La lista cada vez mayor de marcos de información y clasificación reglamentarios que se están introduciendo o considerando en la UE -la Taxonomía, el SFDR, el Ratio de Activos Verdes, los Índices de Referencia Climáticos- son importantes y sirven a un propósito muy claro: acabar con el lavado verde y establecer una comprensión uniforme de lo que es -y lo que no es- sostenible. Trabajan para definir los dos extremos y aumentar la transparencia en torno a la exposición a los activos más verdes, por un lado, y a los activos, actividades y empresas más perjudiciales, por otro.
Pero para las instituciones financieras y sus inversores, estos indicadores deben verse como un simple punto de partida, no como un fin que debe considerarse de forma aislada. Hacerlo sería distorsionar tanto el panorama completo de los esfuerzos de transición existentes como la magnitud de la oportunidad que existe.
En lugar de lamentar o celebrar las partes relativamente pequeñas de las carteras que cumplen los criterios establecidos por los reguladores, los bancos y los gestores de activos deberían centrarse en la cantidad que queda sin clasificar y ver la enorme oportunidad -ya sea comercial o social- que eso supone.
En nuestra opinión, el papel esencial de las instituciones financieras en el esfuerzo colectivo por limitar el calentamiento global no radica en un extremo o en otro, sino en el paso de uno a otro, así como en la dinámica en el término medio. Mediante un enfoque ascendente, apoyando a los clientes individuales en la consecución de sus propios objetivos medioambientales, los bancos y los gestores de activos pueden financiar y asegurar la transición a una economía baja en carbono y, a su vez, aumentar gradualmente su propia exposición «verde»; y eliminar la «marrón». Además, a medida que surgen nuevos riesgos y evolucionan las oportunidades, gran parte de lo que actualmente se encuentra sin categorizar en el medio, será inevitablemente subsumido por un extremo u otro del espectro o, al menos, se enfrentará a un intenso escrutinio. Las instituciones financieras se encuentran en una posición única para garantizar que la dirección de la marcha sea positiva y, en última instancia, para facilitar la transición hacia las bajas emisiones de carbono.
Las implicaciones del cambio climático son cada vez más tangibles para las instituciones financieras. La aparición de una norma contable para las emisiones financiadas integradas en las carteras no es más que el comienzo de la financiación de la transición. Sorprende que se hayan necesitado casi dos décadas para llegar a ese punto desde que se introdujo el Protocolo de Gases de Efecto Invernadero como guía para las empresas no financieras, y que desde entonces se ha convertido en una norma ampliamente adoptada.
Dado que el cambio climático se ha convertido en una prioridad para la mayoría de las partes interesadas de las instituciones financieras, ahora es el momento de actuar. Pero la acción necesaria no se limitará a la adaptación y mitigación del cambio climático. La Taxonomía de la UE es una herramienta de transición que incorpora no solo esos dos, sino también otros cuatro objetivos: el uso sostenible y la protección de los recursos hídricos y marinos, la transición a una economía circular, la prevención y el control de la contaminación, y la protección y restauración de la biodiversidad y los ecosistemas. Los respectivos criterios técnicos de selección están ya en fase de desarrollo. Los tan necesarios elementos sociales que complementan los objetivos medioambientales también están subiendo en la lista de prioridades. Por ejemplo, la Comisión Europea está solicitando asesoramiento sobre la ampliación de la Taxonomía a los objetivos sociales. El vínculo implícito con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU parece evidente.
La hoja de ruta está clara. La financiación de la transición es un programa plurianual a gran escala. Aunque hoy se centra en el cambio climático, su alcance es más amplio. Una tendencia secular se manifiesta como una oportunidad para que el sector financiero desempeñe un papel crucial como facilitador de una economía más sostenible.
Tribuna de Stephanie Lipman, analista ESG de La Française Sustainable Investment Research
Pixabay CC0 Public Domain. La llegada de las SPAC al parqué español: comunicación, oportunidades y retos para la industria y el regulador
Las SPAC son vehículos creados con el objetivo de levantar capital a través de una oferta pública inicial (IPO) con el propósito de fusionarse con una compañía existente no cotizada. A pesar de que se han creado hace casi tres décadas, están experimentando ahora un nuevo resurgir: el 2020 fue bautizado como el “año de las SPAC” si bien, en estos cuatro primeros meses del 2021, con casi 270, ya se han superado las cifras del ejercicio anterior.
Evercom, agencia creativa de comunicación y marketing, ha organizado un debate sobre las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies) en donde destacados portavoces de la industria financiera analizaron este segundo “boom” que está experimentando este instrumento en el mercado estadounidense, y si el regulador, las empresas españolas y los inversores están preparados para su aterrizaje.
La popularidad de este vehículo está dando el salto desde Wall Street a los mercados europeos en donde ya se empiezan a ver las primeras SPAC listadas en plazas financieras como Ámsterdam, Frankfurt o París.
En este contexto, Ana Puente Pérez, subdirectora general de Legislación de Mercado de Valores e Instrumentos Financieros del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital; Luis Garvía, profesor de Icade Business School; Iñigo de Areilza, responsable de Equity Capital Markets para España de Deutsche Bank; Eduardo Bravo, CEO de EBAC, SPAC de Capital Europeo y Alberte Santos, CEO de evercom, han compartido su visión sobre el potencial de este vehículo entre las empresas y el inversor, minorista y mayorista, español.
A nivel regulatorio, comentaAna Puente Pérez: “no hay ningún impedimento regulatorio ni jurídico para que en España se liste una SPAC”. También destacó que “el objetivo de la propuesta normativa para regular las SPAC en España no es tanto fomentarlas o allanarles el camino, sino garantizar la protección de los inversores”.
Las ventajas del vehículo
A grandes rasgos, este vehículo permite que la compañía agilice su salida a Bolsa. “Con una SPAC reducimos tiempo, costes y dilución. Eso sí, la compañía que no está lista para salir a Bolsa en EEUU tampoco está lista para la SPAC”, advierte Eduardo Bravo, CEO de EBAC, SPAC de capital europeo.
Bravo también destaca la importancia del equipo gestor a la hora de medir el éxito de una SPAC:“es vital saber quién es el sponsor de la SPAC: la composición del equipo, su experiencia y bagaje porque de ello dependerá en gran medida que la SPAC pueda cumplir sus compromisos de retorno con el inversor”.
Por su parte, Iñigo de Areilza subraya que: “una SPAC es una estructura creada para que la compañía pueda salir a Bolsa, pero es un error pensar que este vehículo sólo es una forma de acelerar el proceso. A diferencia de una salida a Bolsa tradicional, una SPAC te permite tener mayor certeza en la valoración de la compañía en un momento anterior en el proceso, y te permite salir a Bolsa en partnership con un sponsor que puede aportar valor a la compañía”.
La importancia de la comunicación con el inversor
Si bien este vehículo no está diseñado para el inversor particular, este sí puede invertir cuando la empresa esté cotizando. En este sentido, Ana Puente Pérez comenta: “hay que distinguir al inversor que está en las primeras fases de la SPAC, del accionista retail que puede entrar al final. Aunque este no es un vehículo pensado para que se comercialice entre inversores minoristas, tampoco se puede impedir que estos entren en cualquier momento del proceso una vez esté cotizando la SPAC. Por eso, la SPAC tiene que ser transparente, publicar su información financiera y la información reputacional para que el inversor, minorista o institucional, conozca bien las características del producto y sus riesgos”.
Areilza, de Deutsche Bank, puntualiza que: “la estructura de las SPAC permite a los inversores recuperar el 100% de la inversión si la combinación no les parece interesante. Pero, en cualquier caso, es clave hacer due Diligence del sponsor y de su temática de inversión”.
Alberte Santos, CEO de evercom, añade que: “las SPAC corren el riesgo de ser demonizadas por no ser conocidas. Por ello, el papel de la comunicación es clave y esta debe apostar por la transparencia, la confianza y la información detallada del producto y sus características. Además, necesitamos que las SPAC tengan una estrategia de comunicación más visible porque son, al fin y al cabo, empresas cotizadas; es decir, públicas”.
Por último, Luis Garvía apela: “el inversor no debe invertir en aquello que no conozca y esto es también es aplicable a las SPAC, en donde el inversor, institucional, pero sobre todo minorista, debe conocer bien, además de las características del producto de riesgo-rentabilidad, quién es el equipo gestor que está detrás y la empresa”.
En la opinión de Clyde Rossouw, co responsable del equipo de renta variable Quality y gestor de la estrategia Global Franchise en Ninety One, en los últimos meses se han observado unos cambios significativos en la estructura del mercado que sugieren que junio marcará el pico del ciclo actual. Conforme el año avanza hacia su segunda mitad, los inversores se cuestionan sobre una posible desaceleración en la economía y en consecuencia, sobre la necesidad de realizar cambios en la asignación de sus carteras.
A juicio del gestor, el debate entre las acciones value y growth se resuelve invirtiendo en empresas con un crecimiento estructural. En cuestión de márgenes, la rentabilidad de los sectores más cíclicos como, por ejemplo, los bancos y las empresas de energía, pueden estar cerca de sus máximos, por lo que se recomienda cierta cautela.
Las expectativas de inflación han sido una parte clave en el rally experimentado por las acciones value y cíclicas. Cuando la economía entra en una fase de recuperación, el poder de fijación de precios se amplía y las empresas se encuentran en una mejor situación, por lo que no es tan necesario mantener una lista exclusiva de acciones con ventajas competitivas y posicionamiento de marca. Sin embargo, en el momento en que la ampliación del poder de fijación de precios y la inflación están llegando a un pico, el caso de inversión tras una recuperación debe ser cuestionado.
Una recuperación diferenciada: la disponibilidad de vacunas marca el ritmo de recuperación
Para que el 70% de la población esté vacunada a finales de 2021, 10.500 personas deben ser vacunadas cada minuto. Las respuestas de los gobiernos serán una función de las tasas de vacunación que cada país sea capaz de conseguir, dependiendo en parte de sus ventajas en recursos y en cierta medida de su desarrollo tecnológico. Por eso, la idea de una recuperación sincronizada es elusiva, algo que complicará las decisiones de inversión a futuro. Por ejemplo, las empresas que operan en un ámbito más local en determinadas economías en las que sus tasas de vacunación son bajas y sus tasas de infección son altas, se verán más afectadas.
Un desempeño fuerte y resiliente, impulsado por los fundamentales
Unos menores tipos de interés por más tiempo juegan un papel importante para las empresas que cuentan con unos beneficios de larga duración. Se trata de empresas que serán capaces de mantener un crecimiento secular. En 2020, la estrategia Global Franchise consiguió un desempeño superior al mercado, a pesar de que perdió impulso en el último trimestre debido a la rotación del mercado hacia los valores value. Al comienzo de la temporada de beneficios de enero, alcanzó un mínimo en febrero, y a partir de ahí encontró la senda del rendimiento en el momento que los datos de los fundamentales sirvieron de respaldo para el repunte. En lo que va de año, los rendimientos de la cartera se sitúan por delante del mercado, gracias a la inversión en empresas con buenos credenciales y claramente diferenciadas frene a sus competidores.
En el último trimestre, una de las principales empresas que ha contribuido a un desempeño superior de la estrategia Global Franchise frente al mercado ha sido Moody’s, la agencia de rating crediticio es una de las acciones clave de la cartera dentro del sector financiero desde hace cinco años. Mientras que el resto del sector sigue dependiendo del nivel de los tipos de interés o de los movimientos en la curva, conforme la dinámica a nivel macroeconómico de Europa y Estados Unidos sigue presentando desafíos para el sector bancario, Moody´s se mantiene al margen de cualquier presión alrededor de las políticas monetarias.
Por su parte, ASML Holding, uno de los mayores pesos en tecnología dentro de la estrategia, es prácticamente un monopolio que ha reportado unos sólidos beneficios en el segundo trimestre, lleva un crecimiento de más del 40% en los últimos 12 meses y ha duplicado su libro de órdenes de compra para 2022 y 2023. La naturaleza de su negocio permite una gran visibilidad y contar con que el crecimiento en los beneficios seguirá creciendo a futuro.
En el lado contrario, Booking fue la acción con peor desempeño de la cartera. En el índice MSCI All Country World, las acciones cíclicas -aquellas que necesitan un ciclo económico fuerte para obtener un buen rendimiento- tienen un peso del 60%, mientras que la exposición a este sector representa en la cartera del Global Franchise un 15%, dentro de la cual Booking tiene una ponderación del 4%. Las perspectivas para el sector de viajes han remitido con la aparición de nuevas variantes, pero Booking es una empresa que dentro del sector de las agencias de viaje online continuará ganando cuota de mercado. Se ha visto una recuperación en los viajes regionales, con Estados Unidos liderando en este frente. Aunque no haya regresado el volumen de viajes previo a la pandemia, en Ninety One no creen que sea necesario contar con cifras récord para invertir en Booking, pues representa una oportunidad de inversión dentro de su sector. Además, cabe añadir que la cartera no está únicamente posicionada para beneficiarse de la recuperación, otras posiciones como Nestlé o Johnson and Johnson, de carácter más defensivo contrarrestan las posiciones más cíclicas.
Un proceso de inversión consistente desde su lanzamiento
Todas las empresas que forman parte de la cartera tienen un valor de marca excepcional, unos flujos de caja libre y unos sólidos modelos de negocio. Ofrecen buenos productos y servicios y se benefician de una demanda estructural, pero también tienen una huella financiera atractiva.
La calidad de los beneficios en la estrategia es muy alta. En términos generales, la renta variable global tiene un ratio de 80 centavos de dólar de flujo de caja libre por cada dólar de beneficios. Mientras que en la estrategia Global Franchise, las acciones de la cartera ofrecen un dólar de flujo de caja libre por cada dólar de beneficios.
La tasa de crecimiento estructural que la cartera ha obtenido desde su lanzamiento es de dos dígitos y el nivel de apalancamiento de las empresas es muy bajo, por lo que no se está tomando prestado rendimientos futuros para pagar los actuales. Las empresas de la cartera del Global Franchise tienen un alto grado de calidad, con unos rendimientos de capital elevados y consistentes.
BBVA ha alcanzado un acuerdo de colaboración con la International Association for Sustainable Economy (IASE) con sede en Londres, con el objetivo de impulsar y mejorar la cualificación de todos sus profesionales en España en materia ESG.
De este modo, BBVA favorecerá la formación y desarrollo profesional que ofrecen los tres niveles de certificación de IASE tanto entre sus empleados como con otros grupos de interés a nivel global.
Javier Bello, responsable de formación en BBVA España, señala que “actualmente, tanto las compañías como los inversores son conscientes de la gran importancia que tiene la sostenibilidad para el crecimiento económico y el desarrollo de negocio. Por ello, desde BBVA, estamos promoviendo las cualificaciones de IASE en materia ESG para todas nuestras fuerzas de venta y resto de funciones implicadas en la implantación y desarrollo de iniciativas vinculadas a la sostenibilidad”.
La apuesta por el aprendizaje continuo es clave a la hora de conseguir integrar la sostenibilidad en el centro del negocio. IASE es una entidad internacional que ayudará a la entidad a certificar de forma 100% online, inclusiva, multicanal y en varios idiomas a todos los empleados del banco en España. Como alianza estratégica en el plano académico, IASE cuenta con la colaboración de Exponential Education como partner académico oficial a nivel global, siendo Exponential Education, junto con la SNU (Seoul National University), las únicas Instituciones educativas acreditadas en IASE.
«En nuestro compromiso de promover los estándares de mejores prácticas para los profesionales, educadores y líderes empresariales de todo el mundo, nos complace tener esta oportunidad única de trabajar en colaboración con BBVA a nivel global para lograr este objetivo compartido», dijo Karim Zouhdi, executive secretary de IASE.
A principios de marzo y junio se han podido realizar los primeros exámenes a nivel mundial y, se espera que a principios de septiembre y diciembre de este mismo año se realicen la tercera y cuarta convocatoria de exámenes.
Unicaja Banco, como entidad socia del Pacto Mundial de las Naciones Unidas, participa en el programa de formación Climate Ambition Accelerator, una iniciativa que acaba de lanzar este organismo con el objetivo de que las empresas puedan ampliar los conocimientos y las habilidades que necesitan para contribuir a reducir a la mitad las emisiones globales de gases contaminantes para 2030 y alcanzar el cero neto para 2050. La entidad financiera es una de las más de 70 empresas españolas que participan en el programa.
La entidad, que ya se sumó al Pacto Mundial de las Naciones Unidas en 2013, participa en esta iniciativa en el marco de sus políticas de Sostenibilidad y Responsabilidad Social Corporativa (RSC) y se compromete a impulsar estrategias inclusivas y basadas en los valores de la Agenda 2030.
El programa Climate Ambition Accelerator del Pacto Mundial de la ONU tiene alcance internacional y está compuesto de diversas sesiones de desarrollo de capacidades, acceso a las mejores prácticas, oportunidad de aprendizaje entre participantes y mesas de diálogo y eventos para ayudar a las empresas a establecer objetivos ambiciosos basados en la ciencia, además de tomar medidas empresariales para lograr la reducción de emisiones contaminantes.
En esta primera edición del programa, que tendrá una duración de seis meses, participan un total de 76 empresas españolas, entre ellas Unicaja Banco. A nivel global, la iniciativa pretende alcanzar 750 empresas comprometidas con la neutralidad en carbono en más de 25 países.
Asimismo, en el ámbito de la relación que Unicaja Banco mantiene con el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, cabe destacar la adhesión de la entidad financiera a la ‘Declaración de los líderes empresariales para una cooperación internacional renovada’, impulsada a nivel global por este organismo en septiembre de 2020, y que tiene por objetivo unir a las empresas en favor de una cooperación internacional basada en el respeto de los derechos humanos y en el desarrollo sostenible, así como en el liderazgo ético y el buen gobierno.
La importancia de la sostenibilidad y la RSC para Unicaja Banco
Unicaja Banco integra los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en el núcleo de su estrategia empresarial, en sus instrumentos de gestión, en la comercialización de productos y servicios financieros y en el desarrollo de sus planes de actuación.
En este sentido, la entidad ha establecido una serie de compromisos por medio de un ‘Plan de Acción sobre Finanzas Sostenibles’, aprobado a mediados de 2020 y revisado en abril de 2021, con el fin de incorporar al mismo medidas específicas para adecuar la actuación de la entidad en materia de gestión de riesgos climáticos y ambientales a las expectativas del Banco Central Europeo (BCE).
Igualmente, cabe destacar que, en el contexto de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático (COP25), celebrada en Madrid en diciembre de 2019, Unicaja Banco se sumó, junto a más de veinte entidades financieras españolas, a un acuerdo colectivo de acción climática, promovido por la Asociación de la Banca Española (AEB) y la CECA, por el que las entidades se comprometen a proceder en un plazo determinado a reducir la huella de carbono en sus carteras de crédito, de una forma susceptible de ser medida con criterios homologados internacionalmente, y en línea con los objetivos marcados en el Acuerdo de París.
Pixabay CC0 Public DomainBarcelona/España. barcelona
La consultora inmobiliaria BNP Paribas Real Estate presenta su último informe del mercado de oficinas que refleja los principales datos durante el segundo trimestre en Madrid y Barcelona.
Tras haber dejado atrás unos meses de incertidumbre debido a la pandemia, los datos reflejan cómo la demanda de espacios de oficinas está volviendo a la normalidad gracias a la relajación de las medidas de confinamiento y el retorno de la actividad económica.
Madrid registra una gran demanda y vuelve a superar la barrera de los 100.000 m2
Uno de los principales indicadores que muestran el dinamismo con el que se está recuperando el sector es la contratación, que se ha situado en 105.852 m² en el segundo trimestre, cifra que representa un incremento trimestral del 31,4% y del 55,5% respecto al mismo trimestre del año 2020. Incluso, se observa un incremento del 3,3% sobre el último trimestre pre-pandemia (T12020).
Asimismo, en el acumulado del año, la demanda de espacios de oficinas se alza hasta los 186.397 m2 en el primer semestre del año, un 9,3% más que el primer semestre del año pasado.
Analizando el volumen de superficie de las demandas registradas, se observa una concentración importante en operaciones por debajo de 500 m², que han supuesto el 42% del total de las firmas. Además, destaca una presencia importante en operaciones con superficies comprendidas entre 1.001 m² y 3.000 m², aglutinando el 28% del total.
La superficie media contratada se mantiene en niveles muy similares al primer trimestre del año, situándose en 1.136 m² en el segundo trimestre de 2021, sobre un total de 93 operaciones. Si se analiza el número de contratos firmados, se observa un incremento trimestral del 31% y un 57% anual.
Las zonas de fuera de la M30 concentra el 64% de la contratación
Si se analiza el comportamiento de la demanda por zonas durante el segundo trimestre del año, se observa cómo las zonas descentralizada y periferia han concentrado gran parte de la superficie contratada. La zona comprendida entre las carreteras de circunvalación M30 y M40 (descentralizada) ha sido la que más demanda ha absorbido (33,0%), debido principalmente al volumen considerable de algunos contratos firmados en esta zona. Los mercados más activos de esta zona han sido Campo de las Naciones, Las Tablas, Manoteras y Julián Camarillo.
La segunda zona donde se ha registrado más contratación ha sido la periferia, aglutinando el 30,7% de la demanda y el 29,6% de las operaciones, siendo la zona más demandada si se analiza el número de operaciones, junto con la zona Centro. El gran protagonismo de la Periferia se lo ha llevado Alcobendas, mercado que se ha mostrado muy dinámico en el segundo trimestre del año, concentrando el 50% de las operaciones de esta zona.
Por su parte, la zona centro ha concentrado el 20,3% de la demanda y el 29,6% del número de operaciones, por lo que el dinamismo registrado en el segundo trimestre ha sido elevado. La operación más destacada por volumen de superficie ha sido la firma de 2.663 m2 de un edificio completo en la calle Santa Engracia 23-25 por parte de un operador de Coworking.
Finalmente, el CBD, centro del distrito financiero de la ciudad, ha totalizado el 16,0% de la contratación y el 18,5% de las operaciones. La operación más importante del segundo trimestre ha sido la entrada de un operador de espacios flexibles de Castellana 91, donde pasará a ocupar Networkia 3.084 m2, operación asesorada por BNP Paribas Real Estate. Las zonas más dinámicas de este periodo han sido el entorno financiero de Azca, el paseo de la Castellana y la calle Serrano.
La actividad vuelve a los espacios flexibles-coworking
Después de superar unos meses muy difíciles en el que la actividad estuvo prácticamente cerrada, debido al confinamiento y la incertidumbre generada por la pandemia, la actividad en los centros flexibles de trabajo poco a poco, está volviendo a la normalidad.
Esto se debe a que la flexibilidad que ofrece este modelo de arrendamiento, que está resultando ser muy atractivo para las empresas de nueva creación y organizaciones que se nutren de proyectos temporales de corto y medio plazo.
Con todo esto y después de superar un año 2020 prácticamente en blanco, si se analiza la contratación de metros cuadrados de oficinas por parte de compañías que ofrecen espacios flexibles, en 2021 y más acentuado en el segundo trimestre, protagonizan las operaciones más destacadas del trimestre, sumando un total de 8.700 m2 aproximados. En este sentido destaca la llegada de Networkia a Azca (CBD), la firma de Spaces en Campo de las Naciones (Complejo Helios) y la firma de Monday de un edifico entero en la calle Santa Engracia.
Las rentas perciben un ligero ajuste
La renta media de la ciudad de Madrid se ha ajustado ligeramente en los últimos meses y se sitúa en los 18,0 €/m²/mes, descendiendo un 4,9% durante los últimos doce meses. A pesar de que las rentas de salida de los inmuebles con disponibilidad mantienen niveles similares, los márgenes de negociación son mucho más flexibles, lo que está generando este ajuste de rentas.
La renta media del CBD desciende ligeramente hasta los 27,50 €/m2/mes,no obstante, los edificios más exclusivos (Prime) de esta zona mantienen prácticamente sus niveles de rentas (-0,7% anual), hasta situarse en 35,75 €/m²/mes. La renta más alta firmada en el trimestre analizado alcanza los 38,00€/m²/mes, registrada en Torre Serrano (Serrano 47), una operación de 401 m².
En la zona Centro, las rentas de media, se han ajustado mínimamente hasta situarse en los 19,8 €/m2/mes, con niveles máximos de hasta 24,50 €/m2/mes en los edificios más exclusivos de esta zona. Fuera de la M30, las rentas varían entre 14,3 €/m2/mes de media en la zona descentralizada, con máximas de 18 €/m2/mes, mientras que en la periferia las medias se sitúan en los 10,4 €/m2/mes, con máximas de 15,5 €/m2/mes en Pozuelo de Alarcón.
La tasa de disponibilidad se incrementa
La tasa de disponibilidad del mercado de oficinas de Madrid se sitúa a fecha 1 de julio en el 9,9%, incrementándose en 10 puntos básicos durante los últimos tres meses, debido principalmente a la liberalización de espacios por parte de empresas que sus condiciones contractuales se lo permitan.
A pesar de que los niveles de contratación registrados no han sido bajos, el hecho que se esté liberando espacio por parte de compañías afectadas seriamente por la pandemia, unido a la entrada de nuevos proyectos disponibles al mercado, está propiciando este incremento de la disponibilidad.
Si se analiza la disponibilidad de cada una de las zonas del mercado, se observa cómo en el interior de la M30 todavía se incrementa ligeramente hasta niveles de 4,8% en el CBD y 5,9% en la zona centro.
En las zonas exteriores a la M-30,la tasa de disponibilidad se sitúa en niveles de 12,5% en la zona descentralizada y en 13,9% en la zona de la periferia.
Continúan la obra nueva y las rehabilitaciones de inmuebles
La actividad promotora, iniciada principalmente en el periodo de mayor dinamismo del mercado hasta la llegada de la pandemia, (años 2028 y 2019), continúa su curso. Incluso en el contexto actual, promotores e inversores continúan adquiriendo suelos terciarios con el objetivo de desarrollar nuevos complejos de oficinas.
Durante el segundo trimestre del año 2021 se ha incrementado el parque de oficinas en 20.000 m² aproximados, hasta situarse en 15.178.400 m² a fecha 1 de julio de 2021. Este incremento de stock se debe a la reciente inauguración de la primera fase de Monteburgos, proyecto propiedad de Tishman Speyer y Metrovacesa, ubicado en las Tablas (C/ Puerto de Somport) y compuesto de 19.974 m².
Además, en el centro del distrito de negocios, ante la imposibilidad de desarrollar suelos, algunos propietarios están renovando sus inmuebles, llevando a cabo importantes rehabilitaciones. En los últimos tres meses destaca la reforma de Ortega y Gasset 100, edificio exclusivo de oficinas compuesto de 7.800 m2, propiedad de la inmobiliaria Colonial.
Barcelona logra un número de operaciones mayor que el anterior trimestre
En el segundo trimestre de 2021, la contratación de espacios de oficinas en la ciudad de Barcelona ha sumado un total de 68.001 m² entre los meses de abril y junio. Esta cifra representa un descenso del 11,9% respecto al primer trimestre del año y un incremento del 65,1% respecto al mismo periodo del año 2020. Tras un año en el que la demanda estuvo en estado de shock, las empresas comienzan a tomar decisiones, teniendo una mayor visibilidad de las necesidades de espacios de oficinas.
Asimismo, se han alcanzado solo en el primer semestre de 2021 el 81,3% de la contratación del total del año 2020. La demanda registrada durante los seis primeros meses de 2021 se ha situado en 145.202 m2, cifra que supone un incremento del 69% respecto al primer semestre de 2020. No obstante, si se compara con los años más dinámicos de la serie histórica (2019, 2018 y 2015), se observa el dinamismo de la demanda actual está muy por debajo que los picos de mercado, entre un 30% y un 40% inferior.
A pesar de que la cifra de contratación haya sido ligeramente menor a la registrada en el primer trimestre del año, se ha observado un mayor dinamismo en el mercado, registrándose 62 operaciones en el segundo trimestre del año, 5 más que las contabilizadas en el anterior trimestre. Por su parte, el tamaño medio de las operaciones ha descendido hasta los 1.104 m2, debido a que el 46% del total de las firmas registradas han sido con superficies inferiores a 500 m2.
La zona descentralizadora y la periferia concentran el 51% de la demanda trimestral
Las zonas descentralizaday periferia de la ciudad de Barcelona han absorbido el 51% de la demanda total del trimestre, un 28% y un 23% respectivamente. Este hecho se debe a la situación actual, pues la salud financiera de las empresas se ha puesto a prueba y las éstas buscan espacios en la periferia que ofrecen edificios de calidad y con rentas competitivas, resultando ser muy atractivas para la demanda.
Dentro de la zona descentralizada, la operación más destacada y que ha generado este volumen de absorción ha sido el pre-alquiler de una empresa de formación en el entorno de la Maquinista, donde pasará a ocupar 14.000 m2. El resto de las operaciones se han registrado en el entorno de la Plaza Europa y el paseo de la Zona Franca.
En la periferia se ha observado un dinamismo muy elevado en municipios como Cornellá de Llobregat, Sant Cugat, Sant Just Desvern o Sant Joan Despí. Es la zona donde más operaciones se han registrado en el segundo trimestre, concentrando el 30,4% del total.
La zona del 22@ ha concentrado el 19% de la demanda del trimestre, registrándose más del 16% de las operaciones. Después de un periodo 2020 de baja actividad, el distrito tecnológico de la ciudad está recuperando el dinamismo. A día de hoy es una de las zonas más atractivas para los inversores, habiendo concentrado más del 60% del volumen de inversión de toda España en 2021.
Las zonas del centro de la ciudad (CBD y Centro) han sumado el 30,1% de la demanda de los últimos tres meses. El tramo Alto de la Diagonal, el Eixample, paseo de Gracia y la Zona Alta continúan despertando el interés por parte de los usuarios. Se prevé un incremento notable de actividad durante los próximos meses en esta zona, debido al incremento de disponibilidad generado por la liberación de espacios de algunos usuarios.
La demanda se centra en zonas o edificios más competitivos
Por tercer trimestre consecutivo, las rentas medias en la ciudad de Barcelona han experimentado correcciones. Esto se debe principalmente a que el grueso de las operaciones se ha registrado en edificios con rentas competitivas de las zonas exteriores al centro de la ciudad.
Una de las zonas donde se ha observado un descenso considerable de la renta media ha sido el 22@, situándose la media en 16,7 €/m2/mes en el segundo trimestre. Esto se debe a que las operaciones se han registrado en las zonas menos exclusivas de esta área, concretamente en edificios con una cierta antigüedad y calidades inferiores a la de los inmuebles actuales.
No obstante, una de las operaciones más destacadas de este periodo ha sido la contratación de 1.601 m2 en la calle Joan Miró, en unos niveles de renta de 20 €/m2/mes.
A cierre del T2 de 2021 la renta media de Barcelona se ha visto reducida un 10,6% con respecto al mismo periodo del año 2020, situándose en 16,5 €/m²/mes. Por zonas, CBD despuésdel ajuste registrado en el primer trimestre, se ha observado un ligero incremento del 3,5% en el segundo trimestre, situándose en 22,6 €/m²/mes. En la zona centro la renta media alcanza los 18,0€/m2/mes, lo que supone un incremento trimestral del 6,5%, generado por la firma de varias operaciones en los mejores edificios de esta zona.
La renta prime se mantiene respecto al último trimestre del 2021, situándose en 27,75 €/m²/mes. En cuanto a las rentas máximas, destaca una operación realizada en avenida Diagonal 616-618, con una renta de 26,0 €/m²/mes para una superficie aproximada de 240 m2.
Incremento notable de la tasa de diponibilidad
La tasa de disponibilidad de Barcelona ha vuelto a incrementarse en los últimos tres meses. A cierre del segundo trimestre del 2021, la tasa de desocupación en la capital catalana se sitúa en 8,3% sobre un parque total que supera los seis millones de metros cuadrados. Durante el segundo trimestre se ha registrado un aumento de 100 puntos básicos en la tasa de disponibilidad.
A pesar de encadenar dos trimestres consecutivos con unos niveles de contratación superiores a los registrados en todo el año 2020, el hecho de que algunas empresas estén liberando espacios, debido al incremento de los porcentajes del teletrabajo y al impacto económico producido por la pandemia en sus organizaciones, está presionando al alza la tasa de disponibilidad en los últimos meses. Este incremento de la disponibilidad ha sido generalizado en todas las zonas que componen el mercado de oficinas de Barcelona.
No obstante, en el CBD, a pesar de incrementarse las opciones para los usuarios, la tasa de disponibilidad continúa en niveles bajos, situándose por debajo del 3%, mientras que en el distrito tecnológico de la ciudad (22@), se muestra un incremento que se alza hasta el 4%, generado por la liberación de espacios por parte de algún usuario y la incorporación de nueva oferta.
Finalmente, destacar también el incremento de la tasa de disponibilidad atisbado en la periferia, llegando a unos niveles de 20,8%. Es en esta zona donde se ha registrado un mayor número de liberación de espacios por parte de empresas, principalmente en mercados como Sant Cugat, y el Prat de Llobregat.
En cuanto a la actividad promotora, generada por la compra de suelos y edificios a rehabilitar en los años anteriores donde la demanda se mostró muy dinámica, ésta continúa su curso. Durante el segundo trimestre del año se han entregado dos proyectos; “Sea Tower”, complejo formado por 24.000 m2, ubicado en 22@ que se encuentra alquilado y un edificio disponible de 4.500 m2 en el entorno del paseo de la Zona Franca. Para el resto de 2021, está previsto que se incorporen otros 140.000 m² de nuevos inmuebles, ubicados principalmente en el 22@, el paseo de la Zona Franca y la Periferia.
Perspectivas de cara a final de año en ambas ciudades
La mejora de los indicadores macro económicos, unido al avance de la vacunación, que nos invita a pensar que en pocos meses la pandemia esté controlada, generará un mayor dinamismo de la demanda, defienden en BNP Paribas Real Estate. Por ello, la entidad prevé que el dinamismo que está percibiendo Madrid se siga incrementando, evidenciándose en una presencia de operaciones de mayor volumen de superficie que las registradas hasta la fecha en 2021 y un aumento en la contratación en el conjunto de 2021 que se sitúe entre los 375.000 m2 y los 400.000 m2.
Por su parte, se prevé que en Barcelona las cifras sigan siendo positivas de la mano de operaciones de gran volumen que actualmente están en fase final. Se prevé que la demanda en el global del año supere la barrera de los 300.000 m2.
Según las primeras estimaciones obtenidas por la Asociación de Capital, Crecimiento e Inversión (Ascri) a través de la plataforma europea EDC, el volumen de inversión en España alcanzó en la primera mitad del año 2.056,8 millones de euros en un total de 394 inversiones, un 27% más que en el mismo periodo de 2020. El venture capital ha superado todos los máximos registrados, con 731 millones de euros en un total de 316 inversiones.
“Los inversores internacionales continúan apostando por España, lo que pone de manifiesto que, a pesar de la incertidumbre de este periodo, nuestro país conserva su atractivo y la industria de venture capital & private equity mantiene parte del patrón de la inversión que ha caracterizado los últimos ejercicios desde la recuperación”, comenta Aquilino Peña, presidente de Ascri.
Según el tipo de inversor, se mantiene el apetito inversor de los fondos internacionales, tanto de private equity como de venture capital, que cuentan con abundante liquidez y mantienen el interés en España. En esta primera mitad de año contribuyeron con más del 75% del volumen total invertido en empresas españolas (manteniendo el peso de los últimos años).
El número de inversiones sigue en máximos (en 10 años han pasado de cerrar 28 inversiones (registro del primer semestre 2011) a 96 en la primera mitad de 2021). Destacó el interés en el venture capital (69 inversiones) y máximo en número de inversiones en private equity (27). Las gestoras nacionales incrementaron ligeramente el volumen de inversión (482 millones en el primer semestre de 2021 frente a 463 millones en el mismo periodo de 2020) en 298 inversiones dirigidas a empresas españolas.
Por tamaño de las inversiones, el middle market continúa muy activo y este año ha mantenido el dinamismo de los últimos años, tanto en volumen (805 milones) como en número de operaciones (31 inversiones estimadas). Hasta hace dos años, este segmento estaba liderado por las gestoras nacionales de private equity, y ahora se encuentra repartido entre gestoras nacionales e internacionales y con una presencia elevada del venture capital en este semestre.
Eliminando el impacto de las grandes operaciones (750 millones en el primer semestre de 2021) sobre el total de la inversión (2.056 millones de euros), creció la inversión en tickets por debajo de los 100 millones, lo que ha supuesto alcanzar máximo en el volumen de inversión en las inversiones entre 0 y 100 millones (1.306,8 millones).
Máximos en venture capital
El venture capital ha superado todos los máximos, en parte debido al elevado número de tickets por encima de los 10 millones de euros que contribuyeron a financiar las grandes rondas de Job&Talent, Wallapop, Travelperck o Copado, y que fueron lideradas por fondos internacionales. El venture capital internacional de nuevo registró máximos de inversión (588 millones). Estos datos ponen de manifiesto la madurez y fortaleza del ecosistema tecnológico, con proyectos cada vez más innovadores y con vocación internacional.
Los sectores que mayor volumen de inversión recibieron fueron informática (77%), medicina/salud (6%), biotecnología (5%) y energía (4%).
Captación de nuevos fondos
El fundraising (fondos levantados por el capital privado para invertir) captado por parte de los inversores nacionales privados alcanzó la cifra de 693 millones de euros. Por primera vez, el fundraising de vehículos de venture capital supera al del private equity.
Desinversiones
El volumen de desinversión registró una cifra estimada (a precio de coste) de 1.016,3 millones en 139 desinversiones. A pesar del contexto de recesión económica, el reconocimiento de minusvalías se mantiene en niveles muy bajos.
El mecanismo de desinversión más utilizado (en función del volumen) fue la “venta a otra entidad de capital riesgo” (49%), seguido de “venta a terceros” (24%).
Pixabay CC0 Public Domain. “Carbon Handprints”: Un marco climático positivo para los inversores de renta variable
Los inversores concienciados con el medio ambiente quieren cada vez más carteras que aborden el cambio climático. En este sentido, la evaluación de las carbon handprints (impronta positiva de carbono o huella de carbono inversa), es decir, la forma en que un producto o servicio afecta al medio ambiente, representa una buena manera de encontrar empresas que aporten soluciones eficaces a los problemas climáticos del mundo y que, al mismo tiempo, ofrezcan un atractivo potencial de crecimiento.
Las carteras centradas en el clima están disfrutando de una gran entrada de inversores. A nivel mundial, más de 400 fondos que incluían el cambio climático como tema clave triplicaron el total de activos gestionados hasta los 177.000 millones de dólares, a fecha de diciembre de 2020, según Morningstar. Muchos gestores de carteras tratan de abordar el cambio climático identificando a los «buenos actores», es decir, a las empresas con una baja huella de carbono (carbon footprints). Este enfoque tiene sus méritos y es especialmente popular entre las carteras pasivas.
Sin embargo, creemos que hay otra dimensión dentro de la inversión respetuosa con el clima que puede ser muy eficaz. En lugar de fijarse en la huella de carbono (carbon footprints), creemos que los inversores deberían fijarse en la impronta positiva de carbono o huella de carbono inversa (carbon handprints). A diferencia de las footprints, que miden el impacto negativo de las empresas en el medio ambiente, las empresas con handprints están creando soluciones positivas para los desafíos climáticos globales.
¿Por qué centrarse en las soluciones climáticas?
Las empresas con una formidable huella de carbono inversa (carbon handprints) estarán a la vanguardia de los esfuerzos para reducir la intensidad de carbono en el mundo. Muchas ofrecen productos y servicios que facilitarán la transición a una economía baja en carbono o ayudarán a que las comunidades a sean más resistentes contra los efectos físicos del cambio climático. Los ejemplos incluyen empresas que ofrecen soluciones de descarbonización en materia de energía limpia, eficiencia de recursos, transporte y agricultura sostenible, así como soluciones de resiliencia relacionadas con el agua y las infraestructuras.
La identificación de soluciones climáticas requiere un profundo conocimiento de los grandes retos climáticos del mundo. Los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU son un buen punto de partida para los inversores. Los 17 objetivos y las 169 metas específicas de la ONU abordan áreas de importancia crítica para la humanidad, como el acceso a la energía sostenible, la eliminación de la pobreza y el hambre, y la mejora del acceso a la educación y la atención sanitaria. De ellos, los objetivos y metas relacionados con la lucha contra los efectos negativos del cambio climático pueden servir de hoja de ruta para aquellos inversores que buscan empresas que ofrezcan soluciones climáticas atractivas.
Según nuestro estudio, 57 de las 169 metas de los ODS están relacionadas específicamente con soluciones climáticas. Hemos identificado más de 45 productos y servicios que están alineados con estos objetivos a partir de un estudio propio de varios años relativo a los ODS. Por ejemplo, la meta 7.2 consiste en «aumentar sustancialmente la proporción de energía renovable en la combinación energética mundial para 2030», así como los productos que permitirán alcanzarla, entre los que se encuentran las turbinas eólicas, los paneles solares, las baterías para el almacenamiento de energía y los sistemas de redes inteligentes. El siguiente paso para los inversores de capital es buscar empresas que coticen en bolsa y que generen ingresos con estos productos. Nuestra investigación sugiere que unas 750 empresas de todo el mundo están encaminando el mundo hacia un futuro más verde, lo que crea un amplio universo de inversión en numerosos sectores e industrias.
En las próximas décadas, se destinarán grandes cantidades de capital en la lucha contra el cambio climático. Según UBS, la inversión de capital necesaria para descarbonizar la economía mundial se estima en 140 billones de dólares – o unos 4,7 billones anuales – hasta 2050. Las empresas que faciliten la descarbonización deberían disfrutar de un viento de cola de varios años gracias a los esfuerzos mundiales para reducir las emisiones impulsados por los gobiernos, las empresas y los particulares. Esto ayuda a explicar por qué muchas empresas que ofrecen soluciones climáticas disfrutan de potentes motores de crecimiento a largo plazo.
Tres criterios de inversión
¿Cómo pueden los inversores aprovechar la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono? En primer lugar, hay que buscar soluciones climáticas en todas las regiones y sectores. A menudo, los fondos centrados en el clima son unidimensionales y se centran en sectores populares como las energías renovables. Con un enfoque diversificado, los inversores pueden aprovechar el cambio que supone el impulso de las energías limpias, así como áreas como la eficiencia de los recursos, el transporte, la agricultura, el agua y las infraestructuras.
Por ejemplo, Neste, empresa finlandesa de refinado de petróleo, produce gasóleo renovable a partir de grasas residuales, residuos y aceites vegetales. En el sector de los materiales, la holandesa DSM produce piensos mejorados que ayudan a las vacas a eructar menos, lo que reduce la emisión de metano entérico, la mayor fuente de emisiones de gases de efecto invernadero en las explotaciones ganaderas. Waste Management Inc., con sede en Houston (Texas), genera emisiones de carbono por el procesamiento de residuos, los camiones de recogida y el metano de los vertederos. Pero el impacto positivo de su huella de carbono inversa (carbon handprint) procedente de los servicios de reducción de carbono asociados a su actividad es 3,3 veces mayor que el impacto negativo de su huella de carbono (carbon footprint).
En muchos casos, las emisiones de carbono de alcance 4 son una buena guía para encontrar empresas que ofrezcan soluciones climáticas. El alcance 4 representa las emisiones de dióxido de carbono evitadas por el uso de un producto o servicio. Vestas Wind Systems es un buen ejemplo de la importancia de las emisiones de alcance 4. Las emisiones de alcance 1 y alcance 2 de la empresa – emisiones directas e indirectas generadas durante la fase de fabricación de sus aerogeneradores – quedan eclipsadas por las emisiones evitadas gracias al uso de sus productos. De hecho, la empresa calcula que cada aerogenerador contribuye a evitar 40 veces más emisiones que las generadas durante la fase de fabricación.
En segundo lugar, hay que asegurarse de que las empresas objetivo tengan unos fundamentales sólidos; no todas las empresas centradas en solucionar el cambio climático son una buena inversión con un fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo y una valoración atractiva. Con un proceso disciplinado de selección de valores, los inversores pueden encontrar empresas bien gestionadas con productos diferenciados, ventajas competitivas sostenibles, altos rendimientos del capital y balances sólidos.
En tercer lugar, invertir en portafolios que muestren un engagement activo con las empresas en cartera. Los gestores que se involucran con la dirección pueden hacerse una mejor idea del impacto y la estrategia de las soluciones climáticas de una empresa, así como de los riesgos potenciales. El compromiso también aporta una visión interna que es más completa que las calificaciones de terceros. Y al animar a las empresas a convertirse en actores corporativos más responsables en sus prácticas empresariales, los inversores pueden ayudar a crear valor adicional para los accionistas con el tiempo.
No hay una solución milagrosa para abordar el cambio climático. Por ello, muchas tecnologías diferentes – que evolucionan a distintas velocidades – contribuirán de forma importante a resolver el problema de las emisiones de carbono en el mundo. Para los inversores en renta variable, creemos que captar un conjunto diverso de empresas con carbon handprints duraderas puede fomentar un cambio medioambiental positivo y un sólido potencial de rentabilidad a largo plazo en una cartera climática.
Tribuna de Daniel Roarty, director de inversión del equipo de renta variable temática y sostenible, y David Wheeler, gestor de carteras y analista senior de renta variable temática sostenible, en AllianceBernstein.
Pixabay CC0 Public Domain. Perspectivas semestrales: las gestoras apuestan por la renta variable y crédito siendo muy selectivos
Tras el choque asimétrico de la pandemia, la velocidad de vacunación y el grado de normalización fiscal en 2021-2022 son nuevos factores de desincronización entre los ciclos económicos de las principales regiones. En este contexto, ¿qué podemos esperar de los mercados de cara al segundo semestre del año y cómo se deben posicionar las carteras?
Según el documento de perspectivas de Carmignac, a corto plazo, el estímulo fiscal y el ahorro forzado acumulado durante la pandemia conllevan un fuerte repunte de la demanda de los hogares y las empresas en 2021. Esto está creando presiones inflacionistas transitorias debido a la insuficiencia de la oferta en los semiconductores, el transporte (por carretera y marítimo), los materiales de construcción y ciertos metales vinculados a la transición energética (cobre, cobalto, etc.). En Estados Unidos, el problema se agrava por la escasez de mano de obra (menor inmigración, prestaciones de desempleo más generosas).
“Es probable que el repunte de la inflación en Estados Unidos sea más persistente que las estimaciones de la Reserva Federal, debido a la presión al alza de los alquileres, los salarios y los costes de seguros sanitarios. Mientras el resto del mundo persigue el estímulo fiscal y monetiza sus deudas públicas, China intenta estabilizar su tasa de deuda interna total. Esto ejerce una fuerte presión al alza sobre su moneda. Los intentos de Pekín por frenar la subida del yuan corren el riesgo de reavivar las tensiones comerciales con Estados Unidos”, apunta Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac.
Según PIMCO, la economía mundial se encuentra en una expansión de mitad de ciclo, tras unos picos de apoyo político y crecimiento, y lo que probablemente sea un repunte transitorio de la inflación. En este sentido, la gestora espera que el crecimiento mundial se modere hasta un ritmo todavía superior a la tendencia en 2022.
“Al evaluar las perspectivas de lo que queda de año, encontramos que el repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. ha sido exagerado y prevemos rendimientos nominales moderadamente más altos. Las perspectivas para la renta variable siguen siendo buenas gracias al sólido crecimiento económico y de los beneficios. Sin embargo, habrá diferencia de rentabilidad según el estilo y el tamaño”, añaden desde BNP Paribas AM.
Por su parte, Ibrahima Kobar, CIO de Ostrum AM (firma afiliada a Natixis IM), mantiene una actitud aún más prudente y “de espera”, y señala que, a la hora de analizar la situación actual de los mercados, “nos encontramos en una encrucijada en tres aspectos fundamentales”: crecimiento, inflación y la variante delta del COVID-19.
En opinión de Chris Iggo, CIO Core Investments en AXA IM, los precios de los activos se verán respaldados por una liquidez abundante, los cambios a corto plazo en el sentimiento serán impulsados por las noticias sobre el COVID-19 y las reflexiones de los bancos centrales, las rentabilidades seguirán siendo bajas y las bolsas seguirán al alza. Por eso, vaticina: «La segunda mitad del 2021 será muy parecida a la primera».
Posicionando las carteras: renta variable
En opinión de Geraldine Sundstrom y Erin Browne, gestoras de fondos de PIMCO, los activos orientados al crecimiento, como la renta variable y el crédito, tienden a funcionar bien en un entorno de ciclo medio, pero con una diferenciación significativa, pero advierten que la selección de sectores y valores seguirá siendo crucial.
“Con la expansión económica probablemente en la mitad del ciclo, en general favorecemos la renta variable y el crédito, que históricamente han tendido a ir bien en este entorno. En cuanto a la renta variable, nos centramos en empresas posicionadas para beneficiarse de las alteraciones seculares en tecnología, la geopolítica y la sostenibilidad. En cuanto al crédito, somos selectivos y nos centramos en los sectores relacionados con la vivienda. La dispersión de la rentabilidad entre los activos es típica durante los entornos de mitad de ciclo, y cada ciclo es diferente. La incertidumbre que rodea a la desigual recuperación de una recesión impulsada por la pandemia exige flexibilidad y una cuidadosa atención a la selección de sectores y valores. Nuestro énfasis en las carteras multiactivas se centra en las oportunidades ascendentes dentro de las clases de activos que pueden obtener mejores resultados como beneficiarios de la recuperación en curso, así como de las perturbaciones a largo plazo”, explican ambas gestoras de PIMCO.
Desde BlackRock también consideran que la renta variable puede dar grandes alegrías a los inversores. Según explica, la narrativa del mercado en torno a la inflación y a la política de los bancos centrales este año ha provocado un rendimiento inferior en algunas empresas. “Consideramos que esto es una oportunidad para aumentar selectivamente las posiciones en los posibles beneficiarios a largo plazo de las tendencias estructurales. La oferta se mueve más lentamente que la demanda, por lo que los costes de las materias primas se han disparado este año. Las empresas fuertes pueden repercutir estos costes hasta que se restablezca el equilibrio. Ahora, el aumento de los salarios significa que el periodo transitorio de presiones inflacionistas podría prolongarse hasta 2022”, afirma Nigel Bolton, co-director de inversiones de BlackRock Fundamental Equities.
Posicionando las carteras: renta fija
Respecto al crédito, Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, añade: “Se pueden encontrar oportunidades en los mercados de crédito, pero con las rentabilidades de los bonos tan bajas, tenemos que cambiar de forma de pensar y buscarlas en los llamados países emergentes o en sectores de actividad algo más expuestos o con temas de inversión más complejos de analizar”.
Por ejemplo, Elisabeth Colleran, gestor de carteras de deuda de mercados emergentes de Loomis Sayles (firma afiliada a Natixis IM), considera que la deuda corporativa de estos mercados ofrece una oportunidad de inversión para una variedad de objetivos, incluyendo retorno total, ingresos y compatibilidad de obligaciones.
“Con el tiempo, el universo de deuda corporativa de mercados emergentes se ha vuelto más robusto con una expansión de sectores y emisores. Con cinco veces el volumen del segmento soberano, este universo de deuda corporativa consiste en aproximadamente 1.000 emisores corporativos y cuasi soberanos. Además, las calificaciones del crédito corporativo de mercados emergentes, con frecuencia, son engañosas en cuanto a las métricas subyacentes de los negocios porque, de acuerdo con la metodología de las agencias calificadoras, las empresas en general no pueden ser calificadas por encima de su calificación soberana. Por tanto, con base en los fundamentales, pueden tener una calidad significativamente más elevada de lo que indica su calificación crediticia”, argumenta Colleran a favor de esta clase de activo.
Por su parte, Robert Sharps, responsable de inversiones de T. Rowe Price, considera que la subida de los rendimientos de la deuda podría brindar oportunidades de rentabilidad en algunos sectores de crédito. “La fuerte demanda institucional por los bonos del Tesoro de EE.UU. mantiene los rendimientos bajos. Los inversores en renta fija podrían considerar los sectores de crédito en busca de oportunidades”, señala Sharps.
También encontramos valoraciones más prudentes, como la de Kober, quien recuerda: “En este contexto, y con unos mercados que están perdiendo profundidad durante los meses de verano, es aconsejable no asumir un riesgo desmedido antes de tener un poco más de visibilidad”.
Pixabay CC0 Public Domain. Un tercio de los inversores tiene previsto incrementar su asignación en hedge funds
El 80% de los inversores están satisfechos con el rendimiento de sus inversiones en hedge funds en los primeros seis meses de 2021, según destaca el Investor Intentions H2 2021, el último informe bianual del proveedor de inteligencia empresarial HFM y Alternative Investment Management Association (AIMA).
Este resultado se debe a las continuas ganancias obtenidas por el sector, ya que los hedge funds han registrado el mejor primer semestre del año desde 2009. Además, como demuestra el informe, el rendimiento sostenido de los hedge funds se ha visto recompensado, ya que las entradas de capital de 2021 hasta mayo (+57.800 millones de dólares) eclipsan en más de dos veces las salidas registradas en 2020 (-23.400 millones de dólares).
La investigación, llevada a cabo en el segundo trimestre de 2021, encuestó a 108 inversores (con 7,6 billones de dólares en activos totales) y a profesionales sénior de IR y marketing de 128 gestores de hedge funds.
Para la segunda mitad del año, los planes de los inversores siguen siendo alentadores, ya que más de un tercio de los encuestados tiene previsto aumentar su asignación. El porcentaje, sin embargo, ha disminuido ligeramente en comparación con las cifras destacadas en el anterior informe sobre las intenciones de los inversores. Algo que puede atribuirse, en parte, a que algunos inversores se encontraron con una asignación excesiva en hedge funds y se ajustaron en consecuencia, aunque también hay algunos ejemplos de inversores que se mantienen por encima del objetivo.
Más allá de alcanzar la asignación objetivo, la existencia de nuevas e interesantes oportunidades dentro de la clase de activos es la principal razón por la que los inversores planean aumentar su asignación a los hedge funds (38%), seguida de las fuertes expectativas de rentabilidad (31%).
Elias Latsis, director de datos de HFM, afirma: «Los gestores de los hedge funds registraron durante el primer semestre la mayor rentabilidad desde 2009 y están en camino de lograr el mejor ratio de sharpe desde 2017. Aunque la satisfacción de los inversores con el rendimiento sigue siendo alta, el ligero retroceso observado desde nuestra última encuesta muestra que el listón del éxito se ha puesto más alto por el rendimiento superior de los gestores durante el segundo trimestre de 2020”.
Los inversores más sofisticados también están explorando otras estrategias dentro del universo de la inversión alternativa, y los encuestados destacan un mayor apetito por los fondos de capital privado y de crédito, entre otros productos menos líquidos. El interés por la asignación al crédito privado fue citado por los inversores como la estrategia más popular para contrarrestar los bajos rendimientos de la renta fija.
Las estrategias de macroeconomía global son las que probablemente reciban más entradas en el segundo semestre (el 32% de los inversores planean un aumento), ya que los inversores están especialmente interesados en la capacidad de esta estrategia para protegerse contra el aumento de la inflación. Los fondos de renta variable long/short y multiestrategia también pueden esperar un interés significativo por parte de los inversores, ya que el 31% prevé aumentos.
En lo que respecta a los principales objetivos de los gestores, los inversores privados, como los family offices y los particulares con grandes patrimonios, ocupan un lugar aún más destacado que cuando HFM y AIMA realizaron la última encuesta a los gestores hace seis meses.
Respecto a la comunicación en la pandemia, a pesar de la mayor libertad para viajar en los últimos meses, tanto los gestores como los inversores siguen siendo cautelosos con respecto a las restricciones, y ambos grupos planean relativamente pocas reuniones nuevas en el segundo semestre. Sin embargo, han encontrado alternativas y casi dos tercios (63%) de los gestores encuestados han completado la debida diligencia operativa virtual con un nuevo inversor en los seis meses anteriores.
El jefe de investigación de inversores de HFM, James Sivyer, dijo: «Durante la pandemia, los gestores han tenido que pensar formas creativas de llegar a nuevos inversores. Hasta la fecha, esto ha generado una fuerte dependencia de las referencias de los clientes existentes. Sin embargo, los resultados de nuestra encuesta indican que los gestores pueden haber empezado a agotar esta fuente concreta y que, en su lugar, están recurriendo a los equipos de introducción de capital de los principales intermediarios para generar nuevos contactos».
Tom Kehoe, director general y jefe global de Investigación y Comunicaciones de AIMA, añadió: «Los resultados de este informe subrayan la experiencia de los miembros de AIMA y nuestra investigación, incluido el Hedge Fund Confidence Index, que subraya que los inversores valoran la capacidad de los hedge funds para protegerse del riesgo a la baja y proporcionar un rendimiento constante en una variedad de condiciones de mercado. No es de extrañar que la gran mayoría de los inversores sigan satisfechos con el rendimiento de sus fondos y estén considerando sus planes de asignación futuros en consecuencia. Si el rendimiento del sector en el primer semestre se mantiene durante el resto del año, habrá generado los mayores rendimientos para los inversores en más de una década».
