Aseguradoras y la consolidación del sector de gestión patrimonial

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Pixabay CC0 Public Domain. seguridad

A los efectos producidos por MIFID II y la pandemia, se ha unido la entrada en el sector en España de las compañías aseguradoras, que ha acelerado el proceso de concentración ya iniciado. ¿Qué atractivos tiene esta industria para el sector asegurador?, ¿qué factores han influido en las principales operaciones realizadas?, ¿qué elementos dificultan la realización de más operaciones?, ¿continuará esta tendencia en el futuro?

A los efectos de la implantación de MIFID II, las empresas participantes en la industria de gestión patrimonial han tenido que añadir los derivados de la pandemia, que han afectado desde los modelos de comunicación y relación con sus clientes, hasta el desarrollo de capacidades tecnológicas adicionales para poder mantener la resiliencia operativa y el servicio, en un modelo obligatoriamente apoyado en una relación remota tanto con clientes como con empleados.

El negocio de asesoramiento tiene unos costes de funcionamiento mínimos muy altos, lo que limita la entrada de competidores y, por tanto, una competencia sana que se esfuerce en la prestación de servicios innovadores y más eficientes para las necesidades de los clientes. Si a eso unimos que lo descrito en el párrafo anterior ha resultado en un incremento de costes y exigencias de inversión, se ha puesto más en evidencia si cabe que la crisis tendría efectos en la viabilidad de determinadas entidades y la necesidad de tamaño crítico, lo que ha acelerado los procesos para detectar otros jugadores con los que plantear posibles operaciones que permitieran la continuidad y el desarrollo de los diferentes modelos de negocio y equipos profesionales y, a su vez, reforzaran la eficiencia consiguiendo mejoras en la estructura de costes. Es decir, operaciones que posibilitaran sinergias en aspectos operativos, financieros y comerciales.

No hay que olvidar otros dos elementos que, en nuestra opinión, han favorecido la aceleración de estos procesos. El primero es que varias de estas entidades, que nacieron hace años, están lideradas desde el punto de vista gerencial y accionarial por personas que han alcanzado edades en las que el proceso de desvinculación con el mundo profesional se ve más cercano. Ello obliga a pensar en fórmulas de salida en las que, en ocasiones, como consecuencia del éxito del proyecto, se alcanzan valoraciones importantes que dificultan que los profesionales que integran el mismo sean quienes pasen a ostentar la condición de accionistas mayoritarios. Es decir, en muchas ocasiones hay que buscar un tercero con músculo financiero suficiente para afrontar una posible compra de sus participaciones a los principales accionistas, lo que limita el número de candidatos. El segundo aspecto es que las entidades aseguradoras han comenzado de forma clara un proceso de posicionamiento en este sector, realizando múltiples operaciones de adquisición o toma de participaciones.

¿Cuáles son las razones para estos movimientos por parte del sector asegurador? Son varias y trataremos de analizar las principales, sin que el orden de exposición tenga nada que ver con su importancia, que dependerá de cada caso particular.

En primer lugar, el escenario de bajos tipos de interés en el que vivimos y, de forma previsible, vamos a vivir durante un tiempo, ha condicionado la rentabilidad obtenida por las carteras financieras de las aseguradoras. También ha limitado claramente el atractivo de determinados productos de ahorro estructurados a través de pólizas de seguro. Ello ha supuesto que las compañías busquen invertir en otros negocios que puedan añadir rentabilidad y que les permitan desarrollar la distribución de otro tipo de productos con mayor atractivo financiero potencial para los clientes como, por ejemplo, los fondos de inversión.

En este aspecto, la incursión en el mundo de la gestión patrimonial tiene todo el sentido. Este es un negocio recurrente de poco consumo de capital y que diversifica muy bien su negocio asegurador. Las entidades objeto de las operaciones viven en un entorno regulado que, aunque tenga sus contras, las aseguradoras conocen perfectamente y les aporta garantías. Respecto al tema de los productos, muchas de ellas ya cuentan con “fábricas” potentes en el ámbito de la gestión de activos (varias de las grandes gestoras de activos internacionales tienen su origen en el sector asegurador). Sin embargo, muchas no aprovechan el potencial de su red y su base de clientes por la necesidad de una especialización diferenciada para la comercialización de estos productos.

Esto enlaza con el segundo motivo: el comercial. En la mayoría de los casos, el enfoque en el producto ha ido cambiando hacia un enfoque en el cliente. Un giro incentivado por los cambios que se han producido en las preferencias y necesidades de los clientes que, como consecuencia de tipos de interés en mínimos cuando no negativos, se han visto forzados en su mayoría a salir de su zona de confort y a asumir mayores riesgos en busca de algo de rentabilidad.

Este cambio lleva implícito que el cliente pase de una actitud de comprador a alguien que busca servicio (asesoramiento en este caso), lo que obliga a buscar experiencia y conocimiento en esa faceta y a la segmentación de las redes de oficinas de las aseguradoras y sus profesionales, ya que probablemente no sea eficiente formar a toda la red en asesoramiento y gestión patrimonial, pero es necesario tener equipos preparados para ofrecerlo.

En nuestro país, sigue existiendo una gran cantidad de dinero en depósitos o productos sin ningún tipo de rentabilidad que, tarde o temprano, buscarán mejorar su situación. Además, existen dudas sobre la capacidad del sistema público para garantizar pensiones suficientes en el futuro, lo que implica que los ciudadanos son cada vez más conscientes de la necesidad de ahorro a largo plazo y la cultura financiera, aunque de forma muy lenta, crece. Todo lo anterior, hace que la capacidad de crecimiento de este sector sea mucho mayor que la del propio sector asegurador donde, cada vez más, el aumento en clientes y primas se consigue a base de sacrificar margen.

Por otro lado, el negocio de la gestión patrimonial es bastante predecible desde el punto de vista de ingresos. Si a eso se une la mencionada capacidad de crecimiento, parece muy lógico que las aseguradoras busquen una vía para sustituir, al menos en parte, el descenso de ingresos que la reducción del numero de entidades bancarias puede suponer en muchos casos, al suponer el fin de alianzas estratégicas entre aseguradoras y bancos por la desaparición de algunos de estos.

Adicionalmente, este tipo de operaciones ayudan a aumentar la cuota de cartera de los clientes ya que, para la gestión patrimonial, es importante la solvencia y las aseguradoras son entidades que transmiten seguridad y cuentan con altos ratios de capital. También permiten el acompañamiento del cliente a lo largo de su ciclo vital al combinar comercialmente su negocio de seguros a los clientes que provienen de las inversiones.

¿Qué dificultades existen para que haya más operaciones? La primera es que el número de candidatos en el sector de la gestión patrimonial, con tamaño suficiente para que la operación tenga una mínima lógica, se va reduciendo. Por otro lado, en algunos casos, los egos y las personalidades de los socios fundadores dificultan la consecución de acuerdos.

Sin embargo y a pesar de estos obstáculos, la impresión es que la tendencia de consolidación de empresas en el ámbito de la gestión patrimonial va a continuar, al igual que ha ocurrido en otros mercados internacionales. Las de dimensiones más pequeñas tendrán que buscar acuerdos entre ellas para ganar una escala y eficiencia que les permita ser viables y, a futuro, candidatas a una operación de mayor envergadura. Las aseguradoras van a seguir intentando incorporar conocimiento en esta materia, por que es una vía clara para reforzar su abanico de servicios y tener la posibilidad de acompañar al cliente cubriendo sus necesidades tanto en su ciclo vital como financiero.

 

Tribuna de Borja Durán y Jorge Coca, profesores del Programa Directivo en gestión patrimonial familiar de IEB y fundadores de Wealth Solutions y Finletic.

La ESMA pone a consulta las nuevas directrices sobre políticas y prácticas de remuneración según MiFID II

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Pixabay CC0 Public Domain. La ESMA pone a consulta las nuevas directrices sobre políticas y prácticas de remuneración según MiFID II

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) ha puesto a consulta la revisión de las directrices sobre políticas y prácticas de remuneración para adecuar el documento publicado en 2013 a MiFID II y definir criterios interpretativos para una aplicación coordinada de los requisitos sobre remuneraciones de las empresas de servicios de inversión.

La consulta estará abierta hasta el 19 de octubre de este año. De tal forma que, para el primer trimestre de 2022, tengas las conclusiones y presente un informe final a la Comisión Europea. Los expertos de finReg360 destacan que hay tres novedades relevantes que afectan al diseño de las políticas y prácticas de remuneración, a la su gobernanza y, finalmente, a su control. 

Sobre el primer aspecto, el diseño de políticas y prácticas de remuneración, las directrices recomiendan fijar criterios para conciliar los intereses del personal relevante, de la propia empresa de servicios de inversión y de los clientes sobre todos los tipos de remuneración, no solo el de la retribución variable; e introducen el principio de ajustar las remuneraciones previamente concedidas conforme a criterios de ajuste a posteriori. 

Además proponen reforzar la evaluación de los conflictos de intereses que surjan en el diseño y seguimiento de las políticas y prácticas de remuneración por las funciones de control, la alta dirección y el órgano de administración; procuran que los criterios para la evaluación del desempeño profesional cumplan con los requisitos de remuneración de MiFID II; y obligan a que las remuneraciones fija y variable consideren los incumplimientos que puedan haber ocurrido en el ejercicio de la actividad profesional.

Respecto a la gobernanza de estas políticas y prácticas, desde finReg360 destacan tres aspectos a los que hacen referencia las directrices: “Obligan a revisar periódicamente las políticas de remuneración cuando se produzcan circunstancias que así lo requieran, como cambios en las actividades comerciales o la estructura corporativa; recogen que el órgano de administración ha de aprobar la política de remuneraciones y cualquier modificación de ella; y recomiendan reforzar el derecho del personal encargado del diseño, seguimiento y revisión de la política y prácticas de remuneración a acceder a toda la documentación e información pertinente, especialmente por la función de cumplimiento normativo”. 

En último lugar, para controlar tanto las políticas creadas sobre remuneración como sus prácticas, las directrices desarrolladas por la ESMA proponen que las empresas de servicios de inversión han de documentar toda evaluación del cumplimiento de las políticas y prácticas de remuneración, e informar de ello a la alta dirección y proponer modificaciones (algo que hasta la fecha es únicamente una buena práctica). También, “desaconsejan que las empresas de servicios de inversión desarrollen su actividad a través de  estructuras con un número elevado de agentes en multinivel, en la medida en que esto dificulta el control de los riesgos de cumplimiento de las políticas y prácticas de remuneraciones”, añaden desde finReg360.

Mutuactivos incrementa tácticamente el peso de la renta variable japonesa en cartera

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Foto cedida. mutuactivos

Mutuactivos considera que, tras las recientes correcciones, la bolsa cotiza a múltiplos atractivos en términos relativos, lo que la convierte en uno de los activos de riesgo más interesantes para invertir. En su revisión de carteras de cara al tercer trimestre del año, la gestora opta por mantener su estrategia polarizada en renta variable, que combina la apuesta por valores cíclicos europeos y de crecimiento de Estados Unidos.

“Sectorialmente creemos que los movimientos de la deuda seguirán generando rotación y la queremos aprovechar”, comenta Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversión y producto de Mutuactivos. En concreto, la gestora de Mutua Madrileña ve potencial en títulos nacionales, como IAG, Merlin, Enagas o Amadeus, y en otros internacionales, como Alphabet o Facebook. A nivel sectorial, reafirman su apuesta por las compañías de semiconductores y ligadas a la transición energética.

El escenario de fuerte crecimiento, inflación al alza, pero moderándose a medio plazo, y tipos bajos es positivo para los activos de riesgo. “Aunque hay que tener en cuenta que la valoración de estos activos sigue muy elevada, al igual que lo es el posicionamiento de los inversores”, comenta Dolz de Espejo.

Entre las nuevas decisiones de inversión adoptadas por Mutuactivos destaca el incremento táctico del peso de la renta variable japonesa en cartera. “Es un mercado que se ha quedado atrás, cotiza a múltiplos atractivos en términos relativos y está bastante poco presente en las carteras de los inversores institucionales. Además, la inversión en divisa local aumenta el sesgo defensivo de la apuesta, ya que el yen es un activo refugio que se suele comportar bien cuando hay caídas importantes de la bolsa”, comenta Dolz de Espejo.

Deuda gubernamental china

En renta fija, Mutuactivos espera tipos más altos de cara a final de año, por lo que han aumentado su apuesta por la tendencia al alza de la rentabilidad de la deuda a largo plazo de Estados Unidos. Consideran que la renta fija corporativa seguirá muy soportada por las compras de los bancos centrales. No obstante, mantienen altos niveles de liquidez para poder comprar si surgen nuevas oportunidades en el mercado.

Como novedad, a largo plazo ven una oportunidad en la deuda gubernamental china por su atractiva remuneración combinada con una baja correlación con la deuda de países desarrollados. “Queremos elevar el peso en cartera de este activo poco a poco”, señala Dolz de Espejo.

Crecimiento económico

En cuanto a análisis macro, Mutuactivos estima que la reapertura de la economía, la inmunización progresiva de la sociedad y unas condiciones fiscales y monetarias muy beneficiosas están generando un fuerte crecimiento de la economía. “Creemos que dicho ritmo se mantendrá este año y que Europa cobrará protagonismo a medida que se levanten las restricciones. La variante delta del COVID podría frenar la recuperación si se volviese muy virulenta. Pero, por ahora, y a pesar de ser aún más contagiosa, la elevada inmunización de la población está consiguiendo que el número de hospitalizaciones y muertes sea proporcionalmente reducido. Con todo, algunos indicadores adelantados ya empiezan a relajarse apuntando a una desaceleración el año que viene. Será clave que la economía, tras el impulso recibido, mantenga un crecimiento sano y no tan anémico como el de los años anteriores”, añade Dolz de Espejo.

En cuanto a la inflación, desde Mutuactivos consideran que, aunque se mantendrá alta, lo lógico es que vaya disminuyendo poco a poco al dejar de compararse la situación actual con la del peor momento de la pandemia. “Hay factores importantes, como las estrecheces del mercado laboral, el precio de los coches usados y el alquiler de vivienda que podrían alterar las expectativas y generar sorpresas los próximos meses por lo que preferimos no poner todos los huevos en la misma cesta y preservar la agilidad”, matiza.

En la gestora opinan que a las expectativas de inflación les queda menos recorrido al alza que a los tipos. “Aunque mantenemos nuestra inversión en inflación (bastante menor que hace unos meses), vamos a incrementar la apuesta por tipos más elevados (corto de deuda de Estados Unidos)”, concluye.

NN IP celebra los 4.000 millones de euros en activos bajo gestión en bonos verdes

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Pixabay CC0 Public Domain. NN IP

Cinco años después del lanzamiento de su primer fondo de bonos verdes, NN Investment Partners (NN IP) celebra haber alcanzado los 4.000 millones de euros en activos bajo gestión (AuM) en sus estrategias de bonos verdes. Este hito refuerza la convicción de la gestora de que son una propuesta atractiva para los inversores de renta fija que buscan un impacto medioambiental positivo. En menos de una década, los bonos verdes han pasado de ser un mercado de impacto de nicho a uno de los segmentos más dinámicos del mercado principal.

NN IP identifica tres factores que sustentan el creciente interés de los inversores institucionales por los bonos verdes. En primer lugar, su toma de decisiones está cada vez más impulsada por el deseo de hacer frente al cambio climático. En segundo lugar, el crecimiento del mercado tanto en el espacio corporativo como en el soberano está facilitando la diversificación sectorial. Cada vez más empresas industriales, de comunicación y tecnológicas recurren al mercado de bonos verdes para financiar proyectos ecológicos, en lo que tradicionalmente era el dominio de los sectores financiero y de servicios públicos.

Por último, los inversores son cada vez más conscientes del mejor rendimiento de los bonos verdes frente a los no verdes y de las oportunidades de utilizarlos para sustituir al menos una parte de su asignación de créditos no verdes. Esta evolución se suma a la creencia de que todo inversor de renta fija puede financiar un cambio positivo y a la vez generar un sólido rendimiento financiero.

Continúa el crecimiento

La trayectoria de fuerte crecimiento del mercado de bonos verdes en el segundo semestre de 2020 ha continuado en 2021. La emisión de bonos verdes alcanzó un nuevo máximo mensual en marzo, con 58.000 millones de euros, superando ampliamente el anterior récord de septiembre de 2020 (44.000 millones de euros).

«Estoy orgulloso de ver el continuo y creciente interés en nuestras estrategias de bonos verdes”, señaló Bram Bos, gestor principal de la cartera de bonos verdes de NN Investment Partners. “Desde que empezamos a participar en este mercado en 2014, hemos creído que la asignación a este segmento permite a los inversores tener un impacto medioambiental sin sacrificar la liquidez y la rentabilidad”.

También subrayó que a lo largo de los años han desarrollado y perfeccionado su enfoque a medida que el mercado ha crecido y se ha vuelto más sofisticado, sin que se viese alterada esa  creencia fundamental. “Aunque ya era posible que los inversores en renta fija sustituyeran parte de su exposición al crédito por bonos verdes, el mercado actual les da muchas más posibilidades de hacerlo que hace tan sólo uno o dos años», añadió.

El mercado sigue diversificándose rápidamente, con la entrada de nuevas etiquetas como los bonos de transición, los bonos vinculados a la sostenibilidad y los bonos sociales. Esto ofrece a los inversores tanto oportunidades como una nueva serie de retos. Mientras que los bonos verdes están muy centrados en lograr un impacto medioambiental, la atención hacia las cuestiones sociales está aumentando. NN IP cree que los bonos sociales proporcionarán oportunidades futuras para que los inversores contribuyan a abordar cuestiones de este tipo  utilizando estructuras de productos que están estrechamente alineadas con los bonos verdes.

Douglas Farquhar, gestor de la cartera de clientes de bonos verdes de NN Investment Partners, indicó: «En NN IP aplicamos un estilo de inversión disciplinado que se caracteriza por un bajo error de seguimiento, lo que conduce a una rentabilidad de la inversión consistente y estable. Este enfoque significa que nuestras estrategias de bonos verdes ofrecen beneficios tanto a los inversores de impacto como a los de renta fija tradicional”.

El claro enfoque de crear e informar sobre el impacto ha merecido varias etiquetas de inversión responsable y premios de agencias independientes, como MSCI AA, 4 globos Morningstar, Scope AA+, Towards Sustainability (Bélgica) y Greenfin (Francia). “La experiencia y la posición de NN IP en el mercado nos ha permitido desarrollar sólidas relaciones con emisores corporativos y gubernamentales», explicó Farquhar.

El 5 de julio de 2021, NN IP publicó su Informe de Impacto de los Fondos de Bonos Verdes para 2020. El documento resume los aspectos más destacados para 2020 y detalla cómo cada fondo de esta gama de productos logra el impacto a través de sus inversiones en bonos corporativos y soberanos. Para leer el texto completo haga clic aquí.

 

Flexibilidad, apuestas de valor relativo y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos globales

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Pixabay CC0 Public Domain. Duraciones cortas y gestión activa: así plantea Allianz GI su principal estrategia de bonos

De cara al segundo semestre de 2021, los gestores de Allianz GIobal Investors señalan que las carteras se enfrentarán a un entorno marcado por unas economías divergentes, unas valoraciones elevadas y por el fantasma de la inflación. En este contexto, los inversores de renta fija vuelven a plantearse cómo posicionarse. En opinión de la gestora, las primas de riesgo actuales ofrecen escasas oportunidades claras, de forma que la clave radica en mantener un posicionamiento direccional neutral, concentrando su gestión activa en apuestas de valor relativo. 

En opinión de Mike Riddell, gestor del fondo Allianz Strategic Bond, será importante vigilar la inflación. “Entendemos la narrativa de la inflación y su carácter transitorio, pero el mercado está poniendo en precio que la inflación será mucho más elevada. Consideramos que esto es algo temporal ya que llevamos dos años en deflación, lo cual choca con las expectativas de inflación actuales”, apunta. 

El segundo aspecto que preocupa al gestor son las valoraciones, especialmente en el crédito tanto en investment grade como en high yield. En este sentido argumenta que la renta fija presenta escasas oportunidades, puesto que “muchos activos están caros o muy caros, y es difícil encontrar buenas opciones con una asimetría interesante”. Riddell se define como “inversor value” e insiste en que solo tomará posiciones direccionales en riesgo a largo plazo cuando las valoraciones vuelvan a niveles atractivos. En crédito está en una posición especialmente vulnerable ante cualquier evento de volatilidad, ya sea provocado por una reducción de los estímulos de los bancos centrales o cambios en el apetito de riesgo inversor.

Donde sí encuentra atractivo es en la renta fija de mercados emergentes. “La deuda emergente está barata en términos históricos relativos, en especial encontramos valor en los bonos gubernamentales en moneda local. Los activos emergentes ofrecen el binomio rentabilidad riesgo más atractivo actualmente, con oportunidades concretas que se pueden explotar tanto a través de divisas como en tipos”. 

Por último, Riddell advierte que no podemos ignorar las decisiones que están tomando los bancos centrales, porque el mercado ha pasado de descontar un horizonte sin subidas de tipos a anticipar uno en el que habrá alzas todos los años. En su opinión, esta circunstancia ha llevado a muchos bonos gubernamentales a estar sobre valorados 

Cinco años de recorrido

Según la experiencia de Riddell, los inversores de renta fija se sienten más cómodos con un fondo que sea flexible, capaz de adaptar rápidamente sus posiciones hacia terreno defensivo en momentos de contracción del mercado y, al mismo tiempo, lograr sacar partido de los escenarios alcistas. El fondo que él gestiona y que cumple ahora cinco años desde su lanzamiento, Allianz Strategic Bond, ha demostrado su capacidad para alcanzar sus tres objetivos: rentabilidad, descorrelación y asimetría. Para ello, “no dudamos en utilizar instrumentos que a menudo son pasados por alto por otros vehículos de la categoría”.

En palabras del gestor: “Elegimos cuándo tomar riesgo y en qué forma tomarlo, manteniendo una correlación 0 con la renta variable. Por ejemplo, durante el segundo y tercer trimestre del año pasado estábamos muy positivos con los bonos corporativos, y ahora mismo pensamos que el crédito es un activo que está muy caro. Esta flexibilidad y gestión activa nos permite tener una cartera muy diversificada y en momentos en que el mercado cae, nuestro fondo se comporta de forma diferente”.

Bestinver extiende la rebaja del mínimo de aportación inicial a todos sus fondos

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Pixabay CC0 Public Domain. Bestinver extiende la rebaja del mínimo de aportación inicial a todos sus fondos

Bestinver ha anunciado que rebaja el mínimo de inversión inicial a 100 euros del resto de sus fondos, después de hacerlo a principios de año para el fondo Bestinfond, Bestinver Patrimonio y Bestinver Renta. Sin embargo, se excluyen sus fondos de inversión libre (Bestinver Hedge Value Fund y Bestinver Tordesillas) y su fondo de infraestructuras. Esta rebaja se materializará en septiembre.

Durante la presentación de su carta trimestral, la firma ha aprovechado para anunciar las últimas novedades de su negocio, pero también de sus equipos. En concreto ha comunicado que Raquel Martínez, quien ya llevaba cuatro años en la casa, se incorporará a la gestión del fondo Bestinver Megatendencias.

Esta carta trimestral ha traído interesantes reflexiones. En primer lugar, la entidad considera que durante estos últimos meses ha habido una continuación de las dinámicas que llevamos viendo desde principio de año, es decir, una recuperación económica cada vez más asentada y un “magnífico” comportamiento de los mercados de renta variable. “Evidentemente, si uno escarba en la superficie bursátil encontrará geografías, sectores o compañías cuyo desempeño no ha sido excelente. Son más la excepción que la norma. Es indudable que la tendencia general es marcadamente positiva”, insisten.

Tomás Pintó, director de renta variable internacional, ha señalado que estamos en un ciclo económico bastante “dulce”, empujado por el ritmo de vacunación y la apertura. En Europa, además, considera que se verá endulzado por la llegada de los fondos europeos de reconstrucción. Las políticas monetarias, sin embargo, siguen siendo, a ojos del equipo de inversión, excepcionalmente expansivas, a pesar de las evidentes presiones inflacionistas que afloran cada día en la economía.

“Los banqueros centrales perciben estas tensiones como un fenómeno transitorio y estiman que sigue siendo apropiado inyectar en los mercados miles de millones de euros cada día. En los próximos trimestres podremos juzgar si están siendo juiciosos, imprudentes o simplemente rehenes de un enorme nivel de deuda que requiere tipos cero para no engullir el funcionamiento del sistema. Ciertamente tienen un trabajo muy complicado”, advierten.

Ante la incertidumbre existente, el experto ha insistido en que lo mejor es tener buenas compañías a buenos precios. “Es un escudo para cualquier incertidumbre. Conocer los modelos de negocio es importante e integrar los criterios ESG nos ha ayudado a conocerlos y valorarlos mejor”, ha apuntado.

Sobre las correcciones que hemos visto últimamente, el experto ha señalado que el mercado no puede ser lineal nunca y, a pesar de que la mayoría de los mercados están en máximos históricos, el equipo de Bestinver considera muy importante hablar de ellas. Además, ven las correcciones como oportunidades para comprar negocios atractivos con rentabilidades atractivas. “En la renta variable cuando hay pánico o caen los mercados los inversores intentan vender o no comprar, pero los buenos negocios en épocas de crisis o recesión salen mucho más reforzados porque los débiles desaparecen”, apunta Pintó. “Trazar un plan para cuando éstas lleguen, que llegarán, debe hacerse desde el sosiego, no desde la inquietud”.

Este contexto, según los expertos de Bestinver, es positivo para la inversión. “Estamos preparados, tenemos la despensa llena de ideas. Creemos que tenemos la cartera suficientemente equilibrada para navegar todo tipo de situaciones”, ha señalado Pintó.

Open Value Foundation y Fundación Anesvad lanzan un fondo de fundaciones de impacto social

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Pixabay CC0 Public Domain. Amundi, Natixis IM, La Française AM y TwentyFour: cuatro ideas sobre dónde hay oportunidades de inversión en renta fija

11 fundaciones se han unido para crear el fondo de Fundaciones de Impacto, un vehículo de inversión que aúna los objetivos de rentabilidad financiera y de impacto social. Según explican sus promotores, a través de esta estrategia “se pretende invertir en empresas y proyectos orientados a apoyar a colectivos vulnerables o en riesgo de exclusión en España”. 

En su opinión, se trata de una iniciativa pionera en nuestro país, a través de la cual las organizaciones participantes pretenden poner en práctica lo aprendido en el marco de un programa de formación sobre inversión de impacto y venture philanthropy impulsado por Fundación Anesvad y Open Value Foundation, y en el que colabora Fundación Ship2B. 

Según explica Gorka Goikoetxea, responsable financiero y de patrimonio ISR en Fundación Anesvad, “esta iniciativa es un ejemplo de colaboración y trabajo en equipo entre fundaciones de actividades muy diversas pero con un objetivo común de primar el impacto social. La generosidad de todas para llegar a acuerdos comunes ha sido total. El camino que se inicia ahora es un nuevo reto que todas afrontamos con muchísima ilusión”. 

Las 11 fundaciones participantes han lanzado una convocatoria dirigida a empresas y proyectos en funcionamiento en España que persigan con su actividad un impacto social, y que estén orientados a apoyar a colectivos vulnerables o en riesgo de exclusión. Según se indica en la convocatoria, las empresas y proyectos interesados tienen hasta el próximo 30 de septiembre de 2021 para presentar su candidatura.

Tras un análisis por parte de un comité de expertos, las empresas o proyectos seleccionados recibirán una inversión de hasta 40.000 euros con flexibilidad en cuanto al instrumento financiero utilizado, así como flexibilidad en la retribución al inversor. Adicionalmente al apoyo financiero, las empresas seleccionadas accederán a asesoramiento técnico, apoyo relacional y visibilidad. 

Las empresas sociales interesadas tendrán que cumplir una serie de requisitos: ser una empresa o proyecto orientado a apoyar a colectivos vulnerables o en riesgo de exclusión; tener un modelo de negocio sostenible o con proyección de rentabilidad a medio plazo; generar un impacto social en España; estar en fase temprana de desarrollo o de crecimiento, que cuente al menos con un producto o servicio en el mercado y con primeras métricas; y tener con voluntad y potencial de escalabilidad. 

“Esta convocatoria es un vehículo para que las fundaciones encuentren su lugar en el ecosistema de la inversión de impacto en España, invirtiendo en iniciativas de alto impacto social y contribuyendo al desarrollo de la empresa social en nuestro país”, ha señalado María Cruz-Conde, codirectora de Open Value Foundation

De esta iniciativa forman parte: Fundación Altamar, Fundación Anesvad, Fundación Antonio Aranzábal, Fundación Ayuda en Acción, Fundación CODESPA, Fundación Creas, Fundación Daniel y Nina Carasso, Fundación EXIT, Fundación Hermanos Álvarez Quirós , Fundación Soñar Despierto y Open Value Foundation.

Beka Values ficha a Isca Noguera como directora de Wealth Planning y Asesoría Jurídica

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Foto cedidaIsca Noguera, nueva directora de Wealth Planning y Asesoría Jurídica de Beka Values. . Beka Values ficha a Isca Noguera como directora de Wealth Planning y Asesoría Jurídica

Beka Values Private Banking,  la agencia de valores del Grupo Beka Finance especializada en banca privada, ha anunciado la incorporación de Isca Noguera para ocupar el cargo de directora del Área de Wealth Planning y Asesoría Jurídica de la firma. 

Tras anunciarse el nombramiento, Jose Luis Blázquez, CEO de Beka Values Private Banking, ha declarado: “Gracias a la incorporación de Isca Noguera, contamos con una persona de gran calidad profesional y humana que aumentará el nivel de excelencia en nuestra firma. Una persona que nos ayudará a desarrollar todas las ventajas de nuestro modelo de boutique de banca privada independiente y con valores, que aporta un asesoramiento integral para todas las vertientes del patrimonio del cliente, materializado a través de un modelo de relación adecuado para entornos family office”. 

Además, “se trata de una profesional con gran experiencia en los entornos nacionales e internacionales, lo que sin duda apoyará el éxito de nuestro modelo de Banca Privada diferencial, e independiente”. 

En concreto, Isca Noguera es Licenciada en derecho por la Universidad CEU San Pablo, cuenta con máster en Asesoría Jurídica de Empresa por el Centro de Estudios Garrigues, y un MBA por ISEM (Universidad de Navarra). Además, ha cursado el programa avanzado de banca privada y asesoramiento financiero del IEB, así como el programa sobre Planificación Fiscal de Patrimonios (CEF). Isca Noguera ha trabajado anteriormente en PwC, Optima Planificación Fiscal Patrimonial, y Quintet Private Bank España (Antiguo KBL European Private Bankers Sucursal en España S.A.) como directora de Planificación Patrimonial.

Desde la firma destacan la experiencia de Noguera en el ámbito de la planificación patrimonial. En este sentido, a lo largo de su trayectoria profesional, ha acumulado una amplia experiencia en clientes de banca privada “con el objetivo de ayudarles a reducir el impacto fiscal en las decisiones de inversión y desinversión por parte de los patrimonios particulares a lo largo de todos los hitos de su vida”, según comenta Noguera. 

En su dilatada trayectoria en entidades de primer nivel, Isca Noguera ha llevado a cabo funciones relacionadas con estos ámbitos para clientes del segmento de altas rentas, tales como: diseño de alternativas de planificación patrimonial adaptadas a las necesidades de cada cliente incluyendo vehículos de inversión nacionales SICAV, SOCIMI, SICC, FIL/SIL y luxemburgueses como el RAIF, SICAV, SIF, FCP o seguros de vida del tipo Unit Linked; dirección de los procesos de constitución, traspaso y liquidación de las SICAV, así como la llevanza de la vida jurídica de estas sociedades/Fondos de Inversión, incluyendo la redacción de folletos y las relaciones con CNMV; e información al cliente sobre las implicaciones fiscales de sus inversiones. 

En opinión de Blázquez, tanto la planificación patrimonial y fiscal como el área jurídica son servicios críticos para los clientes de Banca Privada porque “contribuyen a la optimización en su conjunto de su patrimonio en todas sus vertientes: el patrimonio líquido, las inversiones en activos reales, y la estructura patrimonial de sus negocios empresariales o familiares”. 

En este sentido concluye que Isca Noguera “se responsabilizará de un departamento que es clave para lograr la confianza a largo plazo de clientes que demandan un servicio global con filosofía de family office, a medida, y rodeado de Valores a lo largo de toda la relación”.

La complacencia respecto a la inflación podría ser el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores

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Pixabay CC0 Public Domain. La complacencia respecto a la inflación podría ser el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores

La década de los años 20 en el siglo XX se asemejó a la efervescencia del primer semestre de 2021, ya que los índices S&P 500, FTSE 100, Shanghai Composite y otros registraron rendimientos de doble dígito. Pero con el aumento de los retornos también surgieron dos factores a los que, de acuerdo con Esty Dwek, jefa de estrategia global de mercados de Natixis IM, y Dave Goodsell, director del Instituto de Investigaciones de Natixis IM, los inversionistas deben estar atentos en el segundo semestre del año: inflación y valoraciones.

Su reflexión surge a la luz de los resultados de la encuesta que la gestora realizada a mitad de año a 42 expertos de Natixis Investment Managers*, y que ha puesto de manifiesto que, aunque el mercado lo considera la primera dosis real de inflación en 13 años, la complacencia podría ser, de hecho, el mayor riesgo al que se enfrentan los inversores.  “Las preocupaciones continúan manteniendo el sentimiento bajo control. Estamos presenciando mucha preocupación sobre el pico del crecimiento, y queremos recordar a los inversionistas que no confundan el pico del crecimiento y el pico del impulso. Esperamos que el ritmo de la recuperación se atenúe, pero a niveles que todavía apoyarán mucho a las ganancias corporativas”, comenta Jack Janasiewicz, Gestor y Estratega de Portafolio de Natixis Investment Managers.

Tras más de un año inmersos en la pandemia, viendo la luz al final del túnel, los expertos de Natixis creen que las consecuencias a largo plazo del último año tardarán en tomar forma. Aun así, la perspectiva para final de año sigue siendo constructiva, con escasos riesgos en el horizonte, lo que sugiere que los inversores deben mantener los ojos bien abiertos según vayan revelándose lentamente los efectos a largo plazo. Los “locos años veinte” estuvieron a la altura de las expectativas en el primer semestre de 2021, cuando la mayoría de los principales indicadores arrojaban beneficios de dos cifras y, analizando el segundo semestre, los estrategas advierten de que, junto con una mayor rentabilidad, los inversores deberían estar atentos a la inflación y las valoraciones.

Según Jack Janasiewicz, gestor y estratega de Carteras de Natixis Investment Managers Solutions, “el muro de la preocupación continúa manteniendo la confianza bajo control. Subsiste la preocupación sobre el pico de crecimiento, y recordamos a los inversores que no confundan el pico de crecimiento con el pico de dinamismo. Esperamos que el ritmo de la recuperación se suavice, si bien hasta unos niveles que todavía son muy favorables para los beneficios empresariales”.

A pesar de los grandes retornos en los mercados de inversión, la economía global no se ha reabierto por completo. Después de más de un año de cuarentenas, confinamientos y retrocesos, 57% de los estrategas encuestados proyectan que tomará otros seis a nueve meses para una reapertura total en el mundo. Otros se dividen de forma similar entre si la economía se prepara para la carrera de la reapertura hacia finales de 2021 (21%) o si la reapertura se retrasará hasta el segundo semestre del 2022 (19%).

A escala regional, el sentimiento parece más positivo para la economía de EE.UU.. Después de registrar una reapertura más pronto de lo esperado, con un crecimiento en el 2T que se estima en 11% (a tasa anual), dos terceras partes afirman que esperan que no se estanque ni se sobrecaliente en el segundo semestre, indicando un crecimiento todavía fuerte a futuro. En cuanto a China, donde el crecimiento económico se ha recuperado a niveles de pre-pandemia, seis de cada 10 dicen que la recuperación ya ha llegado a un máximo. Menos de un tercio (31%) opinan que hay más margen para el avance de la economía china en el segundo semestre del año. En Europa, donde los esfuerzos de vacunación van unos cuantos meses por detrás de los EE.UU. y la reapertura se va a acelerar durante lo que queda de año, el 57% cree que la economía va a continuar atrasándose ante la de EE.UU., aunque 43% opina que se va a emparejar con el resto del mundo hacia fin de año.

En este contexto, los estrategas de Natixis no detectaron ningún riesgo individual destacado en esta encuesta anual, y ningún factor de riesgo obtuvo una puntuación superior a una media de 7 en una escala del 1 al 10. En conjunto, las opiniones sugieren que los inversores deben supervisar los riesgos y estar alerta ante posibles externalidades negativas. 

Gráfico Natixis

“Hay indicios de que la inflación será transitoria, ya que los consumidores justo acaban de salir del confinamiento y nadan en la abundancia, efectivo al que hay que sumarle los cuellos de botella de la cadena de suministro. Sin embargo, los riesgos están claramente al alza. Incluso la Reserva Federal ha tenido que reconocer que la inflación se disparará en 2021, aunque confía en que la situación no vaya más allá», ha incidido Lynda Schweitzer, colíder del equipo de renta fija global de LoomisSayles.

El value sigue liderando la renta variable

Una de las tendencias clave del mercado surgida de la pandemia ha sido la rotación a la inversión de valor (value). Si nos fijamos en la segunda mitad del año, en opinión del 64% de los encuestados, al valor le queda recorrido durante unos cuantos meses más, mientras que solo una cuarta parte (26%) opina que ese rendimiento extraordinario podría prolongarse durante unos años. Tan solo el 10% cree que el recorrido del valor ya ha llegado a su fin, sensación más marcada entre el 21% de los encuestados que han presenciado un estancamiento de los mercados en los últimos dos trimestres de 2021.

“Para que el valor siga exhibiendo un rendimiento extraordinario, necesitaremos que la inflación sea transitoria y que el gobierno federal siga gastando en materia fiscal”, afirma Chris Wallis, Chief Investment Officer de Vaughan Nelson Investment Management.

Todo se reduce a la Reserva Federal

De todos los factores que podrían impactar al desempeño del mercado durante el segundo semestre del 2021, los estrategas dicen que las medidas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) son las más importantes, con el 7.2 en una escala de 10. Asimismo, mencionan los reportes de datos económicos (6.7), el gasto fiscal (6.1) y la liquidez (6.0) como los principales impulsores clave, demostrando la influencia que los bancos centrales continúan teniendo en los mercados. Las valoraciones (5.2), vacunas (5.1) y geopolítica (5.0) completan la lista, lo que refleja que los encuestados ya dejaron atrás la pandemia y que, si bien las valoraciones son elevadas, a menudo no conducen a una corrección por si solas.

La perspectiva para los mercados emergentes también depende de la Fed, según los participantes. En efecto, el 45% de los encuestados advierten una estimación de un mejor desempeño en los ME con el dólar bajo control y los rendimientos contenidos, lo que demuestra el alcance del impacto de la Fed. Solo 10% de los encuestados marcó un “si” directo al mejor desempeño de los ME hacia fin de año, mientras que 14% dice que los ME necesitan que el crecimiento en China siga siendo robusto y casi uno de cada tres (31%) respondió “no,” los ME no van a mostrar un mejor desempeño en el 2º semestre de 2021, a pesar de los indicios.

Posicionamiento sobre la ESG y las criptomonedas

Al considerar dos de las principales historias de inversión que surgirán de la pandemia, los estrategas de Natixis tienen las más firmes convicciones sobre la inversión en ESG. A lo largo de la pandemia, las estrategias ESG generaron resultados impresionantes en términos de retorno y crecimiento de activos. Pocos opinan que el éxito durará poco, ya que solo uno de cada 10 de los encuestados cree que ESG es una moda. A su vez, el 48% dice que estas inversiones se están convirtiendo en la norma y 26% las considera una obligación.

El otro tema que llamó la atención de los inversores fueron las criptodivisas. En este sentido, la gestora explica: «Si bien las criptomonedas acapararon los titulares el año pasado, dos tercios de los participantes creen que el mercado subestima los riesgos, 17% dice que las criptomonedas son una moda y 12% cree que son un desastre en potencia. Ninguno de los 42 estrategas encuestados cree que las criptomonedas son una alternativa confiable a las divisas tradicionales».

Los vencedores pospandemia siguen siendo los mismos 

A medida que empezamos a analizar la situación pos pandemia, los encuestados vieron pocos cambios en los vencedores previstos tras la pandemia en comparación con la encuesta del año pasado. Este año, los estrategas reivindican la tecnología (88%), la sanidad (83%), la inversión en ESG (76%) y el sector inmobiliario (74%) como los vencedores de la crisis. 

Dado que casi seis de cada diez estrategas (57%) sitúan el teletrabajo en la columna de los vencedores, parece que según muchos creen, llevará tiempo hasta que el sector refleje la vuelta a la oficina. Las convicciones no son tan marcadas en materia de energía (38% ganador / 62% perdedor) y viajes (52% ganador, 48% perdedor) o una perspectiva acorde a una reapertura total en algún momento del primer semestre de 2022 y no en la última mitad de 2021.

 

*La encuesta se realiza a 42 expertos que representan a Natixis Investment Managers, 16 de sus gestoras de activos afiliadas, y al corporativo y Banca de Inversión de Natixis.

Las empresas innovadoras de crecimiento de Asia se convierten en el centro de atención

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Las empresas innovadoras de crecimiento de Asia se convierten en el centro de atención
Pixabay CC0 Public Domain. Las empresas innovadoras de crecimiento de Asia se convierten en el centro de atención

Hay tres ingredientes clave necesarios para el crecimiento económico impulsado por la innovación: grandes mercados a los que dirigirse, gran talento empresarial y fuentes de capital sostenibles. Asia los tiene todos.

La región se ha convertido en el mayor mercado de consumo del mundo por volumen y poder adquisitivo extra. Los empresarios de Asia han desempeñado un importante papel en la transición de las economías de la región de un modelo de bajo valor añadido a otro de mayor valor añadido. En la actualidad, alrededor de un tercio de los unicornios mundiales tienen su sede en Asia. Un logro notable, en nuestra opinión.

Muchos responsables políticos de Asia han convertido la innovación en una prioridad estratégica nacional. La cuota global de gasto en investigación y desarrollo de las empresas asiáticas superó a la de las estadounidenses en 2011, y la diferencia siguió aumentando en 2020. El esfuerzo ha dado lugar a numerosos centros de investigación dotados de buenas infraestructuras y trabajadores cualificados.

En general, las condiciones en Asia son muy similares a las que se daban en Estados Unidos en los años 70, cuando se produjo el big bang de la innovación. Muchas de las empresas de categoría mundial que conocemos hoy – como Microsoft, Genentech y Nike – nacieron en ese periodo y siguen liderando la innovación en la actualidad. Estas empresas crearon un enorme crecimiento para los inversores y creemos que Asia podría seguir los pasos de Estados Unidos.

Un universo diverso de empresas innovadoras

En nuestra opinión, la innovación es una fuente sostenible clave de creación de foso económico en todos los sectores. Muchos inversores asocian la innovación simplemente con productos y servicios innovadores que permiten a las empresas disrumpir los sectores existentes, pero no es así. La innovación tiene muchas formas y magnitudes. Puede ser disruptiva, pero también puede ser incremental y acumularse a largo plazo.

En el caso de la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia (Matthews Asia Innovative Growth Strategy), buscamos empresas que puedan crear valor sostenible a través de la innovación en sus productos, servicios, procesos, modelos de negocio, gestión, uso de la tecnología o enfoque para crear, ampliar o dar servicio a sus mercados. En nuestra opinión, la innovación se produce en todos los niveles de la estructura empresarial, no sólo en los productos y servicios. A veces una empresa puede tener un gran marketing, o tener éxito en su estrategia corporativa, y seguir siendo muy innovadora.

Este enfoque nos lleva a centrarnos en la tecnología, Internet, la atención sanitaria y otros sectores orientados a los servicios, como el discrecional, el de productos básicos y el financiero. Aunque normalmente evitamos las empresas maduras de ciertos sectores que creemos que carecen de innovación, como los servicios públicos o los industriales, esto podría cambiar si detectamos innovación entre los actores de dichos ámbitos.

Desde el punto de vista de la inversión, nuestro objetivo es encontrar empresas innovadoras en las primeras fases de su crecimiento y mantenerlas hasta que este se ralentice. Muchas de estas oportunidades tienen trayectorias de crecimiento largas, de varios años e incluso de varias décadas, y nos proporcionan atractivas oportunidades de inversión a largo plazo.

Dónde encontrar la innovación en Asia

En las tres décadas que llevamos invirtiendo en Asia, hemos asistido a una espectacular transformación del conjunto de oportunidades. Hoy en día, los inversores pueden elegir entre muchas empresas interesantes en sectores sofisticados. Las diferentes etapas de crecimiento de las distintas economías asiáticas presentan oportunidades de inversión únicas, desde la inteligencia artificial (IA) y la atención sanitaria, hasta la educación y los servicios bancarios básicos.

En Corea del Sur, Hong Kong y Singapur, por ejemplo, vemos la innovación impulsada por el envejecimiento de la población en la biofarmacia y la automatización de fábricas. En China, la biotecnología y varios tipos de servicios de Internet contribuyen de forma significativa a la economía.

Para la Estrategia de Crecimiento Innovador de Matthews Asia, China ha sido durante mucho tiempo una sobreponderación en la cartera. Muchos sectores, como el de la sanidad, se encuentran todavía en una fase temprana de crecimiento en China en comparación con sus homólogos mundiales. La penetración de Internet móvil en China es una de las más altas del mundo, y el país suele liderar la innovación creando nuevos mercados y servicios en el espacio de Internet móvil. También estamos asistiendo al crecimiento de las tecnologías financieras y de una amplia gama de servicios en línea.

Fuera de China, somos cada vez más constructivos en la India, donde encontramos innovación en los servicios bancarios básicos con la introducción de iniciativas bancarias digitales. Algunos bancos indios han dado un salto adelante al adoptar lo último en tecnología, ya sean productos y servicios bancarios digitales o IA para transformar las operaciones de front y back office. Sin embargo, las valoraciones de las acciones han sido mucho más caras en comparación con las de China en los últimos años y, por tanto, han limitado la oportunidad. Con la inversión de esa tendencia, la India es ahora el segundo país con mayor peso en la Estrategia.

El Sudeste Asiático es una región a la que la Estrategia ha tenido una exposición mínima en los últimos años. Sin embargo, en los últimos 12 meses hemos aumentado lentamente la ponderación de la cartera a Indonesia y Tailandia. En nuestra opinión, la región de la ASEAN, que también incluye a Malasia, Filipinas y Vietnam, tiene un potencial apasionante, a pesar de ser todavía relativamente pobre y de contar con una clase media que aún se está desarrollando.

Cada vez vemos más empresas innovadoras que abordan cuestiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en toda Asia. La atención sanitaria es un ámbito en el que las empresas innovadoras están haciendo grandes progresos en el frente social para mejorar la calidad de vida de un mayor número de pacientes en todo el mundo en desarrollo, lo que genera atractivas oportunidades de crecimiento para los inversores a largo plazo. También esperamos que, a medida que aumente la renta disponible, los consumidores asiáticos se decanten por marcas que sean responsables desde el punto de vista medioambiental y ético desde el punto de vista social.

¿Es un buen momento para invertir?

Tras una saludable corrección en algunas partes de los mercados de renta variable de Asia, especialmente en China, las valoraciones de las empresas innovadoras parecen especialmente atractivas, en nuestra opinión. Tendemos a analizar las valoraciones desde muchos ángulos, por ejemplo, en relación con los promedios históricos de una empresa, así como en relación con los pares y homólogos de la industria mundial de una empresa. En ambos aspectos, encontramos muchas empresas innovadoras en Asia a niveles atractivos en la actualidad. Dado que las valoraciones eran elevadas en 2020, los niveles actuales ofrecen un terreno fértil para las empresas que están innovando en áreas como la estrategia empresarial, los modelos de negocio, los productos y servicios, el marketing y el capital humano.

Mientras tanto, los fundamentales económicos en gran parte de Asia están mejorando. En muchas partes de la región, vemos una vuelta a la normalidad, lo que conduce a mejores perspectivas económicas para las empresas. Algunas partes de Asia han pasado de la recuperación a la expansión. China ha experimentado una recuperación muy fuerte en forma de V y sigue preparada para un crecimiento continuo. En nuestra opinión, ha habido una desconexión entre los precios de las acciones chinas, que bajaron en el trimestre, y las perspectivas económicas a largo plazo de China, que creemos que siguen siendo brillantes. De cara al futuro, el crecimiento de los beneficios, la liquidez y las valoraciones parecen apoyar a los mercados de renta variable de Asia. Esperamos que los beneficios de las empresas de toda Asia sean fuertes en 2021, a medida que la recuperación mundial siga expandiéndose.

 

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