La integración de los criterios ASG en la inversión en bonos corporativos ha sido una práctica más habitual que en los bonos soberanos, si bien el impulso de estos últimos contribuye a garantizar la estabilidad económica, social y política de los estados y a abordar desafíos globales como el cambio climático, la transición energética o la lucha contra las desigualdades. Así lo han destacado los participantes en el Encuentro ISR ‘Deuda soberana sostenible’, organizado por Spainsif, el Foro Español de Inversión Sostenible y Responsable.
“Los inversores demandan cada vez una mayor calidad de la información de sostenibilidad a los mercados, no solo a las compañías sino también a los países, que tienen una oportunidad en la integración de los ODS en sus políticas para trasladar su compromiso con el desarrollo sostenible y la transición hacia una economía verde“, ha asegurado durante la inauguración de la jornada Silvia Fernández de Caleya, vicepresidenta de Spainsif y directora del Departamento de Recursos Humanos y Responsabilidad Social Empresarial del ICO.
Asimismo, ha recordado que, según el Sustainable Development Report 2021, la pandemia provocada por el COVID-19 ha agravado las desigualdades entre países por la dificultad en el acceso a las vacunas y a la financiación, y que los países en desarrollo necesitan del impulso de la inversión para financiar la respuesta a la emergencia sanitaria y una recuperación alineada con la Agenda 2030.
Los inversores de renta fija desempeñan un papel clave en el universo de la inversión responsable, según ha explicado Carmen Nuzzo, head of fixed income investment practices en Principles for Responsible Investment (PRI), que ha cifrado en 100 billones de dólares el mercado de bonos soberanos en circulación, representando un 40% de los activos bajo gestión del PRI. Nuzzo ha indicado que la incorporación de las cuestiones ASG en la deuda soberana está cambiando, por la necesidad de contar con un enfoque más holístico en la evaluación de los riesgos y por los cambios regulatorios en finanzas sostenibles que está liderando Europa, también presentes en otras regiones como Canadá, algunos países de Asia y con señales recientes en la misma dirección en Estados Unidos.
“Las cuestiones sociales y de gobernanza de los países tienen mayor influencia en la deuda soberana que las cuestiones medioambientales, pero esa brecha tiene que ir cerrándose”, ha valorado Nuzzo, citando tres desafíos de la financiación de los países: “Ampliar el análisis de la deuda soberana más allá de los indicadores tradicionales, acercarse más sistemáticamente y con rigor a la integración de los factores ASG, y reconsiderar el papel del ‘engagement’ como parte integral de la inversión responsable en la deuda soberana”.
Jesús Martínez, PhD, CFA, senior fixed income portfolio manager de Aegon Asset Management,ha considerado que es importante diferenciar entre lo que supone integrar criterios ASG y estrategias temáticas sostenibles en las carteras: “Las inversiones sostenibles van un paso más allá de la integración de elementos ASG, y consisten en alinear las creencias del inversor con la composición de la cartera, aunque ambas son compatibles. En ambos universos es fundamental contar con el control de los datos, pero estos generalmente suelen hablar del pasado. Cuando se trata de valorar la apuesta por financiar un país es necesario tener en cuenta cómo van a impactar las actuales políticas en las métricas de sostenibilidad en el futuro. En ese aspecto, el compromiso de los gobiernos con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) y el Acuerdo de París para mitigar y frenar el cambio climático son un punto de referencia necesario”.
Martínez ha destacado como fundamental considerar en el análisis los retos a los que está expuesto cada país, condicionados por su entorno geográfico y nivel de desarrollo, y ha recordado que hay que tener en cuenta las externalidades a las que puede presentar la cartera afectando a la capacidad de crecer de manera sostenible de otros países, entre las que se encuentran cuestiones medioambientales, financieras y de seguridad.
“En los fondos soberanos se ha comenzado a profundizar más allá del rating, siendo la mitigación de emisiones y las violaciones de derechos humanos los dos temas principales en la actualidad”, ha resaltado Bhaaver Shah, VP sovereign fixed income ESG lead at MSCi Research Inc. También ha destacado una nueva área de interés con respecto a los criterios ASG en los bonos soberanos: los test de estrés climáticos a nivel macro (macro climate stress test): «El enfoque se está desplazando más allá de las puntuaciones ASG hacia cómo el cambio climático impacta fundamentalmente en los indicadores macroeconómicos y las implicaciones posteriores en la fijación de precios en todas las clases de activos».
Por su parte, Patricia de Arriaga Rodríguez, subdirectora general de Pictet Asset Management Iberia & Latam, ha señalado que “si ya es complicado integrar los criterios ASG en la deuda de países desarrollados, lo es más con los países emergentes, si bien en ambos casos resulta fundamental a la hora de evaluar la trayectoria como emisores y su riesgo crediticio”. De Arriaga ha apuntado que el desarrollo del capital humano es clave para el desarrollo económico de una economía emergente, y ha recordado la importancia del estado de derecho, la calidad democrática de las instituciones y la estabilidad de los gobiernos para estas regiones. A su criterio, «es necesario integrar los factores medioambientales para analizar los riesgos crediticios de países emergentes, si bien los factores sociales son determinantes a la hora de analizar los riesgos a largo plazo”.
La tasa de uso de los canales digitales de Banca March por parte de los clientes de banca privada y patrimonial se situó en junio de 2021 en un 70%, lo que supone un aumento del 5,2% respecto al mismo periodo del año anterior. Estos buenos datos reflejan el proceso de transformación digital en el que está inmersa la entidad, en dependencia directa de la vicepresidenta de Banca March, Rita Rodríguez Arrojo, para seguir desarrollando un modelo de negocio enfocado en el asesoramiento ágil y omnicanal, apoyado en la mejor tecnología y en productos exclusivos y diferenciadores.
La operativa a través de la web y la aplicación de Banca March se ha seguido intensificando en 2021. Tras el repunte durante el pasado ejercicio, en un contexto marcado por el COVID-19, se mantiene el impulso a la banca digital y el uso de la App de Banca March. La utilización de canales digitales por parte de todos los segmentos de clientes de la entidad —entre los que destaca banca privada y patrimonial— ha continuado creciendo a buen ritmo, fruto de las mejoras constantes y la puesta en marcha de nuevas utilidades, que han dado respuesta al aumento de la demanda de servicios a distancia, como el nuevo reporting online (una información pormenorizada y ágil del rendimiento de ahorros e inversiones en tiempo real), la agilización de la contratación de productos a distancia, la incorporación de herramientas de gestión en la nube, el cifrado con tecnología blockchain o soluciones de gestión comercial y negocio en redes sociales, entre otras.
Mejorando la experiencia del cliente y su seguridad
Entre las mejoras más recientes, destaca la posibilidad de vincular un teléfono móvil como dispositivo de confianza. De esta forma, los clientes de Banca March verán reforzada su seguridad introduciendo un único método de firma, salvo que el sistema detecte una operativa inusual, a la hora de realizar sus transferencias a través de la App. De este modo, se agiliza la operativa y se cumple con la normativa PSD2.
Por otro lado, también se ha mejorado la información de inversión que se muestra a los clientes y se ha habilitado un buscador avanzado de productos de inversión. Concretamente, se mejora la visibilidad y operativa de todo el apartado de inversión poniendo a disposición de los clientes fichas de los productos contratados mucho más completas e interactivas.
Asimismo, el nuevo buscador avanzado de productos de inversión permite a los clientes de Banca March conocer de una manera ágil y clara los distintos instrumentos de inversión categorizados por los expertos de la entidad.
Un nuevo Virtual Investment Summit (VIS) de Funds Society el próximo 5 de octubre contará con la presencia de Douglas Farquhar, del equipo de Bonos Verdes de NN IP, paraexplicar la evolución reciente de este segmento del mercado de renta fija.
En el encuentro, que tendrá lugar a las 12:00 hora de Madrid, Farquhar analizará la evolución, tendencia y mitos ligados a este tipo de activo. Asimismo se tocarán temas de actualidad como las recientes emisiones, se analizarán las perspectivas de estos bonos y el papel que pueden jugar en las carteras de los inversores.
Farquhar, que responderá al finalizar a cualquier duda de los asistentes sobre este tipo de activo en auge, lleva involucrado en el mercado de los bonos verdes desde 2014.
A cargo de moderar el VIS estará Andrea González González, subdirectora general de Spainsif.
Douglas Farquhares Client Portfolio Manager en NN Investment Partners, dentro del equipo de Bonos Verdes de la casa. Antes de unirse a NN IP en el año 2020 fue consultor principal en DNV GL, donde asesoró a compañías e instituciones financieras en términos de cambio climático y riesgos asociados, sostenibilidad y desarrollos regulatorios. Desde 2014 ha participado en diferentes iniciativas de la industria como los Principios de Inversión Responsable de la ONU o el estándar de bonos verdes (Climate Bonds Standard).
Economista especializada en sostenibilidad y responsabilidad social corporativa, Andrea González ha desarrollado buena parte de su trayectoria profesional en organizaciones internacionales como ONU-OCHA, la OMS o el Parlamento Europeo. Es colaboradora habitual en centros de educación superior como la Universidad Internacional Menéndez Pelayo o la Universidad Carlos III de Madrid, tanto en calidad de docente como en la gestión. En el presente forma parte del equipo de Spainsif, foro español de inversión sostenible, donde ocupa el puesto de subdirectora general.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Por qué está frenando China a sus grandes compañías tecnológicas?
En agosto de 2021, China aprobó una estricta ley de privacidad de datos. Esto fue solo una señal más sobre cómo el Gobierno está intensificando la represión hacia las «grandes tecnologías». ¿Por qué y cómo afecta esto a los inversores internacionales?
Según explican desde Allianz GI, las grandes tecnológicas han pasado de “héroes a la nada”. “Cuando China canceló la salida a bolsa de Ant en noviembre de 2020, en general, se asumió que la explicación oficial sobre los riesgos para la seguridad financiera era solo una cortina de humo para una respuesta más personal a Jack Ma, quien se había vuelto cada vez más vocal en sus críticas al regulador bancario de China. Desde entonces, la represión se ha extendido de manera más amplia y ahora incluye a casi todas las empresas de internet de éxito, a la empresa de transporte Didi Chuxing y, por supuesto, al sector de la educación privada”, explica Anthony Wong, gestor de cartera, Allianz Global Investors.
Según la gestora, el objetivo de China de transformar su economía explica esta situación. “Lo que ha cambiado es que, en lugar de considerar a internet y otros sectores de la nueva economía como campeones nacionales de la innovación, los responsables políticos ven cada vez más a las grandes tecnologías como una fuente de problemas sociales y la raíz de muchos riesgos financieros y de seguridad”, apunta William Russell, Global Head of Product Specialists Equity de Allianz GI.
Para comprender este contexto, argumenta que es necesario “ver la situación a través de la lente del gobierno chino”. Esto significa tener en cuenta que los responsables políticos quieren animar a los mercados de capitales a invertir menos en servicios de consumo por internet y más en la fabricación de alta tecnología; lo que se refleja en una política centrada en la autosuficiencia, las mejoras industriales y la neutralidad del carbono. En segundo lugar, la gestora recuerda que China está inmersa en un esfuerzo continuo por reducir la dependencia de las economías occidentales, especialmente de Estados Unidos.
¿Qué supone para el inversor?
Según el análisis que hacen estos dos expertos de Allianz GI, China no está haciendo nada que otros países, como Estados Unidos o la Unión Europea, no hayan hecho ya. “Los inversores también pueden encontrar cierta tranquilidad en el hecho de que China no es el primer país que intenta frenar a las grandes empresas tecnológicas. Los reguladores de EE.UU. y la UE también han prestado atención a aspectos como el tamaño de los gigantes tecnológicos, las supuestas prácticas anticompetitivas, el control de los datos de los consumidores, etc. La gran diferencia es que el sistema político y de gobernanza de China le permite actuar con mayor rapidez”, añade Russell.
En su opinión, las medidas reguladoras de China contra las “grandes tecnologías” no alteran sus objetivos estratégicos. “Aunque es inquietante para los inversores internacionales, no creemos que esta corrección suponga un cambio de juego que signifique que los inversores deban reconsiderar su visión de China. El reciente bombardeo regulatorio es una reacción a problemas sociales emergentes como la baja tasa de natalidad, la desigualdad social, la creciente influencia de las de las grandes tecnologías durante la pandemia, y las continuas tensiones con Estados Unidos. Pero, en nuestra opinión, no compromete la intención del país de abrirse a la inversión a la inversión extranjera, lo que será fundamental para su ambición por seguir creciendo”, señala Russell.
Una tesis que también apoya su compañero Wong: “En términos generales, esperamos que la tormenta regulatoria se amaine y, a medida que el impacto económico se vuelva más claro para cada empresa, es probable que a su debido tiempo haya algunas oportunidades de inversión interesantes. En última instancia, en nuestra opinión, muchas compañías que se encuentran actualmente en la mira podrían seguir creciendo a largo plazo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Sabadell Seguros invierte un millón de euros en fondos de inversión de impacto
Sabadell Seguros ha hecho público que invertirá un millón de euros, a través de su joint venture con Zurich, en el fondo de inversión de impacto de Q-Impact, el mayor fondo de impacto social (FESE) de España. Se trata de la primera inversión de impacto realizada por la entidad dentro del marco de su estrategia de sostenibilidad.
Según ha explicado la compañía, el objetivo de esta inversión es generar un impacto social y medioambiental cuantificable y medible, además de obtener rentabilidad. Este tipo de inversión busca actuar sobre la propia actividad, focalizándose en los modelos de negocio, productos y servicios que crean las compañías y el impacto positivo que estas generan para la sociedad y el medioambiente.
En este caso, a través de Q-Impact se ha invertido bajo dos premisas: promover la inclusión social apostando por el talento joven (70% de las empresas) y poner el foco en el sector medioambiental (30%). “Queremos ser una compañía sostenible que genere un importante impacto positivo en la sociedad y en el medio ambiente. Esta inversión nos permite dar un paso en firme en esta apuesta y celebramos poder contribuir con empresas que generan un impacto medioambiental y social directo”, ha asegurado Clara Armengol, directora de Sostenibilidad de Sabadell Seguros.
Durante los dos últimos años, Sabadell Seguros ha trabajado en desarrollar e implantar su estrategia de sostenibilidad de forma que las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) formen parte de las decisiones estratégicas de la compañía y, a la vez, estén integradas en la propia cultura como una nueva forma de entender el negocio. Desde la aseguradora destacan que un pilar muy importante de la estrategia de sostenibilidad es el de las finanzas sostenibles, bajo dos premisas: integrar las consideraciones ASG en las decisiones de inversión y alinearse con la nueva normativa europea de finanzas sostenibles.
Foto cedidaBabak Abrar, director de Ventas y Marketing de H2O.. Babak Abrar ficha por H20 para liderar su nueva área dedicada a las relaciones con los inversores
H2O, firma afiliada a Natixis IM, ha anunciado la creación de un departamento dedicado a las relaciones con los inversores para el que ha fichado a Babak Abrar, que pasará a liderar esta área y ocupar el puesto de jefe de Ventas y Marketing. Además, será miembro del Comité Ejecutivo Global.
Según explica la gestora, este nuevo cargo y área está dedicada a la distribución, la comunicación, el servicio a los clientes y el marketing; apostando así por “satisfacer mejor las necesidades” de sus clientes. Este paso forma parte de la estrategia global de desarrollo de H2O AM en lo que respecta a su actividad de distribución, que también incluye la apertura de una nueva oficina en Suiza.
En este sentido, esta nueva oficina que estará ubicada en Ginebra se suma a las que ya tiene en Londres, París, Singapur y Mónaco. Cédric Ludwig y Mickael Benzakin codirigirán la distribución a los clientes de Suiza y Luxemburgo. Desde la gestora destacan que los inversores suizos, que fueron de los primeros en asociarse con H2O AM cuando se creó hace más de 10 años, han desarrollado un vínculo muy fuerte con la sociedad gestora y sus equipos. Por eso señalan que la institucionalización de este vínculo, con una oficina local es un paso natural para que H2O AM siga “prestando un servicio de alta calidad y mantenga la proximidad a sus clientes en la región”.
A raíz de esta anuncio, Bruno Crastes, director general y fundador de H2O AM, ha declarado: «La creación de este nuevo departamento dedicado a las relaciones con los inversores es estratégico para H2O AM y estoy encantado con la llegada de Babak, cuyas cualidades y experiencia están bien establecidas, para dirigirlo. Del mismo modo, la elección de abrir una oficina en Ginebra atestigua nuestra convicción del potencial de H2O AM en este mercado que es clave para nuestro desarrollo y donde sabemos aportar una oferta diferenciadora gracias a nuestra experiencia en Global Macro. Por ello, me complace dar la bienvenida a la familia de H2O AM a Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, con los que venimos trabajando desde hace muchos años».
Por su parte, Babak Abrar, director de Ventas y Marketing, ha añadido: “Tras más de una década de estrecha colaboración con H2O AM, estoy encantado de unirme oficialmente a la empresa para continuar su desarrollo apoyándome en la experiencia de sus equipos. La llegada de Cedric y Mickael, para codirigir la cobertura de los clientes suizos y luxemburgueses, será una gran incorporación al equipo y es el ejemplo perfecto. Su comprensión de las necesidades de nuestros socios y sus conocimientos técnicos refuerzan las relaciones con nuestros inversores. Creo firmemente en el valor de la gestión activa y estoy seguro de que el enfoque de inversión de alta convicción de H2O AM seguirá encontrando un lugar privilegiado en las carteras de los clientes”.
En este sentido, la apertura de esta oficina en Ginebra se inscribe en el marco de la asunción progresiva de las actividades de distribución y de relación con los inversores de H2O AM, vinculada a la propuesta de venta de la participación de Natixis IM en la sociedad de gestión. Además, la gestora anunciará próximamente la creación de un departamento de comunicación.
“Es una oportunidad fantástica para unirnos a uno de los equipos con más talento del mercado en el espacio de rentabilidad absoluta y renta fija. Estamos encantados de evolucionar dentro de una empresa en la que la pasión y la fortaleza son valores fundamentales” han afirmado Cédric Ludwig y Mickael Benzakin, codirectores de distribución en Suiza y Luxemburgo.
Foto cedidaMichiel Plakman, gestor de cartera principal del fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities.. Robeco se alía con UBS GWM para lanzar un fondo de renta variable de alta convicción centrado en los ODS
Robeco ha anunciado el lanzamiento del RobecoSAM Global SDG Engagement Equities Fund, desarrollado en colaboración con UBS Global Wealth Management (GWM). Se trata del segundo fondo de renta variable de Robeco enfocado hacia los ODS, tras la estrategia RobecoSAM Global SDG Equities lanzada en 2018.
Según explica la gestora, este lanzamiento llega con la participación de UBS GWM como socio exclusivo para los primeros seis meses posteriores al lanzamiento, e inicia la financiación con el objetivo de invertir 1.500 millones de dólares en este mes. El SDG Engagement Equities es una estrategia de alta convicción de inversión sostenible con el objetivo de impulsar una mejora clara y cuantificable en la contribución de una compañía a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS de la ONU) durante un periodo de tres a cinco años.
En este sentido, el fondo pretende motivar a las compañías en las que invierte a mejorar el cumplimiento de los ODS de la ONU, participando activamente y manteniendo un diálogo activo con las mismas. Además, aspira a proporcionar el crecimiento del capital a largo plazo e integrar factores ESG, a la vez que incorporar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión. Su índice de referencia es el MSCI All Country World Index (Net Return, USD).
El fondo RobecoSAM SDG Engagement Equities está gestionado por un exclusivo equipo de experimentados profesionales de Robeco en renta variable por fundamentales, renta variable de mercados emergentes, titularidad activa y análisis de inversión sostenible. Michiel Plakman es gestor de cartera principal, y está asistido por Daniela da Costa, Peter van der Werf, Giacomo Moroni y Jan Anton van Zanten.
La gestora destaca que este lanzamiento refleja la convicción compartida por Robeco y UBS de que la participación y el diálogo activo sobre los ODS es esencial para fomentar un cambio positivo que beneficie a las personas y al planeta. “La sólida trayectoria de Robeco en la participación y el diálogo activo encaja perfectamente con el propósito de este fondo de impulsar mejoras claras y cuantificables en la contribución de una empresa a los ODS, al tiempo que obtener rendimientos de inversión atractivos. Estamos muy satisfechos de que UBS, con quien mantenemos una estrecha relación como clientes desde hace tiempo, sea nuestro socio de lanzamiento, y deseamos proporcionar al resto de nuestros clientes una excelente oportunidad de revalorización del capital a largo plazo mediante la interacción y el diálogo activos sobre los ODS”, ha destacado Reto Eisenhut-Quinter, director de Wholesale Robeco Suiza.
Por su parte, Bruno Marxer, director de Gestión de Inversión Global en UBS Global Wealth Management, ha añadido: “Mediante esta iniciativa de colaboración conectamos personas para que contribuyan a un mundo mejor, y también conectamos ideas de inversión interesantes con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Nos complacemos en ofrecer a nuestros clientes acceso exclusivo a esta nueva solución de inversión sostenible”.
Foto cedida. Los 'facilitadores del cambio': crecimiento transformacional con un menor riesgo
En los sectores que cambian rápidamente, no siempre es fácil saber qué empresas ofrecen las oportunidades de inversión más prometedoras. Los productos de moda acaparan la atención, pero identificar aquellos que facilitan el cambio es a menudo una mejor manera de encontrar empresas preparadas para beneficiarse desproporcionadamente de las tendencias transformadoras.
Desde los coches hasta los ordenadores, el cambio tecnológico está arrasando en todos los sectores. Sin embargo, muchas empresas que aceleran la revolución digital no son nombres conocidos. Fabrican los componentes esenciales que se encuentran en el interior de los productos populares. Los facilitadores del cambio son como los proveedores de «pico y pala», un concepto que se remonta a los días de la fiebre del oro de mediados del siglo XIX: mientras que muchos mineros sufrían decepciones en su búsqueda de oro, los vendedores de equipos eran mucho más prósperos, ya que vendían más picos y palas a cada nueva oleada de buscadores.
Diferentes perspectivas: Inversores y consumidores
Pensemos en un producto reciente e innovador en el ámbito de la industria del automóvil. A finales de mayo, Ford anunció que lanzaría una camioneta eléctrica en 2022, la F-150 Lightning. Sus características son llamativas: de cero a 100 kilómetros por hora en 4,4 segundos, 300 kilómetros por carga y la capacidad de suministrar energía a su hogar durante un apagón.
Los inversores en renta variable podrían reaccionar ante el producto de forma diferente a como lo haría un consumidor. Si observamos la industria del automóvil, creemos que el índice máximo de producción anual de automóviles, de más de 90 millones de vehículos en 2018, no va a cambiar significativamente con el tiempo. Y la revolución de la conducción autónoma -si se produce- podría incluso reducir el número de coches vendidos cada año.
Así que las cuestiones de inversión giran en torno a si Ford acabará vendiendo más vehículos eléctricos que vehículos con motor de combustión interna, en función de las ganancias de cuota de mercado o de los mayores beneficios por coche eléctrico. Otros retos son una industria automovilística hipercompetitiva con una creciente competencia de nuevos participantes. Además, la evolución de las acciones de los fabricantes de automóviles tradicionales -muchos de ellos cotizan a niveles de hace décadas- indica que la nueva tecnología se ha convertido en un producto básico para los fabricantes. Las empresas con productos nuevos e interesantes deben ser evaluadas en última instancia por su capacidad para superar los obstáculos al crecimiento.
¿Se equivoca el mercado al entusiasmarse con las nuevas innovaciones? Esta es una pregunta crítica para los inversores: ¿se les recompensa adecuadamente por elegir a los ganadores en diversas industrias? Creemos que en muchos casos, el potencial de recompensa no justifica el riesgo asumido. Por supuesto, algunos líderes de la industria tienen precios de acciones de fuerte rendimiento y fundamentales atractivos. Sin embargo, cuando los sectores cambian con un elevado nivel de incertidumbre, puede ser difícil identificar a los ganadores.
La electrificación de la industria del automóvil es una megatendencia que muchos inversores quieren captar, dado el crecimiento que se espera en el sector. Pero, ¿cuál es la mejor manera de hacerlo?
Proveedores de coches ‘de pico y pala’
En nuestra opinión, una buena estrategia es buscar a los facilitadores. Los proveedores ‘de pico y pala’ en la industria del automóvil son empresas que están creando nuevas tecnologías fundamentales para los fabricantes de automóviles de todo el mundo. Con la transición a los vehículos eléctricos, los fabricantes de automóviles están sustituyendo los mazos de cables heredados por «arquitecturas inteligentes» más capaces y escalables.
Los fabricantes de automóviles también están introduciendo diversos productos para los vehículos del siglo XXI, desde el frenado automático de emergencia hasta la detección de ángulos muertos o la visión envolvente. Los clientes están dispuestos a pagar por estas funciones y, después de usarlas, pocos estarán dispuestos a prescindir de ellas en su próximo vehículo.
Empresas como Aptiv, proveedor de componentes tecnológicos para vehículos, ofrecen diversos productos que los fabricantes de automóviles se verán cada vez más obligados a añadir a sus coches y camiones. Aunque algunos de estos productos se instalan hoy en día en relativamente pocos vehículos en todo el mundo, creemos que se extenderán en oleadas durante la próxima década. Y con el aumento de los vehículos eléctricos, que requieren componentes aún más sofisticados, el contenido por vehículo se ampliará rápidamente, impulsando un crecimiento muy superior a cualquier cambio en el número de coches producidos cada año.
Además de los automóviles, la tecnología digital está transformando muchos productos, desde los ordenadores hasta los trenes y las naves espaciales. Estos productos dependen de conectores y sensores, componentes electrónicos de bajo precio pero de gran valor que conectan el microprocesador central de un producto con el mundo exterior. Amphenol es un ejemplo de empresa que desempeña un papel fundamental gracias a su destreza en ingeniería para aplicaciones digitales. Amphenol vende conectores sofisticados para una serie de productos en diversos sectores y regiones, por lo que su potencial de crecimiento no se define por el éxito o el fracaso de un único producto de moda.
Facilitadores de la salud: pruebas de vacunas
En el ámbito de la sanidad, el desarrollo de las vacunas COVID-19 constituye otro caso de estudio ‘de pico y pala’. Docenas de empresas que pretendían desarrollar vacunas necesitaban el apoyo de las organizaciones de investigación por contrato (CRO) que ayudan a diseñar y realizar los ensayos clínicos necesarios para la aprobación de nuevos medicamentos.
Los inversores en el desarrollo de vacunas se enfrentaban a grandes retos. ¿Qué empresa se encargaría de la ciencia? ¿Qué producto preferiría el mercado? Además, el inversor tenía que acertar con el calendario y la materialidad del impacto. Pero las CRO generan ingresos por el proceso de desarrollo de un medicamento, no por su éxito (o fracaso). Un ejemplo es IQVIA, el principal proveedor mundial de servicios de investigación clínica para la industria biofarmacéutica, que ayuda a acelerar el tiempo de comercialización de nuevos tratamientos y a reducir el coste global del desarrollo de medicamentos. El alcance global de la compañía y sus activos de análisis de datos han convertido a IQVIA en la CRO preferida por las compañías farmacéuticas que buscan desarrollar vacunas COVID-19.
Puede que los proveedores de servicios de investigación no parezcan siempre las inversiones más atractivas. Pero a menudo, los habilitadores ofrecen perspectivas de crecimiento más atractivas con menor riesgo que las marcas más conocidas. Para los inversores, creemos que puede ser más fácil prever la trayectoria de crecimiento de los habilitadores tecnológicos que el potencial de demanda de los productos de gran éxito que ocupan los titulares.
Tribuna de James T. Tierney, Jr., director de inversiones de Concentrated US Growth en AllianceBernstein (AB)
Pixabay CC0 Public DomainRinson Chory . Rinson Chory
Los codirectores de renta variable asiática de MFS, Jeanine Thomson y Simon Gresham, y el gestor de carteras institucionales de renta variable, Sanjay Natarajan, hablan de las posibles oportunidades en China en el contexto de los cambios normativos recientes.
Los cambios legislativos recientes por parte de las autoridades de China y Estados Unidos han suscitado preocupación acerca de la inversión en compañías chinas. En vista de estas inquietudes, en MFS creen que es importante detallar cómo aborda la gestora las oportunidades en China desde una perspectiva de gestión activa del riesgo.
La evaluación de estos riesgos forma parte del proceso de análisis ascendente (bottom up) de MFS desde hace mucho tiempo, y los analizamos periódicamente a nivel del título, del sector y de la cartera. Aunque algunos de los riesgos son bien conocidos y se ha informado bastante de ellos —como la estructura de entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés) que usan muchas empresas chinas cotizadas offshore—, el enfoque de MFS consiste en evaluar un amplio abanico de riesgos alcistas y bajistas, incluidos los acontecimientos extremos, con el fin de optimizar la relación riesgo/remuneración. Como para cualquier país, la gestora examina meticulosamente cada oportunidad de inversión en China desde la perspectiva de la sostenibilidad a largo plazo, prestando especialmente atención a la normativa gubernamental y al gobierno corporativo.
Dados los acontecimientos recientes en el marco normativo chino, ahora es un buen momento para repasar las novedades, si bien, como se observa más abajo, muchos de los factores de riesgo que se perciben no incumben únicamente a China. En MFS reconocen que algunos de estos riesgos son difíciles de prever y podrían tener un impacto significativo sobre algunos sectores o empresas individuales.
No obstante, en el contexto de un proceso de construcción de cartera que trata de optimizar la relación riesgo-remuneración, en MFS creen que sigue valiendo la pena entender los motivos de los cambios normativos, que a menudo son lógicos cuando se examinan en su contexto político y seguramente se observarán en otras partes. El cometido de MFS no es evitar el riesgo, sino sopesar cuidadosamente su relevancia (materialidad) en relación con sus tesis de inversión a largo plazo.
Promover comportamientos específicos, no regular empresas
En MFS creen que China está tratando de alentar unos comportamientos específicos, sin tener en su punto de mira a unas empresas o accionistas concretos. Muchos de los acontecimientos recientes parecen razonables cuando se examinan individualmente y son el resultado directo del enfoque del gobierno chino para reducir la desigualdad de las rentas, proteger a los consumidores y a las pequeñas y medianas empresas, e invertir las tendencias demográficas desfavorables. De hecho, en la gestora creen que podría haber una evolución similar del riesgo normativo fuera de China.
Sectores específicos
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
La intención de China parece ser la misma que la de los reguladores de otros países, que se centran en frenar las prácticas anticompetitivas entre algunos de los gigantes tecnológicos. Debajo figuran algunos ejemplos de regulaciones recientes que hemos analizado para entender su impacto sobre algunos sectores específicos. De momento, salvo en el caso del sector de la educación y de Ant Financial, los cambios normativos no han tenido un impacto importante sobre las empresas.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago.
Los mercados de comercio electrónico cada vez están sujetos a una mayor vigilancia, y las autoridades han prohibido a algunos operadores exigir la exclusividad. Esta prohibición ha aumentado la capacidad de las pequeñas y medianas empresas para ampliar su cuota de mercado, mientras que el fin de la exclusividad debería de ser negativo para las plataformas existentes debido a una mayor competencia. Asimismo, los reguladores han prohibido la práctica de establecer precios diferenciados basados en el comportamiento comprador.
Las plataformas de pagos se enfrentan a unas nuevas normas que les prohíben facilitar préstamos no garantizados sin asumir directamente una parte sustancial del riesgo de crédito. Esto, junto con el requerimiento de obtener determinados permisos oficiales, llevó a la cancelación de la salida a bolsa de Ant Financial a finales de 2020.
Ciberseguridad En las últimas semanas, ha aumentado la regulación de las empresas de Internet, en particular en el área de ciberseguridad, donde la atención se centra en la recogida y el tratamiento de datos privados. Estas normativas han ido acompañadas del anuncio de una investigación sobre el uso y recogida de datos por parte de la empresa de vehículos compartidos Didi poco después de su salida a bolsa en Nueva York. Consideramos que estas normativas son de carácter similar al Reglamento general de protección de datos (RGPD) de la Unión Europea.
Economía “gig” o “de bolos” La normativa adoptada recientemente para proteger los intereses de los trabajadores de la economía de trabajos esporádicos, especialmente los de entrega de comida, seguramente comportará un aumento de los costes para Meituan y la plataforma ele.me de Alibaba. Se han expresado preocupaciones similares acerca de las empresas de Estados Unidos que prestan servicios de entrega y de transporte de pasajeros.
Clases particulares Un sector que ha resultado especialmente castigado ha sido el de las clases particulares, ya que el gobierno chino ha introducido una nueva normativa cuyo fin es reducir el coste de crianza de los hijos, en unos momentos en que el país se enfrenta a un perfil demográfico complicado tras décadas de la política de hijo único.
La entidad de interés variable
Otra área objeto de atención, sobre la que tanto los reguladores chinos como los estadounidenses han expresado preocupación, es el uso de la denominada entidad de interés variable (“VIE”, por sus siglas en inglés). Esta estructura se utiliza desde hace dos décadas. Se concibió para eludir las restricciones a la inversión extranjera en China en determinados sectores. Cualquier estructura que esté diseñada para evitar una regulación representa una clara señal de alarma, y en MFS hemos incorporado siempre este riesgo en nuestro análisis de inversión. Dado que es objeto de cada vez más vigilancia, en MFS creen que resulta oportuno resumir la estructura de la VIE y cómo diferencian entre las empresas que la usan.
Una VIE combina una entidad en China sujeta a unas restricciones relativas a la propiedad extranjera con una entidad separada que se constituye “offshore” (habitualmente en las Islas Caimán, Bermudas o Hong Kong). Con arreglo a esta estructura, la propiedad de la entidad en China se atribuye a la entidad extranjera a través de un acuerdo contractual que transfiere el interés económico a la entidad extranjera, mientras que la propiedad legal se mantiene en China.
El concepto de transferencia económica mientras se mantiene la propiedad separada no es exclusivo de las VIE chinas. Se usa a menudo en los negocios conjuntos y se ha utilizado en varios sectores de todo el mundo que se enfrentan a controles sobre el capital extranjero, como los de aerolíneas y minería. No obstante, eludir restricciones mediante una figura jurídica compleja presenta unos riesgos evidentes, ya que los reguladores pueden endurecer la normativa, de manera prospectiva o incluso retrospectiva.
Durante el último año, ha habido más reformas de la normativa china en el área de las leyes antimonopolio y la regulación de los mercados de comercio electrónico y plataformas de pago. Si bien el concepto original de la VIE se creó para eludir los controles sobre la propiedad extranjera, desde entonces, algunos de estos controles se han liberalizado parcialmente.
Un ejemplo es la introducción del programa Stock Connect, que permite a los extranjeros invertir en empresas cotizadas en las bolsas de Shanghái y Shenzhen (las llamadas “acciones A”) a través de una conexión con la Bolsa de Hong Kong. Además, en 2020 se adoptó un conjunto de nuevas leyes de inversión extranjera que mejoraba la transparencia normativa y liberalizaba los controles sobre determinados sectores, lo que señalaba un compromiso por parte de China para abrir más sus mercados de capitales.
De nuevo, esto es algo que debe analizarse caso por caso, ya que hay algunos sectores en China donde la propiedad extranjera sigue estando regulada y el uso de una estructura de VIE podría estar prohibido mediante una aplicación más estricta de los controles subyacentes. Por su parte, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha indicado que está “tomando medidas para promover un desarrollo ordenado de determinados sectores”, señalando indirectamente, en nuestra opinión, que su principal objetivo es endurecer la supervisión en los sectores sensibles. Asimismo, también está habiendo cambios en la supervisión reglamentaria de algunos sectores sensibles, como los monopolios tecnológicos, en otros países.
Al otro lado del Pacífico, los reguladores estadounidenses han expresado sus propias preocupaciones con respecto a las empresas chinas que usan la estructura de VIE para cotizar en los mercados de valores estadounidenses a través de certificados americanos de depósito de valores (ADR). En diciembre de 2020, se promulgó la Ley de responsabilidad de las empresas extranjeras (Holding Foreign Companies Accountable Act) en Estados Unidos. Esta ley impide que los valores de empresas extranjeras coticen en bolsa en Estados Unidos si incumplen durante tres años consecutivos los requisitos de la Junta de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB), tales como permitir inspecciones completas en China o la revisión de su documentación de auditoría.
En la opiniónde MFS, esto hará que más empresas dejen de cotizar en Estados Unidos y vuelvan a hacerlo en la bolsa de Hong Kong, lo que tendrá repercusiones para los fondos estadounidenses que limitan la exposición extranjera a únicamente títulos cotizados ADR. Según UBS, las sociedades cotizadas en Estados Unidos relacionadas con VIE tenían un valor de más de 1,6 billones de dólares, a 9 de agosto de 2021.
Lo que es importante, desde la perspectiva de la gestora, es que no todas las VIE presentan el mismo perfil de riesgo, y el riesgo de las VIE no suele ser su principal preocupación, ya que han detectado que no hay una clara correlación entre la estructura de la VIE y el gobierno corporativo efectivo y la concordancia con los intereses de los inversores minoritarios.
El enfoque de MFS ha consistido en evaluar los riesgos relacionados con cada VIE examinando la trayectoria del equipo directivo y dónde están los saldos de tesorería (en la VIE o en la entidad cotizada). La gestora también ha trazado los distintos permisos a los propietarios de las VIE y han usado esta información para dialogar con las empresas acerca del riesgo normativo. Este proceso ha ayudado a identificar las relaciones y estructuras de VIE potencialmente más arriesgadas. En última instancia, al tomar decisiones de inversión a largo plazo, el cometido de MFS es evaluar estos factores, junto con otros riesgos fundamentales empresariales y ASG.
Una gestión activa del riesgo es crucial
Como se afirma al principio, el enfoque de MFS no es evitar los riesgos inherentes a la inversión en China —observamos riesgos similares en todo el universo de inversión—, sino sopesarlos meticulosamente para determinar si son relevantes para nuestras tesis de inversión. Muchos de los factores expuestos no son exclusivos de China, sino más bien retos a los que los inversores se enfrentan en general. En MFS están convencidos de que un proceso de análisis riguroso puede ayudar a identificar y cuantificar los riesgos. También puede ayudar a construir unas carteras que ofrezcan una exposición a empresas que crean valor a más largo plazo, optimizando y diversificando a la vez los riesgos asumidos.
Información importante:
Hay que tener en cuenta que un enfoque de inversión sostenible no garantiza unos resultados positivos.
MFS no ofrece asesoramiento jurídico, fiscal o contable. Los clientes de MFS deben obtener, por su cuenta, asesoramiento fiscal y jurídico independiente en función de sus circunstancias particulares.
Las opiniones expresadas pertenecen al autor o autores y pueden variar en cualquier momento. Dichas opiniones se ofrecen exclusivamente a título informativo y no deberán considerarse una recomendación para comprar ningún título ni una incitación o asesoramiento de inversión del Asesor.
Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI lanza un fondo temático multiactivo que invierte en las empresas innovadoras que darán forma a las ciudades inteligentes
Allianz Global Investors ha anunciado el lanzamiento del fondo Global Intelligent Cities. Se trata de un vehículo de inversión temático que pretende aprovechar la oportunidad de crecimiento a largo plazo que presenta el desarrollo de las ciudades inteligentes invirtiendo en empresas que participan en su desarrollo.
Según explica la gestora, el fondo sigue una estrategia de retorno total (total return) diseñado para generar tanto una revalorización del capital como unos ingresos regulares invirtiendo en todos los niveles de la estructura de capital de una empresa. “Pretende conseguir una rentabilidad similar a la de la renta variable con una menor volatilidad mediante un enfoque multiactivo”, apuntan desde Allianz GI.
La firma considera que el tema de las ciudades inteligentes es una de las tendencias de crecimiento estructural. Impulsadas por la urbanización, el crecimiento económico y el desarrollo tecnológico, se espera que las ciudades generen el 85% del crecimiento mundial en la próxima década. Las ciudades inteligentes emergentes utilizan tecnologías disruptivas e innovaciones para mejorar la sostenibilidad, promover el desarrollo económico y optimizar los factores de calidad de vida de quienes viven y trabajan en ellas. En este contexto, la construcción de ciudades inteligentes representa una gran oportunidad de inversión: el mercado relacionado con los ecosistemas de las ciudades inteligentes podría alcanzar más de 3 billones de dólares para 20252.
En este sentido, el fondo Allianz Global Intelligent Cities invierte en empresas de sectores como el de servicios y el software, la seguridad y la atención sanitaria, las aplicaciones domésticas, las infraestructuras, la construcción, las energías limpias y la movilidad. El riguroso proceso de análisis fundamental de Allianz GI identifica las empresas más innovadoras en estos sectores y luego determina la oportunidad de inversión más favorable dentro de la estructura de capital. Por último, el fondo está gestionado por dos equipos con amplia experiencia de Allianz GI, el de Income and Growth y el de Artificial Intelligence.
“Estamos muy satisfechos de poder ofrecer a nuestros clientes el acceso a un fondo temático multiactivo que se dirige a un sector de alto crecimiento. El fondo Allianz Global Intelligent Cities ofrece la oportunidad de invertir en empresas cuyo objetivo es gestionar los recursos de forma más eficiente para mejorar la calidad, la seguridad y la sostenibilidad de la vida en las ciudades. Además, este fondo se beneficia de la combinación de dos equipos de gestión reconocidos por su experiencia y su calidad”, ha destacado Marisa Aguilar, directora general de Allianz GI en España y Portugal.
