Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA somete a consulta el proyecto de normas técnicas de desarrollo del reglamento de índices de referencia
La ESMA publica una consulta dirigida al desarrollo del proyecto de normas técnicas (RTS) del reglamento de índices (BMR). Las normas técnicas son analizadas a través de cinco aspectos (mecanismos de gobernanza, metodología utilizada por el administrador, notificación de infracciones, administración obligatoria de un índice crítico e índices no significativos), en los que se incluyen los antecedentes y fundamentos jurídicos, las propuestas de norma y una serie de preguntas, explican desde finReg 360.
Las RTS incluidas en la consulta desarrollan el reglamento de índices a raíz de las modificaciones del Reglamento (UE) 2019/2175, que obliga a la ESMA a desarrollar nuevos RTS. Los cinco aspectos sometidos a consulta sobre los cuales se ha elaborado cada borrador de RTS son:
1. Mecanismos de gobernanza
De acuerdo con el artículo 4 del BMR, el administrador del índice deberá disponer de mecanismos de gobernanza sólidos con una estructura de organización clara, unos roles y responsabilidades bien definidos y un nivel alto de transparencia y coherencia.
En este sentido, subraya ESMA, “el proyecto de norma técnica pretende definir requisitos concretos que garanticen la robustez de dichos mecanismos de gobernanza”.
2. Metodología utilizada por el administrador
La ESMA define, en el segundo proyecto de norma técnica, que la metodología utilizada por los administradores de índices de referencia, de acuerdo con el artículo 12, apartado 1 del BMR, debe cumplir con una serie de características.
Estas son: ser sólida y fiable; responder a normas claras que identifiquen cómo y cuándo se podrá dar la discrecionalidad en la determinación; ser rigurosa, continua y susceptible de validación; ser resistente y asegurar que el índice puede ser calculado en la mayoría de las circunstancias, sin comprometer su integridad; y ser trazable y verificable.
3. Notificación de infracciones
“Los administradores de índices deben implementar unos sistemas de control que garanticen la integridad de los datos e identifiquen posibles manipulaciones, tal como indica el artículo 14, apartado 1 de BMR”, subrayan desde ESMA. Así, ante la identificación de estas conductas, los administradores lo comunicarán inmediatamente a la autoridad nacional competente. ESMA define manipulación de acuerdo con el artículo 12, apartado 1(d) del reglamento sobre abuso de mercado (MAR).
Además, el proyecto de RTS regula los sistemas adecuados y los controles eficaces para garantizar la integridad de los datos de entrada, la adecuada evaluación del riesgo, el monitoreo que prevenga una manipulación o intento de manipulación de los datos, el proceso de notificación a las funciones de supervisión, la formación, y la política de integridad de datos.
4. Administración obligatoria de un índice crítico
En el caso de que un administrador de un índice de referencia crítico tenga la intención de dejar de elaborarlo, de acuerdo con el artículo 21 del BMR, deberá comunicarlo a la autoridad competente del índice y esta deberá evaluar, en un plazo de cuatro semanas, cómo debe traspasarse el índice a un nuevo administrador o si debe dejar de elaborarse.
Además, el borrador de RTS fija los criterios que la autoridad competente ha de considerar para elaborar esa evaluación.
5. Índices no significativos
Para el caso de índices no significativos, la ESMA establece que el administrador del índice puede decidir no cumplir con ciertas obligaciones regulatorias siempre que elabore una declaración de cumplimiento en la que se justifique esa decisión.
En esta situación, el proyecto de norma técnica establece una serie de criterios a seguir para las autoridades competentes a la hora de revisar dicha declaración y exigir, si procede, que se cambie. Estos son los posibles conflictos de intereses, el proceso de supervisión, el marco de control de la publicación del índice, el marco de rendición de cuentas, el nivel de control de los datos de entrada, la transparencia de la metodología, y los requisitos de los contribuyentes.
La fecha límite para remitir las respuestas de los interesados es el 9 de mayo.
Pixabay CC0 Public Domain. Movimiento en el mercado de renta fija: de las ventas a la subida de los precios de los bonos
Dada la inercia del último trimestre de 2019, el Consejo General de Economistas prevé que el PIB crezca en torno al 0,1%-0,2% en el primer trimestre de 2020. “Será en el segundo y tercer trimestre cuando se reflejen ampliamente los efectos de esta crisis en la economía”, aseguran desde el Observatorio Financiero del Consejo General de Economistas. No obstante, dada la incertidumbre sobre la duración de la crisis sanitaria, y, por tanto, de la recuperación de la actividad, no descartan la posibilidad de diferentes escenarios.
“Considerando que la reanudación de la actividad se produzca durante el mes de mayo, con una previsible recuperación en U, nuestra estimación es que finalice el año con una caída del PIB en torno al 4%”, aseguran los economistas. Además, la economía se enfrenta a un importante riesgo, ya que depende en gran medida del sector servicio y, en particular, del turismo.
A esto se suma la paralización de la construcción, así como del comercio exterior que el pasado año representó un tercio del PIB, y la caída de la inversión tanto nacional como extranjera. En consecuencia, los economistas prevén un escenario de incertidumbre, cuyas consecuencias dependerán del tiempo que se tarde en controlar la pandemia y en reactivar la actividad económica.
Además, el empleo se está viendo afectado negativamente debido al cese de actividad de muchas empresas, en muchos casos pymes y autónomos. Estos efectos se están haciendo notar especialmente en el sector servicios, con 206.016 nuevos inscritos en el SEPE en marzo, fundamentalmente por la hostelería y el comercio, y en la construcción que registra 59.551 nuevos desempleados. “Efecto que, sin duda, se agudizará en los próximos meses”, advierten los economistas.
No obstante, el Gobierno está adoptando medidas para mantener cierto nivel de consumo y para que el efecto de esta crisis sea temporal, como, por ejemplo, facilitando los ERTES o estableciendo moratorias en los pagos de las cotizaciones sociales, con la esperanza que este paro temporal no se convierta en definitivo. A esto le acompaña la alta volatilidad de los mercados de capitales. Por ejemplo, el Ibex ha bajado desde el 19 de febrero al 31 de marzo de los 10.083 puntos a los 6.785.
“Por último, es importante que se mantenga controlada la prima de riesgo, factor en el que está ayudando el BCE, dado el aumento del déficit y deuda, y la necesidad de que se sigan financiando a tipos muy bajos”, recuerdan desde el Consejo General de Economistas.
CaixaBank ampliará su presencia internacional con la creación de CaixaBank Wealth Management Luxembourg. Este proyecto estaba dentro del plan estratégico de la entidad, según explican fuentes cercanas a la misma.
En concreto, CaixaBank aumentará su actividad en Luxemburgo el próximo mes de julio, después de que su nuevo banco en el país, CaixaBank Wealth Management Luxembourg, haya obtenido la ficha bancaria para iniciar las operaciones.
La entidad prestará servicio a clientes que quieren diversificar la localización de su patrimonio en jurisdicciones diferentes. Este servicio es demandado por clientes de banca privada con altos patrimonios. Podrá abrirse una cuenta con más de 500.000 euros.
CaixaBank Wealth Management Luxembourg prestará servicio de asesoramiento independiente, gestión discrecional de carteras y recepción y transmisión de órdenes. La sede del banco en Luxemburgo contará con unos 30 empleados con personal dedicado en exclusiva a esta área de negocio.
Además, la nueva entidad complementará a la gestora que ya tiene presencia en este país, CaixaBank AM LUX.
El objetivo para dentro de dos años es contar con 2.000 millones de euros bajo gestión, captados de ese capital de clientes de CaixaBank que ya está fuera de España.
Luxemburgo es el mejor hub internacional en la Eurozona para la gestión activos de banca privada, dicen en la entidad. Además, tiene una calificación de rating AAA y es una referencia en servicios bancarios.
Los desplomes bursátiles de las últimas semanas, provocados por la crisis del coronavirus, se han visto reflejados fielmente en las carteras de los fondos que invierten en el activo, y que han cerrado el primer trimestre del año con números rojos en mayúsculas. Pocos se salvan de la quema. En el caso de los gestores value, que invierten con el margen de seguridad y la paciencia como principales herramientas, las caídas también han sido pronunciadas, si bien reconocen que un escenario de desplomes generalizados abre oportunidades para la inversión, ante la posibilidad de encontrar, por primera vez en mucho tiempo, compañías con márgenes de seguridad muy amplios.
Otra “ventaja” es que, para los ahorradores que dispongan de liquidez, invertir ahora en esas carteras les ofrece potenciales de revalorización muy elevados (es decir, la diferencia entre el valor liquidativo y su valor potencial, es decir, lo que podrían ganar invirtiendo en un momento determinado si los valores en cartera alcanzaran los precios objetivos diseñados por los gestores), en la mayoría de los casos superiores al 100%. Con todo, en un contexto en el que la crisis sanitaria está desembocando en una situación de ralentización económica, y potencial recesión, las perspectivas y futuros beneficios de muchas compañías están bajo revisión, lo que podría llevar a algunas gestoras value a reconsiderar los precios objetivos y a actualizar esos potenciales de revalorización en los próximos meses.
La cautela hace que algunas entidades hayan eliminado ese parámetro de sus comunicaciones comerciales y fichas de los fondos, y huyan de utilizar estas cifras con propósitos de marketing, o prefieran no hacer públicos esos cálculos, al menos hasta que no evalúen en profundidad y con el tiempo el impacto de la crisis en las compañías en las que se posicionan. Porque ver como positivo el hecho de que las caídas se traduzcan de forma inversamente proporcional en los potenciales de revalorización puede ser, si no hay revisión de las carteras de por medio, un tanto perverso. Y también porque los modelos de valoración son diferentes y pueden llevar a comparaciones no homogéneas entre distintas entidades. Otras gestoras, no obstante, optan por mantenerlo en sus comunicaciones, si bien explican a sus clientes el impacto del COVID-19 en los nombres que tienen en cartera.
Rentabilidades por debajo de los índices
En general, las gestoras value españolas no han logrado moderar las caídas de los índices bursátiles en el primer trimestre del año. “Este trimestre, se ha caracterizado por sus fuertes caídas, fruto del pánico vendedor de los inversores y del incremento de la demanda de liquidez, ante la incertidumbre económica derivada de la pandemia del coronavirus. Así, Horos Value Iberia ha perdido un 35,1% frente al 27,6% de su índice de referencia. Por su parte, Horos Value Internacional se ha depreciado un 30,2% frente al 19,6% de su índice de referencia”, explican desde la gestora.
En el caso de los fondos de Buy&Hold la evolución en lo que va de año ha sido peor que la de sus índices de referencia debido al importante peso que tienen en las carteras en líneas aéreas y sectores vinculados, con empresas como Ryanair, Wizzair, Booking, Safran, Airbus o Amadeus. “Creemos que el potencial de estos valores es muy importante y aunque creemos que la recuperación será lenta, en el medio plazo no tenemos dudas de que seguiremos volando y viajando como lo hacíamos antes de la propagación del virus”, dice Antonio Aspas, socio de la gestora.
En el caso de los fondos de Magallanes Value Investors, en el primer trimestre han caído más de un 30% frente a bajadas del 23% en el MSCI Europe Index.
En la gestora de Francisco García Paramés, Cobas AM, la cartera europea del Cobas Selección ha sufrido caídas en un mes superiores al 23%, y al 45% a un año, frente a caídas respectivas del índice MSCI Europe Total Return Net del 15% y 18%. En el caso de la cartera ibérica, los números rojos también superan a los de los benchmarks de referencia.
Potenciales de revalorización por encima del 100%
Esas caídas, no obstante, están ayudando a que los potenciales de revalorización de las carteras, para el que tenga liquidez para invertir ahora, supere el 100%. Por ejemplo, Horos habla de potenciales históricos: “Las grandes caídas de los mercados y los movimientos de cartera explican que los potenciales de revalorización de nuestros fondos se sitúen en niveles nunca vistos”. Así, Horos Value Internacional presenta una potencial del 265% y Horos Value Iberia del 195%. En el caso de la gestora de Francisco García Paramés, el potencial de revalorización del Cobas Selección sobrepasa el 250% mientras en el Cobas Iberia supera el 180%.
Magallanes Value Investors, la gestora fundada por Iván Martín, estima potenciales del 140% para sus carteras europeas e ibérica y del 150% para su fondo de microcaps, si bien están en todo momento monitorizando las compañías: “Nuestros esfuerzos estos días se centran en monitorizar la solidez financiera de nuestras empresas, para asegurarnos de que podrán aguantar el período de alerta sanitaria y lo que tarden en volver a la normalidad”, explican desde la gestora. En su caso, analizan el impacto en las valoraciones basándose en un escenario de recuperación paulatina hacia niveles previos a la crisis y creen que es importante diferenciar entre el impacto en los resultados de este año y el efecto en el valor intrínseco a largo plazo: “Ante caídas en precio del 10% en un solo día para algunos valores, nos cuesta trabajo creer que el valor fundamental de dichos negocios lo haga en la misma proporción. Estamos convencidos de que esto no es así. Obedece más bien a vendedores en pánico dispuestos a vender acciones por debajo de su verdadero valor fundamental”, dice Iván Martín, su fundador, en su última carta a inversores.
Así, mientras que el precio de sus acciones ha caído alrededor del 30%, el valor intrínseco de las mismas apenas ha variado significativamente, defiende. En la gestora, han agrupado las inversiones en tres categorías según impacto esperado: neutro o positivo, moderato o indeterminado (con impacto medio en el valor fundamental del 10%) y alto (con una reducción del valor del 20%). Como ejemplo, el 70% de la cartera europea se encuentra dentro de la categoría neutro/positivo, un 20% en moderado y un 10% en alto.
Cautela en los potenciales de revalorización
Pero debido precisamente a la posibilidad de ver impactos futuros en las compañías, y futuros ajustes de precios, algunos defienden que hay que tomar esta cifra de revalorización con mayores reservas que en el pasado. Esta es la es la razón por la que algunas gestoras ya no la ofrecen en sus comunicaciones públicas ni comerciales. “Todavía es pronto para poder reconfirmar los valores objetivos de hace solo un mes, y también imprudente cambiarlos”, decía a Funds Society una gestora value española, porque “es tan grande el potencial” que les sale que optan por la prudencia. Otras fuentes ven «perverso» el hecho de que las caídas se traduzcan de forma inversamente proporcional en los potenciales de revalorización, si no hay revisión de las carteras de por medio.
“El mundo de los value es muy diverso y la composición de sus carteras también, por lo que la caída y potencial de revalorización dependerá del fondo”, explica Aspas.Hay sectores muy castigados que lo están aún más con estas caídas como el de energía, autos y retail a los que se han sumado otros sectores extremadamente castigados por la crisis del coronavirus, como son todos los relacionados con el turismo, tales como hoteles, líneas aéreas y sectores relacionados con ellas, tenedoras de inmuebles, etc… El potencial de recuperación en todas estas compañías dependerá en gran medida de dos factores: la duración de la crisis y la salud financiera de cada empresa en particular, que evite tener que realizar una ampliación de capital, solicitar un rescate o en el peor de los casos, ir a un concurso de acreedores”, añade.
Hablando primero de lo ocurrido en Asia, que creen que se va a repetir en Europa, Beltrán de la Lastra, director de Inversiones de Bestinver, explicaba en un vídeo publicado a finales de marzo que “las consecuencias del parón de fábricas y centros de producción suponen una reducción de la actividad económica, que llevará a caídas del crecimiento mundial que posiblemente jamás hayamos visto en nuestras vidas, al menos en el primer trimestre y en el comienzo del segundo”. Y, en este escenario, “las compañías no son inmunes: se van a ver profundamente afectadas, nos vamos a sorprender de caídas muy potentes en los resultados empresariales, tanto de ventas como del beneficio”, añade.
Una gran oportunidad de inversión y suscripciones en los fondos
En lo que sí están de acuerdo los profesionales es que ahora hay una gran ventana de oportunidades para la inversión, algo que entienden sus partícipes, que aprovechan el momento para entrar en los fondos, tras las fuertes caídas.
Según los gestores de Azvalor, están “ante la segunda mejor oportunidad de inversión” de su vida profesional, con “compañías buenas, con activos muy sólidos, que están a un precio anormalmente bajo debido al contexto internacional”, explican fuentes de la gestora. Y esas oportunidades se trasladan a las operaciones y a los flujos: en marzo, registraron un total de 148 altas en fondos y 14 en planes de pensiones, un incremento del 151% en fondos y del 40% en planes, con respecto a febrero. En total incorporaron a 162 nuevos partícipes, lo que significa un incremento del 134% con respecto al mes anterior. En cuanto a operaciones, en marzo atendieron 1.524, un 136% más, lo que lo convierte en el mejor tercer mes en el registro de los últimos tres años. También destacan que el número total de compras adicionales (1.362) es el mejor desde 2017 y que los traspasos de salidas cayeron más de un 55% con respecto a febrero.
También para Javier Ruiz, director de Inversiones de Horos AM, la oportunidad es muy buena: “Estamos convencidos de que estamos ante una extraordinaria oportunidad de inversión”, lo que ha llevado a que en marzo, uno de los peores meses para los mercados que se recuerda, hayan tenido suscripciones netas en sus fondos.
Al analizar el momento, en Cobas AM explican que sus inversores saben que existen periodos de rentabilidad negativa o baja y de alta volatilidad, que es cuando aprovechan para comprar a precios bajos valores con un alto potencial de revalorización. “Nos aprovechamos de las caídas de los mercados para obtener precios más bajos en los valores seleccionados, aunque suframos a corto plazo”, máxima que forma parte de su filosofía de inversión. Es decir, aprovechan las irracionalidades de los mercados para comprar empresas buenas a precios muy bajos. Y eso es precisamente lo que están haciendo ahora en la gestora, y los partícipes, que han llevado suscripciones netas de 5 millones de euros a los fondos en la primera mitad de marzo. “Durante la semana se han realizado 1.335 operaciones con clientes, siendo 1.157, un 87%, operaciones de suscripción o traspaso de entrada. Realmente muchos inversores están aprovechando la oportunidad que nos presenta el mercado en las situaciones de mucha incertidumbre», decía Francisco García Paramés en un comunicado a clientes el pasado 23 de marzo: la tercera semana del mes se cerró con suscripciones cercanas al millón de euros.
“Hemos encontrado oportunidades de inversión sobre todo en algunos de los valores que ya forman parte de nuestra cartera, que han resultado muy penalizados en la corrección, y también en alguna compañía que seguimos desde hace tiempo y cuya valoración ahora es suficientemente atractiva. El momento es bueno para un inversor que tiene liquidez y un horizonte temporal de largo plazo. Es imposible saber cuándo es el mejor momento, pero como decía Sir John Templeton, el momento de máximo pesimismo es el mejor momento para comprar”, añade Iván Martín desde Magallanes, donde también han registrado entradas netas de 4 millones de euros en marzo. “Es imposible saber dónde está el suelo de mercado, pero no es tan difícil saber cuándo se está comprando lejos, muy lejos, de máximos, y eso, generalmente funciona”, apostilla.
Para Bestinver, todo depende del perfil de inversión pero, para alguien con un horizonte temporal largo plazo, “hoy no es momento para el pánico: sí es momento de preocupación, pero es un momento en el que mirar lejos nos debe ayudar”. En su caso, con prudencia y paciencia, están aprovechando oportunidades que ofrecen compañías que conocen muy bien y que a largo plazo tienen balances y funcionamientos operativos sólidos –a pesar del impacto que pueda tener la crisis a corto plazo-, con mucha prudencia y sensatez, dice De la Lastra, aunque la inversión ahora pueda resultar «incómoda».
La oportunidad del value
“Llevamos más de una década con un peor comportamiento relativo de la gestión en valor. Pero si analizamos los tres cambios de ciclo que se han sucedido durante los últimos 25 años, podríamos pensar que nos encontramos muy cerca del punto de inflexión a favor de ésta”, añade Carlos Val-Carreres, asesor del Value Strategy, de Singular Bank. “Es curioso cómo en las caídas siempre nos da pánico comprar, no teniendo esa sensación de miedo en las subidas cuando nos desprendemos de una excelente compañía (y corremos el riesgo de perdernos la mayor parte de su creación de valor) o cuando compramos una compañía en máximos históricos sencillamente porque está de moda. El comportamiento humano es así, la percepción del riesgo es completamente asimétrica con una tendencia clara a sobreactuar tanto en los momentos de pánico como en los de euforia”. En su opinión, la clave está en optar por compañías “capaces de crecer y generar retornos a lo largo del ciclo superiores a su coste de capital”. “Comprar barato nunca dejará de tener sentido, y por eso siempre apoyaremos la idea de que tiene sentido comprar compañías con una elevada generación de valor”, añade.
En su opinión, en este escenario de máxima incertidumbre, “esfundamental enfocarse en entender qué va a cambiar de forma estructural a peor y también, como siempre que hay una crisis, a mejor”. Ellos han identificado dos grandes tendencias estructurales fruto de la pandemia: una economía más básica y próxima, a la par que más digital y que las compañías con un balance sólido y caja neta no solo preservarán mejor el capital, sino que entenderán la crisis como una oportunidad.
Foto cedidaCarsten Hinner es el nuevo responsable de Relación con Clientes (CRM) en BNY Mellon IM, en Madrid, y Gabriel Rodriguez también se ha incorporado para reforzar el equipo, como ejecutivo al servicio del cliente.. carsten
BNY Mellon Investment Management, una de las gestoras de activos más grande del mundo con activos gestionados por valor de 1,7 billones de euros, ha hecho pública hoy la incorporación de Carsten Hinner como responsable de Relación con Clientes (CRM), basado en la sede de la compañía en Madrid.
Hinner, que asumirá su nuevo puesto el 14 de abril de 2020, trabajará de la mano del equipo de ventas, encabezado por Sasha Evers, director general para Iberia y Latinoamérica.
Carsten Hinner se une al equipo desde DWS (anteriormente Deutsche Asset Management), donde era director y Senior Sales. Carsten tiene más de 20 años de experiencia en el sector y una experiencia directa de los productos financieros de gestión activa, pasiva y alternativa.
Además de Hinner, se incorporó recientemente al mismo equipo Gabriel Rodriguez Lafuente, como ejecutivo de servicio al cliente, tras más de cuatro años como analista de fondos de inversión en Allfunds, así como Project manager y responsable de la implementación y desarrollo de los proyectos regulatorios Solvency II, PRIIPs, MiFID II COVIP, e Italian Taxes en la misma casa.
«Tenemos mucha suerte de contar con la extensa experiencia de Carsten. El puesto de responsable de Relación con Clientes es clave para nosotros y responde a la continua apuesta de BNY Mellon IM por mejorar cada día el servicio al cliente. Este año cumplimos el 20 aniversario de nuestra apertura en Madrid y la incorporación de Carsten viene a reforzar aún más nuestro compromiso a largo plazo con el mercado español«, explica Sasha Evers, director general en BNY Mellon Investment Management.
Foto cedidaPeter Sanderson, consejero delegado del Grupo.. GAM acelera su programa de eficiencia y se marca como objetivo reducir 61,6 millones de euros en costes en 2020
Pese a las dificultades de este primer trimestre, GAM Holding AG mantiene el plan que presentó en febrero. Incluso, va un paso más allá y ha decidido acelerarlo marcándose como objetivo para 2020 reducir sus costes en 61,6 millones de euros (65 millones de francos suizos).
El motivo para acelerar su programa de eficiencia ha sido dar respuesta al entorno actual de crisis que vive el mercado, por ello el Consejo de Administración ha revisado su estructura de honorarios y ha decidido renunciar a una parte de ellos, lo que supone una reducción de 2,22 millones de euros (2,35 millones de francos suizos).
La firma explica que, durante el mes de marzo, acabó con el programa de bajas y despidos voluntarios. Su intención es acabar el año con 680 empleados, frente a los 817 de finales de 2019. Además, el Grupo tiene previsto revisar los niveles de compensación fija de toda su estructura como parte de sus medidas para lograr hacer que sus costes sean más eficientes. GAM continuará alineando las bonificaciones con el rendimiento de la empresa, mientras que los equipos de inversión seguirán beneficiándose de sus actuales acuerdos contractuales de compensación en relación con sus carteras. “Estas medidas tienen como objetivo gestionar los costes y, al mismo tiempo, garantizar que el impacto de nuestro programa de despidos obligatorios se minimice durante el difícil entorno de COVID-19”, matiza la firma en su comunicado.
“GAM sigue comprometida con la estrategia que anunciamos en febreroy hemos avanzado la búsqueda de la eficiencia que proponíamos como respuesta directa a las presiones del actual entorno de mercado. La salud y el bienestar de nuestros colegas y clientes ha sido nuestra principal preocupación y el equipo de GAM ha estado trabajando con éxito a distancia desde el 16 de marzo. Hemos podido mantener la operativa sin problemas, y estoy orgulloso de la forma en que nuestros equipos en todo el mundo han respondido y de la clara dedicación de la empresa para apoyar a nuestros clientes en la navegación activa a través de mercados tan volátiles», ha explicado Peter Sanderson, consejero delegado del Grupo.
Respecto al entorno actual, Sanderson ha explicado en la presentación de los resultados trimestrales que “GAM no ha sido inmune a las condiciones de mercado tan duras que ha visto la industria” y que los activos bajo gestión se han reducido “como resultado de la crisis del COVID-19”. La firma reconoce que febrero fue un buen mes, pero que los resultados de las inversiones se han visto afectadas por duro entorno de mercado de marzo. “Me complace que ahora estemos viendo los primeros signos de recuperación, tanto en términos de flujos de activos como en el rendimiento de las inversiones de nuestros fondos», ha añadido.
Foto cedidaYunfan Bao, nuevo analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes en Carmignac.. Carmignac nombra a Yunfan Bao analista de China para el equipo de renta variable de mercados emergentes
Carmignac ha anunciado el nombramiento de Gautier Ripert como nuevo director de operaciones de la firma. Ripert se incorpora desde AXA Investment Managers, donde fue responsable de operaciones a escala mundial.
Según ha explicado la gestora, Ripert será el encargado de supervisar el modelo operativo de Carmignac y sus soluciones de IT y datos, así como los departamentos de Middle-Office y Tecnología de la firma. Además, Ripert se unirá al Comité de Desarrollo Estratégico.
A raíz de este nombramiento, Christophe Péronin, director general adjunto de Carmignac, ha declarado: “Estamos muy satisfechos de que un profesional de acreditada experiencia como Gautier se incorpore a nuestro equipo. Su trayectoria contrastada constituirá una gran baza para nuestro equipo directivo. En calidad de director de Operaciones, Gautier ayudará a impulsar el crecimiento y la eficiencia operativa de Carmignac y también contribuirá al desarrollo continuado de nuestro negocio, ayudando a diversificar nuestras estrategias de inversión, nuestra oferta de producto y nuestra base de clientes”.
Ripert se incorpora desde AXA Investment Managers, donde fue responsable de operaciones a escala mundial. Durante sus 16 años en AXA IM, Ripert ocupó varios puestos en las áreas de Operaciones y Tecnología, donde se encargó principalmente de liderar importantes iniciativas de transformación para los departamentos de front-office. Además, fue director de operaciones en la oficina estadounidense de Greenwich. Ripert inició su carrera profesional en 1995 en Crédit Agricole y, posteriormente, se unió a Société Générale a principios de la década de los 2000. Ripert es licenciado en Ingeniería por la École Centrale Paris.
Pixabay CC0 Public Domain. Medidas en la eurozona: ¿qué significa quedarse sin coronabonos?
Tras el Lunes de Pascua, las bolsas europeas vuelven a abrir teniendo muy presente el acuerdo al que llegaron los miembros del Eurogrupo el pasado viernes. El propio presidente del Consejo Europeo, Charles Michel, celebró el “paquete sin parangón” que se aprobó y que supone movilizar 540.000 millones de euros en préstamos y poner en marcha, a medio plazo, un fondo que relance la economía tras la pandemia del coronavirus.
Un acuerdo que ha gustado porque supone más liquidez y porque tiene la vista puesta en la recuperación. Este último es el gran reto que la mayoría de los países de la UE tiene ya en el rádar. La clave para llegar a un acuerdo ha sido eliminar los requisitos de condicionalidad para la emisión de créditos, ya que resulta un alivio para las economías más afectadas y con una situación fiscal doméstica más delicada. Eso sí, deja aparcado la idea de los “coronabonos” que tanto han defendido países como Italia y España.
En opinión de Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain, una deuda mutualizada de la Unión Europea sería bien acogida por los mercados, así como por los países periféricos y aliviaría los diferenciales y las primas de riesgo alcanzadas durante esta crisis. “El duro castigo que supondrá sobre la economía de la eurozona el Covid-19 ha llevado a los países más afectados, que a su vez son los más vulnerables económicamente, a solicitar al Banco Central Europeo la emisión de Eurobonos, a los que en la actual crisis se les ha denominado como coronabonos. Se trata de una emisión conjunta de deuda en la que todos los países de la zona se unen para hacer frente a los déficits públicos que se generarán como consecuencia de la pandemia”, explica Casanovas.
En opinión de Fabrizio Pagani, Global Head of Economics and Capital Markets Strategy de Muzinich & Co, el gran fantasma que acecha cada una de estas reuniones es justamente la mutualización de la deuda. “Las diferencias entre los gobiernos han ido creciendo hasta el punto de que se ha convertido en una amenaza potencial para la unidad de la Unión Europea. El 24 de marzo, la reunión del Eurogrupo, una reunión de Ministros de Finanzas de los países que comparten el euro, no pudo llegar a conclusiones comunes y el tema fue enviado para su discusión a los líderes en el Consejo Europeo. En la reunión del 26 de marzo, tampoco pudo llegar a un acuerdo y lo envió de vuelta al Eurogrupo, pidiéndoles que le informaran en dos semanas”, recuerda Pagani para destacar lo difícil que le está resultando a la Unión Europea tener una sola voz y como esto pone en cuestión el proyecto europeo.
Finalmente, ha sido la oposición de los países más fuerte de la Unión Europea, con Alemania y Holanda a la cabeza, la que ha hecho que la opción de los coronabonos no salga adelante. A cambio, el acuerdo alcanzado incluye específicamente:
Líneas de créditos del Mecanismo Europeo de Estabilización (MEDE) de hasta el 2% del PIB sin condiciones, para gastos directos o indirectos relacionados con la crisis de la pandemia.
Incremento de la capacidad de préstamos del Banco de Europeo de Inversiones a través de la creación de un fondo de 25.000 a 200.000 millones de euros para financiar créditos a pymes.
Fondo SURE de la Comisión Europea de 100.000 millones de euros, para financiar préstamos temporales a los esquemas de seguro al desempleo de los estados miembros.
Además, se acordó la creación de un fondo de recuperación para la etapa post-virus, aunque no se delinearon todavía los detalles. Para este fondo se dejaron las puertas abiertas a la emisión de deuda conjunta por tiempo limitado, así como la posible integración del fondo a las discusiones del presupuesto fiscal del próximo septenio. En cualquier caso, el planteamiento de planes de recuperación adicionales pone en evidencia que las medidas implementadas hasta el momento son insuficientes para revertir la imperante crisis económica, por lo que se requieren mayores esfuerzo
Para Nicola Mai, analista de crédito soberano de PIMCO, el plan de la eurozona es “insuficiente” y lo critica duramente por “dejar la carga de la gestión de la crisis en manos del BCE y los Gobiernos nacionales». Según explica Mai, “a primera vista, el paquete de 540.000 millones de euros anunciado por los ministros de finanzas de la zona euro la semana pasada suena impresionante. Pero los detalles sugieren que es insuficiente y deja la carga de la gestión de la crisis en manos de los gobiernos nacionales y del Banco Central Europeo (BCE). Si bien el BCE tiene la capacidad para estabilizar la región durante algún tiempo, la continua falta de coordinación política significa que la región seguirá siendo frágil”.
La crítica de Mai se resume en cuatro aspectos: la respuesta es insuficientes frente a la magnitud de la crisis, el acudir a los fondos MEDE cree que puede estigmatizar a algunos países, las medidas generarán una mayor deuda para los gobiernos y, por último, mutualizar la deuda sigue siendo un punto de fricción entre los miembros de la UE. Para Mai un aspecto muy relevante es el mensaje que está lanzando la Unión Europea, principalmente: falta de unidad y medidas incompletas. Todo ello podría provocar que el euroescepticismo aumente.
“La ausencia de una respuesta fiscal común convincente podría provocar una crisis común y que la población de los países más débiles de la UE se vuelvan más escépticos”, añade. Además, la fragilidad a la que hace referencia queda patente en sus previsiones para la región. PIMCO anticipa una caída del PIB del 10% en la zona euro, con déficit públicos por encima del 10% y estima que los niveles de producción de la eurozona «podrían no recuperarse antes del año 2022».
Muchos analistas comparten esta visión de fragilidad. “El impacto económico de la pandemia parece estar más descontado en la Eurozona que en otros países del mundo. Mientras los líderes europeos reconocen abiertamente la considerable recesión económica que se derivará del virus y del bloqueo parcial de la economía, las autoridades de otros países aún mantienen una estela de duda sobre la potencial severidad de la crisis. Según el consenso de Bloomberg, la Eurozona experimentará en 2020 la segunda peor contracción de la actividad económica del mundo, de -3,4%. Este pobre nivel de expectativas hace menos probable la revisión bajista de los pronósticos en comparación con otras economías”, estima Olivia Álvarez, analista de Monex Europe que, además, ve en todo esto un entorno positivo para el euro.
Pixabay CC0 Public Domain. Deuda pública: ¿el atolladero fiscal tras el coronavirus?
Agnieszka Gehringer, analista senior de Flossbach von Storch Research Institute, advierte de que es probable que la pandemia del coronavirus desencadene una gran ola de acumulación de deuda pública. La gran pregunta es cómo logrará el sistema y la economía sostener y digerir este exceso. Para Gehringer, mientras los bancos centrales tengan capacidad de compra no será el problema, pero ¿dónde están los límites?
Como regla general, Gehringer apunta que el aumento de la deuda pública bruta puede deberse a un mayor déficit presupuestario del gobierno como resultado de más gastos (provocado principalmente por la lucha contra la pandemia) y menores ingresos por impuestos, participaciones en empresas y garantías de crédito.
“Casi cualquier ratio de deuda pública puede mantenerse cuando el banco central proporciona financiación y la inflación se mantiene baja. En este caso, los inversores están dispuestos a mantener los bonos emitidos por el gobierno o el dinero emitido, a través de los bancos, por el banco central. El sistema monetario converge gradualmente hacia el 100% dinero, como lo sugiere Irving Fisher y cía. en el Plan de Chicago de 1933, sin que el público general lo notara. Esta puerta a un movimiento gradual hacia el 100% dinero está abierta para EE.UU. y otros países donde el gobierno gobierna sobre el banco central. Pero las cosas son más difíciles en la zona euro”, explica Gehringer.
En su opinión, las recesiones económicas suelen tener dolorosas consecuencias fiscales. Según las estimaciones del Flossbach von Storch Research Institute, la caída del PIB es mayor que la disminución media del 3,6% en 2009, pero consideran que la parada económica generalizada en algunos de los principales ejes de la economía global podría haber creado interrupciones más sustanciales, aunque más cortas, en la actividad económica de lo que resultó en 2009.
“Para el grupo G7, los índices de deuda pública aumentarían una media del 22%, frente al 15% que hubo entre 2008 y 2009. Dentro de la zona del euro, el índice de deuda aumentaría del 133% al 163% en Italia, del 96% al 120% en España, del 99% al 119% en Francia y del 59% al 98% en Alemania”, apuntan.
Según Gehringer el problema vendría si los países altamente endeudados no tienen acceso a la financiación de los bancos centrales. Esta situación en Europa, por ejemplo, podría llevar a que el euro se rompiera. “La puerta a la financiación del BCE para los gobiernos está abierta informalmente. Los esfuerzos desde que arrancó la crisis financiera para mutualizar completamente la deuda pública, y los riesgos bancarios, hasta ahora no han tenido éxito. Queda por ver si la actual emergencia sanitaria ofrece una mejor oportunidad para que los países altamente endeudados obliguen a otros a compartir su carga de la deuda. Tengan éxito o no, la capacidad de los países individuales de aprovechar el aumento de su deuda, a través de la financiación del BCE o la emisión de bonos de la zona euro sin tener que sufrir las consecuencias, puede inducir a una competición de los emisores y, finalmente, la degradación del euro”, concluye en su informe.
Pixabay CC0 Public Domain. Barclays incluirá valoraciones e indicadores ESG en sus análisis
Barclays incluirá, a partir de ahora, valoraciones e indicadores ESG en sus análisis para «ofrecer un servicio multidimensional». Con el lanzamiento de ESG Fundamental Research, la compañía busca resaltar el impacto ambiental, social y de buen gobierno en las compañías habitualmente cubre.
El equipo de análisis de Barclays ofrecerá a las empresas un análisis multidimensional que sitúa a las compañías en un espectro de rendimiento ESG a través del cual se podrá analizar cómo estos factores influyen en los riesgos y las valoraciones financieras. Este servicio estará disponible para diversas industrias, como la farmacéutica, las aerolíneas, el petróleo y gas o el sector automovilístico.
“Antes del brote de COVID-19, la esfera financiera ya se encontraba en un punto de inflexión en el que la integración de las preocupaciones en torno a la sostenibilidad se estaba convirtiendo en la norma. El lanzamiento del informe de Barclays sobre análisis fundamental de criterios ESG (Fundamental ESG Research) constituye una oportunidad para reflexionar sobre si el COVID-19 acelerará aún más esta tendencia —acentuando el sentido de urgencia y responsabilidad en todos los aspectos, como el comportamiento de los consumidores, el cambio climático, las prácticas en las cadenas de suministro y el futuro del trabajo y la movilidad— y tendrá el potencial para alterar la naturaleza del proceso de inversión como resultado”, asegura Jeff Meli, jefe global de análisis de Barclays.
Barclays Fundamental ESG Research publicará, a partir de este mes, informes que incorporarán la nueva evaluación e indicadores ESG para las empresas. Estos indicadores, estructurados en una escala de cinco puntos para medioambiente, sociedad y buena gobernanza, serán derivados de los indicadores agregados de los proveedores líderes en materia ESG.
Además, desde Barclays aseguran que esto permitirá profundizar en la comprensión de las credenciales ESG de una empresa, al analizar las divergencias entre las consideraciones de sus analistas con las de los principales proveedores de indicadores ESG. Asimismo, desde la compañía buscan evaluar el riesgo percibido de los criterios ESG y analizar el impacto de estos factores en los precios de seguridad.
Por otro lado, a través de esta iniciativa, Barclays emitirá informes independientes sobre temas fundamentales aplicados a un marco ESG en diferentes industrias que “probablemente experimentarán cambios a medida que se desarrolle el COVID-19”, advierten.
Esta nueva oferta complementa los dos pilares de investigación ESG de Barclays. La empresa ya cuenta con un equipo de Sostenibilidad e Inversión temática, que analiza cómo los consumidores y las regulaciones ESG cambian los entornos operativos y un equipo de Estrategia de cartera cuantitativa, que investiga cómo los factores ESG afectan al rendimiento de los activos.
