Ampliar los servicios de valor añadido o integrarse con otras firmas: los dos caminos que las EAFs tienen por delante para defender su papel en el sistema financiero

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Imagen tomada durante la jornada de Aseafi celebrada hoy en Madrid. Funds Society. Ampliar los servicios de valor añadido o integrarse con otras firmas: los dos caminos que las EAFs tienen por delante para defender su papel en el sistema financiero

MiFID II, la tecnología, la inversión sostenible, la inversión pasiva, los nuevos hábitos de los inversores o la formación son los principales temas que durante los últimos dos años han hecho que el sector del asesoramiento financiero y de la gestión de patrimonio evolucionen y cambien. Ahora es el momento de ir asentando estos cambios y analizar cómo ha quedado configurada la industria, en particular las EAFs (empresas de asesoramiento financiero). 

Con este reto por delante, Aseafi (Asociación de empresas de asesoramiento financiero) ha organizado una jornada en Madrid bajo el título “Perspectivas, selección y posicionamiento 2020”. En palabras del presidente de la asociación, Carlos García Ciriza, “dado el efecto que ha producido MiFID II en nuestro trabajo diario es necesario sentarnos a valorar cómo ha impactado todo esto en el sector”. 

Uno de los puntos clave de la jornada fue analizar la tendencia de concentración y reconversión que vive que el sector, tanto por las numerosos operaciones de compra entre EAFs como por la transformación a otro tipo de entidades, en particular en agencias de valores y gestoras. Para ilustrar este momento, García Ciriza ha realizado la siguiente descripción: “Dentro del mundo de las empresas de asesoramiento, las firmas más pequeñas son las que están encontrando más problemas de viabilidad, debido a las novedades normativas. Estas firmas, con un volumen de negocio inferior a los 100 millones euros, son las que tienen que buscar alternativas. Una de esas alternativas es fusionarse con otras compañías. En cambio, las firmas que tienen más tamaño están en un momento que ni ganan ni pierden, aunque algunas empresas sí que están creciendo”.

Para el responsable de Aseafi, el tamaño se ha convertido en una de las claves de supervivencia dentro del sector. En su opinión, el sistema financiero está pasando de un sistema de distribución de productos a un sistema de asesoramiento, y considera que es algo importante para la salud del inversor. Según Pedro Suárez, director del departamento de Transacciones de EY, las EAFs no deberían quedarse en stand by frente a todos estos cambios. “Quedarse quieto no es una opción. Las EAFs tienen delante dos caminos muy claros: ampliar sus servicios dando valor añadido, por ejemplo dando asesoramiento en productos muy nicho, o realizar movimientos corporativos que les permitan ganar volumen o transformarse en otras entidades, agencias de valores o gestoras”, ha explicado Suárez desde su experiencia como consultor. 

Suárez considera que lo que están buscando las firmas de asesoramiento en este tipo de fusiones y compras es “ganar tamaño, ampliar la base de cliente, contar con más profesionales, hacer más sostenibles los costes y ganar visibilidad en el mercado”, ha afirmado. Su colega Enrique Fernández Albarracín, socio legal de EY,  señala que las operaciones como la protagonizada hace unos días por Amundi, quien ha comprado la gestora del Sabadell, son un ejemplo de cómo este movimiento de concentración no ocurre solo entre las EAFs, sino en toda la industria de gestión de activos. “Las grandes firmas de gestión se están orientando hacia la creación productos de todo tipo o hacia la especialización, mientras que están buscando socios u oportunidades de compra para la parte de distribución”, ha apuntado  Fernández. 

Herramientas para el cambio

La visión de Suárez es muy constructiva y defiende que las EAFs tienen numerosos recursos a su disposición para buscar alternativas estratégicas que les permitan aumentar sus ingresos, ser más eficientes y poner en valor su propuesta de asesoramiento. “La presión sobre los márgenes es algo que no va a cambiar a corto plazo, y por lo tanto hay que hacer una revisión los costes y un reposicionamiento estratégico: valorar la incorporación de agentes para tener más capilaridad comercial, ampliar el asesoramiento a productos nicho, especializarse, transformar el modelo de negocio o hacer implementaciones tecnológicas, por ejemplo”, ha explicado Suárez durante su participación en estas jornadas de Aseafi. 

Desde el punto de vista de las firmas con más experiencia, el principal motor de los cambios que ha vivido el sector ha sido el regulatorio, tanto nacional como europeo. “Todavía quedan aspectos que tienen que ser regulados y que preocupan a las autoridades, como por ejemplo lo que implica la tecnología y la digitalización, la externalización de servicios o divisiones y lo que ya recoge MiFID II sobre las retrocesiones. Estas son algunas de las tendencias que veremos próximamente en materia de regulación”, ha señalado Albarracín, socio legal de EY. 

Ahora bien, la palabra cambio no tiene por qué ser negativa. “Algunos de estos cambios han sido muy positivos. Por ejemplo, MiFID II ha potenciado aspectos como ser mucho más transparentes o estar más formados, pero también a poner en valor del factor humano que tiene el asesoramiento. Llevamos años hablando de cambios y seguiremos hablando de ellos porque siempre vamos a evolucionar, y eso es positivo”, ha afirmado José Miguel Maté, vicepresidente de EFPA España y consejero delegado de Tressis.

Una valoración similar hace Cipriano Rodríguez Arias, socio en Orienta Capital, firma que hace un año se convirtió en gestora. “Hay una parte importante que no ha cambiado y que tiene que ver con la esencia de lo que hacemos: ofrecer una planificación financiera al cliente. Estos cambios no nos pueden distraer lo que es realmente importante y es el valor de que la inversión de nuestros clientes tenga sentido para ellos, aunque luego pasemos el 90% del tiempo hablando de productos, porque al final es lo que ve el cliente”. 

Por último, y como bien ha apuntado Maté al inicio de su exposición, a las empresas de asesoramiento nunca le van a faltar retos. Por mencionar uno de los debates a los que se enfrenta el sector, Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España y consejero delegado de Abante Asesores, puso sobre la mesa la gestión pasiva y la inversión sostenible. “Creo que abordar la inversión socialmente sostenible desde la gestión pasiva es bastante complicado, y creo que justamente ese espacio puede ser una oportunidad para las empresas de asesoramiento y la gestión activa”, ha señalado como ejemplo de transformar un reto en una oportunidad. 

Steffen Hoerter (Allianz GI): “Consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”

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Foto cedidaSteffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz GI.. Steffen Hoerter (Allianz GI): “Consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”

En opinión de Steffen Hoerter, responsable global de ESG de Allianz GI, la inversión con estos criterios ha dado grandes pasos en la industria de gestión de activos, tanto a la hora de presentar una oferta sólida como de lograr una rentabilidad atractiva. Europa lidera la implementación de la inversión ESG, que ahora comienza a desarrollarse con más fuerza entre los inversores individuales. 

“Es muy impresionante la fuerza que está tomando la inversión ASG en el ‘mainstream’ tanto en España como en el resto de Europa, y estamos muy satisfechos de participar en las iniciativas que la están impulsando, como es el caso de Spainsif”, apunta Hoerter. A la hora de analizar el momento que vive la ASG en la industria y teniendo en cuenta sus más de diez años de experiencia en este ámbito, señala que se ha producido un salto de la visión teórica a la realidad. “Recuerdo aquellas primeras investigaciones que hicimos sobre los riesgos medioambientales y sociales a la hora de elegir activos, y de cómo esto repercutía en el asset allocation. Ahora veo con orgullo que esa literatura se ha hecho realidad”, afirma. 

Como ejemplo, destaca que, hace ya más de 20 años, Allianz GI fue una de las primeras firmas en lanzar un producto de inversión sostenible de renta variable. “Ahora contamos con numerosas estrategias y soluciones de inversión para todo tipo de inversores. Lo que nos ha llamado la atención es la velocidad con la que se ha ido desarrollando hasta llegar al punto de ser una demanda del propio inversor particular. Por nuestra parte y desde lo más alto de la dirección de Allianz GI, consideramos la sostenibilidad un ingrediente clave de la gestión activa”, insiste. 

En su opinión, el interés por la inversión ASG por parte de los inversores se manifiesta de diversas formas: clientes que están más interesados en su uso como parte de la gestión del riesgo e inversores que quieren lograr un cambio real en el entorno más allá de obtener una rentabilidad. Pero insiste en que, en ambos casos, solo una gestión activa permite cumplir con estas dos interpretaciones de forma eficiente. 

“Otro de los grandes cambios que hemos visto durante los últimos años es que las compañías han entendido la inversión ASG como una oportunidad para que sus negocios sean más sostenibles, tanto con su entorno como su proyecto empresarial. En este sentido, ser una gestora activa nos ha dado la posibilidad de estar al lado de las empresas y dialogar con ellas, convirtiendo al inversor en una pieza clave para el cambio”, defiende Hoerter. 

Los próximos retos

Es cierto que es mucha la atención y popularidad que la inversión ASG ha logrado, pero aún quedan algunos aspectos que tienen que evolucionar más. Por ejemplo, la falta de visibilidad que se le da al factor social que está también presente en el acrónimo ASG. En este sentido, Hoerter reconoce que se habla menos de él, pero no quiere decir que se esté omitiendo. 

“No podemos valorar el factor medioambiental si no tenemos en cuenta la parte social que conlleva. Está claro que la preocupación por el medio ambiente, y en particular por la lucha contra el cambio climático, es una urgencia y la inversión sostenible se ha movido claramente en este sentido. Pero sin duda, cuando hablamos de que vamos hacia una transición en la economía, estamos valorando también el impacto social que esto tendrá”, explica. 

El segundo punto donde veremos madurar la industria será en la definición de su oferta de producto. Desde Allianz GI reconocen cómo cada vez se exige, tanto a las gestoras como a los distribuidores, más claridad y transparencia sobre qué soluciones de inversión son sostenibles. En su opinión, esto es algo que continuará y que estará impulsado por la regulación que nos rodea. “Vamos hacia un horizonte en el que cada vez estará más diferenciado qué fondos tienen una gestión del riesgo que tome en cuenta criterios sostenibles; cuáles buscan generar un impacto; y cuáles siguen una metodología de inversión socialmente responsable. Lo importante será ser muy transparente con los objetivos de inversión, el proceso y la información que se dé a los clientes, así como tener claros los principios de cada uno de los productos. 

Según su punto de vista, esto es algo que ocurrirá no sólo en Allianz GI, sino que  será una tendencia para toda la industria. “Un producto no lo podrá ser todo. En este sentido, nosotros somos muy conservadores a la hora de desarrollar nuestra oferta de productos porque somos muy estrictos con todo lo que sacamos. Por eso mantenemos diferenciada, de forma muy clara, qué fondos son de impacto, cuáles integran factores ASG, cuáles de megatendencias, cuáles de ISR..etc.”, añade. 

Por último, señala que, para dar respuesta a la realidad del sector, la tendencia será ir poniendo nombre y desarrollando un concepto común para la industria y los inversores sobre lo que son la inversión sostenible, los criterios ASG o la inversión de impacto, y cita como ejemplo la taxonomía sobre medio ambiente desarrollada por la Unión Europea.

Banca March traslada su gestión comercial a la nube de la mano de Microsoft

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Pixabay CC0 Public Domain. Banca March traslada su gestión comercial a la nube de la mano de Microsoft

Banca March incorpora Dynamics 365 for Sales como solución CRM en la nube. Se trata de una herramienta que construye un entorno de datos e inteligencia que permitirá a la entidad consultar la información de sus usuarios en cualquier momento y lugar, para adaptarse así a sus exigencias de forma inmediata y en tiempo real. El proyecto cuenta con la colaboración de Minsait, una compañía de Indra, como socio tecnológico responsable de la implantación de la plataforma.

Dynamics 365 for Sales es una aplicación de Microsoft que garantiza la seguridad de la información y permite la integración con múltiples sistemas, además de una información actualizada, centralizada y de fácil acceso. De este modo, los gestores de la entidad podrán aprovechar la información existente para extraer conclusiones y tomar decisiones basadas en datos en tiempo real y en las tendencias emergentes. Asimismo, Dynamics 365 for Sales proporciona información contextual generada mediante Inteligencia Artificial que los gestores pueden emplear para centrarse en las necesidades de sus clientes.

“Esta alianza con Microsoft ha hecho posible que seamos uno de los primeros bancos españoles que trabaja íntegramente en la nube y lo hemos logrado en tiempo récord. En tan solo unos meses, el uso de la plataforma de Microsoft por parte de los gestores se ha incrementado en un 40% y también el tiempo de utilización, mejorando incluso los resultados de las pruebas realizadas antes de la implantación”, subrayó Andreaa Niculcea, responsable de la Transformación Digital de Banca March.

Este proyecto está recogido dentro del plan de Transformación Digital de Banca March, que supondrá la inversión de un total de 75 millones de euros entre 2018 y 2020 con una estrategia basada en mejorar la experiencia del cliente, ampliar las herramientas digitales a disposición de los gestores y aumentar la eficiencia de los procesos internos. El programa mejora así la automatización y productividad del equipo de gestores. Además, gracias a las múltiples funcionalidades de Dynamics 365 for Sales para la automatización de tareas, gestión de proyectos, captación y seguimiento de leads, análisis de métricas comerciales y aplicación de inteligencia de negocio, los gestores “pueden anticiparse a las necesidades de sus clientes y actuar proactivamente en la gestión de sus cuentas ofreciendo así un servicio excelente”, aseguran desde la entidad.

“Vimos la oportunidad de mejorar el uso y la agilidad de la agenda comercial como palanca para incrementar la eficacia comercial y la satisfacción de nuestros clientes. La clave del éxito del proyecto ha sido la estrecha colaboración desde el inicio con los propios gestores comerciales. Pero este proceso no termina aquí, gracias a todas las iniciativas en marcha y a la colaboración con Microsoft seguiremos avanzando en mejorar la excelencia en todos nuestros servicios”, aseguró Luis Javier Ruiz Fernández, director de la Unidad de Multicanalidad y Marketing Global de Banca March.

Renta variable de EE.UU. con el ciclo avanzado: ¿existe margen para crecer?

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Foto cedidaFoto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors. Foto: Marc Pinto, gestor de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors

En el marco de un ciclo económico maduro, Marc Pinto y Jeremiah Buckley, gestores de carteras de renta variable y renta fija estadounidense en Janus Henderson Investors, consideran que la renta variable presenta actualmente atractivo respecto a los bonos. Con todo, existen riesgos, por lo que resulta fundamental que los inversores se centren en la calidad.

La creencia generalizada es que nos aproximamos al final de una expansión económica que ha durado más de una década. Esto conlleva la inevitable pregunta de si tenemos una recesión a la vuelta de la esquina o si tan solo entraremos en un periodo de menor crecimiento, lo que hace que los inversores se cuestionen sus próximos movimientos. ¿Puede mantener la renta variable su tendencia alcista, o las valoraciones son ya demasiado exigentes? ¿Deberían los inversores ajustar sus asignaciones de activos para adoptar un perfil más defensivo?

En este momento del ciclo, examinar las valoraciones actuales y pasadas de las acciones y los bonos podría brindar alguna orientación. Las valoraciones constituyen un ejercicio constante de ponderación entre las expectativas de riesgo y rentabilidad, y pueden ser útiles a la hora de evaluar las ventajas y desventajas existentes en las distintas clases de acciones.

Actualmente, Marc Pinto y Jeremiah Buckley consideran que la renta variable presenta valoraciones más atractivas que los bonos. A su juicio, los bajos tipos de interés continúan respaldando la adopción de un perfil de rentabilidad/riesgo positivo en esta clase de activo, que consideramos mantiene valoraciones razonables, y dispone de margen para seguir creciendo.

Evaluación de los rendimientos relativos

Una forma de estudiar decisiones de asignación de activos es analizar el atractivo relativo de las valoraciones. En el gráfico 1 se muestra una comparación clásica de las rentabilidades de los mercados bursátiles y los rendimientos de los bonos de EE.UU.: el rendimiento del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años dividido entre la rentabilidad del índice S&P 500:

Janus Henderson Investors

Los datos históricos muestran que, por regla general, el rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años es inferior a la rentabilidad del índice S&P 500, ya que los bonos suelen entrañar un menor riesgo que las acciones. Por ello, cabría esperar que el ratio bonos 10 años/S&P 500 sea inferior a 1,0 de forma constante, como ha sucedido en general durante las últimas décadas. De hecho, durante casi 30 años, el ratio medio ha sido de alrededor de 0,7, con un rendimiento promedio de los bonos del Tesoro a 10 años del 4,1% y una rentabilidad media del S&P 500 del 6,0%, lo que supone una diferencia del 1,9%.

Cuando se produce una subida o bajada considerable del ratio por encima o debajo de la relación media (se observa una variación de una desviación típica respecto a la media), esto podría señalar la existencia de una sobre o infravaloración notable. Dado que el actual mercado alcista se inició en marzo de 2009, la ratio ha caído de forma regular en más de una desviación típica por debajo de la media, ya que el bono del Tesoro a 10 años ofrece un rendimiento medio del 2,5% y el S&P 500 registra una rentabilidad media del 6,4%, lo que supone una diferencia del 3,9%.

En sentido contrario, durante la burbuja tecnológica de finales de los años 1990 y principios de los 2000, el rendimiento del bono a 10 años fue significativamente superior a la rentabilidad del S&P 500. Los precios de las acciones se volvieron extremadamente caros, lo que redujo su rentabilidad, mientras que el bono del Tesoro a 10 años ofrecía un rendimiento considerablemente más atractivo. Tras estas valoraciones extremas, el mercado bursátil sufrió una importante corrección.

Análisis de precio/rendimiento

Otra forma de analizar las valoraciones es a través del ratio precio/rendimiento tanto para el bono a 10 años como para el índice S&P 500. Este ratio puede servir de referencia sobre lo cara que está cada clase de activo en relación con su rendimiento o rentabilidad, así como para encuadrar esa valoración en su contexto histórico.

Pese a que, en términos generales, el ratio precio/rentabilidad del S&P 500 ha fluctuado en torno a su media (salvo a finales de la década de 1990 y principios de los 2000, cuando los múltiplos se dispararon), desde 2009 el ratio precio/rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ha escalado por encima de su media y se ha mantenido en niveles persistentemente elevados.

De hecho, ha habido momentos en que el bono a 10 años ha cotizado a un nivel cercano a 2,5 veces su media a largo plazo de 29,5 durante este periodo de 10 años. Aunque las valoraciones de la renta variable también han alcanzado estas cotas, los bonos del Tesoro se han mostrado especialmente caros. El índice S&P 500 cotiza actualmente con lo que a nuestro parecer resultan unas valoraciones razonables y dentro de sus rangos históricos.

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Poniendo las valoraciones en su contexto

Las caídas en los rendimientos de los bonos del Tesoro (con la consiguiente subida de sus precios) pueden deberse a una corriente de huida hacia la calidad por temores del mercado, ya que los inversores están dispuestos a pagar una prima a cambio de la relativa seguridad que ofrecen los títulos del Tesoro, al estar garantizados por el Estado. Muchas veces estos movimientos coinciden con caídas en las cotizaciones bursátiles. Si nos fijamos en los repuntes en los precios de los bonos del Tesoro a diez años en el gráfico 2, vemos que coinciden con los periodos en los que, en el gráfico 1, la ratio de rendimiento ha estado más de una desviación típica por debajo de su media (es decir, cuando las acciones son considerablemente más atractivas que los bonos). Esto ha sucedido varias veces en la última década, la última de ellas en agosto de 2019.

En la tabla a continuación se muestran las rentabilidades a seis meses, un año y tres años del índice S&P 500 después de las máximas registradas durante estos repuntes. Durante el actual mercado alcista, cuando la demanda de bonos del Tesoro a diez años ha repuntado en estos casos, el mercado bursátil ha continuado subiendo en general durante los periodos posteriores.

Janus Henderson Investors

La renta variable parece atractiva, pero es preciso centrarse en la calidad

Aunque las rentabilidades pasadas no pueden tomarse como base de resultados futuros, en anteriores periodos en los que las valoraciones relativas se han situado en niveles similares a los actuales, la renta variable ha continuado ofreciendo rentabilidades positivas. Las valoraciones a estos niveles podrían ser una oportunidad para que los inversores evalúen sus asignaciones de activos, teniendo en cuenta su tolerancia al riesgo y horizontes temporales, entre otros factores importantes. Nosotros consideramos que la renta variable ofrece ahora oportunidades más atractivas que los bonos para aquellos que tengan una tolerancia al riesgo adecuada.

Habida cuenta de que el ciclo económico está avanzado, Marc Pinto y Jeremiah Buckley creen que también es importante centrarse en la calidad y en protegerse ante las caídas. En términos absolutos, las acciones no están baratas y el mercado afronta distintos riesgos en torno al comercio mundial, las elecciones presidenciales estadounidenses en 2020 y la ralentización del crecimiento económico. No obstante, si se centran en los temas seculares a largo plazo y las empresas de buena calidad, los gestores consideran que pueden encontrarse oportunidades en distintos momentos del ciclo de mercado y bajo diferentes condiciones económicas.

En Janus Henderson defininen «calidad» como empresas cuyos ingresos, beneficios y dividendos crecen, y que también podrían beneficiarse de factores favorables de crecimiento secular. Estas empresas suelen diferenciarse de sus competidores y cuentan con un historial de estabilidad financiera, unos elevados flujos de caja libre y una asignación del capital inteligente que, a su juicio, puede potenciar el valor de los accionistas a lo largo del tiempo. Un entorno de tipos de interés reducidos debería continuar impulsando a las empresas que invierten para expandirse y hacer crecer su cuota de mercado.

Aunque Marc Pinto y Jeremiah Buckley no pueden anticipar cuanto tiempo durará la actual tendencia alcista en bolsa, consideran que en este momento sigue habiendo más oportunidades que riesgos en la renta variable de alta calidad.

 

Información importante:

Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o de una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

 

 

 

Bonos asiáticos: valor táctico para disfrutar de oportunidades a largo plazo

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Pixabay CC0 Public Domain. Bonos asiáticos: valor táctico para disfrutar de oportunidades a largo plazo

En opinión de Prashant Singh, gestor senior de carteras de deuda emergente en Neuberger Berman, y de su colega Puay Yeong Goh, economista senior de la firma de inversión y especialista en deuda de mercados emergentes, la renta fija estará dominado por Asia y, especialmente, “por la esfera emergente asiática”. 

Así lo argumentan ambos en su último análisis sobre la deuda emergente. Según indican en el documento, durante los próximos 20 años, se espera que la población de Asia (excepto Japón) genere un tercio del volumen mundial de comercio de mercancías, atraiga más de una cuarta parte de la inversión extranjera directa y realice el 65% de las solicitudes de patentes de todo el mundo. Tres datos que explican su liderazgo y potencial de esta región. 

“La región es un acreedor neto para el resto del mundo y su carga agregada de deuda pública, del 55% del PIB, es poco más de la mitad en comparación con la de las economías desarrolladas. La mayoría de las principales economías emergentes de Asia tienen superávit por cuenta corriente y el superávit agregado para toda la región se sitúa en el 2%. Creemos que esta combinación de crecimiento impresionante, conservadurismo fiscal y dos décadas de estabilidad macroeconómica con valoraciones relativamente atractivas hace de la deuda asiática una oportunidad de inversión particularmente interesante”, apuntan en su análisis Singh y Yeong Goh.

Rendimiento ajustado por riesgo

En su opinión, el rendimiento ajustado por el riesgo de la deuda asiática en los últimos 15 años se compara favorablemente con muchas otras clases de activos de deuda de mercados emergentes. “La deuda asiática en moneda local ha demostrado ser particularmente resiliente, incluso durante los períodos de debilidad de los mercados emergentes, gracias al apoyo que los excedentes por cuenta corriente de la región brindan a sus monedas”, añaden.

A pesar de este perfil conservador de la deuda, los mercados de capitales de Asia han crecido constantemente en profundidad y amplitud, hasta el punto que Asia (excepto Japón) es ahora el tercer mercado regional de bonos más grande del mundo. China es el segundo mercado de bonos más grande después de Estados Unidos. 

Grafico 1

Según su visión, “el crecimiento y el desarrollo de los mercados de bonos de la región probablemente se verán favorecidos por la apertura de los bonos onshore de China a los inversores extranjeros”. Ese mercado es 10 veces más grande que los mercados offshore de China e incluye más emisores corporativos de una diversidad más amplia de sectores y, por tanto, “ofrece una mayor exposición a la dinámica de la China nacional con correlaciones mucho más bajas con los mercados internacionales; y ofrece mayores rendimientos ajustados por la calidad crediticia y menor duración”, apuntan.

Gráfico 2

Ahora bien, la firma de inversión advierte que los bonos de Asia (excepto Japón) todavía están infrarrepresentados en los principales índices de referencia, pero la situación está cambiando rápidamente, en especial tras la inclusión de bonos onshore de China en índices globales ampliamente utilizados. “No obstante, Asia (excepto Japón) todavía representa solo el 7,8% del índice Bloomberg Barclays Global Aggregate y el 2,3% del índice Citigroup World Government Bond. Estos mercados presentan literalmente a los inversores miles de emisores corporativos en más de una docena de países en diferentes etapas de desarrollo”, añaden. 

A la hora de acercar estos activos a los inversores, desde Neuberger Berman destacan que es importante tener experiencia en la región y presencia local. En este sentido argumentan que tiene una gran ventaja competitiva ya que fueron de los primeros gestores de activos en recibir una licencia para constituir una empresa de propiedad totalmente extranjera (WFOE) en China. “Nuestro equipo de Asia, con sede en Singapur y Shanghái, tiene una larga experiencia en todas las clases de activos de renta fija, tanto en mercados emergentes como fronterizos, incluidos los bonos onshore de China”, concluyen. 

Pictet AM recibe la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable por su fondo Pictet Water

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Pixabay CC0 Public Domain. Pictet AM recibe la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable por su fondo Pictet Water

El fondo temático global Pictet Water, gestionado por Pictet Asset Management, ha recibido la etiqueta de Inversión Socialmente Responsable que otorga el Ministerio de Economía y Finanzas francés. Esta calificación reconoce aquellos fondos que incorporan criterios medioambientales, sociales y de buena gobernanza (ESG) en sus estrategias y ha sido designada por un grupo de expertos de alto nivel de finanzas sostenibles de la Comisión Europea como referencia a escala europea.

La etiqueta ISR se otorga a los fondos que cumplen los estándares ESG definidos por la normativa del Ministerio francés y es auditado por EY France y AFNOR (entre otras), con un periodo de duración de tres años. Cubre seis aspectos: objetivos en integración de criterios ESG, metodología de análisis, toma en cuenta de criterios ESG en la construcción de la cartera, política de compromiso (diálogo y voto) con los emisores y transparencia e información sobre impactos positivos en una economía sostenible.

Esta calificación se suma a las ya obtenidas por los fondos temáticos medioambientales Pictet-Global Environmental Opportunities, Pictet-Clean Energy y Pictet-Timber en 2018, así como las estrategias de inversión socialmente responsables Pictet-European Sustainable Equities y Pictet-Emerging Markets Sustainable Equities.

Pictet Water cumplirá, además, 20 años en 2020 y gestiona, a fecha de 31 de diciembre, 5.768 millones de euros, con una rentabilidad anualizada del 7,57%. El equipo de gestión está formado por Hans Peter Portner Pictet y Philippe Rohner, en la gestora desde 1997 y 1998, respectivamente, Cédric Lecamp, Louis Veilleux y más recientemente, Peter Rawlence.

Pictet AM, que cuenta con carteras ISR desde 1997, integra criterios ESG en todas sus estrategias de renta variable y fija long-only y, por cada empresa, obtiene datos de proveedores externos. Adicionalmente mide, respecto al índice MSCI AC World, el impacto ambiental según marco científico de nueve límites medioambientales del Stockholm Resilience Centre, que incluye, además del cambio climático, la acidificación, la contaminación química, los cambios de uso del suelo, el agotamiento del ozono, el aerosol atmosférico, los cambios en el ciclo del nitrógeno, la pérdida de biodiversidad, los cambios en el ciclo del fósforo y el agotamiento de suministros de agua dulce.

Asimismo, el Grupo Pictet está adherido a los Principios de Inversión Responsable de la ONU desde 2007 y es miembro de la asociación paneuropea IIGCC que alienta políticas públicas y prácticas de inversión asociadas con cambio climático.

El yield está en el detalle

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Pixabay CC0 Public Domain. El yield está en el detalle

La renta fija tuvo un excelente 2019 incluso con la incertidumbre y las preocupaciones que persistieron a lo largo de todo el año. Esta situación podría prolongarse en 2020. El panorama macroeconómico y el mercado nos han hecho mantenernos cautelosos. El crecimiento global es más débil, pero aún se mantiene positivo pese a que nos encontramos en el final de ciclo. Los tipos de interés en Europa están en mínimos históricos, los diferenciales de crédito están en un nivel bajo y los mercados de renta variable continúan marcando máximos.

La situación geopolítica todavía continúa siendo incierta antes de las elecciones presidenciales de EE.UU. en noviembre de 2020 y el Brexit todavía no ha terminado. No obstante, la volatilidad, que normalmente debería reflejar estas incertidumbres, se encuentra en mínimos históricos. Tal vez el año 2020 no sea tan complicado como habíamos esperado. 

Es cierto que las rentabilidades de la deuda corporativa son generalmente bajas, pero las apariencias engañan un poco con las rentabilidades de la deuda soberana en territorio negativo. La Fed y el BCE están aplicando políticas monetarias acomodaticias y no están dispuestos a actuar sobre los tipos de interés en 2020, aunque no lo hayan dicho abiertamente. Por lo tanto, podemos asumir que las rentabilidades de la deuda soberana en Europa deberían mantenerse bajas, e incluso negativas. Los diferenciales de crédito se han estrechado de media, pero están muy lejos de sus mínimos históricos. Las medias pueden ser engañosas y la calidad está en el detalle.

Toca poner el foco en las calificaciones crediticias más bajas

En el universo de la renta fija, podemos obtener un rendimiento extra invirtiendo en crédito con una calidad crediticia menor. Con un crecimiento bajo que probablemente dure algún tiempo y sin recesión en el horizonte, los bonos subordinados se adaptan perfectamente a la situación actual. Los productos financieros subordinados o los corporativos híbridos tienen generalmente buenas calificaciones -entre BBB y BB- y ofrecen una mejor rentabilidad que los bonos soberanos, con vencimientos relativamente cortos, especialmente porque sus fundamentales son todavía muy positivos.

Al mismo tiempo, si observamos los diferenciales por calificaciones (A, BBB, BB y B), podemos concluir que la compresión del diferencial observado en 2019 afectaba a las mejores calificaciones, en concreto, a las calificaciones A y BBB, y en menor medida a los bonos BB y muy poco a los bonos con calificación B. La ligera compresión en los bonos BB y B también estuvo acompañada de una reducción automática de los vencimientos, ya que la mayoría de los bonos tienen calls de corto plazo. Los bonos con calificación BB ofrecen hoy en día rentabilidades del 2% de media, pero con vencimientos medios en 2021 y rentabilidades medias del 4% para vencimientos medios en 2022. 

La consecuencia más reseñable del rally de fin de año fue la reducción del vencimiento medio de los bonos corporativos de alto rendimiento y, finalmente, la posibilidad de que las compañías con rating B se aseguren la refinanciación de su deuda. La compresión se derivará de todas esas emisiones tan anticipadas derivadas de la refinanciación de las compañías con calificación crediticia B que deberían ofrecer unas rentabilidades de alrededor del 5%. Sin duda habrá compradores para esas rentabilidades tan atractivas para que algunos disfruten de una contracción de las yields, lo que permitirá ese tipo de comportamiento que parece tan difícil de alcanzar. Por ese motivo esperamos una rotación en el universo de la renta fija.

Los bonos convertibles presentan un perfil atractivo

Paradójicamente, los máximos actuales de ciertos mercados y una volatilidad históricamente baja -en medio del temor a que el ciclo llegue a su fin- constituyen en realidad oportunidades de compra que pueden ser aprovechadas de diferentes maneras, especialmente a través de convertibles. 

Si hoy tenemos que arriesgarnos, las estrategias asimétricas pueden ayudar a encontrar y a asegurar esos beneficios. 

La naturaleza híbrida de los bonos convertibles, y su convexidad o perfil específico de rentabilidad/riesgo, ayuda a que los beneficios de los mercados de renta variable en alza superen las pérdidas cuando los mercados van hacia abajo. Esta convexidad mejora significativamente el perfil de rentabilidad/riesgo cuando la volatilidad del precio de los convertibles es tan baja como lo es hoy en día en Europa, EE.UU. y Asia. 

La convexidad de los convertibles ha mejorado recientemente, con un delta medio en torno al 50% y algunos bonos que ofrecen rendimientos positivos. Más del 40% del universo europeo sigue ofreciendo rentabilidades positivas. Los inversores están en busca de yield, pero también lo están las empresas, ya que se enfrentan a un entorno de menor crecimiento. Por ello, el reciente impulso de la actividad de fusiones y adquisiciones debería persistir, manteniendo un escenario favorable para los convertibles con cláusulas poison-put, que garantizan el valor del bono cuando cambia el control de la firma emisora.

Entonces, ¿será 2020 un año complicado?

En 2020 el consenso será bajo, lo que quiere decir que con lo que los mercados no pueden descontar adecuadamente los riesgos futuros. Debemos ser prudentes, pero tener fe en 2020, monitorizando muy de cerca los riesgos, difíciles de valorar, pero estudiando con detalle las clases y subclases de activos dentro del universo de la renta fija que todavía generan rentabilidad.

Tribuna de  Alain Krief, jefe de Renta Fija Edmond de Rothschild Asset Management. 

aixigo expande su presencia en Italia, Reino Unido y el sur de Europa gracias a un acuerdo estratégico con ti&m

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Pixabay CC0 Public Domain. aixigo expande su presencia por Italia, Reino Unido y el sur de Europa gracias a un acuerdo estratégico con ti&m

ti&m, firma de proyectos de digitalización e innovación con negocio en Suiza y la UE, y aixigo, uno de los proveedores independientes e internacionales de software para instituciones financieras más grandes del mercado, han firmado un acuerdo de asociación estratégica. Según han explicado, ambas firmas se complementan y juntas agregan valor a los procesos digitales de gestión de patrimonio que ofrecen al sector de banca privada, su principal cliente.

“La combinación de los canales de ti&m con los servicios digitales de la plataforma de asesoramiento y gestión de patrimonio de aixigo ofrecerá a los bancos un soporte con unos procesos diseñados puramente de forma digital”, explican ambas compañías en un comunicada de prensa. Con este acuerdo, aixigo aportará su plataforma asesoramiento de inversión y gestión de patrimonio API digital, que con el tiempo se ha convertido en una herramienta de valor añadido para las bancas privadas. A cambio, aixigo expanderá su presencia por Italia, Reino Unido y el sur de Europa. “Con este movimiento, aixigo está avanzando en su internacionalización y penetración en mercados que muestran un claro crecimiento. En 2020, Italia, el sur de Europa y el Reino Unido desempeñarán un papel central en la orientación de nuestra estrategia de mercado”, destaca Christian Friedrich, CBO de aixigo AG.

Para dar respuesta a estas expectativas de crecimiento, aixigo contratará profesionales locales y con experiencia para liderar su expansión. Además, Jamie Keen será responsable del mercado del Reino Unido y Pier Luca Chiommino se encargará del mercado italiano y del sur de Europa. 

Por parte de ti&m, Thomas Wüst, su consejero delegado y fundando, destaca que la experiencia de aixigo es un complemento para sus canales. “La estructura modular del conjunto de canales ti&m representa un componente tecnológico flexible. Debido al número extenso y en constante crecimiento de módulos comerciales, cualquier solución puede diseñarse e integrarse en los sistemas bancarios principales”, afirma.

Finizens proyecta llegar a los 7.000 millones de euros en activos y a más de 100.000 clientes en 2025

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Foto cedidaGiorgio Semenzato, consejero delegado y cofundador de Finizens.. Finizens proyecta llegar a los 7.000 millones de euros en activos gestionados y a más de 100.000 clientes en 2025

En opinión de Giorgio Semenzato, consejero delegado y cofundador de Finizens, el modelo de negocio basado en el volumen de clientes y en las bajas comisiones hacen del roboadvisor uno de los players más complicados de batir en el mercado. El motivo es claro: sus resultados en términos de rentabilidad. De hecho, las carteras de Finizens obtuvieron una rentabilidad neta superior al 22% en 2019. 

“Invertir en gestión pasiva muy optimizada e inteligente da resultados. Estamos demostrando que en momentos bajos de mercados, el inversor sufre menos con la inversión indexada, en parte porque soporta menos comisiones, y en momentos de subida, obtiene más rentabilidad que incluso el propio mercado”, ha defendido Semenzato, en un encuentro esta mañana en Madrid. 

En su opinión, la gestión pasiva tiene mucho margen de crecimiento en España, si tenemos en cuenta que actualmente crece diez veces más que la gestión activa. “A corto plazo, creemos que la cuota de mercado de la inversión indexada crecerá desde el 2% actual hasta situarse en línea con Europa, donde este porcentaje es del 18%”, apunta. 

Su intención como compañía es seguir creciendo al calor de esta tendencia que Semenzato considera ya “imparable”. Según datos del Observatorio en Gestión Pasiva que elaboró Finizens en 2019, la tendencia de crecimiento es cada vez mayor gracias al desarrollo de la tecnología financiera y a la progresiva desbancarización de la industria, por lo que la firma sitúa el potencial de crecimiento de la gestión pasiva en hasta 300.000 millones de euros en el medio plazo, en España. 

La tendencia al alza de este tipo de gestión ubica las perspectivas de crecimiento de Finizens para 2025 en más de 7.000 millones de euros en activos gestionados y en más de 100.000 clientes, frente a los 7.541 con los que cerró 2019. “Estas cifras no son una estimación sino una proyección que hacemos tomando como referencia el crecimiento actual de la gestión pasiva en España. Alcanzar esta proyección supondría doblar el crecimiento todos los años, es decir crecer a tres dígitos anualmente”, matiza para explicar las cifras que maneja la compañía. 

Según ha explicado Semenzato, este crecimiento será posible ya que la plataforma no discrimina y ofrece el mismo trato a los clientes con independencia del patrimonio que vayan a invertir. Además, considera que la transformación que ha vivido la banca durante los últimos años ha dejado un hueco muy claro para iniciativas empresariales como la suya. 

“Cada vez se acercan más inversores que, por su nivel de patrimonio, no se sienten atendidos por la banca tradicional. El cliente con un patrimonio de hasta 200.000 euros está abandonado por las entidades financieras, y aquellos que no superan el millón de euros se encuentran con unos servicios financieros caros. Esos perfiles muestran interés por Finizens”, explica. También considera que la mayor exigencia de información sobre los costes que soportan los inversores a la que obliga MiFID II provocará que el inversor reflexione y busque fórmulas más económicas y de menores comisiones, lo cual también favorecerá al modelo de los roboadvisor. Y añade que también hay que sumar a las nuevas generaciones de inversores, quienes vienen con otros hábitos, inquietudes, criterios y demandas.

Rentabilidades en 2019

Respecto a los resultados anuales, la firma ha explicado que la rentabilidad de todas sus carteras superó un año más a la media del mercado. En concreto, la cartera más conservadora obtuvo un 8,18% de rentabilidad neta de todo coste, y la más agresiva alcanzó un 22,17%. Estos resultados se sitúan por encima de la media de mercado, alcanzando una rentabilidad adicional del 2,56% para el perfil conservador y del 11,02% para el perfil atrevido al compararlas con la media de los competidores de perfil similar (usando como fuente de esta comparación los datos de Morningstar Direct).

En lo que se refiere a los resultados obtenidos durante el 2019 por los activos subyacentes que componen las carteras de Finizens, resalta la notable rentabilidad alcanzada tanto por activos de mayor riesgo, destacando la renta variable estadounidense en euros (33,01%), como de activos de menor riesgo, destacando los bonos de gobiernos europeos (6,23%). “Si valoramos la rentabilidad acumulada en todas las carteras en los últimos tres años, la cifra de rentabilidad neta se sitúa en el 7,55% para la cartera más conservadora y en el 22,88% para la cartera más atrevida. Estas rentabilidades se sitúan una vez más muy por encima de la media del mercado en este mismo periodo: en concreto, un 5,94% para el perfil conservador y del 15,76% para el perfil atrevido”, ha añadido Semenzato durante la presentación. 

Gráfico rentabilidades

Desde la firma también han destacado que, durante 2019, sus carteras lograron un mejor binomio rentabilidad-riesgo en comparación con los principales fondos del mercado del país. El ratio sharpe de este periodo resultó superior a la media de mercado, alcanzando hasta un 13,51% adicional (fuente: Morningstar Direct).

Comisiones bajas

Las claves que explican el rendimiento superior de las carteras del gestor automatizado con respecto a la media del mercado son su política de bajas comisiones, una elevada diversificación a nivel global en más de 20.100 posiciones distintas, acompañadas de una gestión sistemática basada en algoritmos y la tecnología financiera más puntera, todo bajo una visión largoplacista. 

Según Semenzato, la receta ganadora de Finizens cuenta con estos ingredientes que la hacen imbatible. “En primer lugar, las comisiones se han convertido casi en lo más importante porque es la forma de lograr más rentabilidad, con independencia de lo que haga el mercado. Nuestra apuesta es renunciar a esas comisiones a favor de la rentabilidad del cliente”, ha añadido. 

En este línea, la firma ha recordado que en diciembre de 2019 presentó la iniciativa Tú por delante, con la que pretende reducir al máximo las comisiones que soporta el cliente. “Se trata de un programa de comisiones decreciente, de forma que el usuario va pagando menos cada año. Se trata de un concepto único lanzado a nivel global. Lo que logramos así es ofrecer unas comisiones similares a las que tendría un cliente de banca ultraprivada”, explica. Esta iniciativa se aplicará a los nuevos clientes, pero también de forma retroactiva a aquellos que ya sean usuarios. Desde el roboadvisor  matizan que la comisión mínima que acabaría aplicando a los inversores sería un 0,15%.

Rentamarkets ficha a Juan Abascal Castañón como director del negocio de clientes particulares

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Foto cedidaJuan Abascal Castañón, director del negocio de clientes particulares en Rentamarkets. Rentamarkes ficha a Juan Abascal Castañón como director del negocio de clientes particulares

Rentamarkets incorpora a Juan Abascal Castañón como máximo responsable del negocio de clientes particulares. Abascal impulsará el área de gestión de altos patrimonios, creada en junio de 2019, y dirigirá el equipo de Borja de Vargas y las oficinas de Madrid y Barcelona.

“Juan cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria del asesoramiento financiero, que pone ahora al servicio de nuestra compañía, fortaleciendo el equipo de forma considerable. Sus amplios conocimientos en asesoramiento y dirección de equipos comerciales en el segmento de clientes particulares serán una ayuda inestimable que nos permitirá alcanzar nuestros objetivos de crecimiento”, asegura José Rodríguez, socio y director general de Rentamarkets.

Antes de unirse a la firma, Abascal trabajó durante 13 años como banquero privado y responsable de equipos comerciales en Banco Popular, así como asesor financiero en Banco Santander. Juan Abascal es licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, cuenta con un máster en Finanzas de CUNEF y un Executive MBA de IESE. Asimismo, en la actualidad, es profesor de finanzas en el ISIE y cofundador de la empresa de biotecnología AlphaSip.

Con este nuevo fichaje, Rentamarkets busca confirmar su compromiso con el cliente particular de trasladar su conocimiento y una oferta de productos de calidad institucional. La empresa desarrolla soluciones tecnológicas y de inversión de última generación y, siguiendo un principio de coinversión, garantiza la alineación de los intereses propios con los intereses de los clientes invirtiendo de forma conjunta.