Pixabay CC0 Public Domain. Bancos centrales, tecnologías, liquidez y Asia: las lecciones de 2020 claves para 2021
Lo excepcional que ha sido 2020 y el reto que aún tienen las economías y las sociedad para recuperar la normalidad hacen necesario que nos paremos a reflexionar sobre lo que hemos aprendido durante el último año, para evitar cometer los mismo errores. En opinión de Yves Bonzon, CIO del banco privado suizoJulius Baer, en el ámbito de las inversiones, se ha vivido la primera recesión desencadenada por un shock externo desde 1945. ¿Qué hemos aprendido de ello?
Bonzon afirma que, a pesar de que hay quien defiende que la economía avanzaba hacia una recesión antes de que apareciera la pandemia, hay dos hechos que contradicen esta teoría: “En primer lugar, las mayores economías estaban flexibilizando sus políticas; en segundo lugar, el índice S&P 500 marcaba en febrero un máximo histórico, lo que no podría haber sucedido si la economía hubiera estado a punto de entrar en recesión”.
En este sentido argumenta que los bancos centrales deben tratar de apoyar las economías evitando la inestabilidad financiera, en lugar de estimular la actividad de forma directa. «El estímulo, se logra mejor a través de la política fiscal, y los responsables políticos occidentales comenzarán lentamente a adoptar políticas basadas en teorías macroeconómicas no ortodoxas. Ha comenzado la era de la dominancia fiscal” explicaba Bonzon como solución a uno de los mayores desestabilizadores de la economía moderna, las fluctuaciones excesivas de los precios de los activos.
Además, los términos ‘inteligencia artificial (AI) y machine learning (aprendizaje automático) dejan otra importante lección de este 2020. El coste del poder de procesamiento de los ordenadores se desploma, y la cada vez mayor disponibilidad de datos, confunden al inversor a la hora de dar sentido al ruido que nos rodea. Bonzon añade: “Por un lado, la inversión activa sistemática tiene la ventaja de excluir las emociones del proceso. Por otro lado, cuando un ordenador juega al ajedrez contra un humano, nadie cambia las reglas en medio de la partida. En los mercados, no obstante, los gobiernos y las entidades reguladoras retocan las reglas sin cesar, y ninguna máquina, por potente que sea, es capaz de detectar esos factores externos”.
Otra de las sorpresas que deja este año ha sido el gran incremento en la cantidad de efectivo que cada familia tiene ahora a su disposición, tanto en Europa como en EE.UU. Encontrar una explicación no es una tarea complicada. “El gasto de los hogares disminuyó drásticamente a medida que las economías se sumergían en el confinamiento. Es interesante notar que esta situación ha tenido una consecuencia imprevista: un nivel récord de efectivo en los balances de los hogares. La tasa de ahorro se ha disparado”, aclara Bonzon. Además, se prevé que este dinero acumulado por la incertidumbre de situación, pueda desencadenar un «mini boom económico». Lo único necesario para que esto pase es, según su reflexión, que el virus esté totalmente controlado y la vida recobre la normalidad, así este efectivo, con mucha probabilidad, iría destinado al gasto que la pandemia ha frenado.
Para finalizar este análisis, el CIO de Julius Baer pone el foco en el panorama asiático: “Entender los ciclos económicos y financieros de los EE.UU. y de China será fundamental para tomar decisiones de inversión”. De hecho, llama la atención que uno de los países que más beneficiado ha salido de la crisis del COVID-19 ha sido el gigante asiático. “Su economía ya ha recuperado las pérdidas de producción derivadas del confinamiento, y las señales hacen presagiar un fuerte impulso del crecimiento”. Con el objetivo de garantizar la continuidad de las medidas de desapalancamiento vigentes antes de la pandemia, completa Bonzon, los responsables políticos chinos podrían decidir endurecer un poco sus políticas. “Esta dinámica podría terminar pesando sobre los activos cíclicos, y también podría generar una oportunidad para vender el dólar estadounidense a mayor cotización”.
Pixabay CC0 Public Domain. iConnections se une a AIMA como socio patrocinador
iConnections, plataforma que pone en contacto a gestoras y responsables de inversión, ha anunciado que se une a la Asociación de Gestión de Inversiones Alternativas (AIMA, por sus siglas en inglés) como socio patrocinador.
Según explica en un comunicado, esta colaboración estratégica conectará a la comunidad de gestión de inversiones alternativas de iConnections, formada por los principales asignadores y gestores de fondos, con los miembros de AIMA, que gestionan colectivamente más de 2 billones de dólares en activos en hedge funds y fondos de crédito privado, proporcionando a los miembros de ambas organizaciones la oportunidad de acceder a una red “inestimable” para la introducción de capital, recursos de la industria y participación en eventos.
A raíz de este anuncio, Jack Inglis, CEO de AIMA, ha declarado: «Nuestra industria ha demostrado una gran capacidad para recuperarse frente a la pandemia actual, y asociaciones como éstas producen efectos de red que son fundamentales para garantizar que nuestros miembros puedan seguir participando en los principales flujos de capital, así como generar beneficios para los inversores».
Por su parte, Ron Biscardi, cofundador y CEO de iConnections, afirmó que para ellos es un orgullo trabajar tan estrechamente con los profesionales que engloba AIMA. “Esta asociación da a los miembros de ambas organizaciones la posibilidad de crear redes profesionales y de trabajo muy relevantes, ya que hemos logrado contar la comunidad de iConnections con los 2.000 miembros corporativos de AIMA en más de 60 países. En un momento en que la industria sigue adaptándose al contexto generado por el COVID-19, esperamos poder ayudar a los miembros de ambas organizaciones a acelerar su trabajo en red y la recaudación de fondos».
Por último, destacan que esta colaboración permitirá a los miembros de ambas organizaciones beneficiarse de los eventos, sesiones informativas y ofertas exclusivas de iConnections y AIMA. Los miembros asignadores de AIMA recibirán acceso gratuito a la plataforma de iConnections y a la Conferencia Virtual de Alternativos Globales del 21 al 29 de enero, mientras que los gestores recibirán acceso con descuento. iConnections también organizará una sesión informativa virtual para los gerentes de fondos del Reino Unido el 24 de febrero para los miembros de AIMA.
Pixabay CC0 Public Domain. TrackInsight lanza ESG Observatory tras el aumento de la demanda de ESG ETF
TrackInsight, plataforma de análisis de fondos cotizados, ha lanzado ESG Observatory, un hub online que proporciona herramientas, datos y análisis sobre el mercado mundial de ETFsESG para los inversores que buscan sostenibilidad en sus carteras de ETFs.
ESG Observatory se creó para unificar el conocimiento sobre ETFs y las inversiones sostenibles. El proyecto combina la experiencia en ETFs de TrackInsight, la metodología ESG independiente de Consensus® de Conser y la evaluación de los ETFs en relación con los objetivos de desarrollo sostenible proporcionados por el programa de facilitación de inversiones institucionales de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD).
“El sorprendente ritmo de adopción de los ETF de ESG es impulsado por la demanda de inversores institucionales y minoristas que se dan cuenta de que sus decisiones de inversión tienen consecuencias y que quieren invertir con propósito. Con la explosión del mercado de ETFs ESG en todo el mundo, ESG Observatory proporciona un recurso valioso para aquellos inversores que quieren datos e información independientes sobre el mercado, conocimientos de las opciones de inversión que tienen y métricas para medir qué ETFs contribuyen más a un futuro sostenible”, explica Jean-Rene Giraud, director ejecutivo y fundador de TrackInsight, sobre este proyecto.
La plataforma ESG Observatory proporciona transparencia a los usuarios que desean invertir con propósito, ayudándoles a monitorear las principales tendencias de inversión ESG, a comparar las diferentes estrategias ESG ofrecidas por los emisores de ETF y a medir qué productos contribuyen más al cumplimiento de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas.
James Zhan, director principal de Inversiones y Empresas de la UNCTAD , comentó: “En vista de los riesgos materiales planteados por cuestiones como el cambio climático y la pandemia mundial, los inversores prestan cada vez más atención a la sostenibilidad en sus decisiones de inversión. Al analizar el impacto de los ETFs ESG desde el ángulo de los ODS, creemos que ESG Observatory de TrackInsight puede ayudar a alinear los productos financieros con los resultados sostenibles y, en última instancia, contribuir a canalizar la financiación a los sectores clave de los ODS”.
Los datos de TrackInsight muestran que los ETFs ESG fueron una de las porciones de crecimiento más rápido del mercado de ETFs en 2020, con un aumento de activos de 131 000 millones de dólares (+223 %). Los inversores también se vieron inundados con una serie de nuevos lanzamientos de ETF de ESG, al cotizarse mundialmente casi 200 nuevos ETFs ESG. En la actualidad, más de 540 están disponibles.
Por su parte, Angela de Wolff, socia ejecutiva de Conser , ha añadido: “Los inversores se pierden en una selva de ESG, buscan claridad y simplicidad. Estamos encantados de emprender conjuntamente esta nueva iniciativa de transparencia y unir fuerzas con TrackInsight y la UNCTAD para lograr la comparabilidad entre los ETFs de ESG. Queremos empoderar a los inversores internacionales introduciendo la conciencia de la sostenibilidad al creciente mercado de ETFs”.
Pixabay CC0 Public DomainRana y mariposa. Rana y mariposa
Gamco Investors, Inc. acaba de anunciar el lanzamiento este mes del Gamco Convertible Securities Fund, un nuevo sub-fondo de la sicav luxemburguesa Gamco International SICAV que gestiona Gabelli Funds. El Gamco Convertible Securities fund ofrece a los inversores acceso a una de las estrategias ‘core’ de Gabelli con formato UCITS, proporcionando liquidez diaria a través de varias clases de acumulación y una de distribución. Desde la firma han indicado que están “emocionados de traer un fondo de gestión activa a los mercados europeo y global que estará dedicado a bonos convertibles al tiempo que cumple con criterios ESG”.
El fondo se apalanca en el historial de inversión en carteras dedicadas de bonos convertibles desde 1979 de la firma. El fondo dispondrá de múltiples clases disponibles dese el lanzamiento a disposición de inversores institucionales globales, así como para una selección de inversores minoristas fuera de EE.UU. El fondo dispondrá inicialmente de una clase institucional para el fundador con una comisión reducida.
Al gestionar activamente el fondo e invertir en bonos convertibles, Gabelli busca la oportunidad de participar en la apreciación de capital de las acciones subyacentes, al tiempo que se aprovecha del componente de renta fija de los convertibles para proporcionar una fuente de rentas y volatilidad reducida, lo que puede limitar el riesgo de caídas en un mercado bursátil bajista.
Las inversiones en cartera serán en bonos convertibles, así como en otros instrumentos que tengan características similares en mercados globales (aunque el fondo no invertirá en CoCos). El fondo puede invertir en activos de cualquier capitalización o calidad crediticia, incluyendo hasta el 100% de su cartera por debajo del grado de inversión o activos sin rating, y puede que de vez en cuando invierta una cantidad significativa de sus activos en bonos de compañías más pequeñas. Entre los activos convertibles se puede incluir cualquier instrumento convertible que sea adecuado, como bonos convertibles, letras convertibles o acciones preferentes convertibles. La estrategia permanece fuerte, al seguir proporcionando los mercados convertibles un flujo fuerte de nuevas emisiones, así como oportunidades de inversión atractivas.
¿Qué está pasando en el mercado de bonos convertibles?
El volumen de convertibles globales, representados por el índice ICE BofA G300 Global Convertibles Index, se incrementaron otro 5,4% en diciembre. Los convertibles globales generaron un rendimiento del 32,6% en 2020, el mejor año para la clase de activo desde 2009 en términos de retorno absoluto, por encima de la renta variable global, high yield y bonos con grado de inversión.
En diciembre de 2020 la emisión de convertibles mantuvo niveles de récord, al alcanzar los 12.600 millones de dólares, muy por encima de la media histórica del mes de diciembre. Aunque todas las regiones fueron activas el mes pasado, el mercado primario estadounidense fue el que registró mayor volumen, al emitirse el equivalente a 8.100 millones de dólares liderado por la emisión de 2.000 millones de Dish Network y la de 1.150 millones de Uber. En el año, se emitieron 158.600 millones de dólares en ‘papel’ nuevo de convertibles globalmente, el mejor año desde 2007, cuando se emitieron cerca de 163.000 millones. De ellos, 105.800 millones de dólares se emitieron en EE.UU., superando el récord de 106.400 millones de 2001, mientras que en Europa, Asia y Japón se emitieron respectivamente 31.100 millones, (el mayor nivel desde 2009), cerca de 20.000 millones (máximos desde 2007) y 1.700 millones.
Con el repunte del volumen de nuevas emisiones y el impacto de los fuertes rendimientos de los bonos convertibles el año pasado, el mercado global terminó 2020 con una capitalización de 509.000 millones de dólares, la mayor desde mayo de 2008. Por regiones, EE. UU. ha alcanzado los 351.000 millones, también su mayor tamaño desde 2008, mientras que ahora Europa tiene el mayor tamaño desde 2014 (89.000 millones) y Asia, desde 2008 (54.000 millones), mientras que Japón ha alcanzado los 15.000 millones. Por el contrario, dados sus bajos retornos y el retroceso del volumen neto de emisiones, Japón ha sido la única región en contraerse en 2020.
Los sectores con mejor comportamiento en bonos convertibles globales de 2020 fueron por norma general los de crecimiento alto, delta alta, gran capitalización, tecnología y consumo discrecional, mayoritariamente en EE. UU. y Asia. En conjunto, las alternativas a renta variable asiáticas (con deltas por encima de 0,8) fueron el sector regional con mejor comportamiento, con una rentabilidad del 199%, seguidos por consumo discrecional de EE. UU. (+195%), consumo discrecional de Asia (+120%), high yield estadounidense (+115%) y tecnología asiática (+104%). Como se ha indicado previamente, estos segmentos del mercado se beneficiaron del rally impulsado por la pandemia en los nombres vinculados al teletrabajo.
Por otro lado, los sectores con peor comportamiento de 2020 incluyeron principalmente los nombres de la energía con menor delta, transporte y small-caps, principalmente de Japón y Europa, aunque de manera notable la energía de EE. UU. ha sido el peor de todos impulsados principalmente por Cheasapeake y Nabors. Después de la energía estadounidense (-30%) figura la europea (-18%), transporte japonés (-5%), industriales europeos (-4%) y materiales japoneses (-4%).
Según nuestro análisis, está claro que un puñado de emisores han dominado los mayores retornos de 2020, principalmente en EE. UU. y Asia. Los tres tramos de la emisión de bonos convertibles de Tesla en EE. UU. contribuyeron un 41% a la performance del índice estadounidense, mientras que Microchip, Zillow, Square y Wayfair contribuyeron en un 3%, 3%, 3%, y un 2% respectivamente. De hecho, el top 10 de emisores generó en torno al 61% del retorno total del índice. En Asia, esta tendencia fue todavía más pronunciada, al concentrar las tres principales emisiones (Sea, Nio y Pinduoduo) el 78% de la rentabilidad del índice. A nivel global, los nombres top en bonos convertibles de 2020 fueron Tesla, Sea, NIO, Microchip y Pinduoduo, que contribuyeron en un 33%, 6%, 3%, 3%, y 3% respectivamente a los retornos en el año.
Al equipo gestor le preocupa que los nombres growth puedan ser un contratiempo en 2021 si la rotación cíclica se manifiesta en la firma en la que ya vemos pistas en el mercado. Pensamos que la alta concentración que hay en el mercado de nombres growth y tecnológicos, que supuso un impulso a la performance en 2020, especialmente en EE.UU. y Asia, pueda convertirse en un obstáculo en 2021 si se mantiene la rotación cíclica desde el growth al value. Pensamos que hay probabilidades de que esto suceda si la economía se reactiva más rápido de lo esperado y se mantiene el optimismo en torno a la vacuna. En general, pensamos que la performance del mercado de bonos convertibles todavía tendrá potencial para conseguir los retornos asimétricos que hemos visto en los últimos años.
¿Qué deberíamos esperar para 2021?
Las acciones estadounidenses cerraron 2020 con un rally tanto en diciembre como en el cuarto trimestre, pues muchos índices bursátiles siguieron registrando máximos históricos. Todas las ganancias netas de S&P 500 se produjeron en el segundo semestre, al actuar como contrapeso a la pandemia las buenas previsiones económicas, las vacunas de la Covid-19, la esperanza de más estímulos fiscales y el gran paquete de estímulos monetarios de la Reserva Federal.
Las acciones de compañías de pequeña capitalización sensibles al ciclo deberían beneficiarse en 2021, así como las compañías que se beneficien del largamente retrasado enfoque en la infraestructura de EE. UU.
El proceso de selección de Gabelli, para analizar e invertir globalmente en varias compañías y sectores de la ‘Green Energy Wave’ se centra en la E del marco ESG (Medio Ambiente, en español), que se está aplicando cada vez más en empresas de todo el mundo. Nuestro equipo “verde” cree que “nuestro planeta y nuestra gente” son esenciales para el futuro del planeta Tierra. Nuestra metodología de análisis de renta variable ‘Love Our Planet & People’ (LOPP)’ utiliza filtros sociales y una capa holística para aplicar el factor “E” que tiene potencial para generar retornos mejorados al premiar ratings relativamente altos de compañías selectas que dan prioridad a la sostenibilidad medioambiental. Los bajos costes de financiación y la mejoría económica deberían producir múltiples ganadores en el terreno de las energías limpias, incluyendo una serie de utilities, renovables y proveedores de equipamientos de energías limpias. Esperamos ver avances en la tecnología de almacenamiento de baterías, modernización de la red eléctrica, hidrógeno verde, vehículos eléctricos y puertos de recargas, placas solares y eficiencia energética. Se necesitan cantidades sustanciales de inversión de capital para realizar la transición de la industria global eléctrica hacia el objetivo de 100% renovables y emisiones cero. Es probable que esto proporcione ingresos en el largo plazo y crecimiento de los beneficios de las compañías de energías limpias.
El equipo de arbitraje de GAMCO espera que la actividad de fusiones y adquisiciones de 2021 continúe la tendencia alcista que comenzó en el segundo semestre de 2020. Es probable que las nuevas operaciones incluyan transacciones amistosas y hostiles, locales, transfronterizas, mega y opcionales. Los catalizadores para la consolidación de la industria y los acuerdos SPAC podrían marcar el camino.
Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners.
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES
El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.
El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.
El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.
Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.
Andrew McCaffery, CIO global de inversiones en Fidelity International. Andrew McCaffery, CIO global de inversiones en Fidelity International
Durante la presentación de las perspectivas de inversión de 2021, Fidelity International contó con un miembro destacado de su equipo de inversiones compartiendo su opinión sobre los temas más relevantes del año. Sebastián Velasco, director general de España y Portugal para la gestora es el encargado de presentar esta serie de cinco vídeos.
El primero de ellos, una breve entrevista con Andrew McCaffery, CIO global de inversiones, en el que el experto contesta a preguntas sobre el papel que juegan este año las vacunas, los bancos centrales, las valoraciones y la inversión sostenible; cuatro respuestas sobre 2021 en cinco minutos.
El optimismo en el mercado por la llegada de las vacunas
2020 ha sido un año que no olvidaremos. Un recordatorio de que cualquier tipo de crisis puede golpear en cualquier momento y que cada una de ellas es diferente en sus causas y soluciones. Las nuevas vacunas han generado un gran optimismo entre los inversores, y aunque algunos analistas ven sobradas razones para ello, otros son más cautelosos.
“Creo que es muy alentador que en el mundo haya vacunas que se hayan desarrollado tan rápido. Obviamente, la distribución será escalonada, pero creo que contribuye a poner de relieve las esperanzas de que regrese el crecimiento y cierta normalidad en la actividad. Una de las consecuencias más importantes de ello es que algunas de esas áreas tan castigadas, y algunas de estas áreas de la economía que realmente podrían registrar un rebote van a empezar a atraer a los inversores. Pero será un viaje accidentado ya que todavía falta mucho para que la vacuna tenga un impacto real en toda la población, en todos los países y en todo el mundo”, comenta Andrew McCaffery.
La transcendencia de los estímulos fiscales y las políticas monetarias
Las políticas monetarias y fiscales que se apliquen en esta crisis tendrán una transcendencia realmente histórica. Los bancos centrales podrían tener que hacer la parte más dura del trabajo si los estímulos fiscales acabasen siendo insuficientes
“Los bancos centrales han demostrado una capacidad de adaptación increíble y también la capacidad de poner en marcha cada vez más herramientas. Sin embargo, creo que estamos llegando al punto en el que todo se vuelve más complejo y el verdadero reto es que si tenemos que continuar con la política presupuestaria, ¿durante cuánto tiempo tiene que mantenerse así la política monetaria si tenemos señales de reflación que traen de nuevo inflación? No creo que hayamos llegado totalmente al límite, pero creo que los retos que se plantearán para su gestión a partir de ahora y su interacción con la política presupuestaria serán importantes y viviremos nuevos episodios en 2021”, responde.
La extrema polarización en las valoraciones
En este contexto de extrema volatilidad también hemos asistido a una extrema polarización en las valoraciones con algunas de las mayores corporaciones disparadas en bolsa.
“Ha habido una polarización bastante importante en las valoraciones. Creo que cuando miras en todo el mundo y ves estas apuestas increíblemente grandes ante cualquier atisbo de crecimiento, especialmente en los momentos difíciles de 2020, te das cuenta de que han surgido de ahí múltiplos y valoraciones que a todas luces parecen un tanto forzadas. De cara a 2021, y como decía, si llega gradualmente la vacuna, podría surgir un entorno reflacionista en algún momento del año. Entonces podría plantearse realmente un deseo de centrarse en el crecimiento a precios razonables. En mi opinión, esto tendrá un impacto significativo en el sentido de una mayor rotación dentro de los mercados” añade Andrew.
La consolidación de los factores ESG
Después de un año en el que la sostenibilidad ha ganado un gran protagonismo tanto en las agendas gubernamentales como en las corporativas parece que 2021 verá la consolidación definitiva de los factores ESG.
“Creo que es muy importante tener en cuenta que 2020 ha sido de verdad el año de lo social, y no creo que eso vaya a cambiar. Sin embargo, sí creo que en 2021 se hablará mucho más del medio ambiente y el cambio climático. En parte, estarán los inversores que actualmente se centran en estas áreas importantes para sus inversiones y su actividad en general, pero también los reguladores y las autoridades reforzarán sus intervenciones, posibilitarán los flujos de capitales hacia estas áreas y pondrán de relieve lo que tenemos que hacer para alcanzar algunos de los objetivos de cero emisiones netas, así como las consecuencias de no hacerlo. Creo que en 2021 se seguirá hablando de lo social, pero habrá mucho más medio ambiente y, específicamente, cambio climático», concluye.
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Pixabay CC0 Public Domain. EDM apuesta por un alto potencial de revaloración en la bolsa europea para 2021
2021 ha empezado con algunas dificultades para los mercados, pero los gestores españoles ven oportunidades. Algunas de ellas se encuentran en la bolsa europea, y también en la nacional.
«2021 se presentaba hace no mucho como un año de recuperación económica y el fin de las incertidumbres relacionadas con el COVID-19. No obstante, el aumento de casos alrededor del planeta y los últimos confinamientos en Europa, junto con una campaña de vacunación que ha comenzado muy lenta, empiezan a generar dudas de si la recuperación se retrasará algo. Una de las claves es conseguir llegar al verano para que se recupere el sector turístico y hostelería que es clave para muchos países, en concreto el nuestro”, defienden Luis de Blas y Jesús Domínguez, gestores de Valentum.
En su opinión, el comportamiento de las bolsas podría variar durante el año y tener episodios de volatilidad en función de la evolución de la enfermedad y, por tanto, las perspectivas económicas. Recuerdan: el año ha comenzado muy fuerte impulsado por algunos sectores como el de energías renovables, que se benefician de la nueva administración en EE.UU. y la búsqueda de activos seguros dadas las bajas (e incluso negativas) rentabilidades de los bonos.
En su opinión, los sectores favorecidos seguirán siendo aquellos que cumplan con criterios ESG y la tecnología, incluyendo desde negocios que vendan por internet, plataformas que favorezcan el trabajo y comercio online, y también la industria relacionada, en especial semiconductores.
«La mayor volatilidad y también oportunidades pueden volver a verse en el sector turismo, que será el que vuelva a sufrir fuertes vaivenes con retrasos o avances en la vuelta a la normalidad», añaden los expertos de Valentum.
Transporte aéreo y turismo
Tambíen el equipo de EDM Strategy, el fondo de renta variable europea de EDM, se muestra optimista ante las oportunidades de inversión en los mercados del viejo continente para 2021, particularmente, en sectores de actividad restringidos por la pandemia y que previsiblemente crezcan de nuevo este año, como el ocio, el consumo discrecional o la atención hospitalaria habitual tras el colapso de los sistemas sanitarios. “La combinación de intensos estímulos para impulsar la actividad económica, junto con un ciudadano que probablemente actúe de forma entusiasta ante su recuperada libertad, si se confirma la campaña de vacunación masiva, pueden resultar en una expansión económica más intensa de lo esperado”, aseguran los cogestores del fondo, Beatriz López y José Francisco Ruiz.
EDMsubraya la confianza en empresas que operan en sectores que se han visto especialmente afectados por la pandemia: por ejemplo, el transporte aéreo y turismo. En concreto, la gestora destaca a Airbus, que ha elevado su peso dentro del fondo del 1% al 4%. En el ámbito del retail, el equipo de analistas señala el potencial del productor italiano de gafas Essilor Luxottica mientras que, dentro del sector sanitario, confía en las expectativas de crecimiento del grupo alemán Fresenius.
“Estos valores han sido el mayor contribuyente al fondo durante el último trimestre, recuperándose de forma vertiginosa ante las expectativas del inicio de las vacunaciones. Sin embargo, en nuestra opinión, no todo vale y, como siempre, será necesario seleccionar cuidadosamente las oportunidades puesto que existen sectores y compañías que ya se encontraban en una situación adversa antes del coronavirus”, detalla López.
La entidad apuesta también por empresas defensivas contrastadas como Novo Nordisk o Nestlé, que dotaron de gran estabilidad al fondo durante las caídas del primer trimestre de 2020, y de un tercer grupo de compañías de elevado crecimiento estructural y no impactadas por la pandemia – o incluso beneficiadas-, como son la firma nórdica de logística DSV o la tecnológica neerlandesa ASML. Siguiendo su filosofía de inversión, EDM se apoya en valores que son líderes sectoriales, con una elevada generación de caja, que operan en mercados y segmentos con un razonable potencial de crecimiento y que tienen un nivel de riesgo asumible.
Valoraciones atractivas y cautela en banca
Pero, entre las oportunidades, los gestores señalan una dificultad: encontrar valores interesantes a valoraciones atractivas, explican en Valentum.
Desde la gestora se muestran también cautos en el sector financiero, “ya que a los tipos bajos se añade la competencia de las fintech y la ola de morosidad de la que desconocemos la magnitud y seguiremos sin claridad hasta que se vayan eliminando las moratorias”, explican.
“Como siempre, desde Valentum, procuramos mantener una cartera estructurada y diversificada invirtiendo a ratios atractivos y buscando catalizadores que hagan aflorar el valor que vemos en nuestras inversiones. En este entorno, la flexibilidad y el correcto análisis sobre la situación y perspectiva de cada negocio particular seguirán siendo fundamentales para conseguir rentabilidades positivas y evitar trampas”, señalan, como clave de inversión para 2021.
. Funds Society y ABC abordan el mercado de high yield: ¿Tesoro oculto en un mar de rentabilidades negativas en renta fija?
El año ya ha arrancado y con ello, nuestros encuentros digitales. En este nuevo Foro ABC Funds Society LIVE, que se celebrará el próximo 27 de enero a las 16:00 horas (60 minutos de duración), analizaremos un segmento dentro de la renta fija, la deuda de alta rentabilidad o high yield, de la mano de los experto de AXA IM y T.Rowe Price.
En un entorno mixto, en el que las noticias positivas relacionadas con la lucha por la superación de la pandemia y la vuelta al crecimiento económico se entrelazan con otras noticias más negativas, los inversores siguen buscando fuentes de rentabilidad. Pero siempre controlando el riesgo. Por eso siguen mirando a la renta fija, a pesar de que las rentabilidades están en niveles muy bajos, y en algunos casos incluso negativos.
En este nuevo Foro ABC Funds Society LIVE hablaremos de un segmento dentro de la renta fija, la deuda de alta rentabilidad o high yield, que ofrece una especie de oasis en el desierto de retornos que a veces se dan en la renta fija, a cambio de asumir un mayor riesgo.
¿Merece la pena considerar este activo en las carteras? ¿Qué riesgos podemos asumir al invertir en high yield? ¿Qué consideraciones hay que tener en cuenta a la hora de invertir en deuda de alta rentabilidad y qué segmentos dentro de este activo, qué países, qué regiones, ofrecen mayores oportunidades? Estas son algunas algunas de las preguntas que responderán nuestros ponentes, Jaime Albella, Sales Director en AXA Investment Managers, y Pedro Masoliver Macaya, Ventas Senior Iberia de T. Rowe Price, durante el evento.
La asistencia al encuentro será válida por 1 hora de recertificación de los títulos EIA, EIP, EFA y EFP. Los titulados tendrán que realizar un test tras el evento que se colgará en la página de EFPA España. Podrán encontrar el test en este enlace, que estará activo desde el comienzo del encuentro hasta el día siguiente de la sesión, a las 22 horas.
Pixabay CC0 Public Domain. La temperatura, una forma potente de medir el impacto climático
El concepto de temperatura puede ser entendido por cualquier persona, desde un estudiante hasta un director ejecutivo, desde un periodista hasta un político y, por supuesto, por los inversores de todos los tipos y tamaños. Por lo tanto, vincular una cartera de acciones, fondos o inversiones a un escenario de aumento promedio de la temperatura tiene un gran potencial para una comunicación clara de los objetivos climáticos.
Asignar escenarios de temperatura a empresas y carteras cambia el foco y ejerce presión sobre la reputación de las empresas y los gestores de fondos. Ahora, si estas exceden sus presupuestos de emisión de carbono y se dirigen hacia un escenario de calentamiento de 3ºC, 4ºC o 5° C – y los ejemplos, lamentablemente, abundan – no hay forma de esconderse.
Las convenciones de mercado pueden evolucionar hasta donde las empresas que no estén alineadas con el rango de temperatura de 1,5° C – 2° C, o al menos no tomen medidas para rectificar el rumbo, pueden ser nombradas, avergonzadas y potencialmente incluso penalizadas por los reguladores. Y dado que los inversores institucionales, como los fondos de pensiones y las compañías de seguros, gestionan con relación a índices de referencia (que pronto podrían incluir los CTB y los PAB de la UE), se les podría exigir que asocien sus carteras con un escenario de temperatura.
Algunos de los inversores más activos ya han comenzado a publicar los escenarios de temperatura asociados a sus carteras. A continuación, vemos un ejemplo del Fondo de Pensiones del Gobierno Japonés (GPIF). Utilizando datos de Trucost, líder en análisis de cambio climático y ESG, parte de S&P Global, el GPIF describió la trayectoria de calentamiento de los activos en cartera, tanto a nivel agregado (lado izquierdo) como desglosado por clase de activo.
Si bien los datos de GPIF muestran que los activos en cartera están en una trayectoria de calentamiento superior a 3°C, es un primer paso importante para ser transparentes sobre el tema, a fin de tomar las medidas adecuadas utilizando los marcos TCFD y SBT.
Foto cedidaChantale Pelletier, responsable global de infraestructuras en activos privados de Schroders.. Schroders nombra a Chantale Pelletier responsable global de infraestructuras en activos privados
Schroders ha anunciado el nombramiento de Chantale Pelletier para el cargo de responsable global de inversión en infraestructuras dentro del negocio de activos privados. Su principal misión será liderar el crecimiento y desarrollo de la plataforma de inversión en infraestructura de Schroders. Desde su nuevo cargo, reportará a Georg Wunderlin, responsable global de Activos Privados de Schroders.
Según explica la gestora, Chantale Pelletier, que asumirá el cargo a finales de marzo de 2021, también se convertirá en directora de Schroder Aida SAS, el negocio de infraestructuras de la firma con sede en París, sujeto a la aprobación regulatoria. En este sentido, se encargará de la expansión de la plataforma de infraestructuras de Schroders a nivel mundial en una serie de sectores, como transporte, renovables, energía, infraestructura digital y servicios básicos..
Se incorpora a la gestora procedente de Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ), uno de los mayores inversores en infraestructura del mundo y el segundo mayor inversor institucional en Canadá, con aproximadamente 333.000 millones de dólares canadienses en activos bajo gestión. Cuenta con una larga trayectoria profesional en el sector, con más de 20 años de experiencia en puestos de responsabilidad global en CDPQ, donde participó activamente en la construcción y gestión de su cartera de inversiones en infraestructuras a nivel mundial, que a 31 de diciembre de 2019 ascendía a 27.800 millones de dólares canadienses. Más recientemente, como directora general de Capital Solutions, Chantale fue responsable de definir e implementar la estrategia de soluciones de capital de CDPQ para los mercados internacionales, lo que abarcó la oferta de soluciones de inversión a medida para satisfacer las necesidades cambiantes de las empresas globales.
“El negocio de activos privados de Schroders ha destacado las infraestructuras como un motor central de su crecimiento. Por lo tanto, creemos que el nombramiento de Chantale es un paso clave para hacer realidad nuestras ambiciones y aprovechar las emocionantes oportunidades que estamos viendo actualmente en esta clase de activos. Chantale tiene una experiencia inigualable en la identificación, desarrollo y ejecución de oportunidades de inversión en infraestructura a nivel mundial. Su experiencia liderando con éxito una serie de transacciones de alto perfil nos da una gran confianza en que veremos al negocio de Infraestructura de Schroders acelerar aún más su crecimiento y ofrecer sólidas rentabilidades para nuestros clientes”, ha señalado Georg Wunderlin, responsable global de activos privados de Schroders.
Por su parte, Chantale Pelletier, responsable global de infraestructuras de activos privados de Schroders, ha declarado: “Estoy deseando unirme a Schroders en el que es un momento crucial para la inversión en infraestructuras. Hemos visto una serie de tendencias clave que se han acelerado rápidamente durante el año 2020 y, de cara al futuro, la inversión en infraestructuras seguirá desempeñando un papel importante en el impulso de estos temas, especialmente en relación con la sostenibilidad y la digitalización. Dada la sólida trayectoria del negocio de activos privados de Schroders y el compromiso cada vez mayor y continuado de las empresas con la sostenibilidad, creo que hay un gran potencial para seguir aprovechando estos puntos fuertes y ofrecer una plataforma de inversión en infraestructuras que proporcione a nuestros clientes rendimientos atractivos y sostenibles a largo plazo»
Según indican desde la gestora, su negocio de activos privados es un área de expansión estratégica clave para la firma y ha crecido hasta contar con 45.300 millones de libras esterlinas en activos bajo gestión (a 30 de junio de 2020). Además, a principios de este mes, Sophie van Oosterom se incorporó a Schroders como directora global de activos inmobiliarios, para supervisar el crecimiento de la cartera inmobiliaria directa e indirecta de Schroders.
Pixabay CC0 Public Domain. BrightGate Capital distribuirá la estrategia Aurum Alpha Fund en el mercado ibérico
BrightGate Capital SGIIC ha alcanzado un acuerdo de distribución con Aurum Fund Management (Aurum) para la distribución de su fondo Aurum Alpha en el mercado ibérico, según ha informado la firma.
La estrategia es un sub-fondo de Aurum Funds ICAV, vehículo registrado en Irlanda bajo directiva AIFMD y accesible a inversores profesionales exclusivamente. Según indican desde Aurum, el objetivo de su estrategia es la consecución de retornos absolutos en el largo plazo, en cualquier entorno de mercado, y con una baja correlación con la inversión tradicional. En este sentido, la firma muestra preferencia por estrategias de trading muy líquidas, lo que otorga gran flexibilidad para navegar los mercados, adaptar con rapidez la cartera y preservar capital.
“El fondo Aurum Alpha Fund permite al inversor acceder a un selecto universo de gestores de hedge fund, en estrategias alternativas diversas como global macro, evento driven, systematic, multi-estrategia o renta variable”, apuntan.
Respecto a BrightGate Capital, proyecto liderado por Bertrand de Montauzon, Jacobo Arteaga y Jaime Gortázar, este nuevo acuerdo se suma a los que ya mantiene con otras firmas. En concreto, cuenta con diez gestoras bajo distribución: Rubrics (Global FI/Credit), SKY Harbor (US HY), EnTrust Global (alternativo), FORT (sistemático), Alpha Japan (Japan Eq.), Stewart AM (US Eq. Growth), Timberland Investment Resources (Foresty), Savanna (RE en NY), White Oak India (India Eq.) y Aurum (FoHF).
