Pixabay CC0 Public Domain. Banque de Luxembourg Investments: Las empresas familiares son una atractiva inversión a largo plazo
Las empresas familiares son considerablemente más estables y proporcionan mejores rentabilidades a los accionistas a largo plazo que las firmas no familiares, según las conclusiones de un estudio encargado por Banque de Luxembourg Investments (BLI), que las considera por tanto como una opción muy atractiva sobre todo para inversiones de larga duración.
El análisis, realizado por el Handelsblatt Research Institute (HRI), estudió las métricas de los balances y del mercado financiero para comprobar de forma empírica y durante un largo periodo el rendimiento de las empresas familiares cotizadas frente a las que no son propiedad de una familia.
«Cuarenta empresas familiares cotizadas de diversa capitalización de mercado fueron comparadas con un grupo equivalente de compañías no familiares cotizadas», explicó el profesor Bert Rürup, presidente de HRI y economista jefe del Handelsblatt, el principal diario económico de Alemania. El estudio analizó los últimos 17 años en los sectores de transporte/automoción, productos y servicios al consumidor, manufacturero e inmobiliario y de la construcción.
La estructura de propiedad tiene un impacto positivo
Todo apunta a que “la estructura de propiedad de estas compañías tiene un impacto positivo en su rentabilidad total para los accionistas a largo plazo y sobre otras muchas métricas de rendimiento”, explicó Lutz Overlack, director de distribución de BLI para Alemania, Austria y Suiza.
Entre las métricas analizadas están el rendimiento total para los accionistas, el ratio de capital de trabajo, ratio de capital y la rentabilidad sobre el capital o ROE.
«Considerando la ratio de capital de trabajo, un indicador de la liquidez de una compañía, el estudio descubrió que los resultados más altos eran impulsados por siete empresas alemanas y cuatro suizas, que tenían unas cifras de capital de trabajo mucho más altas que las compañías de otros países”, indicó Jan Kleibrink, jefe de análisis económico en HRI y coautor del informe.
Otras métricas arrojaron resultados similares, como la ROE, más estable que en otro tipo de empresas. “Esto es un signo claro de que las compañías familiares tienen una base de capital más sólida y más centrada en el crecimiento a futuro”, destacó Overlack. Un hecho que se ve reforzado además por su ratio de endeudamiento medio, que también es más bajo.
En conclusión, las empresas familiares superaron a las no familiares como inversión entre 2002 y 2019. Kleibrink lo resume: “La rentabilidad total de los accionistas de empresas familiares ha superado a la de su índice de referencia. Al mantener ratios de capital más altos y evitar unos índices de deuda muy grandes, las empresas familiares tienen una base de capital más sólida, lo que les permite resistir mejor las crisis”.
Foto: Gates notes. Los cinco libros que Bill Gates recomienda en este invierno de 2019
Otro año está por concluir, y para preparar este final y el principio del siguiente, el empresario, filántropo y amante de los libros, Bill Gates, comparte en GatesNotes, su blog personal, cinco títulos para «cerrar el 2019 y empezar el 2020 con una buena nota». :
«An American Marriage», de Tayari Jones.
Recomendada a Gates por su hija, esta novela está ambientada en el sur de Estados Unidos, y cuenta la conmovedora historia de una pareja de raza negra que se enfrenta al encarcelamiento y los efectos de éste en su relación. Para los lectores que buscan algo que les haga reflexionar, Gates promete que «te encontrarás cautivado por él a pesar del tema tan difícil».
«These Truths», de Jill Lepore.
Gates describe esta historia de 800 páginas de los Estados Unidos como «el relato más honesto y valiente de la historia estadounidense que he leído». De acuerdo con Gates, Lepore maneja diversos puntos de vista para exponer todas las profundas contradicciones de Estados Unidos y ofrece algo nuevo, incluso al ávido lector de historia.
«Growth», de Vaclav Smil.
El autor cuyos libros Gates espera «como alguno esperan una película de Star Wars» cuenta ya con 39 títulos en su haber. En este en particular, explora una pregunta urgente: ¿cómo deberíamos reconciliar el crecimiento futuro con la preservación a largo plazo de nuestro planeta?
«Prepared», de Diane Tavenner.
Es una guía práctica, diseñada luego de su extensa participación en las mejores y más prestigiosas escuelas privadas de los Estados Unidos, donde Tavenner comparte consejos sobre cómo los padres pueden enseñar a los niños a vivir una buena vida, no sólo ingresar a una buena universidad.
«Why We Sleep», de Matthew Walker.
Este libro es considerado por Gates como uno de los mejores libros de comportamiento humano, el cuál hizo que el mismo Gates cambiara sus hábitos… Walker, director del Centro para la Ciencia del Sueño Humano de la UC Berkeley, explica cómo falta de sueño puede pasar factura y qué cosas se pueden hacer para asegurarse de dormir bien. Según Gates, este libro es imperdible si uno de tus propósitos de año nuevo es mejorar tu salud.
Wikimedia Commons. La menor incertidumbre sobre el Brexit mejora las perspectivas de los activos británicos, pero los analistas advierten: este no es el último capítulo
El paso ayer de los británicos por las urnas deja, según los analistas políticos, un mensaje muy claro: “Get Brexit Done». La mayoría absoluta alcanzada por el candidato conservador Boris Johnson le da vía libre para negociar el Brexit con la Unión Europea y abandonarla en enero de 2020, materializando así el eslogan de su campaña.
Lo más probable es que Johnson pase por el Parlamento británico su acuerdo de retirada el próximo 31 de enero, apurando la fecha límite. Según Aneeka Gupta, directora de análisis en WisdomTree, la mayoría alcanzada da a Johnson un margen significativo para maniobrar en las negociaciones sobre la futura relación con la UE. “El manifiesto del Partido Conservador prometió no extender el período de transición más allá de 2020, sin embargo, esperamos que se solicite una extensión después de la fecha provisional del 1 de julio y que se otorgue a su debido tiempo. Esperamos ver una mejora en el sentimiento de riesgo y una recuperación de los activos, sin embargo, se espera que la incertidumbre resurja a su debido tiempo”, explica Grupta.
Para Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour AM (Vontobel AM), a partir de aquí, “la parte fácil de Brexit” puede lograrse haciendo que el parlamento apruebe el acuerdo de retirada, allanando el camino para que el Reino Unido abandone la UE a finales de enero y entre en la fase de transición. “El próximo reto será negociar el acuerdo comercial con Europa y, simultáneamente, con Estados Unidos. El fuerte mandato dado a los conservadores lo hará más fácil, pero es probable que se necesite todo el año 2020, si no más, para lograrlo”, advierte.
En lo que sí coincide el análisis de las gestoras es que esta mayoría conservadora elimina parte de la incertidumbre. Aún así, la economía británica se resentirá por el Brexit. “No está claro que ese daño sea irreparable. No cabe duda de que la incertidumbre y el temor generados por el Brexit han debilitado la inversión a lo largo de 2019, por lo que un gobierno estable que ponga punto y final a este proceso liberará parte de la demanda de inversión acumulada. En cualquier caso, soy bastante escéptico con el impacto del Brexit a más largo plazo, ya que considero que muchas de las previsiones más negativas dependen de que el Brexit frene de manera considerable el crecimiento de la productividad, que responde a diferentes factores”, matiza Shamir Dhar, economista jefe en BNY Mellon Investment Management.
Según destaca Michael Strobaek, jefe global de inversiones de Credit Suisse, el fin de la incertidumbre no solo beneficie al Reino Unido, sino a toda Europa. “El fin de la incertidumbre, así como un probable impulso de la política fiscal bajo el gobierno conservador, debería significar que la economía del Reino Unido se recupere el próximo año después de unos años de debilidad absoluta y relativa. Esperamos que el crecimiento del Reino Unido alcance una tasa anualizada de 2%, que es más rápido que el 1,3% registrado este año. Esto también debería ser positivo para el resto de Europa. El riesgo de un Brexit abrupto ha sido una fuente de incertidumbre para muchas empresas en todo el continente, especialmente en el sector automotriz. La eliminación de ese riesgo debería ayudar al intento en los indicadores económicos”, argumenta Strobaek.
Sin embargo avisa que el riesgo actual de un final abrupto del período de transición podría limitar estas ventajas. Un aspecto muy a tener en cuenta también para los analistas de Monex Europe. “El apoyo mayoritario recibido por Johnson garantiza un paso expedito hacia la salida ordenada. Sin embargo, este paso no pone fin al conjunto de incertidumbres que enfrenta la economía británica en sus futuras relaciones con el bloque europeo, por lo que no se podría descartar que la libra experimente retrocesos en lo adelante”, apunta en su último análisis.
Perspectivas positivas
A raíz del resultado electoral, la libra se aprecia un 2% adicional frente al euro, marcando máximos desde junio de 2016, fecha del referéndum sobre el Brexit. El despegue de la divisa ayer confirmó el alivio de los mercados, que despejan ahora el riesgo de una posible salida unilateral del bloque o un prolongado período de negociaciones divididas. Hoy, la bolsa del Reino Unido ha abierto con subidas del 1%, pero en un día en que los mercados en general han comenzado con fuerza debido a la posibilidad de un acuerdo comercial entre EE.UU. y China.
En opinión de Emma Mogford, gestora del BNY Mellon UK Income Fund y gestora de carteras de renta variable británica en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, una mayoría conservadora ofrece más garantías sobre las perspectivas del Reino Unido. “A corto plazo, esta victoria podría resultar positiva para las empresas británicas y para los sectores más sensibles al ciclo económico, como los bancos y las promotoras de vivienda. Sin embargo, es importante tener en cuenta desde dónde partimos: un entorno de valoraciones bajas en el que algunas empresas cotizan con descuento. La libra esterlina lleva depreciándose desde el referéndum de 2016 y este resultado electoral podría provocar una leve fluctuación”, afirma Mogford.
Misma valoración hacen desde Renta 4 Banco: “Resultado positivo para las bolsas y libra, en la medida en que los conservadores podrán formar gobierno con mayoría absoluta, evitando así el riesgo de un parlamento bloqueado y nuevas tensiones en torno al Brexit. Se abre sin embargo una nueva incertidumbre en Escocia, donde el buen resultado de los nacionalistas podría llevar a un segundo referéndum de independencia con el objetivo de mantenerse en Europa”.
Desde BlackRock recuerdan que las promesas fiscales del partido conservador serán positivas para los mercados y para crear oportunidades de inversión. “Los activos británicos deberían recibir un impulso, después de haber estado infraponderados, hablando de forma generalizada, por los inversores globales. Esperamos ver flujos hacia la renta variable y el crédito del Reino Unido ahora que se ha eliminado parte de la incertidumbre del Brexit. Los sectores británicos más centrados en el mercado interno, como la construcción, el consumo discrecional, el sector financiero, el inmobiliario y el sanitario, deberían superar a sus homólogos internacionales”, apuntan desde la gestora.
Tal y como recuerdan desde Columbia Threadneedle Investments, las valoraciones del Reino Unido están en mínimos de 30 años en comparación con las acciones internacionales en su conjunto, tocando los mínimos vistos por última vez a principios de la década de 1990. Por lo tanto, este nuevo entorno debería estimular la recuperación de su mercado de valores y mejorar la cotización de sus empresas, así como el interés de los inversores. “Creemos que hay oportunidades en todo el mercado del Reino Unido, en empresas con enfoque nacional e internacional. Todos se beneficiarán de una reevaluación del mercado del Reino Unido cuando eso ocurra”, afirma Richard Colwell, responsable de renta variable de Reino Unido en Columbia Threadneedle Investments.
Para cerrar este análisis, Richard Dunbar, Head of Macro Investing Research de Aberdeen Standard Investments, señala que vale la pena tener en cuenta en todos los activos del Reino Unido. «Si bien las perspectivas económicas, políticas y de mercado pueden ser más claras, todavía no lo son. Si los últimos años nos han enseñado algo, es que los inversores deben tener cuidado con los baches en el camino tanto si son esperados como si no lo son. Sospechamos que, por lo tanto, sería prudente estar atentos al camino que tenemos por delante», defiende Dunbar.
Foto cedida. Santander lanza All Access, una plataforma global de servicios para todos sus clientes de banca privada
Santander ha puesto el foco de su crecimiento en el negocio de banca privada y la forma de hacerlo crecer es sacarle provecho a la escalabilidad que tiene su estructura como grupo. Con este motivo ha creado All Access, una plataforma global de productos y servicios para todos sus clientes de banca privada.
Según explica la entidad en su web, se trata de “plataforma internacional interconectada”. Esto significa que los clientes de banca privada podrán acceder a todos los servicios y productos que ofrece la entidad a nivel internacional. Un acceso que no solo se limita a la plataforma, sino también “a la red internacional de banqueros y oficinas cuando viaje a cualquier país donde Santander Private Banking esté presente”.
De esta forma, la entidad reconocer a los clientes de alto patrimonio como clientes de banca privada en los diez mercados donde ahora está presente: Argentina, Chile, México, Brasil, Estados Unidos, España, Portugal, Suiza, Reino Unido y Polonia. El objetivo de la entidad es convertir “diez mercados en un único banco privado” y ofrecer “toda la experiencia, el conocimiento local y las ventajas de operar en estos mercados”, pero reunidos en una sola plataforma interconectada.
Ventajas de All Access
Además, según ha confirmado la entidad, con All Access amplía y mejora su gama de productos y servicios. Dará mayor facilidad para realizar transferencias y transacciones internacionales al eliminar las comisiones en compras que se realicen en moneda extranjera o los cargos por transferencias internacionales, quitará las comisiones por retirada de efectivo en 30.000 cajeros automáticos Santander y permitirá un acceso más ágil a sus cuentas.
Por ejemplo, ofrecerá soluciones de financiación internacional para proyectos con un enfoque local o multinacional, y contará con equipos especializados para apoyar a los clientes con sus inversiones inmobiliarios en mercados locales e internacionales. Dos ejemplo prácticos de cómo la entidad ha roto las barreras geográficas para sus clientes de banca privada.
Por último, los clientes también disfrutarán de servicios exclusivos, como acceso a los beneficios Private Banking dentro de Santander Work Café, invitaciones a conferencias financieras, programas educativos, eventos culturales y deportivos, así como acceso a informes y análisis propios de mercado a través de su banquero de banca privada.
Con esta plataforma, la entidad ve una oportunidad para aumentar su cuota global en el negocio de banca privada, que actualmente y según datos de la entidad es del 10%. A medio plazo, Santander quiere situarse en el 13% de cuota de mercado y esta plataforma podría ser un impulso para lograrlo. Actualmente el banco tiene unos 210.000 clientes de banca privada, pero considera que centrándose en sus mercados estratégico podría tener hasta cuatro millones de potenciales clientes
Su creación se enmarca dentro del proceso de transformación digital por el que ha apostado la entidad. Según matizan desde el banco, All Access “este servicio digitalizado mejorará las interacciones con Santander haciendo que sean más rápidas, sencillas y productivas”.
Foto cedidaFoto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors. Foto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors
Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors, nos ofrece su perspectiva sobre algunos de las factores macroeconómicos clave que están marcando el rumbo de los mercados de renta fija.
Pregunta: ¿La curva de rendimientos de EE. UU. continúa siendo un indicador fiable de recesión?
Respuesta: La curva de rendimientos de Estados Unidos ha sido un buen indicador de recesión cuando iba acompañada de un deterioro en otros factores, como atonía en el consumo, retroceso en la inflación o debilidad en los datos de empleo. Las evidencias en este sentido son de signo dispar. En el momento actual, la curva es probablemente un buen indicador de una ralentización —que es lo que estamos viviendo ahora— y no de una recesión.
La curva presenta un matiz ligeramente idiosincrásico en esta fase específica, ya que algunos aspectos de su comportamiento en este ciclo están provocados por los bancos centrales. Además de las bajas expectativas de inflación y de las reducidas perspectivas de crecimiento, sabemos que el instrumental que los bancos centrales suelen manejar son aumentos de las compras de bonos y bajadas de los tipos. Estas operaciones, analizadas en el marco de las variables económicas, constituyen factores muy importantes de aplanamiento de la curva de rendimientos.
P: ¿Tendrá éxito el BCE con su empeño por los tipos negativos, o es el momento de que la política presupuestaria tome el testigo del estímulo?
R: Los mercados nos están diciendo que la política presupuestaria debe venir al rescate. Aun así, el Banco Central Europeo (BCE) hará lo que tiene que hacer, y probablemente volverá a echar mano de los mismos recursos que en el ciclo anterior, sencillamente porque no puede hacer nada más dentro de sus competencias. ¿Tendrá éxito? Yo creo que no, principalmente por las mismas razones por las que no lo tuvo la primera vez. Además, los tipos negativos generan algunos efectos secundarios indeseados, por ejemplo, sobre la rentabilidad de los bancos. La función de creación de crédito, que se origina en el sistema bancario, está averiada, y los tipos negativos agravan el problema. Además, en última instancia, lo que se necesita para sacar a la economía de su precaria situación es la creación de crédito privada.
P: ¿Cómo hemos llegado a tener unos 15 billones de dólares de deuda con rentabilidades negativas a escala mundial?
R: Aunque sin duda se trata de una cifra mareante, no hemos llegado a ella de la noche a la mañana, sino que viene acumulándose desde hace 30 años. No es solo un síntoma del débil crecimiento actual. Un periodo de demanda insuficiente, unido a unas cargas de deuda excesivas, han dificultado que se cree crédito al ritmo que la la economía actual necesita para poder elevar los tipos. Esto, sumado a unas políticas ineficaces por parte de los bancos centrales, ha desembocado en tipos negativos. Sabemos que los bancos centrales están recortando los tipos en la actualidad, y que no disponen de muchas más herramientas entre su instrumental. Una vez que lleguen a cero, las únicas opciones de las que dispondrán realmente será comprar deuda, limitar los tipos o proseguir con sus programas de expansión cuantitativa (QE) por tiempo indefinido.
Dado que estas cuestiones son de naturaleza estructural, difícilmente se producirá un giro repentino, salvo quizá desde una perspectiva cíclica a corto plazo. Aunque esto pueda extrañar a algunos, los tipos negativos también han llegado para quedarse.
P: ¿Cuáles son las implicaciones para la liquidez del mercado del regreso de las políticas monetarias ultra acomodaticias?
R: Pese a que el dinero fácil suele asociarse a una mayor liquidez, esto constituye un fenómeno económico. En los mercados, las políticas acomodaticias de los bancos centrales suelen generar distorsiones. Mediante la QE, la oferta se absorbe, lo que, en la práctica, reduce la liquidez del mercado. No obstante, es importante recordar iliquidez no equivale a debilidad. La iliquidez también puede generar subidas de precios, ya que las compras de activos distorsionan los mercados e incrementan los precios.
Dado que la QE es una de las principales herramientas de las que disponen los bancos centrales, considero que la liquidez del mercado continuará representando un desafío el año que viene. Los inversores deberían estar preparados para sufrir episodios de volatilidad, tanto al alza como a la baja, sin sobrerreaccionar ante los mismos. Durante estos periodos es muy normal que el temor merme nuestra capacidad de tomar decisiones, por lo que un enfoque más prudente sería concentrarnos en el medio-largo plazo. Durante muchos de estos episodios deberíamos preguntarnos: “¿Se trata de un verdadero cambio en los fundamentales, o es un evento asociado a la liquidez del mercado?” En el segundo caso, debemos conservar la calma.
P: En la coyuntura actual, ¿siguen teniendo cabida los bonos en las carteras de los inversores?
R: Atendiendo a las valoraciones actuales de los bonos, es difícil sostener que el nivel cero otorgue mucho potencial alcista. Dicho esto, los rendimientos de los bonos podrían volverse más negativos pero, aún así, es posible conseguir incrementos del capital. Con todo, la realidad es que los inversores probablemente deberían rebajar sus expectativas de rentabilidad. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos. En mi calidad de inversor en bonos, a menudo comienzo preguntándome cuántos rendimientos deseo, cuánta volatilidad puedo soportar y cuánta diversificación deseo adoptar en relación con las demás clases de activo de mi cartera.
El componente de rendimientos de los bonos es muy reducido. No obstante, todavía existen segmentos en los que pueden obtenerse rendimientos, sobre todo si se está dispuesto a aceptar un cierto nivel de volatilidad: deuda de mercados emergentes, de empresas con grado de inversión y de alta rentabilidad. Los niveles de impago continúan siendo bajos, lo que contribuye a que varias de estas clases de activos conserven atractivo. La deuda empresarial titulizada también puede constituir una buena fuente de rendimientos con un carácter relativamente defensivo. Con todo, es innegable que el potencial de rentabilidades nominales es más limitado en todos los ámbitos.
Respecto a la diversificación, llevo años escuchando que los bonos han dejado de ofrecer beneficios en este sentido. Sin embargo, en entornos de aversión al riesgo, los bonos despuntan, lo que me lleva a pensar que aún cumplen esa función. Un vistazo a los resultados adecuados de distintos títulos de renta fija nos sugiere que la mayoría de estos productos todavía desempeña un rol válido dentro de una cartera más amplia.
La realidad es que las expectativas de rentabilidad deberían ser probablemente más bajas. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos.
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El mercado de valores de EE.UU. comenzó noviembre con un fuerte repunte de dos días provocado por un informe positivo sobre el empleo del mes de octubre que calmó los temores sobre una posible recesión. Esto preparó el escenario para que las acciones subieran más durante el mes y continúen la serie de cierres récord en 2019.
Durante el mes, hubo ventas temporales de noticias negativas relacionadas con la guerra comercial, pero a estas les siguieron titulares positivos que elevaron las acciones. En general, la mejora en las negociaciones comerciales, la claridad del Brexit, un consumidor estadounidense resistente y una Reserva Federal acomodaticia mantuvieron las acciones en el camino de sólidos rendimientos para 2019.
El catalizador de fusiones y adquisiciones para el aumento visto tres días antes del Día de Acción de Gracias en los precios de las acciones fue el ‘merger monday’ cuando se anunció una oleada de grandes operaciones que incluyen: la transacción de 26.000 millones de dólares entre Charles Schwab y TD Ameritrade, la de LVMH con un acuerdo de 16.200 millones de dólares por Tiffany y en el sector farmacéutico destaca Novartis en una adquisición de The Medicines Co. por 9.700 millones de dólares.
La ola de volumen de fusiones y adquisiciones globales que comenzó en 2014, medida en dólares estadounidenses, continúa acumulando en el año 2,73 billones (trillion en inglés) por medio de 26.321 transacciones pendientes anunciadas y completadas hasta el 30 de noviembre de 2019 versus 3,07 trillones en 30.225 ofertas vistas en 2018 según datos de Bloomberg.
El operador hotelero relativamente desconocido Unzio Holdings (3258.T) fue atacado con una rara oferta hostil nacional del agente de viajes de Tokio H.I.S. Co (9603.T) en julio. Este catalizador ha despertado un intenso interés por parte de prominentes firmas de capital privado global, bancos y hedde funds, todos atraídos por las propiedades japonesas y otras propiedades inmobiliarias de Unzio que se venden con descuento, al tiempo que prueba los esfuerzos del primer ministro Abe para aumentar los retornos de los accionistas para compradores extranjeros con renovados estándares en gobierno corporativo y divulgación. La guerra de licitación hostil y amistosa transfronteriza sin precedentes para Unizo se intensificó el 24 de noviembre cuando dijo que había recibido seis ofertas de compra más, además del acuerdo propuesto por Blackstone Group. Mayor actividades de fusiones y adquisiciones está por venir…
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Puede volver el crecimiento mundial rápidamente al alza?
Si hay un riesgo bien arraigado en la mente de los inversores en este momento es el de una recesión global generada por un crecimiento mundial, que frenará en seco violentamente de aquí a varios trimestres.
Los argumentos –inevitablemente, fuente de angustia– que alimentan esta hipótesis son numerosos: estancamiento o escalada del conflicto chino-estadounidense, recesión manufacturera que arrastra consigo a la de los servicios, ralentización de las ganancias de productividad, a pesar de la oleada de innovaciones tecnológicas o, incluso, estallido de las burbujas infladas de los tipos negativos.
Como lo peor nunca es cierto –pues si lo fuera, el precio de los activos ya lo reflejaría-–exploremos la hipótesis de un repunte del crecimiento. En lugar de ver el vaso medio vacío, intentemos visualizar las condiciones que deberían confluir para que el crecimiento mundial vuelva rápidamente al alza, con sus efectos sobre las grandes clases de activos financieros.
En primer lugar, una salida del conflicto comercial entre China y Estados Unidos estaría en condiciones de levantar la carga que pesa sobre la confianza de las empresas. Si se firmara un acuerdo de mínimos o más amplio, podría desbloquearse un número nada despreciable de inversiones: las sociedades disfrutarían de una mayor visibilidad, necesaria para contraer obligaciones a largo plazo.
Luego, la inflación podría comenzar a materializarse bajo los efectos de toda la liquidez inyectada por los banqueros centrales. Esto daría de nuevo a las empresas que cuentan con pricing power (poder de fijación de precios) la posibilidad de aumentar sus precios y, con ello, sus beneficios, lo cual consolidaría sus márgenes en igual medida.
Si se pudieran reunir estas condiciones, tenemos razones de sobra para creer que saldría adelante una exposición a la renta variable: de repente, su prima de riesgo resultaría muy apreciable con respecto a los activos sensibles a los tipos gubernamentales.
También la deuda pública considerada más segura muestra un rendimiento a menudo nulo, e incluso negativo. En tal caso, deberá darse preferencia a las empresas sensibles al ciclo en vez de los valores «de calidad», debido al repunte económico, y también por su valorización relativa, especialmente depreciada en la actualidad.
Aunque este escenario de momento resulta muy hipotético, sin embargo, no debe descartarse, debido al carácter imprevisible del hombre más poderoso del mundo a día de hoy, Donald Trump. A pesar de que el presidente norteamericano a menudo ha sorprendido desagradablemente al mercado, un cambio brutal en sus relaciones con China, resulta -con el fondo de la campaña presidencial y del procedimiento de destitución-, un poco más probable cada día.
Donald Trump se ha autoinvitado a las negociaciones sobre la guerra comercial. En el último minuto se ha pactado un encuentro sorpresa con el viceprimer ministro chino. Los mercados han aplaudido la noticia, viendo en ella avances significativos en el conflicto que opone Pekín a Washington.
Foto cedidaBertrand Bricheux, director corporativo de comunicación y marketing de Mirabaud. Mirabaud amplía su departamento de comunicación y marketing con Bertrand Bricheux como director
El Grupo Mirabaud ha anunciado el nombramiento de Bertrand Bricheux como director corporativo de comunicación y marketing. Bricheux, que asumirá el cargo a partir del 1 de febrero de 2020, será responsable del desarrollo de las actividades de comunicación y marketing del grupo, tanto en Suiza como a nivel internacional.
Bricheux es el actual responsable del departamento comercial y de marketing de Mirabaud AM y se unió al grupo en 2011. Es especialista en marketing, campo en el que cuenta con una amplia experiencia, así como en el área de finanzas, tras su paso por instituciones como UBP o Citi, tanto en Ginebra como en Londres. Tiene un máster en Economía y Finanzas por la Universidad París-Dauphine.
“Con el fin de satisfacer mejor las necesidades de nuestros clientes y desarrollar sinergias entre nuestras tres líneas de negocio, hemos decidido ampliar las competencias del departamento de comunicación a las actividades de marketing. Bertrand Bricheux, gracias a su excelente conocimiento del Grupo Mirabaud y a su reconocida trayectoria en el ámbito del marketing y la comunicación, contribuirá a destacar los excelentes e innovadores productos y servicios que ofrece Mirabaud”, afirmó Nicolas Mirabaud, socio gestor y responsable de la gestión de activos del Grupo Mirabaud.
Bricheux asegura que asume con ilusión este nuevo reto: “Mirabaud, que acaba de celebrar su bicentenario, demuestra cada día su capacidad para innovar y satisfacer las expectativas de sus clientes. En un entorno altamente conectado y competitivo, en el que el análisis, la gestión de riesgos y la capacidad de anticipación son factores determinantes en la rentabilidad, Mirabaud cuenta con numerosos puntos fuertes. Será un honor y un verdadero placer poder ayudar a dar mayor visibilidad a estas fortalezas”.
Foto cedidaFernando Jover, responsable de desarrollo de producto en Alantra WM. Alantra WM amplía su equipo con la incorporación de Fernando Jover
Alantra Wealth Management refuerza su equipo con la incorporación de Fernando Jover como responsable de desarrollo de producto. Jover reportará directamente al director general de la entidad, Iñigo Marco-Gardoqui.
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por European Business School (EBS), Fernando Jover es también Executive MBA por el IESE y está certificado en Asesoramiento Financiero por el CISI y por la UPF. Cuenta con un amplio conocimiento y experiencia en mercados financieros y gestión de patrimonio.
Se incorpora desde CaixaBank, donde ocupaba el puesto de responsable de control de negocio de la división de banca privada. Anteriormente, trabajó en KPMG, en el área de advisory del sector financiero, y en Barclays, en el área de desarrollo de negocio.
Fernando Jover contribuirá al desarrollo del plan estratégico de Alantra WM, que busca “crecer en el área de productos alternativos, segmento para el que la entidad prevé un fuerte crecimiento y que centrará gran parte de las responsabilidades de Jover”. Además, la entidad refuerza su interés por continuar creciendo con nuevas propuestas de valor, apoyadas en el servicio de asesoramiento diferencial que ofrece a los clientes.
El Grupo Mutua compró, a finales de 2018, el 50,01% de Alantra WM con el objetivo de desarrollar su negocio de gestión de activos y asesoramiento financiero que dirige a través de Mutuactivos. Alantra WM cuenta con oficinas en Madrid, Barcelona, Bilbao, Sevilla, Coruña y Zaragoza y gestiona actualmente 1.850 millones de euros.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, José María Lecube, director de renta fija; Alfonso Benito, director de gestión de activos; y Carlos Gutiérrez, director de renta variable de Dunas Capital AM.. Dunas Capital apuesta por la diversificación y la preservación de capital en un entrono de desaceleración económica
El próximo ejercicio vendrá marcado por un entorno de desaceleración económica, aunque sin recesión. En este contexto, la agilidad, flexibilidad y estrategias de diversificación a través de distintas clases de activos serán mucho más importantes. Así lo apunta Dunas Capital en sus previsiones de mercado para 2020. Además, desde la gestora consideran que los precios de los activos financieros a nivel global están altos y apuntan que podría volver a haber mucha dispersión en el comportamiento entre títulos de renta variable, acentuada por el impacto de la gestión pasiva.
En este contexto la firma considera que es “momento de mantener la prudencia y buscar estrategias de preservación de capital”. Desde Dunas Capital apuestan por una distribución de activos donde la asignación de riesgo muy baja. Además, ante el desigual entorno macro y valoración de las distintas clases de activos, el equipo de gestión está enfocando sus carteras a la obtención de retornos a través de estrategias “carry”, en lugar de la búsqueda de plusvalías.
En palabras de Alfonso Benito, director de gestión de Dunas Capital AM: “En un entorno de desaceleración económica, la diversificación va a ser muy necesaria de cara al próximo año. Las valoraciones de muchos activos están muy ajustadas, y aunque el escenario de corto plazo podría continuar siendo positivo, tampoco es descartable que asistamos a ajustes relevantes tanto en renta fija, como en renta variable, lo que nos llevará a ser más ágiles y flexibles a la hora de tomar decisiones de inversión. No obstante, creemos que es una tarea menos exigente encontrar activos mejor valorados en bolsa, que en renta fija”.
Preservación de capital
Es el momento de ser cautos, pero ciertos activos de renta variable presentan un mejor aspecto en términos valoración, apunta el informe de la gestora. Aunque tampoco conviene olvidar que se trata del menos protegido por la acción de los bancos centrales. De ahí que sea necesario adoptar un enfoque basado en la diversificación, subrayan. Por otro lado, los sectores donde ven mejores oportunidades en bolsa son automoción, servicios financieros, logística y energía.
“Dunas Capital está demostrando su capacidad para ofrecer soluciones de inversión aptas para cualquier entorno de mercado y en un momento como el actual, las estrategias de preservación de capital con altas posibilidades para diversificar a través de distintos activos están siendo más relevantes que nunca. Por ello, creemos que tenemos una gama de productos apropiada para los distintos perfiles de inversión”, subraya Borja Fernández-Galiano, responsable de ventas de Dunas Capital.
En cuanto a la renta fija, Dunas Capital ha ido reduciendo su exposición de forma paulatina a este tipo de activos, más notablemente a bonos subordinados de entidades financieras y, en menor medida, en aseguradoras y en high yield.
Por otro lado, en este momento desde la gestora optan por posiciones cortas en deuda pública de Alemania, España y Reino Unido mientras que se decantan por posiciones largas en bonos de EE.UU. Respecto a la posible recesión económica, en Dunas Capital creen que “a pesar de la desaceleración económica, los riesgos de recesión se ven alejados, salvo que haya una explosión de la guerra comercial entre EE.UU. y el resto del mundo, especialmente China y la Unión Europea”. Subrayan, no obstante, los riesgos políticos del Brexit, el crecimiento del crédito en China y un deterioro del crecimiento de los beneficios por acción (BPA).
La inflación no parece que vaya a ser un problema, ni por exceso (trabas arancelarias) ni por defecto (recesión), lo que mantendrá los tipos reales en niveles muy deprimidos, gracias a la actuación de los bancos centrales, aseguran las previsiones de la gestora.
“Cerramos un año cargado de hitos para la gestora y estamos muy satisfechos con la interesante gama de soluciones de inversión que ofrecemos a nuestros clientes. Innovación, independencia, flexibilidad, experiencia y transparencia siguen siendo los principios a los que nos mantenemos fieles y que los inversores valoran, a tenor de la buena acogida que estamos viendo”, explica David Angulo, presidente de Dunas Capital.
