Pixabay CC0 Public Domain. CIMD e-pit es la nueva plataforma digital de subastas del Grupo CIMD
El Grupo CIMD, grupo independiente en el sur de Europa en intermediación, consultoría, gestión de activos, titulización y energía, ha creado una plataforma digital de subastas con el objetivo de favorecer la liquidez del mercado de deuda pública, complementando la actividad de las mesas de CIMD SV y con ello ampliando los ámbitos de intermediación del Grupo CIMD.
CIMD SV, fundado en 1984, es un bróker institucional de Europa continental, e intermediario de deuda pública españolaentre bancos y entidades profesionales bajo criterios MIFID. Las subastas de CIMD e-pit se realizarán desde la plataforma de negociación europea CIMD OTF donde se realizarán por medios electrónicos.
Los “pits” eran los famosos corros en los que durante décadas se negociaron acciones y futuros en los mercados financieros mundiales. CIMD ha querido hacer referencia a esos corros como centros de liquidez, complementándolo con la mejor tecnología y así ofrecer una ejecución mejor, adaptada a nuestro tiempo.
“Nuestra idea de los mercados financieros mayoristas consiste en que la voz y los datos deben ser complementarios”, indica Rafael Bunzl, director General del Grupo, y añade: “Con CIMD e-pit, nuestra plataforma digital de subastas, hemos querido complementar la labor de búsquedade liquidez y volumen de nuestro equipo de deuda pública, que lleva muchos años trabajando para los clientes institucionales, con el soporte de un equipo profesional que se encarga de acompañar a los clientes en los crecientes volúmenes que se negocian, dando respuestas a las nuevas necesidades del mercado.”
Este proyecto se ha desarrollado desde la nueva área de Business Innovation del grupo, y es una plataforma web, segura, ágil, escalable a cualquier tipo de producto, y 100% automatizada en el post-trading.
Dentro de CIMD e-pit se realizarán subastas en tres momentos diferentes del día: en la apertura de mercado, a mitad de la sesión y al cierre.
Pixabay CC0 Public Domain. Rentamarkets se adhiere a los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas
La firma española de servicios de inversión y gestión de activos financieros y patrimonios Rentamarkets comunica su adhesión formal a los Principios de Inversión Responsable que impulsan las Naciones Unidas desde 2006. La firma supone un paso más en el fuerte compromiso que mantiene Rentamarkets con la sostenibilidad desde su constitución como sociedad, y que se ve reflejado en la gestión de sus fondos Rentamarkets Narval y Rentamarkets Sequoia.
En la actualidad Rentamarkets ocupa el noveno puesto entre las gestoras españolas que cuentan con mayor volumen de activos gestionados con criterios ESG y es la undécima por número de fondos, según datos de VDOS correspondientes al primer trimestre de 2021.
Los seis principios de inversión que impulsan las Naciones Unidas consisten en la incorporación de criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) tanto en el proceso de análisis e inversión como en las propias prácticas de Rentamarkets como compañía, con el compromiso de mejorar su integración de forma consistente e informar de los avances que se realicen con transparencia tanto a nivel corporativo como a las compañías en las que se invierte. Además, con la firma de estos principios, la compañía se compromete a promover su aceptación e implementación en la industria de inversión española.
“No ha sido casualidad que, en 2020, el año de la pandemia, los fondos gestionados con criterios ESG fueran capaces de generar mayores rendimientos que aquellos que no están sujetos a dichos criterios: el análisis extrafinanciero fue capaz de identificar qué compañías habían hecho los deberes y eran capaces de afrontar un entorno de fuerte disrupción, castigando con fuerza a las compañías que no habían tenido en cuenta estos criterios a la hora de conducir sus negocios”, comenta Ignacio Fuertes, director de inversiones de Rentamarkets.
“Desde Rentamarkets estamos convencidos de que hay otra manera de seguir generando rendimientos positivos para nuestros partícipes al tiempo que realizamos una contribución positiva para la sociedad y contribuimos a la protección del medio ambiente. Por ello, para nosotros es un honor figurar en la lista de firmantes de los principios y un aliciente para seguir perfeccionando nuestros procesos de análisis, siendo capaces de identificar aquellas compañías que serán capaces de generar cambios positivos en la sociedad en los próximos años”, explica José Rodríguez, director general de Rentamarkets.
En la actualidad ya son cerca de 4.000 las entidades financieras que han suscrito estos principios, de las cuales un 73% son gestoras de fondos, lo que confirma el liderazgo de la industria de gestión de activos en el compromiso con el medio ambiente, la sociedad y las prácticas de buen gobierno en todo el mundo.
Pixabay CC0 Public Domain. La transición ecológica: una oportunidad de inversión sostenible
El medio ambiente constituye uno de los mayores desafíos del siglo XXI. En la COP21, 195 países ratificaron un acuerdo histórico con el objetivo de limitar la subida de la temperatura por debajo de los 2ºC respecto a los niveles preindustriales. Los compromisos adquiridos, sin embargo, elevarían la trayectoria de calentamiento global entre 2,7 y 3,1ºC. ODDO BHF Asset Management (AM) calcula que, para cerrar esta brecha entre niveles deseados y esperados, gobiernos y actores privados deberán movilizar entre 1,5 y 2 billones de dólares en inversiones de aquí a 2030. La gestora apunta que “todavía estamos a tiempo de actuar” mediante la reasignación de capitales a la transición ecológica.
“Invertir en empresas que hacen frente a los problemas medioambientales”, afirma ODDO BHF AM, “constituye un compromiso con un futuro mejor y una oportunidad potencial de generar valor a largo plazo”.
ODDO BHF Green Planet: participar activamente en la transición ecológica
ODDO BHF Green Planet es un fondo temático de renta variable mundial que invierte en aquellas empresas con mayor potencial de participación en la transición ecológica, de acuerdo con el análisis del equipo gestor. El fondo ofrece exposición directa a cuatro subtemáticas de inversión llamadas a liderar el rumbo de la transición ecológica dado su gran potencial de crecimiento: la energía limpia, la eficiencia energética, la movilidad sostenible y la preservación de los recursos naturales, según las estimaciones de BofA Global Research ODDO BHF AM SAS (2020).
La subtemática de la energía limpia corresponde a la obtención de recursos renovables que se reponen de manera natural en una escala de tiempo humana. ODDO BHF AM estima que el potencial de crecimiento anual para este segmento es del 8% entre 2018 y 2025, mientras que los requisitos de inversión en consonancia con esa meta se sitúan en torno a los 449.000 millones de euros al año.
La eficiencia energética se entiende como la optimización de la cantidad de energía requerida para el suministro de productos y servicios. En este caso, la gestora estima su potencial de crecimiento en un 6% anual entre 2018 y 2023, con una inversión necesaria de 519.000 millones de euros al cierre del mismo período.
La movilidad sostenible equivale al desarrollo de soluciones de transporte con un impacto positivo en la reducción de los gases de efecto invernadero, cuyo nivel inferior también beneficia el bienestar de los ecosistemas y la salud humana. De acuerdo con ODDO BHF AM, este segmento podría tener un potencial de crecimiento anual del 32% entre 2017 y 2025, y cifra la inversión correspondiente en unos 207.000 millones de dólares por año.
Por último, la preservación de los recursos naturales alude a aquellas innovaciones destinadas a conseguir una mejor gestión de los mismos a través de la reducción de residuos y la protección de la biodiversidad. En este caso, la gestora estima un potencial de crecimiento del 10% anual entre 2017 y 2026, así como una inversión de 206.000 millones de dólares al año.
Selección de valores: inteligencia artificial y análisis fundamental
El proceso de inversión del fondo ODDO BHF Green Planet destaca por el uso de la inteligencia artificial para la selección de valores de renta variable expuestos a la temática de la transición ecológica, así como por el análisis fundamental llevado a cabo por el equipo gestor.
En primer lugar, los gestores de la cartera definen una serie de palabras claves relacionadas con el “planeta verde” como tema principal y, en concreto, con las cuatro subtemáticas mencionadas anteriormente. En este sentido, primero se aplica un filtro ESG al universo de inversión y, después, se emplea un algoritmo generado por inteligencia artificial para seleccionar empresas cuyos modelos de negocio contribuyen significativamente a la transición ecológica de acuerdo a las cuatro subtemáticas.
A continuación, de entre los 200 valores identificados por la inteligencia artificial, los gestores de la cartera seleccionan aproximadamente las 40 empresas con mejores características financieras y de exposición al riesgo según su crecimiento, valoración, calidad y momentum. En el último paso, el equipo gestor procede a realizar un análisis fundamental sistemático de la cartera con el fin de evitar riesgos semánticos o de greenwashing, apunta ODDO BHF AM.
Pixabay CC0 Public Domain. Inversión, desinversión y captación de nuevos fondos de Private Equity & Venture Capital en 2020
La Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri) publica el “Informe de actividad Private Equity & Venture Capital en España 2021”, con los datos definitivos relativos a 2020. Para esta publicación se ha contado, un año más, con el patrocinio y apoyo de Diana Capital.
Los datos publicados en este informe respaldan el esfuerzo realizado por las gestoras: en 2020 el capital privado invirtió un volumen de 6.275 millones de euros, un dato de gran importancia teniendo en cuenta la ausencia de megadeals u operaciones de gran tamaño, con un total de 838 operaciones, dato récord.
De ellas, 672 fueron realizadas por fondos de venture capital, que invierten en etapas tempranas. «Este segmento fue uno de los grandes protagonistas del año junto al inversor internacional, responsable del 80% del volumen invertido. Este peso del inversor internacional demuestra el atractivo que España sigue manteniendo y la confianza en la industria española”, alegaba Aquilino Peña, presidente de Ascri y socio fundador de Kibo Ventures.
En cuanto a las desinversiones, se registró un volumen (a precio de coste) de 1.623 millones de euros en 302 operaciones, la mayoría realizadas por operadores nacionales privados. Respecto al fundraising por parte de las gestoras privadas, se levantó un volumen de 2.134,6 millones, en línea con el récord registrado en 2018, la mayoría por parte de las gestoras privadas nacionales: los Limited Partners o LPs continúan su apuesta y confianza por la gestión de las firmas locales.
«En este sentido, desde la asociación continuamos promoviendo el potencial que tiene el capital privado para las compañías aseguradoras y los fondos de pensiones en España, una de las grandes demandas del del sector recogidas en el documento ‘Medidas para transformar las pymes y startups”, añadía José Zudaire, director general de Ascri.
El objetivo de las estadísticas que publica la asociación es reflejar toda la actividad de las gestoras de venture capital y private equity (inversión, captación de recursos y desinversión), tanto nacionales como internacionales, que invierten en empresas españolas a través de equity o semi equity, para proveer de datos fables al mercado, medios, organismos públicos e instituciones. La información se obtiene directamente y de forma confidencial de las propias gestoras, sean o no socias de Ascri.
Toda la captación de la información se realiza a través de la EDC (European Data Collectve), plataforma tecnológica puesta en marcha por las principales asociaciones europeas de capital privado, y que asegura una metodología común para que los datos de capital privado europeos sean lo más completos y homogéneos posibles.
Actualmente, Ascri, en colaboración con webcapitalriesgo, hace un seguimiento directo a través de la plataforma europea EDC de más 250 gestoras nacionales e internacionales.
El informe ha sido elaborado por Ángela Alférez, directora de estudios de Ascri, y los datos estadísticos se han obtenido en colaboración con José Mart Pellón, catedrático de economía financiera de la Universidad Complutense de Madrid y Marcos Salas de la Hera, socio de webcapitalriesgo.
La gestora de Banco Santander acelera su oferta de activos alternativos con el lanzamiento del Santander Trade Finance Real Economy Fund I, un fondo que invierte en activos de financiación de comercio internacional. Banco Santander ha invertido en el fondo 25 millones de euros, asegurando parte del riesgo y permitiendo a los inversores institucionales coinvertir en esta clase de activos en igualdad de condiciones con la entidad.
El fondo, registrado en Luxemburgo y orientado a inversores institucionales como fondos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos, corporaciones y family offices, representa por su tipología de activos una solución para inversores en un entorno de tipos de interés en mínimos históricos, ofreciendo retornos por encima de soluciones de inversión de tesorería y money markets.
El lanzamiento del fondo es una muestra de las sinergias entre las distintas áreas de negocio de Santander y de la colaboración entre las divisiones de Wealth Management & Insurance y Santander Corporate & Investment Banking (Santander CIB), orientada a la creación de nuevos productos, soluciones y servicios de inversión para los clientes de Grupo Santander.
Santander CIB, a través de su división Global Transactional Banking (GTB), es líder mundial en productos de Trade Finance. Esta área participa en la creación del fondo, aportando su amplia experiencia y su tecnología de vanguardia, así como el acceso a activos globales de financiación comercial gracias a sus soluciones para clientes en Europa, Estados Unidos, Asia y América Latina.
El Santander Trade Finance Real Economy Fund I contará con una cartera diversificada repartida entre Europa, EE.UU. y Asia, y estará compuesta por más de 350 compañías, con una exposición máxima individual del 10%. La calificación media de la cartera será de aproximadamente BBB+ y dispondrá de ventanas semanales de liquidez. Estará gestionado por Bertrand de Cominges (Global Head de Trade Finance Investments), perteneciente al equipo de Alternativos Ilíquidos, liderado por Borja Díaz-Llanos.
Además, el fondo contará en su comité de inversiones con dos miembros independientes de reconocido prestigio internacional: Jean-François Lambert y Tom Jack. Con más de 40 años de experiencia, Jean-François Lambert ha desarrollado los últimos años de su carrera profesional en HSBC, donde entre 2000 y 2015 ha ocupado diferentes cargos ejecutivos en la división de Trade Finance. Por su parte, Tom Jack cuenta con una dilatada experiencia profesional de más de 35 años en áreas como la gestión de tesorería, evaluación de riesgos, y fusiones y adquisiciones en diferentes sectores como el de bienes de consumo, telecomunicaciones, servicios públicos y minería.
El equipo de Alternativos Ilíquidos de SAM fue creado hace dos años y forma parte del profundo proceso de transformación que inició la compañía en 2018. Está formado por 30 profesionales en España, Reino Unido y Latinoamérica. El pasado mes de octubre, la gestora lanzó el fondo Alternative Leasing, un fondo de inversión libre que invierte en financiación a pymes en su mayoría españolas, aunque también en compañías portuguesas, francesas y de Benelux. Como muestra del compromiso con las pymes, en su lanzamiento Banco Santander se comprometió a aportar hasta 300 millones de euros de su propio balance.
La boutique de gestión nórdica Evli, especializada en aportar a los inversores las ventajas de las economías nórdicas, ha reforzado su oferta de estrategias de inversión disponibles en España con la incorporación a la gama disponible de un fondo de renta variable nórdica, Evli Nordic.
El objetivo de Evli es “trasladar a los inversores españoles el valor añadido de las economías nórdicas, que ya perciben en otras clases de activos como la renta fija corporativa de duraciones cortas, y otras”, comenta Petter von Bonsdorff, Head of International Business Developtment de Evli Bank.
Proceso de inversión propio
Losfondos de renta variable de Evli se gestionan con una estrategia de inversión propia, que se aplica de forma homogénea en todas las zonas geográficas y que por sus particularidades, permite descorrelacionar carteras. La estrategia se apoya en los siguientes criterios: en primer lugar, carteras selectivas. A través de un modelo cuantitativo que filtra compañías con free cash flow positivo y creciente durante muchos años, que pueden devolver su deuda en períodos de tiempo cortos, y atractivas por precio. Sobre este universo de empresas, los gestores realizan intensivos análisis forenses que identifican posibles irregularidades en sus estados financieros o contables. No contemplan los sectores bancos y aseguradoras por escapar al análisis de los flujos de caja.
También selección y ponderación de los activos específica: los activos de la cartera son elegidos no por proyecciones de crecimiento en la economía o de las propias compañías, sino por su comportamiento en escenarios de crecimiento muy pobre. El gestor iguala los pesos de los valores para minimizar riesgos, lo que da como resultado una cartera con sesgo de infraponderación en compañías de elevada capitalización.
Además de flexibilidad: la toma de decisiones por parte del gestor se lleva a cabo con flexibilidad en cuanto a sectores, países y niveles de capitalización bursátil. A partir de un enfoque bottom up, da lugar a carteras con el mejor binomio rentabilidad/riesgo, capaces de generar alfa en cualquier entorno de mercado, especialmente en escenarios de infravaloración, y de aportar rentabilidades sobresalientes respecto a comparables.
Gama de fondos
Con esta incorporación, la gama de fondos de Renta Variable de Evli disponible en España se compone de Evli Europe, Evli Nordic, y Evli Global.
Evli Europe, con activos de 800 millones de euros, alcanza una rentabilidad a 30 de abril de 2021 del 18,24%, frente al 10,33% del benchmark. Desde el lanzamiento de la estrategia a cierre de marzo de 2010, el fondo alcanza un rendimiento anualizado del 10,8% frente al 7,2% de su benchmark. El fondo se sitúa en el primer cuartil del ranking de rentabilidades de Morningstar a 1,3,5 y 10 años.
Evli Nordic, con activos de 170 millones, logra a cierre de abril un rendimiento del 13,3% en lo que va de año frente al 12,1% del benchmark. Desde su lanzamiento el 1 de noviembre de 2012, su rentabilidad anualizada se eleva al 16% frente al 12,8% de su índice de referencia. El fondo es el primero del ranking Morningstar a 3, 5 y 10 años, y ha logrado el premio Lipper como mejor fondo de renta variable nórdica a 10 años.
Por último, Evli Global, con un volumen de 155 millones, obtiene un rendimiento en lo que va de año del 16,23% frente al 10,35% de su benchmark. Su rentabilidad anualizada desde el lanzamiento a cierre de mayo de 2011, se eleva al 12,5% frente al 12,2% del índice de referencia. El fondo se sitúa en el top 3 del ranking Morningstar de rentabilidad a 3 años.
Ventajas de las economías nórdicas
La boutique de gestión nórdica Evli aporta las ventajas del modelo económico nórdico a los inversores, también en renta variable. Un modelo que ha generado rentabilidades históricas para las bolsas nórdicas, “sin parangón respecto al resto de bolsas europeas”, según Petter von Bonsdorff.
La buena salud de las economías nórdicas se debe a factores como los siguientes: son economías y gobiernos normalmente estables y sólidos; tienen una mentalidad orientada a las exportaciones, muy potente entre los mercados domésticos nórdicos. Cuentan además con negocios consistentes, focalizados en productos y servicios altamente especializados, con fuerte presencia en la industria. Tienen una estructura de propiedad de las compañías estable, en la que las familias y los gobiernos han disfrutado históricamente de un fuerte protagonismo.
Por otra parte, los gobiernos, las sociedades, las empresas y los Inversores de la zona nórdica son pioneros en la sostenibilidad y el enfoque ESG para todas las actividades relacionadas con la economía.
Peter von Bonsdorff concluye que “el modelo económico nórdico produce compañías que funcionan bien en sociedades que funcionan bien”. Por lo tanto, “el expertise de los gestores nórdicos a la hora de identificar compañías de calidad, en entornos económicos favorables y con potencial para crecer, es una ventaja adicional de la que queremos que se beneficien los inversores españoles”. Añade que «los países nórdicos son la mayor fábrica de unicornios del mundo, y la región más atractiva para las startups. Esto es un apoyo fundamental para uno de nuestros principales objetivos: lograr un fuerte crecimiento a partir de nuevas industrias en desarrollo».
BBVA Asset Management y Robeco han alcanzado un acuerdo por el que la entidad holandesa prestará asesoramiento a los fondos de renta variable sostenible de BBVA. El fortalecimiento de esta gama es una línea estratégica en la que ya estaba trabajando la gestora con mucha decisión en los últimos meses. Hacerlo de la mano de un socio como Robeco permitirá abordar este objetivo dándole una nueva dimensión y, además, llevarla a cabo de una manera eficaz, flexible e integrando las fortalezas de ambos grupos financieros, indica la gestora de BBVA en un comunicado.
BBVA AM cuenta ya con una amplia gama de fondos sostenibles, que incluye fondos de renta variable global, fondos de renta fija y fondos de asset allocation o asignación de activos. Sus activos bajo gestión en fondos sostenibles ascienden ya a 2.000 millones de euros y conforman una de las gamas que más crecimiento ha tenido en 2021 (ha captado más de 300 millones de euros en los cuatro primeros meses del año).
En el marco de su Plan de Sostenibilidad, BBVA Asset Management ha decidido dar un paso más y, en los próximos meses y de la mano de su acuerdo con Robeco, tiene previsto ampliar sustancialmente su gama de fondos sostenibles. “Nuestro objetivo es apalancar nuestras capacidades con las de Robeco para ampliar y reforzar nuestra oferta de fondos sostenibles, de gestión sistemática, dedicados a la renta variable global, europea y norteamericana, tanto en formato fondos de inversión como de pensiones”, señala Eduardo García Hidalgo, director global de Inversiones de la gestora.
Este acuerdo permitirá a BBVA AM complementar el trabajo de sus equipos con un asesor con recursos amplios, enfocado en el ámbito de la inversión sostenible y con capacidades de análisis propietario en la materia. Robeco contribuirá también con sus probadas capacidades en gestión cuantitativa con la integración de factores extra financieros y financieros en este ámbito.
“Estamos muy satisfechos con la selección de este asesor externo y muy ilusionados con el proyecto que, estamos convencidos, nos va permitir añadir aún más valor a nuestros clientes. Llevamos muchos años trabajando con Robeco y, además de contar con unas capacidades de gestión avaladas, su compromiso en materia de sostenibilidad y su experiencia en la implementación de soluciones de asesoramiento con otros clientes institucionales nos da una gran confianza”, añade García Hidalgo.
Foto cedidaObra First 5000 Days de Beeple. Foto de Christie's.. Los NFTs ganan popularidad como forma de inversión con el arte como trampolín
El ecosistema de los criptoactivos sigue generando nuevas fórmulas para invertir, ahora también en el mundo del arte. Hace algunas semanas, Christie’s subastó de forma online su primera obra completamente digital, First 5000 Days de Beeple, por 69,3 millones de dólares. La obra consistía en un mosaico de 5.000 fotografías digitales creado por Mike Winkelmann, un artista conocido como Beeple.
Hasta el momento, la inversión en arte podía plantearse a través de tres vías (los fondos de inversión, la compra directa o crowdfunding), ahora la tecnología blockchain abra una nueva alternativa a través de los NFTs -non fungible token-, cuyo interés se ha incrementado así como su uso como vehículo de inversión. Tomando como ejemplo la subasta de First 5000 Days de Beeple, el comprador no podrá colgar en su salón un óleo o una escultura porque lo que ha adquirido es un NFT. “Dicho en otras palabras, el nuevo propietario ha comprado la propiedad sobre una imagen autentificada mediante la tecnología blockchain, que le permitirá venderla en el futuro -si lo considera interesante- pero, en ningún caso, impedirá que cualquier persona con acceso a internet o a un ordenador pueda disfrutar del contenido de la obra de una manera exactamente igual que él”, explica Joan Bonet Majó, director de estrategia de mercados de Banca March.
Un NFT es una tipología de token desarrollado a finales de 2017 bajo el estándar ERC-721 para la red de ethereum. “Su particularidad es que representa valores únicos y no fungibles a diferencia, por ejemplo, del bitcoin, cuyo estándar es fungible e intercambiable por otros”, explica Cristina Villasante, colaboradora del Máster en Propiedad Intelectual y Derecho Tecnológico de VIU y abogada IT de ECIJA.
Con este nombre se conoce a los objetos únicos y originales de los cuáles se puede tener la propiedad absoluta y son verificables, es un token criptográfico utilizado para determinar la propiedad digital. “Uno de los primeros usos cuando se desarrolló el estándar ERC-721 fue el juego de los cryptokitties, un juego basado en blockchain para coleccionar gatos virtuales y venderlos por criptomonedas. En todo caso, las aplicaciones de los NFTs son muy amplias ya que los mismos pueden representar todo tipo de activos físicos o digitales”, señala.
En opinión de Bonet, el comprador de esta obra, el conocido inversor en criptodivisas Vignesh Sundaresan, “no puede perseguir otro objetivo diferente al de ver la obra más cara en el futuro”. Lo que ha despertado el interés de algunos inversores por usar los NFTs como vehículo para especular. De hecho, la obra de Beeple no es la única que se ha vendido así: el famoso meme de Zoë Roth, la niña delante de la casa incendiada, se vendía por más de 400.000 euros. “Llevamos tiempo siguiendo el espacio de las NFT. En los últimos 12-18 meses se ha producido una aceleración de todo lo digital. En el mundo del arte, ha habido un giro hacia lo digital en casi todo, quizás, excepto en el arte. Ahora lo estamos consiguiendo también con el arte”, reconocía Charles Stewart, director general de Sotheby’s, que también se ha unido a la moda de los tokens no fungibles mediante una colaboración con el artista digital Pak.
Sin embargo, la seguridad de esta inversión es una cuestión que preocupa. En este sentido, la propia naturaleza de los NFTs y el funcionamiento del blockchain son una garantía de autenticidad, validez y exclusividad. Aun así, al igual que las criptodivisas, “tienen carácter volátil, aunque la propia tecnología permite estabilizar esa volatibilidad mediante el apalancamiento del token en otros activos”, afirma la experta.
Sobre la accesibilidad de los NFTs, Villasante destaca que “la emisión de este tipo de token requiere del desarrollo de un ecosistema basado en tecnología blockchain en el que los nodos lleven a cabo las transacciones. Existen empresas tecnológicas especializadas en ello, la mayoría de ellas de momento en países como Turquía o Malta. Los promotores que quieren lanzar este tipo de productos normalmente subcontratan a estas empresas para que se encarguen de todo el proceso. Una vez puesto en marcha el proyecto, usuarios y token holders pueden comprar y vender los token de forma sencilla. Si bien, como es lógico, es necesario tener un mínimo de habilidades informáticas”.
Los escépticos señalan que el ascenso de las NFTs ha coincidido con un enorme repunte de las criptomonedas generando una moda cuyos valores caerán con el tiempo. Otros, como ARK Invest, creen que las NFT “desbloquearán más valor para los creadores de contenidos que cualquier otra plataforma de la historia”.
El reto común: legislación
“Actualmente, los NFTs no están regulados como tal, si bien debemos tener en cuenta distintas implicaciones jurídicas en función del valor que representan. Así, pueden verse implicadas cuestiones en materia de propiedad intelectual, derechos de imagen, derecho inmobiliario, etc. Existe una propuesta de la Comisión Europea relativa a los mercados de criptoactivos que regula la emisión de aquellos que no tengan la naturaleza de instrumento financiero. Queda mucho recorrido hasta que se publique y entre en vigor, pero establece las normas para la emisión y prestación de servicios”, añade esta experta.
La sostenibilidad e impacto ambiental de estos criptoactivos también están en el centro de la conversación pues al estar diseñados en blockchain necesitan una gran capacidad computacional y un gasto de energía elevado. “No obstante, hay otros muchos protocolos que no requieren consumir tanta energía y en el futuro pueden desarrollarse otros NFTs en redes cuyos protocolos de consenso no impliquen el gasto de tanta energía”, señala Villasante.
Respecto al futuro, la experta vaticina que este tipo de inversiones puede tener recorrido fundamentalmente en el entorno de los videojuegos, el arte o el coleccionismo. “Nos encontramos en el pico más alto de la curva de Gartner, por lo que habrá que ver cómo evoluciona en los próximos años el interés de los usuarios, inversores y promotores en esta tecnología y esta forma de comercializar activos”, asegura.
La historia de la hija del molinero cuenta cómo este pasa de tener una vida próspera a lo que parece ser la mayor de sus desgracias. Su molino en ruinas y su destartalada granja ya no pueden mantener a su familia. Desesperado, el molinero va a buscar trabajo a la ciudad. En el camino se cruza con Mefistófeles, que le ofrece arreglar el molino y devolverle la riqueza. ¿El precio? Sólo pide que le entregue lo primero que vea al volver a su granja. El molinero, eufórico, se da cuenta de que lo primero que ve cualquiera al acercarse a su granja es un viejo manzano maltrecho. ¡Y el molinero estaría encantado de prescindir de ese viejo árbol frutal! Por desgracia, cuando regresa a su granja, se ve sacudido por la visión de su joven hija que se precipita hacia él con los brazos extendidos para darle la bienvenida tras su día de ausencia.
La esencia en sí de un pacto con el diablo, como el que hace también Fausto, es arreglar hoy el grave problema a un precio desconocido. El dinero fiduciario se basa en última instancia en la fe. No está respaldado por nada tangible, de hecho, «nada» más que la confianza en la sociedad, la economía, el gobierno y las instituciones que «patrocinan» cada moneda fiduciaria. Si se destruye esa confianza, un dólar, o cualquier otra moneda, no vale ni el papel en el que está impreso.
Los problemas económicos del año pasado fueron realmente graves. En ausencia de una respuesta política que llegara –como lo hizo- más allá de cualquier forma jamás imaginada, en gran parte del mundo nos podríamos haber enfrentado a un malestar social de una magnitud que podría haber amenazado la credibilidad de las instituciones en las que confiamos. Sin embargo, mientras que ese momento de crisis existencial ha ido menguando con cada vacuna puesta y con cada comunicado económico, se renuevan y reafirman los regímenes políticos de «bajar tipos indefinidamente» y de estímulos fiscales «a lo grande». ¿Realmente arreglarán el molino los tipos cero para siempre y los programas de préstamo y gasto del gobierno? Aunque muchos de nosotros estamos «eufóricos» por una tasa de crecimiento económico en el segundo trimestre de 2021 que probablemente batirá récords, no sabremos el precio final hasta que Mefistófeles presente su factura.
Los programas de QE (expansión cuantitativa) están diseñados para promover la inflación de los precios de los activos. La Reserva Federal, que opera sin restricciones, como la consulta a los accionistas o «tests» de apalancamiento, compra billones de bonos del Tesoro y de Mortgage Backed Securities bajando sensiblemente sus rendimientos. Los tipos de interés del mercado se mantienen más bajos de lo que serían de otro modo y, con el tiempo, los tipos de interés máximos de todo tipo de activos siguen el mismo camino. De este modo, la inflación de los precios de los activos es inducida artificialmente. Teniendo en cuenta que los activos son lugares en los que nuestra sociedad almacena sus «excedentes de dólares», la inflación de los activos «absorbe» efectivamente gran parte del exceso de liquidez que crea la Fed. Por supuesto, un régimen político que apuntala los precios del capital en relación con los salarios no es sostenible y no está exento de consecuencias para el mercado político. De hecho, el populismo sería una de esas consecuencias.
Tanto en el mundo de la ciencia como en el del sentido común, cuando una hipótesis no funciona empíricamente, se descarta. A menudo, en el mundo de la política, cuando no se produce el efecto deseado, la respuesta es «doblar la apuesta». Durante diez años, al menos, hemos oído que los bancos centrales, temiendo la deflación, han propuesto que la solución puede encontrarse en la QE, los tipos negativos, programas de compra de bonos, en fin hacer lo que sea necesario, y luego hacer más. La inflación, por si no lo han oído, se puede «fabricar» con tipos más bajos, por más tiempo, o por menos. El problema es que los precios artificiales en forma de tipos anormalmente bajos también tienen consecuencias: proliferan las empresas «zombi» de baja productividad, el «pago inicial» exigido para comprar esa vivienda inicial -o cualquier vivienda- sube con el mercado inmobiliario, los ingresos por cupones que recibe el futuro jubilado en sus depósitos bancarios o en su fondo de bonos caen en picado. Así, se protege la ineficiencia, los jóvenes se ven «obligados» a recortar ciertos tipos de consumo para ahorrar para su primera vivienda, los “mayores” también deben recortar para tener lo suficiente ahorrado para su jubilación. Así, las empresas zombi tiran a la baja del crecimiento medio de los salarios, mientras que los consumidores recortan el consumo para poder comprar una vivienda o para financiar la jubilación. ¿El resultado? El consumo orgánico se bloquea, lo que sugiere que, en conjunto, el QE puede ser deflacionario.
Al no haber logrado lanzar al sector privado a una «velocidad de escape» ni impulsar las métricas de inflación convencionales, la confianza en la Fed y en la política monetaria ha empezado a tambalearse. El mercado político exige ahora «nuevas» formas de intervención. Y esto nos lleva al «almuerzo gratis» de la deuda y el déficit de la Fed. Habiendo llevado los tipos de interés a la nada, el «coste» percibido del gasto deficitario puede compararse con el cálculo de Miller: «Mefistófeles» nos ofrece una ganga, de tipo fáustico.
Entonces, si el aumento de los precios de los activos no logra el crecimiento o la inflación, ¿podremos lograr la prosperidad si pedimos más préstamos, pagamos más impuestos, ampliamos los derechos y emitimos más deuda pública? Un buen escéptico podría replicar: esas políticas se han probado en muchos lugares, muchas veces, con resultados conocidos: la quiebra de sus sociedades. Los programas de gasto financiados con deuda pública recuerdan la «tragedia» del problema de los bienes comunes. Y, dado que los déficits federales representan ahora el 19% de la economía estadounidense, ¿qué ocurrirá cuando estos déficits se reduzcan inevitablemente? Y una economía con precios de los activos artificialmente altos y tipos de interés artificialmente bajos, poblada por muchas empresas zombis y agobiada por una gran carga de deuda del sector privado y público, ¿tendrá los medios para llevar a cabo un casi milagro económico cuando el gasto deficitario haya agotado su carrera? De hecho, cuando el crecimiento se desplome inevitablemente, la solución propuesta será probablemente un nuevo estímulo fiscal.
El resultado es sencillo: si se percibe que la política monetaria y fiscal están atascadas en un ciclo de lavadora –repitiendo aclarado, enjabonado y enjuague– y la inevitable decepción de cada ronda lleva a pedir más rondas, la fe en el poder y la sabiduría de la Fed y el gobierno nacional disminuirá. Los inversores, los trabajadores y los titulares de activos en dólares de todo el mundo llegarán a la conclusión de que el molino no se va a arreglar con otra ronda de QE o de gasto público. Es esa pérdida de fe en las instituciones sociales/gubernamentales la que ha precedido a muchos períodos inflacionarios en otros lugares. Lo que no se aprecia bien es que una vez que la Fed y el gobierno federal sean percibidos como la causa del problema de confianza, renuncian a su capacidad de ser la solución a la falta de confianza. La Fed argumenta que tiene las herramientas y el talento para detener la inflación cuando llegue el momento. Pero esas herramientas necesitan de la confianza para funcionar, así que si un problema de inflación se deriva de la falta de confianza, la Fed se encontrará impotente, de forma similar a lo que puede ocurrirle a un banco central en una economía emergente.
¿No cree que pueda suceder en una economía del siglo XXI que «garantiza» la moneda de reserva mundial? Puede, querido lector, que tenga usted razón. Por otra parte, ¿alguien recuerda cuando la administración Carter vendió millones de onzas de oro de Fort Knox y emitió bonos del Tesoro estadounidense denominados en yenes japoneses y marcos alemanes occidentales en un intento de apoyar al dólar? ¿No? ¿Qué tal cuando el euro fue rescatado de una experiencia casi mortal catalizada por la pérdida de confianza en la Unión Europea? Bueno, esperemos que el precio de las intervenciones políticas masivas de hoy se limite al de un viejo manzano; pero, tememos los costes ocultos de los lados más oscuros de la política.
Tribuna de Tad Rivelle, Group Managing Director y CIO de renta fija en TCW Investment Management Company
Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores se tropiezan con los cambios regulatorios y el aumento de los riesgos en China
La industria reclama coherencia a la Unión Europea a la hora de desarrollar toda la regulación que afecta a la inversión y a la financiación sostenible. La última en pedirlo ha sido la Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), quien ha solicitado a las Autoridades Europeas de Supervisión (ESAs, por sus siglas en inglés) que esa coherencia también se dé entre las métricas de los KPI de la taxonomía utilizadas por las empresas financieras para las divulgaciones relacionadas con la taxonomía en el SFDR.
En concreto, Efama pide que “el acto delegado de taxonomía del artículo 8 y la fórmula de ecología de la cartera en la etiqueta ecológica de la UE para los productos financieros minoristas tengan coherencia”.
Además, desde esta organización advierten de las dificultades que la industria se está encontrando a la hora de cumplir el calendario que las autoridades europeas han establecido. Dado que las empresas no empiezan a informar sobre su alineación con la taxonomía hasta 2022, Efama sugiere que los requisitos de divulgación periódica de nivel 2 no entren en vigor hasta 2023, ya que los inversores no dispondrán de los datos para la divulgación periódica hasta 2022.
“Si las RTS modificadas se adoptan en el tercer trimestre de 2021, el calendario no dejará tiempo suficiente para cumplir los nuevos requisitos de divulgación antes de la fecha de aplicación del 1 de enero de 2022. Instamos a la Comisión Europea a que prevea un período de transición durante el primer año de aplicación de la taxonomía a las divulgaciones de nivel 2 de las entidades financieras, concretamente los artículos 5, 6 y 8 de la taxonomía. Una aplicación transitoria de las nuevas modificaciones de las RTS relacionadas con la taxonomía que se están consultando actualmente también limitaría el número de veces que habrá que actualizar los documentos precontractuales y aportaría más claridad a los inversores finales”, propone Dominik Hatiar, asesor de política regulatoria de Efama.
Otro de los aspectos que advierten desde Efama es que el enfoque de la Comisión sobre los activos no evaluables (como los bonos soberanos, el efectivo o las materias primas) “debe encontrar un equilibrio entre los principios de comparabilidad, concisión y pertinencia”. La organización argumenta que si bien la inclusión obligatoria de todos los activos podría aumentar la comparabilidad, también “diluiría significativamente el coeficiente de alineación de la taxonomía y penalizaría indebidamente a los fondos con alta exposición a activos que no tienen ninguna posibilidad de alinearse con la taxonomía”. Por lo tanto, Efama recomienda que la proporción de activos no evaluables se divulgue como un indicador secundario.
Por último, Efama pone el foco en la “gran carga” que se impone a los participantes en el mercado financiero para cumplir con los requisitos de divulgación del reglamento SFDR y la taxonomía cuando no se dispone de datos precisos, coherentes y comparables sobre la alineación de la taxonomía. Esa “gran carga” supone también, en su opinión, un coste relevante. “Debido a la concentración del mercado entre los proveedores de datos, investigaciones y calificaciones ASG, existe el riesgo de que los proveedores de datos de taxonomía cobren elevadas comisiones, lo que supondría un aumento de los costes para los inversores finales y crearía barreras de entrada para nuevos actores e inversores sostenibles”, advierte en este sentido.