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La transición desordenada sigue siendo un escenario probable, a pesar de las promesas de la COP26

ChrisLeBoutiller Fumes — Pixabay CC0 Public DomainChris LeBoutiller. Chris LeBoutiller

A medida que el polvo se va asentando tras la COP26, en la opinión de Fidelity International queda claro que, a pesar de algunos avances en una serie de áreas, el resultado de la conferencia mantiene muy vivo un amplio abanico de escenarios de calentamiento.

Las políticas actuales sitúan al mundo en la senda de un calentamiento de 2,7 grados, con un rango estimado de entre 2 y 3,6 grados, según Climate Action Tracker. Las nuevas estimaciones actualizadas -tras los compromisos asumidos en la COP26- sugieren que, incluso asumiendo la plena aplicación de todas las medidas anunciadas, incluidas las nuevas y actualizadas Contribuciones Determinadas a Nivel Nacional (NDC, por sus siglas en inglés) y los objetivos de reducción a cero, el calentamiento se limitaría probablemente a 1,8 grados, con un rango de 1,5 a 2,4 grados.

Una amplia gama de posibles resultados refleja una enorme incertidumbre

Con la enorme incertidumbre inherente a estas estimaciones, la gama de posibles resultados macroeconómicos sigue siendo excepcionalmente amplia. Utilizando el marco de escenarios de la Red para la Ecologización del Sistema Financiero (NGFS), desarrollado por los bancos centrales, creemos que el camino más probable para el mundo a partir de ahora es el de una transición desordenada, en la que las políticas se retrasan o divergen entre países y sectores.

Esto significa que es probable que el PIB mundial sea considerablemente inferior a su tendencia anterior, dadas las pérdidas derivadas de los riesgos físicos y de transición. Es importante señalar que esas pérdidas no se acumulan hacia el final del siglo y no recaen principalmente en las economías emergentes: serán más pronunciadas en las dos próximas décadas, y los países desarrollados comparten la carga.

Se necesitan decisiones de financiación radicalmente diferentes para alcanzar las cero emisiones netas

Uno de los mensajes claros de la COP26 fue el reconocimiento de la importancia de alinear los incentivos para los flujos financieros públicos y privados a escala nacional e internacional, ya que serían fundamentales para lograr una transición global hacia las cero emisiones netas.

Sin embargo, con las finanzas públicas sometidas a una enorme presión por la pandemia de COVID-19, los gobiernos deben tomar decisiones políticas muy diferentes -y a menudo duras- para avanzar. Además de la activación de los mercados de créditos de carbono, los impuestos sobre el carbono y otros instrumentos de mitigación podrían ser una fuente de ingresos sustancial, que si se utiliza eficazmente también puede apoyar una transición equitativa.

Sin embargo, estas políticas pueden ser políticamente delicadas, especialmente si provocan pérdidas transitorias del PIB y presiones inflacionistas a medio plazo. Ello podría dar lugar a una mayor diferenciación de las perspectivas de transición entre los países, siendo los que sean capaces de realizar reformas radicales los que tengan más éxito a largo plazo.

Los avances en los mercados de carbono apoyan las perspectivas de inflación

La fijación del precio del carbono sigue siendo el principal mecanismo que puede hacer posible una reducción significativa de las emisiones de CO2 en el camino hacia las cero emisiones netas. Según el NGFS, el precio global del carbono tiene que multiplicarse a lo largo de la transición, alcanzando los 200 dólares por tonelada de CO2 (en dólares de 2010) en 2030 y casi 700 dólares en 2050 para limitar el aumento de la temperatura a 1,5 grados. En una transición desordenada, el precio del carbono tendría que ser aún más alto o aumentar a un ritmo mucho más rápido.

Sea cual sea el camino que se tome, es probable que se produzca una inflación más persistente y potencialmente más volátil durante el periodo de transición. El paso de la COP26 hacia la fijación de precios internacionales del carbono hace más probable este cambio de régimen en la inflación mundial. Pero por el momento, dado que la fijación de precios del carbono sigue estando muy fragmentada entre los países, en Fidelity International esperan que las presiones de precios relacionadas sean más significativas entre los primeros en moverse, como Europa.

Los mercados desarrollados deben compartir la carga con los emergentes

La COP26 también puso de manifiesto importantes diferencias entre los países de mercados emergentes y desarrollados, dadas las diferentes etapas del ciclo de desarrollo económico, la vulnerabilidad diferencial al cambio climático y los diferentes costes de adaptación, especialmente para los países que todavía dependen en gran medida del carbón en su producción energética.

Sin duda, la cooperación entre EE. UU. y China es un gran paso adelante, pero será necesaria una coordinación más creíble y un reparto de la carga entre las economías avanzadas y las emergentes en la COP27 para que el objetivo cero sea una realidad para el planeta. En este sentido, la conciliación de los intereses nacionales con los objetivos globales comunes sigue siendo un trabajo en curso, pero es un avance positivo ver que se pone el foco en cuestiones subyacentes críticas que necesitarán ser resueltas más pronto que tarde.

No obstante, hoy en día, parece que se está perfilando una trayectoria divergente de cero emisiones netas, y la COP26 pone de manifiesto los enfoques tan diferentes que están adoptando los principales emisores de gases de efecto invernadero. Esto, según Fidelity International nos sitúa en una vía potencialmente peligrosa hacia una transición desordenada y es necesario tomar más medidas para evitarla.

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Natixis IM ficha a Emily Askham para el cargo de directora de Marketing Internacional

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Natixis marketing — Foto cedidaEmily Askham, Chief Marketing Officer, International en Natixis IM. . Natixis IM ficha a Emily Askham para el cargo de directora de Marketing Internacional

Natixis Investment Managers ha anunciado el nombramiento de Emily Askham como nueva directora de Marketing Internacional (CIO o Chief Marketing Officer, International). Según explica la gestora, “Emily Askham prestará apoyo a los ambiciosos objetivos estratégicos de Natixis IM de convertirse en la gestora de activos más centrada en el cliente a nivel mundial”.

La nueva CMO trabajará en estrecha colaboración con los equipos de distribución y las gestoras de fondos afiliadas de Natixis IM, impulsando estrategias de marketing que “ofrezcan campañas atractivas, relevantes y diferenciadas tanto para clientes existentes como para clientes nuevos”, señalan desde la gestora.

Askham se unirá a Natixis IM en un rol ampliado y será responsable tanto del marketing institucional como del marketing del segmento wholesale & retail. Adicionalmente, la directiva supervisará las áreas de digital, content & advertising, roadshows, eventos y al equipo de RFP. Reportará a Joseph Pinto, jefe de Distribución para Europa, América Latina, Medio Oriente y Asia Pacífico, y estará basada en Londres y se incorporará el próximo 12 de enero de 2022.

En el área del cliente, se encargará de trasladar la estrategia de negocio a programas de marketing centrados en el cliente a lo largo de su viaje de inversión, en estrecha coordinación con el equipo de Customer Experience. También trabajará con los equipos de productos para ayudar a mejorar todas las áreas de la experiencia de preventa de los clientes, acelerando el marco temporal desde el concepto inicial de ventas hasta la ejecución del proceso de ‘ir al mercado’.

“Para apoyar el objetivo de Natixis IM de desarrollar el negocio de manera sostenible en todas las regiones, Emily racionalizará nuestros esfuerzos de marketing en todos los ámbitos, acelerando nuestra velocidad de comercialización y apoyando las necesidades de nuestros clientes, así como del equipo de ventas. Emily será responsable de expandir nuestra presencia digital mejorando nuestro compromiso con el cliente y tiene una sólida trayectoria en la industria, por lo que jugará un papel clave en nuestro objetivo de convertirnos en la gestora de activos y patrimonio más centrada en el cliente y estoy encantado de darle la bienvenida”, ha destacado Joseph Pinto, jefe de Distribución para Europa, América Latina, Medio Oriente y Asia Pacífico, en Natixis IM.

Askham aporta más de 12 años de experiencia en marketing a su nuevo cargo. Se une a Natixis IM desde AXA Investment Managers (AXA IM), donde ha pasado casi siete años, ascendiendo a la posición de directora global de Retail and Wholesale Marketing en 2019. Tiene una trayectoria probada en liderar, planificar y ejecutar estrategias de marketing en todas las clases de activos y le apasiona el mentoring y el desarrollo del talento de los empleados. Ha recibido una serie de premios de la industria por sus campañas de efectividad en marketing e innovación y, más recientemente, en el ‘High Performers Mentoring Program’ por parte de la Junta Directiva de AXA IM. Antes de AXA IM, trabajó para M&G Investments.

Inversión en renta variable value estadounidense y la “nueva normalidad”: ¿qué ha cambiado?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

jnn1776 USA flag — Pixabay CC0 Public Domainjnn1776. jnn1776

En Harris Associates, afiliada de Natixis Investment Managers, gestionan tres estrategias para los inversores europeos en las que se ciñen a la inversión value: Harris Associates US Equity, Concentrated US Equity y Global Equity Funds. En ellas, su filosofía de inversión se centra en la búsqueda de empresas que coticen en el mercado con importantes descuentos con respecto a la estimación de su valor intrínseco. Asimismo, la renta variable value ofrece un potencial de beneficio significativo y está dirigida por gestores que piensan y actúan como si fueran propietarios. Sus estrategias suelen tener entre 20 y 40 acciones, con un active share del 90% o superior, no suelen parecerse a su índice de referencia.

Harris Associates fue fundada en 1976 por profesionales dedicados a la inversión. Desde sus inicios, su modelo de negocio se basa en la convicción de que ofrecer unos resultados de inversión exitosos para los clientes requiere una filosofía de inversión constante, un compromiso con un research superior y un alto nivel de servicio al cliente. En 1991, la firma lanzó su primer fondo mutuo.

Una de las ventajas competitivas de Harris Associates es que cuentan con un equipo experimentado que no sólo ha pasado por muchos ciclos diferentes, sino que ha trabajado de forma conjunta durante mucho tiempo. Está configurado para que todos sean analistas generalistas, este enfoque permite al equipo buscar valor en cualquier sector. Esta estructura sin restricciones amplía las perspectivas de los analistas y les permite evaluar valores relativos entre empresas de diferentes sectores.

Perspectivas de inversión tras la pandemia

En sus más de cuatro décadas en la industria de inversión, han sido capaces de navegar con éxito varias crisis del mercado. Tras la crisis de la pandemia, Bill Nygren, gestor y responsable de inversión en renta variable estadounidense en Harris Associates, cree que es necesario distinguir entre dos segmentos del mercado. El primero, el que se ha visto beneficiado por la aceleración de tendencias que ya estaban en marcha para adaptarse a una tecnología superior. Como ejemplos, el desarrollo de tecnologías sin contacto para distintos aspectos de la vida diaria, como los baños o los ascensores, el impulso que han experimentado las plataformas de streaming, que hace muy poco probable que los espectadores regresen a la televisión programada, las empresas de internet de alta velocidad que se beneficiaron de la necesidad de una mejor conectividad, o la aceleración de las tendencias de crecimiento en el comercio electrónico.

El segundo, la parte del mercado en la que se han visto reacciones a un evento que ocurre una vez cada cien años y que probablemente se revertirá en poco tiempo. En este segmento estarían las empresas de viajes de negocio y de ocio, incluyendo los complejos turísticos, los hoteles y las firmas financieras que dependen de los viajes. El negocio en esta área del mercado se redujo a casi cero durante la crisis pandémica. Aunque muchas de estas empresas se vieron perjudicadas, en Harris Associates creen que hay líderes en este ámbito y pruebas de que los viajes de placer están regresando rápidamente. Por ejemplo, la demanda de viajes entre las personas mayores que ya han sido vacunadas en Estados Unidos ha aumentado. Pese a que hay motivos para pensar que habrá una disminución en los viajes de negocio, también existen indicios de que volverán una vez sea seguro viajar de nuevo.

Por otro lado, las empresas de arrendamiento y mantenimiento de propiedades comerciales también tuvieron un año difícil y existe la preocupación de que la gente no quiera regresar a la oficina. Pero, al mismo tiempo, muchos empleadores esperan que sus empleados regresen a trabajar a la oficina tras ser vacunados, por lo que no prevén un colapso en los bienes raíces comerciales.

Asimismo, Nygren cree que las empresas financieras se van a beneficiar del gran ahorro de costes potencial derivado del cambio a la banca móvil. Si el cobro de un cheque en una sucursal física supone un coste de unos cuatro dólares, unos 40 centavos en un cajero automático y unos cuatro centavos en una operación a través de un dispositivo móvil, existen unos claros incentivos para que la aceleración experimentada durante la pandemia continúe con la reapertura de las economías. El gestor de Harris Associates defiende que las personas no regresarán a las sucursales de ladrillo, algo que puede traducirse en un ahorro significativo para algunas empresas financieras, que podrían beneficiarse de la reapertura en curso.

¿Cómo han posicionado sus carteras?

En Harris Associates creen en la mejora continua, pero su enfoque general no ha cambiado, realizan análisis fundamentales y crean estrategias concentradas que son muy diferentes de sus índices de referencia. Siempre buscan información que indique que sus opiniones anteriores no eran correctas, pero no han encontrado una evidencia que confirme que deberían realizar cambios en su forma de gestionar.

Al comienzo de la pandemia, el equipo gestor dudaba que la recuperación de la economía fuera completa. No se vieron signos de exceso coherentes con un pico económico y se centraron en el sector financiero, en el sector de bienes de consumo duradero y en la energía. Cuando la severa recesión golpeó en marzo, pronosticaron una mejora en la segunda mitad de 2020, esperando un regreso a los niveles de crecimiento de 2019 en 2021. En la actualidad, siguen pensando que se está en el camino hacia una recuperación en el segundo trimestre.

El mercado trató prácticamente a todas las acciones por igual. No parecía importar que tan cerca del ojo del huracán se estuviera o la solidez financiera de su balance. En Harris Associates siguen pensando que el enfoque value parece todavía bastante barato sobre esa base. Como resultado, cree que este periodo es la oportunidad de inversión más emocionante desde la crisis financiera mundial.

El lugar de la estrategia en una cartera de inversión

La inversión value puede seguir siendo una parte fundamental de la cartera en general de un inversor. En Harris Associates creen que pueden ofrecer unos rendimientos absolutos ajustados al riesgo atractivos. Si bien invierten en el mercado público, también adoptan un enfoque de capital privado. Se reúnen aproximadamente con 1.500 equipos directivos al año y hablan con los ejecutivos de las empresas para averiguar cómo planean asignar el capital y orientar las empresas para que sean sostenibles en el largo plazo. También toman una visión de 360 grados de toda la cadena de suministro del negocio, para poder valorarlo con mayor precisión.

Los mercados tienden a centrarse en los titulares, pero donde la inversión value realmente puede agregar valor añadido es en desbloquear la conexión entre los fundamentales y las noticias de mercado. Por eso en Harris Associates buscan que los inversores adopten una perspectiva a más largo plazo, donde si se da el tiempo y la oportunidad, la inversión value puede generar rendimientos similares al private equity.

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Luis Miguel Aréjola Kuhls liderará la expansión internacional de Seabird Capital

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Seabird Capital, boutique especializada en el asesoramiento independiente en corporate finance e interim management, ha anunciado su intención de reforzar sus operaciones internacionales con Latinoamérica y para ello ha incorporado a Luis Miguel Arejola Kuhls a su equipo como socio para que lidere la expansión de la compañía en estos mercados internacionales.

Según explican desde la entidad, con este fichaje, Seabird Capital refuerza la apuesta de su fundador, Ángel Carrillo, por ampliar el equipo y ofrecer servicios de corporate finance a clientes desde una perspectiva tanto inbound como outbound con respecto a Latinoamérica, donde Luis Miguel tiene una consolidada reputación.

Luis Miguel, ha sido Socio responsable de M&A, basado en la oficina de Bogotá de Deloitte, cubriendo deals para la región Andina y otros países de Latinoamérica. Anteriormente fue Vicepresidente y miembro del comité de Corporate Finance de Alantra (ex N+1) tanto en la oficina de Madrid como en Bogotá (ex Landmark Capital). En sus inicios profesionales, trabajó durante varios años en el departamento de Transaction Services de Deloitte. Cuenta con más de 20 años de experiencia en fusiones y adquisiciones (M&A), valoración y asesoramiento en transacciones, así como en procesos de restructuring tanto en Europa como en Latinoamérica, donde ha trabajado para clientes corporativos y firmas de capital riesgo nacionales e internacionales. Además, es licenciado en ADE y Derecho (ICADE E3), así como doctorando en Management y Tecnología (DBA ICADE Comillas).

“Me ilusiona mucho incorporarme a Seabird Capital, proyecto que he seguido con admiración y entusiasmo en sus casi 10 años de trayectoria, y donde espero aportar mi experiencia en M&A, especialmente apoyando operaciones con un ángulo internacional Latam, debido a mi experiencia allí y contribuir al crecimiento de Seabird Capital en otros mercados”, ha señalado Luis Miguel Aréjola, nuevo socio de Seabird Capital.

Por su parte, Ángel Carrillo, socio fundador de Seabird Capital, ha indicado: “Es un honor para nosotros contar con un profesional de la talla y experiencia de Luis Miguel. Su conocimiento amplio de servicios en el mundo del M&A (Corporate Finance, DD, Restructuring, Deuda) y su dilatada experiencia internacional son factores clave para acelerar el rápido crecimiento que estamos experimentando”.

En cuestión de unos meses, Seabird Capital tiene previsto cerrar un número interesante de operaciones que reafirmen a la empresa como un referente en el sector de M&A en Latinoamérica.

Los inversores ultra ricos retoman las estrategias de inversión previas a la pandemia

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

compass-1850673_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Los inversores ultra ricos retoman las estrategias de inversión anterior a la pandemia

La red de inversores TIGER 21, formada por más de 900 inversores ultra ricos, ha publicado un informe sobre la asignación de activos dejando ver una clara conclusión: este tipo de inversor está asumiendo mayor riesgo. Según indica el documento, los inversores de esta exclusiva network han aumentado su asignación a la renta variable pública hasta el 25% desde el 22%, lo que supone la asignación hacia esta clase de activo más alta en los últimos 11 años.

La otra conclusión que lanza este informe trimestral es que también muestran un mayor interés por las criptodvidsas. “Al mantenerse los mercados relativamente fuertes, nuestros miembros han vuelto a su estrategia de inversión anterior a la pandemia, consistente en mantener sus activos a largo plazo, así como un mayor interés en las criptomonedas y otros sectores emergentes. Más allá de las inversiones en criptodivisas, un número cada vez mayor de miembros cree que la tecnología blockchain será tan disruptiva como lo fue internet, y están observando la tendencia a largo plazo del impacto potencial de la cadena de bloques en la forma en que se llevan a cabo los negocios actualmente”, explica Michael Sonnenfeldt, presidente de TIGER 21.

En esa búsqueda por rendimientos fuera de los activos tradicionales, destaca que las asignación a real estate y private equity suponen el 27% y el 22% de sus carteras; aunque esta última se redujo significativamente. Además, destaca el papel que está jugando el efectivo, que tiene una asignación del 13%. Según la Encuesta Flash de TIGER 21 del verano pasado, el efectivo alcanzó un máximo del 19% desde un rango histórico medias muy bajas, pero los miembros han vuelto a invertir en áreas a las que tradicionalmente han asignado sus activos.

Según el responsable de esta red de inversores, se ha producido un cambio de prioridades en las inversiones de los miembros. “El capital público y el capital privado siguen siendo las principales participaciones después del sector inmobiliario, que es el rey. Tradicionalmente, nuestros miembros han asignado más a los fondos de capital privado que a los fondos públicos. Sin embargo, debido a los rápidos cambios que se están produciendo, muchos prefieren la flexibilidad y la liquidez de los mercados de renta variable, como demuestra el aumento del 25% en su asignación”, explica.

Por último, señala que uno de los temas más importantes de los que hablan los miembros es la revolución de la energía limpia. “Las empresas de combustibles fósiles representaban el 16% de la esfera de la renta variable pública hace una década y sólo el 3% en la actualidad, lo que supone la mayor caída del valor relativo de la historia. El mercado ha comprendido que los combustibles fósiles pronto serán cosa del pasado y la transición hacia las energías limpias se está convirtiendo rápidamente en uno de los mayores temas de inversión que se desarrollará durante la próxima generación”, concluye Sonnenfeldt.

Renta variable y renta fija: qué esperar de los activos más tradicionales en 2022

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

ferris-wheel-gaa85c8e63_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Renta variable y renta fija: qué esperar de los activos más tradicionales en 2022

Las gestoras continúan presentando sus perspectivas para 2022. Tras abordar las consideraciones macro y cuáles son sus principales ideas de inversión, toca ahondar en las oportunidades que pueden ofrecer los activos más tradicionales y cuál será su papel en las carteras. Antes de iniciar este análisis, cabe recordar que las gestoras coinciden en que la evolución de la inflación y el crecimiento seguirán siendo las claves para sus estimaciones sobre el comportamiento de los activos.

“Los mercados tienden a cambiar significativamente cada 10 – 15 años y lo que queda de esta década podría ser muy diferente de la anterior. El prolongado periodo de estancamiento secular observado desde la crisis financiera global se ha visto acompañado de unos tipos bajos y de un crecimiento económico débil. La pandemia ha propiciado unas políticas fiscales y monetarias más contundentes y expansivas, acercándose a la teoría monetaria moderna. Las medidas para abordar las desigualdades y la ‘agenda verde’ también podrían impulsar un gasto fiscal aún mayor. Estos cambios podrían contribuir a mejorar el crecimiento económico, lo que a su vez podría presionar al alza tanto a los tipos de interés como a la inflación. Este entorno sería favorable para los valores cíclicos, financieros y de consumo básico, así como para la inversión value en general, a medio y largo plazo”, resume Sebastien Mallet, gestor de cartera de T. Rowe Price Global Value Equity Strategy, para contextualizar cuál es el punto de partida.

Ante este contexto, ¿qué activos serán los protagonistas en 2022 y por qué? Comenzando por la renta variable, la primera consideración la lanza Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, quien advierte de que las principales clases de activos siguen caras por estándares históricos. En su opinión los activos de más riesgo cotizan en o cerca de máximos, sobre todo en EE.UU., aunque por buenas razones, la recuperación tras el COVID-19.

“En dos años se ha producido una mejora de múltiplos de valoración de las acciones que normalmente llevaría un ciclo completo. Así que en 2022 las subidas de los precios de las acciones van a tener que estar motivadas por el aumento de beneficios. Por otra parte, esperamos una reducción del 5% al 10% en los múltiplos de valoración. El resultado puede ser una rentabilidad de 5% a 10% en acciones en 2022”, apunta Paolini.

Según sus perspectivas, las acciones cíclicas de valor deberían comportarse mejor con la reapertura de las economías. “Si a ese valor se añade capacidad protección contra la inflación, convienen bancos de mercados desarrollados, sectores de energía y mineras, acciones de Japón, pequeñas y medianas empresas de capitalización de EE.UU., activos inmobiliarios, tecnológicas China y acciones de Rusia. En cambio, estamos más cautelosos con los sectores defensivos, cuyo buen comportamiento relativo los últimos meses es vulnerable al repunte del crecimiento económico”, explica el estratega jefe de Pictet AM.

Para la renta variable estadounidense, Bob Kaynor, director de renta variable estadounidense de pequeña y mediana capitalización de Schroders, espera que el ritmo del crecimiento de su economía permita a las empresas lograr un mayor crecimiento de los ingresos y mantener sus márgenes de beneficios serán las claras ganadoras. “En este entorno, creemos que las mejores oportunidades se encontrarán en las empresas de pequeña y mediana capitalización, donde el crecimiento y las valoraciones son más atractivas”, explica Kaynor.

En este sentido, añade: “Es probable que en 2022 se produzca un cambio de rumbo. Una posible variación en el ciclo de los tipos de interés, como respuesta a una mayor inflación, pondrá a prueba algunas valoraciones que parecen elevadas para empresas de gran capitalización, cosa que no es tan frecuente en las compañías más pequeñas. Aparte de esto, prevemos un mayor crecimiento para las empresas de pequeña capitalización en 2022, y si estamos en lo cierto en cuanto a que el crecimiento del PIB se mantiene por encima de la tendencia, lo más probable es que se haga realidad”.

En el caso de la renta variable europea, su compañero Martin Skanberg, gestor de fondos de renta variable europea de Schroders, considera que Europa puede estar mejor situada que otras regiones para afrontar un año más difícil. “Las acciones de la eurozona han tenido un comportamiento muy positivo desde los mínimos de la pandemia de la primavera de 2020. El índice MSCI EM cotiza con una prima creciente respecto a los mercados mundiales no estadounidenses. Sin embargo, las valoraciones de la eurozona no se han reducido frente a las de EE.UU.. Podría ser que Europa salga relativamente ganando del que probablemente sea un año complicado en general.

El reto de la renta fija

En cuanto a las expectativas para los activos de renta fija, las gestoras reconocen que, en gran medida, las decisiones de los bancos centrales y la inflación tendrán un gran efecto sobre su rendimiento. Además de condicionar la exposición de sus carteras. Según William Davies, director adjunto global de Inversiones de Columbia Threadneedle Investments, partimos de un 2021 en el que los inversores volvieron a inundar el mercado de renta fija, subidos a la ola de liquidez que aumentó el atractivo de la mayoría de los activos de riesgo.

“Esto ha dejado unas valoraciones elevadas y recelamos de los activos menos líquidos que los otros, entre los que se incluirían, en general, el crédito estructurado y los bonos municipales. Con pasivos vinculados a índices que incluyen muchas entidades sobreendeudadas, consideramos que un enfoque activo dará sus frutos en 2022”, explica.

La gestora considera que la inflación se mantendrá durante más tiempo, en paralelo a la retirada del estímulo, por lo que cabría esperar que los rendimientos de los bonos aumenten en 2022, lo que, según Davies, no es una perspectiva excelente. “A medida que las compañías vuelvan a una fase tradicional de expansión del ciclo económico, nuestro enfoque activo específico en la mejora de los balances de las firmas y los consumidores, junto con una perspectiva inteligente de gestión de costes, proporcionarán mejores resultados en 2022. En recientes fechas, hemos visto cómo algunos diferenciales se han ampliado más en los tramos más débiles que en el universo investment grade, algo que cabría esperar en una fase de desaceleración. Si esto continúa, podríamos considerar el segmento investment grade más atractivo que el alto rendimiento, aunque las grandes promesas nos siguen resultando interesantes. Y si la desaceleración fuese más grave de lo que pensamos, cabría prever un mayor apoyo a la deuda pública”, añade.

Si en algo coinciden las gestoras es que la renta fija sigue siendo un activo que tiene sentido dentro de las carteras, la clave estará en cómo seleccionarlo y en cómo usarlo. Según explica Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, su enfoque de inversión es buscar de forma selectiva bonos de empresas con rendimientos atractivos cuyos modelos de negocio no se hayan visto demasiado afectados. En su opinión, se trata de “una característica necesaria” en un contexto de abundante liquidez y escasos mecanismos de determinación de precios.

“Los inversores podrían estar asumiendo un elevado grado de riesgo crediticio a cambio de una rentabilidad real cercana al 0%. Esa abundante liquidez, sumada a un entorno de represión financiera tan acusado, implica que el mecanismo de determinación de precios no funciona igual que lo ha hecho en el pasado. Las ineficiencias resultantes son positivas para los profesionales de la gestión activa”, advierte Thozet.

Por su parte, Sebastien Galy, estratega macro de Nordea Asset Management, cree que los últimos meses de 2022 podrían ser los más interesantes para la renta fija. Según explica los inversores podrían tomar posiciones en deuda pública estadounidense a largo plazo como cobertura parcial.

“En esta fase de fuerte dispersión, deberíamos ver una gran cantidad de confusión, aunque también una enorme oportunidad, ya que algunas fuerzas fundamentales del mercado deberían entrar en acción. Estas incluyen: el cambio climático y de forma más amplia el ESG; la renovación de la vieja economía a través de nuevas empresas e innovaciones , ya que a los sectores antiguos les resulta difícil adaptarse y algunas empresas dominantes se ven sometidas a una fuerte presión regulatoria; y que high yield y el sector financiero ofrezcan una gran oportunidad de compra, pero muy temporal, ya que el mercado se centrará rápidamente en un mundo en el que la renta fija sea más demandada”, concluye Galy.

La SCA y el CISI colaboran para mejorar el régimen de cualificaciones en el sector del mercado de capitales de los Emiratos Árabes Unidos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

011121sca-cisi-mou-signing-photo28b480abfb31425b92c946c93ddcaf7c — Foto cedida. La SCA y el CISI colaboran para mejorar el régimen de cualificaciones en el sector del mercado de capitales de los Emiratos Árabes Unidos

La Securities and Commodities Authority (SCA) de los Emiratos Árabes Unidos (EAU) ha renovado su acuerdo con el Chartered Institute for Securities & Investment (CISI). El nuevo convenio permitirá lanzar el examen revisado de Normas y Reglamentos Financieros de los EAU y mantener la cooperación en cualificaciones profesionales especializadas.

La SCA mantiene su colaboración con el CISI dentro de sus esfuerzos para mejorar las habilidades y el conocimiento de los actores del sector del mercado de capitales del país árabe y para armonizar los programas de formación en línea con las necesidades del mismo. La renovación ha sido firmada, en nombre de la SCA, por su CEO, Maryam Buti Al Suwaidi, y en nombre del CISI, por su CEO, Simon Culhane. El acuerdo renovado confirma la actualización del examen de Normas y Reglamentos SCA/CISI como parte del régimen de licencias gestionado por la SCA, y extiende su cobertura a una gama más amplia de funciones del mercado financiero.

Tras la firma del convenio, Maryam Buti Al Suwaidi ha manifestado: “Este convenio ayuda a mejorar el marco existente de los servicios prestados por el Centro de Exámenes y Formación Continua (PTEC) de la SCA destinados a formar y cualificar a los profesionales del sector del mercado de capitales y a mejorar sus conocimientos para mantenerse al día ante las novedades y los cambios en las regulaciones y la legislación del sector”.

En este sentido, ha agregado: “El acuerdo también contribuye a la actualización y desarrollo del Programa de Desarrollo Profesional Continuo de acuerdo con los objetivos de SCA de encaminar a los profesionales del sector hacia el cumplimiento de la agenda nacional y el cuarto principio entre los diez principios de los EAU para los próximos cincuenta años, que enfatizan la importancia de desarrollar el capital humano y el desarrollo continuo de habilidades”.

Por su parte, Simon Culhane, CEO del CISI, ha apuntado: “Estamos encantados de renovar nuestro acuerdo con nuestros socios históricos de la SCA, que fueron pioneros en elevar los estándares en el Medio Oriente. Nos sentimos honrados de poder contribuir al régimen de licencias de la SCA. El CISI ha cualificado a miles de profesionales a raíz de nuestra colaboración”.

¿Qué supone el acuerdo?

Según el acuerdo, el CISI preparará y revisará los materiales de estudio y los exámenes profesionales para 15 cursos proporcionados por el PTEC de la SCA, actualizará el material de estudio de las Reglas y Regulaciones Financieras de los EAU anualmente, supervisará y revisará la traducción al árabe del curso para garantizar su cumplimiento con las especificaciones técnicas requeridas por la SCA, y revisará el rendimiento de los solicitantes del examen. Los 15 exámenes que constan en el acuerdo incluyen, además de las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, los siguientes: Introducción a los Valores e Inversiones (Internacional), Valores, Certificado Internacional en Gestión Patrimonial e Inversión (Nivel 3), Riesgo en los Servicios Financieros, Riesgo Operacional, Certificado Internacional en Gestión de Patrimonios Avanzada (Nivel 4 – Avanzado), Cumplimiento Financiero Global, Fundamentos Técnicos de Finanzas Corporativas, Operaciones de Valores Globales, Lucha contra el Delito Financiero, Derivados, Fundamentos de los Servicios Financieros, TI en Operaciones de Inversión y Prácticas de Gestión de Patrimonios.

El régimen de licencias de la SCA exige exámenes CISI específicos, combinados con las Normas y Regulaciones Financieras de los EAU, para roles específicos en el sector del mercado de capitales. Esta fórmula proporciona una vía de cualificación para la concesión de licencias. El CISI también se encarga de recibir las solicitudes de reserva de exámenes, de proporcionar el soporte técnico necesario para garantizar la preparación de los sistemas electrónicos para los exámenes, y de llevar a cabo el necesario mantenimiento los mismos.

China: un mercado clave para el negocio de las gestoras internacionales

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

woman-4959896_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. China, un mercado cada vez más importante para los gestores internacionales

China es una oportunidad muy importante para las gestoras internacionales, según el último informe de Cerulli Associates titulado Global Markets 2021: Continued Growth in Uncertain Times. Según recoge el documento, los activos gestionados en China crecieron un 34% en 2020 y las entradas netas aumentaron un 21,8% interanual, lo que pone de manifiesto una enorme oportunidad que supondrá introducirse en este mercado.

El análisis de Cerulli muestra que el mercado de fondos chino tuvo un impresionante 2020, con ingresos netos que aumentaron un 37% interanual. Este crecimiento ha estado respaldado por la fortaleza de la renta variable local: el MSCI China registró una rentabilidad del 29,7% el año pasado, superando su rentabilidad del 23,7% en 2019.

Según su valoración, aunque la pandemia del COVID-19 ha causado estragos en las economías mundiales, no ha frenado el entusiasmo de los inversores por el sector de los fondos de inversión chinos. “Los inversores siguen siendo alcistas con respecto al mercado de valores del país y los reguladores están impulsando el desarrollo de los fondos que invierten en renta variable, incluida la aprobación por vía rápida de las solicitudes de fondos relacionados con la renta variable presentadas por las gestoras que obtienen una mayor puntuación según el método de tarjeta de puntuación introducido a finales de 2019”, explica el informe en sus conclusiones.

André Schnurrenberger, director gerente para Europa de Cerulli Associates, espera que los inversores sigan mostrando interés por la renta variable china en 2021, atraídos por la recuperación económica del país tras la pandemia y las perspectivas de crecimiento en los mercados. “En cuanto a los bonos, los inversores se inclinarán por la renta fija asiática porque actualmente ofrece mejores rendimientos que los bonos de los mercados desarrollados”, añade Schnurrenberger.

Además, Cerulli estima en su informe que los fondos de jubilación de Asia ex-Japón seguirán creciendo en torno al 11,9% entre 2020 y 2025. “Aunque todos los mercados de la región de Asia-Pacífico crecerán por encima de la media mundial, destacan China y Corea, cuya tasa de crecimiento alcance los dos dígitos”, señala en las conclusiones.

Según su perspectiva, los activos en China e India serán los que más crezcan en los próximos cinco y a largo plazo. Ya en 2020 se lanzaron al menos 1.300 fondos en China, que acumularon 3,1 billones de renminbi (475.000 millones de dólares) en activos procedentes de sus ofertas públicas iniciales. Para Cerulli, la India, que ha sufrido un importante ola de la pandemia durante el primer semestre, podría ser un mercado atractivo ya que navega entre inversores cautelosos que apuestan por activos seguros y líquidos, e inversores que quieren aprovechar las correcciones del mercado para aumentar su asignación en los fondos de inversión.

El atractivo de China y de toda la región asiática, tampoco se escapa a los fondos de pensiones. Según recoge el informe, los fondos de pensiones canadienses, entre ellos el Canada Pension Plan Investment Board y el Ontario Municipal Employees’ Retirement System, han ido aumentando sus equipos centrados en Asia para adaptarse a sus crecientes inversiones en la región. Además, el Nationwide Pension Fund del Reino Unido y el Iowa Public Employees’ Retirement System de Estados Unidos han manifestado su interés por incluir más deuda privada asiática en sus carteras.

“Los inversores de todo el mundo creen que los mercados emergentes, en particular en Asia, están avanzando mejor en su recuperación económica tras el COVID-19. En consecuencia, están dispuestos a aumentar su exposición a dichos mercados. Además, los inversores de los mercados emergentes, como China, Brasil y Sudáfrica, también están aumentando su exposición al extranjero. Esto crea oportunidades para los gestores de activos que pueden ofrecer a estos inversores los productos que necesitan”, concluye Schnurrenberger.

Diez recomendaciones de inversión para 2022

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

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2022 será el tercer año tras la pandemia y las economías desarrolladas entrarán en él en plena recuperación, aunque con algunos altibajos y riesgos de cola. Además nos acercamos a la segunda mitad del ciclo económico, por lo que la recuperación puede resultar más difícil a medida que se normalicen las políticas monetarias y fiscales. Según destacan desde Lombard Odier, «es probable que estemos ante una mayor volatilidad en consonancia con los riesgos de errores de política monetaria y fiscal».

Si la inflación se ha convertido en la preocupación clave del 2021, la subida de los tipos de interés por parte de la Fed y el BCE será el foco de atención para los inversores en el 2022. Junto a ello, la dinámica geopolítica influirá en la volatilidad de los mercados: las tensiones entre China y EE.UU., las elecciones estadounidenses y las relaciones nucleares con Irán. En Europa, las tensiones sobre la relación del Reino Unido con la UE continuarán y Francia celebrará elecciones presidenciales en abril.

Asimismo, habrá oportunidades interesantes de inversión y cabe destacar que la sostenibildad impulsará su rendimiento. Para Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier Private Bank, “la gestión activa es clave para seleccionar las exposiciones al riesgo adecuadas en las carteras”. Y es que si bien la recuperación será incompleta y el ritmo de expansión económica se realentizará desde sus máximos excepcionales, «A menos que experimentemos una nueva oleada de infecciones por COVID-19 resistentes a las vacunas, o una gran agitación geopolítica, el riesgo de una pronunciada desaceleración económica mundial en 2022 parece limitado«, recalca Monier.

En este contexto, Monier destaca diez recomendaciones a la hora de realizar inversiones los próximos meses:

Empezar a reconstruir las reservas de efectivo en las carteras. Los mercados actuales son constructivos para las carteras de inversión, pero este ciclo está evolucionando rápidamente. Un crecimiento elevado pero en desaceleración, junto con un endurecimiento fiscal y monetario gradual, significa que la volatilidad debería aumentar en 2022. Con unas valoraciones elevadas en la mayoría de las clases de activos, reconstruir gradualmente el colchón de efectivo de una cartera ayudará a los inversores a buscar oportunidades cuando finalmente se produzcan las ventas.
Reducir aún más la exposición a los bonos de alta calidad. La deuda pública de los mercados desarrollados es un buen candidato para financiar un aumento del efectivo de la cartera. La inflación está siendo más alta de lo esperado y los bancos centrales están normalizando la política monetaria, mientras que los planes fiscales de los gobiernos todavía necesitan grandes emisiones de bonos para financiar los déficits. Los rendimientos siguen siendo bajos o negativos, y no compensan las posibles pérdidas por el aumento de los tipos. Los bonos investment grade en los mercados desarrollados tienen poco margen de mejora. Aunque los niveles de impago son bajos y la demanda de estos bonos se mantiene, las valoraciones parecen elevadas, con unos diferenciales por debajo de sus medias a largo plazo y con poco margen de caída. Esto ofrece pocos incentivos a los inversores.
La solidez de los beneficios sigue haciendo atractiva la renta variable. Por primera vez, las empresas han registrado sorpresas de dos dígitos en los beneficios por acción durante seis trimestres consecutivos. Los beneficios son lo suficientemente sólidos frente a las valoraciones para recompensar a los inversores de renta variable con una prima ligeramente superior a su media de 20 años. Así, las valoraciones siguen siendo elevadas en todos los mercados, pero históricamente son un mal indicador de los resultados a corto plazo. A medida que avance el ciclo económico, el impulso de las revisiones de los beneficios se ralentizará, pero por ahora la recuperación sigue siendo incompleta y favorece a los activos de riesgo.
Mantener un sesgo hacia el valor y los valores cíclicos. En esta fase del ciclo económico, las tendencias empresariales deberían apoyar a los valores del sector de la energía, las finanzas y los fabricantes de automóviles, así como a los cíclicos de los sectores industrial y de materiales. Estos estilos de renta variable, además de los valores de pequeña capitalización, siguen teniendo una valoración atractiva, y es probable que el crecimiento mundial todavía fuerte les permita obtener mejores resultados.
Inclinar la sobreponderación en divisas duras emergentes hacia Asia. Los bonos en divisas fuertes de los mercados emergentes ofrecen la oportunidad de obtener un rendimiento de arrastre en la renta fija. En general, las valoraciones están menos ajustadas que las de otros segmentos de crédito, con unos diferenciales ligeramente superiores a las medias históricas y un buen apoyo de los fundamentales en la mayoría de las economías emergentes. Las presiones inmobiliarias chinas han sido recientemente un lastre para el segmento y, aunque todavía hay incertidumbre sobre el resultado, las valoraciones actuales ya descuentan en gran medida muchos de los escenarios potencialmente negativos.
Un dólar más fuerte y un euro más débil. Es probable que en 2022 nos encontremos con un dólar estadounidense más fuerte y un euro más débil. El dólar debería fortalecerse a medida que la política monetaria estadounidense se vuelve menos acomodaticia. Asimismo, es posible una debilidad del euro frente a varias divisas, dado el debilitamiento de la balanza de pagos de la eurozona y porque es probable que el Banco Central Europeo normalice su política monetaria más lentamente que otros. “El euro-dólar estadounidense caerá hasta 1,12 en el primer semestre del próximo año, y que el euro-franco suizo cotizará entre 1,05 y 1,08”, asegura Monier.
Aprovechar las oportunidades para reducir la exposición al oro. La elevada inflación puede impedir una fuerte caída de los precios del oro durante el primer trimestre de 2022, pero una vez que se absorban los efectos de base, la ralentización de la inflación permitirá que los tipos reales se normalicen. Esto pesaría sobre los activos de baja rentabilidad, incluido el oro. Si bien los precios del oro pueden mantenerse en los niveles actuales durante un par de meses, en el segundo trimestre de 2022 es posible que los precios coticen a la baja, en torno a los 1.600 dólares por onza. Para los inversores preocupados por la inflación, son recomendables los índices de materias primas generales y, más concretamente, los metales industriales, que son los que más probablemente se beneficiarán de la descarbonización y de los programas de infraestructuras.
Favorecer la gestión táctica y activa sobre la pasiva. Un tema clave para el próximo año es la creciente divergencia en la política monetaria. Una de las implicaciones es que los gestores macro de los fondos de inversión libre deberían beneficiarse, dado su potencial para explotar el aumento de los tipos de interés, la mayor volatilidad de los mercados y, en general, una mayor diferenciación entre los rendimientos de los activos. La históricamente baja correlación de estos fondos con otras clases de activos más tradicionales puede constituir una ventaja de diversificación de la cartera en tiempos de tensión del mercado. Del mismo modo, las tendencias de sostenibilidad seguirán creando oportunidades para los gestores activos cualificado.
La volatilidad aumentará, mejor utilizarla correctamente. A medida que los mercados se normalizan, las ventas serán más frecuentes y los rendimientos más moderados. Esto significa que los inversores necesitan un conjunto más amplio de estrategias de cartera. Con el enfoque adecuado, la volatilidad puede ayudar a los inversores a gestionar el riesgo de la cartera, así como a generar ingresos como alternativa a los cupones de los bonos tradicionales. Existe una oportunidad de ganar una prima con la venta de opciones de compra sobre el S&P 500, aprovechando la alta volatilidad del mercado estadounidense.
Centrarse en la sostenibilidad como motor de la rentabilidad. Con los compromisos de la cumbre climática COP26 y la actual crisis energética, los flujos financieros siguen apoyando las inversiones sostenibles. Así, la sostenibilidad se ha convertido en un impulsor clave del rendimiento financiero a la hora de detectar oportunidades de inversión. Por el contrario, si no se abordan las cuestiones de sostenibilidad, se crearán fuentes de riesgo para la inversión. Las empresas muy expuestas al riesgo medioambiental e incapaces de adaptarse se enfrentan a una creciente inestabilidad. Debemos favorecer a las empresas cuyos modelos de negocio contribuyen a la transición hacia el cero neto, ya sea aportando soluciones o aplicando cambios serios en sus actividades que ayuden a frenar la amenaza medioambiental.

Federated Hermes nombra a Vivek Bhutoria co-gestor de su fondo global de renta variable emergente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

businessman-gd7098bfad_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. Federated Hermes nombra a Vivek Bhutoria co-gestor de su fondo global de renta variable de mercados emergentes

Federated Hermes ha anunciado el nombramiento de Vivek Bhutoria, actual analista senior, para el cargo de co-gestor del Federated Hermes Global Emerging Markets Equity Fund. Según explican desde la gestora, trabajará junto a Kunjal Gala, Lead Portfolio Manager, y su ascenso será efectivo el 4 de enero de 2022.

Vivek Bhutoria cuenta con 14 años de experiencia trabajando en renta variable de mercados emergentes y, según señala la gestora, ha sido clave para el éxito de la plataforma de mercados emergentes desde que se unió en 2019. “Él y Kunjal tienen una excelente relación de trabajo y defienden la filosofía y el enfoque del equipo. Esto incluye perspectivas de mercado y sectoriales descendentes y ascendentes, la integración de ESG en todo el proceso y la entrega de carteras de alta participación activa y concentrada”, destacan desde Federated Hermes. Ambos seguirán contando con el apoyo de un equipo de gestión de carteras que reúne una experiencia de inversión en mercados emergentes de más de 150 años.

“Desde que se incorporó a la empresa, Vivek ha sido fundamental para el equipo y ha contribuido significativamente a la obtención de rendimientos para nuestros clientes. Ha demostrado un claro talento para la gestión de carteras y este es un ascenso natural y bien merecido para él. Espero fortalecer lo que ya es una gran relación de trabajo entre nosotros y demostrar los beneficios de la misma a través del excelente rendimiento del fondo”, ha afirmado Kunjal Gala, Lead Portfolio Manager.

Por su parte, Eoin Murray, director de Inversiones de Federated Hermes, ha comentado: “Basta con mirar la rentabilidad para ver lo unido y capaz que es este equipo. Bajo el liderazgo de Gary Greenberg como director de Mercados Emergentes Globales, cada miembro ha destacado y colaborado para crear lo que es un enfoque de inversión exitoso y sostenible. Vivek ha sido y seguirá siendo un activo de este equipo”.