Foto cedidaJosé Ignacio Goirigolzarri y Gonzalo Gortázar.. caixaybankia
El Consejo de Administración de CaixaBank ha propuesto, en su reunión de ayer jueves, una nueva composición del Comité de Dirección en el marco del proyecto de fusión con Bankia. Esta propuesta habrá de aprobarse por el Consejo de Administración en su futura composición, una vez sea efectiva la fusión tras haber obtenido todas las autorizaciones regulatorias y administrativas necesarias.
El nuevo Comité de Dirección de CaixaBank propuesto estará presidido por Gonzalo Gortázar, como consejero delegado de la entidad, y compuesto por:
Juan Alcaraz, director general de Negocio
Xavier Coll, director general de Recursos Humanos (dejará su cargo el 1 de enero de 2022, fecha en la que se incorporará David López en esa posición)
Jordi Mondéjar, director general de Riesgos
Iñaki Badiola, director de CIB & International Banking
Luis Javier Blas, director de Medios
Matthias Bulach, director de Contabilidad, Control de Gestión y Capital
Manuel Galarza, director de Cumplimiento y Control
Mª Luisa Martínez, directora de Comunicación y Relaciones Institucionales
Javier Pano, director financiero
Marisa Retamosa, directora de Auditoría Interna
Eugenio Solla, director de Sostenibilidad
Javier Valle, director de Seguros
Óscar Calderón, secretario general y del Consejo
Tal y como se indicó en el proyecto de fusión, la entidad combinada resultante de la fusión estará presidida por José Ignacio Goirigolzarri, actual presidente de Bankia, una vez sea designado por el nuevo Consejo de Administración de CaixaBank. De Goirigolzarri dependerán las direcciones de Comunicación y Relaciones Institucionales, Auditoría Interna y Secretaría del Consejo.
El actual consejero delegado, Gonzalo Gortázar, será el primer ejecutivo de CaixaBank, con reporte directo al Consejo de Administración, y presidiendo a su vez el Comité de Dirección.
José Ignacio Goirigolzarri ha mostrado su deseo de que “la fusión se materialice cuanto antes y que el nuevo equipo empiece a trabajar unido en el proyecto que da lugar a la mayor entidad financiera en España”.
Por su parte, Gonzalo Gortázar ha destacado que “este nuevo equipo es el que la entidad necesita para hacer frente a los grandes retos a los que el sector se enfrentará en los próximos años”.
Se prevé que la fusión se materialice durante el primer trimestre del 2021 -una vez recibidas todas las autorizaciones regulatorias pertinentes- y que la integración operativa entre las dos entidades se ejecute antes de finalizar 2021.
El proyecto común de fusión fue aprobado por amplia mayoría en las Juntas Generales de Accionistas de CaixaBank y de Bankia, que tuvieron lugar a principios de diciembre de 2020.
Las Juntas Generales de CaixaBank y de Bankia aprobaron los puntos del orden del día con un apoyo superior al 99% en todos ellos.
Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea pone a consulta la directiva revisada sobre comercialización de servicios financieros a distancia
Optimismo entre las gestoras pese al momento de pandemia actual. Según las conclusiones de la XI encuesta del Observatorio Inverco, el 94% de las gestoras espera un incremento del patrimonio de los fondos de Inversión en 2021, con respecto al año pasado, donde el patrimonio invertido se situó en 276.497 millones de euros, frente a tan solo un 6% que pronostica una caída.
Además, un 49% de las entidades pronostica suscripciones netas positivas, hasta 3.000 millones de euros, y un 45% superiores a 3.000 millones de euros. En relación con las categorías en las que prevén mayores suscripciones, las entidades mencionan los fondos mixtos, seguidos de los de renta fija y, como tercera opción, los vehículos garantizados y de rentabilidad objetivo.
La encuesta muestra que, por primera vez en cinco años, el 33% de las gestoras consideran que los depósitos serán el principal competidor, por de delante de los inmuebles, que fueron citados por el 30% de los encuestados. En cambio, solo un 18% señaló a la inversión directa (bolsa, renta fija).
Aumenta el interés por los fondos ESG
Entre sus conclusiones, la encuesta indica que el 52% de las entidades consultadas por el Observatorio Inverco reconoce que tiene registrados fondos que siguen criterios de inversión socialmente responsable (ESG). Según señalan, para nueve de cada diez gestoras, el inversor conoce la existencia, el objetivo y el valor de este tipo de fondos, aunque el 55% lo circunscribe solo al inversor institucional. No obstante, un 67% de las gestoras encuestadas ha notado un incremento en el interés de los partícipes, si bien la mayoría de las entidades no distingue por perfiles de inversión, aunque un 26% sí apunta a los inversores con un perfil equilibrado como los que más han incrementado su patrimonio en este tipo de vehículos
El 42% considera que este creciente interés es resultado de un mayor impulso desde las propias entidades, siendo la generación de los millennials (de 28 a 40 años) la más concienciada con la Inversión ESG, seguida de los centennials (de 18 a 27 años). Y para el 39% de las gestoras, se trata de una tendencia que ya se había detectado un tiempo atrás, mientras que un 26% apunta al mayor interés que está despertando este tipo de inversiones en los medios de comunicación.
Ante esta creciente tendencia, el 77% de las gestoras invierte en formación en ESG para empleados y distribuidores y casi 8 de cada 10 de ella han implementado cambios para adaptarse a la normativa ESG, la gran mayoría en el ámbito en la gestión de inversiones (89%), aunque más de la mitad también ha realizado cambios en áreas de riesgos y comunicación y reporting a clientes.
El 69% de las gestoras distribuye un porcentaje de sus fondos mediante gestión discrecional y un 22% de las entidades ya distribuye más de la tercera parte de sus fondos a través de carteras gestionadas discrecionalmente (sólo el 31% no hace gestión discrecional). En el caso de las carteras asesoradas, el 17% de las entidades distribuyen más del 30% de sus fondos a través de esta modalidad (sólo un 26% de Gestoras no ofrecen ese servicio).
En este sentido, algo más de un tercio de las gestoras señala que en 2021 tiene previsto incrementar el porcentaje de fondos distribuidos en gestión discrecional y asesoramiento, frente a un 17% que incrementará solo la gestión discrecional y un 6% que hará lo propio solo con el asesoramiento.
Fiscalidad y ahorro
Para fomentar el ahorro a medio y largo plazo, el 36% de las gestoras de fondos opina que deberían bajarse los tipos de gravamen a las ganancias en función de la antigüedad acumulada, mientras que un 28% se decanta por introducir una deducción fiscal por el importe ahorrado en cada año mientras se mantenga.
Para más de seis de cada diez entidades, los fondos se configuran como un instrumento de ahorro de largo plazo (más de 5 años) y la práctica totalidad (94%) cree que el fomento de las aportaciones periódicas es una de las fórmulas para hacer crecer el ahorro en estos vehículos, de hecho, casi dos tercios (64%) afirman que ya las promueve activamente desde la gestora. Por último, el período medio de permanencia de casi la mitad de los partícipes es superior a 4 años
Una apuesta por la educación financiera
Por último, la encuesta señala que el 87% de las gestoras invierte y/o colabora en la formación de empleados y distribuidores, más de seis de cada diez (62%) lo hacen a través de cursos periódicos a distribuidores, mientras que dos tercios colaboran con algún programa de educación financiera para los clientes, principalmente a través de cursos de formación/eventos dirigidos a clientes (65%) y en campañas publicitarias de carácter didáctico (19%).
El 84% de las gestoras considera que la educación financiera ha mejorado en España, siete puntos más que el año pasado. Más de la mitad (52%) señala a los integrantes de la Generación X (nacidos entre 1969 y 1980), como los que cuentan con un mayor conocimiento, aunque tres de cada diez apuntan a los millennials.
Seis de cada diez consultados apuntan a la generación X como la más concienciada con la necesidad de complementar la jubilación pública.
Digitalización y perfil del partícipe
Sobre el desarrollo tecnológico, la encuesta muestra que el 91% de las gestoras ha experimentado un incremento de la inversión en el ámbito de la digitalización en los últimos meses; para un 76% era algo que ya estaba previsto al inicio del año pasado, pero un 15% reconoce que fue una decisión decidida a raíz del estallido de la crisis del COVID-19.
El 26% de las gestoras sitúa por encima del 50% el porcentaje de suscripciones que se realizaron en 2020 por medios digitales (web, tablet, móvil), mientras que la mitad sitúa ese porcentaje todavía por debajo del 20%.
Pixabay CC0 Public Domain. Comunicado sobre la aplicación del reglamento de información sobre sostenibilidad en el sector financiero
El próximo 10 de marzo de 2021 resultará de aplicación el Reglamento (UE) 2019/2088 del Parlamento Europeo y del Consejo del 27 de noviembre de 2019 sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros.
Este Reglamento establece normas armonizadas sobre la transparencia que deberán aplicar los participantes en los mercados financieros. En el ámbito de la CNMV, afecta a SGIIC, SGEIC, a entidades que presten servicios de gestión discrecional de carteras y a las entidades de asesoramiento en materia de inversión.
Tales normas refieren a información sobre sostenibilidad en cuanto a integración de riesgos, transparencia de incidencias adversas e información respecto a los productos financieros. Las obligaciones de transparencia que impone el Reglamento afectan a la información contenida en la página web, a la información precontractual, en el caso de IIC y ECR, el folleto, y a los informes periódicos anuales.
A los efectos de especificar los pormenores de la presentación y el contenido de la información, varios artículos de la normativa están sujetos a la previsión de que las Autoridades Europeas de Supervisión (AES), es decir, ESMA, EBA e EIOPA, elaboren proyectos de normas técnicas de regulación, que aún no se han aprobado.
Obligaciones
Las entidades deberán incluir en sus páginas web y en la documentación precontractual correspondiente la información sobre la política de integración de los riesgos de sostenibilidad en el proceso de toma de decisiones y sobre las incidencias adversas de sus decisiones sobre los factores de sostenibilidad. Asimismo, las instituciones de inversión colectiva o carteras gestionadas que promuevan características medioambientales o sociales, o tengan como objetivo inversiones sostenibles, deberán incluir a partir del 10/3/2021 en la web y en la documentación contractual, la información prevista en el Reglamento.
De cara a la aplicación de la normativa, la CNMV comunica que tiene intención de buscar una aplicación armonizada a nivel europeo, a cuyos efectos asumirá las pautas que vayan determinando las AES y en particular ESMA, difundir criterios al sector sobre la aplicación del Reglamento en ausencia de normas técnicas de desarrollo, a través de la publicación de preguntas y respuestas sobre las consultas recibidas y su experiencia supervisora, aplicar el principio de proporcionalidad a la hora de supervisar el cumplimiento del Reglamento por las entidades obligadas y tener en cuenta, tanto en los procesos de registro de las modificaciones de los folletos de instituciones de inversión colectiva, como en las labores de supervisión, la incertidumbre que ha rodeado la fecha de entrada en vigor de las obligaciones establecidas en el Reglamento.
Foto cedidaRaquel Cabeza, directora corporativa de Riesgos y Cumplimiento de Cecabank.. Cecabank incorpora a Raquel Cabeza como directora corporativa de Riesgos y Cumplimiento
Cecabank ha incorporado a Raquel Cabeza como nueva directora corporativa de Riesgos y Cumplimiento y como miembro del Comité de Dirección, siendo la segunda mujer en formar parte de dicho órgano.
La entrada de la directiva, que cuenta con cerca de quince años de experiencia en el ámbito financiero, refuerza el compromiso de Cecabank con la excelencia en el control de riesgos al integrar en una única área todas las funciones relativas al control de riesgos financieros y no financieros, y cumplimiento normativo.
En palabras de Raquel Cabeza, “me sumo a una entidad que, gracias a su capacidad de transformación, su sólida gobernanza y su elevada ratio de solvencia, ha alcanzado el liderazgo en el negocio de depositaría desde su creación en 2012. Su alto grado de especialización y adaptación a las demandas de los clientes, así como el refuerzo de su robusto modelo de control en un contexto cada vez más complejo, serán clave para seguir creciendo en los próximos años”.
Según indican desde Cecabank, Cabeza era hasta ahora directora en el área de Regulación y Riesgos de la consultora PwC España. A lo largo de su carrera profesional, trabajó seis años en el Ministerio de Economía y Empresa como Subdirectora General de Inspección y Control de Movimientos de Capitales en la Secretaría General del Tesoro y Financiación. Desde esa posición, impulsó la regulación española en prevención del blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, asumiendo la Secretaría de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias. También ha ejercido como co-presidenta del Grupo de Regulación del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI).
Pixabay CC0 Public Domain. Cómo incluir bonos verdes en cartera
Con los bonos verdes, hemos asistido al nacimiento de una nueva clase de activo. Como inversores en este nuevo segmento desde 2015, hemos seguido con interés su evolución y estamos satisfechos con su rápido crecimiento. Pero no debemos perder la perspectiva. Todavía queda mucho por hacer y, si queremos que la financiación de la transición energética sea una realidad, necesitamos que se incorporen más emisores, de más sectores y de distintas regiones.
Los bonos verdes ya no son un mercado nicho, constituyen una clase de activo por derecho propio, comparable en tamaño, por ejemplo, al mercado de bonos de alto rendimiento (high yield) europeos. Y el avance ha sido muy rápido. A cierre de 2015, los bonos verdes apenas representaban el 0,1% de un índice de renta fija internacional, un porcentaje que se ha elevado al 1%, con un volumen que ronda los 500.000 millones de euros.
El interés actual por los bonos verdes es notable entre los inversores europeos, que han asistido al auge de los fondos de inversión especializados en esta clase de bonos en los últimos años.
El fenómeno empieza a extenderse por EE.UU. y Asia. Es probable que la elección de Joe Biden, comprometido con la reincorporación de EE.UU. al Acuerdo de París, ejerza una influencia positiva. En Asia, sobre todo en China, la crisis sanitaria está sirviendo para impulsar proyectos enfocados en el medioambiente y, por tanto, el uso de los bonos verdes. Aunque esté lejos de cumplir los estándares generalmente aceptados, se prevé que el mercado continúe su expansión allí.
Hacia la normalización
El mercado se encamina con paso firme hacia la autorregulación y una mayor transparencia. Actualmente la denominación de bono verde la otorga el propio emisor. A fin de mitigar la falta de unas normas precisas y de facilitar una mayor transparencia al mercado, la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (ICMA, por sus siglas en inglés) creó en 2014 los Principios de los Bonos Verdes, a partir de los cuales pueden establecerse normas a los emisores. La Comisión Europea ha anunciado el lanzamiento de un estándar europeo para los bonos verdes que, si bien se parecerá a los Principios, incluirá obligaciones adicionales.
Cuando lanzamos nuestro fondo de bonos verdes, tuvimos siempre muy claro que el propósito era movilizar capital para financiar la transición energética hacia una economía con bajas emisiones de CO2, la preservación del patrimonio natural y la lucha contra el cambio climático. Por eso, hemos optado por sobreponderar los emisores corporativos. Esta preferencia se explica por el hecho de que el capital aportado por organismos públicos como los Gobiernos no podrá alcanzar las enormes cuantías anuales que exigen los objetivos del Acuerdo de París sin la participación esencial del sector privado.
De entrada, no evitamos ningún sector, salvo el de las tabacaleras. Apoyamos que empresas de sectores intensivos en emisiones de gases de efecto invernadero puedan emitir bonos verdes si muestran el compromiso de transformar su negocio y emprender una verdadera transición hacia un modelo en sintonía con los objetivos climáticos del Acuerdo de París, con una estrategia sólida y ambiciosa.
Cómo encajan los bonos verdes en una cartera
Algunos inversores tienen dudas sobre cómo incorporar los bonos verdes a sus carteras. Su utilidad radica, a nuestro juicio, en que pueden diversificar una asignación a renta fija internacional, dada la similitud de su relación rentabilidad-riesgo con la de un índice de deuda agregada global. Pese a estar muy correlacionados, entre ambos existen ciertas diferencias estructurales que convierten a los bonos verdes en una verdadera fuente de diversificación gracias a una duración levemente más elevada, a su inclinación por la eurozona y a una mayor exposición a los emisores corporativos, ya que los bonos soberanos tienen una presencia bastante abultada en los índices agregados internacionales. De ahí que pueda recurrirse a los bonos verdes para diversificar una cartera agregada internacional conservando un perfil de rentabilidad-riesgo similar, pero con una composición diferente.
Creemos que los bonos verdes deberían posicionarse como una clase de activo diferenciada de modo que pueda calcularse la aportación de sus inversiones correspondientes. Por eso nos atenemos a fondos compuestos exclusivamente de bonos verdes que informan con transparencia del empleo de la financiación captada por los emisores. De este modo, ciñéndonos a estrategias puras de bonos verdes sin combinarlos con otro tipo de emisiones, sacamos el máximo partido a la clase de activo.
Tribuna de Julien Bras, CFA, gestor del fondo Allianz Green Bonds
Foto cedidaPhilippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner. IK Investment Partners y Luxempart se incorporan como socios a iM Global Partner
El proyecto de Philippe Couvrecelle, iM Global Partner, sigue creciendo. IK Investment Partners y Luxempart han comprado una parte de la participación de Eurazeo, previa aprobación de la Autorité des Marchés Financiers francesa y de la Commission de Surveillance du Secteur Financier de Luxemburgo. De esta forma IK Investment Partners y Luxempart se incorporan como socios junto con Eurazeo y Amundi.
Desde iM Global Partner destacan que la incorporación de IK Investment Partners y Luxempart como accionistas marca un hito en el desarrollo de la firma. Su apoyo reforzará el potencial de desarrollo de iM Global Partner y acelerará su crecimiento en los próximos años. La estrategia de iM Global Partner es seguir invirtiendo, tanto orgánicamente como a través del crecimiento externo, para continuar expandiéndose con el objetivo de superar los 100.000 millones de dólares en activos gestionados en un plazo de cinco a siete años.
Tras la operación, Eurazeo —en calidad de accionista mayoritario— seguirá respaldando activamente a la compañía junto con los accionistas IK Investment Partners, Luxempart y Amundi. Los ingresos procedentes de las enajenaciones del 20% del capital en esta operación representan unos 70 millones de euros para Eurazeo, con un múltiplo de rendimiento de la inversión de 2,1 veces y una tasa interna de rentabilidad del 22 %. Dassault/La Maison, accionista desde el principio, optó por vender su participación en el momento de esta operación.
“Nos complace dar la bienvenida a IK Investment Partners y a Luxempart junto a Eurazeo y Amundi, que nos han acompañado y apoyado desde el inicio de esta gran aventura. Juntos, seguiremos desarrollando nuestro exclusivo modelo de gestión de activos y aceleraremos aún más el crecimiento de nuestras actividades en todo el mundo”, ha señalado Philippe Couvrecelle, consejero delegado y fundador de iM Global Partner.
Por su parte, Marc Frappier, socio director de Eurazeo y responsable de Eurazeo Capital, ha declarado: “Nuestra firme convicción en el crecimiento de la profesión de la gestión de activos, junto con el talento y la visión de Philippe Couvrecelle, nos han llevado a respaldar el desarrollo de una red innovadora que reúne a los mejores gestores de todo el mundo y destacadas capacidades de distribución”.
En cuanto a los nuevos socios de iM Global Partner, los responsables de ambas compañías han celebrado este nuevo paso. “Nos impresionó la trayectoria de crecimiento, la calidad de los equipos, el carácter internacional y el proyecto de desarrollo de iM Global Partner. Nos complace y enorgullece haber contado con la confianza de Philippe Couvrecelle, Eurazeo y Amundi para contribuir a la trayectoria de crecimiento de la firma”, ha destacado Thomas Grob, socio de IK Investment Partners.
Por último, Olaf Kordes, Managing Director de Luxempart, ha afirmado: “Estamos muy satisfechos de poder sumarnos al grupo de accionistas de iM Global Partner. La calidad y la visión del equipo directivo nos han convencido. Estamos muy interesados en seguir apoyando el desarrollo de esta firma líder con considerables ambiciones internacionales. Esta operación se inscribe perfectamente en la estrategia revisada de Luxempart, cuyo objetivo es respaldar a equipos directivos de primer nivel en sus proyectos de desarrollo a largo plazo”.
Esta operación tiene lugar después de que iM Global Partner, red mundial dedicada a la gestión de activos, haya aumentado sus activos gestionados en un 65 % —de los cuales el 46 % es atribuible al crecimiento orgánico— hasta superar los 19.000 millones de dólares durante el año hasta finales de diciembre de 2020. Con el apoyo de Eurazeo y Amundi, que han respaldado a Philippe Couvrecelle y al equipo directivo desde la creación de la compañía, iM Global Partner se ha convertido en tan solo unos años en una destacada red internacional de gestión de activos.
Pixabay CC0 Public Domain. El éxito del mercado STAR refleja el proyecto de China por ganar a sus pares extranjeros en el sector tecnológico
Entre gestores e inversores los acrónimos FAANG o FANG o GAFAM son bastante reconocibles, pero ¿qué me dicen de BATX? Estas cuatro letras representan las compañías tecnológicas más grandes de China: Baidu, Alibaba, Tencent y Xiaomi. Según los expertos, el atractivo de estas compañías se ha visto impulsada por el mercado STAR de China, que cumple apenas un año y medio desde su puesta en marcha.
En opinión de los especialistas de productos de Allianz Global Investors, Christian McCormick y Shannon Zheng, aunque China es famosa por ser el fabricante de bajo coste del mundo, el país ha pasado gran parte de la última década posicionándose para competir mejor con sus pares extranjeros en el segmento de la alta calidad en toda la cadena de valor.
“El gobierno ha buscado situar a China a la vanguardia de los avances tecnológicos, especialmente en las áreas de biotecnología, tecnología de la información, atención médica y robótica, y como fabricante de los componentes necesarios para respaldar esos campos. Al hacerlo, ha comenzado un nuevo capítulo en su historia de crecimiento. Y el incipiente mercado STAR de China proporciona una plataforma para las empresas de tecnología y ciencia que sustentan cada vez más la historia de crecimiento del país”, explican los expertos de Allianz GI.
Para impulsar un mayor crecimiento en estas áreas y alentar a las empresas a cotizar en su propio país, China lanzó esta nueva bolsa en su mercado de valores de Shanghai en junio de 2019. “Considerado como la respuesta de China al Nasdaq, el mercado STAR está diseñado específicamente para albergar empresas en alta tecnología y sectores emergentes y facilitar la financiación a estas empresas”, añaden. Desde su apertura, el mercado ha multiplicado por ocho el número de cotizadas -actualmente hay 215- y cerca de 500 empresas esperan su salida a bolsa.
En opinión de Álvaro Cabeza, Country Head Iberia UBS AM, justamente la tecnología será una de las principales tendencias de inversión en China. Según explica, en particular, veremos un salto de las fintech a las foodtech. “Las empresas chinas han liderado la tecnología financiera, pero ahora parecen estar preparadas para tomar la delantera en el próximo gran tema: la tecnología de la alimentación. El crecimiento mundial de los alimentos de laboratorio, como las hamburguesas, ha llegado a China y, estamos viendo cómo una ola de capital entra en el sector y cómo surgen toda una serie de ideas innovadoras, como las gambas sintéticas y los dumplings de diseño, que atraerán los gustos chinos”, afirma Cabeza.
Frente a este crecimiento Brian Bandsma, gestor de Vontobel AM, abre un debate: ¿perjudicará el crecimiento normativa antimonopolio el crecimiento de los gigantes chinos de internet? Según explica, los reguladores chinos no tienen los mismos problemas de aplicación que sus homólogos occidentales. “Si el gobierno chino le dice a una empresa que haga algo, la compañía tiene que hacerlo sin hacer preguntas. “En Estados Unidos y Europa, el poder gubernamental es limitado y las corporaciones tienen derecho a impugnar las demandas si no siguen un proceso legal predefinido. Dicho esto, la cuestión reguladora clave es similar en cualquier país: esa forma tradicional de medir el poder del mercado o el daño al consumidor no funciona cuando lo que la empresa ofrece es en gran medida gratuito. Pero los reguladores de China tienen más flexibilidad y pueden utilizar potencialmente algo equivalente a la norma lo sabemos cuando lo vemos”, añade Bandsma.
Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors. Tom Ross, miembro del equipo de Crédito Corporativo Global de Janus Henderson Investors
En estos primeros meses de 2021, se ha anunciado la revisión al alza de la calificación del fabricante de coches Fiat Chrysler por parte de S&P Global Ratings. Con esta decisión de mejora del rating de BB+ a BBB-, el fabricante de coches alcanza ya la categoría de investment grade para dos de las tres grandes agencias de calificación (Fitch también le otorga una nota de BBB-), por lo que adquiere automáticamente dicho estatus. Con ello, los bonos de Fiat Chrysler, por un importe de unos 7.000 millones de euros, cruzarán la línea divisoria.
Esto contrasta con marzo del año pasado, cuando otra gran compañía automovilística, Ford, fue rebajada de investment grade a high yield, convirtiéndose en un supuesto «ángel caído». Entonces, esto provocó que 36.000 millones de dólares de deuda pasara a considerarse high yield.
Encontrar las estrellas
Las empresas investment grade obtienen normalmente menores rendimientos de los prestamistas, por lo que una forma clara de invertir con éxito en el high yield sería encontrar las «estrellas nacientes», es decir, empresas cuya evolución probablemente les permitirá alcanzar el estatus de investment grade. Sería una gran estrategia: las empresas que mejoran su calificación normalmente suelen ver cómo sus diferenciales de crédito se reducen.
Sin embargo, el viejo dicho de que «se hace camino al andar» tiene mucho de verdad. Los factores que han provocado la revisión al alza de Fiat Chrysler llevan cierto tiempo ahí, sobre todo la fusión de la compañía con el grupo automovilístico rival Peugeot, mejor calificado, para formar un grupo unido que se llamaría Stellantis. S&P señaló que las ventajas de las economías de escala de esta fusión, la mayor diversificación geográfica y una estructura de capital más sólida contribuyeron a la decisión de mejora de la calificación. Los titulares de bonos de Fiat Chrysler habrán notado la subida de los precios de sus bonos en la parte final de 2020, ya que los inversores del mercado previeron la mejora de la calificación.
Las ganancias potenciales de cualquier nuevo cambio en la calificación crediticia podrían ser menos sustanciales, sencillamente porque la distinción entre una calificación de crédito investment grade y una high yield es potente en cuanto a la composición de los índices y su impacto entre los inversores. Los inversores pasivos y aquellos cuyos mandatos estipulan inversión en investment grade o high yield pueden verse obligados a comprar o vender cuando un bono cruza la línea divisoria.
El mercado también está compuesto por inversores que pueden tener opiniones distintas sobre las perspectivas de una empresa. Esto puede hacer que el espacio intermedio (la zona de calificaciones de crédito próxima al límite entre el investment grade y el high yield) resulte algo difusa por lo que respecta a las valoraciones y a veces sucede que algunas empresas con calificación BBB tienen mayores rendimientos que otras BB.
Estas líneas borrosas de las valoraciones, junto con el impacto técnico de las operaciones forzosas cuando los bonos cruzan la línea, suelen generar grandes deficiencias de precios en este espacio intermedio, que se convierte en terreno de oportunidades para los gestores activos.
Cuando lo que baja sube
Volviendo al ejemplo inicial de los fabricantes de coches, podemos suponer inmediatamente que habría sido una mala inversión mantener bonos de Ford después de que fueran revisados a la baja. Sin embargo, las rebajas de investment grade a high yield pueden ser bastante lucrativas para los inversores activos en high yield. La historia demuestra que, en general, los diferenciales de crédito normalmente se amplían antes de la revisión de la calificación y se estrechan después. Esto se debe a menudo al fuerte impacto técnico de los tenedores de bonos high yield que tratan de deshacerse de bonos que ya no están autorizados a mantener tras la rebaja de su calificación y su posterior compra por parte de los inversores en high yield.
Esto precisamente es lo que hemos visto que ha sucedido con Ford. Por ejemplo, el bono en dólares al 7,45% con vencimiento en 2031 se vendió masivamente en la fecha de la rebaja de calificación de S&P (25 de marzo de 2020) y alrededor de la fecha de reajuste del índice a finales de marzo de 2020, y empezó a subir desde principios de abril (gráfico 1).
Sin embargo, podría cuestionarse también si no había otros factores determinantes en el precio del bono que no tuvieran nada que ver con la rebaja de la calificación. Al fin y al cabo, la revisión a la baja de Ford coincidió con la ola de ventas del mercado por la crisis del coronavirus y los cierres económicos: la mayoría de los bonos corporativos cayeron en marzo y subieron según avanzó 2020.
Para hacer una comparación más justa, comparemos un bono de Ford con el mercado high yield estadounidense. Para que sea aún más justa, incluiremos solo los bonos con calificación BB del mercado (por lo que no comparamos bonos con calificaciones inferiores, es decir, B y CCC) y utilizaremos un bono de Ford que venza en 2025, por lo que tiene una duración similar (sensibilidad a los tipos de interés) que el mercado con calificación BB (aproximadamente 4,5 años), anulando así cualquier efecto de duración. En el gráfico 2, hemos reajustado el mercado, representado por el índice ICE BofA BB US High Yield, y el bono Ford a la fecha de la rebaja de la calificación de Ford. El gráfico muestra la fuerte rentabilidad superior del bono de Ford desde la rebaja de su calificación.
Evidentemente, no todos los emisores rebajados a high yield registrarán una rentabilidad superior tras la rebaja de su calificación. Los bonos de algunos podrían quedar rezagados si los fundamentales de crédito empeoran. Sin embargo, esto demuestra que el mercado high yield no es tan obvio como pueda parecer. Además, para un analista de crédito puede resultar ventajoso prestar atención a todo el universo de crédito, ya que puede ayudarle a entender en todo momento los factores fundamentales de una empresa, independientemente de su calificación crediticia.
Dicen que lo que sube tiene que bajar, pero en el mundo de los bonos high yield, lo contrario es igual de verdad.
Columna de Tom Ross, gestor de fondos high yield en Janus Henderson Investors.
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Pixabay CC0 Public Domain. Goldman Sachs pone a punto el lanzamiento de su nueva plataforma de gestión patrimonial Marcus Invest
Goldman Sachs apuesta por acercar sus capacidades y servicios de inversión al conjunto de la sociedad a través de su nueva plataforma de gestión patrimonial, Marcus Invest. Su mayor accesibilidad se debe a que cualquier cliente podrá abrir una cuenta con Marcus Invest desde 1.000 dólares y soportando una comisión del 0,35%.
Según adelantaron diferentes medios esta semana, entre ellos Wall Street Journal y la agencia Reuters, el banco está apunto de lanzar esta plataforma de gestión de patrimonio automatizada para invertir los recursos de los clientes en carteras gestionadas compuestas por fondos negociables de acciones y bonos.
Este “asesor robot” de Goldman asignará y reorganizará el patrimonio de los clientes basándose en modelos desarrollados por el grupo de estrategia de inversión del banco, que tradicionalmente ha atendido a las instituciones y a los clientes de altos patrimonios.
En principio, este lanzamiento encaja dentro del plan del presidente ejecutivo de la entidad, David Solomon, para reducir la dependencia de Goldman de la volatilidad de los ingresos de la banca de inversión y de intermediación, centrándose en Marcus, su unidad de banca de consumo.
El banco lanzó Marcus en 2016 para diversificar sus ingresos y fuentes de financiación ofreciendo cuentas de ahorro y préstamos personales a clientes minoristas. Ahora amplía sus servicios con Marcus Invest ofreciendo cuentas de inversión individuales y conjuntas, así como tres tipos de cuentas de jubilación individuales, dijo el banco.
Pixabay CC0 Public Domain. El CISI extiende los exámenes con vigilancia remota a todas las jurisdicciones internacionales
El Chartered Institute for Securities & Investment (CISI) ha ampliado su oferta de exámenes con vigilancia remota desde principios de enero de 2021 a todos los estudiantes internacionales que deseen realizar sus exámenes tipo test de nivel 3 y 4. Según explica, el servicio arranca ahora sólo en inglés, pero estará disponible en castellano a mediados del primer trimestre con vigilantes de habla hispana, con la colaboración de TestReach, para España.
El CISI es uno de los cuerpos profesionales más importantes del Reino Unido que pone en marcha exámenes telemáticos. Con 45.000 miembros en más de 100 países, establece los estándares de cualificación para quienes trabajan en los sectores de gestión patrimonial, planificación financiera y mercados de capitales, con 41.000 exámenes realizados en 81 países en los últimos 12 meses.
«Estamos muy contentos de poder ofrecer ahora esta solución de examinación con vigilancia remota para nuestros exámenes tipo test. Esta innovación será bienvenida por los candidatos y por las empresas, clientes corporativos e individuos, ya que los miembros continúan mejorando y aumentando sus conocimientos durante esta etapa sin precedentes. Algunos de nuestros centros de examinación físicos permanecerán abiertos durante el cierre nacional en UK,pero muchos estarán cerrados y los candidatos ahora tienen la seguridad de que pueden realizar el examen, según lo planeado, de forma telemática. Nuestra principal prioridad ahora es asegurarnos de que todos nuestros candidatos, dondequiera que se encuentren en el mundo, tengan la oportunidad de completar los exámenes que han estado preparando, y permitirles dar el siguiente paso en su cualificación profesional personal y en sus itinerarios formativos”. ha señalado Simon Culhane, CEO del CISI.
Los candidatos generalmente realizan los exámenes CISI tipo test en centros de examinación internacionales, con carácter presencial, por ordenador y vigilancia in situ. Sin embargo, la pandemia ha provocado el cierre temporal y periódico, según restricciones gubernamentales, de dichos centros examinadores en todo el mundo, aunque la mayoría pueden funcionar ahora con pautas de distanciamiento social siempre que se les autorice.
El CISI ha trabajado con Prometric, su colaborador de examinación global, en esta solución de examinación con vigilancia remota, lo que significa que todos los candidatos ahora pueden realizar sus exámenes tipo test en la ubicación de su elección —por ejemplo, en el trabajo o en casa—, siempre que su espacio y equipo informático cumplan los requisitos exigidos. Un vigilante en tiempo real está presente en línea durante todo el examen, con monitoreo de audio y vídeo para garantizar que no haya malas prácticas y para asistir al candidato durante todo el examen.
En este sentido, los candidatos deberán tener un nivel de inglés suficiente para poder responder a las instrucciones y preguntas de los vigilantes remotos en esta lengua. El CISI está comenzando este programa lanzando exámenes sólo en inglés, si bien las adaptaciones para los exámenes en otros idiomas se anunciarán a lo largo del año.
Se contactará con los candidatos que hayan tenido que posponer sus exámenes o que hayan optado por posponerlos para que puedan volver a reservar su examen vigilado telemáticamente, ya sea en línea o por teléfono, de acuerdo con su zona horaria específica. Como parte de su proceso de registro, los candidatos recibirán un correo electrónico detallado del CISI con los procedimientos de examinación con vigilancia remota.
Desde la institución formativa señalan que se deben cumplir estrictos requisitos técnicos y de entorno antes de que el candidato pueda realizar su sesión de examen de vigilancia remota. Estos incluyen que el candidato pueda usar un ordenador portátil personal o de trabajo siempre que cumpla con los requisitos técnicos específicos. También se les pide a los candidatos que realicen una prueba simple que no exige más de cinco minutos para asegurarse de que su PC o portátil cumpla con los requisitos técnicos, y, luego, que carguen el software de examinación Prometric ProProctor al menos 48 horas antes de su examen. También debe haber una cámara web y un micrófono disponibles para su uso. Como parte del proceso de registro, también se les pide a los candidatos que se aseguren de que su cámara web está operativa para mostrar al supervisor remoto el espacio de alrededor.
