Pixabay CC0 Public Domain. UBS AM lanza en formato UCITS su estrategia de inversión en acciones A de China
UBS AM ha mejorado su oferta de inversión en acciones A de China. La gestora ha anunciado que su estrategia, lanzada en 2007, estará ahora disponible en formato UCITS a través de un nuevo vehículo domiciliado en Luxemburgo: el UBS (Lux) Investment SICAV – China A Opportunity (USD).
Según ha explicado la gestora en un comunicado a sus clientes, esta estrategia China A UCITS “ofrecerá a los inversores acceso directo al mercado chino de acciones A, de rápido crecimiento y gran potencial para lograr alfa”. La estrategia está dirigida por Bin Shi, gestor con calificación AAA y responsable de renta variable de China de UBS AM.
Desde su lanzamiento, la estrategia de acciones A de UBS AM tiene un track record “muy consolidado”, según apuntan, y se basa en el enfoque bottom-up del gestor, con presencia local y énfasis en la identificación de líderes a largo plazo en el mercado onshore.
En opinión de la gestora, el mercado de acciones A de China es uno de los más grandes del mundo, pero sigue siendo poco invertido por los inversores mundiales. En concreto la gestora señala cuatro características de este tipo de activos que lo hacen atractivo para el inversor: el mercado de acciones A de China está impulsado por el inversor retail, es uno de los mercados más grandes y que más oportunidades ofrece para el mercado offshore, es un tipo de acción poco analizada y explotada, y, por último, es un tipo de activo que mantiene una baja correlación con otros mercados.
Pixabay CC0 Public Domain. Lyxor AM comunicará las temperaturas de más de 150 fondos en favor de la reducción de emisiones de carbono
JP Morgan AM amplía su gama de fondos con un ETF sostenible, el JPMorgan Carbon Transition Global Equity UCITS ETF (JPCT), que ofrece exposición a renta variable global con un tracking error bajo respecto al Índice MSCI World. Además, tendrá una reducción significativa en la huella de carbono.
Según explica la gestora, este nuevo ETF replicará el Índice JPMorgan Asset Management Carbon Transition Global Equity Index, un índice diseñado para lograr una reducción significativa en las emisiones de carbono sin depender de exclusiones o desviaciones del sector. Además, el ETF utiliza un avanzado marco de análisis propio para identificar qué compañías, en todos los sectores, están más alineadas con la transición a una economía baja en carbono. De esta forma, ofrecerá a los inversores al menos un 30% menos la intensidad de carbono que el índice MSCI World, y un objetivo de descarbonización anual de, al menos, el 7%, en línea con el marco de referencia de transición climática de la Unión Europea (CTB) para inversiones sostenibles.
El fondo será gestionado por el CIO de QBS Yazann Romahi, PhD, y por el gestor Aijaz Hussain, está domiciliado en Irlanda y cotizará en la Bolsa de Valores de Londres, la Borsa Italiana y la Deutsche Börse Xetra. Su ratio total de gasto (TER) será de 19 puntos básicos.
“Muchos inversores están considerando la adecuación de sus carteras con la transición del carbono, además de mantener una amplia diversificación, un tracking error bajo y unos costes eficientes. Nuestro ETF de transición de carbono debería ayudar a satisfacer esas necesidades, ya que los clientes buscan integrar los criterios de transición a bajas emisiones de carbono al invertir en acciones globales», señala Olivier Paquier, responsable de Distribución de ETF en EMEA.
Por su parte, Jennifer Wu, responsable global de Inversión Sostenible de JP Morgan AM, afirma: “La inversión en estrategias que contemplen la transición hacia una reducción de la huella de carbono debe comenzar ya. Están surgiendo diferencias entre los posibles ganadores y perdedores en esta transición, y al actuar con anticipación, antes de que los riesgos y oportunidades sean descontados por el mercado, los inversores pueden obtener rendimientos potencialmente significativos a medida que los precios se van ajustando. Contamos ya con el interés de muchos clientes que buscan aprovechar nuestro marco de inversión en este ámbito para ayudarlos a cumplir sus objetivos específicos de inversión sostenible».
Cómo mitigar el cambio climático
Creado por los equipos de inversión sostenible y QBS (Quantitative Beta Solutions) de JP Morgan AM, el marco de inversión cuantitativa de transición de carbono que sustenta el nuevo índice ayuda a mitigar los riesgos del cambio climático, al reducir las emisiones de carbono y aprovechar las oportunidades y tecnologías necesarias para la transición a un mundo bajo en carbono. Según indica la gestora, este marco, que se puede aplicar a cualquier universo de inversión inicial para crear soluciones personalizadas para inversores profesionales e institucionales por igual, busca diferenciar a los líderes de los rezagados.
Para ello, explica que se evalúan una serie de factores clave: su producción de emisiones directas e indirectas y cómo las empresas prevén gestionar y reducir las emisiones; cómo gestionan las empresas los recursos, incluida la electricidad, el agua y los residuos; y otras consideraciones de gestión de riesgos relacionados con el clima, como riesgos físicos y reputacionales.
En opinión de la gestora, el marco de inversión importa datos, obtenidos directamente de las empresas, pero también datos e información de fuentes alternativas de ThemeBot, la herramienta de procesamiento de lenguaje natural propia de JP Morgan AM basado en inteligencia artificial, que puede captar diversas señales innovadoras, como el gasto de capital ecológico de una empresa. Las calificaciones del marco determinarán qué empresas se enfatizarán, a través de posiciones infraponderadas y sobreponderadas, sin tomar posiciones regionales o sectoriales.
Pixabay CC0 Public Domain. Con la pandemia como telón de fondo, el fantasma de un Brexit sin acuerdo se aleja pero no la incertidumbre
La evolución del COVID-19, en particular la segunda oleada de la pandemia en Europa, y las elecciones presidenciales en Estados Unidos han apartado del foco la relevancia que el proceso del Brexit sigue teniendo. Con un Reino Unido bajo confinamiento domiciliario y todo el peso de las consecuencias económicas de la pandemia, las gestoras recuerdan: con el inminente punto final de la transición el próximo 31 de diciembre, la incertidumbre persiste en el Reino Unido.
Está claro que la economía del Reino Unido tiene ante sí numerosos desafíos en el último trimestre de 2020. “Las nuevas medidas contra la COVID-19, un régimen de apoyo al empleo menos generoso y el bloqueo en las negociaciones del Brexit forman un cóctel potencialmente explosivo”, destaca Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier.
En su opinión, las negociaciones comerciales entre el Reino Unido y la UE avanzan y no parece que exista riesgo de ruptura. “Lo más probable es que se alcance un acuerdo de mínimos con respecto al Brexit, tal y como sugieren los intereses para ambas partes. No sería la primera vez que prevalece la lógica económica frente a un aparente bloqueo político. Sin embargo, representará un factor de volatilidad adicional en el futuro inmediato, incluso si finalmente se impone la lógica económica y se alcanza un acuerdo antes del 31 de diciembre. Algo que en estos momentos no está nada claro”, señala Papadakis.
Para Aaron Barnfather, analista y gestor de carteras Lazard Asset Management, a pesar de los avances con otros socios comerciales, asegurar los acuerdos con la Unión Europea y los Estados Unidos será absolutamente crítico en los próximos meses. “El Brexit ha sido un lastre para el crecimiento económico del Reino Unido durante los últimos cuatro años. De hecho, desde el voto a favor en junio de 2016, la economía del Reino Unido ha tenido un rendimiento inferior al de sus homólogos mundiales y las decisiones políticas frente a la pandemia del COVID-19 sólo han empeorado las cosas”, afirma Barnfether.
Según sus datos, durante los tres años anteriores al referéndum, la economía del Reino Unido creció un 2,4% anual, superando significativamente a la zona euro, que creció un 1,5% anual. Sin embargo, desde el tercer trimestre de 2016 hasta el cuarto trimestre de 2019, el crecimiento del PIB del Reino Unido se redujo en un 1,6% anual. “Esto fue impulsado por una débil inversión empresarial, la desaceleración del crecimiento del consumo privado y una política interna desordenada (incluyendo dos elecciones repentinas). Por el contrario, el crecimiento del PIB de los Estados Unidos se mantuvo estable, apoyado por las medidas de estímulo fiscal, mientras que los programas de expansión cuantitativa del Banco Central Europeo (BCE) han impulsado el crecimiento de la zona euro”, añade el experto de Lazard AM.
En este sentido, Barnfather contempla tres posibles escenarios: uno optimista con un trato total o parcial que apoyaría la recuperación económica; otro con un Brexit duro semidirecto con medidas provisionales que evitarían una salida desordenada, pero sin llegar a un acuerdo; y, por último, una ruptura completa de la relación sin trato que causaría una extrema incertidumbre y trastornos en la economía y los mercados.
Para Dennis Shen, analista principal para el Reino Unido de Scope Ratings, es improbable que no haya ningún tipo de acuerdo. “Básicamente por varias razones. Ya sea debido a los importantes trastornos económicos -en el mercado financiero, sociales y políticos que se producirían-, la probable pérdida de vidas en medio de la pandemia, el apoyo que la falta de acuerdo podría dar a los nacionalistas de Escocia en torno a la independencia, o las fricciones que crearía dentro del propio Reino Unido entre Gran Bretaña e Irlanda del Norte, por ejemplo», dice.
Por el contrario, Barnfather considera que el riesgo de un Brexit duro sin acuerdo aumenta cada día mientras las negociaciones siguen en un punto muerto. “Las cuestiones adicionales que plantea el proyecto de ley de mercado interior se reflejan en la reciente debilidad de la libra esterlina. Anteriormente esperábamos que el Banco de Inglaterra recortara los tipos de interés en caso de no llegar a un acuerdo. Sin embargo, dado que los tipos han bajado a cero en respuesta a COVID-19 y que el Banco de Inglaterra ha descartado hasta ahora una política de tipos de interés negativa, esperamos que los tipos se mantengan en sus mínimos históricos actuales, sea cual sea el resultado de las negociaciones comerciales”, argumenta.
Implicaciones de la inversión
En opinión de Barnfather, el COVID-19 ha enturbiado la reacción de los mercados de valores frente al Brexit. “A pesar de la considerable caída económica, los mercados europeos se han comportado mejor que los del Reino Unido gracias a las medidas de apoyo del BCE. Sin embargo, si un Brexit sin acuerdo se materializa, provocará una presión adicional significativa en ambas economías. Es probable que el mercado de valores de Europa ex-UK también se vea influenciado por los acontecimientos políticos en los EE.UU., donde una reñida batalla electoral y la incertidumbre sobre su resultado puede conducir a la volatilidad del mercado e incluso al malestar social”, explica.
En este sentido, los mercados de valores del Reino Unido siguen siendo muy sensibles al flujo de noticias de Brexit, lo que se refleja en la sensibilidad de los niveles de la libra esterlina y los rendimientos de los bonos. “Una libra esterlina más débil beneficiaría a las acciones de mayor capitalización, que por extensión también están menos expuestas a la difícil economía interna del Reino Unido. También es posible que, como después del resultado del referéndum de junio de 2016, una salida dura podría dar lugar a un mayor rendimiento de los valores de gran capitalización frente a los de menor capitalización, ya que los inversores buscan la seguridad percibida y una mayor liquidez de las empresas más grandes”, añade Barnfather.
Mientras, la Cámara de los Lores presiona a Boris Johnson. Según recuerdan los analista de BancaMarch, esta Cámara votó el lunes abrumadoramente a favor de eliminar las discutidas cláusulas de la legislación Brexit de Boris Johnson incluidas a posteriori en el Acuerdo de Retirada. «Con un resultado de 433 votos a favor y 165 votos en contra, los lores se mostraron favorables a eliminar secciones del proyecto de ley de mercado interior de Johnson, cuyo Gobierno ya admitió que violarían el derecho internacional de una manera muy específica y limitada. El resultado de la votación, con 433 a favor de eliminar estas cláusulas frente a las 165 en contra de su retirada, mete presión al Gobierno de Johnson en las últimas semanas de conversaciones con la UE para cerrar la futura relación de ambos bloques», destacan en su último análisis.
Impacto del COVID-19 y las medidas
Como el resto de países europeos, el Reino Unido lidia con el impacto de la pandemia en su economía. A finales de la semana pasada, el Banco de Inglaterra anunció que ampliaba sus compras de activos en oro en 150.000 millones de libras esterlinas, con lo que el total ascenderá a 875.000 millones de libras esterlinas. También anunció que dejaría la tasa bancaria al 0,1% y las compras de activos de bonos corporativos sin cambios, ambos por acuerdo unánime.
“Vemos que la economía del Reino Unido necesita un mayor estímulo, incluso después de la grata sorpresa de la política monetaria alcista. Algunos pueden provenir del presupuesto del próximo año. Sin embargo, prevemos un mayor estímulo monetario en mayo del próximo año, aunque seguimos sin estar convencidos de que esto incluya tasas negativas”, apunta David Page, jefe de Macro Research de Axa IM.
En opinión de Chaar, de Lombard Odier, el impacto económico real de las medidas que se han tomado, como el confinamiento, será limitado. “Pese a ello, representan un nuevo obstáculo para la recuperación, mientras que el paso de levantar las restricciones a volver a imponerlas podría afectar negativamente a la confianza”.
Pixabay CC0 Public Domain. La EIOPA expone su enfoque para la supervisión de los requisitos de gobernanza de productos
Con la publicación del enfoque de supervisión de los requisitos de gobernanza de productos (conocido como POG, por sus siglas en inglés), la EIOPA expone su enfoque de supervisión de los requisitos de gobernanza de productos, incluyendo los sistemas y procedimientos implantados, las estrategias de distribución o las pruebas de producto.
Así, la entidad busca asegurar la aplicación adecuada y correcta de estos requisitos y que las políticas y procedimientos de las entidades a buenos resultados para los consumidores. El documento está basado, además, en las exigencias del artículo 25 de la directiva de distribución de seguros (IDD, por sus siglas en inglés).
“El objetivo principal de la supervisión debe ser verificar la aplicación adecuada y correcta de los POG y asegurar que las políticas y procedimientos implantados por las entidades conducen a buenos resultados para los consumidores”, aseguran desde la autoridad europea. Además, establece que la supervisión de los POG no debe limitarse a evaluar si los fabricantes y distribuidores de seguros han desarrollado políticas y procedimientos.
En este sentido, deberá tener en cuenta si son adecuados y proporcionales, según el modelo de negocio, el nivel de complejidad del producto y las características del mercado objetivo; si se aplican realmente para la aprobación de los productos; si son adecuados para corroborar que los nuevos productos o los productos significativamente adaptados satisfagan las necesidades, fines y características del mercado objetivo durante su vigencia, y si son coherentes los tipos y las gamas de productos definidos y distribuidos, y los mercados a los que se dirigen.
No obstante, el documento de la EIOPA no es vinculante ni modifica lo ya establecido en la IDD, sino que pretende facilitar a los productores y distribuidores de seguros la implementación de sus propias políticas de POG y favorecer el diálogo con los supervisores nacionales.
La EIOPA centra la supervisión de los POG en lo referente a sistemas y controles, mercado objetivo, pruebas de producto, estrategia de producto y seguimiento y revisión del producto.
En primer lugar, en lo referente a los sistemas y controles, la EIOPA establece que las actividades de supervisión de los sistemas y controles de los POG buscan evaluar si la política general y los sistemas y controles de los POG de los fabricantes son adecuados y proporcionales. Asimismo, determina si los fabricantes disponen de medidas y procedimientos que eviten perjuicios al consumidor durante la vida del producto y, en caso de que aparezcan, mitigar su impacto.
Además, ha de valorar si los procesos y procedimientos de los POG puestos en marcha por los distribuidores, en virtud de los acuerdos de distribución, están claramente estructurados y son los apropiados.
Por otro lado, la supervisión de los POG respecto al mercado objetivo busca comprobar si las medidas y controles definidos para verificar que el mercado objetivo del producto está correctamente identificado y que se haya aplicado un nivel suficiente de granularidad.
En este sentido, se centra en supervisar la definición correcta de la complejidad de los productos por los fabricantes, verificando si han identificado y justificado la metodología y los criterios para determinar el nivel de complejidad, en función del producto, y si han evaluado el efecto concreto de la complejidad para la determinación del mercado objetivo.
Además, supervisa los procesos y procedimientos que sigue el fabricante para definir e identificar el mercado objetivo para comprobar que son claros y exhaustivos han de examinar, según la EIOPA si, dentro de su política general de los POG, los fabricantes cuentan con un proceso específico para identificar y definir el mercado objetivo de cada producto.
Por último, regula el nivel de granularidad de la definición del mercado objetivo y los criterios de la estrategia de distribución son adecuados para el producto y permiten evaluar qué clientes entran en el mercado objetivo.
Respecto a la evaluación de los métodos de pruebas de producto, la supervisión de los POG se centrará, según la EIOPA, en examinar la estructura organizativa para desarrollar esas pruebas, y comprobar que sus procesos y procedimientos estén integrados en la práctica.
En concreto, pretende comprobar la adecuación de las pruebas realizadas por los fabricantes a las características de los productos, según la proporcionalidad y la complejidad del producto en las fases clave.
En lo referente a la estrategia de producto y en relación a los POG, el supervisor persigue evaluar la idoneidad de la estrategia de distribución desde la perspectiva de los fabricantes, comprobando si han definido una variedad de criterios que aseguren que los distribuidores seleccionados son adecuados para el mercado objetivo y el producto. Además, busca supervisar el intercambio de información entre fabricantes y distribuidores para que sea clara, completa y actualizada.
La EIOPA destaca la vigilancia de las actividades de distribución para comprobar si las técnicas de vigilancia definidas por los fabricantes en su política general y en los procesos para productos específicos son adecuadas y proporcionadas, según la complejidad del producto, las características del mercado objetivo y la estrategia de distribución.
Además, ha de evaluar la aplicación de la estrategia de distribución para comprobar que sea la adecuada desde perspectiva de los distribuidores, valorando la forma en la que estos se aseguran de que los acuerdos de distribución cuenten con medidas y procedimientos para obtener del fabricante toda la información pertinente sobre los productos comercializados y que estos se comprenden plenamente, según la complejidad, los riesgos y su naturaleza, y la escala y características de su negocio.
Por último, en lo relativo al seguimiento y revisión del producto, la EIOPA establece que la supervisión de los POG ha de examinar si los procedimientos determinan claramente el control continuo y la revisión periódica de los productos de seguros, para comprobar que siguen siendo coherentes con las necesidades, características y fines del mercado objetivo. Asimismo, pretende evaluar si esos procedimientos se han aplicado en la práctica de manera proporcional a la complejidad del producto.
Pixabay CC0 Public Domain. StudentFinance y Finance Academy financiarán a más de 100 alumnos para preparar el CFA
La Federación Europea de Sociedades de Analistas Financieros (EFFAS) otorga desde 2014 la certificación de analista en ESG (Environmental, Social and Governance), que han obtenido ya más de 800 profesionales en todo el mundo. Este título, pionero en el ámbito financiero, consolida ahora su liderazgo internacional.
Según señala la organización, las certificaciones profesionales están destinadas a que los conocimientos teóricos y las habilidades prácticas de sus titulados sean acreditados y puedan ser comparables internacionalmente. De esta forma, los titulares de las certificaciones demuestran su experiencia profesional y aumentan la confianza de sus clientes como especialistas en asesoramiento financiero. Es el caso del título CESGA (Certified ESG Analyst) en el asesoramiento en inversión socialmente responsable.
“Es decir, inversiones que generen rendimientos financieros competitivos en el largo plazo y un impacto social positivo. Unos criterios que no sólo son tenidos más en cuenta cada día por entidades y profesionales, sino que son una demanda creciente entre los propios clientes. En algunas firmas importantes del sector los activos en fondos de inversión que se gestionan teniendo en cuenta el plano ESG alcanzan ya el 85% del total. Por tanto, en un entorno en el que las decisiones sostenibles están ganando peso en las carteras, crece la importancia de una buena formación en éste área para analistas y gestores, que sienten la necesidad de reciclarse para introducir en su trabajo estos criterios ESG que, hasta la puesta en marcha del CESGA por parte de EFFAS, no contaban con ningún título profesional ni académico”, explican.
En este sentido, el CESGA está especialmente dirigido a analistas financieros y gestores de carteras que desean integrar datos ESG en sus procesos de inversión de capital, pero también, en general, a todos los profesionales de la inversión, cada vez más comprometidos con cuestiones de sostenibilidad. Según la experiencia de la organización, otros especialistas también demandan este curso para desarrollar una mejor comprensión de las necesidades de los mercados de capitales en términos de información ESG, como son los responsables de sostenibilidad corporativa, de relaciones con los inversores, auditores y consultores.
“En definitiva, se trata del programa idóneo para propietarios de activos, gestores de activos, consultores corporativos, planificadores financieros y family office que deseen adoptar los criterios ESG de forma integral”, argumenta.
Además, EFFAS ha introducido en 2020 en formato online el CESGA en Hong Kong, Colombia, Perú y México, llevando así esta certificación reconocida internacionalmente a los mercados latinoamericanos y asiáticos por primera vez. Hasta este año el título CESGA había estado disponible en los principales mercados financieros de Europa y en Estados Unidos, países en los que ya se han acreditado más de 800 especialistas del sector. EFFAS espera que este número supere los 1.200 antes de finales de 2020.
Alguna de las compañías que están certificando a sus profesionales en ESG con el título CESGA de EFFAS en diferentes países son Andbank, Bankia, BBVA Asset Management, BNP Paribas Asset Management, Caixa Asset Management, CDC Valeurs Moyennes, Deutsche Bank, DWS Investment, La Banque Postale Asset Management, Mutua dels Enginyers, Mapfre Inversión, Metzler Asset Management, Tressis Gestión y Santander Asset Management.
Además de ofrecer esta certificación para los profesionales financieros, EFFAS cuenta desde 2007 con una Comisión de ESG copresidida por el francés Jean-Philippe Desmartin y el alemán Frank Klein. Esta Comisión, ya en 2010, elaboró una guía con los principales KPIs (Key Performance Indicators) en el campo de las finanzas con criterios ESG. Además, uno de los miembros de la comisión, el español José Luis Blasco, ha formado parte del grupo de trabajo técnico sobre finanzas sostenibles que la Comisión Europea puso en marcha en 2018 (European Commission Technical Working Group on Sustainable Finance) para la implementación del plan de acción de la Comisión sobre finanzas sostenibles.
Marta Díaz-Bajo, socia directora de análisis de fondos en ATL Capital, Patricia Gutiérrez, responsable selección de fondos y ETFs de renta fija y mixtosen BBVA Quality Funds e Iratxe Oria, directora de Inversiones en Gestifonsa SGIIC, se han reunidoen la Morningstar Investment Conference para analizar cómo la labor de la selección de fondos ha cambiado en estos últimos años y ha adquirido una importancia cada vez mayor.
Para la experta de ATL Capital, la tecnología es uno de los avances más importantes. Ante un contexto en el que el número de fondos ha aumentado de forma considerable y la coyuntura económica está en constante cambio, Marta Díaz-Bajo considera que la tecnología ha jugado un papel fundamental.
Patricia Gutiérrez coindice con su compañera y explica cómo la tecnología ha permitido hacer mejoras necesarias en los procesos de selección. “Desde el punto de vista financiero, hemos vivido un momento fascinante donde se han puesto de manifiesto muchas mejoras que nos han ayudado a fortalecer la parte cuantitativa”, explica. Desde el punto de vista cualitativo, el aumento de fondos y la mayor demanda de los clientes les ha obligado a ser más exhaustivos en su análisis. “La figura del selector ha salido reforzada porque además de seleccionar debemos dar un servicio. Nuestros clientes son más sofisticados y heterogéneos y eso nos ha hecho evolucionar”, defendía.
Por su parte, Iratxe Oria considera que uno de los cambios más importantes ha sido cómo la mayor especialización de los fondos y su gestión ha provocado que la figura del selector también haya tenido que especializarse en determinadas tendencias y nichos.
Asimismo, las expertas han percibido un cambio en la importancia que se le da a los costes, tanto de parte de los reguladores como los clientes y la prensa. “Habría que rebajar la obsesión con las comisiones, no queremos que en el futuro pase de forma normalizada que, ante una propuesta donde claramente los gestores aportan calidad y valor, el cliente solo decida por el coste”, advierte la selectora de ATL Capital.
Los fondos poco especializados o con criterios cuantitativos: los más complicados de analizar
A la hora de analizar los fondos, todos estos cambios influyen en el proceso. Para Patricia Gutiérrez, uno de los mayores obstáculos que se le pueden presentar a la hora de seleccionar un fondo es la falta de información. “Pueden ser estrategias de inversión mucho más simples, pero si no tienes información analizarlo será bastante difícil”, expresa.
Para la experta de ATL Capital, los fondos mixtos muy flexibles son los que más difíciles de analizar le parecen y confiesa que los han ido abandonado a favor de fondos más específicos. “En los mixtos flexibles, el valor que puede añadir el gestor proviene de muchas fuentes. Es complicado ver dónde y en que qué aporta valor el gestor y cuándo es azar”, justifica.
Ante la tendencia de introducir criterios puramente cuantitativos como algoritmos, Iratxe confiesa que esos son los fondos que más incómodos de analizar le resultan. “Es difícil controlar los fondos que se basan en criterios cuantitativos porque nos gusta profundizar en el negocio y la idea que hay detrás de la cartera. Muchas veces falta el mensaje de qué está buscando el gestor cuando se aplican criterios numéricos”, aclara.
La irrupción de la gestión pasiva: un tipo de estrategia que debe ser complementaria
Ante la irrupción y la popularidad de la gestión pasiva, las expertas coinciden en que esta debe ser complementaria a la activa y según el tipo de activo y el momento elegirán una u otra. Marta Díaz- Bajo considera que en este tipo de productos hay más transparencia y eficiencia de costes para el cliente y lo escogen cuando creen que con un determinado activo es más difícil que los gestores aporten valor.
Para la experta de BBVA Quality Funds, los ETFs pueden aportar valor en determinados nichos, como, por ejemplo, en determinados tramos de rating, donde encontrar un fondo tan específico es más complicado. Iratxe considera que su uso o no depende el momento de mercado y explica que suelen usar los ETFs de una forma cortoplacista para sustituirlos más tarde por gestión activa.
Un fondo excelente: aquel con un discurso coherente entre lo que dice el gestor y cómo se comporta el fondo
Para las expertas, un fondo excelente es aquel en el que aquello que ha contado el equipo gestor acerca del posicionamiento y el proceso de inversión se corresponde con el comportamiento del fondo. Marta Díaz-Bajo explica que la rentabilidad, para ella, no es tan importante como que exista esa coherencia. “Es una visión diferente a la de los inversores minoristas. Un fondo excelente es un fondo que se comporta acorde a su proceso y su filosofía y te cuadra con lo que ha hecho el mercado”, explica.
Por su parte, Patricia Gutiérrez mira la consistencia y la estabilidad. “Tienen que encajar todas las piezas”, añade. Iratxe completa las características del “fondo excelente” añadiendo que, para ella, lo importante es la mayor rentabilidad por unidad de riesgo, unido a que el fondo se comporte acorde al riesgo que se supone que asume.
Otro de los factores que llevaría a las selectoras a desprenderse de un fondo sería, según explica Marta Díaz-Bajo, una salida brusca de dinero que ejerciese presión sobre el equipo gestor y, como consecuencia, se viese obligado a cambiar su filosofía.
Asimismo, el cambio del equipo gestor es otro de los acontecimientos que hacen dudar a las selectoras y, en ocasiones, puede llevarlas a desprenderse de un fondo. “Solemos ser muy tajantes y cuando cambia el equipo gestor lo sacamos de la cartera y esperamos a ver cómo es el nuevo equipo”, explica Iratxe Oria.
En ATL Capital sucede lo mismo, sobre todo cuando se va un gestor que tiene una influencia muy grande en el fondo. “Hay gestores más estrella que tienen una influencia muy grande y son los que suelen llevarse el equipo. Por ello, preferimos equipos más amplios donde no es tan importante el peso de una persona y hay una filosofía que se puede trasladar o heredar. Como hemos ido pasando a tipos de fondos con gestores menos emblemáticos no siempre lo sacamos si hay un cambio en la persona del equipo”, aclara.
Arcano Partners, compañía de asesoramiento financiero y gestión de activos, ha fusionado Arcano Wealth Advisors EAF con Arcano Capital SGIIC. Dicha operación acaba de ser aprobada por la CNMV. El objetivo de esta integración es conseguir una mayor eficiencia operativa y adaptarse a los nuevos requisitos normativos establecidos en MIFID II.
Culminada la fusión de la EAF con la SGIIC, el multifamily office de la firma continuará operando de manera totalmente independiente y con equipos distintos a la actividad de gestión de fondos de inversión.
Arcano fue pionera en España en 2007 con el lanzamiento del multifamily office con un modelo basado en el asesoramiento de patrimonios que ha triunfado en Estados Unidos y Reino Unido.
Desde entonces, Arcano se ha consolidado como uno de los referentes del sector con cerca de 20 familias asesoradas con un patrimonio superior a los 1.400 millones de euros.
Por su parte, la gestora de fondos de inversión es la mayor gestora española de activos alternativos con cerca de 6.700 millones de euros gestionados y asesorados en private equity, venture capital, crédito, activos inmobiliarios, e infraestructura sostenible..
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión de Asuntos Económicos y Transformación Digital del Senado aprueba de forma definitiva la creación del Sandbox
La Comisión de Asuntos Económicos y Transformación Digital del Senado aprueba, de forma definitiva, la ley para la Transformación Digital del sector financiero, que incluye el desarrollo del Sandbox, una vez se publique a lo largo de los próximos días en el BOE. Su inmediata puesta en marcha permitirá, según los expertos, generar nuevas iniciativas en el ecosistema fintech, facilitará el acceso a la financiación, propiciará una mayor competencia y reducirá las barreras de entrada al sector.
La Asociación Española de Fintech e Insurtech (AEFI) ha participado en el proceso de diseño y creación del Sandbox desde el año 2017, cuando empezó a trabajar en él. Este desembocó en la publicación en 2018 de dos documentos: la Propuesta para la implantación de un Sandbox en España y el Decálogo para la implementación de un sandbox en España. Ambos han servido, según AEFI, “como la semilla de lo que hoy es el Sandbox”.
La AEFI estima que incentivará la creación de cerca de 5.000 nuevos empleos directos en el ecosistema fintech en los próximos dos años y atraerá 1.000 millones de inversión adicionales. “De este modo, España se sitúa como uno de los países de referencia en el ámbito de la regulación fintech, animando la atracción y mantenimiento del talento nacional e internacional, facilitando la inversión en fintech y abriendo la puerta a que las entidades financieras y de capital riego puedan invertir en startups y colaborar con ellas”, añaden desde AEFI. Además, por su diseño, el Sandbox permitirá la entrada de proyectos del ámbito de toda la Unión Europea.
“Hoy es un día histórico para el sector, la aprobación del Sandbox es, sin duda, el mayor paso que va a dar España en cuanto a innovación financiera. Sandbox es sinónimo de retención de talento, impulso de la innovación, atracción de inversión y actualización de la regulación en pro del sector. Supone un espaldarazo para situar a España como líder continental europeo en cuanto a desarrollo tecnológico y financiero”, asegura Rodrigo García de la Cruz, presidente de AEFI.
Además, García de la Cruz destaca la inclusión de todas las peticiones por el equipo del Tesoro y el entusiasmo con el que los supervisores lo han acogido desde el principio. “Esto hace que nuestro Sandbox sea, con toda probabilidad, el más abierto y ambicioso de todo el mundo”, afirma.
Un espacio de prueba para nuevos proyectos
El Sandbox supone un espacio de pruebas controlado y no desregulado que identificará aquellos proyectos que mejoren la prestación de servicios financieros. Además, contará con protocolos de supervisión conocidos por todas las partes, un criterio de proporcionalidad y el principio de igualdad de trato para las entidades. “Se convertirá en el mejor campo de pruebas para nuevos modelos de negocio que aún no están protegidos por una regulación vigente, supervisados por las instituciones regulatorias”, aseguran desde AEFI.
Los proyectos que aspiran a entrar en el Sandbox deberán cumplir tres requisitos. En primer lugar, tendrá que ser un proyecto innovador aplicable en el sistema financiero, contar con un grado de avance suficiente, y ha de aportar valor añadido, facilitando el cumplimiento normativo, mejorando la calidad de los productos o servicios financieros, incrementando la protección de los usuarios, contribuyendo a una mayor eficiencia de los mercados o proporcionando mecanismos que mejoren la regulación o supervisión.
Las entidades o proyectos innovadores que se encuentran en fase madura, es decir, suficientemente avanzados y que aporten valor añadido, podrán emprender su actividad bajo la modalidad de exención, para el caso de actividades que pueden situarse bajo el paraguas del regulador con la normativa actual, o bien bajo la modalidad de no sujeción, para aquellas actividades aún no reguladas por su carácter innovador.
“El Sandbox español es ambicioso y eficaz, porque ha recogido lo mejor de otros sandboxs ya implantados con éxito, e innovador, porque supone una revolución en el sector financiero y va a permitir que proyectos de muy alto nivel que se habían aparcado por no encajar exactamente en la ley ahora podrán ver la luz”, explica Jaime Bofill, socio de CMS España. Además, Bofill subraya que está diseñado para acoger proyectos financieros basados en la tecnología, que supongan una novedad y que pretendan el beneficio del mercado, de los consumidores o del sistema financiero en general.
El confinamiento que vivimos prácticamente en todo el mundo durante los meses de marzo a junio limitó la interacción humana con el medio ambiente. El parón de actividad, pese a su brevedad, redujo significativamente los niveles de contaminación y mejoró la pureza del aire que respiramos quitando presión al ecosistema.
Numerosos estudios ponen de manifiesto que el efecto del cambio climático aumenta la probabilidad de que se generen epidemias. Pese a que la gran mayoría de los ciudadanos del mundo desarrollado somos conscientes de este fenómeno e intentamos poner medidas para frenar este desgaste medioambiental a través del reciclado, el uso de energías renovables y la implementación de un marco legal que controle las emisiones de CO2, por ejemplo, es necesario coordinación a nivel mundial.
Hasta la fecha, los pasos que se han ido dando en aras de limitar el impacto humano en nuestro planeta han tenido resultados limitados. Si bien hemos avanzado significativamente desde donde estábamos hace 30 años (la concienciación de un problema es el primer paso para poder resolverlo), en muchos casos, acuerdos globales a los que se había llegado, han sido echados por tierra ante cambios políticos. Un claro ejemplo de esto es el vivido los últimos cuatro años en EEUU. La administración Trump no solo ha renegado del Acuerdo de París firmado por Obama, sino que también ha desmantelado la legislación encargada de velar por la pureza del agua y del aire.
Por otro lado, China está cogiendo cada vez más relevancia a nivel mundial por sus fuertes tasas de crecimiento. Parte de este crecimiento lo está consiguiendo a través de la aceleración de sus procesos productivos utilizando los recursos naturales más eficientes y prestando limitada atención al impacto en el medioambiente. Cuando desde organismos supranacionales se les recrimina por esto, ellos alegan que es lo mismo que hicimos en Europa durante la revolución industrial. Cierto es que es algo hipócrita pedir a países emergentes que cuiden de los recursos naturales en su batalla por convertirse en potencias económicas cuando nosotros no lo hemos hecho y en la actualidad lo hacemos a medias.
Y, si somos conscientes de todo esto, ¿por qué no hacemos nada? “Es por la economía, estúpido” como decía Bill Clinton durante su campaña electoral de 1992. Vivimos en un mundo donde la economía es el único avión que no puede pararse a repostar, siempre tiene que estar volando y cada vez más rápido. La evolución del precio de una acción, el coste de financiación de una empresa o un país, o el crecimiento del PIB no están ligados al valor que genera en la biodiversidad dicha empresa o país. La riqueza queda recogida en una contabilidad empresarial o nacional que recoge cómo de grandes son las ventas o exportaciones, cuán bajos los costes o importaciones, la amplitud del margen de explotación y los resultados. Para conseguir grandes márgenes debemos ahorrar en costes. Desgraciadamente, las alternativas de producción más baratas no suelen ser las menos contaminantes.
A nivel individual también somos culpables de este impacto. Cuando como consumidores queremos tener energía barata, viajar en avión varias veces al año a coste reducido, utilizar nuestro coche para desplazamientos diarios, adquirir mobiliario de maderas exclusivas o exóticas en vez de reutilizadas, calentar nuestras casas con leña o carbón o pedirles a nuestras inversiones en fondos de inversión o planes de pensiones que suban lo máximo posible, estamos contribuyendo con nuestro granito de arena a que esta situación perdure. Bien es cierto que, en los últimos años, especialmente en el mundo de las inversiones, algunos cambios se están implementando. Cada vez más inversores exigen a muchas empresas cotizadas que publiquen métricas relativas a su impacto ambiental, social y de gobierno corporativo. Cada vez más gestores de fondos están primando empresas que cumplen con estos criterios frente a otras que no lo hacen. Es un gran paso.
No hemos de quedarnos ahí. Es necesario continuar con este proceso de educación y concienciación para que podamos poco a poco ir cambiando los hábitos de consumo, vida e inversión que, aunque nos impacten en el bolsillo, nos permitan vivir en un mundo más saludable y por tanto mejorar nuestra calidad de vida. A corto plazo, nos permitirá limitar la propagación de virus, y reducir la presencia de enfermedadesbronquiales, asma, cáncer de pulmón, hipertensión, arterosclerosis, Parkinson y Alzheimer, entre otras. A largo plazo nos permitirá dejar a las generaciones venideras un planeta igual o menos deteriorado del que heredamos.
Tirbuna de Miguel Puertas, director de Gestión Discrecional en Portocolom
Pixabay CC0 Public Domain. El hidrógeno como respuesta
En diciembre de 2019, en Kobe (Japón), se botó el primer buque de hidrógeno líquido. Puede transportar hasta 1.250 m3 de hidrógeno —en torno a la mitad del tamaño de una piscina olímpica— a -253°C. Si bien la noticia pasó desapercibida para buena parte del mundo, supuso un hito clave, porque el hidrógeno se puede usar para almacenar energía.
El desacoplamiento de generación y consumo de energía es uno de los grandes retos a los que se enfrentan las energías verdes, como la eólica y la solar. Se trata de fuentes intermitentes de energía porque dependen de factores como la meteorología. Por tanto, dado que no pueden producir un flujo continuo de electricidad, la energía que generan debe almacenarse para cuando se necesite. El hidrógeno puede ser parte de la respuesta.
Cómo funciona
El hidrógeno se produce mediante la electrolisis del agua, proceso en el que el hidrógeno y el oxígeno se separan. La energía libre de carbono de fuentes eólica, solar u otras renovables puede utilizarse para convertir el suministro de agua en hidrógeno de manera «limpia». Posteriormente, cuando se necesita la energía limpia, el hidrógeno puede transformarse en electricidad mediante una pila de combustible o una turbina. Es algo muy similar a la manera en que el gas natural se utiliza para generar electricidad y calefacción.
El hidrógeno puede utilizarse para resolver algunos de los problemas más importantes que plantea la «transición energética» a una economía no dependiente de los combustibles fósiles. Puede ofrecer energía limpia para sectores contaminantes como los del cemento o el acero, que necesitan cantidades ingentes de energía difíciles de obtener de fuentes de bajas emisiones.
Uno de los retos de la generación de energía de fuentes renovables es que tiende a desestabilizar las redes existentes de suministro de energía, construidas para métodos de generación sólidos y previsibles. El hidrógeno puede permitir el almacenamiento en épocas de exceso de producción y contribuir a que las renovables supongan un porcentaje mayor de la cesta de generación de energía total.
El hidrógeno es una parte vital de la solución
El hidrógeno no es una solución de almacenamiento de energía perfecta. No obstante, para conseguir una adecuada transición energética, la respuesta última bien puede ser una combinación de diferentes tecnologías de almacenamiento que incluya las baterías y el hidrógeno. Ninguna solución de almacenamiento ahorrará emisiones de carbono mientras la generación de energía continúe basándose en gran medida en combustibles fósiles, si bien un mejor almacenamiento puede impulsar un despliegue general de las energías renovables. En la actualidad, la cesta de generación de energía sigue dependiendo en gran medida del carbón, el gas y la energía nuclear. Una reducción significativa de las emisiones de carbono exigirá una proporción mucho mayor de renovables.
Según la Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA), será necesario multiplicar por tres la capacidad instalada de energía eólica terrestre y por diez en el caso de la energía eólica marina en la próxima década para permanecer en el objetivo de calentamiento global de dos grados para 2050*. Sin tecnologías de almacenamiento como el hidrógeno, no tendría sentido expandir en tal medida las renovables, pues se podría llegar a poner en peligro las redes de energía del mundo.
Japón podría ser líder en el desarrollo de nuevas tecnologías de hidrógeno. Este país desde el que se botó el vanguardista buque parece firme en su determinación para demostrar su capacidad industrial en relación con el hidrógeno, incluidos los Juegos Olímpicos de 2021, cuya antorcha permanecerá encendida gracias al hidrógeno. Por su parte, la primera fase de la estrategia de hidrógeno de la Unión Europea exige la instalación de, al menos, seis gigavatios de electrolizadores de hidrógeno renovable en la UE y la producción de hasta un millón de toneladas de hidrógeno renovable para 2024. Prevé el despliegue a gran escala de tecnologías de hidrógeno renovable en todos los sectores difíciles de descarbonizar para 2050.
Claramente, si bien el hidrógeno es una pieza del rompecabezas de la transición energética, mucho más amplio, los inversores tendrán un número creciente de oportunidades para invertir en esta tecnología, potencialmente transformadora.
Tribuna de Andreas Fruschki, CFA, responsable de renta variable global temática en Allianz Global Investors.
*Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA), Future of Wind – Deployment, investment, technology, grid integration and socio-economic aspects, octubre de 2019.
