Foto cedidaVirginie Maisonneuve, nueva directora global de inversiones de renta variable en Allianz GI.. Allianz GI nombra a Virginie Maisonneuve nueva directora global de inversiones de renta variable
Allianz Global Investors (Allianz GI) ha nombrado a Virginie Maisonneuve para el cargo de directora global de inversiones de renta variable. Según explica la gestora, Virginie Maisonneuve sucederá a Steve Berexa, quien se retirará a finales de 2021.
Se incorporará al equipo de Allianz GI esta semana y tendrá su sede en Londres, una vez regrese de Singapur en otoño. Como directora global de inversiones de renta variable, dependerá de Deborah Zurkow, directora global de inversiones de Allianz Global Investors.
Desde la gestora destacan que Maisonneuve cuenta con una probada trayectoria de más de 30 años de buen desempeño, liderazgo de equipo e innovación en el ámbito de la inversión. Anteriormente, ha sido gestora y directora de Inversiones. Ha trabajado en entidades como Eastspring, Pimco, Schroders, Clay Finlay, Batterymarch, State Street Research y Martin Currie en varias partes del mundo, incluidas Singapur, Nueva York, Boston, San Francisco y Londres. Durante este tiempo, ha sido pionera en invertir en áreas como China, “Quanta-mental”**, Inversión Temática, ASG y Cambio Climático.
“Allianz GI tiene una plataforma de renta variable amplia y significativa, con capacidades reconocidas en todos los estilos de inversión y geografías. Cuando buscamos un sucesor de Steve, queríamos a alguien del más alto calibre para asegurarnos de que nuestra capacidad de inversión y nuestra oferta se desarrollen antes que en el resto del mercado. Virginie encaja perfectamente: su gran experiencia, su relevante historial de innovación y su perspectiva global nos asegura que está muy bien posicionada para ayudarnos en el desarrollo de nuestra oferta a clientes, en renta variable, pero también como parte del equipo de dirección de la firma”, ha destacado Deborah Zurkow, directora global de inversiones de Allianz GI, sobre el nombramiento.
En este sentido, Virginie sustituirá a Steve Berexa, quien ha sido director global de inversiones de renta variable desde 2015. Como parte de la planificación de la sucesión, permanecerá en Allianz GI hasta finales de 2021, momento en el que se jubilará después de haber trabajado 24 años en la firma. Bajo el liderazgo de Steve, Allianz GI ha desarrollado herramientas de colaboración de vanguardia para el análisis fundamental, además de patrocinar el desarrollo de soportes para la toma de decisiones sobre las carteras basado en la inteligencia artificial.
Actualmente, Allianz GI gestiona 160.000 millones de euros en carteras de renta variable para clientes minoristas e institucionales de todo el mundo. La plataforma de renta variable de Allianz Global Investors incluye importantes franquicias en estrategias globales y europeas Growth; Renta variable China; Tecnología, incluida Inteligencia Artificial; Inversión temática, que incluye una gama cada vez mayor de fondos alineados con los ODS; y estrategias sistemáticas muy consolidadas. Toda la inversión es activa y en toda se incorpora el análisis de los riesgos ASG.
Foto cedida. Las armas de Bestinver para hacer frente a la inflación: cartera equilibrada, los mejores valores a buenos precios y compañías con capacidad de fijación de precios
Bestinver ha celebrado su conferencia anual de inversores exponiendo datos positivos para casi todos sus fondos de inversión, así como resaltando el cumplimiento de los objetivos que se marcaron en la anterior: la integración de los criterios ESG y la puesta en marcha de su primer fondo de infraestructuras.
La pregunta más formulada por el público durante el evento fue sobre la capacidad de mantener el poder adquisitivo y evitar que el dinero pierda valor, relacionado con las preocupaciones acerca de la inflación. Respecto a este fenómeno, Eduardo Roque, encargado de Renta Fija, insistía en la dificultad de prever cómo se comportará la inflación y, ante esta incertidumbre, recomienda estar preparado. “Creemos que hay que tener las herramientas preparadas para bajar la sensibilidad a la subida de tipos de interés que se produce cuando la inflación sube”, apunta.
Por su parte, Tomás Pintó, responsable de Renta Variable Internacional, sostiene que la “mejor protección es contar los mejores valores a buenos precios. Lo importante es tener una cartera equilibrada y estar preparados”, señala. Asimismo, tranquiliza a los inversores explicando que ya han hecho un análisis para identificar qué modelos de negocio estarán más afectados por la inflación o menos. “La cartera lo hará bien en un contexto con deflación o con inflación”, asegura. Ricardo Seixas, director de Renta Variable Ibérica, completa las recomendaciones para hacer frente a una posible subida de la inflación invitando a estar invertido en compañías que puedan tener capacidad de fijación de precios.
Respecto a la retirada de estímulos por parte de los bancos centrales, Seixas considera que no será inminente, pero mantiene una cartera equilibrada en renta la renta variable. Eduardo Roque, advierte de que, cuando llegue, el anuncio de la retirada traerá volatilidad, pero indica que esa volatilidad también les permitirá encontrar oportunidades en renta fija.
Criterios ESG: postureo medioambiental y exclusiones
Otro de los temas más demandados fueron las inversiones con criterios ESG y su evolución. En la renta fija, Roque observa que cada vez hay más diferencias entre los bonos verdes o sostenibles y los tradicionales, incluso dentro de la misma compañía. En cuanto a los sectores, el experto también reconoce diferencias.
Ante esta ola de sostenibilidad, a pesar de insistir en la importancia de acompañar a las compañías en la transición, el director del área admite que sí han hecho exclusiones. Esta expulsión la han sufrido compañías que no tenían intención de mejorar o aquellas que pertenecían a sectores que no se contemplan, como las tabacaleros o la industria del juego.
Por su parte, Ricardo Seixas se declara “fan” de los sacrificios a corto plazo que tienen que hacer las compañías para ser más sostenibles en el futuro. “Aquellos serán negocios más sostenibles y se diferenciarán del resto”, admite. Frente al problema del “postureo medioambiental”, apodado así por la firma, Tomás Pintó señala que su responsabilidad es influir proactivamente y forzar a las empresas a que tengan un mejor desempeño ESG. “Intentamos ayudar a que aquellas compañías que son percibidas como parte del problema sean parte de la solución. Esa mejora será muy bien remunerada”, prevé.
Fondos de infraestructuras
En la anterior conferencia, la entidad anunció el primer lanzamiento de un fondo de infraestructuras, creado con la idea de dar acceso directo a activos de infraestructuras y aportar diversificación a las carteras. Su estrategia se basa en invertir en cinco sectores: transporte, telecomunicaciones, energía renovable, agua e infraestructura social. Además, tienen en cuenta criterios ESG a la hora de seleccionar valores.
Según ha relatado Francisco del Pozo, director del fondo, en los próximos meses se centrarán en terminar la comercialización y a principios del año que viene comenzará el periodo de ocho años del fondo. “Los primeros dos estaremos centrados en terminar las inversiones y los siguientes seis en una gestión activa de las inversiones y preparándonos para hacer unas buenas desinversiones”, explica.
Respecto a la comercialización, según ha resaltado del Pozo, el fondo ha cumplido su objetivo, ya que ha combinado inversores tanto institucionales como retail.
Pixabay CC0 Public Domain. Inflación y tapering, las piedras en el zapato que no preocupan al BCE por ahora
En su reunión de ayer, el BCE no hizo cambios en la postura de su política monetaria. Lo más importante es que ha declarado que las compras netas de PEPP durante el próximo trimestre «seguirán realizándose a un ritmo significativamente mayor que durante los primeros meses del año”, según ha indicado. Esta decisión se ha adoptado sobre la base de una evaluación conjunta de las condiciones de financiación y de las perspectivas de inflación, que ha sido la parte más relevante de su encuentro.
“El BCE ha mantenido hoy la actual configuración de la política monetaria, y ha mantenido la mano firme a pesar de la pésima previsión de inflación del 1,4% para 2023. Es probable que el BCE elimine gradualmente las compras netas en el marco del PEPP en 2022, y que vuelvan a cobrar protagonismo las herramientas de compra de activos más regulares con el fin de afinar la política monetaria tras la pandemia. El BCE tiene previsto seguir comprando activos hasta poco antes de empezar a subir los tipos de interés, lo que, dadas las perspectivas de inflación, es poco probable que ocurra en los próximos tres años”, resume Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO.
En general, las perspectivas de crecimiento e inflación mejoraron y, a diferencia de las reuniones anteriores, los riesgos se evalúan ahora como «ampliamente equilibrados». Según explica Martin Wolburg, economista senior de Generali Investments, la presidenta Lagarde trató de matizar las implicaciones de la política monetaria. “Subrayó que las presiones subyacentes sobre los precios seguirán siendo moderadas en general, debido a un crecimiento salarial todavía débil, a la evolución de los tipos de cambio y a la atonía general de la economía. Creemos que también es importante tener en cuenta que, tras un repunte temporal de la inflación general este año (los precios del petróleo, los efectos de base, el fin del recorte temporal del IVA en Alemania para 2020 y otros factores técnicos), la inflación general volverá a moderarse y su tasa prevista para finales de 2023 seguirá estando por debajo de la proyección anterior a la pandemia, un umbral que el BCE utilizó para justificar sus medidas de emergencia contra la pandemia”.
Con la previsión de que la pandemia pierda gradualmente su fuerza y el nivel de actividad anterior a la crisis se vuelva a alcanzar en el segundo semestre de 2021, el BCE ha incrementado su proyección del crecimiento acumulado del PIB para 2021-2022 en un 1,3% y en un 0,7% la inflación. En opinión de Adrian Hilton, director de tipos mundiales y divisas de Columbia Threadneedle, “al modificar ligeramente al alza las previsiones de crecimiento del PIB y de la inflación para 2021 y 2022, pero dejando sin cambios las perspectivas para 2023, el BCE ha señalado que aún no ve las bases de una recuperación sostenida del crecimiento a largo plazo, especialmente mientras siga habiendo una importante holgura en el mercado laboral”.
“El BCE se ha vuelto considerablemente más seguro en sus perspectivas económicas. Así, la entidad ha elevado de forma significativa sus previsiones de crecimiento del PIB para 2021 y 2022 y considera que los riesgos económicos se encuentran ampliamente balanceados. Sin embargo, su objetivo de inflación para 2022 y 2023 no se va a cumplir en ese periodo. En varias ocasiones, la presidenta del BCE ha hecho hincapié en unas proyecciones más elevadas para la tasa subyacente durante todo el horizonte de previsión”, añade Ulrike Kastens, economista de DWS.
En opinión de Anna Stupnytska, economista global de Fidelity International, si bien el BCE ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento e inflación para 2021 y 2022, cambiando la evaluación del riesgo a «ampliamente equilibrada», sigue siendo pesimista en cuanto a las perspectivas de inflación, la cual se aleja aún más del objetivo para su horizonte temporal.
Según destaca Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, “el BCE sigue considerando que el actual repunte es una cuestión temporal, impulsada por la energía, los cuellos de botella de la oferta y los factores temporales. La inflación subyacente, sobre todo en el sector de los servicios, está impulsada por los salarios y estos últimos muestran pocos signos de aceleración por el momento y no se espera un repunte a corto plazo”.
“De cara al futuro creemos que, en el entorno de mayor crecimiento e inflación inducido por la reapertura más adelante en el año, es probable que los mercados sigan poniendo a prueba la determinación del BCE (y de la Fed) de mantener una política acomodaticia extrema. La prueba clave para el BCE será la decisión sobre cuándo y cómo retirar el PEPP -en vigor en estos momentos»al menos hasta marzo de 2022- sin provocar tensiones en el mercado. Dado que el APP (acrónimo en inglés del Programa de Compras de Activos) carece actualmente de los atributos de flexibilidad del PEPP, ese traspaso de las compras al APP podría ser problemático. Esperamos que el BCE siente las bases de esa medida cuando anuncie los resultados de su revisión de la estrategia en el segundo semestre de 2021”, añade Stupnytska.
Por su parte, Jai Malhi, Global Market Strategist en JP Morgan Asset Management, considera que, puesta en contexto de lo que hacen el resto de bancos centrales, la decisión del BCE ha sido la correcta. “La narrativa clave de la Fed hoy en día es que necesita que la economía estadounidense se caliente para anclar la inflación en un nivel más alto que el experimentado en el último ciclo. Dado que la baja inflación parecía tan arraigada en la zona del euro, este imperativo es aún mayor para el BCE”, matiza Malhi.
Sin tapering, por ahora
Las gestoras coinciden en que el BCE está enviando un claro mensaje de que no está dispuesto todavía a retirar su apoyo. La propia Christine Lagarde, presidenta de la institución monetaria europea, calificó el enfoque de la decisión política como de «mano firme» y subrayó que cualquier debate sobre la reducción del PEPP es prematuro y no necesario. “Lagarde reiteró su mensaje de que las economías individuales dentro de la eurozona deben proporcionar apoyo fiscal temporal y anticíclico para ayudar a la recuperación económica a la luz de la pandemia”, apunta Marilyn Watson, Head of Global Fundamental Fixed Income Strategy de BlackRock.
En este sentido, el tapering parece aún más lejano también a la luz del riesgo de subida de tipos inducida por Estados Unidos. “El Consejo de Gobierno opina que la mejor opción es mantener la calma. Esto significa que mirará a través de los diversos factores temporales, como el repunte de la inflación o la iliquidez del mercado en verano. Es probable que el BCE siga comprando en el marco de su PEPP al ritmo actual hasta que el programa termine. Esto aplazaría el precipicio de la política monetaria hasta marzo. Creemos que el Consejo de Gobierno, en su reunión de septiembre, empezará a pensar en un rediseño del PEPP (compras mensuales, flexibilidad) que facilite la vida posterior al PEPP tanto para el BCE como para los mercados”, sostiene Wolburg.
Pero Kastens recuerda que, ante la mejora en las perspectivas, un mayor ritmo de las compras de activos dentro del marco del PEPP no se puede justificar en el largo plazo. “En este escenario, es probable que la retirada de las políticas monetarias ultralaxas comience en otoño, con un ritmo algo más moderado de las compras del PEPP, pero sin ajustar la dotación del PEPP en su conjunto. De esta forma, seguimos manteniendo nuestra previsión de que la salida de las políticas monetarias ultralaxas se hará de manera cautelosa. Pero debería quedar claro para todos que, de cara a 2022, se puede esperar mucho menos apoyo del BCE”, añade el economista de DWS.
Apolline Menut, economista para la zona euro de AXA Investment Managers, señala que “el banco central debe abordar la ambigüedad de su definición de estabilidad de precios para dejar claro que es adecuadamente simétrica” y, así, permitir “un cierto rebasamiento de la inflación, necesario para volver a anclar las expectativas de inflación a largo plazo en el 2%. Las presiones inflacionistas podrían jugar a favor de los halcones”.
Las conclusiones de esta reunión suponen, según las valoraciones de las gestoras, que el BCE aplaza hasta después del verano todas las expectativas sobre los cambios en su política monetaria. En opinión de los expertos de Bank of America, “las grandes cuestiones siguen en gran medida sin resolverse: la orientación sigue siendo corta, el concepto de condiciones de financiación favorables en gran parte sin definir, y el calendario y el resultado de la revisión de la estrategia se desconocen. Así que, desde la perspectiva del mercado, seguimos viendo los últimos tres meses como un modelo para los próximos tres meses, con el nerviosismo del tapering aumentando probablemente durante el verano”.
La rotación hacia el value ya ha comenzado. Nicolas Walewski, fundador y máximo responsable de inversiones de Alken, tiene claro que hay factores que apoyan esta tendencia, como son la reapertura y recuperación de la economía, la estabilización de las políticas monetarias a nivel global y el aumento de las expectativas de subidas en la inflación. De hecho, ve fundamental proteger las carteras para un entorno inflacionista que beneficiará a sectores como el de los materiales.
En esta entrevista con Funds Society, explica dónde ve mayor potencial en el mercado (en sectores como materiales, industriales y consumo discrecional), nos cuenta su apuesta por las inversiones sostenibles en un entorno en el que muchos niegan esa capacidad a los gestores value, y nos avanza sus próximos proyectos, pues, tras lanzar fondos de renta fija y en el terreno quant, planea crear próximamente un producto de deuda privada que invertirá en préstamos dudosos, préstamos respaldados por activos inmobiliarios principalmente en Italia y España. Y además, Walewski reafirma su apuesta de negocio por Latinoamérica.
En el mercado se habla de la vuelta del value frente al growth, hay una clara apuesta por ello. ¿Qué factores os hacen pensar que el tiempo del value está volviendo?
La rotación hacia el value ya ha comenzado: de hecho, el value ha superado ampliamente el crecimiento del growth desde el cuarto trimestre de 2021. No estamos tan solo ante un tema de valoración, sino que también los fundamentales han comenzado a mejorar para valores con un estilo más value. Los sectores que mejor rendimiento registraron durante más de una década, a menudo sustitutos de los bonos, han comenzado a ceder terreno ante aquellos más cíclicos con mayor potencial y que cotizan hoy a múltiplos injustificadamente bajos.
Sectores como la tecnología habían cotizado descontando cifras de crecimiento infinito y también lo hicieron acciones de crecimiento defensivo de alta calidad que los inversores compraron por el rendimiento del dividendo. La manera en que estas rotaciones se han comportado en el pasado podría ser explicable al observar el despliegue de capex y cómo se ha comportado el mercado de valores durante estos ciclos. ¿Cuánto tiempo va a durar esto? Difícil de decir, la pregunta es cuánto tiempo tarda el mercado en descontar estos eventos, ya que al final todo se reduce a controlar el nivel de precio al que cotizan las acciones y hacer cambios adecuados cuando la situación lo requiera.
Los factores principales que han impulsado esta rotación son la reapertura y recuperación de la economía, la estabilización de las políticas monetarias a nivel global, y el aumento de las expectativas de subidas en la inflación.
Tras un 2020 de pandemia y apuesta por sectores más defensivos… en este año se espera ya una recuperación gradual de la economía, que podría beneficiar a los sectores más castigados en el pasado. En este sentido, ¿apostáis por algún sector que haya sido muy castigado con el COVID?
En general, sectores como industriales, materias primas y el consumo discrecional fueron las víctimas más obvias de la repentina paralización total de la economía. Cuando retrocedemos en la historia, solo podemos relacionar este evento con uno de similar alcance para la economía como lo fue la Segunda Guerra Mundial. Además, venimos de un ciclo largo en el que no se ha implementado capex durante más de una década, y las industrias se han centrado en políticas de control de costes más estrictas así como en la eficiencia financiera.
Por lo tanto, las industrias menos intensivas en capital fueron las que obtuvieron mejores resultados durante el ciclo. Parece que ahora estamos en un punto de inflexión en el que el mercado anticipa un crecimiento del 5%-6% en el sector industrial, mientras que creemos que podría haber un crecimiento del 15% durante el ciclo.La mitad de este crecimiento provendría de la reposición del nivel de inventarios, y la otra del resurgimiento del capex. El desarrollo de estos programas suele tardar entre dos-cinco años en consolidarse, y el impacto histórico de estos programas podría ser el triple del que hemos visto hasta ahora desde el suelo.
¿En qué sectores veis especial potencial y por qué?
Como hemos mencionado, sectores como materiales, industriales y consumo discrecional son los principales ganadores dentro de este entorno de reapertura / recuperación de las economías. Los PMIs se han recuperado rápidamente, de hecho, han vuelto a niveles anteriores a COVID, y la tasa de ahorro se mantiene en máximos históricos. En cuanto a los niveles de la oferta, se mantiene en niveles históricamente bajos desde que se redujo la capacidad. Por otro lado, los trabajadores aún no han regresado por completo al trabajo y los retrasos en las entregas siguen siendo más largos de lo habitual en su mayor parte. Esto crea cierto poder de fijación de precios a corto y medio plazo con el obvio resultado positivo en los resultados de las empresas. El mercado chino es muy barato y se recuperará con fuerza; es probable, como siempre, que sigan los principales mercados mundiales. La mayoría de los inversores siguen invirtiendo en acciones de Nasdaq, que tendrán un rendimiento inferior en el nuevo entorno.
También con la recuperación económica, muchas voces hablan de la llegada de la inflación. ¿Cómo impactará en los mercados? En este sentido, ¿tenéis alguna apuesta concreta para beneficiarse o para protegerse de ella?
Hemos de prepararnos para un entorno de inflación y un superciclo de materiales. Nuestro principal objetivo y estrategia dentro de las carteras de renta variable en este momento es proteger la cartera de dicho entorno. Ya hemos comenzado a ver señales de repunte de precios, sin embargo, es probable que esto no se materialice de manera estructural en el corto plazo. Los subsidios par parte del gobierno de los Estados Unidos ponen presión a la empresas para ajustar los salarios al alza. Los empleados en general han perdido el incentivo que supondría regresar a sus puestosde trabajo, ya que probablemente su remuneración será inferior que si continuaran subsidiados. Estos ajustes en los salarios al alza supondrían el verdadero catalizador para ver un aumento de la inflación real.
Entonces, con la inflación podrían llegar subidas de tipos, y los tipos más altos podrían beneficiar al sector financiero… ¿Os gusta, tenéis alguna apuesta en el sector financiero y bancos?
Las expectativas de inflación en aumento son buenas para los bancos, por lo que, como operación táctica, durante mucho tiempo hemos tenido algunos bancos y financieras seleccionadas. Sin embargo, a largo plazo, es necesario tener una cartera bien protegida contra la subida de la inflación, y por ello vemos más oportunidades en los sectores ya citados. Los salarios en ascenso en los Estados Unidos, así como los impuestos pondrán presión en los márgenes, de ahí la importancia de encontrar empresas y valores con poder de fijar precios que puedan crecer y ganar cuota de mercado en este entorno.
Otro tema en auge en la industria es la inversión sostenible. También se dice que los gestores value tienen más dificultades en invertir siguiendo criterios ESG, que dan más importancia al valor-precio que a estos factores. ¿Estáis de acuerdo?
En Alken nos hemos tomado muy en serio la implementación de los criterios ESG en todos nuestros fondos. Creemos firmemente que la vigilancia de estos estándares nos ayudará a minimizar los riesgos a largo plazo y mejorar la calidad de nuestras carteras. Por este motivo, somos signatarios de los PRI desde 2012 y hemos seguido invirtiendo fuertemente para mejorar este aspecto tan importante del negocio. Pasamos de monitorear ratings e implementar listas de exclusión a una integración completa de los principios y empujar a los equipos hacia la “selección activa”. Tanto es así que se nos ha otorgado el“Lux flag” en algunos de nuestros fondos. Nuestro compromiso en este aspecto es invertir en estos recursos para el largo plazo.
Entonces, ¿incluís estos criterios en vuestro análisis? ¿Apostáis más por compañías sostenibles y cómo ayuda a vuestras carteras?
Creemos que invertir en empresas de baja calificación ESG aumenta significativamente los riesgos, por lo general se trata de valores y sectores más volátiles. Según nuestra experiencia pasada, entendemos que es probable que las acciones con enfoque value de compañías de dudosa gobernanza se conviertan en “value traps”, por lo que intentamos evitarlas. Tener una puntuación adecuada en los criterios de ESG permite una capa adicional de filtroa la hora de identificar empresas bien gestionadas cuyos valores tendrán a largo plazo un comportamiento mejor que el del mercado.
Durante la pandemia, ¿habéis tenido problemas con algunas compañías? ¿Qué lecciones os deja esa crisis y cómo ajustaréis vuestra gestión de riesgos de cara al futuro?
Gestionar conlleva un proceso de aprendizaje continuo, y por tanto claro que nos hemos llevado decepciones (véase Wirecard). Sin embargo, estos errores te sirven a menudo como aprendizaje y hemos aplicadomejoras para evitar volver a cometer los mismos errores. Nuestro proceso de inversión se ha optimizado y reforzado, no solo a nivel de control de riesgos sino también en el proceso de generación de ideas y construcción de carteras. Destacaría que nuestro ADN sigue siendo el de un gestor a quien le gusta tener una cartera concentrada, de alta convicción, con un enfoque más eficiente y colegiado y más conscientes del posible impacto de factores externos. También hemos entendido la necesidad de mitigar los riesgos de cola y comprender mejor la correlación entre las acciones en nuestras carteras de renta variable como manera de proteger la cartera frente a eventos concretos o rotaciones sectoriales.
Tradicionalmente habéis gestionado renta variable… pero ¿qué tal van vuestros proyectos de gestión de renta fija? ¿Veis potencial en el activo, especialmente en renta fija corporativa y bonos convertibles?
En 2018, dimos nuestro primer paso hacia la diversificación de nuestra cartera de negocios y contratamos a un equipo de JP Morgan para gestionar estrategias similares a las que habían gestionado durante más de una década en dicha gestora. Antony Vallée y su equipo se incorporaron a Alken y lanzaron en el cuarto trimestre de 2018 el Alken Fund Global Convertible (fondos de bonos convertibles globales que busca proporcionar exposición a la renta variable a través de empresas de alta calidad) y Alken Fund Income Opportunities (que invierte en emisiones de empresas globales con flexibilidad para invertir en convertibles de baja Delta, proporcionando así protección frente a un entorno bajista para corporates, con un enfoque “All-Weather”).
Nuestras estrategias se centran en la generación de alfa, por lo que a pesar de que el potencial en mercado (beta) no es mismo que se observaba en el mercado hace cinco años, todavía existen oportunidades en el mercado y de ahí la importancia que cobra la selección de emisiones. Además, la flexibilidad para invertir en convertibles permite dotar de cierta protección a la baja en entornos en los que los corporates sufren caídas indiscriminadas. Esta exposición a fondos convertibles que se comportan como bonos agregará algo de sensibilidad a la renta variable en las correcciones del mercado corporativo.
En el caso del Convertible Global, nuestro objetivo es tener exposición a la renta variable a través de emisiones cuidadosamente seleccionadas, en su mayoría con grado de inversión, y cuya rentabilidad media a lo largo de un ciclo registrará valores similares a las de la renta variable con la mitad de volatilidad. Como respuesta a su pregunta, sí, vemos que hay muchas oportunidades en ambas clases de activos que vale la pena explotar.
¿Habéis lanzado algún fondo más recientemente o tenéis próximos proyectos?
Sí, hemos lanzado un fondo Quant, el Alken AQUA Fund, que invierte en índices globales destinados a explotar patrones recurrentes en la dinámica de filtros a través de modelos matemáticos. El fondo se lanzó recientemente tras registrar un buen comportamiento, aprovechando la amplia experiencia del equipo en la construcción de dichos modelos matemáticos.Aparte, cooperamos con Copernicus en la captación de activos para un fondo de deuda privada que invertirá en préstamos dudosos, préstamos respaldados por activos inmobiliarios principalmente en Italia y España. El fondo Copernicus Special Situations espera generar una TIR conservadora del 12%-15% durante los cinco años de vida del producto, sin apalancamiento y con una estrategia de inversión única.En definitiva, nuestra estrategia pasa por el desarrollo y evolución de las plataformas existentes en renta variable y renta fija; así como por la diversificación del libro de negocio hacia un modelo más global.
Estamos encantados de haber firmado con AIS para el desarrollo del mercado Latam y US Offshore. Dicha alianza comercial supone un paso adelante en nuestra estrategia de expandir horizontes y cubrir áreas interesantes de mercado como lo es dicha región. Nuestra estrategia pretende desarrollar el negocio a través de la captura de activos para nuestro fondo de renta variable europea, el Alken Fund European Opportunities, y el fondo de corporates global, el Alken Fund Income Opportunities. De esta manera cubriríamos la demanda con dos fondos complementarios a su grupo de pares respectivo; y con perfiles de riesgo distintos, uno agresivo y otro muy conservador.
Pixabay CC0 Public DomainiStrfry Marcus. iStrfry Marcus
Los seres humanos, por naturaleza, temen estar perdiendo una oportunidad cuando ven a otras personas lograr resultados financieros a corto plazo. Los sesgos de conducta, como el sesgo de confirmación o el sesgo de inmediatez, se imponen sigilosamente y pueden avivar las llamas de la exuberancia del mercado. La historia está plagada de periodos en los que los precios del mercado se han tornado irracionales y sobrevalorados, y las compras de activos han pasado de ser inversiones basadas en análisis para convertirse en prácticas de especulación basadas en la dinámica imperante sin pruebas contundentes. Con esto en mente, desglosamos las cinco señales principales de la actual exuberancia del mercado que, en nuestra opinión, los inversores deberían tener en cuenta.
El auge de la inversión minorista y el apalancamiento
Resulta preocupante el comportamiento cada vez más especulativo de los inversores minoristas a través de nuevos foros de negociación, lo que incluye un abanico más amplio de instrumentos operativos y la ludificación de la negociación. Se ha registrado un acusado aumento de las operaciones minoristas, y la deuda de margen (a saber, los préstamos en una cuenta de corretaje) ha tendido al alza a una velocidad alarmante (como se muestra en el gráfico 1). Consideramos que ese endeudamiento para invertir puede resultar contraproducente incluso en periodos de leve descenso de los mercados. La negociación con opciones también se ha disparado, ya que la tecnología, el tiempo libre y el tedio de los confinamientos han impulsado las operaciones unidireccionales.
Las SPAC al ataque
La estructura SPAC (siglas inglesas que corresponden a las empresas de adquisición con fines especiales) ha ofrecido a las empresas emergentes una vía más fácil para salir a bolsa y con un menor escrutinio regulatorio que las tradicionales ofertas públicas de venta (OPV). Las SPAC son sociedades instrumentales (sin operaciones comerciales) cotizadas en bolsa que, primero, captan fondos a través de los mercados de valores y, después, buscan empresas con las que fusionarse, las cuales tienen la oportunidad de eludir la vía tradicional de una OPV. Las SPAC han experimentado una aceleración a escala mundial hasta alcanzar la cifra récord de 170.000 millones de dólares este año, un dato superior al total de 157.000 millones de dólares del año pasado, según Refinitiv. No obstante, la euforia ha comenzado a toparse con un mayor escepticismo en la comunidad inversora y ha llamado la atención de los reguladores.
El creciente interés en Bitcoin y criptomonedas
La criptomoneda bitcoin marcó un máximo histórico en 2021, lo que alentó a muchos inversores y profesionales de la inversión a reflexionar sobre la conveniencia de incluir dichos instrumentos en sus carteras. Ahora bien, nos mostramos escépticos respecto al potencial de las criptomonedas para operar fuera del sistema financiero tradicional. Las autoridades políticas podrían intentar endurecer los marcos reglamentarios y centralizar la supervisión de las criptomonedas y, en nuestra opinión, estos y otros riesgos potenciales deberían tenerse en cuenta antes de adoptar cualquier decisión de inversión.
La concentración de los índices y la valoración de la renta variable
La concentración del mercado estadounidense de renta variable ha ido en aumento desde enero de 2013: las cinco mayores empresas del S&P 500 representaban más del 20% del índice (en términos de ponderación) a 31/03/2021. La lista de las principales posiciones está dominada por la tecnología, lo que sugiere que cualquier vuelco en el sentimiento tecnológico podría hacer mella en el mercado general. El apetito por el riesgo de los inversores ha catapultado las valoraciones por encima del nivel de dos desviaciones estándares, lo que podría traducirse en una significativa volatilidad de precios y un mayor riesgo potencial.
La inversión temática se vuelve eléctrica
A nuestro parecer, tanto la pandemia del COVID-19 como las políticas del Gobierno de Biden constituyen los principales catalizadores de la transición hacia una economía más verde y más orientada a la sostenibilidad que conllevará un mayor énfasis en la inversión temática. Algunos sectores más maduros, como la automoción, han apostado por la tecnología eléctrica (como se muestra en el gráfico 2) en un esfuerzo por impulsar las ventas y mejorar su perfil ASG (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo). Otros sectores convencionales, como la atención sanitaria, han hecho hincapié en la intersección entre la salud pública, la migración y el cambio climático. Consideramos que la inversión en temas concretos o un grupo de temas de elevada convicción está cobrando protagonismo y el actual entorno exuberante no hará sino acelerar esta tendencia.
Nuestra opinión sobre la exuberancia del mercado
En entornos de mercado como el actual, consideramos importante que los inversores reconozcan la diferencia entre gestión activa (lo que es parecido a analizar unas previsiones meteorológicas desfavorables y anticipar de manera responsable lo que está por llegar) y especulación (que se asemeja a ignorar los datos meteorológicos y caminar por la cuerda floja sin ninguna red de seguridad en medio de un huracán).
A nuestro parecer, centrarse en factores fundamentales, como el crecimiento de las ventas, el poder de fijación de precios, ventajas competitivas sostenibles, la generación de flujo de caja libres, los niveles de endeudamiento, la importancia financiera relativa y la solidez de la gestión, se traducen en una asignación responsable del capital y en la posibilidad de crear valor a largo plazo. La exuberancia del mercado no siempre sugiere que un cambio de tendencia está a la vuelta de la esquina, pero sí presenta una oportunidad para volver a evaluar el riesgo y reequilibrar las carteras en función de los objetivos deseados.
Tribuna de Jonathan W. Hubbard, es director dentro del área de Soluciones de Inversión para MFS Investment Management.
Información importante
El índice MSCI All-Country World mide los mercados de valores desarrollados y emergentes.
El índice S&P 500 mide el mercado global de renta variable estadounidense.
MSCI no ofrece garantía o declaración alguna, ni expresa ni implícita, y no asumirá responsabilidad alguna en relación con cualesquiera datos de MSCI incluidos en el presente documento. Los datos de MSCI no pueden redistribuirse ni emplearse como base para otros índices, ni para ningún valor o producto financiero. MSCI no ha aprobado, revisado ni elaborado el presente informe.
«Standard & Poor’s®» y «S&P®» son marcas registradas de Standard & Poor’s Financial Services LLC («S&P») y Dow Jones es una marca registrada de Dow Jones Trademark Holdings LLC («Dow Jones»); S&P Dow Jones Indices LLC cuenta con la debida licencia para la utilización de estas marcas registradas, y MFS dispone de la adecuada sublicencia para determinados fines. El índice S&P 500® es un producto de S&P Dow Jones Indices LLC, y MFS cuenta con la debida licencia para su utilización. Ni S&P Dow Jones Indices LLC, ni Dow Jones, ni S&P ni sus respectivas entidades afiliadas patrocinan, avalan, venden o promocionan los productos de MFS. S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones, S&P y sus respectivas entidades afiliadas tampoco ofrecen garantía alguna respecto de la conveniencia de invertir en tales productos.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor. Las previsiones no están garantizadas.
Edward Lees y Ulrik Fugmann, codirectores del equipo de soluciones medioambientales de BNP Paribas AM, presentaron en una conferencia online las características del nuevo fondo lanzado este mes por la gestora, BNP Paribas Ecosystem Restoration, con el que quieren dar un paso más en su estrategia de promover soluciones contra el cambio climático.
En el marco de la serie de seminarios «La gran inestabilidad» de la gestora, Lees señaló que ven oportunidades en aquellas compañías que contribuyen a la restauración de los ecosistemas, que son fundamentales para el mantenimiento de la vida en la Tierra, por lo que han decidido compartir este convencimiento con los inversores para que puedan tener una participación activa en la forma en que el mundo se alimenta y vive.
El fondo cubre tres grandes temas: los ecosistemas acuáticos, terrestres (que incluyen la tierra, la alimentación y los bosques) y urbanos, destinados a un estilo de vida más sostenible, sobre todo con edificios y ciudades sostenibles.
«Hasta ahora la inversión relacionada con el cambio climático ha estado muy focalizada en las emisiones de carbono, pero nosotros pensamos que ha llegado el momento de centrar nuestra atención en otro elemento fundamental de cambio, que es la naturaleza en sí misma», afirmó por su parte Fugmann. Hay una llamada global a actuar en la restauración de los ecosistemas, que representan el 50% del PIB mundial.
Existen enormes problemas que resolver en este aspecto, reconoció Lees, pero allí donde hay desafíos hay compañías que presentan soluciones y en las que vale la pena invertir por la urgente necesidad de actuar antes de que sea demasiado tarde.
El año pasado se produjo un momento de inflexión y las políticas medioambientales comenzaron a coordinarse mejor a nivel global, indicó, por la conciencia de que existe mucho camino por recorrer para conseguir las metas fijadas de aquí a 2050 (o 2060 en el caso de China).
«Tenemos que hacer más y tenemos que hacerlo más rápido, porque el tiempo cuenta», añadió, en vista de que se necesitarían 1,7 planetas Tierra para que nuestro actual estilo de vida fuese sostenible. Y que sus consecuencias ya están causando la pérdida de vidas humanas.
Oportunidades de seis billones de dólares
Pero el cambio climático no sólo representa uno de los riesgos más grandes para la futura existencia humana, sino también una de las mayores oportunidades a nivel de negocios. Por ello BNP Paribas AM invierte en compañías que ofrecen soluciones con productos y servicios que están convencidos de que generarán una gran rentabilidad por encima del mercado. «Con una inversión anual de capital de dos billones de dólares, o 22 billones en una década, se pueden generar oportunidades de negocio de seis billones anuales», dijo Fugmann.
Entre los ejemplos de empresas que contribuyen a la restauración de los ecosistemas están las que recuperan tierras antes utilizadas para la extracción de carbón para que vuelvan a poder ser aprovechadas, las que desarrollan tecnología agrícola de vanguardia para consumir menos agua y producir más alimentos sin destruir la tierra, así como nuevas formas de tratar los residuos y reciclarlos, sobre todo en lo relacionado con los plásticos.
«Identificamos a las empresas de todo el mundo que desvían una parte significativa de los ingresos y/o de sus gastos hacia las soluciones de este tipo», explicó Lees. Y agregó que no sólo se trata de invertir de forma indirecta, sino de participar en muchos casos con financiación destinada al desarrollo de la tecnología necesaria para llevar adelante sus proyectos, así como de formar parte como accionistas para apoyar los avances encaminados a conseguirlos, o bien corregir eventuales desvíos.
Experiencia y gestión activa
Respecto de la estrategia del nuevo fondo, Fugmann destacó la experiencia del equipo de soluciones medioambientales y los más de 20 años de trabajo conjunto con Leeds en inversión temática, una trayectoria que les da los conocimientos técnicos necesarios para realizar una adecuada due diligence.
A ello se suma su gestión activa en todo momento, fundamental en un sector tan innovador y dinámico. Y su enfoque all cap. Un 50% de las compañías son grandes, pero el otro 50% de la cartera está conformada por empresas medianas y pequeñas, que son las que en la actualidad están liderando esta transformación.
El proceso de inversión es top-down, botton-up. Parten desde un análisis macro a nivel industrial y regulatorio para identificar las tendencias, y a partir de allí seleccionan a las compañías, que pasan por un análisis ESG en todos sus procesos. Cada empresa es evaluada en base a su contexto específico de mercado y sus catalizadores individuales. Y la cartera, de unos 40-60 valores de alta convicción, evoluciona constantemente de acuerdo a las circunstancias.
Al análisis fundamental y técnico incorporan asimismo el cuantitativo, clave en los actuales mercados para reforzar el alfa, evaluar los riesgos y construir las carteras. Así como para proveer a los inversores con un completo y detallado reporting. El nuevo fondo contará con un informe trimestral de sostenibilidad para una mayor transparencia y para evaluar las huellas de carbono, residuos y agua que tiene la cartera.
Foto cedida. Los fondos soberanos y el capital privado: dos jugadores clave en la protección de los océanos para Allianz GI
En palabras del Capitán Alex Cornelissen, CEO de Sea Shepherd Global, “los océanos viven una situación de urgencia”. El responsable de esta organización internacional sin ánimo de lucro, centrada en la conservación marina y protección de los océanos, sostiene que es necesaria una acción global y coordinada que vaya más allá de lo que los gobiernos o las políticas exigen, para salvar a los océanos.
Desde Allianz GI parten de la misma interpretación y se sienten alineados con la labor que realiza Sea Shepherd Global. Tanto es así que la gestora ha colaborado con la organización y, junto a otras tres compañías, está aportando la financiación del Sea Eagle y su tripulación, un nuevo barco para la flota de Sea Shepherd Global que se dedicará a la eliminación de redes de pesca ilegales, un problema poco conocido por el público.
Según explicó Cornelissen en un evento organizado por Allianz GI con motivo del Día Mundial de los Océanos, los delicados ecosistemas marinos están gravemente amenazados por los restos de aparejos viejos y abandonados que hay en el fondo del mar, lo que supone un gran riesgo para la fauna marina. Además, denunció el problema del aumento de plásticos en el mar, lo que supone también grandes riesgos sanitarios y económicos para millones de personas.
“Con el apoyo Allianz GI hemos podido comprar otro barco y vamos a trabajar en el Mediterráneo, donde hemos detectado el abandono por parte de los pescadores ilegales de especies que no son de allí y que están generando un impacto negativo en el entorno. Entre los problemas más relevantes que observamos está la contaminación por plásticos, la caza furtiva de algunas especies, la pesca ilegal y el abandono de aparejos de pesca. Sobre estos dos últimos aspectos consideramos muy importante apoyar a las compañías para que su actividad no sea un motivo de destrucción y realicen su activador de forma sostenible”, señaló Cornelissen.
“Entre cinco y doce toneladas de plástico y 640.000 toneladas de redes de pesca acaban en los océanos cada año, y dos tercios de los océanos del mundo ya se consideran sobreexplotados, según la Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación. Los investigadores cifran el valor añadido de los océanos del mundo en 24 billones de dólares procedentes del turismo, el comercio y la alimentación, entre otras actividades”, añaden desde la gestora.
En el tejado de la inversión
Matt Christensen, responsable global de inversiones sostenibles y de impacto, que recientemente se ha incorporado a la gestora, recogió y dio respuesta a las palabras de Cornelissen: “Ante estos retos, como gestoras nos planteamos cómo se traduce la protección de los océanos al mundo de la inversión a través de la inversión sostenible. Queremos ser una especie de puente que ayude a proteger los océanos”.
Según explicó Christensen, Allianz GI se centra en buscar áreas donde la inversión puede traducirse en acción. En concreto, la gestora identifica como áreas el cambio climático, el diálogo activo con las empresas y lasfronteras planetarias, que hace referencia a la biodiversidad e interconexión entre tierra y agua. “Un área clave de inversión es la economía azul porque conecta la economía de la tierra en que todos trabajamos con los océanos, ya que la vida depende de ellos. En un mundo pos-COVID-19 tenemos que pensar en un capitalismo inclusivo, que tienen que ver con la educación, la sanidad, el medioambiente…etc. y que se aborda desde los criterios ASG”, apuntó.
En este sentido, explicó que la gestora apuesta por ser un inversor activo en cuestiones de sostenibilidad y por ese acompañamiento y tutela a las empresas en las que invierte. “Nosotros, como empresa, no estamos fuera de esas siglas. Por ello, apostamos por la creación de un producto de inversión que canalice el capital privado, pero también por medir el impacto de las inversiones y por emitir informes transparentes, así como por acompañar a las empresas”, añadió.
Tras años trabajando en esta línea, Christensen sacó dos conclusiones de hacia dónde puede seguir creciendo la inversión sostenible: los fondos soberanos y los mercados privados. Sobre los fondos soberanos, sostiene que la inevitable necesidad de trabajar a través de grandes alianzas convierte a esta clase de vehículos en el socio perfecto para apoyar la transformación de sectores específicos. “Por ejemplo, la deuda soberana da la oportunidad de apalancar todas estas ideas sostenibles y generar un cambio”, matizó.
Además, explicó que los mercados privados jugarán un papel muy relevante y defiende que será el siguiente gran ámbito de este industria donde la inversión responsable se desarrolle. “Tenemos un papel muy importante en apoyar a esas empresas que están desarrollando innovaciones y alternativas, que pasan desde la economía circular hasta la lucha contra el cambio climático, planteando una forma diferente y respetuosa de hacer las cosas. Por eso creo que iremos viendo productos de inversión en mercados privados más específicos y concretos”, afirmó.
Tal y como destacó Christensen, este enfoque toma forma también a través de los fondos temáticos y la inversión de impacto, donde los ODS se han convertido en un guía clave para establecer prioridades. “En Allianz GI ayudamos a pensar y analizar cómo podemos avanzar en todos estos temas que hemos comentado, como por ejemplo en los modelos de descarbonización. Queremos aplicarlo también para los clientes de terceros y alinear fuerzas, para que lo que funcione para nosotros sirva también para todo el sector”, concluyó.
La pandemia del COVID-19 ha proporcionado a la industria farmacéutica una oportunidad para mostrar al mundo su propuesta de valor social. No solo la sociedad ha sido capaz de observar el vínculo directo entre las inversiones en investigación y desarrollo (I+D) y la producción de fármacos que salvan vidas, sino que todo el planeta ha sido testigo de una colaboración mundial sin precedentes entre el sector público y privado para llevar las vacunas al mercado en un tiempo récord.
Con el fuerte énfasis en la inversión medioambiental, social y de gobierno corporativo (ASG) y la exigencia para que las empresas adapten sus prácticas empresariales a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU, el sector farmacéutico ocupa una posición prometedora para mejorar el acceso a los medicamentos en los países de ingresos medios y bajos. Como resultado, muchas empresas están empezando a cuantificar y documentar el desarrollo de tratamientos innovadores para necesidades médicas no atendidas, para llegar al máximo número de pacientes posible.
Los datos se han convertido en un activo creciente, tanto para las empresas como para los inversores, y el auge de la atención basada en el valor ha intensificado la necesidad de capturar resultados de los pacientes y de permitir modelos de precios más innovadores basados en datos del mundo real.
Abordando la crisis del acceso
La industria farmacéutica, que en años recientes ha sufrido reveses en su reputación1, tuvo la oportunidad de recuperar su imagen pública. Según el CEO de Eli Lilly, David Ricks, la pandemia del COVID-19 ofreció a la industria “una oportunidad única para restaurar su reputación” demostrando el nivel de innovación para desarrollar y distribuir unos fármacos novedosos a quienes los necesitaban2. Esto, sin embargo, se ha visto empañado por la notoria desigualdad del sistema sanitario global y la crisis del acceso a los medicamentos. A medida que comenzaron los programas de despliegue de las vacunas contra la Covid-19 el año pasado, miles de millones de personas de países con ingresos medios y bajos quedaron relegados al último puesto de la fila para recibirlas, y el mundo vio una confrontación política que puso de relieve el nacionalismo respecto a las vacunas.
La pandemia también ha evidenciado la fragilidad en la cadena de suministro de las vacunas y la falta de preparación para abordar futuras pandemias, con un número reducido de empresas encargándose de la mayor parte de los proyectos de I+D3 urgentes. Según la fundación Access to Medicine Foundation, que tiene por objetivo cambiar la forma en la que las empresas farmacéuticas distribuyen los medicamentos a quienes carecen de recursos, no existe actualmente ningún proyecto en cartera para 10 de las 16 enfermedades identificadas por la Organización Mundial de la Salud como los principales riesgos para la salud pública4.
No obstante, las farmacéuticas no pueden ser las únicas responsables de cambiar la situación. Hay numerosos factores que determinan el grado de acceso de los pacientes, entre ellos, la eficacia de los sistemas sanitarios, el acceso al seguro médico, el régimen fiscal y las políticas de abastecimiento. Una de las principales barreras mencionadas por las empresas ha sido la falta de infraestructuras sanitarias. Esta cuestión tiene una especial prevalencia en el caso de los fármacos oncológicos, en el que las técnicas de examen, los diagnósticos y los oncólogos no siempre se encuentran disponibles, por no hablar de un suministro eléctrico estable o refrigeradores para almacenar las muestras y los productos químicos. Además, muchos sistemas sanitarios carecen de especialistas sanitarios; hay retos logísticos, en especial en zonas rurales, mientras que existen factores propios de los pacientes, como percepciones equivocadas y estigmas en torno a las enfermedades y los medicamentos. El abordaje de todas estas cuestiones requiere un compromiso por parte de los gobiernos y la puesta en común de recursos, habilidades, experiencia y voluntad entre múltiples grupos de interés.
Utilizando el acceso como un filtro para la inversión
Es importante que los inversores comprendan cómo las distintas farmacéuticas están abordando el acceso a los medicamentos dentro de su estrategia de negocio, en especial con el creciente riesgo de “blanqueamiento” de los Objetivos de Desarrollo Sostenible. El enfoque de una empresa respecto al acceso a los medicamentos podría verse como aproximación de la innovación y de una buena gobernanza, y podría proporcionar a los inversores un filtro con el que observar la manera de la empresa de gestionar otros retos emergentes.
Si el acceso forma parte de la visión estratégica de una empresa, su negocio podría ser más ágil y resiliente al entrar en mercados en crecimiento y buscar fuentes alternativas de beneficios.
Las empresas que invierten en ampliar el acceso a los medicamentos también podrían mejorar su imagen corporativa, lo que podría ayudarlas a retener el talento y aumentar la productividad total al generar una sensación de propósito entre los empleados, así como mejorar la participación del público en ensayos clínicos.
Cuantificar el acceso a los medicamentos y hacer comparativas válidas es, sin embargo, una tarea difícil, ya que las farmacéuticas tienen diferentes carteras de productos y estrategias comerciales. Una herramienta que pueden utilizar los inversores es el Índice de Acceso a Medicamentos. Janus Henderson es uno de los signatarios y promotores del Índice de Acceso Medicamentos desde hace muchos años. El índice clasifica a 20 de las mayores farmacéuticas mundiales en función de cómo gestionan los riesgos y las oportunidades en relación con el acceso a los medicamentos en los países de ingresos medios y bajos. El índice mide una serie de factores de valor dentro del negocio farmacéutico, incluidos el precio, la investigación y desarrollo (I+D), la gobernanza y el cumplimiento normativo, identificando las mejores prácticas, controlando los avances y mostrando áreas críticas en las que aún deben mejorar.
Soluciones innovadoras
Dada la complejidad que entraña el acceso global a los medicamentos, la industria farmacéutica ha tenido que buscar soluciones innovadoras. Un área que presentó un enorme crecimiento ha sido la de las colaboraciones público-privadas, también conocidas como colaboraciones de desarrollo de productos (PDP por sus siglas en inglés). Las PDP dieron a muchas farmacéuticas internacionales la oportunidad de expandirse en mercados complicados asociándose con productores locales. Las PDP exitosas dieron un paso más y aprovecharon la transferencia de conocimientos y de tecnología para beneficiar a los países tanto desarrollados como en desarrollo.
Las PDP también han sido oportunidades atractivas para las farmacéuticas desde una perspectiva comercial, debido al crecimiento de la población y a la mayor prosperidad económica de muchos mercados emergentes. Por ejemplo, AstraZeneca se introdujo en el mercado chino en 19935, y el país supone ahora más del 20 % de las ventas de la compañía6. Este crecimiento se ve reforzado por las expectativas de AstraZeneca en 2019 de que los tratamientos innovadores representarán para 20247 un 60 % de sus ventas en China.
Esto pone de manifiesto no solo la importancia del tiempo y del conocimiento práctico adquiridos gracias a las colaboraciones locales de larga trayectoria, sino también las importantes contribuciones que las economías emergentes pueden realizar a la competitividad y estrategias futuras de las farmacéuticas internacionales.
Muchas farmacéuticas han comenzado a abordar los problemas de acceso desarrollando estrategias de precios más innovadoras.
Las empresas están planteándose los precios de maneras más flexibles y sofisticadas y aportando soluciones basadas en los ingresos para sus productos.
Por ejemplo, la multinacional farmacéutica japonesa Takeda desarrolló una herramienta que determinaba si los pacientes en Tailandia podían acceder a los medicamentos para el linfoma teniendo en cuenta sus recursos financieros. Al desarrollar un modelo de accesibilidad para el paciente, Pfizer aumentó el acceso a sus productos oncológicos autoadministrables en países como Filipinas, donde menos del 2% de los pacientes del sector privado podían permitirse pagar el precio oficial.
Novartis lanzó marcas para los mercados emergentes en paralelo a las marcas originales con el fin de atender a diferentes grupos de ingresos. Esto incluyó un tratamiento contra el asma en India y otro contra la migraña en México. El programa de soporte al paciente de la compañía evalúa a los pacientes y utiliza datos nacionales sobre los niveles de los ingresos para establecer umbrales de pago precisos. El programa también está vinculado a una aplicación para que los pacientes lleven un registro diario de sus migrañas y ayuden a los médicos a monitorizar sus resultados.
Los datos como un activo valioso
Muchos modelos de precios innovadores han sido posibles gracias a la mayor recopilación y análisis de los datos. Las empresas están invirtiendo en tecnologías de salud digitales y en analítica de datos para recopilar y analizar evidencia del mundo real, rastrear los resultados de los pacientes y comprender mejor cómo afectan a la salud las características de los pacientes. Este énfasis en los datos también se ha debido a que las autoridades políticas y los profesionales del sector se concentraron más en la atención basada en el valor. Esto exige una aproximación más holística a los precios en términos de resultados de los pacientes, así como una relación más colaborativa entre las farmacéuticas, las organizaciones sanitarias (pagadores), los médicos y los pacientes.
Los datos se han convertido en un valioso activo que permite a las empresas determinar dónde concentrar su I+D y cómo posicionar los productos, tanto nuevos como existentes, y que retroalimenta toda la cadena de valor para lograr innovaciones más holísticas. En los mercados de ingresos bajos, donde la falta de infraestructuras y de redes informáticas incrustadas en los hospitales hace que el tráfico de los datos sea más poroso, existe la oportunidad de impulsar una rápida recopilación de datos a escala y dirigir la prestación de servicios sanitarios a través de la comunicación móvil.
Capturar datos, medir el impacto y pasar a un modelo de financiación basado en los resultados no solo mejora la eficacia en términos de costos de los programas y ayuda a las empresas a identificar carencias, sino que ofrece potencial para formas de financiación más innovadoras.
En marzo de 2020, Pfizer fue la primera biofarmacéutica en emitir un bono sustentable, destinando el capital recaudado a apoyar la gestión del impacto medioambiental y social de la compañía8. Novartis siguió sus pasos poco después con la emisión de su primer bono vinculado a la sustentabilidad; en él, los pagos de intereses se vincularon a la consecución de objetivos de acceso de pacientes en países de ingresos medios y bajos9.
Con el fin de ofrecer información más exhaustiva y comparable a los inversores, las empresas están construyendo marcos de referencia para la medición del impacto. Por ejemplo, Novartis desarrolló un método de “valoración del impacto social” que calcula los resultados de múltiples productos propios en 117 países. Takeda se ha asociado a la Universidad de Duke, en Carolina del Norte, para desarrollar su marco de medición del impacto en cuanto al acceso a la salud. La multinacional francesa Sanofi está colaborando con socios externos para medir y publicar información sobre los impactos a largo plazo de sus proyectos relacionados con el acceso. Por su parte, la británica GlaxoSmithKline (GSK) está desarrollando un cuadro de mandos de medición del impacto para evaluar diferentes tipos de iniciativas.
Indagar sobre las estrategias de acceso
Hay numerosas cuestiones que un inversor debe abordar para comprender qué farmacéuticas muestran visión de futuro en lo que respecta al acceso:
¿Cuenta la empresa con marcos para la planificación del acceso que están implementándose en sus carteras de productos en fase de desarrollo?
¿Está apoyando los esfuerzos para desarrollar la capacidad local, educando y formando a los trabajadores sanitarios, y colaborando con los grupos de interés locales?
¿Aplica controles de cumplimiento normativo y auditorías para reducir el riesgo de corrupción en sus operaciones?
¿Hay comisiones al más alto nivel corporativo con responsabilidad directa de promover y premiar las estrategias eficaces de acceso en las carteras?
Para identificar qué empresas están integrando el acceso a su estrategia de negocio, los inversores pueden empezar fijándose en cómo se aborda esa cuestión desde la cúpula. En GSK, Novartis, Pfizer y Takeda, el acceso a los medicamentos está integrado al nivel de su estrategia de negocio global, plasmándose en incentivos a largo plazo para los altos directivos y en la asignación de responsabilidad a las comisiones del consejo de dirección. En el caso de GSK, los objetivos personales del CEO vinculados al acceso se refieren a programas contra la malaria, la tuberculosis y el VIH pediátrico, y otro tanto sucede con los objetivos de los directivos superiores y regionales y con los responsables de país. Los CEO de Pfizer, Takeda y Novartis todos tienen un plan de incentivos según indicadores clave de rendimiento ligados a los objetivos de acceso, mientras que Novartis ha establecido además sus propios objetivos de incentivos específicos para directivos vinculados al volumen de pacientes tratados10.
Otra área de cuestionamiento para los inversores es el modo y el momento en que la planificación del acceso se integra en el I+D. Los planes de acceso pueden adoptar múltiples formas, desde priorizar áreas de alto riesgo durante el registro hasta celebrar acuerdos de licencia voluntarios, pasando por reforzar las cadenas de suministro.
Según el Índice de Acceso a Medicamentos, Novartis es actualmente la única empresa que aplica una estrategia de acceso equitativo en al menos un país con ingresos bajos para cada producto evaluado, y ya está implementando modelos de negocio escalables e inclusivos. Otras empresas también están dando pasos en la dirección correcta, señal de que la planificación del acceso podría convertirse en el estándar dentro del sector: Johnson & Johnson, así como Merck, evalúa la accesibilidad de todos los activos de I+D en su cartera de desarrollo desde la fase II. Pfizer ha ampliado sus procesos de planificación de acceso desde las vacunas hasta todos los proyectos de I+D para enfermedades dentro del alcance. AstraZeneca cuenta con planes de acceso integrados desde la fase II que se aplican a todos los proyectos de I+D, mientras que GSK está desarrollando un enfoque sistemático de planificación de acceso para su I+D en fases avanzadas, con el 80 % de los proyectos respaldados actualmente por un plan de acceso11.
Conclusión
El acceso a los medicamentos está mejorando, pero aún falta mucho camino por recorrer. Según la Access to Medicine Foundation, el I+D sigue concentrado en un número demasiado reducido de enfermedades y de países, lo que beneficia a una fracción de las personas necesitadas. La pandemia de Covid-19 ha puesto al descubierto las deficiencias en el sistema sanitario mundial, mostrando la dependencia de un número muy reducido de actores para combatir las enfermedades contagiosas emergentes, y con solo un puñado de farmacéuticas dedicándose aún al I+D de nuevos antibióticos.
La pandemia ha ofrecido a la industria una oportunidad para renovar su imagen y aprovechar los esfuerzos colaborativos existentes con el fin de abordar áreas más allá de la Covid-19. Según la Access to Medicine Foundation, las 20 empresas revisadas cuentan con metas y objetivos específicos para mejorar el acceso, y un número cada vez mayor está empezando a explorar modelos de negocio que incluyen expresamente a las personas situadas en la base de la pirámide de ingresos12. Corresponde la comunidad inversora exigir a las empresas que honren sus objetivos, fomentar modelos de precios innovadores y colaboraciones, monitorizar cómo las empresas están recopilando los datos y midiendo su impacto, y cuestionar a las empresas acerca de si están haciendo lo suficiente para asegurar que sus productos lleguen al mayor número de personas posible.
Tribuna de Olivia Gull, analista del equipo de Gobierno Corporativo e Inversión Responsable en Janus Henderson Investors.
Glosario:
Pagadores: grupos, organizaciones o personas que no son los pacientes, que financian o reembolsan el costo de los productos médicos y los servicios sanitarios.
Referencias:
1Americans’ Views of U.S. Business and Industry Sectors, 2020, Gallup Poll, agosto de 2020 2https://www.fiercepharma.com/pharma/amid-challenges-a-covid-19-opportunity-for-pharma-a-chance-to-bolster-its-reputation-lilly 3, 4, Access to Medicine Index 2021, publicado el 26 de enero de 2021 5astrazeneca.com/investor-relations/emerging-markets-expansion-innovation-and-partnership.html a 10 de mayo de 2021. 6AstraZeneca Full-year 2020 results, 11 de febrero de 2021 7Bloomberg, 9 de septiembre de 2019 8https://investors.pfizer.com/investor-news/press-release-details/2020/Pfizer-Completes-125-Billion-Sustainability-Bond-for-Social-and-Environmental-Impact/default.aspx 9ASG Today, 17 de septiembre de 2020 – Novartis Launches Healthcare Industry’s First Sustainability-Linked Bond Offering https://www.ASGtoday.com/novartis-launches-healthcare-industrys-first-sustainability-linked-bond-offering/
10, 11, 12 Access to Medicine Index 2021, publicado el 26 de enero de 2021
La inversión medioambiental, social y de gobierno corporativo (ASG) o sustentable tiene en cuenta factores que van más allá de los análisis financieros tradicionales. Esto puede limitar las inversiones disponibles y provocar diferencias en la rentabilidad y las exposiciones, pudiendo estar más concentradas en determinadas áreas que en el mercado general.
El uso de nombres, marcas o logotipos de terceros se realiza exclusivamente con fines ilustrativos y no implica ninguna asociación entre ningún tercero y Janus Henderson Investors, ni el respaldo o la recomendación de ningún tercero o por parte de estos. Salvo que se indique lo contrario, las marcas comerciales son propiedad exclusiva de sus respectivos propietarios.
Información importante:
Los puntos de vista que aquí figuran corresponden a la fecha de publicación. Se ofrecen exclusivamente con fines informativos y no deben considerarse ni utilizarse como asesoramiento de inversión, jurídico o fiscal ni como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra o recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector de mercado. Nada de lo incluido en el presente material debe considerarse una prestación directa o indirecta de servicios de gestión de inversión específicos para los requisitos de ningún cliente. Las opiniones y los ejemplos se ofrecen a efectos ilustrativos de temas más generales, no son indicativos de ninguna intención de operar, pueden variar y podrían no reflejar los puntos de vista de otros miembros de la organización. No se pretende indicar o dar a entender que cualquier ilustración/ejemplo mencionado forma parte o formó parte en algún momento de ninguna cartera. Las previsiones no pueden garantizarse y no es seguro que la información proporcionada sea completa o puntual, ni hay garantía con respecto a los resultados que se obtengan de su uso. A no ser que se indique lo contrario, Janus Henderson Investors es la fuente de los datos y confía razonablemente en la información y los datos facilitados por terceros. Las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros. La inversión conlleva riesgo, incluida la posible pérdida de capital y la fluctuación del valor.
No todos los productos o servicios están disponibles en todas las jurisdicciones. El presente material o la información contenida en él podrían estar restringidos por ley y no podrán reproducirse ni mencionarse sin autorización expresa por escrito, ni utilizarse en ninguna jurisdicción o en circunstancias en que su uso resulte ilícito. Janus Henderson no es responsable de cualquier distribución ilícita del presente material a terceros, en parte o su totalidad. El contenido de este material no ha sido aprobado ni respaldado por ningún organismo regulador.
Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual las entidades que se indican ofrecen productos y servicios de inversión en las siguientes jurisdicciones: (a) En Europa, Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión; (b) En EE. UU., los asesores de inversión registrados ante la SEC filiales de Janus Henderson Group plc; (c) En Canadá, a través de Janus Capital Management LLC, solo para inversores institucionales de determinadas jurisdicciones; (d) En Singapur, Janus Henderson Investors (Singapore) Limited (número de registro de la sociedad: 199700782N). Este anuncio o publicación no ha sido revisado por la Autoridad Monetaria de Singapur; (e) En Hong Kong, Janus Henderson Investors Hong Kong Limited. Este material no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong («SFC»); (f) En Taiwán (República de China), Janus Henderson Investors Taiwan Limited (con funcionamiento independiente), Suite 45 A-1, Taipei 101 Tower, No. 7, Sec. 5, Xin Yi Road, Taipéi (110). Tel.: (02) 8101-1001. Número de licencia SICE autorizada 023, emitida en 2018 por la Comisión de Supervisión Financiera; «(g) En Corea del Sur, Janus Henderson Investors Limited (Singapur), exclusivamente para Inversores profesionales cualificados (según se definen en la Ley de servicios de inversión financiera y mercados de capitales y sus subreglamentos); (h) En Japón, Janus Henderson Investors (Japan) Limited, regulada por la Agencia de Servicios Financieros y registrada como Entidad de servicios financieros que realiza actividades de gestión de inversión, asesoramiento de inversión y actividad de agencia y actividades de instrumentos financieros de tipo II; (i) En Australia y Nueva Zelanda, por Janus Henderson Investors (Australia) Limited ABN 47 124 279 518 y sus entidades relacionadas, incluida Janus Henderson Investors (Australia) Institutional Funds Management Limited (ABN 16 165 119 531, AFSL 444266) y Janus Henderson Investors (Australia) Funds Management Limited (ABN 43 164 177 244, AFSL 444268); (j) En Oriente Medio, Janus Capital International Limited, regulada por la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái como Oficina de representación. No se realizarán transacciones en Oriente Medio y cualquier consulta deberá dirigirse a Janus Henderson. Las llamadas telefónicas podrán ser grabadas para nuestra mutua protección, para mejorar el servicio al cliente y a efectos de mantenimiento de registros reglamentario.
BBVA Asset Management se ha adherido a una declaración promovida por The Investor Agenda para instar a los gobiernos a que refuercen la acción nacional contra el cambio climático, de cara a garantizar la transición hacia una economía neutra en emisiones de C02 para 2050.
The Investor Agenda es un proyecto impulsado por siete agrupaciones, entre las que figura UNPRI, el grupo de trabajo de Naciones Unidas para la inversión responsable, que trabajan con inversores globales para coordinar iniciativas en el sector financiero en torno a la lucha contra el cambio climático. Esta declaración la han firmado 456 inversores institucionales que gestionan conjuntamente un patrimonio de 41 billones de dólares (unos 34 billones de euros).
La declaración se ha hecho pública el jueves 10 de junio, un día antes del inicio de la cumbre del G7 que tendrá lugar en Carbis Bay (Reino Unido). En la declaración, los inversores firmantes piden a los gobiernos que refuercen las contribuciones determinadas a nivel nacional que se acordaron en el Acuerdo de París para encaminar al mundo hacia el desarrollo sostenible y limitar el calentamiento de 1,5 a 2 grados centígrados por encima de los niveles preindustriales. “Para lograr este objetivo común, debemos trabajar juntos para reducir las emisiones netas de dióxido de carbono a nivel global en un 45% con respecto a los niveles de 2010 para 2030, con una reducción drástica de todos los gases de efecto invernadero, lo que es esencial para alcanzar un economía neutra en emisiones para 2050 o antes”, señala el comunicado.
Para lograrlo, The Investor Agenda propone a los gobiernos una serie de actuaciones:
Comprometerse con un objetivo nacional de emisiones netas cero para mediados de siglo y fijar una hoja de ruta clara de descarbonización para cada sector intensivo en carbono.
Implementar políticas ambiciosas antes de 2030, eliminando gradualmente los subsidios a los combustibles fósiles y a la energía basada en el carbón, evitando nuevas infraestructuras intensivas en carbono y desarrollando planes de transición justa para trabajadores y comunidades.
Asegurarse de que los planes de recuperación económica frente a la crisis provocada por la pandemia apoyan la transición a una economía neutra en emisiones.
Comprometerse a implementar unos requisitos obligatorios de divulgación de riesgos climáticos alineados con el Grupo de Trabajo de Divulgaciones Financieras sobre el Clima (TCFD, Task Force Climate-related Financial Disclosure, en sus siglas en inglés).
A comienzos de 2021, BBVA Asset Management hizo público su Plan de Sostenibilidad, que tiene como objetivo incorporar los criterios sostenibles al proceso de inversión de todos los vehículos gestionados y se apoya en cuatro pilares: compromiso, exclusión, integración y estrategia de impacto. La declaración a la que se ha adherido BBVA Asset Management está alineada con las prioridades establecidas por BBVA en sostenibilidad y los compromisos que está asumiendo en la lucha contra el cambio climático.
Foto cedidaCarlos Torres Vila, presidente de BBVA.. BBVA se suma a la alianza de líderes empresariales por el clima del World Economic Forum
BBVA se ha unido a la Alianza de CEOs Líderes por el Clima del World Economic Forum (WEF) que, en una carta hecha pública, reclama al G7 y a otros líderes mundiales que apuesten por una transición justa. Carlos Torres Vila, presidente de BBVA, ha firmado, junto a otros 78 CEOs o presidentes de grandes compañías mundiales, una declaración cuyo objetivo es impulsar la contribución del sector privado en la lucha contra el cambio climático.
Según explican desde la entidad, esta alianza de líderes empresariales por el clima es la comunidad global de presidentes y CEOs más grande del mundo, comprometidos con la acción climática. BBVA es el único banco español adherido a este grupo que cuenta con otras entidades financieras internacionales como HSBC, Barclays, UBS, Bank of America y Standard Chartered Bank. La declaración se ha hecho pública un día antes del inicio de la cumbre del G7 que tendrá lugar en Carbis Bay (Reino Unido).
La alianza insta a los gobiernos a acelerar la transición antes de la reunión de la COP 26 —que tendrá lugar en Glasgow en noviembre— y pide a los líderes mundiales la implementación de una serie de medidas. Entre ellas, lograr el compromiso de las grandes instituciones financieras para que tengan en cuenta consideraciones con fundamento científico en sus carteras de inversión; obligar a todas las empresas a establecer objetivos fiables de descarbonización; informar sobre la totalidad de sus emisiones en todos los ámbitos aplicando normas homogéneas e informar sobre los riesgos y oportunidades relacionados con el clima; eliminar los subsidios a los combustibles fósiles y recortar aranceles sobre bienes climáticamente beneficiosos; e implantar baterías de incentivos específicos por sector. En el caso del sector financiero, los presidentes y CEOs firmantes reclaman el impulso de las finanzas verdes (mediante políticas fiscales y/o monetarias) y los mecanismos de transferencia de riesgos derivados del cambio climático.
“Descarbonizar la economía a la velocidad y la escala necesarias para alcanzar la neutralidad en 2050 como muy tarde es imposible sin un cambio inmediato y transformador de las políticas”, reconoce la declaración.
Trabajar por un futuro sostenible y próspero
La carta destaca que muchas empresas están dando un paso al frente dada la “imperiosa necesidad de pasar a la acción”, ante el cambio climático. “Al menos una de cada cinco de las 2.000 mayores empresas cotizadas del mundo se ha comprometido a cumplir los objetivos de emisiones netas cero para mediados de siglo o antes. Y el número crece a gran velocidad”, recoge la carta.
Sin obviar “la envergadura de los retos” a los que se enfrentan, los miembros de esta alianza están convencidos de que se puede llevar a cabo una transición justa hacia un mundo de cero emisiones netas de carbono. “La transición tiene potencial para generar prosperidad a través del crecimiento y la creación de puestos de trabajo verdes que nos permita avanzar en una senda de equidad”. En este sentido, avisan, “la no adopción de acciones de mitigación contra el cambio climático puede suponer una contracción del PIB global del 18% en los próximos 30 años».
Además, se insta a dar un impulso político transformador para alcanzar la descarbonización. “Los gobiernos también están empezando a moverse”, afirma la carta. Los países responsables de más del 60% de las emisiones de gases de efecto invernadero ya se han comprometido con una serie de objetivos para alcanzar un horizonte de emisiones netas cero de aquí a mitad de siglo. “Ahora es el momento de traducir estos compromisos en acciones, especialmente a corto plazo. Porque las iniciativas de los gobiernos pueden acelerar aún más las acciones de las empresas”, concluye la carta.
Sobre la Alianza de CEOs Líderes para el Clima
La Alliance of CEO Climate Leaders del World Economic Forum (WEF) se reúne dos veces al año para intercambiar ideas y mejores prácticas y generar consenso. Es una comunidad abierta a empresas de cualquier país y sector de actividad. Su objetivo es impulsar el cambio en todas las cadenas de suministro. Las compañías de esta alianza emplean a 7 millones de personas en 21 países, representan 6 billones de dólares en capitalización de mercado y presentan 2,4 billones de dólares en ventas anuales, una cifra mayor que el PIB de Italia (2 billones de dólares) y casi del mismo tamaño que el PIB de Francia (2,7 billones de dólares).
