Pixabay CC0 Public Domain. Ladridos al alza o la oportunidades de inversión en el creciente negocio de las mascotas
Durante el 2020, 12,6 millones de hogares estadounidenses adquirieron una nueva mascota. En opinión de la firma Alger, socio del Grupo La Française, se ha producido un boom de adquisiciones de animales de compañía y hay múltiples oportunidades de inversión derivadas del fuerte y persistente crecimiento de los sectores relacionados con su cuidado.
“Como demuestra el gráfico inferior, los animales de compañía son muy apreciados por los estadounidenses, muchos de los cuales consideran a sus mascotas como miembros de la familia. Por ello, las compras en el sector de las mascotas han aumentado de forma constante, superando el crecimiento económico general. El gasto de este año se estima en 110.000 millones de dólares en EE.UU., un 6% más que el año anterior, según la American Pet Products Association”, apuntan desde Alger.
Según un estudio de Financial Times de 2020, la economía de las mascotas superará los 200.000 millones de dólares en 2025. Un crecimiento que ofrece interesantes oportunidades de inversión, en opinión de Andreas Fruschki, CFA, director de carteras y responsable de renta variable temática global en Allianz GI. Según explicaba en su último artículo, “los negocios relacionados con las mascotas están creciendo más rápido que la economía, la demografía y el estilo de vida actual; y el auge de los mercados asiáticos.
Para Alger se trata de un mercado creciente que despierta el interés de los inversores. Una temática es todo lo relacionado con la atención médica que requieren los animales: “Recientemente, los veterinarios y los servicios de urgencias para animales han informado del aumento de pacientes y de las dificultades para gestionar el mayor volumen de ellos que atienden. El mercado del diagnóstico veterinario es uno de los segmentos de la industria de los animales de compañía que más rápido crece, más de un 9% anual. Este rápido crecimiento está impulsado por el aumento del número de mascotas en los hogares y nuestra actitud hacia ellas (los millennials llevan a sus mascotas al veterinario con una frecuencia superior al 25% que los baby boomers), y por los nuevos avances tecnológicos que llevan las pruebas desde los laboratorios a los puntos de atención (según datos de Heska, 2020)”.
En este sentido, Alger apunta que las oportunidades de inversión en el sector de los animales de compañía son numerosas, pero “las áreas más interesantes que se benefician del auge de las mascotas son los proveedores de medicamentos y productos de bienestar, las empresas de diagnóstico veterinario, las compañías de seguridad alimentaria y los alimentos de alta gama para animales de compañía».
La ofensiva antimonopolio lanzada por Pekín sobre sus gigantes tecnológicos nacionales podría estar llegando a su fin, dejando las valoraciones de algunas de las principales empresas en niveles atractivos: esta es la opinión de Hyomi Jie, gestora del Fidelity Funds China Consumer Fund -con un patrimonio de 6.704 millones de dólares a 31 de mayo, y que batió a más del 90% de fondos de su categoría el año pasado-. Jie, que trabaja desde Hong Kong, vendió parte de sus posiciones en Alibaba y Tencent a comienzos de este año, si bien ambas empresas continúan estando entre sus mayores inversiones.
“Lo que podemos plantearnos es si estamos al inicio de este ciclo, de este patrón regulatorio, o si más bien estamos cerca de su final”, indica Jie. “Soy de la opinión de que estamos más cerca del fin del ciclo”. Aunque las investigaciones sobre Alibaba y Ant Group, ambas fundadas por el multimillonario Jack Ma, se prolongaron durante tres o cuatro meses, la segunda ola de procedimientos abiertos contra compañías como Tencent y Meituan podría llevar menos tiempo, lo que indicaría que el ciclo regulatorio podría estar llegando a su fin después de que los actores clave del sector hayan acordado las medidas a adoptar, según Jie.
Y ella no es la única que se ha percatado del atractivo que encierran las valoraciones actuales de empresas como Alibaba y Tencent, ya que los analistas están recomendando comprar sus acciones de forma mayoritaria, de acuerdo con los datos recopilados por Bloomberg. Las rápidas medidas adoptadas por China para poner freno a las prácticas antimonopolio de más de 30 tecnológicas han inquietado a los inversores, que ahora dudan sobre las perspectivas de estos antaño venerados campeones sectoriales. Los títulos de gigantes de Internet como Alibaba y Tencent han caído un 20% desde sus máximos recientes, afectados también por la ola de ventas que golpeó a las tecnológicas a escala mundial.
“Hace un par de meses, sus valoraciones eran uno de los motivos por los que quería recortar posiciones en estos valores, pese a que me gustan mucho sus fundamentales”, explica. “Ahora, sus valoraciones les benefician, ya que otros inversores son mucho menos favorables a estos títulos”. Alibaba cotiza con un PER en torno a 20 veces sus resultados previstos a 12 meses, frente a su media de cinco años cercana a 25 veces. El PER de Tencent ha retrocedido hasta su media desde 2016, situada en alrededor de 31 veces. A modo de comparación, el PER del índice Hang Seng Tech se mueve en 35 veces. En conjunto, Tencent, Alibaba y Meituan han perdido más de 400.000 millones de dólares de valor de mercado desde mediados de febrero.
Sectores cíclicos
Más allá del sector tecnológico, la gestora ha invertido los beneficios en valores cíclicos que probablemente saldrán beneficiados conforme la economía mundial se vaya recuperando de la pandemia. En concreto, Jie se ha decantado por Galaxy Entertainment, la operadora de casinos de Macao, al esperar que la antigua colonia portuguesa se convierta en la primera parada de los turistas chinos tras la pandemia: “Cuando los ciudadanos chinos quieran volver a viajar fuera de China, Macao será el lugar más seguro al que podrán ir”, explica. En términos estructurales, “Macao es un destino atractivo para muchos clientes de masas y premium y existen controles muy estrictos sobre su oferta de recursos turísticos”, apunta Jie.
Consumo premium
Las empresas de consumo Kweichow Moutai y China Mengniu Dairy también figuran entre las diez mayores posiciones de Jie en el marco de su estrategia de invertir en empresas que se benefician del gusto de los consumidores por artículos más selectos. Pese a que Moutai, la mayor empresa con cotización solo en China, es a menudo criticada por ser demasiado cara -cotiza con un PER próximo a 48 veces sus resultados previstos a 12 meses-, ella considera que lo vale. Aprovechando las ventas indiscriminadas en el sector del consumo básico, Jie incrementó su posición en la compañía este año: “Moutai nunca ha sido un valor barato”, señala. “Si existe una empresa de mayor calidad que Moutai que cotice a múltiplos asequibles estaré encantada de cambiarme pero, si no existe, me gustaría permanecer en el valor e ir incrementado mi posición”.
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El número 22 y correspondiente a junio de 2021 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada una entrevista con Helena Calaforra, directora de Caser Asesores Financieros, un proyecto que avanza en torno a la figura del agente y que demuestra cómo cada vez más las aseguradoras se implican en el negocio de asesoramiento financiero en España.
También en portada, destacamos la revolución de los criptoactivos, especialmente las criptomonedas y el bitcoin, que empiezan a despertar el interés también de los inversores institucionales. Todo ello demuestra que la disrupción está llamando a la puerta de la industria de asset management.
Asimismo, entrevistamos al presidente de CFA Society Spain, que nos muestra cómo está reaccionando la organización ante los nuevos desafíos del entorno, como el auge de las fintech, la sostenibilidad o la inteligencia artificial.
También en portada, hablamos de cómo gestoras y mercados afrontan y se posicionan ante el regreso de la inflación, que podría ser más temporal que estructural aunque aún está por ver.
También a análisis ponemos a las small y midcaps estadounidenses, un sector que puede beneficiarse con fuerza de los primeros signos de recuperación del crecimiento en ese mercado.
Y destacamos asimismo la aventura literaria de tres profesionales financieros: Gemma Pascual, Óscar Álvarez y Martín Huete, tres proyectos que no pueden dejar de leer.
Aseguradoras y asesoramiento: el proyecto de Caser Asesores Financieros avanza en torno a la figura del agente. Entrevista con Helena Calaforra, directora.
Nuevas tendencias en los mercados privados: tribuna de Sergio Miguez, cofundador y director general de Alternative Ratings.
Igualdad sin género de dudas, con Fidelity International.
Ni MiFID II era la panacea, ni “Quick Fix” las únicas modificaciones que necesita: análisis de finReg 360.
Criptoactivos: la disrupción llama a la puerta de la industria de asset management.
CFA Society Spain toma las riendas para ayudar a los profesionales a enfrentar nuevos desafíos como la IA, la sostenibilidad o las fintech. Entrevista con José Luis de Mora Gil-Gallardo, CFA, presidente de CFA Society Spain.
Megatendencias: ¿qué temas definirán la década? Con Natixis IM.
Descarbonizando carteras: retos y oportunidades de la transición a una economía verde.
NZS Capital, socio de Jupiter AM: “Los inversores necesitan un marco para invertir en el cambio”
La renta fija: un activo que trae descorrelación y reduce la volatilidad en las carteras, con Amiral Gestion.
Comercio electrónico, inteligencia artificial, infraestructuras, cambio social y reactivación económica: las temáticas de la década. Evento con Invesco, ODDO BHF AM, Nordea AM y M&G.
Mayores retornos, diversificación y flexibilidad: las bondades de la inversión temática, con AXA IM, Schroders y Amundi.
La inversión sostenible supone un cambio estructural en la gestión de activos: debate con las gestoras.
Las gestoras y los mercados afrontan el regreso de la inflación en el año de la recuperación tras la pandemia.
NN (L) Alternative Beta: cómo aprovechar los rendimientos de los hedge funds sin invertir en ellos.
Small y mid caps estadounidenses: aprovechar la recuperación invirtiendo en el segmento más doméstico de su economía.
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MFS Meridian Funds Emerging Markets Debt Fund: un enfoque value para descubrir oportunidades en renta fija emergente.
El negocio institucional crece un 6% en el primer trimestre del año: datos de VDOS.
Profesionales financieros… y escritores: la aventura literaria de Gemma Pascual, Óscar Álvarez y Martín Huete.
Fundación Aladina: la magia y la fuerza de una sonrisa frente al cáncer infantil.
Viajar: todo volverá a ser igual sin ser lo mismo.
En pocas palabras: entrevista con Raquel Blázquez, directora de Gestión de Inversiones de Banca Privada de Ibercaja.
Pixabay CC0 Public Domain. La movilidad avanza a toda velocidad
Aunque los viajes se hayan tenido que posponer por los confinamientos, la demanda no se ha frenado en el sector de la movilidad. El gestor principal de la estrategia BNY Mellon Mobility Innovation repasa las últimas tendencias que impulsan el crecimiento de este sector.
El año pasado, mientras Europa se encontraba confinada, las compras de coches eléctricos aumentaron casi un 135%, lo que ha convertido al Viejo Continente en el motor mundial de las ventas de este tipo de vehículos, por delante de China (que registró un crecimiento de las ventas cercano al 12%)1. En un momento difícil para los fabricantes de coches, las ventas mundiales de coches eléctricos alcanzaron por primera vez los 3,24 millones de unidades y su cuota de mercado aumentó hasta el 4,2% en 2020, frente a un 2,5% en 20192.
Según Rob Zeuthen, gestor principal de la estrategia BNY Mellon Mobility Innovation, parece que la aceleración de la transformación digital de la economía mundial observada el año pasado se ha prolongado durante 2021. Los datos de la Agencia Internacional de la Energía (IEA) revelan que en 2020 se registró un número récord de coches eléctricos en todo el mundo: tres millones, lo que supone un 41% más que en 2019. Sin embargo, en el primer trimestre de 2021 se registraron 2,5 veces más coches eléctricos que en el mismo periodo de 20203.
Para Zeuthen, “aunque la pandemia sigue siendo una fuente importante de riesgo e incertidumbre, la combinación de unos tipos de interés bajos, pero al alza, unos bajos niveles de inventario, nuevas fuentes de innovación en movilidad, una regulación más estricta, una mayor concienciación medioambiental y los cambios en las preferencias de los consumidores proporcionan una combinación de factores cíclicos y estructurales que impulsarán la demanda en todo el sector de la movilidad”.
El experto considera que la fuerte demanda de vehículos eléctricos fue el aspecto más positivo del mercado europeo en 2020 y destaca que la demanda en Europa occidental sigue superando la de otras regiones del mundo, incluida China. Y eso a pesar de que China, que es el mayor mercado mundial de vehículos de pasajeros, ha registrado una notable recuperación de los volúmenes desde la reapertura de su economía. “La demanda continuará siendo positiva, siempre que la economía china mantenga su tendencia de crecimiento”, añade.
Aunque el mercado chino se ve respaldado por los subsidios gubernamentales, que se retirarán a finales de 2022, Zeuthen cree que el crecimiento seguirá siendo positivo, gracias al mayor interés que muestran los consumidores.
En cuanto al mercado estadounidense, el crecimiento del segmento de vehículos de pasajeros depende en gran medida de la salud del consumo y el empleo. El gestor prevé que, a medida que avance la vacunación contra el COVID-19, la economía estadounidense mantendrá una trayectoria positiva el resto del año, aunque con altibajos.
Oportunidades en tecnología
Dejando de lado los coches eléctricos, Zeuthen ve cada vez más oportunidades de inversión relacionadas con la movilidad. “Diversas áreas están mostrando tendencias de crecimiento estructural, lo que debería crear oportunidades entre los proveedores de redes 5G, las redes informáticas en la nube, las infraestructuras y, cada vez más, los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS, por sus siglas en inglés)”, explica.
Los ADAS y los vehículos eléctricos, en particular, siguen presentando unas buenas perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo. El contenido y la funcionalidad por vehículo de los ADAS continúan aumentando en los principales mercados, al igual que la transición hacia los vehículos eléctricos, que resulta clave para que Europa y China puedan cumplir con sus objetivos de reducción de emisiones de carbono. Se estima que el mercado de los ADAS podría crecer a una tasa anual compuesta (CAGR) cercana al 16% entre 2021 y 2026 y superar los 73.000 millones de dólares, según UnivDatos Market Insights.
Zeuthen también destaca el 5G como un área que seguirá influyendo positivamente en el sector de la movilidad. Los lanzamientos de nuevos teléfonos inteligentes están siendo muy bien recibidos y la perspectiva de ganar cuota de mercado está animando la competencia. “Dada la limitada capacidad de fabricación y la ampliación de los plazos de entrega, anticipamos que, a corto plazo, los smartphones disfrutarán de unas condiciones mejores de lo habitual”, concluye.
Datos clave*:
En 2019, Europa captó 60.000 millones de euros de inversión para fabricar coches eléctricos y baterías; 19 veces más que en 2018.
El 5,2% de los coches chinos son eléctricos. En Noruega, el 56% de los vehículos funcionan con electricidad; en Islandia ese porcentaje es del 25,5% y en Países Bajos, del 15%.
Las opciones de micromovilidad eléctrica han aumentado rápidamente desde que surgieran en 2017. Más de 600 ciudades de más de 50 países ya disponen de motos, bicicletas y patinetes eléctricos de uso compartido.
Chile se ha propuesto electrificar toda su red de transporte público de aquí a 2040 mientras que, en la Unión Europea, la nueva directiva relativa a la promoción de vehículos de transporte por carretera limpios y energéticamente eficientes contempla la compra de autobuses eléctricos públicos.
En Europa, cuatro países concentraban el 76% de los puntos de recarga a finales de 2019: Países Bajos, Alemania, Francia y Reino Unido.
*Fuente: Informe «The global electric vehicle market in 2021: statistics & forecasts» de la plataforma europea de recarga de vehículos eléctricos Virta.global.
1. EV-volumes.com y S&P Global Market Insights. «Europe overtakes china in EV sales growth in 2020», enero de 2021.
2. Ídem.
3. Agencia Internacional de Energía y Statista: «Electric vehicle market to hit ludicrous mode», 29 de abril de 2021.
Foto cedidaBastien Gambini, Iñigo Echaniz, Lucille Bonnet, María Sansigre, Manuel Alamillo y María Muro-Lara, equipo de inversión del Klima Energy Transition Fund. El fondo de transición energética Klima completa un primer cierre de más de €80m
Klima Energy Transition Fund (Klima), el fondo desarrollado por Alantra en colaboración con Enagás, ha alcanzado un primer cierre de más de 80 millones euros. Este fondo tiene un tamaño objetivo de 150 millones de euros y cuenta en su primer cierre con una base inversora diversificada y de alta calidad que incluye a inversores institucionales, compañías energéticas, instituciones públicas y family offices.
Klima busca oportunidades de inversión mediante la adquisición de participaciones minoritarias en empresas con alto potencial de crecimiento en sectores de la transición energética como hidrógeno verde, biogás, eficiencia energética, baterías, transporte sostenible o digitalización de las redes eléctricas.
El fondo cuenta con un equipo de inversión de seis profesionales presentes en Francia, Alemania y España que combinan cerca de 40 años de trayectoria de inversión en el sector energético en Europa. Bastien Gambini y Lucille Bonnet, Managing Directors, lideran dicho equipo.
Bastien Gambini aporta más de 16 años de experiencia invirtiendo en sectores de energía y tecnologías limpias en Europa y Norteamérica. Se incorporó a Klima a finales de 2020 procedente de Equinor, donde fue Managing Director de su división de capital riesgo corporativo en Europa. Previamente, dirigió la oficina española de Demeter Partners gestor de activos alternativos especializados en tecnologías limpias.
Al equipo de inversión se le unió el pasado 1 de junio de 2021 Lucille Bonnet, que cuenta con más de 11 años de experiencia en capital riesgo. Lucille se incorpora desde la firma alemana de inversión de capital riesgo High-Tech Gründerfonds. Anteriormente trabajó durante seis años para la división de enture capital corporativo de RWE Innogy, del sector utilities en Alemania.
“El primer cierre de Klima confirma el atractivo para inversores de productos especializados y de alto valor añadido que contribuyan a combatir el cambio climático”, señala Jacobo Llanza, CEO de Alantra AM. “Asimismo, la incorporación del equipo de Klima, que cuenta con una contrastada trayectoria de inversión en el sector energético, nos sitúan en una posición inmejorable para aprovechar las numerosas oportunidades que estamos identificando en este mercado».
Marcelino Oreja, CEO de Enagás, destaca que “el impulso al fondo de transición energética Klima supone un importante avance en el compromiso de Enagás con la descarbonización y la transición energética. Enagás Emprende, Corporate Venturing de Enagás, ha invertido hasta la fecha en un total de 15 startups, de las que siete son ideas o proyectos de profesionales de Enagás”.
El próximo 30 de junio, en un nuevo Virtual Investment Summit (VIS) titulado «The Next Catalyst for Gold and Silver», Funds Society contará con la presencia de Ned Naylor-Leyland, gestor de fondos y responsable de estrategia en el equipo de Oro y Plata de Jupiter Asset Management, y Félix de Gregorio, responsable de Iberia para la gestora, como moderador del evento online.
Además, en el evento participarán José María Martínez-Sanjuán, responsable global de selección de fondos en Santander Private Banking, y Álvaro Martin Sauto,director de inversiones de fondos de fondos y renta fija en Bankia AM, como panelistas del debate.
Juntos discutirán sobre las perspectivas para el oro y la plata en un momento en el que la inflación parece estar al alza y en el que los bancos centrales están inyectando ingentes estímulos en el sistema para dar apoyo a la economía global.
En esta sesión, Ned analizará cómo los metales monetarios pueden desempeñar un importante papel en una cartera bien diversificada y por qué invertir en una cartera de oro y plata gestionada de forma activa puede ser beneficioso.
El evento es válido por una hora de formación para la recertificación EIA, EIP, EFA y EFP.
El test podrá hacerse en este link y estará activado desde que finalice la sesión y hasta el 5 de julio a las 22 horas.
Ned Naylor-Leyland es gestor de fondos y responsable de estrategia en el equipo de Oro y Plata de Jupiter Asset Management desde julio de 2020. Previamente a su incorporación a Jupiter AM, Ned trabajó en Merian Global Investors como gestor de fondos en el área de Oro y Plata. Con anterioridad, trabajó en Quilter Cheviot, donde creó en 2009 un fondo especializado en metales preciosos. Comenzó su carrera en el mundo de la inversión en Smith & Williamson en 2001. Ned es licenciado en Español.
Félix de Gregorio es responsable de Iberia en Jupiter Asset Management. Félix se unió a Jupiter AM en septiembre de 2019. Con anterioridad, trabajó durante 15 años en JP Morgan como director ejecutivo de Equity Sales para clientes institucionales. Previamente, realizó la misma actividad durante cinco años en otras firmas como BNP Paribas y Morgan Stanley. Comenzó su carrera profesional en 1996, como analista de renta variable en Banco Banif. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por CUNEF.
José María Martínez-Sanjuán, CFA, CAIA, es responsable global de selección de fondos Santander Private Banking. Tiene más de 23 años de experiencia en la industria de servicios financieros en diversos roles en Barclays Bank, Citigroup, Gesmadrid, Urquijo Gestión, Banif y Santander Asset Management. Se incorporó a Santander Private Banking como responsable global de selección de fondos, justo después de cumplir un período de ocho años en Santander Asset Management, donde estuvo a cargo del equipo de Manager Research & Selection. Anteriormente, José María fue durante un tiempo el responsable de research de terceros e inversiones alternativas en Banif (ahora Santander Private Banking). Es licenciado en Economía por la Universidad Complutense de Madrid, Máster en Finanzas por ICADE y es CFA y CAIA Charterholder. También obtuvo la calificación IMC de la CFA Society en Reino Unido.
Álvaro Martin Sauto es director de inversiones de fondos de fondos y renta fija en Bankia AM desde 2011. Es el responsable de la gestión de una amplia gama de productos que incluyen soluciones multiactivo, deuda soberana, renta fija corporativa e inversiones multimanager por más de 18.000 millones de euros. Tiene más de 23 años de experiencia en la industria de gestión patrimonial y de activos. Anteriormente trabajó en Cajamadrid donde estuvo a cargo de la gestión de las soluciones de cliente de UHNW. También trabajó en Barclays Bank como banquero privado. Álvaro es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense (San Pablo CEU), tiene una maestría en finanzas por ICADE y también un programa de gestión avanzada de la escuela de negocios IESE.
Pixabay CC0 Public Domain. Cambio climático, geopolítica e inflación, las caras menos evidentes de la crisis de los semiconductores
La industria de semiconductores es clave en el desarrollo de la economía por su implicación en múltiples sectores. Su transversalidad explica que la escasez de semiconductores en el mercado, dominado por la producción de las compañías taiwanesas, haya generado una crisis en toda aquella producción que implique el uso de chips. Según las gestoras, las implicaciones de esta crisis van más allá que un simple desabastecimiento por un aumento de la demanda.
“Cuando hablamos de la industria de los semiconductores, por extensión también hablamos de la industria que fabrica circuitos integrados, una industria que despegó en la década de 1980 con la aparición del ordenador personal y que ahora se ha convertido en un componente básico de la revolución digital”, apuntan Jan Viebig, CIO de Private Wealth Management y Laurent Denize, Global Co-CIO ODDO BHF.
El problema más tangible de esta crisis es que hay un aumento de la demanda y una escasez de oferta. La falta de semiconductores comenzó en el segundo trimestre de 2020 y se fue agudizando a causa del avance de la pandemia del COVID-19 y los problemas de la cadena de suministro. Según el equipo de Portocolom AV, el cambio climático está complicando aún más esta situación.
“Taiwán, principal fabricante de semiconductores a nivel mundial, por delante de EE.UU., está sufriendo una de las mayores sequías en las últimas cinco décadas. Esta grave distorsión climática, agrava más aún el problema que se venía sufriendo en el sector. La rama de Greenpeace local asegura que debido al calentamiento global las precipitaciones disminuirán en la isla alrededor del 13% y los tifones se reducirán al 50% para el 2050. De hecho, el nivel de sus embalses es precario. Este problema ambiental se traslada al productivo, debido a que la fabricación de semiconductores necesita de mucha agua para poder limpiar sus componentes, y sin un suministro de agua garantizado muchas fábricas no pueden producir los chips demandados por el mercado mundial. Una de las medidas que se ha tomado es obligar a los usuarios industriales de alto volumen a reducir el uso de agua en un 13%, donde se incluyen estos fabricantes. Además, Taiwán sufre ahora las consecuencias de una ola del COVID-19 con su pico máximo a finales de mayo”, explican.
En opinión de Mu Huang, Middle Office Manager de JK Capital Management. empresa miembro del grupo La Française, este es uno de los ejemplos en los que la comprensión y el análisis de la información relacionada con los aspectos medioambientales y sociales de una empresa o industria son fundamentales, ya que revelan un riesgo operativo importante.
“Los fabricantes de chips y de productos electrónicos de Taiwán podrían sufrir pronto interrupciones en sus procesos debido a la escasez de suministro de agua y otros fenómenos climáticos. El asunto puede ser peor para ellos, ya que tienen menos recursos y competencias para resolver el problema. Los principales fabricantes de chips de la isla, como TSMC, United Microelectronics y Winbond, han puesto en marcha sus propios planes de contingencia para hacer frente a la escasez de agua, incluida la movilización de camiones cisterna. Por ejemplo, TSMC ha encargado más de 100 camiones de suministro de agua por 30 millones de dólares, lo que puede ser sólo el comienzo de un coste del agua inevitablemente creciente para la empresa”, explica Huang.
La “geopolítica” del mercado
La falta de producción, que está principalmente concentrada en Taiwán, no puede dar respuesta a la demanda de la industria de telecomunicaciones, automóvil, electrónica de consumo, ordenadores y a la industria en general, por citar algunos ejemplos. Pero sobre todo, cubrir el fuerte arranque de la economía China. “A pesar de la masiva inversión y los anuncios institucionales de apoyo, a corto plazo hay opciones muy limitadas para resolver esta crisis. Esta escasez se prorrogará hasta 2022 en cualquier caso y será necesaria la inversión de miles de millones para resolverla. No se trata de un episodio aislado, sino que podrían darse múltiples eventos de este tipo en el futuro, con un potencial de disrupción de la industria similar o mayor al de esta crisis”, afirma el último informe de Bain & Company.
Como históricamente ha ocurrido, quién tiene el poder del suministro en el mercado (materias primas, oro, petróleo) acaba jugando un papel clave en el tablero geopolítico. Por eso, según Bain & Company, un desafío clave de esta crisis es la concentración significativa de proveedores: la firma taiwanesa TSMC es responsable de alrededor del 80% de los chips MCU.
Según explican Viebig y Denize, el mercado de los semiconductores está dominado por un duopolio: TSMC (de Taiwán) y Samsung Electronics (de Corea del Sur), que han relegado a otras empresas (Global Foundries, UMC y SMIC, por ejemplo) a papeles satélites. “Las fábricas de TSMC y Samsung son claramente el cuello de botella de toda la cadena mundial de semiconductores. Con sus carteras de pedidos repletas, pueden subir sus precios y, sobre todo, elegir a sus clientes y centrarse en el leading edge (la parte más rentable del mercado), principalmente clientes como Apple, Qualcomm, Nvidia, AMD y Mediatek, dejando los menos rentables los nodos rezagados a sus competidores de la Gran China, como UMC y SMIC, por ejemplo. Sin embargo, la carrera está lejos de haber terminado. Intel ha anunciado recientemente que invertirá 20.000 millones de dólares en fábricas de semiconductores, la salva inicial de una guerra tecnológica con los líderes”, añaden.
Este duopolio en el mercado tiene una traducción en términos de geopolítica, ya que Taiwán es un actor crucial en la industria mundial de semiconductores. Según IC Insights, a finales de 2019 albergaba el 21,6% de las capacidades de producción de semiconductores a nivel mundial (con propietarios de fábricas de muchos países diferentes), por delante de Corea del Sur (20,9%), Japón (16%), China continental (13,9%), Norteamérica (12,8%) y Europa (5,8%). TSMC y Mediatek son las estrellas mundiales de los semiconductores, pero Taiwán también alberga a decenas de otros actores de la cadena de valor de los semiconductores, como Realtek, Novatek, Phison y Silicon Motion.
“Taiwán desempeña, pues, un papel clave en las relaciones chino-estadounidenses, y un conflicto tendría graves repercusiones. Aunque no existe ningún tratado que obligue a Estados Unidos a defender a Taiwán (ni siquiera la Ley de Relaciones con Taiwán), la pasividad estadounidense convertiría de facto a Pekín en la potencia dominante en Asia. Y lo que es más importante, el propio concepto de Pax Americana en Asia se derrumbaría, al darse cuenta los aliados de Estados Unidos de que ya no pueden contar con su defensa. Otra motivación para la intervención estadounidense sería el hecho de que, según datos del proveedor de investigación Gartner, TSMC fabrica más del 50% de los semiconductores de las principales empresas estadounidenses, como AMD, Nvidia, Qualcomm, Intel, etc. Estados Unidos (en consulta con Taiwán) debe asegurarse de que la guerra sería demasiado arriesgada para Pekín. La disuasión exigirá una cooperación más intensa en ámbitos como la sanidad mundial, la economía y la seguridad regional. Salvaguardar las capacidades de abastecimiento o -digámoslo de una vez- la supremacía económica ha eclipsado la tradicional disuasión basada en el armamento como política de defensa. El arma definitiva es ahora un componente que mide unos pocos nanómetros, y cualquier escasez agravará las tensiones”, añaden Viebig y Denize.
Escasez de oferta, aumenta de precios
Esta crisis también tiene una lectora en términos de inflación. Dado que los semiconductores representan alrededor del 12% del PIB de EE.UU., la escasez podría elevar la inflación de los bienes y socavar las perspectivas de crecimiento. Goldman Sachs estima que las repercusiones podrían ser de hasta 40 puntos básicos más de inflación y 60 puntos básicos menos de PIB global en 2021. “En cuanto a los riesgos de inflación, la elasticidad de la demanda tiende a ser bastante alta para los productos dependientes de los semiconductores, como la electrónica de consumo y los automóviles. El mercado sigue siendo muy sensible a la inflación, lo que inevitablemente ejercerá presión sobre los bancos centrales. Aun así, seguimos considerando que se trata de un sesgo transitorio de la oferta y la demanda (aunque es posible que estemos saliendo de un ciclo desinflacionista) que probablemente no tenga un impacto grave en el crecimiento mundial. Es probable que las repercusiones varíen de un sector a otro”, explican desde ODDO BHF.
Según Goldman Sachs, los fabricantes de smartphones como Apple, para los que los semiconductores son un componente importante en los costes de producción, se están viendo afectados de lleno por el aumento de los precios de estos componentes (para sus memorias, módems, SoCs 5G, antenas y RF). Apple no podrá repercutir en sus precios de venta todo el encarecimiento de los componentes, debido a la fuerte competencia del «mundo Android» (Samsung, Vivo, Oppo y Xiaomi), y ha renunciado a subir los precios de sus iPhones.
Industrias implicadas e inversión
Este tablero geopolítico en el mercado, la inflación en el mercado y los aspectos ASG que están detrás de la crisis de los semiconductores afectan a las posiciones de los inversores que invierten en industriales que usan este tipo de componentes. “Suele decirse que solo se mide el 10% de todo lo que se puede medir, pero no me sorprendería que en realidad ese porcentaje se acercara más al 1%. Creo que de aquí a diez años vamos a asistir a un gran cambio, y es que los semiconductores van a controlar muchos más aspectos de nuestra vida diaria. La mayor parte se producirá a través de productos que ya tenemos, como los teléfonos y las tabletas, los automóviles, los sistemas de entretenimiento y los electrodomésticos”, afirma Steve Watson, gestor de renta variable de Capital Group.
Según Watson, los fabricantes de chips van a trabajar a destajo durante los próximos diez años para satisfacer la sólida demanda de semiconductores en todos los sectores. “Me interesa invertir en aquellas compañías que a lo mejor no son tan conocidas, pero que están trabajando en ideas transformadoras que pueden cambiar nuestra vida diaria”, apunta.
En opinión de Vijay Anand, analista de renta variable europea en Schroders, un área de crecimiento importante para los semiconductores en la próxima década será el internet de las cosas (IoT), en el que los dispositivos llevan incorporados sensores y software y se conectan entre sí a través de Internet.
“Las aplicaciones potenciales son enormes. Las fábricas inteligentes son un ejemplo clave, ya que permiten supervisar una planta de producción a distancia. Se puede controlar todo, desde el uso de la energía de una máquina hasta su tiempo de inactividad, así como los almacenes e inventarios, lo que ayuda a mejorar la eficiencia, liberar capacidad y reducir costes. Otro ejemplo son los hogares conectados, que permiten controlar la iluminación y los electrodomésticos desde un teléfono o una tableta. Según Statista, se prevé que el número de dispositivos conectados al IoT aumente de 7.740 millones en 2019 a 25.440 millones en 2030”, señala Anand.
Otro de los sectores donde potencialmente los semiconductores tendrá una gran aplicación es la automoción. Así lo argumenta Anand: “El auge de los vehículos eléctricos ha supuesto un cambio en el uso de los semiconductores. Según Infineon Technologies, el valor agregado de los semiconductores utilizados en un vehículo eléctrico es más del doble que el de un motor de combustión interna. También están los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS), cada vez más comunes en los coches modernos, que requieren múltiples radares, sensores y cámaras que deben interactuar entre sí y alertar al conductor. Los coches totalmente automatizados son un paso más allá de los ADAS y requerirán un mayor contenido de semiconductores”.
Estas industrias son solo dos ejemplos del potencial que tendrá el uso de semiconductores y del alcance de esta crisis. Para Anand, el sector de los semiconductores se enfrenta actualmente a un crecimiento de la demanda tanto cíclico como estructural. “La demanda cíclica se debe a la recuperación de los pedidos tras la crisis del COVID-19 y, a la necesidad de nuevos dispositivos debido a la tendencia de trabajar desde casa. Sin embargo, aunque esta demanda se normalice, esperamos que el internet de las cosas, la inteligencia artificial, las comunicaciones avanzadas y el aumento de la demanda de automóviles proporcionen un crecimiento estructural en el sector durante muchos años”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainMatt Horward. Matt Horward
Los próximos 24 y 30 de junio, Janus Henderson ofrecerá a través de sus nuevos webcast una nueva oportunidad para conocer de primera mano las actualizaciones y perspectivas de varias de sus estrategias más importantes, así como realizar las preguntas que los inversores puedan tener sobre las mismas.
Reajustando la baraja: interpretando el nuevo telón de fondo de los mercados de bonos
El próximo jueves, 24 de junio, a las 2pm GMT | 3pm CEST | 9am EDT.
Estamos acostumbrados a que los comentaristas del mercado utilicen la frase «Esta vez es diferente» para excusar los datos inusuales y defender siempre lo mismo. Pero ¿y si ahora las cosas son realmente diferentes? ¿Y si los responsables políticos están pasando por alto factores que podrían desviarnos del camino de la baja inflación y los bajos tipos a los que estamos acostumbrados? ¿Está cambiando el propio régimen político?
En este webcast, Jim Cielinski, director global de renta fija de Janus Henderson Investors, analiza las fuerzas que compiten entre sí y que dan forma a las economías y a las implicaciones para la renta fija. Las áreas clave cubiertas incluyen:
En qué punto del ciclo crediticio nos encontramos y si hemos salido del último
¿Hemos alcanzado los límites de la deuda?
¿Qué significa el nuevo pacto monetario y fiscal para los mercados de renta fija?
Si desea asistir al primer webcast, puede registrarse a través de este link.
Cómo la tecnología está transformando el fútbol
El próximo miércoles, 30 de junio, a las 2pm GMT | 3pm CEST | 9am EDT.
Los gestores de la cartera Global Technology Leaders Fund de Janus Henderson, Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, junto con Luis Kang, CEO de Bepro11, empresa dedicada análisis de rendimiento del fútbol, explicarán en una sesión atractiva y ágil cómo se está aprovechando la innovación tecnológica para mejorar el juego y transformar la experiencia del aficionado en todos los aspectos a través de la convergencia de la IA y la RV, el análisis predictivo, la tecnología de la salud y las tecnologías para llevar puestas, entre otras.
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Desde Invesco observan cinco megatendencias que afianzarán el crecimiento y definirán la innovación en el consumo asiático durante los próximos años: la digitalización, la premiumización, las experiencias, la urbanización y el bienestar.
Digitalización
En Asia, la digitalización es muy evidente. La pandemia ha acelerado esta tendencia, ya que la gente ha recurrido a internet para mantenerse conectada durante los confinamientos, provocando el aumento de muchas actividades online. Creemos que esta tendencia está aquí para quedarse y seguirá conquistando nuevos espacios cotidianos. Claramente, la innovación es fundamental para ello.
Premiumización
La premiumización es el resultado del incremento de poder adquisitivo de los consumidores, que cada vez se centran más en la calidad de vida. Desde los productos básicos diarios como el café y el té hasta la comida, el papel higiénico y los artículos más caros como electrodomésticos y coches, esta tendencia a la mejora de la calidad se da en todas las categorías de productos y segmentos de consumidores.
Por ejemplo, Uni-President China, una empresa de alimentación y bebidas, ha demostrado en los últimos años una sólida innovación en productos. Ha lanzado un producto de alimentación que se calienta solo, basado en una nueva tecnología de preparación instantánea. En 2020, las ventas de este producto se incrementaron en más de un 600%. La dirección de la compañía se ha comprometido a seguir lanzando nuevos artículos de alta gama.
Experiencias
A medida que sus niveles de ingresos aumentan, los consumidores asiáticos buscan cada vez un mayor rango de experiencias para enriquecer sus vidas. A pesar del impacto de la pandemia en algunos sectores relacionados con las experiencias, en Invesco creen que esta tendencia se recuperará rápidamente. Y, además de las físicas, los consumidores asiáticos también buscan más experiencias virtuales como las redes sociales, las emisiones en directo y los juegos para móviles, una tendencia que claramente se ha acelerado con la pandemia.
En los últimos años, el comercio electrónico en directo, que promociona y vende productos en plataformas online mediante emisiones en directo, ha experimentado un gran crecimiento en China. En estas emisiones, un influencer digital, que normalmente hace las veces de presentador, muestra los productos y ofrece descuentos. Al ofrecer tanto la comodidad del comercio electrónico como la interacción en tiempo real, ha atraído a millones de personas a ver las emisiones y comprar los productos. Solo en 2020, se estima que el mercado del comercio electrónico en directo alcanzó el billón de yuanes.
Urbanización
Las ciudades son un motor importante de crecimiento económico. Su mayor densidad de población produce más transacciones, información e interacciones, y da lugar a una mayor eficiencia y productividad. Las ciudades indias suponen solamente un 35% de la población, pero generan el 75% del PIB. A excepción de las economías desarrolladas como Corea y Singapur, la tasa de urbanización en la mayor parte de Asia es baja en comparación con la media global, lo que deja un amplio margen de crecimiento.
Las compañías innovadoras han identificado maneras de subirse al carro de la urbanización y crear un impacto económico real. Por ejemplo, HDFC Bank, una institución financiera privada líder en India, ha priorizado incrementar su presencia en las nuevas ciudades de India en proceso de urbanización. Esto le ha permitido incrementar su cartera de préstamos en más del 22% en los últimos 5 años, en comparación con un crecimiento del 9% del mercado general.
Bienestar
Para muchos, la pandemia ha sido un recordatorio de la importancia de mantener una buena salud. Incluso antes de la pandemia, la población asiática estaba adoptando estilos de vida más saludables como resultado del envejecimiento de la población y el crecimiento de los ingresos. Solamente en China, en 2019 se celebraron más de 1.800 maratones oficiales, mientras que en 2015 fueron menos de 150.
Las empresas de asistencia sanitaria se centran en seguir investigando y desarrollando su oferta de productos. «Creemos que la rápida innovación asiática y sus grandes necesidades médicas sin cubrir están impulsando la transformación del sector sanitario», destacó la gestora.
Puede leer más artículos sobre China y los mercados emergentes en este link de Invesco.
Foto cedidaMaxime Prodhomme, analista y gestor del equipo de small y mid caps de Groupama AM.. Maxime Prodhomme se incorpora al equipo de small y mid caps de Groupama AM
Groupama Asset Management ha reforzado su equipo de small y mid caps con la incorporación de Maxime Prodhomme como nuevo analista-gestor. Prodhomme trabajará en el equipo junto con Stéphane Fraenkel y Hervé Lorent, y contribuirá al desarrollo de la gestión de small & midcaps (SMID).
La gestora destaca su trayectoria profesional como gestor y analista financiero en varias gestoras europeas, lo que le ha permitido adquirir los conocimientos y la experiencia indispensable para reforzar el expertise ya ofrecido por Groupama AM. “Estamos encantados con la llegada de Maxime Prodhomme, ya que contribuirá a nuestras ambiciones de desarrollo. Su experiencia en empresas europeas de pequeña capitalización, adquirida en particular como gestor especializado en Oddo BHF Asset Management y analista financiero en Portzamparc, será imprescindible para complementar nuestro expertise en esta estrategia. Maxime también aportará su know-how para acelerar nuestro desarrollo en materia de ISR (inversión socialmente responsable) y ampliar además la cobertura geográfica de nuestros fondos», ha señalado Stéphane Fraenkel, director asociado de gestión de renta variable y convertibles de Groupama AM.
Por su parte, Pierre-Alexis Dumont, director de renta variable y convertibles de Groupama AM, ha destacado: “Las competencias de Maxime nos permitirán ampliar el universo de inversión en el que desarrollaremos nuestro expertise en el segmento de pequeñas y medianas capitalizaciones. Su contratación refuerza al equipo y reafirma nuestra ambición por la excelencia en esta clase de activos”.
Desde 2018, Maxime Prodhomme trabajó como gestor en Oddo BHF Asset Management, donde se dedicó al análisis financiero de compañías europeas de pequeña capitalización bursátil. Entre 2016 y 2017, fue Analista de renta variable en Portzamparc BNP Paribas, siguiendo a 13 empresas del CAC Mid & Small. Anteriormente, Maxime Prodhomme trabajó como analista en Comgest Asset Management (analista de renta variable), Crédit Mutuel Arkéa / SPG (analista de renta fija high-yield) y Moneta Asset Management (analista de renta variable). Maxime Prodhomme, se graduó de la Universidad Paris Dauphine (Master 222 Asset Management) y es CFA (Chartered Financial Analyst).
