¿Está la baja emisión del gobierno estadounidense deprimiendo las rentabilidades del bono del Tesoro a 10 años?

  |   Por  |  0 Comentarios

Sylwia Bartyzel Mountains sunset Unsplash
Pixabay CC0 Public DomainSylwia Bartyzel. Sylwia Bartyzel

Los mercados se asustaron a mediados de mes cuando la incidencia de la variante delta del virus de la COVID-19 repuntó en numerosas partes del mundo. Esto hizo que el período fuera agitado, aunque los mercados recuperaron la compostura antes de final de mes. El índice S&P 500 aún logró alcanzar un máximo histórico en la segunda mitad, logrando un rendimiento del 2,4% (en dólares) (1). Estados Unidos superó en rendimiento a Europa; el EuroStoxx 50 rindió un 0,8% (en euros) (1).

A pesar de que Japón, el anfitrión olímpico, ha ocupado un puesto destacado en el medallero, no se puede decir lo mismo de su mercado: el índice Nikkei 225 cayó un 5,2% (en yenes) (1), y se mantiene casi sin cambios desde el inicio del año. Sin embargo, este mes, el país menos rentable entre los principales mercados fue China. Tras registrar un rendimiento relativo negativo a lo largo de 2021, la depresión del mercado durante el periodo hizo que el índice MSCI China (en dólares) bajara un 13,8% (1). Las relaciones entre Estados Unidos y China se deterioraron y China aprobó medidas regulatorias enérgicas, que incluyó al sector de tecnología del propio país, así como a empresas privadas de educación. El índice VIX permanece bajo en 18,22 y solo alcanzó el nivel de 22,22 durante la agitación del mediados acontecida a mitad de mes (2).

El camino futuro de los tipos de interés en Estados Unidos

La rentabilidad del bono a 10 años del Tesoro estadounidense continuó bajando, desde un 1,5% aparentemente bajo (3) a finales de junio hasta el 1,2%1 a 31 de julio de 2021. Esto es contradictorio porque el diagrama de puntos de la Reserva Federal del mes pasado para 2023 ahora incluye dos aumentos de tipos. Además, en julio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) continuó sugiriendo que la Reserva Federal se está moviendo para anunciar planes de retirada de los estímulos para finales de 2021 (4).

Una explicación de la caída de las rentabilidades es el descenso estacional habitual de las emisiones de bonos del Tesoro estadounidense en julio/agosto. Además, este año, el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos se ha beneficiado de haber recaudado fondos sustanciales el año pasado, no todos los cuales se han gastado, lo que reduce aún más la emisión requerida ahora.

Al mantener las compras de bonos al mismo nivel mientras la emisión es baja, la Reserva Federal está flexibilizando temporalmente la política monetaria. Esto ejerce una presión a la baja significativa sobre las rentabilidades. Una vez que se normalice la emisión y, por lo tanto, la escasez de oferta, esperamos que los tipos reanuden su senda alcista.

Sin embargo, es importante destacar que la escasez de deuda estadounidense puede verse agravada a corto plazo por el techo de deuda que entró en vigor el 1 de agosto, que limita la emisión total de deuda estadounidense a su nivel agregado con fecha de 31 de julio de 2021. Es muy probable que se elevará el techo de la deuda. Hasta entonces, es probable que la emisión de deuda estadounidense sea moderada y que los tipos tengan dificultades para subir ante la continua compra de bonos por parte de la Reserva Federal.

¿El inicio de un nuevo ciclo de inversiones?:

Estamos asistiendo a un aumento de la inversión en inmovilizado que esperamos que continúe. Tanto la encuesta CEO Confidence Survey (5) en Estados Unidos (adelantado, cuarto trimestre) como el Índice de Clima de Negocio (BCI) de la zona euro (adelantado, primer trimestre) (6) han subido. Un vigoroso ciclo de inversiones en inmovilizado en este entorno de tipos de interés bajos podría tener un efecto multiplicador significativo, aumentando la productividad y el crecimiento económicos hasta ahora estancados.

Además, un aumento de las inversiones en inmovilizado normalmente ha provocado un repunte en la demanda de préstamos. Los bancos podrían decidir financiar estos préstamos aprovechando las reservas que actualmente se encuentran inactivas en las cuentas del banco central e inyectándolas en la economía real. Es probable que esto aumente la «velocidad del dinero» con una presión alcista simultánea tanto sobre la inflación como sobre los tipos de interés.

Repercusiones para la inversión

Seguimos siendo optimistas en relación con el crecimiento global. Dado el reciente entorno de baja volatilidad, hemos ajustado nuestras carteras elevando ligeramente la ponderación de renta variable para asegurarnos de que nuestras carteras se mantengan en línea con sus respectivos objetivos de volatilidad.

Dicho esto, ante el optimismo del consenso, estamos considerando cuánto tiempo es probable que persista el entorno de baja volatilidad. Como se analizó en nuestra última perspectiva, estamos atentos a cualquier catalizador. Estos abarcan desde la inflación y la política antimonopolio hasta las tensiones entre Estados Unidos y China y las variantes del virus de la COVID-19, cualquiera de los cuales puede incidir sobre la baja volatilidad actual y desencadenar un repunte.

En julio, desde un punto de vista táctico, recortamos nuestra asignación a valores financieros; a continuación, detallamos la justificación de este cambio:

Valores financieros

Seguimos sobreponderados en el sector financiero y lo hemos estado desde noviembre de 2020, de acuerdo con nuestro tema cíclico y nuestro sesgo al valor. Sin embargo, recortamos nuestra posición en julio para recoger beneficios. Implementamos la posición en noviembre pasado, anticipándonos a un retorno sincronizado del crecimiento global, al presentar el sector bancario una de las mayores beta de beneficios frente al crecimiento del PIB global. En ese momento, las valoraciones también estaban deprimidas en términos absolutos. No obstante, ahora el sector está en niveles ligeramente caros.

Posicionamiento táctico

A continuación, proporcionamos nuestras opiniones tácticas más recientes:

Morgan Stanley IM

 

Tribuna de Andrew Harmstone, gestor sénior en el equipo Global Multi-Asset y responsable de la estrategia Global Balanced Risk Control (GBaR), y Manfred Hui, codirector de cartera global y analista de investigación en el equipo Global Balanced Risk Control (GBaR) de Morgan Stanley Investment Management.

 

Anotaciones:

(1) Bloomberg, rentabilidad 1 mes, 31 de julio de 2021

(2) Bloomberg, 31 julio de 2021. El VIX© alcanzó el nivel de 22,5 el 19 de julio de 2021.

(3) Bloomberg, 30 de junio de 2021.

(4) La Reserva Federal publica la declaración del FOMC. Nota de prensa. 28 de julio de 2021. www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20210728a.htm

(5) Oficina de Análisis Económico (BEA) de Estados Unidos, Conference Board, datos a 9 de julio de 2021.

(6) Banco Central Europeo (BCE), Macrobond, datos a 9 de julio de 2021.

 

La rentabilidad de los índices se facilita con fines meramente ilustrativos y no pretende describir el rendimiento de una inversión concreta. Rentabilidades pasadas no son garantía de resultados futuros. Consulte el apartado Información importante para conocer las definiciones de los índices.

IMPORTANT INFORMATION

The views and opinions are those of the author of the date of publication and are subject to change at any time due to market or economic conditions and may not necessarily come to pass. The information presented represents how the investment team generally applies its investment processes under normal market conditions. This general communication, which is not impartial, is for informational and educational purposes only, not a recommendation. Information does not address financial objectives, situation or specific needs of individual investors. Investing involves risks, including the possible loss of principal.

Click here for important disclosures

 

 

MEFF lanza una plataforma web para negociar derivados sobre divisas dirigida a entidades bancarias

  |   Por  |  0 Comentarios

stock-1863880_1920 (1)
Pixabay CC0 Public Domain. DIVISAS

MEFF, el Mercado español de Derivados, ha puesto en marcha BME FX, una plataforma web dirigida a bancos y resto de entidades financieras, que facilitará realizar la cobertura de exposición al tipo de cambio con los contratos de futuros xRolling FX® de MEFF.

BME FX consiste en una solución tecnológica que permitirá a los bancos y entidades financieras modernizar su operativa en derivados de divisas para cliente institucional y empresas de manera sencilla y con costes reducidos, ofreciendo la posibilidad de desplegar entre sus clientes pantallas marca blanca para la negociación de los contratos xRolling FX para cobertura del riesgo de tipo de cambio.

BME lanzó en 2019 xRolling® FX, un contrato de futuros sobre los principales pares de divisas, con horario de negociación extendido (de 00:00 a 23:00), distribuido por los miembros de MEFF y liquidado y compensado en BME Clearing, la Entidad de Contrapartida Central de BME. Los contratos xRolling® FX compiten en flexibilidad y costes con los FX Forwards y los futuros estándar.

Con la puesta en marcha de la plataforma BME FX, el grupo continúa su entrada en el mercado de divisas, un sector en plena transformación como consecuencia de una creciente demanda de mayor transparencia en la operativa FX por parte de los reguladores.

Altum lanza una herramienta para crear carteras de inversión coherentes con las creencias católicas

  |   Por  |  0 Comentarios

cathedral-5756535_1920
Pixabay CC0 Public Domain. vidrieras

Altum Faithful Investing ha lanzado Altum Explorer, una plataforma profesional que permite a los inversores aplicar un filtro basado en la fe para decidir en qué medida las empresas en las que están considerando invertir entran en conflicto con las enseñanzas y la fe católicas. 

Además de las métricas financieras habituales empleadas por los gestores de activos, Altum Explorer puede buscar empresas individuales, así como sectores, y realizar un análisis con respecto a los niveles de incumplimiento, para facilitar la gestión del riesgo y el proceso de selección de activos con respecto a los cuatro pilares de las directrices de inversión de Altum, que incluyen: promoción de la dignidad humana, promoción de la vida, promoción de la familia y cuidado y protección de la creación. 

Explorer ofrece una cobertura de más de 3.200 empresas constituyentes en la mayoría de los principales índices de renta variable mundial -como MSCI World, S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100, DAX o CAC 40-.

Con Altum Explorer, los inversores y gestores de activos pueden construir carteras de inversión para sus clientes coherentes con sus creencias cristianas. La plataforma ofrece fichas de empresas que contienen datos e información sobre la empresa, incluida la ubicación de la sede, las áreas de especialización y actividades empresariales, la clasificación del sector; alternativas conformes; un mapa visual de los incumplimientos por pilar; una descripción detallada de los incumplimientos registrados; sanciones reglamentarias de la empresa y del sector en relación con la mala conducta empresarial; o una descripción detallada de cada uno de los incumplimientos en los que ha incurrido una empresa.

Es importante destacar que, a diferencia de algunos proveedores de ESG en el mercado, Altum tiene un «enfoque de transparencia total»; lo que significa que la evidencia está disponible para los usuarios de Altum Explorer de cada incidencia de incumplimiento de sus directrices de inversión.

Los pilares se adhieren a las enseñanzas de la Iglesia Católica, especialmente a las de los tres últimos Papas, con San Juan Pablo II sobre la vida y la familia, Benedicto XVI sobre la dignidad humana y el Papa Francisco sobre el cuidado y la protección de la creación. Las métricas del Índice Europeo de Valores Católicos de Altum indican que la aplicación de estos principios no implica un sacrificio en el rendimiento, sino que genera más valor para los accionistas a lo largo del tiempo.

Altum ha trabajado con Tableau, el proveedor de soluciones de visualización de datos, para desarrollar la plataforma para el mercado institucional. De este modo, se consigue una experiencia de usuario a medida para identificar y seguir a las empresas que cumplen las directrices de inversión de Altum.

Banco Mediolanum alcanza el 77% de clientes digitales

  |   Por  |  0 Comentarios

mobile-phone-2223997_1920
Pixabay CC0 Public Domain. pago

Banco Mediolanum, entidad española especializada en el asesoramiento financiero a sus clientes a lo largo de todas las etapas de su vida, cerró el primer semestre de este año con un 77% de clientes digitales. Esta cifra de digitalización supone un incremento de 2,2 puntos porcentuales respecto a finales del año pasado.

De los clientes digitales – que son los que han accedido con sus claves a alguno de los canales digitales de la entidad en los últimos tres meses-, el 91%, accede mediante el móvil. En ese sentido, la App de Banco Mediolanum es ya el principal canal de contacto.

Asimismo, la entidad también destaca por el elevado nivel de altas de nuevos clientes que se realizan de forma digital, el 87% del total.

Los asesores financieros (family bankers) agilizan los procesos y son los mejores prescriptores ante los clientes en el uso de las nuevas tecnologías, que se convierten en la herramienta para facilitar y hacer más cómoda la relación y la operativa. Así, el banco se sitúa como la primera entidad en satisfacción de los clientes con su gestor (en el caso de la entidad, el family banker), con una puntuación de 8,97 puntos sobre 10, por encima de la media del sector, según el estudio Benchmarking de Satisfacción de Clientes 2020 de Stiga.

De la innovación a la digitalización

Banco Mediolanum consolida su modelo de asesoramiento financiero basado en una estrategia High Touch – High Tech, un modelo donde la relación entre el cliente y el asesor es el punto de partida de cualquier propuesta de asesoramiento o contratación de producto o servicio. Y a partir de ahí, todo se desarrolla digitalmente, hasta el punto de que el 98% de la operativa de la entidad es digital, un nivel muy superior al de la media del sector.

Un modelo desarrollado desde hace más de 20 años por Banco Mediolanum que, por segundo año consecutivo, le ha permitido ser el banco con los clientes más satisfechos con su entidad de la banca española, según los últimos resultados del estudio Benchmarking de Satisfacción de Clientes 2020 de Stiga.

Como explica Juan Carlos Server, director de operaciones de Banco Mediolanum, “siempre hemos tenido muy claro que la tecnología es un medio, una herramienta, para hacer más fácil y ágil el día a día de nuestras clientes y nuestros profesionales, pero nunca un sustituto de la relación humana. Precisamente la capacidad de combinar de forma óptima esas dos realidades es la clave para lograr tan elevados niveles de digitalización y al mismo tiempo tener unos clientes tan satisfechos con su entidad y su asesor”.

La entidad afianza así su liderazgo en asesoramiento financiero con un modelo innovador basado en la combinación de la figura central del family banker, un asesor personal que centra su actividad en una relación cercana y de confianza con el cliente, y la tecnología.

Aberdeen Standard Investments fortalece su equipo de ventas en Iberia con Javier Moreno González y Javier Moreno Martínez

  |   Por  |  0 Comentarios

Aberdeen Standard Investments (ASI) ha nombrado a Javier Moreno González y a Javier Moreno Martínez director asociado de Desarrollo de Negocio y ejecutivo de Soporte de Ventas, respectivamente.

Con sede en Madrid, ambos trabajarán dentro del equipo de ventas para apoyar el crecimiento y servicio al cliente en uno de los mercados claves para Aberdeen Standard Investments, Iberia (España, Portugal y Andorra).

Javier Moreno González reportará a Álvaro Antón Luna, Country Head – Head of Distribution Iberia. Por su parte, Javier Moreno Martínez tendrá una línea de reporte dual a Andrew Paul, Deputy Head of Global Client Growth, y Álvaro Antón Luna.

Javier Moreno González se incorpora a Aberdeen Standard Investments procedente de Bankinter Gestion de activos. Allí ha desempeñado durante ocho años diversas funciones, como gestor de renta variable de las carteras discrecionales y fondos, y anteriormente trader de renta variable en la mesa de ejecución. Anteriormente, ocupó puestos de controller en Cuatrecasas y financial advisor en JBS Global UK (Londres). Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y Finanzas Internacionales por EBS (Centro Universitario Villanueva) y Máster en Banca y Gestión de Patrimonios por el mismo EBS. Además tiene la certificación en Mercados Financieros e Inversiones Alternativas (mFIA) por el Instituto BME.

Javier Moreno Martínez se incorpora a Aberdeen Standard Investments procedente de Nordea Asset Management, donde trabajó durante cuatro años como Client Relationship manager para clientes wholesale e institucionales basados en Iberia y Latinoamérica, desde la oficina de Luxemburgo. También ha trabajado en el equipo de Private Wealth Management de Deutsche Bank y en la Central de Balances del Banco de España. Tiene una doble titulación en Administración de Empresas y Derecho por CUNEF (Centro Universitario de Estudios Financieros) y cuenta con la certificación en ESG, CESGA (Certified ESG Analyst).

Álvaro Antón Luna, Country Head–Head of Distribution Iberia en Aberdeen Standard Investments, ha comentado sobre las nuevas incorporaciones: «Estos dos nombramientos son una prueba de la importancia que nuestro grupo da al mercado ibérico, y serán claves en el crecimiento del negocio de Aberdeen Standard Investments en el mercado local, por sus trayectorias profesionales y capacidades técnicas. Ambos cuentan con una sólida experiencia tanto en el sector como en la relación con clientes y serán un activo de gran valor para nuestro equipo, permitiéndonos fortalecer y aportar valor añadido a las relaciones actuales con nuestros clientes al mismo tiempo que continuamos impulsando el crecimiento futuro de nuestra oficina. Nuestro equipo de distribución local sigue desempeñando un papel clave en el desarrollo de nuestro negocio y marca en España, Portugal y Andorra”.

Bankinter mantiene su apuesta por la renta variable en el tercer trimestre

  |   Por  |  0 Comentarios

origami-1067673_1920
Pixabay CC0 Public Domain. barco de papel

Bankinter confía en las recientes subidas de los mercados, que considera justificadas. Así lo indica en su informe de ‘Estrategia de Inversión del tercer trimestre de 2021’, en el que explica que, aunque “se puede caer en la tentación fácil de pensar que el mercado -específicamente las bolsas- está siendo algo autocomplaciente al marcar los principales índices nuevos máximos históricos que se consolidan uno detrás de otro”, no es así. No hay irracionalidad en las subidas, defiende, porque están apoyadas por los resultados.

“El mercado está cada vez más afianzado en unos buenos resultados empresariales, un ritmo de reapertura económica más rápido de lo esperado y que frecuentemente se infravalora -sobre todo en Europa-, unos tipos de interés estructuralmente bajos -incluso a pesar de que ocasional pero no inmediatamente puedan subir un poco-, una liquidez disponible como nunca antes en la historia… e incluso un repunte de la inflación que será pasajero y que tendrá más ventajas que inconvenientes”, defiende el equipo de estrategia del banco.

El riesgo de las criptomonedas

Eso sí, señala tres riesgos potenciales o factores desestabilizadores relevantes, si bien solo uno ofrece un riesgo de materialización a tener en cuenta: las criptomonedas, pues solo ese riesgo tiene carácter estructural.

Los otros dos son, en este orden de riesgo, la inflación y sus consecuencias sobre los tipos de interés y los bonos, y, a continuación, la posibilidad de una salida en falso de la crisis del COVID, bien en lo que respecta al ciclo económico y/o bien en relación a los resultados empresariales: “Asignamos una probabilidad muy reducida a que alguno de ellos se materialice en el segundo semestre de 2021. Aunque en el largo plazo cualquier cosa es posible”, matizan.

Clara apuesta bursátil

En este contexto, en el que las valoraciones de las bolsas siguen pareciéndoles atractivas, su estrategia de inversión sigue apostando por la renta variable. “Sobre todo, en un contexto en que sus alternativas de inversión naturales están sujetas a fuertes incertidumbres: la demanda de activos inmobiliarios está redefiniéndose y los bonos se encuentran inmersos en un proceso, más lento o más rápido, de elevación de TIR y, por tanto, de caídas de precios”, advierten.

“Estamos convencidos de que las bolsas conservan un atractivo diferencialmente superior a los de estas otras dos clases de activos sustitutivos clásicos. Y creemos que la tecnología debe seguir formando parte de la cartera, de manera que sectores más cíclicos se incorporen a ella, pero no para sustituirla. Ahora ya sí, entramos en una etapa en que, definitivamente, debemos ser más selectivos, escogiendo nombres concretos antes que sectores en su conjunto”, aseguran.

En su opinión, la bolsa americana (S&P 500) y la europea (EuroStoxx-50) ofrecen potenciales de revalorización muy similares, de en torno a un 13% a principios del verano, pero en Bankinter conservan una ligera preferencia por la primera frente a la segunda tanto por la fiabilidad de las estimaciones sobre los beneficios empresariales y su capacidad para batirlos, como por una superior presencia de la tecnología que permite que la transformación digital de todos los sectores de actividad sea más rápida. “La tecnología aporta la ventaja competitiva de la digitalización, ésta garantiza la sostenibilidad de los beneficios empresariales y éstos determinan la evolución de las bolsas en el largo plazo. Sin beneficios crecientes no hay bolsas alcistas. Tan sencillo como cierto”, aseguran desde el equipo de estrategia.

Fuente Bankinter

Desde el banco prevén bolsas al alza en el segundo semestre del año, con potenciales de revalorización superiores al 10% en EE.UU. y Europa, “soportados por un fuerte crecimiento de resultados empresariales y una menor percepción del riesgo, que más que compensarán el incremento de TIRs de los bonos soberanos”. En este sentido, mantienen los niveles elevados de exposición a renta variable desde el 25% para perfiles defensivos hasta el 80% de los más agresivos.

En cuanto a sectores, el banco mantiene su apuesta por los cíclicos: industriales, turismo, seguros, logística y energía; aunque sobre todo bancos, “que afrontan un entorno muy favorable por recuperación económica, morosidad controlada, normalización de tipos e incremento de dividendo”. Asimismo, también inciden en tecnología, consumo discrecional/lujo y energías renovables; aunque en este último caso “de una forma muy selectiva hacia activos ya en explotación o con elevada visibilidad.”. 

Fuente Bankinter

Por último, se desvinculan de sectores defensivos con menor capacidad de crecimiento “que serán los principales perjudicados por el repunte de rentabilidad de los bonos”.

Cautela en emergentes

La visión de los mercados de EE.UU. y Europa es positiva; en los mercados emergentes se limitan a China, en donde mantienen exposiciones del 5% aunque recomiendan “prudencia”.

Y es que su visión es cauta en los mercados en desarrollo: las estimaciones del banco reflejan un fuerte incremento del PIB en 2021 que se normaliza en 2022/2023 apoyado en las materias primas, la estabilidad del dólar y la reapertura de las economías. Aunque “los múltiplos de valoración de las bolsas y la TIR de los bonos son atractivos en términos relativos (vs desarrollados)” algunos aspectos indican cautela. Entre ellos, la guerra comercial entre China y EE.UU., la geopolítica rusa y turca, la evolución de la pandemia en India, la situación política latinoamericana y el repunte esperado en la TIR del bono en EE.UU.

En lo referido a renta fija, retiran su estrategia de las financieras y la sustituyen por los bonos corporativos; que se muestran como el activo favorito de la entidad ya que “los fundamentales son sólidos aunque el margen de subida de precio es limitado”.

Resultados al alza

En su informe, destaca que lo importante en estas circunstancias no es comparar los beneficios de 2021 con los de 2020, puesto que este último año está absolutamente distorsionado por las consecuencias de la pandemia, sino comparar 2021 con 2019 para comprobar cuándo recuperan los niveles pre COVID. “Eso es lo más importante: saber cuándo los beneficios empresariales vuelven a ser como antes. Y la respuesta es que esto es así desde el primer trimestre de 2021, y que no solo han recuperado los niveles de 2019, sino que los han superado. Al menos en los dos  principales índices de referencia: S&P 500 y EuroStoxx-50”.

Eso sí, eso es algo que el Ibex 35 no ha conseguido, y que Bankinter cree que no conseguirá hasta 2023. Pero en España las previsiones macro mejoran, en un contexto de optimismo en Europa. “La evolución favorable de la vacunación en la Eurozona, unido al próximo desembolso del Fondo de Recuperación Europeo, augura un considerable crecimiento económico en el segundo semestre de 2021 en la eurozona”, explican. Con todo, la entidad pronostica una salida de la crisis “asimétrica entre países” en donde Alemania tomará la iniciativa.

En España, hablan de recuperación y revisan al alza las estimaciones de crecimiento (un incremento del PIB del 6% para 2021, desde un 5,9%, marcado por la recuperación de la demanda interna, y del 5,8% para 2022, desde el 5,4%, focalizado en el mayor impacto del sector exterior (turismo internacional); y del 1,9% para 2023).

Finalmente, el equipo de estrategia del banco se muestra optimista en cuanto al mercado inmobiliario español. “Los precios de la vivienda en 2021 apenas caerán un 1% a final de año y se retrasará la caída de precios a 2022 (un 5%)”.

Los criterios ASG se incorporan a la evaluación de la idoneidad, la gestión de inversiones y los procedimientos de las entidades

  |   Por  |  0 Comentarios

La Comisión Europea ha aprobado las modificaciones de las normativas  MiFID II, IDD, Solvencia II, UCITS y AIFMD para que las las entidades integren los factores y riesgos de sostenibilidad en sus procedimientos internos, en la gestión de inversiones y, en su caso, en la evaluación de la idoneidad de los clientes.

El pasado 2 de agosto, el Diario Oficial de la Unión Europea (DOUE) recogió el paquete normativo con el que la Comisión Europea modifica las normativas MiFID II, IDD, Solvencia II, UCITS y AIFMD  para incorporar los factores ambientales, sociales y de gobernanza (factores ASG).

Según analizan desde finReg 360, la reforma entró en vigor 20 días después y se aplicará una vez que haya transcurrido un plazo de 12 meses, es decir, el 2 de agosto de 2022, excepto algunas obligaciones como las relacionadas con la gobernanza de producto de MiFID II, cuya aplicación se retrasa hasta el 22 de noviembre del año próximo.

Los abogados destacan que no se ha incorporado ningún cambio adicional respecto a los últimos borradores de la Comisión Europea, pero destacan sus principales modificaciones.

Factores y riesgos de sostenibilidad en MiFID II e IDD

Las modificaciones afectan a la distribución de instrumentos financieros y a los productos de inversión basados en seguros (IBIP, por sus siglas en inglés).

Sobre las «preferencias de sostenibilidad» de los clientes, las entidades que presten asesoramiento sobre instrumentos financieros o IBIP, o gestión de carteras, deben considerar las «preferencias de sostenibilidad» de los inversores.

Por ello, tendrán que preguntar expresamente por esas preferencias al evaluar la idoneidad, aunque primero han de considerar los objetivos de inversión y el horizonte temporal, y después, las posibles preferencias de sostenibilidad, explican los expertos.

La modificación de MiFID II mantiene la definición de «preferencias de sostenibilidad» que se publicó el 21 de abril de 2021, más restrictiva que la de los primeros borradores. Así, se entiende por tales la decisión del cliente sobre si algunos de los siguientes tipos de productos deben formar parte de su cartera de inversiones y en qué medida:

  1. un producto en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles conforme a la taxonomía;
  2. un producto en el que una proporción mínima se invierta en actividades sostenibles conforme al reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas en inglés); o
  3. un producto que tiene en cuenta principales incidencias adversas conforme a los elementos cualitativos y cuantitativos seleccionados por el cliente.

Si el producto no cumple con ninguno de los criterios, no podrá ofrecerse como sostenible. En este sentido, se informará al cliente para que, en su caso, modifique sus preferencias de sostenibilidad y la entidad deje constancia de la decisión del cliente.

Sobre los riesgos de sostenibilidad en los requisitos organizativos y en la gestión de riesgos, las entidades tendrán que modificar, entre otros:

  • sus políticas y procedimientos sobre los conflictos de intereses, para identificar, gestionar y mitigar los conflictos derivados de las posibles preferencias de sostenibilidad de los clientes;
  • sus políticas y procedimientos de gestión de riesgos, de forma que permitan identificar, medir y gestionar posibles riesgos de sostenibilidad derivados de las actividades, procesos y sistemas de la propia entidad.

Sobre el target market y «factores de sostenibilidad», los abogados destacan que estos últimos tienen que ser considerados por las entidades para aprobar o distribuir productos financieros. Para ello, se han de modificar las políticas y procedimientos de gobernanza del producto de fabricantes y distribuidores para verificar que:

  • se contempla la sostenibilidad para definir el mercado destinatario objetivo (target market) y su estrategia de distribución, y
  • se identifican las circunstancias del cliente, incluyendo sus preferencias de sostenibilidad, para verificar que forma parte del target market del producto.

Los factores ASG del producto se presentarán de forma transparente y, por tanto, los fabricantes entregarán toda la información pertinente sobre la sostenibilidad.

Nuevas obligaciones de sostenibilidad en Solvencia II

Entre las modificaciones que afectan a los requisitos organizativos y normas de conducta de empresas de seguros y reaseguros, destacan las siguientes:

  1. consideración de las «preferencias de sostenibilidad» de los clientes en los procedimientos de gobernanza de productos y, concretamente, durante el proceso de aprobación; e
  2. integración de los riesgos de sostenibilidad en:
    • las políticas de suscripción y constitución de reservas,
    • la gestión de activos y pasivos,
    • las políticas y procedimientos de gestión de riesgos asociados a la cartera de inversiones,
    • el cálculo de las provisiones técnicas de la función actuarial,
    • los sistemas y políticas de remuneraciones, y
    • el «principio de persona prudente», incluyendo el posible efecto a largo plazo en la estrategia de la compañía y en las decisiones de inversión.

Requerimientos ASG en UCITS y AIFMD

Las novedades introducidas en estas normativas de inversión colectiva son similares a las expuestas antes para MiFID II e IDD. Así, las sociedades gestoras de instituciones de inversión colectiva tendrán en cuenta los riesgos de sostenibilidad en la identificación y gestión de conflictos de intereses, los procedimientos de gestión de riesgos y otros sistemas de control interno, y los procesos de due diligence de inversiones (teniendo en cuenta, en su caso, las principales incidencias adversas de los factores de sostenibilidad).

Esto último implica, en la práctica, que se valoren y se tengan en cuenta los riesgos de sostenibilidad a la hora de gestionar cualquier institución de inversión colectiva.

Además, en el caso particular de los fondos alternativos, se responsabiliza directamente a la alta dirección de la integración de los riesgos de sostenibilidad en la entidad y en la gestión de inversiones, y se dispondrá de recursos con la experiencia necesaria en factores y riesgos de sostenibilidad.

Próximos pasos

Los estados miembros dispondrán de aproximadamente un año para implantar las modificaciones normativas citadas, pues muchas de ellas son especialmente complejas y relevantes, como la modificación de los algoritmos y test utilizados para evaluar la idoneidad y la correspondiente revisión de la gama de productos.

Evli Bank segrega de su estructura el negocio de gestión de activos de Evli y prepara su salida a bolsa

  |   Por  |  0 Comentarios

chess-5785327_1920
Pixabay CC0 Public Domain. Evli Bank segrega de su estructura el negocio de gestión de activos de Evli y prepara su salida a bolsa

Durante la presentación de sus resultados semestrales, la boutique nórdica Evli ha anunciado que su matriz Evli Bank fusionará la actividad bancaria del grupo con la entidad finlandesa Fellow Finance, y segregará el negocio de la gestora de la estructura para que salga a cotizar en bolsa y se dedique exclusivamente a la gestión de activos. 

Según explica la firma en un comunicado, Evli Bank ha decidido llevar a cabo una escisión parcial en su estructura societaria para crear una nueva sociedad dedicada específicamente a la gestión de activos. “Dicha sociedad cotizará en bolsa, mientras que la actividad y los servicios bancarios de Evli Bank se fusionará con la entidad Fellow Finance”, matizan. 

Maunu Lehtimäki, CEO de Evli, ha señalado que el objetivo estratégico de Evli es reforzar su posición como gestor de activos líder en los países nórdicos. “Nuestra estrategia se centra en el desarrollo y el crecimiento de las ventas internacionales y de las clases de activos alternativos, así como en el fortalecimiento del liderazgo en el mercado nacional, tanto en la gestión de activos para patrimonios privados e institucionales como entre los clientes corporativos”, ha explicado. 

Ya en enero, Evli anunció que su consejo de administración había decidido iniciar una revisión estratégica sobre el futuro de sus servicios bancarios. La revisión determinó que una mejora significativa de la rentabilidad de las operaciones de la entidad de crédito requeriría una base de clientes y una oferta de servicios más amplia. La solución propuesta para lograr este objetivo fue fusionar los servicios bancarios de Evli con uno de los principales proveedores de servicios digitales de Finlandia en el ámbito del crédito al consumo y los préstamos a empresas, Fellow Finance. Esta integración “creará una base sólida para un nuevo banco bien capitalizado para la era digital, que combinará la experiencia de ambas empresas en beneficio de los clientes”, añaden. 

Nuevo jefe de estrategia

Ademés, dentro de este proceso de crecimiento en negocio y estructura, la boutique de gestión nórdica ha nombrado a Valtteri Ahti para el cargo de nuevo estratega jefe de Evli; cargo efectivo desde el 1 de agosto de 2021. Valtteri tiene una gran experiencia en el análisis macro y de los mercados de capitales, y ha trabajado anteriormente como Estratega Jefe en Danske Bank y economista jefe en Evli, entre otros. Es doctor en Economía y completó sus estudios académicos en la Universidad de Helsinki, así como en las prestigiosas universidades de Cambridge y Yale.

Desde la firma destacan que Valtteri Ahti aportará sus conocimientos y experiencia en análisis económico macro de Evli en la implementación de la visión estratégica de las diferentes estrategias de inversión de la gestora, así como en la asignación táctica de activos. Adicionalmente, Evli se apoya en el análisis macro externo e independiente a través de su colaboración con la casa de análisis BCA Research.

 

El gobierno belga designa a Tikehau Capital para gestionar el Fondo Belga de Recuperación

  |   Por  |  0 Comentarios

brussels-519965_1920
Pixabay CC0 Public Domain. El gobierno belga designa a Tikehau Capital para gestionar el Fondo Belga de Recuperación

Tikehau Capital, presente en Bélgica desde 2015, ha sido designado por las autoridades federales belgas para gestionar el Fondo Belga de Recuperación, que destinará hasta 350 millones de euros a la financiación de empresas belgas afectadas por la pandemia del COVID-19. 

Tras una amplia consulta internacional, la Sociedad Federal de Participaciones e Inversiones (SFPI-FPIM) designó a Tikehau Investment Management, la gestora de activos de Tikehau Capital, como gestor del Fondo Belga de Recuperación, para apoyar a la economía belga y a las empresas de todo el país.  El fondo concederá préstamos subordinados y/o convertibles durante los próximos cinco años a empresas activas en Bélgica. Además, el SFPI-FPIM comprometerá 100 millones de euros en el fondo, y cerca de 250 millones de euros se obtendrán de inversores institucionales belgas e internacionales.

Desde la gestora destacan que esta elección confirma el papel activo de Tikehau Capital en la financiación de la recuperación económica de Europa. “Este éxito es un reconocimiento de la experiencia de los equipos de inversión locales de Tikehau Capital, dirigidos por Edouard Chatenoud, responsable de Benelux, que cuentan con una sólida trayectoria en la financiación de empresas belgas”, apuntan. 

Tikehau Capital ya participa en varias iniciativas similares en Europa y este éxito confirma su papel como actor clave en la financiación de la economía y la recuperación post-COVID.

“Tikehau Capital está comprometida con ejercer un papel destacado en la financiación de la recuperación económica en Europa. Además, reconocemos la importancia de este proyecto para la economía belga y el empleo en la región. Esta iniciativa tiene una relevancia particular para Tikehau Capital, ya que Bélgica es uno de los primeros países en los que establecimos una presencia local, y estamos encantados de contar con el apoyo del gobierno belga y de las instituciones federales de la nación. Es un honor ofrecer la experiencia de nuestros equipos pioneros en deuda privada para este ambicioso programa y compartir nuestra experiencia en la gestión de fondos públicos a través de esta asociación público-privada para impulsar la recuperación económica de Bélgica», señalado Antoine Flamarion y Mathieu Chabran, cofundadores de Tikehau Capital.

Por último, según Koen Van Loo, director general, y Céline Vaessen, directora de inversiones, de SFPI-FPIM, desde el comienzo de la pandemia, SFPI-FPIM ha inyectado más de 400 millones de euros para apoyar a varias docenas de empresas belgas en sus sectores históricos de inversión, como la aeronáutica y las ciencias biológicas, que se vieron fuertemente afectadas por la crisis sanitaria. “También hemos seguido invirtiendo en la recuperación, con nuevas participaciones como Univercells y ExeVir Bio, que están desarrollando soluciones relacionadas con la vacunación y los tratamientos contra el cólera. Tras una consulta de mercado, estamos encantados de haber elegido a Tikehau Capital para gestionar el Fondo Belga de Recuperación, dada su sólida trayectoria en Bélgica y la experiencia de sus equipos», afirman ambos responsables.

Burbujas, generación de alfa y la importancia de la S: resolviendo las incógnitas de la inversión ESG

  |   Por  |  0 Comentarios

question-mark-2492009_1920 (1)
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Protagonizarán Invesco y State Street el siguiente movimiento corporativo de la industria?

Lo que empezó siendo una moda se ha consolidado como la principal tendencia dentro de la industria de inversión. Según el último informe elaborado por Bank of America, si al inicio hubo dudas sobre si la ESG podría ser una burbuja, la realidad se ha impuesto y eliminado esta opción. “A pesar de los enormes flujos de entrada y del creciente interés, la prima de los buenos valores ESG según las calificaciones generales se ha reducido, no ha aumentado. Y aunque el interés por el ESG está creciendo, todavía hay un margen importante para la participación de los inversores», explica la entidad. 

En este sentido, reconoce que las entradas extremas de activos pueden crear burbujas, y los flujos hacia las inversiones ESG en los últimos años han sido robustos: en lo que va de 2021, casi 3 de cada 10 dólares de las entradas de renta variable mundial han sido en fondos ESG. Los activos bajo gestión en los más de 1.900 fondos ESG globales que Bank of America sigue alcanzaron un récord de 1,4 billones de dólares en abril, más del doble que hace un año y creciendo a un ritmo casi tres veces superior al de los activos no ESG.

Bofa graf 1

El informe indica que un signo clásico de una burbuja es una prima excesiva. Los analistas del banco reconocen que algunas áreas dentro de la ESG se han revalorizado notablemente, como por ejemplo las energías limpias, pero argumenta que “las valoraciones de las empresas buenas en términos de ESG no parecen hoy en día una burbuja, especialmente en relación con el pasado reciente”.

Mientras que los valores con puntuaciones ESG del quintil superior según los datos de MSCI cotizaban con una prima de entre el 20%y el 30% con respecto a los valores del quintil inferior hace varios años, alcanzando hasta una prima del 50% al inicio de COVID-19, esa prima se ha reducido a sólo un 5% en la actualidad.

Justamente si las inversiones ESG aportan una rentabilidad extra o si realmente generan alfa ha sido uno de los debates más activos en la industria. “Los escépticos argumentan que el rendimiento superior de la inversión ESG se basa en el momentum o la calidad u otros factores. Este es un debate equivocado. La generación de alfa puede depender de una serie de factores como los fundamentales, los catalizadores y, sobre todo, la valoración del punto de entrad”, argumenta el informe de Bank of America.

Según en análisis que ha hecho la entidad, al centrarse en los fundamentales de los activos han descubierto que la ESG es un mejor factor para identificar un riesgo futuro, frente al uso de otros como el apalancamiento o la relación riesgo/calidad. “Descubrimos que considerar los factores ASG puede ayudar a los inversores a mitigar el riesgo de quiebra. Entre 2005 y 2015, el 90% de las quiebras fueron protagonizadas por empresas que tenían puntuaciones medioambientales y sociales pobres al menos los cinco años previos a su quiebra”, añaden.
Por último, gran parte de la narrativa de la industria se centra ahora en reclamar la relevancia del factor S (social) de la ESG. Hasta el momento, la parte medioamenbiental y de buen gobierno había copado la atención de los inversores, pero tras el impacto de la pandemia del COVID-19, la S ha ganado relevancia. 

bofa graf 2

“A diferencia de los factores medioambientales o de gobernanza, los factores sociales pueden ser algunos de los más difíciles de cuantificar. Por eso, hasta hace poco la S quedaba eclipsada por la E o la G. Pero vemos que esto está cambiando. La creciente popularidad del stakeholder capitalism hace que las empresas se centren cada vez más no sólo en los accionistas, sino en un grupo más amplio de partes interesadas que incluye a los empleados, los clientes, los proveedores y las comunidades en las que operan. Además, la pandemia del COVID-19 y la creciente atención a la desigualdad racial en el último año han impulsado los factores sociales a la vanguardia”, indica el informe en sus conclusiones.