Foto cedidaPablo Mañueco, socio de Afi; David Cano, socio de Afi y director general de Afi Inversiones Globales, SGIIC; y José Moncada, fundador de La Bolsa Social.. Afi lanza un fondo de capital riesgo destinado a invertir en pymes que generen impacto social o medioambiental positivo
Afi Inversiones Globales SGIIC, la gestora de Afi orientada a inversores institucionales, ha lanzado un fondo de capital riesgo destinado a invertir en pymes que generen impacto social o medioambiental positivo. El fondo se lanza en colaboración con José Moncada, fundador de La Bolsa Social, primera plataforma de inversión colectiva autorizada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) en España y especializada en la puesta en contacto de inversores con empresas de impacto social.
Bolsa Social Impacto, como se ha denominado el fondo, se ha registrado en la CNMV como un Fondo de Emprendimiento Social Europeo (FESE), figura que regula este tipo de vehículos. El fondo tiene un tamaño objetivo de 25 millones de euros, que serán aportados por inversores institucionales, y prevé comenzar a operar a finales de 2019. Su objetivo es invertir en empresas que tengan el propósito de producir un impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente, ligado a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU (ODS). Los sectores salud y bienestar, educación inclusiva y de calidad, producción y consumo responsable, acción por el clima y medio ambiente e integración y desarrollo social se han definido como prioritarios.
Las empresas destinatarias de la inversión del fondo serán fundamentalmente pymes en fases iniciales con un plan para crecer y/o aumentar su impacto social de forma rentable, pudiendo también invertir una parte en proyectos en fase temprana con potencial de crecimiento e impacto social medible. A las empresas se les aportará capital o instrumentos similares para impulsar sus planes de crecimiento. El fondo invertirá preferentemente en empresas españolas, aunque también contempla Portugal dentro de la estrategia de inversión.
La medición y el reporte del impacto social de las empresas en las que el fondo invierta serán piezas claves en la estrategia de inversión. Para ello, la gestora seguirá las principales metodologías y estándares definidos a nivel internacional. Por cada una de las empresas de impacto en las que invierta, el equipo del fondo identificará cuál es el colectivo beneficiado por la acción de cada empresa y establecerá los indicadores adecuados para medir su impacto.
Foto cedidaLily Corredor, directora general de Ibercaja Gestión; Rodrigo Galán, director del grupo financiero de Ibercaja; y Óscar del Diego, director de inversiones de Ibercaja Gestión. Ibercaja Gestión- Lily Corredor, Rodrigo Galán y Óscar del Diego
A pesar del empeoramiento de los datos del entorno económico, este ejercicio está siendo positivo para los resultados financieros de los fondos de inversión, según Ibercaja Gestión. Después de un 2018 que han calificado de complicado, 2019 está siendo muy bueno, con importantes revalorizaciones para los fondos, observándose las mayores variaciones al alza en aquellos productos que mayor exposición tienen a la renta variable.
Las estimaciones del crecimiento del último trimestre a nivel global se han reducido desde el 2,6% hasta el 2,2%, así como las de los beneficios esperados para la bolsa mundial, que han pasado del 4% al 1%. Sin embargo, la gestora espera que la inversión en fondos continúe creciendo en un entorno de bajos tipos de interés, donde las remuneraciones sin riesgo, según han explicado, siguen sin presentar el potencial que ofrece la diversificación.
El patrimonio gestionado en fondos de inversión por Ibercaja Gestión alcanzó, a 31 de octubre, los 13.623 millones de euros, con un avance en el año de 1.298 millones. Este crecimiento está respaldado, según Rodrigo Galán, director del grupo financiero de Ibercaja, por la “la buena evolución en Madrid y Arco Mediterráneo, regiones que han supuesto un 22% del crecimiento total de nuestros fondos de inversión en lo que va de año”.
Las aportaciones a fondos de inversión de Ibercaja Gestión en los últimos 12 meses han sido de 603 millones de euros, frente al comportamiento del conjunto del sector, que ha presentado un saldo negativo de 2.847 millones de euros. La cuota de mercado de la gestora ha avanzado en 37 puntos básicos, hasta el 5%, nuevo récord que la coloca en la séptima posición en patrimonio gestionado, dentro del ranking sectorial.
Este crecimiento, tal y como ha indicado Galán, viene acompañado de unas rentabilidades “muy positivas” ya que el 45% del volumen de inversión gestionado está invertido en fondos mixtos y de renta variable que han permitido obtener una rentabilidad media ponderada de la totalidad de los fondos de la gestora del 6,57%, frente al 5,71% del sector.
El director del grupo financiero de Ibercaja ha destacado además “el avance de la penetración que los fondos de inversión tienen en la base de clientes del banco, siendo 225.000 los que tienen sus ahorros invertidos en estos productos en la actualidad”. De estos clientes, más de la mitad pertenecen a los segmentos de banca personal y banca privada y el 79% tiene una edad superior a 49 años, a lo que Galán ha apuntado que disminuir la edad de sus clientes es uno de los retos de la entidad.
Por su parte, Lili Corredor, directora general de Ibercaja Gestión, ha incidido en las buenas rentabilidades que acumulan los fondos de inversión de la gestora en estos tres últimos trimestres. Corredor ha destacado el comportamiento de los fondos perfilados, que han obtenido rentabilidad positiva en todos los casos, situándose entre el 4,25% de la cartera más conservadora hasta el 15% de la más audaz.
Corredor prevé incertidumbres y volatilidad en lo que resta de ejercicio, pero se ha manifestado confiada en la evolución de la gestora por “un método de gestión contrastado basado en el análisis fundamental, un experto equipo de profesionales y una gestión activa con el objetivo de maximizar el binomio rentabilidad-riesgo de sus clientes”. Ibercaja Gestión destaca la renta variable como el activo con mejores perspectivas en rentabilidad para el medio plazo y recomiendan la gestión profesional activa de las carteras que permita aprovechar los cambios del mercado controlando los riesgos.
El director de inversiones de la gestora, Óscar del Diego, ha hecho balance de los nueve primeros meses del año: “2019 está siendo un año de buenos resultados financieros de los fondos de inversión, pero en un entorno de empeoramiento de los datos tanto macro como micro durante todo el año y con incertidumbre comercial global. Las buenas noticias vienen de las políticas monetarias de los bancos centrales: EE.UU. subió tipos de interés por última vez en diciembre y acaba de bajar su referencia por tercera vez desde julio, lo que ha permitido que dieciocho autoridades monetarias a nivel mundial hayan podido relajar sus condiciones de financiación en 2019. Ese impulso, junto con los pequeños paquetes fiscales de países como China, Corea, India, Holanda o Alemania, nos hace esperar que el ciclo de manufacturas pueda invertir su tendencia y mejorar a principios de 2020”.
Según del Diego, “las grandes estrellas del mercado han sido los activos de deuda pública, principalmente italiana, y, dentro de la renta variable, las acciones de compañías con negocios menos cíclicos. Las bolsas se sitúan cerca de máximos históricos (en EE.UU. y en el índice global), pero los inversores no han participado masivamente del rally. Esto hace que, aunque seguro que vivimos algún episodio de volatilidad como el de principios de octubre, las caídas deberían encontrar soporte comprador relativamente pronto”.
Ibercaja Gestión ha incorporado además tres fondos a su oferta para responder a los nuevos perfiles de inversión de sus clientes: Ibercaja Sostenible y Solidario, con inversión en productos que toman conciencia de la realidad social y ambiental; Ibercaja Best Ideas, para invertir en ideas generadas dentro del Comité de Inversiones de la Gestora; e Ibercaja Megatrends, que invertirá en tendencias socioeconómicas de tipo estructural a largo plazo y a nivel global que suponen la transformación de los hábitos de vida y la forma en la que los ciudadanos se relacionan con el entorno a todos los niveles.
Foto cedidaJavier Hernani, consejero delegado de BME, inaugurando el 21 Foro Latibex.. latibex
Los mercados de valores pueden ayudar a Latinoamérica a impulsar su crecimiento y reducir la desigualdad, explicóJavier Hernani, consejero delegado de BME, con ocasión de la inauguración del 21º Foro Latibex, esta mañana en Madrid.
“Uno de sus grandes retos es la menor productividad, responsable de que América Latina crezca por debajo de otras zonas emergentes de modo sistemático. Los mercados de valores pueden jugar un papel relevante en esta cuestión. La CAF destaca en su informe sobre la productividad que la renta per cápita de la región en relación con la de EE.UU. ha permanecido casi invariable desde 1960, avanzando apenas del 20% al 23%”, indicó.
En América Latina, el crédito del sector privado se sitúa en el 50% del PIB, cuando en EE.UU. llega al 200%. “Esta situación lastra el desarrollo de nuevas empresas, limita el crecimiento de las ya establecidas y reduce las tasas de innovación”, denunció, pero el sector privado -a través de los mercados de valores- puede ayudar a corregir estos problemas.
Por ello en su opinión, hay una gran oportunidad para buscar financiación privada, en un entorno de tipos bajos y abundante liquidez: “Son necesarias nuevas formas de canalizar la oferta global de financiación disponible a la demanda local para abordar grandes proyectos. Es aquí donde los mercados de valores pueden aportar su capacidad de poner en contacto oferta y demanda de modo eficiente”.
Deuda y acciones
La emisión de deuda del sector corporativo no financiero de América Latina ha crecido de modo significativo, multiplicando su saldo por cuatro en esta década. Este crecimiento resulta especialmente importante en el caso de México, Brasil o Chile, que acumulan ya saldos de deuda corporativa emitida de entre el 9% y el 16% del PIB, recordó.
“Precisamente esta capacidad de mayor financiación de las empresas se produce en aquellos países en los que los mercados de valores se encuentran más desarrollados. También sucede lo mismo en la financiación de capital a través de ampliaciones y otros flujos de financiación en acciones. Las mayores bolsas de la región han alcanzado los 9.000 millones de dólares en emisiones de acciones en los nueve primeros meses de este año, un 25% más que en 2018”, explicó Hernani.
Flujos hacia la inversión sostenible
Frente a lo que pueda pensarse y los tópicos de que la inversión sostenible es menor en los mercados emergentes, Hernani destacó que una parte creciente de esta financiación comienza a dirigirse a proyectos y desarrollos “que podemos calificar de sostenibles y que encuentran una acogida muy favorable en la comunidad inversora”.
“La primera emisión de bonos verdes en la región se registró en 2014. Desde entonces, el ritmo ha sido creciente y empresas y organismos multilaterales de la región han emitido 12.600 millones de dólares en deuda sostenible. Un 44% de esta financiación se dedica a energías renovables. Según Climate Bonds Initiative, en la primera mitad de 2019 se han emitido 3.600 millones, casi el doble que en todo el año anterior”, añadió.
España, un puente “perfecto”
España es el perfecto puente inversor entre el mercado europeo y el latinoamericano, dijo Hernani: “La historia y los estrechos vínculos culturales, económicos y empresariales que nos unen así lo demuestran”. “España es el punto de entrada en una región llena de oportunidades y no siempre de fácil acceso por parte de los inversores europeos. BME está decidido a seguir jugando su papel de liderazgo en la fructífera e ilusionante tarea de hacer llegar la inversión a Latinoamérica y, a la vez, de ampliar la gama de oportunidades para quienes invierten allí desde este lado del Atlántico. Tender puentes entre distintas economías y facilitar la financiación de las empresas es una función que está en nuestro ADN y que tienen pleno sentido en un entorno cada vez más globalizado”, aseguró.
En este contexto, hizo gala del papel que juega BME en los mercados latinoamericanos, al exportar su tecnología y sus infraestructuras de mercado a varios países de la región. “Nuestra vinculación con la región es decidida y trabajamos intensamente en diferentes proyectos, mano a mano como socios de sus plazas financieras”.
Entre ellos, están presentes con proyectos en México, Colombia, Chile, Venezuela, Costa Rica y Bolivia. Además, en alianza con la Bolsa de México, han promovido LED, una iniciativa conjunta para impulsar el negocio de Market Data en Latinoamérica.
En este contexto, también destacó iniciativas que ayudan a las empresas de menor tamaño a acceder con más facilidad a los mercados de valores, como el MARF (deuda) y MARF (acciones): “Somos testigos del movimiento inversor de empresas latinoamericanas hacia España en sectores tan diversos como el financiero, la industria alimentaria, la restauración o con creciente protagonismo, el inmobiliario. En los dos últimos años cinco socimis de capital iberoamericano se han incorporado a los mercados de BME”.
El foro
El foro Latibex durará dos días, en los que se profundizará en la realidad empresarial iberoamericana, en un evento en el que 40 compañías latinoamericanas y españolas se encontrarán con 115 inversores e intermediarios en nueve conferencias y cientos de reuniones individuales. Además de paneles sobre temas como el desarrollo sostenible, la necesidad de nuevas infraestructuras, las energías renovables y la financiación a través de bonos verdes, habrá también debates sobre las oportunidades que nos presentan las nuevas tecnologías o los logros de los emprendedores iberoamericanos.
“Desarrollar los mercados de valores no es solo cuestión de tecnología y de oferta comercial de servicios financieros. También hay un componente de conocimiento importante, de cultura financiera. En esta tarea, BME ha sido constante desde el inicio de Latibex y de este Foro, que pretende colaborar a que la información económica y financiera de la región y sobre todo de sus empresas, sea difundida eficazmente a los inversores”, apostilló.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia supera los 3.000 millones de euros en su servicio de gestión de carteras de fondos y habilita la contratación digital
Bankia ha captado más de 1.000 millones de euros durante los diez primeros meses del año en su servicio de gestión de carteras Bankia Gestión Experta. Con ello, supera por primera vez los 3.000 millones gestionados en el mismo. Además, la entidad ha habilitado la contratación online de este servicio a través de la App y Bankia On Line, la oficina digital del banco.
“Con Bankia Gestión Experta, el cliente, una vez esté correctamente perfilado en una de las cuatro carteras existentes (Tranquila, Creciente, Equilibrada y Avanzada), ya no se tiene que preocupar en decidir en qué invertir, cuándo hacerlo o buscar los mercados con mejores perspectivas, entre otras cuestiones. Ya lo hace el equipo de gestores profesionales de Bankia por él”, afirma Rocío Eguiraun, directora de Bankia Asset Management.
Con la finalidad de adaptar la operativa de este servicio a los canales online, la entidad ha llevado a cabo una serie de adecuaciones respecto a su comercialización a través de oficinas. Además, ha reducido de 10.000 a 1.000 euros la inversión mínima para su contratación de forma digital.
También ha ajustado las comisiones: las carteras contratadas digitalmente que cuenten con un patrimonio inferior a 10.000 euros (importe mínimo establecido para suscribir el servicio en oficinas) estarán exentas de abonar la comisión de éxito del 8% sobre la rentabilidad conseguida. Solo se les aplicará una comisión de gestión del 0,20% sobre el valor efectivo de la cartera, con un mínimo de 10 euros si este valor es inferior a los 5.000 euros.
Para suscribir el servicio en los canales online es necesario que el cliente cuente con perfil digital, es decir, que disponga de correspondencia exclusiva digital y que haya comunicado a la entidad sus datos para contactar a distancia (correo electrónico y teléfono móvil).
A la hora de contratar Bankia Gestión Experta, el primer paso que deberán llevar a cabo los clientes será cumplimentar un test de idoneidad para determinar su perfil de riesgo. Una vez completado, el sistema informa al cliente de cuál es la cartera recomendada. En este punto del proceso, el interesado podrá seleccionar cualquiera de las carteras con un perfil de riesgo igual o inferior al marcado en el test.
A partir de ese momento, el cliente podrá realizar suscripciones y reembolsos en cualquier momento a través de los canales digitales de la entidad, tanto la App como la oficina en internet, denominada Bankia On Line.
Información sobre la evolución de la cartera
Los usuarios de Bankia Gestión Experta tendrán acceso a través de los canales online a toda la información sobre la evolución de su cartera: evolución del patrimonio gestionado, revalorización obtenida, volatilidad a diferentes plazos, patrimonio de la cartera, su distribución por los diferentes tipos de activo, evolución histórica, nivel de riesgo, fondos en los que invierte y su composición, los costes o las aportaciones y reembolsos realizados, etc.
Además, el informe contendrá un comentario del gestor en el que se incluye la explicación de lo sucedido en el último mes, los cambios en la composición de la cartera y su visión para los siguientes meses.
Con esta iniciativa damos un paso más en la transformación digital del banco, mejoramos la experiencia del cliente, con un modelo de asesoramiento avanzado que permite una mejor comprensión y un óptimo seguimiento y monitorización de la inversión realizada, y, al reducir la inversión mínima, damos acceso a que todos los clientes puedan beneficiarse de este servicio de gestión profesional”, subraya Elena del Pozo, directora de canales on line y autoservicio de Bankia.
Tipos de carteras
El servicio cuenta con cuatro carteras en función de las necesidades del cliente y con unos límites de volatilidad y expectativas de rentabilidad diferentes:
Cartera Tranquila, enfocada para perfiles conservadores, con una volatilidad máxima del 5% y una posición media en renta variable que se mueve en el entorno del 15%.
Cartera Equilibrada, para perfiles moderados de inversores, con una volatilidad máxima del 10% y una posición media en bolsa del 40%.
Cartera Creciente, para perfiles dinámicos, con un nivel máximo de volatilidad del 20% y una posición media en renta variable de en torno al 60%.
Cartera Avanzada, dirigida a perfiles de inversión decididos, en los que no se limita la volatilidad y la posición media en bolsa supera el 65%.
Hasta finales de octubre, Bankia ha sido la entidad líder en suscripciones netas del mercado, con más de 1.100 millones de euros, según datos de Inverco. Buena parte de este crecimiento se debe a la acogida de Bankia Gestión Experta, con más de 1.000 millones de euros en entradas acumuladas en los diez primeros meses del servicio, con más de un 70% procedente de captaciones externas (aportaciones nuevas y movilizaciones de terceras entidades).
Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud AM celebra su 200 aniversario en su Evento Anual 2019
Mirabaud AM organiza su Evento Anual 2019 donde expertos de la gestora harán una reflexión sobre qué retos y oportunidades se plantean para cada clase de activo ante los últimos movimientos económicos, políticos y sociales del mercado mundial (subida de tipos en Estados Unidos, tipos de interés en Europa, guerra comercial, resultados de las elecciones, situación del dólar, etc.) y cómo aprovechar el entorno actual para posicionarse en el medio y largo plazo.
Además, este año la gestora celebra su 200 aniversario y, en conmemoración, el acto contará con la presencia de Juan Antonio Corbalán, cardiólogo, medallista olímpico y ex jugador de la selección española de baloncesto. Con su ponencia “Vivir más y mejor”, Corbalán dará las claves para una vida saludable y nada aburrida.
El acto se celebrará el 27 de noviembre en la fundación Francisco Giner de los Ríos (Paseo del General Martínez Campos, 14, Madrid) a partir de las 12:15 horas.
Contará con traducción simultánea disponible y la asistencia requiere confirmación previa a través del correo electrónico elena.villalba@mirabaud-am.com
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sergio R. Foto: Sergio R
En la recta final del año 2019, mostramos una actitud sorprendentemente neutral en las diferentes clases de activos y un apetito por el riesgo mucho más reducido con respecto a principios de año (véase el gráfico 1). Ahora bien, si nos atenemos a varias medidas de los flujos y del posicionamiento del mercado observamos que no somos los únicos.
En efecto, pese a las impactantes rentabilidades que algunos mercados han cosechado desde principios de año y que han acaparado los titulares, la comunidad inversora en su conjunto presenta un posicionamiento cauto y, según muchos indicadores, se ha tornado aún más prudente en el transcurso del año. Tan solo en las dos últimas semanas, las publicaciones de beneficios empresariales que han batido las expectativas se han visto generosamente recompensadas, mientras que las publicaciones decepcionantes se han traducido en leves castigos (si es que se han producido). Los inversores recelan de pecar de optimistas o de pesimistas.
Entonces, ¿qué cabe esperar de la situación actual: un giro hacia una menor neutralidad?
Cuatro factores clave
Cuatro elementos romperían el equilibrio en la balanza de la neutralidad general, dos en cada dirección. La constatación de que el deterioro de las manufacturas se está propagando al consumo y/o una decepcionante relajación monetaria por parte de los bancos centrales de todo el mundo (con respecto a las expectativas actuales) augurarían una mayor precaución. En cambio, una mitigación de las tensiones geopolíticas (sobre todo el conflicto comercial y el Brexit) y/o nuevas pruebas de que el aumento de los PMI asiáticos se está consolidando y expandiendo a otras regiones inspirarían una mayor confianza. El problema radica en que estas cuatro fuerzas se oponen activamente las unas a las otras, al empujar en direcciones diferentes.
Pongamos como ejemplo la última semana de octubre. Pese a la alentadora fortaleza del consumo como componente del PIB estadounidense (y en otras partes del mundo, como Francia y Japón), la inversión se ha contraído en los seis últimos trimestres en Estados Unidos y los indicadores adelantados dejan entrever una mayor debilidad en el horizonte.
Aunque en los países más importantes suele predominar el gasto en consumo, las recesiones en la era de la posguerra en la mayor parte de las economías desarrolladas han coincidido invariablemente con caídas (por lo general, volátiles) en la inversión y los inventarios (1). La relación estadística entre inversión y consumo no resulta especialmente fuerte, si bien el consumo ha hecho gran parte del trabajo pesado para catapultar el crecimiento en los últimos trimestres. Además, varios indicadores adelantados de la demanda laboral se han debilitado hasta situarse en la banda inferior del rango del periodo posterior a la crisis financiera mundial: en efecto, aunque este parámetro todavía se revela demasiado firme para una recesión, el deterioro resulta palpable y se halla en el nivel esperado en esta fase del ciclo (véase el gráfico 2).
Mientras tanto, la Reserva Federal estadounidense insinuó que estaba más cerca del final de su ciclo de relajación «preventivo» de lo que los mercados anticipan (o continúan anticipando). Hasta la fecha, como este ciclo se había diseñado para proceder a un rápido recorte de 75 puntos básicos al igual que en la década de 1990 (y una interrupción en caso de no registrarse nuevas tensiones en la guerra comercial o más datos sobre el deterioro económico), el giro de la Fed podría haber llegado a su fin, aunque no existe todavía ningún tipo de certidumbre con respecto al desenlace del conflicto comercial, como se menciona a continuación.
No obstante, en general, los riesgos parecen asimétricos: al descontarse dos nuevos recortes de los tipos de interés por parte de la Fed el próximo año y una rebaja más tanto del BoE como del BCE (y se espera que los tipos permanezcan por debajo de la tasa de inflación en los 10 próximos años), una decepción en este frente constituiría, en estos momentos, una sorpresa aún mayor. Cabe mencionar también que la próxima ronda de aranceles propuestos se centra en productos de consumo, lo que podría resultar más problemático a la hora de lograr el objetivo de inflación de la Fed que en recientes rondas, cuando prevalecían las preocupaciones sobre el crecimiento.
Brexit y comercio
La evolución de las negociaciones comerciales y el Brexit ha sido favorable en los últimos tiempos. En el caso del Brexit, la perspectiva de una salida «dura» o desordenada ha desaparecido a medio plazo con la convocatoria de elecciones generales en el Reino Unido a principios de diciembre. En el caso del comercio, se registraron avances en las negociaciones entre China y Estados Unidos sobre la llamada «Fase 1». Ahora bien, los desenlaces definitivos de ambos acontecimientos distan mucho de haberse esclarecido. En el Reino Unido, existe una probabilidad del 50% de que no se consiga mayoría absoluta en el Parlamento, lo que significa que todas las opciones del Brexit siguen todavía sobre la mesa. Entretanto, el plazo de la actual tregua en el conflicto comercial entre Estados Unidos y China también vence a principios de diciembre, y deberá adoptarse una decisión sobre los aranceles futuros. Cabe mencionar que no se han realizado avances en los asuntos más espinosos, como la propiedad intelectual, entre otros.
Entre todo este bullicio, Asia se ha recuperado sigilosa y constantemente, como ponen de manifiesto, por ejemplo, los PMI de Taiwán y China, que han marcado máximos de varios meses (véase el gráfico 3). Una notoria consecuencia de la guerra comercial en Asia ha sido la internalización de las cadenas de suministro: algunas compañías, como Huawei, han forjado cadenas de suministro para dos años, todas dentro del continente asiático; las compañías de redes 5G han seguido esta estela, con numerosos casos similares. Los semiconductores, uno de los sectores más sensibles tanto a los ciclos como al comercio, han experimentado una contundente recuperación en lo que respecta a los precios de los activos (p. ej., el índice PHLX Semiconductor Sector o «SOX») y a los volúmenes (nuevos pedidos) conforme se afianza un mini-ciclo asiático. Los últimos datos procedentes de Europa, Japón y, más recientemente, Estados Unidos confirman este mosaico de estabilidad.
Podemos afirmar en susurros que Asia se está recuperando antes que los demás y al menos un aspecto de la guerra comercial podría propiciar que la región esté menos expuesta a las veleidades del ciclo mundial.
Nuestras opiniones de asignación de activos no se han alterado, y una postura más cauta con respecto al año pasado, por ejemplo, resulta sensata en la coyuntura actual. Ahora bien, conforme las aguas se calmaban, hemos venido acumulando una mayor exposición a la renta variable asiática.
Columna de Maya Bhandari, gestora de carteras Multiactivo en Columbia Threadneedle.
Anotaciones:
(1)Transitar una senda más inestable, Información sobre la asignación de activos, agosto/septiembre de 2019, Columbia Threadneedle Investments.
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Pixabay CC0 Public Domain. Impacto del COVID-19 en la gestión de carteras: inversión sostenible y control de riesgos
Las nuevas legislaciones nacionales, la mayor sensibilización de la sociedad, la mejora de los datos y los cambios en el perfil demográfico de los inversores están propiciando la integración de los factores medioambientales, de sostenibilidad y buena gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) en los enfoques de inversión tradicionales en Europa. En este contexto, BlackRock ha lanzado el iShares € High Yield Corp Bond ESG UCITS ETF (EHYD) y el iShares $ High Yield Corp Bond ESG UCITS ETF (DHYD), dos ETFs que amplían las opciones a disposición de los clientes para dar cabida a sus objetivos de sostenibilidad.
Además, el volumen mundial de activos en fondos cotizados o ETFs de renta fija superó el billón de dólares en junio de 2019, según datos de BlackRock y, desde la gestora, creen que el volumen mundial de activos en fondos cotizados de renta fija puede duplicarse de aquí a 2024 hasta alcanzar los 2 billones de dólares, de los cuales se prevé que 50.000 millones tengan como destino la inversión con enfoque ESG en renta fija de la región EMEA.
“Aunque el debate en torno a la sostenibilidad comenzó en la renta variable, la innovación en los índices ESG de renta fija está cobrando impulso y, con ello, la capacidad de configurar carteras multiactivos articuladas en torno a los aspectos ESG. Paralelamente, los propios ETFs de bonos están incrementando enormemente su peso como herramientas eficientes para todo tipo de inversores. Estos dos factores sitúan a esta clase de activos en disposición de seguir creciendo en el futuro”, ha señalado Brett Olson, responsable de productos de renta fija de iShares para la región EMEA en BlackRock.
Estos dos nuevos fondos permitirán a los inversores una exposición más sostenible a través de la deuda emitida por empresas con compromisos sólidos en materia ESG, excluyendo al mismo tiempo a las compañías que participan en actividades empresariales controvertidas. Los fondos replicarán el índice Bloomberg Barclays MSCI Euro Corporate High Yield SRI and Sustainable BB+ Bond y el Bloomberg Barclays MSCI US Corporate High Yield SRI and Sustainable BB+ Bond, respectivamente. Los índices de referencia de bonos high yield con enfoque ESG ofrecen una imagen más precisa de la dimensión ESG, así como de la reducción de las emisiones de carbono, en comparación con los índices de referencia estándar de los que derivan.
Meaghan Muldoon, responsable de inversión sostenible para la región EMEA en BlackRock subraya: “Cada vez resulta más evidente que los factores relacionados con la sostenibilidad pueden ayudar a los inversores a estructurar carteras más resilientes. Por ese motivo, nos estamos adentrando en una era en la que la inversión sostenible será la forma habitual de invertir. Nuestro compromiso en BlackRock es ofrecer una gama de productos que permita a los clientes invertir en diferentes mercados de forma eficiente y sin pagar un sobrecoste en las diferentes etapas de este proceso. En un contexto marcado por la búsqueda de rendimientos y por una cobertura mejorada en el universo de la deuda corporativa y las diferentes regiones, cada vez más inversores invierten actualmente en estrategias de renta fija cumpliendo con sus objetivos de sostenibilidad”.
Los dos ETFs tendrán una ratio total de gastos (TER, por sus siglas en inglés) del 0,50%, la misma que los ETFs de iShares de bonos high yield en euros y dólares sin filtros ESG.
Pixabay CC0 Public Domain. El cambio de rumbo de la Fed asegura el futuro de la renta variable
No hay prácticamente ninguna posibilidad de que se repitan las fuertes correcciones bursátiles del cuarto trimestre de 2018 tras el cambio de rumbo de la Reserva Federal (Fed), asegura Mark Peden, cogestor del Kames Global Equity Income Fund.
Nada ha hecho mella este año en la renta variable: ni las guerras comerciales, ni la desaceleración de la actividad manufacturera, las persistentes rebajas de las previsiones de beneficios, la inversión de las curvas de tipos o incluso los riesgos de un Brexit sin acuerdo. Por el contrario, en muchos mercados la renta variable ha alcanzado niveles mucho más altos que los del año pasado.
Uno de los factores que explican este comportamiento es el giro de 180 grados que ha dado la política monetaria de la Fed desde comienzos de año, cuando sorprendió al mercado al pasar de aumentar sus tipos de interés a poner en marcha medidas acomodaticias. Cualquier nuevo intento por restringir la liquidez tendría un efecto muy negativo para la renta variable, como ya ocurrió en el último trimestre de 2018. No obstante, Peden no ve posibilidades de que esto suceda a corto plazo.
“No hay prácticamente ninguna posibilidad de que se produzca una situación de este tipo a corto plazo, después de que la Reserva Federal reorientase bruscamente su política a finales de enero, cuando no solo dejó de aumentar sus tipos de interés, sino que acabó iniciando un nuevo ciclo de expansión monetaria”, explicó el gestor.
No obstante, Peden reconoce que siguen existiendo otros riesgos –como el debilitamiento de la demanda de los consumidores– pero no cree que la renta variable se encuentre amenazada ahora mismo, ya que el año que viene hay elecciones presidenciales en EE.UU. y es probable que las decisiones políticas resulten favorables para los mercados.
“¿Los riesgos actuales resultarán más peligrosos en 2020? Parece difícil, puesto que el actual presidente de EE.UU. intentará generar un clima económico más favorable el año que viene para maximizar sus posibilidades de reelección. ¿Se moderarán las rentabilidades? Seguro que sí, pero no habrá una corrección prolongada”, afirma Peden. Además, el gestor considera que las profundas reformas estructurales que ha vivido el sistema financiero mundial también han contribuido a mantener un régimen monetario expansivo.
Además, Peden asegura que, desde la crisis financiera, los bancos han perdido gran parte de su función como intermediarios y proveedores de liquidez dentro de los sistemas financieros desarrollados, a consecuencia de los cambios regulatorios y de su impacto en la rentabilidad del sector. Por ello, ahora mismo, los mercados monetarios dependen tanto de las constantes intervenciones del banco central que cualquier signo de retirada desataría un pánico similar al vivido a finales del año pasado.
“De hecho, esa es la razón por la que la Fed se ha visto obligada a poner en marcha un programa de expansión cuantitativa light, para contrarrestar la fragilidad estructural que experimenta el mercado interbancario estadounidense”, subraya Peden.
Como resultado de esta dependencia del banco central y la consiguiente caída de los rendimientos a mínimos históricos en algunas áreas, Peden cree que la rentabilidad seguirá siendo un factor de suma importancia para los inversores. Además, teniendo en cuenta que los tipos de interés mundiales probablemente se mantendrán en niveles más bajos durante más tiempo, el gestor asegura que la búsqueda de rentabilidad continuará, incansable, en el futuro próximo.
Los activos bajo gestión del banco privado Julius Baer, el tercero más grande de Suiza, crecieron de enero a octubre de 2019 hasta los 422.000 millones de francos suizos, un incremento del 10% respecto del año anterior, que se vio sin embargo parcialmente afectado por la subida del franco suizo frente al euro en ese mismo periodo.
Philipp Rickenbacher, CEO de Julius Baer Group Ltd., considera que el rendimiento operativo y la generación de capital del grupo se mantienen robustos gracias a los avances hacia el objetivo previsto en la eficiencia de costes y la resistencia que han demostrado los márgenes brutos “en un entorno desafiante”. “La cosecha de activos tuvo un impulso sólido en nuestros mercados principales, si bien esto se vio contrarrestado por algunos vientos de cara previstos y la decepcionante salida de fondos de Kairos -su subsidiaria italiana-«.
La posición financiera fuerte les permitirá por tanto lanzar un programa de recompra de acciones “como forma adicional de retribuir capital a nuestros accionistas”, anunció Rickenbacher. También anticipó cambios en la organización hacia una “estructura más ágil” y anunció que la cúpula está trabajando en “planes estratégicos para aportar un crecimiento sostenible a medio plazo”.
La situación de Kairos
La nueva dinámica monetaria neta observada en el primer semestre de 2019 se mantuvo de julio a octubre, con la entrada de fondos en todas las operaciones de gestión de patrimonio de Julius Baer (impulsada por grandes contribuciones de clientes domiciliados en Asia, Europa y Oriente Medio), aunque hubo salida de capital de los fondos de Kairos, la subsidiaria italiana de gestión de activos y patrimonio.
Como resultado, la tasa anualizada de captación de nuevo efectivo neto fue en los primeros diez meses de 2019 ligeramente inferior al 3%, en comparación con el 4,5% en todo el año 2018 y el 3,2% en el primer semestre de 2019.
Debido a los problemas en Kairos, filial de la que ha habido una amplia revisión estratégica y salida de directivos tras los resultados de 2018, Julius Baer reconoció que se ha visto afectado el “goodwill” de la firma, lo que dará lugar a un cargo no monetario de 90 millones de euros (aproximadamente 99 millones de francos suizos) que se reflejará en los resultados financieros de Julius Baer para 2019.
Foto cedidaPhilip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management. Foto: Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management
Esto sigue sin ser normal. Once años después de la recuperación, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) aún no ha logrado normalizar su política. Según explica Philip Saunders, co-responsable de la estrategia Multi-Asset Growth de Investec Asset Management -gestora que próximamente cambiará de nombre a Ninety One–, para apuntalar la economía estadounidense, que está mostrando sus primeros signos de agotamiento, la Fed ha tenido que archivar sus intentos de subir su tasa de interés de referencia a su nivel estimado de neutralidad y de disminuir su balance contable, inflado por los programas de relajamiento cuantitativo.
Mientras tanto, las tasas de interés europeas y japonesas siguen en terreno negativo. En total, cerca del 25% de la deuda soberana y corporativa ofrece rentabilidades por debajo de cero.
Los bancos centrales están comprensiblemente preocupados por las condiciones económicas globales. Después de haber aguantado en 2018, la economía estadounidense capituló ante la amplia tendencia de desaceleración del crecimiento, lo que condujo a un aplanamiento dramático de las curvas de rendimiento y aumentó los temores de recesión.
Sin embargo, el consumidor global sigue siendo resiliente, contrarrestando la debilidad del sector manufacturero. Esto debería allanar el camino para un repunte de la producción industrial conforme el ciclo del inventario global vuelve a territorio positivo, causando que los riesgos de recesión retrocedan. En parte, el consumo robusto refleja una respuesta retrasada a las condiciones monetarias y fiscales (cada vez más sincronizadas) introducidas para contrarrestar la debilidad económica, cuyo impacto de apoyo debería crecer de manera constante a lo largo de 2020.
Merece la pena destacar que las economías en desarrollo no han seguido el patrón normal de incremento de las tasas de interés en respuesta a una desaceleración del crecimiento y un recorte en los tipos de interés en el mundo desarrollado, en contraste con episodios similares que han tenido lugar en el pasado. Por lo general, han podido recortar los tipos de interés e implementar unas políticas favorables al crecimiento.
Unos riesgos de cola reducidos
Una consecuencia positiva de la incertidumbre macroeconómica es que ha ayudado a reducir las posibilidades de que la economía se viera afectada por los riesgos de cola que han dominado los titulares de las noticias durante meses, incluyendo el potencial de un resultado muy perjudicial para la disputa comercial entre China y Estados Unidos y la posibilidad de un Brexit duro.
La debilidad de la economía estadounidense -combinada con la aproximación de las elecciones presidenciales- está erosionando rápidamente la posición negociadora de Trump frente a China, haciendo que una tregua comercial sea cada vez más deseable. Del otro lado de la mesa, China recibirá un respiro frente a la debilidad inducida por los aranceles a medida que continúa la transición hacia un modelo de crecimiento liderado por el consumo doméstico. Pekín también necesita tiempo para abordar los pasivos externos del sector chino bancario, que han sido subestimados considerablemente. Del mismo modo, el débil crecimiento en Reino Unido y Europa está empujando ambas partes hacia una resolución del Brexit, disminuyendo el riesgo de una salida “sin acuerdo” del Reino Unido de la Unión Europea.
Otros riesgos de cola, las “incógnitas desconocidas”, utilizando las palabras del ex secretario de Defensa de Estados Unidos Donald Rumsfeld, pueden surgir. Pero en la actualidad, los principales actores de los dramas más importantes de 2019 tienen unos fuertes incentivos para mejorar su actuación.
La carrera hacia la Casa Blanca
Una “incógnita conocida” en 2020 es la carrera presidencial de Estados Unidos, que puede conducir a una mayor incertidumbre de lo habitual en la política estadounidense en el transcurso del próximo año. Al momento de escribir este tema, una pugna entre Trump y la demócrata Elizabeth Warren parece el emparejamiento más probable en la contienda electoral. Una victoria para la candidata demócrata marcaría el comienzo de un cambio significativo lejos del movimiento republicano y de Trump favorable a las empresas, hacia una política redistributiva, respetuosa con el medio ambiente y en contra de las grandes empresas.
La disputa entre China y Estados Unidos: acelerando la transición de China
Aunque el crecimiento de China se ha desacelerado, lo hace ahora a un nivel más sostenible y la productividad del capital continúa mejorando.
En todo caso, el intento de la administración Trump por controlar el ascenso de China y restablecer la relación de las economías entre las dos mayores economías a nivel mundial está teniendo un efecto contrario a lo esperado. La presión ejercida por parte de Estados Unidos está jugando a favor de los reformadores de Pekin, quienes están acelerando los planes para abrir los mercados de capital de China e introducir una protección a la propiedad intelectual más fuerte, entre otras iniciativas.
En el campo de batalla de la tecnología, la presión de Estados Unidos contra China está impulsando el lanzamiento de mayores medidas para lograr una autosuficiencia tecnológica. China ya es una economía mucho menos orientada a la “imitación” de lo que los negociadores comerciales de Estados Unidos quieren admitir y el país lidera un número creciente de sectores en alta tecnología. Mientras tanto, la integración digital de la economía rural no reconocida de China está avanzando rápidamente, aumentando los ingresos y el poder de gasto de los aproximadamente 560 millones de habitantes rurales del país.
¿Un reinicio verde para Europa?
La debilidad de la demanda de China ha golpeado duramente el sector exportador de Europa, pero la imagen de crecimiento para la Unión Europea debería mejorar en 2020, tanto en términos absolutos como en términos relativos, aunque parta desde una base baja.
Una realización tardía de los riesgos y las limitaciones de depender demasiado de la política monetaria para apuntalar el crecimiento -junto con un cambio de guardia en la Comisión Europea (entrando: Ursula Von der Leyen) y en el Banco Central Europeo (Christine Lagarde) y una creciente aceptación de que el Brexit es inexorable-, es probable que resulte en una relajación de las limitaciones fiscales y en la adopción de una política industrial paneuropea centrada en acelerar la transición de la región hacia las energías renovables. Esto debería estimular la economía europea, al menos de forma temporal.
En el largo plazo, el alto nivel de deuda y una demografía desfavorable siguen siendo los grandes retos de la Unión Europea. La lección de la década (y algo más) perdida de Japón es que se necesita un plan integral para mitigar estos vientos en contra, un plan que coordine las políticas monetaria y fiscal y que aborde las dificultados estructurales.
