La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) autorizó el pasado viernes la cesión del negocio de depositaría de fondos de inversión, sicavs y fondos de pensiones, de Bankia a Cecabank, operación acordada el pasado mayo por un importe total de 170 millones de euros y un periodo de diez años.
Así lo ha comunicado el organismo en varios hechos relevantes en los que resuelve favorablemente la petición de ambas entidades de modificar los reglamentos de gestión de estos fondos, que suman un volumen de 26.000 millones de euros, para sustituir a Bankia por Cecabank como depositario.
El pasado mayo, la entidad que preside José Ignacio Goirigolzarri anunció esta transmisión con la que adoptaba la «tendencia general» del mercado de separar la actividad de depositaría de la comercialización o la gestión de los citados fondos, y daba «más seguridad» a los partícipes en estos productos.
Cecabank aportaba su «alta especialización en una actividad que cada vez tiene una mayor exigencia y carga regulatoria», así como la independencia, ya que «no presta servicios minoristas ni realiza la actividad de gestión de activos de terceros».
Bankia cobrará 170 millones de euros por esta transmisión, aunque podrán añadirse cobros adicionales durante la vigencia del contrato, en función del cumplimiento de determinados objetivos del plan de negocio.
Los fondos transmitidos suman un volumen de 26.000 millones de euros, con lo que el patrimonio total depositado en Cecabank superará los 160.000 millones.
Pixabay CC0 Public Domain. Vacunas: ¿bala de plata para los mercados?
Esta semana, las excelentes noticias respecto a la eficacia de las vacunas en fase III de Pfizer y Moderna han permitido que los mercados de acciones y crédito continúen cerca de máximos. Hasta 10 laboratorios avanzan en el desarrollo de sus respectivos tratamientos, y en pocas semanas, obtendremos información -a buen seguro positiva – de Astra y Johnson & Johnson. De hecho, el anuncio también ha animado a los especialistas sanitarios. Hasta un 95% de superforcastersanticipan que antes del final del primer trimestre de 2021 habrá disponibilidad de dosis suficientes como para proteger hasta 25 millones de estadounidenses.
Como dijo Ben Graham, “en el corto plazo, la bolsa es una máquina de votar”, y su voto es unánime respecto al beneficio económico de la vacuna. El porcentaje de inversores individuales que se confiesan alcistas en EE.UU. se ha disparado, alcanzando lecturas que han coincidido con períodos de digestión de ganancias, pero los profesionales no se quedan atrás. El índice de asesores profesionales largos-cortos (Investors Intelligence) se mueve cerca de la parte superior del rango donde viene operando los últimos 10 años y los gestores de fondos de inversión agotan su margen para sobreponderar aún más sus portafolios.
Esta exuberancia queda refrendada por otros indicadores técnicos. Por ejemplo, el tanto por ciento de acciones que componen el S&P500 cotizando por encima de su media móvil de 200 sesiones se sitúa ya por encima del 80%, que es precisamente la cota que se registraba en enero 2018 y otra vez en enero 2019.
Pero si el mercado primero sopesa lo positivo o negativo de una noticia, el autor del Inversor Inteligente nos explicaba que, en el medio plazo, se convierte en una “máquina de pesar”, y quizá tenga sentido elevarse por encima del ruido y analizar con un poco más de perspectiva. Como leemos en este artículo, Rupert Thompson (CIO de Kingswood) se pregunta si realmente estamos ante una “bala de plata”.
La Organización Mundial de la Salud (WHO) nos recuerda los obstáculos a sortear antes de tener un sistema de distribución viable y compara la creación de la vacuna a la instalación del “campo base a partir del cual comenzaremos la escalada a la cima del Everest”; asimismo alerta del riesgo que puede suponer para la salud pública dejarse llevar por la euforia generada desde los anuncios de Pfizer y Moderna, y Anthony Fauci subraya en New York Times que la vacuna aún no ha llegado y que «diciembre, enero y principios de febrero serán meses terriblemente dolorosos». En este sentido Nueva York, California y Ohio ya han implementado iniciativas mitigantes más onerosas.
De hecho, existen más incógnitas por despejar respecto a las vacunas. Por un lado, podría suceder justo lo contrario que teme el WHO: que la población redoble sus esfuerzos de no caer enferma hasta poder disfrutar del tratamiento que la proteja; esta decisión, bastante lógica por cierto, impactaría temporalmente sobre la demanda agregada en un momento en el que los economistas ya ha abrazado el optimismo (como muestra, el indicador de sorpresas económicas de Citi) y donde paquetes de estímulo adicionales tardarán algo en llegar (en EE.UU. resulta complicado antes de fin de enero, aunque en Europa la próxima reunión del BCE el 10 de diciembre será constructiva para el mercado en materia de política monetaria). Como confirman los indicadores de manufacturas, la recuperación de actividad en “V” ya se ha producido; las medidas de contención adoptadas en Europa y EE.UU. están siendo más quirúrgicas que las aplicadas en el primer trimestre, pero el número de contagios es también bastante superior y es factible cierta desaceleración en crecimiento los próximos 2 meses.
La confianza de los inversores podría verse igualmente amenazada ante titulares que den consistencia a la posibilidad de nuevas mutaciones en el COVID-19, como sabemos ha sucedido ya cerca de una granja de visones en Dinamarca, o ante la publicación de encuestas que consoliden la preferencia de los consumidores a esperar antes de inyectarse el agente protector; en EE.UU. – consecuencia del temor asociado con desagradables efectos secundarios- el Centro de Estudios Pew nos muestra cómo el porcentaje de ciudadanos dispuestos a confiar en la vacuna se ha desplomado desde el 72% a cerca del 50% en los últimos 5 meses. Cuanto más nos resistamos, más tiempo tomará alcanzar la inmunidad de grupo, que en el caso estadounidense aún tardará en llegar.
En resumen, el camino hasta poder controlar la evolución de los contagios no va a ser fácil y aunque las perspectivas a 12 meses vista son favorables para el crecimiento y la inversión, a corto plazo el sentimiento de optimismo generado en el ámbito terapéutico incrementa el riesgo de consolidación. Una desaceleración temporal a nivel macro podría afectar también a las revisiones al alza en estimados de beneficios, y las valoraciones en bolsa son exigentes.
Pixabay CC0 Public Domain. Evli FM lanza un fondo de inversión alternativa que invierte en los principales fondos de infraestructuras del mercado
Evli Fund Management ha registrado en el mercado español el fondo de inversión alternativo (FIA) Evli Infrastructure Fund I Ky. Según explica la gestora nórdica, se trata de un producto que invierte en proyectos de infraestructuras, como agua y compañías de calefacción, infraestructuras sociales, carreteras y puertos, producción de energía y compañías de distribución, y energía renovable.
La cartera del fondo está compuesta por compañías de Europa, Estados Unidos y otros países de la OCDE. El gestor invierte utilizando la estrategia de un fondo de fondos, y desde su registro en febrero 2020 hasta 2022, irá eligiendo los 7o 10 mejores fondos de infraestructuras del mercado. De tal forma que, cuando concluya el proceso de inversión, la cartera dispondrá de entre 80 y 120 proyectos de infraestructura y compañías del sector, dado que los fondos elegidos desarrollan sus propias inversiones en períodos entre 3 y 4 años.
Richard Wanamo, gestor del fondo, comenta que “el atractivo del fondo reside tanto en la creciente necesidad de diversificar las carteras a través del activo infraestructuras, como en la incertidumbre provocada por la pandemia del coronavirus. Los activos no listados de infraestructuras han sufrido menos el impacto del COVID-19, y además, los proyectos de infraestructuras generan un cash flow estable, lo que aporta valor especialmente en un entorno de tipos de interés bajos”.
Por su parte, Tero Touminen, director general de Evli FM, destaca que la gestora aporta un gran valor al fondo dado su experiencia en inversión alternativa. “Nuestros gestores gozan de una buena red de contactos, amplia experiencia en inversiones, y una excelente perspectiva del mercado. Además, contamos con una base sólida de inversores profesionales con muchos conocimientos. Gracias a ello, podemos identificar los mejores productos del mercado”, apunta Touminen.
Desde la gestora explican que la inversión alternativa es un área clave en su estrategia. En este sentido, la oferta de la gestora cubre real estate, private equity, infraestructuras y bosques, que son gestionados a través de ocho fondos. Evli FM comenzó a profundizar en inversión alternativa en 2005, siendo la primera gestora con un fondo de inversión inmobiliario en Finlandia. Actualmente, Evli FM cuenta con un equipo de 20 profesionales en inversión alternativa, y activos bajo gestión por encima de 1.000 millones de euros.
Foto cedidaSteve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral. Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral
Dentro del marco de conferencias del evento Janus Henderson Global Media Week 2020, celebrada el pasado 16 y 17 de noviembre, Steve Johnstone, gestor de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral, compartió, en una entrevista con Funds Society, los beneficios que una estrategia flexible y neutral frente al mercado de renta variable global ofrece a los inversores.
Según explicó Johnstone, los gestores de Janus Henderson no pretenden saber qué dirección tomarán los mercados, ni en el corto ni en el largo plazo, pero si creen que una diversificación más allá de los activos tradicionales es una buena idea para las carteras de los inversores. A pesar de toda la incertidumbre generada en el plano geopolítico y macroeconómico, así como los efectos a largo plazo en las economías de los confinamientos inducidos por el COVID-19, los mercados de valores se encuentran en sus máximos históricos o cerca de ellos, por lo que tiene sentido cuestionarse por los niveles de las valoraciones.
Tradicionalmente, los mercados de renta fija han proporcionado a los inversores diversificación y protección a la baja en tiempos de debilidad en el mercado de renta variable. Sin embargo, la actividad masiva de los principales bancos centrales, que comenzó con la crisis financiera global y ahora con la crisis del COVID-19 ha llevado los rendimientos de los bonos a niveles cercanos a cero (o incluso negativos), ha dejado poco o ningún margen a los inversores. Además, existe la perspectiva de una mayor correlación de la deuda con los activos de riesgo, como las acciones. Algo que pudo verse en marzo de este año, cuando la renta variable y la renta fija cayeron al unísono.
Una posición neutral frente al mercado de valores, al igual que otras estrategias de inversión alternativas, busca una baja correlación con los activos tradicionales y tiene el potencial de proporcionar esa diversificación, con rendimientos que no dependen de la dirección de los mercados subyacentes. Al minimizar la exposición de la estrategia al mercado de valores y aprovechar la habilidad de los gestores de Janus Henderson para generar alfa, se busca ofrecer un flujo constante de rendimientos absolutos a los inversores, tanto en los mercados alcistas como en los mercados bajistas.
Posiciones en largo y en corto
Las ideas de inversión de la estrategia provienen de una selección realizada por gestores de renta variable de Janus Henderson que han aceptado participar en el producto. Cuando los gestores de Janus Henderson mencionan la palabra “idea”, se refieren a una posición en largo y otra en corto unidas por algún tipo de tesis de inversión. En cierto modo, es una operación de “pair trade” tradicional, en la que, por ejemplo, se espera que la acción X supere a la acción Y, o podría ser algo más compleja y basarse en una característica específica de una empresa, como mantener una posición en largo en una firma con un balance contable sólido que genera flujos de caja, frente a una posición corta en un negocio que mantiene unos niveles insostenibles de deuda. También podría establecerse entorno a un tema macroeconómico, como las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China o el Brexit.
En cualquier caso, lo que no hacen es recoger una serie de ideas en largo y mezclarlas con ideas en corto, eso sí, tanto la posición en corto como la posición en largo deben estar ligadas de algún modo, para que el equipo gestor pueda gestionar el riesgo necesita comprender las razones por las que se va a realizar la operación.
Como gestor de cartera, Johnstone no interfiere en el proceso de selección de valores fundamental que realizan los gestores contribuyentes, es precisamente su capacidad la que se está tratando de aislar en la cartera.Sin embargo, Johnstone sí trabaja junto con los gestores contribuyentes en la gestión del riesgo de la cartera. En consecuencia, los cambios en las posiciones largas y cortas dentro de la cartera son el resultado de una selección valores fundamental. Dicho esto, en la cartera se rechazarán o eliminarán aquellas ideas que aporten demasiado riesgo, o que no sean adecuadas, o que superen un umbral de stop-loss. Algunas de las ideas tienen una naturaleza más a largo plazo y han estado en el libro de posiciones desde principios de año o incluso antes, y otras, en cambio, son de naturaleza más táctica. Esto se ve impulsado por el estilo y el proceso de inversión a título individual de cada uno de los gestores contribuyentes que participan en la cartera.
También merece la pena señalar que el capital total desplegado por el fondo, su exposición bruta, varía según la volatilidad subyacente que se está viendo en los mercados. Cuanta más volatilidad se está viendo, menos dinero se necesita desplegar para lograr el objetivo de rendimiento absoluto.
Teniendo en cuenta el contexto actual, el equipo gestor está introduciendo un poco más de carácter cíclico en la cartera en el libro largo y obteniendo algunas ganancias por parte de las empresas ganadoras en la crisis del COVID-19 en el libro corto, reciclándolas en nuevas oportunidades. Estos movimientos se han realizado en respuesta a las recientes noticias positivas en el marco de las vacunas. En cualquier caso, siguiendo con su proceso de inversión, se tratan de ideas contrastadas con un análisis fundamental ascendente o bottom-up.
Las mejores ideas de inversión
En la actualidad, la estrategia cuenta con 11 gestores contribuyentes que aportan ideas para su inclusión en la cartera de distintos equipos de Janus Henderson, diversificando en términos de región o sector de enfoque: Europa, Asia, Estados Unidos, Japón, propiedad, recursos naturales. El equipo gestor tiene un objetivo de unas 60 – 80 ideas dentro del fondo (unas 120 – 160 posiciones individuales). Cada colaborador puede tener hasta un máximo de 10 ideas incluidas en la cartera, por lo que ninguna de las ideas es considerada “la mejor”, pues este ya es un fondo de alta convicción. Todas las ideas recibidas se consideran iguales en mérito y el capital asignado a las ideas se basa en un análisis cuantitativo de los riesgos que las ideas individuales aportan a la cartera, en función de la volatilidad de esas ideas y su correlación con otras ideas en el libro de posiciones y de la cartera en su totalidad. En la opinión de Johnstone, las ideas de alta convicción generan una cantidad de alfa a largo plazo, y esta fue una consideración clave al diseñar el fondo.
El proceso de construcción de la cartera
El proceso de construcción de la estrategia Janus Henderson Global Equity Market Neutral busca equilibrar el riesgo en todas las ideas de inversión, este enfoque tiene algunas similitudes con un enfoque de paridad de riesgo que busca equilibrar el capital según el riesgo. Como resultado, a las ideas con mayor riesgo se les asignará un menor capital que a las opciones con menor riesgo. El proceso de Janus Henderson busca un nivel constante de volatilidad para la estrategia y después distribuye el capital entre las distintas ideas de manera que cada una de ellas contribuye con una cantidad similar al objetivo de volatilidad, teniendo en cuenta las correlaciones. Para ello, la gestora utiliza un modelo de gestión de riesgo que analiza la volatilidad y las correlaciones de cada idea, buscando equilibrar el riesgo.
La principal diferencia entre el proceso de construcción y la paridad de riesgo es que el equipo gestor puede decidir cualitativamente limitar la cantidad de capital asignada a ideas donde ven otros tipos de riesgo que los modelos de riesgo tradicionales no son buenos para analizar, por ejemplo, factores ESG, liquidez, etc. La idea que subyace de este proceso es garantizar que todas las ideas puedan tener la misma oportunidad de influir en la cartera y que se minimice la mayor parte del riesgo sistemático cuando corresponda.
Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA propone a los gestores mejorar cinco áreas para estar más preparados ante futuros shocks de mercado
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha publicado un informe en el que propone cinco áreas sobre las que pueden trabajar los gestores de fondos que tengan una alta exposición a deuda corporativa y activos inmobiliarios con el objetivo de reforzar ciertas áreas prioritarias para estar más preparados ante los futuros shocks del mercado.
En concreto, los cinco ámbitos prioritarios de acción que propone ESMA son: la supervisión continuada de la alineación de las estrategias de inversión con el perfil de liquidez y la política de reembolso; la supervisión continua de la evaluación del riesgo de liquidez; informe del perfil de liquidez del fondo; el aumento de la disponibilidad y uso de LMT; y, por último, la supervisión de procesos de valoración en un contexto de incertidumbre valorativa.
Esta propuesta llega al calor del comportamiento que ha tenido el sector de fondos de la Unión Europea durante el momento más complicado de la crisis del COVID-19. Si bien no se han producido grandes problemas de liquidez, desde ESMA reconocen que la industria europea se enfrentó a un deterioro significativo de la liquidez en algunos segmentos de los mercados de renta fija, así como a la incertidumbre de la valoración en el sector inmobiliario. Ambas circunstancias coincidieron con la salida de inversiones a gran escala de los inversores.
«Desde ESMA hemos coordinado un ejercicio de supervisión con nuestros homólogos nacionales que ha incluido la recopilación y el análisis de datos sobre los fondos expuestos a deuda corporativa y bienes inmuebles. Este estudio ha demostrado que los fondos han respondido adecuadamente a las presiones de los rescates. Sin embargo, también hemos detectado ciertas deficiencias que deben abordarse para mejorar la preparación de los fondos ante futuros shocks y perturbaciones de mercado. Por ello, hemos identificado esas áreas prioritarias de acción en las que los fondos y los supervisores deben trabajar y centrarse para hacer frente a los posibles riesgos de liquidez en el sector. Esto contribuirá a garantizar la protección de los inversores, el orden de los mercados y la estabilidad financiera”, ha explicado Steven Maijoor, presidente de ESMA.
Además, Maijoor ha querido alentar a que se presenten propuestas para enmendar el marco legislativo de la Unión Europea a fin de garantizar que los instrumentos de gestión de la liquidez estén ampliamente disponibles para los gestores de activos en todo el área comunitaria.
Observaciones del informe
Tal y como apunta el responsable de la institución europea, las conclusiones del informe señalan que solo un número limitado de estos fondos suspendió temporalmente las suscripciones y reembolsos. Además, se matiza que los resultados del documento “deben interpretarse con cautela”, ya que la crisis de reembolso vinculada a la pandemia se concentró en un corto período de tiempo, en medio de importantes intervenciones por parte de los gobiernos y cuando el BCE estaba proporcionaron apoyo a los mercados.
En este sentido, destaca que algunos fondos presentaban posibles desajustes de liquidez, por lo que se debe abordar el tema. Según señalan, este es el caso de los fondos que invierten en clases de activos que por su naturaleza son ilíquidos, pero que ofrecen una combinación de alta frecuencia de reembolso y períodos de preaviso cortos.
Por último, las conclusiones del informe reconoce que han surgido preocupaciones en torno a la valoración de los activos de cartera, especialmente en el caso de los fondos inmobiliarios, “para los que la crisis podría tener un impacto más significativo a largo plazo”. Además, los fondos inmobiliarios no adoptan con frecuencia los LMT en su configuración de liquidez.
“En este contexto, los gestores de fondos autorizados en virtud de las directivas sobre UCITS y AIFM deberían mejorar su preparación ante posibles perturbaciones adversas futuras que podrían provocar un deterioro de la liquidez de los mercados financieros y de la incertidumbre de la valoración”, insisten desde ESMA.
Foto cedidaRaj Singh, ex director de riesgos de EFG International. . Raj Singh deja su cargo de director de riesgos y sale de EFG International
Durante su asamblea general, EFG International ha anunciado diversos cambios en sus órganos directivos. En lo que afecta a los miembros de su Comité Ejecutivo, ha hecho público que Raj Singh, director de riesgos, dejará su cargo a partir del 31 de diciembre de 2020.
Raj Singh se incorporó al EFG International en enero de 2019 y, según la firma, “ha desempeñado un papel fundamental en la configuración de un marco de gestión de riesgos sólido y uniforme en todo el negocio, tras la adquisición e integración de BSI”. La entidad destaca que, a día de hoy, cuenta con un sólido marco de riesgo y cumplimiento que, como importante requisito previo para el crecimiento sostenible, seguirá mejorando y fortaleciendo a nivel mundial. Sin embargo, desde la entidad no se ha anunciado quién ocupará el cargo que Sigh deja libre. “Quiero agradecer a Raj por su contribución al EFG en los últimos dos años y le deseo lo mejor en sus futuros esfuerzos», ha declarado Giorgio Pradelli, director general de EFG International.
Este no ha sido el único cambio anunciado por la entidad. Además, EFG International ha comunicado que Spiro J. Latsis ha decidido no presentarse a la reelección como miembro del Consejo de Administración en la próxima Reunión General Anual de abril de 2021. Latsis, que es miembro fundador de EFG International, seguirá siendo el presidente del Consejo de Administración y miembro del Consejo de Administración de EFG Bank (Mónaco).
Según explican, como parte de la planificación de la sucesión a largo plazo, su hijo, John S. Latsis, que ha sido miembro del Consejo de Administración de EFG International desde abril de 2018 y de EFG Bank European Financial Group desde 2016, se convertirá en el principal representante de la familia Latsis y en el accionista mayoritario de EFG en el futuro.
Además, durante la Asamblea General de 2020, EFG ha anunciado el nombramiento de Ilan Hayim como nuevo miembro del Consejo de Administración de EFG International y de EFG Bank, por recomendación del accionista mayoritario. También se incorporará al Consejo de Administración de EFG Bank European Financial Group.
Ilan Hayim es un profesional experimentado, con amplia experiencia en funciones ejecutivas y no ejecutivas en empresas de la industria financiera suiza e internacional. Por último, fue Presidente de la Junta de Directores del Banco J. Safra Sarasin AG y miembro del Consejo de Administración de J. Safra Sarasin Manteniendo a AG desde 2013 a 2019. De 2008 a 2012, Ilan Hayim fue el Vicepresidente del Banco Privado HSBC y se desempeñó como Director General de HSBC Guyerzeller de 1999 a 2008. Antes de eso, Ilan Hayim también se desempeñó como Director General y miembro del Consejo de Administración de Banque Unigestion y ocupó varios puestos de responsabilidad en Paribas, donde comenzó su carrera. Ilan Hayim es un suizo y tiene un MBA y un doctorado en economía de la Universidad de Ginebra.
“Spiro J. Latsis ha dado forma al desarrollo del EFG y su posicionamiento estratégico desde sus inicios, haciéndolo crecer hasta convertirlo en uno de los diez primeros bancos suizos. En nombre de todo el Consejo de Administración, quiero agradecerle a él y a su apoyo y compromiso inquebrantable. De la misma manera, esperamos con interés que la colaboración continúe en la figura de su hijo John S. Latsis. La Junta también se complace en proponer a Ilan Hayim como nuevo miembro», ha destacado Peter Fanconi, presidente del Consejo de Administración de EFG.
Pixabay CC0 Public Domain. El fondo OYSTER Sustainable Europe obtiene el sello ISR francés
iM Global Partner ha anunciado que su estrategia OYSTER Sustainable Europe ha recibido el sello ISR francés, que le acredita como fondo que invierte de forma socialmente responsable. Según explica la gestora, este reconocimiento llega en un momento en el que están reforzando su compromiso de ofrecer soluciones sostenibles de gestión activa con una elevada capacidad de generación de alfa a los inversores europeos.
Según matiza la firma, el fondo OYSTER Sustainable Europe queda delegado a Zadig Asset Management, la destacada firma especializada en renta variable europea. En este sentido, Zadig aplica una estrategia de inversión responsable comprometida que se sitúa en consonancia con el ADN y el estilo de gestión activa de Zadig y tiene en cuenta la alineación de las empresas europeas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas.
Zadig es signataria de los Principios para la Inversión Responsable de la ONU desde 2015, y su fondo insignia, el Memnon European Equity, obtuvo el sello ESG LuxFLAG en junio de 2019. La gestión del fondo OYSTER Sustainable Europe aúna la integración de los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) con un marco de inversión socialmente responsable (ISR).
Este reconocimiento con el sello ISR, que concede el Gobierno francés, tuvo lugar el 18 de noviembre de 2016 por parte del Ministerio de Economía y Finanzas del país galo. Según matiza la gestora, los productos que buscan obtener el sello deben cumplir unos estándares rigurosos y exigentes para demostrar que su gestión se lleva a cabo recurriendo a métodos de gran solidez, que están firmemente comprometidos con la transparencia y que brindan información de elevada calidad.
El fondo OYSTER Sustainable Europe ha sido galardonado con el sello ISR tras superar el procedimiento de auditoría necesario para su obtención que realiza de forma independiente EY (Ernst and Young) y que se basa en el cumplimiento de unos requisitos precisos y exigentes.
“Estamos muy satisfechos de cumplir todas las recomendaciones del sello ISR, dado que buscamos brindar soluciones sostenibles con una elevada capacidad de generación de alfa a un mayor número de inversores europeos. La inversión sostenible y responsable constituye una parte integral de nuestra gama de soluciones. Acogemos con satisfacción el reconocimiento que el sello trae consigo, dado que mejorará nuestras iniciativas de participación activa y el acceso a los profesionales de la selección de fondos y a las instituciones en Europa. Mantendremos nuestra transparencia en los diferentes territorios europeos y el equipo de inversión seguirá interactuando con cientos de empresas para evaluar sus estándares ESG y de sostenibilidad”, afirma Philippe Uzan, director de inversiones del área de Gestión de activos en iM Global Partner.
Según explica la gestora, el sello permite a los fondos ISR aclarar su enfoque a los inversores y otros grupos de interés en un formato accesible y comparable. Además, se sustenta sobre el principio rector de que las gestoras deberían ser abiertas y honradas y divulgar la información de manera precisa, adecuada y de conformidad con los plazos estipulados. Ello resulta fundamental de cara a permitir que los grupos de interés entiendan las políticas y las prácticas de los fondos disponibles para los inversores.
Invertir de forma sostenible a un precio razonable
La cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe se basa en el análisis de la renta variable europea efectuado por Zadig Asset Management y prioriza las empresas que presentan una proporción superior a la media de ingresos procedentes de actividades sostenibles y, al mismo tiempo, mantienen unas ratios de valoración razonables.
Zadig ha formalizado su enfoque de integración de los criterios ESG desde 2018. En la actualidad, este incluye la integración sistemática de indicadores ESG en el marco de la valoración de empresas y de la estructuración de carteras, así como la divulgación detallada de información a los inversores en materia de ESG, sostenibilidad, actividades de participación activa y votaciones.
“Nos complace enormemente que se haya concedido el sello ISR a nuestro proceso de inversión. Este logro evidencia aún más nuestro compromiso con hacer que la inversión sostenible sea accesible y transparente para los inversores europeos. La estrategia OYSTER Sustainable Europe nos ha permitido materializar nuestra visión de la inversión responsable junto con el doble objetivo de batir al mercado e invertir en empresas que contribuyen a los Objetivo de Desarrollo Sostenible según los define Naciones Unidas”, apunta Adrian Vlad y Louis Larere, cogestores de la cartera del fondo OYSTER Sustainable Europe.
En opinión de ambos cogestores, este fondo es único y diferente porque apuestan por la sostenibilidad a un precio razonable. “Buscamos estructurar una cartera concentrada que va más allá de la integración de los criterios ESG y se centra en las empresas que abordan de forma activa las temáticas de desarrollo sostenible, al tiempo que mantenemos un enfoque independiente en cuanto a estilos y centrado en las valoraciones”, añaden.
Foto cedidaEn el centro de la imagen, la periodista y conductora del webinar, Susana Criado, junto a. Investment grade corporativo, high yield flotante y bonos verdes: las mejores ideas para invertir en renta fija
El mundo al que nos enfrentamos hoy es difícil, pero también apasionante. 2020 está siendo complejo para los gestores de renta fija debido al fuerte impacto que han tenido las medidas tomadas por los bancos centrales de todo el mundo para frenar las consecuencias del COVID-19 y apoyar las economías. A partir del análisis de este contexto, Aberdeen Standard Investments, NN Investment Partners, M&G y Vontobel han compartido sus ideas de inversión y los activos de renta fija en los que ven más valor, durante el webinar Oportunidad en renta fija en era del COVID.
Los participantes del evento coinciden en que antes de hablar de activos es preciso analizar cómo está actuando uno de los principales actores del mercado de renta fija, el Banco Central Europeo (BCE). La premisa de nuestro punto de partida es clara: estamos ante la mayor crisis desde la última gran depresión, lo que ha exigido medidas extraordinarias por parte del BCE, que ha inundado el mercado de liquidez y marcado un horizonte de tipos bajos a muy largo plazo. Ahora bien, ¿qué más podemos esperar del BCE?
En opinión de Alicia García Santos, Country Head de Iberia de M&G, descartando la opción de bajar aún más los tipos, la institución monetaria aún tendría dos herramientas. “Vemos posible que aplique tipos duales, es decir, que el BCE mantenga tipos diferentes para los préstamos y para los depósitos. Y, como segunda clave, que revise el tamaño y la composición de su programa de compras. Posiblemente, podría comenzar a comprar más deuda pública de aquellos países que sufran más por el COVID-19, como España, Grecia e Italia, e incluir en el programa de compras corporativas la deuda emitida por bancos”, apunta.
Ricardo Comín, Deputy Country Head de Vontobel, considera que la gran liquidez generada por estos programas y ese horizonte de tipos bajos a muy largo plazo se venían arrastrando desde 2012, y que la crisis del COVID-19 solo ha reafirmado esta tendencia. En su opinión, esta perspectiva se consolida porque la inflación también muestra un comportamiento diferente, casi inexistente. “Desde 2009 no vemos inflación por varios factores: mayor endeudamiento de los países, una demografía envejecida en los países más desarrollados que reduce el consumo y una desinflación que genera la digitalización”, afirma Comín.
En cambio, para Álvaro Antón, Country Head Iberia de Aberdeen Standard Investments, la cuestión no es tanto el matiz de las medidas sino su dimensión, y señala que el BCE podría llegar a plantearse un camino similar al tomado por Japón. Según explica, el país nipón se ha asegurado tipos al 0% durante los próximos diez años tras ampliar sus compras a 600.000 millones en bonos del gobierno. “También podría comprar renta variable vía ETFs, lo que ha sustentado la bolsa japonesa. Ahora mismo, se estima que entre el 60% y el 70% de la bolsa estaría en manos del gobierno japonés. Eso ha hecho triplicar su valor desde 2009 y un 50% más desde 2016. Optar por este tipo de medidas sería muy extremo”, afirma.
Más allá de lo concreto de las medidas, los expertos también destacan la importancia de los mensajes que lanza la institución monetaria en sus reuniones. Sobre ellos, Álvaro de Liniers, director de desarrollo de Negocio de NN IP para España y Portugal, apunta que el último mensaje de Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha sido muy relevante al dejar ver que, a partir de ahora, las medidas fiscales y monetarias irán más coordinadas.
“Hasta ahora el BCE se ha centrado en evitar la falta de liquidez con los programas de compras, pero ahora vemos clave que traslade a todos los sectores de la economía la confianza en que las condiciones de financiación van a seguir siendo favorables durante el tiempo que sea necesario”, explica De Liniers. En su opinión, gracias a este mensaje de confianza el debate sobre la “ zombificación de algunos sectores” ha pasado a un segundo plano. “Creemos que el mensaje de confianza está teniendo un impacto real y creemos que las medidas están siendo bastante razonables”, añade De Liniers.
Activos para invertir: investment grade corporativo
Está claro que habrá que esperar a la reunión de diciembre para saber qué camino toma el BCE. Tampoco es descartable que, en la medida que la crisis y la pandemia persista, los impagos de empresas y la deuda pública aumenten. Estos elementos están en la cabeza de estos cuatro expertos antes de apuntar cuáles son sus activos de renta fija favoritos.
“Todo esto hace que, a la hora de invertir, nos tengamos que enfocar hacia los supervivientes de la crisis: buscando compañías con un buen negocio, poca deuda y bien gestionadas. Nuestro activo favorito a nivel global es todo el abanico de deuda corporativa de investment grade, sin bajar a high yield, tanto de Europa como de Estados Unidos y, por supuesto, de mercados emergentes”, señala Antón.
En su opinión, es el momento de mantener un enfoque global, ya que la incertidumbre por las elecciones estadounidense ya se ha pasado. Además sostiene que los mercados emergentes son fundamentales, porque son los primeros que han salido de esta crisis y ofrecen más rentabilidad, y que Europa cuenta con los estímulos del BCE. Pero sobre todo, defiende una gestión activa a la hora de seleccionar el crédito, visión que la gestora concreta en su fondo Standard Life Global Corporate Bond Fund.
Comín también coincide en destacar este tipo de activo. Tomando como referencia su estrategia Vontobel Fund European Corporate Bond Mid Yield, explica que el crédito corporativo de grado de inversión es una buena opción para aquel inversor institucional o particular que venía invirtiendo en deuda de gobiernos con poca rentabilidad, y que busca algo más de rendimiento con un riesgo similar. “Como inversor europeo creemos que la deuda corporativa europea es interesante y que habrá una fuerte demanda a finales del próximo año debido al previsible periodo de recuperación que puedan experimentar las empresas”, añade Comín.
¿Posibilidades en high yield?
Aunque ambos señalan como opción preferente la deuda corporativa con grado de inversión, ninguno da la espalda totalmente al high yield. En el caso de ambos fondos, reconocen que hay un margen para incorporar high yield, pero siempre siendo dando mucha relevancia a la selección y buscando empresas que pudieran subir de rating.
En cambio, la responsable de M&G sí apunta directamente al high yield, pero accediendo a través de bonos flotantes. “El high yield flotante es un tipo de activo que sigue rezagado por factores técnicos. Parte de un universo pequeño comparado con otros mercados de high yield, de unos 80.000 millones de dólares y unos 300 emisores, lo que hace muy importante la selección que hagamos. Este activo es una forma de jugar a high yield, pero de una forma más defensiva”, señala y pone de ejemplo su fondo M&G (Lux) Global Floating Rate High Yield.
A la hora de decantarse por este tipo de activo, García Santos explica que es muy relevante entender en qué parte del ciclo estamos. “En nuestra opinión, aún estamos en un periodo de transición hacia el siguiente ciclo, y por ello todavía veremos más default y compañías que se quedan por el camino. En un momento de mucha liquidez y políticas acomodaticias, todas las estrategias de carry deberían hacerlo bien, mientras que deberíamos alejarnos de los bonos gubernamentales que pagan poco”, propone.
Bonos verdes
Por último, desde NN IP, De Liniers considera que un enfoque sostenible, también en renta fija, tiene mayor resiliencia frente a la volatilidad y la crisis del entorno actual. “Dado el perfil conservador del ahorrador medio en España, creemos capital que el inversor comience a incorporar mandatos ESG no solo en renta variable, también en renta fija. La manera más real de hacerlo sería a través de fondos de impacto y más concretamente en bonos verdes, ya que es el área más desarrollada dentro de la renta fija con criterios ESG”, comenta.
Considera que su estrategia NN Green Bond es un claro ejemplo de lo que puede ofrecer esta clase activo: rentabilidad e impacto. “Los bonos verdes van camino de ser una inversión estructural en el universo de renta fija. Además, es un activo que ha mostrado un gran crecimiento en los últimos años, tanto por número de emisores como de bonos emitidos”, asegura.
Además, coincide con el resto de los participantes en este webinar en que la selección del bono es lo que marca la diferencia. “En primer lugar hay que tener claro que invertir en bonos verdes no es menos rentable que hacerlo en un bono tradicional, es más, durante esta crisis se han comportado mejor y mostrado mayor resiliencia. Y, en segundo lugar, es muy importante no solo analizar la parte de crédito del bono, sino también la parte verde para ver que realmente son verdes y que el dinero que capta el emisor va destinado a un aspecto medioambiental. En este sentido, es clave garantizar al inversor que no se está haciendo greenwashing”, argumenta De Liners.
Bien sea a través de bonos verdes, de deuda corporativa investment grade o de activos de high yield flotante, estas cuatro gestoras tienen claro que habrá que seguir buscando oportunidades en un entorno de bajos tipos a muy largo plazo. Un horizonte que les lleva a apostar por ser muy activos en la selección de activos, integrar la ESG y buscar una rentabilidad atractiva.
Banca March alcanza un acuerdo con la Universidad de Oviedo para llevar a cabo, de forma conjunta, proyectos docentes y de investigación académica. Así, se creará el Doctorado Banca March, una titulación destinada los empleados de la entidad para desarrollar sus estudios de tercer ciclo dentro del programa de Doctorado en Economía y Empresa de la universidad, cuyo coste correrá a cargo de Banca March. Cada año, diez empleados de la firma podrán acceder a este proyecto.
Esta iniciativa se enmarca en una colaboración más amplia con la Universidad de Oviedo, que aglutina otras actividades, como el I Congreso sobre mejores prácticas y buen gobierno en el sector bancario, organizado en 2019 en colaboración con la revista especializada Global Policy.
Según la firma, ya se ha inscrito la primera promoción de doctorandos para el curso académico 2020-2021. Banca March también colabora con la Universitat de les Illes Balears para la realización de estudios sobre la empresa familiar en el marco de la Cátedra Banca March de la Empresa Familiar. Con este nuevo acuerdo, desde el banco buscan “ampliar sus vínculos con el fin de seguir promoviendo iniciativas conjuntas universidad-empresas”.
En este sentido, desde la entidad aseguran creer en “la necesidad de potenciar la colaboración entre el mundo académico y el sector financiero, ya que estamos convencidos de que este vínculo es beneficioso para ambas partes y, por tanto, para la sociedad en su conjunto”, tal y como subraya Anselmo Martín-Peñasco, subdirector general de Banca March y responsable del Área de Recursos Humanos.
Con este proyecto la entidad busca su oferta formativa y profundiza en las políticas de Responsabilidad Social Corporativa (RSC), con el objetivo de concienciar sobre la optimización del impacto de la actividad profesional. Dentro de este marco, el banco también imparte cursos a todos sus empleados en RSC, Inversión Socialmente Responsable (ISR) y Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS), así como en otras temáticas directamente relacionadas con la sostenibilidad.
Para ello, Banca March cuenta con una herramienta de formación online: Campus eMarch. La formación online se complementa con talleres y cursos presenciales en diferentes formatos y lugares, que cuentan con ponentes internos y externos.
“La protección del medioambiente, la sostenibilidad y la aspiración a la ecoeficiencia son muy importantes para Banca March. Trabajamos en mejorar nuestros sistemas, en hacerlos más sostenibles, a la vez que concienciamos a todos nuestros profesionales de la trascendencia de estas cuestiones a través de la formación”, explica Martín-Peñasco.
En los últimos 3 años, todos los profesionales del banco han recibido formación, con una media de 958 euros por empleado, más del doble de la media invertida en el sector. Del mismo modo, todos sus empleados están inscritos en un programa de formación sobre asesoramiento e información financiera, con lo que la entidad supera las directrices de MiFID II publicadas por la Autoridad Europea de Mercados de Valores (ESMA).
Por otro lado, en 2013 se puso en marcha el programa Talento para recién licenciados, con altas competencias profesionales y dominio de idiomas. Los jóvenes incorporados a través de este programa rotan durante dos años por las diferentes áreas del banco para que adquieran una visión global del mismo. Además, se les asigna un mentor personal y se les da formación específica, en función de su perfil. Hoy la entidad cuenta con 155 jóvenes profesionales que han superado con éxito el programa y forman parte de la plantilla del banco.
Asimismo, Banca March es la única entidad en España en contar con la certificación Great Place To Work, así como la certificación de empresa Top Employer 2020 por la consultora Top Employers.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión climática, ¿qué son los CTB y PAB?
Hoy en día, las empresas que cotizan en bolsa son responsables del 47% de las emisiones de gases de efecto invernadero de todo el mundo. Además, 161 empresas que cotizan en bolsa son responsables del 80% de los gases de efecto invernadero de la industria mundial.
Con estas cifras, en 2018 la Unión Europea diseñó un plan de acción con el fin de introducir la información ASG en los productos financieros y sobre todo, desarrollar nuevos índices de referencia climáticos. Estos nuevos índices han sido pensados para ayudar a los inversores a descarbonizar sus carteras y alinearlos con un escenario en el que la temperatura global del planeta no suba más de un 1,5°C hasta 2050.
La diferencia radica en que, hasta ahora, los índices existentes de bajo carbono buscaban reducir las emisiones en relación con sus índices core. Sin embargo, los índices de la UE se construyen con un objetivo absoluto de 1,5°C. Si el mundo aumentara su huella de carbono, estos nuevos referentes se ceñirán a su objetivo de descarbonización.
Los mayores proveedores de índices mundiales, tales como MSCI y S&P, basándose en las normas publicadas por la Comisión Europea, han comenzado a construir índices elegibles denominados Climate Transition (CTB) y Paris-Aligned (PAB).
Los índices de cambio climático de MSCI asignan un peso a cada valor en función de las oportunidades y riesgos asociados a la transición a una economía de bajo carbono. Para ello, la metodología de MSCI se basa en su propio modelo MSCI Low Carbon Transition (LCT), que sobrepondera los valores que más se beneficiarían de una economía baja en carbono, mientras que infrapondera aquellos valores que están más expuestos a riesgos asociados a la transición climática.
Respecto a los índices PAB de S&P, tienen como objetivo ir más allá de las regulaciones presentes, utilizando un enfoque de optimización. Estos índices no sólo colocan a la cartera en una «trayectoria de descarbonización», sino que buscan cumplir el objetivo en 2030 de reducir un 50% la emisión de carbono y el abandono total de actividades relacionadas con los combustibles fósiles. Estos son pasos clave para llegar a la neutralidad de carbono en 2050, y para asegurar la alineación con los objetivos del Acuerdo de París.
Cada vez son más los inversores, especialmente en Europa, que se comprometen explícitamente a alinear sus carteras con los objetivos de temperatura del Acuerdo de París. Estos objetivos solo pueden alcanzarse mediante la reducción de las emisiones de carbono y la consecuente descarbonización de las carteras. Siendo los inversores los principales accionistas de las mayores empresas, está en nuestras manos hacer que éstas se comprometan con el clima, especialmente las denominadas «emisores sistémicos» de CO2, que son actores críticos en la transición.
Tribuna de Pedro Coelho, responsable para Société Générale de Lyxor ETF para España, Portugal y Latinoamérica.
