Pixabay CC0 Public Domain. UBS AM lanza en formato UCITS su estrategia de inversión en acciones A de China
Neuberger Berman ha anunciado el lanzamiento del Neuberger Berman China A-Share Equity Fund, una estrategia UCITS de renta variable que invierte en acciones chinas de clase A. Según ha explicado la gestora, el fondo favorece las empresas de alta calidad con equipos de gestión experimentados y un rendimiento a largo plazo consistente, así como negocios posicionados para el crecimiento doméstico en el futuro, respaldados por políticas gubernamentales y por el contexto de las tendencias del sector.
El enfoque del fondo se basa en la alta convicción y un enfoque orientado al análisis bottom-up. Tomando como referencia el MSCI China A (Onshore), el fondo tendrá típicamente entre 30 y 50 posiciones en cartera con un objetivo de tracking de error del 4-8%. Trabajando junto con el equipo global de ESG de Neuberger Berman, el fondo también revisará regularmente las puntuaciones en ESG de las posiciones en cartera.
Estará gestionado por Ning Meng, director senior de carteras que se incorporó a la firma en 2019 tras una sólida trayectoria de 19 años en el sector. Meng gestionará la cartera desde Shanghái con la asistencia de un equipo de analistas con una amplia red local. El equipo local cuenta con la asistencia de los equipos de análisis de renta variable de Neuberger Berman con sedes en Taiwán y Hong Kong, que abarcan los sectores de comunicaciones, consumo, finanzas, industria y tecnología, así como los equipos generales de renta variable en mercados emergentes de la firma.
“Nos centramos en identificar compañías chinas de alta calidad que nos aseguren un posicionamiento a largo plazo. Esta estrategia se presta especialmente bien a China, dado que el mercado de acciones A es inherentemente volátil y a menudo presenta oportunidades para comprar estas compañías a precios atractivos. Vemos potencial de crecimiento especialmente en los sectores de nuevas infraestructuras e inmobiliario. En medio de la perturbación causada por el COVID-19 y las tensiones comerciales, los nuevos proyectos de infraestructuras tecnológicas impulsados por el gobierno, que incluyen inteligencia artificial, 5G, el internet de las cosas a nivel industrial industrial y estaciones de carga de vehículos eléctricos, se perfilan como algunos de los elementos clave para el crecimiento económico a largo plazo de China”, afirma Ning Meng, director senior de carteras y gestor del fondo.
Por su parte, Jose Cosio, responsable de intermediarios para la región de EMEA y Latinoamérica, destaca que “el mercado chino de acciones A es ya el segundo mayor del mundo en términos de capitalización de mercado y flujo de efectivo. Se ha vuelto cada vez más popular entre los clientes internacionales que buscan acceso al amplio abanico de empresas nacionales bien gestionadas del mercado chino”.
Foto cedidaJohn Stopford, responsable de Multi-Asset Income en Ninety One. John Stopford, responsable de Multi-Asset Income en Ninety One
Incluso antes de la pandemia, las perspectivas de los mercados y las economías ya eran inestables. Según apunta John Stopford, responsable de Multi-Asset Income y cogestor, junto a Jason Borbora-Sheen, de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One, ahora el contexto es considerablemente menos predecible. Si bien el dramático colapso de los precios de los activos en marzo de 2020 fue único, el experto de Ninety One cree que los inversores deberían esperar más y mayores correcciones que las anteriores a 2008.
«Estancamiento secular»
El «estancamiento secular» fue acuñado por primera vez por el economista Alvin Hansen en 1938. En ese entonces, la economía estadounidense luchaba por escapar de la Gran Depresión. Hansen sugirió que la desaceleración del crecimiento de la población y el avance tecnológico estaban reprimiendo tanto la inversión como el gasto del consumidor. Esto, en su opinión, evitaría que la economía estadounidense lograse el pleno empleo de forma indefinida. La tesis pesimista de Hansen resultó estar equivocada, pero quizás sólo debido al estallido de la Segunda Guerra Mundial.
Larry Summers, otro destacado economista estadounidense, resucitó la teoría de Hansen en 2013. Summers cree que nuevamente vivimos en un mundo de demanda insuficiente, donde la población está ahorrando demasiado. Una demanda deficiente dificulta que la economía crezca a su capacidad y los ahorros excesivos significan que se requieren tasas de interés reales muy bajas para estimular la demanda. Juntos, estos efectos hacen que sea difícil lograr un crecimiento adecuado, pleno empleo y estabilidad financiera simultáneamente.
Las fuerzas que pueden contribuir a la falta de demanda y al ahorro excesivo están bien establecidas. Entre ellas se incluyen: el envejecimiento de la población, el endeudamiento excesivo, el aumento de la desigualdad de ingresos y el cambio tecnológico.
Según Summers, “El estancamiento secular ocurre cuando las tasas de interés reales neutrales que equilibran el ahorro y la inversión en pleno empleo son lo suficientemente bajas como para que no puedan lograrse mediante las políticas convencionales del banco central. En ese momento, los niveles de ahorro deseados superan los niveles de inversión deseados, lo que conduce a un déficit en la demanda y un retraso en el crecimiento”.
Desde la Crisis Financiera Global (CFG), se ha vuelto cada vez más difícil argumentar en contra de esta tesis. Una política monetaria cada vez más flexible no ha logrado generar un crecimiento consistentemente más fuerte o una inflación más alta.
El efecto secundario inevitable, dice Summers, es que «las tasas bajas sostenidas tienden a promover un apalancamiento excesivo, asunción de riesgos y burbujas de activos». En otras palabras, el mundo del estancamiento secular es intrínsecamente inestable, y las fuerzas que están socavando el crecimiento requieren una política cada vez más flexible para contrarrestarlas, lo que genera tensiones en los mercados económicos y financieros, así como episodios agudos de volatilidad.
Un empeoramiento de la liquidez
Desde la Crisis Financiera Global, otros factores han tendido a reforzar la inestabilidad del mercado. En agosto de 2019, Bloomberg informó que, desde 2007, el volumen diario promedio negociado en bonos del Tesoro estadounidense había caído más del 60%, con una caída similar en la negociación en el mercado de bonos corporativos. También se observaron grandes caídas en los mercados de acciones y futuros. Según Bloomberg, otros indicadores de deterioro de la liquidez incluyeron “unos movimientos intradiarios significativos, picos frecuentes de precios, mayor volatilidad de los diferenciales de oferta y demanda y la proliferación de caídas repentinas, como el fuerte aumento en el índice de volatilidad Cboe, o’ VIX ‘, a fines de 2018 y el yen japonés flash en enero de 2019”.
Es probable que estas tendencias reflejen cambios en la estructura del mercado a lo largo del tiempo, como la capacidad disminuida de los bancos para utilizar capital para respaldar la creación de mercado, así como la creciente influencia del trading algorítmico y el aumento de la inversión pasiva (fondos indexados y ETFs). Cualesquiera que sean las causas, la implicación es que se puede esperar que la escasez de liquidez exagere los movimientos del mercado en el futuro, particularmente a la baja.
Una evidencia de inestabilidad
Además de la mayor preponderancia de los cambios bruscos del mercado que se han mencionado anteriormente, hay otros signos de una mayor inestabilidad del precio de los activos. Por ejemplo, el mercado alcista de acciones que siguió a la Crisis Financiera Global ha sido mucho más complicado, especialmente en términos de correcciones, que el que lo precedió, con muchas más caídas de precios en la última década que antes de la crisis.
Con una escasa liquidez en el mercado y un desequilibrio aún más extremo entre la gama de impactos negativos sobre el crecimiento y la política extraordinaria adoptada por los bancos centrales para apoyar a las economías después del brote de COVID, es probable que los inversores deban concentrarse aún más en encontrar formas de vivir con precios de activos asustadizos y vulnerables.
En Ninety One creen que esto respalda el caso, incluso en aquellos períodos en los que los riesgos parecen haber disminuido, para asignar una parte de la exposición de la carteraa estrategias defensivas diseñadas para navegar en condiciones de mercado menos estables, ya sea que sea optimista o no, en un mundo que parece inherentemente inestable, una estrategia defensiva todavía tiene sentido.
A los gestores de Ninety One no les importa que les llamen pesimistas o «precavidos», pero creen que estamos viviendo en un mundo cada vez más inestable desde 2008. Con una fecha de lanzamiento de mayo de 2013, la estrategia Global Multi-Asset Income (GMAI) nació en este mundo y ha navegado unos entornos de mercado muy diferentes y, a menudo, desafiantes.
Al concentrarse en minimizar su correlación a la baja con los mercados, la estrategia ha conseguido una captura al alza significativamente mayor que a la baja. Si bien el equipo gestor se enfoca en la mitigación del riesgo a la baja, que ha sido un atributo poderoso en la composición de los retornos a lo largo del tiempo, en última instancia, creen que un retorno total defensivo se logra mejor no por no caer nunca, sino por participar en mayor medida cuando los mercados están subiendo que cuando los mercados están cayendo.
Un pensamiento final
De cara al futuro, los gestores de Ninety One creen que la estrategia Global Multi-Asset Income está diseñada para este entorno especialmente incierto en el que probablemente habrá grandes movimientos en ambas direcciones. En Ninety One creen que tienen la flexibilidad que se requiere para navegar con una mayor inestabilidad y un enfoque adecuado para lograr un equilibrio entre generar un rendimiento total consistente, pero de una manera administrada por el riesgo.
Ahora no es el momento de ser complacientes, sino de esforzarse por comprender un mundo más inestable (los desequilibrios, los riesgos y las oportunidades) para proporcionar a los inversores una estrategia defensiva que tenga sentido, incluso si el mundo no lo tiene.
Foto cedidaPIMCO, miembro del Consejo Asesor Global de PIMCO.. PIMCO incorpora a Michèle Flournoy a su Consejo Asesor Global
PIMCO ha anunciado que Mark Carney, economista y exgobernador del Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá, se incorporará a su Consejo Asesor Internacional en calidad de asesor. Este Consejo aporta al equipo de profesionales de inversión de la gestora perspectivas sobre los cambios económicos, políticos y estratégicos, así como su relevancia para los mercados financieros.
Según explica, creado hace más de cuatro años, el Consejo Asesor Internacional es “un elemento importante del proceso de inversión” de la compañía y está diseñado para “brindar una comprensión más profunda sobre las políticas e instituciones que influyen en los mercados financieros”. Actualmente, el ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke es el presidente del Consejo Asesor, formado por siete miembros contando con la incorporación de Carney.
“La dilatada experiencia de Marc como economista y banquero central, sumada a su interés en transformar la financiación para el clima, le convierten en una valiosa incorporación a este prestigioso grupo de pensadores”, ha destacado Emmanuel Roman, consejero delegado de PIMCO.
Por su parte Dan Ivascyn, director de inversiones de PIMCO, ha señalado que “el Consejo Asesor sigue siendo un elemento importante de nuestro proceso de inversión que aporta una perspectiva global única y cuestiona nuestras orientaciones y supuestos mientras buscamos las mejores oportunidades de inversión para nuestros clientes por todo el mundo”.
Carney es enviado especial de las Naciones Unidas para la acción climática y la financiación para el clima. Entre 2013 y marzo de 2020, trabajó como gobernador del Banco de Inglaterra y fue presidente del Comité de Política Monetaria, el Comité de Política Financiera y el Consejo del Comité de Regulación Prudencial. Además, fue presidente del Consejo de Estabilidad Financiera de 2011 a 2018 y vicepresidente primero de la Junta Europea de Riesgo Sistémico. Fue gobernador del Banco de Canadá entre 2008 y 2013.
Además del Sr. Carney y el Dr. Bernanke, el Consejo Asesor Internacional de PIMCO está formado por Gordon Brown, ex Primer Ministro y ex Ministro de Economía del Reino Unido; Ng Kok Song, ex Director de Inversiones de la Government of Singapore Investment Corporation (GIC); Anne-Marie Slaughter, ex Directora de Planificación de Políticas del Departamento de Estado de EE. UU.; Joshua Bolten, ex Jefe de Gabinete de la Casa Blanca; y Jean-Claude Trichet, ex Presidente del Banco Central Europeo.
La gestora holandesa Robeco ha decidido transferir siete fondos de su filial sostenible RobecoSAM, que se encontraban en su plataforma Multipartner SICAV,a su estructura Robeco Capital Growth Fund (RCGF),conel objetivo de unificar su plataforma de operaciones.
El traspaso, que se materializará a finales de octubre, supone la fusión por absorción de esos siete fondos de RobecoSAM, que se integrarán con los correspondientes subfondos de Robeco Capital Growth Fund (estos últimos, de nueva creación). Tanto la estructura inicial como la futura son estructuras UCITS domiciliadas en Luxemburgo.
En concreto, el traspaso-fusión afectará a los siguientes fondos de la plataforma Multipartner SICAV: RobecoSAM Global Gender Equality Impact Equities, RobecoSAM Global SDG Equities, RobecoSAM Smart Energy Fund, RobecoSAM Smart Materials Fund, RobecoSAM Smart Mobility Fund, RobecoSAM Sustainable Healthy Living Fund y RobecoSAM Sustainable Water Fund (ver tabla más abajo).
¿El motivo? Facilitar la operativa, según explica la entidad. “Con el fin de facilitar, y cumplir con la filosofía de Robeco de situar a nuestros clientes en el centro de todo lo que hacemos, se decidió transferir los fondos de RobecoSAM a la plataforma Robeco Capital Growth Fund (RCGF). Esta decisión es beneficiosa para nuestros clientes, ya que, en el futuro, los fondos se ejecutarán en una única plataforma de vanguardia, lo que resultará en eficiencias operativas para nuestros clientes”, explican desde la gestora a Funds Society. Así, la fusión proporcionará a los accionistas actuales o futuros la posibilidad de invertir en productos Robeco y RobecoSAM con un único proveedor de servicios.
De hecho, en la plataforma RCGF Robeco ya tiene dos fondos de RobecoSAM instalados,RobecoSAM Circular Economy Equities Fund y Robeco Sustainable European Stars Equities Fund y que, por lo tanto, no se ven afectados por estos movimientos. La plataforma RCGF contará ahora con nueve fondos de RobecoSAM.
Sin cambios en los procesos de inversión
Según explica la gestora a Funds Society, el cambio de plataforma no dará lugar a cambios en los procesos de inversión ni en los equipos de inversión de los fondos. Y, además, los costes de asesoramiento, legales y administrativos asociados con la fusión correrán a cargo de Robeco, añade.
Eso sí, los procesos de suscripción, reembolso o metodología para calcular el valor liquidativo podría diferir entre los fondos fusionados y los receptores.
La operación también dará lugar a distintas casuísticas legales y fiscales dependiendo del mercado en el que se comercialicen.
Por ejemplo, en España, habrá impacto fiscal para los partícipes.
Funds Society acaba de lanzar el número 19 de su revista en España. Nuestros lectores vienen recibiendo esta edición a lo largo de los últimos días, y en breve recibirán también la versión digital. Para abrir boca, les hacemos un adelanto en un vídeo, de la mano de algunos de los colaboradores que han escrito tribunas de opinión, y también expertos de la industria de gestión de activos y asesoramiento que nos han dado su visión en algunos de los artículos. En el vídeo, explican algunas de las claves del contenido en el que han participado.
Entre los colaboradores, Felipe Lería, responsable de Iberia para UBP, nos cuenta los retos del teletrabajo y cómo ve el futuro en este sentido, en el artículo titulado «Una vuelta al mundo con gestores de fondos y equipos de ventas: ventajas y desafíos del teletrabajo».
Natalia López Condado, responsable del área de Asset Management y Private Banking de Clifford Chance, hace un resumen de su tribuna «Mifid II: impacto en España e ideas para su revisión», al igual que Fernando Ibáñez, presidente de Aseafi, con su artículo de opinión «Kill the black swan: el valor del asesoramiento financiero en tiempos del COVID».
Borja Fernández Canseco, director de cuentas de Schroders España y Portugal, participa en el artículo sobre el potencial de los activos alternativos en este entorno de mercado, con los tipos de interés ultra bajos. Mientras, Jorge Bernaldo de Quirós, responsable de Inversiones en Mercer, también explica que este tipo de activos suponen una oportunidad de inversión para las carteras de los planes de pensiones, en el artículo titulado «La oportunidad que dejan pasar los fondos de pensiones: la inversión en activos no cotizados».
Salomé Bouzas, analista del departamento de Inversiones de Tressis, explica en su tribuna «Inversión sostenible: una tendencia de pasado, presente y futuro», las claves de este auge incluso en estos momentos críticos, y las razones para ello.
Además, Rafael Valera, director de Buy & Hold, nos cuenta sus planes soñados de verano y los planes que han llevado a la práctica en un entorno en el que muchos han optado por disfutar de lo local.
Pixabay CC0 Public Domain. Mirabaud Sustainable Global Focus alcanza los 500 millones de dólares ante la apuesta del mercado por el “quality growth” y la inversión responsable
La calidad y consistencia de muchos años de trabajo del equipo de renta variable global está siendo premiada por el mercado. Nuestro fondo Mirabaud Sustainable Global Focus se ha ganado la confianza de muchos inversores, y muestra de ello es que, a comienzos de septiembre, el fondo alcanza los 500 millones de dólares bajo gestión, lo que supone un incremento de los activos por encima del 28% en nueve meses.
Una de las claves de este éxito son los 17 años de experiencia del equipo gestor detectando las temáticas y sectores que lideran el crecimiento estructural a largo plazo. Unos gestores que tienen la capacidad para detectar aquellas empresas con sólidos fundamentales y de calidad (“quality growth”), que, a su vez, son líderes en cada uno de estos sectores que marcan tendencia.
Este modelo de gestión se complementa con un proceso de inversión muy exigente que discrimina a aquellas compañías que no cumplen con los criterios ESG establecidos. Llevamos décadas defendiendo la inversión responsable y esta experiencia nos ha demostrado que las empresas con prácticas comerciales sostenibles tienen más probabilidades de ser líderes e innovadoras a largo plazo. Este enfoque ha permitido al Grupo Mirabaud alcanzar la máxima calificación (A+) en los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas.
El 2020 está suponiendo un gran desafío para los mercados: la dispersión en los rendimientos a nivel sectorial y de compañías reclaman una apuesta por la gestión activa, enfoque multitemático y “quality growth”. Desde Mirabaud, apostamos por centrarnos en las ocho temáticas que liderarán el crecimiento global a largo plazo. Aquellas donde la demanda crece a un ritmo superior al de la oferta, registrando crecimientos por encima del PIB mundial. Nuestras temáticas comparten dos rasgos distintivos: cubren áreas que desafían los modelos de negocio tradicional; y entienden la tecnología como un facilitador.
Nuestra apuesta no se limita exclusivamente a la exposición temática, ya que invertimos en compañías que a su vez demuestran solidez y proyección. Nos referimos a compañías de referencia, con ventajas competitivas, sólidos balances y un elevado flujo de caja disponible. Empresas que mantienen el liderazgo en la tecnología del sector al que pertenecen y cuyo equipo directivo es capaz de generar resultados y aprovechar las oportunidades del mercado. En definitiva, buscamos a los líderes en su sector, porque el liderazgo marca la capacidad de una compañía de capitalizar o no su oportunidad temática.
La diversificación temática de nuestra cartera nos permite aprovechar los ciclos económicos y evitar los riesgos asociados a una sobreexposición a un factor. Así, por ejemplo, en un año marcado por la pandemia mundial, las temáticas enmarcadas dentro del concepto “Stay at Home” han sido las grandes beneficiadaspor las medidas de confinamiento aplicadas de forma global. Concretamente, las temáticas de Explosión del Dato, Salud & Bienestar y Platform Companies que mantienen una posición privilegiada.
Asimismo, el peso otorgado al “quality growth” proporciona una ventaja competitiva en momentos como el actual, en el que además nos acercamos a publicación de resultados, donde podremos presenciar algunas correcciones, ya que algunos múltiplos podrían estar en niveles artificialmente altos.
Ahondando en las singularidades de Global Focus, es un fondo concentrado en 25 valores, con un active share del 96%, que en los últimos tres años ha capturado el 103% de las subidas y el 72% de los retrocesos de su índice de referencia. El fondo ha alcanzado una rentabilidad a tres años del 48,3%*, muy por encima del 25,5% que acumula su índice de referencia en este período (MSCI World).
Cuenta con el reconocimiento de la industria como “Mejor Fondo de Renta Variable Global” por el FT Adviser 100 Club 2019 (Londres) y Expansión/Allfunds en 2019 (España). Tiene el «Sello FundsPeople- Blockbuster» (España), y forma parte de la «Insight List» de la plataforma AllFundsBank. Por otro lado, la estrategia ha obtenido el reconocimiento de cinco globos Morningstar en el rating de sostenibilidad.
Nos encontramos en un ciclo económico complicado, donde la selección de sectores y compañías juagará un papel crítico. La aproximación temática a través del quality growth incorporando criterios ESG es hoy más pertinente de lo que lo ha sido nunca y confirma lo acertado de las decisiones de inversión de nuestro equipo de gestores en Global Focus. La confianza de nuestros inversores en este enfoque nos anima a continuar en esta misma senda.
Tribuna de Elena Villalba, directora general de Mirabaud Asset Management para la Península Ibérica y Latinoamérica
*Las rentabilidades pasadas no son indicativo o garantía de rentabilidades futuras. Rentabilidades Históricas – Mirabaud Equities Global Focus 2017 +27,67%, 2018 +3,39%, 2019 +28,58%
Pixabay CC0 Public Domain. #visitalasgalerias, la nueva iniciativa de ARCO para promover las galerías de arte contemporáneo
ARCO y la Fundación ARCO vuelven a poner en marcha ARCO GalleryWalk, un programa de visitas guiadas gratuitas por las galerías de arte contemporáneo de Madrid. Se trata de “una manera de animar a que el público interesado conozca y se aproximen a la creación actual”, aseguran desde ARCO.
En esta ocasión, la Fundación ARCO pone en marcha los recorridos guiados por las galerías de arte contemporáneo de Madrid durante dos fines de semana: del 16 al 19 de septiembre, y del 23 al 26 del mismo mes. Esta vez, se extienden los días de celebración de los ARCO GalleryWalk para incorporar nuevos recorridos y permitir así grupos más reducidos que garanticen la seguridad y gestión de aforos. El público, con inscripción previa gratuita hasta completar el aforo, visitará galerías de los barrios del Centro, Chueca, Letras, Salamanca, Salesas, y Dr. Fourquet.
GVC Gaesco ha nombrado a Mélida Viladot nueva directora de Customer Experience, con el objetivo de consolidar la transformación digital del grupo financiero y rediseñar la experiencia del cliente, afianzando la relación entre la compañía y sus clientes, tanto en el entorno digital como en el presencial.
Este nombramiento representa un nuevo hito en la renovación estratégica del grupo financiero, iniciada en marzo de 2019 con la llegada de Enrique García Palacio como CEO de GVC Gaesco. En este sentido, el área de Customer Experience que liderará Viladot dependerá directamente del mismo García Palacio en el organigrama de la firma.
“La nueva etapa que se abre en GVC Gaesco es ilusionante a la par que desafiante. Llego a una compañía reconocida, con experiencia y plenamente consolidada, pero que busca crecer aún más y reinventarse para satisfacer las necesidades de sus clientes, que están en el centro de la razón de ser de GVC Gaesco, a través de todos sus canales”, indica Mélida Viladot.
Por su parte, el CEO de GVC Gaesco, Enrique García Palacio, ha querido enfatizar que “la dilatada experiencia de Mélida contribuirá a enfocar a nuestro grupo hacia un nuevo plano en lo que a Customer Experience se refiere”. En este aspecto, García Palacio ha añadido que “desde GVC Gaesco estamos inmersos en un proceso de renovación estratégica, en el que situamos al cliente en el centro de todo lo que hacemos, y contar con Mélida en esta fase del proceso es un orgullo para nosotros”.
Mélida Viladot cuenta con una experiencia de 20 años en el segmento del Customer Experience. En las distintas compañías en las que ha estado, ha liderado procesos de transformación para alcanzar una cultura de negocio que ponga al cliente en el centro de la actividad. Se incorpora a GVC Gaesco procedente de Vueling, donde en los últimos dos años ha ejercido como Customer Experience Delivery Manager, liderando la transformación de diferentes procesos de la compañía en esta área, tras llegar a la aerolínea en 2009 y ejercer varios cargos en la empresa.
La nueva directora de Customer Experience de GVC Gaesco es licenciada en Gestión Hotelera por la Universidad Autónoma de Barcelona (UAB). Asimismo, ha realizado diversos programas de especialización como el Curso de Transformación Cultural Customer Experience de la AEC o el Curso de Introducción al Coaching de la UOC. Actualmente está estudiando para obtener el certificado PMP del Project Management Institute sobre gestión de proyectos.
Viladot inició su trayectoria profesional en la cadena hotelera Marriott International, en la que durante seis años trabajó en Gales, Ecuador y España. Posteriormente dio el paso al sector de las aerolíneas con su llegada a Clickair Airlines, y en 2009 se incorporó a Vueling Airlines.
Pixabay CC0 Public Domain. Allfunds avanza en el lanzamiento de nuevas soluciones blockchain para la industria financiera
La Unión Europea da nuevos pasos en materia de regulación para los mercados de criptoactivos. La Comisión Europea ha redactado una propuesta de reglamento del Parlamento Europeo y del Consejo Europeo sobre los mercados de criptoactivos, que empiezan a conocerse por las siglas MiCA (markets in crypto-assets, en inglés).
Según explican desde finReg360, este futuro reglamento tiene como objetivo asegurar que la Unión Europea impulse la revolución digital y la innovación financiera, y dar respuesta al surgimiento de las stablecoins. “La propuesta define la tipología de criptoactivos que abarcará el reglamento y regula los servicios de criptografía y los requisitos que han de cumplir los proveedores de estos servicios. Esta iniciativa legislativa abre nuevas oportunidades a las entidades financieras ya operativas”, explican.
En este sentido, uno de los aspectos principales de la propuesta es justamente la definición y alcance del MiCA. En primer lugar, procura regular el mercado de aquellos criptoactivos que están fuera del ámbito actual de la regulación financiera de la Unión Europea. “Esto quiere decir que, por ejemplo, los conocidos como security tokens que, por sus características, puedan tener la consideración de instrumento financiero, tal y como han señalado los supervisores en otras ocasiones, quedarían excluidos del MiCA. También quedan excluidos de su ámbito de aplicación los critpoactivos emitidos por bancos centrales como autoridad monetaria, conocidos como CBDC (central bank digital currency, por las siglas en inglés)”, explican desde finReg360.
Dejando estos activos al margen, se regulan y definen dentro del MiCA tres categorías de criptoactivos: utility token, que proporciona acceso digital a una aplicación, servicio o recurso disponibles en una DLT y que solo es aceptada por el emisor para conceder el acceso a esa aplicación, servicio o recurso; token referencias a activos, que sirve de medio de intercambio y pretende mantener un valor estable al estar referenciado a varias monedas fiduciarias, de uno o varios productos básicos, o de una o varias criptomonedas, o de una combinación de estos; y token de dinero electrónico o e-money token, un criptoactivo que se utiliza como medio de intercambio y que pretende mantener el valor al estar denominado en unidades de una moneda fiduciaria.
“A la vista de los conceptos que regula, parece que hay criptoactivos que quedan fuera, aunque no se excluyan expresamente, como es el caso del bitcoin, por su carácter descentralizado, dado que el MiCA se refiere a emisores que sean personas jurídicas individualizadas”, advierten desde finReg360.
Ámbito regulatorio, emisores y proveedores
La Comisión Europea también ha delimitado el ámbito de esta regulación a seis áreas: requisitos de transparencia y divulgación para emitir y admitir a cotización las categorías de criptoactivos que caen bajo su ámbito; régimen de autorización y supervisión de los proveedores de servicios de criptografía (como se explica en el siguiente apartado) y los emisores de criptoactivos; funcionamiento, organización y gobierno de los emisores y los proveedores de servicios de criptografía; normas de protección al consumidor para la emisión, colocación, intercambio y custodia de estos tokens.; y medidas para prevenir el abuso de mercado y asegurar la integridad de los mercados de criptoactivos.
Según el análisis de finReg360, otro punto relevante de esta propuesta es que regula a los proveedores de servicios de criptografía y detalla cuáles son estos servicios. Por ejemplo, afectará a la custodia y administración de criptoactivos en nombre de terceros, al funcionamiento de las plataformas de compraventa de estos criptoactivos, el intercambio de criptoactivos por monedas fiduciaria o por otros criptoactivos, así como la colocación y ejecución de órdenes en nombre de terceros. Además, añade los servicios de recepción y transmisión de órdenas en nombre de tercero, el asesoramiento y la ejecución de operaciones de pagos en esos tokens.
Desde finReg360 destacan: “La propuesta de reglamento, atendiendo a un criterio de proporcionalidad, establece requerimientos distintos según el impacto que los criptoactivos puedan tener en la estabilidad financiera. Entre esos requerimientos, según la tipología de activos, la dimensión de la emisión y el servicio prestado, resaltamos: la necesidad de una autorización por una autoridad competente o contar con una entidad de crédito o de dinero electrónico; y cumplir con requisitos de conocimientos y honorabilidad, de recursos mínimos, planes de contingencia, procesos y sistemas de control interno, políticas de inversión, mecanismos de prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo.
Oportunidades y próximos pasos
La firma experta en regulación del sector financiero, el MiCA supone una nueva oportunidad de negocio no solo para los nuevos actores, sino para los bancos, las entidades de pago y de dinero electrónico y las empresas de servicios de inversión.
“En concreto, en la definición que se hace del MiCA, tener una licencia previa de entidad supervisada es una ventaja, pues supone que ya se cuenta con los requerimientos prudenciales y organizativos que la propuesta de regulación impone ahora a los proveedores de servicios de criptografía. Como en las restantes iniciativas de interés para nuestros clientes, seguiremos atentos al desarrollo de este nuevo marco regulatorio para ofrecerles información actualizada y orientación eficaz”, concluyen.
La Cartera Permanente es una teoría de construcción de carteras diseñada en los años ochenta por el escritor, político y analista de mercados Harry Browne (Nueva York, 1933-2006). Browne ideó la cartera permanente argumentando que sería una cartera segura y rentable en cualquier clima económico.
Tal y como predijo, la Cartera Permanente obtuvo durante los siguientes cuarenta años resultados ciertamente impresionantes. Así, una Cartera Permanente europea en euros hubiera obtenido desde 1999 una rentabilidad de un 6,4% anualizada, sufriendo pérdidas leves durante sólo cuatro de los últimos veinte años. Una Cartera Permanente americana en dólares hubiera obtenido desde 1972 una rentabilidad de un 8,5% anualizada, sufriendo de nuevo pérdidas leves durante sólo seis de los últimos treinta y siete años.
El propio Harry Browne estimaba que la rentabilidad esperada de la estrategia rondaba el 4%-5% anual por encima de la inflación.
La Cartera Permanente es además una estrategia que brilla especialmente en épocas de crisis: ha mantenido a flote a quienes confiaron en ella durante el estallido de la burbuja punto com de los años 2000, en la crisis financiera global de 2008, en la de deuda soberana de 2015, y durante el último trimestre de 2018, que culminó el peor año en los mercados desde 2008.
En pleno 2020, aún sin conocer el desenlace de la crisis producida por el COVID-19, la Cartera Permanente en su versión europea navega desde enero sin sufrir demasiados sobresaltos, acumulando una rentabilidad de un 3,9% en lo que va de año.
¿Cómo invierte la Cartera Permanente?
La Cartera Permanente supone un sistema de inversión tremendamente sencillo que se basa en repartir las inversiones entre cuatro grandes categorías a partes iguales: acciones, oro, bonos y efectivo.
Esta inusual combinación de activos tiene una característica que la hace única, pues son los activos que mejor se comportan durante cada uno de los cuatro climas económicos posibles: prosperidad, recesión, inflación y deflación.
Las acciones se revalorizan durante periodos de crecimiento económico, sufren cuando hay inflación, durante recesiones y deflación, pero a largo plazo serán el mayor generador de rentabilidad de la cartera.
Los bonos de máxima calidad crediticia se ven favorecidos del crecimiento económico, pero su mayor aporte vendrá en periodos deflacionarios (especialmente si estos coinciden con recesiones) con las caídas de tipos de interés. Sufrirán mientras haya inflación.
El oro reacciona ante las subidas de tipos de interés reales, y su precio se dispara cuando también lo hace la inflación. Puede protegernos en recesiones, aunque tenderá a obtener malos resultados durante periodos de prosperidad o deflación.
El efectivo actúa de amortiguador y sirve como pólvora seca. Es de máxima utilidad cuando el dinero escasea durante recesiones, y ofrecerá algo de rentabilidad cuando los tipos de interés suben. Por otro lado, se revalorizará en términos reales con deflación, será neutral cuando haya fuerte crecimiento económico, y se devaluará con inflación.
Al invertir con una Cartera Permanente te aseguras de que pase lo que pase al menos uno de los activos de tu cartera se va a ver estructuralmente favorecido. La naturaleza cíclica de los mercados permite que con cada cambio de escenario económico los beneficios que obtienes con unos activos compensen las eventuales pérdidas que sufren los demás, permitiéndote componer tu capital gradualmente con el paso del tiempo.
La Cartera Permanente nos ofrece seguridad (protección frente a cualquier escenario económico -recesión, inflación, depresión-, por adverso que este sea); rentabilidad (crecimiento en tiempos de prosperidad, pero también frente a las adversidades); estabilidad (pérdidas moderadas incluso durante las peores crisis del último medio siglo con rentabilidades estables a medio plazo) y simplicidad (una estrategia todo en uno simple pero sofisticada con reducidos costes y sin grandes artificios).
O, lo que es lo mismo, la Cartera Permanente nos permite a su vez participar y proteger.
¿Cartera Permanente con fondos de inversión?
Hasta hace bien poco el inversor español que quisiera obtener exposición a la estrategia se veía obligado a construir él mismo su propia cartera permanente combinando fondos, ETFs, ETCs, oro físico, bonos y depósitos.
Aunque esta implementación casera es perfectamente factible, incluso recomendable, requiere necesariamente de un tiempo de estudio y planificación por parte del inversor, así como algo de esfuerzo por su parte. Dadas las particularidades de algunos de los vehículos necesarios para implementar correctamente la estrategia, esta puede llevar asociadas algunas complicaciones y desventajas fiscales que terminan echando para atrás a algunos inversores.
Muy recientemente han aparecido en el mercado español fondos de inversión con costes muy reducidos que replican, cada uno con sus matices, esta estrategia.
Los fondos de inversión ofrecen una solución de inversión más sencilla y directa para inversores que prefieran no encargarse de hacer el seguimiento o gestión de la cartera permitiendo además aprovechar todas las ventajas propias de estos vehículos.
River implementa esta estrategia, a través del fondo Kronos para ofrecer una Cartera Permanente para inversores europeos con un sesgo global.
Inversión ante la incertidumbre
Vivimos en un mundo incierto en el que los buenos tiempos de crecimiento y prosperidad pueden verse en cualquier momento interrumpidos por devastadoras crisis económicas. Los mercados financieros pasan en un abrir y cerrar de ojos de la euforia al pánico, del optimismo al pesimismo. Cada nuevo e inexplicable cambio de ritmo hace que intentar anticiparnos a estos movimientos nos lleve más pronto que tarde a tomar decisiones ruinosas.
Ante esta incertidumbre la Cartera Permanente no supone una solución de inversión mágica ni perfecta, pero nos permite invertir con seguridad y confianza a través de los principales regímenes económicos, pase lo que pase.
Tribuna de Rafael Ortega, gestor de River Patrimonio y Kronos
