Pixabay CC0 Public Domain. Los expertos esperan que los “cambios interesantes” del BCE sean sobre su forward guidance y el PEPP
iM Global Partner anuncia la renovación de la gama de fondos Oyster, que adquirió en febrero. Fruto de esta renovación estratégica, la gestora ha presentado de nuevo la que considera su estrategia estrella, el fondo Oyster European Opportunities que, a partir del 26 de junio, pasará a llamarse Oyster Sustainable Europe.
La gestora señala que la gestión de este fondo de renta variable europea quedará delegada a Zadig Asset Management, lo que refuerza la alianza estratégica entre ambas firmas. “A través de este enfoque de gestión activo, perfilado y concentrado, Zadig Asset Management es especialista de primer nivel en renta variable europea. Esta alianza estratégica entre Zadig Asset Management e iM Global Partner, anunciada en enero de 2020, ha permitido a esta última mejorar su oferta de productos con exposición a la renta variable europea”, explica iM Global Partner
El fondo Oyster Sustainable Europe es de gestión activa y cuenta con una cartera concentrada con unas 25 posiciones, y cuya elección se basa en el análisis fundamental. La cartera del fondo Oyster Sustainable Europe se basa en el análisis de la renta variable europea efectuado por Zadig Asset Management y prioriza las empresas que presentan una proporción superior a la media de beneficios sostenibles y, al mismo tiempo, mantienen unas ratios de valoración razonables. A pesar de que se centra en las oportunidades de inversión más interesantes, la cartera mantiene una amplia diversificación a través de una exposición controlada a las principales temáticas del mercado: títulos cíclicos, defensivos, de crecimiento y financieros.
Desde iM Global Partner comenta que el equipo de dos gestores/analistas aplica una estrategia de inversión responsable y comprometida que integra los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. En este sentido, las dos empresas han decidido incorporar un componente ISR a la gestión del fondo y, por tanto, utilizarán el enfoque de análisis basado en parámetros extrafinancieros desarrollado por Zadig desde 2018.
A raíz de este anuncio, Philippe Uzan, director de inversiones del área de gestión de activos en iM Global Partner, ha comentado: “Nuestra selección de este fondo ISR como producto estrella de nuestra gama de renta variable europea demuestra nuestro compromiso con la innovación y con el cumplimiento de las crecientes necesidades de nuestros clientes. Zadig, signataria de los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas (UNPRI) desde 2015 y titular de un sello LuxFLAG por su fondo principal Memnon, ha desarrollado una nueva y exigente estrategia en el ámbito de los parámetros extrafinancieros. Para las principales empresas europeas cotizadas, solo tiene en cuenta el nivel de compatibilidad de su actividad con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. La cartera buscará batir al índice MSCI Europe tanto en términos financieros como de sostenibilidad media. Este enfoque diferenciado frente al mercado es sencillo y transparente para los inversores tanto institucionales como privados”.
Sobre la selección de Zadig AM para la gestión del fondo, Philippe Uzan añade que su alianza estratégica presenta una perfecta alineación de intereses. “La firma cuenta con un equipo de experimentados gestores y analistas que llevan aplicando una estrategia de inversión contrastada desde principios de la década de 1990”, matiza.
Por su parte, Adrian Vlad y Louis Larere, corresponsables de la estrategia de inversión del fondo, explican que el lanzamiento del fondo Oyster Sustainable Europe permite alcanzar una nueva fase en su proceso de integración de criterios ESG en Zadig AM. “Para nosotros, poder llevar nuestro enfoque a la inversión responsable un paso más allá con el doble objetivo de batir al mercado e invertir en empresas que contribuyan a los Objetivo de Desarrollo Sostenible según los define Naciones Unidas constituye una gran oportunidad. La filosofía de inversión, basada en el análisis de los fundamentales, una cartera concentrada y una gestión del riesgo rigurosa, sigue constituyendo un fiel reflejo del ADN de Zadig, al tiempo que aporta un enfoque innovador a la ISR gracias a nuestros recursos internos y nuestra proximidad a las empresas europeas”, apuntan.
Según Zadig Asset Management, esta alianza supone para ellos una catalizador para su crecimiento. “Estamos encantados con el lanzamiento del fondo Oyster Sustainable Europe. Se trata del primer paso de la expansión de nuestra gama con nuestro socio iM Global Partner y es el resultado de meses de trabajo de cara a establecer un proceso de inversión basado en la ISR que se adhiera a nuestra filosofía de inversión. Estamos deseando trabajar con el equipo de iM Global Partner y presentar el fondo Oyster Sustainable Europe a los inversores”, destaca Pierre Philippon, socio en Zadig Asset Management.
Aún hay que mantener la prudencia, al menos hasta que tengamos más certeza de que la pandemia ha quedado totalmente atrás y se reactive el consumo -con las actuales tasas de desempleo como mayor hándicap-. Pero sí está bastante claro que entramos en una etapa de optimismo renovado para la renta fija global, con mucha liquidez en el sistema, y en la que tanto gobiernos como bancos centrales están listos -y abiertos- para brindar más apoyo si fuera necesario.
Tras un mes de mayo en el que parecía que todo se desmoronaba en los mercados,surgen nuevas y prometedoras perspectivas en los mercados de renta fija, con el petróleo, el oro y los bonos en la senda de la recuperación. El sector turístico, uno de los más expuestos al bloqueo, también empieza a barajar expectativas positivas.
Uno de los aspectos especialmente interesantes de la actual situación en renta fija global es que los mercados de bonos se han recuperado de forma notable últimamente; tanto, que las valoraciones están empezando a ser incluso un poco excesivas en algunos sectores. Y, en nuestra opinión,no queda mucho valor en los bonos de grado de inversión de los mercados desarrollados.
Igualmente, deberíamos comenzar a ver cierta compresión entre aquellas áreas de renta fija que se han beneficiado abiertamente del apoyo del banco central correspondiente y aquellas que no. Los bonos high yield con rating B y CCC, y los de mercados emergentes serán, desde nuestro punto de vista, los más apalancados y, por tanto, más sensibles a las mejoras en el entorno económico subyacente.
La Eurozona parece también empezar a mejorar. Ha necesitado un tiempo, pero la UE finalmente ha presentado un paquete de apoyo encaminado a coordinar un impulso fiscal post pandemia a nivel europeo. Se trata de un fondo de recuperación dotado de 750.000 millones de euros e impulsado por el apoyo alemán y francés. De ese total, 500.000 millones serán donaciones y los 250.000 millones restantes, préstamos reembolsables a través de mayores contribuciones al presupuesto de la UE y nuevas fuentes de ingresos. Esto incluye un plan de comercio de emisiones, un impuesto sobre la importación de altas emisiones y un impuesto a las empresas digitales.
Aún debe ser ratificado por todos los estados miembros y hay una seria oposición por parte de Austria, Dinamarca, Suecia y Holanda al paquete de subvenciones, pero todo parece indicar que puede prosperar, lo que nos parece positivo ya que ayudará enormemente a que los Estados más débiles no se queden atrás a causa del efecto económico de la pandemia.
Un aspecto relevante que también merece ser analizado en el mercado de renta fija es que el dólar estadounidense ha estado bajo una gran presión recientemente, si bien no fue realmente una sorpresa dada la cada vez mayor sensación de inminente reapertura de las economías. En este sentido, esperamos que se produzca cierta escalada de la volatilidad en los próximos meses, a medida que el sentimiento deje de ser una percepción para convertirse en un hecho. Una clara sostenibilidad de la recuperación del mercado económico y financiero mundial dejará ver, así, una mayor debilidad del dólar.
Con todos estos factores convergentes, desde el equipo de renta fija de Mirabaud Asset Management seguimos prestando mucha -y especial- atención a los niveles globales de desempleo. Solo si en esta magnitud se produce una reducción significativa y rápida podremos asistir a una verdadera recuperación global, lo que, aparentemente, tiene un precio en los mercados financieros.
Creemos que habrá un cierto incremento de la volatilidad a medida que avancemos en los meses de verano y tengamos más visibilidad del impacto económico y financiero real que ha generado el bloqueo. Desde el equipo de renta fija de Mirabaud Asset Management seguiremos apostando por una gestión ágil, adecuando nuestras posiciones en las carteras a cada momento del ciclo, sin perder el rally, pero asegurándonos de mantener bajo control los niveles de riesgo.
Tribuna de Andrew Lake,director de renta fija en Mirabaud Asset Management
España sigue inmersa en diversos estadios que nos permitirán dar el paso hacia una nueva normalidad, marcada por distancias de seguridad y protocolos de higiene, pero también por un modelo mixto laboral que permitirá combinar la vuelta escalonada a las oficinas con el teletrabajo. Los asesores financieros están adoptando ese sistema y organizan la desescalada con estrictos patrones de higiene y de distancia para los profesionales que vuelven a la oficina o lo hacen de forma intermitente, ofreciendo a la vez un modelo de trabajo flexible que, al menos durante los próximos meses, permitirá a muchos seguir conjugando las mesas de trabajo de sus oficinas con las de sus hogares.
Esta situación también hará que algunos asesores puedan llegar a plantearse el sentido de tener oficinas en lugares céntricos y caros de las ciudades: “¿Tiene sentido tener unas oficinas de 400 metros cuadrados en la zona más cara de la ciudad?”, se preguntaba un asesor con el que hablaba Funds Society. Aunque siguen trabajando y dispuestos a contratar profesionales en un entorno en el que son muy necesarios, algunos ven un antes y un después de esta crisis en términos de teletrabajo.
En todo caso, el plan de vuelta a la normalidad incluye una vuelta escalonada e intermitente a las sedes con rediseño de espacios de trabajo, límites de aforo y medidas de desinfección. Incluso tests de coronavirus para los empleados.
Así es en A&G Banca Privada, donde han establecido una serie de protocolos de actuación para cada momento: “Con el paso a la fase 1 en Madrid y en el resto de ciudades donde tenemos oficina (Barcelona, Santander, Valladolid, Valencia, Sevilla, León y Logroño), algunos de nuestros empleados han comenzado a ir a la oficina, solo cuando su trabajo así lo ha requerido y con todas las medidas de protección que hemos puesto en marcha en nuestras sedes”, explica Jorge Lovaco, director general corporativo de A&G Banca Privada.
En concreto, han rediseñado los espacios de trabajo para que se garantice la distancia de seguridad entre los trabajadores, limitado el aforo de las salas de reuniones, reforzado la desinfección de zonas comunes y de tránsito, han puesto a disposición de los empleados tests que realiza un equipo de sanitarios en la oficina, equipos de protección (guantes, mascarillas y geles hidroalcohólicos), aumentado la ventilación del edificio y revisado y limpiado los conductos de ventilación del mismo. En su caso, la vuelta a la oficina se ha planteado de forma escalonada, atendiendo no solo a criterios profesionales, “sino también teniendo en cuenta la situación familiar y personal de nuestros empleados, como aquellos que tienen hijos a su cargo o requieren de transporte público para llegar a la oficina”.
En la EAF iCapital definieron primero una fecha de reapertura de oficinas (en función de la fase de cada una de las seis provincias donde iCapital está presente): cada oficina ha ido abriendo en función de su provincia pero ya en fase 1 todas han retomado la actividad compaginando con el trabajo en el domicilio en función de las necesidades de cada empleado.
La reapertura se ha producido con medidas de protección adicionales a las obligatorias: “Enviamos a toda a plantilla una directiva sobre las medidas de precaución, adquirimos para las oficinas soluciones hidroalcohólicas (eligiendo a un responsable por oficina), adquirimos para las oficinas mascarillas y exigimos a las contratas de limpieza la limpieza diaria con productos virucidas”, explica Guillermo Santos. Además, en cada oficina se han tomado las medidas oportunas para asegurar una distancia mínima entre trabajadores con la instalación, en su caso, de mayores separadores entre mesas.
El plan de desescalada de Diaphanum consiste principalmente en atender la demanda de sus clientes y las necesidades de sus empleados: “Nuestras oficinas están abiertas y adaptadas a las nuevas exigencias para garantizar la seguridad tanto de nuestros clientes como de nuestros empleados. Con cita previa, organización, por prioridades y cumpliendo el aforo, cualquiera, ya sea cliente o empleado, puede acudir a la oficina con total libertad y seguridad”, explica Alba Gómez Zabalo, directora de Marketing y Comunicación. Todas sus oficinas están ya adaptadas a las nuevas exigencias de seguridad e higiene: “Se han distanciado los puestos de trabajo, se han colocado mamparas de cristal, hay guantes, mascarillas y gel para todo aquel que lo necesite”, añade. Para la entidad, de momento no hay necesidad de volver a la oficina full time y mantendrán el protocolo de desescalada: “Nuestros medios para trabajar en remoto estaban testados al ser una empresa de servicios financieros tecnológica y muy digitalizada, lo que nos han permitido enseñar a nuestros clientes a trabajar en equipo de manera telemática. Hemos aprovechado la crisis de la pandemia para desarrollar y maximizar el uso de este nuevo canal que hasta ahora teníamos infrautilizado”, explican.
La desescalada de Deutsche Bank España incluye un plan de retorno gradual, que comenzó el pasado 11 de mayo y que, de acuerdo a las necesidades de cada departamento, el servicio a los clientes y las circunstancias personales, garantiza el cumplimiento de las normas de distanciamiento social e higiene necesarias. “Personalmente, estoy trabajando desde la oficina presencialmente por las mañanas desde el lunes 1 de junio y teletrabajando por las tardes, lo que es una combinación estupenda”, comenta José Luis García Carralón, director de Wealth Management de Deutsche Bank WM.
Desde el 11 de mayo empezaron a regresar a sus puestos de trabajo no más del 15% de la plantilla localizada en los principales edificios del banco en España. En la red de oficinas, que hasta ese momento se mantenía abierta con alrededor de un 38% de la plantilla, se ha ido aumentando de forma paulatina hasta aproximadamente el 60% actualmente. “Para la reincorporación progresiva a nuestros edificios de oficinas, se han definido medidas de prevención de acuerdo con las directrices recomendadas por las autoridades sanitarias. Entre ellas destacan la colocación de gel antiséptico para manos en lugares estratégicos, la entrega de un paquete con mascarillas y una herramienta para evitar contacto con elementos comunes para el personal del banco, el suministro de guantes de nitrilo bajo petición (sobre todo para aquellas personas que requieran realizar intercambio de documentación). Además, se reconfigurará el espacio para garantizar la distancia social, se marcará la distancia de seguridad en las zonas comunes y se han instalado paneles de metacrilato en las recepciones. Por último, se ha reforzado el servicio de limpieza y se establece un sistema de ‘semáforo’ para indicar cuándo el puesto ha sido utilizado y requiere desinfección”, explica Carralón.
En Ariete Family Officesiguen con el teletrabajo pero volverán a la oficina en la fase 3. “En cuanto la ciudad de Barcelona entre en fase 3, el equipo volverá a la oficina. Estamos teletrabajando desde que el Gobierno declaró el estado de alarma. Estamos muy sorprendidos, para bien, del rendimiento que ha tenido la implantación de este sistema que era novedoso para el equipo. Además los clientes han respondido de forma muy satisfactoria a otros canales no presenciales y hemos podido estar cerca de ellos en momentos de incertidumbre tan importantes a traves de las videollamadas”, explica Fernanda González, directora del Family Office. Cuando lo hagan, el plan es dividir al equipo en dos grupos para que cada semana se vayan alternando y puedan respetar las medidas de distanciamiento social. “Además, se facilitarán paquetes de mascarillas a los trabajadores, habrá gel en la entrada a la oficina, se harán turnos también para comer, entre otras medidas”, explican.
Atender a los clientes de forma física
Entre las entidades que vuelven a sus sedes, algunas ya atienden a sus clientes cara a cara. Así es en A&G, donde los clientes que así lo solicitan ya están reuniéndose con sus banqueros y su equipo de expertos, atendiendo a las medidas de seguridad descritas por las autoridades sanitarias y cumpliendo con los protocolos establecidos, explica Lovaco.
También en iCapital, a petición del cliente: “Sí recibiremos a clientes, con todas las precauciones, pero siempre que ellos lo deseen. Por ahora preferimos utilizar un canal telemático ya que su funcionamiento es muy eficiente y la adaptación de los clientes ha sido total”, añade.
También lo hacen, aunque con mucha cautela, en Diaphanum: “Ya estamos recibiendo a clientes que solicitan reuniones presenciales, pero no estamos siendo proactivos por precaución”, dice Gómez Zabalo.
En Ariete no lo harán hasta que pase el verano: “En principio hasta pasado el verano y ya de cara a septiembre, no tenemos pensando que ocurra. Justo ahora también empezará el verano y por norma habitual es una época en la que ya no recibes tantas visitas, así que en principio, no”, explican.
Lecciones aprendidas
Toda esta situación ha pasado dejando un poso en las entidades, como la conciencia de la posibilidad del teletrabajo y los beneficios de la flexibilidad, o la capacidad de adaptación del ser humano:“Hemos aprendido que somos muy flexibles, nos adaptamos con facilidad a los cambios y tenemos capacidad de reacción. No solo Diaphanum, nuestros clientes también. La situación nos ha ayudado a ayudar a nuestros clientes a entender lo que la tecnología puede ofrecerles y la cantidad de tiempo que pueden ahorrarse en traslados, muchas veces innecesarios. Sin duda, el teletrabajo es un nuevo canal de comunicación que ha llegado para quedarse, es un complemento perfecto para el trato personalizado que ofrecemos a clientes y una herramienta que permite conciliar la vida personal con la profesional de todo el personal”, explican en Diaphanum.
“La principal lección que nos deja esta crisis es la enorme vulnerabilidad del ser humano frente a una pandemia de alcance global como la que hemos vivido. El impacto que ha tenido en nuestras vidas, tanto desde un punto de vista humano como social y económico debe hacernos reflexionar sobre lo más esencial e importante que tenemos: nuestra vida, nuestra salud y la de las personas de nuestro entorno”, reflexiona Carralón. “Desde la perspectiva estrictamente profesional, una de las principales lecciones que nos deja son las ventajas de la digitalización y el trabajo en remoto a la hora de desarrollar nuestra actividad con el mismo grado de profesionalidad que cuando ésta tiene lugar de forma presencial. Nuestros clientes han podido operar y realizar movimientos en sus carteras sin ningún problema. En el mundo digital en el que vivimos, la operativa está solucionada en las estrategias delegadas, ya sea a través de los mandatos de gestión, de las sicavs o de la gama de fondos Wealth”, añade.
“Hemos aprendido a adaptarnos a un entorno complicado en las comunicaciones con clientes, claves en nuestro trabajo basado en la confianza y la cercanía asesor/cliente. El teletrabajo ya se practicaba en iCapital desde sus comienzos a principios de los 2000, por lo que no ha supuesto novedad si bien sí que se ha intensificado lógicamente”, añade Santos.
“La verdad que aquella frase de que el ser humano se adapta a todo encaja mucho en este contexto. Por primera vez el equipo al completo ha teletrabajado y los resultados han sido positivos, incluso la productividad ha sido superior en este periodo. Así pues, esta medida de teletrabajo ha venido para quedarse”, explican en Ariete, donde también valoran el cambio en las relaciones con los clientes: “El contacto que teníamos con nuestros clientes habitualmente era el presencial y telefónico. Sin embargo, ahora, el número de videollamadas ha incrementado exponencialmente y han sido un éxito también. Tanto por nuestra parte como por la del cliente, ha funcionado muy bien. El tacto, el calor humano de una visita presencial obviamente siempre están allí, pero una videollamada soluciona también problemas, aclara dudas, sirve de información y te ahorra tiempo de viajes”.
Para Lovaco, han confirmado que anticiparse a las necesidades de los clientes y seguir estando a su lado tiene sigue siendo la prioridad: “Hemos aprendido que un equipo bien cohesionado puede trabajar a distancia durante un tiempo y que proporcionar medios tecnológicos adecuados a nuestros empleados para desempeñar el teletrabajo es importante. El teletrabajo es una forma complementaria de trabajar y se debe compatibilizar con medidas que permitan mantener la cultura y cohesión de las personas que con la distancia y la falta de contacto personal pueden verse perjudicadas. No sabemos todavía qué cambios llegarán y se quedarán, hemos probado nuevas herramientas, nuevas formas de trabajar en equipo, … sin duda esto ha sido un examen que estamos orgullosos de haber superado de forma exitosa tanto para nuestros clientes como para nuestros empleados”.
Foto cedidaDavid Sánchez, responsable de Selección de fondos de Santalucía AM. Santalucía AM incorpora a David Sánchez como responsable de Selección de fondos
Santalucía Asset Management ha incorporado a David Sánchez Sánchez como nuevo responsable del área de Selección de fondos.
Sánchez es ingeniero técnico en Informática de Gestión, postgrado en Bolsa y Gestión de Patrimonios y cuenta con un master en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo y un master executive en Finanzas Cuantitativas por EFA Escuela de Finanzas Aplicadas (AFI). Asimismo, posee la certificación EFFAS Certified ESG Analyst (CESGA).
Hasta ahora, David Sánchez era gestor de cartera senior en Andbank Wealth Management SGIIC, entidad en la que también ha ocupado otros puestos durante los últimos seis años. Además, es profesor asociado del master en Dirección Económica Financiera en el IESIDE Business School.
“Estamos muy contentos con la incorporación de David a Santalucía AM. Con su llegada, reforzamos y ampliamos notablemente nuestras capacidades y experiencia en gestión y selección de fondos de terceros y confiamos en que nos ayudará en nuestro reto de convertirnos en gestora de referencia”, asegura Gonzalo Meseguer, director general de Santalucía AM.
Constituida en el año 2000, Santalucía AM gestiona 1.450 millones de euros en activos a través de diferentes vehículos de inversión, así como 2.700 millones en mandatos de gestión de planes de pensiones y cuenta con equipos de gestión especializados en mixtos y retorno absoluto, renta variable y renta fija.
Bewater Datos 101 FICC, fondo de inversión colectiva de tipo cerrado, es el nuevo fondo de Bewater Funds, gestora europea. Con un tamaño cercano a los 300.000 euros, el vehículo permite invertir en una selección de compañías no cotizadas con mayor liquidez.
Datos101 es una empresa tecnológica especializada en copias de seguridad de datos y de continuidad de negocio para empresas formado por un equipo de profesionales de más de 15 años de experiencia en sistemas de seguridad de datos para empresas. La compañía tiene sus oficinas centrales en Madrid y sedes en Murcia, y Vigo. En cuanto al impacto de la crisis sanitaria, desde Bewater han analizado el impacto que pudiera tener y concluyen que Datos 101 puede salir fortalecida al ser una solución en la nube, asequible y completamente automatizada.
Así, la tesis de inversión del fondo busca “construir en Europa uno de los líderes en el servicio de copias de seguridad y servicios de recuperación de desastres para pymes, especialmente en empresas con menos de 100 empleados”, aseguran desde la entidad. Proporcionan servicios en el “long tail” de la industria y aquellas empresas a las que no llegan los grandes jugadores como Amazon o Microsoft.
“Seguimos invirtiendo, incluso en las circunstancias actuales. Hay sectores y empresas que no se ven afectadas por el COVID-19, y que incluso pueden verse beneficiados. Datos 101 es una empresa que provee su servicio a distancia a pymes y creemos que se puede incluso beneficiar. Esta situación ha incrementado la necesidad de trabajar a distancia y consecuentemente la de tener un sistema de back up de bases de datos al día”, asegura Ramón Blanco, CEO de Bewater Funds.
Datos 101 trabaja con un canal de 500 partners y desarrolla sus servicios en España: “Esta ampliación nos va a permitir internacionalizar y desarrollar nuevos mercados como Portugal, Italia y Hungría, en una primera fase, además de proporcionar nuevas herramientas y desarrollos en productos para nuestros partners”, subraya Juan Llamazares, CEO de Datos 101.
A partir de ahora, aquellos inversores profesionales que lo deseen podrán comprar participaciones del fondo previo registro y cualificación en la página web de la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. El capital privado al acecho de una bolsa castigada
El Ibex 35 llegó a perder hasta un 30% de su valor desde mediados del pasado mes de febrero ante la incertidumbre y volatilidad generada por la crisis sanitaria del COVID-19. Una tendencia que, si bien la prohibición de los cortos consiguió ralentizar en parte, todavía está lejos de estabilizarse. Algo que están acusando especialmente las compañías de sectores directamente impactados por la pandemia y que ha provocado que muchas empresas españolas tengan precios de saldo, pudiendo ver amenazado el control de su capital.
En este entorno difícil, es previsible que, en cuanto las condiciones del mercado comiencen a estabilizarse, pueda reactivarse la actividad de M&A. Algo similar a lo que ocurrió tras la crisis financiera de 2008. Algún caso estamos empezando a ver estos últimos días en los mercados, prueba de que esta tendencia podrá llegar a ser una realidad en no mucho tiempo y en más ocasiones.
Los movimientos de los últimos meses dan una pista clara sobre quiénes serán los principales animadores del mercado. Así, según Mergermarket, los private equities protagonizaron un tercio de las operaciones corporativas a nivel global en todo 2019. Un protagonismo que parece que seguirá al alza dada la liquidez acumulada por este tipo de firmas.
Algunos de estos fondos de capital privado han manifestado ya abiertamente sus intenciones, señalando como objetivos prioritarios aquellas compañías que tenían precios muy altos antes de la pandemia y los llamados carve-out deals (venta de unidades de negocio concretas realizadas por grandes corporaciones). Movimientos que se deberían acelerar a medida que las compañías se encuentren con dificultades para conseguir crédito a través de las vías tradicionales y no tengan más remedio que ofrecer importantes descuentos.
Aun así, es cierto que estas oportunidades deben convivir en el corto plazo con las necesidades que puedan tener las actuales participadas de estos fondos. De hecho, muchas de estas firmas se están viendo obligadas a aportar liquidez adicional o incluso a recomprar deuda de las compañías que integran sus carteras. Situación que los grandes jugadores internacionales con vehículos de inversión recientemente formalizados pueden sobrellevar con mayor facilidad.
Otro elemento que hay que tener en cuenta en este nuevo contexto es el potencial resurgimiento de operaciones no solicitadas u hostiles. Cada vez más, los fondos activistas emplean tácticas del capital riesgo, mientras éste desarrolla campañas activistas en las empresas donde invierte. El principal motivo es que sus empresas objetivo son en muchos casos las mismas. Además, las aptitudes de ambos inversores están estrechamente alineadas y resultan similares: cuentan con astucia clara para detectar empresas infravaloradas, así como con los conocimientos técnicos para reestructurarlas y gestionarlas adecuadamente para impulsar la creación de valor.
En este sentido, recientemente Lazard indicaba que, una vez que las recientes turbulencias disminuyan, surgirán oportunidades para que firmas de capital privado con experiencia presenten un argumento creíble a favor del cambio, y puedan a partir de ahí iniciarse campañas activistas. Además, es importante destacar que esta realidad afecta a cualquier compañía cotizada. De hecho, y lejos de la creencia de que solo las grandes empresas se enfrentan a este tipo de situaciones, según Activist Insight, son las empresas de mediana capitalización los objetivos preferidos de los activistas.
Ante este escenario, será clave que las empresas identifiquen bien a sus accionistas, entendiendo las diferentes perspectivas de inversión de cada uno. Solo conociendo sus motivaciones de antemano se podrá evaluar la mejor forma de afrontar sus críticas y de impactarles con la visión a largo plazo de la empresa. Para ello, el consejo de administración tendrá que actuar como si mirara la propia compañía a través de los ojos del activista más agresivo.
La falta de visibilidad y de comunicación sobre las perspectivas aumenta el riesgo de que algunos accionistas se sientan atraídos por ofertas con un precio superior a la cotización actual de las acciones, incluso si esas ofertas son significativamente inferiores al valor intrínseco de la empresa. Por ello, hay que entenderles y transmitirles el valor del actual proyecto corporativo.
En esas condiciones, es clave utilizar la comunicación para impactar al mercado. Escoger un perfil público bajo no puede servir de excusa para la inactividad. Las empresas deben tener identificados a sus grupos de interés y establecer con ellos una relación de cercanía. En cualquier caso, aunque lo ideal sea evitar un ataque (proxy fight o campaña), para afrontar con posibilidades de éxito este tipo de situaciones es imprescindible estar preparado y contar con una organización engrasada para ello.
Tribuna de Jorge López Zafra, director senior, y Luis Guerricagoitia, director de comunicación financiera de LLYC
Pixabay CC0 Public Domain. BrightGate Capital llega a un acuerdo con White Oak India para la distribución de su fondo en el mercado ibérico
BrightGate Capital, SGIIC ha alcanzado un acuerdo de colaboración con la gestora White Oak India para la distribución del fondo Ashoka India Opportunities Fund, UCITS en el mercado ibérico.
El Ashoka India Opportunities Fund está posicionado, desde su creación en diciembre de 2018, como “el mejor fondo de su categoría bajo, prácticamente, cualquier métrica”, según los datos de la entidad. El fondo invierte en una cartera long-only concentrada (30-50 posiciones) de buenos negocios, adquiridos a precios atractivos, y a los que se llega mediante un exhaustivo y riguroso análisis fundamental. La gestora selecciona estas compañías en función de los equipos gestores, sus ventajas competitivas, la escalabilidad en su modelo de negocio a largo plazo y su capacidad de generar retornos sostenibles. El objetivo del fondo es la consecución de rendimientos sostenibles y la apreciación del capital a largo plazo, con un enfoque de retorno absoluto.
En este sentido, el análisis de la gestora excluye a aquellas empresas con un deficiente gobierno corporativo o falta de rigor en su gestión, con pobre capacidad de generación de retornos incrementales sobre el capital invertido, con débiles barreras de entrada o potencial obsolescencia tecnológica.
“La valoración de las empresas cobra una importancia capital en el proceso inversor, y es clave para la identificación de primas de descuento sobre el valor intrínseco de las compañías”, aseguran desde White Oak. Además de métodos de valoración fundamental clásicos, la gestora utiliza el CLEIR (Capital-Light Excess Investment Return), una metodología propia que permite ordenar y entender las fuentes de valor de una empresa a través de su descomposición en dos factores: el capital invertido en el negocio y los rendimientos derivados de la operativa del negocio, por encima de dicho coste de capital.
White Oak India es una boutique de gestión basada en Mumbai (India) y especializada en renta variable india. La gestora cuenta con un equipo de inversión local de 10 profesionales y gestiona activos por valor de 1.700 millones de dólares. Su fundador, CIO y socio gestor, Prashant Khemka, ha desarrollado gran parte de su carrera profesional en Goldman Sachs AM, donde ejerció de CIO y Lead PM de las estrategias India equity y global emerging markets equity.
Los fondos de la gestora han sido premiados con diferentes reconocimientos, entre los que se incluyen el Citywire AAA rating, el FundCalibreElite rating, el Asian Private Banker’s Asset Management Award for Excellence o el Asia Asset Management Best of Best award.
Como se preveía, la Reserva Federal no anunció ningún cambio relevante en su política tras la conclusión de la reunión del FOMC del miércoles pasado. Según el análisis realizado por Anna Stupnytska,responsable del área de macroeconomía global y estrategia de inversión de Fidelity International, la declaración resultante contenía pocos cambios con respecto a la reunión del mes anterior: se mantiene el sesgo expansivo y se hace hincapié en el hundimiento de la actividad, las bajas tasas de inflación y los “considerables riesgos” para las perspectivas.
Aunque el presidente Powell confirmó la reciente relajación de las condiciones financieras (véase gráfico 1) y las primeras señales de estabilización en los datos, donde se incluyen las sorprendentes cifras de empleo de mayo, la Fed sigue muy preocupada por la trayectoria de la recuperación a la vista de la persistente incertidumbre.
De acuerdo con el Resumen de proyecciones económicas, los miembros del FOMC esperan que la economía se contraiga un 6,5% en 2020 y que rebote un 5% en 2021 y un 3,5% en 2022. Se prevé que la inflación (PCE) se mantenga por debajo del objetivo hasta finales de 2022.
La tasa de desempleo prevista se sitúa en el 9,3% a finales de año e irá descendiendo hasta situarse en el 5,5% a finales del periodo cubierto por las previsiones en 2022. Un aspecto interesante es que la tasa de desempleo a largo plazo se mantuvo en el 4,1%, lo que sugiere que no se prevén daños permanentes en el mercado laboral, al menos en estos momentos. Al mismo tiempo, el FOMC no espera que suba el tipo de los fondos de la Fed hasta 2022.
A través de sus contundentes acciones durante la crisis, la Fed se ha reservado cierto margen de maniobra. Mientras reúne más información sobre la forma y la velocidad de la recuperación, así como pruebas de la magnitud del daño permanente a la economía, estará en mejor posición para responder a finales de año. Powell insistió en que podrían ser necesarios más estímulos tanto de la Fed como del Congreso, sobre todo si los indicadores generales de desempleo ponen de relieve un mayor riesgo de daño permanente para el mercado laboral.
En la opinión de Anna Stupnytska, la Fed tendrá que salir de nuevo en apoyo de la economía durante los próximos meses. Después del rebote inicial propiciado por la reapertura, el camino hacia el pleno empleo será mucho más complejo. Además, los riesgos relacionados con las posteriores oleadas de contagios, las próximas elecciones, la debilidad de la recuperación mundial y las tensiones comerciales probablemente compliquen el restablecimiento de la economía.
En ese sentido, Stupnytska espera que la Fed ponga en marcha algún tipo de control de la curva de tipos e introduzca un marco de forward guidance (las declaraciones sobre la evolución futura de la política monetaria) basado en los resultados en su reunión de septiembre. No obstante, los riesgos están orientados hacia nuevos estímulos, especialmente si no se controla eficazmente un posible rebrote.
Foto cedidaAngus Muirhead, responsable que equipo de renta variable temática y gestor del fondo Credit Suisse Robotics Equity.. Angus Muirhead (Credit Suisse): “Adoptamos un enfoque en la inversión temática basado en la especialización”
Ante el actual contexto de volatilidad y crisis económica, los inversores se esfuerzan por identificar la estrategia que mejor se ajuste a sus objetivos de inversión. En opinión de Angus Muirhead, responsable que equipo de renta variable temática y gestor del fondo Credit Suisse Robotics Equity, las estrategias temáticas pueden aportar un nivel de diversificación adecuado a la cartera, al invertir en empresas de menor tamaño que el mercado podría estar pasando por alto todavía y que no figuran en los índices principales. Así lo explica en esta entrevista con Funds Society.
P. ¿Son más resilientes las estrategias temáticas? ¿Por qué?
R. Lo cierto es que nos sorprendió bastante el favorable desempeño que registraron nuestras cuatro estrategias temáticas durante la caída que protagonizó el mercado en marzo. Al invertir en empresas innovadoras de menor tamaño, nuestras carteras suelen tener una beta de aproximadamente 1,2, por lo que generalmente registran rentabilidades superiores en una coyuntura de mercado favorable, pero cabría esperar que durante una recesión cayesen en mayor medida que el mercado. Sin embargo, durante el reciente descenso nuestras cuatro estrategias temáticas firmaron un desempeño, en líneas generales, en consonancia con el del mercado o superior, por lo que todas ellas baten con creces a su índice de referencia en lo que va de año.
P: En este sentido, ¿hay diferencia por área geográfica o por tipo de temática?
R. La principal diferencia estriba sencillamente en que adoptamos un enfoque a la inversión temática basado en la especialización (pure-play). En primer lugar, definimos la temática de cada estrategia con bastante precisión y, posteriormente, invertimos exclusivamente en valores que obtienen al menos la mitad de sus ingresos de bienes y servicios directamente relacionados con la temática. Este enfoque nos lleva a mostrar un sesgo claro hacia las empresas de menor envergadura y, siendo totalmente sinceros, consideramos que este segmento alberga las mejores innovaciones y tecnologías de última generación. También proporciona a nuestros clientes un nivel de exposición muy elevado a estas poderosas tendencias a largo plazo. Además, un gran número de clientes ya está expuesto a sus valores preferidos de gran capitalización por medio de la inversión directa en títulos o a través de fondos indexados de gestión pasiva, por lo que no consideramos que duplicar esta exposición aporte ningún valor a nuestro cliente.
P. ¿Cómo están posicionadas las carteras temáticas para aprovechar la recuperación?
R. Adoptamos un enfoque muy largoplacista e invertimos con un horizonte de cinco a diez años. No tratamos de prever las fluctuaciones de los mercados a corto plazo, sencillamente porque no consideramos que sea posible generar valor de forma sostenida. En su lugar, preferimos emplear nuestro tiempo en analizar la empresa subyacente, su tecnología y su innovación, así como la oportunidad de mercado que presenta y los retos a los que se enfrenta. No obstante, cuando surge una oportunidad, sacamos partido de las fluctuaciones del precio de las acciones a corto plazo para reequilibrar la cartera.
P. ¿Puede haber una oportunidad de compra y de rotación en estas carteras temáticas ahora que las valoraciones se han ajustado?
R. La volatilidad en el mercado y las dificultades económicas a menudo brindan a los inversores que compran de manera estratégica la oportunidad de exponerse a operaciones de fusiones y adquisiciones de empresas o a activos a precios interesantes. Como era de esperar, varias de nuestras empresas en cartera han recibido ofertas de adquisición en los últimos meses. Demasiado a menudo, los inversores tienen la tentación de intentar iniciar posiciones durante las caídas del mercado, si bien, por lo general, recomendamos adoptar un enfoque gradual a la hora de invertir, en vista de la gran dificultad que conlleva determinar adecuadamente cuándo nos encontraremos en el punto mínimo del mercado.
P. ¿Cuáles creen que serán las temáticas que saldrán reforzadas de esta crisis?
R. La crisis del coronavirus ha afectado a la mayor parte de las empresas en mayor o menor medida, y está demostrando ser una catástrofe humanitaria que inflige dolor y sufrimiento a muchas personas en todo el mundo. Sin embargo, algunas empresas en nuestras carteras tienen productos y soluciones que pueden emplearse para ayudar a contener el virus e incluso a controlarlo. Nuestra estrategia centrada en la salud digital (digital health) invierte en empresas que brindan soluciones de telemedicina o diseñan sistemas para efectuar pruebas diagnósticas, así como en empresas que desarrollan nuevas vacunas. El resto de nuestras estrategias temáticas invierten en sistemas de automatización, que permiten a las empresas operar con mayor flexibilidad y menor personal, y en segmentos como la educación virtual, que proporciona plataformas para impartir formación y educación a distancia. Muchas de estas soluciones se encontraban en sus primeras fases de adopción, pero en los últimos meses se ha materializado un claro catalizador que impulsa su uso.
P. ¿Qué nuevas temáticas cree que van a surgir?
R. Nuestras temáticas están concebidas para tener un horizonte de inversión a largo plazo. Buscamos invertir en cambios estructurales que tienen lugar a escala mundial, por lo que nuestras temáticas suelen mantener su relevancia durante al menos una década. Nuestra temática centrada en la seguridad (security and safety) ha cumplido ya 14 años y tiene actualmente mayor relevancia que nunca, en vista de la complejidad de los sistemas digitales y de las cadenas de suministro mundiales. Lanzaremos una nueva estrategia temática más adentrado el año, pero no tenemos prisa por lanzar muchas más. Nos gusta ser sumamente selectivos a la hora de crear nuevas estrategias y solo lanzamos una nueva temática cuando albergamos convicciones de gran solidez y podemos marcar claramente la diferencia gracias a nuestro enfoque pure-play.
P. Muchas veces los inversores identifican inversión temática con megatendencias, ¿creé que a raíz de la crisis estos dos conceptos se han fusionado?
R. Tal vez nuestro enfoque a largo plazo a la inversión temática se asemeje más a una inversión en megatendencias. Nuestro proceso consiste en identificar cambios estructurales en el mundo, desde los cambios demográficos hasta los medioambientales, pasando por la expansión de la tecnología por el mundo y, posteriormente, concebir temáticas de inversión a largo plazo en torno a estos cambios estructurales. Cada una de nuestras cuatro estratégicas se centra en una única temática a largo plazo, y nuestro enfoque pure-play garantiza que proporcionamos una exposición muy elevada a la temática en cuestión.
P. Normalmente los gestores nos explican que un elemento importante en las carteras temáticas es ser capaz de mantener una buena diversificación e incluso descorrelación. ¿Han servido para proteger a las carteras durante la crisis sanitaria?
R. Nosotros consideramos que, sencillamente, estructurar una cartera con base en un índice de referencia no resulta útil a la hora de efectuar la selección más adecuada en términos de inversión. No nos preocupa si una empresa se ubica en un país concreto o forma parte de un sector determinado ni si está o no incluida en un índice. En cierto sentido, somos puristas. Llevamos a cabo exhaustivos análisis y estudios fundamentales de las empresas, de los sectores, de las tecnologías y de las innovaciones para identificar las inversiones mejor posicionadas para beneficiarse del crecimiento estructural a largo plazo de la temática. Este enfoque generalmente proporciona a nuestras carteras una selección sumamente diversificada de posiciones en comparación con los fondos tradicionales
Pixabay CC0 Public Domain. BMO GAM amplía su gama de fondos responsables con una estrategia de renta variable asiática
BMO Global Asset Management ha anunciado el lanzamiento de su estrategia Responsible Asian Equity, que eleva a 14 el número de fondos responsables y sostenibles de la gestora. Según explica, el nuevo fondo, llamado BMO LGM Responsible Asian Equity Fund, será gestionado por LGM Investments, la gestora especialista en mercados emergentes de BMO GAM.
Se trata del mismo equipo que gestiona la estrategia BMO Responsible Global Emerging Market Equity (RGEM), que este año celebra su décimo aniversario. Gokce Bulut, responsable de la estrategia RGEM, y Christopher Darling, que lleva más de 30 años invirtiendo en mercados asiáticos, formarán el equipo encargado de gestionar el nuevo fondo.
Según comenta la gestora, este fondo es una nueva versión del BMO LGM Asian Growth and Income Fund, que ya incorporaba consideraciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) en el proceso de inversión. No obstante, como parte de la gama de fondos responsables de BMO, pasará a emplear formalmente la filosofía de inversión responsable de BMO GAM.
Sobre cómo funciona este fondo, la gestora explica que invertirá con una perspectiva a largo plazo y aplicará el mismo enfoque bottom-up, fundamental y activo para identificar empresas de gran calidad con flujos de caja robustos y modelos de negocio sostenibles. El equipo de inversión de LGM construirá una cartera de alta convicción y no referenciada a índices que inviertan en empresas asiáticas, que no solo cumplan con unos estrictos estándares de gobierno corporativo, sino que también contribuyan al desarrollo de estos mercados.
“La inversión en Asia emergente ofrece muchas oportunidades. Se trata de una región muy diversa en términos culturales, económicos y de desarrollo. Como inversor a largo plazo, es algo que me entusiasma. Esperamos que la exitosa filosofía de nuestra estrategia Responsible Global Emerging Markets nos permita identificar buenas inversiones a largo plazo que no solo generen unas robustas rentabilidades para nuestros clientes, sino que también contribuyan positivamente a los numerosos retos de sostenibilidad a los que se enfrenta la región. Estamos convencidos de que las mejores empresas son las que abordan los retos de sostenibilidad y que, además, representan posiciones de calidad fiables. Ese es el tipo de empresas que queremos mantener en nuestras carteras a largo plazo”, señala Gokce Bulut, gestor de la estrategia BMO LGM Responsible Asian Equity Fund.
La estrategia buscará oportunidades de inversión en los sectores afectados por los principales cambios globales de mayor relevancia para el crecimiento estructural de los mercados emergentes, como salud y bienestar, alimentación y nutrición, transición energética, financiación responsable, infraestructuras sostenibles e innovación tecnológica.
