, por lo que tienden a clasificarse en la categoría de crecimiento, lo cual atrae a muchos inversores. “No obstante, la capacidad de valorarlas y de invertir en ellas a un precio atractivo es crucial para la rentabilidad a largo plazo”, advierte.
A su juicio, las valoraciones de mercados emergentes suelen mostrar un descuento respecto a sus homólogas desarrolladas, “debido a temores macroeconómicos, políticos o geopolíticos”. Evaluar tanto los riesgos y preocupaciones como el “foso económico” (a nivel de sus fundamentales y de su sostenibilidad) suele requerir conocimientos locales. Al mismo tiempo, determinar la relevancia de una tendencia requiere ideas sectoriales a nivel global. Todo inversor que considere a las superestrellas de mercados emergentes debería “asegurarse de tener acceso a ambos”, sentencia la entidad.
Foto cedidaMiguel Ángel Temprano preside la gestora Orfeo Capital.. orfeo
Las sicavs como vehículo de inversión están muertas en España. Así lo cree Miguel Ángel Temprano, presidente de una gestora de reciente creación en España, Orfeo Capital. Entre otros motivos, por eso ha decidido transformar sus vehículos -antes sicavs- a fondos de inversión. Con una perspectiva de retorno absoluto, que es otra cosa de lo que a veces nos hacen creer, dice en esta entrevista con Funds Society, gestiona un fondo de renta fija mixta y próximamente tendrá en el mercado otro de renta variable, un tercero más conservador y finalmente, un cuarto denominado en dólares y domiciliado en Luxemburgo, y dirigido también al inversor latinoamericano. Orfeo opera en mercados cotizados y de private equity, y en esta actividad, además de en España, tiene presencia en Londres, Ciudad de Panamá, Ciudad de México, Bogotá y Lima.
¿Podría resumir la historia de Orfeo Capital, desde su nacimiento en 2008 hasta su forma actual de sociedad gestora?
Orfeo Capital nace como un family office ante la una gran venta de una empresa de la llamada nueva economía, Arsys. Los vendedores creen necesario contratar a un profesional del sector con experiencia reconocida y me hacen una oferta para que me incorpore. Junto con el equipo que creé gestionamos durante unos años este inmenso patrimonio.
La manera de llevar a cabo esta labor hizo que otros patrimonios nos solicitaran que también trabajásemos para ellos, pero primero el escaso interés que yo mismo manifesté y posteriormente la falta de licencia para hacer tal cosa impidió que esto ocurriera. Al final mi equipo me convenció de dar el salto y solicitamos una licencia de EAF, que luego resulto no valer para asesorar a nuestros propios vehículos, así que hasta aquí hemos llegado, a transformarnos en una sociedad gestora, que en poco tiempo tendremos tres fondos domiciliados en España y un poco después otro en Luxemburgo denominado en dólares.
¿Cuáles fueron los motivos que les llevaron a convertirse en gestora? ¿Influyó la nueva regulación?
La nueva regulación no fue un motivo, quizá sí la ignorancia de algún político de extrema izquierda y el miedo del resto a decirle que es ignorante sea lo que nos ha obligado a convertir las sicavs en fondos de inversión. A lo mejor en el futuro hasta debamos darle las gracias, por habernos obligado a dar el paso, pero no oculto que eso, sumado a la nueva regulación se ha convertido en una yincana, solo apta para muy perseverantes.
¿Qué tipo de vehículos gestionan?
Nuestros vehículos eran sicavs y para mí son vehículos cuya libertad de gestión hace que sean óptimos para muchos ahorradores. Como he dicho, nos dirigimos hacia fondos de inversión. Uno ya está en pleno funcionamiento y otro está en el horno. Yo no creo que la asesoría que está brindando la banca actualmente a los ahorradores sea la que la mayoría de éstos necesitan, que es una cartera de fondos.
Si usted va al mercado a por limones, no vale que el frutero le ponga en su bolsa naranjas y pomelos, porque no va a tener lo bueno de los limones que es lo que usted quiere y sí se va a comer lo malo de las naranjas y de los pomelos, y la mezcla no se parece en nada a los limones. Pues lo mismo ocurre si mezcla fondos de renta fija y renta variable para reducir la volatilidad. En teoría sí lo consigue, en la práctica no.
El retorno absoluto más que una estrategia es sobre todo un estilo de gestión, cuyo principal objetivo es la preservación del patrimonio, y eso no se consigue, ni de lejos, mezclando una cartera de fondos con objetivos y estilos dispares.
¿Cuáles son sus claves de gestión en renta variable, renta fija, private equity…?
Los dos primeros son muy diferentes del tercero, pero no en la diferencia que se ha puesto de moda pero que no es cierta, su volatilidad. La diferencia principal radica en su liquidez. Un inversor de private equity debe saber que está atado a la inversión por al menos cinco años, mientras un inversor en valores cotizados busca o al menos sabe que sus activos son líquidos con una seguridad muy elevada.
Y si los activos son diferentes, el estilo de gestión también debe ser muy diferente.Nosotros trabajamos con ambos, pero de muy diferente manera. Sobre los activos cotizados hemos cambiado nuestra estrategia. Manteniendo nuestro principio de estudio y análisis propio, es decir ejecutado íntegramente por nosotros, y donde por tanto no invertimos en nada que no conocemos y entendemos; ahora somos mucho más activos que lo éramos antes. Entendemos que el momento ha cambiado, que el exceso de liquidez que existe en el mercado lo tiene distorsionado y que hay que ser mucho más cauto que se era antes, porque volveremos a ver vaivenes del tipo del vivido en el cuarto trimestre del año pasado.
Esta tercera rama de private equity, ¿la están potenciando? ¿Cómo la canalizan?
Dentro de nuestro equipo hay verdaderos especialistas. Yo mismo llevo en ese mundo más de 20 años. Analizamos las compañías cotizadas con una óptica diferente a los analistas convencionales porque hemos y seguimos gestionando compañías. Es muy importante leer bien los balances, pero solo se entienden de verdad cuando los has gestionado. Yo no quiero abandonar el private equity, no solo porque me gusta y me reporta muchas satisfacciones, sino porque me aporta una experiencia y una visión de otras empresas que el mero análisis de los valores no te aporta. Hasta ahora lo gestionamos a través de sociedades mercantiles, pero cuando materialicemos las ventas de la cartera, constituiremos un fondo. Sobre todo, las fortunas latinoamericanas me lo demandan constantemente.
¿Lanzarán o está en sus planes futuros lanzar nuevos fondos?
Como he señalado antes, sí. Las sicavs como vehículo de inversión están muertas en España. Los políticos, y sin motivo real, más allá de la propaganda propia, se las han cargado. Y eso a pesar de que la mayoría de, los mal llamados, fondos domiciliados en Luxemburgo que se comercializan y compran en España son realmente sicavs. El primer fondo Universum, que es de renta mixta, está en el mercado. El segundo fondo está en el horno y en muy breve plazo de tiempo estará en el mercado. Será un fondo de renta variable y se llamará Talentum, y tendrá la misma estrategia de retorno absoluto que marca nuestro estilo de inversión. Probablemente en breve lancemos un tercero de perfil un poco más conservador y finalmente lanzaremos con seguridad un fondo denominado en dólares para nuestros inversores del otro lado del charco, donde su moneda de referencia es el dólar americano.
¿Qué pasa con el resto de fondos que están domiciliados en España? ¿Darán el salto a Luxemburgo?
Sí, lo planteamos. El motivo no es otro que a un inversor extranjero no le gusta comprar fondos españoles, y lo entiendo por dos motivos: el primero es que todavía los legisladores no han traspuesto a nuestra legislación las directrices ómnibus comunitarias, y eso que llevan publicadas diez años y esto hace que los otros bancos no quieran operan con la red bancaria española, y el segundo porque, inexplicablemente para mí, el regulador español no quiere tener fondos denominados en otra moneda que no sea el euro, pero el euro para los americanos y latinoamericanos no es más que una moneda de diversificación, y hay muchos que no contemplan la diversificación de la moneda dentro de su estrategia de inversión. Como dicho sea de paso les ocurre a muchos españoles, en sentido inverso.
¿Cuál es el objetivo de activos que planean conseguir a medio plazo, en unos 5 años?
Como gestor de empresas que soy solo contemplo un objetivo en mi labor diaria, a corto, a medio y a largo plazo, y es el mismo que busco que tengan los directivos de las empresas cotizadas y no cotizadas en las que invierto y no es otro que crear valor para mis accionistas. Y en el caso de la gestora lo conseguiré si hago un equipo de análisis y gestión cada vez más solido y consistente. Si aportamos rentabilidad a nuestros partícipes y si esa rentabilidad se la entregamos con el menor riesgo posible. Si hacemos esto y lo hacemos bien, cada vez seremos más grandes y diversificados, y estaremos contribuyendo a ese aporte de valor al accionista.
¿Ayudará en su crecimiento la nueva regulación a los fondos de inversión, así como el entorno de mercado de tipos bajos?
MiFID II está escrita para proteger al consumidor, al inversor no profesional, pero realmente para lo único que ha valido es para proteger aún más a la mayor red de distribución que existe, los bancos. No me creo que el consumidor esté ni más ni mejor informado que antes, eso sí firma documentos a chorro, que termina eximiendo al distribuidor de absolutamente todo. Ah! y al resto nos genera una burocracia salvaje que nos come el día a día. También a los bancos, pero ellos al ser mucho más grandes están mucho mejor preparados para esto. Así que doble ventaja.
El entorno de tipos bajos es otra cosa. A mí este entorno no me gusta, y no me gusta porque es un entorno artificial, generado por una intervención brutal de los bancos centrales. Y algo que no me gusta es porque creo que no ayuda. Yo creo firmemente en la libertad de decisión de las personas y por lo tanto de los mercados. Creo que los bancos centrales están para intervenir en momentos críticos, pero no hasta este nivel. ¡Ya hay países que compran equity! ¿Se imaginan al BCE comprando acciones del Santander? Yo no quiero ni pensarlo. No sé si sería bueno o malo para el Santander, pero no para este mercado.
¿Cuáles son los principales retos para la industria de fondos en España?
Yo conocí la época donde la industria de este país estaba en manos de los bancos. La misma tuvo su desarrollo cuando eso dejó de ocurrir y entraron los fondos de inversión, que tenían un objetivo completamente diferente al de los bancos. Con la industria de los fondos ocurre lo mismo. Hasta que las gestoras independientes, como ocurre en EE.UU., no sean una parte importante en este negocio, y no una residual como hasta ahora, los fondos de inversión no serán más que un producto más para nutrir la cuenta de resultados de un negocio que debido a los bajos tipos de interés está con respiración asistida, el bancario.
¿Cuál es el papel que dan a la gestión independiente en nuestro país?
El papel nos guste o no se reduce a ser una boutique. Cuando quieres comprarte un traje de noche especial no vas a un gran almacén, vas a las pequeñas tiendas porque allí están los más bonitos, los que te los personalizan más a tu gusto, pero esas tiendas tienes que buscarlas. En nuestro lenguaje, somos los que estamos para demostrar que hay una parte del sector financiero que no es una industria de tornillos donde todos son iguales. Que se pueden hacer cosas mejor porque lo importante no es el bulto. El problema es que eso hay que pagarlo y competimos con un gigante que vende tornillos con una tienda en cada esquina, y no solo de tornillos sino del resto de la herramienta. En EE.UU., donde el sector está mucho desarrollado, la historia es completamente diferente.
¿Qué planes de expansión geográfica contemplan?
Como gestora de fondos cotizados, es decir, como empresa regulada estamos en Madrid y acabamos de abrir en Logroño. Como empresa de private equity estamos además de en estos dos sitios en Londres, Ciudad de Panamá, Ciudad de México, Bogotá y Lima. El Brexit, que estoy seguro que al final no se va a producir, marcará nuestro devenir europeo.
Recientemente Orfeo ha presentado en Sevilla sus servicios. ¿Cuál es el objetivo de esta presentación?
Sevilla ha sido el lugar elegido para presentar nuestro nuevo fondo de renta mixta con estrategia de retorno absoluto. Y de paso para presentar nuestra sociedad en Andalucía. El próximo paso es presentar el fondo de renta variable y mixta con estrategia de retorno absoluto en Logroño. Después vendrán Bilbao y Valencia
Foto cedidaJordi Gual, presidente de CaixaBank, y Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank. CaixaBank es elegida "Mejor entidad de Banca Privada en España 2019" en los Global Private Banking Awards
CaixaBank ha sido elegida “Mejor entidad de Banca Privada en España en 2019” en los Global Private Banking Awards 2019 que premian desde hace once años la excelencia en el sector de la banca privada. Los premios están organizados por The Banker y PWM Professional Wealth Management (PWM), publicaciones del Grupo Financial Times.
El jurado de los premios ha destacado el negocio de banca privada de CaixaBank por “su liderazgo con una propuesta de valor en constante evolución, su amplia gama de productos y servicios, su decidida apuesta por la mejor experiencia de cliente y su innovación continua”. Es la primera vez que la entidad recibe este galardón.
Para Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, este reconocimiento “premia un modelo de negocio de banca privada innovador, centrado en las necesidades de cada cliente, con un gran equipo de profesionales e integrado en la red comercial que potencia las capacidades del Grupo. El Plan Estratégico de CaixaBank 2019-2021 establece como una de nuestras prioridades la mejor experiencia de cliente y la apuesta por la innovación continua, bajo los valores de la calidad, la confianza y el compromiso social. Esto es lo que nos consolida como una entidad líder en España y reconocida internacionalmente”.
El modelo de banca privada de CaixaBank combina el servicio de las más de 4.500 oficinas del grupo y el apoyo de un equipo de más de 600 profesionales especializados en banca privada. Cuenta con 52 centros de banca privada distribuidos por toda España. A cierre de 2018, CaixaBank Banca Privada contaba con 60.023 clientes, y con 64.912 millones de euros en activos bajo gestión. Además CaixaBank ha creado Ocean, la primera plataforma de fondos de terceras gestoras con información y condiciones personalizadas por cliente en función de su modelo de servicio, disponible tanto en la web como en la aplicación móvil de la entidad.
También en 2019, la revista británica PWM reconoció a CaixaBank como la “Mejor entidad de banca privada en el mundo por su comunicación digital al cliente”, en los PWM Wealth Tech Awards.
. Las empresas que más contratan perfiles financieros: start-ups y tecnológicas
PageGroup, consultora que se encarga de la selección de talento cualificado, ha lanzado el estudio “Mercado de trabajo actual: tendencias, perfiles y salarios”, en el que se recogen las tendencias que están transformando las dinámicas del mercado laboral nacional. El objetivo del estudio es poder examinar cómo los cambios actuales influyen en las necesidades de las empresas y en la selección de personal para las mismas.
El estudio se centra en las cinco áreas más representativas del mercado laboral actual en España: finanzas, comercial y marketing, sistemas y digital, técnica y de soporte. El informe muestra, de este modo, qué requisitos deben cumplir los perfiles más demandados en cada área, su rango salarial y los sectores en auge.
El estudio concluye que tanto la innovación tecnológica, la especialización laboral o la globalización son algunas de las fuerzas que están cambiando las dinámicas del mercado laboral español, además de la reactivación de la economía experimentada el pasado año. Cada vez se valoran más los conocimientos en, por ejemplo, big data, digitalización, automatización de procesos, business intelligence o idiomas, aunque el mayor activo de cualquier profesional seguirá siendo sus competencias humanas. Algunas de las nuevas competencias transversales que se valorarán en los procesos de selección son creatividad, curiosidad, flexibilidad, capacidad de adaptación, orientación a resultados y proactividad.
El esfuerzo de las empresas por adaptarse a estos cambios repercute en las características de los perfiles más buscados, que cada vez tienden a un mayor grado de especialización. Jaime Asnai González, director general de PageGroup España, asegura que “en un entorno profesional en constante cambio y crecimiento, el talento, la especialización y la rápida adaptación a las nuevas tendencias son factores clave para el éxito de una empresa. Solo las compañías que cuenten con los equipos adecuados conseguirán triunfar en un mercado cada vez más competitivo”.
Área de finanzas
En este sector, las empresas que están contratando más perfiles financieros son las start-ups y las tecnológicas, para las áreas de contabilidad, tesorería, auditoría y control de gestión. Además, está teniendo lugar un proceso de centralización financiero y las transacciones en los nuevos centros de servicios compartidos (SSC), junto con otros departamentos como recursos humanos, sistemas y finanzas.
Los perfiles más demandados de esta área son los de responsable de administración, seguido de dirección financiera y controller financiero. Los rangos salariales de estos perfiles suelen moverse entre los 25.000 € Y 37.000 € para perfiles de 0 a 5 años de experiencia; a partir de 45.000 € para aquellos perfiles senior con más de 10 años de experiencia.
Áreas comercial y de marketing
Los sectores que más demandan perfiles de este tipo son gran consumo, construcción y tecnología. Se trata de un área que se centra cada vez más en la onmicanalidad y en las necesidades de los consumidores para mejorar la experiencia con la marca. Se requieren conocimientos de CRM, big data, content y trade marketing.
Las profesiones más solicitadas son gestor de punto de venta (Field Representative), responsable de marketing y un nuevo perfil que marca tendencia: KAM e- Retailer.
Los salarios en los perfiles de comercial y marketing oscilan entre 18.000 y 30.000 euros en posiciones más junior y a partir de 30.000 euros para perfiles con más años de experiencia.
Área de sistemas y digital
El talento tecnológico y digital se encuentra en plena explosión de demanda por parte de las organizaciones, en especial en los sectores de salud, gran consumo, banca y seguros. Este tipo de profesionales reciben cada día multitud de ofertas atractivas por parte de las compañías que tienen que hacer frente a un mercado con escasez de perfiles de sistemas y digital.
Respecto a los salarios, un perfil junior se inicia en el mercado laboral con un salario entre 20.000 y 25.000 euros (por encima de la media del mercado laboral) y partir de entonces las subidas salariales son mucho mayor que en otras áreas.
Los principales perfiles son programador web, devops engineer, CTO, CRM Manager y digital director.
Área técnica
Los sectores de alimentación, packaging y farmacéutico están tomando fuerza en las áreas de construcción, industria y energía ya que están invirtiendo cada vez más en mejoras técnicas. En el caso de la industria, se están llevando a cabo innovaciones para mejorar los procesos de producción en las plantas y en construcción, por su parte, están innovando en la construcción modular.
En cualquier caso, se demandan nuevos perfiles especializados que sepan cómo implementar todos estos avances mediante procesos automatizados, optimizando recursos y buscando el máximo beneficio y reduciendo los costes de fabricación y transporte.
Área de soporte
Destacan en esta área el perfil administrativo/a, secretaria/o de dirección y customer service, por este orden, con un rango salarial muy flexible y variable según la posición, experiencia y cifra de negocio de la propia compañía.
Pixabay CC0 Public Domain. Acciones USA de crecimiento y de calidad, con Brown Advisory
La expansión económica de Estados Unidos está siendo la más prolongada de la historia. Quizá por esta razón se ha comenzado a hablar, cada vez con mayor frecuencia, sobre la posibilidad de que entrara en una recesión. Probablemente esto sea así en parte por las tensiones comerciales, que evocan la guerra arancelaria de la década de los años 30.
Sin embargo, si bien la economía estadounidense crece a un ritmo menor que en años previos, el giro en la política monetaria por parte de la Reserva Federal (Fed), a comienzos de año, inyectó optimismo en el mercado, invirtiendo su tendencia vendedora de finales de 2018.
A lo largo del año la guerra comercial entre Estados Unidos y China ha moderado algo las ganancias, pero el cambio de la Fed hacia tipos de interés más bajos durante un largo periodo de tiempo está apoyando la continuidad del ciclo económico, creando las condiciones para un mercado de renta variable potencialmente fuerte.
Coincidiendo con este escenario, la categoría VDOS de renta variable internacional USA crecimiento es la segunda más rentable en el año (24,94%), solo por detrás de la tecnológica TMT (27,57%). Dentro de esta categoría, de una selección con la mayor calificación VDOS, el más rentable es la clase B en euros de Brown Advisory US Equity Growth, con una revalorización de 33,77%.
Referencia su gestión al índice Russell Growth 1000, invirtiendo alrededor del 90% de sus activos en empresas medianas y grandes de Estados Unidos, que en general son aquellas con una capitalización de mercado superior a 2.000 millones de dólares.
Su estilo de inversión se puede definir como Large-cap Growth. Su estrategia consiste en invertir en una cartera concentrada de empresas de elevada calidad, que frecuentemente ofrecen rendimientos por dividendo superiores a la media y un fuerte potencial de ingresos por crecimiento, con valoraciones razonables, capaces de generar un comportamiento superior a largo plazo respecto al S&P 500, con menor volatilidad y mayor protección frente a bajadas.
Forman una cartera concentrada de empresas con modelos de negocio probados, respecto a los que el equipo gestor tiene una gran convicción de su capacidad para producir un crecimiento del beneficio por acción de 14%, o superior, a lo largo de un ciclo de mercado.
Su proceso de inversión y su disciplina de valoración buscan identificar resultados que estén sesgados a su favor. Su estrategia se basa en una cultura y filosofía únicas, que apoyan la creencia compartida de que las carteras concentradas con baja rotación, creadas a partir de un análisis fundamental sólido, pueden generar retornos atractivos.
La gestión del fondo corre a cargo de un equipo experimentado, con Kenneth Stuzin como responsable principal. Ken es socio de la gestora y gestor de la estrategia Large-Cap Growth. Antes de su incorporación a Brown Advisory LLC, fue vicepresidente y gestor de carteras de Gran Capitalización en JP Morgan Investment Management y estratega de carteras cuantitativas, asesorando a clientes en temas de mercados de capitales y decisiones de asignación estratégica de activos. Se graduó en Administración de Empresas (BA) y obtuvo su Máster en Gestión y Administración de Empresas (MBA) por la Universidad de Columbia y cuenta con la certificación CFA. Es miembro del Endowment Committee del Bryn Mawr School y Trustee (Administrador) del Centro Médico Johns Hopkins Bayview.
El proceso inversor parte de un universo de aproximadamente 3.000 nombres que, tras pasar por varios filtros, queda reducido a unos 250 nombres. Se seleccionan compañías con una capitalización de mercado de 2.000 millones de dólares, pero que desempeñan el papel de empresa de gran capitalización, con un modelo de negocio capaz de generar una tasa de crecimiento de al menos el 14%. Los filtros se centran en sus ventajas competitivas esenciales y en la dedicación y capacidad de su equipo directivo.
La idea de inversión puede generarse a partir del gestor, de los analistas, de reuniones con las compañías o de otras estrategias de inversión de Brown Advisory. A partir de estas ideas, se identifican los generadores de crecimiento, se crea un modelo financiero detallado a partir de los archivos públicos, se llevan a cabo rigurosas entrevistas con el equipo de dirección y se construye un marco de valoración basado en un escenario de subidas/bajadas. La tesis resultante pasa una prueba de stress con el sell-side del grupo.
Durante la fase de decisión, se finalizan las tesis de inversión y los objetivos de subidas/bajadas, se definen los escenarios posibles y sus márgenes de variación, definiéndose las decisiones de compras/ventas para mitigar el efecto emocional. Se establece, además, un marco de valoración que maximice las subidas, que minimice la volatilidad en las bajadas y controle el riesgo.
La cartera típicamente incluye entre 30 y 35 valores, con una ponderación de entre el 1,50 y 5% por cada uno, con el top 10 suponiendo entre el 35 y el 50% de la cartera. La posición en liquidez puede oscilar entre el 1 y 5%. Para gestionar el riesgo, se optimiza constantemente la cartera, modificando las posiciones para adaptarse a los perfiles de subidas/bajadas. Aplican lo que el equipo gestor denomina ‘Capitalismo Darwiniano’ en cuanto a que las posiciones se sustituyen: si una entra, otra sale.
Normalmente, la venta de una acción es por una de estas tres causas: la tesis de inversión del valor ya no se ajusta a la tesis definida; la valoración es exagerada respecto a los fundamentales; y que surjan oportunidades alternativas, ya que, en una cartera concentrada con un número de integrantes limitado, se genera una competencia por atraer capital inversor.
La cartera incluye entre sus mayores posiciones nombres como Microsoft Corporation (4,81%), Zoetis, Inc. Class A (4,36%), Visa Inc. Class A (4,25%), SBA Communications Corp. C (4,06%) y Amazon.com, Inc, (3,91%). Por sector, los mayores pesos corresponden a tecnologías de la información (30,67%), salud (21,59%), consumo discrecional (11,14%), industriales (11,02%) y servicios de telecomunicación (6,07%).
Tomando como referencia el índice Russell Growth 1000, la evolución histórica del fondo por rentabilidad lo posiciona en el grupo de los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2018 y 2019, batiendo al índice de su categoría en 2015 y 2017. A tres años registra un dato de volatilidad del 16,44% y del 19,24% a un año, con una ratio Sharpe en este último periodo de 1,05 y un tracking error, respecto al índice de su categoría, del 4,55%. La inversión en la clase B en euros de Brown Advisory US Equity Growth requiere una aportación mínima de 10 millones de euros, aplicando a sus participes una comisión fija del 0,75% y de depósito de hasta el 0,02%. El fondo cuenta también con una clase para inversores individuales, con una aportación mínima de 50 euros y comisiones fija y de depósito del 1,50 y 0,01% respectivamente. Cuenta también con una clase A con cobertura en euros, que puede suscribirse a partir de 5.000 euros, con una comisión fija del 1,75% y de depósito del 0,02%.
A pesar de la debilidad mostrada globalmente por el sector industrial, el sector consumo, que supone aproximadamente un 60% del Producto Interior Bruto (PIB) de la economía estadounidense, está mostrando fortaleza, por lo que parece poco probable que el país vaya a entrar en recesión en el corto plazo.
Las valoraciones de la renta variable de Estados Unidos son aún razonables y de calidad relativamente alta. Las compañías de mayor capitalización y con mayor capacidad innovadora son estadounidenses, por lo que su crecimiento potencial es significativo, más aún si los riesgos geopolíticos van desapareciendo o reduciéndose.
Su evolución por rentabilidad en los últimos tres años, respecto al resto de fondos de su categoría, respecto a la volatilidad incurrida en el mismo periodo, hacen a este fondo merecedor de la calificación cinco estrellas de VDOS.
Tribuna de Paula Mercado, jefa de análisis de VDOS
El contexto económico mundial continúa marcado por la incertidumbre, con la tensión comercial entre las dos grandes potencias (Estados Unidos y China) como protagonista. Según Lyndon Man, gestor de crédito investment grade global en Invesco, a esto se une que los estímulos de los bancos centrales han generado un entorno de represión financiera en el que los “mayores beneficiados” son los bonos corporativos de alta calidad con grado de inversión.
En una conferencia celebrada en Londres la semana pasada, señaló que, inevitablemente, ese conflicto ha provocado un descenso del comercio mundial. Aun así, pese a esta debilidad, “los mercados se han desempeñado de forma contraria”, incluso en el caso de la renta variable, pero, sobre todo, en renta fija. Esta clase de activo ha registrado entradas de capital considerables, ya que suele rendir bien en etapas de incertidumbre al funcionar como una especie de refugio.
Flujos que antes iban a parar a la renta variable se están trasladando a los bonos, especialmente a los corporativos, una “reasignación” que, para Lyndon Man se extenderá durante el próximo año. En concreto, Invesco seguirá dirigiéndose al investment grade de alta calidad mientras mantiene la “cautela” hacia el high yield, ya que esta clase de activo requiere cierto grado de crecimiento.
Tendencias a largo plazo
En su estrategia de renta fija, la gestora utiliza un marco de referencia “temático”, que se fija en las tendencias a largo plazo. Durante su intervención, señaló tres principales; la primera, la “japonización” de Europa. ‘Outputs’ como la baja inflación, la crisis manufacturera o la ralentización de la economía reflejan, sin duda, las similitudes entre ambos, pero, a su juicio, es fundamental observar los ‘inputs’, es decir, los factores de riesgo que están provocando esas circunstancias, ya que ahí es donde se halla el “asombroso parecido”.
Uno de los más claros es la demografía, ya que “el envejecimiento de la población, agravado por una fuerza laboral que se está contrayendo”, hace que exista un porcentaje más alto de población dependiente que se centra más en el ahorro que en el gasto, lo que está generando esa imagen actual de la inflación. Otro de los grandes parecidos entre Japón y Europa son las características de “zombificación” del valor en libros de la banca: “El BCE está apoyándose en una estrategia de inyección de liquidez al mercado, pero confiando en que los bancos harán el trabajo duro, cuando no están en condiciones”, dijo Lyndon Man al referirse a las restricciones regulatorias que afectan a los préstamos.
Otra de las tendencias que destacó fue la transición de China de una economía impulsada por la inversión a una movida por el consumo. “La construcción, las manufacturas y la agricultura han sido reemplazadas por los servicios y el consumo, una visión más sostenible en el tiempo. Suscribimos esa transición: por eso nos gusta la deuda china y el crédito ‘offshore’ denominado en dólares o euros”, reveló. Asimismo, afirmó que esa transformación se ha visto impulsada por el comercio electrónico y apuntó al importante papel que ha jugado el país asiático en el crecimiento registrado por este a nivel global en el último lustro.
La tercera temática que señaló fue la diferenciación del ciclo crediticio: mientras Europa está arrancando la mitad de este, Estados Unidos se encuentra ya en las últimas etapas, lo cual es más negativo para los inversores en esta clase de activo. “Pese al malestar económico y la falta de crecimiento en Europa, desde una perspectiva de los fundamentales corporativos, los balances están en buena forma, ya que la región está muy centrada en implementar una estrategia defensiva en este sentido”, apuntó. Con todo, en un contexto marcado por la incertidumbre global, insistió en que el enfoque debería ser centrarse en el alfa observando dichas tendencias.
Sin recesión a la vista
Coincidió con su visión John Greenwood, economista jefe de Invesco, quien se refirió al riesgo de recesión que actualmente genera aún más incertidumbre en el mercado. En ese sentido, destacó que, para que ésta se produzca, la debilidad actual del sector manufacturero tiene que trasladarse a los servicios y deben cumplirse al menos dos de las siguientes cuatro condiciones: un endurecimiento de la política monetaria, un exceso de deuda en el sector privado, un elevado gasto cíclico y un aumento de la inflación. Sin embargo, “en la actualidad, no se cumple ninguna de ellas, por lo que no existe ningún riesgo de recesión”, aseveró.
Asimismo, Greenwood hizo hincapié en que la política monetaria no gira en torno a los tipos de interés, sino que, en realidad, lo que importa en relación al gasto nominal y la inflación es el incremento del dinero. “El crecimiento monetario impacta primero en el precio de los activos y, después, en la actividad económica”. Es decir, que, tanto en países desarrollados como emergentes, no es la flexibilización cuantitativa (QE) lo que mueve el gasto, sino el dinero.
En esa línea, hizo hincapié en las diferencias entre los tipos de QE implementados en los distintos países. En EE.UU. y el Reino Unido, el banco central adquirió títulos gubernamentales a entidades no bancarias (como compañías de seguros o fondos de pensiones), un método que “incrementó la oferta monetaria y facilitó el desapalancamiento”, al aumentar los depósitos en la banca comercial.
Sin embargo, en Japón y el resto de la Eurozona, los bancos centrales compraron los valores a los bancos comerciales, por lo que no hubo ningún incremento en la oferta de dinero. “La única manera de que lo haya es que los bancos emitan más préstamos, pero en ambos lugares hay aversión al riesgo”, reveló. Con ello en mente, Greenwood apuntó dos reglas básicas para que el QE sea exitoso: comprar valores a entidades no bancarias y que esos sean a largo plazo.
