Pixabay CC0 Public Domain. Disrupción a corto plazo, pero con perspectivas positivas: ¿Cómo afectará el COVID-19 a los activos alternativos?
La interrupción económica y las restricciones de viaje han llevado a los inversores a retrasar sus decisiones de inversión. Además, los gestores se han enfrentado a importantes desafíos a la hora de conseguir financiación y cerrar acuerdos, así como gestionar sus carteras. Estas son las principales conclusiones de la última encuesta de Preqin, que recoge la visión de los gestores e inversores de fondos alternativos, ante el impacto del COVID-19.
«Considerando lo que queda de 2020, podríamos ver todavía interrupciones inevitables. Casi la mitad de los inversores temen el impacto de este evento de mercado en sus carteras y, a una cuarta parte, lo comprometido que puede estar la liquidez si quieren deshacer las posiciones de sus carteras», aseguran desde la consultora.
No obstante, las perspectivas a largo plazo son más positivas. Gran parte de los gestores y de los inversores esperan que el COVID-19 tengan un ligero efecto negativo a largo plazo en los rendimientos de sus inversiones y en los beneficios de las empresas. Sin embargo, la mayoría de los inversores asegura que la pandemia no tendrá impacto en su exposición a activos alternativos. De hecho, un 29% pretende aumentar su inversión en este tipo de activos. Mientras, más de un 60% de los gestores subrayan que el coronavirus no ha tenido impacto en los retornos específicos de sus fondos y un 75% afirma que no ajustará su estrategia de inversión debido al virus.
Por otro lado, la encuesta refleja que, como consecuencia del COVID-19, el 58% de los inversores han reducido su número de nuevos compromisos previstos para 2020 y el 59% ha rebajado su tamaño de las inversiones que está planificando. Esto ha aumentado la presión en los gestores de fondos: un 55% asegura haber ralentizado su proceso de financiación y un 1% lo ha abandonado por completo.
En este sentido, los inversores están preocupados por sus balances. Según la encuesta, el 46% asegura estar preocupado por el impacto del efecto del entorno en sus carteras alternativas y a un 27% les preocupa su liquidez frente a peticiones de aporte de capital durante 2020. Asimismo, la mayoría de los gestores destacan que la pandemia ha afectado de forma negativa a la captación de potenciales inversores (69%), a las operaciones de cartera (61%) y al cierre de acuerdos (59%). Sin embargo, un 34% cree que su negocio volverá a la normalidad en un periodo de tres a seis meses. Otro 34% considera que esta normalidad no volvería hasta dentro de seis a 12 meses.
En consecuencia, un 59% de los inversores espera que el coronavirus afecte a los rendimientos de sus carteras alternativas en el largo plazo. Pese a ello, los enfoques de inversión no parecen verse afectados. Casi dos tercios de los inversores (63%) aseguran que el COVID-19 no tendrá impacto en sus estrategias de alternativos futuras. Del mismo modo, un 47% no está evitando ningún sector debido a la crisis y el 41% asegura no estar centrado en ningún sector. Asimismo, el 62% de los gestores con vehículos abiertos a la inversión subrayan que no están ajustando su objetivo de rendimiento y el 75% tampoco planea cambiar su estrategia de inversión.
Pixabay CC0 Public Domain. AXA IM, BNP Paribas AM, Mirova y Sycomore AM reclaman medidas “transparentes y unificadas” para la mediación del impacto global de las inversiones en la biodiversidad
Hasta 30 entidades de inversión, que suman en conjunto 6 billones de activos bajo gestión, se han unido a la iniciativa de AXA IM, BNP Paribas AM, Mirova y Sycomore AM para reclamar la creación de medidas transparentes y unificadas para la mediación del impacto global en la biodiversidad.
Según explican desde AXA IM, el pasado 3 de marzo hicieron una declaración pública, que fue retransmitida por la plataforma PRI (Principios para la Inversión Responsable), en la que explicaron su petición y tras la cual, lograron un gran apoyo por parte de la industria de gestión de activos. Estas entidades de inversión consideran que 2020 y 2021 serán años cruciales para “la acción en favor del medio ambiente y la biodiversidad”.
Además, serán años marcados por importantes acontecimientos. Sin ir más lejos, Francia será la sede del Congreso Mundial de Conservación organizado por la Unión Internacional para la Conservación de la Naturaleza (UICN) en Marsella en enero de 2021. “Para lograr un verdadero progreso, será esencial que el sector financiero aborde estas cuestiones. En particular, la capacidad de los inversores para integrar los impactos en la naturaleza y la biodiversidad en sus evaluaciones de riesgo y en sus investigacionesservirá como un importante catalizador para la acción del sector privado, lo cual tendrá un efecto dominó en todas nuestras economías”, explican desde AXA IM.
Esta iniciativa y declaración están en consonancia con la labor iniciada por AXA IM, BNPP AM, Mirova y Sycomore AM el pasado mes de enero, cuando lanzaron una convocatoria conjunta de manifestaciones de interés para una oferta de medición del impacto en la biodiversidad apta para la inversión. La declaración de los inversores se elaboró entonces para demostrar la fuerte demanda de un conjunto de herramientas basadas en una metodología que evalúe el ciclo de vida teniendo en cuenta los impactos físicos negativos y positivos sobre la biodiversidad. La idea es que esta información se pueda agregar a las empresas, a las carteras o al índice, es decir, a una amplia gama de activos. Por último, se espera que esta metodología sea transparente y esté basada en datos y publicaciones, que sean accesibles y estén abiertas, por parte de los emisores de valores financieros.
Reacción del sector
A medida que esta declaración fue escuchándose en la industria, ha ido ganando adeptos. Según explican desde AXA IM, han recibido hasta 14 respuestas a la convocatoria de manifestaciones de interés. “Habiendo movilizado un total de 30 entidades -consultores, académicos, instituciones, proveedores de datos financieros y no financieros-, estas 14 ofertas provienen de 6 países diferentes: Reino Unido, EE.UU., Suiza, Países Bajos, Francia y Canadá”, apuntan desde AXA IM.
En palabras de Julien Foll de AXA IM, Robert-Alexandre Poujade de BNPP AM, Sarah Maillard de Mirova, y Jean-Guillaume Péladan de Sycomore AM: “Estamos encantados de ver unidad en torno a una cuestión tan crucial como el impacto de nuestras inversiones en la biodiversidad. Hoy, creemos que hemos defendido con firmeza la necesidad urgente de una medición operativa del impacto ambiental de las empresas en la biodiversidad y tenemos un fuerte consenso sobre los principios básicos que deben guiar esta medición. Ahora somos optimistas sobre la posibilidad de implementar esta medición, que debería permitirnos utilizar nuestro apalancamiento como inversores para revertir la actual crisis de la biodiversidad».
Los actuales signatarios de esta declaración están: A.S.R. Asset Management, Achmea Investment Management, Actiam, Aegon AM, Amundi, Australian Ethical Investment, Aviva Investors, AXA IM, Boston Common AM, CNP Assurances SA, Concordia University Foundation, Corporation Fiera Capital, Evli Bank, First State Super, Fondaction, GAM, Groupama AM, Groupe Caisse des Dépôts, Interfaith Center on Corporate Responsibility, JLens Investor Network, Manulife Investment Management, Meeschaert AM, Meridiam, MP Pension, Natixis Assurances, OFI Asset Management, Ostrum AM, Pax World Funds, Storebrand AM, Sustainable Value Investors Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank, Trillium Asset Management LLC, TT International y Zevin Asset Management.
Pixabay CC0 Public Domain. Neuberger Berman ficha a parte del equipo de renta variable sostenible global de NN IP
El sector bancario europeo se ha visto afectado por una tendencia descendente en la última década, con una fuerte caída en el número de bancos, instituciones de crédito y número de trabajadores. En enero de 2020, el número de bancos europeos cayó a 5.963 en enero, un 30% menos en comparación con las cifras de 2008, según los datos de Finanso.se. Así, las estadísticas muestran que, en los últimos 12 años, se han cerrado alrededor de 2.600 bancos e instituciones de crédito en Europa.
En 2008, el número de instituciones de crédito en la UE ascendía a 8.525, según la encuesta la Federación Bancaria Europea. Sin embargo, la crisis financiera de 2008 desencadenó una tendencia a la reducción, que ha continuado desde entonces. En los siguientes cuatro años, este número descendió a los 7.862. Del mismo modo, la tendencia a la baja continúo hasta 2016, con un total de 6.596 instituciones bancarias, casi 2.000 menos que en 2008.
Así, desde la crisis financiera, una de cada cuatro instituciones de crédito ha desaparecido. Además, según las estadísticas de Finanso.se, en los últimos doce años el número de sucursales bancarias se redujo un 27% en comparación con las cifras de 2008, con casi 65,000 menos. Esto refleja, según los datos de la entidad, el aumento de los servicios de banca online y móvil en la UE.
Alemania posee el 25% de todos los bancos europeos en 2020
En 2019, esta tendencia a la baja continuó, con una bajada del 2,7%, según la encuesta de Statista. Si bien este descenso fue menor en los últimos años, también fue más incidente en Alemania, Italia, Austria e Irlanda. Sin embargo, los datos de 2020 muestran que Alemania todavía posee el 25% de todas las instituciones de crédito en Europa.
El sistema bancario alemán está compuesto por entidades privadas, bancos de propiedad pública y cooperativas de crédito propiedad de sus miembros. En enero de 2020, Alemania tenía 1.531 bancos operativos, casi mil más que cualquier otro país europeo. Deutsche Bank, la mayor entidad del país, cuenta con alrededor de 1.300 millones de euros en activos totales.
Polonia es el segundo país en la lista, con 627 bancos operativos. Le siguen Austria, Italia, Francia y el Reino Unido, con 522, 485, 406 y 401 bancos, respectivamente. Además, las estadísticas reflejan que casi el 65% de los bancos europeos operan en uno de los seis mercados líderes.
Pixabay CC0 Public Domain. La COVID-19 revela que los criterios ASG son más importantes que nunca (parte I)
A principios de año, la sostenibilidad estaba en lo más alto de la agenda política, con nuevas iniciativas climáticas que abarcaban desde la COP 26 hasta el lanzamiento del Acuerdo Verde Europeo. Los gestores de activos daban prioridad a la integración de los factores ASG, mientras que el desarrollo de nuevas soluciones de inversión sostenible seguía acelerándose en respuesta al creciente interés de los inversores. Sin embargo, un informe de JP Morgan Asset Management advierte de que la COVID-19 ha cambiado las prioridades y los responsables políticos se han visto obligados a centrarse en gestionar la crisis y sostener sus economías. Y este apoyo público a menudo se ha ampliado sin ningún tipo de requisitos de ASG.
¿Ha frenado la pandemia el momentum de la inversión sostenible en el sector financiero? El análisis -elaborado por la responsable global de inversión sostenible de la gestora, Jennifer Wu– apunta que los flujos del mercado sugieren lo contrario. En Estados Unidos, Morningstar informó de que había registrado cerca de 10.000 millones de dólares estadounidenses de flujos de entrada en fondos de inversión colectiva y fondos cotizados sostenibles. En cuanto a los inversores, considera que la crisis acelerará la agenda ASG, con consecuencias de gran alcance.
JP Morgan AM hace hincapié en que el medioambiente es tan solo un aspecto de la ecuación, ya que la crisis también ha revelado la importancia de los factores sociales y de gobernanza “porque, hasta ahora, las empresas con una orientación más a largo plazo han demostrado ser más resistentes”. En esta primera parte del análisis, aborda las consecuencias que deja la pandemia en la “A” (medioambiente) de la ASG.
Pérdida de momentum, pero compromiso intacto
La primera conclusión a la que se llega cuando se estudia el impacto de la crisis de la COVID-19 es que su influjo positivo sobre el medioambiente. Las imágenes por satélite de la Agencia Espacial Europea (ESA) y de la NASA muestran un descenso sustancial de las concentraciones de dióxido de nitrógeno en muchos países. En ciudades como París, Roma, Milán y Madrid, los niveles han bajado un 50% entre marzo y abril, frente al mismo periodo del año anterior. Asimismo, el informe de Wu destaca que las medidas de confinamiento han obligado a mucha gente a teletrabajar, abandonando su trayecto diario en coche, y la actividad industrial y el consumo de carbón para la generación de energía han disminuido sustancialmente.
“Sin embargo, estos beneficios medioambientales a corto plazo conllevan una importante pérdida de momentum en la lucha contra el cambio climático. La crisis del COVID-19 ha provocado la cancelación de manifestaciones climáticas y el aplazamiento de la COP 26 hasta 2021”, advierte. Para la gestora, esto último constituye un importante contratiempo en un momento en que la carrera climática está en marcha. Según las mediciones de la Administración Nacional Oceánica y Atmosférica de Estados Unidos, el 2020 podría convertirse en el año más cálido desde que hay registros. “No podemos permitirnos perder un año más”, afirma Wu.
El documento hace hincapié en que la reducción a corto plazo de las emisiones de gases de efecto invernadero también podría verse eclipsada por un rápido aumento del consumo de combustibles fósiles cuando las economías empiecen a reactivarse. “Por otro lado, los bajos precios de la energía podrían agravar su aumento”, advierte al recordar que, durante la gran crisis financiera, las emisiones disminuyeron de 32 gigatoneladas (2008) a 31,5 (2009) antes de volver a aumentar a 33,2 en 2010.
No obstante, para JP Morgan AM, los avances tecnológicos ofrecen cierta esperanza. El coste de producción de electricidad a partir de energías renovables es cada vez más competitivo, al igual que el coste de almacenamiento de baterías, lo que debería contribuir a contener el aumento de los gases de efecto invernadero conforme se recuperan las economías. “Además, la significativa volatilidad de los precios del petróleo registrada en las últimas semanas se suma a la presión sobre las naciones dependientes del petróleo para que diversifiquen sus fuentes de ingresos, augurando un futuro más verde”, destaca.
En el ámbito político, la gestora entiende que laspolíticas de reducción del riesgo climático se han pospuesto, y que “los gobiernos y las empresas reconocerán la necesidad de intensificar sus medidas de adaptación al clima para prepararse mejor frente a la próxima crisis”. La Comisión Europea ha publicado una declaración en la que afirma que sigue trabajando en los preparativos de una política y unas prioridades a largo plazo, incluido el Acuerdo Verde Europeo. Además, los jefes de Estado de la UE han respaldado esta iniciativa al encomendar a la Comisión Europea la preparación de un plan de recuperación centrado en las transiciones verde y digital.
La recuperación de la bolsa de valores estadounidense durante la primavera se extendió con una sólida ganancia en mayo, mientras que, poco a poco, empezaron a abrirse de nuevo economías después de las cuarentenas para evitar la propagación del COVID-19, así como la presencia de una incipiente recuperación económica mundial y las crecientes expectativas de conseguir una vacuna.
El trasfondo sin precedentes de la política fiscal y monetaria de EE.UU. y del mundo, la dinámica de confrontación entre EE.UU. y China, las bancarrotas, las incertidumbres de las elecciones presidenciales, las preocupaciones sobre una ‘segunda ola’ de virus en los EE.UU. y el malestar social de Hong Kong probablemente prevalecerán hasta fin de año. Esperamos iniciativas de gasto público en infraestructura y transporte pronto.
La dinámica de la política monetaria (hipersónica) y fiscal está en su lugar para impulsar el gasto del consumidor y las partes más afectadas de la economía, de dónde vienen las acciones BOTL (Por las siglas en inglés de bancos, petróleo, viajes y ocio). Nos hacemos eco de «qué tan malo es malo, cuánto durará lo malo, qué tan bueno será lo bueno» y «¿qué acciones han descontado lo malo y tienen un futuro brillante?» Para nuestra inversión de valor, utilizamos el valor de mercado privado de Gabelli (PMV) con un proceso de selección de acciones Catalyst ™ para detectar acciones que se venden por debajo del valor intrínseco.
La temporada de ganancias del primer trimestre está en los libros y los números del segundo trimestre se están volviendo más visibles todos los días con julio comenzando la temporada de ganancias del segundo trimestre. Hasta ahora, las acciones se han recuperado bruscamente desde los mínimos de marzo con los mercados de EE.UU. liderando el camino sobre los índices de acciones extranjeras. Sin embargo, el mercado de valores en general parece estar descontando las políticas monetarias y fiscales actuales. Aunque la actividad de fusiones y adquisiciones ha sido suprimida por los eventos recientes, esperamos que repunte para las pequeñas, medianas y microcapas a medida que avanza la economía. A medida que los precios del petróleo se desplomaron, también lo hicieron las acciones relacionadas. Las posibles ofertas aguardan: estad atentos.
El presidente Powell y la Fed han hecho un excelente trabajo respondiendo a la compleja pandemia. Una herramienta utilizada por otros bancos centrales que la Fed no ha utilizado es una tasa de interés negativa, por lo que nos alentó escuchar al presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, decir el 28 de mayo, en la Universidad Stony Brook en Long Island, «No creo las tasas negativas es algo que tiene sentido dada la situación en la que nos encontramos porque tenemos estas otras herramientas que pueden usarse … que creo que son más efectivas y más poderosas para estimular la economía».
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos convertibles: encontrar el cubo adecuado
Mucho se ha escrito sobre los beneficios de invertir en bonos convertibles. Estos híbridos de bonos y acciones ofrecen lo mejor de ambos mundos: dan exposición a la subida de los precios de las acciones, mientras que las características de sus bonos proporcionan una mitigación de los precios a la baja en caso de que las acciones subyacentes caigan. Según NN Investment Partners, estas características fueron muy evidentes durante la montaña rusa del mercado de las últimas semanas.
Muchos inversores aprecian los méritos de esta clase de activo única y la reconocen como una forma «más segura» de invertir en acciones. “Sin embargo, a algunos inversores institucionales les puede resultar difícil determinar el mejor hogar para sus convertibles en su asignación estratégica de activos”, apunta en un artículo la gestora, para quien hay “más de una solución” ante este desafío.
¿Cuál es el problema?
La reciente corrección a gran escala de los mercados financieros en respuesta a la pandemia de COVID-19 evidenció una de las principales características que hacen que los bonos convertibles sean atractivos para los inversores preocupados por la protección frente a las caídas y los rendimientos ajustados al riesgo. Desde el pico del 19 de febrero hasta el punto más bajo del mercado del 23 de marzo, el índice de acciones MSCI World perdió un 33%, mientras que el de bonos convertibles Refinitiv Global Focus registró un descenso mucho más limitado del 13%.
“Los convertibles han suavizado los picos y las caídas de los mercados de valores y, en lo que va de año, han superado el rendimiento de las acciones. A 12 de mayo, el índice de bonos convertibles Refinitiv Global Focus bajó un 1% mientras que el MSCI World había perdido un 12%”, destaca NN IP.
Este perfil de rendimiento asimétrico es el que da a los convertibles un conjunto único de características de riesgo-retorno a lo largo de un ciclo de mercado. Sin embargo, la gestora advierte de que no siempre es captado por los modelos de asignación de activos de los inversores institucionales. Por ello, un inversor puede estar buscando un «cubo» en el que colocar los convertibles. La pregunta, entonces, es: ¿qué cubo?
Para algunos tipos de inversores y en algunas jurisdicciones, los convertibles pueden entrar en una categoría de activos específicamente definida. Pero, para la mayoría de los inversores, depende de la filosofía, las políticas y los procesos de asignación de activos de cada empresa.
En una asignación de renta variable
“A largo plazo, los convertibles han mostrado una correlación histórica de alrededor del 85% con el rendimiento de la renta variable”, destaca la gestora. Mientras, en mercados débiles, muestran menores caídas que las acciones, debido a la promesa de reembolso de capital a su vencimiento para los convertibles que no se conviertan.
Por ello, hace hincapié en que son similares a la renta variable en sus rendimientos a largo plazo y pueden situarse razonablemente dentro de un cubo de acciones como una alternativa relativamente defensiva a una asignación de renta variable pura.
En una asignación de renta fija
Los convertibles son un tipo de bono: en el momento de su emisión y durante toda su vida, un bono convertible existe como una obligación de deuda de la empresa emisora. Como cualquier bono, tiene un precio de emisión, vencimiento, cupón y precio de reembolso y, si las acciones subyacentes no rinden lo suficiente, el convertible se amortizará por efectivo al vencimiento.
“De este modo, un convertible cae claramente en una asignación de bonos para muchos inversores, pero como un instrumento de renta fija con la capacidad de cosechar la prima de riesgo de las acciones”, apunta NN IP.
En una asignación de alternativos
Asimismo, señala que el riesgo-retorno asimétrico de los convertibles y su naturaleza “aparentemente exótica” llevan a algunos inversores a considerarlos inversiones alternativas. Los hedge funds son participantes activos en el mercado de bonos convertibles, aunque emplean estrategias comerciales diferentes a un enfoque clásico de solo largo plazo. Por ello, de vez en cuando se adopta un enfoque general de colocar bonos convertibles en un cubo de alternativos.
Como una asignación distintiva
Con todo, los convertibles pueden merecer legítimamente un lugar en una variedad de cubos de asignación de activos. Según NN IP, esto subraya su conjunto de características únicas y distintivas y, en última instancia, simplifica el debate sobre dónde deben residir los convertibles en la cartera. “La cuestión se convierte entonces en el peso relativo de la asignación estratégica frente a la táctica a esta clase de activo”, apunta. Por ello, en la mayoría de los casos, no hay una respuesta correcta o incorrecta a la pregunta «¿qué cubo?”
A su juicio, la decisión de añadir convertibles como una clase de activo separada no debe tomarse a la ligera, sino que debe reflejar de la mejor forma posible sus características, a menudo mal entendidas. Para aquellos inversores que no lo vean como una solución práctica, la gestora recomienda el diálogo abierto para “encontrar fácilmente un lugar para los bonos convertibles en su asignación estratégica de activos”.
Foto cedida. Bankia apoya con 400.000 euros programas de empleabilidad de Cruz Roja en plena crisis del COVID-19
Bankia apoya con 400.000 euros los programas sociales de Cruz Roja en este 2020, centrados especialmente en la empleabilidad de personas en situaciones de especial vulnerabilidad en un contexto marcado por la crisis del COVID-19.
Este año, la entidad apoyará los programas Recualificación para personas afectadas por la crisis, Desafío +45 e Iniciativas para la mejora de la empleabilidad para mujeres víctimas de violencia de género. Los tres proyectos se llevarán a cabo en 28 provincias y la ciudad autónoma de Ceuta.
En los últimos siete años, Bankia ha donado un total de 4,7 millones de euros a Cruz Roja. Esta colaboración ha permitido poner en marcha programas de empleo en los que han participado más de 15.000 personas, de las que 6.350 han conseguido un trabajo, una tasa de inserción del 42%.
David Menéndez, director de Gestión Responsable de Bankia, subraya la importancia del compromiso que adopta la entidad, “un año más y en la difícil situación actual”, con Cruz Roja. “Para nosotros, Cruz Roja es sinónimo de compromiso social y valoramos su gran experiencia, su amplia capilaridad en toda España y lo cercanos que están a los problemas urgentes que tiene la sociedad en todos los rincones de nuestro país y, también, a nivel internacional”, añade Menéndez.
Programas de empleabilidad
Leopoldo Pérez, secretario general de Cruz Roja destaca que “el trabajo que realiza Cruz Roja con las personas no busca únicamente paliar situaciones puntuales, a corto plazo, sino realizar un acompañamiento verdadero y práctico con programas adaptados a los perfiles más demandados en el mercado laboral”. Por ello, asegura que la colaboración entre ambas entidades supone una importante contribución en la mejora de la empleabilidad de las personas en situación de especial vulnerabilidad. “Juntos hemos apostado por trabajar en programas de apoyo a personas desempleadas mayores de 45 años con importantes cargas familiares, mujeres víctimas de violencia de género y personas a quienes la crisis ha afectado especialmente”, declara Pérez.
En primer lugar, el programa Recualificación para personas afectadas por la crisis tiene como objetivo capacitar en competencias transversales y técnicas específicas para el desempeño de determinadas profesiones u oficios a través de formación teórico-práctica.De media, los cursos tendrán una duración de unas 200 horas y se prácticas en espacios laborales en empresas para los participantes del proyecto en Altea (Alicante), Ávila, Ceuta, Socuellamos (Ciudad Real), Guadalajara, Madrid, Segovia, Tenerife, Valencia y Zamora.
Por su parte, Desafío +45 es una iniciativa que pretende acercar oportunidades laborales a personas que sufren discriminación por edad en el mercado de trabajo. Así el proyecto buscar reactivar a las personas en sus procesos de toma de decisiones individuales y colaborativos de búsqueda de empleo y que adquieran nuevas competencias técnico- profesionales. Se llevará a cabo en las provincias de Álava, Albacete, Alicante, Almería, Baleares, Burgos, Castellón, Ciudad Real, Granada, Jaén, Las Palmas, León, Madrid, Málaga, Murcia, Navarra, Salamanca, Sevilla, Tenerife, Toledo, Valencia, Valladolid y Zaragoza.
Por último, el proyecto Iniciativas para la mejora de la empleabilidad para mujeres víctimas de violencia de género mejorarán su empleabilidad a través de itinerarios de inserción laboral y medidas especificas dirigidas a su empoderamiento, reducción de la brecha digital de género. Tendrá lugar en las provincias de Valencia, Madrid, Tenerife, Las Palmas, Castellón y Badajoz.
“Representa todos los valores de la huella social de Bankia: proximidad, compromiso directo, sentido de urgencia e implicación de todos, y contribuir a la empleabilidad es hoy en día fundamental para intentar que el impacto de la crisis del coronavirus sea lo menor posible”, destaca Menéndez.
Foto cedida. Unicaja Banco impulsa un plan de acción de finanzas sostenibles para favorecer la integración de criterios ESG
Unicaja Banco, a través de su gestora Unigest, lanza su primer fondo de inversión socialmente responsable: el Unifond Sostenible Mixto Renta Variable, FI. Así, la elección de los activos de la cartera vendrá determinada por criterios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés).
En concreto, se trata de la modificación de uno de los fondos mixtos de Unigest, que, manteniendo su categoría de renta variable mixto, busca un compromiso ético y responsable en sus inversiones. Además, el fondo es el primer vehículo de la gestora con sello de inversión socialmente responsable (ISR), pero desde la entidad aseguran ya aplicar criterios ESG en los procedimientos de análisis y de selección de activos, tanto en acciones como en bonos y en fondos de inversión.
En este caso, Unifond Sostenible continuará siendo un fondo mixto, que invertirá entre el 30% y el 75% de exposición total en renta variable, sin predeterminación de sectores o capitalización. Asimismo, además de los aspectos financieros, se aplicarán criterios valorativos no financieros de ISR. Para ello, se llevará a cabo un profundo análisis de los tres pilares generales de la sostenibilidad adaptados al tipo de activo en el que se invierta: medioambiente, criterios sociales y gobierno corporativo.
Además, con el fin de asegurar el cumplimiento de estas políticas, la sociedad gestora de fondos de inversión del Grupo Unicaja Banco ha creado un comité ético, con perfiles especializados, para su seguimiento.
Con el lanzamiento de este fondo, Unigest amplía su oferta de productos de inversión, dando respuesta a la demanda creciente de inversiones socialmente responsables. Este nuevo producto se enmarca, además, en las actuaciones que desarrolla Unicaja Banco en materia de finanzas sostenibles.
De izquierda a derecha, Luis Megías, vicepresidente de Inverco y responsable de Fondos de Inversión en la asocia. inverco
La crisis provocada por el COVID-19, el impacto en los mercados y las actuaciones de la industria de la inversión colectiva en este entorno han centrado la conversación en la Asamblea General de Inverco, celebrada esta mañana, y en la que Ángel Martínez-Aldama, su presidente, ha aprovechado para reivindicar una revisión de la liquidez total de los planes de pensiones a 10 años, ante Ana de la Cueva, secretaria de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa, la invitada en la clausura del acto.
El presidente recordó que Inverco ha apoyado las medidas del Gobierno para crear el supuesto excepcional de liquidez por desempleo y cese de actividad ante la crisis del coronavirus, en un esfuerzo conjunto de las gestoras para que, “desde el primer momento, pudieran estar listas las operativas para ofrecer liquidez extraordinaria en un momento de tensión para las familias”. Pero, teniendo en cuenta los esfuerzos de los planes para preservar y generar ahorro a largo plazo a la vez que dan respuesta a las necesidades de liquidez a corto plazo, Martínez-Aldama ha abierto el debate para reflexionar sobre el supuesto de liquidez total de las aportaciones a 10 años, que empezarán a producirse en 2025: “A raíz de la pandemia, nos gustaría iniciar una reflexión sobre el supuesto total de liquidez total de las aportaciones a 10 años. Creemos que sería conveniente revisar esa liquidez total en 2025”, afirmó.
De la Cueva señaló que la medida excepcional, tomada con el objetivo mitigar las consecuencias de esta situación, deja a finales de mayo 14.000 expedientes aprobados y 25 millones de euros pagados a los partícipes.
Otra de las peticiones de Inverco al Gobierno es que se ofrezca a los planes de pensiones herramientas para ayudar a la mejor gestión de conflictos de interés en situaciones de tensión por reembolsos, algo queexiste en los fondos de inversión (que pueden establecer preavisos para los reembolsos pero también valorar al precio bid o usar el swing pricing).
Ante la revisión fiscal anunciada por el organismo fiscal Airef, desde Inverco también piden que se mantengan los incentivos al invertir en planes privados, algo que podría cambiar: “Esperamos que desde Economía podáis impulsar y apoyar estos incentivos”, decía Martínez-Aldama a De la Cueva.
El presidente de la asociación de la inversión colectiva también se mostró crítico con el enfoque del Gobierno en las pensiones privadas, que quiere centrar en el segundo pilar: “Muchos trabajadores son temporales o trabajan a tiempo parcial y no tendrían una cobertura en el segundo pilar”, advertía Martínez-Aldama, defendiendo que los apoyos sigan en el tercero. “Tenemos un reto fundamental como país en materia de pensiones. Esperamos que la comisión parlamentaria del Pacto de Toledo llegue a acuerdospara garantizar la sostenibilidad del sistema público pero también para que se estimule el sistema complementario”, añadía.
La inversión colectiva en la crisis: señal de madurez
De la Cueva señaló que, antes de este escenario, los planes de pensiones mostraban un incremento de volumen del 9% y del 6% en las aportaciones, cifras que no han variado mucho en los últimos meses. Y resaltó la labor de las comisiones de control, “que se han adaptado a la nueva situación, ofreciendo más información a participes y beneficiarios”.
En materia de la inversión colectiva, valoró que en marzo solo un 19% de las caídas patrimoniales se debieran a los reembolsos, lo que es un signo de la “consolidación de la inversión a medio y largo plazo, clave para que las pérdidas se convierten en ganancias con la recuperación y también para que el sector pueda financiar la recuperación económica”. Para De la Cueva, los datos muestran una mayor madurez de los inversores y el desarrollo de los perfiles de riesgo.
En general, Inverco reivindica estímulos al ahorro financiero, pues el ahorro ayuda a soportar mejor las crisis: “Países como Bélgica, Italia o Japón cuentan con ratios de deuda sobre PIB mayores al nuestro pero tienen una masa de ahorro institucional y local fuerte y eso les ha permitido enfrentar mejor estas situaciones”. La previsión para España, según De la Cueva, es alcanzar un déficit público del 10% sobre el PIB y deuda pública del 115%, cifras debidas a los esfuerzos para paliar la crisis del coronavirus.
Regulación pendiente
Entre los temas regulatorios pendientes en marcha, Inverco habló de la trasposición de la directiva de venta transfronteriza de fondos, donde harán propuestas para mejorar la competitividad del sector y pidió al Gobierno incorporar en la propuesta de audiencia pública cuestiones como el préstamo de valores (“que no tendría influencia en los mercados porque apenas el 3% están en manos de carteras de fondos españoles”), la flexibilización del consentimiento previo de posiciones preexitentes en las cuentas ómnibus, o las obligaciones en materia de información. En este campo, De la Cueva habló de favorecer la distribución tansfronteriza de fondos con herramientas como el uso de medios telemáticos para prestar servicios financieros y ofrecer mayor información a los partícipes.
También Inverco mostró su apoyo en materia ESG a las autoridades comunitarias y nacional (con el apoyo al proyecto de ley de cambio climático que prepara el Gobierno), mencionó la futura transposición de la directiva de fondos de pensiones de empleo –a través de un real decreto en fase de tramitación- y criticó el proyecto de ley para las transacciones financieras: “Tendrá un impacto negativo para los ahorradores en fondos, sobre todo los que invierten en productos de renta variable”, según Martínez-Aldama.
De la Cueva también señaló que trabajan en la revisión de normas europeas como MiFID II, UCITS o la normativa de fondos alternativos, para mejorar la protección al inversor pero también para ajustar en todo lo posible el coste de cumplimiento normativo, “que supone una traba para el sector”. Y es que la inversión colectiva es clave para financiar a la economía, y más aún en un contexto de recuperación. Martínez-Aldama ofreció los datos: la inversión colectiva, con más de 550.000 millones de euros en activos bajo gestión con datos a finales de marzo –tras sufrir una caída del 10% en el trimestre pero recuperada en más de un tercio desde entonces- y con 13 millones de partícipes, contribuye a la inversión en valores domésticos, de los que posee 108.000 millones de euros.
Recuperación en V asimétrica
La secretaria de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa hizo balance de las medidas tomadas por el gobierno para paliar los efectos de la crisis (como los avales y créditos del ICO, los ERTE y la flexibilización del mercado de trabajo, las ayudas a autónomos y el ingreso mínimo vital) y reconoció que el impacto de esta situación es mayor a la de 2008, debido a la paralización absoluta de algunos sectores: tras una caída del 5,2% en el primer trimestre -la mayor de la serie histórica y mayor a 2008-, las previsiones son una caída del PIB del 9,2% este año pero una recuperación en V asimétrica que empezará en el segundo semestre y será gradual, hasta crecer en 2021 un 6,8%. Sin embargo, el ajuste del empleo está siendo menor al de 2008, gracias a las medidas de flexibilización y apoyo al tejido productivo.
Renovación de las juntas y nuevos miembros
En la Asamblease ha renovado la composición de las tres Juntas Directivas (la de Inverco y las de las dos agrupaciones, de IICs y Fondos de Pensiones), con Juan Bernal como nuevo presidente de la Agrupación de IICs, en representación de Caixabank AM y con José Carlos Vizárraga como nuevo presidente de la Agrupación de Fondos de Pensiones, en representación de Ibercaja Pensiones.
También se han incorporado nuevos asociados en el último año: AFI Inversiones Globales, Allianz Seguros, Anattea Gestión, Beka AM, Metagestión y Olea Gestión como entidades nacionales y Tikehau AM y Vontobel AM entre las internacionales.
Pixabay CC0 Public Domain. Análisis sobre la rotación táctica de carteras con SSGA
De la mano de los responsables de Estrategia y Análisis en EMEA Altaf Kassam en State Street Global Advisors y Antoine Lesné en SPDR ETFs, la gestora analizará la rotación táctica y estratégica de carteras en su próximo webinar.
El 16 de junio a las 10:30 horas, compartirán los cambios tácticos más recientes del equipo de inversión, así como sus puntos de vista a largo plazo.
Además, Kassam y Lesné debatirán la reciente rotación de rentabilidades y la medida en que ésta ha sido respaldada por flujos; examinarán las tendencias a más largo plazo en las herramientas de asignación de activos y discutirán la mayor participación en deuda indexada a medida que los inversores vuelven a incorporar crédito en sus carteras.
El registro al evento, que estará disponible bajo demanda, está disponible en el siguiente enlace.
