Pixabay CC0 Public Domain. Banca March renueva su compromiso con la Alianza #CEOPorLaDiversidad y se compromete a impulsar la diversidad, la equidad y la inclusión
AXA Investment Managers ha anunciado que amplía su política de voto por la diversidad de género con el fin de aumentar su influencia a nivel mundial en las empresas en las que invierte, mejorando así los estándares de gobernanza. Esto supone que, a partir de 2021, AXA IM se dirigirá a aquellas empresas que cotizan en bolsa en las economías desarrolladas en las que al menos un tercio del Consejo de Administración no tiene diversidad de género.
Según explica, este nuevo objetivo de diversidad del 33% le permitirá mantener a todas las empresas en las que invierte con los mismos altos niveles de exigencia para lograr una mayor diversidad, así como avanzar en la cuestión de la igualdad de género en el mundo desarrollado. Además de estos cambios, a partir de este año AXA IM también se centrará en las empresas cotizadas de países emergentes, así como en Japón, donde los Consejos de Administración no estén compuestos por un mínimo de una mujer directora (o el 10% del Consejo para los Consejos más grandes).
En este sentido, AXA IM promueve que todas las empresas, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes, divulguen e informen sobre las políticas y objetivos de diversidad de género de su Comité Ejecutivo. AXA IM hará responsables a las empresas con respecto a estos objetivos y tratará de presionar, a través de sus esfuerzos de compromiso, a las empresas que siguen sin alcanzar su objetivo definido o las mejores prácticas del mercado para que expliquen las deficiencias y cómo piensan abordar la situación.
AXA IM también podrá utilizar su poder de voto en una Junta General de la empresa como herramienta para abordar los problemas de las empresas que no proporcionan la información ni medidas adecuadas sobre la diversidad del comité ejecutivo y que no tengan un plan creíble para abordar el tema.
“Los estudios muestran que un Consejo de Administración bien equilibrado y con diversidad de género conduce a una mayor rentabilidad y creación de valor, supera las cuestiones de pensamiento de grupo, desencadena debates e innovación y lleva a una mayor diversidad de representación en toda la organización. Estos cambios están en consonancia con nuestra creencia de que debemos hacer responsables a las Juntas Directivas de las mejores normas de gobierno en su función de guardianes del rendimiento sostenible. La introducción de nuestro objetivo del 33% para las empresas que cotizan en bolsa en el mundo desarrollado y la nueva política para las empresas de los mercados emergentes y Japón constituyen el siguiente paso crítico para nosotros a medida que continuamos construyendo nuestras políticas de voto en torno a la diversidad de género, y aprovechamos al máximo nuestros derechos como inversores para involucrar a las empresas en un diálogo productivo que marque una diferencia tangible», explica Yo Takatsuki, Head of ESG Research y Active Ownership de AXA Investment Managers.
Balance de 2019
Según explica la gestora, su compromiso en materia de diversidad de género en 2019 se centró en “presionar a las empresas para que buscaran de forma proactiva la igualdad de género en todos los niveles de la jerarquía corporativa”. AXA IM también mejoró la forma en que incorporó las consideraciones de diversidad de género en su votación en las asambleas generales.
En este sentido, el número de votaciones en empresas en las que AXA IM había votado en contra por consideraciones de diversidad de género aumentó de 45 compañías en 2018 a 245 en 2019. De enero a mayo de 2020, AXA IM votó en contra de 230 resoluciones en 186 reuniones basadas en cuestiones de diversidad de género.
“Como administradores a largo plazo de las inversiones de nuestros clientes, creemos que se sirve mejor a los intereses de los accionistas cuando el Consejo de Administración está estructurado de manera que garantice que hay una diversidad adecuada de habilidades, conocimientos y experiencia entre los directores en el consejo que sea adecuada para los requisitos del negocio”, añade Yo Takatsuki
Pixabay CC0 Public Domain. El Banco de España actualiza la regulación de la publicidad de productos y servicios bancarios
El Banco de España ha actualizado la regulación de la publicidad de productos y servicios bancarios a través de la publicación en el BOE (Boletín Oficial del Estado) de la Circular 4/2020. Dicha norma pone al día el control de la publicidad de productos y servicios bancarios para facilitar su interpretación y aplicación de la normativa, aclarar principios y criterios sobre el contenido del mensaje publicitario y mejorar la supervisión de la publicidad.
La norma deroga la Circular 6/2010, aplicable hasta ahora en esta materia, y adapta el marco normativo a la evolución del sector publicitario, debida sobre todo a la digitalización, según explican en finReg360. Estos son algunos de los puntos principales:
Definición de actividad publicitaria y comunicación comercial
Se indica que la definición de actividad publicitaria incluye, entre otros:la publicidad a través de internet y dispositivos móviles (banners, botones, ventanas emergentes, anuncios animados, vídeos publicitarios, publicidad en buscadores y redes sociales, entre otros) y la publicidad directa (buzoneo, cartas personalizadas, marketing por correo electrónico, mensajes telefónicos, cupones, etc).
Asimismo, se define de forma muy amplia la “comunicación comercial” como cualquier forma de transmisión de información, verbal o visual, destinada a promocionar, directa o indirectamente, a través de textos, imágenes o sonidos, la contratación de productos y servicios bancarios.
Régimen aplicable a la publicidad en medios audiovisuales, radiofónicos o digitales, y redes sociales
La norma introduce por primera vez un régimen específico para la publicidad en medios audiovisuales o radiofónicos, digitales y redes sociales.
Recoge unos principios generales en un anejo, que concreta incluso la información que deberá contener la pieza publicitaria con limitación de espacio o de tiempo (como los anuncios en cine o televisión).
Respecto a la publicidad emitida en redes sociales, destacan dos aspectos: el mensaje publicitario deberá indicar expresamente que contiene información adicional relevante para la adecuada compresión del producto o servicio (utilizando expresiones como «pincha en la imagen para ver las condiciones de la oferta» o fórmulas similares), yla entidad será responsable del cumplimiento de lo previsto en el anejo, aunque no haya generado el contenido original de la comunicación, cuando reenvíe un texto o contenido compartido por un tercero (en particular, un cliente) en el que se respalden o destaquen expresamente los beneficios de un producto o servicio financiero comercializado por ella.
Ámbito de aplicación subjetivo
La norma aclara los tipos de entidades cuya actividad publicitaria está sujeta al cumplimiento de la normativa sectorial sobre publicidad de productos y servicios bancarios. Así, además de a las entidades de crédito, entidades de pago, de dinero electrónico, establecimientos financieros de crédito, etc., es aplicable también a los prestamistas y a los intermediarios de crédito inmobiliario, para asegurar que la misma actividad se rige por las mismas normas, independientemente de quién la realice.
Además, especifica que el ámbito de aplicación subjetivo incluye tanto a las entidades financieras españolas como a las entidades extranjeras que realicen actividad publicitaria sobre productos y servicios bancarios en territorio español mediante sucursal, agente o en régimen de libre prestación de servicios.
Control de la publicidad
Se determinan con mayor precisión los principios y criterios generales sobre el contenido y formato del mensaje publicitario.
Sobre las medidas internas que deben adoptar las entidades, se detallan los procedimientos y controles internos exigibles a las entidades y se concretan las características y el contenido mínimo del registro interno en que estas anotarán y conservarán toda la documentación de cada campaña publicitaria.
Las entidades han de contar también con una política de comunicación comercial que deberá ser aprobada por el órgano de administración. Esta política deberá, al menosincluir una descripción detallada de los procedimientos y controles internos destinados a proteger los intereses legítimos de la clientela y gestionar los riesgos derivados de la actividad publicitaria y especificar el modo en que se garantiza el conocimiento de la política de comunicación comercial por todas las áreas involucradas en esa actividad.
Asimismo, las entidades han de mantener un registro interno, debidamente actualizado y a disposición de Banco de España, de todas las campañas publicitarias, identificadas por número de orden correlativo y nombre comercial, y con la documentación mínima que recoge la circular.
La circular prevé que el Banco de España elabore las especificaciones técnicas de un formato normalizado para el registro interno. En este sentido hay que señalar que, cuando un grupo de sociedades sujetas a esta circular desarrolle actividad publicitaria de forma centralizada, el registro podrá ser único para todo el grupo, siempre que se cumplan con los requisitos específicos para ello y se comunique a Banco de España.
Por último, la norma mantiene la posibilidad, ya prevista en la anterior circular, de adhesión voluntaria por las entidades a sistemas de autorregulación publicitaria, como una de las formas de acreditar que cuentan con controles para garantizar que la publicidad se ajusta a lo previsor en la normativa reguladora.
Sobre la comunicación inicio de actividad publicitaria, se incluye como disposición adicional que las entidades obligadas, cuando realicen publicidad por primera vez sobre productos y servicios bancarios en territorio español, comunicarán esta circunstancia al Banco de España en el plazo de un mes desde el día siguiente al de inicio de la actividad publicitaria, y, cuando resulte exigible, deberán remitir la política de comunicación comercial.
Supervisión de la actividad publicitaria
Se describe el procedimiento para que el Banco de España pueda requerir el cese o la rectificación de la publicidad que no se ajuste a lo previsto en la circular, sin perjuicio de la aplicación cuando proceda del régimen sancionador.
Otras cuestiones prácticas recogidas en el anejo
La circular incluye un anejo que concreta los principios generales y contenidos a los que se deberá ajustar el mensaje publicitario: principios generales a los que debe ajustarse la publicidad, el formato del mensaje publicitarios (donde detalla incluso el tamaño de la letra), el contenido del mensaje publicitario, el régimen aplicable a la publicidad emitida a través de medios audiovisuales o radiofónicos y las características de la publicidad en medios digitales y redes sociales.
La Circular 4/2020 entrará en vigor el 15 de octubre de 2020, si bienlas obligaciones de registro recogidas en la norma 7, relativas al mantenimiento, contenido mínimo y demás requisitos relativos al registro de publicidad que deben cumplir las entidades, entrarán en vigor seis meses después de la publicación de las especificaciones técnicas por el Banco de España, yla obligación de notificar el inicio de la actividad publicitaria entrará en vigor al día siguiente de la publicación en el BOE (16-7-2020).
Consulta pública de la CNMV
Tras la publicación de la circular por el Banco de España, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) somete a consulta pública una propuesta de Circular que desarrollará la Orden EHA 1717/2010, de 11 de junio, de regulación y control de la publicidad de servicios y productos de inversión. La Circular contendrá reglas sobre los procedimientos y controles con que las entidades deben contar en este ámbito, su posible adhesión a sistemas de autorregulación y el contenido y el formato del mensaje publicitario, recogiendo los criterios que la CNMV viene aplicando en sus actuaciones de supervisión. Igualmente, desarrollará la Orden EHA 1717/2010, entre otros aspectos, en lo relativo a las actuaciones de la CNMV dirigidas a obtener, en ciertos casos, el cese o rectificación de determinadas actividades publicitarias.
La Circular será de aplicación a todas las entidades supervisadas por la CNMV que realicen actividades publicitarias sobre productos y servicios de inversión y a las entidades que operen en España en régimen de libre prestación de servicios, así como a otras entidades en principio no sujetas a la supervisión de la CNMV que efectúen por iniciativa propia o encarguen a terceros actividad publicitaria dirigida a inversores residentes en España.
La estructura y enfoque de la Circular ha tenido en cuenta la reciente Circular del Banco de España 4/2020 sobre publicidad de productos y servicios bancarios, dada la conveniencia de que la publicidad sobre productos y servicios de inversión, también realizada por entidades de crédito, y la referida a productos y servicios bancarios estén sujetas a criterios y requisitos similares. No obstante, en consideración al tamaño y tipo de actividad de algunas entidades, en particular empresas de servicios de inversión, se prevé la posibilidad de que el órgano de administración decida aplicar sistemas simplificados en lo relativo a procedimientos y controles internos y a obligaciones de registro.
La circular se aplicará a las las actividades de publicidad dirigidas a inversores o potenciales inversores residentes en España sobre todos los productos, servicios o actividades sometidos a la supervisión de la CNMV. Entre estos, los depósitos estructurados, según la definición establecida en el artículo 4.1.(43) de MiFID II; la actividad de gestión de instituciones de inversión colectiva, de entidades de capital riesgo y de fondos de titulación, y las plataformas de financiación participativa (PFP), reguladas en la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiación empresarial.
El plazo para el envío de comentarios por parte de los interesados finaliza el próximo 11 de septiembre de 2020.
Pixabay CC0 Public Domain. Goldman Sachs AM lanza un fondo de renta variable especializado en salud e investigación
Las terapias genéticas representan un “avance extraordinario” para el sistema sanitario, asegura JP Morgan Asset Management, que las considera un “éxito” de los que suceden solo una vez en cada generación en el mundo de la asistencia sanitaria. En esa línea, el JPMorgan Funds – Thematics – Genetic Therapies combina la inteligencia artificial con un análisis fundamental para capturar esa oportunidad de crecimiento en sus primeras fases.
“Las terapias genéticas ofrecen la posibilidad de curar muchas enfermedades que antes requerían tratamiento para toda la vida”, afirma un vídeo divulgativo de la gestora. En él, hace referencia a la hemofilia, resultado de una mutación de los genes que impiden la coagulación de la sangre, y que actualmente se trata con inyecciones o transfusiones frecuentes. “La terapia genética ofrece una nueva solución: sustituir el gen defectuoso con una copia sana, permitiendo a los pacientes producir su propio factor de coagulación”, revela la grabación, en la que se destaca que así se puede “curar la enfermedad en lugar de tratarla”.
JP Morgan AM también señala que existen otras terapias dirigidas a corregir los genes defectuosos en lugar de sustituirlos, así como a eliminar, modificar o sustituir células completas. En su opinión, podrían “revolucionar” el tratamiento de enfermedades que van desde la fibrosis quística hasta el cáncer. En esa línea, la terapia genética también permite adentrarse en el terreno de la medicina personalizada para articular tratamientos “a medida” y dirigirse de lleno a la causa de la enfermedad de cada paciente.
Potencial disruptivo
Además, se trata de una oportunidad que se encuentra en una fase temprana, ya que solo hay disponibles un par de terapias genéticas. Sin embargo, la gestora insiste en un documento en que “el avance es rápido” y esta tendencia se verá impulsada por la aceleración de las aprobaciones regulatorias y los ensayos clínicos. “También aumenta el ámbito de enfermedades que se están abordando para incluir enfermedades más complejas, aunque comunes, como el cáncer, la enfermedad de Parkinson y la artritis”, añade.
En ese sentido, hace hincapié en que el potencial de disrupciones es enorme tanto para los pacientes y las empresas del sector sanitario como para los inversores. “Para las personas, existe un gran potencial de mejora de la calidad de vida. Para los inversores, hay índices de crecimiento más altos de las compañías involucradas en terapias genéticas y un importante potencial de beneficios a largo plazo para los valores expuestos a esta temática”, afirma JP Morgan AM.
Por ese motivo, apuesta por el fondo Genetic Therapies, que cuenta con una cartera diversificada de compañías vinculadas al sector e implementa una “cuidadosa consideración” de los fundamentales para proporcionar amplia exposición a la temática mientras se minimiza el riesgo específico de valor.
El proceso de inversión del fondo aprovecha el ThemeBot, una herramienta de la gestora que emplea procesamiento de lenguaje natural para escanear millones de documentos y localizar las empresas que más encajan. “Esto permite la identificación de oportunidades en sus fases más tempranas, que con frecuencia son ignoradas por los enfoques de inversión tradicionales. Nuestro experimentado equipo de renta variable realiza una tarea de supervisión para asegurar que la cartera captura los valores más relevantes”, apunta.
La crisis derivada del coronavirus ha conllevado un parón en el crecimiento y la actividad económica, pero no ha podido detener, ni siquiera retrasar, a Santander en su camino para integrar y fusionar los fondos de inversión de Popular Asset Management: el grupo presidido por Ana Botín ha cumplido los tiempos y el pasado fin de semana llevó a cabo la mayor fusión de fondos vivida nunca en el mercado español, una primera oleada de fusiones de vehículos que afecta al 65% del patrimonio en fondos de Popular Asset Management y que borra de esta forma una parte significativa de la historia de fondos en España.
En concreto, Santander AM ha fusionado en su oferta 14 fondos de inversión de la gestora del Popular, con un patrimonio de 3.800 millones de euros, lo que equivale al 65% de su volumen en estos vehículos de inversión (Popular AM contaba con un patrimonio de 5.927,75 millones de euros en fondos, según los últimos datos que Inverco ha recogido por separado y que corresponden a finales de mayo de 2020). La operación afecta a 14 fondos de inversión perfilados, mixtos y de renta fija de la gestora de Popular.
Perfilados y mixtos
Ente los primeros, desaparecen -al ser fusionados- ocho fondos: Cartera Óptima Prudente, Eurovalor Mixto 15, Eurovalor Mixto 30, Cartera Óptima Moderado, Cartera Óptima Flexible, Cartera Óptima Decidida, Eurovalor Mixto 50 y Eurovalor Mixto 70 (este último, el nombre actual del primer fondo lanzado por la antigua Popular AM -Sogeval- y el fondo más antiguo que quedaba en España hasta su desaparición el pasado fin de semana). Todos estos perfilados y mixtos de Popular AM se fusionan -en los perfiles correspondientes en los que tienen mejor encaje- en la gama Mi Fondo de Santander AM, que cuenta con tres perfiles de riesgo (Mi Fondo Santander Patrimonio, Mi Fondo Santander Moderado y Mi Fondo Santander Decidido).
Los fondos de Popular aportan a esa gama de Santander algo más de 2.600 millones de euros, incrementando su volumen desde los 10.727 millones hasta los 13.350 millones, según datos de la entidad. En concreto, Mi Fondo Santander Patrimonio pasa a tener activos de 4.270 millones tras la fusión (desde los 2.940 previos), Mi Fondo Santander Moderado, 8.080 millones (desde 7.057 millones) y Mi Fondo Santander Decidido unos 1.000 (desde los 730 anteriores).
Fusión en renta fija para crear un megafondo sostenible
Además de esos ocho fondos mixtos y perfilados, Santander también ha fusionado seis vehículos de renta fija de Popular Asset Management: Eurovalor Renta Fija Ahorro, Eurovalor Estabilidad, Eurovalor Particulares Volumen, Eurovalor Euro Ahorro, Eurovalor Fondepósitos Plus y Eurovalor Patrimonio, fondos de deuda que Santander AM fusiona junto a dos fondos estructurados de la casa que acaban de vencer (Santander 95 Grandes Compañías 3 y Santander 95 Objetivo Grandes Compañías 2020) para crear con todos ellos un megafondo de renta fija que estará invertido con criterios sostenibles.
El nuevo vehículo surgido de la fusión de los seis fondos de deuda de Popular AM y dos estructurados de Santander AM se llamará Santander Sostenible Renta Fija 1-3 e invertirá en bonos sostenibles, verdes y/o sociales, con la posibilidad de posicionar hasta un 15% del volumen en high yield. Se lanzará con un patrimonio inicial de 1.357 millones de euros y será el mayor fondo sostenible del mercado en España, según fuentes de Santander AM.
Con datos de Inverco, tras la creación de este fondo, Santander AM gestionará el 58% del total de la industria de fondos sostenibles en manos de gestoras españolas.
Sumando fondos de inversión y planes de pensiones, la gestora tiene ya 5.400 millones de euros en vehículos sostenibles, algo que muestra la apuesta de Banco Santander y de la unidad de Wealth Management & Insurance, que integra el negocio de gestión de activos, Banca Privada y Seguros, por liderar la inversión sostenible y responsable en nuestro país.Como prueba, la entidad comenzó a gestionar recientemente sus planes de pensiones con criterios sostenibles.
Pasos pendientes
La gestora ya ha realizado el 100% de la migración de los fondos de inversión y planes de pensiones de Popular AM a sus sistemas, y lo ha hecho durante la etapa del confinamiento provocado por la crisis del coronavirus.
Tras la primera oleada de fusiones de fondos producida este pasado fin de semana, quedaría aún pendiente una segunda tanda, correspondiente al 35% restante de los activos de Popular AM en fondos de inversión y, posteriormente la hoja de ruta continuaría con la fusión de las gestoras de Santander y Popular, tanto de pensiones como de fondos de inversión. Una operación esta última pendiente de la autorización normativa de la CNMV y que fuentes del mercado no prevén que se produzca hasta otoño, y en todo caso la idea es que el proceso esté completado antes de que acabe 2020.
La integración permite añadir a los 36.525 millones en fondos que tenía Santander AM a finales de mayo, los 5.927 de Popular AM, impulsando a la gestora del grupo de Ana Botín para escalar un puesto en el ranking de gestoras españolas (del tercero al segundo, superando a BBVA AM) y acumulando un patrimonio de 42.805 millones de euros, según los datos de Inverco a cierre de junio, que ya integra las cifras de ambas entidades. Su cuota sobre el mercado nacional de fondos (teniendo en cuenta las gestoras españolas) es del 16,42%, solo menor a la de CaixaBank AM.
El fin de una gestora histórica que precede a la democracia
La fusión de fondos vivida este fin de semana ha sido la mayor operación de este tipo de la historia entre entidades españolas, y supone la desaparición de muchos productos insignia de Popular AM, vehículos históricos en el mercado español.
Sogeval (hoy Popular Asset Management) fue fundada en el año 1965, con 11 empleados que, desde su primera sede en la madrileña calle de Alcalá, prepararon las bases para el lanzamiento, en 1967, del primer fondo, Eurovalor (hoy Eurovalor Mixto 70, que acaba de desaparecer por ser fusionado y que era el fondo más antiguo que seguía operando en España, tras la desaparición de los tres productos que le precedieron en la historia de fondos españoles, ver cuadro).
Fuente: El impacto de la crisis económica y financiera en la inversión colectiva y en el ahorro previsión. Fundación Inverco. 2010
Dos años, después, en 1969 y coincidiendo con el hito de la llegada del hombre a la Luna, llegó también el segundo fondo de la firma, llamado entonces Eurovalor 2 (hoy Eurovalor Renta Fija). Entonces, la contratación de fondos era totalmente física, y el partícipe obtenía, con la inversión, un certificado de participaciones que daban prueba de la titularidad (ver foto abajo, junto a una publicidad del fondo publicada en La Vanguardia en 1968).
La apertura democrática y económica de España fueron el marco dentro del cual el grupo iba creciendo y evolucionando. Su primer director general fue Mariano Rabadán, el que fuera presidente de Inverco, que contribuyó decisivamente a transformar el grupo de crédito en un negocio pionero en gestión patrimonial y en fondos de inversión, actividades muy poco desarrolladas en esos tiempos.
En 1987 llegaría el tercer fondo de la gestora (hoy Eurovalor Dinero), solo un año antes del nacimiento de la CNMV. Y todo, en un contexto en el que España se adhería a la Comunidad Económica Europea. En los 90 llegaría el primer fondo de renta variable pura de la gestora, el primer fondo garantizado, y el primer hito: en 1998 se alcanzaba el primer billón de pesetas en patrimonio gestionado (una cifra que suponía más del 1% del PIB de aquella época), el mismo año en el que nacía el Banco Central Europeo. El euro llegaría más tarde.
La entidad inauguró el siglo XXI con el lanzamiento de su primer fondo de fondos, y la ampliación de su gama de productos con los fondos perfilados y geográficos y en 2007 cambió su nombre a Popular Gestión, hito que acompañó un poco después con el lanzamiento de nuevos vehículos. En 2008, tras el estallido de la crisis de las subprime, la entonces Popular Gestión trajo al mercado su primer hedge fund.
Los años de la crisis supusieron un gran reto para las gestoras de activos y los grupos financieros en España y en 2011 llegó la venta de la entidad: Popular decidía deshacerse del 60% de la gestora y venderlo al grupo Allianz para recapitalizarse, dando así forma a Allianz Popular AM (un 60% del cual quedaba en manos del grupo asegurador y un 40% de Popular). También fueron años de desarrollo y crecimiento y en los que Allianz Popular AM logró ser la cuarta gestora española y superar el 5% de cuota en el mercado nacional (en concreto, un 5,02%, según datos de Inverco de finales de 2013, con un patrimonio superior a los 7.700 millones de euros, solo por detrás de las gestoras de los tres grandes grupos bancarios españoles).
A principios de este año, la gestora de Santander Asset Management iniciaba los trámites de absorción del negocio de gestión de Popular AM y anunciaba a la CNMV cambios de depositarios de sus fondos, que dejaba de ser BNP Paribas Securities Services y pasaba a ser Santander Securities, así como de gestora (desde Popular AM a Santander AM).
Ahora, la primera gran ola de fusiones de fondos supone el principio del fin de vehículos históricos de Popular AM y el primer paso para la total desaparición de una gestora cuya creación precede a la democracia en España, al euro o a la autoridad de los mercados de valores (CNMV), encargada de la supervisión de los fondos de inversión.
Históricos del grupo a Allianz y otras entidades
Entre los históricos del grupo Popular que han dado el salto fuera destaca Miguel Colombás, en el grupo desde 1994 (primero en cargos como responsable de administración y más tarde responsable de organización y control) y subdirector general y CIO de Popular Gestión desde 2006, puesto que ocupó durante 3 años y medio hasta convertirse en director general de Allianz Popular Asset Management en 2010, lugar que ocupó durante casi cuatro años. Con el cambio de estructura de la entidad pasó a ser director de la unidad de asset management de Allianz Popular a finales de 2011, puesto que mantuvo hasta febrero de este año, cuando dio el salto a Allianz España como director de Asset Management.
Otra de las señas de identidad de la firma es Rafael Hurtado, CIO en Allianz Popular AM desde septiembre de 2011, y responsable de la gestión de planes de pensiones y fondos de inversión. Hurtado llevaba vinculado al grupo Popular desde noviembre de 1998, y ha sido parte del equipo de valoración de activos, responsable de Multimanagement y CIO de Popular Gestión a lo largo de casi 13 años. Con la compra y absorción por parte de Santander, se ha unido al equipo de Colombás en Allianz y actualmente es director de Inversiones y Estrategia de Asset Management en Allianz España.
Otros profesionales que pasaron años trabajando en el grupo y dieron el salto fuera, a otras entidades, son Tristán Pascual (subdirector general de Mutuactivos desde 2010), Ricardo Cañete (hoy responsable de Renta Variable Ibérica en Bestinver), Ángel Fresnillo (responsable de Renta Variable en Mutuactivos), Mario Oberti (director de Inversiones en renta fija y garantizados de Sabadell AM) o Armando López (director de renta fija de la gestora de Santander).
Aunque muchos han salido del grupo en los últimos años y a raíz de la compra de Santander, parte del equipo de Popular AM se ha integrado en la gestora de Santander, como Juan Vilarrasa, en el equipo de renta fija de selección e implementación, dentro del área de GMAS (Global Multi Asset Solutions España). Otros miembros del equipo de Popular AM como Alfonsa Muñoz o Sonia de las Heras siguen también en la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Bankia Fintech Venture adquiere el 20% de Finweg, firma especializada tecnología blockchain
Bankia, a través de su fondo Bankia Fintech Venture, adquiere el 20% del capital de Finweg, plataforma fintech que desarrolla nuevos medios de pago electrónicos basados en tecnología blockchain y que permite gestionar contratos entre empresas.
Se trata de la primera sociedad en la que ‘el fondo toma una participación desde su creación en octubre de 2019. Con esta adquisición, la entidad busca “apoyar el emprendimiento en servicios que formen parte de su negocio, como los pagos y las relaciones entre empresas, pero que supongan una disrupción en cuanto a la tecnología utilizada, la propuesta del servicio y los nuevos modelos de negocio que puedan surgir”, aseguran.
Ignacio Cea, director corporativo de Innovación y Ciberseguridad de Bankia, subraya la “satisfacción del banco por la alianza con Finweg, sobre todo en un contexto como el actual, en el que es importante la colaboración con las fintech para afrontar con éxito los desafíos a los que se enfrenta el sector financiero”.
“Con esta demostración de confianza por parte de Bankia, Finweg refuerza sus capacidades para introducir en el mercado financiero sus soluciones de medios de pago sobre blockchain. Esta apuesta de Bankia es un importante paso en pos de una tecnología que ha venido para quedarse”, añade Enrique Olivera, CEO de Finweg.
Foto cedidaPremiados en los los Premios al capital privado de Ascri. ASCRI organiza los Premios al capital privado en España
Adara Ventures, Caixa Capital Risc, Charme Capital Partners, Corpfin Capital, Axon Partners Group, Suma Capital, Oquendo Capital y el business angel Xavier Mitats son las entidades de capital privado premiadas en la decimotercera edición de los Premios al capital privado, organizados por la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri), Deloitte e IESE Business School. “Estos galardones confirman la contribución del sector de venture capital & private equity a la dinamización de las pymes españolas”, aseguran desde la entidad. José Ángel Sarasa, presidente de Baring Private Equity, recibió el Premio de Honor.
Está edición premia, en distintas categorías, a aquellas entidades de capital privado, radicadas en España y miembros de Ascri, que hayan desinvertido alguna de sus participaciones en empresas entre el 1 de abril de 2019 y el 31 de marzo de 2020, cuando dichas operaciones han tenido éxito por la rentabilidad financiera para los inversores o por los retos alcanzados (crecimiento de las ventas, del empleo, salida hacia nuevos mercados, mayor innovación, etc.).
La ceremonia fue inaugurada por Fernando Ruiz, presidente de Deloitte, Aquilino Peña, presidente de Ascri, y Juan Roure, profesor de IESE Business School, quienes dieron la bienvenida a los asistentes antes de la entrega de los premios.
“Los retos del sector a corto plazo son inyectar liquidez a las empresas en cartera e intentar que generen rentabilidad, y a medio plazo colocarlas en una posición de fortaleza de cara a 2021”, aseguró Peña durante la presentación. Asimismo, el presidente de Ascri recordó que, desde el punto de vista institucional, el objetivo era “seguir posicionando al venture capital & private equity como una inversión necesaria para los inversores institucionales y consolidarnos como el interlocutor clave de cara a las administraciones públicas con el objetivo de crear un entorno de certidumbre y equipararlo a los países de nuestro entorno”.
Por otro lado, en cuanto a las consecuencias del COVID-19 en el sector, Enrique Gutiérrez, socio director de Financial Advisory de Deloitte, aseguró que aún es pronto para hacer una evaluación completa de su impacto. Además, recuerda que la actividad de fundraising se ha ralentizado porque los grandes inversores internacionales están todavía evaluando las consecuencias de esta situación. “Los fondos han estado muy concentrados en la gestión y estabilización de sus participadas, y la actividad inversora, que ha estado más tranquila durante estos meses, progresivamente irá intensificándose a medida que se avance en la capitalización y en la financiación del proceso de recuperación empresarial y en dinamizar los procesos necesarios de consolidación de determinados sectores y de migración de los modelos de negocio de sus participadas. Las inversiones hechas en momentos de crisis terminan en el medio-largo plazo siendo las más rentables”, añade.
Del mismo modo, la inversión de business angels, según Juan Roure, profesor de IESE Business School, ha continuado su trayectoria ascendente. Además, Roure asegura que la calidad de los proyectos y la profesionalidad de los inversores es “cada vez mayor”. “El COVID-19 ha supuesto un reto y afectará al nivel de inversión, y la labor de los business angels será continuar aportando valor a las compañías en los próximos años, ya que habrá grandes oportunidades de inversión”, subraya.
Para la elección de los galardonados, el jurado ha estado compuesto por un panel de expertos: Juan Roure, profesor de IESE Business School; María José Osuna, responsable de Private Equity de Casa Grande de Cartagena; José Martí Pellón, profesor de Economía Financiera de la Universidad Complutense de Madrid y fundador de Webcapitalriesgo; Miguel Zurita, socio gestor y CO-CIO de Altamar Private Equity; Guillermo Jiménez, director general de Axis; José Antonio Morales, director de Inversiones en Mutua Madrileña; José Luis García Muelas, CIO de Loreto Inversiones; María Sanz, socia gestora de Yielco; Josep María Casas, presidente de la Asociación Española de Business Angels (AEBAN); José Luis del Río, consejero delegado de Arcano; y Martín Corredera, gestora de Inversiones de European Investment Fund.
Pixabay CC0 Public Domain. Cumbre europea: el tira y afloja entre norte, sur y el BCE
La semana pasada terminaba con los mercados observando a la Unión Europea y la cumbre en la que se debate el Fondo Europeo de Recuperación. Esta nueva semana de julio comienza igual, con la vista puesta en los términos que se pacten. Los líderes europeos siguen negociando y, teóricamente, hoy se podría anunciar un acuerdo final.
“Las bolsas inician la semana con ligeras caídas en Europa, atentas al Consejo Europeo que inicia su cuarto día de reuniones sin haber logrado un acuerdo. La negociación transcurre tensa, con los jefes de Estado y de Gobierno de la Unión Europea incapaces de alcanzar en los tres días previos un acuerdo sobre el plan de recuperación económica tras la pandemia, postergando una nueva reunión para hoy a las 14:00 horas”, apuntan los analistas de BancaMarch.
En este sentido, el mercado es muy consciente del tira y afloja entre los países llamados “frugal four” -Holanda, Austria, Dinamarca y Suecia- y el resto de países, en particular respecto a España, Italia, Portugal o Francia, entre otros. Todo indica que un acuerdo sería posible pero con un reparto diferente al inicial de esos 750.000 millones de euros, que están divididos entre créditos y transferencias.
“La división propuesta de dos tercios de las subvenciones y un tercio de los préstamos de un volumen total de fondos de 750.000 millones de euros es, por lo tanto, el punto de partida de las negociaciones y equilibra cuidadosamente la propuesta franco-alemana, que incluía subvenciones directas de 500.000 millones de euros y la fuerte preferencia de los «cuatro frugales» de depender sólo de los préstamos”, recuerda Alvise Lennkh, responsable de finanzas públicas de Scope Ratings, sobre cuál ha sido el punto de partida de estos tres días.
Lo que ha ido trascendiendo de las negociaciones apunta a que se respetaría el volumen del fondo, pero se reduciría el importe de los créditos a fondo perdido que se darían a los países, además de vincular la recepción de los fondos a realizar medidas económicas concretas estructuras, que los países frugales están usando como herramienta para negociar.
Eso sí, los análisis de la mayoría de las firmas de inversión coinciden en que, aunque cueste, habrá un acuerdo. “Respecto a la cumbre europea, ésta se centrará más en el Fondo de Recuperación que en los pocos progresos hechos con el Brexit, con Angela Merkel presionando fuertemente para que todas las partes se comprometan a llegar a un acuerdo”, afirma, por ejemplo, Esty Dwek, head of Global Market Strategies de Natixis IM Solutions.
En opinión de Lennkh es lógico esperar que haya modificaciones sobre la propuesta primera, pero lo relevante es que este tipo de instrumento pase a formar parte de “la estrategia de recuperación económica de la UE en el futuro”. Por último, Lennkh comparte sus perspectivas sobre el acuerdo final: “Esperamos que algunas características del fondo cambien y/o se especifiquen en las próximas semanas, como la proporción final de los fondos entre subvenciones y préstamos, los criterios de elegibilidad para acceder al fondo, el propósito/proyectos para los que los fondos pueden utilizarse en última instancia y las fuentes de financiación, incluyendo potencialmente nuevos impuestos a nivel europeo relacionados con el medio ambiente y la digitalización”.
Para los analista de Monex Europe, las negociaciones sobre el fondo de recuperación de la Unión Europea hicieron un gran avance durante este mañana. » Los líderes de los países frugales finalmente indicaron que estarían dispuestos a aceptar un compromiso, aunque la oferta del grupo es más limitada que la versión original del plan de la Comisión Europea. De los 500.000 millones de euros propuestos inicialmente en subvenciones, los miembros más conservadores del área ahora proponen 390.000 millones de euros por este concepto. El resto del paquete sería ofertado como préstamos a bajo interés. Tras llegar a un compromiso en el elemento más contencioso de las negociaciones, es probable que el debate cierre con un resultado favorable de cara a los inversores. Si bien la entrega de subvenciones es menor que la propuesta inicial, el hecho de que la Unión Europea esté en curso de emitir bonos de deuda comunitaria por primera vez en la historia es el elemento central del paquete. Los 27 líderes del bloque se reunirán nuevamente esta tarde para resolver temas pendientes, como el tamaño general del fondo y los mecanismos para controlar su utilización», explican.
En este contexto, el euro se acerca a sus máximos interanuales a la luz de negociaciones muy prometedoras, mientras que el mercado de futuros refleja la posición neta más larga en euros de los últimos dos años. «Sin embargo, dado que los inversores ya descuentan agresivamente la probabilidad de un acuerdo, el potencial de caída para el euro sobre un desenlace negativo de las conversaciones se incrementa. Hacia finales de la semana, el euro observará la esperada publicación de los índices de compras de gerentes (PMIs) correspondientes al mes de julio, donde se esperan signos de una continua recuperación de la economía, aunque a un ritmo moderado», añaden desde Monex Europe.
Según los expertos, el resultado de esta cumbre es mucho más relevante de lo que a simple vista parece, muestra de ello fue el mensaje de “esperar y ver” que lanzó el BCE tras su reunión del jueves. “El impacto real en Europa va a venir de las decisiones que se tomen sobre la escala y el alcance del Fondo de Recuperación de la UE propuesto. Un rápido acuerdo sobre un paquete de apoyo de gran envergadura haría mucho más por la economía de la eurozona de lo que el BCE puede lograr ahora. Es probable que el BCE sólo mantenga un rumbo firme a partir de aquí, impulsando el nivel de compras de activos como considere oportuno”, explica Oliver Blackbourn, gestor de fondos Multiactivo en Janus Henderson Investors.
Tras la reunión de BCE
Como bien explican desde Natixis IM Solution y Janus Henderson Investors, ahora la “patata caliente” está en el tejado de los líderes europeos, lo que explica que el BCE se mostrase dispuesto a seguir apoyando la economía, pero a la espera de las medidas que tomen los países de la UE.
“Lagarde hizo un comentario interesante que esperaba y suponía que el Fondo de Recuperación se materializase. Esto añade peso a la idea de que, aunque no es sorprendente que existan diferencias entre los estados miembros de la UE, en última instancia, el Fondo de Recuperación se creará en algún momento. Dijo que los dirigentes de la UE eran muy conscientes de la importancia de no perder el tiempo y acogieron con beneplácito los esfuerzos ambiciosos y coordinados», recuerda Peter Allen Goves, European Interest Rate Strategist de MFS Investment Management.
Dentro de este análisis, el resumen de lo que nos dejó la última reunión del BCE la hace Paul Diggle, economista senior de Aberdeen Standard Investments: “No se han producido cambios en las principales palancas de la política monetaria del BCE, tal y como se esperaba. El BCE está satisfecho por ahora con la extraordinaria relajación que ya ha puesto en marcha, y se siente especialmente motivado por la adopción de su programa de préstamos bancarios TLTRO, que está ayudando a evitar cualquier tensión en la financiación bancaria. Se espera que durante la rueda de prensa posterior, la presidenta de la autoridad monetaria europea, Christine Lagarde, mantenga la línea de que el repunte de los datos macro es alentador, pero la política monetaria tendrá que seguir siendo extremadamente solidaria durante mucho tiempo, y los líderes políticos deberían unirse e impulsar el Fondo de Recuperación de la UE en la cumbre de este fin de semana”.
Pixabay CC0 Public Domain. Vontobel AM lanza un fondo de retorno total que invierte en de infraestructuras globales
Vontobel Asset Management ha anunciado el lanzamiento del fondo Vontobel Fund II – Duff & Phelps Global Listed Infrastructure en cooperación con Duff & Phelps, filial de Virtus Investment Partners. Según explica la gestora, se trata de un fondo con enfoque retorno total y que sigue una estrategia de inversión en activos globales de infraestructuras.
Desde Vontobel AM señalan que este lanzamiento se debe a “la creciente demanda de los inversores de obtener ingresos atractivos, así como la apreciación del capital”. El fondo tiene un volumen de 130 millones de dólares y busca ofrecer varios beneficios a los inversores entre los que se incluyen ingresos estables, apreciación de capital, bajo riesgo y protección contra la inflación a largo plazo.
Según explica la gestora, debido al carácter defensivo de este sector, el vehículo tiende a mostrar menores caídas, pagos de dividendos constantes y cualidades de diversificación atractivas respecto al conjunto de la renta variable. Además, los aspectos ASG están plenamente integrados en el proceso de análisis al hacer hincapié en la gobernanza empresarial, las labores de deber fiduciario sobre el capital y los flujos de efectivo sostenibles.
El fondo invierte en operadores de infraestructuras cotizadas a nivel mundial que prestan servicios esenciales que generan flujos de caja estables y previsibles a lo largo de ciclos comerciales completos. “El vehículo permitirá que una amplia gama de inversores tenga acceso a empresas que se beneficiarán de tendencias seculares, como la transición a la energía renovable, la sustitución de infraestructuras envejecidas y la modernización de la tecnología de las comunicaciones”, apunta Vontobel AM
En opinión de Nabil El-Asmar Delgado, Head of Iberia de Vontobel Asset Management, en el actual entorno de bajos rendimientos, la búsqueda de rentabilidad es una tendencia que se mantiene intacta. “Con el lanzamiento de este fondo, pretendemos proporcionar acceso a fuentes estables de rendimientos y a un atractivo potencial de crecimiento de las ganancias a largo plazo con altos niveles de liquidez. Nos complace aprovechar la experiencia de Duff & Phelps, líder en inversiones en infraestructura global, para lanzar este fondo. Su enfoque en el análisis fundamental y la inversión activa es una combinación perfecta que encaja con las convicciones de inversión de Vontobel AM”, afirma.
Pixabay CC0 Public Domain. Día de la Tierra 2021: una mirada al futuro
Tras una temporada difícil por la crisis del coronavirus, Renta 4 Banco pone en marcha su tradicional campaña de verano bajo el lema: “Este verano, todos tenemos que poner nuestro granito de arena”. Por eso, en Renta 4, hasta el próximo 15 de septiembre, las suscripciones a fondos de inversión de Renta 4 Gestora, tanto nacionales como internacionales, disfrutarán de un ahorro del 20% de la comisión de gestión durante todo un año.
Estas aportaciones se podrán realizar o bien con saldo existente en la cuenta de Renta 4 Banco o bien como traspaso o aportación nueva desde una cuenta externa a Renta 4. La bonificación se concederá en forma de participaciones al fondo en el que realicen las aportaciones.
Están incluidos prácticamente la totalidad de los fondos de Renta 4 Gestora, lo que ofrece la oportunidad de realizar inversiones que se ajusten a todos los perfiles y accedan a cualquiera de los mercados y tipos de activos.
La campaña se ha creado bajo el paraguas de un sentimiento colectivo: “Este verano, quédate en España”. Una llamada para proteger y ayudar a lo nuestro. Reactivar la economía del país exige el esfuerzo conjunto de empresas y sociedad, de creer en la calidad de nuestros destinos, productos, servicios y que juntos, podemos salir adelante.
«Desde Renta 4 participamos creando esta oportunidad para que clientes y no clientes puedan acceder con sus ahorros a invertir en todos los mercados del mundo, a las compañías más interesantes y los sectores más punteros, a través fondos de Renta 4 Gestora, una gestora pionera y 100% española. Y todo ello con las ventajas que otorgan los fondos de inversión: diversificación, disponibilidad del capital invertido y gestión siempre en manos de un experto», explican desde la entidad.
Desde que publicamos nuestros tres posibles escenarios económicos a principios del mes de mayo, hemos actualizado nuestras cifras para reflejar la fuerte contracción de la actividad mundial en abril, cuando los países decretaron el confinamiento, y los diferentes grados de aceleración de la actividad, que ha rebotado con fuerza en algunas áreas con el inicio de la reapertura de la economía.
Aunque el reparto de probabilidades de los diferentes escenarios no ha cambiado (60% para la hipótesis de referencia, 30% para la hipótesis optimista y 10% para la hipótesis pesimista), hemos revisado a la baja nuestras cifras de crecimiento para 2020 en los tres escenarios, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Las cifras para 2021 no han sufrido variaciones en su mayor parte.
Por debajo del consenso
Las intervenciones de las autoridades hasta la fecha han conseguido estabilizar en gran medida las rentas de las familias durante la crisis y posibilitar un funcionamiento fluido en los mercados, limitando con ello, hasta cierto punto, los argumentos bajistas en la fase de reapertura. Sin embargo, las perspectivas para la segunda mitad de este año y más allá vendrán determinadas por las políticas futuras y seguiremos revisando nuestros escenarios dependiendo de las medidas que tomen las autoridades.
Ahora pronosticamos un crecimiento mundial del -2,9% en 2020 y del 3,9% en 2021, ligeramente por debajo del consenso. Seguimos siendo más pesimistas sobre el Reino Unido y la zona euro, aunque las sorpresas positivas en forma de iniciativas de los gobiernos que han surgido en la segunda han sesgado al alza nuestras cifras de crecimiento. Dentro de los mercados emergentes, somos algo más optimistas que el consenso sobre México y Turquía. Las tablas 1 y 2 ilustran las cifras más recientes.
Seguimos creyendo que la recuperación llevará tiempo: en la mayoría de las economías, el PIB tiene pocas probabilidades de regresar a los niveles anteriores a la crisis a finales de 2021, como ilustra el gráfico 1. En nuestra hipótesis de referencia, sólo las economías de China, la India e Indonesia podrían registrar una expansión a finales de 2021 con respecto a finales de 2019. En nuestro escenario pesimista, únicamente China podría crecer en este periodo.
Rebote de la actividad con la reapertura de las economías
A raíz de la reapertura de las economías a lo largo del mes de mayo se ha producido una importante mejora en los indicadores de alta frecuencia, como la movilidad de las personas según los datos de Google, el tráfico de pasajeros, la demanda de combustible, el uso de la red eléctrica y el gasto mediante tarjeta de crédito, por dar algunos ejemplos. Los indicadores mensuales también depararon varias sorpresas positivas en mayo y junio en las grandes economías. La confianza empresarial ha rebotado de forma generalizada en el sector manufacturero y los servicios, que siguieron mejorando en junio a juzgar por los índices PMI de la zona euro (gráfico 2), del Reino Unido y de EE.UU. Por increíble que parezca, los PMI del sector manufacturero de Francia y el Reino Unido, así como el índice ISM del sector manufacturero de EE.UU., se encuentran por encima de 50, nivel que indica expansión.
El rápido retorno de la demanda de consumo ha sido una de las principales sorpresas de esta reapertura, especialmente en EE.UU., donde las ventas minoristas se dispararon un 17,7% en mayo después de haber caído un 14,7% en abril, a pesar de que la reapertura de la economía ha sido solo parcial. La composición fue diversa y la mejoría más importante se registró en confección, seguida de mobiliario, artículos deportivos, electrónica y automóviles. El levantamiento de las restricciones a la movilidad, combinado con cierta demanda contenida, son los grandes responsables de la reactivación del consumo. Sin embargo, a pesar de este fuerte rebote las ventas minoristas se mantienen un 8% por debajo de los niveles previos a la crisis, como se muestra en el gráfico.
Los datos más recientes sugieren que el ciclo mundial tocó fondo en abril, cuando se dejó atrás el “pico de confinamiento” en todo el mundo. Este rebote de la actividad durante la fase de reapertura no debería ser una sorpresa y la transición automática desde el confinamiento hasta la reapertura traerá consigo tasas de crecimiento mensual de dos dígitos durante los próximos dos o tres meses. Aunque eso sugiere que la contracción probablemente no fue tan acusada o tan larga como algunos habían temido, los datos actuales no son necesariamente representativos del ciclo real.
Conviene señalar que ya se observan en los indicadores de alta frecuencia las primeras señales de que el acusado rebote del mercado laboral estadounidense en mayo parece estar agotándose. Las peticiones de subsidio de desempleo han sorprendido negativamente al mantenerse en niveles elevados en junio y la encuesta a pequeñas empresas de la Oficina del Censo de EE.UU. sugiere que el aumento del empleo y las horas trabajadas parece estar moderándose. Sin embargo, todavía es demasiado pronto para sacar conclusiones.
Conforme la actividad vaya reactivándose, tendremos una idea más clara sobre la verdadera magnitud del daño infligido a las economías y si éste es permanente o temporal. Las perspectivas siguen dependiendo de cómo los países salgan del confinamiento y con qué rapidez, de las intervenciones de las autoridades y las medidas de estímulo que ayuden a la recuperación, y de la capacidad de los países para controlar futuros repuntes de los contagios.
La fase de recuperación
Mientras recorremos el camino desde la reapertura hasta la fase de recuperación, estaremos atentos a tres áreas:
En el plano de la demanda: la magnitud del daño permanente sufrido por el mercado laboral y las pérdidas de rentas resultantes.
En el plano de la oferta: la solvencia del sector empresarial.
En el plano de las políticas públicas: nuevas medidas centradas en la recuperación y las posibles alteraciones derivadas de la retirada de las intervenciones sin precedentes de las autoridades desde que comenzó la crisis.
En EE.UU. ya se observan evidencias de que alrededor del 30% del empleo destruido podría ser permanente. Dada la naturaleza de la crisis del coronavirus, probablemente veamos cierta redistribución estructural de los trabajadores entre diferentes sectores a media que el mercado laboral se adapta a la “nueva normalidad”, lo que dificultará el descenso del desempleo. Esperamos que la tasa de paro de EE.UU. se sitúe ligeramente por encima del 10% a finales de 2020 y entre el 6% y el 9% a lo largo de 2021. A pesar del reciente rebote por sorpresa de los datos de empleo, creemos que el mercado laboral tardará años en sanar.
En el plano de la oferta, la desaparición de demanda a consecuencia de las pérdidas de renta de los desempleados y las restricciones continuadas relacionadas con el virus impedirán que la actividad se retome plenamente en muchos sectores durante meses, dependiendo de la disponibilidad de una vacuna, lo que se traducirá en una “economía al 90-95%” (el tope de actividad variará de un país y sector a otro).
Cuando los programas de ayudas a las empresas finalicen y estas acumulen más deuda, probablemente veamos que los problemas de liquidez se convierten en problemas de solvencia y dan lugar a una oleada de quiebras, recapitalizaciones y rescates. Aunque el consenso sigue siendo relativamente optimista sobre las perspectivas de los impagos, creemos que los riesgos apuntan a tensiones más elevadas en el sector empresarial de lo que se prevé actualmente.
Abandonar los estímulos podría costar
En el plano de las políticas públicas, el proceso de retirada de los diferentes programas monetarios y fiscales previsiblemente será convulso. Algunas políticas tendrán que prorrogarse, tanto las fiscales (se prevé que las autoridades estadounidenses aprueben otro paquete de ayudas fiscales a finales de julio o comienzos de agosto) como las monetarias (los grandes bancos centrales probablemente tengan que aplicar nuevos estímulos). El desmantelamiento de algunas políticas será acogido con “pataletas” de los mercados similares al taper tantrum de 2013, cuando la Fed anunció su intención de empezar a reducir el ritmo de sus compras de activos. Un aspecto más importante es que los gobiernos tendrán que pasar de las políticas contra la crisis a las políticas de crecimiento, que serán cruciales para dar forma a la recuperación. Los posibles retrasos a la hora de legislarlas y ponerlas en marcha podrían tener un coste muy alto, especialmente en una coyuntura de descontento social en todo el mundo.
En definitiva, aunque lo peor de la crisis de la COVID-19 probablemente haya quedado otras, el retorno a la normalidad —o, de hecho, alguna forma de “nueva normalidad”— no va a ser fácil. A pesar del rebote mayor de lo previsto derivado de la reapertura de la actividad en varias economías, la recuperación será un proceso dilatado en el tiempo, con mucha incertidumbre en torno a la evolución del virus, el comportamiento de los consumidores y las empresas y las decisiones de las autoridades.
Por ahora, los mercados están adoptando una visión más optimista, lo que tal vez no debería sorprendernos a la vista de la ingente liquidez inyectada por los bancos centrales y la idea de la “put de la Fed”. Sin embargo, cuando la marea de liquidez se retire (antes o después), la brecha entre los fundamentales económicos y los mercados podría dejar de ser sostenible. Como declaró recientemente el presidente de la Fed de Richmond Tom Barkin: “La economía bajó en ascensor, pero tendrá que subir por las escaleras”.
Columna de Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International
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