Sector salud: los factores estructurales que refuerzan su atractivo para los inversores

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Durante los momentos más duros de la pandemia, el sector sanitario y las tendencias relacionadas con la salud y el bienestar se posicionaron como uno de los “ganadores” en términos de inversión. En esta nueva etapa de post pandemia, los inversores y las firmas de inversión siguen viendo motivos para invertir en este sector, aunque siendo cada vez más selectivos.

En opinión de Mathieu Racheter, analista estratega del banco privado suizo Julius Baer, la salud sigue siendo un sector defensivo que cuenta con unas valoraciones atractivas y unas perspectivas sólidas de crecimiento. “Vemos una serie de factores estructurales que incluyen datos demográficos, macrodatos y una mayor demanda en los mercados emergentes, todo lo cual debería continuar impulsando el crecimiento de las ventas y las ganancias por encima del promedio a futuro. Esperamos que el sector de la salud genere un mejor crecimiento orgánico de las ganancias que casi todos los demás sectores defensivos, tanto este año como el próximo”, afirma Racheter. 

La analista considera que el potencial de crecimiento de los sectores relacionados con la salud estará impulsado por cambios demográficos favorables, nuevos desarrollos de medicamentos e innovaciones generales en el área de curas y prevención de enfermedades. “El crecimiento relacionado con los cambios demográficos se debe principalmente al fuerte aumento del número de personas mayores de 65 años, un 3,4% anual según las Naciones Unidas, que tienden a gastar tres veces más en atención médica que el resto de la población. Además, la cartera de nuevos medicamentos parece atractiva y debería poder compensar con creces la ola de vencimientos de patentes importantes que comienzan a mediados de esta década”, señala como uno de los factores que apoyarán el atractivo de este sector. 

Otra de las consecuencias que deja la pandemia para el sector salud es el potencial que tiene el desarrollo de medicamentos, en particular y más a corto plazo, la fabricación de vacunas. Tomando como ejemplo la creación de las vacunas contra el COVID-19, Laura Nelson, analista de inversión de renta variable de Capital Group, y Richmond Wolf, gestor y analista de inversión en Capital Group, destacan que las compañías han experimentado un nuevo modelo de negocio basado en la colaboración. 

Según explican desde Capital Group, en una época marcada por la rivalidad y la competencia mundial, el hecho de desarrollar las vacunas en un tiempo récord ha supuesto un logro histórico dado la cooperación en todo el mundo. Pensemos, por ejemplo, en la vacuna introducida de forma conjunta por Pfizer y BioNTech, la primera en recibir la autorización para su uso en Estados Unidos. “Fue desarrollada por una pareja turca al frente de una compañía alemana que estaba asociada con una multinacional estadounidense liderada por un inmigrante griego y con un director científico escandinavo. Todo ello es una gran muestra de la naturaleza global que tiene hoy en día la innovación”, destaca Richmond Wolf. 

Estos dos expertos consideran que este cambio ha demostrado a los inversores que Estados Unidos y Europa no son las únicas regiones que contribuyen al proceso de descubrimiento de fármacos. Tal y como señala Nelson Carney, la compañía biotecnológica BeiGene acaba de obtener la primera autorización por parte de la FDA para un medicamento contra la leucemia llamado Brukinsa. Otra compañía, HUTCHMED, podría obtener este mismo año la autorización para su tratamiento contra los tumores neuroendocrinos. Es más, “en el futuro, el papel que desempeña China en la industria farmacéutica global, tanto como mercado final como fuente de innovación de relevancia mundial, no hará más que aumentar”, argumentan. 

En opinión de Nelson los inversores también se verán beneficiados al invertir en un mercado que ha ganado tamaño. “Para ciertos tipos de cáncer y otras enfermedades comunes, el mercado potencial es inmenso. El primer inhibidor chino de PD-1, de la misma categoría que el fármaco Keytruda de Merck, solicitó su aprobación en Estados Unidos hace solo unas semanas. Este mercado podría alcanzar los 50.000 millones de dólares. Se prevé que el nivel máximo de ventas del fármaco de Merck se sitúe entre los 25.000 y los 30.000 millones. La patente no expira hasta 2028, pero ya hay cuatro compañías pisándole los talones que también pretenden solicitar la autorización en Estados Unidos”, explica la analista de Capital Group.

A todos estos factores, desde BNY Mellon IM suman uno más: el componente tecnológico que ha alcanzado el sector salud. De nuevo, el COVID-19 fue un catalizador: el 57% de todas las citas psiquiátricas se realizaban con telemedicina, algo que podría mantenerse en el futuro. “Hoy en día casi el 20% de todas las consultas de atención primaria se realizan por telemedicina, tras alcanzar un máximo del 38% a principios de mayo de 2020. Y todo esto se compara con el 2% de telemedicina antes de la crisis, así que claramente las cosas han cambiado”, señala Matthew Jenkin, analista del sector sanitario de BNY Mellon Investment Management.

Aparte de la telemedicina, otra tendencia que Jenkin observa con atención es la monitorización de pacientes a distancia. Es cuando los biosensores utilizan un sistema basado en la nube para transmitir en tiempo real los datos vitales de los pacientes a los cuidadores, enfermeros, médicos y familiares. Actualmente se utiliza para la monitorización cardiaca, del oxígeno, de la glucosa y del sueño para comprobar las constantes vitales y controlar la evolución de la enfermedad.

Estábamos entusiasmados con el futuro de los biosensores antes de la pandemia, pero ahora estamos viendo una adopción generalizada de estas tecnologías a un ritmo más rápido para controlar enfermedades como las arritmias cardiacas y la diabetes. Estas tecnologías están reduciendo las visitas al hospital y en persona y, lo que es más importante, creemos que van a evitar resultados negativos en el futuro”, afirma. 

Por último, en su opinión, las empresas de ciencias de la vida tendrán la oportunidad de beneficiarse durante la fase pandémica del virus, así como si hay una recurrencia estacional como el resfriado común, del que se cree que el 25% ha sido coronavirus en algún momento.

Con todas estas consideraciones y valoraciones sobre la mesa, los expertos de Capital Group afirman que la década de 2020 estará dominado por el sector sanitario, de tal forma que sus compañías tomarán el relevo de las famosas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google, o Alphabet).

“El sector está viviendo su momento más emocionante. Y todo empezó con la secuenciación del genoma humano. Llevamos veinte años desarrollando y mejorando estas herramientas, y ahora las utilizamos no solo para ofrecer diagnósticos más precisos, sino para desarrollar mejores terapias y adaptarlas a dichos diagnósticos”, concluye Wolf.

La Comisión Europea presenta una nueva estrategia sobre finanzas sostenibles

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Pixabay CC0 Public Domain. La Comisión Europea presenta una nueva estrategia sobre finanzas sostenibles

La Comisión Europea  ha hecho pública su intención de comprometerse a complementar su plan de acción de finanzas sostenibles de 2018, “ante los avances observados en todo el mundo desde entonces y el mejor entendimiento en la materia”, según ha indicado en su comunicado. 

“La nueva estrategia de finanzas sostenibles de la Comisión Europea recoge un conjunto de iniciativas destinadas a hacer frente a los retos ambientales, al mismo tiempo que incentive la inversión en productos sostenibles y la inclusión de las pymes en la transición hacia una economía sostenible”, explican desde finReg360.

Para lograr esta actualización de su plan, la Comisión Europea ha introducido una nueva fase en su estrategia de transición hacia una economía sostenible. La estrategia se divide en cuatro áreas de actuación: reforzar las herramientas y políticas para contribuir a la transición hacia una economía sostenible y alcanzar los objetivos ambientales; mejorar la inclusión de las pequeñas y medianas empresas (pymes), los consumidores y los inversores minoristas en las finanzas sostenibles; aumentar la resiliencia del sistema financiero para que contribuya a los objetivos del Pacto Verde Europeo, a la vez que se logra reducir el greenwashing; y promover una agenda de finanzas sostenibles global.

Principales novedades

Entre las novedades introducidas, finReg360 señala, entre las más relevantes, la financiación de los planes de transición hacia una economía sostenible. En este sentido, “el objetivo principal es extender el marco normativo a los flujos de capital intermedios para alcanzar la sostenibilidad”, explican. 

Para ello, la Comisión propone apoyo legislativo para financiar las actividades económicas que contribuyen a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero (es decir, del sector energético); extender los criterios de la taxonomía a las actividades económicas de nivel intermedio en términos de sostenibilidad; desarrollar actos delegados adicionales de la taxonomía que recojan. Sobre esto último los actos delegados serían nuevos sectores, como la agricultura y determinadas actividades energéticas; los cuatro objetivos medioambientales restantes de taxonomía (uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos, transición hacia una economía circular, prevención y control de la contaminación, y protección y recuperación de la biodiversidad y los ecosistemas); la definición de un marco estandarizado de ecoetiquetas para los instrumentos financieros y referencias ASG, así como en los folletos de los productos sostenibles.

La segunda novedad introducida es la inclusión de las finanzas sostenibles en pymes, consumidores e inversores minoristas. En este sentido, La Comisión considera que estos colectivos (pymes, consumidores e inversores minoristas) tienen un papel fundamental en la transición hacia una economía sostenible y propone una serie de acciones:

  • Solicitar una opinión a la Autoridad Bancaria Europea (EBA, por sus siglas inglesas) sobre el acceso a los préstamos e hipotecas verdes.
  • Integrar la información ASG en la estrategia europea de datos y valorar acciones adicionales, junto con la plataforma de finanzas digitales, para conseguir soluciones innovadoras en el uso de la tecnología.
  • Identificar posibles deficiencias en la protección de los seguros ante catástrofes naturales, junto con la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA, en siglas inglesas). 
  • Reforzar el seguimiento del gasto en mejoras del clima y la biodiversidad, y ofrecer medidas de apoyo a los países europeos con intención de reorientar sus presupuestos hacia objetivos ecológicos.
  • Organizar una cumbre anual sobre inversiones sostenibles antes de la celebración de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP-26).

“Además, se confirma la publicación del informe preliminar sobre la taxonomía para actividades económicas con objetivos sociales a finales de este año”, añaden desde finReg360.

Por último, el plan tiene presente la resiliencia del sistema financiero. Para ajustarse en mayor medida al Pacto Verde Europeo, es necesario reforzar el sector financiero para que contribuya a la mitigación de los riesgos del cambio climático y de la degradación del medio ambiente. Para alcanzar este objetivo, la Comisión Europea propone cuatro siguientes pasos:

  • Acordar, conjuntamente con el EFRAG,3 la ESMA y la IASB,4 la integración de los riesgos de sostenibilidad en las normas de información financiera.
  • Tomar medidas para que los riesgos ASG se reflejen sistemáticamente en las calificaciones crediticias.
  • Integrar los riesgos de sostenibilidad en los sistemas de gestión de riesgos de los bancos. Para ello, se propone modificar el marco normativo de requerimientos de capital (CRR5 y CRD IV6, por sus siglas en inglés).
  • Introducir modificaciones en la directiva Solvencia II7 para integrar de forma coherente los riesgos de sostenibilidad en la gestión de riesgos de las aseguradoras.
  • Reforzar la estabilidad financiera a largo plazo con la evaluación periódica de los riesgos ASG, los instrumentos macroprudenciales y las pruebas de resistencia.

Por último, se incluyen propuestas para mejorar la contribución del sector financiero a la sostenibilidad, como por ejemplo incrementar la transparencia en la divulgación de los objetivos de sostenibilidad de las instituciones financieras; solicitar a la EIOPA la revisión de los deberes fiduciarios de los fondos de pensiones y de los inversores para reflejar los impactos de las acciones por la sostenibilidad; o estandarizar en mayor grado las calificaciones AS.

“Finalmente, la Comisión recuerda que estamos ante un problema global que requiere una acción conjunta por todos los países. Para ello, buscará un consenso en esta materia en los foros internacionales y en la Plataforma Internacional de Finanzas Sostenibles (IPSF, por sus siglas inglesas), al mismo tiempo que apoyará a los países en vías de desarrollo en el camino hacia una economía más sostenible”, añaden desde finReg360.

En 2018, la Comisión Europea aprobó un plan de acción sobre finanzas sostenibles, a raíz del Acuerdo de París sobre el cambio climático de 2016. A continuación, creó un grupo de expertos que lanzó una batería de propuestas regulatorias. Según explican desde finReg360, hasta la fecha, la Comisión trabaja en los siguientes desarrollos normativos: criterios sobre la taxonomía de las actividades sostenibles; requerimientos de divulgación de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (en adelante, ASG) para las empresas financieras y no financieras; y herramientas de inversión sostenible, incluyendo índices de referencia sostenibles y la definición de estándares internacionales y ecoetiquetas”.

EBN Banco abre el acceso minorista a fondos de gestoras sin clases limpias

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EBN Banco avanza un paso más y amplía las posibilidades de contratación de fondos a través de su plataforma. En breve, pondrá a disposición de sus clientes una gama de fondos que, a pesar de no ser de clases limpias, los clientes de EBN Banco podrán contratar desde la plataforma.

¿Cómo lo hará?, la entidad financiera devolverá a sus clientes a final de año el 100% de la comisión de retrocesión que poseen los fondos de gestoras que no tienen clases limpias para el cliente minorista y que EBN Banco incorpore a su plataforma. Los primeros fondos que se van a incluir en la plataforma son los de la gestora americana Fidelity.

“Siguiendo nuestro modelo de independencia y transparencia en costes de cara a nuestros clientes, hasta ahora no nos habíamos planteado ofrecerles la contratación de fondos que no fueran clases limpias. Sin embargo, dada la gran cantidad de solicitudes que hemos recibido para incorporar fondos de gestoras como Fidelity, hemos decidido ampliar nuestros servicios manteniendo las ventajas que ofrecemos a nuestros clientes,” afirma Manuel Puente, director de estrategia Cliente  de EBN Banco.

“Como les vamos a devolver la totalidad de la comisión de retrocesión que recibamos de las gestoras, en la práctica mantenemos la misma transparencia que si los fondos fuesen de clases limpias», añade.

En función del fondo y de la gestora que se contrate, al devolver íntegramente al cliente la retrocesión, el ahorro para el cliente puede oscilar entre el 0,50% y el 1,40% de media de la cantidad invertida en el fondo, calcula la entidad.

ODDO BHF y BBVA amplían su alianza estratégica en la Península Ibérica

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Tras el anuncio de su asociación estratégica el pasado mes de octubre, ODDO BHF y BBVA inician su colaboración en el negocio de intermediación de valores en España y Portugal. ODDO BHF Corporates & Markets abre una oficina en Madrid, con un equipo de siete empleados (cinco analistas y dos comerciales) especializado en la región ibérica, que cubre unos sesenta valores españoles y portugueses, y una fuerza de ventas dedicada a los inversores institucionales de la región.

Con este acuerdo con BBVA, ODDO BHF prosigue su estrategia de alianzas continentales en servicios de intermediación de renta variable con bancos líderes en su ámbito local: BPCE-Natixis en Francia desde 2018, ABN AMRO en el Benelux desde el 1 de febrero de 2021 y Commerzbank desde el 11 de mayo.

Christophe Tadié, socio director de ODDO BHF y responsable de Corporates & Markets, comentó: «Estamos muy satisfechos de consolidar nuestra asociación con uno de los mayores bancos españoles y europeos para prestar conjuntamente servicios a los clientes corporativos de BBVA y aportar la mejor experiencia en el mercado español y portugués a los inversores institucionales. Ya existen muchas sinergias entre todos los socios de nuestra plataforma de renta variable, Natixis, ABN AMRO, Commerzbank y BBVA. Estamos seguros de que podemos acelerar aún más esta dinámica con la incorporación de los equipos españoles».

La consolidación de esta nueva alianza con BBVA eleva a 600 el número de valores integrados en la plataforma de renta variable del Grupo y sus socios, con el objetivo de cubrir 700 valores a finales de año.

A partir de ahora, los clientes corporativos de BBVA podrán beneficiarse de las capacidades de distribución de una plataforma de intermediación de renta variable y del acceso a más de 700 inversores institucionales europeos y estadounidenses.

Enrique Jiménez-Herrera, director global de Banca de Inversión y Finanzas de BBVA, comenta: «BBVA está comprometido con la excelencia en los servicios que prestamos a nuestros clientes y, en particular, a las empresas que operan en los mercados en los que estamos presentes. Esta asociación estratégica con ODDO BHF nos permitirá aumentar nuestra capacidad de ejecución para empresas españolas y portuguesas en Europa, reforzar nuestra capacidad de asesoramiento y convertirnos en un banco líder en operaciones de equity«.

Desde principios de 2021, ODDO BHF Corporates & Markets ha distribuido más de 40 operaciones primarias de renta variable (OPV y ampliaciones de capital), lo que la convierte en una de las mayores plataformas europeas de distribución.

Álvaro Hermoso Ferreiro se une al equipo de State Street en España

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Foto: LinkedIn. alvaro

Nueva incorporación en el equipo de State Street en España (SPDR Spain): Álvaro Hermoso Ferreiro se encargará de reforzar su área de ventas y servicio a inversores.

Álvaro se une desde State Street Bank en Luxemburgo donde trabajó durante año y medio en la unidad de Investor Services y el departamento de Operaciones.

Anteriormente, colaboró con las Áreas de Banca Privada y Quality Funds en BBVA AM Madrid, donde tuvo la oportunidad de interactuar con los equipos de SPDR.

Cuenta con una grado en Administración y Dirección de Empresas en la Universidad Carlos III de Madrid. Adicionalmente, es candidato a CFA Level I.

En su nuevo puesto, y por el momento, estará basado en Italia.

Rafael de Lecea se incorpora a FTI Consulting España como senior advisor

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Foto cedidaRafael de Lecea, nuevo senior advisor de FTI Consulting España. Rafael de Lecea

FTI Consulting España ha anunciado la incorporación como senior advisor de Rafael de Lecea a su práctica de Seguros en España. De Lecea, que cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector, se incorpora a la firma con la misión de potenciar soluciones de Customer Intelligence, Data Analytics y Prevención e Investigación de Fraude en el sector Seguros, iniciando así esta práctica para la firma en España.

Rafael cuenta con una reconocida trayectoria en la que ha ejercido puestos de alta dirección en compañías como Mapfre o AXA. También ha participado en el desarrollo de diversos proyectos empresariales como las startups LegalibooPRO o Barna Consulting Group, de las que forma parte de sus respectivos Consejos Asesores. Además, ha sido CEO de la firma de consultoría Abiloba International Services.

Rafael dispone asimismo de una amplia experiencia como docente en instituciones como IESE, la Universidad de Navarra, el Instituto Internacional San Telmo, la Universidad Carlos III o la AESE Business School de Lisboa, donde ejerce como profesor de Política de Empresa.

Rafael tiene una licenciatura en Derecho por la Universidad de Navarra y también cuenta con estudios de Sociología y Ciencias Políticas por la Universidad Complutense de Madrid. Tiene un MBA IESE, Universidad de Navarra, y un título en Compliance por la Universidad de Lovaina.

Sergio Vélez, senior managing director y responsable de FTI Spain ha comentado sobre la incorporación de Rafael: “Tenemos el placer de incorporar a Rafael De Lecea para iniciar nuestra práctica de Seguros en España de la mano de un experto de reconocida experiencia, con elevados conocimientos del sector y con capacidades y aptitudes para desarrollar soluciones innovadoras en este ámbito. El sector Seguros ha sido uno de los más activos en cuanto a movimientos corporativos y desarrollos tecnológicos en los últimos años para adaptarse a un entorno cambiante, y desde FTI Consulting queremos contribuir al desarrollo futuro del sector ofreciendo servicios de calidad para nuestros clientes”.

Allianz Soluciones de Inversión empieza a operar en España

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Foto cedidaMiguel Colombás y Rafael Hurtado están al frente de Allianz Soluciones de Inversión.. colombas

Allianz Soluciones de Inversión, AV, S.A.U. ha recibido la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) para empezar a operar. La nueva agencia de valores de Allianz centrará su actividad en el asesoramiento financiero, la planificación patrimonial y otros servicios financieros, con una búsqueda constante de nuevos motores y oportunidades de inversión. La compañía da así un paso más en su objetivo de convertirse en un actor relevante en la gestión del ahorro de los españoles.

Allianz Soluciones de Inversión está liderada a nivel operativo por Miguel Colombás, director general, y Rafael Hurtado, director de Inversiones y Estrategia, y cuenta, además, con un equipo de asesores de inversión de reconocido talento y prestigio distribuidos por el territorio nacional. Además, la nueva agencia de valores tiene el respaldo y expertise del Grupo Allianz, uno de los mayores gestores de patrimonios del mundo, con 1,7 billones de euros de activos de terceros bajo gestión.

“Allianz Seguros ha demostrado durante años su profesionalidad y solidez en el ámbito asegurador. En este momento queremos mostrar al mercado que esa solidez y profesionalidad la ofrecemos también a nuestros clientes ayudándoles a gestionar de una manera óptima sus necesidades financieras, sean las que sean”, explica José Luis Ferré, consejero delegado de Allianz Seguros y presidente de Allianz Soluciones de Inversión.

“Estamos convencidos de que el camino de éxito que ya iniciamos con nuestro Plan Estratégico de Vida y Asset Management, a través de la comercialización de productos United Linked o planes de pensiones, se extenderá con el nacimiento de nuestra agencia de valores. Es un paso más para alcanzar el objetivo de convertirnos en un actor relevante en la gestión del patrimonio de los españoles”, añade.

Tres carteras de fondos

En la primera etapa, Allianz Soluciones de Inversión comercializará tres carteras de fondos de Allianz Global Investors para atender a las diferentes necesidades de los inversores e irá ampliando progresivamente su oferta. El objetivo de la agencia es dar una respuesta ajustada y específica, en función de las necesidades de ahorro e inversión de cada cliente, en sus diferentes momentos vitales. 

La actividad Allianz Soluciones de Inversión pasará por un asesoramiento global y transparente del patrimonio de sus clientes, siempre con la máxima seguridad operativa y para ello pondrá a su disposición una red de asesores de inversión con una sólida formación. No en vano Allianz cuenta ya con más de 1.000 mediadores certificados en MiFID y una dilatada experiencia en la comercialización de productos de inversión basados en seguros (United Linked). De hecho, Allianz Seguros cuenta con más de 1.000 millones en reservas matemáticas con el unit linked Allianz FondoVida.

La creación de Allianz Soluciones de Inversión se enmarca en el Plan Estratégico de Vida y Asset Management (PEVAM) de Allianz Seguros, que persigue posicionar a la compañía como un actor relevante en la gestión del patrimonio de los españoles que acompañe a los clientes en toda su vida, asesorándoles para que tomen las mejores decisiones de inversión. En los últimos meses Allianz ha dado ya varios pasos en este sentido como el lanzamiento de tres nuevos planes de pensiones diseñados para distintos perfiles de ahorradores que deseen complementar su pensión para la jubilación.

Al frente, Miguel Colombás y Rafael Hurtado

Miguel Colombás Calafat es el director general de Allianz Soluciones de Inversión. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid (especialidad Economía Cuantitativa) y master de Finanzas Cuantitativas por la Escuela de Finanzas Aplicadas del grupo Analistas Financieros Internacionales. Desde febrero de 2020 es director de la Unidad de Gestión de Activos de Allianz Seguros, unidad responsable de producto para los Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones comercializados en España.

Anteriormente fue responsable de la Dirección de Gestión de Activos de Allianz Popular Asset Management, SGIIC, SA.

Rafael Hurtado Coll es director de Inversiones y Estrategia en Allianz Soluciones de Inversión. Es licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad San Pablo-CEU. Es doctor en Economía por la Universidad San Pablo-CEU y tiene un Executive MBA por el IESE. Desde marzo de 2020 es director de Inversiones y de Estrategia de la unidad de Asset Management del Allianz Seguros.

Con anterioridad fue director de Inversiones de Allianz Popular, (entidad a la que incorporó en 1998) teniendo bajo su responsabilidad la gestión de fondos de inversión y planes de pensiones con unos activos bajo gestión superiores a los 17.000 millones de euros.

Dunas Capital lanza un fondo de hasta 500 millones de euros para invertir en energías renovables que será comercializado por Liberbank

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Dunas Capital, la plataforma independiente de gestión de activos mobiliarios e inmobiliarios, ha anunciado el lanzamiento de Dunas Clean Energy I. Se trata de un nuevo fondo de capital riesgo (FCR) con un tamaño objetivo de hasta 500 millones de euros que ha recibido aprobación por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores para invertir en proyectos fotovoltaicos en España, principalmente.

Para David Angulo, presidente de Dunas Capital, este nuevo fondo supone una representación exacta de que la recuperación económica y la sostenibilidad deben ir unidas, a lo que añade: “Por ese motivo, estamos encantados con el lanzamiento de Dunas Clean Energy I, FCR. Contar con una oferta de producto innovadora, diferencial, rentable y sostenible es lo que nos ha permitido ganar la confianza de nuestros clientes y convertirnos en la gestora independiente española que más patrimonio ha captado en lo que va de año. Confiamos en seguir dando pasos hacia el crecimiento sostenible del grupo en los próximos meses”.

El vehículo, que pretende construir una cartera de proyectos fotovoltaicos de hasta 1 GW, permitirá a sus partícipes diversificar sus fuentes de rentabilidad en los próximos años dentro del actual contexto de bajos tipos de interés. Todo ello en un momento clave en el que España debe multiplicar la potencia instalada en energía limpia para cumplir con el objetivo 2030 de la UE (el 32% del consumo de energía total debe provenir de fuentes renovables).

Dunas Clean Energy I FCR nace con una cartera inicial de activos semilla de 400 MW, lo que asegura una rápida inversión del mismo. Liberbank actuará como comercializador en exclusiva del fondo, Dunas Capital AM será la gestora, y Corporación Financiera Azuaga y Dunas Real Assets asesorarán en las distintas inversiones que realizará el vehículo.

Jonathan de Joaquín Velasco, director general de negocio de Liberbank, señaló: “Nuestra aproximación al cliente no es convencional y se centra en identificar sus objetivos financieros con una propuesta de servicios integral, propia o de terceros. Hemos reestructurado nuestra gama de producto en verticales con un enfoque diferenciado centrado en soluciones de asset allocation, protección, productos sostenibles o solidarios, inversión temática, una gama generadora de rentas o productos líquidos de gestión alternativa, y recientemente hemos ampliado el programa de actividades de Liberbank Gestión para lanzar fondos de inversión libre. Pero tenemos el compromiso de ofrecer a nuestros clientes la mejor solución de inversión esté donde esté. Existe una oportunidad de inversión atractiva en energías renovables y creemos que con este producto podemos ofrecer una alternativa de inversión sólida y de gran calidad, ampliando nuestra propuesta de soluciones ESG”.

Tanto el equipo de Dunas Real Assets como el de Corporación Financiera Azuaga tienen una amplia experiencia acumulada en el sector de las energías renovables, habiendo ejecutado gran número de operaciones en diferentes tecnologías (solar fotovoltaica, solar térmica, eólica, etc.) y en diferentes países (España, Irlanda, Italia, Reino Unido, México, Brasil, Chile y Australia, entre otros).

Matías Garrido Cortés, consejero de Corporación Financiera Azuaga, agregó por su parte que la participación de la Corporación en Dunas Clean Energy I, FCR “le permitirá aportar la profesionalidad y experiencia acumulada por todos los equipos vinculados al grupo empresarial y compartirla con los partícipes de este nuevo fondo, el cual constituye una magnífica apuesta por el sector renovable en España y Portugal”, remarcando igualmente que “Corporación Financiera Azuaga tiene entre sus objetivos principales la identificación y puesta en marcha de proyectos de generación de energía eléctrica proveniente de fuentes renovables, sector que está llamado a ser el nuevo gran generador de valor y sostenibilidad para el futuro”.

El lanzamiento de este nuevo fondo de inversión en el sector de las energías renovables se enmarca dentro de la estrategia del grupo Dunas Capital de reforzar la aplicación de criterios de sostenibilidad en toda su actividad, ofreciendo a sus clientes la combinación entre rentabilidad a largo plazo y un impacto social positivo.

Cabe recordar que la firma recientemente anunció su adhesión a los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas y la creación de un comité interno denominado Dunas ESGreen, que se encarga de velar por el buen funcionamiento interno y de vigilar que la creación de valor a largo a plazo se haga de manera responsable y sostenible en todos sus vehículos gestionados. El grupo tiene previsto seguir profundizando en esta línea a lo largo de los próximos meses a través de distintas iniciativas que permitan seguir reforzando su compromiso con la sostenibilidad.

BlackRock apuesta por los activos de riesgo y cree que la inflación será estructuralmente más alta, consecuencia de los estímulos monetarios y fiscales

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Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock defiende que la inversión será estructuralmente más alta

Desde BlackRock no hablan de recuperación económica, sino de reactivación o reapertura de la economía. “El comportamiento de todos los agentes es distinto en una reapertura que en una recuperación. Hay menos evidencias históricas sobre cómo se comportarán después de una reapertura. La situación es radicalmente distinta y la hoja de ruta también lo será”, ha argumentado Manuel Gutiérrez-Mellado, responsable del Negocio Institucional de BlackRock en España, en la presentación de las perspectivas de la firma para la segunda mitad del año.

Esta reactivación, según se observa desde la entidad, ya se está expandiendo más allá de Estados Unidos y, ante este contexto, los expertos de BlackRock mantienen una visión favorable hacia los activos de riesgo.

A corto plazo, habrá que vigilar el ritmo de vacunación y la evolución de las variantes, y a largo plazo, la mayor incertidumbre que localizan desde la firma es entender cómo se comportará el ciclo después de la reactivación.

Respecto a la inflación, BlackRock también mantiene una visión un poco alejada del resto de valoraciones. La firma prevé una inflación estructuralmente más alta, consecuencia de los estímulos monetarios y fiscales. “Sé que el debate está abierto, hay algunos que dicen que es más puntual y transitoria. Reconocemos que hay algunos aspectos que impactarán en el corto plazo, por lo que los datos pueden ser volátiles, pero tenemos claro que estructuralmente será más alta en los próximos años”, ha explicado Gutiérrez-Mellado.

El principal factor que lleva a la firma a ponerle ese adjetivo a la inflación es la respuesta sin precedentes de los gobiernos y bancos centrales. “Es cuatro veces más fuerte que la que vimos de la Fed en 2008 para un impacto que ha sido cuatro veces más pequeño. Si ya durante la crisis financiera nos pareció que las políticas habían sido muy contundentes, en este escenario aún más”, argumenta. En este sentido, espera que la Fed no suba los tipos hasta 2023.

En este contexto, recomiendan, desde el punto de vista táctico, sobreponderar la renta variable europea, ya que consideran que se comportará mejor que la estadounidense (en la cual se bajan a neutrales). Asimismo, recomiendan la inversión en bonos ligados a la inflación. Desde el punto de vista estratégico, BlackRock guarda preferencia por la renta variable frente al crédito e infrapondera bonos soberanos.

China y la transición energética

Por otro lado, la firma pone el ojo en China, y comenzará a considerar al país como una clase de activo distinta e independiente a otros emergentes, por lo que tendrá una visión y recomendaciones específicas, al igual que hace para otras áreas como, por ejemplo, EE.UU. «El gobierno chino está llevando a cabo una reforma estructural para controlar los niveles de deuda y se muestra como un destino atractivo. Creemos que están primando la calidad de crecimiento frente a la cantidad”, explica el responsable de Negocio.

Por ello, en la táctica, tienen una recomendación neutral en renta variable y sobreponderan la renta fija, sobreponderando también los bonos soberanos chinos. Desde un punto de vista estratégico, consideran que el posicionamiento neutral implica una posición de partida más alta que la media de los inversores internacionales.

“Creemos que los activos chinos van a tener mayor protagonismo dentro de las carteras. Esto no solo responde a la reapertura de China a los inversores internacionales,  también es gracias a los fundamentales más sólidos y el mayor crecimiento de China”, añade.  

El segundo tema que contempla la firma es la transición a una economía con emisiones netas cero. “Hay un punto de partida y llegada, pero no hay hoja de ruta y las posibles implicaciones están pendientes de definirse. Desde BlackRock advertimos que muchos de los cambios venideros serán estructurales y abruptos”, alerta Gutiérrez-Mellado. Esta transición, además, ya está provocando flujos masivos hacia estrategias más sostenibles de manera tanto general como específica.

También afecta a las materias primas, donde el experto señala que “lejos de hablar de un superciclo, hay que ser más selectivo y diferenciar el corto plazo del largo”. En este sentido, desde un punto de vista táctico, recomiendan estar sobreponderados en el sector tecnológico. Desde un punto de vista estratégico, están sobreponderados en renta variable de economías desarrolladas y en especial, de nuevo, el sector tecnológico.

Asimismo, Gutiérrez-Mellado destaca cómo los mercados privados también jugarán un papel muy importante a la hora de financiar la transición.

Temas para tener en el radar

Concretamente, desde BlackRock localizan tres temas para vigilar de cerca: infraestructuras, márgenes empresariales y riesgos geopolíticos y de ciberseguridad.

Infraestructuras. Desde un punto de vista de construcción en cartera, para el experto, la inversión en infraestructuras potencia retornos y diversifica, por lo que considera que puede ser protagonista en las carteras. Aunque advierte de que no es una clase de activo preparada para todo tipo de inversor.

Márgenes empresariales. El mercado está esperando que los beneficios en EE.UU. se sitúen en máximos históricos y los de Asia y Europa en cuotas vistas antes de la crisis financiera global. Pero para que esto se dé es importante analizar el componente de beneficios y matizar cómo evolucionarán los costes, advierte el experto. “Merece la pena ser selectivos y ver cuáles están mejor preparados para mantener los márgenes. Recomendamos el sector tecnológico, salud o consumo discrecional. El consumo estable, por ejemplo, lo tendrá más complicado en los próximos años”, advierte.

Riesgos geopolíticos. Aunque apenas haya hueco para ellos en las portadas, desde BlackRock advierten de que no han desaparecido. “Cualquier chispazo en la volatilidad de estos riegos puede pillar con la guardia baja”. Al igual que con los temas de ciberataques, ciberseguridad o ciberterrorismo.

¿Growth? ¿Value? Solo fundamentales, por favor

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No se puede negar que el entorno propiciado por los factores ha contribuido de forma importante a la tendencia que han seguido las rentabilidades en el mercado en los últimos años. El relato del mercado ha estado dominado por la disyuntiva entre el value y el growth. El growth se ha comportado sistemáticamente mejor desde 2016, con algunos fogonazos del value que se apagaron rápidamente.

En 2020 empezó lo que podría ser un cambio más significativo. Aunque el inicio de la pandemia a principios de 2020 afectó a los diferentes estilos de mercado ―growth, momentum, calidad y value, entre otros―, el value volvió a quedar rezagado en el repunte posterior, ya que los inversores actuaron rápidamente para eliminar sus carteras (gráfico 1).

Janus Henderson

Aunque el growth ha sido el factor dominante, a principios de noviembre de 2020 asistimos a un punto de inflexión, cuando Pfizer/BioNTech fueron los primeros en anunciar avances en una vacuna aparentemente eficaz contra la covid-19, seguidas rápidamente por Moderna y Oxford/AstraZeneca. Este avance en la lucha contra el virus marcó el inicio de una amplia rotación del mercado que ha favorecido al value y al momentum, en detrimento de las orientadas más orientadas al growth.

Esta rotación no ha estado libre de contratiempos. El estancamiento de los rendimientos de los bonos favoreció las acciones con un posicionamiento más defensivos en marzo y abril de 2021, pero si los rendimientos de los bonos vuelven a su tendencia alcista, tal y como esperamos, el estilo value y las “cíclicos” más sensibles a la economía podrían seguir viéndose favorecidos. También somos conscientes de los fuertes estímulos para los negocios, ya que las economías siguen reabriéndose, especialmente en Europa, que tiene mucho margen para alcanzar a EE. UU. No obstante, si los rendimientos de los bonos suben demasiado y en exceso, las acciones en general podrían vivir un periodo de consolidación: los mercados caminan por la cuerda floja en esta fase avanzada del ciclo.

Por otra parte, la temporada de beneficios del primer trimestre de 2021 fue notable. Desde el inicio de la pandemia, las empresas que lograron superar las expectativas de beneficio por acción apenas se han visto recompensadas, mientras que las empresas que se han quedado cortas se han visto castigadas. La reacción de la cotización de la acción media general a los resultados ha sido negativa en EE.UU. (gráfico 2) y aún más en Europa (gráfico 3), lo que indica unas valoraciones excesivas y unas expectativas elevadas.

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La vuelta del riesgo idiosincrático

Aunque el contexto de selección de valores ha estado lleno de dificultades, especialmente en las ventas en corto, el aumento del riesgo idiosincrático (específico de las acciones) a principios de 2021 (gráfico 4) plantea cuestiones interesantes. Aunque la contribución de los factores (1) sigue siendo mayor que la contribución específica de las acciones (2), un entorno potencialmente mejor para los expertos en selección de valores podría ser beneficioso en futuras temporadas de resultados si los fundamentos corporativos positivos (o negativos) se transmiten a los resultados.

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Aunque la contribución específica de las acciones va en aumento, no podemos ignorar que la contribución de los factores sigue siendo relativamente importante. No solo los mercados han estado más dominados por el riesgo de los factores, sino que hemos llegado a la conclusión de que los conjuntos temáticos (por ejemplo, “los ganadores de la covid-19”) han sido determinantes para los movimientos de los mercados. Los modelos de riesgo pueden ser muy buenos para analizar la volatilidad y la correlación, pero el riesgo temático resulta más difícil de tener en cuenta. Esto pone un mayor énfasis en la construcción de las carteras para minimizar el sesgo hacia factores específicos detectados como riesgo potencial y ayudar a gestionar cualquier impacto consecuente en la rentabilidad.

¿Y ahora qué?

Somos conscientes de que el ciclo macroeconómico puede tocar techo a finales de 2021, lo que podría coincidir con una fuerte rotación desde las áreas más cíclicas que se han comportado bien en los últimos meses hacia los sectores defensivos que se han comportado peor. La inflación y el ritmo de subida de los rendimientos de los bonos determinarán probablemente el momento en que esto se producirá. En los próximos meses, esperamos ver la última etapa de la aceleración macroeconómica, alentada por una reapertura general en EE. UU. y en las economías europeas, junto con un considerable estímulo fiscal. Estamos muy atentos a los índices de directores de compras (PMI), que históricamente son un buen indicador adelantado. Si tras los máximos de los PMI se produce una corrección de mercado, las estrategias neutrales con respecto al mercado que combinan una selección de valores bottom up con un enfoque cuantitativo de construcción de carteras conscientes del riesgo podrían beneficiarse.

 

 

Opinión de Steve Johnstone, gestor del fondo Global Equity Market Neutral en Janus Henderson Investors.

 

 

Anotaciones:

(1) Contribución de los factores/del riesgo: se utiliza aquí para describir las tendencias macroeconómicas o geopolíticas generales y los comportamientos de los inversores que afectan al mercado, como la covid-19.

(2) Riesgo: emisiones aplicables a una empresa, industria o sector específicos.

 

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