Pixabay CC0 Public Domain. Las Islas Caimán dejan de estar en la lista de jurisdicciones no cooperantes en ámbito fiscal de la Unión Europea
El Consejo Europeo ha decidido retirar a las Islas Caimán de la lista de jurisdicciones no cooperantes en el ámbito fiscal de la Unión Europea. Una decisión que ha sido acogida con satisfacción por algunos de los principales agentes del mercado, como AIMA (la Asociación de Administración de Inversiones Alternativas, por sus siglas en inglés).
Según ha comentado Jack Inglis, director general de AIMA, «las Islas Caimán han estado a la vanguardia de la transparencia fiscal”. En este sentido, los miembros de la AIMA de las Islas Caimán, como parte del sector de servicios financieros de las Islas, colaboraron con el Gobierno de las Islas Caimán para atender a los requisitos de la UE y proteger al mismo tiempo los intereses de las Islas Caimán como uno de los principales domicilios de fondos de inversión.
Desde AIMA explican que el proceso de examen completo llevado a cabo por el Grupo del Código de Conducta del Consejo desde 2018 determinó que, al promulgar una legislación sobre aspectos económicos acorde con los requisitos de la OCDE, las Islas Caimán satisfacían los criterios del Consejo en consonancia con las normas tributarias internacionales en todos los aspectos. Sin embargo, al ampliarse el concepto de aspectos económicos en la reglamentación de los vehículos de inversión colectiva, el CoCG exigió nuevas modificaciones de las medidas reglamentarias limitadas. Aunque estaban en curso de aplicación, las Islas Caimán fueron incluidas en la lista de la Unión Europea el 18 de febrero de 2020. Una vez realizada las modificaciones, se ha eliminado a las Islas Caimán de la lista de la UE.
Las Islas Caimán apoyan plenamente la labor de la UE y la OCDE en el marco del Proyecto BEPS y otras iniciativas para promover la buena gobernanza fiscal. Según señalan desde AIMA, las Islas Caimán han participado activamente, durante muchos años, en el Foro Mundial para la Transparencia y el Intercambio de Información, así como en los grupos de trabajo internacionales y regionales que se ocupan de la corrupción, el blanqueo de dinero y la financiación del terrorismo. Las Islas Caimán fueron una de las primeras jurisdicciones en concertar un acuerdo intergubernamental del FATCA con los Estados Unidos y aplican la norma común de presentación de informes de la OCDE. Además, mantienen un registro de información sobre los beneficiarios finales que se facilita a los organismos gubernamentales de las jurisdicciones participantes bajo petición.
«Esta medida de la Unión Europea reconoce que los regímenes establecidos por las Islas Caimán para la regulación de fondos y el requisito más amplio de sustancia económica, así como los relativos al intercambio de información fiscal y financiera, la lucha contra el blanqueo de dinero y las medidas conexas están plenamente en consonancia con las normas internacionales», afirma Ronan Guilfoyle, presidente de AIMA de las Islas Caimán.
En este sentido, apunta que las Islas Caimán se han posicionado como uno de los principales centros financieros internacionales mediante el establecimiento de un régimen normativo eficaz y apropiado, y AIMA apoya la política de las Islas Caimán de colaborar con los organismos internacionales para abordar las iniciativas mundiales en desarrollo.
Foto cedida. La mayor parte del dinero de los clientes de los bancos españoles se mantiene en cuentas corrientes
Los clientes de los bancos en España depositan más dinero en sus cuentas corrientes que cualquiera de las cinco principales economías de la zona euro (Francia, Alemania, Italia, Países Bajos y España), según el último informe de la fintech alemana Deposit Solutions. El informe, que analiza cuánto dinero tienen los europeos en diferentes tipos de cuentas bancarias utilizando datos del Banco Central Europeo, entre otras fuentes, muestra que el 85% del dinero de los consumidores que se mantiene en los bancos españoles (746.000 millones de euros) está en depósitos a la vista que ofrecen un acceso inmediato a los fondos.
“La preferencia por los depósitos a largo plazo o por la gestión flexible del efectivo varía enormemente entre las cinco economías de la zona euro analizadas”, destaca el informe. Mientras que en España los ahorradores prefieren tener un acceso rápido a sus fondos, en países como los Países Bajos y Francia, mantienen considerablemente menos dinero en cuentas corrientes, con un 18% y un 33% respectivamente. Esto “muestra una clara preferencia por el ahorro a largo plazo”, aseguran desde la fintech. Por otro lado, en Alemania e Italia, dos tercios de los clientes de los bancos prefieren mantener su dinero disponible inmediatamente, con sólo un tercio de su dinero sujeto a plazos en cuentas a plazo fijo o de ahorro.
A nivel general, en los 5 países analizados, el volumen en cuentas corrientes aumentó, al mismo tiempo que la cantidad de dinero depositado en cuentas a plazo fijo, cuentas de dinero a la vista y cuentas de ahorro se ha mantenido estable durante la última década. En 2015, los europeos depositaron el 38% de su dinero en cuentas corrientes, pero en 2020, esta cifra ha aumentado hasta el 50%, según los datos de Deposit Solutions.
“Una parte enorme de los ahorros de los españoles sigue en cuentas corrientes sin devengar intereses en lugar de ser invertidos en cuentas de depósito día a día o a plazo fijo que generen intereses. Como resultado, los ahorradores pierden ingresos año tras año, incluso en épocas de bajos tipos de interés”, subraya Tim Sievers, CEO y fundador de Deposit Solutions.
Por otro lado, en países como Alemania, Sievers subraya la existencia de bancos que ofrecen a sus clientes productos de depósito de terceros de otros bancos en el extranjero para que puedan beneficiarse de los tipos de interés más altos que en Europa.
Las diferentes preferencias de ahorro dentro de Europa también afectan a la financiación de los depósitos de los bancos. “Para los bancos de países donde la gente no depende tanto de las cuentas de ahorro, la financiación a través de depósitos es más cara de lo que debería ser. Para resolver este problema, seguimos impulsando el desarrollo de un mercado de depósitos europeo, de modo que los bancos puedan captar los depósitos de los clientes más allá de sus fronteras nacionales y los ahorradores puedan aprovechar las ofertas de tipos de interés en toda Europa a través de su propio banco”, añade Sievers.
Como nueva infraestructura para un mercado de depósitos abierto, la plataforma de Deposit Solutions ya conecta a más de 150 bancos de 20 países europeos. “De esta manera estamos dando nueva vida a la idea de un mercado único europeo”, afirma el CEO de la fintech.
Las cifras del informe se han calculado sobre la base de datos procedentes del Deutsche Bundesbank, el Banco Central Europeo, Eurostat, Barkow Consulting, la Oficina Federal de Estadística y el Instituto de Investigación de las pymes.
Pixabay CC0 Public Domain. Las perspectivas negativas sobre la solvencia de los gobiernos de cara a 2021 reflejan el shock económico, fiscal y social del coronavirus
La gestión del futuro será más tecnológica, con precios más ajustados y mayor valor añadido para el cliente, o no será. Es la conclusión principal del webinar El Futuro de la Gestión de Activos organizado por la agencia de comunicación y marketing digital Carter Lane con motivo de su quinto aniversario y en el marco de la Semana de la Educación Financiera.
En el coloquio participaron Francisco Márquez de Prado, ejecutivo de Ventas de JP Morgan AM, Giorgio Semenzato, CEO y cofundador de Finizens, Ignacio Fuertes, socio y gestor de renta fija de Rentamarkets, y Julián Pascual, presidente de Buy & Hold.
Según los expertos, el COVID-19 es “una fenomenal fuerza disruptora que está provocando cambios en la industria de la gestión de activos que serán estructurales y se dejarán sentir a lo largo de la próxima década, con efectos perniciosos para la banca tradicional, retos para la gestión de activos y un claro ganador, el cliente final de fondos de inversión”.
Además, la pandemia ha supuesto una fortísima disrupción tecnológica, acelerando los procesos que ya estaban en el pasado. Uno de los más notables tiene que ver con la herencia dejada por la crisis que arrancó en 2008 con la quiebra de Lehman Brothers. “El impacto de las medidas regulatorias aplicadas durante la crisis anterior han restringido la capacidad de los bancos de inversión para operar en el mercado del crédito. Durante esta crisis esto ha provocado durante unos meses una iliquidez muy fuerte en el mercado y un repunte de volatilidad hasta niveles anormales en el mercado de la renta fija”, explica Julián Pascual.
El problema de este modelo, según Ignacio Fuertes, es que la represión financiera aplicada por los bancos centrales en la última década ha provocado un exceso de valoraciones en todas las regiones y el deterioro de la estructura y el funcionamiento del mercado, al limitar a la banca de inversión la toma de riesgos y, por tanto, dejar de actuar como una correa de transmisión. Esto ha provocado un deterioro drástico de la liquidez y que se haya disparado la volatilidad.
Para el experto, la pandemia también ha puesto a prueba la efectividad de la Teoría Moderna de Carteras: “Es una teoría que se desarrolló en los años cincuenta, hoy las condiciones del mercado son muy diferentes. Así, la aproximación tradicional de diversificación de carteras ha perdido efectividad en este nuevo entorno”, declara. Para Fuertes, la construcción de carteras debe evolucionar para tener más en cuenta la merma del poder adquisitivo y del patrimonio de los clientes en este contexto de mercado: “Vamos a necesitar cada vez más tecnología y vanguardia para la gestión de activos. Además, la experiencia en distintos entornos de mercado va a ser muy importante. Los equipos de gestión se tienen que modernizar e introducir tecnología. También creemos que la oferta de productos deberá dirigirse hacia una mayor exclusividad y más valor añadido”, afirma.
Para Finizens, el COVID-19 “será posiblemente el mayor disruptor tecnológico de la década de 2020”. Giorgio Semenzato, su CEO y cofundador, también indica que la pandemia “ha obligado al cliente final a hacerse cada vez más digital, abandonando un modelo de interacción basado en la presencia física con su proveedor financiero. Asimismo, ha obligado a la banca a cerrar puntos de presencia física y a repensar su modelo de distribución tradicional debido a la presión ejercida por los costes y por el cliente final, que quiere acceder a un servicio más digital, transparente y conveniente.
La confluencia de todos estos factores “ha catalizado el crecimiento y el impulso de una gestión de activos que sea digital y cada vez más independiente”, según Semezanto. Además, añade que, en el medio a largo plazo, el entorno que ha nacido de estas circunstancias “será positivo para nuevos participantes independientes, que sean capaces de ofrecer una propuesta de valor alineada con los nuevos intereses de los clientes y con una base ampliamente tecnológica”.
Adiós al gestor hombre-orquesta
“Aunque creo que el entorno macro es coyuntural, en la parte del futuro de la gestión vemos un cambio estructural en la gestión de activos”, asegura Francisco Márquez de Prado. Por el lado de la demanda el experto destaca que “los clientes cada vez son menos y los distribuidores, también”. Por ello, el número de entidades bancarias se está reduciendo y están apareciendo nuevas formas de distribución. Por el lado de la oferta, “en los últimos años han llegado numerosas gestoras al mercado, y que el mercado bajista visto en marzo ha puesto de relieve quiénes son los ganadores y los perdedores”, subraya.
“Así, para poder batir a los mercados va a ser cada vez más necesario contar con recursos y especialistas dedicados, para poder invertir en todos los tipos de activos”, asegura. Esto también incluye a la gestión activa y la gestión pasiva, que para el experto no son contrapuestas, sino que “tienen cada una su mercado, lo importante es saber qué necesitan los clientes para poder recomendarles una u otra”.
Julián Pascual, presidente de Buy & Hold, recuerda también que “hoy, en el mercado, hay dos formas de competir: o con un producto de calidad, es decir, que bate constantemente al índice y/o a los competidores, o con un buen servicio, lo que abarca asesoramiento, tecnología, fácil acceso a productos, etc. Los gestores con éxito serán los que consigan adaptarse a los nuevos entornos tecnológicos”.
En este sentido, Pascual advierte que, en lo referente a la gestión activa, “muchos de los gestores históricos que no han estado haciéndolo bien en los últimos tiempos van a sucumbir por no saber adaptarse a estos cambios tecnológicos, eso explica en parte el tirón de la gestión pasiva”. La penetración de la gestión pasiva en el mercado español registra un 2% frente al 20% de Europa y el 40% de EE.UU., según datos de JP Morgan AM.
“Es una brecha amplísima y pensamos que se va a ir acelerando el cierre de la misma con respecto a la gestión activa, donde los gestores que sean malos se verán empujados fuera del mercado y los gestores activos que sean buenos cada vez tendrán que ser más buenos y muy especializados para poder mantener su performance ante la irrupción inexorable de la gestión pasiva y de los fondos indexados”, añade Semezanto.
Para Ignacio Fuertes, otra de las claves para poder adaptarse al nuevo entorno pasa por entender y dominar las diferentes tecnologías y su impacto sobre la estructura y liquidez del mercado: “Desde el punto de vista del gestor, creemos que el hombre orquesta va a ser una rara avis, porque para gestionar cada vez van a ser más los conocimientos requeridos y se necesitarán más tecnologías para aplicarlos. Por tanto, cada vez será más necesario contar con equipos más preparados y con más conocimientos y capacidades”.
No obstante, desde el punto de vista del cliente, Fuertes critica el modelo actual de venta en la industria: “Las entidades quieren que los inversores tomen decisiones para las que no están preparados y encima les cobran por ello. Nuestra obligación tiene que ser guiar al cliente en sus necesidades y esto supone ir no tanto hacia una mayor personalización del servicio sino hacia un servicio con mayor valor añadido, más en la línea de lo que hacen las bancas privadas”.
“Al final vemos un incremento de la competencia, y la manera de competir es por precio o por servicios. Es muy importante ser muy capaces de adaptarse, porque la libre competencia va a separar el grano de la paja. La clave está en darle al inversor las herramientas para que pueda aprovecharse de los cambios estructurales que se están produciendo, por lo que la educación financiera es clave”, concluye Giorgio Semezanto.
Pixabay CC0 Public DomainHans Reiners. Hans Reiners
En un GEO anterior (en el sector de la atención sanitaria de septiembre de 2019), escribíamos sobre algunas de las virtudes del sector de la atención sanitaria, una de ellas, su previsibilidad. Vender productos esenciales no discrecionales implica que las compañías de atención sanitaria sean relativamente inmunes a las turbulencias económicas, a diferencia de la mayoría de las empresas.
La crisis actual ha puesto a prueba el sentido común de multitud de maneras, también qué cabe esperar de las compañías de atención sanitaria. En general, el sector ha demostrado su resiliencia, particularmente en relativo. De hecho, los beneficios de consenso para 2020 del sector han descendido solo un 3,8% desde comienzos de marzo, frente al -26,7% del índice MSCI World. Sin embargo, por debajo de las cifras de los titulares existen variaciones inusualmente amplias. Algunas compañías han demostrado ser bastante previsibles, mientras que otras han anunciado resultados recientemente que apenas podían imaginarse hace tan solo unos pocos meses, tanto al alza como a la baja.
Los obstáculos a corto plazo, como las medidas de distanciamiento social, anulan algunas oportunidades
El principal aspecto negativo al que se ha enfrentado el sector es que las cirugías en hospitales se han evitado en todos los casos salvo en los más urgentes y esenciales. El resultado ha sido un entorno especialmente complicado para los fabricantes de dispositivos médicos. Para compañías tradicionalmente previsibles que venden, por ejemplo, prótesis, obtener resultados un 30% menores con respecto a sus estimaciones de beneficios para 2020 no es inusual, sorprendentemente. Incluso categorías de productos que antes se considerarían en absoluto discrecionales, como los marcapasos, han resultado ser vulnerables al descenso de las ventas (la división de estos aparatos de cierta compañía líder decreció orgánicamente un 25,7% en el segundo trimestre). Los hospitales también se han visto claramente afectados por esta dinámica, así como las compañías que suministran pruebas diagnósticas. Por otra parte, las compañías de ciencias de la vida han acusado la inactividad de los investigadores y el distanciamiento social ha limitado la capacidad de instalar nuevos equipos.
Las farmacéuticas han evolucionado mejor, en general, si bien determinados productos que deben ser administrados por médicos han acusado la situación. En general, la historia en lo que va de año ha sido la marcada solidez de la demanda en el primer trimestre al cundir el pánico sobre la disponibilidad de medicamentos, seguido por un segundo trimestre más débil impulsado por la reducción de existencias al resultar el pánico algo excesivo.
La crisis también ha servido para recordar el propósito de las compañías de atención sanitaria. Si bien el sector es criticado con frecuencia por los políticos, en especial, en la antesala de las elecciones, y los analistas no tardan en apuntar los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, a veces parece que se olvida que estas compañías ofrecen productos y servicios que mejoran y a menudo salvan la vida. Son estas compañías las que se encuentran en primera línea en la búsqueda de soluciones para la crisis actual. El tiempo dirá si los vientos que vendrán de la esfera política serán algo más favorables, pero unas pocas compañías altamente innovadoras ya se están beneficiando de la dinámica actual, en particular, aquellas capaces de ofrecer pruebas precisas de COVID-19, así como las que se encuentran en disposición de ayudar a las farmacéuticas a investigar y desarrollar tratamientos y vacunas. Una de las posiciones del equipo en el sector de la atención sanitaria ofreció unas orientaciones iniciales sobre sus resultados del segundo trimestre que apuntaban a entre un crecimiento orgánico plano y una caída del 15%, si bien terminó anotándose un avance del 11% e indicando un crecimiento del 15% para el tercer trimestre.
De cara al futuro
En última instancia, la pregunta que nos hacemos es si las compañías lastradas por la COVID-19 han sufrido daños permanentes en sus beneficios o si 2020 no será más que una gran anomalía. En el caso de aquellas que han salido beneficiadas de la situación relacionada con la COVID-19, estamos tratando de establecer en qué medida serán duraderos sus nuevos ingresos.
En cuanto a si habrá un tratamiento o una vacuna eficaces y, en su caso, cuándo y qué compañías serán las que más se beneficiarán, generalmente consideramos que estos tipos de predicciones están plagados de riesgo. Sin embargo, confiamos razonablemente en que las compañías de nuestras carteras participen del éxito, pues cualquier avance satisfactorio requerirá la asistencia de las compañías del ámbito de las ciencias de la vida líderes del mundo y puede que del fabricante de agujas y jeringuillas líder a escala global. Además, dada la dificultad de fabricar vacunas a gran escala, no resulta escandaloso sugerir que los dos fabricantes de vacunas líderes del mundo podrían tener un papel que desempeñar al respecto.
Impacto en nuestras carteras
En general, no podemos afirmar que la parte correspondiente a atención sanitaria de nuestras carteras globales haya demostrado estar completamente protegida de las consecuencias negativas de la pandemia, pero sí que determinadas partes de ellas han salido muy beneficiadas y, en general, consideramos que están ofreciendo la resiliencia a la que aspiramos; los beneficios de consenso para 2020 de nuestras posiciones en atención sanitaria han caído entre un 2% y un 6% en el caso de nuestras carteras globales desde marzo, frente al -4% del índice MSCI World Health Care y el -27% del índice MSCI World (1), esto a pesar de una exposición mínima a los subsectores farmacéutico y biotecnológico, especialmente defensivos, pero de menos calidad. Es clave destacar que, dada la naturaleza esencial de los productos y los servicios que ofrecen las compañías de la cartera, confiamos en que los segmentos más afectados se recuperen con relativa rapidez, de forma que no haya efectos sustanciales para los beneficios o el «compounding» a largo plazo que estas compañías pueden ofrecer.
Columna de Marcus Watson, Executive Director y gestor de carteras en el equipo International Equity de Morgan Stanley Investment Management.
Anotaciones:
(1) Fuente: FactSet, agosto de 2020. El índice MSCI World Health Care mide el rendimiento de acciones de compañías de atención sanitaria de mediana y gran capitalización de 23 países de mercados desarrollados
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Pixabay CC0 Public Domain. Faraday Venture Capital lanza un nuevo fondo europeo que invierte en startups en sus primeros meses de actividad
Faraday Venture Partners, firma de venture capital española, lanza Faraday Europa I, FCRE, un nuevo fondo, a través de su sociedad gestora, Faraday Venture Capital, SGEIC. El vehículo está orientado a inversores privados, family offices, grandes empresas e inversores institucionales.
La firma cuenta con una trayectoria inversora de nueve años y exits en empresas como Codigames, Bodeboca o Habitissimo. Además, también posee diferentes startups en cartera como Signaturit, Reclamador o Lendismart.
El fondo, de un tamaño objetivo de 40 millones de euros y con previsiones de rentabilidades superiores al 25% de TIR gracias a un entorno favorable y los recursos y estrategia adecuados, busca aprovechar las oportunidades de rápido crecimiento asociadas al desarrollo de nuevas tecnologías, las nuevas tendencias de consumo y nuevas prácticas empresariales.
“Estamos ante el mejor momento de la historia para invertir en venture capital, y en particular en las primeras etapas de vida de empresas europeas fuertemente innovadoras. El progreso tecnológico y la digitalización en los últimos 20 años, unidos al desarrollo de los ecosistemas de emprendimiento e innovación tras la gran crisis financiera global, abren un nuevo mundo de oportunidades para el inversor en venture capital”, asegura Gonzalo Tradacete, CFA, fundador de Faraday y director de Inversiones de Faraday Europa I.
Su política de inversiones implica la entrada en compañías altamente innovadoras y en fuerte crecimiento en sus primeros 6-18 meses de actividad comercial, a valoraciones muy atractivas y con importes moderados, para acompañar a las startups de mayor éxito con inversiones de mayor envergadura en siguientes rondas de financiación. Casi la mitad de las compañías invertidas serán españolas y el fondo también tendrá exposición a startups de Alemania, Portugal, Polonia o Bélgica, donde Faraday contará en 2021 con directores generales con amplia experiencia inversora y conexiones en sus respectivos ecosistemas.
“La pandemia actual acelera la necesidad de soluciones innovadoras con nuevas necesidades, amenazas y aspiraciones. Estamos ante la inminente creación de nuevos mercados, productos y servicios con un denominador común: una fuerte necesidad de financiación y de liderazgo. Faraday Europa I quiere dar solución a estas necesidades junto a los mejores líderes del futuro”, añade Tradacete.
El vehículo ofrece diferentes ventajas para sus inversores, apalancándose en una creciente red de más de 230 inversores individuales, que brindan contactos y apoyo comercial a sus participadas, así como en los casi 10 años de experiencia de su equipo gestor. Asimismo, el Faraday Europa I disfruta de derechos preferentes sobre las participadas de Faraday en cualquier geografía, ampliando el universo de selección para sus inversiones más importantes. Por último, ofrece servicios adicionales para sus inversores de perfil corporativo, con la estructuración de un flujo recurrente de oportunidades de colaboración o inversión con startups europeas dentro de su sector de actividad, entre otros.
Faraday Europa I acaba de iniciar su periodo de suscripción. El primer cierre del fondo será en diciembre de 2020 e iniciará su actividad inversora en enero de 2021. El fondo cuenta con el compromiso inversor de la sociedad gestora y de sus clientes actuales y está en conversaciones con varias empresas habiendo mostrado interés en participar como inversores estratégicos en Faraday Europa I. El fondo será ofrecido en las próximas semanas a inversores privados, family offices e inversores institucionales experimentados.
Para más información, contactar a través de este enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas sobre Europa: en busca de gigantes en nichos
Una de las actividades que más me gustan de las vacaciones de verano es la oportunidad de ponerme al día con los libros que me he perdido en la vorágine del día a día durante todo el año. Este verano, uno de los libros más interesantes que leí fue «The Ride of a Lifetime», de Robert Iger, CEO de la compañía Walt Disney.
La obra es un recorrido de su trayectoria en la empresa. De particular interés son los recuerdos de tres adquisiciones importantes: Pixar, Marvel y Lucasfilm. En el momento de las compras, Disney se enfrentaba a importantes dificultades estratégicas. Sin embargo, asumió el gran contenido que producía cada una de las compañías y, usando sus capacidades de distribución, rápidamente expandió el tamaño del mercado. El resultado fue un conjunto de franquicias enormemente rentables. Las perspectivas de Disney se transformaron desde ese momento.
Como inspiración para estas exitosas decisiones, Iger mencionó un consejo de uno de sus principales mentores, Dan Burke. Le dijo «evita meterte en el negocio de lubricantes para trombones; puede que seas el mayor fabricante, pero ¡se consume muy poca cantidad en todo el mundo!». ¿Cuál es la lección? Hay que concentrarse en los negocios que tienen, en la lengua vernácula de los negocios de hoy en día, importantes mercados potenciales. Es decir, en las áreas donde los esfuerzos pueden tener el mayor impacto en el resultado final.
Vivimos en un mundo en el que las empresas de plataformas y de contenido cada vez más accesible dominan la atención de los inversores y el valor de mercado. El enfoque en los mercados potenciales y en su, valga la redundancia, potencial de crecimiento se ha convertido en el motor de inversión clave detrás de numerosas empresas. Pero, sin estar en desacuerdo con Burke, en determinados casos es posible que las empresas adopten una estrategia diferente. Siguiendo con su ejemplo, estas compañías no solo fabrican lubricante para trombones, sino para todos los instrumentos de la banda en todos y cada uno de los países. A la vez, también controlan la distribución y el suministro.
Encontrar un nicho
Cuando analizamos empresas buscamos una serie de dinámicas. Una de ellas es identificar aquellas que ofrecen bienes o servicios que representan solo una pequeña parte de la base de costes de sus clientes, pero que son absolutamente críticos para su éxito. Lo ideal sería que estuvieran bien protegidos por efectos de red, procesos patentados y/o conocimientos técnicos de los productos, características que tienden a dar una gran resistencia a los ingresos y dotan a la empresa de poder de fijación de precios. A su vez, pueden permitir el dominio de pequeños nichos para crear empresas altamente rentables, de rápido crecimiento y contra las que es difícil competir.
El patrimonio industrial de Europa y la variedad de zonas culturales y políticas han convertido a la región en un hogar natural para esas empresas. Como resultado, muchas disfrutan de una cuota de mercado dominante en sectores especializados. El término operativo es «gigantes en nichos». Se trata de grupos familiares o negocios en los que gran parte del capital está en manos de sus fundadores. Son capaces de adoptar una visión a muy largo plazo sobre cómo construir un mercado, lo que les permite expandirse sobre una base global. Estas entidades han ido sumando importantes nichos de mercado o han combinado muchos nichos nacionales para crear oportunidades de ingresos.
En particular, la ingeniería industrial es una esfera en la que las compañías europeas han prosperado gracias a su enfoque en nichos, compitiendo con jugadores mundiales de bajo coste. Dos empresas alemanas me vienen a la cabeza cuando pienso en estas historias de éxito: Knorr-Bremse y Rational. Ambas están caracterizadas por la presencia en el capital de una familia y han construido pacientemente sus franquicias durante muchas décadas.
Frenar a tiempo
Knorr-Bremse es líder mundial en el suministro de sistemas de frenado para trenes y camiones, que están hechos a medida y por encargo. Cuenta con un importante liderazgo tecnológico y el producto es fundamental para la seguridad y la eficiencia del material rodante, pero constituye una parte muy pequeña del coste total. La capacidad de proporcionar un servicio continuo para los frenos es un activo clave para proteger la posición en el mercado. Es importante destacar que la empresa está bien posicionada en una industria que esperamos se beneficie a largo plazo de un cambio hacia opciones de transporte más respetuosas con el medioambiente.
Algo se está cocinando
Rational es líder mundial en la fabricación de hornos combinados para cocinas profesionales. El argumento principal de venta es el significativo ahorro de costes que el horno le da a la cocina. Según informes recientes, Rational tiene más del 50% de cuota en este segmento, cinco veces más que su competidor más cercano. Debido al COVID-19, tanto Rational como el sector de la hostelería en general, se enfrentan a algunos vientos en contra a corto plazo. Sin embargo, en nuestra opinión, las perspectivas a largo plazo para la comida cocinada fuera de casa siguen siendo sólidas.
En conclusión…
Quizá la fabricación de lubricante para trombones no es un mal plan después de todo. La próxima vez que su tren llegue a la estación y se detenga con precisión, piense en Knorr Bremse. Y cuando vaya a su restaurante favorito, eche un vistazo a la cocina y trate de ver qué marca de horno tienen. Hay una probabilidad del 55% de que, si tienen un horno combinado, sea uno Rational.
Son solo dos ejemplos de «gigantes en nichos» europeos que están ayudando a impulsar la vida cotidiana. Estos son los tipos de empresas que seguiremos buscando para nuestras carteras de inversión.
Tribuna de Ben Ritchie, responsable de renta variable europea de Aberdeen Standard Investments
Las empresas han sido seleccionadas solo con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de las inversiones que se describen en el presente documento y no como una recomendación de inversión o una indicación de los resultados futuros.
Pixabay CC0 Public Domain. URSUS-3 Capital organiza un nueva edición de sus Encuentros Financieros
El próximo jueves 8 de octubre, URSUS-3 Capital, A.V. celebra una nueva edición de sus Encuentros Financieros.
En esta edición, que se organizará de forma virtual a través de ZOOM, Jesús Ruiz de las Peñas, director y miembro del equipo de Desarrollo de Negocio de Allianz Global Investors, hablará de las claves para invertir en renta fija.
“Los magníficos resultados de sus fondos de renta fjja en un entorno tan volátil e incierto y la importancia de obtener rendimientos con baja correlación con la renta variable, a la vez que, con reducida volatilidad, son buena prueba de una metodología que funciona”, subrayan desde la organización del evento.
Por otro lado, Jesús Ruiz analizará cómo aplicar una estrategia global macro en los mercados mundiales de bonos con cuatro fuentes de retornos: crédito, duración, inflación y divisas.
Asimismo, Javier Martín, socio de URSUS-3 Capital, ofrecerá su visión sobre los mercados financieros y las principales economías, los efectos del COVID-19 y la previsible evolución de los principales activos (bonos, acciones, socimis, volatilidad…), así como la parte del ciclo bursátil en que nos encontramos.
El evento tendrá lugar el próximo 8 de octubre a las 18:00 horas. El registro está disponible a través del siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Altamar logra la calificación a+ en todas las categorías PRI de las Naciones Unidas
Altamar Capital Partners recibe la calificación A+ de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (PRI) en todas las categorías de inversión reportadas: private equity, infraestructura, renta fija y property, así como en la sección de estrategia & gobierno.
“La integración de los criterios ESG (medioambientales, sociales y de buen gobierno) es un elemento esencial en la cultura de Altamar. Trabajamos para consolidar las mejores prácticas en materia de sostenibilidad en todos los ámbitos de nuestra actividad, en línea con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS). Para ello, consideramos que la comunicación clara y transparente de nuestros avances y logros en este ámbito es de vital importancia para forjar relaciones sólidas y duraderas con nuestros inversores”, añade Claudio Aguirre, socio fundador, presidente y co-CEO de Altamar.
Como miembro signatario de los PRI desde el año 2016, Altamar ha adoptado un fuerte compromiso con la aplicación de los seis Principios de Inversión Responsable. Para ello cuenta con una estructura corporativa en materia de ESG liderada por el equipo directivo e integrada por personas pertenecientes a distintas áreas del grupo.
Anualmente, la firma establece un plan de acción de ESG que incluye distintas vías de actuación y mejores prácticas encaminadas a promover la integración de los criterios ESG tanto en la vida de la organización, como en sus procesos de inversión sostenible y responsable.
Carmignac ha anunciado el lanzamiento de Carmignac Credit 2025, un fondo con vencimiento fijo que aplica una estrategia de carry (denominada buy and hold) que incluye títulos de emisores privados o públicos. El objetivo de Carmignac Credit 2025 consiste en revalorizar la cartera durante un horizonte a cinco años con un objetivo de rentabilidad anualizada, que se define en el folleto para cada clase de participación.
Cogestionado por Pierre Verlé, responsable del equipo de Crédito, Alexandre Deneuville y Florian Viros, gestores de renta fija, Carmignac Crédit 2025 se beneficia de la dilatada experiencia de estos profesionales en el mercado de crédito, derivada de su gestión del fondo Carmignac Portfolio Unconstrained Credit.
En palabras de Pierre Verlé, «ante una coyuntura de tipos de interés en mínimos históricos, creemos que el crédito constituye una de las pocas clases de activos que aún pueden seguir ofreciendo rentabilidad con una cierta visibilidad».
Además, el equipo aplica un proceso de inversión basado en convicciones diseñado para tratar de identificar primas atractivas en los diferentes segmentos del universo del crédito y estructurar una cartera diversificada. Sus gestores efectúan una gestión disciplinada de los riesgos mediante una cobertura sistemática del riesgo de divisas y una selección rigurosa de los emisores que se mantienen en cartera.
En la actualidad, Carmignac Credit 2025 está registrado en Francia, Alemania, España e Italia.
El fondo se encuentra registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, pendiente del respectivo número de registro.
Foto cedidaStefano Caleffi, New Head of ETF Sales for Southern Europe at HSBC Global AM . Stefano Caleffi, New Head of ETF Sales for Southern Europe at HSBC Global AM
HSBC Global AM amplía su equipo de ventas de ETFs. La gestora ha anunciado el nombramiento de Stefano Caleffi para el puesto de jefe de ventas de ETFs para Europa del Sur, cargo de reciente creación.
Desde la sede de la firma en Milán, Caleffi será responsable de dirigir las ventas de ETFs de la firma y el desarrollo de negocios en Italia, España y Portugal. Además, reportará a Olga De Tapia, directora global de ventas de ETFs de HSBC Global AM.
Según explica la firma, el nombramiento de Caleffi se produce después de los de Phillip Knueppel como jefe de ventas de ETFs para Austria, Alemania y Suiza, y el de Marc Hall como jefe de ventas de ETFs para Suiza.
«El nombramiento de Stefano es otro hito en nuestros planes de crecimiento de nuestro negocio de ETFs en Europa. Su amplia experiencia en la industria de ETFs y en la atención al cliente lo convierten en el candidato perfecto para dirigir nuestro esfuerzo de ventas en Italia, España y Portugal», apunta Olga De Tapia, directora global de ventas de ETFs de HSBC Global AM.
Caleffi tiene más de 15 años de experiencia en la industria de la gestión de inversiones. Recientemente, ha ocupado el cargo de responsable desarrollo de negocios de ETFs en Italia, Iberia e Israel en Invesco. Antes de eso, fue responsable de la distribución en el sur de Europa en Source y con anterioridad, trabajó en la división de acciones de Credit Suisse First Boston.
