WisdomTree, proveedor de fondos y productos cotizados (ETFs y ETPs, respectivamente), ha anunciado la ampliación de su gama de productos de materias primas con el lanzamiento del WisdomTree Enhanced Commodity ex-Agriculture UCITS ETF – EUR Hedged (EXAG) en Börse Xetra, con una comisión de gestión del 0,35%.
El EXAG busca replicar la rentabilidad, excluyendo gastos y comisiones, del índice Morgan Stanley RADAR ex Agriculture & Livestock Commodity Total Return Index, que proporciona una exposición amplia y diversificada a las materias primas de los sectores de energía, metales industriales y metales preciosos, incluyendo el platino y el paladio y excluyendo aquellas relacionadas con el sector agrícola y ganadero
Nitesh Shah, director de research de WisdomTree Europa, ha comentado: “Este ha sido un año en el que ha resurgido el interés por las materias primas. La recuperación post-COVID está comenzando a tomar forma, apoyada en el incremento del gasto en infraestructuras y en unas mayores expectativas inflacionarias. Históricamente, esta clase de activo siempre ha sido una de las mejores coberturas contra la inflación. Además, si a esto le añadimos la escasez de metales esenciales utilizados en proyectos de infraestructuras como el cobre, se da un entorno muy propicio para las materias primas. Muchos inversores se han preguntado si estamos en el comienzo de un nuevo súper ciclo de materias primas. Aunque es muy pronto para afirmarlo, hay varios aspectos favorables que han capturado la atención de los inversores”.
En lo que va de año, los ETPs sobre materias primas diversificadas acumulan unos flujos netos de 11.100 millones dólares, según indica Bloomberg. La obtención de exposición a las materias primas ha pasado a ser un aspecto cada vez más primordial en las carteras, a medida que los inversores son más conscientes de lo fundamentales que son los materiales básicos para que el crecimiento económico global avance. El EXAG permite a los inversores acceder a una cartera diversificada y optimizada de materias primas a través de un ETF.
Alexis Marinof, director de Europa de WisdomTree, ha añadido: “Las materias primas son una prioridad para los inversores debido a la histórica correlación positiva que han tenido con la inflación. Tras las conversaciones proactivas con nuestros clientes, hemos diseñado el EXAG para satisfacer las necesidades específicas de los inversores que no quieren tener exposición a las materias primas agrícolas y ganaderas, pero quieren seguir teniendo una estrategia optimizada sobre materias primas. Al combinar las observaciones de los inversores institucionales con nuestro profundo conocimiento sobre materias primas, somos capaces de proporcionar exposiciones únicas que ayudan a los inversores a navegar condiciones de mercado dinámicas. Como líder en ETPs sobre materias primas, WisdomTree seguirá desarrollando una gama de productos diferenciada para facilitar a los inversores la consecución de sus objetivos de inversión”.
WisdomTree ofrece una gama de ETPs sobre materias primas en Europa con activos bajo gestión de aproximadamente 25.300 millones de dólares.
Foto cedidaSonsoles Santamaría (Tressis), José Luis Jiménez (Mapfre), Helena Calaforra (Caser Asesores) y Santiago Satrústegui (EFPA)
. Congreso ASEAFI
Con motivo del cumplimiento de 12 años desde el nacimiento de las primeras empresas de asesoramiento financiero, Aseafi, en su congreso anual, reservó una mesa para analizar cómo han evolucionado estas empresas y la figura del asesor financiero. Los ponentes coincidieron en que la pandemia ha reforzado el papel de los asesores financieros, pero reconocen que aún queda camino por recorrer.
Según explicó Sonsoles Santamaría, directora general de Negocio de Tressis, a pesar de que aún queda mucho desarrollo por ver en la industria del asesoramiento, la pandemia ha puesto mucho más en valor la figura del asesor y la necesidad de su formación. “Los clientes quieren cada vez más alguien cerca a la hora de tomar decisiones de inversión. Estamos convencidos de que será un servicio que se potencie y gane mayor protagonismo en las entidades para acompañar a los clientes”, prevé.
Por su parte, Helena Calaforra, directora de Caser Asesores, asegura que es un sector con una capacidad de innovación fortísima y en continua transformación. “La figura del agente financiero se está desarrollando cada vez más. Hace unos años no era muy popular porque “el banco me lo hace gratis”, pero cada vez se pone más en valor, así como a la educación financiera”, explica.
Santamaría también ha observado cómo en los últimos años la cultura financiera está incrementando gradualmente gracias, en parte, al incremento de la educación financiera de los asesores. “En ese sentido, MIFID II dio un paso importante en la actualización de los conocimientos de los asesores y la formación continua. Es algo que hace que el asesor ponga más foco en que el cliente entienda”, señala.
Reducción y especialización
En su reflexión sobre la evolución de las EAFs y los agentes, José LuisJiménez Guajardo-Fajardo, director general del área corporativa de Inversiones de Mapfre, destacó cómo fruto de la complejidad de la regulación y las inversiones que se tienen que realizar, ha tenido lugar una especie de selección natural provocando una concentración y cierta reducción y especialización.
Tomando como ejemplo la experiencia de Reino Unido, donde se implantó una regulación parecida a MIFID II, Jiménez relata cómo el número de asesores financieros se redujo de una manera sustancial. «Quedaron dos polos opuestos: el señor que tenía mucho dinero y podía pagar a un independiente, y el otro que se quedó sin ningún servicio porque la regulación había llevado a que el cliente no pudiese soportar los costes, quedándose una gran parte de la población sin posibilidad de asesoramiento”, relata.
Esa experiencia, según el experto, lo vemos aquí con MIFID II y el trabajo que está empezando MIFID III. «En España, se observa una cierta tendencia estructural a que haya menos participantes y a que sean más grandes, tanto en este sector como en la banca. Terminaremos con poca oferta, poca diversidad y perderemos riqueza. En este momento se nos viene encima otra ola en la que se buscarán socios y sinergias que puedan ayudar a las EAFs a hacer una mejor labor con su cliente, pero aprovechando otros recursos como las economías de escala y eso da valor añadido”, advierte.
Asimismo, el experto de Mapfre detecta una necesidad mayor de asesoramiento independiente y planificación ante la falta de cultura financiera. «Debemos buscar esa mayor planificación y servicios para el cliente y buscar esas alianzas para dar un mejor servicio», aconseja.
El papel del asesoramiento en la inversión sostenible
Los ponentes coincidieron en que al desarrollo de la sostenibilidad en el sector del asesoramiento todavía le queda mucho camino para madurar. “Tanto los conocimientos de los asesores como de los clientes y cómo lo mediremos están muy verdes y tenemos que pegar una acelerón importante. Debemos solicitarle al supervisor y al regulador que establezca criterios de medición lo antes posible para que haya cuantos menos grises posibles”, demanda Santamaría.
Asimismo, recuerda la responsabilidad de los asesores de formarse para poder explicarle al cliente qué puede elegir y cuáles serán las consecuencias. “Creo que la crisis del COVID-19 es de las primeras en las que no ha entrado en cuestionamiento el papel del sistema financiero y debemos aprovechar el protagonismo y la responsabilidad de canalizar las inversiones. Además, puede ser una palanca importante para el impulso del asesoramiento”, concluye.
La modificación del Reglamento de IICs va a abrir la posibilidad de que los clientes minoristas puedan invertir en instituciones de inversión colectiva de inversiónlibre sin tener que desembolsar un mínimo de 100.000 euros, al menos si cumplen ciertas condiciones, explica en un análisis finReg 360.
El 25 de junio de 2021, el Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital abrió el plazo de audiencia pública para el anteproyecto de ley que modifica la ley de IICs (1) el proyecto de real decreto que cambia el Real Decreto 1082/2012 (2). Estos dos borradores transponen la Directiva (UE) 2019/1160 sobre la distribución transfronteriza de instituciones de inversión colectiva (IIC).
El borrador de real decreto recoge la solicitud del sector y de la propia CNMV de flexibilizar la comercialización de las IICIL a clientes no profesionales (minoristas) para promover el flujo del mercado y facilitar el acceso a dichos productos.
Desde finReg 360 resaltan a continuación las novedades de interés que incorpora el proyecto de real decreto citado sobre el régimen de comercialización de IICs de inversión libre (IICIL) y que son las siguientes:
Posibilidad de invertir por debajo de 100.000 euros
Es una de las novedades más relevantes: la modificación de su artículo 73, al que se añade un nuevo apartado 6 que admite la posibilidad de comercializar IICIL a clientes no profesionales (clientes minoristas) sin tener que desembolsar el mínimo inicial de 100.000 euros que les requiere la normativa en vigor.
Para ello, tienen que cumplirse una serie de condiciones. En primer lugar, que los clientes minoristas inviertan atendiendo a una recomendación personalizada de un intermediario que les preste el servicio de asesoramiento. Además, si tienen un patrimonio financiero no superior a 500.000 euros, es necesario que la inversión sea como mínimo de 10.000 euros pero no represente más del 10% de su patrimonio.
Inversión a iniciativa del cliente
El proyecto de real decreto recoge también que las acciones o participaciones de las IICIL podrán suscribirse o adquirirse a iniciativa del inversor no profesional (sin comercialización activa del intermediario) mediante un desembolso mínimo inicial de 100.000 euros.
Inversión en IICs en facturas, préstamos y efectos comerciales
En cuanto a las IICs que inviertan en facturas, préstamos, efectos comerciales y otros activos de naturaleza similar, el borrador ya no contempla la obligación de comercializar este tipo de IICs solo a clientes profesionales.
Por tanto, se puede entender que también se abre la posibilidad de comercializarlos a clientes minoristas cuando se cumplan las condiciones anteriores.
Los cambios citados incorpora a las IICIL las mismas normas que ya son de aplicación en la actualidad a la comercialización de los fondos de inversión a largo plazo europeos (conocidos en la industria como FILPE o ELTIF).
Se trata, pues, de un paso significativo hacia la homogeneización de los regímenes de distribución de los distintos vehículos, lo cual contribuye a reducir el arbitraje regulatorio entre estos, analizan desde finReg 360.
Notas
1 Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversión Colectiva.
2 Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de desarrollo de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversión colectiva.
Foto cedidaRafael Valera es CEO y socio cofundador Buy&Hold.. valera
«Estamos todos preparándonos para un repunte de la inflación sin precedentes en la última década»: así de claro se muestra Rafael Valera, CEO y socio cofundador Buy & Hold, una situación que resulta perjudicial para la deuda pública pero que puede ser beneficiosa para los activos de deuda privada. En esta entrevista con Funds Society, Valera explica los segmentos del activo en los que ven oportunidades, como el high yield, y su estrategia actual, que pasa por una mayor diversificación y por movimientos en las carteras como la venta progresiva de la deuda financiera. Y también desvela unos planes de negocio que podrían pasar en el futuro por lanzar nuevas clases de sus fondos con compromiso de devolución de comisiones en caso de que los inversores no ganaran dinero o por lanzar una clase de distribución de sus fondos de Luxemburgo, un plan este último que podrían materializar incluso a finales de año.
El mercado de renta fija afronta un momento complejo: los tipos siguen bajos y las perspectivas de inflación aumentan, así como posibles posturas más «duras» de los bancos centrales. ¿Temes un efecto negativo derivado de una mayor inflación?
En Buy & Hold desde siempre nos hemos centrado en la gestión de crédito, no en la gestión de tipos de interés: en este sentido la inflación creemos nos favorecerá, ya que el prestar a empresas vía bonos, en un contexto inflacionario éstas trasladan a sus clientes en los precios de sus productos la inflación, pero sobre todo porque la inflación viene de la mano de un ciclo económico de fuerte recuperación y estas empresas e industrias contribuyen a esa recuperación, aumentando su solvencia. Por ello creemos que nuestra exposición a bonos de empresas en un contexto de inflación no sólo no es algo negativo, sino que, al contrario, nos beneficia.
¿Y, en general, cuáles podrían ser los efectos en los mercados de renta fija?
En los bonos de gobierno veremos caídas en precios y subidas de rentabilidad pero no tanto por la evolución al alza de la inflación, sino por el influjo de los bancos centrales; en este sentido, los inversores deberían prepararse para ver fuertes caídas en cuanto se anuncie la retirada de los estímulos cuantitativos que han aplicado sistemáticamente en los últimos años, dopando a los mercados hasta producir las valoraciones inverosímiles que hemos visto en los últimos tiempos. Por otra parte, es necesario recordar que la inflación, ese impuesto silencioso, es la mejor aliada de los gobiernos para poder reducir su apalancamiento, aunque tiene el efecto perverso de atacar sobre todo a las clases más desfavorecidas.
No podemos menos que constatar la rapidez con la que han evolucionado las previsiones económicas: en 2018 todavía estábamos hablando de deflación, algunos incluso de estanflación, que es una situación todavía más terrible, y tres años después estamos todos preparándonos para un repunte de la inflación sin precedentes en la última década. En Buy & Hold somos muy poco amigos de hacer predicciones macroeconómicas, pero muy amigos de la microeconomía: nuestra especialidad consiste en ir empresa por empresa y analizar si son merecedoras de nuestra confianza para invertir en ellas, tanto como prestamistas o como accionistas.
Para ser accionistas buscamos empresas sin deuda, mientras que para prestar nos centramos en empresas que sí tengan deuda y de hecho no nos importa que ésta sea abultada siempre que entre sus prioridades esté la reducción de la misma. Lo que verdaderamente nos entusiasma es encontrar empresas que contemplan las ampliaciones de capital como un instrumento para reducir sus ratios de deuda. En resumen, aunque lo que buscamos en el caso de ser accionistas o bonistas casi siempre es antagónico, en todos los casos partimos del mismo proceso de análisis.
En este entorno complejo, vuestro fondo de renta fija se ha situado muy bien en sucategoría Morningstar en Europa, entre los primeros. ¿Cuál es vuestro secreto?
En nuestra humilde opinión, la conclusión a la que hemos llegado es que nuestros competidores están «macrocentrados» y esto les hace percibir el mercado actual como un lugar poco proclive a prestar dinero a los emisores, es decir, a invertir en bonos. Imaginamos que salir a la arena de la inversión con esta mentalidad ya incrementa su predisposición a perder el partido.
Nosotros, por el contrario, siempre creemos que es posible encontrar oportunidades de inversión en un océano tan inmenso como es el de los bonos corporativos. Estamos hablando de un universo que tiene un tamaño muchísimo mayor que el de las empresas cotizadas en las bolsas del mundo porque hay muchísimas empresas no cotizadas a las que podemos prestar atención e invertir en su deuda. Por estos motivos, pensamos que la generalizaciónes siempre errónea a la hora de hacer una aproximación a los mercados de bonos.
¿En qué segmentos de la renta fija veis más oportunidades?
De todos los mercados de deuda, el que está menos intervenido por los bancos centrales es el high yield y, por tanto, donde encontramos las mejores oportunidades. El siguiente es el investment grade, que tiene una exposición del 30% en nuestras carteras. Donde no nos acercamos porque consideramos que está completamente intervenido, y por tanto no hay libertad en la fijación de precios, es en el mercado de bonos soberanos. Con todo, este año estamos manteniendo posiciones de liquidez importante; de hecho, hemos llegado a tener el 20% de la cartera en cash, niveles que rara vez alcanzamos. Al mismo tiempo estamos más diversificados que nunca: la mayor exposición a un emisor actualmente pesa un 3,4% en nuestros fondos de renta fija.
Y de la deuda bancaria, ¿qué pensáis? Los tipos de interés acabarán subiendo y eso beneficiará al sector… ¿pero se traducirá en mejores perspectivas para los bancos?
La deuda bancaria ha sido una de nuestras mayores posiciones en el pasado. Durante muchos años los bancos han dado más retorno a sus acreedores que a sus accionistas, algo que hemos sabido aprovechar. Sin embargo, hemos ido reduciendo exposición conforme estos bonos han ido revalorizándose y, por tanto, perdiendo rentabilidad para nuestras carteras. Los bancos son por definición negocios apalancados y muy pegados al ciclo, por lo que hay que comprarlos en la parte baja del ciclo y venderlos en la recuperación, y eso es precisamente lo que estamos haciendo, y con muy buenos resultados.
En renta variable, ¿qué perspectivas tenéis, cuáles son vuestras principales apuestas?
En renta variable nuestras inversiones son en compañías con retornos de capital altos y que sean consistentes en el tiempo. Buscamos crecer con nuestras compañías no buscamos entrar debajo del ciclo y vender arriba como en el caso de los bonos bancarios que mencionábamos anteriormente. La posición de accionista es por definición de menos certeza que la de acreedor y por tanto vamos a empresas líderes en sus sectores, que sean sectores con la competencia lo más acotada posible, donde los jugadores sean escasos e invertimos en el líder de estos. Como denominador común son empresas donde los flujos de caja son muy predecibles. Así, estamos invertidos en sector financiero en Standard and Poors, en American Express, en Paypal. En sectores como la publicidad destacaríamos Alphabet y Facebook, y en sectores que han sido muy castigados por la pandemia y en los que esperamos fuerte recuperación, pero que además son sectores con tendencia a crecimiento como es el sector viajes. Así, estamos en Booking, Amadeus, o en la más eficiente y solvente línea área europea que es Wizzair.
Vuestra gama de renta fija y renta variable se complementa con un fondo mixto, el B&H Flexible. ¿Qué balance hacéis de este fondo?
Nuestro BH Flexible cumplirá 11 años el próximo 30 de junio y lo va a hacer con muy buenos resultados: en este tiempo hemos logrado un 136% de revalorización acumulada, que es una TAE del 8,2% o, lo que es lo mismo, las rentabilidades de la bolsa europea pero con la mitad de volatilidad, por lo que creemos que es un producto que puede encajar bien para inversores con un horizonte temporal de cuatro años, que están buscando una rentabilidad algo superior a la que puede ofrecer en estos momentos la renta fija pero que no quieren asumir los mismos riesgos que un inversor puro en renta variable. Nuestra exposición actual a acciones es del 50%, y en lo que va de año tenemos una rentabilidad del 11,5%. Muestra del buen comportamiento que está teniendo, el fondo está calificado con cinco estrellas Morningstar.
También comercializáis un plan de pensiones, el B&H Jubilación. ¿Por qué habéis incorporado este producto a vuestra gama? ¿Sigue la misma filosofía de inversión que vuestros fondos de inversión?
Como es natural, gestionamos este plan de pensiones con los mismos principios que rigen el resto de nuestras inversiones: la inversión paciente en empresas de calidad con modelos de negocio que sean fáciles de entender y que coticen a precios razonables, ya sea en sus acciones o en sus bonos. Hemos decidido lanzar este vehículo porque pensamos que en España existe un serio problema con el ahorro para la jubilación, ya que el sistema de pensiones actual es insostenible y las autoridades no están dando información honesta y transparente sobre este hecho a la población. El B&H Jubilación es nuestra pequeña contribución para ayudar a los inversores a planificar su ahorro y poder mantener su poder adquisitivo durante sus años de retiro.
De cara al negocio, vuestros fondos tienen ya más de 225 millones de patrimonio… ¿confiáis en elevar esta cifra en los próximos años? ¿Cuáles son vuestros objetivos de crecimiento?
Nuestros objetivos nunca han sido de volumen y tampoco lo son ahora. Nuestro objetivo principal es la protección de capital en el horizonte temporal recomendado para cada uno de nuestros fondos. Tanto es así, que desde que fundamos la gestora lanzamos una clase en cada uno de nuestros fondos bajo la cláusula de que, si una vez cumplido ese horizonte temporal el inversor no hubiese ganado dinero, entonces nos comprometemos a devolverle el 100% de las comisiones cobradas por la gestora. Hemos sido pioneros en aplicar esta clase de medida y creíamos que toda la industria o buena parte nos copiaría porque es un ejemplo claro de práctica en beneficio de los intereses de los partícipes y no de los nuestros propios. Sin embargo, nos ha sorprendido que ninguna gestora lo haya hecho, lo que nos hace pensar que estamos más que nunca en el camino acertado y que nuestro objetivo debe ser el mismo que cuando transformamos Buy & Hold en SGIIC: mirar por nuestros inversores y cumplir nuestro compromiso con ellos, que no consiste ser más grandes, sino en ser los mejores en lo que hacemos.
En Luxemburgo habéis lanzado nuevas clases para vuestros fondos… ¿cuál es vuestro objetivo en el negocio internacional?
Por el momento nuestro objetivo de negocio está centrado en España. Aún somos una gestora desconocida para la mayoría de los profesionales de la banca y en consecuencia queremos que nos vayan conociendo cada vez más banqueros privados y asesores. Estamos cumpliendo con este plan sin prisa, pero sin pausa, que es como estamos convencidos de que deben hacerse las cosas para que estén bien hechas. Tan pronto como este objetivo esté cumplido sí que nos plantearemos dar el salto hacia aquellos otros países europeos en donde detectemos mayor interés. Por el momento, nuestra obsesión no es expandirnos internacionalmente, sino hacer llegar un producto de calidad a los inversores de nuestro mercado nativo.
De cara a los próximos meses, ¿tenéis en mente lanzar nuevos productos? Somos una gestora que nació con la idea de no crecer en productos, aunque hace un año lanzamos un fondo nuevo, el BH Deuda FI, que hoy es el mayor de nuestros fondos españoles. Lo hicimos al detectar un interés particular por un fondo que no existía en el mercado, con una duración más baja que nuestro fondo de renta fija y que tuviese una comisión de gestión muy baja, del 0,4%, es decir, una vez más mirando por los intereses del inversor final.
No obstante, sí que tenemos un par de ideas en mente relacionadas con nuestra gama actual de productos. Por un lado, podríamos lanzar nuevas clases con compromiso de devolución de comisiones en caso de que los inversores no ganaran dinero siempre que detectemos interés en el mercado. La clase actual del BH Renta Fija FI que tiene ese compromiso vence en enero de 2022, así que esperaremos hasta entonces para plantearnos la renovación de este compromiso. Por otra parte, estamos detectando interés en que lancemos una clase de distribución en nuestros fondos de Luxemburgo, particularmente del BH Bonds, y de hecho es probable que lo anunciemos antes de finales de este año.
Muchas gestoras se están metiendo en el terreno de las inversiones alternativas… tenéis esa idea también?
«Zapatero a tus zapatos»: nosotros vamos a continuar con el foco en aquello en lo que consideramos que tenemos oficio, avalado por más de 80 años de experiencia conjunta. Preferimos no adentrarnos en terrenos donde nuestra capacidad de aportar valor diferencial es muy escasa.
La firma española de servicios de inversión y gestión de activos financieros y patrimonios Rentamarkets mantiene un posicionamiento cauto en su estrategia de renta fija, en anticipación a posibles correcciones del mercado provocadas por las valoraciones extremas generalizadas en varias clases de activos, mientras que mantiene el sesgo hacia valores de calidad en renta variable, con una combinación de posiciones cíclicas y defensivas con las que proteger la cartera ante eventuales repuntes de la volatilidad estival.
Así, Rentamarkets Narval, fondo que canaliza la estrategia de renta variable, ha registrado en el primer semestre un comportamiento ligeramente superior al de las bolsas europeas, al sumar unas ganancias del 13,9% frente al 13,63% del Stoxx 600 (datos para la clase B de Rentamarkets Narval, a 25 de junio de 2021). José María Díaz Vallejo y Juan Díaz-Jove, gestores del fondo, han efectuado una serie de ajustes a lo largo del trimestre de entre los que destacan la venta de las posiciones abiertas en la petrolera Total, la compañía de servicios, venta minorista y distribución automotriz Inchcape y el fabricante alemán de productos de embalaje para las industrias farmacéutica y cosmética Gerresheimer, así como la entrada en cartera de Allfunds y Brambles, una compañía australiana de logística que ofrece soluciones de cadena de suministro en 60 países.
Una de las novedades en la gestión del fondo es la incorporación progresiva y de manera muy justificada de compañías internacionales a la cartera, manteniéndose Europa como la geografía mayoritaria del fondo. Ambos gestores aclaran que Narval es un fondo de renta variable europea que cuenta con una vocación global, dado que invierte en grandes compañías multinacionales con operaciones por todo el mundo y con una capacidad para crecer y reinvertir que va más allá de los límites impuestos por las fronteras, pero que “precisamente, esa vocación global es la que nos lleva a buscar ideas de inversión fuera de Europa y a integrarlas dentro del fondo si, además de cumplir los requisitos exigidos para formar parte de Narval, ofrecen un perfil de negocio diferente al que ya tenemos”. Esto explica la incorporación de Brambles y la presencia de cinco compañías norteamericanas en las que ya estaban invertidos: Booking, Corteva, DuPont, IFF y Otis Worldwide.
Rentamarkets Narval contiene actualmente 44 valores que expresan las más altas convicciones de José María Díaz Vallejo y Juan Díaz Jove, a través de una selección de títulos que tienen como características en común el contar con una posición de liderazgo en su mercado, altas barreras de entrada, generación de flujos de caja y visibilidad sobre sus negocios en el medio a largo plazo, entre otros aspectos. Otra de las novedades en la gestión del fondo es que estas posiciones cada vez están tendiendo más hacia la equiponderación, de modo que cada valor pesa aproximadamente un 2,5% en cartera.
Para mantener una adecuada gestión de riesgos, la cartera de Narval está equilibrada entre exposiciones a valores con un corte más defensivo y de corte más cíclico, siendo la proporción actual del 42% frente al 45% del capital. “Seguimos creyendo en que la recuperación económica sigue siendo fuerte, de ahí nuestro elevado peso en la tesis de Ciclo de Demanda. Mantenemos un 58% del capital del fondo invertido en las tesis donde más expertise y mayor control tenemos: Ciclo de capex y Crecimiento recurrente”, concluyen José María Vallejo y Juan Díaz-Jove.
Estrategia en renta fija para el tercer trimestre
Rentamarkets Sequoia FIgestiona una cartera formada por crédito corporativo y deuda gubernamental. Después de un segundo trimestre complejo, dominado por los repuntes de la volatilidad y la corrección continuada de referencias de deuda soberana principalmente, el fondo ha conseguido revertir las pérdidas gracias a un posicionamiento centrado en emisiones de calidad y la reducción de la beta del mercado, aplicando posiciones cortas en duración cuando el gestor lo ha considerado conveniente, de modo que llega al primer semestre con un rendimiento del 0,04% en el año (datos de la clase B, del 25 de junio de 2021).
Ahora, Rentamarkets Sequoia se encamina al tercer trimestre del año con el 44% de su cartera en cuasi liquidez y una duración cuasi neutra al mercado (-0,23 años). Ignacio Fuertes sigue llamando a ejercer la prudencia y medir muy bien los riesgos que vayan a asumirse, al recordar que “tanto real estate como bonos y renta variable están cotizando en máximos históricos; estas valoraciones extremas, unidas a una combinación de políticas fiscales y monetarias ultra expansivas en un momento en el que estamos viendo una inflexión del ciclo económico al alza, son señales que nos llevan a mantener una postura prudente, en anticipación de que pueda desencadenarse un escenario complejo de continuar el recalentamiento de las economías a medida que regresamos a la normalidad”.
A este respecto, Fuertes pone el acento sobre la necesidad de monitorizar la evolución de la inflación en los próximos meses: “Una mayor persistencia e intensidad en las lecturas de inflación pondrá en duda el escenario central de la Fed y le llevará a actuar, tomando decisiones difíciles, y que ciertamente pueden desinflar los excesos en los mercados financieros. En cambio, una ralentización en las mismas indicará que la recuperación pierde impulso, lo que aumentaría las probabilidades de nuevos paquetes fiscales”.
En cualquiera de los dos escenarios, para el experto “parece lógico pensar que las valoraciones actuales no recogen adecuadamente los riesgos a los que nos enfrentamos”, de ahí que anticipe la probabilidad de ver una nueva corrección en el futuro “aunque cuya magnitud y duración son difícilmente estimables, dada la dificultad de la situación y excesos existentes».
Todas las carteras, en positivo
Rentamarkets dispone de un Servicio de Gestión de Carteras (GDC) comandado por el selector de fondos Juan Pablo Calle. Este servicio pone a disposición de los clientes de Rentamarkets siete tipos de carteras por perfil de riesgo que van desde el más conservador al más activo. Todas ellas han terminado el primer semestre en positivo: la más conservadora, de renta fija, se sitúa en un 0,44%, mientras que la más agresiva avanza un 9,96% (datos a 25 de junio de 2021).
“Una buena construcción de carteras con criterios de diversificación y gestión del riesgo es necesaria siempre, pero se vuelve clave en entornos de mercado tan complejos como los que estamos viviendo en 2021. Empezamos el año con un posicionamiento cauto, basado en la selección cuidadosa de fondos que destaquen por la flexibilidad de su gestión, que está demostrando su efectividad con el paso del tiempo”, explica Calle. “Queremos mandar a nuestros clientes el mensaje de que pueden irse de vacaciones tranquilos, nosotros seguiremos cuidando de su patrimonio como hasta ahora y estaremos alerta a cualquier cambio significativo que pueda producirse en los mercados”, añade.
El selector está dando continuidad a la selección de activos, marcada por la incorporación a las carteras de fondos activos gestionados con gran flexibilidad; en renta variable se mantiene la preferencia por fondos con un sesgo global por zonas geográficas y sectores, mientras que en renta fija se sigue fijando en fondos que invierten en deuda corporativa y con duraciones cortas o medias. Por regiones, se mantiene la sobre ponderación en países emergentes, con preferencia por China, tanto en renta fija como en renta variable.
Foto cedidaRamón Sierra Andrés, nuevo fichaje de Norwelth Capital A.V. para su nueva oficina en Zaragoza. ramon sierra
Norwealth Capital A.V. ha anunciado la incorporación de Ramón Sierra Andrés para desarrollar el negocio en Aragón en la nueva oficina de Zaragoza.
El banquero se incorpora al proyecto, tras más de 16 años en el equipo de Banca Privada de BBVA, estando especializado en la gestión y asesoramiento de grandes patrimonios, como responsable de Aragón durante los últimos 13 años de BBVA Patrimonios.
Ramón es licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master en Dirección Comercial y Márketing por el Instituto de Empresa y cuenta con la certificación European Financial Planner (EFP).
Su misión será la de impulsar el negocio de Norwealth en esta región, como parte del proyecto de crecimiento y expansión, que la compañía prevé realizar en otros puntos del territorio nacional.
Con esta incorporación, Norwealth continúa sumando a la firma banqueros con dilatada experiencia, que buscan un modelo de banca privada independiente, flexible y alineado con los intereses de los clientes.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuánto durarán los rendimientos bajos? 3 razones a favor de los activos income innovadores
La vuelta de la inflación ha provocado un repunte de las rentabilidades de los bonos, ante la incertidumbre de si el incremento de los precios es transitorio o ha vuelto para quedarse. En todo caso, este incremento de las últimas semanas no impide que los rendimientos de la renta fija se mantengan en niveles históricamente bajos.
En este entorno, los inversores necesitan soluciones innovadoras que les ayuden a lograr un rendimiento adicional mientras aumentan su diversificación y mantienen el riesgo bajo control.
¿Cuáles son las soluciones más innovadoras para los inversores en este momento? ¿Dónde encontrar esa rentabilidad adicional? ¿Los ETFs son una buena opción para posicionarse?
Los inversores profesionales interesados podrán encontrar las respuestas en el próximo Invesco ETFs webinar, con expertos de Citi e Invesco, que se celebrará el 15 de julio (14:00 BST / 15:00 CEST).
El evento durará aproximadamente media hora, después se reservará un espacio para realizar preguntas.
Los interesados pueden registrarse en este enlace.
Se recomienda utilizar un navegador distinto a Internet Explorer, como Chrome o Safari para acceder al webinar.
Pixabay CC0 Public Domain. Clima y rendimiento de los bonos corporativos: ¿dónde está el vínculo?
En el marco de la Cátedra de investigación y docencia denominada «Replanteamiento de las finanzas: abordando el desarrollo económico sostenible», en los últimos meses se ha realizado un estudio acerca de la financiación climática. Esta investigación, titulada «ESG y renta fija – Sensibilidad al clima en los bonos corporativos en euros» y realizada por Ricardo Henriquez, estudiante del grado de master MSc Finanzas Sostenibles de KEDGE, y estudiante de doctorado en la Cátedra, pretende comprender el vínculo entre la sensibilidad climática y el rendimiento de los bonos corporativos en la Eurozona (o cómo la exposición al cambio climático de las empresas de la Eurozona afecta al rendimiento de sus bonos).
Desde los acuerdos de París de 2015, que tienen el objetivo de limitar el calentamiento global a +1,5°C en 2100, la regulación está empujando a los inversores financieros a integrar los riesgos climáticos en su estrategia y a comunicarlos de una manera transparente, con un requisito de impacto. Recientemente, la Unión Europea (UE), como parte de su plan de finanzas sostenibles, ha instaurado un estricto Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (RDIF) así como la Taxonomía Verde (una clasificación utilizada para medir la sostenibilidad de 70 actividades económicas que representan el 93% de las emisiones de gas de efecto invernadero (GEI), y que sirve como guía para los que los inversores hagan coincidir sus ahorros e inversiones con este requisito).
Dentro de este contexto, el estudio identifica qué bonos aguantan mejor los riesgos climáticos regulatorios. Según sus conclusiones, una cartera que incluya activos que sean más sensibles al reglamento climático están más expuestos a factores de riesgo comunes (riesgo de liquidez, riesgo de incumplimiento, riesgo de caída relacionado con las pérdidas) en el mercado de bonos, puesto que el mercado aún no ha incorporado plenamente los riesgos climáticos a los precios de los bonos. “En un contexto europeo cambiante y que cada vez es más estricto en términos de objetivos, la sensibilidad climática ya no debería subestimarse. A menudo, el análisis extrafinanciero depende de las puntuaciones ESG (Factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) de proveedores externos como agencias de calificación especializadas y proveedores de datos financieros y ESG”, apunta en sus conclusiones.
Según sostiene, debido a la falta de consenso sobre las metodologías de puntuación ESG, la valoración se hace incluso más difícil para los bonos corporativos, puesto que la puntuación ESG está vinculada a las prácticas de la empresa y no a las características específicas de los bonos. Para superar este sesgo de valoración y estimar el riesgo climático como un activo, la metodología de investigación evalúa la sensibilidad climática a través de la construcción de un “Índice de concienciación climática”, utilizando una serie de noticias como fuente externa de información climática.
Los autores del estudio explican que estas noticias climáticas se toman del Observatorio de medios y cambio climático (MeCCO) que supervisa a 120 fuentes (periódicos, radio, televisión) en 54 países de todo el mundo. La muestra incluye la cobertura por los periódicos de cuestiones de cambio climático y calentamiento global a nivel europeo (31 periódicos). Así, el estudio proporciona una beta de Cambio Climático que refleja la intensidad del riesgo climático de los bonos corporativos incluidos en la muestra. Utilizando un análisis multifactor, los datos del índice de sensibilidad climática se comparan con los rendimientos, controlando al mismo tiempo los niveles de riesgo (liquidez, crédito, riesgo de caída, Beta de Cambio Climático) de más de 3100 bonos corporativos europeos, sobre el periodo 2015-2020.
“La investigación demuestra que los bonos con una beta de cambio climático más alta están relacionados con una rentabilidad futura más baja. El efecto del riesgo climático es más pronunciado durante periodos de alta sensibilidad climática, cuando se acercan o acaban de producirse conferencias climáticas globales. A nivel sectorial, las industrias que son más sensibles al cambio climático son aquellas que emiten más CO2 (por ejemplo, el sector inmobiliario no es el emisor más grande, pero está vinculado a la legislación inmobiliaria, que está altamente regulada con respecto a cuestiones de cambio climático)”, apuntan las conclusiones.
Por último, se muestra que los bonos con un vencimiento más largo están más afectados por las noticias climáticas, en relación con la evolución de los objetivos definidos por la UE para 2030 y 2050 (con los objetivos de reducir las emisiones de GEI en al menos el 55% en comparación con los niveles de 1990, y “cero neto” en 2050, los bonos con una fecha de vencimiento anterior a estos plazos límites climáticos se ven menos afectados).
Este estudio de investigación ha sido realizado por Ricardo Henriquez, ayudante de investigación en KEDGE, y supervisado por Christophe Revelli,Profesor en KEDGE y titular de la Cátedra, y Philippe Bertrand, profesor afiliado en KEDGE.
DWS ha entrado en el mercado de los fondos cotizados de bonos verdes con el lanzamiento de dos ETFs Xtrackers que ofrecen a los inversores acceso al mercado de bonos verdes corporativos, un mercado en expansión. Hasta ahora, el espacio de los ETFs de bonos verdes UCITS ha estado dominado por productos dirigidos al amplio segmento de los bonos verdes, lo que ha dado lugar a importantes asignaciones en deuda soberana y supranacional, pero en un avance decisivo los nuevos ETFs de Xtrackers se enfocan específicamente al mercado de bonos verdes corporativos.
El Xtrackers EUR Corporate Green Bond UCITS ETF y el Xtrackers USD Corporate Green Bond UCITS ETF ya cotizan en la Bolsa Alemana. Los ETFs utilizan la réplica física y siguen los índices Bloomberg Barclays recientemente desarrollados que utilizan los datos de MSCI ESG Research para evaluar las credenciales de la deuda elegible en base a los criterios de los Green Bond Principles.
Para formar parte del índice, los bonos deben tener una calificación investment grade y los ingresos deben destinarse a la financiación de proyectos climáticos y medioambientales. Los emisores elegibles deben satisfacer los criterios ESG (medio ambiente, sociales y de gobernanza) relacionados con las calificaciones MSCI ESG, la participación empresarial y los filtros de controversias. Los índices están alineados con las normas ESG de DWS y han sido diseñados para cumplir con el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea, lo que significa que se califican como fondos que tienen específicamente la sostenibilidad como objetivo de inversión.
«La emisión de bonos verdes está en auge, pero la mayoría de los índices de bonos verdes están sesgados hacia la deuda soberana y supranacional. Los nuevos ETFs Xtrackers de bonos verdes denominados en dólares y euros están diseñados para ofrecer a los inversores exposición al segmento de bonos corporativos y de agencias relacionadas con las empresas de este mercado en rápido desarrollo. Esto proporciona a los inversores en bonos corporativos una alternativa atractiva a las ofertas tradicionales y ESG», comenta Michael Mohr, responsable de Desarrollo de Productos Pasivos para DWS.
Quintet, el banco privado con sede en Luxemburgo, es el inversor inicial de los ETFs y utilizará los productos en sus carteras discrecionales. El banco ha colaborado estrechamente con DWS durante la fase de desarrollo del producto para garantizar que los ETFs reflejen las preferencias de los inversores.
«Estamos comprometidos a hacer de la sostenibilidad el enfoque por defecto para todos nuestros clientes», señaló James Purcell, group head of Sustainable Investment en Quintet. «Eso incluye trabajar con un grupo líder a nivel mundial como DWS para ofrecer productos innovadores que satisfagan las necesidades de los clientes y ayuden a abordar el urgente desafío climático».
Ambos ETFs tienen una comisión anual (ratio de gastos totales) del 0,25%. También ha sido listado una clase de acciones con cobertura en euros del Xtrackers USD Corporate Green Bond UCITS ETF.
Pixabay CC0 Public DomainGina Di Venecia. Gina Di Venecia
Poste Italiane, a través de sus filiales Poste Vita y BancoPosta Fondi SGR, e Intesa Sanpaolo Group han firmado un acuerdo para la adquisición por parte de Poste Italiane de una participación del 40% en Eurizon Capital Real Asset SGR («ECRA»), controlada por Eurizon Capital SGR (“Eurizon”) y especializada en inversiones en activos reales. La transacción está sujeta a la aprobación de las autoridades supervisoras y se espera su cierre para finales de 2021.
La asociación mejorará la experiencia de Poste Italiane e Intesa Sanpaolo, aprovechando la capacidad de distribución de Eurizon en el mercado de banca institucional y privada. La joint venture conjunta representa una oportunidad única de colaboración en el ramo de vida entre los dos grupos, beneficiándose de las sinergias de conocimientos y la alineación total de intereses.
Eurizon Capital Real Asset – liderada por la CEO Silvana Chilelli – es una compañía de gestión de activos, establecida como una joint venture entre Eurizon e Intesa Sanpaolo Vita, con activos bajo gestión de cerca de 4.000 millones de euros. La compañía, al ser uno de los pilares de crecimiento de la División de Gestión de Activos en el contexto del Plan de Negocio de Intesa Sanpaolo Holding 2018-2021, constituye un centro de competencia diferenciado en inversiones en economía real (infraestructuras, financiación e inversiones de capital riesgo, etc.).
Con Poste Italiane como accionista, ECRA se convertirá en una plataforma líder para estas inversiones en Italia, atrayendo recursos financieros de otros inversores institucionales y apoyando las inversiones privadas dentro de la economía. Poste Vita confiará a ECRA un mandato de inversión accediendo a una plataforma global y desarrollando un modelo de gestión de activos integrado a lo largo de todo el ciclo de vida de la inversión. El mandato tendrá un valor de aproximadamente 2.500 millones de euros, lo que contribuye a aumentar los activos gestionados por ECRA a más de 6.500 millones de euros.
Este acuerdo es coherente con el Plan Estratégico «24SI» de Poste Italiane, con proyectos innovadores que combinan una asociación comercial y una participación financiera. La asociación también contribuirá a promover la diversificación de la cartera de inversiones de Poste Vita.
Poste Italiane entrará en el capital de ECRA mediante la suscripción de una ampliación de capital. Al final de la operación, el capital social de ECRA estará formado por una participación del 40% del Grupo Poste Italiane, de la que el 24,50% tendrá derecho a voto; una participación del 40% en Intesa Sanpaolo Vita, de la cual el 24,50% será en acciones con derecho a voto; y una participación del 20% de Eurizon, correspondiente al 51% del capital social con derecho a voto. Los activos bajo gestión serán totalmente atribuibles a Eurizon, quedando ECRA consolidada al 100% en sus estados financieros.
