La crisis sanitaria provocada por el coronavirus está pegando fuerte en los mercados y, de forma inevitable, está afectando al ánimo de los inversores, que en la primera quincena de marzo retiraron más de 3.300 millones de euros de los fondos españoles, según los primeros datos de Morningstar Direct.Ante el impacto que está teniendo la situación en las carteras de los fondos, y ante los flujos de salida del sector, Ángel Martínez-Aldama, presidente de la asociación de la inversión colectiva española, Inverco, ha remitido un comunicado en el que destaca la importancia de invertir a largo plazo, la madurez de los partícipes, descarta problemas de liquidez en los fondos y hace hincapié en el importante papel de los reguladores para mantener el orden en la industria.
Así, reconoce el impacto de rentabilidad de las carteras de los fondos, pero felicita a los partícipes por su comportamiento de salidas moderadas: “En este entorno de crisis sanitaria, los mercados han venido reaccionando de forma intensa y, por ello, los fondos de inversión han reflejado estas valoraciones negativas en sus valores liquidativos diarios, al igual que lo hicieron durante 2019 en sentido opuesto con rentabilidades positivas en todas las categorías y especialmente en los fondos de renta variable (en torno al 20%). A pesar de ello, y en este contexto de incertidumbre, hay que destacar la madurez de los partícipes, que entienden que sus objetivos son de medio y largo plazo, especialmente en las estrategias de renta variable y algunas de renta fija”, dice en su comunicado.
En su opinión, la perfilación adecuada del riesgo y un mayor conocimiento explican este comportamiento: “La mayor y mejor perfilación del nivel de riesgo de los partícipes que han venido haciendo en los últimos años los comercializadores, junto con la realización de los test de conveniencia y de idoneidad exigibles, hacen que hoy los más de siete millones de partícipes de los fondos conozcan mejor las características de sus inversiones y comprendan que cuanto más tiempo mantengan su posición, más estable será la rentabilidad”.
Un sólido marco regulatorio
En este escenario, Martínez-Aldama también destaca el sólido marco regulatorio español y descarta problemas de liquidez: “Asimismo, el sólido marco regulatorio que rige el funcionamiento de los fondos de inversión dispone de las herramientas suficientes para que las gestoras puedan hacer frente con serenidad a circunstancias excepcionales, asegurando así el interés de todos los partícipes. El papel destacado que está desempeñando la CNMV como supervisor de los fondos de inversión es esencial, manteniendo un contacto diario con las gestoras, monitorizando su funcionamiento en lo que se refiere a dos aspectos básicos: valoraciones de los activos y control de la liquidez, que a día de hoy es perfectamente manejable, como también está sucediendo en el resto de países europeos”.
El presidente de Inverco también agradece a los bancos centrales y a los gobiernos las políticas que están adoptando para apoyar los mercados: “Mención especial también para las autoridades monetarias y políticas que, con sus programas de liquidez, de reducción de tipos de interés y de gasto público, han reducido la incertidumbre en los mercados”, indica.
En su opinión, los fondos son un buen instrumento para invertir, también en este momento: “La duración y profundidad de esta crisis en los mercados financieros dependerá, sin duda, de los éxitos que se vayan logrando en la lucha contra el coronavirus, pero los fondos de inversión nuevamente, al igual que hicieron en situaciones similares o peores de los mercados, están demostrando que están al servicio de sus partícipes, dando liquidez a unos o facilitando la generación de oportunidades de rentabilidad a otros, bajo las características de diversificación del riesgo, gestión profesional y seguridad de los activos depositados”.
Martínez-Aldama también felicita a las instituciones y a los profesionales que están trabajando en este momento: “Todos los españoles debemos felicitarnos al comprobar cómo nuestras instituciones están funcionando ante una amenaza tan brusca y repentina como es la del coronavirus, especialmente el personal sanitario, los cuerpos de policía y el ejército, los proveedores de bienes y servicios de primera necesidad y los medios de comunicación, que están haciendo lo imposible para que las consecuencias de esta pandemia nos dejen las menores secuelas posibles”.
Foto cedidaFoto: Mark Holman, CEO y portfolio manager de TwentyFour AM (Grupo Vontobel). Foto: Mark Holman, CEO y portfolio manager de TwentyFour AM (Grupo Vontobel)
Uno de los entornos más difíciles de afrontar para los mercados es una situación de restricción de la liquidez que se prolongue durante un largo periodo de tiempo. Las correlaciones se rompen, los mercados hacen trading en un contexto vacío, las pequeñas transacciones provocan movimientos desproporcionados de los precios, el valor relativo se va por la borda, cunde el pánico y la venta es indiscriminada. Según explica Mark Holman, CEO de TwentyFour AM, boutique que pertenece al Grupo Vontobel, este es el lugar en el que ha estado el mercado en las últimas semanas.
Los mercados se habían convertido en un territorio muy complicado durante todo marzo, pero el lunes 9 amaneció después de que, durante el fin de semana, hubiera estallado una guerra de precios del petróleo, algo que se sumó al caos de los mercados. En TwentyFour AM trataron de vender una modesta posición en bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años, que una semana antes habían estado dado una rentabilidad del 1,75% y esa mañana se cotizaron al 0,75%. La gestora preguntó a tres dealers principales muy temprano por la mañana y dos se rehusaron a hacer una oferta. En su experiencia y dado el tamaño de la posición de la que estaban hablando, el mercado se encuentra ante una situación extraordinaria y sin precedentes.
Inicialmente se atribuyó a la volatilidad pura y al apetito de riesgo de los dealers en las primeras horas del mercado en Londres; después de todo, un movimiento de 100 puntos básicos en los bonos estadounidenses a 30 años supone unos 25 puntos en términos de precio. En cualquier caso, desde ese lunes se ha tenido un montón de noticias increíblemente malas y reacciones salvajes del mercado, algo que normalmente hubiera terminado con una fuerte recuperación del riesgo. Sin embargo, el bono estadounidense a 30 años ha recuperado el nivel de rentabilidad hasta el 1,64%. La paridad de riesgo parece haberse roto. Rápidamente en TwentyFour AM se dieron cuenta de que las correlaciones se habían roto y que los tiempos incómodos iban a alargarse.
También se ha producido un segundo ejemplo con los bonos de gobierno, que son, de nuevo altamente irregular. Esta vez la gestora se centraba en Australia, donde habían considerado que los tipos estaban a punto de alcanzar su límite más bajo (0,25%) y con una curva de rendimiento modestamente positiva, que a las autoridades les gustaría que se mantuviera siempre que fuera posible. En TwentyFour AM consideraron que los bonos del gobierno australiano a cinco años habían cumplido realmente su propósito para sus carteras, por lo que decidieron vender una posición de tamaño razonable. Les llevó más de una semana completar la operación. Así, Mark Holman espera que este mensaje llegue a la Oficina de Gestión Financiera de Australia y al Banco de la Reserva de Australia, ya que ambos son observadores muy astutos de su mercado que tanto se han esforzado por globalizar.
El tercer ejemplo se dio en la cobertura del mercado de divisas, y aquí tuvieron otra nueva primicia. La forma en que TwentyFour AM cubre su exposición es a través de una operación FX al contado para comprar la divisa objetivo y una venta a plazo (normalmente con un mes de antelación) para cubrirla. Estos se reequilibran y se venden, ya que su objetivo es mantener una cobertura perfecta. Este ejercicio es muy simple e increíblemente líquido – por lo general.
En TwentyFour AM decidieron ampliarlo a dos meses, sólo para estar súper seguros. De todos modos, tuvieron que hacerlo en varias órdenes en lugar de solo en una orden electrónica, lo que les llevó más de una hora. Esto ocurrió con un par de divisas que no corresponden a países emergentes, sino con la libra-dólar (GBP-USD).
Nada de lo anterior puede parecer particularmente alarmante, pero para TwentyFour AM son todos acontecimientos extremos e indicadores de un mercado en peligro.
La parte del mercado que debería sentir más la tensión de liquidez es el crédito, y así ha sido. El estrés en el crédito es absolutamente tan malo como lo fue en lo peor de la crisis financiera, por lo que han visto en TwentyFour AM hasta ahora. Excepto que en aquel momento los dealers aún estaban acostumbrados a operar por sus propias cuentas, no había ETFs, el comercio de paridad de riesgo era una fracción del tamaño que es hoy en día, y los gestores de activos han crecido enormemente. Una cosa buena que en TwentyFour AM pueden decir es que el apalancamiento es masivamente más bajo hoy que en aquel entonces, así que la venta inducida por el margen sigue ahí, pero nada como lo que se vieron en 2008 y 2009.
La razón de todo esto es simple: los inversores están inmersos en una carrera por conseguir efectivo y lo están acaparando como los consumidores acaparan papel higiénico. Están vendiendo lo que pueden y tal vez no lo que deberían, ya que saben que podrían necesitar el dinero en un futuro cercano. Esto podría ser prudente por un tiempo, pero a largo plazo es algo irracional y podría contribuir a un poderoso rebote.
Desde el punto de vista de la renta fija, en TwentyFour AM prefieren tener liquidez ahora que bonos del gobierno. Esto se debe a que los bonos soberanos no cumplirán en el futuro la labor que han tenido en el pasado. Recuerden que también habrá una enorme oferta de bonos del Estado en los próximos años debido al gasto relacionado con COVID-19, y no se puede estar seguros de que el efecto a largo plazo del enorme estímulo fiscal no sea inflacionario. Así que los bonos del gobierno seguirán siendo activos «libres de riesgo», pero probablemente también serán libres de retorno y no de volatilidad. El efectivo es el rey, al menos por ahora.
Ciertamente Mark Holman admite que no tiene una bola de cristal, ni un precio objetivo o una rentabilidad en mente. El mercado ya está en niveles que creen que serán el mejor punto de entrada para la próxima década. Se ha visto un increíble volumen de flujos en un espacio de tiempo muy corto y los precios de los activos han sobrereaccionado, lo que siempre suele suceder. Lo que en TwentyFour AM están vigilando más de cerca es la venta forzada y los saldos de efectivo. En la gestora creen que el mejor barómetro para saber cuándo terminará esta situación es cuando las ventas forzadas acaben o se vean superadas por compradores oportunistas, y simultáneamente que los inversores tengan sus saldos de efectivo a niveles que hagan que se sientan cómodos de nuevo.
La Asociación Española de Crowdlending (ACLE) ofrece distribuir las facilidades crediticias que se dispongan para así apoyar y garantizar la liquidez de las pequeñas y medianas empresas, a través de sus empresas asociadas, a instituciones como el ICO.
Como consecuencia de la vulnerabilidad de las pymes ante la crisis que está causando el COVID-19, y tras el paquete de medidas anunciadas por el gobierno para paliar sus efectos, desde ACLE subrayan la importancia de “continuar dando viabilidad a las empresas”. Además, destacan que “fue precisamente en un contexto de crisis financiera cuando nació el crowdlending y, en estos años operativos, hemos que podemos contribuir a la economía en estos tiempos de sequía de liquidez en los que se ven afectadas miles de empresas”.
No obstante, para ello consideran indispensable el apoyo de instituciones públicas como el ICO. “Nos ofrecemos a ser un canal eficiente de distribución de créditos avalado por ICO, en complemento de los bancos”, aseguran desde ACLE.
Tal y como sucedió tras la quiebra de Lehman Brothers, el impacto del coronavirus está golpeando a la banca. ACLE advierte de que las consecuencias podrían traducirse en restricciones de préstamos incluso entre entidades financieras, que “ya agudizan tensiones en el mercado monetario”. Esta situación provoca una crisis de confianza que conduce a que los bancos reduzcan sus riesgos en pymes.
No obstante, recuerdan que las empresas de crowdlending, nacidas como nativos digitales, son operativas a 100% por su propio modelo operacional y están preparadas para seguir analizando solicitudes de financiación de manera digital (con email, videoconferencias y calls) como hasta ahora.
ACLE es una organización de naturaleza asociativa y sin ánimo de lucro que tiene como fines la defensa y promoción de los intereses económicos y sociales del crowdlending, entendido como la prestación de servicios de intermediación financiera entre inversores y empresas o personas a través de Internet. Actualmente cuenta con 12 empresas asociadas (Colectual, Grow.ly, October, MyTripleA, Socilen, Circulantis, Finanzarel, Excelend, Zänk, Inversa, Lendmarket e Indexa Capital) distribuidas en 3 verticales de actividad (préstamos a empresas, circulante y préstamos).
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión sostenible y sólida en los países nórdicos
Laeconomía mundial se enfrenta a un conjunto de graves riesgos. DNB Asset Management advierte en un análisis de que el declive del crecimiento respecto a 2019 parece inevitable, mientras que un número cada vez mayor de empresas está rebajando sus previsiones para el año en curso. Al mismo tiempo, las últimas medidas de política monetaria tomadas por los principales bancos centrales, como la Reserva Federal estadounidense y el Banco de Inglaterra, indican que los tipos de interés probablemente se mantendrán en niveles ultrabajos en el futuro inmediato. Este frágil entorno de mercado requiere una mayor cautela por parte de los inversores a corto y medio plazo.
Para la gestora, una región que está bien posicionada para afrontar estos retos son los países nórdicos. Incluso en la fase crítica posterior a la crisis económica y financiera de 2008, Suecia y Noruega fueron capaces de demostrar su fortaleza y desvincularse del crecimiento más débil de la zona euro. “Los países nórdicos se caracterizan por unos bajos niveles de deuda en relación a su PIB y unas finanzas públicas saneadas, a lo que hay que sumar su voluntad declarada de utilizar la política presupuestaria para contrarrestar una posible desaceleración”, señala. También contribuyen un elevado nivel educativo, unas infraestructuras bien desarrolladas, una baja desigualdad de renta, unas instituciones sólidas y una amplia red de protección social.
Además, según DNB Asset Managment, las economías de estos países cuentan con trabajadores cualificados y empresas con un fuerte componente tecnológico, y se encuentran a la vanguardia dela innovación y la eficiencia en todo el mundo. “Todo ello se ve reforzado por la flexibilidad de los países nórdicos para adaptarse rápidamente a un entorno cambiante”. Por último, la región está acrecentando su importancia gracias a su alto grado de diversificación. Al describir sus economías pequeñas, pero muy abiertas, los expertos ya hablan de una “economía mundial en miniatura”.
Estos factores se reflejan en una rentabilidad considerablemente superior frente a la mayoría de regiones. Por ejemplo, las bolsas de Dinamarca, Suecia, Noruega y Finlandia han registrado una revalorización media anual del 13% desde 1970, mientras que los valores de EE.UU. y Europa únicamente han ganado un 10% anual.
DNB Asset Management, filial del grupo cotizado DNB, se define como una de las gestoras de activos más grandes y exitosas de la región escandinava. DNB es el mayor banco de Noruega y el 34% de sus acciones está en manos del estado noruego. Recientemente, DNB Asset Management fue elegida como la mejor gestora en un ranking elaborado por inversores profesionales de todo el mundo a través de la plataforma de calificación de fondos SharingAlpha. El universo de SharingAlpha está formado por más de 12.000 miembros de 75 países, de los cuales al menos 2.000 son expertos acreditados que evalúan fondos y empresas según criterios como los profesionales, los precios y las carteras. En un análisis realizado por la agencia de calificación Morningstar, en 2018 el DNB Technology Fund se situó a la cabeza de 48.000 fondos atendiendo a la rentabilidad a diez años.
Dirección estratégica estable
Con oficinas en Oslo, Bergen y Luxemburgo, DNB Asset Management gestiona más de 61.000 millones de euros en renta fija, renta variable, inmuebles, fondos de inversión libre, estrategias de capital riesgo y fondos temáticos en nombre de clientes institucionales y privados.Sus productos abarcan inversiones en bonos y acciones de los países nórdicos, estrategias sectoriales y temáticas, y estrategias neutrales al mercado.
Como entidad pionera en la inversión con criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno, DNB Asset Management aplica un estricto enfoque ASG a todas las estrategias. Desde la creación del primer fondo sostenible –el DNB Grönt Norden, en 1989-, las tres dimensiones que conforman la inversión ASG (el medioambiente, la responsabilidad social y el gobierno corporativo) han estado integradas en todos los procesos de inversión. “Eso significa que todas las inversiones deben ser acordes con los criterios establecidos por el responsable de la plataforma de sostenibilidad. Si una acción queda excluida, ya no se puede invertir en ella”, destaca la gestora.
Para afrontar los desafíos previstos de la mejor forma posible, hace hincapié en que cada vez será más importante contar con soluciones flexibles para los clientes y una gestión activa. “A la vista del entorno de alta volatilidad y bajos tipos de interés, por un lado, tratamos de seguir nuestro propio camino, pero, por otro, contamos con una dirección estratégica estable que no pierde de vista nuestras metas, incluso cuando se producen reveses”. La brecha entre los activos ponderados por riesgos y la liquidez se ha ampliado hace tiempo y se dispone de reservas de liquidez para aprovechar los puntos de entrada. En esta coyuntura, DNB Asset Management considera que los reveses son oportunidades.
Tasio del Castaño es asociado en el equipo de Ventas de Man Group para Iberia, liderado por Kyril Saxe-Coburg. Foto: LinkedIn. tasio
El equipo de ventas del grupo Man, con sede en Londres, se fortalece. Según ha podido saber Funds Society, Tasio del Castaño se incorpora como Sales Associate, o asociado en el equipo de Ventas de Iberia.De este modo, el equipo que cubre España y Portugal se compone ahora de tres personas: Kyril Saxe-Coburg, Managing Director, Paola Arce, directora de Ventas, y Tasio del Castaño, asociado de Ventas.
Además de la incorporación de Tasio del Castaño, Paola Arce ha vivido una promoción interna y ha sido nombrada directora de Ventas dentro de la compañía. Seguirá desempeñando las mismas funciones, como ventas senior dentro del equipo, y cubriendo el mercado español y portugués junto a Saxe-Coburg.
“Estoy muy ilusionado de contar con grandes profesionales como Paola y Tasio en el equipo y de tener a disposición una gama de productos tan completa y diversificada como la de Man Group, especialmente el contexto actual de mercado”, comenta Kyril Saxe-Coburg en declaraciones a Funds Society.
Arce lleva trabajando en el grupo casi nueve años, primero como Ventas para Iberia y ahora con el puesto de Director. Anteriormente trabajó en DWS Investments, durante cinco años y medio, primero en la gestión de productos y más adelante en venta de fondos para Iberia, durante casi cinco años. Anteriormente trabajó en otras entidades financieras como Bankinter y Banif.
Según su perfil de LinkedIn, es licenciada en Business Admnistration (BBA) por la Universidad Carlos III de Madrid, y tiene el título de Especialista en Renta Fija por el IEB, y la certificación EFA (European FInancial Advisor), también por el IEB.
Por su parte, Tasio del Castaño ha trabajado en Man desde junio de 2017, desempeñando otras funciones antes de incorporarse al equipo de ventas para Iberia: en concreto, trabajó en el equipo de ventas para Italia. Durante su etapa universitaria realizó prácticas en Goldman Sachs y en Brown Advisory. También ha sido colaborador en el departamento de comunicación y relaciones institucionales de CUNEF (colegio Universitario de Estudios Financieros).
Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF y cuenta con un BBA (Bachelor of Business Admnistration) en Finanzas y gestión por la James Cook University, según su perfil de LinkedIn.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Benjamin Davies. Foto: Benjamin Davies
Los primeros datos de contagio por el coronavirus se dieron a conocer a finales de enero. En el epicentro de la enfermedad, Wuhan, la capital de la provincia de Hubei de China. Rápidamente comenzaron los primeros casos fuera del gigante asiático: antes de que finalizara el mes ya se habían reportado casos en Corea del Sur, Japón, Taiwán, Vietnam, Camboya, Tailandia, Malasia, India, Filipinas y Australia. Del corazón de Asia, se expandió a Europa y Estados Unidos. En la actualidad, la epidemia ya se ha extendido a todos los continentes y los países más afectados han establecido protocolos de contención.
El riesgo existe. Los mercados mundiales de renta variable iniciaron 2020 en condiciones ideales, con unos tipos de interés bajos y unos indicadores económicos de ciclo corto que habían tocado fondo. Los mercados se habían centrado sobre todo en la election put ―la idea de que la administración Trump no permitirá un desplome de los mercados antes de las elecciones― y en el enfoque de China en la estabilidad económica de cara a 2021. Los múltiplos subieron.
Luego, la mariposa batió sus alas y nos encontramos con el COVID-19, el nuevo coronavirus. El COVID-19 introdujo un riesgo mal gestionado por la política monetaria, la herramienta preferida en todo el mundo para la estabilidad económica. Junto con el virus, un shock de oferta empezó a expandirse desde China.
El COVID-19 parece muy contagioso, pero es relativamente leve comparado con virus como el ébola y el MERS, pero las pandemias traen sufrimiento y muerte y deben combatirse urgentemente. El control inmediato del COVID-19 es especialmente complejo, dado que muchas de sus víctimas no enferman o no lo hacen con la gravedad que permita identificarlas y aislarlas rápidamente.
Un virus más violento ―con el que la mayoría de contagiados enferman gravemente, como el MERS o incluso el SARS― podría ser más fácil de controlar y, por tanto, parece lógico que un virus con estas características pueda propagarse por todas partes. Al mismo tiempo, parece que el COVID-19 no supone una amenaza mortal para la mayoría de la gente. Lógicamente, se trata de una conjetura, puesto que no soy experto en virología o salud pública. Estamos muy atentos a la evolución de la crisis y modificaremos nuestro planteamiento en función de la situación.
Sin embargo, un virus que es nuevo y se expande a lo largo y ancho provoca pánico y volatilidad en los activos de los precios, al prestar riesgos imprevistos. Tenemos la tarea de gestionar una cartera de renta variable global dadas las circunstancias y, en momentos como este, estoy enormemente agradecido por nuestra plataforma de análisis global y nuestros recursos. Es un lujo contar con un ejército de expertos sectoriales en todo el mundo, por el debate enriquecedor que aportan.
Nuestro primer deber es actuar pronto. Hicimos movimientos para recoger liquidez de los componentes de riesgo de la cartera cuando el virus empezó a salir de China y el sudeste asiático y llegó a Europa. Esto nos permitirá reutilizar dicha liquidez en las mejores oportunidades cuando surjan. Incrementamos nuestros intercambios en mercados financieros y suministros públicos, que creemos que deberían comportarse ante el aumento de la volatilidad, y hemos reducido nuestro nivel de exposición a valores sensibles a los tipos de interés. Aunque es importante actuar con rapidez cuando cunde el pánico, la propia ventana de pánico suele ser breve antes de que los precios reflejan la situación y se mueven hacia extremos. Es obvio que estamos claramente más cerca de los extremos que hace un mes.
Estamos tratando de entender y evaluar el riesgo de que la reacción global al virus pueda provocar un evento de crédito. El desplome de los precios del petróleo y los aviones aparcados tendrán consecuencias en los flujos de caja y los balances. Los eventos de crédito son lo que provoca daños reales a los inversores en renta variable a medio plazo y estamos trabajando con nuestros analistas y gestores de carteras de renta variable y renta fija para evaluar y hacer un seguimiento de estos riesgos.
Es hora de usar nuestra imaginación y pensar en cómo estará el mundo dentro de un año. ¿Estaremos en cuarentena, ya no habrá tráfico aéreo y celebraremos nuestras reuniones a través de videoconferencia? Es una posibilidad extrema e improbable. En resumen, no creemos que el mundo haya entrado en un nuevo paradigma en el que no podamos viajar y reunirnos con otros, aunque el mercado pueda reflejar ese temor. Los viajes y las reuniones disminuirán considerablemente en los próximos seis meses más o menos, al igual que la actividad económica.
Dedicamos nuestro tiempo a encontrar oportunidades en acciones de gran calidad que generan valor, a través de nuestra plataforma de análisis. Hemos pedido a todos los analistas que se enfoquen en las dos o tres ideas que crean que pueden generar más valor económico de medio a largo plazo para nuestros clientes. Cómo ofrecer el mejor vehículo para que nuestros clientes conviertan las crisis en fuertes rentabilidades requiere un equilibrio de riesgo y rentabilidad, además de paciencia para medir nuestras decisiones.
Independientemente de la situación de incertidumbre actual, creemos que lo correcto es invertir en nuestras mejores ideas, asumiendo el hecho de que ello requiere tomar decisiones difíciles. El miedo a sufrir pérdidas es grande y puede llevar a tomar malas decisiones. El miedo a arrepentirse en el futuro es algo que a la gente que cuesta más dominar. ¿De qué se arrepentirá en el futuro? Esto sirve tanto en la vida como en la inversión. Lo que he visto a lo largo del tiempo es que los inversores se arrepienten de no haber comprado activos en tiempos de crisis. A corto plazo, puede suceder cualquier cosa, pero la historia nos dice que, a largo plazo, si nos centramos en activos excelentes para beneficiarnos de los cambios, estaremos dando un mejor servicio a nuestros clientes.
El virus ha trastocado las probabilidades de una aceleración económica moderada en la primera mitad de 2020 que esperábamos. Sin embargo, creemos que, dado el nivel de liquidez global y la probable respuesta política, es muy posible que, más que anularse, la aceleración económica se retrase. Una vez pase el brote del virus, puede haber un repunte importante de la actividad. Queremos ser moderadamente optimistas sobre esta hipótesis. Estamos empleando nuestros recursos y nuestro marco de inversión para tomar las mejores decisiones posibles para nuestros clientes, equilibrando el riesgo y la rentabilidad, el miedo a perder y a arrepentirse.
Columna de David Eiswert, gestor de carteras y analista en la división de renta variable estadounidense de T. Rowe Price.
Riesgos
Los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la cartera:
Riesgo país (China): todas las inversiones en China están expuestas a riesgos similares a los de las inversiones en otros mercados emergentes. Además, los instrumentos adquiridos o mantenidos en relación con una licencia QFII (Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados) o del programa Stock Connect podrían estar expuestos a riesgos adicionales.
Riesgo país (Rusia y Ucrania): en estos países, los riesgos relacionados con la custodia, las contrapartes y la volatilidad del mercado son mayores que en los países desarrollados.
Riesgo de divisas: las variaciones de los tipos de cambio de las divisas podrían reducir las ganancias o incrementar las pérdidas de las inversiones.
Riesgo de mercados emergentes: los mercados emergentes están menos consolidados que los mercados desarrollados y, por tanto, conllevan mayores riesgos.
Riesgo de pequeña y mediana capitalización: los valores de empresas de pequeña y mediana capitalización pueden ser más volátiles que los valores de empresas más grandes.
Riesgo de estilo: los diferentes estilos de inversión suelen gozar o no del favor de los inversores dependiendo de las condiciones de mercado y de la confianza de los inversores.
Riesgos generales de las carteras
Riesgo de capital: el valor de la inversión variará y no está garantizado. Se verá afectado por las variaciones del tipo de cambio entre la divisa base de la cartera y la divisa de suscripción, si fueran distintas.
Riesgo de renta variable: en general, la renta variable conlleva mayores riesgos que los bonos o los instrumentos del mercado monetario.
Riesgo de concentración geográfica: en la medida en que una cartera invierta una parte importante de sus activos en una región geográfica específica, su rentabilidad se verá más afectada por los acontecimientos que incidan en dicha región.
Riesgo de cobertura: los intentos de una cartera de eliminar o reducir determinados riesgos mediante cobertura podrían no dar los resultados esperados.
Riesgo de carteras de inversión: la inversión en carteras conlleva ciertos riesgos a los que un inversor no haría frente en caso de invertir directamente en los mercados.
Riesgo de gestión: en ocasiones, el gestor de inversiones o sus delegados podrían considerar que sus obligaciones con una cartera entran en conflicto con sus obligaciones con otras carteras de inversión que gestionan (aunque, en dichos casos, todas las carteras recibirán un tratamiento equitativo).
Riesgo operativo: los fallos operativos podrían provocar interrupciones en la actividad de las carteras o pérdidas financieras.
Información importante.
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Ante las circunstancias excepcionales causadas por el brote de COVID-19, la ESMA, la autoridad europea de los mercados, ha publicado una declaración en la que aclara cómo deben proceder las entidades financieras en caso de no ser posible la grabación de conversaciones telefónicas o las comunicaciones electrónicas con sus clientes, tal y como obliga MiFID II. La autoridad, según explican los expertos de finReg 360, ha optado por flexibilizar esta obligación, y permite a las firmas, de forma temporal y si se da la imposibilidad de estas grabaciones -por ejemplo, por verse obligadas al teletrabajo y no tener herramientas para llevarlas a cabo-, registrar las conversaciones de forma alternativa, de forma escrita.
Así, elartículo 16.7 de la MiFID II establece que las entidades deben mantener un registro con las grabaciones de las conversaciones telefónicas o comunicaciones electrónicas relacionadas con, al menos, las operaciones realizadas cuando se negocia por cuenta propia y la prestación de servicios asociados con la recepción, transmisión y ejecución de órdenes de clientes.
Los criterios interpretativos de la ESMA sobre la aplicación de este artículo los ha recogido en el documento de preguntas y respuestas (Q&A) sobre la aplicación de MiFID II en el ámbito de la protección al inversor e intermediarios.
Ante las circunstancias excepcionales creadas por brote de enfermedad originado por el COVID-19, la ESMA reconoce que pueden darse escenarios en los que no pueda realizarse la grabación. Por ejemplo, debido al trabajo a distancia de una parte importante del personal o debido a la falta de acceso de los clientes a los instrumentos de comunicación electrónica.
En dicho contexto, la ESMA flexibiliza sus criterios y pide a las entidades «adoptar cualquier medida alternativa para asegurar el cumplimiento de los requisitos previstos en la normativa y mitigar los riesgos relacionados con la falta de grabación y registro». Por ejemplo, podrán registrar las conversaciones mantenidas en actas escritas. Para ello, se deberá informar previamente a los clientes de que se toma esta medida debido a la imposibilidad de grabar la conversación, explica la autoridad europea.
Además, las entidades tendrán que asegurar un seguimiento y control a posteriori de las operaciones.
Y tendrán que garantizar que las medidas sean temporales y que la grabación de las conversaciones telefónicas y las comunicaciones electrónicas se restablezcan lo antes posible.
Pixabay CC0 Public Domain. Duraciones cortas y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos
Las entidades financieras españolas están tomando medidas para ayudar a los clientes y ciudadanos a estar mejor informados y tomar mejores decisiones ante la crisis de mercados provacada por la pandemia del COVID-19. Hoy hemos conocido las decisiones de tres firmas de asesoramiento y banca privada, Banca March, A&G y Renta 4, para ayudar a los ahorradores.
Así, Banca March ha abierto un servicio gratuito de consultas sobre macroeconomía y mercados, Renta 4 Banco ofrece diagnósticos gratuitos del patrimonio de cualquier inversor, con su ofensiva de las 3 Cs ante el coronavirus: conversar, compartir y conocer, y A&G ofrece información actualizada y ha creado una nueva firma para luchar contra esta crisis.
Servicio de consulta de March
Así, Banca March abre un servicio gratuito de consultas de macroeconomía y mercados, a través de su página web, ante el impacto que está teniendo el COVID-19 en los mercados globales.
Con el objetivo de mitigar estos efectos en la salud y las finanzas de sus clientes y empleados, la entidad lanza un espacio de consulta dinámico, que se irá actualizando en función de la evolución de los mercados y de las preguntas recibidas.
“En estos días, más que nunca, es necesario dejarse asesorar por los expertos. Valores como prudencia, experiencia, rigor y compromiso se tornan imprescindibles a la hora de tomar las mejores decisiones. Banca March es una entidad casi centenaria, con ratios de solvencia entre los más elevados de Europa. Estos 96 años de historia nos han permitido ser un espectador privilegiado de los acontecimientos más relevantes que el mundo ha vivido desde 1926 y, a su vez, nos dotan de un bagaje importante a la hora de enfrentar crisis como la actual. El COVID-19 es una crisis global cuyos efectos y duración son, todavía en parte, desconocidos”, aseguran desde Banca March.
El equipo de especialistas en mercados y en estrategias de inversión responderá a las preguntas que los inversores puedan tener en estos momentos de incertidumbre.
Así, la página ya cuenta con un formulario de once preguntas a disposición del público. No obstante, Banca March ha habilitado la dirección de correo electrónico respuestas@bancamarch.es para cualquier consulta adicional.
Las 3 Cs contra el coronavirus: la idea de Renta 4
Por su parte, Renta 4 Banco se ha dirigido a la sociedad inversora, tanto clientes como no, a ofrecer servicios bajo la premisa de que una buena información ayuda a tomar buenas decisiones. “Es en este tipo de situaciones excepcionales cuando adquiere verdadero sentido nuestra misión como banco especializado, de intentar generar el mayor bienestar y protección patrimonial posible para usted y su familia”, declara Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4 Banco.
En su opinión, no hay nada peor que actuar sin tener una idea precisa de cuál es la composición de nuestras carteras, o teniendo una percepción errónea sobre la calidad o el riesgo de los activos que tenemos o en los que deseamos invertir. El desconocimiento o el diagnóstico incorrecto nos crean una inseguridad adicional, que en momentos de fuertes caídas de los mercados nos suelen llevar a decisiones erróneas. Con esta idea, Renta 4 Banco pone en marcha la iniciativa “Tres Cs frente al coronavirus”, que moviliza a toda su red especializada de oficinas y asesores, con más de 220 personas, para ponerlas a disposición de la sociedad y los inversores para que puedan conversar con un especialista, compartir su información y conocer así su patrimonio, para tomar mejores decisiones.
“Le invito a compartir con nosotros la situación de sus inversiones, ya estén en Renta 4 o en otras entidades. Haremos, sin ningún tipo de compromiso y sin ningún coste, un análisis de sus carteras, incluso las que tengan en otras entidades, bajo la premisa de que una buena información ayuda a tomar las mejores decisiones”, dice Ureta.
«No pretendemos tener ninguna receta mágica, pero sabemos muy bien, tras más de tres décadas de experiencia, y tras haber superado con éxito varios episodios de inestabilidad, algunos de ellos muy severos, que en este tipo de entornos es muy importante analizar bien la situación real de nuestras inversiones, compartir ese análisis con personas expertas y tomar las decisiones con serenidad y con toda la información necesaria”, añade.
Las medidas de A&G
Por su parte, A&G Banca Privada ha creado un botón especifico en su web con información actualizada sobre el impacto de esta crisis en los mercados; organiza una conference call semanal con prensa, y ha creado una nueva firma (Ahora Más que Nunca Somos 1) que promueve el sentimiento de unidad y tres valores para luchar junto contra esta crisis: solidaridad (con la sociedad y la gente que necesita ayuda), gratitud (con los que están en primera línea velando por nuestro bienestar, salud y seguridad) y compromiso (con sus clientes).
Foto cedidaCarlos Aso es consejero delegado de Andbank España.. carlos aso
Andbank España, entidad especializada en banca privada, ha alcanzado un principio de acuerdo con el Grupo Esfera Capital para adquirir el 100% de la sociedad gestora de la firma, Esfera Capital Gestión SGIIC.
La operación, que se encuentra pendiente de la obtención de las autorizaciones correspondientes, se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento del Grupo Andbank en España y persigue asimismo garantizar la continuidad de los servicios que venía prestando la sociedad gestora hasta la fecha tras la intervención el pasado viernes de su sociedad matriz –Esfera Capital Agencia de Valores-, que no se ve afectada por esta operación de compra.
Esfera Capital Gestión cuenta en la actualidad con un patrimonio gestionado aproximado de 200 millones de euros. Entre su porfolio de productos destacan fondos de autor como Esfera I Baelo Patrimonio, Impassive Wealth, River Patrimonio o Esfera Robotics.
MyInvestor, el neobanco digital de Andbank, incorporará en los próximos días a su escaparate de productos todos los fondos de inversión que actualmente gestiona Esfera Capital SGIIC. Actualmente, el neobanco premium ya comercializa Baelo, Impassive Wealth, River Patrimonio, Adarve Altea y Seasonal Quant.
Según Carlos Aso, consejero delegado de Andbank España, “integrar Esfera Gestión encaja muy bien en nuestra estrategia de consolidación, permitiendo a sus partícipes y gestores formar parte de un banco con un proyecto sólido en crecimiento”.
Por su parte, José Antonio Andrés Ruiz, consejero delegado del Grupo Esfera Capital, señala que “vender nuestra gestora a Andbank España es la mejor alternativa para transmitir tranquilidad a nuestros clientes, partícipes, asesores y empleados”.
Intervención ante problemas en la gestión de derivados
La CNMV acordaba el pasado viernes la intervención de Esfera Capital, Agencia de Valores, S.A. tras haber sido informada por la propia entidad de un desfase patrimonial derivado de una incidencia relacionada con la gestión de las posiciones en derivados de un número limitado de clientes. La medida, que se adopta de acuerdo con la modalidad de mera intervención (no de sustitución de administradores), se tomaba a petición de la entidad, según explicaba el supervisor de los mercados españoles la noche del viernes.
En este momento la entidad está considerando diversas opciones para resolver la situación que, siempre de acuerdo con la información por ella facilitada, podría tener un impacto patrimonial máximo de aproximadamente 6 millones de euros.
Eso sí, la incidencia que daba lugar a la adopción de la medida de intervención afecta directamente solo a Esfera Capital, Agencia de Valores, S.A. y no a otras compañías del grupo, como Esfera Capital Gestión SGIIC, S.A., y en particular no afecta al patrimonio o situación financiera de los fondos de inversión y sicavs gestionados por Esfera Capital Gestión SGIIC, S.A., que ahora podrían ser adquiridos por Andbank.
Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable: con la vista puesta en los fundamentales y en los activos más defensivos, mientras la corrección continúa
Los mercados de renta variable viven caídas históricas. Por mencionar un dato de estos días, el pasado lunes 16 de marzo pasará a la historia como una de las jornadas más duras para las bolsas desde 1987. Todo esto hace sentir al inversor que las subidas que las bolsas vivieron en 2019 son ahora un sueño lejano. En cambio, la realidad es que muchos mercados han retrocedido hasta los niveles de 2013 o incluso 2008. En este contexto, ¿qué dicen las gestoras ahora sobre la renta variable?
Desde La Financière de l´Echiquier señalan que la caída afecta a todos los mercados de renta variable, sin embargo, persisten algunas dicotomías. “El sector energético, así como los sectores más afectados por las medidas de cuarentena, especialmente los viajes y el ocio, están significativamente más deprimidos que los sectores más defensivos y/o menos afectados, como la salud y la alimentación”, explica. Igualmente matiza que geográficamente “el mercado chino continúa superando a los mercados de los países desarrollados”.
En opinión de Alexei Jourovski, responsables de renta variable de Unigestion, como es habitual, durante este tipo de correcciones tan bruscas, la dispersión suele ser baja inicialmente. Por eso espera que “se materialice una mayor dispersión en las próximas semanas, ya que confiamos que las acciones con fundamentos y niveles de valoración más sólidos se beneficien en última instancia de la mejora de la confianza de los inversores”.
Sobre la renta variable, Tim Armour, presidente y CEO de Capital Group, destaca que con las caídas de más del 20% Wall Street se ha internado en su primer mercado bajista después de más de una década de rendimientos de mercado generalmente fuertes. “En términos generales, la renta variable parecía estar completamente valorada por la mayoría de las medidas en este período reciente, y los mercados podrían seguir siendo volátiles durante algún tiempo”.
Esta volatilidad ha ajustado la mayoría de las valoraciones y como señalan desde la unidad de estrategia de Pictet AM, la renta variable ha pasado de estar cara a barata en menos de un mes. “La contundente reacción del mercado a la epidemia de coronavirus en rápida expansión, junto con la guerra de precios del petróleo provocada por Arabia Saudita, han dejado la renta variable global lista para un fuerte repunte, al menos a corto plazo. De manera que estamos aumentando nuestra posición táctica en renta variable de infraponderada a neutral, habiendo recortado liquidez a neutral. Aun así, preferimos sectores defensivos, como atención sanitaria”, señalan.
En este sentido, la gestora destaca que la renta variable mundial, tras haber caído más de 20% desde máximos de mediados de febrero, ha pasado de cara a barata en términos absolutos en menos de un mes. “La relación precio/beneficios esperados por el índice mundial MSCI World se ha situado debajo de 14,7 el 10 de marzo desde 16,9 el 19 de febrero, 13% menos. Tal es la caída que tanto los mercados de acciones como de bonos descuentan al menos del 70% al 75% de probabilidad de recesión en EE.UU. Sin embargo la renta variable, aunque barata, por su rentabilidad total, está a solo una desviación estándar debajo de tendencia de 20 años y si la situación del coronavirus se deteriora hay margen para nuevos mínimos”, apunta en su último análisis.
Por último, la mayoría de las gestoras recuerdan a los inversores que no se dejen llevar por el pánico y que no pierdan el horizonte a largo plazo de sus inversiones. Según recuerda Armour, “en períodos de caídas del mercado, la intensidad emocional se eleva, y es natural y comprensible. Pero precisamente en momentos como este es importante tener un enfoque a largo plazo. Los mercados se recuperarán y la vida volverá a la normalidad. Ahora más que nunca, los inversores deberían estar en estrecha comunicación con sus asesores reafirmando sus objetivos a largo plazo”.
