Desde que Ninety One, gestora independiente de activos anteriormente conocida como Investec Asset Management, comenzase su recorrido en 1991 en un mercado emergente como es Sudáfrica, la firma ha aprendido la importancia de reconocer y abrazar el cambio y la incertidumbre. Estas circunstancias han proporcionado a la gestora una perspectiva diferente sobre los problemas que importan, desde cómo invertir de manera sostenible hasta los principales desafíos temáticos y estructurales que enfrentan los inversores. Ninety One es una firma de inversión activa que se centra en buscar la manera de proporcionar una diferencia real para sus clientes, ayudándoles a conseguir sus objetivos de inversión a largo plazo.
Es probable que los mercados y la economía sigan siendo frágiles durante un tiempo, por eso, en tiempos de turbulencia, Ninety One recomienda tres estrategias de inversión:
Tomar un enfoque defensivo:
Para recuperarse de una caída, el porcentaje al que una inversión tiene que crecer para recuperar su posición inicial aumenta a un ritmo más rápido que el porcentaje de la pérdida inicial. Es decir, mientras que una caída del 10% requiere una subida del 11% para recuperar las pérdidas, una bajada del 20% requiere una subida del 25%. Así mismo, una caída del 50% requiere una recuperación del 100%.
Cuanto menos se pierde en primer lugar, más dinero se tiene expuesto a cualquier rally posterior.
Busque las estrategias que puedan participar en el alza del mercado. Busque aquellas estrategias que tienen un sesgo positivo, con más captura alcista que bajista. Esto puede ser el mejor modo de acumular rendimientos.
En unos mercados que probablemente permanezcan con turbulencias por un tiempo, tiene sentido mantener un enfoque defensivo.
Permanecer invertido
En primer lugar, es importante no capitular.
No se debe tratar de hacer timing al mercado
Es muy fácil perder el rally de recuperación subsecuente. Estos rallies de recuperación con frecuencia suceden rápidamente después de las mayores caídas. Sea paciente y mantenga sus metas a largo plazo. Considere escalonar sus inversiones.
Apostar por empresas de calidad
Las empresas sólidas suelen salir reforzadas tras las crisis.
Las empresas de calidad han probado a lo largo de la historia que son resistentes en tiempos de incertidumbre y a liderar la recuperación.
Ofrecen resiliencia en el largo plazo
¿Por qué las empresas de calidad están bien posicionadas para resistir el entorno de mercado actual?
Tienen unas ventajas competitivas difícil de replicar.
Mantienen una posición dominante en el mercado en industrias con un crecimiento estable.
Presentan una baja sensibilidad al ciclo económico y al del mercado.
Ostentan unos balances saludables y una baja intensidad de capital.
Generan unos sostenibles flujos de caja y una asignación efectiva del capital.
Las empresas en las que invierte la estrategia Global Franchise de Ninety One tienen un largo historial de cotización, habiendo experimentado muchos ciclos del mercado y eventos.
El equipo gestor de la estrategia Global Franchise de Ninety One y su proceso de inversión también cuenta con una larga trayectoria de gestión, habiendo experimentado diferentes entornos de mercado a lo largo de los años.
La estrategia Global Franchise es gestionada por Clyde Rossouw, quien ha estado gestionando activos en Ninety One desde 1999.
Desde 2007, el equipo gestor ha estado gestionando un rango de estrategias de calidad utilizando el mismo y robusto proceso de inversión.
Su historial de gestión muestra que han sido capaces de navegar las diferentes condiciones del mercado.
Foto cedida. Allfunds lanza una campaña para distribuir alimentos a las familias necesitadas
Allfunds lanza el Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19, un proyecto con el que la plataforma de fondos pretende alimentar, durante un mes, a 450 familias españolas que se encuentran en una situación de extrema necesidad. Según ha explicado la firma, esta misma iniciativa también se llevará a cabo en Italia en las próximas semanas.
Para impulsar este reto, el Fondo Solidario Allfunds realizará una donación total de 80.000 euros que se repartirán entre España e Italia. Así, 50.000 irán destinados a suministrar alimentos a las 450 familias españolas y los 30.000 euros restantes se donarán a familias italianas afectadas por la pandemia. En colaboración con la fundación iHelp y Carrefour, y con la ayuda de cientos de voluntarios, la wealthtech suministrará una compra semanal a cada una de las 450 familias, para que tengan acceso los productos necesarios para una correcta alimentación.
“En situaciones críticas como la que vivimos en la actualidad, las empresas, y en concreto, el sector financiero debemos ser solidarios, implicarnos y tener un papel activo en la ayuda a los más desfavorecidos”, subraya Juan Alcaraz, CEO de Allfunds.
En España, pro ejemplo, la entidad se ha marcado como objetivo alcanzar los 150.000 euros en tres semanas para su iniciativa Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19. Para ello, Allfunds realiza un llamamiento a la industria de los fondos, pero que también hace extensible a compañías de otros sectores, así como a particulares.
Además, Allfunds una creado la plataforma de crowdfunding desde donde la entidad canalizará, a partir de ahora, todas las ayudas que reciba el fondo para sus proyectos sociales. Esta herramienta también permitirá a los empleados de la entidad proponer y promover nuevas ideas, así como elegir los retos que podrán ser financiados por el Fondo Solidario Allfunds. El Reto Fondo Solidario Allfunds COVID-19, es de este modo, la primera iniciativa con la que se inaugura la plataforma.
Fondo Solidario Allfunds
En 2015, Allfunds decidió crear el Fondo Solidario Allfunds con el objetivo de llevar a cabo obras sociales a través de los donativos canalizados por el fondo, recaudados en acciones, campañas, y eventos organizados por Allfunds. En 2019, el vehículo donó 178.783 euros, casi tres veces más que en 2018 (66.000 euros).
Entre las principales iniciativas organizadas por la entidad destaca la Carrera Fondo Solidario para apoyar la lucha contra el cáncer infantil, donde el año pasado, en su primera edición, contó con el patrocinio de 22 compañías del sector financiero.
Al comprobar que resulta imposible escapar de la realidad del cambio climático, los gobiernos están respondiendo con mayor decisión a las cuestiones relacionadas con el clima. En nuestra opinión, uno de los mayores riesgos a los que se enfrentan los inversores es que los mercados financieros no están descontando con la suficiente rapidez los efectos de las medidas de política desplegadas en relación con el cambio climático. Tratando de identificar ámbitos en que los cambios en las políticas terminarán por incidir en los mercados, los inversores pueden comenzar a gestionar los riesgos asociados y aprovechar las oportunidades.
Un riesgo tanto significativo como probable
Como gestores de carteras multiactivo con control de riesgos, valorar y gestionar el riesgo es el núcleo de toda nuestra actividad. Consideramos que los riesgos que plantea el cambio climático son altamente significativos y no somos los únicos que pensamos así: según el último Informe Global de Riesgos del Foro Económico Mundial, no tomar medidas relacionadas con el clima es el principal riesgo por “impacto” y el segundo por “probabilidad” de cara a los próximos 10 años (1). Por primera vez, las preocupaciones medioambientales copan la lista de la encuesta de riesgos a largo plazo (Gráfico 1).
Dado el nivel de compromiso actual, la temperatura global va camino de aumentar en 3 grados Celsius para finales de siglo (2). Se trata del doble del que los expertos en clima advierten que es el límite para evitar consecuencias económicas, sociales y medioambientales graves.
GRÁFICO 1: Riesgos medioambientales cuyos impacto y probabilidad se perciben altos
Las políticas están evolucionando, pero de forma desigual
Las catástrofes relacionadas con el clima han costado 650.000 millones de dólares a la economía global en los últimos tres años (3): huracanes, inundaciones e incendios están suscitando respuestas reglamentarias, que a su vez están contribuyendo a que se tengan en cuenta los riesgos. Sin embargo, estas respuestas varían en gran medida de una región a otra:
Europa está avanzando
La UE ha comprometido un nivel significativo de gasto para respaldar su marco normativo verde. El Pacto Verde Europeo —calificado como el “momento ‘hombre en la luna’” de Europa por Ursula von der Leyen, la presidenta de la Comisión Europea— tiene como objetivo lograr que la Unión alcance la neutralidad de carbono para 2050. El Pacto va acompañado de un paquete fiscal valorado en 1 billón de euros (4), así como por dos fondos de 100.000 millones de euros (5), para las regiones más afectadas y para innovación en el ámbito climático. Este gasto se reproduce en cada uno de los países; por ejemplo, Alemania ha aprobado un paquete de 54.000 millones de euros (6) destinado a reducir las emisiones de carbono.
Asia va en la dirección correcta
Estamos asistiendo a un fortalecimiento significativo de las políticas en materia de clima en diferentes partes de Asia y esperamos que el endurecimiento de los requisitos de provisión de información ESG del mercado de valores de Hong Kong repercuta en las compañías chinas con doble cotización. Tras años de pruebas y enseñanzas de versiones piloto a escala regional, China se dispone a lanzar su esperado sistema de comercio de derechos de emisión de carbono, que se espera que cree el mayor mercado de carbono del mundo (7).
Estados Unidos se está quedando atrás… por ahora
Las políticas estadounidenses sobre el clima están retrocediendo lentamente, si bien una victoria demócrata podría implicar la puesta en marcha del “New Deal” verde.
Su adopción implicaría un compromiso de cero emisiones para 2030 y reglamentación sobre limpieza del aire, biodiversidad, infraestructuras y energías totalmente renovables.
Si bien no se indica expresamente su coste, las estimaciones apuntan al entorno de los 2,5 billones de dólares (8). Otras medidas menos ambiciosas, como la Ley para un futuro LIMPIO (CLEAN Future Act), podrían, no obstante, representar un primer paso hacia un proceso legislativo para lograr cero emisiones para 2050.
Cinco sectores con claros ganadores y perdedores
Empleando herramientas como la matriz de materialidad® del Consejo de Normas Contables de Sostenibilidad y la respuesta política inevitable, respaldada por los Principios para la Inversión Responsable, hemos identificado los cinco sectores que presentan la mayor brecha entre posibles ganadores y perdedores por las políticas y la disrupción de los mercados en relación con el clima. Se trata de sectores donde un análisis diligente puede contribuir a identificar los tipos de compañías que es probable que salgan beneficiadas —o perjudicadas— del cambio en las políticas en torno al cambio climático.
1. Servicios financieros: en el centro de la transición
Las actividades de financiación y de los mercados de capitales nos permiten ver fácilmente cómo el sector financiero puede facilitar u obstaculizar la transición hacia una economía de bajas emisiones de carbono. Si se produjera un acontecimiento climático impredecible y catastrófico —un denominado “cisne verde”—, se desencadenaría una crisis financiera que incidiría en el valor de prácticamente cualquier activo financiero. Sin embargo, incluso acontecimientos menos extremos pueden suponer efectos importantes por diversidad de riesgos físicos, propios de la transición y de responsabilidad, por ejemplo, la caída en desuso de los activos, el impago de préstamos y la pérdida de valor de los activos.
Desafíos
Un importante obstáculo al que se enfrentan las empresas de servicios financieros es la calidad y la comparabilidad de los datos necesarios para valorar las emisiones de “alcance 3”, que incluyen todas las emisiones indirectas que se producen en sus cadenas de valor.
En el caso de las compañías aseguradoras —todas indican que el cambio climático es un factor de riesgo—, solo el 60% ha desarrollado modelos (9) para controlar sus efectos en sus evaluaciones actuariales.
Líderes frente a rezagados
Los bancos están comenzando el proceso de profundizar en los riesgos que plantea el cambio climático en tanto tienen que ver con las actividades de financiación y su exposición, incluidas las probabilidades de impago de activos no conformes con los principios verdes en riesgo de no valorar correctamente el impacto del carbono. Sin embargo, muchos han virado la financiación hacia activos verdes. La transición verde supone una inversión de 50 billones de dólares a lo largo de los próximos 30 años y 3-10 billones de dólares en beneficios de explotación, por lo que la descarbonización podría ofrecer una oportunidad económica sustancial para los partícipes que se encuentran en primera línea (10).
De manera similar, las compañías de seguros con estrategias sólidas en materia de cambio climático serán las más capaces de controlar los riesgos relacionados con las primas, aprovechando al mismo tiempo la creciente necesidad de protección vía seguros frente a catástrofes, por ejemplo, los recientes incendios de Australia.
Las empresas de servicios financieros que se nieguen a llevar a cabo la difícil tarea de valorar los riesgos relacionados con el clima no pueden esperar gestionarlos. Todos los partícipes que no aprovechen la tendencia hacia la inversión verde y la necesidad de protegerse de los “cisnes verdes” están en riesgo de perder valor de mercado.
2. Metales y minería: una estrategia ágil es crucial
Una característica distintiva de las compañías de metales y minería es la prolongada esperanza de vida de sus instalaciones y sus activos. Como resultado, estas compañías deben tener en cuenta los riesgos medioambientales de cara al futuro, incluso para una vez llegue su cierre.
Desafíos
Las inquietudes relacionadas con el clima ya se han traducido en fuertes caídas de la producción y alzas de los costes. Las presiones políticas siguen perturbando el sector.
Líderes frente a rezagados
No obstante, las compañías de minería pueden, en cierta medida, escoger su propio futuro. Como importantes consumidoras de energía, tienen la capacidad de modificar su cesta energética o instalar nuevas infraestructuras orientadas a las energías renovables.
Ante la transición global a alternativas con menores emisiones de carbono, las compañías de minería también pueden tratar de lograr nuevas fuentes de ingresos. Por ejemplo, el Pacto Verde de la UE potenciará un giro hacia los vehículos eléctricos y una mayor proporción de energías renovables en la cesta de productos. Se estima que esta evolución se traduzca en un aumento del 67% de la demanda de litio y del 82% en el caso del cobalto (11).
Las compañías que logren ser ágiles cambiando sus fuentes de energía y consolidándose en la provisión de los metales necesarios en la nueva economía de bajas emisiones de carbono tendrán más probabilidades de sobrevivir que aquellas que no se adapten.
3. Petróleo y gas: sus activos podrían entrar en desuso
Con el fin de cumplir el objetivo del Acuerdo de París de limitar el calentamiento global a menos de 2 grados Celsius este siglo, los proyectos con combustibles fósiles ya planificados tendrán que limitarse o abandonarse.
Desafíos
A pesar de las presiones reglamentarias, se prevé que la demanda de petróleo crezca en un millón de barriles al día cada año hasta 2025 (12). Existe suficiente carbono en depósitos conocidos de combustibles fósiles para incumplir el objetivo de los 2 grados Celsius. De manera similar, los proyectos actuales planificados, de culminarse, resultarán en un calentamiento global superior al objetivo de los 2 grados Celsius (13). Permanecer por debajo del umbral de los 2 grados Celsius implicaría el desuso del 30%-50% de las reservas existentes de petróleo y gas, un compromiso que exigiría un aumento de los precios del carbono. y reglamentaciones más estrictas a escala global.
Líderes frente a rezagados
El alcance global, la sofisticación técnica y los ingentes balances de muchas de las grandes compañías del sector del petróleo y el gas plantean una oportunidad para liderar la transición a una economía de bajas emisiones de carbono. En la actualidad, las inversiones en energías renovables representan menos del 1% de sus inversiones en inmovilizado (Gráfico 2) (14). Las compañías con actitudes prospectivas podrían dedicar más de sus presupuestos de capital al desarrollo de fuentes de energías renovables.
GRÁFICO 2: La inversión en energías renovables es baja, pero está creciendo
Las compañías petroleras europeas, por ejemplo, están diversificándose para prepararse para la transición económica, adquiriendo startups dedicadas a la recarga de vehículos eléctricos y a los suministros. Las compañías que no diversifiquen sus flujos de ingresos podrían asistir a que sus inversiones en el desarrollo de petróleo y gas terminen convirtiéndose en activos en desuso improductivos.
4. Servicios de suministro: una ventaja del carbono
Dado que se prevé que la demanda global de electricidad se incremente un 1,5% anual en los próximos 20 años (15), la descarbonización de la generación de electricidad es clave para lograr unas emisiones netas de cero. En 2018, la energía derivada de fuentes de bajas emisiones de carbono —hidroeléctrica, nuclear, solar, eólica, biomasa y demás renovables— supuso más del 25% de la generación de electricidad a escala global (16). Se prevé que esta tendencia aumente y para 2050 se alcance el 93% según las renovables se conviertan en fuentes más económicas que el carbón térmico y demás combustibles fósiles (Gráfico 3) (17).
GRÁFICO 3: Las energías renovables son más económicas
Desafíos
En Europa, la reglamentación, el abandono gradual del carbón y el encarecimiento del carbono podrían ocasionar amortizaciones de activos por miles de millones de euros, mientras que China, India y Asia sudoriental siguen dependiendo en gran medida de suministros procedentes del carbón para satisfacer la creciente demanda de energía. De manera similar, se prevé que la energía nuclear crezca en un número limitado de mercados, como China, si bien para 2030 se desmantelará en torno al 23% de la potencia nuclear global, principalmente, en Europa y Japón (18).
Líderes frente a rezagados
Los pioneros en la generación de energías renovables obtendrán una “ventaja de carbono” que debería permitirles arrebatar cuota de mercado a sus competidores. Las compañías de suministros que viren hacia una cesta energética de bajas emisiones de carbono tendrán mejor acceso a financiación mediante la emisión de deuda sostenible, que se prevé que supere los 400.000 millones de dólares en el conjunto del mercado en 2020, impulsada por la adopción de medidas relacionadas con el clima (19). Por su parte, puede que las compañías con altos costes asociados al carbono tengan dificultades para obtener financiación de bancos, aseguradoras e inversores, que rechazan cada vez más las inversiones en carbón.
5. Sector del automóvil: giro de la cesta de productos
En septiembre, examinamos las tendencias que perfilan el sector del automóvil en nuestro artículo “¿Punto álgido del automóvil o tan solo unos baches?” Desde entonces, excluido el efecto a corto plazo del coronavirus, hemos comenzado a percibir una estabilización de las ventas de vehículos en China y Europa (Gráfico 4). No obstante, la cesta de productos de los fabricantes de automóviles está atravesando un importante cambio.
GRÁFICO 4: Las ventas de automóviles se están estabilizando
Desafíos
Desde el 1 de enero de 2020, los turismos de la UE deben cumplir un nuevo objetivo de emisiones de 95g CO2/km (20), previéndose importantes sanciones por encima de este nivel. En 2018, las emisiones de las flotas de fabricantes de la UE registraron una media de 121g CO2/km (21), por lo que alcanzar el nuevo objetivo solo resulta posible con un despliegue a gran escala de vehículos eléctricos. Parece improbable que los fabricantes de automóviles sean capaces de alcanzar una penetración de los vehículos eléctricos suficientemente elevada para evitar las penalizaciones.
Líderes frente a rezagados
El aumento global de la demanda de vehículos eléctricos beneficia a los fabricantes de sus baterías, en especial, los de Corea, pues cuentan con sólidos vínculos con fabricantes de automóviles, y de Japón, cuyos fabricantes están desarrollando tecnologías para baterías de estado sólido que se consideran el último grito. Es probable que los fabricantes de automóviles que no logren escala en la producción de vehículos eléctricos se enfrenten a dificultades. Los fabricantes de equipos originales que no cumplan los objetivos de emisiones de CO2 también asistirán a un descenso de la rentabilidad de sus líneas de negocio tradicionales, como el motor de combustión interna.
Resumen: La ventaja de adoptar un enfoque prospectivo
El cambio climático es un riesgo actual que consideramos tanto significativo como amenazador. La adopción de políticas en materia de clima en todo el mundo está afectando a la viabilidad y la rentabilidad de numerosos sectores. Concretamente, cinco —servicios financieros, minería, petróleo y gas, suministros y automóviles— centran el grueso de la disrupción.
Consideramos que los precios de mercado de numerosas compañías de estos sectores no han seguido el ritmo del rápido cambio de las políticas. Esta cuestión plantea para nuestros clientes un periodo durante el cual podemos posicionar sus carteras adelantándonos a un posible ajuste de los precios del mercado. Puede que ello implique suprimir los productores de carbón de nuestras carteras o sobreponderarnos en ámbitos en que percibamos tendencias de inversión prometedoras relacionadas con el clima. Al tomar estas decisiones, siempre miramos al frente para prever qué tipos de compañías están en posición de ganar o perder con motivo de la evolución de las políticas en materia de clima.
Columna Andrew Harmstone, Managing Director, gestor y responsable del equipo Global Balanced Risk Control (GBaR) en Morgan Stanley Investment Management.
Anotaciones:
(1) Foro Económico Mundial, Informe Global de Riesgos 2020, Encuesta de Percepción de Riesgos Globales, 2019-2020.
(2) New Climate Institute and Climate Analytics, Climate Action Tracker: https://climateactiontracker.org
(3) Morgan Stanley Research.
(4) Parlamento Europeo, “Europe’s one trillion climate finance plan”, Noticias del Parlamento Europeo, 15 de enero de 2020, https://www.europarl.europa.eu/news/en/headlines/society/20200109STO69927/europe-s-one-trillion-climate-finance-plan.
(5) Simon, Frédéric, “EU Commission unveils ‘European Green Deal’: The key points”, EURACTIV, 11 de diciembre de 2019, https://www.euractiv.com/section/ energy-environment/news/eu-commission-unveils-european-green-deal-the-key-points/.
(6) Amaro, Silvia, “Germany’s $59 billion climate change package isn’t enough, analyst says”, CNBC, 23 de septiembre de 2019, https://www.cnbc.com/2019/09/23/ germany-climate-package-of-54-billion-euros-isnt-enough.html.
(7) Timperley, Jocelyn, “Q&A: How will China’s new carbon trading scheme work?” CarbonBrief, 29 de enero de 2018, https://www.carbonbrief.org/qa- how-will-chinas-new-carbon-trading-scheme-work.
(8) Ezrati, Milton, “The Green New Deal And The Cost of Virtue”, Forbes, 19 de febrero de 2019, https://www.forbes.com/sites/miltonezrati/2019/02/19/the-green-new-deal-and-the-cost-of-virtue/#17ad32643dec.
(9) MSCI ESG Research LLC, Insurance Industry Report, 2018.
(10) Morgan Stanley Research, “Decarbonization: The Race to Zero Emissions”, 25 de noviembre de 2019, https://www.morganstanley.com/ideas/investingin-decarbonization.
(17) Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas, respuesta política inevitable, supuesto de políticas previstas: efectos para los mercados bursátiles en 2019
(18) Morgan Stanley Research: Does Nuclear Have a Role to Play in Decarbonisation 2018
(20) Diario Oficial de la Unión Europea, “REGLAMENTO (UE) 2019/631 DEL PARLAMENTO EUROPEO Y DEL CONSEJO de 17 de abril de 2019 por el que se establecen normas de comportamiento en materia de emisiones de CO2 de los turismos nuevos y de los vehículos comerciales ligeros nuevos, y por el que se derogan los Reglamentos (CE) n.° 443/2009 y (UE) n.° 510/2011”, 17 de abril de 2019, https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/PDF/?uri=CELEX:32019R0631&from=EN.
(21) Morgan Stanley Research, “EV Battery Blueprint for Europe’s CO2 Emission Regulation”, 16 de enero de 2020, https://ny.matrix.ms.com/eqr/article/webapp/1294aa90-60a5-11e9-9957-e2cf76cce1fa?ch=rpint&sch=sr&sr=3.
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Foto cedidaPaz Irazusta, asociada senior de Cuatrecasas.. tema12
Paz Irazusta, asociada senior de Cuatrecasas, explica, en un artículoque publicamos en la revista número 17 de Funds Society España, posibles cambios fiscales y normativos que pueden derivarse del nuevo gobierno y que podrían afectar al sector de la inversión en España.
Unos cambios que se basan en la interpretación conjunta del acuerdo de coalición PSOE-Unidas Podemos, el Proyecto de Ley de Presupuestos Generales del Estado para 2019 (PLPGE) y el Anteproyecto de Ley de medidas de prevención y lucha contra el fraude, de trasposición de la Directiva ATAD y de la Directiva relativa a los mecanismos de resolución de litigios fiscales en la Unión Europea (Anteproyecto de Ley Antifraude).
Como ejemplo, en ETFs, se procedería a homogeneizar el tratamiento de las inversiones en ETFs con independencia del mercado, nacional o extranjero en el que coticen. Así, se extendería a los ETFs que coticen en bolsa extranjera el tratamiento de los que cotizan en bolsa española respecto a la no aplicación del régimen de diferimiento por traspasos.
Como complemento a esta homogeneización, se ampliaría la actual exclusión de retención para las rentas procedentes del reembolso o transmisión de participaciones o acciones en ETFs españoles a las IICs equivalentes constituidas en otros estados.
Pixabay CC0 Public Domain. La FEF pone en marcha “Finanzas solidarias”, un programa de apoyo frente al COVID-19
La Fundación de Estudios Financieros (FEF), institución ligada al Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF), pone en marcha la iniciativa “Finanzas solidarias”, un proyecto desarrollado en tres líneas de actuación solidarias ante las situaciones precarias por la que están pasando muchos ciudadanos ante la crisis del COVID-19.
En primer lugar, a través de la escuela EFE, la FEF promueve un plan extraordinario de becas para aquellos jóvenes que puedan encontrase en dificultades económicas derivadas de la crisis y que no pierdan la posibilidad de seguir formándose. “En definitiva, se trata de una contribución para que el talento joven no se vea limitado en sus aspiraciones profesionales ante una situación económica y familiar adversa”, aseguran desde FEF. La Escuela de la Fundación publicará las bases de esta convocatoria en su página web.
Por otro lado, la FEF desarrollará un análisis de las organizaciones privadas y públicas que en estos momentos realizan labores cuyo fin sea ayudar a familias a paliar los efectos económicos de la crisis. En este sentido, se prestará especial interés a los derivados del paro, con vistas a la posibilidad de implementar un conjunto de donaciones directas a las mismas.
Por último, la FEF propone la creación, desarrollo operativo y financiación de un Observatorio permanente de seguimiento, análisis y propuestas de actuaciones frente a las crisis económicas, financieras o de índole natural, bajo la dirección y asesoramiento del Consejo Asesor Conjunto IEAF-FEF. Estará además abierto a todos aquellos profesionales y académicos españoles e internacionales que puedan aportar al mismo en las distintas disciplinas de carácter económico, financiero, jurídico o del ámbito de la investigación científica.
Desde hace casi 30 años, la FEF desarrolla los estudios sobre la economía y las finanzas, así como realiza una función formativa y de certificación de sus profesionales. Además, la entidad promueve la educación y la investigación económica y financiera, tanto a nivel académico como de la práctica profesional.
Foto cedidaJosé Luis Cárpatos asesora una sicav de la mano de Gloversia Capital EAF.. carpatos
No son tiempos fáciles para la inversión, en un momento en el que entran en juego muchas emociones ante las caídas en los mercados provocadas por la crisis sanitaria del coronavirus. En concreto, hay un sesgo psicológico que se ha activado entre los inversores, conocido como FOMO, un acrónimo inglés de la expresión «fear of missing out», es decir, temor a dejar pasar o temor a perderse algo.
«El inversor normal que llevaba tiempo esperando teme perderse la gran subida, la gran oportunidad tras esta bajada. El gestor de fondos teme que se le escape la subida buena», explica José Luis Cárpatos, periodista económico que el año pasado se lanzó a la gestión independiente, de la mano deGloversia Capital EAF, Empresa de Asesoramiento Financiero regulada por la CNMV, donde es director de Inversiones.
«Este rally FOMO es imprevisible, llevamos dos meses viendo sucesos sigma 5, es decir prácticamente imposibles, nada impide que sigan apareciendo», añade. Cárpatos asesora una sicav, Gloversia Multimercados Equilibrada.
El proyecto se fraguó a mediados de 2019, cuando decidió implementar en una IIC los modelos de asignación estratégica de activos que ya estaba aplicando con éxito para los clientes de la EAF de forma individual. Los citados modelos, en estudios realizados, habían ofrecido unos resultados muy robustos desde 1990, un 10% anualizado, con baja volatilidad, inferior al 7% anualizada, y sobre todo con drawdowns muy limitados. En definitiva y como el propio Cárpatos define, ahorros rentables y estables (de hecho en los backtests el modelo sólo ha perdido en 2 de los 20 años del estudio, siendo una caída del 3% anual el mayor descenso).
El siguiente paso fue elegir entre fondo de inversión o sicav: se decantaron por la segunda opción sobre todo para que los inversores tuviesen el control real sobre sus ahorros a través de la Junta de Accionistas y la facilidad de suscripción en cualquier entidad y parte del mundo. Aunque esto último, según confiesa, está resultando complejo porque en algunas entidades no se facilita el proceso. El gran hándicap actual es no disponer todavía de los 500 accionistas precisos para poder ser traspasable fiscalmente, pero comentan que están en camino de conseguirlos.
Principalmente con dinero propio de miembros de la EAF y también de seguidores de Cárpatos, en octubre adquirieron una sicav denominada H3O Inversiones, la cual luego fue cambiada de nombre y traspasada a Renta 4. Un matiz relevante y en el que insiste José Luis es que el nuevo rumbo de la sicav comenzó el 25 de octubre de 2019 y los resultados anteriores no son imputables a él.
Desde que tomó las riendas del vehículo, éste ha salido indemne del crash bursátil sufrido, ya que evoluciona prácticamente plano y bien posicionado para conseguir los ambiciosos objetivos de rentabilidad que los backtests han arrojado.
La sicav invierte en cuatro familias principales de activos, como son la renta variable, renta fija, materias primas e inmobiliario, con total libertad, sin ninguna restricción, más allá de las legales, a través de ETFs y futuros, lo que ha dado mucha agilidad en las caídas del mercado. A pesar que Cárpatos define la gestión como pasiva con toques activos y realiza rebalanceos mensuales, confiesa que ha tenido que usar varias veces el “botón nuclear” para salir de mercados cuando la situación se ha complicado, sin esperar al rebalanceo mensual, porque, como dice, no se van a quedar mirando el paisaje cuando el mercado se derrumba.
Define el lanzamiento de la sicav como la democratización de una estrategia para que cualquiera pueda acceder sin un importe mínimo y también pueda salir cuando considere, con el dinero siempre disponible y sin ninguna penalización ni restricción, con total libertad. Aunque también hay grandes patrimonio, sin ostentar ninguno una posición mayoritaria: de hecho el Grupo Gloversia sigue siendo el principal inversor. Este motivo les hace confiar que no se verían afectados de potenciales cambios legislativos que pudiesen afectar a las sicavs. De igual manera se asesora directamente a otras IICs, fundamentalmente sicavs, las cuales tienen otra gestora pero son asesoradas en su totalidad o en parte por Cárpatos.
El Grupo Gloversia además de asesorar, a través de Cárpatos, Gloversia Multimercados Equilibrada Sicav, asesora Gloversia Equity Sicav, vehículo que puede invertir hasta un 100% de renta variable europea, gestionando activamente la exposición a mercado, lo que hace que preserve capital en caídas y ofrezca retornos robustos a largo plazo.
Desde la entidad, también se asesora y coninvierten con los clientes en inversiones inmobiliarias, en empresas no cotizadas, se realiza consultoría empresarial, así como en el mercado de valores, e igualmente gestionan cuestiones legales, fiscales, laborales y contables. De igual manera y al calor del adelgazamiento de plantilla de muchas entidades financieras y de la notoriedad de Cárpatos, está incorporando a profesionales de gran valía profesional en el campo del asesoramiento financiero, en todo el territorio nacional.
Pixabay CC0 Public Domain. EFPA España adapta su programa de educación financiera incluyendo talleres de formación online
EFPA España pone en marcha la sexta edición de su Programa de Educación Financiera con la creación de talleres online para adaptarse al actual estado de alarma causado por la expansión del coronavirus. Entre los meses de abril y junio, EFPA España ofrecerá talleres telemáticos impartidos por voluntarios de la entidad en directo, vía streaming.
En las cinco ediciones del programa ya se han formado más de 8.000 personas de más de 300 asociaciones, colegios profesionales, instituciones públicas y cámaras de comercio de 34 provincias españolas. Así, gracias a la colaboración de más de 1.100 miembros certificados por EFPA que han participado como voluntarios, esta iniciativa busca ofrecer a los ciudadanos una mayor conciencia de sus finanzas que los ayude a planificar mejor sus decisiones vitales. “De este modo, el Programa de Educación Financiera de EFPA España se consolida como una de las iniciativas más importantes del ámbito privado para el fomento de la educación financiera en España”, aseguran desde la entidad.
Hasta ahora, ya se ha confirmado la participación de 38 colegios y asociaciones profesionales de la Comunidad Valenciana, Galicia, País Vasco, Andalucía, Murcia, La Rioja, Cataluña, Madrid y Castilla y León en los primeros talleres online impartidos por EFPA España. En estos programas participan profesionales de un amplio abanico de sectores desde biólogos, aparejadores y arquitectos técnicos, peritos e ingenieros técnicos e industriales, ingenieros de caminos, canales y puertos, periodistas, hasta controladores de tránsito aéreo.
“Los miembros asociados de EFPA España que participan en este proyecto se convierten en los embajadores más adecuados para poder explicar los conceptos financieros básicos al resto de la sociedad, por su experiencia profesional, su capacitación para ofrecer herramientas que faciliten una buena gestión y planificación financiera en el ámbito personal y familiar”, añaden desde EFPA España. Los asociados imparten estos talleres de forma voluntaria y se forman previamente en la materia.
El planning de estos talleres abarca desde la planificación financiera personal básica (principios básicos para poder realizar presupuestos, incluyendo las distintas maneras de planificar, vigilar y controlar el gasto personal), hasta los principios de la inversión o las finanzas socialmente responsables. Del mismo modo, se incluyen claves para el diseño y la implementación de una cartera de valores. En esta última edición, se añade también una nueva temática referente a fiscalidad, finanzas y tecnología.
Pixabay CC0 Public Domain. Las gestoras apuestan por la cautela y consolidar las fuentes de rendimiento ante una inflación “temporalmente” en alza
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) amplía durante un mes la prohibición de llevar a cabo operaciones sobre valores e instrumentos financieros que supongan la constitución o incremento de posiciones cortas netas sobre acciones admitidas a cotización en los centros de negociación españoles (Bolsas de Valores y Mercado Alternativo Bursátil) para las que la CNMV es la autoridad competente.
Esta prórroga será efectiva a partir del 18 de abril y hasta el 18 de mayo, ambos inclusive. A su vez, podrá ampliarse por periodos renovables no superiores a tres meses si se mantienen las circunstancias, de acuerdo con el artículo 24 del Reglamento (UE) Nº 236/2012. No obstante, si se considerase necesario, podría levantarse en cualquier momento sin agotar el plazo.
Desde la CNMV aseguran que la decisión ha sido tomada por la persistencia de los riesgos e incertidumbres para la evolución de la economía y el mercado en el contexto de la situación creada por el COVID-19, el alto nivel de volatilidad y el riesgo de que puedan producirse movimientos de precio desordenados. Asimismo, esta se ha llevado a cabo tras diversos contactos con los supervisores de valores de los restantes países europeos que han adoptado medidas similares. La decisión ya ha sido notificada a ESMA según lo previsto en el reglamento europeo.
No obstante, diversas operaciones quedan fuera del ámbito de la prohibición. Es el caso de las actividades de creación de mercado en los términos previstos en el reglamento sobre ventas en corto, así como la creación o incremento de posiciones cortas netas cuando el inversor que adquiere un bono convertible tiene una posición neutral en términos de delta entre la posición en el elemento de renta variable del bono convertible y la posición corta que se toma para cubrir dicho elemento.
También queda excluida la creación o incremento de posiciones cortas netas cuando la creación o incremento de la posición corta en acciones esté cubierta con una compra equivalente en términos de proporción en derechos de suscripción. Por último, la creación o incremento de posiciones cortas netas a través de instrumentos financieros derivados sobre índices o cestas ponderadas de instrumentos financieros cuando el peso de los valores afectados por la prohibición no supere la mitad del índice o cesta tampoco está sujeta a esta prohibición. No obstante, el alcance de esta excepción varía con respecto a la prohibición inicial, que se refería a número de instrumentos financieros, no a su ponderación o peso en el índice o cesta.
Esta medida cautelar afectará a cualquier operación sobre acciones o índices, incluyendo operaciones de contado, derivados en mercados organizados o derivados OTC, que suponga crear una posición corta neta o aumentar una preexistente, aunque sea de forma intradiaria. Así, se entenderá por posiciones cortas netas las definidas en el artículo 3.1 del Reglamento 236/2012. Estas posiciones incluyen las ventas en corto, aunque estén cubiertas por préstamo de valores.
Pixabay CC0 Public Domain. Generali amplía su gama Multinversión con el lanzamiento de Generali Index Evolution
Generali amplía su gama Multinversión con el lanzamiento de Generali Index Evolution. Según explica la firma, se trata de un producto Unit Linked que “permite obtener una atractiva rentabilidad con un objetivo de protección de un mínimo del 85% de la inversión a vencimiento”.
El producto proporciona en cada anualidad el pago del 1% de la prima única pagada, neta de la prima de riesgo y de rescates parciales y también se podrá obtener el pago a vencimiento del 100% sobre la rentabilidad neta obtenida durante el período de vigencia del producto de una cesta de tres fondos, según explican desde Generali. “Esta rentabilidad siempre dependerá de la evolución de los fondos que componen la cesta de inversión, por lo tanto, no está garantizada”, matizan sobre el producto.
La compañía también ha querido que este producto de inversión tenga carácter sostenible, por lo que estará ligado a la evolución de una cesta de tres fondos categorizados dentro de criterios ESG (medioambientales, sociales y de gobierno corporativo), gestionados por Generali Investments y Sycomore A.M. y expuestos a:
Generali Investments SICAV (GIS) SRI Ageing Population (ISIN: LU1234787460) [
Sycomore Selection Credit (ISIN: FR0011288513)
Sycomore Next Generation (ISIN: LU1961857551)
“Generali promueve la inversión con criterios ESG, una tendencia al alza basada en buscar la sostenibilidad de la inversión a través de aquellas corporaciones que cumplan con criterios relacionados con el medio ambiente, el buen gobierno corporativo, así como diversos estándares sociales como la diversidad, o la lucha por la extensión de la aplicación de los Derechos Humanos”, añade en su comunicado.
Compromiso medioambiental
Adicionalmente, Generali ha alcanzado un acuerdo con la Fundación ECOALF para formar parte de Upcycling the Oceans España. Se trata de un proyecto liderado por dicha entidad junto a ECOEMBES que fue creado en 2015 para limpiar los océanos de basura marina con la ayuda del sector pesquero y que además da a los residuos plásticos una nueva vida gracias al reciclaje y a la economía circular. Con esta alianza, por cada 1.000 euros de inversión se recuperarán 3,7kg de basura del fondo del espacio marítimo español. En total, gracias al apoyo de la compañía, se estima que se extraerán unas 130 toneladas.
“El lanzamiento de este nuevo seguro de la gama Multinversión, así como la iniciativa asociada, responden a la estrategia de la aseguradora basada en el desarrollo de políticas específicas en línea con los principios del Pacto Mundial, en el que el Grupo ha participado durante varios años, y con el Compromiso de Acción de París definido como parte de la COP 21, al que se unió en 2015”, explican.
Por último, la compañía ha renovado también su Planificador Financiero, una aplicación digital que permite a sus mediadores diseñar el programa de ahorro e inversión que mejor se adapta a las características de cada cliente atendiendo a su edad, composición familiar, nivel de ingresos, patrimonio, cultura financiera y perfil inversor.
Pixabay CC0 Public Domain. Impacto del COVID-19 en la gestión de carteras: inversión sostenible y control de riesgos
Durante las últimas semanas hemos sido testigos de un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros, donde el conjunto de activos, especialmente aquellos de más riesgo, registraban caídas significativas. Las bolsas registraron caídas del 30%, 40% incluso en algunos casos, desde los máximos alcanzados en febrero. Sin embargo, dentro del universo de la renta variable, el equipo de Afi Inversiones Globales SGIIC destaca el comportamiento diferencial de las compañías con características sostenibles y un perfil de sostenibilidad robusto desde el punto de vista ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG).
Desde Afi señalan que, en anteriores episodios de volatilidad y caídas generalizadas en los mercados financieros, como ocurrió en el año 2018, ya se había probado que estos activos presentaban un mejor comportamiento relativo frente a sus comparables menos sostenibles. “Y este mismo patrón es el que hemos visto repetirse a lo largo del mes”, aseguran los expertos.
Así, a través del análisis global de tres familias de índices sostenibles, con diferentes grados de exigencia en cuanto a sostenibilidad, el equipo de Afi estudia el comportamiento de aquellas compañías con características sostenibles durante este periodo de volatilidad.
En primer lugar, el MSCI ESG Universal Indexes, un índice que sobrepondera aquellas compañías con mejor rating ESG e infrapondera aquellas más débiles. Además, valora positivamente aquellas empresas que han mostrado una mejora de su rating ESG en los últimos 12 meses (best-efforts), y excluye compañías pertenecientes a la industria armamentística y empresas que violen las normas internacionales.
Asimismo, el equipo de Afi también ha seleccionado el MSCI ESG Leaders Indexes que incluye las compañías que tienen una puntuación más alta en criterios ESG y que representan el 50% de la capitalización de cada sector. Además, excluyen empresas vinculadas al alcohol, tabaco, el juego, armas (civiles, militares y nucleares) y organismos modificados genéticamente.
Por último, los expertos han analizado el comportamiento del MSCI SRI Indexes, un índice que incluye las compañías que tienen una puntuación más alta en criterios ESG y que representan el 25% de la capitalización de cada sector. Además, excluyen empresas vinculadas al alcohol, tabaco, el juego, armas (civiles, militares y nucleares) y organismos modificados genéticamente.
Así, el estudio refleja que, en términos de rentabilidad, tanto a nivel global como en las diferentes zonas geográficas (Estados Unidos, Europa y Economías Emergentes), los índices sostenibles presentan menores minusvalías que los índices tradicionales.
Asimismo, y en lo que a riesgo se refiere, el informe de Afi apunta a que la inversión sostenible medida a través de volatilidad no presenta diferencias significativas. De hecho, en algunos casos, los índices con características ESG presentan mayores niveles de volatilidad como consecuencia del menor número de valores en cartera (los índices MSCI SRI agrupan el 25% de activos del índice tradicional) y, por tanto, un menor efecto diversificación. “Sin embargo, cuando utilizamos otras medidas como el drawdown o máxima caída, vemos cómo los índices sostenibles vuelven a presentar mejores resultados”, subrayan los expertos.
En todos los casos, el máximo drawdown registrado en los últimos cinco años se da en este último mes, y de nuevo, tanto a nivel global como regional, los índices sostenibles presentan caídas menos intensas que sus índices tradicionales. “Y es que precisamente estos eventos de cola, que puedan generar pérdidas extraordinarias en una compañía, son los que trata de mitigar la inversión en base a criterios ESG”, añade el informe.
Por último, el equipo de Afi busca analizar si existe alguna correlación entre las empresas con un mejor perfil sostenible y aquellas con un perfil valor (value) o crecimiento (growth). En un primer lugar, las empresas value suelen caracterizarse por presentar unas valoraciones bajas, altos dividendos, y un ritmo de crecimiento muy moderado. En contraposición, las compañías growth suelen ser empresas con elevados ritmos de crecimiento y elevadas valoraciones.
“Partiendo de un análisis regional, se observa cómo en Europa, EE.UU. y los países emergentes, los índices MSCI SRI presentaban un mayor sesgo hacia compañías estilo growth, y menor hacia empresas estilo value”, aseguran desde Afi.
En una primera lectura, esta correlación podría explicarse por el hecho de que aquellas actividades controvertidas (alcohol, tabaco, armas, etc.) excluidas de los índices MSCI SRI fuesen sectores típicamente value. Sin embargo, al analizar otros índices de la familia sostenible de MSCI, como el MSCI ESG Focus, este argumento queda desmontando.
En este caso, se trata de un índice que busca tener mayor exposición a valores ESG que sus índices tradicionales, pero lo hacen únicamente a través de la exclusión de sectores controvertidos y de aquellos valores que no tengan un rating ESG. Es decir, no sobreponderan aquellas empresas con mejor puntuación ESG. “Si replicamos el análisis de factores growth y value de estos índices frente a sus índices tradicionales, se observa cómo las diferencias entre los índices dejan de ser significativas”, destaca el informe. En consecuencia, el equipo de Afi añade que se podría afirmar que la correlación entre los índices sostenibles y el factor growth no viene explicado por la exclusión de ciertas actividades controvertidas, sino por un perfil de sostenibilidad más robusto.
