Julius Baer reorganiza su estructura legal en España convirtiéndose en sucursal bancaria de Julius Baer Europa y nombra a Sergio de Miguel director general para Iberia, reportando directamente a Carlos Recoder, responsable para los mercados de Europa Occidental, Luxemburgo y Norte de Europa.
Hasta ahora, Sergio era el Market Leader para Iberia, cargo para el que fue nombrado a principios de 2020, y tras la salida de Carolina Martínez-Caro.Sergio dirigirá el negocio de la región ibérica desde la entidad en Madrid, donde también se incluyen las actividades comerciales para el mercado portugués liderado por José-Maria Cazal.
Sergio de Miguel cuenta con más de 24 años de experiencia en el sector de banca privada internacional. Antes de incorporarse a Julius Baer en 2016, ocupó diversos cargos de alta responsabilidad en entidades globales, incluyendo el de responsable del área de Europa Occidental en Credit Suisse y responsable del equipo para Iberia en Crédit Agricole.
“Somos uno de los líderes en banca privada a nivel mundial y pretendemos extender este liderazgo a la península ibérica: la apertura de una nueva oficina en Barcelona conjuntamente con el reforzamiento de nuestro equipo de banqueros en Madrid y el establecimiento de un equipo portugués han sido clave en el crecimiento exponencial que hemos conseguido a lo largo de los dos últimos años”, comenta Carlos Recoder,responsable para los mercados de Europa Occidental, Luxemburgo y Norte de Europa.
«Apostamos firmemente por el gran potencial del mercado español de banca privada y, junto con un equipo de grandes profesionales y la experiencia y los servicios de gestión de patrimonios de Julius Baer, seguiremos siendo un referente en banca privada en Iberia”, añade Sergio de Miguel,director general de Julius Baer para Iberia.
Una nueva estructura organizativa para ampliar la oferta de servicios a los clientes españoles
El nuevo nombramiento se enmarca en el proceso de renovación del banco en España, que ha decidido simplificar su estructura organizativa para aprovechar las sinergias existentes, y sobre todo, para poder ampliar en el futuro la oferta de servicios que ofrece a sus clientes en el país. A partir de ahora, la entidad que hasta la fecha operaba como agencia de valores, se convierte en sucursal bancaria del brazo luxemburgués del banco y comenzará a operar así desde el 1 de febrero del 2021 (pendiente de aprobación por parte del regulador), manteniendo intacto el servicio que actualmente ofrece a sus clientes.
Hasta la fecha, Julius Baer contaba con dos filiales propias en España: Por una parte, Julius Baer Agencia de Valores S.A.U. para el asesoramiento de los servicios de banca privada, y Julius Baer Gestión, SGIIC, S.A.U. para la gestión de Instituciones de inversión colectiva y de carteras individuales, que dirige Almudena Benedit.
Ahora el banco ha fusionado Julius Baer Agencia de Valores S.A.U. con Bank Julius Baer Europe S.A., debido a las altas posibilidades de sinergia respecto a la gestión, el control y el desarrollo de los trámites administrativos. Como resultado, Julius Baer Agencia de Valores S.A.U. desaparece sin afectar de ninguna manera al servicio prestado a los clientes, mientras que la gestora, Julius Baer Gestión, SGIIC, S.A.U. mantiene su operatividad a través de su licencia como sociedad gestora registrada en la CNMV desde 2010. Dentro de este nuevo marco legal, Julius Baer Agencia de Valores, S.A.U. pasará a llamarse Bank Julius Baer Europe S.A., Sucursal en España.
Además, esta nueva estructura no sólo refuerza su presencia a nivel global y aumenta el nivel de protección, sino que, adicionalmente, permitirá al banco ampliar, cuando sea oportuno, su oferta de servicios para los clientes gracias a la licencia bancaria completa de Bank Julius Baer Europe S.A. De igual modo, éstos podrán beneficiarse de la red europea del banco para llevar a cabo sus operaciones transfronterizas.
“Julius Baer considera a Iberia como un mercado clave dentro de la estrategia de crecimiento del banco en Europa. Estoy convencido de que la nueva estructura legal en España liderada por Sergio nos permitirá continuar con nuestra senda de crecimiento en la región. En este sentido, esta nueva estructura organizativa refleja nuestro compromiso con los clientes españoles, al poder ofrecerles soluciones globales de gestión patrimonial y una experiencia de primer nivel a la altura de una entidad líder en banca privada”, concluye Recoder.
Iberia, un mercado clave para Julius Baer
A partir de ahora Sergio de Miguel dirigirá la expansión del negocio en Iberia, cuyo equipo en la actualidad está formado por más de 80 profesionales.
Julius Baer comenzó a operar en España en 2013 con la apertura de su oficina en Madrid, tras la integración del negocio de Merrill Lynch Wealth Management (MLWM). En 2019 anunció la apertura de una nueva oficina en Barcelona con un equipo de cinco banqueros, un signo más de la firme apuesta de Julius Baer por el mercado español.
Además, el año pasado se incorporó a la firma un equipo de 11 gestores patrimoniales con el objetivo de desarrollar y expandir el negocio en el mercado de Portugal de forma transfronteriza. José Maria do Cazal-Ribeiro fue nombrado responsable de mercado de Portugal y ahora reportará a Sergio de Miguel.
Pixabay CC0 Public Domain. EFAMA insta a la Comisión Europea a transformar los ELTIF para que ganen atractivo entre los inversores
Esta semana, la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama) ha hecho públicas sus recomendaciones a la Comisión Europea para que los European Long-Term Investment Fund (ELTIF) sean más atractivos para los inversores.
En concreto, Efama propone una serie de medidas para mejorar el régimen de estos fondos que parecen no haber despegado, desde su entrada en vigor en 2015. Desde la asociación destacan que solo se han creado 28 fondos ELTIF, con un patrimonio conjunto de 2.000 millones de euros, desde 2015. Por lo que considera que “desde este perspectiva, el reglamento sobre ELTIF no ha cumplido su objetivo de impulsar las inversiones europeas a largo plazo en la economía real”.
Sin embargo, la organización considera si se adapta adecuadamente, la normativa que regula los fondos ELTIF “puede convertirse en una poderosa herramienta para cumplir algunos de los objetivos de la Unión de Mercados de Capitales (UMC) y representar un vehículo atractivo para los inversores en un entorno de tipos de interés bajos y largos”.
En este sentido, EFMA recomienda realizar diversos cambios claves en su régimen actual. En primer lugar, propone con convertir el ELTIF en una estructura de tipo abierta junto a la actual opción cerrada, eliminando así las limitaciones actuales de su ciclo de vida e introduciendo condiciones de reembolso apropiadas e herramientas adecuadas de gestión de la liquidez.
También recomienda ampliar el ámbito de aplicación de la actual disposición sobre activos admisibles para incluir otros tipos de fondos, además de los FILPE, los FCRE y los FESE, así como las empresas financieras de nueva creación que no cotizan en bolsa. Así como reducir el actual umbral de 10 millones de euros para las inversiones en «activos reales», ampliando así las opciones para que los gestores consideren proyectos de inversión más pequeños, y eliminar los límites cuantitativos (es decir, 500.000 euros, el 10% de la cartera invertible y un mínimo de 10.000 euros) y permitir las inversiones en los ELTIF a partir de 1.000 euros para reducir las limitaciones de la «oferta».
Por último, propone garantizar la neutralidad fiscal de la estructura de los ELTIF para que sean una herramienta de inversión que merezca la pena.
«Son necesarios cambios profundos para hacer de los ELTIF un producto real de elección en la Unión Europea y para ayudar a cumplir algunos de los objetivos de la UMC. Entre ellos, promover una mayor participación en los mercados de activos reales menos líquidos, así como permitir que tanto las instituciones como los particulares inviertan una parte de su patrimonio a largo plazo y diversifiquen su exposición en los mercados privados. En este sentido, abogamos por una recalibración de los requisitos de elegibilidad de los activos del Reglamento, los importes mínimos de inversión y los incentivos fiscales adecuados», explica Federico Cupelli, asesor principal de política regulatoria de EFAMA.
Pixabay CC0 Public DomainMiguel Angel Sanz. Miguel Angel Sanz
En su perspectiva para 2021, Rob Almeida y Erik Weisman responden rápidamente preguntas sobre el este año que arranca.
Pregunta. Erik, las valoraciones actuales solo parecen justificados en un mundo en el que prevemos niveles sostenidos de sólido crecimiento económico para los próximos años. ¿Cuáles son las probabilidades de que el repunte en el crecimiento que observamos en estos momentos se mantenga?
Erik Weisman: Lo más probable es que la combinación de las medidas monetarias y fiscales extraordinariamente notables adoptadas hasta la fecha y que posiblemente se mantendrán en los próximos meses sustentará la economía en 2021, sobre todo si no nos demoramos demasiado en conseguir la inmunidad de rebaño. Además, anticipamos que una parte sustancial del ahorro que han acumulado muchas familias durante la pandemia se gastará a medida que la gente vuelve a los restaurantes y las tiendas, a viajar y a hacer otras actividades de este estilo. En conjunto, estos acontecimientos deberían respaldar el crecimiento durante cierto tiempo.
Por tanto, la cuestión radica en la sostenibilidad. Los responsables políticos están ansiosos por evitar el menoscabo económico permanente que podría arraigar si se retiran demasiado pronto las medidas de estímulo fiscal. En mi opinión, se necesita otro paquete de ayudas importante, que probablemente se pagará por sí solo si logra evitar que la economía resulte dañada de forma permanente. Otro paquete podría ayudar a minimizar la brecha entre el actual empeoramiento de la crisis provocada por la pandemia y el momento en el que se puedan distribuir a gran escala las vacunas y la vida vuelva a algo parecido a la normalidad.
P. Una vez reducida esa brecha, ¿se aclara el panorama?
Erik Weisman: Esa es la pregunta clave. Cómo será el crecimiento cuando hayamos dejado atrás la pandemia y empiecen a retirarse las ayudas fiscales y monetarias. Uno de los aspectos que preocupan es que, si bien estamos tomando medidas para impulsar la economía a corto plazo, los problemas sistémicos no están abordándose, sino solo posponiéndose.
Sin embargo, creo que la coyuntura monetaria y fiscal favorable se mantendrá durante bastante tiempo. Deberíamos asistir a un aumento considerable de la demanda de consumo cuando finalice la pandemia. Probablemente las empresas se desapalancarán de forma muy gradual, y es poco plausible que el gobierno aborde un gran desapalancamiento implementando la austeridad fiscal. Con este telón de fondo, existe algún resquicio para que parte de esa liquidez pueda llegar a la economía real en lugar de simplemente favorecer a los activos financieros.
P. ¿Cabe la posibilidad de que algunos de los cambios culturales y socioeconómicos que nos ha traído la pandemia hayan venido para quedarse?
Erik Weisman: Parece como si la pandemia hubiera acelerado algunos comportamientos que suponen mejoras tanto en el mercado laboral como en la productividad. Por ejemplo, el fenómeno del teletrabajo podría incrementar la participación laboral. No es difícil imaginar que trabajadores altamente productivos que se acercan a la edad de la jubilación podrían quedarse en la plantilla más tiempo si pueden trabajar con horarios más flexibles o no tienen que asistir presencialmente al trabajo todos los días. De igual manera, puede resultar mucho más sencillo para las personas que quieren trabajar a media jornada hacerlo desde casa, ya que aportarían más horas trabajadas a la economía que antes no habrían estado disponibles. Sin embargo, la otra cara de la moneda es que algunos sectores económicos, como la distribución minorista en tiendas físicas, están sufriendo un deterioro más rápido, lo que eliminará una buena porción de horas trabajadas.
P. Rob, estamos despidiéndonos de un 2020 en el que el mercado ha dejado de prestar atención a nefastos fundamentales a corto plazo y, en su lugar, ha puesto el énfasis de manera casi exclusiva en una realidad poscoronavirus en la que el crecimiento de los beneficios está acelerándose. ¿Cabe la posibilidad de que las sólidas ganancias que hemos observado en 2020 se mantengan en 2021?
Rob Almeida: Un repunte del crecimiento económico hace reflotar el mercado en su conjunto. Supongo que asistiremos a un robusto crecimiento de los beneficios en los últimos compases de 2020 y la entrada en 2021, y que los beneficios del S&P 500 estarán a la altura de las previsiones de un avance de entre el 20% y el 25%. En mi opinión, el repunte de los beneficios se atribuirá a las empresas que presentan un amplio apalancamiento operativo tras haber aplicado drásticos recortes de gastos la primavera pasada durante los peores momentos de la pandemia. Una recuperación económica se traducirá en un crecimiento de los ingresos con una base de costes mucho más reducida. Esto explica por qué últimamente empresas con un elevado apalancamiento operativo han rendido mejor que otras con niveles más reducidos; por qué, por ejemplo, el estilo de valor ha desbancado al de crecimiento; por qué los valores de pequeña capitalización han superado a los de gran capitalización, y por qué las apuestas cíclicas han resultado más favorables que las seculares. Pongamos un ejemplo: por regla general, los bancos revelaban un enorme nivel de apalancamiento operativo durante periodos de sólido crecimiento económico, mientras que los fondos de inversión inmobiliaria tenían muy poco.
P. ¿Qué podría poner en riesgo esta perspectiva relativamente optimista?
Rob Almeida: Me temo que la adrenalina que los bancos centrales y las políticas fiscales han estado inyectando en la economía mundial se desvanecerá en algún momento. ¿Qué les quedará entonces a los inversores? Creo que se verán ante unas tasas de crecimiento económico similares a las de antes de la pandemia de alrededor del 2% y la misma trayectoria de márgenes de beneficios a la baja que ya se había iniciado en 2018, antes de la llegada del virus.
P. ¿Qué sucederá con las valoraciones actuales, que se hallan en cotas máximas históricas?
Rob Almeida: Sinceramente, a los inversores a largo plazo no deberían afectarles demasiado las valoraciones actuales, suponiendo que los fundamentales se revelen exactos en los cinco o diez próximos años, pero resultan preocupantes cuando están situadas en niveles extremos o cuando los fundamentales se deterioran. En vista de que los PER ajustados al ciclo se hallan en su segundo nivel más elevado del que se tienen registros, superan la cota alcanzada antes del colapso de 1929 y solo han sido superados por la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990, creemos que las valoraciones actuales pueden considerarse extremas.
P. ¿En qué situación se hallan los fundamentales?
Rob Almeida: Los fundamentales han suscitado preocupación durante algún tiempo, y la pandemia no ha hecho sino deteriorarlos. Por ejemplo, el crecimiento de los ingresos lleva una década de caída. Además, dado que los consejeros delegados tienen unos incentivos inadecuados, han estado extrayendo valor de los accionistas en lugar de aportándolo:
Al añadir capas y más capas de apalancamiento financiero, han extraído valor de los poseedores de bonos.
Al permitir un estancamiento de los salarios, los empleadores han extraído valor de los trabajadores y, al mismo tiempo, han fomentado la desigualdad de ingresos.
Se ha extraído valor de los proveedores con el uso que han hecho los clientes del reverse factoring para prolongar los ciclos de pago.
La falta de interés por el medio ambiente ha extraído valor de todos nosotros.
En resumen, la calidad de los beneficios antes de la pandemia por la COVID-19 era bastante mala porque las palancas que se accionaban para generar los beneficios solían carecer de durabilidad. En mi opinión, un despliegue rápido de la vacuna u otro paquete de estímulos no resolverá ni los problemas estructurales ni los niveles extremos de las valoraciones que acabamos de comentar. Los mercados descuentan una situación de los fundamentales mucho más sólida, y han recibido una buena dosis de anestesia de los bancos centrales, que alivia el dolor económico y financiero, pero no cura la enfermedad. No cabe la menor duda de que los estímulos tienen una gran importancia, pero los precios ya reflejan gran parte de ellos. En última instancia, nos preocupa la sostenibilidad de las tendencias recientes.
P. Erik, para resumir, ¿qué nos están diciendo los mercados?
Erik Weisman: Creo que nos están diciendo que prevén un panorama más robusto tanto para el crecimiento económico como para los beneficios empresariales que el observado en 2019 justo antes de la pandemia. Aunque los mercados financieros funcionan a corto plazo, también son inteligentes, por lo que Rob y yo no tenemos por qué tener la misma opinión en este sentido. Sin embargo, la inversión a largo plazo consiste en diferenciar entre el «ruido» a corto plazo y los cambios en los fundamentales a largo plazo que provocan modificaciones en las tesis.
P. ¿Cómo se prevé que será el futuro a más largo plazo?
Erik Weisman: Aunque las intervenciones puestas en marcha durante el último año han sido beneficiosas a corto plazo, no saldrán gratis. Han expoliado todavía más los balances de los gobiernos y los bancos centrales y, en última instancia, habrá que lidiar con la deuda que se ha acumulado.
P. Rob, ¿cómo se presenta la situación a corto plazo en comparación con las previsiones para los próximos 5 o 10 años?
Rob Almeida: Las vacunas deberían permitir que la sociedad recupere cierta normalidad relativamente pronto, y los beneficios mejorarán a corto plazo, pero no lograrán revertir más de una década de desfavorable ingeniería financiera. No revertirán el impacto desinflacionista inherente a la tecnología ni la mayor «comoditización» o banalización de sectores tradicionales de costes elevados. Las vacunas no protegerán a las empresas de un número creciente de inversores que exigirán un mayor respeto por las partes interesadas, no solo por los accionistas. Las condiciones laborales más seguras, los salarios más elevados y los niveles más reducidos de contaminación no son gratis. Sospecho que los mercados ya no pueden seguir pasando por alto estos riesgos. Nuestro trabajo es intentar determinar qué inversiones pueden soportar estos riesgos y cuáles no, y actuar en consecuencia.
Información importante
El índice S&P 500 mide la rentabilidad de las 500 compañías cotizadas en bolsa de mayor tamaño de Estados Unidos que participan en el mercado estadounidense de renta variable.
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Pixabay CC0 Public Domain. Tikehau Capital abre una nueva oficina en Frankfurt y nombra a Dominik P. Felsmann director para Alemania
La gestora DWS ha anunciado el lanzamiento del fondo ETF Nasdaq-100 Xtrackers. Se trata de una estrategia que proporciona exposición al índice Nasdaq-100 y, según indica la gestora, tiene una comisión anual total del 0,2%. El índice, compuesto por 100 de las mayores empresas no financieras, tanto nacionales como internacionales, que cotizan en el Nasdaq, cuenta con un fuerte sesgo tecnológico.
Desde la gestora explica que el Xtrackers Nasdaq-100 UCITS ETF ha comenzado a cotizar en la Deutsche Boerse y lo hará también en la bolsa de Londres. Además, matiza que este ETFutiliza réplica directa, física y tiene una estructura de distribución de dividendos de acumulación.
Simon Klein, responsable de ventas de gestión pasiva de DWS a nivel global, señala: «A medida que las carteras de los inversores evolucionan para posicionarse en la economía de la innovación posterior al COVID-19, esperamos que la demanda de nuestro ETF Nasdaq 100 UCITS sea elevada, gracias a su precio extraordinariamente competitivo».
Además, también han comenzado a cotizar en la bolsa alemana el Xtrackers MSCI USA Industrials UCITS ETF, el Xtrackers MSCI USA Communication Services UCITS ETF, y el Xtrackers MSCI EMU ESG UCITS ETF, y lo harán también en la bolsa de Londres.
Foto cedida. Flexstone Partners promociona a Caroline Gibert, David Marcus y Zélie Saint-Zéby al cargo de director administrativo
Flexstone Partners, gestora especializada en mercados de capital privado global de pequeña y media capitalización, ha anunciado la promoción interna de Caroline Gibert, David Marcus y Zélie Saint-Zéby al cargo de director administrativo.
“David y Zélie se integraron en la entidad en 2011 y son nuestros directores de inversión más experimentados. Ambos han realizado excepcionales contribuciones a nuestro proceso de inversión a la vez que han demostrado un fuerte liderazgo dentro de nuestra firma y las empresas de nuestra cartera. Caroline ha sido un integrante muy valioso de nuestro equipo durante varios años, en las áreas de relación con inversores y desarrollo de negocios. Ha sido un gran impulso para nuestras iniciativas de recaudación de fondos desde su incorporación en 2014″, ha señalado Eric Deram, socio de Flexstone Partners.
Según señala la firma, como directores administrativos, Marcus y Saint-Zéby continuarán colaborando activamente en la ejecución y gestión de inversiones en EE.UU. y Europa respectivamente, y actuarán como representantes de Flexstone en consejos directivos y de observadores en coinversiones a cargo de Flexstone Funds. Ambos forman parte de los comités locales de inversión de Flexstone en EE.UU. y Europa, respectivamente.Como director administrativo y jefe de ESG, Gibert dirigirá las iniciativas medioambientales y continuará contribuyendo con el desarrollo y marketing de la oferta global de la firma.
Respecto a David Marcus, director administrativo, se incorporó a Caspian Private Equity, la firma antecesora de Flexstone Partners, en 2011. Antes de Caspian, fue asociado senior de Continental Entertainment Capital, donde se enfocó en fuentes de inversión y asesoría en recaudación de capital en la industria de medios. Antes, David fue Director de Drum Capital Management, donde se centraba en cartera vencida y oportunidades de restructura, ambos en mercados domésticos y emergentes. Al inicio de su carrera, fue asociado en Bassini Playfair & Associates, LLC, donde trabajó en capital privado y oportunidades de crédito en Latinoamérica. David cuenta con un máster de la facultad de negocios Fuqua en Duke University y una licenciatura en economía del Franklin & Marshall College.
Por su parte, Zélie Saint-Zéby, directora administrativa, cuenta con una dilatada carrera que le ha llevado a trabajar en compañías como Deutsche Bank AM y Société Générale, antes de fichar por Euro Private Equity, firma antecesora de Flexstone Partners. Saint-Zéby cuenta con un máster del ESCP-EAP y del Institut d’Etudes Politiques en París.
Por último, Caroline Gibert, directora administrativa y jefe de ESG, formaba parte de Euro Private Equity, antecesora de Flexstone Partners. Trabajó durante cinco años con Omnes Capital donde se enfocó en las funciones de marketing y relación con inversores dedicadas a la compra de fondos de medio mercado. Anteriormente, colaboró con Amundi AM en marketing y ventas internacionales y fue responsable de la distribución de fondos para clientes institucionales. Caroline se graduó en el HEC de París con un máster en marketing.
“Nos sentimos orgullosos de reconocer los logros de Caroline, David y Zélie con estos ascensos tan merecidos. No solo son ejecutivos extraordinariamente talentosos, sino también grandes defensores del carácter y de la cultura de nuestra firma. Ciertamente van a continuar desempeñando un papel significativo en el desarrollo futuro de Flexstone”, concluye el socio de Flexstone Partners.
Los fondos y sicavs internacionales comercializados en España siguen su ascenso a pesar de la crisis del COVID. El año pasado, su volumen creció cerca de un 13%, pasando de un patrimonio de 195.000 millones de euros a finales de 2019 a los 220.000 millones que estima Inverso para finales de 2020.
La cifra, estimada a partir de los 205.772 millones para las 43 gestoras que facilitan dato a la asociación, supone un crecimiento de 25.000 millones con respecto a un año antes. El volumen estimado de activos con respecto al trimestre anterior habría experimentado un incremento de 17.000 millones de euros, según Inverco.
Esta cifra engloba el total de las ventas (sin incluir mandatos) a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IICs no domiciliadas en España.
Los datos también muestran fuertes suscripciones. En el cuarto trimestre de 2020, las IICs internacionales comercializadas en España habrían experimentado unas suscripciones netas cercanas a los 8.000 millones de euros, y para el conjunto del año, un total de 22.000 millones.
Entre las gestoras con mayores captaciones en el último trimestre del año destacan BlackRock, con cerca de 1.600 millones de euros, Allianz Global Investors, con más de 1.200 millones o Morgan Stanley IM, con casi 700 millones en entradas netas (ver cuadro de Inverco).
En función de la información recibida, el patrimonio de las IICs internacionales por categorías es el siguiente: las de renta variable suponen el 27,4%; las de renta fija y monetarios, el 26,5%; las mixtas, el 12,3%; y, ETFs e indexados, el 20,2%.
Pixabay CC0 Public Domain. El papel clave de los ETFs en una cartera: diversifican, descorrelacionan y otorgan liquidez y transparencia
El análisis de Mirabaud Asset Management destaca las previsiones cautelosamente optimistas de la economía global para 2021. Si bien asistiremos a un crecimiento dispar con unas tasas de desempleo todavía altas en muchos países, se prevé un crecimiento del 5% de la actividad económica mundial.
En este escenario, juegan un papel fundamental los bancos centrales que, gracias a la intervención política, representan hoy el 29% del PIB mundial, acercándose a los 13 billones de dólares.
Desde nuestro punto de vista, hay tres factores clave en los que basamos nuestras perspectivas para este año: la llegada de la vacuna contra el COVID-19, la resolución del Brexit y el cambio de presidencia en Estados Unidos.
Análisis macro de Mirabaud AM
A nivel mundial, esperamos una recuperación cíclica, con un mayor impulso económico desde Estados Unidos, la recuperación de Europa tras su actual bloqueo, y un crecimiento de Asia que seguirá siendo sólido.
En cuanto a la renta variable global, cabe destacar el comportamiento de las acciones asiáticas. Esta región, exceptuando a la India, seguirá recuperándose con fuerza, especialmente durante el primer semestre del año. Asimismo, es previsible que se suavicen las tensiones con el nuevo gobierno de Estados Unidos. Las economías asiáticas se han visto menos sacudidas por la pandemia, al recuperarse antes. Por ello, su consumo se ha revitalizado antes y el aumento de la demanda global ha beneficiado a su economía.
Por otro lado, en Europa también prevemos una recuperación cíclica -con una fuerte demanda de productos europeos por parte de Asia- y un claro sesgo positivo hacia las pequeñas y medianas empresas, tanto en la zona euro como en Suiza. Para nuestros expertos, estas empresas son las que más se beneficiarán del repunte del ciclo económica, así como de los nuevos estímulos que se están produciendo y que se aplicarán en la zona euro. En este sentido, destacamos las buenas perspectivas de las pequeñas empresas, muchas de las cuales -a pesar de la pandemia- han mejorado la eficiencia, reducido los costes, acelerado los procesos de reestructuración y mejorado sus balances.
Con respecto a los mercados de renta fija, mantenemos una posición de cautela. El gasto fiscal impulsará las expectativas de inflación en 2021, lo que también podría empujar a los bancos centrales a ser menos acomodaticios. El crédito seguirá ofreciendo un exceso de rentabilidad frente a los bonos soberanos, con un carry positivo y unos diferenciales aún bajos. También asignamos parte de la cartera a la deuda emergente de corta duración y a los bonos de alto rendimiento. En cuanto a divisas, nuestros expertos destacan la alta probabilidad de que el dólar estadounidense siga siendo débil.
En relación a España, esperamos que la economía se recupere con fuerza, sobre todo a partir de la desaparición de las medidas de distanciamiento social y la llegada del turismo. Este sector, que representa alrededor del 15% de la actividad económica total, se beneficiará de la recuperación. Además, los últimos indicadores sugieren que la actividad en el sector industrial sigue la tendencia de recuperación mundial, mientras que el de servicios parece más protegido con las actuales medidas de confinamiento.
La asignación sectorial y temática continuará siendo clave
La llegada de la vacuna permitirá la reapertura de las economías del mundo, en particular para los sectores fuertemente afectados por la crisis como, por ejemplo, hoteles, restaurantes, ocio y transporte. Asimismo, se espera que el crecimiento económico y de las ganancias sea fuerte para el próximo año y que apoye a los mercados de valores.
Este entorno de crecimiento y de depreciación del dólar estadounidense beneficiará a los mercados emergentes, que podrían recuperarse a nivel mundial. Por otra parte, las acciones cíclicas deberían tener un mejor rendimiento que las acciones defensivas.
En cuanto a la asignación por sectores, nuestra recomendación son los sectores industriales y de infraestructuras, que consideramos que se beneficiarán del estímulo fiscal. Somos positivos en cuanto a la tecnología mundial y vemos a muchas grandes empresas tecnológicas como claras ganadoras de la crisis COVID-19, especialmente a las centradas en digitalización y tecnología en la nube.
También somos positivos en cuanto a las pequeñas y medianas empresas en Europa y Estados Unidos. Su mayor sensibilidad al ciclo les permitirá superar a las empresas de gran capitalización.
En cuanto a la asignación temática, somos muy optimistas con el tema cambio climático, y en especial con el subtemaenergías renovables. El ecommerce, la tecnología disruptiva y el envejecimiento de la población también son otros temas que muestran un gran potencial de crecimiento.
Pixabay CC0 Public Domain. Ya disponible el curso online de escuela FEF para obtener la nueva certificación europea en ESG para asesores financieros
Escuela FEF ha abierto la primera convocatoria del curso online dirigido a preparar a los asesores financieros en materia de ESG (Environmental, Social and Governance). Este programa da la posibilidad de presentarse al examen de la nueva certificación europea ESG Essentials, concedida por la Federación Europea de Analistas Financieros (EFFAS). Esta iniciativa tiene como objetivo preparar a los asesores financieros, que posteriormente deberán informar a los inversores minoristas en materia de sostenibilidad de los productos financieros.
Este nuevo título profesional acreditará a gestores de las redes de entidades bancarias y firmas de seguros, asesores e informadores financieros en los aspectos básicos que deben dominar para asesorar a sus clientes en materia de finanzas sostenibles. Las inversiones y productos que tienen en cuenta el impacto social y ambiental, y las prácticas de buen gobierno corporativo, además de la rentabilidad.
Escuela FEF es un centro de formación acreditado en nuestro país para ofrecer los cursos de preparación de los exámenes para obtener las certificaciones líderes a nivel internacional en ESG. Este nuevo curso ESG Essentials se imparte en formato cien por cien online, en español e incluye un caso práctico. El examen para obtener este título también se realizará de forma telemática el próximo mes de marzo.
Esta nueva certificación internacional en ESG se suma al título CESGA (Certified ESG Analyst), también otorgado por EFFAS, que está dirigido a analistas y gestores. Una acreditación profesional reconocida en los principales mercados financieros de Europa y también en Estados Unidos, Hong Kong, Colombia, Perú y México. Más de 1.200 especialistas del sector en todo el mundo cuentan con esta certificación, cuyo próximo examen se desarrollará también el próximo marzo.
En nuestro país las certificaciones en ESG están promovidas por el representante de EFFAS, que es el Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF). La escuela FEF es el centro de formación de la Fundación de Estudios Financieros y el único acreditado para preparar en España estas certificaciones en ESG.
Organizaciones que ya están certificando a sus profesionales en ESG con el título CESGA, según la información de EFFAS, son Andbank, Bankia, BBVA AM, BNP Paribas AM, Caixa AM, CDC Valeurs Moyennes, Deutsche Bank, DWS Investment, La Banque Postale AM, Mutua dels Enginyers, Mapfre Inversión, Metzler AM, Tressis Gestión y Santander AM.
A pesar de su enorme impacto en la salud y el bienestar, la pandemia de la COVID-19 apenas ha alterado las poderosas tendencias estructurales que espolean el crecimiento de los mercados emergentes. Así, según indica Dara White, director global de renta variable de mercados emergentes en Columbia Threadneedle Investments, en la firma esperan que estas tendencias cobren aún más impulso el próximo año y que los mercados en desarrollo sigan representando el principal motor del crecimiento económico mundial.
En este comienzo de 2021, el entorno macroeconómico resulta sumamente propicio. Algunas economías importantes, en concreto China y Corea del Sur, fueron las primeras en verse afectadas por la pandemia. No obstante, gracias a su contundente respuesta para controlar los contagios, han experimentado una sólida recuperación y ahora se encuentran bien posicionadas para prolongar el rebote. De manera más general, los mercados emergentes se están viendo favorecidos por la oleada mundial de recortes de tipos de interés e inyecciones de liquidez. Además, disponen de mayor margen de maniobra que los mercados desarrollados para adoptar nuevos estímulos, dado que sus tipos de interés reales se sitúan en niveles más elevados.
Debido al favorable entorno macroeconómico y la promesa de una distribución generalizada de las vacunas contra la COVID-19 durante 2021, en Columbia Threadneedle Investments creen que la tendencia principal a largo plazo que determinará la evolución de los mercados emergentes (será la transición desde un crecimiento impulsado por las exportaciones hacia un modelo económico basado en una pujante demanda interna), que se impondrá más que nunca.
Esto queda perfectamente ilustrado en el desplazamiento del centro de gravedad de la clase media mundial. En octubre, la Institución Brookings con sede en Washington señaló que el mundo no había asistido nunca a una expansión de la clase media tan rápida como la que está experimentado China, (1) y añadió que esto está teniendo lugar “en un periodo en el que la clase media mundial ya se está expandiendo a un ritmo sin precedentes, gracias en parte a algunos de sus vecinos, como la India”. En su informe, la institución prevé que la clase media china estará conformada por 1.200 millones de ciudadanos de aquí a 2027, lo que representa una cuarta parte del total mundial. A modo de comparación, en la década de 1950 más del 90% de la clase media mundial se concentraba en Europa y Norteamérica.
Esta continua evolución alentará una sólida demanda de bienes y servicios a escala nacional, que será atendida en gran medida por las compañías nacionales de rápido crecimiento. En la opinión de Columbia Threadneedle Investments, determinados temas como la penetración de los servicios de pago digitales, la innovación digital y el comercio electrónico, la profundización del sistema financiero y el desarrollo medioambiental (todos ellos reforzados por los efectos de la pandemia) ofrecerán abundantes oportunidades de inversión durante el próximo año y más allá.
Con el fin de aprovechar estas oportunidades, la gestora seguirá centrándose en las compañías de los mercados emergentes que atienden la demanda nacional. En Columbia Threadneedle Investments detectan significativas oportunidades en los sectores de consumo discrecional, tecnologías de la información y servicios de comunicación, que exhiben un interesante potencial de crecimiento a escala mundial conforme las firmas desarrollan productos y servicios para satisfacer las cambiantes preferencias de los consumidores.
La atención sanitaria es otro sector que ha registrado una aceleración durante la pandemia. Dado que el gasto sanitario en China solo representa el 5% del PIB, lo que contrasta con el 17% en Estados Unidos, (2) resulta claro hacia dónde tenderá el sector. Los ciudadanos chinos son cada vez más viejos, más ricos y más propensos a caer enfermos. Las reformas adoptadas por el gigante asiático han sido el principal catalizador del sector, y la adhesión al Consejo Internacional de Armonización de los Requisitos Técnicos para el Registro de Medicamentos de Uso Humano (ICH) (3) contribuirá a la integración del proceso clínico de China y el cumplimiento de las normas internacionales. Desde entonces, los plazos de aprobación y reembolso de fármacos han descendido drásticamente (4). El mercado ha registrado una apertura y existe ahora tanto la demanda como la capacidad para atenderla. No nos sorprendería si el sector de atención sanitaria duplica su tamaño en los próximos años.
Por otro lado, existen focos de crecimiento en los valores financieros gracias a la innovación digital. Por ejemplo, en Brasil, unos tipos de interés en mínimos históricos (5) están alentando la inversión en renta variable y están creando oportunidades. Conforme la desregulación financiera, la reforma estructural y la adopción tecnológica siguen su curso, la gestora anticipa que determinados segmentos, como el corretaje y los pagos digitales, ofrecerán mayores perspectivas de un vigoroso crecimiento. Además, aunque la pandemia ha ralentizado en cierto modo el programa de reformas en los mercados emergentes, la tendencia a largo plazo se mantiene intacta. En efecto, se constata que algunos países, como Brasil, Indonesia, India y China, siguen realizando avances en importantes reformas.
Muchos inversores siguen realizando una asignación insuficiente a los mercados emergentes, pero los argumentos a favor de la inversión en esta clase de activos resultan cada vez más convincentes.
En Columbia Threadneedle Investments identifican cada vez más compañías que se ajustan a su estilo de inversión de “crecimiento de calidad”, que cuentan con equipos directivos competentes que adoptan decisiones favorables para los inversores y que disponen de capacidad para financiar internamente el crecimiento al tiempo que aumentan sus rentabilidades sobre el capital invertido.
En la opinión de la gestora, esta clase de activos ofrece ventajas de crecimiento y diversificación interesantes, y están convencidos de que el año 2021 proporcionará atractivas oportunidades para aumentar la exposición.
Anotaciones:
https://www.brookings.edu/wp-content/uploads/2020/10/FP_20201012_china_middle_class_kharas_dooley.pdf, Octubre de 2020.
https://data.worldbank.org/indicator/SH.XPD.CHEX.GD.ZS, Diciembre de 2020.
https://www.biopharminternational.com/view/china-joins-ich-global-harmonization-efforts, Agosto de 2017.
FT.com, «Global drugmakers strike deal to slash prices in China», 28 de noviembre de 2019.
https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-10-28/brazil-holds-key-rate-at-2-as-growth-woes-outweigh-fiscal-fears, Octubre de 2020.
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Pixabay CC0 Public Domain. Día de la Tierra 2021: una mirada al futuro
BNY Mellon Investment Management lanza en el mercado español su fondo BNY Mellon Future Earth Fund. Se trata de una estrategia que invierte en empresas que contribuyen a proteger los recursos naturales del planeta. Está gestionada por Newton Investment Management y disponible a través de BNY Mellon Global Funds, la gama de fondos domiciliados en Irlanda.
Según indica la gestora, este fondo temático de renta variable global invierte en empresas cuyos productos, servicios y soluciones contribuyen a reducir la presión sobre los recursos naturales y medioambientales de nuestro planeta. El lanzamiento del fondo permite que los clientes puedan invertir en una subtemática específica del enfoque de inversión temática fundamental de Newton, que lleva más de 40 años siendo parte esencial de su proceso de inversión. Este enfoque, con el que la gestora se propone identificar áreas que experimentarán cambios estructurales en todo el mundo, ofrece un marco conceptual para el análisis y la toma de decisiones de inversión que contribuye a encontrar potenciales oportunidades y riesgos de inversión.
El fondo se centra en la temática earth matters (la tierra importa) de Newton que, en opinión de la gestora, influirá de forma decisiva en el entorno de inversión a lo largo de los próximos años. Esta temática abarca una amplia gama de cuestiones medioambientales como la sobreexplotación de los recursos naturales y su impacto en las políticas gubernamentales, las estrategias empresariales o el comportamiento de los consumidores. Destacan además cuatro subtemáticas específicas: infraestructuras eficientes, gestión de recursos y reciclaje, energía limpia y vehículos eléctricos. Dado el foco en los riesgos, las oportunidades y las cuestiones medioambientales, todas las acciones en las que invierte el fondo deben cumplir con los criterios medioambientales propios de Newton.
La gestión del fondo correrá a cargo de Charles French, responsable de oportunidades de renta variable en Newton, y Yuko Takano, gestora de carteras de renta variable global y gestora de la estrategia Sustainable Global Equity de Newton. Además, contarán con el apoyo del equipo central de análisis de Newton, así como de los grupos de análisis temático y del equipo de oportunidades de renta variable.
Como explica Curt Custard, director de inversiones de Newton Investment Management, “la inversión temática forma parte de nuestro ADN y la filosofía del BNY Mellon Future Earth Fund sigue un enfoque que lleva décadas siendo esencial para el proceso de inversión de Newton. Invertir con una perspectiva temática nos permite aprovechar los motores estructurales de la innovación disruptiva y los factores que impulsan la rentabilidad financiera a largo plazo”.
En este sentido, Custard apunta: “El medioambiente ha ido adquiriendo protagonismo en la agenda de particulares, empresas y gobiernos, que trabajan de una forma cada vez más coordinada para fomentar cambios positivos y aliviar la presión sobre los recursos. Esto está teniendo un gran impacto en las políticas gubernamentales, en las estrategias empresariales y en el comportamiento de los consumidores, así como en las decisiones de inversión en renta variable, ya que determinará qué empresas saldrán ganando y perdiendo en el futuro. A través de la temática earth matters, nos proponemos invertir en empresas capaces de dar respuesta a estos problemas, de contribuir de forma tangible a un futuro más sostenible para nuestro planeta y de generar rentabilidades financieras superiores con el tiempo”.
Por su parte, Sasha Evers, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latinoamérica, añade: “El lanzamiento del BNY Mellon Future Earth Fund responde a la creciente demanda de los clientes de productos de inversión temáticos. El enfoque de inversión temática de Newton se centra en temáticas específicas de las áreas donde tienen más convicción y que mejor reflejan sus valores. Gracias a la temática específica del fondo y a que Newton integra los factores ESG en su proceso de inversión, este producto también puede resultar interesante para los inversores que deseen obtener exposición temática con credenciales medioambientales”.
El índice de referencia del fondo es el MSCI AC World NR, que refleja la naturaleza global del fondo, la ausencia de sesgos sectoriales y su elevada diversificación geográfica. El fondo está disponible para inversores minoristas e institucionales, así como para intermediarios financieros, en España. El lanzamiento de este fondo complementa la gama de productos temáticos de BNY Mellon que gestiona su filial estadounidense, Mellon Investments Corporation.
El fondo está disponible en Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, Noruega, España, Suiza y Singapur (colocaciones privadas).
