¿Supondrá la política fiscal un punto de inflexión para los mercados en 2020?

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Pixabay CC0 Public Domain. ¿Supondrá la política fiscal un punto de inflexión para los mercados en 2020?

Las tensiones comerciales, el murmullo continuo de un Brexit sin acuerdo y el malestar social potenciado por el crecimiento de la desigualdad y la incertidumbre climática: los desafíos de la economía global se pronunciaron todavía más en 2019, señala NN Investment Partners en su informe de perspectivas para el próximo año. Estas condiciones han reducido el apetito de riesgo de los inversores y, aunque hay expectativas de que se produzca una recesión en 2020, también podría ser “un punto de inflexión para los activos de riesgo”. Con todo, considera que la clave para que se produzca un cambio residirá en una política fiscal más flexible.

Desde mediados de 2018, hay más señales de un menor crecimiento del empleo, una debilitación moderada de la confianza de los consumidores y el gasto, y una desaceleración de la actividad en el sector servicios. “Durante 2019, la política monetaria se ha relajado de nuevo, lo que ha incrementado la resistencia de la economía, apoyando las condiciones financieras y la oferta de crédito”, destaca la gestora. Sin embargo, “la munición monetaria” restante es limitada y el apoyo deberá venir ahora de una reducción de los riesgos políticos y de la acción de los gobiernos a través de estímulos fiscales o una reforma estructural bien articulada.

Para NN IP, esto hace que el escenario para 2020 sea “binario”, ya que, o baja el riesgo y se implementan esas medidas o “existe un riesgo real de que se produzca un gran giro negativo en la visión del sector privado que genere una nueva realidad en forma de recesión”. A su juicio, los últimos eventos políticos, junto a la estabilización de algunos datos, sugieren que es más probable el escenario positivo, que, si se mantiene, generaría espacio para una recuperación de la confianza empresarial y las inversiones de capital.

Esto, combinado con los efectos de la relajación monetaria y los potenciales estímulos, provocaría una cierta mejora en el crecimiento. “Evidentemente, si este escenario se cumple, favorecerá la inversión en activos de riesgo”, más aún si se tiene en cuenta que es poco probable que la Fed responda subiendo los tipos de nuevo, señala la entidad.

Para NN IP, la narrativa en torno a la política monetaria está cambiando, ya que existe la noción de que es menos efectiva cuando el crecimiento global se está ralentizando, a lo que se une la experiencia de que los tipos reales cayeron durante las etapas de relajación fiscal en Estados Unidos y Japón. En la situación actual, en la que la falta de inversión privada es el verdadero obstáculo, los estímulos fiscales dirigidos a facilitar las inversiones del sector privado empujarían la economía hacia un camino de crecimiento más alto para el PIB y, por tanto, para los ingresos fiscales.

Además de la política fiscal, la gestora considera que podrían implementarse más activamente otras “palancas” para equilibrar mejor la mezcla de políticas, por ejemplo, mediante reformas estructurales que también estimulen esas inversiones. “Esas reformas deben ser hechas a medida para circunstancias específicas, ya que aquellas que incrementen la flexibilidad de la oferta sin ir de la mano de medidas que aumenten la demanda privada podrían ser contraproducentes en el entorno actual”, advierte.

Otro posible camino fructífero es el de políticas que busquen revertir la tendencia descendente del porcentaje que representa la fuerza laboral en el PIB. “El crecimiento más lento de la inversión de capital reduce la tasa de crecimiento del PIB y hace que la economía esté más cerca del límite bajo el cual las empresas se sienten obligadas a prescindir de sus trabajadores. Este es el caso porque los márgenes están bajo presión del incremento de los salarios, una menor productividad y un menor poder de fijación de precios”, señala la entidad.

Valentijn van Nieuwenhuijzen, CIO de NN IP, resume el panorama diciendo que, de manera que nos adentremos hacia 2020, la economía global afrontará una “encrucijada”. En una dirección, se encuentran los obstáculos de la incertidumbre política que continúa marcando los mercados y la excesiva dependencia de la política monetaria reduce los rendimientos y las expectativas de inflación “mientras permanecemos sumidos en un estancamiento secular”.

En la otra dirección, existen esperanzas de recuperación si se implementan esas medidas de estímulo fiscal para incrementar la confianza. Esos estímulos deberían ir dirigidos a incrementar la productividad del sector privado y fomentar la competencia. En cuanto a la reducción de los riesgos políticos, podría venir en forma de un acuerdo comercial inicial entre China y Estados Unidos o un Brexit más ordenado.

Maria Lombardo: “Apostamos por un compromiso activo con las empresas que buscan generar un impacto positivo y obtener buenos retornos”

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Foto cedida. Maria Lombardo

Listas de exclusión e inclusión, temáticas sostenibles, criterios ASG… La inversión socialmente responsable ya es una realidad imposible de pasar por alto en los mercados. En este contexto, la denominada inversión de impacto va un paso más allá, con el objetivo principal de causar un efecto “positivo y medible” en la sociedad y el medioambiente, al tiempo que logra buenos retornos financieros. Para la responsable de estrategias ASG en EMEA de Invesco, Maria Lombardo, “el impacto es la evidencia del cambio” y la mejor forma de hallarlo es mediante “el compromiso y la tenencia activa” de empresas y emisores con ese objetivo.

“Esto es lo que está mirando Invesco: el impacto”, aseguró durante una de las conferencias celebradas en noviembre en Londres por la gestora. En ese sentido, aseguró que buscan empresas que integran ASG porque quieren “una mayor calidad” y solo pueden evidenciar ese impacto mediante el ‘engagement’ y “la propiedad activa”, las dos herramientas más poderosas para lograr un cambio real.

“Tenemos que comprometernos con las empresas para discutir cualquier problemática potencial y poder actuar y colaborar con ellas. Solo así podemos demostrar a nuestros clientes los cambios que implementan con su impacto”, afirmó.

En su opinión, la inversión ASG es un sector del mercado cada vez más “maduro”, lo que significa que se está empezando a dejar atrás la noción de ser un “bicho raro” o un “marginado” por querer generar un cambio y un impacto a través de las inversiones. Aun así, apuntó que incluso las inversiones tradicionales logran un impacto de algún tipo. La diferencia principal reside en que ese impacto busque tener un efecto significativo en los sectores desfavorecidos de la sociedad y en el planeta y contribuir a un buen rendimiento a largo plazo.

Si esto se consigue, “los resultados económicos de la empresa suelen ser mejores, como sigue demostrándose en nuestras inversiones”, afirmó Lombardo. En ese sentido, Invesco considera que los ‘engagements’ exitosos resultan en un incremento de la rentabilidad, el crecimiento de las ventas y un retorno del periodo de tenencia inusual, entre otros beneficios.

Soluciones frente al riesgo climático

Para Lombardo, el otro gran asunto que hace falta abordar a la hora de hablar de inversión sostenible está relacionado con el cambio climático. “Si continuamos como hasta ahora, la temperatura global va a aumentar cerca de cuatro grados para 2050, por lo que tenemos que encontrar formas de mitigarlo”, aseveró al insistir que puede lograrse bajar esa cifra por debajo de los dos grados si se toman medidas agresivas en ese sentido.

Una de las tendencias más importantes en la actualidad es que empresas e instituciones financieras están publicando la manera en la que hacen frente a esas problemáticas y, en ese sentido, el marco de referencia para ambas es el TCFD (Task Force on Climate related Financial Disclosure). El análisis debe abordar los riesgos de transición y los físicos que afrontarán los activos en los futuros escenarios climáticos. “Tanto los riesgos como las oportunidades se trasladarán a las propias empresas y tendrán un impacto financiero en nuestras decisiones y nuestro compromiso con ellas”, dijo Lombardo.

También señaló que, a la hora de aportar soluciones, Invesco cuenta con un marco de referencia propio para sus inversiones en bonos verdes y sociales y, además, con iniciativas e inversiones de impacto en distintas partes del mundo. Sobre esto último reveló que actualmente la gestora colabora junto a empresas y administraciones locales en esos lugares que afrontan en mayor medida las consecuencias del cambio climático, como el aumento del nivel del mar.

“Aquellas ciudades con mayores riesgos climáticos suelen ser las menos preparadas”, reveló al referirse al proyecto de agua en el que participan en el estado brasileño de Sergipe, que cuenta con un préstamo del Banco Mundial de 70 millones de dólares. El objetivo es contribuir a que los habitantes tengan acceso a agua potable limpia, ya que la cuenca del río es propensa a las sequías y al estrés por el impacto del crecimiento de la población y la urbanización.

Por último, al analizar la importancia de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas, Lombardo afirmó que Invesco incorpora al menos diez tendencias basadas en ellos en sus estrategias, pero se centró en tres de ellas: el uso de energías renovables para transitar hacia una economía de bajo carbono, la reducción del uso de los plásticos, y la biodiversidad, ya que “la deforestación está afectando a todo el planeta y provocando cambios en la industria agrícola”.

Más allá del ruido

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Pixabay CC0 Public Domain. Más allá del ruido

Las idas y venidas en torno al Brexit, por un lado, y las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China a golpe de tuit, por otro, se han tornado tan habituales en el panorama de inversión que ahora resulta difícil distinguir los acontecimientos significativos de las poses y el ruido. Consideramos que los acontecimientos de octubre se enmarcan en la primera categoría, y que se han despejado dos importantes riesgos de caídas de cara a los próximos meses. 

Seamos claros: no somos tan ingenuos como para creer que el capítulo del Brexit ya está cerrado o que la estabilidad política y la armonía volverán a reinar en el Parlamento británico. Lo único que nos atrevemos a afirmar es que, tras haberse descartado un Brexit sin acuerdo el 31 de octubre y acordado una prórroga con la UE, el problema del divorcio ya no plantea el posible riesgo sistémico que conllevaba antes. Con las elecciones generales a la vista, ahora se trata fundamentalmente de un problema político interno para el Reino Unido, que sin duda seguirá generando ruido y tendrá consecuencias para las perspectivas económicas a largo plazo del país, si bien no amenaza con la interrupción repentina de unas relaciones comerciales que se desarrollan desde hace mucho tiempo y las cadenas de suministro entre la isla y el continente. 

La rivalidad entre EE.UU. y China probablemente durará incluso más que la saga del Brexit y, aquí también, sería absurdo interpretar la reanudación de las negociaciones como el principio del fin de la guerra comercial. Sin embargo, se trata de un paso importante, ya que, como mínimo, revierte la espiral de aranceles y represalias del verano. Nadie puede prever el grado de éxito, exhaustividad y sostenibilidad de estas negociaciones. Pero, de hecho, el Gobierno estadounidense ya ha suspendido algunas subidas de aranceles, China ya ha aumentado sus importaciones de productos agrícolas estadounidenses y ambas partes convienen ahora en avanzar paso a paso en lugar de intentar resolver todas las cuestiones de largo alcance a la vez. Objetivamente, esta situación es mejor de la que teníamos a principios de septiembre. 

Entretanto, el entorno económico mundial no ha cambiado en exceso: el consumo en los hogares y la actividad del sector servicios continuaron registrando un crecimiento del PIB anémico aunque positivo frente a la ralentización continuada de la actividad industrial. El riesgo continúa orientado a la baja mientras la actividad industrial no repunte. Con todo, el mero hecho de que los riesgos extremos de un Brexit sin acuerdo y las escaladas de la guerra comercial hayan disminuido considerablemente garantiza una visión más positiva sobre los activos de riesgo de cara a finales de año. Especialmente en un contexto en el que los bancos centrales están manteniendo o acentuando sus políticas monetarias acomodaticias y respaldan el valor relativo de los mercados bursátiles.

Tribuna de Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.

La fintech Ebury continúa su expansión y abre nuevas oficinas en Australia y Emiratos Árabes

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Pixabay CC0 Public Domain. La fintech Ebury continúa su expansión y abre nuevas oficinas en Australia y Emiratos Árabes

Ebury, la fintech especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas fundada por los ingenieros españoles Juan Lobato y Salvador García ha reforzado su presencia internacional en el área Asia-Pacífico y en Oriente Medio con la apertura de dos nuevas oficinas, una en Melbourne (Australia) y otra en Abu Dhabi (Emiratos Árabes Unidos). 

Con la apertura de la oficina en Melbourne, Ebury cuenta ya con dos oficinas en Australia, tras haber desembarcado hace ahora un año en Sidney. Por su parte, la segunda oficina en Emiratos Árabes Unidos (UAE) ha sido instalada en Abu Dhabi, y se suma a la que ya venía operando en Dubai desde el mes de abril del pasado año. 

Según declara Luis Azofra, director general de Ebury en España, el fortalecimiento de la posición en estas dos regiones responde a la decisión estratégica de la compañía de estar presente en las regiones más dinámicas del mundo desde el punto de vista económico y financiero. “Australia y UAE son mercados que llevan décadas con crecimientos recurrentes de su actividad económica y con un potente tejido empresarial, tanto local como de empresas internacionales con subsidiarias en estas regiones”. 

“En ambos mercados, vemos un enorme potencial para satisfacer las crecientes necesidades de soluciones de pago, divisas, préstamos y tesorería. Tanto las empresas locales de UAE y Australia, como los miles de clientes que ya tiene Ebury en el mundo que poseen intereses en esos dos países, podrán beneficiarse de nuestra presencia allí. Creemos que para que un negocio prospere, debe haber la menor cantidad de límites posible, y nuestra misión consiste precisamente en ofrecer soluciones sencillas y muy eficientes a las empresas que desean comerciar y realizar transacciones internacionales, aliviando las barreras que las entidades financieras tradicionales todavía mantienen», explica. 

Con la apertura de estas dos nuevas oficinas, Ebury cuenta ya con 24 sedes en 19 países pertenecientes a cuatro continentes: Europa, América, Asia Central y Oceanía.

Bellevue AM incorpora a Phil Steiner como gerente de ventas senior para Suiza

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Foto cedidaPhil Steiner, gerente de ventas senior para Suiza de Bellevue AM.. Bellevue AM incorpora a Phil Steiner como gerente de ventas senior para Suiza

Bellevue Asset Management fortalece su equipo de ventas en Suiza con la incorporación de Phil Steiner al cargo de gerente de ventas senior. Según ha explicado la gestora, Steiner se centrará principalmente en inversores profesionales en la parte francófona de Suiza y también atenderá a ciertos clientes suizos de habla alemana. 

Con esta incorporación, el equipo de ventas suizo de Bellevue Asset Management ahora consta de cuatro personas. “Steiner es un especialista en ventas con cerca de veinte años de experiencia en ventas en el negocio de gestión de activos y un profundo conocimiento del mercado. Ayudará a nuestros clientes a encontrar las mejores soluciones de inversión y a mejorar nuestra cuota de mercado, nuestras estrategias regionales especializadas y nuestros productos de multiactivos”, ha afirmado Patrick Fischli, jefe de ventas de Bellevue Asset Management. 

La gestora ha señalado que Steiner se une a Bellevue AM desde Nordea Asset Management, donde ha trabajado durante nueve años como director de ventas. Cuenta con una dilatada carrera profesional que le he llevado a trabajar en firmas como SAM Sustainable Asset Management, donde lanzó el negocio estadounidense de la gestora. Antes de SAM, Phil Steiner ocupó varios puestos de responsabilidad en Credit Suisse, incluyendo la dirección de la sucursal bancaria en la región de Basilea y la gestión de las ventas internas para fondos de inversión en Credit Suisse Asset Management.

Los índices siguen subiendo, ¿y después?

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Pixabay CC0 Public Domain. Los índices siguen subiendo, ¿y después?

Tras el fuerte aumento de 2019, los mercados se encuentran en una encrucijada. Si bien la precaución sigue siendo necesaria, queremos seguir invirtiendo. Por tercera vez en 2019, los mercados bursátiles se acercan a su máximo histórico.

La mayoría de los índices han recuperado con creces sus pérdidas del último trimestre de 2018 y, una vez más, están registrando rendimientos cercanos al 20%. Por su parte, los bonos también continúan su tendencia, con un crecimiento ejemplar este año tanto en términos de precios como de número de valores que ofrecen rendimientos negativos. Incluso el oro parece haber salido de su apatía y ha subido un 15%. Es difícil lograr un mal rendimiento en 2019.

Si bien el desempeño del año en curso es similar al de 2017, existen grandes diferencias. Así, por ejemplo, hay un aumento de la volatilidad, una mayor sensibilidad al flujo de noticias y una inversión más frecuente de las tendencias, tanto en los mercados de valores como en las políticas monetarias de los principales bancos centrales.

Falta de alternativas

Las noticias contradictorias relacionadas con el Brexit, las negociaciones comerciales entre EE.UU y China o la inestable situación en Oriente Medio han tenido un impacto en el estado de ánimo de los inversores al crear situaciones de pánico, pero, en última instancia, han tenido relativamente poco impacto a nivel de los índices.

Cada corrección ha conducido a un rápido retorno a los niveles más altos, los cuales, sin embargo, tienen grandes dificultades para ser superados de manera sostenible. Los bancos centrales han desempeñado un papel importante en estos rebotes al relajar sus políticas monetarias (en 2019 se produjeron cerca de 100 recortes de tipos de interés en todo el mundo). También hay que decir que la demanda de acciones sigue siendo estructuralmente fuerte debido a la falta de alternativas. La rentabilidad de los dividendos de la renta variable se mantiene muy por encima de la rentabilidad de los bonos en la mayoría de las regiones. Por lo tanto, las correcciones son oportunidades de compra.

Sin embargo, el posicionamiento en el mercado es defensivo y pocos son los que promueven una sobreponderación en renta variable. Hay que decir que las razones de un posicionamiento defensivo están totalmente justificadas, ya que estamos asistiendo a una ralentización del crecimiento mundial. Los sectores manufactureros están sufriendo. Incluso existe el riesgo de que puedan provocar un declive del sector servicios, el motor económico chino se está desacelerando y las incertidumbres geopolíticas siguen siendo elevadas y crean una clara falta de visibilidad. Por lo tanto, existe una cierta dicotomía entre las condiciones económicas y el rendimiento de los mercados bursátiles.

¿Mejorar la visibilidad?

Sin embargo, estos elementos son ya conocidos y se reflejan en los precios. La gran pregunta es saber qué podría revitalizar las perspectivas de crecimiento y, por lo tanto, hacer que la renta variable suba aún más de forma sostenible. El primer punto sería una mejor visibilidad sobre las perspectivas económicas que tranquilizara tanto a las empresas como a los inversores.

Otro punto importante sería llegar a una solución entre la Unión Europea y el Reino Unido o la ratificación de un acuerdo comercial parcial entre China y los Estados Unidos, aunque no sería suficiente. Por último, también sería necesaria una política de estímulo fiscal, especialmente en Europa, o incluso en China, que diera más peso a las políticas monetarias, que pueden ser acomodaticias, aunque se están quedando sin fuerza. Con todo, parece improbable que a corto plazo se produzca un anuncio decisivo sobre una política fiscal europea, por no hablar de su aplicación.

Por lo que respecta al Banco Central Europeo, no hay razón para esperar que su política monetaria sea aún más acomodaticia de lo que era en vísperas de la partida de Mario Draghi. Por otro lado, la probabilidad implícita de una disminución de los tipos de interés del -0,25% en el próximo FOMC es del 90% dependiendo del mercado de futuros. Publicaciones económicas menos alentadoras, por ejemplo sobre las ventas al por menor, podrían justificar un tercer descenso consecutivo para contrarrestar una desaceleración económica que se está afianzando.

Entre los elementos negativos que pueden hacer que los índices bursátiles se corrijan, se incluyen una posible continuación de las revisiones a la baja del crecimiento económico, en particular de China, los principales indicadores que seguirían deteriorándose, o un impacto más fuerte de lo esperado de los aranceles en los resultados y las perspectivas de las empresas. Un simple tweet también podría desafiar los frágiles y aún no formalizados beneficios de una resolución parcial de la disputa comercial entre China y Estados Unidos. Por lo tanto, no somos inmunes a las sorpresas.

Seguir invirtiendo

Al final, los mercados son frágiles y se encuentran en una encrucijada, mientras que los índices bursátiles coquetean con sus niveles más altos. La reducción de su asignación a acciones puede parecer razonable para cosechar los beneficios del ejercicio, pero en vista de lo anterior, puede representar un coste de oportunidad. A falta de una alternativa a las acciones, queremos seguir invirtiendo. La diferencia estará en el posicionamiento sectorial o temático y en la gestión activa del riesgo de corrección, en particular mediante la utilización de derivados y productos estructurados, o de estrategias opcionales.

Tribuna de Gilles Prince, CIO en Edmond de Rothschild.

“Los proveedores de índices están en auge, ante el impulso de la gestión pasiva y de un entorno en el que los índices ya no son solo benchmarks»

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Dan Lefkovitz, estratega de Índices de Morningstar.. morning

Érase una vez un tiempo en el que las carteras de los fondos se medían y comparaban con los índices, y estos últimos eran una mera referencia. El entorno ha evolucionado y los índices son ahora mucho más que eso: son inversiones en sí mismas, en la medida en que se hacen invertibles a través de los ETFs y vehículos indexados. Y de ahí su proliferación y sofisticación en los últimos años. En este contexto, Dan Lefkovitz, estratega de Índices de Morningstar, habló de tendencias que dan forma a la industria, como la compresión de comisiones, el surgimiento de los índices alternativos, las inversiones planteadas como soluciones de inversión, las tendencias en private equity y los índices en inversiones sostenibles.

En el marco de la Morningstar Investment Conference, celebrada recientemente en Madrid, explicó que Morningstar cuenta con más de 800 índices y 97 productos vinculados a los mismos, y habló de los flujos que salen de la gestión activa y entran en la pasiva como un fenómeno global, que calificó de bueno para los inversores, aunque para los gestores signifique menores comisiones e ingresos. “Es un fenómeno global, pero no solo la dirección es de salidas de la gestión activa hacia la pasiva sino que además, dentro de la gestión activa, se producen salidas desde los vehículos más caros hacia los más baratos”. Así las cosas, explicaba, pierde la gestión activa, pero sobre todo la más cara.

Y ocurre en todas las regiones: en Asia, en EE.UU. (donde la proporción entre gestión activa y pasiva en renta variable ya es 50-50 en el mundo retail) y avanza en Europa, también en los centros offshore como Luxemburgo y Dublín.

Caída en las comisiones

Como consecuencia, la caída en las comisiones es una tendencia muy extendida, por ejemplo, es común en los fondos europeos de los principales países, en los que los fees han disminuido en los dos últimos años. Las razones son la regulación, el cambio en las preferencias de los inversores, la mayor conciencia de éstos sobre los costes –especialmente los que sufrieron en 2008-, por la tendencia de soluciones de inversión que usan instrumentos low cost de forma más frecuente, y porque los modelos de negocio de los asesores están cambiando.

“Globalmente se están produciendo cambios desde un modelo basado en comisiones a uno de asesoramiento con pago explícito, sobre todo en Reino Unido, EE.UU. y países como Holanda. Quizá es menos intenso en España, pero es una tendencia”, dice.

Las menores comisiones, valora, son positivas parra los inversores, que pagan menos y obtienen más retornos. “Es muy difícil lograr alfa y por eso los inversores encuentran también una razón para ir hacia la gestión pasiva. Incluso aunque opten por activa, las presiones de la regulación, los modelos de negocio, etc, son tendencias que empujan las comisiones hacia abajo y esas tendencias no van a revertir”, añade el experto.

Un buen momento para los proveedores de índices

Este contexto es positivo para los proveedores de índices, una industria muy consolidada en la que pocos jugadores controlan el 73% del negocio, lo que hace que tengan poder de precios y puedan elevar sus comisiones y márgenes, a diferencia de lo que ocurre con las gestoras tradicionales (que se consolidan y busca recortar costes). “La industria de proveedores de índices está en auge, beneficiándose del cambio desde la gestión activa a la pasiva y de un entorno en el que los índices ya no son solo benchmarks sino estrategias de inversión”, explicaba.

Esto está llevando a crecientes críticas por los mayores precios de los proveedores de índices. “Aunque hay mínimas diferencias de precio entre los proveedores de índices, la metodología varía mucho entre ellos”, advierte.

El experto también habló de la smart beta (tendencia híbrida entre la gestión activa y pasiva pero con implementación pasiva), o estrategias beta, llamadas por Morningstar, y de los fondos e índices sostenibles. “La mayoría de activos están en manos de institucionales pero en Europa hay 600.000 millones de euros de inversores particulares con tendencias ESG, sobre todo en productos activos, aunque los pasivos están ganando cuota de mercado”, aseguró.

Morningstar tiene capacidades en índices ESG, a las que se llega de tres diferentes formas: excluyendo valores (alineación de valores, con una monitorización tradicional de la ISR), mitigando riesgos (integración de la ESG con propósitos de generar alfa y reducir riesgos) y solucionando los problemas del mundo (soluciones de impacto o temáticas).

Eficiencia energética en edificios: una oportunidad de financiación para fondos de pensiones, aseguradoras y gestoras con rentabilidades del 5%

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Recientemente, Greenward presentaba en Madrid un novedoso informe sobre cómo obtener rentabilidades atractivas a largo plazo a través de la financiación de la eficiencia energética en edificios. Este mercado, que todavía está dando sus primeros pasos en España, representa unas necesidades superiores a los 40.000 millones de euros para los próximos 10 años, según cifras del propio Gobierno. De cara a los inversores institucionales a largo plazo, como fondos de pensiones o aseguradoras, es una oportunidad de obtener rentabilidades de en torno al 5% en un producto de renta fija descorrelacionado de otros mercados.

La ausencia de instrumentos atractivos de financiación es el principal obstáculo para llevar a cabo las inversiones en el parque inmobiliario español necesarias para alcanzar los objetivos de eficiencia energética establecidos por la Unión Europea, inversiones que se cifran en más de 40.000 millones para los próximos 10 años: es una de las principales conclusiones del informe presentado por Greenward Partners, la primera empresa especializada en la “activación de capital ecológico” en España. Los edificios generan un tercio de las emisiones de CO2. Entre otros, la Comisión Europea ha establecido como objetivo una mejora de al menos el 32,5% de la eficiencia energética para 2030 con respecto a los niveles de 2007.

Pese a los compromisos alcanzados en el ámbito europeo, “la actividad en renovación de edificios para hacerlos más eficientes y sostenibles ha sido muy escasa hasta la fecha en España”, advierte Eduardo Brunet, CEO de Greenward y precursor en España del venture philanthropy, inversión de impacto social que aplica las prácticas del capital riesgo para la consecución de objetivos filantrópicos. Según Fernando de Roda, managing partner de la compañía, los principales obstáculos se centran en “la ausencia de financiación” para abordar estos proyectos y “la falta de instrumentos reales para monetizar el ahorro derivado de la inversión en eficiencia energética”.

De acuerdo con el informe de Greenward, cuatro de cada cinco edificios en España (un 82%) son ineficientes desde el punto de vista de la calificación energética y más de la mitad de las viviendas (el 55%) es anterior a 1980. Es decir, la mayoría de los hogares españoles alcanza o supera los 40 años de antigüedad y, por tanto, tienen unos niveles muy reducidos de eficiencia.

Una oportunidad de más de 40.000 millones

“Existe una clara oportunidad de mercado”, afirma Brunet, que toma como referencia las cifras oficiales del propio Gobierno. De acuerdo con el Ministerio para la Transición Ecológica, España necesitará 40.191 millones de euros en los próximos 10 años para financiar proyectos de mejora de la eficiencia energética en edificios.

Por otra parte, el informe destaca que en el mercado existe una necesidad desatendida de productos de inversión con las características que ofrecen estos proyectos de financiación en términos de plazo, rentabilidad, estabilidad, garantías y descorrelación, entre otros.

Ahorro energético y rentabilidad

Para hacer frente a las “barreras sociales, técnicas y administrativas” que existen hoy, Greenward ha diseñado un conjunto de soluciones que conectan a propietarios de inmuebles e inversores. La primera de estas soluciones, lanzada ahora en España, es el Préstamo para la Activación de Capital Ecológico en Edificios (e-PACE).

Estos préstamos se conceden con unos plazos tan amplios (en torno a 20-25 años) que aseguran a los propietarios de los inmuebles la recuperación de la inversión por la vía de los ahorros energéticos conseguidos mediante distintas actuaciones. Entre ellas, la instalación de techos solares y baterías, la puesta en marcha de sistemas más eficientes de calefacción, aire acondicionado o calentamiento de agua y la mejora de la iluminación.

“Estos largos plazos permiten compartir parte de dichos ahorros con el propietario del edificio y mejorar con ello su posición de caja desde el momento inicial del proyecto. Desde el primer año se consiguen flujos positivos de caja”, dice De Roda.

Para los inversores a largo plazo, como fondos de pensiones o aseguradoras, la solución de Greenward ofrece una opción de renta fija, descorrelacionada de la situación económica y con rentabilidades atractivas, a la vez que cumple con los requisitos de inversión sostenible bajo los criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés).

Fondos de pensiones y gestoras

“Los fondos de pensiones y otras instituciones gestoras de ahorro a largo plazo son los mejores aliados de la financiación e inversión en eficiencia energética”, apunta De Roda. “Su perfil de inversor a largo plazo los hace más proclives a apoyar la inversión en lo que se denominan megatendencias, entre ellas la defensa medioambiental. Además, la escasa rentabilidad de los productos tradicionales de renta fija está llevando al capital privado a destinar una cuota cada vez mayor hacia lo que se conoce como inversión de impacto”, añade.

Como ejemplo de los resultados generados por estas renovaciones, el informe de Greenward desarrolla como caso de estudio la renovación realizada en 2009 en el Empire State Building, uno de los edificios más emblemáticos de Nueva York y con una superficie similar a la mitad del barrio de Salamanca de Madrid. Con una inversión de 20 millones de dólares se generaron ahorros por valor de 4,4 millones anuales y se logró una reducción de emisiones de gases de efecto invernadero equivalente a la que se obtendría de sacar 20.000 vehículos de las carreteras en un plazo de 15 años.

Beneficios para la sociedad

Además de la abultada rebaja en las facturas de suministros de energía y agua, Greenward destaca las ventajas sociales y medioambientales de financiar la mejora de la eficiencia energética. “Con estas soluciones no solo se atienden las necesidades financieras de propietarios e inversores, sino que también se contribuye al interés público general y a la lucha contra el cambio climático y a la mejora de la calidad del aire”, afirman sus fundadores.

“Los beneficios de mayor alcance también incluyen la reducción de los costes relacionados con enfermedades por la contaminación, el aumento de la productividad laboral gracias a la mejora de las condiciones de trabajo y de vida en el interior de los edificios, y un aumento del número de empleos en el sector de la construcción e industrias afines”, explica Brunet.

En concreto, el informe recoge los resultados de estudios que proyectan la creación de dos millones de puestos de trabajo en el mercado europeo si se elevara un 27% la eficiencia media del parque inmobiliario en comparación con 2005. En el caso de España, la CEOE calcula que podrían generarse 135.000 empleos directos al realizar renovaciones en unas 250.000 viviendas al año, con un promedio de 20.000 euros por cada reforma. “En resumen, la inversión en eficiencia energética en edificios es una gran oportunidad de dinamizar la economía y generar empleo”, señala el informe.

Insurance revolution 2019: el liderazgo de los ecosistemas digitales en el sector asegurador

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Pixabay CC0 Public Domain. Insurance revolution 2019: El liderazgo de los ecosistemas digitales en el sector asegurador

Llega de nuevo a Madrid el “Insurance Revolution 2019”, el evento que dará a conocer las novedades y tendencias actuales del sector asegurador. Tendrá lugar en el Hotel Nuevo Madrid el 28 de noviembre y contará con la participación de profesionales del sector asegurador de compañías como Mapfre, Axa, Santa Lucía, Mutua Madrileña o Zurich.

Durante la jornada se tratarán temas relacionados con el sector asegurador como el auge de los ecosistemas digitales, por ejemplo, cómo se construyen y colaboran startups, fintech, insurtech & innovation labs, etc., cómo potenciar la digitalización, cómo usar las tecnologías disruptivas en los modelos de negocio y cómo se tratará la aceleración en la innovación de los seguros con las posibilidades que ofrece la conectividad. Además, se presentarán casos prácticos en dispositivos de consumo, smart health y chatbots como cierre del evento.

Como novedad, este año se incorpora la “Insurance Experience Room”, un espacio específico y exclusivo donde poder tocar y experimentar las últimas tecnologías del sector asegurador.

En esta edición de Insurance Revoltion ya han confirmado su presencia más de 200 asistentes, más de 20 patrocinadores y más de 60 ponentes, que darán a conocer todas las novedades y tendencias actuales del sector asegurador.

Para consultar más información sobre el evento, visitar el siguiente enlace: https://www.insurancerevolution.es/wp-content/uploads/Insurance_Revolution_Resumen.pdf

La CNMV actualiza su sección de preguntas y respuestas sobre el Brexit

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Pixabay CC0 Public Domain. La CNMV actualiza su sección de preguntas y respuestas sobre el Brexit

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) publica en su web una actualización de las preguntas y respuestas sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En ellas recoge la información concerniente al Real Decreto-ley 5/2019 por el que se adoptan medidas de contingencia ante la retirada del Reino Unido de la Unión Europea en el supuesto de que no se haya alcanzado el acuerdo previsto en el artículo 50 del Tratado de la Unión Europea.

Los principales cambios en esta versión conciernen a los servicios prestados en ejecución o en el marco de contratos duraderos o de tracto sucesivo entre la entidad y el cliente (pregunta 7). Además, se han añadido tres nuevas preguntas con relación al acceso a centros de negociación (pregunta 12a), acceso electrónico DEA (pregunta 12b), negociación OTC (pregunta 12c) y comercialización en España de UCTIS domiciliados en Reino Unido (pregunta 12d).

Respecto a la séptima pregunta, se ha querido aclarar el alcance del artículo 19 del Real Decreto Ley. Este se refiere a los servicios prestados por las entidades a sus clientes conforme a contratos documentados duraderos o de tracto sucesivo, lo que deja fuera del ámbito de aplicación todos aquellos servicios que se puedan llevar a cabo de modo incidental u ocasional, al margen de un contrato que responda a una relación duradera entre la entidad y el cliente.

Asimismo, la CNMV subraya que se podrán continuar prestando determinados servicios de inversión que afecten a cualquier tipo de valor negociable (incluidos derivados) si existe un contrato suscrito documentado y se venían ofreciendo esos servicios de modo efectivo y regular con anterioridad a la salida del Reino Unido.

Por otro lado, en referencia a la negociación OTC, recogida en la pregunta 12c, se aclara que las entidades podrán seguir negociando operaciones bilaterales (OTC) de compraventa de valores no sujetos a la obligación de negociación durante el periodo transitorio con entidades españolas.

Así, siempre y cuando no exista contrato duradero o de tracto sucesivo de los mencionados en la pregunta 7, las entidades podrán seguir celebrando operaciones de derivados OTC con las contrapartes con las que tenían operaciones o contratos pre-existentes durante el periodo transitorio. En el caso de que las nuevas operaciones sean consecuencia directa, supongan modificaciones no esenciales o que estuviesen explícitamente previstas en los contratos pre-existentes, al no tener la consideración de nuevos contratos.

Durante el periodo transitorio y tras la finalización de este, aquellas operaciones que sean a iniciativa exclusiva de la parte europea (española) no requerirán que la contraparte radicada en el Reino Unido tenga licencia en la Unión Europea. Esto incluye el caso de que dos firmas reguladas deseen llevar a cabo operaciones (interbroker-dealers activity) si es la entidad española la que solicita la celebración de una operación al broker-dealer de Reino Unido.