Incentivos, unbundling, productos complejos, nuevos accesos para el inversor minorista: ¿qué cambios traerá la reforma de MiFID II?

  |   Por  |  0 Comentarios

FINREG
De izquierda a derecha y de ar. finreg

Más de dos años después de su implantación, existe unanimidad al considerar que, pese a los loables objetivos que persigue, MiFID II no ha traído solamente consecuencias positivas a los mercados y al sector de la gestión y la inversión. “MiFID II ha roto cosas que funcionaban bien y esas cosas se deberían revertir cuanto antes”, decía Jorge Yzaguirre, presidente IEAF-FEF, en el marco de un debate, moderado por el despacho finReg360 y celebrado ayer, en el que se hizo una revisión de posibles modificaciones que se harán a MiFID II.

Algunas de esas modificaciones pasan por revisar el régimen de incentivos, limitar los efectos negativos que está teniendo el unbundling, flexibilizar las obligaciones para los clientes profesionales y también el acceso a productos para los inversores retail (en materias como el capital riesgo o productos considerados ahora complejos), así como revisar temas de infraestructura de los mercados que no están funcionando como sería deseable.

Revisión de los incentivos

Con el régimen actual, los incentivos se permiten en algunos casos (en servicios fuera del asesoramiento independiente o la gestión discrecional de carteras) y siempre bajo una serie de supuestos que garanticen que se está elevando la calidad del servicio prestado, pero esto podría cambiar. En concreto, la CNMV, el supervisor de mercados español, se muestra abierta a un debate sobre su prohibición total mientras Inverco ofrece numerosos motivos en contra.

“La CNMV está abierta a que se produzca el debate sobre la prohibición de los incentivos, pero únicamente sería tras un análisis profundo de sus posibles efectos y teniendo en cuenta las peculiaridades de los modelos de distribución de los distintos mercados, porque hay conciencia de que existe esa singularidad”, explicaba Víctor Rodríguez Quejido, director general de Política Estratégica y Asuntos Internacionales de la CNMV. “Estamos abiertos al debate tras un intenso estudio de las consecuencias que tendría la prohibición en los modelos de distribución y en los inversores. Solo hemos visto cómo ha funcionado el modelo en Reino Unido y Holanda y ahí vemos efectos que son diversos (los reguladores dicen que ha funcionado bien pero hay estudios que dicen que  el asesoramiento ha descendido). Aún no está maduro el debate para poder proponer la prohibición”, añadía. “También en caso de debate, debe ser un paquete conjunto: no se pueden prohibir los incentivos en productos de inversión y no prohibirlos en productos de inversión basados en seguros, por ejemplo. Hay que evitar el arbitraje regulatorio”, insistía.

Para el experto, y aunque en el mundo de los principios es difícil oponerse a un cobro explícito de comisiones, a veces lo que tiene poco reproche conceptual trae consigo consecuencias no deseadas y eso hay que evitarlo. “ESMA es partidaria de que la Comisión Europea debe evaluar el efecto de MiFID II en los modelos de distribución de productos al inversor retail, analizar los efectos de una potencial prohibición y pensar medidas para mitigar consecuencias indeseadas. Aún no hay datos para poder tomar esa decisión de la prohibición porque podría haber consecuencias indeseadas, pero mientras tanto se pueden hacer retoques”, añadía.

Menos abierto al debate de quedarnos con un modelo de un país que ha salido de la UE (Reino Unido), se mostraba Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco, convencido de las consecuencias negativas de una prohibición total y defendiendo la apertura de supuestos para poder cobrar retrocesiones. “Desde Inverco suscribimos el mensaje de ESMA a la Comisión Europea: en primer lugar, la no necesidad de tener una lista cerrada de supuestos, el famoso “such us”, que permitiría que existieran más supuestos e impediría las limitaciones de una lista cerrada en países con características concretas”, explicó. Inverco también defiende que productos comparables con características similares, ya sean seguros o no, tengan las mismas normas, y que no se permitan solo los incentivos cuando se mejore la calidad en servicio sino cuando se garantice que no se empeora. Y pide que se tenga en cuenta la situación de los distintos mercados: “ESMA aboga por la no prohibición de incentivos porque impactaría de forma diversa en los países y no traería las consecuencias positivas que se piensan (podría haber tendencia a vender solo producto propio, etc)”, añade.

Para Martínez-Aldama, además, Reino Unido ha demostrado que el coste para el cliente no ha disminuido (de hecho, han aparecido costes de asesoramiento, de plataforma, de custoria, el IVA…) y, en el caso de España, explica que los partícipes minoristas de fondos, y con saldos medios-bajos, la traslación de un modelo de incentivos hacia un modelo de no incentivos y asesoramiento impactaría en nuestra industria nacional más que en el resto de países, ya que su porcentaje de inversores institucionales es el inverso del nuestro (un 80% de institucionales frente al 80% de minoristas en España). “Los partícipes saldrían perjudicados con una prohibición de incentivos y el ahorro de costes no se produciría”, añadió, defendiendo el modelo actual de transparencia en costes.

Yzarrigue defendió que el inversor pueda suscribir las participaciones que quiera en los fondos, teniéndolos en su propia entidad custodia, frente al modelo actual que implica abrir diferentes cuentas para acceder a algunos fondos: “Nos gustaría que el modelo fuera un poco más concepto hipermercado”, indicó.

Nuevas comisiones: custodia

Uno de los argumentos para rechazar la prohibición total de los incentivos es precisamente que su limitación no está necesariamente llevando a menores costes para los clientes, puesto que están surgiendo nuevas comisiones, como de plataforma o custodia. Sobre cómo se puede controlar este tema de las comisiones de custodia, la CNMV reconoce que hay que racionalizar el sistema de cobro: “Hay que tener claro el modelo y racionalizarlo. No hay un proyecto previsto aún pero es un tema que tenemos en mente porque la situación es peculiar”.

Para Inverco, el hecho de que los distribuidores cobren comisiones de custodia cuando distribuyen productos de terceros pero no puedan hacerlo cuando es producto propio “no es razonable porque se trata del cobro de un servicio y no debe haber discriminación”.

El efecto perverso del unbundling

Además del rechazo a una prohibición total de incentivos (o al menos, hasta que no se analicen sus consecuencias y se limiten), los expertos coinciden en los efectos perversos que ha tenido el unbundling, o la separación entre los costes de ejecución de los de análisis: “El modelo va a hacer mucho daño en el sector porque la práctica anterior equilibraba ingresos y gastos, pero con MiFID II, desde el primer día se han reducido los ingresos explícitos para las casas de análisis y, sobre todo algunas pequeñas, han tenido que cerrar o reducir el número de valores analizados”, explicaba Yzaguirre.

“Ha tenido consecuencias indeseadas, en forma de menos análisis y lo que ello implica. En este tema también aquí hay evidencias mixtas pero hemos hecho una labor de recabar información nuestra conclusión es que sí está habiendo efectos negativos que no se compensan con los beneficios y desde la CNMV hemos respondido a la Comisión Europea que habría que tener la mente abierta a retirar la regla y establecer como mínimo un régimen opcional”, indicaba Rodríguez Quejido. “Hay un debate alrededor de este tema, que podría concluir con soluciones como retirar la norma, aplicarla solo a partir de una determinada cantidad (en empresas de a partir de 1.000 millones de capitalización) o un régimen de opcionalidad. Todo está abierto”, dijo.

Clasificación de clientes

Sobre las propuestas para la creación de una categoría de cliente mixta entre profesional y retail, Inverco la rechaza y prefiere un régimen de flexibilización de requisitos e información para los clientes profesionales y uno de mayor acceso a productos para los minoristas. “A los clientes profesionales debería permitírseles salir del régimen obligatorio (dándoles mayor flexibilidad para renunciar a recibir información de reporting periódico, gastos, etc.) de tal manera que, por la vía de los hechos y sin una nueva categoría, creemos ese segmento intermedio de facto. La flexibilidad para el cliente retail consistiría en permitirle acceder a productos complejos”, defendió.

Y es que, ahora mismo solo se consideran no complejos los UCITS no estructurados, lo que deja fuera a casi la mitad de los fondos españoles (que en su mayoría son o bien garantizados o con objetivo de rentabilidad que no cumplen el requisito de diversificación) y hace que estos fondos, que se dirigen a minoristas, vean complicada su comercialización. “Se exige pasar al cliente por un test que no debería ser necesario y se incurre en costes innecesarios de distribución, cuando el objetivo de estos fondos es el mismo que el de un fondo UCITS o incluso son menos complejos que por ejemplo otros fondos de renta variable”.

“No debería ser necesaria la nueva categoría y hay ideas para que de facto exista, flexibilizando el régimen de información en los clientes profesionales y dando acceso a nuevos productos a los inversores retail”, concluía el presidente de Inverco.

Puerta abierta a capital riesgo entre minoristas

La CNMV se mostró de acuerdo con dar mayor opcionalidad y rebajar los criterios de acceso del cliente retail a ciertos mercados hasta ahora considerados más complejos, como el private equity, en un contexto de bajas rentabilidades que pide asumir más riesgos con mercados como el capital riesgo. “Estamos proponiendo desde la CNMV que la posibilidad de comercialización se abra a minoristas, con vías como un modelo de fondo FILPEs (fondos de largo plazo europeos) o bajo determinadas circunstancias (por ejemplo, en un contexto de asesoramiento en el que esas inversiones no supongan más de un 10% de la cartera y al menos se inviertan 10.000 euros). La idea es que se puedan comercializar entre minoristas estos productos que ahora están más restringidos. El equilibrio es complicado pero el problema está muy identificado es probable que se acaben dando pasos en este sentido”.

Tiempos y deseos

La revisión de MiFID II –que también deberá afrontar otros temas como la inclusión de la normativa ESG- debería entrar en vigor a finales de 2021-enero de 2022, si bien hay una parte rápida de reformas que prenden abordar las materias más urgentes en el contexto de la pandemia sanitaria y que entrarán en vigor en enero de 2021 (en principio serán medidas de alivio burocrático, cargas de información y se trataría de adelantar lo más relevante y urgente), explican en la CNMV. “Lo más urgente e importante que debería corregirse con MiFID II, para Inverco, es ser conscientes de que hay una fatiga regulatoria, ha habido un tsunami que aún estamos digiriendo, y ahora viene otro tsunami con la ESG. El calendario es demoníaco y los tiempos no cuadran. Pedimos que haya una coherencia en los plazos de adaptación. Pedimos sosiego, porque todo esto implica costes para las entidades y pedimos un calendario que se pueda cumplir”, indicó Martínez-Aldama. Y advirtió de que, con la normativa ESG, hay un riesgo de entrar en una burocratización que al final haga que las entidades se limiten a cumplir exigencias para evitar sanciones y se pierda la idea final. Finalmente, pidió un análisis a las autoridades europeas de coste beneficio en la reforma, para no lamentar errores a posteriori.

Además de advertir que, aunque hay cosas a mejorar, no se puede olvidar que cualquier cambio implica costes para las entidades, Inverco también reivindicó la alineación del KID de PRIIPS con UCITS, la promoción de información por vía telemática (y no en papel), y evitar distintas aproximaciones de los supervisores europeos (que ya ocurren en materia de incentivos, en criterios de aplicar la clase más barata en asesoramiento o en cuestiones de productos no complejos).

Europa, en una encrucijada

  |   Por  |  0 Comentarios

Europa, en una encrucijada
Pixabay CC0 Public Domain. Europa, en una encrucijada

En las últimas semanas, Europa se ha despertado del coma inducido por la COVID-19, tras tres meses de estancamiento. Las terrazas de los bares y las oficinas de las ciudades vuelven a llenarse poco a poco, y los paseos marítimos ya cuentan con algunos veraneantes. Las bolsas también se han recuperado tras las impresionantes pérdidas de la primavera. Casi todos los activos de riesgo han recuperado al menos el 50% de sus pérdidas sufridas durante esta crisis. Mientras que los ganadores de la crisis de los sectores de tecnología y salud registraron una fuerte demanda durante el confinamiento, a partir de mediados de mayo el apetito de riesgo de los inversores se centró en los valores industriales cíclicos.

La crisis del coronavirus reforzó aún más las tendencias estructurales a largo plazo, como la digitalización, la inteligencia artificial y la sostenibilidad. Gracias al respaldo de los bancos centrales en Europa y EE.UU., los bonos high yield recibieron importantes flujos de inversión en todo el mundo. Por tanto, ¿ha vuelto todo a la normalidad? ¿O han vuelto los mercados de capitales a desvincularse de la realidad macroeconómica?

Al fin y al cabo, la sostenibilidad del repunte tras uno de los ciclos bajistas de mercado más breves hasta la fecha dependerá de si logramos ralentizar los contagios. En la mayoría de los países desarrollados, están disminuyendo. Sin embargo, sigue habiendo regiones con rebrotes, y el riesgo de una segunda ola seguirá con nosotros durante bastante tiempo.

¿Salir más fuerte de la crisis?

Por grave que haya sido el shock provocado por las medidas de confinamiento global, el crecimiento podría aumentar ahora igual de rápido. Así lo indica el fuerte repunte de los datos de inversiones en infraestructuras y consumo minorista en China. El factor decisivo de desarrollo en Europa fue la reacción de los gobiernos y los bancos centrales, que actuaron con rapidez y a gran escala. Con el plan de recuperación propuesto por la Comisión Europea, por primera vez hay posibilidades de un equilibrio basado en la solidaridad entre países con margen fiscal, como Alemania y Francia, y los que no gozan de dicho margen, como España e Italia. Europa se encuentra en una encrucijada: si logra compaginar la solidaridad con inversiones que creen valor, podría salir más fuerte de la crisis.

Aparte de la temida segunda oleada de coronavirus, hay otros riesgos que amenazan con frenar el repunte. Salvo por EE.UU., donde los rápidos planes de reasignación laboral son posibles gracias a la estructura del mercado, el desempleo podría ser más persistente de lo esperado debido a los cambios estructurales provocados por la pandemia. Si la recesión fuese más grave de lo previsto, será inevitable que más empresas entren en quiebra.

Las elecciones presidenciales estadounidenses del otoño y las negociaciones del Brexit aumentan la incertidumbre política. En EE.UU., una victoria de los demócratas supondría un fuerte aumento del impuesto de sociedades, lo que tendría un impacto directo en el beneficio por acción. Queda por ver si las valoraciones actuales reflejan debidamente dichos riesgos. ¿Cómo deberían posicionarse los inversores en este contexto?

¿Ha comenzado la gran rotación?

Si nos fijamos en la rentabilidad del mercado de renta variable y las ratios precio-beneficio, parece como si 2020 ya no se tuviese en cuenta. Cabe señalar que las acciones value han superado claramente a las acciones growth y de calidad desde mediados de mayo. ¿Ha empezado finalmente la gran rotación que muchos inversores esperaban desde hace mucho tiempo?

Esto podría deberse en parte a la gran diferencia de valoraciones entre acciones growth y value en cuanto a la ratio precio-beneficio. En concreto, los valores de tecnología informática fuertemente demandados durante la crisis del coronavirus han alcanzado máximos históricos de valoración. Sin embargo, ante los escasos indicios de aumento de la inflación y los tipos de interés, el repunte del valor podría no tener base suficiente para perdurar.

Sectores típicos value, como automóviles o telecomunicaciones, se enfrentan también a graves desafíos, con inversiones necesarias en movilidad eléctrica y la expansión de la red 5G. En este contexto, seguimos apostando por valores de los sectores de tecnología informática y salud que se benefician de las tendencias a largo plazo, valores industriales respaldados por la recuperación económica y bancos que ya se han adaptado en gran medida al entorno normativo más estricto.

En renta fija, el high yield se ha recuperado rápidamente, gracias en buena parte al respaldo de los bancos centrales y la oferta reducida (solo compensada en parte por los denominados “ángeles caídos”, anteriores bonos investment grade). Aunque positivos de medio a largo plazo, creemos que podría haber menor potencial en este segmento a corto plazo. En cambio, la deuda pública de los países periféricos y el crédito investment grade siguen ofreciendo al menos cierto potencial de rendimiento.

Divisas: Estamos convencidos de que el euro finalmente podría revalorizarse frente al dólar. Creemos que esta subida se va a ver impulsada por un diferencial de tipos de interés limitado, la profundización de los déficits cada vez mayores de EE.UU. y la solidaridad europea sin precedentes orientada hacia el crecimiento y la inversión. Por último, hay que mencionar la pandemia, actualmente más problemática en EE.UU. que en Europa.

Por tanto, hay muchos indicios de que los activos de riesgo seguirán recuperándose: el descenso de las cifras de contagio, el respaldo de los gobiernos y los bancos centrales, la menor volatilidad, la vuelta de empresas a la normalidad al final de la fase de confinamiento o los primeros indicios de recuperación económica. En cuanto las expectativas de beneficios empresariales empiecen a destacar otra vez, podremos volver a la normalidad. Pero hasta entonces, hay que ser precavidos.

Tribuna de Laurent Denize, co-CIO global de ODDO BHF Asset Management

Bankia lanza ChainLab: un laboratorio de soluciones de blockchain para el sector financiero

  |   Por  |  0 Comentarios

architecture-22039_1920 (1)
Pixabay CC0 Public Domain. edificios

Bankia lanza ChainLab, un laboratorio basado en tecnología blockchain para el sector financiero con el objetivo de trabajar en la identificación y puesta en marcha de soluciones que impulsen la transformación del sector, desde la mejora en los procesos, hasta la generación de nuevos modelos de negocio.

El proyecto se ha desarrollado en colaboración con la fintech Oaro, una de las startups que formaron parte de la cuarta convocatoria del Bankia Fintech by Innsomnia, el programa de aceleración e innovación abierta de la entidad. “Su participación en el proyecto ha sido clave para identificar las capacidades de su tecnología y las posibilidades que ofrece para acortar la puesta en producción de soluciones con tecnología blockchain”, añaden desde Bankia.

Esta colaboración ya ha permitido desarrollar una prueba de concepto para la gestión de activos inmobiliarios, cuyo éxito ha sido el precursor para llevar el programa al siguiente nivel. El laboratorio permitirá a ambas compañías seguir colaborando con el objetivo de compartir la experiencia de Bankia en el sector financiero, con la innovación tecnológica de Oaro.

“La creación de este laboratorio reafirma el compromiso del banco por forjar relaciones comerciales duraderas con aquellos proyectos participantes en Bankia Fintech que aporten valor a la transformación del sector financiero”, subrayan desde la entidad.

Oaro es una startup tecnológica que busca “acercar la tecnología blockchain a las operaciones comerciales y procesos de negocio de una forma sencilla y ágil”, añaden. La compañía centra su actividad en el desarrollo de soluciones de seguridad y certificación, prevención del fraude, trazabilidad de los flujos de información, seguridad en los accesos y mejora en la eficiencia de los procesos.

Danel Capital incorpora el STOXX 600 a su análisis de inteligencia artificial

  |   Por  |  0 Comentarios

technology-3435575_1920
Pixabay CC0 Public Domain. ASEAFI asegura que la tecnología ayudará a superar los retos del asesoramiento financiero para ofrecer un servicio más eficiente y personalizado

Danel Capital EAF, empresa especializada en la utilización de algoritmos de machine learning y big data para la selección de activos de renta variable, ha anunciado la disponibilidad inmediata de sus puntuaciones basadas en inteligencia artificial para las compañías del STOXX 600.

La plataforma ya ofrecía puntuaciones para las empresas del índice S&P 500, pero desde hoy incorpora las puntuaciones de las compañías del índice europeo. De esta forma, Danel AI Score App ayuda a identificar y ordenar de forma predictiva las mejores compañías dentro de un índice.

El comportamiento del precio de un activo de renta variable en los mercados financieros y la complejidad en la interrelación de los diferentes indicadores que conforman ese precio constituye un entorno de análisis de difícil aplicación para los modelos tradicionales. Es aquí donde los modelos de inteligencia artificial de Danel Capital permiten identificar patrones de comportamiento incorporando toda la información disponible en el mercado: datos fundamentales, técnicos y de sentimiento de mercado o alternativos.

La aplicación muestra diariamente una puntuación global para cada compañía de los índices STOXX 600 y S&P 500. Esta puntuación es el Smart Score, que tiene en cuenta toda la información disponible del mercado sobre esa determinada empresa. También muestra por separado las puntuaciones por tipo de indicador.

“La propuesta de valor de Danel AI Score App es que los análisis de inteligencia artificial son perfectamente aplicables a la gestión tradicional”, comenta José Luis Álvarez, consejero y director de Inversiones de Danel Capital. “Las diferentes funcionalidades existentes, la información adicional que va suministrando la solución y la trazabilidad de los resultados, evitando el efecto ‘caja negra’, permite adaptar los resultados a los diferentes estilos de gestión, a la vez que acompasar a los diferentes estadios de madurez en la adopción de este tipo de tecnologías”.

“Con Danel AI Score App, conseguimos materializar nuestra estrategia de empresa de que todo gestor de activos de renta variable pueda acceder a la potencia de la inteligencia artificial de forma sencilla y trazable, desde una aplicación fácil de usar”, comenta Tomás Diago, fundador y director de Danel Capital. 

Además, la aplicación ofrece una versión de prueba gratuita que permite probarla durante 30 días.

 

Hanneke Smits relevará a Mitchell Harris como CEO de BNY Mellon Investment Management

  |   Por  |  0 Comentarios

BNY Mellon
. Foto cedida

The Bank of New York Mellon Corporation ha anunciado que Mitchell Harris, consejero delegado de BNY Mellon Investment Management, que abarca los negocios de gestión patrimonial y de inversiones, dejará el cargo el próximo 1 de octubre de 2020 con motivo de su jubilación. En consecuencia, la empresa ha nombrado a Hanneke Smits como nueva CEO de BNY Mellon Investment Management, mientras que Catherine Keating continuará siendo la CEO de BNY Mellon Wealth Management. 

Según ha señalado la entidad,Tanto Smits como Keating liderarán sus respectivas unidades de negocio bajo la supervisión del CEO de BNY Mellon, Todd Gibbons. Además, Smits pasará a formar parte del Comité Ejecutivo de BNY Mellon.

“En sus cuatro años como CEO de BNY Mellon Investment Management, Mitchell Harris ha resultado decisivo para el éxito de nuestro negocio de gestión de inversiones y le deseamos lo mejor en su jubilación. Durante un periodo de profundos cambios para el mundo de las inversiones, Mitchell contribuyó a reposicionar nuestro modelo multiboutique e impulsó el lanzamiento de nuevas capacidades de inversión, lo que nos coloca en una muy buena posición para atender las cambiantes necesidades de nuestros clientes”, ha señalado Todd Gibbons, CEO de BNY Mellon. 

Gibbons ha destacado que están “encantados” con el nombramiento de Hanneke Smits como nueva CEO de BNY Mellon IM y destacan de su trabajo el crecimiento que ha logrado generar en el negocio de Newton y su cultura centrada en el cliente. “Mitchell ha sabido rodearse de un equipo de líderes solventes, entre los que se incluyen Hanneke y Catherine, que continuará impulsando la ejecución de nuestras prioridades estratégicas para proporcionar a nuestros clientes innovadoras soluciones de inversión que se ven respaldadas por un comportamiento excepcional”, añade. 

Por su parte Hanneke Smits ha declarado: “Es un honor para mí convertirme en la nueva CEO de BNY Mellon Investment Management. Hemos hecho grandes avances en la construcción de una cartera de inversiones diversificada que ayude a nuestros clientes a cumplir con sus objetivos de inversión. Nos apoyaremos en esta sólida base para continuar fomentando el rendimiento y la innovación de nuestros productos de inversión, lo que nos convierte en un socio de confianza para nuestros clientes en un entorno en constante evolución como el actual”.

Según la entidad, Smits continuará desempeñando su cargo como CEO de Newton hasta el 1 de octubre. La firma británica ha abierto un proceso para nombrar a un nuevo CEO para esta filial. A lo largo de los próximos meses, Harris trabajará en estrecha colaboración con Smits y Keating para facilitar la transición en el cargo.

Hanneke Smits fue nombrada CEO de Newton Investment Management, filial de The Bank of New York Mellon Corporation, en agosto de 2016. Smits, que acumula casi treinta años de experiencia en servicios financieros, formó parte del Comité Ejecutivo de la firma de capital riesgo Adams Street Partners entre 2001 y 2014 y fue directora de inversiones (CIO) entre 2008 y 2014. Es consejera independiente del consejo general (Court of Directors) del Banco de Inglaterra y miembro del consejo de la Investment Association. 

Además, es presidenta de Impetus, una organización de carácter filantrópico que respalda organizaciones benéficas que contribuyen al desarrollo de jóvenes desfavorecidos y, como parte del cargo, pertenece al patronato de la Education Endowment Foundation, fundada en 2011 por The Sutton Trust en asociación con Impetus. También es cofundadora y ex presidenta de Level 20, una ONG creada en 2015 que tiene por objetivo fomentar la participación y la promoción de las mujeres en el sector del capital riesgo. Originaria de Países Bajos, Smits se graduó en Administración y Dirección de Empresas (BBA) por la Nijenrode University y es MBA por la London Business School

EFAMA insiste en un enfoque flexible para integrar los riesgos y factores de sostenibilidad en las normativas de MiFID, UCITS y AIFMD

  |   Por  |  0 Comentarios

belgium-3595351_1920_0
Pixabay CC0 Public Domain. EFAMA insiste en un enfoque flexible para integrar los riesgos y factores de sostenibilidad en las normativas de MiFID, UCITS y AIFMD

La asociación europea de fondos y gestores (EFAMA) ha publicado su respuesta a la consulta de la Comisión Europea sobre los Actos Delegados que buscan integrar los riesgos y factores de sostenibilidad en las normativas europeas de MiFID, UCITS y AIFMD. La propuesta de EFAMA sigue siendo apostar por un enfoque flexible y evitar una normativa rígida. 

Según el documento que ha hecho público EFAMA, apoya la creación de un marco sólido para la inversión sostenible que facilite la transición a una economía europea, pero desde un enfoque flexible. “Las normativas de MIFID II, OICVM y AIFMD deberían garantizar que la inversión sostenible se convierta en algo habitual. Sin embargo, las propuestas de la Comisión Europea, en su estado actual, no lograrán este objetivo”, destaca la asociación.

«La cuestión a la que se enfrentan ahora los legisladores en Europa es si deben crear un sistema estandarizado de tick-the-box, es decir plantear la sostenibilidad en un nicho, u optar por un enfoque flexible que promueva el desarrollo dinámico de la inversión sostenible. Definitivamente aconsejamos lo último, ya que un enfoque flexible fomentará una economía europea sostenible», apunta Tanguy Van de Werve, director general de EFAMA.

Desde EFAMA destacan que siempre han apoyado la creación de un marco sólido para la inversión sostenible que facilite la transición a una economía europea más sostenible. En este contexto, la asociación considera que la labor de la Comisión sobre la integración de las consideraciones de sostenibilidad es un hito esencial que fomentará aún más la disponibilidad de los productos ESG para los inversores europeos. 

Propuesta de EFAMA

En este sentido, desde EFAMA insisten en que son necesario una serie de ajustes esenciales. En primer lugar, apuntan que “debería ajustarse el reglamento sobre divulgación de información sostenible financiera de MiFID, con una clara distinción entre los productos del artículo 8 y el artículo 9”. Es decir, que se diferencia bien qué productos promueven características ambientales y sociales, (también conocidos como productos de estrategia ESG) y qué productos que persiguen inversiones sostenibles. “Solo a estos últimos se les debería exigir que invirtieran en inversiones sostenibles. Hay que evitar una situación en la que a un cliente que expresa preferencias en materia de sostenibilidad no se le pueda ofrecer un producto del artículo 8, mientras que el mismo producto se pueda comercializar como producto que promueve características ambientales o sociales en el marco de la GESF”, matiza.

También sobre MiFID señala que la normativa “no debe ir más allá de los requisitos existentes de la SFDR en lo que respecta a los principales efectos adversos”. Considera que los Actos Delegados propuestos  por la Comisión Europea están ampliando considerablemente el alcance del PAI a nivel de producto que fue acordado previamente por los colegisladores europeos.

En segundo lugar, EFAMA apoya la integración de los riesgos de sostenibilidad como parte de la política de gestión de riesgos a nivel de fondo en los OICVM y los AIFMD, pero no ve ningún motivo para introducir este riesgo específico en el contexto de las disposiciones relacionadas con los requisitos generales del due diligence, que por naturaleza no están relacionados con los riesgos.

Por último, sobre los requisitos específicos para la gestión del riesgo de sostenibilidad la organización subraya la necesidad de que dicha gestión del riesgo se base en información fiable. Si bien EFAMA espera que los cambios en la NFDR mejoren la disponibilidad y la fiabilidad de los datos del ESG, considera que la directiva no estará en vigor a tiempo para que estas normas enmendadas de los UCTIS y los AIFMD entren en vigor. 

“Hasta por lo menos 2023-2024, las divulgaciones de los emisores se completarán sobre una base no normalizada de cumplir y explicar. Hasta que la NFRD revisada esté en vigor, insistimos en que se permita a los gestores de activos evaluar los riesgos de sostenibilidad también sobre una base cualitativa cuando las empresas establezcan sus marcos de gestión de riesgos”, afirman desde EFAMA.

Neuberger Berman amplía su plataforma ESG con un nuevo fondo de renta variable japonesa

  |   Por  |  0 Comentarios

japan-4141578_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Los países asiáticos están por debajo del promedio mundial del 39% en el uso de aplicaciones bancarias

Neuberger Berman amplía su plataforma ESG agregando un nuevo fondo OICVM que “ejecuta la estrategia de la compañía de implicación con la renta variable de Japón”. Según apunta, el objetivo del nuevo fondo es “lograr rentabilidades atractivas a través de una implicación activa y un diálogo constructivo con empresas japonesas de pequeña y mediana capitalización”. 

La estrategia Neuberger Berman Japan Equity Engagement Fund tendrá un sesgo hacia empresas con «disposición a cambiar» y busca lograr una mejor rentabilidad ajustada por el riesgo en relación con su índice de referencia a largo plazo. Al invertir en empresas japonesas cotizadas con una capitalización de mercado generalmente inferior a 1 billón de yenes japoneses, la cartera estará altamente concentrada y se basará en la experiencia de los equipos de inversión en el ámbito ESG y de análisis de renta variable global de Neuberger Berman. 

“La selección de valores de alta convicción del fondo se definirá mediante un riguroso proceso de evaluación y calificación de tres etapas que se centrará en factores de calidad, gobierno, medioambientales, sociales y de valoración”, explican desde la gestora. 

Keita Kubota, con sede en Tokio y responsable de Japanese Equities de Neuberger Berman, gestionará el fondo. Kubota, quien se incorporó a la firma en noviembre de 2019, lidera un equipo de cuatro gestores de carteras experimentados con un profundo conocimiento de las empresas locales. El equipo de inversión central del fondo también contará con la asistencia del recién nombrado director de Japan Investment Stewardship, Kei Okamura, quien se incorporó a Neuberger Berman en marzo de este año.

“El gobierno corporativo nunca ha estado tan firmemente en la agenda del gobierno japonés y estamos viendo un nuevo nivel de mentalidad abierta entre las empresas para cambiar y mejorar. Creemos que ahora es el momento de encontrar acciones japonesas infravaloradas mediante el uso de un enfoque de análisis fundamental con un compromiso activo y constructivo. El conocimiento local de nuestro equipo, junto con la experiencia en análisis de renta variable global de Neuberger, será clave para generar rentabilidades a largo plazo para los clientes”, destaca Kubota. 

Por su parte, Jonathan Bailey, director de inversiones ESG en Neuberger Berman, destaca que, tras el lanzamiento del fondo Neuberger Berman Global High Yield Sustainable a principios de este año, el lanzamiento del fondo Neuberger Berman Japan Equity Engagement refuerza la oferta de productos de la firma y su compromiso con los clientes. “Creemos que muy pocos inversores están involucrando a pequeñas y medianas empresas japonesas en temas ambientales, sociales y de gobernanza, lo que crea una oportunidad significativa para crear valor e impacto para nuestros clientes. Estamos ilusionados de que Kei Okamura se haya unido a la firma no sólo para ser parte importante en el proceso de inversión de este fondo, sino también para asociarse con compañeros de nuestro equipo de inversiones ESG de todo el mundo. En un momento de gran incertidumbre económica y social, la necesidad de inversores activos a largo plazo que puedan ejercer un juicio de valor sobre las cuestiones relacionadas con ESG nunca ha sido mayor”, apunta Bailey. 

Actualmente, Neuberger Berman tiene un conjunto diversificado de fondos integrados por factores ESG disponibles para los inversores internacionales, como Neuberger Berman Emerging Market Debt Sustainable Investment Grade Blend Fund, Neuberger Berman Emerging Markets Sustainable Equity Fund y el recientemente lanzado Neuberger Berman Global High Yield Sustainable Action Fund. 

Las claves de un nuevo orden económico: liderazgo asiático, capitalismo sostenible y regionalismo

  |   Por  |  0 Comentarios

Fidelity
. Fidelity International

El primer encuentro digital de Fidelity International, que tuvo lugar el pasado 24 de junio en Madrid, contó con la presencia de Sebastián Velasco, director general de la división de la gestora en España, como conductor de un debate en directo entre dos directores de su área de ventas, Domingo Barroso y Óscar Esteban. Durante el evento se trataron los retos del nuevo orden económico mundial y se explicó no solo cómo la crisis sanitaria condiciona la actuación de los gobiernos en todo el mundo, sino que también impulsa el capitalismo sostenible y refuerza el papel de Asia en la economía global.

La aparición de los primeros casos de coronavirus en China desencadenó en el primer semestre del año el confinamiento de ciudades enteras, el cierre de fronteras y el cese temporal de actividad de miles de empresas repartidas por todo el mundo. Seis meses después, el número de casos diagnosticados supera los nueve millones y, lamentablemente, sigue en aumento, mientras que continúa la carrera contrarreloj en busca de una vacuna y no se descartan nuevos brotes de infección.  

Según puntualizó Sebastián Velasco, lo que comenzó siendo una crisis sanitaria, se ha convertido en una de las mayores crisis económicas globales que se recuerdan. Y si todas las crisis de gran alcance dan paso a nuevas estructuras económicas y de gobierno, también en esta ocasión, las decisiones que se tomen por parte de los inversores, consumidores, empresas y gobiernos motivarán cambios profundos a nivel político económico y social.

Algunos de los cambios ya son evidentes como esa mayor dependencia de la tecnología en todos los aspectos de la vida -por ejemplo, para trabajar, aprender, consumir o acceder al ocio-. En paralelo, se está viendo cómo cada vez son más las empresas que dan prioridad al bienestar de sus empleados, de sus proveedores y a las comunidades en las que operan. También se ha visto una evidente necesidad de una mayor inversión en la infraestructura hospitalaria de muchos países.

El liderazgo de Asia

A largo plazo, parece claro que Asia está posicionada para asumir el liderazgo económico global gracias a su mayor crecimiento económico, a esa apuesta definida por la tecnología a gran escala, y también a la existencia de unos regímenes políticos estables.

Dentro de la región, China destaca por sus fuertes inversiones en tecnología y en el proceso de digitalización de su economía. Según indicó Domingo Barroso, China no quiere perder el liderazgo tecnológico frente a Estados Unidos, en especial en tecnologías como el 5G, infraestructuras o todo lo relacionado con la economía de datos que se esperan que sean los principales motores de crecimiento en el futuro.   

El capitalismo dirigido de China y otros países asiáticos está contribuyendo a una rápida recuperación de la crisis. A su favor, la región cuenta con unas tendencias demográficas mucho más positivas -con poblaciones jóvenes y una clase media en crecimiento-, así como unos niveles de deuda más bajos que el resto de los países. Sin embargo, al mismo tiempo son países también que dependen mucho de la reactivación de la economía en el resto del mundo.

“Si bien es cierto que Asia está volviendo poco a poco a la normalidad, no lo está haciendo a los niveles previos a la crisis. Conforme el gobierno está estabilizando el virus, lo que se está viendo es que tanto las empresas como las fábricas y los consumidores están volviendo a tener actividad, pero se encuentran todavía lejos de su nivel de partida”, explicó Domingo Barroso.

“La rapidez y la amplitud con la que China recupere su actividad será muy importante para la actividad económica global. Estamos hablando de la segunda economía más importante del mundo y es una locomotora para el resto del crecimiento global”, añadió.

En la opinión de Barroso, al igual que la región asiática ha sido la primera en verse afectada por la pandemia, también será seguramente la primera en salir, aunque esto esté condicionado a posibles futuros brotes. Cabe recordar también que la región asiática tiene una experiencia dilatada en pandemias sanitarias, pues con anterioridad se enfrentaron al SARS y la gripe aviar.  

En China, los datos de actividad de alta frecuencia, que van desde el consumo de carbón hasta la venta de vivienda, están volviendo gradualmente a los niveles precrisis. Sin embargo, el consumo de bienes discrecionales todavía no se ha recuperado y, lo que es más importante aún, está experimentando un proceso de transformación desde las tiendas físicas a las plataformas online.  

“Las ventas de alimentos por plataformas online, así como la educación y los medios de pago electrónicos se están disparando. Por ejemplo, el nivel de descargas de la aplicación móvil de la cadena de alimentación Hema, perteneciente al grupo tecnológico Alibaba, se ha disparado un 128% durante la crisis”, argumentó Barroso.

Por su parte, Óscar Esteban destacó cómo este liderazgo económico se está trasladando a los mercados financieros con una mayor preponderancia en los índices globales que hace unos años. Asimismo, señaló que los activos de renta fija asiática están siendo bastante demandados por los inversores institucionales fundamentalmente porque las empresas de la región suelen tener un alto grado de solvencia, con unos balances muy sólidos, y sus bonos ofrecen unas tasas internas de rendimiento muy atractivas.

Las políticas de estímulo monetario y fiscal

En el corto plazo, se seguirán viendo cómo las actuaciones de los bancos centrales y gobiernos revierten un periodo caracterizado por la austeridad y las privatizaciones. En ese sentido, los bancos centrales de las principales economías desarrolladas han actuado de forma rápida y contundente contra la crisis. Pero, esta intervención no ha estado exenta de críticas por parte de los analistas de mercado, quienes consideran que estos estímulos son los culpables de una recuperación atípica después de unas caídas históricas los meses de marzo y abril.  

Según apuntó Óscar Esteban, los precios de los activos se encuentran distorsionados por las inyecciones de liquidez acometidas por los bancos centrales. A su juicio, el repunte experimentado por los mercados no se ha debido a la recuperación de la confianza en la economía a nivel global, sino más bien a la ingente cantidad de dinero derivado de las políticas monetarias de los bancos centrales.

“Antes de esta crisis, muchos actores del mercado cuestionaban las herramientas de los bancos centrales ante una posible futura recesión. Sin embargo, en estos últimos meses se ha visto que no solo contaban con las antiguas herramientas, sino también con otras más novedosas para reactivar los mercados financieros y reactivar la economía. Este exceso de reactivación ha provocado una desconexión completa entre los mercados financieros y la economía real”, comentó.  

Los inversores ahora se enfrentan al dilema de cómo actuar. El recetario de la última década de seguir al intervencionismo no cabe para obtener unas rentabilidades interesantes. Por eso, desde el punto de vista de Fidelity International, lo importante es valorar el corto y medio plazo. La reacción de la economía global a las políticas monetarias de los bancos centrales ha sido buena, pero no ha sido tan buena como se ha visto reflejado en los mercados.

“En Fidelity International somos muy cautos a la hora de valorar el efecto de esta crisis en la economía real. En un momento determinado, los mercados financieros y la economía real van a tener que volver a encontrarse. Y probablemente, en esa fase de la pandemia, el inversor tendrá que recordar tres cosas muy importantes: en cualquier recesión, siempre hay perdedores -empresas que se van a quedar en el camino-, los modelos de valoración de crisis anteriores no servirán -porque cada crisis se manifiesta con su propia forma-, y cuanta más información se disponga, mejor se bandeará la economía”, añadió.

Mientras tanto, en materia de política fiscal y de actuación por parte de las autoridades fiscales, en Fidelity esperan un mayor intervencionismo por parte de los gobiernos, dejando atrás la idea del libre mercado auspiciado tanto por Margaret Thatcher y Ronald Reagan en la década de los 80. Por otro lado, también se espera que las oleadas de privatizaciones y de austeridad de la última década pasen a un segundo plano, pues tanto el crecimiento de la deuda global como el coste de la deuda han sido muy exiguo.       

Probablemente, el nuevo intervencionismo fiscal tendrá que ir muy de la mano de las políticas monetarias, pues por sí solo, podría causar un crecimiento que no sea especialmente robusto y en un momento determinado afecte mucho a la productividad global.

El proceso de desglobalización

Mientras que compañías repartidas por todo el mundo está viendo cómo se una parte o la totalidad de su negocio tiene que echar el cierre, muchas de las cadenas de suministro internacionales que estaban vigentes antes de la crisis están siendo desmanteladas. Un nuevo regionalismo emerge como fuerza como sustituto de la corriente de globalización que había dominado en las últimas décadas.

El impacto que causaron las disputas comerciales entre China y Estados Unidos, junto con las consecuencias directas de la pandemia han evidenciado que determinadas industrias deben ser consideradas estratégicas y que su producción debe estar cerca de la población de consumo. Por ejemplo, las farmacéuticas, la asistencia sanitaria, la alimentación y la seguridad son industrias que Fidelity espera que experimenten una transformación, pasando a tener un carácter más público o de defensa dando lugar a un nuevo paradigma.

La inversión sostenible gana aún más relevancia

Antes de la llegada de la pandemia, las políticas medioambientales acaparaban el foco de atención de la inversión sostenible. Pero en los próximos años, éstas tendrán que compartir protagonismo con políticas de buen gobierno corporativo y con el área social de las empresas.

Las empresas se van cada vez más abocadas hacia un “capitalismo sostenible”. No solo deben seguir desarrollando una transformación hacia un menor impacto medioambiental, ahora también deben reforzar sus políticas de buen gobierno corporativo y sus políticas sociales.

“Como inversores podemos forzar a las compañías a potenciar su parte corporativa y social. La crisis del COVID ha puesto de manifiesto que hay muchas empresas que están ayudando a la sociedad dónde tienen su actividad y a sus empleados”, dijo Domingo Barroso.

La principal idea que subyace en la teoría del capitalismo sostenible es que la empresa no solo debe maximizar el valor del accionista -con un enfoque más cortoplacista centrado en los beneficios-, sino que también tiene que dar cabida a los intereses de más actores, como proveedores y empleados.

En los próximos años, se verá una mayor incidencia del capitalismo sostenible en las compañías, así como una mayor cooperación entre las entidades públicas y las privadas, especialmente en áreas estratégicas, como pueden ser la seguridad nacional, el medioambiente o la emigración.  

Por ejemplo, el ‘New Green Deal’ europeo es un proyecto de un billón de euros en el cual corporaciones privadas y públicas europeas van a trabajar conjuntamente los próximos 10 años para conseguir el objetivo de ser neutrales en carbono en el año 2050.

Además, durante la crisis del COVID-19 se ha evidenciado que las empresas con modelos de negocio que apuestan por la sostenibilidad son mucho más sólidas y ofrecen unos rendimientos con un comportamiento superior al índice.

¿Cuándo y cómo llegará la recuperación?

Si la pregunta del año pasado era cuándo llegaría la recesión, este año la pregunta se transforma en cuándo y cómo llegará la recuperación. El escenario central de Fidelity International la salida de la crisis pasa por una recuperación con forma de U. Según la gestora, después del levantamiento progresivo de las medidas de confinamiento, al cual ya se está asistiendo en muchos países a un ritmo distinto, se accederá a un periodo en el cual habrá restricciones durante al menos 10 meses, se verá una inflación muy baja, y se tendrán niveles de desempleo muy elevados hasta bien entrado el año 2021.

Fidelity International no descarta otros escenarios como el favorable escenario de la recuperación en V o el más pesimista, en caso de que se asista de nuevo a varios brotes de infección, pero le asignan una mayor probabilidad a que la vuelta del crecimiento se produzca en el año 2021 después de un periodo prolongado de estancamiento económico. En cualquier caso, será fundamental la voluntad política y la capacidad de los gobiernos para poner en funcionamiento programas de reconstrucción y creación de empleo que permitan evitar el deterioro de la actividad económica durante un periodo prolongado.

Aegon AM refuerza su equipo de inversión responsable con dos incorporaciones y la promoción de Miranda Beacham

  |   Por  |  0 Comentarios

Responsible-Investment-Team-photo
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Miranda Beacham, gestora senior y responsable del equipo, Georgina Laird, analista de inversión sostenible, y Retno Kusumaningtyas, asociada senior de inversión responsable, en Aegon AM. . Aegon AM refuerza su equipo de inversión responsable con dos incorporaciones y la promoción de Miranda Beacham como gestora senior

Aegon Asset Management refuerza su equipo de inversión responsable con la promoción de Miranda Beacham y con las incorporaciones de Retno Kusumaningtyas y Georgina Laird, como asociada senior de inversión responsable y analista de inversión sostenible, respectivamente. La gestora pasa así a contar con 15 personas dentro de este equipo. 

Según ha explicado la gestora, en su nuevo cargo como gestora senior de inversiones responsables, Miranda Beacham liderará el equipo de especialistas en inversión responsable de Aegon Asset Management en Edimburgo. Beacham lleva trabajando en Kames Capital, que pronto pasará a llamarse Aegon Asset Management, desde 1995 y es una de las cofundadoras del equipo británico de Inversión Responsable. En su nuevo puesto, Beacham liderará las actividades de administración responsable (stewardship) en Reino Unido y contribuirá al análisis ESG y las soluciones de inversión responsable de la plataforma de inversión en renta variable de Aegon AM.

También se incorpora a la firma Retno Kusumaningtyas como asociada senior de inversión responsable, desde las oficinas de la firma en La Haya. Desde su nuevo puesto, Kusumaningtyas contribuirá al análisis ESG y de impacto de la plataforma de inversión en renta fija de Aegon AM y respaldará la nueva alianza en materia de inversión responsable entre Aegon AM y ABN AMRO. Kusumaningtyas se une a Aegon AM desde Profundo Research and Advice, una consultora ubicada en Ámsterdam donde generaba análisis y asesoraba a clientes en temas como negocio responsable y financiación sostenible. Según puntualizan desde la gestora, “tanto Beacham como Kusumaningtyas trabajarán bajo la supervisión del responsable global de Inversión Responsable, Bruno Maradei”.

Por último, Georgina Laird se ha unido al equipo que lidera Miranda Beacham como analista de inversión sostenible, donde se encargará de monitorizar y analizar los factores ESG en el marco de la estrategia de renta variable sostenible global de la casa escocesa. Laird se incorpora desde la firma australiana Uniting Ethical Investors, donde trabajaba como gestora de ética e impacto. Graduada en Matemáticas por la Universidad Heriot-Watt de Edimburgo, formó parte del equipo de Análisis ESG de Kames Capital entre 2017 y 2019, antes de mudarse a Australia.

“La experiencia de Miranda ha sido decisiva en la evolución de nuestras capacidades de inversión responsable, lo que incluye el desarrollo de nuestras estrategias éticas, participar de forma activa y ejercer nuestro derecho de voto en nuestras posiciones en renta variable activa, fomentar la integración de los factores ESG en todos los procesos de inversión y el desarrollo de nuestra estrategia Global Sustainable Equity. Tanto Retno como Georgina están especializadas en inversión responsable y cuentan con experiencia y con amplios conocimientos y capacidades. Estamos encantados de volver a contar con Georgina y le damos la bienvenida a Retno al equipo de Aegon AM”, ha señalado Bruno Maradei, responsable global de inversión responsable de Aegon AM.

La Fed, la gestión del COVID-19 y el parón económico marcan las perspectivas del dólar

  |   Por  |  0 Comentarios

dollar-499481_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas sobre el dólar: a merced de cómo el gobierno estadunidense gestiona la pandemia del COVID-19 y sus implicaciones económicas

El dólar inició la semana a la baja mientras la pandemia continúa aumentando. Según los expertos, el repunte de nuevos casos en varios estados de Estados Unidos y la implementación de algunas medidas localizadas de confinamiento mantienen el soporte de la moneda. ¿Cómo está jugando el billete verde la partida del COVID-19?

La mayoría de los analistas señalan que la evolución negativa de la crisis sanitaria podría traducirse en un dólar más fuerte. “Una segunda ola de contagios, el temor a nuevas medidas de confinamiento y una recesión más pronunciada y prolongada probablemente darían lugar a un dólar fuerte. Además, la continuidad de las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China, ya sea en relación con el comercio, la seguridad nacional o la situación en Hong Kong, también podría afectar al dólar. Último punto y no relacionado con los anteriores, un mayor crecimiento económico de Estados Unidos en relación con la zona Euro podría fomentar la demanda del dólar”, explica Gilles Prince, CIO Edmond de Rothschild Suiza.

En su opinión, el camino de menor resistencia se inclina hacia un debilitamiento de la moneda, aunque parezca algo limitada, ya que las incertidumbres económicas y la aversión al riesgo de los inversores siguen siendo elevadas después de la crisis. “Frente al euro, la resistencia de 1,15 es un nivel clave que hay que vigilar y que podría ponerse a prueba este verano. Una ruptura hasta el nivel de 1,20 es una posibilidad en caso de que la economía mundial se recupere con más fuerza de lo previsto. Por otra parte, un impacto más fuerte de la crisis del COVID-19 y una recuperación débil o que llegue tarde mantendrían la demanda de dólares alta y significaría que el rango de 1,08-1,10 podría ser revisado”, señala sobre sus posibles resistencias frente al euro.   

Según argumenta Sven Schubert, estratega de divisas de Vontobel AM, el dólar estadounidense suele beneficiarse de las recesiones mundiales, sin embargo las perspectivas que tiene sobre la divisa norteamericana para lo que queda de año son cautas. “Vemos más débil al dólar y esperamos que la relación euro/dólar suba hasta el nivel de 1,20 en 12 meses”, estima en sus perspectivas. 

“La razón principal es que la FED casi ha agotado la ventaja del dólar a principios de este año. Además, nuestros modelos de valoración señalan una clara infravaloración del dólar en aproximadamente un entre un 5% y un 10%. Sin embargo, esta desalineación se desvanece generalmente solo con un detonante que podría ser la recuperación económica mundial, que esperamos para el resto del año. Además, los claros perdedores de la crisis del COVID-19 parecen ser los líderes populistas. No esperamos que los populistas sean arrastrados en las próximas elecciones, pero el flujo de noticias políticas que están por llegar podría ser cada vez más positivo para el euro. El fondo de rescate franco-alemán ha sido un buen punto de partida en este sentido. Además, podría ser que el pro-europeo Trzaskowski reemplace al líder populista de Polonia (Duda) en la segunda vuelta de las elecciones presidenciales de 2020”, añade Schubert para contextualizar sus previsiones. 

«En tiempos de extrema tensión, el mercado volverá a buscar liquidez en el dólar, ya que es la moneda en la que se financió la deuda, el pago de las materias primas, etc. Dado que todos los países del mundo se enfrentan al impacto de la COVID-19 en su economía, se produjeron grandes estímulos fiscales y una relajación récord de la política monetaria. Como resultado, el nivel de atractivo de la moneda en comparación con otra moneda se erosiona en conjunto. Dado el estatus continuado del dólar como moneda de reserva mundial, atraerá flujos por razones como la estabilidad y el valor intrínseco. Nuestro pronóstico para el euro/dólar para finales de 2020 es de 1,15», señala Stefanie Holtze-Jen, Foreign Exchange Strategist en DWS.

¿Qué puede mover dólar?

En opinión de los analistas de Columbia Threadneedle Investments, uno de los factores clave que podría impulsará el rendimiento de la moneda en el curso del próximo año será la eficacia en el retorno de las economías a la normalidad una vez que se levanten los cierres. “Los EE.UU. y Europa han adoptado enfoques muy diferentes al respecto, ya que los EE.UU. han aumentado ampliamente las prestaciones a los desempleados y Europa ha incentivado a las empresas a despedir a sus trabajadores en lugar de despedirlos. La relativa falta de flexibilidad del mercado laboral europeo debería significar que el daño es menos duradero que el de los Estados Unidos y que el impacto en el PIB de los Estados Unidos es relativamente mayor, que debería ser negativo en dólares”, explican. 

Para Holtze-Jen, la continua preocupación por la Covid-19, una segundo o tercer rebrote requerirá mayores cierres localizados, lo que beneficiará al dólar. «Además, la rápida reapertura de la economía de Estados Unidos podría suponer un marcado contraste con los datos económicos recibidos de otras partes del mundo, donde se prefería un cierre generalizado y prolongado para mantener la presión sobre los sistemas de salud de los países», señala. 

En cambio, Prince considera que el dólar podría mostrar un comportamiento más débil si continúa disminuyendo el diferencial de los tipos de interés respecto al euro. Según argumenta, “la moneda también podría ser menos demandada, ya que la cobertura de divisas de los inversores internacionales se hace más asequible y las operaciones de carry son menos interesantes. El posicionamiento, según los mercados de futuros, muestra que los inversores tienen un interés cada vez menor por el dólar y un mayor apetito por la moneda única. Esto no es más que un reflejo del debilitamiento reciente que hemos observado, pero no obstante ilustra que hay fuertes fuerzas en juego tras la falta de volatilidad del par de divisas en 2019. Por último, la salida de la crisis y la recuperación del crecimiento económico mundial implicaría un menor apetito por el dólar estadounidense”. 

Una visión que también comparte François Rimeu, estratega senior de La Française AM. “Podríamos ver que el valor del dólar disminuye a medio plazo dado el contexto económico general. Por ejemplo, actualmente el dólar está caro, si se juzga por la métrica clásica, es decir, el tipo de cambio efectivo real. Además, Estados Unidos tiene un persistente déficit por cuenta corriente, que es negativo para su moneda y el mercado parece estar posicionado muy largo en el dólar”, comenta Rimeu.

¿Una divisa“invicta”?

Por último, desde DWS dan una visión diferente y consideran que los tipos de cambio ya no dependen de los fundamentales. “Los movimientos de las divisas ya no responden a los fundamentales y los diferenciales de tipos, sino a los cambios de sentimiento de los mercados mundiales”, apunta Stefanie Holtze-Jen, estratega de divisas en DWS. Según observa, los tipos de cambio se han separado de los fundamentales de una manera que apenas se había visto antes. “Debido a que casi todos los principales bancos centrales mantienen sus tipos de interés prácticamente al 0%, los diferenciales de tipos han dejado de influir en los tipos de cambio y el sentimiento de riesgo se ha convertido en el principal factor de impulso”, afirma.

Pese a este cambio en el funcionamiento del mercado, los expertos consideran que el dólar seguirá siendo la divisa de referencia y que será difícil arrebatarle ese puesto. “En un futuro previsible, el dólar sigue siendo la moneda de reserva mundial. Todavía representa alrededor del 60% de las reservas mundiales, mientras que la siguiente alternativa, el euro, se sitúa tan solo alrededor del 20%. La crisis ha demostrado que el dólar americano está muy solicitado cuando crece la aversión al riesgo y los mercados se desploman. Gracias a un mercado líquido de bonos del Tesoro y al apoyo de la Reserva Federal para mantener los mercados en funcionamiento durante la crisis de liquidez de marzo, la confianza en el dólar sigue siendo alta y mantiene su estatus de activo refugio y anticíclico. A largo plazo, sin embargo, podemos pasar a un sistema de múltiples divisas de referencia, ya que la hegemonía del modelo económico estadounidense se ha visto desafiada. El euro y el renminbi podrían ganar importancia en los próximos años”, sostiene Prince.

Algo más escépticos se muestran desde Scope Ratings. «Un mayor uso del euro y el renminbi otorgaría a los gobiernos de la UE y de China una mayor autonomía monetaria, financiera y política, al tiempo que fomentaría un sistema financiero internacional más estable capaz de ofrecer alternativas creíbles al dólar», afirma Alvise Lennkh, director de Scope.