Carmignac: “Seguimos identificando oportunidades en el mercado de crédito y, por tanto, contamos con una sólida exposición a esta clase de activos”

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Foto cedidaSandra Crowl, Stewardship Director de Carmignac.. Sandra Crowl, directora de administración de Carmignac

El paradigma de la inversión en renta fija ha cambiado, debido a un contexto de tipos de interés extremadamente bajos. Pero sigue habiendo valor en este universo, y en Carmignac lo encuentran sobre todo en crédito (en temáticas como la “reapertura de la economía” a través de empresas como la línea de cruceros Carnival y la aerolínea easyJet, la energía o los bonos bancarios subordinados), y en algunos segmentos de deuda pública, como la italiana o la emergente.

Así lo defienden Eliezer Ben Zimra y Guillaume Rigeade, cogestores de Carmignac Unconstrained Euro Fixed Income, en esta entrevista con Funds Society.

¿Sigue ofreciendo protección la renta fija en las carteras o ese papel ha cambiado?

Cuando se invierte en bonos, hay que ser consciente de que, aunque se piense que se están comprando activos “seguros”, eso deja de ser así cuando ya no hay un colchón de rendimiento que nos proteja. El contexto de tipos de interés extremadamente bajos cambia el paradigma y la rentabilidad de las inversiones. Entonces, la pregunta que uno puede hacerse legítimamente es: ¿sigue existiendo valor en el mercado de renta fija en esta coyuntura? La respuesta es sí, siempre que se sepa dónde encontrarlo y cómo disponer de él.

En primer lugar, resulta fundamental contar con un universo de inversión amplio para poder aprovechar las oportunidades que surjan en todo el mundo y poder intervenir en cualquier tipo de activo de renta fija en función de nuestro posicionamiento en el ciclo. También resulta importante ser extremadamente flexible para protegerse de los diversos riesgos que podrían debilitar la cartera, así como para convertir cualquier riesgo, como el de inflación por ejemplo, en una fuente de rendimiento. Por último, para hacer frente a un contexto más complejo para la renta fija, es necesario contar con los recursos y la experiencia necesarios tanto para determinar el escenario macroeconómico adecuado como para seleccionar cuidadosamente los emisores apropiados.

Dentro de vuestro universo de inversión, ¿en qué sectores, países, … veis más valor actualmente y por qué?

Seguimos identificando oportunidades en el mercado de crédito y, por tanto, contamos con una sólida exposición a esta clase de activos. Aumentamos nuestras inversiones en crédito en la temática de la “reapertura de la economía” a través de empresas como la línea de cruceros Carnival y la aerolínea easyJet. Estas empresas entraron en la crisis actual con unos fundamentales sólidos, se han refinanciado con éxito varias veces este año y están preparadas para registrar un buen desempeño cuando terminen los confinamientos. En el marco de esta temática de la reapertura, también iniciamos un componente de inversión en el sector de la energía.

Mantenemos nuestra firme convicción sobre los bonos bancarios subordinados. La normativa de la UE que obliga a los bancos a mantener unas ratios de capital elevadas, las políticas de apoyo de los Gobiernos y los bancos centrales y unas valoraciones todavía atractivas siguen jugando a su favor.

Sin embargo, en respuesta al aumento de las valoraciones de finales de año, decidimos reducir nuestra exposición al segmento de alto rendimiento a través de derivados de crédito.

También disponemos de inversiones significativas en deuda pública italiana, ya que se sigue beneficiando de unas valoraciones relativamente atractivas en vista de que el país sigue ofreciendo uno de los últimos rendimientos positivos en los mercados de deuda pública del sur de Europa. Por tanto, seguimos confiando en que las políticas del BCE permitirán absorber la totalidad de las nuevas emisiones de deuda pública italiana. Seguimos de cerca la situación política, incluida la capacidad de Mario Draghi para estructurar su Gobierno y, en caso necesario, la probabilidad de que se celebren elecciones anticipadas. También aumentamos recientemente nuestra exposición a la deuda pública emergente, que ahora representa el 11 % de la cartera (posiciones idiosincrásicas como Benín o Ucrania) de cara a sacar partido de un mercado primario sumamente activo en enero.

¿Seguirán las políticas del BCE apoyando la inversión en renta fija? ¿Es un apoyo en el que se puede confiar ciegamente?

Creemos que el BCE mantendrá su política monetaria acomodaticia, lo que apuntalará los mercados de renta fija de la zona euro. Ello debería seguir protegiendo la actividad europea en un contexto sanitario que a duras penas logra mejorar y que sigue lastrando el ritmo de reapertura de las economías, como muestran los heterogéneos indicadores económicos. Además, el objetivo de la institución también es seguir aliviando las condiciones de financiación de los países de la periferia europea, dado que sigue ejerciendo presión sobre los tipos y comprando una gran parte (o a veces incluso la totalidad) del volumen de emisión de los países. La actuación del BCE también garantiza una liquidez en el mercado suficiente como para que no se repita la situación de marzo de 2020. Por último, las medidas del BCE son claramente largoplacistas, como demuestra la ampliación del programa de compra de activos hasta 2022.

¿Es la inflación un riesgo a medio plazo? Existen diferentes opiniones en cuanto a si la inflación regresará o no…

Observamos un riesgo de inflación a medio plazo y posicionamos nuestro fondo para una situación de recuperación con unas expectativas de inflación más elevadas, una subida moderada de los rendimientos a largo plazo y una rentabilidad atractiva en los activos de riesgo. Así pues, estamos convencidos de que los bancos centrales no dejarán que los tipos de interés reales aumenten drásticamente, sino que deberían esperar a que la inflación real rebase con creces el umbral objetivo antes de endurecer sus políticas. Sin embargo, en Europa, la senda de la recuperación es un poco menos evidente y podría depender de la evolución de la campaña de vacunación y de las posibles medidas de confinamiento vinculadas a la propagación de la(s) cepa(s).

Andbank España promueve la innovación a través del fondo de capital riesgo Think Bigger

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Pixabay CC0 Public Domain. Andbank España promueve la innovación a través del fondo de capital riesgo Think Bigger

La entidad especializada en banca privada Andbank España promueve entre sus clientes la inversión en innovación y emprendimiento a través de la comercialización del fondo Think Bigger I FCRE, que invertirá en capital semilla en 225 startups, la mayoría de ellas españolas.

El abanico de compañías en las que tiene previsto invertir el fondo Think Bigger se encuentran en el ecosistema de Demium, incubadora de start-ups fundada en 2013 por un equipo de emprendedores y expertos en inversión en el ámbito de compañías innovadoras en fase temprana. Se encargarán de priorizar los proyectos en base al talento con el que cuentan y a su potencial de crecimiento.

Siguiendo esta línea, el fondo invertirá en emprendedores que pretenden resolver problemas reales que afectan a la sociedad aplicando tecnologías disruptivas. En este sentido, Think Bigger Fund ya ha aprobado sus 19 primeras inversiones, entre las que destacan: la empresa valenciana Emendu, especializada en renting de dispositivos tecnológicos, la malagueña Planet, que aplica inteligencia artificial a la gestión de precios y promociones del sector retail, la polaca City Robotics, que desarrolla robots autónomos para la desinfección de entornos hospitalarios, o la ucraniana Electronic KYC, que ofrece un software a los bancos tradicionales para verificar a sus nuevos clientes y realizar la contratación online.

El lanzamiento de este fondo se enmarca en la estrategia de Andbank España de plantear soluciones de inversión alternativa a los clientes apoyando la creación de nuevo tejido productivo que cree empleo generando, de este modo, impacto en la sociedad. Según Eduardo Martín, director de producto de Andbank España, “a través del fondo Think Bigger queremos apoyar el ecosistema emprendedor y ofrecer al mismo tiempo un producto singular y rentable para los clientes de la entidad”.

Andbank España ya ha distribuido 9 millones de euros del fondo, que tiene una duración prevista de 7 años, con 3 prórrogas. El ticket mínimo para suscribir Think Bigger Fund es de 100.000 euros.

Abante adopta un enfoque constructivo, sobreponderado en renta variable y con una estrategia quality y temática

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Pixabay CC0 Public Domain. Abante adopta un enfoque constructivo, sobreponderado en renta variable y con una estrategia quality y temática

En Abante han arrancado 2021 dándole una vuelta a sus carteras y fondos de inversión. Según explican desde la firma, una primera decisión ha consistido en realizar un cierto trasvase de riesgo entre las dos principales masas de activos.

“A los precios actuales nos parece que la renta fija de mayor riesgo tiene poco atractivo, poco retorno y mucho riesgo y, sin embargo, nos parece que hay una parte del mercado de renta variable, tradicionalmente considerado como más estable y resiliente, que a los precios actuales tiene mucho atractivo”, explica Marta Campello, socia y gestora de fondos en Abante, que añade que, en este escenario, “preferimos tener buenas compañías, estables, con negocios crecientes y resilientes que nos paguen dividendos interesantes”.

Por esta razón, la entidad ha empezado el año ligeramente infraponderada en renta fija y sobreponderada en renta variable, con ese enfoque de calidad. En la parte de renta variable han pasado de tener un enfoque geográfico a realizar un análisis más temático y por ideas.

Pensamos que la pandemia no ha afectado más a unas zonas geográficas que a otras desde el punto de vista de composición de la economía en concreto, sino que se ha traducido de una manera u otra por la composición sectorial de esas economías. Los sectores que han funcionado bien lo han hecho en todo el mundo -por ejemplo, la tecnología ha subido tanto en China como en Europa y Estados Unidos- y, por eso, creemos que nos encontramos en un momento en el que tiene más sentido diseccionar el mundo por sectores y por ideas, y no tanto geográficamente”, resalta la gestora de Abante.

Así, afrontan estos primeros meses del año con el 75% de su cartera de renta variable posicionada para capturar la rentabilidad del mundo a largo plazo, con menos volatilidad que el mercado y con un enfoque claro de calidad. “Cuando hablamos de calidad, nos referimos a marcas que son líderes en sus industrias, que tienen bajos niveles de deuda, activos intangibles valiosos y flujos de caja estables y que, a lo largo del tiempo, son capaces de beneficiarse de ese efecto del interés compuesto que supone que tengan ROEs muy estables y que, además, están cotizando a múltiplos atractivos”, señala Campello.

Tal y como explican, estrategia quality la están jugando a través de fondos globales -con distintas estrategias de diferentes sectores y gestores-, acompañados de estrategias core en Estados Unidos, Europa y Japón y, así, tienen exposición a grandes compañías de consumo básico, farmacéuticas y firmas de lujo como Nestlé, Roche, Nike o VISA. Así como a otros sectores como tecnología y salud, que en 2020 se erigieron como los sectores de calidad por excelencia.

Según relatan, el otro 25% de la cartera de renta variable tiene un posicionamiento más táctico, con “ideas que se pueden desviar significativamente de sus índices y con las que aspiramos a una mayor rentabilidad”, explican desde Abante. “En este enfoque, una de nuestras principales ideas tiene que ver con la recuperación económica. A pesar de los retrasos que estamos viendo en la vacunación, sobre todo en Europa, confiamos en que la inmunidad de grupo y las vacunas nos permitan volver a una cierta normalización de la actividad en unos meses y, con ella, al inicio de la recuperación de los sectores que han sido más duramente golpeados por el virus”, señalan.

Además, insisten en que hay que tener en cuenta que, aunque sigamos conviviendo un tiempo con malas noticias, tanto los gobiernos como los bancos centrales continuarán centrados en apoyar la economía. “Por eso, pensamos que es buen momento para tener en cartera algunas posiciones que nos permitan beneficiarnos de dicha recuperación del ciclo”, añaden.

“Estamos poniendo en práctica esta idea de recovery trade a través de un fondo de estilo value global, un fondo con sesgo value en Estados Unidos con preferencia hacia medianas y pequeñas compañías y una estrategia que equipondera los 500 valores del S&P 500, de forma que las grandes empresas que mejor lo han hecho ven reducido significativamente su peso, mientras que los valores más pequeños y los que se han quedado más rezagados suben su porción en el índice. De esta forma, estamos teniendo exposición a compañías relacionadas con el entretenimiento, el turismo y el ocio, como Booking.com, Expedia, Marriot o Walt Disney”, destaca Campello.

Recuperación y desarrollo de los mercados emergentes

La segunda idea que forma parte de su cartera táctica apuesta por la recuperación y el desarrollo de los mercados emergentes, ya que consideran que es una de las zonas con mayor crecimiento del mundo, especialmente China, con un enorme porcentaje de la población y un repunte de la clase media y, además, consideran que lo han hecho mejor que otras zonas del mundo durante la pandemia.

“Aquí, además de la exposición que tenemos con otros fondos de la cartera, hemos optado por tener exposición directa, para aportar un alfa adicional respecto al índice mundial, a través de un fondo especialista en mercados emergentes, muy centrado en China”, explican.

Innovación y mundo digital

Con su tercera idea apuestan por todo lo relacionado con la innovación, el mundo digital y la tecnología del futuro. “Queremos apostar por la tecnología en un mundo que cada vez la necesita más, pero no queremos quedarnos en las empresas vinculadas al “stay at home” o en las grandes tecnológicas. Queremos tener exposición a la parte más industrial y de inversión de la tecnología, como, por ejemplo, al segmento de semiconductores. Hablamos de inteligencia artificial, del coche autónomo, de impresión en 3D o de la realidad virtual”, explica la gestora de Abante.

Según relata, en la parte de renta fija también han comenzado el año con bastantes cambios y con un posicionamiento más prudente del que tenían el año pasado. “Hemos reducido significativamente el riesgo vendiendo los fondos más agresivos y hemos introducido estrategias flexibles más conservadoras que nos permitan generar rentabilidades positivas, con un nivel de riesgo más moderado”, comenta Campello.

Así, han arrancado 2021 con un peso del 45% en renta fija (en su cartera moderada que representa el escenario central), con un tercio de la cartera en posiciones conservadoras asimilables a la liquidez, otro tercio en inversiones de renta fija a corto plazo diversificadas en gestores con mandatos de preservación del capital y, por último, con un tercio en estrategias algo más agresivas y flexibles con carteras globales de bonos, en las que, según defienden, el elemento gestor es clave.

La III Semana Solidaria de Banco Mediolanum logra 400.000 euros en donaciones

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Pixabay CC0 Public Domain. La III Semana Solidaria de Banco Mediolanum logra 400.000 euros en donaciones

La entidad especializada en el asesoramiento financiero a clientes durante todas las etapas de su vida, Banco Mediolanum, celebró entre el 30 de noviembre y el 6 de diciembre del pasado año la III Semana Solidaria, logrando recaudar un total de 407.623 euros en donaciones para 72 ONG españolas, lo que supone un 70% más que en la edición anterior. 

En esta iniciativa, que ha sido impulsada por un total de 70 Family Bankers de la entidad junto con organizaciones sin ánimo de lucro, se celebraron 65 actividades solidarias. Todas ellas contaron con la peculiaridad de celebrarse en formato digital debido a las limitaciones causadas por el COVID-19.

Bajo el lema “Practica tu solidaridad online”, la III Semana Solidaria, que se enmarca en el proyecto Mediolanum Aproxima, tiene como objetivo difundir y recaudar fondos para apoyar la labor de diferentes ONG de ayuda social. Unas organizaciones que trabajan día a día para mejorar la calidad de vida de miles de personas.  

A diferencia de años anteriores, el proyecto se ha adaptado al contexto actual, marcado por la pandemia, reinventando su iniciativa y trasladando la celebración de sus eventos presenciales al formato digital, gracias a las posibilidades que ofrece la tecnología. 

De esta forma, la entidad ha conseguido seguir llevando a cabo su Semana Solidaria, dando apoyo a decenas de iniciativas, entre las cuales hay cursos de cocina 2.0, sesiones de magia online, catas virtuales, conferencias, talleres infantiles, etc. En total se han sumado más de 4.000 participantes. 

Montse Prats, responsable del proyecto Mediolanum Aproxima, señala que “la celebración de la III Semana Solidaria ha servido para reforzar nuestro compromiso con las ONG y su gran labor, tan esencial siempre, pero especialmente en estos tiempos tan complicados en los que la solidaridad, el apoyo y la ayuda local están resultando fundamentales para muchas familias del territorio español”. 

Los principales clubes de fútbol europeos tuvieron importantes pérdidas en la última temporada

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Pixabay CC0 Public Domain. Los principales clubes de fútbol europeos tuvieron importantes pérdidas en la última temporada

El impacto negativo producido por el COVID-19 también se hizo sentir en el fútbol. El estudio Reporte de los Campeones de Europa 2021” del equipo Benchmark de fútbol de KPMG, revisa y compara los indicadores de rendimiento económico de los campeones de las seis ligas prominentes del fútbol europeo de la temporada 2019/2020. Juventus, Paris Saint-Germain, Porto, Bayern München, Liverpool y Real Madrid reportaron bajas significativas.

El equipo que más perdió en términos absolutos fue el Real Madrid, con -34,9 millones de euros, lo que representa una caída interanual del 22%. Pero a pesar de un declive del 8% en la recaudación, registró la rentabilidad más alta entre los campeones, con 681,2 millones de euros. El mayor declive anual en términos porcentuales lo sufrió el Porto portugués, un -34%, que además vio como sus ingresos disminuían 4,2 millones de euros.

Si bien las temporadas anteriores al COVID-19 demostraron un crecimiento constante y estable para casi todos los campeones de las principales ligas de Europa, la última ha sido angustiante, aunque en distinta medida. La crisis sanitaria ha cuestionado la sustentabilidad financiera del ecosistema del fútbol como un todo, y también ha puesto de manifiesto su fragilidad. Incluso antes de la pandemia, el salario inflado de los jugadores, junto con las crecientes tarifas de transferencia y tasas de los agentes, provocaba una tensión significativa en las finanzas de los clubes. La crisis ha multiplicado estos defectos en el modelo empresarial actual. Los clubes de fútbol tuvieron que lidiar de repente con problemas de liquidez, flujos de efectivo afectados por la falta de ingresos a los estadios, y la renegociación, suspensión o cancelación de los pagos provenientes de los medios y los contratos comerciales”, comentó Andrea Sartori, directora global de deportes de KPMG. 

Con muchos partidos cancelados o jugados a puerta cerrada, los ingresos de todos los clubes sufrieron un duro golpe. Además, los ingresos por radiodifusión también disminuyeron para todos los campeones. El desempeño de la Liga de Campeones de la UEFA (UCL) también incidió: los finalistas Bayern München y Paris Saint-Germain registraron solo un declive del 4% en sus ingresos recurrentes de las transmisiones televisivas, mientras que para Porto hubo una disminución del 63% en los derechos de transmisión por televisión, principalmente como consecuencia de su salida anticipada en las rondas de clasificación de la UCL.

El mundo del futbol no es distinto al de los negocios. Y, como tal, las crisis son generadoras de oportunidades que, en este caso, permitieron evaluar la resiliencia de los modelos de negocio e ingresos de los clubes de futbol que fueron campeones en la última temporada. Resulta claro que la cancelación de partidos o su realización a puertas cerradas, y el aplazamiento o recorte de los campeonatos resultó en una caída sin precedentes de los ingresos operativos, que terminó impulsando a los clubes a encontrar nuevas soluciones frente a la crisis. Una vez finalizada la pandemia, seguramente encontremos clubes más resilientes y ajustados a la nueva realidad”, comentó Luis Motta, socio líder de tecnología, medios y telecomunicaciones de KPMG en América del Sur. 

Arcano lanza un fondo orientado a financiar contenidos audiovisuales

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Pixabay CC0 Public Domain. Arcano lanza un nuevo fondo orientado a financiar contenidos audiovisuales

Arcano ACF, división especializada en la financiación estructurada de activos y gestión de vehículos de inversión de Arcano, ha anunciado el lanzamiento de Arcano Financiación Audiovisual, dirigido a inversores institucionales y profesionales con un tamaño objetivo de 70 millones de euros ampliables. 

Según explica la firma, este nuevo vehículo está diseñado para generar rentabilidades a través de la financiación de contenidos audiovisuales, en particular cine, series de televisión y documentales, de manera estable en el tiempo. El fondo Arcano Financiación Audiovisual tiene como objetivo suscribir acuerdos de financiación con la industria audiovisual, que se ha visto favorecida de manera reciente por un marco regulatorio con mayor claridad y transparencia, y bajo una estructura con riesgos muy acotados sin perder de vista la rentabilidad, la cual estará muy en línea de los múltiplos del resto de las estrategias que ofrece ACF. 

Con este vehículo, Arcano apuesta por reforzar el sector especializado en la creación de contenidos audiovisuales de nuestro país. La firma indica que, en los últimos años, esta industria ha demostrado un destacado talento para producir contenidos capaces de generar audiencia a nivel mundial y crear puestos de trabajo cualificados. Sin embargo, para poder aprovechar esta oportunidad, la industria necesita nuevas fuentes de financiación. Por eso, sostiene que con su nuevo fondo está dando una repuesta a esta necesidad a través de acuerdos con productoras y compañías de servicios de producción de una manera ágil y sencilla. “Para aquellas compañías que estén desarrollando más de una producción al año, el fondo suscribe acuerdos de financiación marco y, si se trata de proyectos únicos, acuerdos individuales”, matiza la gestora. 

“Una vez más, la experiencia del equipo de profesionales de Arcano ha sido clave para analizar y detectar las oportunidades de inversión en el mercado. Sin duda, el sector audiovisual de nuestro país es una de ellas. En estos momentos, estamos levantando el capital necesario para poder financiar una parte significativa de las necesidades de este sector más allá del año presente sin descartar tampoco el mundo de los espectáculos en vivo de las artes escénicas y musicales. Es el momento de invertir para impulsar una industria con una capacidad de creación inigualable al tiempo que genera rentabilidades”, señala Jon Garaiyurrebaso, Managing Partner de Arcano ACF.

Por su parte, Miguel Doria, socio de Arcano y responsable de esta nueva estrategia, indica que están muy orgullosos de lanzar este nuevo fondo. “El sector audiovisual a nivel global ha cambiado drásticamente durante los últimos años con la irrupción de las plataformas de streaming y la pandemia ha acelerado todavía más este cambio. A pesar de ello, la industria audiovisual en España ha sabido aprovechar esta oportunidad haciéndose un hueco en el panorama internacional y sin perder el buen hacer en los productos más clásicos orientados a la gran pantalla. En Arcano, siempre hemos apostado por inversiones con las que nuestros clientes puedan obtener las rentabilidades atractivas que nos caracterizan a través de vehículos que, además, generen un valor añadido para la industria y nuestro país”, apunta Doria.

La pandemia provocó recortes por valor de 220.000 millones de dólares en los dividendos a escala mundial en 2020

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Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia provocó recortes por valor de 220.000 millones de dólares en los dividendos a escala mundial en 2020

La reducción o cancelación de dividendos fue noticia durante lo peor del efecto de la pandemia sobre la economía. Ahora sabemos, según los datos que arroja el Janus Henderson Global Dividend Index, que su descenso ha sido inferior al temido. De hecho, los repartos globales cayeron un 12,2% en 2020, hasta los 1,26 billones de dólares, lo que equivale a un descenso del 10,5% en tasa subyacente.

Según indica la gestora, se trata de una situación mejor que la prevista por la hipótesis más optimista de Janus Henderson, que contemplaba unos repartos por valor de 1,21 billones de dólares, gracias a un descenso menos pronunciado de lo esperado en la remuneración al accionista en el cuarto trimestre. En base subyacente, los dividendos fueron un 10,5% inferiores en 2020, una caída menos drástica que la acontecida después de la crisis financiera mundial. El índice de dividendos a escala mundial de Janus Henderson retrocedió hasta 172,4, un nivel que no se observaba desde 2017.

Los recortes de dividendos más drásticos tuvieron lugar en el Reino Unido y Europa, que en conjunto representaron más de la mitad de la reducción total de los repartos a nivel mundial, debido principalmente a la restricción forzosa a la distribución de dividendos bancarios por parte de los reguladores. “Sin embargo, aunque la remuneración al accionista en Europa y el Reino Unido cayó por debajo de los niveles registrados en 2009, cuando pusimos en marcha nuestro índice, esta aumentó un 2,6% en tasa general en Norteamérica, lo que ha supuesto un nuevo récord. Norteamérica ha mostrado especial buen tono principalmente porque las empresas fueron capaces de preservar el efectivo y proteger sus dividendos suspendiendo o disminuyendo las recompras de acciones, y porque los reguladores fueron más indulgentes con los bancos. En Asia, Australia fue el país más afectado, debido a su marcada dependencia de los dividendos bancarios, limitados por los reguladores hasta diciembre. Por otra parte, China, Hong Kong y Suiza se sumaron a Canadá entre los países con mejores cifras de repartos”, explican desde la gestora. 

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Según indica el análisis que hace la gestora a raíz de su índice, los repartos del cuarto trimestre cayeron un 14% en términos subyacentes, hasta un total de 269.100 millones de dólares, mientras que el descenso general fue de tan solo un 9,4%. En su opinión, se trata de una disminución menos pronunciada de lo esperado, dado que empresas como Sberbank en Rusia y Volkswagen en Alemania retomaron por completo el reparto de dividendos suspendidos, mientras que otras, como Essilor en Francia, lo reanudaron, pero a un nivel inferior. 

Además, indica que los dividendos extraordinarios también fueron más abultados de lo esperado, y en EE.UU. los dividendos anunciados para los próximos cuatro pagos trimestrales fueron superiores a lo previsto.

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Está claro que el COVID-19 tuvo un impacto sobre los dividendos globales. En este sentido, si bien los recortes y cancelaciones ascendieron a 220.000 millones de dólares entre abril y diciembre de 2020, las empresas distribuyeron a sus accionistas 965.000 millones de dólares y lograron superar con creces los recortes. Una de cada ocho empresas anuló su remuneración al accionista y una de cada cinco la redujo, aunque dos tercios la aumentaron o la mantuvieron. Los bancos representaron un tercio de las reducciones de repartos a nivel global, más del triple en comparación con las productoras de petróleo, el siguiente sector más afectado. Seis de cada diez empresas de consumo discrecional disminuyeron o cancelaron sus distribuciones, mientras que las firmas tradicionalmente defensivas (distribución de alimentos, farmacéuticas y productos personales) resistieron bien. Entre los mayores mercados bursátiles del mundo, el efecto en España y Francia fue especialmente generalizado: el 71% de las empresas realizó reducciones, frente a un exiguo 9% en Canadá.

Perspectivas

Desde la gestora miran al futuro y apunta que, en el primer trimestre de 2021, se reducirán los repartos, aunque ve probable que el descenso sea inferior al registrado entre el segundo y el cuarto trimestre de 2020. Las perspectivas para el conjunto del año continúan siendo muy inciertas. 

“La pandemia se ha intensificado en muchas partes del mundo, a pesar de que la administración de las vacunas brinda esperanza. Y lo que es más importante, los dividendos bancarios se reanudarán en los países en los que se limitaron, aunque no se acercarán a los niveles de 2019 en Europa y el Reino Unido, y esto limitará el potencial de crecimiento. Todo apunta a que las zonas del mundo que demostraron resiliencia en 2020 repetirán su buen tono en 2021, pero es probable que algunos sectores sigan experimentando dificultades hasta que las economías puedan reabrirse por completo”, explica la gestora.

Según su análisis, una salida lenta de la pandemia y el lastre causado por el primer trimestre sugieren que los dividendos podrían caer un 2% (en base general) durante el año completo según la hipótesis más pesimista (-3% en base subyacente). Y, siguiendo la hipótesis más optimista en estos momentos, los dividendos protagonizarían un incremento del 2% en base subyacente, lo que equivale a un aumento general del 5%, hasta un total de 1,32 billones de dólares.

“Aunque la pandemia ha cambiado la vida de miles de millones de personas de maneras inimaginables, sus repercusiones en los dividendos se han asemejado a las de una recesión convencional, aunque grave. Los sectores que dependen del gasto discrecional se han visto más afectados, mientras que los defensivos han seguido realizando distribuciones. Por países, lugares como el Reino Unido, Australia y algunas zonas de Europa sufrieron un mayor declive porque algunas empresas se habían excedido en sus distribuciones antes de la crisis, así como por la intervención de las autoridades reguladoras en el sector bancario. Sin embargo, a escala mundial, la contracción subyacente del 15% interanual de los repartos entre el segundo y el cuarto trimestre fue menos grave que la acontecida tras la crisis financiera mundial”, apunta Jane Shoemake, gestora de fondos en el equipo Global Equity Income en Janus Henderson

Según indica Shoemake, en algunos países y sectores, la perturbación ha sido extrema, pero contar con un enfoque global a la inversión centrada en la percepción de rentas ha implicado que los beneficios de la diversificación han ayudado a mitigar algunos de estos efectos. “Lo más importante es que los bancos de todo el mundo (que suelen distribuir la mayor parte de los dividendos globales) se adentraron en la crisis, en su mayoría, con unos balances saneados. Puede que los reguladores hayan restringido los dividendos bancarios en algunas zonas del mundo, pero el sistema bancario ha seguido funcionando, respaldado por unos sólidos niveles de capital, lo que es vital para el buen funcionamiento de las economías. Por último, como suele suceder en entornos económicos complicados, los dividendos están demostrando estabilidad en comparación con los beneficios. Esta es una de las razones por las que los dividendos son un factor tan importante para los inversores”, concluye la gestora.

Por su parte, Martina Álvarez, directora de ventas para Iberia en Janus Henderson, añade: “Las empresas españolas no han escapado del fuerte impacto generalizado que causó la pandemia del COVID-19. 2020 no fue un año halagüeño en lo que a pago de dividendos se refiere, y muchas compañías frenaron sus repartos o los pospusieron. Afortunadamente, no todo fueron malas noticias: las empresas de suministros públicos españolas incluidas en el índice realizaron alzas en sus repartos”. 

Álvarez destaca que con la llegada de este cisne negro, ha quedado más que demostrada la importancia de contar con una cartera global. En su opinión, “eventos al otro lado del mundo pueden tener consecuencias inesperadas en nuestros mercados. Por ello, la diversificación geográfica y sectorial sigue siendo fundamental en este entorno. La diversificación ayuda a navegar periodos de mayor volatilidad y obtener fuentes de ingresos sostenibles en el tiempo”.

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Capital Group amplía su gama de renta variable con un fondo que invierte en bolsa europea

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Pixabay CC0 Public Domain. Capital Group lanza un fondo de renta variable que invierte en bolsa europea

Capital Group amplía su gama de productos de inversión de renta variable disponible para inversores europeos y asiáticos con un nuevo fondo, el Capital Group European Opportunities (LUX) (European Opportunities).

Según explica la gestora, el fondo está estructurado como un fondo UCITS domiciliado en Luxemburgo y permite acceder a una estrategia que únicamente estaba disponible como cuenta independiente en Europa y Asia. Se trata de una estrategia que lleva 28 años accediendo al crecimiento global sostenible que ofrecen ciertas compañías europeas. Tras haber registrado una rentabilidad sobre el índice del 5,5% anual en los últimos cinco años, la gestora destaca que la estrategia ha registrado buenos resultados tanto en periodos alcistas como bajistas, así como en entornos de mercado impulsados por estilos diferentes.

Este nuevo fondo se suma al fondo ya existente de renta variable europea de la gestora, el Capital Group European Growth and Income Fund (LUX), y ofrece una estrategia europea de calidad orientada al crecimiento a los clientes de Capital Group, junto a los fondos de renta variable global, estadounidense y emergente.

El enfoque de inversión de Capital Group, basado en el análisis fundamental bottom-up, presta atención a todos los aspectos de una compañía, incluida la procedencia de sus ingresos y beneficios. La gestora apunta que el fondo European Opportunities permite a los inversores acceder a compañías líderes en sus respectivos sectores que no dependen tanto del estado de la economía europea, sino que cuentan con una base global de clientes y fuentes de ingresos diversificadas.

“Europa alberga ciertas compañías líderes en su sector cuyo perfil es difícil de encontrar en otras regiones. Las compañías de artículos de lujo o de compra por internet son buenos ejemplos de ello. El fondo European Opportunities demuestra el amplio alcance de nuestros recursos de análisis, que permiten a los inversores acceder a las oportunidades de inversión disponibles en Europa desde una perspectiva verdaderamente global”, ha señalado Martyn Hole, investment director de Capital Group.

Por su parte, Alexandra Haggard, directora de producto y servicios de inversión para Europa y Asia de Capital Group, ha declarado: “Capital Group continúa trabajando en sus ambiciosos planes de crecimiento en Europa y Asia, con el lanzamiento de 12 fondos domiciliados en Luxemburgo en los últimos cinco años. Este último lanzamiento consolida el desarrollo de nuestra gama de fondos en Luxemburgo, diferentes pero complementarios, destinados a servir a nuestros clientes a lo largo de los años”.

Actualmente, Capital Group cuenta con 30 fondos UCITS de renta fija, renta variable y multiactivos domiciliados en Luxemburgo.

State Street: La resiliencia del high yield en euros frente a la pandemia

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Foto cedidaAna Concejero, directora de Ventas para España en SPDR. Ana Concejero

El nuevo año comenzó con una mayor inestabilidad de la que los mercados habían previsto, con crecimiento débil y volatilidad, ralentizando la toma de riesgo. Los estrategas de State Street Global Advisors consideran por ello que en este contexto el high yield europeo será un componente básico de las carteras, por su mayor atractivo frente a los bonos soberanos y el crédito con grado de inversión.

Las medidas de confinamiento y restricciones a causa de la COVID-19 frenaron el crecimiento a principios de 2021, pero éste sigue apuntalado por tipos bajos y la compra de activos de bancos centrales, además de los paquetes de estímulos fiscales, señala Ana Concejero, directora de Ventas para España en SPDR. A ello se sumarán los programas de vacunación, que permitirán reabrir las economías y afianzar el consumo.

Por qué invertir en high yield europeo

Tres razones fundamentales apoyan en su opinión una estrategia que incluya los bonos de alto rendimiento europeos: “En primer término, el high yield suele ser más dependiente del crecimiento, por lo que en un escenario reflacionario como el que prevemos, estos activos son relativamente
atractivos”, subraya.

De hecho, durante todo el revuelo que se produjo en enero en torno a GameStop, el alto rendimiento europeo mantuvo su resiliencia: Se amplió el
OAS del Bloomberg Barclays Liquidity Screen EUR HY Index frente a su nivel a finales de 2020, indicando apetito inversor ante caídas de precios.

En segundo término, Concejero indica que aunque el riesgo de incumplimiento sigue siendo una preocupación, “nos encontramos ante
un ciclo de crédito diferente”. Los programas de apoyo gubernamentales y las condiciones de financiación favorables han continuado apoyando a las empresas durante los confinamientos. Las rebajas de calificación crediticia se han ralentizado y Moody’s solo ha rebajado 15 emisores europeos sin grado de inversión en enero de este año, frente a una media de más de 90 por mes en el segundo trimestre de 2020.

Además, se espera un menor volumen de emisiones frente a 2020, favoreciendo la dinámica entre la oferta y la demanda de los bonos. 

El tercer argumento es que la búsqueda de yield continuará en 2021, porque ofrece “mayor atractivo frente a los bonos gubernamentales y el crédito con grado de inversión, este último con spreads cercanos al nivel más cerrado de los dos últimos años”.

 

High yield spreads

Rentabilidad y corta duración

El high yield en euros no sólo aporta rentabilidades atractivas, añade la experta, sino también duraciones cortas. En SPDR, la marca de ETF de State Street Global Advisors, destacan por ello el Bloomberg Barclays Liquidity Screen EUR HY Index, subyacente del  SPDR® Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF (Dist) (Ticker: SYBJ GY). “Es una de las apuestas para el primer trimestre, tal como analizamos en nuestro barómetro de inversión trimestral SPDR Bond Compass ”, indica Concejero.

Se trata de un ETF que acaba de cumplir nueve años, con una rentabilidad de un 2,5% y una duración de 3,25 años, frente a por ejemplo la rentabilidad de -15bps y duración superior a 8,8 años del Bloomberg Barclays EUR AGG Treasury Index. Desde su creación, el ETF ha generado una rentabilidad anualizada de casi el 5,5%. 

Los inversores interesados en high yield estadounidense pueden acceder a estos activos igualmente a través de un ETF de SPDR, con la particular característica de su enfoque de vencimientos de corto plazo. Más información y el historial completo de rentabilidad en dólares en el siguiente enlace: SPDR® Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond UCITS ETF (Dist) (Tickers: SYBK GY / SJNK LN).

Sherpa Capital incorpora a José María Retana como Investment Director

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Foto cedida. retana

Sherpa Capital, gestora de private equity especializada en empresas de tamaño medio, ha anunciado la incorporación de José María Retana como Investment Director.

Con más de 10 años de experiencia en el mundo de M&A y private equity, Retana ha trabajado recientemente como Chief Financial Officer y Head of Business Development de la compañía tecnológica española Miotek Factory, donde desempeñó funciones clave en el equipo directivo encargado de la reestructuración, turn around y del diseño de las claves estratégicas para la proyección de futuro de la compañía.

Previamente, Retana ha trabajado durante más de 10 años en Investment Banking y en private equity (Special Situations).

Retana inició su carrera en Banco Espírito Santo Investment Bank, donde trabajó desde analista jr hasta asociado, colaborando en el asesoramiento de numerosos clientes nacionales e internacionales de diferentes sectores, en operaciones de fusiones y adquisiciones.

Licenciado en Derecho y Máster en Bolsa y Mercados Financieros por el IEB (Universidad Complutense de Madrid), Retana además de español, habla fluidamente inglés y francés.

Su incorporación al equipo de Sherpa Capital se produce después de que la firma alcanzara a mediados del año pasado un cierre final de 120 millones de euros para su nuevo fondo de situaciones especiales, Sherpa Special Situations III. Al igual que sus predecesores, la estrategia de inversión del fondo se centra en compañías que se enfrentan a situaciones de transformación debido al entorno o a alguna situación extraordinaria de carácter estratégico, operativo, financiero o accionarial.

Está previsto que el fondo Sherpa Special Situations III realice entre 8 y 10 operaciones de entre 10 y 25 millones de euros de capital cada una, en empresas de distintos sectores de actividad y con una facturación de entre 20 y 300 millones de euros.

Sherpa Capital es una gestora de fondos de capital privado especializada en inversiones en empresas de tamaño medio en la Península Ibérica que se enfrentan a situaciones de transformación tanto por reestructuración como por crecimiento. En la actualidad, gestiona más de 500 millones de euros a través de los fondos de situaciones especiales y private equity.